January effect, Elections effect, Olympics effect

Transcript

1 Στρατηγική α τριµήνου /01/2004 MAGNA TRUST ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ. January effect, Elections effect, Olympics effect Οι βουλευτικές εκλογές της 7 ης Μαρτίου προσδιορίζουν πλέον τις κινήσεις και τις εξελίξεις στο οικονοµικό τοπίο της χώρας. Πολλά θα κριθούν από την ανάδειξη του νέου Πρωθυπουργού καθώς η ανατροπή των πολιτικών ισορροπιών µετά την ανάληψη της προεδρίας του κυβερνώντος κόµµατος από τον κ. Γ. Παπανδρέου διαµόρφωσε νέα δεδοµένα στην πολιτική ζωή του τόπου. Μοιραία, το Χρηµατιστήριο ως προεξοφλητικός µηχανισµός θα αποτελέσει τον δέκτη όλων αυτών των εξελίξεων και ήδη βρίσκεται σε πορεία απόλυτα συνδεδεµένη µε αυτές. Ο βαθµός σηµασίας αλλά και τα µηνύµατα που θα κληθεί να αποκωδικοποιήσει η αγορά πριν και µετά τις βουλευτικές εκλογές θα λάβουν υπόψη τους κυρίως τις εξής παραµέτρους: Οι προγραµµατικές εξαγγελίες που αφορούν την οικονοµία Τον νικητή των εκλογών. Η διαφορά από τον χαµένο των εκλογών. Όµως εκλογές δεν γίνονται µόνο στις 7 Μαρτίου στην Ελλάδα. Οι προεδρικές εκλογές στην Ρωσία το Μάρτιο, οι ευρωεκλογές τον Ιούνιο και φυσικά οι προεδρικές εκλογές στην Αµερική τον Νοέµβριο εσωκλείουν ρίσκα και ευκαιρίες καθώς στοιχεία έκπληξης ή απρόβλεπτες εξελίξεις δεν θα πρέπει να αποκλεισθούν. Σε µεγαλύτερο ή µικρότερο βαθµό η αλλαγή ή µη ηγετικών προσώπων σε θέσεις αποφάσεων θα συνδεθεί µε την µοίρα των χωρών και των οικονοµιών που διαχειρίζονται και κατ επέκταση όλου του πλανήτη. Η διεξαγωγή των Ολυµπιακών αγώνων τον Αύγουστο, η ολοκλήρωση των έργων υποδοµής καθώς και ο απόηχος των αγώνων θα γίνει αντικείµενο αξιολόγησης από την αγορά ενώ η ένταξη της Κύπρου αλλά και των υπολοίπων χώρων στην Ενωµένη Ευρώπη το Μάιο θα απασχολήσει την αγορά ως προς τις δυνατότητες αξιοποίησης του γεγονότος σε διπλωµατικό κυρίως επίπεδο. Θεµελιωδώς η χρονιά που πέρασε ενίσχυσε τα µεγέθη των εισηγµένων βελτιώνοντας τους όρους αποτίµησης τους. Ωστόσο ακόµα σε λειτουργικό επίπεδο δεν έχουν φάνει σηµάδια δυνατής ανάπτυξης παρά µόνον στους τραπεζικούς τίτλους στους οποίους και δικαιολογηµένα εξακολουθεί να επικεντρώνεται το ενδιαφέρον. Η τεχνική ανάλυση για το 2004 δίνει σαν όριο εξάντλησης της ανοδικής κίνησης τις µονάδες µε πρώτο επίπεδο αντίστασης τις και στήριξη τις µονάδες. Τα τρία αυτά επίπεδα τιµών θα µας απασχολήσουν κατά την διάρκεια της χρονιάς η οποία αναµένεται να έχει ισχυρές διακυµάνσεις λόγω των εσωτερικών και διεθνών πολιτικών εξελίξεων δίνοντας µεγάλες αποδόσεις και κέρδη αλλά και σηµαντικές ευκαιρίες τοποθετήσεων. Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 1

