Μία ανάσα από την κορυφή

Transcript

1 ΤΟΜΕΑΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΜΙΧΑΛΑΚΟΠΟΥΛΟΥ 91 ΑΘΗΝΑ ΤΗΛ. : analysis@nexusxae.gr Μία ανάσα από την κορυφή Επενδυτική Άποψη Αποτελεί τη δεύτερη μεγαλύτερη και γρηγορότερα αναπτυσσόμενη εταιρία κινητής τηλεφωνίας Ελλάδα με μερίδιο ς που ξεπέρασε το 35% τον Μάρτιο του 2001, παρουσιάζοντας παράλληλα εντυπωσιακή αύξηση της συνδρομητικής της βάσης στο τέλος του πρώτου εξαμήνου. Η σημαντική αύξηση των οικονομικών της μεγεθών αντικατοπτρίζουν την ισχυρή ανάπτυξη των εγχώριων λειτουργιών της εταιρίας καθώς και τη θετική συνεισφορά των αποτελεσμάτων της θυγατρικής της Αλβανία AMC. Η συντήρηση της συνδρομητικής της βάσης και η διάθεση νέων προϊόντων και υπηρεσιών, κάτω από ένα έντονα ανταγωνιστικό περιβάλλον σκιαγραφούν το μέλλον της εταιρίας. Χρηματοοικονομικά και Χρηματιστηριακά Στοιχεία Οικονομικά Στοιχεία Εταιρίας Χρηματιστηριακοί Δείκτες (σε εκατ. ευρώ) ανά μετοχή Ε Συν. Ενεργητικού 241,90 464,34 769,50 Τιμή/Κέρδη μ.φ Συν. Μακρ.Υποχρ ,67 226,01 Τιμή/Ίδια Κεφ Συν. Βραχ. Υποχρ. 136,79 150,24 201,76 Τιμή/Πωλήσεις 5.3 Πωλήσεις 48,21 343,62 595,06 Τιμή/Ενεργητικό 3.8 Κέρδη μ.φ. n.a 29,15 58,71 Beta 0.41 Αποδ. Ενεργητικού n.a 15,18% 21,20% Εμπορ. 60 ημερών 0.03 Αποδ. Ιδίων Κεφ. n.a 24,36% 24,69% Θετικά Σημεία Υψηλό μερίδιο ς. Ισχυρό brand name. Καλή εικόνα οικονομικών αποτελεσμάτων. Καλό management. Περαιτέρω περιθώρια ανάπτυξης του κλάδου. Αρνητικά Σημεία Εγχώριος ανταγωνισμός. Η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται με premium έναντι του εγχώριου ανταγωνισμού. Η Εταιρία Η Cosmote δραστηριοποιείται παροχή υπηρεσιών κινητής τηλεφωνίας έχοντας δημιουργήσει ένα εκτεταμένο δίκτυο που το 2000 κάλυπτε το 99% του πληθυσμού της χώρας. Για τη διετία η εταιρία έχει προγραμματίσει και υλοποιεί επενδύσεις ύψους 323 εκατ. ευρώ για τη βελτίωση και αναβάθμιση της πάγιας υποδομής της σε εξοπλισμό. Οι εν λόγο επενδύσεις περιλαμβάνουν την επέκταση του δικτύου κάλυψης με την τοποθέτηση πρόσθετων σταθμών βάσης (BTS), κέντρων ελέγχου σταθμών βάσης (BSC), κέντρων μεταγωγής κινητής τηλεφωνίας (MSC) και άλλων στοιχείων του δικτύου. Ο σχεδιασμός του επενδυτικού της προγράμματος δεν περιλαμβάνει το κόστος της πρόσφατης απόκτησης άδειας UMTS. Η πελατειακή βάση της εταιρίας στο δεύτερο τρίμηνο του 2001 ξεπέρασε το φράγμα των 2,5 εκατ. πελατών. Ειδικότερα, η πελατειακή της βάση αυξήθηκε κατά 66% στο τέλος του Ιουνίου 2001 σε σύγκριση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα και έφτασε τους ενεργούς πελάτες. Στο διάστημα αυτό πραγματοποίησε νέες συνδέσεις, από τις οποίες οι ήταν πελάτες βάσει συμβολαίου ενώ οι