ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ

Μέγεθος: px
Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ"

Transcript

1 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ Σε αυτό το κεφάλαιο θα εξετασθούν οι στρατηγικές των ανοιγμάτων και της εξισορροπητικής ισορροπίας. Το άνοιγμα είναι η στρατηγική που περιλαμβάνει μια θέση αγοράς ή μια θέση πώλησης σε ένα ΣΜΕ και μια αντίθετη θέση σε ένα άλλο. Το άνοιγμα είναι μια στρατηγική σχετικά χαμηλού κινδύνου με αρκετούς σκοπούς. Να θεωρήσουμε όμως ένα άνοιγμα ως μια στρατηγική μη κερδοσκοπίας δεν είναι ορθό. Το άνοιγμα περιλαμβάνει στοιχεία της κερδοσκοπίας αλλά ο κίνδυνος είναι πολύ χαμηλότερος από μια απλή θέση αγοράς ή θέση πώλησης. Εξισορροπητική κερδοσκοπία είναι ο μηχανισμός ο οποίος συνδέει τις τιμές των παραγώγων με τις τρέχουσες τιμές. Χωρίς την εξισορροπητική κερδοσκοπία οι αγορές θα ήταν πολύ λιγότερο αποτελεσματικές. Εν τούτοις, οι τιμές των παραγώγων και οι τρέχουσες τιμές δεν συμορφώνονται πάντοτε με τις θεωρητικές τους θέσεις. Όταν αυτό συμβαίνει, οι εξισορροπητικοί κερδοσκόποι εισέρχονται και εκτελούν επικερδείς συναλλαγές οι οποίες γρήγορα οδηγούν τις τιμές πίσω στα θεωρητικά τους επίπεδα. Η τιμή του ΣΜΕ προσδιορίζεται από την τρέχουσα τιμή και το κόστος 151

2 διακράτησης. Η βασική συναλλαγή εξισορροπητικής κερδοσκοπίας η οποία προσδιορίζει αυτήν την σχέση αναφέρεται συνήθως ως μετρητά και διακράτηση. Σε αυτό το κεφάλαιο θα εξετασθούν τρεις ομάδες συμβολαίων: ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών, ΣΜΕ σε βραχυπρόθεσμο επιτόκιο και ΣΜΕ σε μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο επιτόκιο. 4.1 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ ΣΕ ΔΕΙΚΤΗ ΜΕΤΟΧΩΝ Τα ΣΜΕ σε δείκτη προσφέρουν αρκετές ενδιαφέρουσες εφαρμογές. Θα κυτάξουμε μόνον τέσσερις: την εξισορροπητική κερδοσκοπία σε δείκτη μετοχών, την διαπραγμάτευση προγράμματος, την κερδοσκοπία στον μη συστηματικό κίνδυνο και την χρονικότητα αγοράς. Η Εξισορροπητική Κερδοσκοπία σε Δείκτη Μετοχών Η έννοια της εξισορροπητικής κερδοσκοπίας των μετρητών και διακράτησης είναι μια από τις ευρύτατα χρησιμοποιούμενες στις αγορές των ΣΜΕ. Το μοντέλο για τα ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών είναι όπου r C είναι το ακίνδυνο επιτόκιο και δ είναι η μερισματική απόδοση. 152

3 Η εξισορροπητική κερδοσκοπία σε δείκτη μετοχών είναι η αγορά ή η πώληση ενός χαρτοφυλακίου μετοχών το οποίο αντιγράφει τον δείκτη μετοχών και η πώληση ή η αγορά ενός ΣΜΕ στον δείκτη. Η εξισορροπητική κερδοσκοπία σε δείκτη μετοχών συμβαίνει όταν η τιμή του ΣΜΕ δεν συμφωνεί με το μοντέλο του κόστους διακράτησης, και εάν εκτελεστεί σωστά, θα κερδίσει χωρίς κίνδυνο την διαφορά μεταξύ της πραγματικής τιμής του ΣΜΕ και της θεωρητικής τιμής του ΣΜΕ. Διαπραγμάτευση Προγράμματος Οι ηλεκτρονικοί υπολογιστές παίζουν ένα σημαντικό ρόλο στα ΣΜΕ δείκτη μετοχών και στην εξισορροπητική κερδοσκοπία μετρητών και διακράτησης. Το μοντέλο αποτίμησης ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών είναι προγραμματισμένο στον ηλεκτρονικό υπολογιστή ο οποίος συνεχώς ελέγχει την τιμή των ΣΜΕ και τις τιμές των επιμέρους μετοχών. Όταν ο υπολογιστής αναγνωρίζει μια απόκλιση από το μοντέλο, στέλνει σήμα στον χρήστη. Πολλοί μεγάλοι οργανισμοί έχουν εγκαθιδρύσει διαδικασίες για άμεση εκτέλεση των πολλών ταυτόχρονων συναλλαγών και την αποστολή των εντολών στο σύστημα. Αυτό καλείται διαπραγμάτευση προγράμματος. Στην διαπραγμάτευση προγράμματος εμπλέκονται πολλά εκατομύρια ευρώ και αυτό έχει ως ένα αποτέλεσμα ότι συμβαίνουν μεγάλες κινήσεις των τιμών των μετοχών τόσο γρήγορα και χωρίς την εμφανή ροή της νέας πληροφόρησης. Αυτές οι κινήσεις των μετοχών γίνονται μεγαλύτερες στην λήξη. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι το μοντέλο αποτίμησης ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών σηματοδοτεί ότι το ΣΜΕ είναι υπερτιμημένο. Τότε, ένας 153

4 μεγάλος αριθμός οργανισμών ταυτοχρόνως αγοράζουν τις μετοχές και πωλούν τα ΣΜΕ. Οι τιμές των μετοχών οδηγούνται γρήγορα ανοδικά και οι τιμές των ΣΜΕ καθοδικά. Στην λήξη αυτοί όλοι οι οργανισμοί προσπαθούν να πωλήσουν τις μετοχές τους στην τιμή κλεισίματος στην ημέρα λήξης. Αυτό γίνεται με την εκτέλεση των εντολών σε τιμή όσον το δυνατό πλησιέστερα της τιμής κλεισίματος. Κατά ακολουθία, στις τελευταίες μερικές στιγμές της διαπραγμάτευσης, οι τιμές των μετοχών μειώνονται σημαντικά. Εάν είχε συμβεί το αντίθετο, οι μετοχές είχαν αρχικά πωληθεί ακάλυπτα και τα ΣΜΕ είχαν αγορασθεί, οι μετοχές θα είχαν αγορασθεί στην λήξη και οι τιμές θα είχαν αυξηθεί. Οι μεγάλες κινήσεις των μετοχών που έχουν προκληθεί απο τους συναλλασσόμενους με το πρόγραμμα κυρίως είναι ο τρόπος της αγοράς να κινεί τις τιμές πίσω στο σημείο που θα έπρεπε να είναι. Εάν οι τιμές ήταν πάντοτε ορθές, εκεί δεν θα υπήρχαν διαθέσιμα κέρδη για την εξισορροπητική κερδοσκοπία. Εάν οι τιμές αποκλίνουν από τις ορθές τιμές, οι εξισορροπητικοί κερδοσκόποι εισέρχονται και εκτελούν τις συναλλαγές τους. Εάν οι τιμές αντιδρούν δραματικά, αυτό είναι μόνον ο τρόπος της αγοράς να ρυθμίζει τον εαυτόν της. Στις αποτελεσματικές αγορές, οι τιμές είναι ορθές και δίκαιες στον καθένα. Ο μικρός επενδυτής έχει την ίδια ευκαιρία να κερδίσει όπως ο μεγάλος οργανισμός. Τα ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών και η διαπραγμάτευση προγράμματος κάνουν την αγορά των μετοχών περισσότερο αποτελεσματική. Οι μικροί επενδυτές κερδίζουν από αυτό ακόμη και εάν δεν θα μπορούσαν να εκτελέσουν όλες τις ταυτόχρονες συναλλαγές απαραίτητες για να κάνουν μόνοι τους εξισορροπητική κερδοσκοπία. Κρατώντας τις τιμές ορθές σύμφωνα με τα θεωρητικά μοντέλα, οι επενδυτές οφελούνται. 154

5 Μια συνέπεια της διαπραγμάτευσης είναι ότι μεγάλες κινήσεις μετοχών συχνά συμβαίνουν γρήγορα και χωρίς εμφανή ροή νέας πληροφόρησης. Για παράδειγμα, όταν ο δείκτης ή η τιμή του ΣΜΕ είναι εκτός γραμμής με το μοντέλο κόστους διακράτησης, πολλοί επενδυτές συγχρόνως αναγνωρίζουν αυτό το γεγονός και αντιδρούν αγοράζοντας και πωλώντας μεγάλες ποσότητες μετοχών και ΣΜΕ. Μερικοί αναλυτές θεωρούν ότι η διαπραγμάτευση προγράμματος οδηγεί σε αυξανόμενη μεταβλητότητα στην τρέχουσα αγορά. Οι ρυθμιστές και οι νομοθετούντες καλούν για περιορισμούς σε αυτές τις διαπραγματεύσεις στην μορφή σταματήματος του συστήματος και ελάττωση της εκτέλεσης των εκτελούμενων εντολών. Άλλοι υποστηρίζουν την επιβολή υψηλότερων περιθώριων ασφάλισης στην διαπραγμάτευση των ΣΜΕ. Αυτά τα θέματα συνεχίζουν να δημιουργούν αρκετές συζητήσεις. Κερδοσκοπία στον Μη Συστηματικό Κίνδυνο Οι αποδόσεις των μετοχών περιέχουν και συστηματικό και μη συστηματικό κίνδυνο. Ο συστηματικός κίνδυνος ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου μπορεί να αντισταθμισθεί με την χρήση των ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών. Επειδή το χαρτοφυλάκιο διαφοροποιείται, δεν υπάρχει μη συστηματικός κίνδυνος και ως εκ τούτου το χαρτοφυλάκιο είναι ακίνδυνο. Με μερικά μη διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια, ένας επενδυτής θα επιθυμεί να αντισταθμίσει τον συστηματικό κίνδυνο και να διατηρήσει τον μη συστηματικό κίνδυνο. Σε μια αποτελεσματική αγορά, οι επενδυτές δεν μπορούν να αναμένουν να κερδίσουν αποδόσεις αναλαμβάνοντας μη συστηματικό κίνδυνο. Φυσικά, οι επαγγελματίες χρηματοοικονομικοί αναλυτές δεν πιστεύουν ότι 155

6 αυτό είναι αληθινό. Εκατοντάδες αναλυτές αφιερώνουν τον χρόνο τους να αναγνωρίσουν υποτιμημένες και υπερτιμημένες μετοχές. Ένας αναλυτής ο οποίος νομίζει ότι μια μετοχή είναι υποτιμημένη κανονικά την συνιστά για αγορά. Εάν η μετοχή αγοράζεται και η αγορά πηγαίνει προς τα κάτω, η συνολική αποδοτικότητα της μετοχής μπορεί να μειωθεί. Για παράδειγμα, μια εταιρεία παραγωγής τηλεφώνων μπορεί να ανακοινώσει ένα σημαντικό κινητό με ικανότητα λήψης της εικόνας των ατόμων που έχουν την επικοινωνία. Εάν αυτή η ανακοίνωση συμβεί κατά την διάρκεια μιας καθοδικής αγοράς, η μετοχή μπορεί να σπρωχθεί προς τα κάτω από την επίδραση της αγοράς. Ο βαθμός με τον οποίο η μετοχή κινείται με την αγορά μετράται από το βήτα της επιχείρησης. Χρησιμοποιούμε τον ακόλουθο συμβολισμό: S M r S r M β = τιμή της μετοχής = αξία του χαρτοφυλακίου αγοράς για όλα τα αγαθά με κίνδυνο = απόδοση στην μετοχή = απόδοση στην αγορά = βήτα της μετοχής Η απόδοση της μετοχής αποτελείται από την συστηματική της απόδοση, βr M, και την μη συστηματική της απόδοση, μ S. Έτσι, Εάν πολλαπλασιάσουμε αμφότερες τις πλευρές της εξίσωσης με S, λαμβάνουμε 156

