Piraeus Bank Group. 15 Ιανουαρίου 2013 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών

Transcript

1 15 Ιανουαρίου 2013 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών 0

2 Ελληνική Οικονοµία 1

3 Εκτέλεση προϋπολογισµού 2012 εκατ. (τροποποιηµένη ταµειακή βάση) Ιαν.- εκέµβριος Στόχοι ιαφορά Ιαν. - εκ. Ιαν. - εκ. Στόχοι (1) ιαφορά Πραγµ. (2) Προυπολογισµός 2013 (Οκτ. 12') Στόχοι Συµπληρωµατικός Προυπολογισµός 2012 (Φεβ. 12') Τακτικός Προϋπολογισµός (1) (2) (2-1) (3) (2-3) (4) (5) (6) Καθαρά έσοδα 50,158 48,116-2,042 47, ,158 47,706 51,409 Έσοδα προ επιστροφών φόρων 54,284 51,425-2,859 51, ,284 51,363 54,949 Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωµάτων του ηµοσίου 1, , , Επιστροφές φόρων 5,283 3,324-1,959 3, ,283 3,689 3,810 απάνες 70,146 61,500-8,646 61, ,145 61,855 62,998 Πρωτογενείς δαπάνες 51,561 47,137-4,424 47, ,561 47,586 47,685 Επιχορήγηση νοσηλευτικών ιδρυµάτων για εξόφληση µέρους παλαιών οφειλών Εξοπλιστικά Προγράµµατα (σε ταµειακή βάση) Καταπτώσεις εγγυήσεων 1, , ,163 σε φορείς εντός της γενικής κυβέρνησης (καθαρή βάση) 1, , ,026 σε φορείς εκτός της γενικής κυβέρνησης Τόκοι (σε καθαρή βάση) (3) 16,348 12,223-4,125 11, ,348 11,735 13,050 Προµήθεια εκταµίευσης δανείων στο EFSF Έλλειµµα(-) ή Πλεόνασµα (+) Τ.Π. -19,988-13,384 6,604-14, ,987-14,149-11,589 Π Ε Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισµού 2012 Έσοδα 3,773 3, ,687-1,097 3,773 4,687 4,750 απάνες 6,559 6, , ,559 6,850 7,300 Έλλειµµα(-) ή Πλεόνασµα (+) Π..Ε. -2,786-2, , ,786-2,163-2, Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισµού -22,774-15,908 6,866-16, ,774-16,312-14,139 Πρωτογενές Αποτέλεσµα Κρατικού Προυπολογισµού -6,426-3,684 2,742-4, ,426-4,577-1,089 (1) Στόχοι όπως αποτυπώνονται στην Εισηγητική Έκθεση του Προύπολογισµού του (2) Το σύνολο των εσόδων & των δαπανών του κρατικού προϋπολογισµού για το έτος 2011 είναι τελικό, εντούτοις θα οριστικοποιηθεί µε την κύρωση του Απολογισµού Εσόδων & Εξόδων του Κράτους οικ. έτους (3) Οι δαπάνες τόκων για το 2012 αναλύονται σε: α) Ταµειακές πληρωµές ύψους 7,3 δισεκ. περίπου και β) εδουλευµένους τόκους ύψους 4,9 δισεκ. περίπου που καταβλήθηκαν µε βραχυχρόνιους τίτλους 6µηνης διάρκειας έκδοσης του ΕΤΧΣ στους οµολογιούχους που προσήλθαν κατά την πρώτη φάση εφαρµογής του PSI. Πηγή: Υπουργείο Οικονοµικών, Piraeus Bank calculations 2