υπόλοιποι ήταν πελάτες καρτοκινητής τηλεφωνίας. Στη διάρκεια του τρίτου τριμήνου, η Cosmote αύξησε τη συνδρομητική της βάση κατά πελάτες σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο του Η Cosmote κατέχει το 85% των μετοχών της αλβανικής εταιρίας κινητής τηλεφωνίας Albanian Mobile Communications (AMC), την οποία εξαγόρασε τον Αύγουστο του 2000 έναντι του ποσού των 85,6 εκατ. δολαρίων, στο πλαίσιο του διεθνούς διαγωνισμού που είχε προκηρύξει το Αλβανικό Δημόσιο. H πελατειακή βάση της AMC τον Ιούνιο του 2001 ανήλθε σε πελάτες, σημειώνοντας αύξηση κατά 70% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του ίδιου έτους. Κλάδος: Αγορά: Reuters: Bloomberg: OASIS: Κλείσιμο 05/10/01 Αριθμός Μετοχών : ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ 8 Οκτωβρίου 2001 ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΚΥΡΙΑ COSr.AT COSMO GA COSMO 9,76 Ευρώ Κεφαλαιοποίηση: 1.097,5 τρισ. δρχ ,8 εκ. Ευρώ % του κλάδου: 16,1% % του ΧΑΑ: 2,90% Υψηλότερη Τιμή 52 εβδομάδων: 10,96 Ευρώ Δρχ. Χαμηλότερη Τιμή 52 εβδομάδων: 8,00 Ευρώ Δρχ. Διαφορά (%) με την χαμηλότερη τιμή: +22,0% Διαφορά (%) με την υψηλότερη τιμή: 10,9% Διαφορά (%) από 3/1/01: +13,8% Μέσος Ημερήσιος Όγκος 60 ημ.: τεμ ΜΕΤΟΧΙΚΗ ΣΥΝΘΕΣΗ (δημοσίευση 28/09/01) ΟΤΕ 58,98% TELENOR 18,00% WR COM ENTERPRISES CYPRUS 7,27% Free Float 15,75% ΑΝΑΛΥΤΗΣ : ΛΑΜΠΡΟΠΟΥΛΟΣ ΒΑΣΙΛΗΣ ΤΗΛ vlambrop@nexusxae.gr

2 Κλάδος Η εξάπλωση των νέων τεχνολογιών Ελλάδα υπήρξε ιδιαίτερα έντονη τα τελευταία χρόνια, γεγονός που αντικατοπτρίζεται και στη ραγδαία ανάπτυξη της κινητής τηλεφωνίας. Από την εισαγωγή της κινητής τηλεφωνίας στη χώρα το 1993, οι ρυθμοί ανάπτυξης διατηρούνται υψηλοί ενώ σημαντικά έχει αυξηθεί η διείσδυση από 0,3% το 1993 σε 54,4% το 2000, αν και υπολείπεται από την αντίστοιχη των υπολοίπων μελών της Ευρωπαϊκής Ένωσης καθώς ο μέσος ευρωπαϊκός όρος είχε φτάσει το 66% (Πίνακας 1). Τον Μάρτιο του 2001 η διείσδυση της κινητής τηλεφωνίας είχε ανέλθει σε 58,6%. Πίνακας 1 ΔΙΕΙΣΔΥΣΗ ΧΩΡΑ Βέλγιο 0,4 2,3 9,6 17,2 31,3 55,2 Δανία 2,9 15,8 27,4 36,5 49,9 67,2 Γερμανία 0,4 4, ,6 58,5 Ελλάδα 0,1 2,6 8,9 19,6 31,4 54,4 Ισπανία 0,1 2, ,9 31,2 61,3 Γαλλία 0,5 1,8 9,9 19,1 36,3 50,3 Ιρλανδία 0,7 4,4 14,6 25,6 37,5 64,3 Ιταλία 0,5 6,9 20,4 35,6 52,6 73,7 Λουξεμβούργο 0,2 6,6 16,1 30,8 48,7 68,7 Ολλανδία 0,5 3, ,4 43,8 68,5 Αυστρία 1 4,3 14,4 28,4 52,5 74,4 Πορτογαλία 0,1 3,4 15,2 30,9 46,8 67,5 Φιλανδία 4,5 20,4 42,1 57,3 66,8 72,8 Σουηδία 19, ,8 46,4 57,9 73,8 Αγγλία 1,9 9,8 15,2 25,2 40,4 68,1 Μέσος Όρος 2,4 7,8 18,1 29,2 44,6 66,0 Πηγή : EITO Στην ελληνική δραστηριοποιούνται εκτός από την Cosmote, η Panafon και η Stet Hellas, οι οποίες