7 Sr S = Sβr M + Sμ S το οποίο είναι ισοδύναμο με Αυτή είναι η απόδοση στην μετοχή εκφρασμένη σε ευρώ. Ο σκοπός της συναλλαγής είναι να συλλάβει ένα κέρδος ίσο με την μη συστηματική απόδοση, Sμ S. Το κέρδος από την συναλλαγή αποτελείται από την μετοχή και από N F ΣΜΕ και είναι Π = ΔS + N F ΔF Ο τύπος για N F σε μια αντιστάθμιση ΣΜΕ δείκτη κοινών μετοχών είναι -β(s/f). Εάν αυτό υποκατασταθεί για N F Τώρα χρειάζεται να αντικαταστήσουμε Sβ(ΔΜ/Μ) + Sμ S για ΔS και υποθέστε ότι η αλλαγή τιμής των ΣΜΕ θα ταιριάζει με την αλλαγή στην τιμή του δείκτη. Σε αυτήν την περίπτωση, ΔΜ/Μ = ΔF/F. Μετά από αυτές τις αντικαταστάσεις 157

8 Έτσι, εάν χρησιμοποιήσουμε N F ΣΜΕ, όπου N F είναι ο κανονικός δείκτης αντιστάθμισης για ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών, θα εκμηδενίσουμε τον συστηματικό κίνδυνο και το κέρδος θα είναι ο μη συστηματικός κίνδυνος. Χρονικότητα της Αγοράς Μετοχών με Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης Στο Κεφάλαιο 3 παρουσιάσαμε ένα παράδειγμα χρησιμοποιώντας το δείκτη μετοχών για να αντισταθμισθεί ο συστηματικός κίνδυνος. Ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου πώλησε ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών για να εκμηδενίσει τον συστηματικό κίνδυνο. Σε αργότερη ημερομηνία, τα ΣΜΕ επαναγοράσθηκαν και το χαρτοφυλάκιο επίστρεψε στο προηγούμενο επίπεδο του συστηματικού κινδύνου. Ο αριθμός των ΣΜΕ δόθηκε από τον ίδιο τύπο που χρησιμοποιήθηκε και στην προηγούμενη απεικόνιση Σε μερικές περιπτώσεις, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου μπορεί να επιθυμεί να αλλάξει τον συστηματικό κίνδυνο αλλά δεν επιθυμεί να τον εκμηδενίσει εξολοκλήρου. Για παράδειγμα, εάν ο διαχειριστής του χαρτοφυλακίου πιστεύει ότι η αγορά έχει υψηλή μεταβλητότητα, το βήτα χαρτοφυλακίου θα μπορούσε να είναι χαμηλότερο αλλά να μην ελαττωθεί στο μηδέν. Αυτό θα μπορούσε να κάνει το χαρτοφυλάκιο να κερδίσει 158

9 εάν η αγορά εκινείτο ανοδικά και να παράγει μια χαμηλότερη ζημιά εάν η αγορά εκινείτο καθοδικά. Σε περισσότερο αισιόδοξους χρόνους, το βήτα του χαρτοφυλακίου θα μπορούσε να αυξηθεί. Στην απουσία των ΣΜΕ (ή των δικαιωμάτων) σε δείκτη μετοχών, αλλάζοντας το βήτα του χαρτοφυλακίου θα απαιτούσε δαπανηρές συναλλαγές στις επιμέρους μετοχές. Υποθέστε ότι έχουμε ένα χαρτοφυλάκιο που αποτελείται από μια μετοχή που αποτιμάται με S και N F συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Η απόδοση στο χαρτοφυλάκιο δίνεται ως r SF Ο πρώτος όρος στον αριθμητή, ΔS, είναι η αλλαγή στην τιμή της μετοχής. Ο δεύτερος όρος, Ν F ΔF, είναι ο αριθμός των συμβολαίων επί την αλλαγή στην τιμή του ΣΜΕ. Στον παρανομαστή, S είναι το ποσό των χρημάτων που επενδύθηκαν στην μετοχή. Η αναμενόμενη απόδοση στο χαρτοφυλάκιο, E(r SF ) είναι όπου Ε(r S ) είναι η αναμενόμενη απόδοση στην μετοχή οριζόμενη ως Ε(ΔS) / S και Ε(ΔF) είναι η αναμενόμενη αλλαγή στην τιμή του ΣΜΕ. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών δίνει την αναμενόμενη απόδοση στην μετοχή ως r +[E(r M ) - r]β. Εάν η αγορά είναι αποτελεσματική, η απαιτούμενη απόδοση του επενδυτή θα ισούται με την αναμενόμενη απόδοση. Εάν το ΜΑΚΑ ισχύει για τις μετοχές, θα ισχύει 159

10 επίσης για τα ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών, και θα μπορεί να γραφεί ως όπου β F είναι το βήτα του ΣΜΕ και υποτίθεται να είναι 1. Σε αυτήν την εξίσωση του ΜΑΚΑ φαίνεται να λείπει από την δεξιά πλευρά το r. Το ακίνδυνο επιτόκιο απεικονίζει το κόστος ευκαιρίας των χρημάτων επενδυθέντων στο περιουσιακό στοιχείο. Επειδή το ΣΜΕ δεν απαιτεί αρχική ταμειακή εκροή, δεν υπάρχει κόστος ευκαιρίας και έτσι το r παραλείπεται. Ο σκοπός είναι να τροποποιήσουμε το βήτα του χαρτοφυλακίου και την αναμενόμενη απόδοση σε ένα περισσότερο προτιμούμενο επίπεδο. Επειδή το ΜΑΚΑ ισχύει για το χαρτοφυλάκιο, μπορούμε να γράψουμε την σχέση μεταξύ της αναμενόμενης απόδοσης και του βήτα ως Ε(r SF ) = r + [E(r M ) - r ]β T όπου β Τ είναι το βήτα στόχου, το επιθυμητό επίπεδο κινδύνου. Τώρα ας αντικαταστήσουμε για (r S ) και Ε(ΔF) και λαμβάνουμε Ε(r SF ) = r + [E(r M ) - r ]β S +N F (F/S) [E(r M ) r] δίνει Θέτοντας αυτό ίσον με το r + [E(r M )- r ]β Τ και λύνοντας ως προς N F 160

11 Αυτός ο τύπος διαφέρει μόνον ελαφρά από τον προηγούμενο τύπο για N F. Στην πραγματικότητα, αυτός ο τύπος είναι ειδική περίπτωση του προηγουμένου. Για παράδειγμα, εάν το βήτα στόχου είναι μηδέν, ο ανωτέρω τύπος ελαττώνεται στο -(S/F)β, όπου το αρνητικό πρόσημο σημαίνει ότι θα πωλήσετε N F συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Αυτός είναι ο ίδιος τύπος που χρησιμοποιήθηκε προηγουμένως για την εκμηδένιση του συστηματικού κινδύνου. Όταν ο διαχειριστής θέλει να αυξήσει το βήτα, το β Τ θα είναι μεγαλύτερο από το β S και το N F θα είναι θετικό. Σε αυτήν την περίπτωση, ο διαχειριστής θα αγοράσει ΣΜΕ. Αυτό είναι λογικό, επειδή ο κίνδυνος θα αυξηθεί. Όταν το βήτα χρειασθεί να ελαττωθεί, το β Τ θα είναι λιγότερο από το β S και ο διαχειριστής θα πωλήσει ΣΜΕ για να ελαττώσει τον κίνδυνο. Μετακινώντας το βήτα σε απάντηση των αλλασσόμενων συνθηκών της αγοράς ονομάζεται χρονικότητα της αγοράς. Πολλοί επενδυτές, αντί να προσπαθήσουν να αναγνωρίσουν ποια από τις εκατοντάδες χρεόγραφα είναι υποτιμημένα και υπερτιμημένα, προσπαθούν να προβλέψουν την κατεύθυνση της αγοράς και να λάβουν θέσεις για να κερδίσουν εάν οι προβλέψεις τους είναι ορθές. Σε μια αποτελεσματική αγορά, κανένας δεν θα είναι ικανός να χρονολογήσει με συνέπεια και ορθά την αγορά αλλά αυτό δεν θα τον σταματήσει από το να προσπαθεί. Η αποτελεσματικότητα της αγοράς επίσης αποκλείει την συλλογή νικητών και χαμένων από τις επιμέρους μετοχές. Με την διαθεσιμότητα των ΣΜΕ σε δείκτη μετοχών, οι επενδυτές μπορούν περισσότερο εύκολα να επεξεργασθούν στρατηγικές χρονικότητας της αγοράς. 161

12 4.2 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ ΣΕ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΟ ΕΠΙΤΟΚΙΟ Μετρητά και Διακράτηση Εντόκου Γραμματίου Δημοσίου / Τεκμαρτό Επιτόκιο Επαναγοράς Η τιμή του ΣΜΕ προσδιορίζεται από την τρέχουσα τιμή και το κόστος διακράτησης. Ο επενδυτής αγοράζει το χρεόγραφο στην τρέχουσα αγορά και πωλεί το ΣΜΕ. Εάν το ΣΜΕ διακρατείται μέχρι την λήξη, η τιμή πώλησης του χρεογράφου είναι εξασφαλισμένη. Αυτό είναι αληθές επειδή η τρέχουσα τιμή στην λήξη ισούται με την τιμή του ΣΜΕ στην λήξη. Το κέρδος στην τρέχουσα συναλλαγή είναι S T - S και το κέρδος στην συναλλαγή του ΣΜΕ είναι - (F T F). Το συνολικό κέρδος είναι F - S. Έτσι, το F είναι η αποτελεσματική τιμή του υποκείμενου αγαθού. Επειδή η συναλλαγή είναι ακίνδυνη, θα πρέπει να προσφέρει μια απόδοση επαρκή για να καλύψει το κόστος διακράτησης. Επειδή δεν υπάρχει κίνδυνος, ο επενδυτής δεν θα κερδίσει ασφάλιστρο κινδύνου. Ένας άλλος τρόπος προσέγγισης αυτού του προβλήματος είναι να επικεντρωθεί κανείς στο επιτόκιο με το οποίο μπορεί να χρηματοδοτηθεί η αγορά του χρεογράφου. Συχνά η χρηματοδότηση λαμβάνεται με μια συμφωνία επαναγοράς. Μια συμφωνία επαναγοράς ή ρέπο, είναι μια συμφωνία με ένα χρηματοδοτικό οργανισμό στον οποίο ο κάτοχος του χρεογράφου πωλεί αυτό το χρεόγραφο με την συμφωνία να το επαναγοράσει, συνήθως μια ημέρα αργότερα. Αυτή η συναλλαγή αναφέρεται ως συμφωνία επαναγοράς μιας νύχτας (overnight repo). Η 162

13 συμφωνία επαναγοράς είναι ένα εγγυημένο δάνειο. Ο επενδυτής λαμβάνει την χρήση των κεφαλαίων για να αγοράσει το χρεόγραφο το οποίο δεσμεύει ως υποθήκη. Οι συμφωνίες επαναγοράς χρησιμοποιούνται συχνά σε συναλλαγές που περιλαμβάνουν δημόσια χρεόγραφα. Σε συναλλαγές μετρητών και διακράτησης, το χρεόγραφο θεωρείται ως να χρηματοδοτείται από τη συμφωνία επαναγοράς. Εάν η απόδοση από αυτή τη συναλλαγή είναι μεγαλύτερη από το επιτόκιο επαναγοράς, η εξισορροπητική κερδοσκοπία θα είναι επικερδής. Η σχέση ΣΜΕ-τρέχουσας τιμής είναι F = S + θ (4-1) Επειδή συγκεντρώνουμε την προσοχή μας στα χρεόγραφα, δεν υπάρχουν σημαντικά κόστη αποθήκευσης. Έτσι, το κόστος διακράτησης, θ, είναι μόνον ο τόκος, i. Τώρα ας ορίσουμε το έμμεσο κόστος τόκου ως θ = F - S (4-2) Έτσι, θ είναι το τεκμαρτό κόστος χρηματοδότησης εκφρασμένο σε ευρώ. Υποθέστε ότι το εκφράζουμε ως ποσοστό της τρέχουσας τιμής, θ/s, και το ορίζουμε ως r. Τότε r είναι το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς. Εάν το κόστος χρηματοδότησης είναι μικρότερο από το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς, η εξισορροπητική κερδοσκοπία θα είναι επικερδής. Οι αναγνώστες που γνωρίζουν την έννοια της εσωτερικής απόδοσης θα βρουν ότι αυτή είναι ανάλογη με το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς. Στο 163