4 Εκτέλεση προϋπολογισµού 2012 Πρωτογενές αποτέλεσµα Κρατικού Προϋπολογισµού (εκατ. ) Πληρωµές Τόκων Κρατικού Προϋπολογισµού (εκατ. ) 2, ,000 16,000-2,000-4,000-6,000-8,000-10,000 Ιανουάριος Ιαν-Φεβ στόχος '12 στόχος Συμπλ/κού (Φεβ.12') Ιαν-Μαρ Ιαν-Απρ Ιαν-Μαιος Ιαν-Ιουν Ιαν-Ιουλ Ιαν-Αυγ Ιαν-Σεπ Ιαν-Οκτ Ιαν-Νοέμ Ιαν-Δεκ 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Ιανουάριος Ιαν-Φεβ Ιαν-Μαρ Ιαν-Απρ Ιαν-Μαιος Ιαν-Ιουν Ιαν-Ιουλ Ιαν-Αυγ στόχος '12 στόχος Συμπλ/κού (Φεβ.12') Ιαν-Σεπ Ιαν-Οκτ Ιαν-Νοέμ Ιαν-Δεκ * Οι δαπάνες τόκων για το 2012 αναλύονται σε: α) Ταµειακές πληρωµές ύψους 7,3 δισεκ. περίπου και β) εδουλευµένους τόκους ύψους 4,9 δισεκ. περίπου που καταβλήθηκαν µε βραχυχρόνιους τίτλους 6µηνης διάρκειας έκδοσης του ΕΤΧΣ στους οµολογιούχους που προσήλθαν κατά την πρώτη φάση εφαρµογής του PSI. ** Οι δαπάνες για τόκους, σε καθαρή βάση, ανήλθαν σε εκατ. ευρώ και είναι υψηλότερες του στόχου ( εκατ. ευρώ) κατά 488 εκατ. ευρώκυρίωςλόγωτηςεπαναγοράςδηµοσίουχρέουςονοµαστικήςαξίας 31,9 δισ. ευρώστις Πηγή: ΥΠΟΙΚ, Piraeus Bank calculations

5 ιεθνείς Εξελίξεις 4

6 US Economy (I) Υπερψηφίστηκε από τη Γερουσία και τη Βουλή των Αντιπροσώπων η συµφωνία για δίµηνη παράταση (έως το τέλος του Φεβρουαρίου) της λήψης των µέτρων που αφορούν τη δηµοσιονοµική προσαρµογή. Στην περίπτωση που δεν επέλθει συµφωνία µεταξύ των δύο πολιτικών παρατάξεων ( ηµοκρατικοί και Ρεπουµπλικάνοι) για το µίγµα των µέτρων, τότε προβλέπεται να πραγµατοποιηθούν αυτόµατες περικοπές ύψους περίπου $600 δις (που αντιστοιχούν στο 3,5% - 4,0% του ονοµαστικού ΑΕΠ) οι οποίες θα κατανεµηθούν σχεδόν ισοµερώς σε αµυντικές και µη αµυντικές δαπάνες. Η δίµηνη συµφωνία προβλέπει την αύξηση του φορολογικού συντελεστή (από το 35% στο 39,5%) για τους φορολογούµενους των οποίων το ατοµικό εισόδηµα υπερβαίνει τα $400 χιλιάδες ($450 χιλιάδες για τα ζευγάρια), ενώ αναβάλλεται η περικοπή του επιδόµατος ανεργίας στους µακροχρόνια ανέργους και η περικοπή των δαπανών πουσχετίζονταιµετοπρόγραµµαιατροφαρµακευτικήςκάλυψης (Medicare). Η διαφορά εστιάζεται στο ότι η παράταξη των Ρεπουµπλικάνων δεν επιθυµεί την αύξηση των φορολογικών συντελεστών (ούτε στα πολύ υψηλά εισοδήµατα), αλλά τη διατήρηση των χαµηλών συντελεστών που είχαν θεσπιστεί επί προεδρίας Μπους. Αντίθετα, η παράταξη των ηµοκρατικών επιθυµεί τη συγκεκριµένη αύξηση σε ατοµικά εισοδήµατα που υπερβαίνουν τις $200 χιλιάδες ($250 χιλιάδες για το ζευγάρι) στοχεύοντας στη διατήρηση του µεγαλύτερου κατά το δυνατόν µέρους των δαπανών που σχετίζονται µε το κοινωνικό κράτος (όπως είναι το επίδοµα για τους µακροχρόνια ανέργους και το πρόγραµµα ιατροφαρµακευτικής κάλυψης). Όµως, η επίτευξη συµφωνίας µεταξύ των δύο πολιτικών παρατάξεων είναι αναγκαία, διότι οι Ρεπουµπλικάνοι έχουν την πλειοψηφία στη Βουλή των Αντιπροσώπων, ενώ οι ηµοκρατικοί στη Γερουσία. Επιπλέον, τοτρέχονεπίπεδοτουδηµόσιουχρέουςτωνηπατείνειναυπερβείτοόριοπουείχε καθοριστεί το 2011 (ύστερα από συµφωνία µεταξύ των δύο πολιτικών παρατάξεων) στα 16 τρις 395 δις δολάρια. Ο Υπουργός Οικονοµικών Γκάιτνερ έχει απευθύνει έκκληση για την επίλυση του συγκεκριµένου ζητήµατος διότι το δηµόσιο χρέος έχει ήδη ανέλθει οριακά χαµηλότερα από το συγκεκριµένο όριο. Συνεπώς, απαιτείται η συµφωνία µεταξύ των δύο πολιτικών παρατάξεων ώστε να αποφασιστεί το βέλτιστο µίγµα περικοπών, αύξησης φόρων και αύξησης του ορίου του χρέους, ώστε να αποφευχθεί η αυτόµατη περικοπή δαπανών που µπορούν να επηρεάσουν αρνητικά σε σηµαντικό βαθµό την οικονοµική ανάπτυξη οδηγώντας στο φαινόµενο του δηµοσιονοµικού γκρεµού («fiscal cliff»). Αξίζει να σηµειωθεί ότι σύµφωνα µε την εκτίµηση του Congressional Budget Office (CBO) η µη επίτευξη συµφωνίας µεταξύ των δύο πολιτικών παρατάξεων θα µπορούσε να οδηγήσει σε απώλεια έως 3 εκατοµµυρίων θέσεων εργασίας Εκτέλεση του Προϋπολογισµού Budget Receipt (in $m) Budget Outlays (in $m) Budget Deficit (in $m) 5

