Γ.Κ.Ι. ΚΑΒΑΛΑΣ ΙΙΡΟΙ ΡΑΜΜΑ ΣΙΙΟΥΛΩΝ ΕΙΙΙΑΟΙ ΩΝ «ΑΙΟΙΚΙΙΣΗ ΙΙΑΡΑΓίΜ ΙΚΩΝ ΜΟΝΑΑΩΝ» ΚΑΒΑΛΑ 10/5/2000

Transcript

1 Γ.Κ.Ι. ΚΑΒΑΛΑΣ ΙΙΡΟΙ ΡΑΜΜΑ ΣΙΙΟΥΛΩΝ ΕΙΙΙΑΟΙ ΩΝ «ΑΙΟΙΚΙΙΣΗ ΙΙΑΡΑΓίΜ ΙΚΩΝ ΜΟΝΑΑΩΝ» ΚΑΒΑΛΑ 10/5/2000 (-)ΚΜΑ:01Κ0Ν0ΜΙΚΚΣ ΚΚΘΕΣΚΙΣ ΚΑΙ XPUMATOOIKONOMIKOI ΛΕΙΚ1Έ1 ΤΗΣ ΣΠΟν ΑΑΣΤΡΙΑΣ :APAMΠATZlAO^ ΑΝΑΣΤΑΣΙΑ

2 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ 1. Εισαγωγή σελ3 2. Οικονομικές εκθέσεις σελ3 2.1 Κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης(ανάλυση εσόδων-εξοδων) σελ3 2.2 Ισολογισμό σελ4 2.3 Τρέχουσα κατάσταση ταμειακών ροών σελ5 2.4 Πηγές και χρήσεις κεφαλαίων σελ7 2.5 Χρήση των οικονομικών εκθέσεων σελ7 3. Χρηματοοικονομικοί δείκτες σελ7 3.1 Χρήσεις και είδη δεικτών σελ9 3.2 Δείκτες ρευστότητας σελ Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας σελ9 3.3 Δείκτες δραστηριότητας σελιο Ρευστοποίηση Αποθεμάτων σελιο 3.4 Δανειακή επιβάρυνση της ετηχείρησης σελιο Δείκτης κάλυψης του ενεργητικού με μακροπρόθεσμα κεφ. σελιο 3.5 Δείκτες αποδοτικότητας σελί Περιθώρια καθαρού κέρδους σελί Δείκτης αποδοπκότητας ιδίων κεφαλαίων σελί Δείκτης αποδοπκότητας επενδύσεων σελί Δείκτες της αγοράς σελί Δείκτης πμής προς κέρδη(ρζε) σελί Μερισμαπκή απόδοση σελί Χρήση δεικτών για την ανάλυση της αποδοπκότητας σελί Η ποιότητα των κερδών σελί Παράδειγμα ενός προβλήματος υπολογισμού σελί 6 4. Παράρτημα σελί 8 5. Βιβλιογραφία σελί 9

3 l.etottyoyyii Είναι γεγονός ότι ο κύριος σκοπός της λογιστικής είναι η πληροφόρηση της διοικήσεως των επιχειρήσεων για τη σωστή και κερδοφόρα διαχείρηση τους μέσω της συγκέντρωσεως,καταγραφής,ταξινομίσεως και μελέτης των οικονομικών γεγονότων που συνθέτουν την δραστηριότητα τους.άμεσοι ενδιαφερόμενοι για τις λογιστικές πληροφορίες είναι οι διευθύνοντες για την επιχείρηση και οι μέτοχοι αλλά και πολλοί άλλοι έξω αυτή, όπως πιστωτές,ανταγωνιστές,δημόσιο κ.α.. Για όλους τους παραπάνω βασική πηγή πληροφοριών είναι τα λογιστικά έγγραφα που υποχρεώτικα δημοσιοποιούνται σύμφωνα με το νόμο δηλαδή ο ισολογισμός,η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσεως,η έκθεση ταμειακών ροών.επιπλέον μεγάλη βοήθεια στον προσδιορισμό της γενικής χρηματοοικονομικής κατάστασης της επιχείρησης προσφέρει η ανάλυση δεικτών. Συγκεκριμένα: 2.0ίκονοίΐικές εκθέσεις. Οι οικονομικές εκθέσεις αποτελούν όπως προαναφέραμε έναν απο τους κυριότερους τρόπους εκτίμησης μιας επιχείρησης.τα διευθυντικά στελέχη είναι σε θέση να βρούν αποδοτικότερους τρόπους για τη διάθεση των κεφαλαίων και των πόρων τιις επιχείρησης τους να ελέγξουν τη μελλοντική κατεύθυνση των δραστηριοτήτων της επιχείρησης, και να βοηθήσουν στη μεγιστοποιήση του πλούτου των μετοχών. Αυτό μπορεί να γίνει με 3 τρόπους; 1. Μελετώντας τα περιεχόμενα της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης(ανάλυση εσόδων-εξόδων) και του ισολογισμού. 2. Αναλύοντας την έκθεση των ταμειακών ροών (εισροών-εκροών) και πς πηγές και τις χρήσεις των κεφαλαίων. 3. Εξετάζοντας τη σχέση ανάμεσα στην κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης και τον ισολογισμό με τη βοήθεια της ανάλυσης δεικτών. 2.1 Κατάσταση αποτελεσαάτων γρήσηοίανάλυση εσόδων-ε 6δων^ Η κατάστασιι αποτελεσμάτων χρήσης παρουσιάζει τις εισπράξεις που δημιουργεί η επιχείρηση και τα έξοδα με τα οποία επιβαρύνεται για την παραγωγή και τιι χρηματοδότησιι των δραστηριοτήτων της. Αν