14 πρόβλημα του κεφαλαιουχικού προϋπολογισμού, μια καθαρή παρούσα αξία ίση με το μηδέν ορίζει την εσωτερική απόδοση. Εάν το κόστος ευκαιρίας είναι μικρότερο από την εσωτερική απόδοση, το επενδυτικό πρόγραμμα είναι επιθυμητό και παράγει μια θετική καθαρή παρούσα αξία. Ομοίως, μια εξισορροπητική κερδοσκοπία είναι επικερδής εάν μπορεί να χρηματοδοτηθεί με επιτόκιο χαμηλότερο από το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι υπάρχει ένα χρεόγραφο το οποίο λήγει στον χρόνο Τ και ένα άλλο κατά τα άλλο όμοιο χρεόγραφο το οποίο λήγει σε συντομότερο χρόνο, t. Υπάρχει επίσης ένα ΣΜΕ το οποίο λήγει στον χρόνο t. Αγοράζετε το χρεόγραφο στην τιμή S, το χρηματοδοτείτε με το επιτόκιο r, το οποίο είναι ετησιοποιημένο και πωλείτε το ΣΜΕ. Στον χρόνο t, το ΣΜΕ λήγει και παραδίνετε το χρεόγραφο. Έχετε αποτελεσματικά πωλήσει το χρεόγραφο στον χρόνο t για μια τιμή του F. Το κέρδος από την συναλλαγή είναι Π = F - S(1 + r) t Ο όρος S(1 + r) t απεικονίζει τι πληρώνετε για το χρεόγραφο ρυθμισμένο με το κόστος χρηματοδότησης για την περίοδο t. Έτσι, το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς είναι το κόστος της χρηματοδότησης το οποίο δεν παράγει κέρδος εξισορροπητικής κερδοσκοπίας. Έτσι Υπάρχει ακόμη μια άλλη προσέγγιση στην κατανόηση της βασικής εξισορροπητικής κερδοσκοπίας μετρητών και διακράτησης. Υποθέστε ότι 164

15 αγοράζουμε το χρεόγραφο το οποίο λήγει στον χρόνο Τ και συγχρόνως πωλούμε το ΣΜΕ το οποίο λήγει στον χρόνο t (t < T). Όταν το ΣΜΕ λήγει, παραδίδουμε το χρεόγραφο, το οποίο έχει απομένουσα λήξη Τ - t. Το καθαρό αποτέλεσμα είναι ότι έχουμε λάβει ένα χρεόγραφο το οποίο λήγει στον χρόνο Τ και έχουμε συντομεύσει την λήξη του σε χρόνο t. Έτσι, έχουμε δημιουργήσει ένα χρηματοοικονομικό εργαλείο περιόδου t. Εάν η απόδοση από το χρηματοοικονομικό εργαλείο περιόδου t είναι μεγαλύτερη από την απόδοση από το πραγματικό χρεόγραφο που λήγει στον χρόνο t, θα υπάρχει διαφοροποίηση στις τιμές και ένα κέρδος εξισορροπητικής κερδοσκοπίας θα είναι δυνατό. Ένα παράδειγμα αυτής της κατάστασης θα είναι να αγοράσουμε ένα έντοκο γραμμάτιο δημοσίου έξη μηνών και να πωλήσουμε ένα ΣΜΕ που λήγει σε τρεις μήνες. Αυτή η συναλλαγή δημιουργεί ένα συνθετικό έντοκο γραμμάτιο δημοσίου τριών μηνών, με μια απόδοση που θα είναι ίση με την απόδοση στο πραγματικό έντοκο γραμμάτιο δημοσίου τριών μηνών. Εάν δεν δημιουργεί, οι επενδυτές θα προτιμήσουν αυτήν την στρατηγική και οι συνναλαγές τους θα οδηγήσουν προς τα επάνω την τιμή του εντόκου γραμματίου δημοσίου των έξη μηνών και θα οδηγήσουν προς τα κάτω την τιμή του ΣΜΕ, ή αντίστροφα, μέχρι το συνθετικό έντοκο γραμμάτιο δημοσίου και το πραγματικό έντοκο γραμμάτιο δημοσίου να έχουν τις ίδιες αποδόσεις Εξισορροπητική Κερδοσκοπία Ευρωδολαρίων Η αγορά Ευρωδολαρίων είναι μια μεγάλη αγορά στην οποία ξένες τράπεζες και ξένα υποκαταστήματα τραπεζών εκδίδουν καταθέσεις εκφρασμένες σε δολάρια και συχνά λαμβάνουν θέσεις σε συναλλαγές προθεσμιακών 165

16 συμβολαίων και ΣΜΕ. Αν και η αγορά των ευρωδολαρίων είναι υψηλά αποτελεσματική, υπάρχουν ευκαιρίες εξισσοροπητικής κερδοσκοπίας οι οποίες προκύπτουν από τις παραβιάσεις της σχέσης του κόστους διακράτησης μεταξύ των τρεχουσών τιμών και των τιμών των ΣΜΕ ή των προθεσμιακών συμβολαίων. 4.3 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΣΥΜΒΟΛΑΙΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΕΚΠΛΗΡΩΣΗΣ ΣΕ ΜΕΣΟΠΡΟΘΕΣΜΟ ΚΑΙ ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΟ ΕΠΙΤΟΚΙΟ Τα ΣΜΕ σε μεσοπρόθεσμο και μακροπροθεσμο επιτόκιο περιλαμβάνουν κρατικά ομόλογα και κρατικές ομολογίες. Αυτά τα χρηματοοικονομικά εργαλεία. Θα επικεντρωθούμε στο συμβόλαιο του κρατικού ομολόγου. Προσδιορισμός του Φθηνότερου Παραδοτέου Ομολόγου Τα χαρακτηριστικά των κρατικών ομολόγων επιτρέπουν την παράδοση πολλών διαφορετικών ομολόγων. Σε οποιοδήποτε δοθέντα χρόνο προτού από την λήξη, είναι αδύνατον να προσδιορισθεί ποιο ομόλογο θα παραδοθεί. Αλλά είναι δυνατόν να αναγνωρισθεί το ομόλογο το οποίο είναι περισσότερο πιθανόν να παραδοθεί. Αυτή το ομόλογο αναφέρεται ως το φθηνότερο παραδοτέο ομόλογο. Εάν ο κάτοχος της θέσης αγοράς σε αυτό το ομόλογο διακρατεί επίσης μια θέση πώλησης σε ΣΜΕ δημόσιου ομολόγου, τότε θα μπορούσε να επιλέξει να διατηρήσει αυτήν την θέση μέχρι την λήξη και να παραδώσει αυτό το συγκεκριμένο ομόλογο. Ακόμη και εάν ένα άλλο ομόλογο θα 166

17 ήταν φθηνότερο προς παράδοση, ο διαπραγματευόμενος θα εχει πάντοτε την επιλογή να παραδώσει το ομόλογο το οποίο ήδη διακρατεί. Το κόστος της παράδοσης του συγκεκριμένου ομολόγου είναι το καθαρό κέρδος ή ζημιά από την αγορά του ομολόγου, πώληση του ΣΜΕ, διακράτηση του ομολόγου μέχρι την λήξη και της παράδοσης του ομολόγου. Έτσι, ο διαπραγματευόμενος έχει το κόστος της διακράτησης στο διακρατηθέν ομόλογο. Αυτό το κόστος αντισταθμίζει περίπου τα κουπόνια που έχουν ληφθεί από το ομόλογο. Για να αποτιμηθεί στον χρόνο t το φθηνότερο ομόλογο προς παράδοση στον χρόνο Τ, η γενική έκφραση για το κόστος της παράδοσης του ομολόγου είναι F(CF) + AI T - [ (B + AΙ t ) (1 + r) (T t) - FV των κουπονιών στον χρόνο Τ ] όπου ΑΙ Τ είναι ο δεδουλευμένος τόκος στο ομόλογο στον χρόνο Τ, την ημερομηνία της παράδοσης, ΑΙ t είναι ο δεδουλευμένος τόκος στο ομόλογο στον χρόνο t, σήμερα και r είναι το ακίνδυνο επιτόκιο το οποίο απεικονίζει το επιτόκιο που έχει χαθεί στα κεφάλαια που έχουν επενδυθεί στο ομόλογο. Ο όρος μέσα στις αγκύλες είναι η τρέχουσα τιμή του ομολόγου (η τιμή της συν τον δεδουλευμένο τόκο) πολλαπλασιασμένη με το κόστος της διακράτησης και ελαττωμένη από την ανατοκιζόμενη αξία των κουπονιών που έχουν ληφθεί κατά την διάρκεια της διακράτησης της θέσης. Αυτά τα κουπόνια βοηθούν να ισοσταθμισθεί το κόστος της διακράτησης και εάν αφαιρεθούν απλά δίνουν το καθαρό κόστος της διακράτησης. Έτσι, ο όρος μέσα στις αγκύλες είναι η μελλοντική τιμή του ομολόγου. Οι δύο πρώτοι όροι είναι το ποσό που θα λάβει ο διαπραγματευόμενος από την παράδοση του ομολόγου. Αυτή είναι η τιμή τιμολογίου. 167

18 Το φθηνότερο παραδοτέο ομόλογο είναι σημαντική για αρκετούς λόγους. Οποιοδήποτε ΣΜΕ πρέπει να απεικονίζει την συμπεριφορά της τρέχουσας τιμής. Στην περίπτωση των ΣΜΕ του κρατικού ομολόγου και κρατικών ομολογιών, η τρέχουσα τιμή δεν είναι εύκολο να προσδιορισθεί. Το φθηνότερο παραδοτέο ομόλογο είναι το ομόλογο το οποίο απεικονίζει το τρέχον χρηματοοικονομικό εργαλείο το οποίο το ΣΜΕ ακολουθεί. Έτσι, το μοντέλο του κόστους διακράτησης θα μπορούσε να εφαρμοσθεί μόνον στο φθηνότερο παραδοτέο ομόλογο. Επίσης, ο άριστος λόγος αντιστάθμισης απαιτεί γνώση του φθηνότερου ομολόγου προς παράδοση. Το Τεκμαρτό Επιτόκιο Επαναγοράς/Κόστος Διακράτησης Αρχικά, θα πρέπει να αναγνωρίσουμε το φθηνότερο ομόλογο προς παράδοση. Εάν αγοράζουμε αυτό το ομόλογο, πληρώνουμε την τρέχουσα τιμή συν τον δεδουλευμένο τόκο. Η πώληση μιας συμφωνίας επαναγοράς χρηματοδοτεί την αγορά του ομολόγου. Αυτό σημαίνει ότι δανειζόμαστε τα κεφάλαια με την πώληση του ομολόγου και συμφωνούμε να το επαναγοράσουμε σε συγκεκριμένη μελλοντική ημερομηνία. Συγχρόνως πωλούμε ένα ΣΜΕ που λήγει στον χρόνο Τ. Διακρατούμε αυτήν την θέση μέχρι την λήξη, παραδίδουμε το ομόλογο και αποτελεσματικά λαμβάνουμε F(CF), τη τιμή του ΣΜΕ επί τον συντελεστή μετατροπής, συν τον δεδουλευμένο τόκο. Σε μια αποτελεσματική αγορά δεν θα υπάρξει κέρδος εξισορροπητικής κερδοσκοπίας. Έτσι, το ποσό που λαμβάνουμε για το ομόλογο πρέπει να είναι ίσο με το ποσό που πληρώνουμε για αυτήν συν το κόστος διακράτησης: 168