2 Παράγοντες Συγκυρίας Η εποµένη της 7 ης Μαρτίου θα βρει την χώρα µε νέο Πρωθυπουργό Εκλογές: Η ευαισθησία των επενδυτών στις σφυγµοµετρήσεις αποτυπώνεται καθηµερινά στις χρηµατιστηριακές διακυµάνσεις ενώ το εκλογικό αποτέλεσµα θα είναι καθοριστικό για την στάση των µεγάλων χαρτοφυλακίων. Ωστόσο η πρόβλεψη κάθε αποτελέσµατος είναι µάλλον ριψοκίνδυνη και ενδεχοµένως αντικείµενο έµπειρων εκλογολόγων. Οι εκλογές θα παραµείνουν το κεντρικό γεγονός στην οικονοµική ζωή της χώρας και πέραν του πρώτου τριµήνου και ανάλογα µε την έκβαση τους θα έχουν σοβαρό αντίκτυπο στην αγορά µέσα από τις προγραµµατικές εξαγγελίες για την οικονοµία και την κοινωνική πολιτική αλλά και τις αλλαγές ή µη στις ηγεσίες των κρατικών οργανισµών που αποτελούν το µεγαλύτερο τµήµα της κεφαλαιοποίησης του ΧΑ. Η ενίσχυση των εταιρικών κερδών θα βοηθηθεί από την ζήτηση την περίοδο των Ολυµπιακών Αγώνων. Παγκόσµια Ανάπτυξη: Για µία ακόµα χρονιά, οι ΗΠΑ αναµένεται να παίξουν το ρόλο της ατµοµηχανής του πλανήτη, καθώς η αµερικανική οικονοµία εκτιµάται πως θα αναπτυχθεί κατά 5%, η Βρετανική κατά 3,2%, η ιαπωνική κατά 2,4% και κατά 1,6% η Ευρωπαϊκή. Ωστόσο οι Ευρωπαίοι θα έχουν να αντιµετωπίσουν την καλπάζουσα ανατίµηση του ευρώ το οποίο θα διατηρηθεί σε υψηλά επίπεδα πριν τις Αµερικανικές εκλογές δίνοντας έτσι ένα σχετικό discount στις Αµερικανικές πωλήσεις προϊόντων αλλά και στις αποτιµήσεις των Αµερικανικών µετοχών. Εταιρικά κέρδη: Η αύξηση των εταιρικών κερδών για το 2003 θα ξεπεράσει το 20% δίνοντας έτσι την δυνατότητα σε πολλές εταιρίες να περιορίσουν τις συσσωρευµένες ζηµιές των προηγούµενων χρήσεων και σε άλλες να διανείµουν υψηλότερα µερίσµατα. Για το 2004 οι προβλέψεις παραµένουν ευοίωνες για τις Ευρωπαϊκές αποτιµήσεις δίνοντας περιθώρια ανόδου µεταξύ 10 14%. Ωστόσο η αύξηση κερδών στην Ελλάδα στηρίχθηκε το 2003 κυρίως σε τραπεζικά αποτελέσµατα (30% των συνολικών κερδών) και λιγότερο σε µια συνολική προσπάθεια λειτουργικών κερδών, γεγονός που θα πρέπει να εξετασθεί στην πορεία της χρήσης και ιδιαίτερα µετά το α εξάµηνο, όπου οι εισηγµένες θα πρέπει να αποδείξουν ότι βρίσκονται σε φάση λειτουργικής ανάπτυξης κερδών.. Μερίσµατα: Σε µια εποχή που οι καταθέσεις ταµιευτηρίου κινούνται µεταξύ 2 και 3% µερισµατικές αποδόσεις άνω του 3% θα προσελκύσουν κεφάλαια που θα παραµείνουν µέχρι την διανοµή τους. Αυτή την στιγµή υπάρχουν εταιρίες που ξεπερνούν σηµαντικά το όριο απόδοσης του ταµιευτηρίου έχοντας ποιοτικά µεγέθη που µπορούν να εξασφαλίσουν αυξηµένη κερδοφορία και το Πυρήνας των µερισµατικών ροών θα είναι οι µετοχές του FTSE 20 µε προσδοκώµενη µέση µερισµατική απόδοση 3,1%. Από την αρχή του 2004 το 64% του όγκου συναλλαγών πραγµατοποιήθηκε σε µετοχές του FTSE-20 Ρευστότητα: Η αύξηση της ρευστότητας των συναλλαγών συνδυάστηκε µε την εντονότατη παρουσία ξένων κεφαλαίων αλλά και την συνολική θετικότερη