4 αναλύσουμε την κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης, θα δούμε ότι πρώτα εμφανίζονται οι πωλήσεις οι οποίες δημιουργούνται απο το ενεργητικό και το παθηπκό που εμφανίζονται στον ισολογισμό.στη συνέχεια εμφανίζονται και οι δαπάνες.σε αυτές τις δαπάνες περιλαμβάνονται το κόστος των πωληθέντων αγαθών και άλλες λειτουργικές δαπάνεςκυριότερες από τις οποίες είναι οι αποσβέσεις,τα έξοδα πωλήσεων και οι διοικητικές δαπάνες. Αν αφαιρέσουμε αυτές τις δαπάνες από τις πωλήσεις βρίσκουμε τα λειτουργικά κέρδη. Στη συνέχεια, η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης παρουσιάζει τις χρηματοοικονομικές δαπάνες, όπως είναι οι τόκοι και οι φόροι. Άν αφαιρέσουμε αυτές τις χρηματοοικονομικές δαπάνες από τα λειτουργικά κέρδη, βρίσκουμε τα καθαρά αδιανέμητα κέρδη. Σε γενικές γραμμές λοιπόν, οι καταστάσεις αποτελεσμάτων χρήσης παρέχουν μια εικόνα των πωλήσεων, του κόστους, και αποδοπκότητας που έχει μια επιχείρηση κατά τη διάρκεια μιας συγκεκριμένης χρονικής περιόδου. Πίνακας Τυπική κατάσταση αποτελεσαάτων yonanc στκ 31/12 Πωλήσεις 2.0ΘΘ.Θ00.0ΘΘ Μείον κόστος πωληθέντων 1.60Θ.00Θ.0ΘΘ Αποσβέσεις (50.ΘΘΘ.Θ00 δρχ.) Μικτά κέρδη 40Θ.ΘΘΘ.ΘΘ0 Μείον λειτουργικές κει άλλες δαπάνες 2Θ0.00Θ.0ΘΘ Αειτουργικά κέρδη (ΕΒΙΤ) 2ΘΘ.ΘΘ0.00Θ Μείον καθαρές δαπάνες τόκων (με ετητόκιο 1θ%) 4.4ΘΘ.ΘΘΘ Κέρδη πριν την αφαίρεση των φόρων Θ.0ΘΘ Μείον φόροι ( με συντελεστή 4Θ% ) 78.24Θ.0ΘΘ Κέρδη μετά την αφαίρεση των φόρων (ΝΙ) Θ.ΘΘ0 Μείον μερίσματα κοινών μετοχών ΘΘ Αδιανέμητα κέρδη Μετοχές σε κυκλοιρορία 58.8ΘΘ.ΘΘ0 3Θ0.Θ0Θ Κέοδτι ανά αετογή (ΝΙ / Αριθαός αετογών)= Θ.ΘΘ0 / 30Θ.0ΘΘ m 2.2 Ισολογισαός Ο υπολογισμός είναι μια έκθεσιι που εμφανίζει, την περιουσία και πς υποχρεώσεις της επιχειρήσεως σε μια δεδομένη στιγμή. Ο ισολογισμός στην αριστερή πλευρά, στο ενεργητικό του, περιλαμβάνει τα

5 πάγια όπως ακίνητα, μηχανήματα τα οποία προσδιορίζονται για μόνιμη χρήση μέσα στην επιχείρηση. Τα κυκλοφορούντα όπως είναι τα εμπ/τα και οι απαιτήσεις τα οποία προσδιορίζονται για πώληση ή έχουν άμεση σχέση με την πώληση. Τέλος τα διαθέσιμα όπως είναι τα μετρητά και οι καταθέσεις που προσδιορίζονται για πληρωμές. Στη δεξιά πλευρά του ισολογισμού αντίστοιχα, στο παθητικό, παρουσιάζει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις όπως πληρωτέους λογ/σμους, γραμμάτια και άλλες υποχρεώσεις. Μετά ακολουθούν οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις οι οποίες είναι δάνεια με ημερομηνία λήξης μεγαλύτερη του ενός έτους. Αν αφαιρεθεί το παθητικό από το ενεργητικό θα έχουμε την καθαρή θέση. Τα στοιχεία της καθαρής θέσης περιλαμβάνουν την ονομασπκή αξία των κοινών μετοχών που είναι σε κυκλοιρορία, το αποθεμαπκό από την έκδοση μετοχών υπέρ το άρτιο, και τα αδιανέμητα κέρδη που μαζεύτηκαν από κέρδη παλαιότερων χρήσεων της επιχείρησης μετά τις καταβολές των μερισμάτων. Ως έκθεση ενεργητικού και παθηπκού, ο ισολογισμός ετητρέπει τους επενδυτές να εξετάζουν το μίγμα αυτών των στοιχείων και να αποφασίζουν αν η διάθεση τους είναι κατάλληλη. Αν αφαιρέσετε στοιχεία όπως το κυκλοφορούν από τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις, μπορείτε να πάρετε στοιχεία σχετικά με τη ρευστότητα της ετηχείρησης. Αν συνδυάσετε τα κέρδη με τα περιουσιακά στοιχεία που επενδύθηκαν στην επιχείρηση, μπορείτε να δείτε πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποίησε η επιχείρηση το ενεργητικό για να δημιουργήσει κέρδη. Ενεργητικό Παθητικό Ταμείο Πληρωτέοι λογαριασμοί Εμπορεύσιμα χρεόγραφα Πληρωτέα γραμμάτια Εισπρακτέοι λογ/σμοι Αλλες βραχυπρόθεσμες Αποθέματα υποχρεώσεις Σύνολο κυκλοφορούντος Σύνολο βραχυπρόθεσμων Ενεργητικού υποχρεώσεων Καθαρά πάγια στοιχεία Μακροπρόθεσμο δάνειο Κοινές μετοχές Σύνολο ενεργητικού Αδιανέμητα κέρδη Σύνολο παθητικού και Καθαρής θέσης Τρέγουσα κατάσταση τααειακών ροών