19 όπου AI T AI r = ο δεδουλευμένος τόκος του ομολόγου στην λήξη = ο δεδουλευμένος τόκος όταν αρχικά το ομόλογο αγοράζεται = το τεκμαρτό επιτόκιο Η αριστερή πλευρά του τύπου είναι το ποσό που εισπράττουμε κατά την παράδοση. Η δεξιά πλευρά του τύπου είναι το ποσό που πληρώνουμε για το ομόλογο προεξοφλημένο με το κόστος χρηματοδότησης για την περίοδο διακράτησης. Λύνοντας ως προς r: Εάν το ομόλογο μπορεί να χρηματοδοτηθεί στην αγορά των συμφωνιών επαναγοράς με επιτόκιο λιγότερο από το r, τότε είναι πιθανόν να υπάρξει επικερδής εξισορροπητική κερδοσκοπία. Άνοιγμα σε ΣΜΕ Κρατικού Ομολόγου Οι συναλλασσόμενοι με ΣΜΕ σε κρατικά ομόλογα συχνά χρησιμοποιούν ανοίγματα. Υποθέστε ότι ένας συναλλασσόμενος λαμβάνει μια θέση αγοράς σε ένα ΣΜΕ. Εάν αυτή είναι η μόνη συναλλαγή, ο κίνδυνος είναι αρκετά υψηλός. Ένας τρόπος να τροποποιηθεί ο κίνδυνος είναι να πωλήσουμε ακάλυπτα το κρατικό ομόλογο αλλά η ακάλυπτη προθεσμιακή πώληση απαιτεί ότι ο συναλλασσόμενος εκτελεί την συναλλαγή στην 169

20 τρέχουσα αγορά. Επιπρόσθετα, υπάρχουν μεγάλα απαραίτητα περιθώρια ασφαλείας στις ακάλυπτες προθεσμιακές πωλήσεις. Μια άλλη εναλλακτική προσέγγιση η οποία είναι εύκολη να εκτελεσθεί είναι απλά να πωληθεί ένα άλλο ΣΜΕ σε κρατικό ομόλογο. Επιπρόσθετα, το περιθώριο ασφαλείας στην διασπορά είναι πολύ χαμηλότερο από το περιθώριο ασφαλείας στην θέση αγοράς ή στην θέση πώλησης. Άνοιγμα Κρατικού Ομολόγου/Τεκμαρτό Επιτόκιο Επαναγοράς Η έννοια του τεκμαρτού επιτοκίου επαναγοράς εφαρμόζεται επίσης στις διασπορές ομολόγου του δημοσίου. Το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς μπορεί να βοηθήσει για να προσδιορισθεί εάν η διασπορά είναι ορθά αποτιμημένη. Υποθέστε ότι υπάρχει ένα ΣΜΕ που λήγει στον χρόνο t και ένα άλλο που λήγει στον χρόνο T με τον χρόνο t να έρχεται προτού από τον χρόνο T. Υποθέστε ότι πωλούμε το μακροπρόθεσμο συμβόλαιο και αγοράζουμε το βραχυπρόθεσμο συμβόλαιο. Στον χρόνο t, το βραχυπρόθεσμο συμβόλαιο λήγει. Λαμβάνουμε την παράδοση του ομολόγου, το χρηματοδοτούμε με το επιτόκιο επαναγοράς και το διακρατούμε μέχρι τον χρόνο Τ, όταν λήγει το μακροπρόθεσμο συμβόλαιο. Επειδή πωλούμε αυτό το συμβόλαιο, απλά παραδίδουμε το ομόλογο. Υποθέστε ότι μπορούμε να αναγνωρίσουμε σήμερα το καλύτερο παραδοτέο ομόλογο στο βραχυπρόθεσμο συμβόλαιο. Θεωρείστε τον ακόλουθο συμβολισμό CF t = συντελεστής μετατροπής για το ομόλογο που παραδόθηκε στον χρόνο t CF T = συντελεστής μετατροπής για το ομόλογο που 170

21 παραδόθηκε στον χρόνο T F t = τιμή του ΣΜΕ σήμερα για το συμβόλαιο που λήγει στο χρόνο t F T = τιμή του ΣΜΕ σήμερα για το συμβόλαιο που λήγει στο χρόνο T AΙ t = δεδουλευμένος τόκος στο ομόλογο στον χρόνο t AI T = δεδουλευμένος τόκος στο ομόλογο στον χρόνο T Στον χρόνο t, λαμβάνουμε την παράδοση του ομολόγου και πληρώνουμε την τιμή τιμολογίου F t (CF t ) + AI t Για να χρηματοδοτηθεί αυτή η αποδοχή και διακράτηση αυτής της ομολογίας, δανειζώμεθα αυτό το ποσό των χρημάτων στο επιτόκιο r. Τότε, στο χρόνο Τ, παραδίδουμε το ομόλογο και λαμβάνουμε την τιμή τιμολογίου F Τ (CF Τ ) + AI Τ Επειδή αυτή η συναλλαγή είναι ακίνδυνη, το κέρδος από αυτή θα πρέπει να είναι μηδέν. Άρα [ F t (CF t ) + AI t ] (1+ r) T- t = F Τ (CF Τ ) + AI Τ Ο όρος εντός της αγκύλης στην αριστερή πλευρά της εξίσωσης είναι το ποσό που πληρώσαμε για το ομόλογο στον χρόνο t. Επειδή δανεισθήκαμε 171

22 αυτό το ποσό, πρέπει να το προεξοφλήσουμε με το επιτόκιο ανατοκιζόμενο για την περίοδο T - t. Η δεξιά πλευρά είναι το ποσό που ελήφθηκε από την παράδοση της ομολογίας στον χρόνο Τ. Μπορούμε τώρα να λύσουμε ως προς r, το τεκμαρτό επιτόκιο επαναγοράς Ο αριθμητής είναι το ποσό που ελήφθηκε για το ομόλογο, και ο παρανομαστής είναι το ποσό που πληρώθηκε για αυτό. Διαιρώντας αυτούς τους δύο αριθμούς δίνει την απόδοση για την περίοδο T - t. Υψώνοντας αυτόν τον αριθμό στην δύναμη 1/(Τ t) ετησιοποιεί το επιτόκιο. Το τεκμαρτό επιτόκιο είναι, έτσι, η απόδοση που θα κερδίζαμε για την περίοδο T - t. Εάν το ομόλογο μπορεί να χρηματοδοτηθεί με επιτόκιο λιγότερο από αυτό, η συναλλαγή θα είναι επικερδής. Χρονικότητα Αγοράς Ομολογιών με Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης Η διαδικασία βασικά συνδυάζει ΣΜΕ έτσι ώστε η συνολική επένδυση δεν είναι ευαίσθητη στις αλλαγές των επιτοκίων. Ουσιαστικά αυτό αλλάζει την διάρκεια να είναι ίση με το μηδέν. Υποθέστε ότι ο επενδυτής ο οποίος αναλύει την χρονικότητα της αγοράς πιστεύει ότι τα επιτόκια θα κινηθούν προς την μια ή την άλλη κατεύθυνση αλλά ότι η μηδενική διάρκεια δεν είναι κατάλληλη. Εάν τα επιτόκια αναμένεται να μειωθούν, ο αναλυτής της χρονικότητας μπορεί να επιθυμεί να αυξήσει την διάρκεια, αντιθέτως, εάν τα επιτόκια αναμένεται να αυξηθούν τότε θα επιθυμεί να μειώσει την 172

23 διάρκεια αλλά όχι απαραίτητα να την ελαττώσει στο μηδέν. Υποθέστε ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων έχει ονομαστική αξία S και διάρκεια DUR S. To ΣΜΕ έχει τιμή F και διάρκεια DUR F. Ο αναλυτής χρονικότητας επιθυμεί να αλλάξει την τρέχουσα διάρκεια σε DUR T,την οποία θα καλέσουμε ως διάρκεια στόχου. Ένας τρόπος να γίνει αυτό είναι να τοποθετηθούν περισσότερα χρήματα στις ομολογίες υψηλής διάρκειας και λιγότερα χρήματα στα ομόλογα χαμηλής διάρκειας. Αλλά αυτό θα προκαλούσε συναλλακτικά κόστη στην αγορά και πώληση τουλάχιστον δύο ομολόγων. Τα ΣΜΕ μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να τροποποιηθεί εύκολα η διάρκεια και να μειωθούν τα συναλλακτικά κόστη. Ο αριθμός των ΣΜΕ που απαιτούνται για να αλλάξει η διάρκεια σε DUR Τ είναι όπου y F = είναι η συνεπαγόμενη απόδοση από την τιμή του ΣΜΕ y S = είναι η απόδοση στο τρέχον χαρτοφυλάκιο Σημειώστε την ομοιότητα αυτού του τύπου με τον τύπο που δόθηκε στο Κεφάλαιο 3. Εκείνος ο τύπος ήταν 173

24 ο οποίος ελαττώνει την ευαισθησία του τόκου και την διάρκεια στο μηδέν. Εάν η στοχευμένη διάρκεια ήταν μηδέν στον νέο τύπο, θα λαμβάναμε τον παλαιό τύπο. Έτσι, ο νέος τύπος είναι μια πολύ περισσότερο γενικευμένη μορφή του άριστου λόγου αντιστάθμισης επειδή επιτρέπει στην διάρκεια να τροποποιείται σε οποιαδήποτε επιλεγμένη αξία. Εάν ο επενδυτής ανάμενε πτώση των επιτοκίων και επιθυμούσε να αυξήσει την διάρκεια, DUR T, θα ήταν μεγαλύτερη από την DUR S. Τότε ο N F θα ήταν θετικός και το ΣΜΕ θα αγοραζόταν. Αυτό είναι λογικό επειδή προσθέτοντας ΣΜΕ σε μια τρέχουσα θέση αγοράς θα αύξανε τον κίνδυνο. Εάν ο συναλλασσόμενος ήταν επιφυλακτικός και επιθυμούσε να ελαττώσει την διάρκεια, DUR T θα ήταν μικρότερη από την DUR S και το N F θα ήταν αρνητικό. Αυτό σημαίνει ότι το ΣΜΕ θα πρέπει να πωληθεί. Αυτό συμβαίνει επειδή μια αντίθετη θέση στα ΣΜΕ θα ήταν απαραίτητη για να ελαττωθεί ο κίνδυνος. 174

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ Εισαγωγή Αν μια τράπεζα θέλει να μειώσει τις διακυμάνσεις των κερδών που προέρχονται από τις μεταβολές των επιτοκίων θα πρέπει να έχει ένα

Διαβάστε περισσότερα

Αντιστάθμιση του Κινδύνου ενός Χαρτοφυλακίου μέσω των Χρηματοοικονομικών Παραγώγων

Αντιστάθμιση του Κινδύνου ενός Χαρτοφυλακίου μέσω των Χρηματοοικονομικών Παραγώγων Αντιστάθμιση του Κινδύνου ενός Χαρτοφυλακίου μέσω των Χρηματοοικονομικών Παραγώγων Αντιστάθμιση του Κινδύνου ενός Χαρτοφυλακίου μέσω των Χρηματοοικονομικών Παραγώγων Συστηματικός Κίνδυνος Συνολικός Κίνδυνος

Διαβάστε περισσότερα

Γ ΤΟΜΟΣ ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ. Άσκηση 1 (τελικές 2011 θέμα 3)

Γ ΤΟΜΟΣ ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ. Άσκηση 1 (τελικές 2011 θέμα 3) Γ ΤΟΜΟΣ ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ Άσκηση 1 (τελικές 2011 θέμα 3) Ένας επενδυτής έχει αγοράσει μία μετοχή. Για να προστατευτεί από πιθανή μικρή πτώση της τιμής της μετοχής λαμβάνει θέση αγοράς σε ένα δικαίωμα