αναθεώρηση των προβλέψεων προς τα πάνω για τις τιµές στόχους δεικτοβαρών µετοχών. Το γεγονός ότι η απορρόφηση ρευστότητας από πωλήσεις συµµετοχών του ηµοσίου φέτος είναι περιορισµένη καθώς και το γεγονός ότι οι µεγάλες τράπεζες έχουν ολοκληρώσει τις πωλήσεις µετοχικών πακέτων µειώνει το ενδεχόµενο διακράτησης ρευστότητας για συµµετοχή σε πωλήσεις τίτλων µέσω του βιβλίου προσφορών και αυξάνει την δυνητική Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 2

3 ρευστότητα προς επένδυση στην υποκείµενη αγορά από θεσµικά κεφάλαια. Ωστόσο η ρευστότητα των µικρών χαρτοφυλακίων είναι περιορισµένη εώς ανύπαρκτη και µόνο µια ανοδική έξαρση σε περιφερειακούς τίτλους θα µπορούσε να την βελτιώσει τον παράγοντα αυτό καθώς οι µικρές κεφαλαιοποιήσεις είναι το κατεξοχήν πεδίο δραστηριοποίησης των µικροεπενδυτών. Ψυχολογία: Η απότοµη άνοδος κατά το πρώτο δεκαπενθήµερο του 2004 άλλαξε την ψυχολογία των επενδυτών και βελτίωσε της εισροές των αµοιβαίων κεφαλαίων. Η δειλή κινητικότητα κάποιων κωδικών που παρατηρείται θα µπορούσε να αποκτήσει στοιχεία αυτοτροφοδοτούµενης ανόδου αν η περιφέρεια διαδραµάτιζε πιο ενεργό ρόλο στις ηµερήσιες αποδόσεις. Προς το παρόν η σκέψη της µεγάλης µάζας των µικροεπενδυτών βρίσκεται στο πως θα µειώσει τις πολύχρονες απώλειες και σε ποια επίπεδα θα πρέπει να ρευστοποιήσει συνολικά και όχι σε ποια χαρτιά θα µπορούσε να πάρει κάποιες αποδόσεις. Ίσως εδώ να κρύβεται και ο κίνδυνος διαφυγόντων κερδών καθώς η αγορά είναι άγνωστο σε ποια επίπεδα θα εκτονώσει την ανοδική της κίνηση. Χαρακτηριστικά Bull Market. Τεχνική Εικόνα: Η διατήρηση της βάσης των µονάδων και η τρίµηνη συσσώρευση της αγοράς µεταξύ διατήρησε αφενός την ανοδική µεσοπρόθεσµη ανοδική τάση αφετέρου απορρόφησε την προσφορά που προήλθε από κατοχύρωση κερδών µε αποτέλεσµα η πρώτη ανοδική αφορµή να διασπάσει τα υψηλά του Αυγούστου (2.324 µονάδες) µε σχετική ευκολία. Μετά από 4 χρόνια οι δύο πρώτες εβδοµάδες του Ιανουαρίου χαρακτηρίσθηκαν από έντονη µεταβλητότητα και σηµαντικές αποδόσεις παραπέµποντας στην Ελληνική εκδοχή του January effect, η εµφάνιση του οποίου αυξάνει την πιθανότητα η χρονιά να κλείσει σε θετικό έδαφος. Το µηνιαίο τεχνικό διάγραµµα του Γ. είκτη ( 18 έτη) IDX General ASE (2,259.81, 2,483.95, 2,259.29, 2,482.35, ) Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 3

4 Άλλοι κίνδυνοι - ευκαιρίες: Πέρα από αστάθµητους παράγοντες τα µεγάλα deal που προεξοφλούνται παραµένουν στοιχεία ρίσκου καθώς και η εφαρµογή των ιεθνών Λογιστικών Προτύπων στο τέλος της χρήσης. Η επίδραση των δύο παραγόντων σε εταιρίες µεγάλου ειδικού βάρους θα είναι καταλυτική για την πορεία τους και κατ επέκταση για την πορεία της αγοράς. Επιπλέον σε πολλές εταιρίες είναι πλέον εµφανής η ανάγκη ρευστότητας για