6 Η τρέχουσα κατάσταση ταμαακών ροών αποτελεί μια λεπτομερή διαδικασία με την οποία οι επιχειρήσεις δημιουργούν μετρητά από τις λειτουργίες τους,από επενδύσεις,και από χρηματοδοτικές δραστηριότητες. Ετήσης παρουσιάζει τους τρόπους με τους οποίους χρησιμοποιεί η επιχείρηση τα μετρητά. Ειδικότερα βοηθά στον εντοτησμό των αδυναμιών της ταμειακής ρευστότητας της ετηχείρησης και στην εκτίμηση τΐ]ς ικανότητας της να καλύψει τις δανειακές της υποχρεώσεις. Η κατάσταση ταμειακών ροών αναλύει τη δραστηριότητα των ταμειακών εισροών και εκροών της επιχείρησης σε τρεις μεγάλες κατηγορίες: 1.Μετρητά από δραστηριότητες εκμετάλλευσης 2. Μετρητά από επενδυτικές δραστηριότητες 3. Μετρητά από χρηματοδοτικές δραστηριότητες. Η κατηγορία μετρητά από δραστηριότητες εκμετάλλευσης παρουσιάζει τις πραγματικές ταμειακές εισπράξεις και πληρωμές που έκανε η επιχείρηση κατά τη διάρκεια των κανονικών επιχειρηματικών δραστηριοτήτων και δηλώνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιούνται τα μετρητά. Τα μετρητά από επενδύσεις επιτρέπουν στον αναλυτή να παρακολουθεί τη δραστηριότητα της επιχείρησης σε ότι αναφορά τις εγκαταστάσεις, τον εξοπλισμό, και το καθαρό κεφάλαιο κίνησης. Τα μετρητά από χρηματοδοτικές δραστηριότητες δηλώνει την ικανότητα της ετηχείρησης να αντλεί μετρητά από χρηματοδοτικές αγορές. Καθώς και την ευκολία να εξοφλεί τα δάνεια και τους τόκους. Οι εισροές και οι εκροές δεν είναι απαραίτητο να είναι ίσες. Το ταμείο μπορεί να είναι αυξημένο ή μειωμένο. Η τρέχουσα κατάσταση ταμειακών ροών φωτίζει κάποιες από τις διαφορές που υπάρχουν στον ισολογισμό και στην κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης και βοηθά στον προσδιορισμό της ποιότητας των κερδών. Επιπλέον μία μείωση στους εισπρακτέους λογαριασμούς μπορεί να σημαίνει ότι βελπώθηκε η πολιτικι'ι των εισπράξεων και μία αύξηση στους πληρωτέους λογαριασμούς μπορεί να δηλώνει ότι οι προμηθευτές είναι περισσότερο πρόθυμοι να χρηματοδοτήσουν τις αγορές τις επιχείρησης. Πίνακας Κατάσταση ταμειακών ροών. (Τα X αντιπροσωπεύουν ταμειακές εισροές και τα (X) αντιπροσωπεύουν ταμειακές εκροές.) Δρασ-πιριότιμες εκμετάλλευσιις Καθαρά έσοδα X X Αποσβέσεις και τοκοχρεολύσια X X Μελλοντικοί φόροι και μισθοί (X ) X Αλλαγή σε:

7 Εισπρακτέους λογαριασμούς X (X) Αποθέματα (X ) X Επενδυτικές δραστηριότητες Κεφαλαιουχικές δαπάνες (X ) (X ) Αλλαγή στο κεφάλαιο κίνησης (X ) (X ) Αγορά άλλων περιουσιακών στοιχείων (X ) (X ) Πώληση περιουσιακών στοιχείων X X Χρηματοδοτικές δραστηριότητες Νέες εκδόσεις χρεογράφων X X Αλλαγή σε βραχυπρόθεσμα δάνεια X X Εξόφληση δανείου (X ) (X ) Απόσυρση ή εξαγορά χρεογράφων σε κυκλ. (X ) (X ) Καταβολή μερίσματος (X) X Αλλαγή σε πληρωτέους λογαριασμούς (X ) X Σύνολο καθαρής αλλαγής στο ταμείο και τα εμπορεύσιμα χρεόγραφα X (X ) 3.3Πιΐγές και γοήσεκ: κεφαλαίω ν Τα περισσότερα κεφάλαια προέρχονται από τα κέρδη, τις αποσβέσεις τα μακροπρόθεσμα δάνεια, ενώ οι σημανπκότερες χρήσεις αυτών των κεφαλαίων είναι οι εισπρακτέοι λογαριασμοί, τα εμπορεύσιμα χρεόγραφα και τα πάγια στοιχεία.. Για την εκτίμηση των πηγών και των χρήσεων των κεφαλαίων είναι απαραίτητη κάποιοι κανόνες. Άντληση κεφαλαίων έχουμε όταν: 7. Υπάρχει μείωση στα στοιχεία του ενεργητικού από τη μία περίοδο στην επόμενη. 2. Υπάρχει αύξηση των υποχρεώσεων από τη μία περίοδο στην επόμενη. 5. Εμφανίζονται αποσβέσεις στην κατάσταση αποτελεσμάτων του τελευταίου έτους. /.Η επιχείρηση πουλά μετοχές J.H επιχείρηση έχει καθαρά έσοδα την τελευταία περίοδο. Χρήση κεφαλαίων έχουμε όταν: 1.Τα στοιχεία του ενεργητικού αυξάνονται από τη μια περίοδο στιιν επόμενη 2. Οι υποχρεώσεις μειώνονται από τη μία στιγμή στην άλλη 3. Η επιχείρηση παρουσίασε ζημία την τελευταία περίοδο. 4. Η επιχείρηση καταβάλλει μερίσματα της μετρητοίς