Διαβάστε περισσότερα

Πρόγραμμα Σπουδών: Διοίκηση Επιχειρήσεων & Οργανισμών Θεματική Ενότητα: ΔΕΟ 41 Αγορές Χρήματος & Κεφαλαίου. Ακαδημαϊκό έτος:

Πρόγραμμα Σπουδών: Διοίκηση Επιχειρήσεων & Οργανισμών Θεματική Ενότητα: ΔΕΟ 41 Αγορές Χρήματος & Κεφαλαίου. Ακαδημαϊκό έτος: Πρόγραμμα Σπουδών: Διοίκηση Επιχειρήσεων & Οργανισμών Θεματική Ενότητα: ΔΕΟ 41 Αγορές Χρήματος & Κεφαλαίου Ακαδημαϊκό έτος: 2017 2018 Ασκήσεις 3 ης ΟΣΣ Άσκηση 1 η. Έστω οι προσδοκώμενες αποδόσεις και ο

Διαβάστε περισσότερα

Θέμα 1 (1) Γνωρίζουμε ότι η αξία του προθεσμιακού συμβολαίου δίνεται από

Θέμα 1 (1) Γνωρίζουμε ότι η αξία του προθεσμιακού συμβολαίου δίνεται από 1 ΔΕΟ31 - Λύση 3ης γραπτής εργασίας 2013-14 Θέμα 1 (1) Γνωρίζουμε ότι η αξία του προθεσμιακού συμβολαίου δίνεται από f ( S I ) Ke t t t r( T t) Aρχικά βρίσκουμε τη παρούσα αξία των μερισμάτων που πληρώνει

Διαβάστε περισσότερα

Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα. Γενικές οδηγίες

Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα. Γενικές οδηγίες ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραμμα Σπουδών: ΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ και ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ Θεματική Ενότητα: ΕΟ 31 Χρηματοοικονομική ιοίκηση Ακαδημαϊκό Έτος: 2010-11 Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα Γενικές

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ARBITRAGE Arbitrage ονομάζεται η διαδικασία εξισορρόπησης των τιμών μεταξύ του υποκείμενου και του παράγωγου τίτλου λαμβανομένου υπόψη του ύψους του επιτοκίου και του χρονικού διαστήματος μέχρι

Διαβάστε περισσότερα

Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΟΕΕ. Σεμινάριο

Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΟΕΕ. Σεμινάριο Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΟΕΕ Σεμινάριο 1 Ενότητες Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΟΜΟΛΟΓΙΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΑ ΜΕΤΡΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 2 ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ 1 Ένας

Διαβάστε περισσότερα

Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31

Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31 Άσκηση η 2 η Εργασία ΔEO3 Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ3 Η επιχείρηση Α εκδίδει σήμερα ομολογία ονομαστικής αξίας.000 με ετήσιο επιτόκιο έκδοσης 7%. Το

Διαβάστε περισσότερα

Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος)

Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) 1 γ Ποιος είναι ο αριθμητικός μέσος όρος ενός δείγματος ετησίων αποδόσεων μιας μετοχής, της οποίας

Διαβάστε περισσότερα

Παράγωγα προϊόντα ονομάζονται εκείνα τα οποία παράγονται από πρωτογενείς στοιχειώδους τίτλους όπως μετοχές, δείκτες μετοχών, πετρέλαιο, χρυσός, πατάτες, καλαμπόκι, κλπ. Τα είδη των παραγώγων προϊόντων

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ (DURATION MODEL)

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ (DURATION MODEL) ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ (DURATION MODL) Ορισμός και μέτρηση της διάρκειας H διάρκεια ενός χρηματοοικονομικού προϊόντος είναι ο μέσος σταθμικός χρόνος που απαιτείται

Διαβάστε περισσότερα

Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος)

Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) Στατιστικές Έννοιες (Υπολογισμός Χρηματοοικονομικού κινδύνου και απόδοσης, διαχρονική αξία του Χρήματος) 1. Ποιος είναι ο αριθμητικός μέσος όρος ενός δείγματος ετησίων αποδόσεων μιας μετοχής, της οποίας

Διαβάστε περισσότερα

Περιεχόμενα. Εισαγωγή Απόδοση και Κίνδυνος Λίγα λόγια για τους συγγραφείς... 8 Περιεχόμενα Πρόλογος...

Περιεχόμενα. Εισαγωγή Απόδοση και Κίνδυνος Λίγα λόγια για τους συγγραφείς... 8 Περιεχόμενα Πρόλογος... Περιεχόμενα Λίγα λόγια για τους συγγραφείς... 8 Περιεχόμενα... 11 Πρόλογος... 21 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 Εισαγωγή... 27 1.1 Η επενδυτική διαδικασία... 28 1.2 Γενικά περί του χρηματοοικονομικού συστήματος... 30 1.3

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΕΡΩΤΗΣΗ 3 (25 μονάδες) www.onlineclassroom.gr Το τμήμα έρευνας μιας χρηματιστηριακής εταιρείας συλλέγοντας δεδομένα και αναλύοντας τα κατέληξε ότι για τις παρακάτω μετοχές που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο

Διαβάστε περισσότερα

Πολιτική Οικονομία Ι: Μακροθεωρία και Πολιτική Νίκος Κουτσιαράς. Κυριάκος Φιλίνης

Πολιτική Οικονομία Ι: Μακροθεωρία και Πολιτική Νίκος Κουτσιαράς. Κυριάκος Φιλίνης Πολιτική Οικονομία Ι: Μακροθεωρία και Πολιτική Νίκος Κουτσιαράς Κυριάκος Φιλίνης Οργανισμοί που δέχονται καταθέσεις Εμπορικές τράπεζες ΣυνεταιριστικέςτράπεζεςΣ έ ά ζ Πιστωτικές ενώσεις Οργανισμοί αποταμιεύσεων

Διαβάστε περισσότερα

Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα. Γενικές οδηγίες

Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα. Γενικές οδηγίες ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραμμα Σπουδών: ΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ και ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ Θεματική Ενότητα: ΕΟ 31 Χρηματοοικονομική ιοίκηση Ακαδημαϊκό Έτος: 2011-2012 Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα Γενικές

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ και ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ Θεµατική Ενότητα: ΔΕΟ 31 Χρηµατοοικονοµική Διοίκηση Ακαδηµαϊκό Έτος: 2013-2014 Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα

Διαβάστε περισσότερα

ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ

ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΗ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Μάθημα 7 Ζήτηση χρήματος Ζήτηση χρήματος! Όπως είδαμε στο προηγούμενο μάθημα η προσφορά χρήματος επηρεάζεται από την Κεντρική Τράπεζα και ως εκ τούτου είναι εξωγενώς δεδομένη!

Διαβάστε περισσότερα

ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων Υποθέσεις υπολογισμού Στάδια υπολογισμού Πηγές χρηματοδότησης (κεφαλαίου)

ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων Υποθέσεις υπολογισμού Στάδια υπολογισμού Πηγές χρηματοδότησης (κεφαλαίου) ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου Ορισμός: είναι το κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων που έχουν όλοι οι επενδυτές της εταιρείας (μέτοχοι και δανειστές) Κόστος ευκαιρίας: είναι η απόδοση της καλύτερης εναλλακτικής

Διαβάστε περισσότερα

ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Chapter 4: Financial Markets. 1 of 32

ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Chapter 4: Financial Markets. 1 of 32 ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall Macroeconomics, 5/e Olivier Blanchard 1 of 32 4-1 Η Ζήτηση Χρήματος Το χρήμα, το οποίο μπορείτε να χρησιμοποιείτε

Διαβάστε περισσότερα

ΔΕΟ31 Θεωρία Κεφαλαιαγοράς και υποδείγματα αποτίμησης κεφαλαιακών περιουσιακών στοιχείων

ΔΕΟ31 Θεωρία Κεφαλαιαγοράς και υποδείγματα αποτίμησης κεφαλαιακών περιουσιακών στοιχείων ΔΕΟ31 Θεωρία Κεφαλαιαγοράς και υποδείγματα αποτίμησης κεφαλαιακών περιουσιακών στοιχείων 1.1 Θεωρία Κεφαλαιαγοράς Η θεωρία κεφαλαιαγοράς αποτελεί τη συνέχεια της θεωρίας χαρτοφυλακίου. Στη θεωρία χαρτοφυλακίου

Διαβάστε περισσότερα

ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΘΑΝΑΣΗΣ ΚΑΖΑΝΑΣ

ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΘΑΝΑΣΗΣ ΚΑΖΑΝΑΣ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΘΑΝΑΣΗΣ ΚΑΖΑΝΑΣ όταν καταθέτετε χρήματα σε μια τράπεζα, η τράπεζα δεν τοποθετεί τα

Διαβάστε περισσότερα

1.1 Εισαγωγή. 1.2 Ορισμός συναλλαγματικής ισοτιμίας

1.1 Εισαγωγή. 1.2 Ορισμός συναλλαγματικής ισοτιμίας Κεφάλαιο 1: Αγορά Συναλλάγματος 1.1 Εισαγωγή Η αγορά συναλλάγματος (foreign exchange market) είναι ο τόπος ανταλλαγής νομισμάτων και στα πλαίσια αυτής συμμετέχουν εμπορικές τράπεζες, ιδιώτες, επιχειρήσεις,

Διαβάστε περισσότερα

Αξιολόγηση Επενδύσεων

Αξιολόγηση Επενδύσεων Αξιολόγηση Επενδύσεων Διάλεξη για το CAPM Δράκος και Καραθανάσης Κεφάλαιο 18 Εαρινό Εξάμηνο 2018 1 Οι Κύριες Υποθέσεις του Υποδείγματος CAPM Το CAPM (Capital Asset Pricing Model-Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιακών(Περιουσιακών)

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΧΩΡΙΣΜΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Ο συνολικός κίνδυνος ή τυπική απόκλιση χωρίζεται σε : α) συστηματικό κίνδυνο δηλαδή ο κίνδυνος που οφείλεται στις οικονομικοπολιτικές (γενικές) συνθήκες της αγοράς β) μη συστηματικό

Διαβάστε περισσότερα

ΥΠΟΣΤΗΡΙΚΤΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΑ ΕΑΠ ΔΕΟ 31 www.frontistiria-eap.gr ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΔΕΟ 31 ΤΟΜΟΣ Β ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ

ΥΠΟΣΤΗΡΙΚΤΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΑ ΕΑΠ ΔΕΟ 31 www.frontistiria-eap.gr ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΔΕΟ 31 ΤΟΜΟΣ Β ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΔΕΟ 31 ΤΟΜΟΣ Β ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΤΩΝ ΑΣΚΗΣΕΩΝ ΑΘΗΝΑ ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 01 1 ΤΟΜΟΣ ΚΑΘΑΡΑ ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ Η καθαρή Παρούσα Αξία ισούται με το άθροισμα προεξοφλημένων καθαρών ταμειακών

Διαβάστε περισσότερα

Οι λειτουργίες του. ιδακτικοί στόχοι. χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του

Οι λειτουργίες του. ιδακτικοί στόχοι. χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του Χρήµα ιδακτικοί στόχοι Κατανόηση της λειτουργίας του χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του τραπεζικού συστήµατος σε µια οικονοµία. Οι λειτουργίες

Διαβάστε περισσότερα

Μακροοικονομική. Η ζήτηση χρήματος

Μακροοικονομική. Η ζήτηση χρήματος Μακροοικονομική Η ζήτηση χρήματος Θα εξετάσουμε τη ζήτηση χρήματος (ρευστού) μέσα στην οικονομία και τους παράγοντες που την επηρεάζουν. Βασικοί παράγοντες για τη διακράτηση ρευστών είναι για συναλλαγές,

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ Ε.ΜΙΧΑΗΛΙΔΟΥ - 1 ΤΟΜΟΣ Β ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ Ε.ΜΙΧΑΗΛΙΔΟΥ - 1 ΤΟΜΟΣ Β ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ Ε.ΜΙΧΑΗΛΙΔΟΥ - 1 ΤΟΜΟΣ Β ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗ Κεφάλαιο 1 Η ΔΙΑΧΡΟΝΙΚΗ ΑΞΙΑ ΤΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΣ Επιτόκιο: είναι η αμοιβή του κεφαλαίου για κάθε μονάδα χρόνου