να υλοποιήσουν τα επενδυτικά τους σχέδια καθώς οι πόροι και οι εναλλακτικές πηγές άντλησης κεφαλαίων (οµολογιακά δάνεια, πώληση υποχρεώσεων, Sale and leas back, κλπ) έχουν χρησιµοποιηθεί και η προσφυγή στην χρηµατιστηριακή αγορά φαίνεται να είναι µονόδροµος. Από την υπόθεση αυτή δεν αποκλείονται και τα µεγάλα τραπεζικά ιδρύµατα καθώς ενόψει της εφαρµογής των ΛΠ θα πρέπει να ενδυναµώσουν την κεφαλαιακή τους βάση και συγκεκριµένα τα Ίδια κεφάλαια προκείµενου να επιτύχουν ικανοποιητικούς συντελεστές φερεγγυότητας. Σε αυτό το σηµείο επισηµαίνονται βασικές πηγές κινδύνου/ευκαιριών που ενδεχοµένως θα απασχολήσουν την αγορά καθώς και οι εταιρείες οι οποίες έχουν σε εκκρεµότητα αποφάσεις για αυξήσεις µετοχικού κεφαλαίου από το Delisting Vodafon - Panafon Πώληση πακέτου Cosmote. Πώληση πακέτου µειοψηφίας της ΕΤΑ. Αναζήτηση στρατηγικού επενδυτή στην ΕΥ ΑΠ. Πρόθεση αύξησης συµµετοχής στο Μετοχικό Κεφάλαιο της Εµπορικής Τράπεζας από την Credit Agricole. Αναζήτηση στρατηγικών εταίρων στο χώρο των εκδόσεων και ΜΜΕ. Ασφαλιστικό τραπεζών. Χρονισµός διαπραγµάτευσης µε βάση το νέο κανονισµό του ΧΑ. Ίδιες µετοχές εταιριών. Αποφάσεις Αυξήσεων µετοχικού κεφαλαίου ΕΤΑΙΡΙΑ ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΑΠΟΦΑΣΗΣ ΟΡΟΙ ΑΥΞΗΣΗΣ ΕΜΠΕ ΟΣ 07- εκ 10 ν / 14π + 0,56 ΛΑΜΨΑ 01-Οκτ 4 ν / 10π + 7,5 ALFA ENERGY 25-Σεπ 1 ν / 1π + 5,0 ΣΩΛ. ΚΟΡΙΝΘΟΥ 15- εκ 2 ν / 1π + 0,78 ΕΥΡΩΣΥΜΜΕΤΟΧΕΣ 14-Νοε 5 ν / 10π +? ΒΙΟΣΩΛ 23-Οκτ 6 ν / 10π + 0,30 Τέλος, θα πρέπει να επισηµανθεί η βαρύτητα και ο βαθµός επιρροής των παραγόντων που επηρεάζουν τα αποτελέσµατα χρήσεως καθώς η µεταβλητότητα τους επηρεάζει το κόστος παραγωγής. Η εµφάνιση τάσεων σε ισοτιµίες, εµπορεύµατα χρηµατιστήρια και συνολική ζήτηση αποτυπώνεται και στις λογιστικές καταστάσεις καθιστώντας τους Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 4

5 παράγοντες αυτούς στοιχεία ρίσκου ή ευκαιριών για τις εισηγµένες εταιρίες. Στον παρακάτω πίνακα εµφανίζεται ο χάρτης των κλάδων στους οποίους η διακύµανση και η βαρύτητα των παραγόντων αυτών επηρεάζει τα µεγέθη των εισηγµένων. Οι κλάδοι που ευνοούνται από τις τάσεις Παράγοντας (Ανατίµηση) (Υποτίµηση) Πετρέλαιο Χηµικά Πλαστικά Ναυτιλία Χρηµατιστήριο Ευρώ Επιτόκια Τράπεζες Ασφάλειες Ετ. Επενδύσεων Εταιρίες Συµµετοχών ΕΧΑΕ ιυλιστήρια Εισαγωγικές εταιρίες Είδη Πληροφορικής Εξαγωγικές εταιρίες Κλωστοϋφαντουργία Ετ. Επεξεργασίας µετάλλων Ναυτιλία Εταιρίες µε υψηλή µόχλευση Άλλοι παράγοντες επιρροής εντός του 2004 ΛΠ (υπεραξίες) ΛΠ (παγιοποιήσεις) Απορρόφηση κοινοτικών κονδυλιών Απελευθέρωση αγορών Τράπεζες Εταιρίες Συµµετοχών Ασφαλιστικές εταιρίες Κατασκευαστικές εταιρίες Τράπεζες Εταιρίες ακινήτων Κατασκευαστικές εταιρίες Εταιρίες Πληροφορικής Ενέργεια Τηλεπικοινωνίες Ναυτιλία Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 5