8 5.Η ετηχείρηση εξαγοράζει μετοχές. Η ανάλυση των ττηγών άντλησης κεφαλαίων καν των χρήσεων τους βοηθά τα διευθυνπκά στελέχη να προσδιορίσουν ενδεχόμενες υπερβολές ή ανισορροπίες στον τρόπο άντλησης και διάθεσης των κειραλαίων. Μπορεί επίσης να δείξει στην επιχείρηση αν πρέπει να εμπιστεύεται τις εσωτερικές πηγές άντλησης κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση των δραστηριοτήτων της ή αν πρέπει να αντλήσει κεφάλαια από εξωτερικές πηγές. Επίσης το σύνολο των χρήσεων κεφαλαίων πρέπει να είναι ίσο με το σύνολο των πηγών άντλησης τους. Μελετώντας αυτούς τους αριθμούς, οι διευθυντές μπορούν να κρίνουν καλύτερα όλα όσα έχουν σχέση με τους τρόπους εξεύρεσης νέων και φθηνότερων πηγών άντλησης κεφαλαίων και τη βελτίωση της διάθεσης αυτών των κεφαλαίων. '2.4 Χρήση των οικονοαικών εκθέσεων. Μία σημαντική χρήση των οικονομικών εκθέσεων είναι το κατά πόσο αποτελεσματικά ελέγχεται το κόστος και τα κέρδη που δημιουργούνται από μία επιχείρηση. Η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης δείχνει με π τρόπο επηρεάζονται τα κέρδη της επιχείρησης από πς αλλαγές στις πάγιες επιβαρύνσεις της, όπως είναι οι τόκοι, οι αποσβέσεις, και το πάγιο κόστος. Οι ισολογισμοί βοηθούν τα διευθυνπκά στελέχη μίας επιχείρησης να δουν κατά πόσο αποτελεσμαπκά χρησιμοποιούνται ορισμένα στοιχεία του ενεργηπκού και ορισμένες υποχρεώσεις. Επίσης η ανιίλυση του ισολογισμού μιας ετηχείρησης μπορεί να αποκαλύψει όπ τα καθαρά πάγια στοιχεία της είναι πολύ υψηλά σε σχέση με πς πωλήσεις που έχει. Τέλος η κατάσταση ταμειακών ροών και ο πίνακας πηγών και χρήσεων κεφαλαίων δείχνουν τον τρόπο με τον οποίο αντλούνται και χρησιμοποιούνται τα κειράλαια κατά τη διεξαγωγή των δραστηριοτήτων της επιχείρησης, των επενδύσεων και των χρηματοδοπκών δραστηριοτήτων της. Γενικά οι οικονομικές εκθέσεις προσφέρονται για ανάλυση και να αποκαλύψουν πς λειτουργικές και χρηματοοικονομικές δυνατότητες και αδυναμίες μιας επιχείρησης. 3.Χρηαατοοικονοαικοί δείκτες Οι χρηματοοικονομικοί δείκτες είναι επίσης σημανπκοί για μια επιχείρηση. Συχνά η υπεύθυνη διοίκηση μιας επιχείρησης χρησιμοποιεί τους δείκτες για να γνωρίζει την ρευστότητα της επιχείρησης, αν υπάρχουν αρκετά κεφάλαια και πόσο υψηλό είναι το χρέος και οι πάγιες χρηματοοικονομικές δεσμεύσεις.

9 3.1 Xonostc και είδη δεικτών Η ανάλυοίη δεικτών βοηθά στον προσδιορισμό γενικής χρηματοοικονομικής κατάστασης της επιχείρησης. Τα διευθυντικά στελέχη της επιχείρησης καθώς και άλλοι παράγοντες κάνουν συχνή χρήση των δεικτών ώστε να πάρουν πληροφορίες για τη φερεγγυότητα και τη δραστηριότητα της επιχείρησης. Έτσι τα διευθυντικά στελέχη χρησιμοποιούν τους δείκτες για να ελέγξουν πς λειτουργίες της επιχείρησης. Σκοπός τους είναι να εκτιμηθεί αν η χρηματοοικονομική και λειτουργική κατάσταση της επιχείρησης βελτιώνεται με το χρόνο κι αν οι γενικοί δείκτες της είναι καλύτεροι ή χειρότεροι από τους δείκτες των ανταγωνιστριών εταιριών. Οι επενδυτές ενδιαφέρονται για την απόδοση και ανάπτυξη της ετηχείρησης. Αν οι δείκτες είναι χαμηλοί οδηγούν σε υψηλό κόστος χρηματοδότησης ενώ οι καλοί δείκτες σημαίνουν ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να διαθέσουν κεφολαια στην εταιρία με λογικό κόστος. Οι τράπεζες τους χρησιμοποιούν για το αν θα χορηγήσει πίστωση και πόση πίστωση θα χορηγήσουν σε μια επιχείρηση. Ενώ οι πιστωτές μελετούν τους δείκτες για να βεβαιωθούν ότι η επιχείρηση είναι σε θέση να ικανοποιήσει τις βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις της. Η ερμηνεία των οικονομικών εκθέσεων γίνεται με τον απολογισμό χρηματοοικονομικών δεικτών οι οποίοι χωρίζονταί σε 4 μεγάλες κατηγορίες ; τους δείκτες ρευστότητας. Τους δείκτες δραστηριότητας, τους δείκτες χρέους, και τους δείκτες αποδοτικότητας. 3.2 Δείκτες ρευστότητας Ο βαθμός ρευστότητας ενός περιουσιακού στοιχείου εξαρτάται από το πόσο γρήγορα μπορεί να μετατραπεί σε χρήμα χωρίς να προκαλέσει σημαντική ζημιά. Κύριο ζήτημα είναι αν μπορεί η επιχείρηση να αντλήσει αρκετά χρήματα για εξοφλήσει τους πιστωτές και προμηθευτές AeiK-nic κυκλοφοοιακής οευστότιιτας Ο δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας ( current ratio ) δείχνει τη σχέση ανάμεσα στο κ-υκλοφορούν ενεργιιτικό και πς βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις: Κυκλοφοριακή ρευστότητα = Κυκλοφορούν ενεργηπκό Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις Η κυκλοςχ)ριακ-ή ρευστότητα μιας επιχείρησης που έχει κυκλοφορούν

10 ενεργητικό αξίας 200 εκ. δρχ και βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις 100 εκ.δρχ είναι 2 προς 1 Κυκλοφοριακή ρευστότητα= = Για τη σωστή ερμηνεία του δείκτη θα πρέπει να συγκριθεί με άλλες πληροφορίες 3.3 Αείκτε δραστηριότητας. Οι δείκτες δραστηριότητας προσδιορίζουν την ταχύτητα με την οποίο μπορεί μια επιχείρηση να άντληση κεφάλαια αν προκύψει μία ανάγκη. Προφανώς όσο ταχύτερα μετατρέψει τα αποθέματα και τους εισπρακτέους λογαριασμούς τόσο το καλύτερο γι αυτήν Ρευστοποίϊΐσιι αποθεαάτων. Η ρευστοποίηση των αποθεμάτων θεωρείται εξαιρετικά δύσκολη γι αυτό όσο πιο γρήγορα ρευστοποιηθούν τόσο το καλύτερο. Ο δείκτης ανακύκλωσης αποθεμάτων Μέση αξία αποθεμάτων Παράδειγμα: ρευστοποίηση αποθεμάτων Αν το ετήσιο κόστος πωληθέντων μιας επιχείρησης είναι 300εκατ.δρχ και η αξία του μέσου αποθέματος είναι 3Θ εκατ.δρχ τότε ο δείκτης ανακύκλωσης των αποθεμάτων της επιχείρησης είναι 10 προς 1 Ανακύκλωση αποθεμάτων=3 00εκατ. δρχ = 10 30εκατ.δρχ. Πριν γίνει οποιαδήποτε ερμηνεία του δείκτη θα πρέπει να συγκριθεί με τους μέσους όρους του κλάδου βιομηχανίας στην οποία ανήκει. 3.4 Δανειακή επιβάουνστι m e επιγεtpΐ1σnc Μία επιχείρηση μπορεί να δανείζεται βραχυπρόθεσμα ή μακροπρόθεσμα όμως θα πρέπει να μπορεί πληρώσει τους δόσεις και τους τόκους του ActKTTic γρέους Ο δείκτης χρέους δείχνει το ποσοστό του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων που χρηματοδοτούνται με δάνειο. Όσο χαμηλότερος είναι ο δείκτης χρέους, τόσο μικρότερη είναι η χρηματοοικονομική εξάρτηση.