Διαβάστε περισσότερα

0,40 0, ,35 0,40 0,010 = 0,0253 1

0,40 0, ,35 0,40 0,010 = 0,0253 1 ΔΕΟ3 1ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ ΓΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ CAPM ΕΡΩΤΗΣΗ 1 Έστω ότι το χαρτοφυλάκιο της αγοράς αποτελείται από τρεις μετοχές οι οποίες συμμετέχουν με τα εξής ποσοστά:: W1 = 0,25, W2 = 0,35, W3 = 0,40. Ο παρακάτω

Διαβάστε περισσότερα

Η εξίσωση της γραμμής αγοράς χρεογράφων (SML) είναι η εξίσωση του υποδείγματος κεφαλαιακών και περιουσιακών στοιχείων (CAPM)

Η εξίσωση της γραμμής αγοράς χρεογράφων (SML) είναι η εξίσωση του υποδείγματος κεφαλαιακών και περιουσιακών στοιχείων (CAPM) ΠΔΕ353 Λύση 2 ης γραπτής εργασίας 2015 Άσκηση 1 Η αναμενόμενη απόδοση της μετοχής Α σύμφωνα με το συστηματικό της κίνδυνο θα βρεθεί από το υπόδειγμα CPM E(r $ ) = r ' + β * (Ε r, r ' ) E(r $ ) = 0,05 +

Διαβάστε περισσότερα

Σ.Μ.Ε σε 10-ετές Ομόλογο Ελληνικού Δημοσίου

Σ.Μ.Ε σε 10-ετές Ομόλογο Ελληνικού Δημοσίου Σ.Μ.Ε σε 10-ετές Ομόλογο Ελληνικού Δημοσίου Ορισμός και Χαρακτηριστικά Τα ΣΜΕ στο 10-ετές ομόλογο του Ελληνικού Δημοσίου είναι μια συμφωνία μεταξύ δύο αντισυμβαλλομένων. Ο πωλητής συμφωνεί να παραδώσει

Διαβάστε περισσότερα

www.techandmath.gr 3 η Εργασία ΔEO31 www.techandmath.gr Άσκηση 1 η Tech and Math - Εκπαιδευτική πύλη

www.techandmath.gr 3 η Εργασία ΔEO31 www.techandmath.gr Άσκηση 1 η Tech and Math - Εκπαιδευτική πύλη Άσκηση 1 η 3 η Εργασία ΔEO31 Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν την τρίτη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31 Λύση: Α) Σύμφωνα με τα δεδομένα της άσκησης δημιουργούμε τον ακόλουθο πίνακα στο Excel. Ημερήσια

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΚΡΙΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΣΟΔΩΝ

ΔΙΑΚΡΙΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΣΟΔΩΝ 1 3. ΟΜΟΛΟΓΑ ΔΙΑΚΡΙΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΣΟΔΩΝ Ομολογίες σταθερής προσόδου: το επιτόκιο αυτών των χρεογράφων καθορίζονται κατά την έκδοσή τους και παραμένει σταθερό για όλη τη διάρκεια

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΘΕΜΑ 4 Υποθέστε ότι είστε ο διαχειριστής του αµοιβαίου κεφαλαίου ΑΠΟΛΛΩΝ το οποίο εξειδικεύεται σε µετοχές µεγάλης κεφαλαιοποίησης εσωτερικού. Έπειτα από την πρόσφατη ανοδική πορεία του Χρηματιστηρίου

Διαβάστε περισσότερα

Ομόλογο καλείται η μορφή επένδυσης μεταξύ δύο αντισυμβαλλομένων μελών όπου ο ένας «δανείζεται» χρήματα και καλείται εκδότης (πχ. κράτος ή εταιρίες) και ο άλλος «δανείζει» χρήματα και καλείται κάτοχος (πχ.

Διαβάστε περισσότερα

1.Μια εταιρία αναμένεται να αποδώσει μέρισμα στο τέλος του έτους ίσο με D 1=2

1.Μια εταιρία αναμένεται να αποδώσει μέρισμα στο τέλος του έτους ίσο με D 1=2 ΔΕΟ31 - Επαναληπτικές Ερωτήσεις τόμου Δ 1.Μια εταιρία αναμένεται να αποδώσει μέρισμα στο τέλος του έτους ίσο με D 1= Καθώς η ζήτηση για τα προϊόντα της επιχείρησης αναμένεται να αυξηθεί στο μέλλον, το

Διαβάστε περισσότερα

Οδηγός για το Περιθώριο (margin)

Οδηγός για το Περιθώριο (margin) Οδηγός για το Περιθώριο (margin) Ορισμός του περιθωρίου: Οι συναλλαγές με περιθώριο σας επιτρέπουν να εκταμιεύετε ένα μικρό ποσοστό μόνο της αξίας της επένδυσης που θέλετε να κάνετε, αντί να χρειάζσετε

Διαβάστε περισσότερα

Δ ι α φ ά ν ε ι ε ς β ι β λ ί ο υ

Δ ι α φ ά ν ε ι ε ς β ι β λ ί ο υ Δ ι α φ ά ν ε ι ε ς β ι β λ ί ο υ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 12 ο ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ Τι θα δούμε σε αυτό το κεφάλαιο Ποιες είναι οι επενδύσεις και ποια τα διαθέσιμα Αποτίμηση επενδύσεων και διαθεσίμων Διαθέσιμα για

Διαβάστε περισσότερα

MANAGEMENT OF FINANCIAL INSTITUTIONS

MANAGEMENT OF FINANCIAL INSTITUTIONS MANAGEMENT OF FINANCIAL INSTITUTIONS ΔΙΑΛΕΞΗ: «ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ» (Foreign Exchange Risk) Πανεπιστήμιο Πειραιώς Τμήμα Χρηματοοικονομικής Καθηγητής Γκίκας Χαρδούβελης 1 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Ορισμός Συναλλαγματικού

Διαβάστε περισσότερα

ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΕΟ 41 ΤΟΜΟΣ A

ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΕΟ 41 ΤΟΜΟΣ A ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΕΟ 41 ΤΟΜΟΣ A ΣΥΝΑΝΤΗΣΕΙΣ 5+ ΑΘΗΝΑ ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΣ 2013 1 ΔΙΑΦΟΡΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ (βλέπε και ενότητες 4.1-4.2 τόμου Ι) ΑΣΚΗΣΗ 1 (Όμοια με 1 η Γραπτή Εργασία 2010-11, Θέμα 3 ο ) Γ) Εάν

Διαβάστε περισσότερα

Κάνοντας click στους αριθμούς μέσα σε κόκκινα ορθογώνια, μεταϕέρεστε απευθείας στη λύση ή την εκϕώνηση αντίστοιχα. Άσκηση 1

Κάνοντας click στους αριθμούς μέσα σε κόκκινα ορθογώνια, μεταϕέρεστε απευθείας στη λύση ή την εκϕώνηση αντίστοιχα. Άσκηση 1 ΑΣΚΗΣΕΙΣ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Κάνοντας click στους αριθμούς μέσα σε κόκκινα ορθογώνια, μεταϕέρεστε απευθείας στη λύση ή την εκϕώνηση αντίστοιχα. Άσκηση Θεωρείστε ένα αξιόγραϕο το οποίο υπόσχεται τις κάτωθι χρηματικές

Διαβάστε περισσότερα

Τρόποι χρήσης των ETFs

Τρόποι χρήσης των ETFs ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ (Δ.Α.Κ.) (Exchange Traded Funds ETFs) Τρόποι χρήσης των ETFs Χρηματιστήριο Αθηνών A.E. Απρίλιος 2010 Σημαντική Παρατήρηση Το Χρηματιστήριο Αθηνών (ΧΑ) πιστεύει ότι οι

Διαβάστε περισσότερα

Asset & Liability Management Διάλεξη 2

Asset & Liability Management Διάλεξη 2 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asse & Liabiliy Managemen Διάλεξη 2 Η μέτρηση και η αντιμετώπιση του επιτοκιακού κινδύνου (συνέχεια) Μιχάλης Ανθρωπέλος anhropel@unipi.gr

Διαβάστε περισσότερα

Διεθνείς Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Ομολογίες, Διάρκεια, Προθεσμιακά Επιτόκια, Ανταλλαγές Επιτοκίων

Διεθνείς Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Ομολογίες, Διάρκεια, Προθεσμιακά Επιτόκια, Ανταλλαγές Επιτοκίων Διεθνείς Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου Ομολογίες, Διάρκεια, Προθεσμιακά Επιτόκια, Ανταλλαγές Επιτοκίων 1 Η ομολογία είναι ένα εμπορικό έγγραφο, με το οποίο η εκδότρια εταιρεία αναγνωρίζει (ομολογεί) ότι

Διαβάστε περισσότερα

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και αγορά συναλλάγματος

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και αγορά συναλλάγματος Συναλλαγματικές ισοτιμίες και αγορά συναλλάγματος 1. Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και οι τιμές των αγαθών 2. Περιγραφή της αγοράς συναλλάγματος 3. Η ζήτηση νομισμάτων ως ζήτηση περιουσιακών στοιχείων 4.

Διαβάστε περισσότερα

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. H πηγή επιχειρησιακών βιβλίων

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. H πηγή επιχειρησιακών βιβλίων i ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Σας παρουσιάζουµε τα περιεχόµενα του βιβλίου, τα οποία καλύπτουν πλήρως τα θέµατα Ανάλυσης Επενδύσεων και ιαχείρισης Χαρτοφυλακίου Πρόλογος Κεφάλαιο 1: Εισαγωγή 1.1 Η επενδυτική διαδικασία

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΛΕΞΗ 11 η ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΜΕΤΟΧΩΝ & ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ

ΔΙΑΛΕΞΗ 11 η ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΜΕΤΟΧΩΝ & ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΔΙΑΛΕΞΗ 11 η ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΜΕΤΟΧΩΝ & ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ Σαν ιδιώτης επενδυτής έχετε το δικαίωμα να επενδύσετε σε ελληνικές και ξένες μετοχές. Η αγορά μετοχών δεν είναι δύσκολη

Διαβάστε περισσότερα

Διάφορες αποδόσεις και Αποτίμηση Ομολόγων

Διάφορες αποδόσεις και Αποτίμηση Ομολόγων Διάφορες αποδόσεις και Αποτίμηση Ομολόγων Α. Διάφοροι ορισμοί απόδοσης ή επιτοκίων Spot rate Spot rate: ορίζεται ως η απόδοση του ομολόγου του ομολόγου χωρίς τοκομερίδιο. Αποτελεί συγχρόνως και την απόδοση

Διαβάστε περισσότερα

(1 ) (1 ) S ) 1,0816 ΘΕΜΑ 1 Ο

(1 ) (1 ) S ) 1,0816 ΘΕΜΑ 1 Ο ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΕΣ ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ ΣΤΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Α ΤΟΜΟΥ ΘΕΜΑ 1 Ο Α. Για τον υπολογισμό της τρέχουσας συναλλαγματικής ισοτιμίας του ( /$ ) θα πρέπει να χρησιμοποιήσουμε τη σχέση ισοδυναμίας των επιτοκίων. Οπότε: Για

Διαβάστε περισσότερα

Απαντήστε όλες τις ερωτήσεις. ιάρκεια εξετάσεων: Μια ώρα και 30 λεπτά Ονοµατεπώνυµο φοιτητού/τριας;... Αρ. Μητρ.:...