ανταγωνίζονται μεταξύ τους με βάση τα προγράμματα χρήσης, τις τιμές στις οποίες διατίθενται οι συσκευές, την κάλυψη του δικτύου, το εύρος και την ποιότητα των παρεχόμενων υπηρεσιών καθώς και την άποψη για το δίκτυο και την ποιότητα εξυπηρέτησης των πελατών. Και στις τρεις εταιρίες έχει χορηγηθεί άδεια δεύτερης γενιάς με την Panafon και την Stet Hellas να προσφέρουν τις υπηρεσίες τους μέσω του δικτύου GSM 900 και την Cosmote μέσω του GSM Ρυθμός Αύξησης Οικονομικών ΟΜΙΛΟΣ Δ% Στοιχείων Εταιρίας Σύνολο Παγίων 45,14% Διαθέσιμα 913,33% Κυκλ. Ενεργητικό 88,12% Σύν. Ενεργητικού 65,72% Συν. Ιδίων Κεφαλ. 154,27% Σύν. Μακρ. Υποχρ. 25,79% Σύν. Βραχ. Υποχρ. 34,29% Κύκλος Εργασιών 73,17% Μικτά Κέρδη 89,82% EBITDA 128,88% EBIT 144,05% Κέρδη Προ Φόρων 194,48% ΔΕΙΚΤΕΣ Μόχλευση 2,46 1,25 Κάλυψη τόκων 7,37 10,12 Γενική ρευστότητα 0,73 1,02 Μικτό Περιθώριο 64,97% 71,22% ΕΒΙΤ Περιθώριο 15,60% 21,98% Π. Φ. Περιθώριο 9,33% 15,86% Κόστος Δανεισμού 3,12% 3,41% Απόδοση Ενεργητικού 15,18% 21,20% Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων 24,36% 24,69% Πρόσφατα ολοκληρώθηκε ο διαγωνισμός για τη χορήγηση 3 αδειών τρίτης γενιάς (UMTS) και 1 άδεια δεύτερης γενιάς από την Εθνική Επιτροπή Τηλεπικοινωνιών και Ταχυδρομείων εισπράττοντας το ελληνικό δημόσιο περίπου 587 εκατ. ευρώ. Το μεγαλύτερο φάσμα συχνοτήτων για την άδεια UMTS απέκτησε η Panafon και το μικρότερο η Telestet. Σε ότι αφορά την 2η γενιά, η Panafon αγόρασε επιπλέον φάσμα με 39 δισ. δρχ., η Telestet με 9 δισ. δρχ. και η InfoQuest με 7 δισ. δρχ.. Η χορήγηση επιπλέον άδειας δεύτερης γενιάς InfoQuest αναπόφευκτα θα επιφέρει ανακατατάξεις της κινητής τηλεφωνίας όσον αφορά τη διάρθρωση των μεριδίων ς καθώς η τελευταία θα επιδιώξει να αποσπάσει κομμάτι παλαιών αλλά και νέων συνδρομητών. Για το λόγο αυτό εκτιμάται ότι η όξυνση του ανταγωνισμού θα ενταθεί ακόμη περισσότερο. Άμεσο αποτέλεσμα ήταν οι μειώσεις των τιμολογίων στις οποίες προέβησαν οι εταιρίες προκειμένου να διατηρήσουν την πελατειακή τους βάση αλλά και να προσελκύσουν περισσότερους συνδρομητές. Παράλληλα, προσφέρουν νέες προηγμένες υπηρεσίες προστιθέμενης αξίας στα πλαίσια της εφαρμογής στρατηγικών πρωτοβουλιών για τη προσέλκυση πελατών από τους ανταγωνιστές τους. Οι κινήσεις αυτές ωστόσο εμπεριέχουν κάποιο κόστος το οποίο αντικατοπτρίζεται στα οικονομικά τους αποτελέσματα καθώς για την επίτευξη των συγκεκριμένων στόχων απαιτούνται σημαντικές επενδύσεις σε εξοπλισμό και ανθρώπινο δυναμικό. Εξάλλου, το κόστος της απόκτησης άδειας τρίτης γενιάς ήταν αρκετά υψηλό ενώ οι υπηρεσίες εκτιμάται ότι θα είναι διαθέσιμες Ελλάδα από το 2004, οπότε και θα φανούν τα πρώτα αποτελέσματα.