11 Αντίθετα όσο ψηλότερος είναι ο δείκτης χρέους, τόσο μεγαλύτερη είναι η χρηματοοικονομική εξάρτηση Δείκτης χρέους= Ξένα κεφάλαια Σύνολο ενεργητικού Παράδειγμα: Αν από τον ισολογισμό μιας επιχείρησης φαίνεται ότι οι υποχρεώσεις της (ξένα κεφάλαια) ανέρχονται σε 100 εκατ. δρχ.και το σύνολο του ενεργητικού της είναι 500 εκατ.δρχ τότε Δείκτης χρέους=100 εκατ δpy 500 εκατ.δρχ Ένας υψηλός δείκτης τείνει να μεγεθύνει τα κέρδη, ενώ ένας χαμηλός δείκτης μπορεί να σημαίνει ότι τα δάνεια της εττιχείρησης Δε χρησιμοποιούνται αποτελεσματικά Δείκτης κάλυνης του ενεργητικού αε αακροπρόθεσαα κεφάλαια. Ο δείκτης κάλυψης ενεργητικού με μακροπρόθεσμα κεφάλαια συσχετίζει τις οφειλές με το σύνολο του ενεργητικού και πληροφορεί την επιχείρηση τον βαθμό με τον οποίο η επιχείρηση χρηματοδοτεί το ενεργηπκό με μακροπρόθεσμα δάνεια. Δείκτης κάλυψης ενεργητικού ^Μακροπρόθεσμα κεφάλαια Σύνολο ενεργητικού. 3.5Αείκτε αποδοτικότητας. Οι επενδυτές, οι μέτοχοι, και τα χρηματοοικονομικά στελέχη προσέχουν ιδιαίτερα την αποδοτικότητα των επιχειρήσεων. Οι διευθυντές των επιχειρήσεων χρησιμοποιούν αποτελεσματικά το ενεργητικό τους ώστε, με την αύξηση της παραγωγικής ικανότητας της επιχείρησης τους να αυξήσει τις πωλήσεις και να είναι σε θέση να μειώσουν ή να ελέγξουν πς δαπάνες. Έτσι μπορεί η ετηχείρηση να διατηρήσει το κόστος σε χαμηλά επίπεδα, να έχει καθαρά έσοδα. Με το ποσοστό απόδοσης οι επιχειρήσεις μπορούν να προσελκύσουν κεφάλαια και να χρηματοδοτήσουν με επιτυχία τιιν ανάπτυξη της AsiKTnc αποδοτικότητας ίδιων κεφαλαίων. Ο δείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων(γ6ίιΐγη on equity, ROE) μέτρα το ποσοστό απόδοσης που παίρνουν οι μέτοχοι. Οι αναλυτές χρεογράφων, όπως επίσης και οι επενδυτές, ενδιαφέρονται γι'

12 αυτόν τον δείκτη. Σε γενικές γραμμές. Όσο ψηλότερη είναι η απόδοση μιας επιχείρησης τόσο τηο ελκυστική είναι η μετοχή της. Αυτός ο δείκτης παρέχει έναν τρόπο για την εκτίμηση της αποδοτικότητα και των ποσοστών απόδοσης μιας επιχείρησης, τα οποία μπορούν να συγκριθούν με τα αντίστοιχα άλλων μετοχών. Ο υπολογισμός του δείκτη γίνεται ως εξής: Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων(εοε)=καθαρά κέρδη μετά την αφαίρεση των τόκων/ Μετοχικό κεφάλαια ActK-mc αποδοτικότΐΐτας επενδύσεων Ο δείκτης αποδοτικότητας επενδύσεων(return on investment, ROI) χρησιμοποιείται από επιχειρήσεις για τη μέτρηση των συνδυασμένων αποτελεσμάτων των περιθωρίων κέρδους και του λόγου των πωλήσεων προς το σύνολο του ενεργητικού. Αποδοτικότητα επενδύσεων (ROI)= Καθαρά έσοδα * Πωλήσεις== Πωλήσεις Σύνολο Ενεργητικού =Καθαρά έσοδα/ Σύνολο ενεργητικού Αυτός ο τύπος συγκρίνει τον τρόπο με τον οποίο δημιουργεί κέρδη η επιχείρηση και τον τρόπο με τον οποίο χρησιμοποιεί τα στοιχεία του ενεργητικού της για να δημιουργήσει πωλήσεις. Αν τα στοιχεία του ενεργητικού χρησιμοποιούνται αποτελεσματικά, τα έσοδα(και ο ROI) θα είναι υψηλά διαιρορετικά, τα έσοδα (και ο ROI) θα είναι χαμηλά. 3.6 Αείκτες xnc αγοράς Οι επιχειρήσεις χρησιμοποιούν ορισμένους δείκτες αγοράς για να βρουν την αξία που έχουν οι δικές τους μετοχές. Αυτή η αξία τους επιτρέπει επίσιις να προσδιορίσουν το κόστος έκδοσης νέων μετοχών ϊ AsiKxnc Tiunc ποος κέρδη(ρ/ε) Ο δείκτης τιμής προς κέρδη κατατάσσει την αξία των επιχειρήσεων σε σχέση με τα κέρδη τους ανά μετοχή. Ο δείκτης ημής προς κέρδη είναι ένα μέτρο της αξίας των μετοχών και αντιπροσωπεύει την τιμή που θα κατέβαλαν ευχαρίστως πολλοί επενδυτές για κάθε δραχμή κερδών ανά μετοχή. Αντανακλά το ποσοστό αύξησης, τον κίνδυνο, και την αποτελεσματικότητα της επιχείρησης, και υπολογίζεται ως εξής: Ρ/Ε= Αόγος διανομής