7 US Economy (II) Αγορά Εργασίας Σταθερό στο 7,8% παρέµεινε για δεύτερο διαδοχικό µήνα κατά τη διάρκεια του εκεµβρίου το ποσοστό ανεργίας, που αποτελεί το χαµηλότερο επίπεδο από το εκέµβριο του Παράλληλα, η απασχόληση αυξήθηκε κατά 155 χιλιάδες θέσεις εργασίας, ενώ αναθεωρήθηκε ανοδικάκατά 15 χιλιάδες το αντίστοιχο µέγεθος του Νοεµβρίου στις 161 χιλιάδες. Συνεπώς, κατά τη διάρκεια του 2012, η απασχόληση αυξήθηκε κατά 1 εκατ. 840 χιλιάδες θέσεις εργασίας, κατά τη διάρκεια του 2011, η αύξηση ήταν όµοια. Συνεπώς, κατά τη διάρκεια της διετίας , η απασχόληση ενισχυόταν κατά µέσον όρο κατά 153 χιλιάδες θέσεις εργασίας κάθε µήνα. Αξίζει να σηµειωθεί ότι κατά τη διάρκεια της περιόδου Φεβρουαρίου 2008 Φεβρουαρίου 2010 η απασχόληση απώλεσε 8 εκατ. 780 χιλιάδες θέσεις εργασίας, ενώ κατά τη διάρκεια της περιόδου που ακολούθησε (Μάρτιος 2010 εκέµβριος 2012) η απασχόληση ενισχύθηκε κατά 4 εκατ. 780 χιλιάδες, ήτοι κατά µέσον όρο κατά 141 χιλιάδες θέσεις εργασίας κάθε µήνα. Συνεπώς, υιοθετώντας το συγκεκριµένο ρυθµό, για να αναπληρωθεί ολόκληρη η απώλεια θα απαιτηθούν 62 µήνες, δηλαδή 5 έτη και 2 µήνες. Κατά τη διάρκεια του εκεµβρίου, το εισόδηµα των εργαζοµένων αυξήθηκε κατά 0,7% (καθώς το µέσο εβδοµαδιαίο ωράριο εργασίας αυξήθηκε κατά 0,4% και ο µέσος ωριαίος µισθός κατά 0,3%), όπως συνέβη και κατά τη διάρκεια του Νοεµβρίου, γεγονός που αποτελεί θετικό στοιχείογιατηνεξέλιξητηςκατανάλωσης Ιαν-09 Ιουλ-09 Ιαν-10 Ιουλ-10 Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 Ιουλ Monthly change in nonfarm payrolls (LHS) Unemployment rate (RHS)