Απαντήστε όλες τις ερωτήσεις. ιάρκεια εξετάσεων: Μια ώρα και 30 λεπτά Ονοµατεπώνυµο φοιτητού/τριας;... Αρ. Μητρ.:... ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ & ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟ ΟΣ: ΙΟΥΝΙΟΣ 2004 ΜΑΘΗΜΑ: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ ΙΟΙΚΗΤΙΚΗ ΑΝ. ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ: Α.ΝΟΥΛΑΣ Απαντήστε όλες τις ερωτήσεις. ιάρκεια εξετάσεων: Μια

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 Τρίτη Γραπτή Εργασία Γενικές οδηγίες για την εργασία Όλες οι ερωτήσεις

Διαβάστε περισσότερα

ΔΕΟ 31 1 η γραπτή εργασία Τελική έκδοση με παρατηρήσεις

ΔΕΟ 31 1 η γραπτή εργασία Τελική έκδοση με παρατηρήσεις ΔΕΟ 31 1 η γραπτή εργασία 2013-14 - Τελική έκδοση με παρατηρήσεις ΠΡΟΣΟΧΗ! Αποτελεί υποδειγματική λύση. απάντηση! 1 Μελετήστε τη λύση και δώστε τη δική σας ΘΕΜΑ 1 Ο Επένδυση Α Για την επένδυση Α γνωρίζουμε

Διαβάστε περισσότερα

ΠΙΣΤΟΠΟΙΗΤΙΚΟ ΕΠΙΠΕΔΟΥ Δ - ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΕΣ ΛΥΣΕΙΣ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ (έκδοση )

ΠΙΣΤΟΠΟΙΗΤΙΚΟ ΕΠΙΠΕΔΟΥ Δ - ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΕΣ ΛΥΣΕΙΣ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ (έκδοση ) ΠΙΣΤΟΠΟΙΗΤΙΚΟ ΕΠΙΠΕΔΟΥ Δ - ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΕΣ ΛΥΣΕΙΣ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ (έκδοση 18.4.2016) 440. Για μια κατάθεση 100 με ετήσιο επιτόκιο 12% και τριμηνιαίο ανατοκισμό, η ετήσια πραγματική απόδοση είναι : α) 12,42%

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΛΙΚΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ-ΔΕΟ41-ΙΟΥΝΙΟΣ 2007

ΤΕΛΙΚΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ-ΔΕΟ41-ΙΟΥΝΙΟΣ 2007 1 Πειραιεύς, 23 Ιουνίου 20076 ΤΕΛΙΚΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ-ΔΕΟ41-ΙΟΥΝΙΟΣ 2007 Απαντήστε σε 3 από τα 4 θέματα (Άριστα 100 μονάδες) Θέμα 1. Α) Υποθέσατε ότι το trading desk της Citibank ανακοινώνει τα ακόλουθα στοιχεία

Διαβάστε περισσότερα

ΛΥΣΕΙΣ ΑΣΚΗΣΕΩΝ: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

ΛΥΣΕΙΣ ΑΣΚΗΣΕΩΝ: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΜΑΘΗΜΑ: ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΓΕΩΡΓΙΟΣ ΛΕΛΕΔΑΚΗΣ Άσκηση : ΛΥΣΕΙΣ ΑΣΚΗΣΕΩΝ: ΘΕΩΡΙΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΜΕΤΟΧΗ Α ΜΕΤΟΧΗ Β Απόδοση Πιθανότητα Απόδοση Πιθανότητα -0,0 0,50-0,0 0,50 0,50

Διαβάστε περισσότερα

ΠΡΓΩΓ Παράγωγο ονομάζεται ένας τίτλος ο οποίος βασίζεται στην ύπαρξη ενός στοιχειώδους αγαθού, δηλαδή σε ένα υλικό αγαθό ή και σε έναν άυλο τίτλο. Για παράδειγμα μπορεί να υπάρξει παράγωγο πάνω στο χρυσό,

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Δ.Α.Π.-Ν.Δ.Φ.Κ. ΤΜΗΜΑΤΟΣ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ & ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ www.dap-papei.gr 1 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗΣ

Διαβάστε περισσότερα

ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ

ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ Oι συναλλαγές μιας χώρας με τον υπόλοιπο κόσμο, συμπεριλαμβανομένων τόσο των εμπορικών όσο και των χρηματοοικονομικών ροών, καταγράφονται στο ισοζύγιο διεθνών πληρωμών. Oι συναλλαγές

Διαβάστε περισσότερα

+ = 7,58 + 7, ,10 = 186,76

+ = 7,58 + 7, ,10 = 186,76 Θέμα ο () Ένα ομόλογο εκδόθηκε στις 0..08, με επιτόκιο έκδοσης %, ονομαστική αξία 00, διάρκεια έτη, με καταβολή ίσων ετήσιων τοκομεριδίων και ισχύον προεξοφλητικό επιτόκιο κατά την έκδοση 7%. Να υπολογισθεί

Διαβάστε περισσότερα

Βασικές Χρηματοοικονομικές έννοιες

Βασικές Χρηματοοικονομικές έννοιες Βασικές Χρηματοοικονομικές έννοιες 1 Περιεχόμενα Χρηματοπιστωτικό σύστημα Αγορές Χρήματος Χρηματοοικονομική Διοίκηση Μακροπρόθεσμο χρέος 2 Το χρηματοπιστωτικό σύστημα Οι μονάδες οι οποίες έχουν τρέχουσες

Διαβάστε περισσότερα

ΕΡΩΤΗΣΗ 3. (25 μονάδες) Η εταιρεία ALPHA ΑΕ πραγματοποίησε κέρδος 8 ανά μετοχή (E1), το οποίο αναμένεται να συνεχιστεί με σταθερό ρυθμό, επέτυχε απόδοση ιδίων κεφαλαίων 12%, ενώ η απόδοση εναλλακτικής

Διαβάστε περισσότερα

Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα με τις οδηγίες των εκφωνήσεων. Η διάρκεια της εξέτασης είναι 3 (τρεις) ώρες.

Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα με τις οδηγίες των εκφωνήσεων. Η διάρκεια της εξέτασης είναι 3 (τρεις) ώρες. Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών ΜΠΣ Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής για Στελέχη Μάθημα: Οικονομική για Στελέχη Επιχειρήσεων Εξέταση Δεκεμβρίου 2007 Ονοματεπώνυμο: Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα

Διαβάστε περισσότερα

Απόδοση/ Κίνδυνος (Είδη κινδύνου, σχέση κινδύνου- απόδοσης)

Απόδοση/ Κίνδυνος (Είδη κινδύνου, σχέση κινδύνου- απόδοσης) Απόδοση/ Κίνδυνος (Είδη κινδύνου, σχέση κινδύνου- απόδοσης) 1. Το ασφάλιστρο κινδύνου (risk premium) μιας μετοχής: 1) Είναι η διαφορά μεταξύ κεφαλαιακού κέρδους της μετοχής και μερισματικής απόδοσης της

Διαβάστε περισσότερα

Ομόλογα (Τίτλοι σταθερού εισοδήματος, δικαιώματα και υποχρεώσεις) 1 δ Για τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου (zero coupon bonds) ισχύει ότι:

Ομόλογα (Τίτλοι σταθερού εισοδήματος, δικαιώματα και υποχρεώσεις) 1 δ Για τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου (zero coupon bonds) ισχύει ότι: Ομόλογα (Τίτλοι σταθερού εισοδήματος, δικαιώματα και υποχρεώσεις) 1 δ Για τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου (zero coupon bonds) ισχύει ότι: α Συναλλάσσονται συνήθως υπέρ το άρτιο. β Καλύπτουν στον επενδυτή

Διαβάστε περισσότερα

Ο Μηχανισμός Μετάδοσης της Νομισματικής Πολιτικής - Ο Μηχανισμός Μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής είναι ο δίαυλος μέσω του οποίου οι μεταβολές

Ο Μηχανισμός Μετάδοσης της Νομισματικής Πολιτικής - Ο Μηχανισμός Μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής είναι ο δίαυλος μέσω του οποίου οι μεταβολές Ο Μηχανισμός Μετάδοσης της Νομισματικής Πολιτικής - Ο Μηχανισμός Μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής είναι ο δίαυλος μέσω του οποίου οι μεταβολές στον χρηματοπιστωτικό τομέα (στην αγορά χρήματος) επηρεάζουν

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ Πρόγραμμα Σπουδών: ιοίκηση Επιχειρήσεων & Οργανισμών Θεματική Ενότητα: ΕΟ 41 Αγορές Χρήματος & Κεφαλαίου Ακαδ. Έτος: 2009-2010 ΑΣΚΗΣΕΙΣ 1 ΗΣ ΟΣΣ 1. Μεταβολές των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών A) Στο τέλος

Διαβάστε περισσότερα

1 2,55 1.250 3,19 0,870 2,78 2 2,55 1.562 3,98 0,756 3,01 3 2,55 1.953 4,98 0,658 3,28

1 2,55 1.250 3,19 0,870 2,78 2 2,55 1.562 3,98 0,756 3,01 3 2,55 1.953 4,98 0,658 3,28 Άσκηση 1 Η κατασκευαστική εταιρία Κ εξετάζει την περίπτωση αγοράς μετοχών της εταιρίας «Ε» με πληρωμή σε μετρητά. Κατά τη διάρκεια της χρήσης που μόλις ολοκληρώθηκε, η «Ε» είχε κέρδη ανά μετοχή 4,25 και

Διαβάστε περισσότερα

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. Πρόλογος...13

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. Πρόλογος...13 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Πρόλογος...13 ΜΕΡΟΣ Ι: ΕΙΣΑΓΩΓΗ... 17 1 ΤΙ ΕΙΝΑΙ Η ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ;... 19 Το διευθυντικό στέλεχος ως αντιπρόσωπος...22 Ο κίνδυνος σε σχέση με τα κέρδη...24 Βασικές δεξιότητες της χρηματοοικονομικής

Διαβάστε περισσότερα

2) Στην συνέχεια υπολογίζουμε την ονομαστική αξία του πιστοποιητικού με το συγκεκριμένο αυξημένο επιτόκιο όπως και προηγουμένως, δηλαδή θα έχουμε:

2) Στην συνέχεια υπολογίζουμε την ονομαστική αξία του πιστοποιητικού με το συγκεκριμένο αυξημένο επιτόκιο όπως και προηγουμένως, δηλαδή θα έχουμε: 2) Στην συνέχεια υπολογίζουμε την ονομαστική αξία του πιστοποιητικού με το συγκεκριμένο αυξημένο επιτόκιο όπως και προηγουμένως, δηλαδή θα έχουμε: ( ) ( ) 3) Επομένως η θεωρητική αξία του πιστοποιητικού

Διαβάστε περισσότερα

ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 6 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012

ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 6 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΥΠΟΥΡΓΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΑΝΑΛΟΓΙΣΤΙΚΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 0 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 6 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 0 ΠΡΩΪΝΗ ΕΞΕΤΑΣΗ 9 π.μ. π.μ. .......