13 K-G Όπου λόγος διανομής^ Μέρισμα Κέρδη Κ=Προεξοφλητικό επιτόκιο της μετοχής 0=Αναμενόμενη αύξηση των κερδών Παρόλα αυτά για να βρούμε τον δείκτη θα πρέπει να γνωρίζουμε τα εξής : 1. Τα μελλονπκά αναμενόμενα κέρδη ανά μετοχή (earnings per share) της επιχείρησης EPS= Αναμενόμενα κέρδη Αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία 2. Την τρέχουσα τιμή της μετοχής 3. Το λόγο διανομής της μετοχής της ετηχείρησης Αόγος διανομής= Μέρισμα Κέρδη 4. Ένα μέτρο του κινδύνου (Κθ που προέρχεται από το μοντέλο αποτίμησης κεφαλαιουχικών αγαθών. Παράδειγμα: Τποθέτουμε ότι μία εταιρία καταβάλλει 5θ%(λόγο διανομής) των κερδών της στους μετόχους, το καθορισμένο από την αγορά Κ είναι15% και τα κέρδη της αναμένεται να αυξάνονται με ποσοστό 9% ετησίως. Ρ/Ε= Θ.50 =8.3 Θ.15-Θ.09 Αυτός ο δείκτης υποδηλώνει όπ οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν 8,3 φορές κάθε δραχί^ιή που κερδίζεται ανά μετοχή της εταιρίας. Αν υποθέσουμε ότι τα υπολογιζόμενα κέρδη είναι 1Θ0 εκατ.δρχ και όπ ο αριθμός των μετοχών σε κυκλοφορία είναι 5ΘΘ.0Θ τότε ισχύουν τα εξής ; Κέρδη ανά ηετογή= 1 θθθθθθθθδργ =2ΘΘ δραχμές 5Θ000Θ μετοχές Τιμή μετοχής= EPS *Ρ/Ε=2ΘΘ*8,3 = 166Θ Ρ/Ε μετοχής=16μ= 8.3 2Θ Μεοισαατική απόδοση Τα μερίσματα των μετοχών καταβάλλονται από τα καθαρά έσοδα. Οι μέτοχοι συμμετέχουν στα μερίσματα και στα κεφαλαιουχικά κέρδη των μετοχών τους. Οι επενδυτές συγκρίνουν τα μερίσματα των μετοχών και αγοράζουν τη μετοχή με π^ν υψηλότερη απόδοση. Σύγκριση γίνεται επίσης ανάμεσα σπς αποδόσεις των μετοχών και των ομολογιών. Οταν η

14 μερισμαπκή απόδοση είναι πολύ χαμηλή σε σχέση με την απόδοση των ομολογιών, οι επενδυτές είναι πολύ πιθανό να πουλήσουν τις μετοχές τους και να επανεπενδύσουν τα κεφάλαια τους σε ομολογίες. Τα μερίσματα είναι ενδεικτικά της ικανότητας της επιχείρησης να δημιουργεί κέρδη και αποτελούν μέτρο χρηματοοικονομικής σταθερότητας. Για να βρούμε πόσα καταβάλλει σε μέρισμα μια εταιρία, χρησιμοποιούμε τους εξής δείκτες; Λόγος διανομής^ Μέρισαα ανά μετοχή Κέρδη ανά μετοχή Έτσι μία εταιρία με μέρισμα ανά μετοχή (dividend per share) 150 δραχμές και κέρδη ανά μετοχή 600 δραχμές λέγεται ότι έχει λόγο διανομής 25%(150/600). Επειδή η μερισμαπκή απόδoση(dividend yield) συσχετίζει τα μερίσματα με την πμή της μετοχής, με δεδομένες ης παραπάνω πληροφορίες, και το όπ η πμή της μετοχής είναι 1500 δραχμές, η μερισμαπκή απόδοση της μετοχής είναι Μερισμαπκή απόδοση=150-10% Χρήση δεικτών για την ανάλυστι t u c απoδ(mκότnταc Οι δείκτες δίνουν πληpoqκ)pίες για το πόσο αποτελεσμαπκά λειτουργεί μία επιχείρηση. Για την καλύτερη ερμηνεία των δεικτών είναι απαραίτητο να προσδιορίσουμε την αποδοπκότητα της επιχείρησης σε σχέση με τους ανταγωνιστές π^ς, με τον κλάδο της βιομηχανίας ή και με την καλύτερη επιχείρηση του κλάδου. Επίσης τα διευουνπκά στελέχη μπορούν να υπολογίσουν και να συγκρίνουν τους δείκτες άλλων εταιριών το οποίο θα βοηθήσει πολύ. Αν και τα διευουνπκά στελέχη μπορούν να υπολογίσουν τους δείκτες των άλλων εταιριών, οι πληροφορίες αυτές παρέχονται με τη μορφή δημοσιευμάτων σε διάφορα οικονομικά έντυπα. Αιρού υπολογιστούν οι δείκτες μιας εταιρίας και οι δείκτες του κλάδου βιομηχανίας στον οποίο ανήκει, τα διευουνπκά στελέχη χρησιμοποιούν συνήθως τρείς βασικές προσεγγίσεις για να αναλύσουν αυτούς τους δείκτες. 1. Ανάλυση κλάδου 2. Ανάλυση δεδομένων με χρονολογική σειρά 3. Συγκριπκή ανάλυση. Η ανάλυση κλάδου συγκρίνει τους δείκτες της επιχείρησης για μια συγκεκριμένη χρονική σπγμή και χρησιμοποιείται για να εκπμηθεί αν οι δείκτες είναι υψηλοί ή χαμηλοί σε σχέση με πς άλλες εταιρίες ή με το βιομηχανικό κλάδο. Αυτός ο τύπος ανάλυσης βοηθά στην κατάταξη της αποδοπκότητας και δηλώνει αν οι δείκτες είναι υψηλότεροι ή χαμηλότεροι από αυτούς των ανταγωνιστών σε μια δεδομένη σπγμή. Η ανάλυση