8 Eurozone Economy Σηµαντική ενίσχυση του ευρώ και αύξηση των αποδόσεων των κρατικών οµολόγων των χωρών του πυρήνα της Ευρωζώνης ακολούθησαν την πρόσφατη συνεδρίαση της ΕΚΤ την Πέµπτη 10 Ιανουαρίου. Σύµφωνα µε τις πρόσφατες µακροοικονοµικές προβλέψεις της ΕΚΤ (που δηµοσιεύτηκαν στις αρχές του εκεµβρίου), πραγµατοποιήθηκε πτωτική αναθεώρηση (σε σύγκριση µε τις προβλέψεις του Σεπτεµβρίου) για το 2013 τόσο στον αναµενόµενο ρυθµό µεταβολής του πραγµατικού ΑΕΠ (από το 0,5% στο -0,3%) όσο και στον πληθωρισµό (από το 1,9% στο 1,6%), ενισχύοντας την πιθανότητα για µείωση του παρεµβατικού επιτοκίου (από το 0,75% στο 0,50%) κατά τα διάρκεια του α εξαµήνου του Όµως, κατά την οµιλία του προέδρου της ΕΚΤ που ακολούθησε την πρόσφατη συνεδρίαση (στις 10/1/2013) τονίστηκε ότι η απόφαση για τη διατήρηση του παρεµβατικού επιτοκίου στο 0,75% ήταν οµόφωνη. Επιπλέον, τονίστηκε ότι η Επιτροπή διαπίστωσε βελτίωση στην εµπιστοσύνη και τις συνθήκες των χρηµατοπιστωτικών αγορών καθώς επίσης και στην κατάσταση που επικρατεί στις περιφερειακές χώρες - µέλη της Ευρωζώνης. Συνεπώς, αυξήθηκε η πιθανότητα για διατήρηση του 0,75% για ολόκληρο το 2013 καισεµεγαλύτεροβαθµόγιατοα εξάµηνοτου Πωλήσεις & Παραγωγή 10 Για δεύτερο διαδοχικό µήνα συνεχίστηκε κατά τη διάρκεια του Νοεµβρίου η ενίσχυση σε σηµαντικό βαθµό του υπολοίπου των καταθέσεων. Συγκεκριµένα, το υπόλοιπο των νοικοκυριών αυξήθηκε κατά 29 δις ευρώ ύστερα από την αύξηση κατά 33 δις ευρώ του Οκτωβρίου, οδηγώντας σε επιτάχυνση του ετήσιου ρυθµού αύξησης του υπολοίπου από το 2,7% του Σεπτεµβρίου στο 3,9% του Νοεµβρίου (3,3% τον Οκτώβριο). Παράλληλα, το υπόλοιπο των νοικοκυριών αυξήθηκε κατά 14 δις ευρώ ύστερα από την αύξηση κατά 17 δις ευρώ του Οκτωβρίου, οδηγώντας επίσης σε επιτάχυνση του ετήσιου ρυθµού αύξησης του υπολοίπου από το 1,4% του Σεπτεµβρίου στο 4,2% του Νοεµβρίου (2,8% τον Οκτώβριο). Αντίθετα η εξέλιξη στα στοιχεία των χορηγήσεων δανείων παραµένει αρνητική, καθώς το υπόλοιπο των επιχειρήσεων µειώθηκε κατά 5 δις ευρώ, ύστερα από τη µείωσηκατά 8 διςευρώτουοκτωβρίουκαιτηµεγάληµείωσηκατά 25 διςευρώτου Σεπτεµβρίου. Παράλληλα, τουπόλοιπο των νοικοκυριών αυξήθηκε κατά 5 δις ευρώ όπως και κατά τη διάρκεια του Οκτωβρίου. Ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής του υπολοίπου παρέµεινε ίδιος για δεύτερο διαδοχικό µήνα, στο -1,8% για τις επιχειρήσεις και στο 0,4% για τα νοικοκυριά. Η χορήγηση δανείων προς την κυβέρνηση ενισχύθηκε κατά 27 δις ευρώ, έναντι 9 δις ευρώ τον Οκτώβριο και 33 δις ευρώ το Σεπτέµβριο. Αξίζει να σηµειωθεί ότι η χορήγηση δανείων προς την κυβέρνηση κατά τη διάρκεια του ενδεκαµήνου του 2012 ανήλθεστα 237 διςευρώότανγιαολόκληροτο 2011 ήτανµόλις 1 διςευρώ Συρρίκνωση κατά 0,3% σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του Νοεµβρίου στη βιοµηχανική παραγωγή, αποτελώντας τον τρίτο διαδοχικό µήνα µείωσής της, αλλά µε µικρότερο ρυθµό. Στον τοµέα των κεφαλαιουχικών αγαθών εµφανίστηκε η µοναδική θετική εξέλιξη, καθώς η παραγωγή τους ενισχύθηκε κατά 0,7% ύστερα όµως από δύο µήνες έντονης συρρίκνωσης. Συγκρίνοντας τη µέση τιµή του διµήνου Οκτωβρίου Νοεµβρίου, γ τριµήνου και του β τριµήνου, διαπιστώνουµε ότι η βιοµηχανική παραγωγή συρρικνώθηκε κατά 2,4% έναντι της αύξησης κατά 0,4% του γ τριµήνου. Ειδικότερα, η παραγωγή των κεφαλαιουχικών αγαθών υποχώρησε κατά 4,6%, ύστερα από την ενίσχυση κατά 1,6%, και η παραγωγή των διαρκών καταναλωτικών αγαθών υποχώρησε κατά 5,1%, ύστερα από την ενίσχυση κατά 1,1%. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν οριακά κατά 0,1% κατά τη διάρκεια του Νοεµβρίου, ύστερα από τρεις διαδοχικούς µήνες µείωσής τους, λόγω κυρίως της σηµαντικής ενίσχυσης κατά 1,1% των πωλήσεων των καυσίµων, ύστερα όµως από τέσσερεις διαδοχικούς µήνες µείωσής τους. Χρησιµοποιώνταςτηνίδιαµέθοδοµεταστοιχείατηςβιοµηχανικήςπαραγωγής, οιλιανικέςπωλήσειςυποχώρησανκατά 1,2% τοδ τρίµηνο, έναντιτηςοριακήςαύξησηςκατά 0,1% τουγ τριµήνου Retail Sales (%,Υ/Υ,6mma) (LHS) Industrial Production (%,Υ/Υ,6mma) (RHS)