Διαβάστε περισσότερα

Ημερήσια Μεταβολή Παρασκευής

Ημερήσια Μεταβολή Παρασκευής 1 Στόχος του Tradeview είναι να σας ενημερώσει για την πορεία των αγορών και διαφόρων asset classes σε διεθνές επίπεδο ενώ ταυτόχρονα να εκφράσει κάποιες απόψεις και trading ιδέες για τις αγορές κεφαλαίου,

Διαβάστε περισσότερα

ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Liquidity Risk, Swaps, Interest Rate Caps and Stress Testing

ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Liquidity Risk, Swaps, Interest Rate Caps and Stress Testing ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Liquidity Risk, Swaps, Interest Rate Caps and Stress Testing Κίνδυνος Ρευστότητας: Εισαγωγή Κίνδυνοι Ρευστότητας είναι οι κίνδυνοι που προκύπτουν όταν ο επενδυτής χρειάζεται

Διαβάστε περισσότερα

ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2011 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 14 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2011

ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2011 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 14 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2011 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΥΠΟΥΡΓΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΑΝΑΛΟΓΙΣΤΙΚΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 0 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 0 ΠΡΩΪΝΗ ΕΞΕΤΑΣΗ (9 π.μ. π.μ.) . Μια

Διαβάστε περισσότερα

Παράγωγα - Εργαλείο για. ιαχείριση Συνταξιοδοτικών Ταµείων

Παράγωγα - Εργαλείο για. ιαχείριση Συνταξιοδοτικών Ταµείων Παράγωγα - Εργαλείο για Αποτελεσµατικότερη ιαχείριση Συνταξιοδοτικών Ταµείων ρ. Ν. Τεσσαροµάτης Καθηγητής και Ακαδηµαϊκός ιευθυντής Χρηµατοοικονοµικής - ALBA Graduate Business School Γενικός ιευθυντής

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΕΠΗΡΕΑΖΟΥΝ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ ΚΑΙ ΟΡΙΑ ARBITRAGE

ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΕΠΗΡΕΑΖΟΥΝ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ ΚΑΙ ΟΡΙΑ ARBITRAGE ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΕΠΗΡΕΑΖΟΥΝ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ ΚΑΙ ΟΡΙΑ ARBITRAGE 8.1. Γενικά Εδώ εξετάζουµε τους παράγοντες που επηρεάζουν τις τιµές των δικαιωµάτων προαίρεσης. Όπως θα δούµε

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Αποτίμηση αξιογράφων σταθερού εισοδήματος

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Αποτίμηση αξιογράφων σταθερού εισοδήματος ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 Αποτίμηση αξιογράφων σταθερού εισοδήματος Στο προηγούμενο κεφάλαιο μάθατε τα βασικά χαρακτηριστικά των αξιο γράφων σταθερού εισοδήματος. Οι έννοιες αυτές είναι απαραίτητες για την αποτίμηση

Διαβάστε περισσότερα

ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΙΔΙΩΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΑ ΠΡΟΣΦΕΡΟΜΕΝΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΠΡΟΙΟΝΤΑ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ

ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΙΔΙΩΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΑ ΠΡΟΣΦΕΡΟΜΕΝΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΠΡΟΙΟΝΤΑ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΙΔΙΩΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΑ ΠΡΟΣΦΕΡΟΜΕΝΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΠΡΟΙΟΝΤΑ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ Εισαγωγή Η Alpha Finance, στα πλαίσια προσαρμογής της στις διατάξεις

Διαβάστε περισσότερα

Άσκηση 2 Να βρεθεί η πραγματοποιηθείσα απόδοση της προηγούμενης άσκησης, υποθέτοντας ότι τα τοκομερίδια πληρώνονται δύο φορές το έτος.

Άσκηση 2 Να βρεθεί η πραγματοποιηθείσα απόδοση της προηγούμενης άσκησης, υποθέτοντας ότι τα τοκομερίδια πληρώνονται δύο φορές το έτος. ΑΣΚΗΣΕΙΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ 4 Άσκηση 1 Η ομολογία Β εκδόθηκε στο παρελθόν και έχει διάρκεια ζωής τρία ακόμη έτη. Η ονομαστική της αξία είναι 1.000 ευρώ και το εκδοτικό της επιτόκιο είναι 8%. Τα τοκομερίδια πληρώνονται

Διαβάστε περισσότερα

Επενδυτικός κίνδυνος

Επενδυτικός κίνδυνος Επιχειρησιακό Πρόγραμμα Εκπαίδευση και ια Βίου Μάθηση Πρόγραμμα ια Βίου Μάθησης ΑΕΙ για την Επικαιροποίηση Γνώσεων Αποφοίτων ΑΕΙ: Σύγχρονες Εξελίξεις στις Θαλάσσιες Κατασκευές Α.Π.Θ. Πολυτεχνείο Κρήτης

Διαβάστε περισσότερα

Διασπορά επενδύσεων. Μικτό αμοιβαίο κεφάλαιο. Ομόλογο. Αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου. Λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια. Χρηματοοικονομικό λεξικό

Διασπορά επενδύσεων. Μικτό αμοιβαίο κεφάλαιο. Ομόλογο. Αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου. Λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια. Χρηματοοικονομικό λεξικό Χρηματοοικονομικό λεξικό Διασπορά επενδύσεων Μια επενδυτική τεχνική, η οποία κατανέμει ένα χαρτοφυλάκιο σε διαφορετικά στοιχεία ενεργητικού, όπως μετοχές, ομόλογα, ισοδύναμα μετρητών, πολύτιμα μέταλλα,

Διαβάστε περισσότερα

ΘΕΜΑ 3 Επομένως τα μερίσματα για τα έτη 2015 και 2016 είναι 0, 08 0,104

ΘΕΜΑ 3 Επομένως τα μερίσματα για τα έτη 2015 και 2016 είναι 0, 08 0,104 ΘΕΜΑ 3 ΙΑ) Η οικονομική αξία της μετοχής BC θα υπολογιστεί από το συνδυασμό των υποδειγμάτων α) D D προεξόφλησης IV για τα πρώτα έτη 05 και 06 και β) σταθερής k k αύξησης μερισμάτων D IV (τυπολόγιο σελ.

Διαβάστε περισσότερα

Μελετήστε προσεκτικά και δώστε τη δική σας λύση. Όλες οι εργασίες ελέγχονται για αντιγραφή

Μελετήστε προσεκτικά και δώστε τη δική σας λύση. Όλες οι εργασίες ελέγχονται για αντιγραφή ΔΕΟ41 Λύση 4 η ς εργασίας 2013-14 Μελετήστε προσεκτικά και δώστε τη δική σας λύση. Όλες οι εργασίες ελέγχονται για αντιγραφή ΕΡΩΤΗΣΗ 1 α) Γνωρίζουμε ότι το ονομαστικό επιτόκιο είναι i = 9,31% και ο προσδοκώμενος

Διαβάστε περισσότερα

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και επιτόκια

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και επιτόκια Κεφάλαιο 2 Συναλλαγματικές ισοτιμίες και επιτόκια 2.1 Σύνοψη Στο δεύτερο κεφάλαιο του συγγράμματος περιγράφεται αρχικά η συνθήκη της καλυμμένης ισοδυναμίας επιτοκίων και ο τρόπος με τον οποίο μπορεί ένας

Διαβάστε περισσότερα

ΕΝΤΥΠΟ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ

ΕΝΤΥΠΟ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ Όνομα: Επίθετο: Ημερομηνία: Πρωί: x Απόγευμα: Θεματική ενότητα: 1. Το βήτα (beta) της μετοχής Α είναι 1,62 ενώ το βήτα (beta) της μετοχής Β είναι -1,62. Αν το ακίνδυνο επιτόκιο είναι 0,6%, η απόδοση της

Διαβάστε περισσότερα

Αξιολόγηση Επενδύσεων. Διάλεξη 6 Επιτόκια III

Αξιολόγηση Επενδύσεων. Διάλεξη 6 Επιτόκια III Αξιολόγηση Επενδύσεων Διάλεξη 6 Επιτόκια III 1 Περίγραμμα Διάλεξης Πως καθορίζονται τα επιτόκια 2 Η Χρονική Διάρθρωση των Επιτοκίων Οι ομολογίες με τα ίδια χαρακτηριστικά αλλά διαφορετική διάρκεια μέχρι

Διαβάστε περισσότερα

www.oleclassroom.gr ΘΕΜΑ 4 Στον πίνακα που ακολουθεί παρατίθενται οι κατανομές των αποδόσεων δύο μετοχών. Πιθανότητα (π ) 0,5 0,5 0,5 0,5 r Α 10% 6% 13% 3% r Β 0% 5% -1% 16% Α. Να υπολογιστεί η εκτιμώμενη

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Α. Η χρηµατοοικονοµική επιστήµη εξετάζει: 1. Τον κόσµο των χρηµαταγορών,των κεφαλαιαγορών και των επιχειρήσεων 2. Θέµατα που περιλαµβάνουν τη χρονική αξία

Διαβάστε περισσότερα

Weekly Report 242 ο Τεύχος

Weekly Report 242 ο Τεύχος Snapshot Αγορών Κύριοι Δείκτες Ανάλυση Αγορών [Επεξηγήσεις Πίνακα περισσότερες πληροφορίες στο τέλος του report] *Η μέτρηση για το CBOE VIX γίνεται από το Υψηλό του Μαρτίου 2009 1 S&P500 Που βρίσκεται

Διαβάστε περισσότερα

ΜΕΡΟΣ Α: ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝ ΥΝΟΥ ΚΑΙ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ

ΜΕΡΟΣ Α: ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝ ΥΝΟΥ ΚΑΙ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΜΕΡΟΣ Α: ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝ ΥΝΟΥ ΚΑΙ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ Κεφάλαιο 1: Το θεωρητικό υπόβαθρο της διαδικασίας λήψεως αποφάσεων και η χρονική αξία του χρήµατος Κεφάλαιο 2: Η καθαρή παρούσα αξία ως κριτήριο επενδυτικών

Διαβάστε περισσότερα

για περισσότερες πληροφορίες καλέστε στο

για περισσότερες πληροφορίες καλέστε στο Το παρόν έγγραφο παρέχει βασικές πληροφορίες σχετικά με το επενδυτικό προϊόν. Δεν είναι υλικό εμπορικής προώθησης. Οι πληροφορίες απαιτούνται βάσει του νόμου για να σας βοηθήσουν να κατανοήσετε τη φύση,

Διαβάστε περισσότερα

Asset & Liability Management Διάλεξη 1

Asset & Liability Management Διάλεξη 1 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asset & Liability Management Διάλεξη Η μέτρηση και η αντιμετώπιση του επιτοκιακού κινδύνου Μιχάλης Ανθρωπέλος anthopel@unipi.g

Διαβάστε περισσότερα

ΖΗΤΗΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ & ΤΕΙ ΠΕΛΟΠΟΝΝΗΣΟΥ

ΖΗΤΗΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ & ΤΕΙ ΠΕΛΟΠΟΝΝΗΣΟΥ ΖΗΤΗΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΣ Δρ. Β.ΜΠΑΜΠΑΛΟΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ & ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΤΕΙ ΠΕΛΟΠΟΝΝΗΣΟΥ Κλασικοί οικονομολόγοι έναντι του Keynes Σύμφωνα με τους κλασικούς η διεκπεραίωση συναλλαγών αποτελεί το βασικό κίνητρο

Διαβάστε περισσότερα

ΔΕΟ31 Λύση 2 ης γραπτής εργασίας

ΔΕΟ31 Λύση 2 ης γραπτής εργασίας 1 ΔΕΟ31 Λύση 2 ης γραπτής εργασίας 2015-16 Προσοχή! Όλες οι εργασίες ελέγχονται για αντιγραφή. Μελετήστε προσεκτικά και δώστε τη δική σας λύση ΘΕΜΑ 1 ο Α) Αρχικά θα πρέπει να υπολογίσουμε τη μηνιαία πραγματοποιηθείσα

Διαβάστε περισσότερα

ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΕΟ 41 ΤΟΜΟΣ A

ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΕΟ 41 ΤΟΜΟΣ A www.rontistiria-eap.gr e-mail: rontistiria_eap@yahoo.gr ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ ΔΕΟ 41 ΤΟΜΟΣ A 1 η ΣΥΝΑΝΤΗΣΗ ΑΘΗΝΑ ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2012 1 www.rontistiria-eap.gr e-mail: rontistiria_eap@yahoo.gr ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ

Διαβάστε περισσότερα

Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες:

Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: α Πραγματοποιούνται ειδικού τύπου συναλλαγές. β Γίνεται η έκδοση των

Διαβάστε περισσότερα

Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες:

Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: α Πραγματοποιούνται ειδικού τύπου συναλλαγές. β Γίνεται η έκδοση των

Διαβάστε περισσότερα

ΕΝΤΥΠΟ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ

ΕΝΤΥΠΟ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ Όνομα: Επίθετο: Ημερομηνία: 13/7/2016 Πρωί: x Απόγευμα: Θεματική ενότητα: Χρηματοοικονομικά Πρότυπα, Κωδ. Αε 1. Στις χρονικές στιγμές 1 και 2 θα πληρωθεί από 1 αντίστοιχα. Ποιο επιτόκιο εξασφαλίζει ότι

Διαβάστε περισσότερα