15 δεδομένων με χρονολογική σειρά ετητρέπει στα διευθυντικά στελέχη να παρακολουθούν π ς τάσεις των δεικτών κατά τη διάρκεια του χρόνου, και έτσι παρέχει έναν τρόπο για την παρατήρηση της βελτίωσης ή της επιδεινώσεις της αποδοτικότητας Η συγκριπκή ανάλυση είναι μια μελέτη των δεικτών της εταιρίας σε σχέση με τους δείκτες ενός κλάδου της βιομηχανίας ή άλλων εταιριών. Είναι βασικό να αναλύσουμε τους λόγους για τους οποίους ορισμένοι δείκτες βρίσκονται πάνω ή κάτω από ορισμένα όρια και γιατί κάποιοι οιλλοι δείκτες κερδίζουν ή χάνουν έδαιρος σε σχέση με μία καθορισμένη βάση. 3.8 Η ποιότητα των κερδών. Στην προσπάθεια μας να προσδιορίσουμε την αποδοπκότητα μιας επιχείρησης είναι σημαντικό να ελέγξουμε την ποιότητα των κερδών, ιδιαίτερα όταν υπάρχουν διαφορές. Οι διαιρορές μπορούν να οφείλονται: 1.Στο γεγονός ότι μερικές επιχειρήσεις χρησιμοποιούν συντηρητικούς λογισηκούς κανόνες και ασχολούνται με την μακροπρόθεσμη διατήρηση των κερδών τους. Ενώ άλλες ακολουθούν βραχυπρόθεσμη τακπκή και θυσιάζουν τη σωστή λογιστική τακπκή για το άμεσο κέρδος. 2. Στην μέθοδο αποτίμησης των στοιχείων της απογραφής που ακολουθεί η επιχείρηση όπως F.I.F.0 και L.I.F.O. Η μέθοδος F.I.F.0 η οποία διογκώνει τα εμφανιζόμενα κέρδη γιατί, σε πληθωρισπκές περιόδους, το κόστος των στοιχείων της απογραφής που αγοράστηκαν νωρίτερα είναι μικρότερο από το κόστος των εμπορευμάτων που αγοράστηκαν πιο πρόσφατα. Η λογισπκή μέθοδος L.I.F.O. είναι πιο συντηρηπκή και παρέχει ένα μέτρο που πλησιάζει το κόστος ανπκατάστασης. 3. Στην πολιπκή που ακολουθεί η επιχείρηση σπς αποσβέσεις. Ορισμένες χρησιμοποιούν τη μέθοδο της ετηταχυνόμενης απόσβεσης, η όποία μειώνει τα κέρδη των πρώτων ετών και άλλοι τη σταθερή μέθοδο, η οποία έχει την τάση να διογκώνει τα κέρδη 4. Σπιν επίδραση που έχει ο πληθωρισμός στα κέρδη με το να τα υπερεκτιμεί. Γι αυτό η χρήση του κόστους αντικατάστασης μπορεί να είναι χρησιμότερη. 5. Μπορούν να υπάρξουν αλλοιώσεις για να καλυφθεί η πραγμαπκή απόδοση της επιχείρησΐ]ς.. Παράδειγμα η επιχείρηση που έχει μόνο κεφαλαιουχικές μισθώσεις θα εμφανίζει υψηλότερη βάση ενεργητικού από μία επιχείρηση που έχει μόνο διαχειριστικές μισθώσεις. Αυτό δημιουργεί λανθασμένη εντύπωση για την απόδοση της επιχείρησης. Είναι, λοιπόν σημαντικό να ερευνούμε τους λόγους για τους οποίους υιοθετούμε κάποιες λογισπκές τακτικές, όπως επίσης και αν αυτές οι αλλαγές διαστρεβλώνουν τα εμφανιζόμενα στις οικονομικές εκθέσεις.

16 έσοδα. Τα κέρδη πρέπει να αναπροσαρμόζονται για την επίδραση του πληθωρισμού στο κόστος και της πολιπκές πμολόγησης της επιχείρησης. 2.8 Επίλυσιι πρακτικού πooβλή^ατoc Χρησιμοποιώντας τα δεδομένα τις οικονομικές εκθέσεις στην προτελευταία σελίδα θα βρω τους ακόλουθους δείκτες για το 1999: Κυκλοφοριακή ρευστότητα (1999)= κυκλοφορούν ενεργητικό Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις = = Αυτό σημαίνει ότι το κεφάλαιο κίνησης είναι καλό γιατί είναι μεγαλύτερο από 2. Δείκτης χρέους= Ξένα κεφάλαια = =0.40 Συν. Ενεργητικού Δείκτης κάλυψης ενεργητικού με μακροπρόθεσμα κεφάλαια= μακροπρόθεσμα κεφάλαια = =0.003 Συν. ενεργητικού Δείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων= Καθαρά κέρδη Μετοχικό κεφάλαιο =( = Δείκτης αποδοτικότητας επενδύσεων= Καθαρά έσοδα Συν. Ενεργητικού = ( = Ποόβληαα: Η εταιρία Αδελφοί Παπαδημητρίου κερδίζει 1000 δραχμές ανά μετοχή και καταβάλλει μέρισμα 550 ανά μετοχή. Το εύρος διακύμανσης της εταιρίας είναι 2,4 το ποσοστό απόδοσης άνευ κινδύνου είναι 8% και το αναμενόμενο επιτόκιο της αγοράς 12%.Η εταιρία αναμένει ότι θα αναπτύσσεται με ρυθμό 8%. Υπολογίστε το δείκτη Ρ/Ε της εταιρίας. Στη συνέχεια χρησιμοποιήστε το δείκτη για να προσδιορίσετε την αξία της μετοχής. Λύση: Ο μαθηματικός τύπος για τον υπολογισμό του λόγου πμής προς κέρδη της εταιρίας Παπαδημητρίου είναι Λόγος πμής προς κέρδη = Λόγος διανομής K -G