9 US Monetary Developments Παρεµβατικό Επιτόκιο Fed Ιαν- 07 Ιουλ- 07 Ιαν- 08 Ιουλ- 08 Ιαν- 09 Ιουλ- 09 Ιαν- 10 Ιουλ- 10 Ιαν- 11 Ιουλ- 11 Ιαν- 12 Ιουλ- 12 Ιαν- 13 Ιουλ- 13 Fed Fund Rate Fed Fund Futures 8

10 Eurozone Monetary Developments Παρεµβατικό Επιτόκιο ECB 3month Euribor ECB Rate Bloomberg CF M Euribor Futures

11 Yields Germany: Term Structure of Interest Rates US: Term Structure of Interest Rates M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 14/1/ /12/ M M M Y Y 10Y 30Y 14/1/ /12/

12 Stock Markets Developed Economies SEE Economies Greece, ASE Index Greece, Athex Banks Index Sofia SE, SOFIX Index, 5.5 USA, S&P500 Composite Index 3.1 Bucharest SE, BET Index 9.3 USA, S&P500 Banks Index EZ, STOXX50 Index Belgrade SE, BELEX15 Index 4.1 EZ, STOXX600 Financial Services Index 4.1 Ukraine SE, PFTS Index -0.5 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index Cyprus SE, General Index -3.5 UK, FTSE100 Index 3.5 Egypt SE, Hermes Index 4.1 UK, FTSE350, Banks Index 7.5 BRIC, FTSE Index (NCU) 3.5 Esatern Europe SEs Index (%) YtD (since 31/12/2012) (%) YtD (since 31/12/2012) 11