6 Στρατηγική Η µεσοπρόθεσµη πορεία που θα ακολουθήσει η χρηµατιστηριακή αγορά θα εξαρτηθεί από τις προγραµµατικές εξαγγελίες των δύο κοµµάτων για την οικονοµία αλλά και την διαφορά νίκης µε την οποία η κυβέρνηση την επόµενη µέρα θα έχει ορίζοντα τετραετίας και άρα καλύτερες προϋποθέσεις ολοκλήρωσης του κυβερνητικού έργου, ή θα υπάρξει νέα εκλογική αναµέτρηση σε σύντοµο χρονικό διάστηµα. Είναι ευνόητο πως το Χρηµατιστήριο θα πριµοδοτήσει µια εξέλιξη που θα έχει βάθος χρόνου, ενώ οποιαδήποτε καθυστέρηση ή αναβλητικότητα θα λειτουργούσε ανασταλτικά τόσο στην προσέλκυση κεφαλαίων όσο και στα µεγέθη της οικονοµίας. Σε κάθε περίπτωση πάντως όσο η δυναµική της αγοράς (ρευστότητα, τάση) παραµένει ισχυρή η έκθεση σε µετοχές δεν θα πρέπει να µειώνεται κάτω από 80%. Όσον αφορά τα επίπεδα θεµελιωδών στηρίξεων και αντιστάσεων η υπόθεση της διατήρησης των επιπέδων των µονάδων απαιτεί αύξηση της κερδοφορίας κατά 25% το 2003 και κατά 15% το Υστέρηση αυτών των µεγεθών θα αυξήσει τους προσδοκώµενους πολλαπλασιαστές κερδών (P/E) οι οποίοι µε βάση τα κέρδη του 2003 κινούνται µεταξύ 15 και 16 σε ενοποιηµένο προ φόρων και προ δικαιωµάτων επίπεδο. Χωρίς αυτό να σηµαίνει την απαρχή µιας πτώσης η προσέγγιση ή υπέρβαση του 20 σε επίπεδο πολλαπλασιαστών κερδών θα πρέπει να αποτελέσει σήµα µείωσης θέσεων καθώς η όποια υπερβολή µεσοπρόθεσµα θα αποτελέσει λόγο διόρθωσης και εξορθολογισµού της αγοράς. Αντίθετα, η υποχώρηση προς τα επίπεδα των µονάδων ίσως αποτελεί ευκαιρία τοποθετήσεων µε την προϋπόθεση ότι η κερδοφορία του 2004 των βασικών µετοχών του FTSE 20 διατηρεί τα P/E µεταξύ 12 και 13. Με αυτά τα δεδοµένα η διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου το 2004 θα πρέπει να εξετάσει την προοπτική των κλάδων που θα ωφεληθούν από την Ολυµπιάδα, έχουν ισχυρή δυναµική κερδών κατά το 2003 βασιζόµενα κυρίως σε λειτουργική δραστηριότητα και εµπορευσιµότητες που θα ικανοποιούν τα κριτήρια συγχρονισµού εισόδου εξόδου από την αγορά. Πολύ κοντά στην ικανοποίηση όλων των κριτηρίων αυτών βρίσκονται οι µετοχές του FTSE-20 και συγκεκριµένα οι τράπεζες και οι τηλεπικοινωνίες οι οποίες θα µπορούσαν να αποτελέσουν τον κορµό του χαρτοφυλακίου. Οι χορηγίες της Alpha bank και του ΟΤΕ θα έχουν ανταποδοτικό όφελος µέσω της εντατικής χρήσης των υπηρεσιών τους κατά την διάρκεια του καλοκαιριού του 2004 ενώ σε δεύτερο χρόνο διακρίνονται τα οφέλη που θα έχει η ΕΗ και οι µεγάλες κατασκευαστικές εταιρίες που συµµετέχουν στις κοινοπραξίες των Ολυµπιακών έργων. Η ολοκλήρωση τους θα σηµάνει και την εκταµίευση των απαιτήσεων ενώ δεν θα πρέπει να διαφεύγουν τα οφέλη για τις εταιρίες που έχουν αναλάβει συµπληρωµατικά έργα υποστήριξης. Οι κλάδοι που λειτουργούν