3 Με βάση τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία που ανακοίνωσαν και οι τρεις εταιρίες τον Μάρτιο του 2001, την μεγαλύτερη πελατειακή βάση κατείχε η Panafon και ακολουθούσε η Cosmote (Πίνακας 2). Πίνακας % Μτβλ. Μαρτιος 2001 Γενικό Σύνολο ,09% ,34% 54,43% ,59% Cosmote Σύνολο ,92% ,60% 34,74% ,78% Με Συμβόλαια ,40% ,79% 20,31% ,44% Προπληρωμένη ,52% ,99% 14,43% ,34% Panafon Σύνολο ,71% ,84% 37,52% ,64% Με Συμβόλαια ,34% ,86% 12,38% ,61% Προπληρωμένη ,37% ,15% 25,14% ,03% Πίνακας 3 Ανάλυση Ενοποιημ. Κύκλου Εργασιών Cosmote (σε εκατ. ) H H Μηνιαία Πάγια Τέλη 45,63 68,65 Έσοδα αερόχρονου 169,77 285,62 Περιαγωγή 3,08 8,65 Γραπτά μηνύματα 19,97 50,73 Συσκευές & αξεσουάρ 24,13 20,00 Λοιπά έσοδα - 0,50 Σύνολο 262,58 434,15 Telestet Σύνολο ,37% ,12% 27,74% ,58% Με Συμβόλαια ,54% ,16% 8,72% ,43% Προπληρωμένη ,83% ,79% 19,01% ,15% Πηγή : Nexus Χρηματιστηριακή Όπως παρουσιάζεται και στο Διάγραμμα 1, η σχέση μεταξύ των συνδρομητών βάση συμβολαίων και βάση καρτοκινητών αντιστράφηκε το 2000 έναντι του 1998 υπέρ των πρώτων. Η Στρατηγική της Εταιρίας Η Cosmote εστιάζει την προσοχή της κατασκευή και εξάπλωση του δικτύου της, επίτευξη επαρκούς εθνικής κάλυψης καθώς και εκμετάλλευση των ευκαιριών που παρουσιάζονται αναπτυσσόμενη υπηρεσιών κινητής τηλεφωνίας και τηλεπικοινωνιών Ελλάδα. Παράλληλα, αξιοποιεί τα οφέλη που προκύπτουν από το ισχυρό όνομά της και το συσχετισμό με τον ΟΤΕ, προβαίνοντας σε ανάλογες ενέργειες διαφήμισης. Η περαιτέρω ενίσχυση του brand name θα επιτευχθεί με διαφημιστικές εκστρατείες αλλά και με διάθεση πόρων για την υποστήριξη της προώθησης της Cosmote από τους εμπορικούς συνεργάτες της. Διάγραμμα 1 Κατανομή ελληνικής ς κινητής τηλεφωνίας ,2% 34,8% 52,7% 47,3% 41,4% 58,6% Με Συμβόλαια Προπληρωμένη Εξάλλου, προσπάθειά της να ανταποκριθεί στις ανάγκες των πελατών της σκοπεύει να ενισχύει περαιτέρω τις ήδη προσφερόμενες υπηρεσίες προστιθέμενης αξίας (κινητή πύλη επικοινωνιών MyCosmos, εφαρμογές Β2Β και B2C, υπηρεσίες μετάδοσης δεδομένων). Οικονομικά στοιχεία ομίλου A Εξαμήνου Σημαντική βελτίωση παρουσίασαν τα οικονομικά μεγέθη της Cosmote το πρώτο εξάμηνο του 2001 σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα με τον κύκλο εργασιών να διαμορφώνεται στα 434,15 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας αύξηση της τάξεως του 65,3%. Η ενίσχυση του κύκλου εργασιών αποδίδεται αύξηση των εσόδων από μηνιαία τέλη κατά 50,4% καθώς και των εσόδων από αερόχρονο κατά 68,2%. Τα συνολικά έσοδα από τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες (μηνιαία τέλη, αερόχρονος, περιαγωγή, γραπτά μηνύματα) παρουσίασαν αύξηση κατά 73,7% και συνεισφέρουν πλέον στο συνολικό κύκλο εργασιών κατά 95,3% από 90,8% το πρώτο εξάμηνο του 2000 (Πίνακας 3). Τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) αυξήθηκαν κατά 220,6% και ανήλθαν στα 187,19 εκατ. ευρώ καθώς το συνολικό λειτουργικό κόστος παρουσίασε μικρότερη συγκριτικά με τα έσοδα αύξηση, γεγονός που οφείλεται κυρίως στη μείωση του κόστους πωλήσεων και ιδιαίτερα του κόστους απόκτησης πελατών. Το Ενοποιημ. Οικονομικά Στοιχεία Cosmote Πίνακας 4 (σε εκατ. ) H1 00 H1 01 Μτβλ.