17 Χρησιμοποιώντας τη μέθοδο Camp υπολογίζουμε το Κ: Κ=0.08 +( ) 2.4=0.176 Λόγος διανομής = Μέρισαα ανά ιιετογή Κέρδη ανά μετοχή Λόγος διανομής= 550/1000=0.55 Λόγος τιμής προς κέρδη= 0.55/ =0.55/0.096=5.73 φορές Η χρημαπστηριακή αξία της μετοχής της εταιρίας Παπαδημητρίου είναι Λξία μετοχής=ρ/ε* EPS=5.73*1000=5730 Ποόβληαα: Τα κέρδη μιας επιχείρησης είναι200 εκατομμύρια δραχμές. Έχει μετοχές σε κυκλοφορία και καταβάλλει δραχμές σε μερίσματα. Λν ο δείκτης Ρ/Ε της μετοχής είναι 18, υπολογίστε τον λόγο διανομής μερίσματος και την μερισματική απόδοση της εταιρίας. Λύση: Λόγος διανομής = Μερίσματα / Κέρδη= / =0.3 ή 30% Μέρισμα ανά μετοχή = /600000=100 δραχμές ανά μετοχή Κέρδη ανά μετοχή = / =33 δραχμές ανά μετοχή Λξία μετοχής= 18*33=594 δραχμές Μερισματική απόδοση= Μέρισμα ανά μετοχή/ Τιμή μετοχής= 200/594=0.34

18 Α Δ Ε Λ Φ Ο Ι Π Α Π Α ΔΗ Μ Η ΤΡ ΙΟ Υ ΑΝΩΝΥΜΟΣ ΕΜΠΟΡΟΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΟΔΟΝΤΙΑΤΡΙΚΩΝ ΕΙΔΩΝ ΣΥΝΟΠΤΙΚΟΙ ΙΣΟΛΟΠΣΜΟΣ ΕΤΟΥΣ π ΔΙΑΧΕΙΡ1ΣΤ. ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΑΡ.ΜΑΕ. 1696/01/Β/86/1695 ΕΝ ΕΡΓΗ ΤΙΚΟ Γ. ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ II. v(wu<nec akivmonomsic Δ. ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝΤΟ! ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ (ΔΙ+ΔΙΙ+ΔΙΥ) Ε. ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓ/ΣΜΟΙΕΝΕΡΓ ΓΕΝ. ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΠΚΟΥΙΓ+Δ+Ε) ΚΑΤΑΠΑΣΗ ΛΟΓ/ΣΜΟΥ ΑΠΟΤ/ΤΑ ΧΡΗΣΗΤΣ ( ) L ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΕΟΣ ΚύκΛος εργασιών (πωλήοειςΐ Μείον: Κόσιοζ πωλήοεων Μικτά κέρδη εκμετ/σεοχ; ΠΛΕΟΝ: Afifla έοοδο εΐ(μ/οεως ΙύνοΛο _ ΜΕΚ3Ν:1. Εξοδα διοικητ. λειτουργίας Εξοδα λειτουργ.διάθεοης Μερικές ξημίες εκμετ/σεως ΠΛΕΟΝ; Χρεωστ. τόκα &ουνοφή έξοδο Ολικές ξημίες εκμετ/σεο)ς II. ΜΕΙΟΝ Εκτακτα αποτττα ΚΑΘΑΡΑ ΑΠΟΤ/ΤΑ (ΖΗΜΙΕΣ) ΧΡΗΣΕΟΣ ΠΑΘΗΤΙΚΟ Α. ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ Ι,ΜΐτοχκφΚίφφίΚ^κ} IV. Αποθευστικό Κεφάλαιο y.anowrii<rmas<ytiy ( ΣΥΝ. ΙΔΙΟΝ ΚΕΦΑΑ (AI+AIV-I-AV) Β. ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ Γ. ΥΠΟΧΡΕΏΣΕΙΣ II. Boamnodetausc 2λ^ ^ υηοχαεώοεχ Δ,ΜΕΤΑΒΑηΚΟΙΛΟΓ.ΠΑΘΗΠΚΟΥ ΓΕΝ.ΣΥΝ ΠΑΒΗπΚΟΥ(Α-1-Β-ΕΓ-ΕΔ) ΠΙΝΑΚΑΣ ΔΙΑΘΕΣΕΠΣ ΑΠΟΤ/ΤΑΝ Ζημίες χρήοεως ΜΕΙΟΝ: Υπόλοιπο «ρδών προηγούμενων χρήσεων ΜΕΙΟΝ: Δκ)φ. φορολ.-ελέγχ. πρ. χρ ΜΕΙΟΝ; Φόρος εισοδήματος _ ΖΗΜΙΕΣ ΕΙΣ ΝΕΟ/ΚΕΡΔΗ ΠΡΟΣ ΔΙΑΘΕΣΗ ' a ίιύφΐοη ΐ»ν a a g tf γ yfm w wc / Ι.Τοκτιχόαηοθεμστικό. -, 2. Υπόλοιπο κερδών εις νέο Η ΠΡΟΕΔΡΟΣ ΤΟΥ Δ.Σ. &ΔΙΕΥΘ. ΣΥΜΒΟΥΛΟΣ ΑΝΝΑ ΠΑΠΑΔΗΜΗΤΡΙΟΥ Α.Δ.Τ. A ΑΝΤΙΠΡΟΕΔΡΟΣ ΤΟΥ Δ.Σ. ΜΙΧΑΗΛ ΓΑΛΕΝΙΑΝΟΣ Α.Δ.Τ. A ΛΟΓΙΣΤΗΣ ΑΛΕΞΙΟΣ Β. ΤΣΙΑΜΠΡΑΣ Α.Δ.Τ. Η

19 5. Βιβλιογραφία 1. A.GROPPELI-EHS.NIKBΑΧΗΤιΧρηματοοικονομική. Εκδόσεις, ΚΛΕΙΔΑΡΙΘΜΟΣ, Αθήνα ΑΡΓΥΡΗΣ ΛΕΩΝ.ΑΑΑΜΙΔΗΣ : Ανάλυση χρηματοοικονομικών καταστάσεων, Εκδόσεις university studio press, Θεσσαλονίκη 1998