13 Commodities GOLD -0.5 SILVER 2.5 OIL-BRENT 0.4 OIL-WEST TEXAS 2.7 CRB-Raw Industrials Sub-index 0.3 CRB-Foodstuffs Sub-index 0.3 CRB-Metals Sub-index 0.9 S&P-GSCI (%) YtD (since 31/12/2012) 12

14 FX EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/CNY EUR/INR EUR/BRL EUR/RUB EUR vs Major Currencies (%) YtD (since 31/12/2012) USD vs Major Currencies EUR vs SEE Currencies EUR/TRY 0.5 EUR/RON -1.5 EUR/BGN 0.0 EUR/UAH 2.2 EUR/RSD -0.3 EUR/ALB -0.3 EUR/EGP (%) YtD (since 31/12/2012) USD vs SEE Currencies USD/EUR -1.5 USD/TRY -0.9 USD/JPY 3.1 USD/RON -2.9 USD/GBP USD/CHF USD/CNY USD/BGN USD/UAH USD/INR -0.9 USD/RSD -1.7 USD/BRL -0.9 USD/RUB (%) YtD (since 31/12/2012) USD/ALB -1.7 USD/EGP (%) YtD (since 31/12/2012) 13

15 Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY Dec UK Eurozone Japan Germany France Italy USA

16 Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Dec Tέλος Ιαν-13 Μαρ-13 εκ-13 εκ-14 Tέλος Ιαν-13 Μαρ-13 εκ-13 εκ-14 EUR USD YEN GBP RON TR. LIRA HRYVNIA

17 Economic Analysis & Markets Division Ilias Lekkos Head of Division Liana Papioti Secretary Global Markets Team Vassilis Patikis Head of Developed Markets Dionisis Polychronopoulos Economic Analyst Greek Economy Team Irini Staggel Senior Economist Kostas Kefalas Economic Analyst SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economic Analyst Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist Paraskevi Vlachou Economic Analyst Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst Amerikis St Athens ReasearchDivision@piraeusbank.gr

18 Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενηµερωτικό σηµείωµα συνιστά διαφηµιστική ανακοίνωση ενηµερωτικού περιεχοµένου και δεν αποτελεί σε καµία περίπτωση επενδυτική συµβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συµµετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καµία πληροφορία που εµπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καµία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε µέσο επίτευξης των συγκεκριµένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συµβατικών κειµένων που αφορούν τις περιγραφόµενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συµβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τοµέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύµφωνα µε τις απαιτήσεις του νόµου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τοµέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καµία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιµήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηµατοοικονοµικών αγορών κατά την αναγραφόµενη ηµεροµηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συµπεριλαµβάνει στο παρόν έρευνες στον τοµέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όµιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαµβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόµενο αυτών.ο όµιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισµός µε σηµαντική ελληνική, αλλά και αυξανόµενη διεθνή παρουσία, και µεγάλο εύρος παρεχόµενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του οµίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συµφερόντων σε σχέση µε τις παρεχόµενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισηµαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του οµίλου της µεταξύ άλλων: α) εν υπόκειται σε καµία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγµάτευση για ίδιο λογαριασµό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δηµοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση µετοχών πριν από δηµόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αµοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται µε το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συµµετέχει στο µετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηµατοοικονοµικά συµφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγµατευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόµενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχοµένως να έχει εκδώσει σηµειώµατα διαφορετικά ή µη συµβατά µε τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σηµείωµα. Ρητά επισηµαίνεται ότι: α)τα αριθµητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούµενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθµητικά στοιχεία αφορούν προσοµοίωση προηγουµένων επιδόσεων και ότι οι προηγούµενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά µε τις µελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική µεταχείριση των αναφερόµενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατοµικά δεδοµένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να µεταβληθεί στο µέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συµβουλές ως προς τη φορολογική νοµοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενηµερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εµπεριέχονται στο παρόν.