σε καθεστώς υψηλής λειτουργικής ρευστότητας και ανεξαρτήτως οικονοµικής συγκυρίας (Τυχερά παιχνίδια, ιυλ. Πετρελαίου, Leasing και Ετ. Κοινής ωφελείας) αποτελούν επιλογές που ικανοποιούν απαιτητικές προϋποθέσεις θεµελιωδών µεγεθών, ενώ υπάρχουν αντίστοιχες µεµονωµένες περιπτώσεις µικρών και µεσαίων κεφαλαιοποιήσεων από το χώρο του Λιανικού και Χονδρικού Εµπορίου, των τροφίµων, της ιαχ. Ακινήτων και των ειδών λύσεων πληροφορικής. Τέλος ένα µικρότερο τµήµα του χαρτοφυλακίου θα µπορούσε να προσανατολισθεί σε επιλογές υψηλότερου ρίσκου προσανατολισµένο σε κλάδους αναδιάρθρωσης (Ναυτιλία, Εκδόσεις, Πληροφορική) όπου οι αποτιµήσεις των εταιριών βρίσκονται σε πολύ ελκυστικά επίπεδα εσωκλείοντας όµως αυξηµένο ρίσκο σε σχέση µε το σύνολο της αγοράς. Σύνθεση Χαρτοφυλακίων διαφορετικών επενδυτικών προφίλ Κλαδος Συντηριτικό Μέσο Επιθετικό Τράπεζες 30% 20% 10% Τηλεπικοινωνίες 20% 10% 10% Κατασκευαστικές 10% 10% 15% Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 6

7 Κλαδος Συντηριτικό Μέσο Επιθετικό Τυχ. Παιχνίδια 6% 10% 5% Ενέργεια - υίλ. Πετρ. 4% 4% 3% Λιανικό Εµπόριο 3% 5% 7% Τεχνολογία - Πληροφορική 2% 5% 5% Τρόφιµα - 2% 5% Ναυτιλία - 2% 5% ιαχ. Ακινήτων - 2% 3% ιάφορες 5% 10% 12% Μετρητά 20% 20% 10% Παράγωγα % Σύνολο 100% 100% 100% Όσον αφορά την επιλογή τίτλων από τους κλάδους που προαναφέρθηκαν ξεχωρίζουν: Επιλογές Μετοχών 2004 Τράπεζες: Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα, Εµπορική Τράπεζα. Τηλεπικοινωνίες: ΟΤΕ, Cosmote, Intracom, Γερµανός. Κατασκευαστικές: Ακτωρ, Μηχανική, Τέρνα, Εκτέρ, ΜΕΤΚΑ. Τυχ. Παιχνίδια: ΟΠΑΠ, Intralot, Hyatt. Ενέργεια - υίλ. Πετρ.: ΕΛΠΕ, ΕΗ. Λιανικό - Χονδρικό Εµπόριο: Notoscom, Elmec, Ridenco, Κορασίδης, Βάρδας, Jumbo, ΚΑΕ, Follie Follie, Ελτράκ, Καλπίνης, Μυτιληναίος, Σαράντης. Τεχνολογία Πληροφορική: έλτα Singular, Unisystem Τρόφιµα: Coca Cola 3E, Chipita, Goody s. Ναυτιλία: Στρίντζης, Μινωικές Γραµµές, ΑΝΕΚ, Επ. Αττικής. ιαχ. Ακινήτων: Lamda Development, Ερµής ιάφορες:φουρλής, ΕΥ ΑΠ, ΟΛΠ, Ηρακλής, Πετζετάκις, Αττικές Εκδόσεις, Alpha Leasing, Πειραιώς Leasing, Εθνική Ασφαλιστική, Αλουµύλ Μυλωνάς, Kego. Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 7

8 Παράρτηµα Ι. Πίνακες θεµελιωδών µεγεθών (FTSE) ('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά FTSE-20 ΟΤΕ 7,4 2,0 4,9% 5.957, ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 12,3 2,5 2,3% 5.871, ΕΗ 12,0 1,1 2,1% 4.718, EUROBANK-ERGASIAS 14,8 2,5 3,7% 5.158, COCA COLA 10,6 1,5 1,1% 4.212, ALPHA ΤΡΑΠΕΖΑ 12,9 3,2 1,9% 5.087, ΟΠΑΠ 10,7 29,5 5,8% 4.044, COSMOTE 10,3 7,2 3,5% 3.763, PANAFON (6M 2003) 12,6 5,0 2,1% 3.357, ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 8,5 1,9 4,7% 2.449, ΑΓΡΟΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 19,1 