% Έσοδα 262,58 434,15 65,3% EBITDA 58,39 187,19 220,6% EBIT 33,35 139,40 318,0% Κέρδη Π. Φ. 11,95 81,54 582,1% Περιθώρια % H1 00 H1 01 ΕΒΙΤDA 22,2% 43,1% EBIT 12,7% 32,1% Προ φόρων 4,6% 18,8% Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα πρώτο εξάμηνο του 2001 το συγκεκριμένο κόστος διαμορφώθηκε στο 18% του συνολικού κύκλου εργασιών έναντι 33% το αντίστοιχο περσινό εξάμηνο. Παράλληλα, οι πωλήσεις συσκευών και αξεσουάρ συμμετέχουν στον κύκλο εργασιών με ολοένα και χαμηλότερο ποσοστό (μόλις 4,6% των πωλήσεων σε σχέση με 9% το ίδιο διάστημα πέρσι) γεγονός που οδηγεί κατά 20% μείωση του αντίστοιχου κόστους εμπορευμάτων ως ποσοστό επί των συνολικών εσόδων. Οι συνολικές λειτουργικές δαπάνες της Cosmote διαμορφώθηκαν σε 246,96 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας αύξηση κατά 20,9% σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του Μεγαλύτερη ήταν η αύξηση των καθαρών κερδών της εταιρίας καθώς διαμορφώθηκαν σε 81,54 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας ενίσχυση κατά 582,1%. Αποτέλεσμα ήταν η βελτίωση των περιθωρίων κερδοφορίας του ομίλου καθώς το περιθώριο προ φόρων και τόκων διαμορφώθηκε το πρώτο εξάμηνο του 2001 σε 32,1% έναντι 12,7% το αντίστοιχο διάστημα του 2000, ενώ το καθαρό προ φόρων σε 18,8% έναντι 4,6%. (Πίνακας 4). Ο δείκτης AMOU (μέσος χρόνος ομιλίας ανά πελάτη σε λεπτά) διαμορφώθηκε στα 89 λεπτά, σε σύγκριση με τα 91 λεπτά της ίδιας περιόδου πέρσι. Η μικρή αυτή μείωση οφείλεται κυρίως αύξηση

4 πελατών καρτοκινητής τηλεφωνίας, οι οποίοι για το πρώτο εξάμηνο του 2001 αντιπροσώπευσαν το 45% της συνολικής πελατειακής βάσης, έναντι 39,4% το αντίστοιχο εξάμηνο του Πρόσφατες Εξελίξεις Η Cosmote προσπαθώντας να διευρύνει την πελατειακή της βάση, λάνσαρε ένα νέο προϊόν καρτοκινητής τηλεφωνίας, το What s Up. Το συγκεκριμένο προϊόν απευθύνεται κυρίως στους νέους ηλικιακά χρήστες προσφέροντας κλιμακωτή χρέωση καθώς και υπηρεσία chat που μεταφέρει τις υπηρεσίες chatting από το χώρο του internet στο κινητό τηλέφωνο. Η εταιρία προχώρησε σε μείωση των τιμολογίων της προκειμένου να αντεπεξέλθει στον έντονο εγχώριο ανταγωνισμό κάνοντας παράλληλα ένα ακόμα βήμα προς τη σύγκλιση των τιμολογίων της με τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά. Η κίνηση αυτή αναμένεται να ενισχύσει περαιτέρω τα οικονομικά της μεγέθη μέσω της αύξησης της συνδρομητικής της βάσης. Αποτίμηση Μετοχής Η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται Κύρια Αγορά του Χ.