2, , ΕΜΠΟΡΙΚΗ 18,0 1,6 1,6% 1.983, ΤΙΤΑΝ 7,3 3,3 3,1% 1.362, ΠΕΙΡΑΙΩΣ 13,5 2,3 2,7% 2.058, ΒΙΟΧΑΛΚΟ 25,9 2,0 2,7% 1.216, ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ 8,1 5,3 7,3% 822, KAE 17,4 7,3 3,0% 893, ΙΝΤΡΑΚΟΜ 19,8 1,2 1,5% 839, ΓΕΡΜΑΝΟΣ 16,5 3,0 2,4% 828, ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟ ΟΜΙΚΗ 4,1 1,2 7,8% 526, FTSE-40 ΒΩΒΟΣ ΜΠΑΜΠΗΣ 18,5 4,6 1,0% 558, ΑΒΑΞ 7,6 2,2 8,5% 382, ΑΡΓ. & ΒΑΡΥΤΙΝΗΣ 8,3 1,6 2,4% 211, ΤΗΛΕΤΥΠΟΣ - 2,3-189, ΑΚΤΩΡ 4,6 2,3 9,0% 601, ALPHA LEASING 13,7 0,9 4,1% 239, SEXFORM 28,1 3,5 0,9% 135, ΑΣΤΗΡ 51,7 2,1 0,6% 289, ΑΤΤΙΚΗΣ 16,0 1,9 1,0% 388, ΕΘΝΙΚΗ ΑΚΙΝΗΤΩΝ 168,3 1,9 0,3% 520, NOTOS COM 10,3 3,0 2,4% 295, GOODY'S 12,2 4,9 3,5% 203, ΓΕΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 13,2 0,9 1,3% 167, ΕΛΤΑ-SINGULAR 37,4 1,8 1,9% 329, ΕΛΤΑ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ 8,9 0,9 9,4% 237, ΟΛ 114,3 2,3-403, ΕΒΖ (3Μ 2003) 9,0 1,5 2,0% 201, ΕΓΝΑΤΙΑ ΤΡΑΠΕΖΑ 10,4 1,1 3,2% 311, Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 8

9 ('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά ΕΘΝΙΚΗ 25,0 2,4 0,5% 364, ΕΛΒΑΛ 36,9 1,0 0,4% 297, ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΑΤΤΙΚΗΣ 11,2 2,4 0,2% 464, Ε.Υ..Α.Π. 11,2 1,0 1,7% 764, ΕΛΛ. ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ 13,9 1,8 2,0% 587, ΗΡΑΚΛΗΣ 5,8 2,7 5,9% 599, HYATT REGENCY 12,1 10,2 3,4% 824, ΙΑΣΩ 351,5 1,8 9,5% 280, ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ 28,9 1,5 0,7% 168, ΙΝΤRALOT 6,9 9,6 6,0% 667, ΑΛΟΥΜΙΝΙΟ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ 16,8 1,4 2,4% 366, ΜΑΪΛΛΗΣ 14,6 1,4 0,3% 299, ΜΕΤΚΑ 14,7 3,2 3,3% 301, ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ 10,4 1,1 0,7% 269, ΤΕΧΝΙΚΗ ΟΛΥΜΠΙΑΚΗ 4,2 1,4 1,7% 564, Ο.Λ.Π. 9,9 2,1 3,0% 300, ΤΕΡΝΑ 7,7 3,5 3,4% 372, ΣΙ ΕΝΟΡ 11,0 1,6 9,9% 292, CHIPITA INTERNATIONAL 11,1 1,6 1,3% 158, FOLLI FOLLIE 13,7 9,4 1,0% 774, ΧΑΛΚOΡ 23,6 1,9 2,1% 190, ELBISCO 201,4 4,4-319, FTSE-80 ΑΓΡΟΤΙΚΗ AEΕΓΑ - 1,6-149, ΑΕΓΕΚ 6,7 0,6 2,7% 161, ΑΘΗΝΑ 20,2 0,9 0,0% 74, ΑΛΟΥΜΥΛ ΜΥΛΩΝΑΣ 8,4 1,4 1,3% 103, ΑLTEC - 0,8-112, ΑΝΕΚ LINES 4,6 0,5 0,8% 88, ΑΣΠΙΣ ΣΤΕΓ. ΤΡΑΠΕΖΑ 23,4 0,7 1,4% 118, ALPHA ΑΣΤΙΚΑ ΑΚΙΝΗΤΑ 10,5 1,7 3,3% 90, ΑΤΤΙΚΕΣ ΕΚ ΟΣΕΙΣ 7,4 6,1 1,4% 65, ΑΤΕΡΜΩΝ 14,2 4,3 4,0% 113, ΑΤΤΙ-ΚΑΤ 13,6 0,8 1,7% 102, ΑΧΟΝ 4,8 0,9 1,4% 89, ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ 27,3 5,8 1,1% 77, ΒΙΟΤΕΡ 12,0 0,9 2,5% 75, ΒΥΤΕ 22,3 4,0 2,7% 57, ΓΕΚ 4,6 2,0 2,2% 237, UNISYSTEM 23,7 3,0 2,3% 97, AUTOHELLAS 9,7 2,8 5,1% 149, ΑΙΟΣ ΠΛΑΣΤΙΚΑ 26,2 2,9 0,5% 55, ΟΜΙΚΗ ΚΡΗΤΗΣ 55,5 2,9-63, Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 9