Α.Α από τον Οκτώβριο του 2000 και συμπεριλαμβάνεται στον κλάδο των Τηλεπικοινωνιών. Παράλληλα, συμπεριλαμβάνεται στον Γενικό Δείκτη με ποσοστό στάθμισης 100% και FTSE-200 με ποσοστό στάθμισης 20%. Στις 05/10/2001 η χρηματιστηριακή της αξία ανερχόταν στα 3.220,8 εκατ. ευρώ, κατέχοντας το 2,90% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του Χ.Α.Α. Από την αρχή του 2001, έχει καταγράψει κέρδη της τάξεως του 13,3% έναντι απωλειών του Γενικού Δείκτη κατά 33,6% και του FTSE-20 κατά 42,6%. Η μετοχή της εταιρίας όπως φαίνεται από τον Πίνακα 5 διαπραγματεύεται με premium έναντι του ξένου ανταγωνισμού. Ωστόσο, δεν είναι άμεσα συγκρίσιμη με τις εξεταζόμενες εταιρίες. Οι ξένες αγορές βρίσκονται σε διαφορετική φάση ανάπτυξης καθώς οι συγκεκριμένες αγορές έχουν ωριμάσει και ο ρυθμός αύξησης των νέων πελατών είναι μικρός. 140 COSMOTE (KO) vs Γ.Δ COSMOTE (KO) Γ.Δ Πίνακας 5 ΜΕΤΟΧΗ ΧΩΡΑ ΚΕΦ/ΠΟΙΗΣΗ ΕΚΑΤ. ΕΥΡΩ %Δ 31/12/00 TIMH /ΠΩΛΗΣΕΙΣ 2000 EV/EBIT ΕΒΙΤ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ P/E ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ COSMOTE ΕΛΛΑΔΑ 3.220,8 13,31% ,75% 16,23% PANAFON ΕΛΛΑΔΑ 2.328,8-45,19% ,32% 29,58% STET HELLAS ΕΛΛΑΔΑ 322,6-61,14% 0.6 n.a 14.07% 10.06% TΕLECOM ITALIA ΙΤΑΛΙΑ ,4-33,87% % 28.28% TELEFONICA MOVILES ΙΣΠΑΝΙΑ ,1-40,00% % 15.89% LIBERTEL ΟΛΛΑΝΔΙΑ 2.812,5-24,69% % 12.39% TELECEL ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ 1.419,0-43,10% % 14.47% AVENIR ΓΑΛΛΙΑ 93,2-79, % 6.72% ΜΕΣΟΣ ΟΡΟΣ % 16.77% Πηγή : Bloomberg, Εκτιμήσεις Nexus Χρηματιστηριακή

5 Τμήμα Ανάλυσης Τομέας επενδυτικών συμβουλών Παράγωγα Ειδικοί διαπραγματευτές Μετοχές - Πωλήσεις Κούτρας Σπύρος Παναγιωτάκος Παύλος Ανθοπούλου Μαρία Ανθοπούλου Μαρία Λαμπρόπουλος Βασίλης Τηλ Αυθίνου Μαριάνα Ντάουτς Ιωάννης Τζάρα Άννα ppanayot@nexusxae.gr Πούλιος Πολύδωρος Τηλ, Τηλ derivatives@nexusxae.gr traders@nexusxae.gr analysis@nexusxae.gr Κεντρικά Γραφεία Διεύθυνση Τηλ./ Fax Αθήνα Μιχαλακοπούλου 91/ Τ.Κ / nexus@nexusxae.gr Υποκαταστήματα Αθήνα Σοφοκλεόυς 5/ Τ.Κ / sofokleous@nexusxae.gr Θεσσαλονίκη Τσιμισκή 43/ Τ.Κ / salonica@nexusxae.gr Γραφεία εξυπηρέτησης πελατών Άλιμος Λ. Καλαμακίου 65/ Τ.Κ / alimos@nexusxae.gr Βούλα Βασ. Παύλου 86/ Τ.Κ / voula@nexusxae.gr Περιστέρι Εθ. Αντιστάσεως 1/ Τ.Κ / peristeri@nexusxae.gr Το περιεχόμενο του φυλλαδίου αυτού δεν αποτελεί πρόταση για ή πώληση χρεογράφων. Η ευθύνη για την πραγματοποίηση ή μη χρηματιστηριακών συναλλαγών καθώς και για τις τυχόν αποδόσεις τους, βαρύνουν αποκλειστικά και μόνο τους ενδιαφερόμενους και σε καμία περίπτωση την Α.Ε.. Το παραπάνω φυλλάδιο απευθύνεται αποκλειστικά και μόνο σε θεσμικούς επενδυτές, Ε.Π.Ε.Υ. και Ε.Λ.Δ.Ε.. Απαγορεύεται αυστηρώς η ανατύπωση και η διανομή του εν λόγω φυλλαδίου σε μεμονωμένους ιδιώτες επενδυτές, χωρίς την έγγραφη άδεια της Α.Ε.