10 ('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά EVEREST (3Μ 2003) 12,5-93, HELLAS CAN 6,2 1,7 1,3% 151, ΕΛΓΕΚΑ 22,7 2,0 0,8% 105, ELMEC SPORT 6,7 2,5 2,5% 164, ΝΕΟΧΗΜΙΚΗ 21,8 6,3 0,0% 140, ΕΜΠΕ ΟΣ 7,9 0,5 1,0% 50, ΕΡΜΗΣ 14,8 1,0 10,8% 105, EΣKIMO 27,8 47,8 1,0% 215, ΕΤΕΜ 10,7 1,4 3,8% 80, Ε.Υ.Α.Θ. 11,2 1,7 2,2% 104, Ο.Λ.Θ. 14,8 0,8 2,6% 78, ΗΛΕΚΤ. ΑΘΗΝΩΝ (3Μ 2003) 10,1 2,1-60, ΘΕΜΕΛΙΟ ΟΜΗ 16,7 0,6-77, INTRACOM ΚΑΤΑΣΚΕΥΕΣ 11,4 1,7 4,0% 55, INFORMER 17,6-3,8% 71, INFORMATICS - 1,1 0,3% 36, ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ 17,3 1,3 0,6% 137, ΚΑΡ ΑΣΙΛΑΡΗΣ 12,9 4,0 0,6% 73, ΚΑΤΣΕΛΗΣ 22,6 1,7 1,9% 61, KLEEMANN HELLAS 9,3 1,5 3,6% 61, ΚΛΩΝΑΤΕΞ 8,0 1,6-110, INFO QUEST - 0,9-104, ΚΥΡΙΑΚΙ ΗΣ 10,6 2,2 3,2% 75, LAVIPHARM 65,9 0,6 0,8% 65, LAMDA DEVELOPMENT 87,3 0,8 0,3% 192, ΛΑΜΨΑ - 7,5-112, LANNET 16,5 7,1 2,0% 178, INFORM ΛΥΚΟΣ 10,2 1,9 2,8% 91, ΜΗΧΑΝΙΚΗ 14,6 1,0 1,9% 263, ΜΙΝΩΪΚΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ 31,9 0,7-173, ΑΛΤΕ 4,5 0,4-84, ΜΟΥΖΑΚΗΣ 465,0 1,0 0,9% 47, NEWSPHONE 24,8-1,1% 102, ΚΛΩΣΤΗΡΙΑ ΝΑΟΥΣΗΣ - 0,3-77, ΜΠΕΝΡΟΥΜΠΗ 20,0 5,0 1,8% 112, ΜΠΑΡΜΠΑ ΣΤΑΘΗΣ 12,6 1,9 5,8% 73, JUMBO (3Μ 2003) 16,4 3,8-221, ΝΙΚΑΣ 10,3 2,0 3,6% 131, REDS - 1,6-82, ΚΩΤΣΟΒΟΛΟΣ - 0,6 1,0% 89, ΠΗΓΑΣΟΣ 22,7 1,0-119, ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ 7,7 0,9-65, Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 10

11 ('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά ΠΛΑΙΣΙΟ 34,5 7,9 2,2% 223, ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ 9,4 2,0 1,2% 89, ΠΟΥΛΙΑ ΗΣ 12,0 0,8 0,3% 76, ΑLFA ALFA ΣΥΜΜΕΤΟΧΕΣ 4,4 0,5-89, ΠΑΝΤΕΧΝΙΚΗ 10,6 0,6 3,0% 93, ΡΟΚΑΣ 10,5 1,6 1,9% 131, ΣΑΝΥΟ 20,6 0,8 0,0% 97, ΣΑΡΑΝΤΗΣ 9,9 1,2 1,3% 165, ΣΕΛΜΑΝ 148,3 0,5-60, SPIDER 106,7 2,9 0,4% 59, ΣΤΡΙΝΤΖΗΣ 18,9 0,6 1,0% 159, ΤΕΓΟΠΟΥΛΟΣ ΕΚ ΟΣΕΙΣ 55,5 1,5 0,6% 162, ΥΓΕΙΑ 48,5 2,3 0,5% 104, ΦΟΙΝΙΞ - 2,9-212, FORTHNET , FRIGOGLASS 4,7 1,1 1,8% 170, ΦΟΥΡΛΗΣ - 2,2-193, ΧΑΤΖΗΙΩΑΝΝΟΥ 16,2 2,1 1,2% 126, Παράρτηµα ΙΙ. Επενδυτικό Ηµερολόγιο 2004 Τέλος Φεβρουαρίου: Ολοκλήρωση δηµοσίευσης λογιστικών καταστάσεων 12µήνου 2003 Αρχές Μαρτίου: Καθορισµός νέων κατηγοριών για τις εισηγµένες του ΧΑ µε βάση την επίδοση του Μαρτίου: Ελληνικές εκλογές Μάρτιος: Καθορισµός νέας κυβέρνησης και υπουργικού συµβουλίου. Μάρτιος: Ρωσικές προεδρικές εκλογές. Μαίος: Ανακοινώσεις αποτελεσµάτων 3µήνου 2004 Ιούνιος:Ευρωεκλογές Ιούνιος: Ολοκλήρωση ετήσιων Γ.Σ εισηγµένων εταιριών. Αύγουστος 13-28: ιεξαγωγή Ολυµπιακών αγώνων στην Αθήνα Αύγουστος: Ανακοινώσεις αποτελεσµάτων 6µήνου 2004 Νοέµβριος: Αµερικανικές προεδρικές εκλογές Νοέµβριος: Ανακοινώσεις αποτελεσµάτων 9µήνου 2004 Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 11

12 Τµήµα Ανάλυσης Χρηµατιστηριακός Εκπρόσωπος Χατζηδάκης Μάνος Μιχαλούτσος Μιλτιάδης Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 12