FOREX & INTEREST RATES Navigator

Transcript

1 ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ FOREX & INTEREST RATES Navigator ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η διατήρηση της δυναμικής της οικονομίας της Ευρωζώνης και οι πληθωριστικές ανησυχίες συνηγορούν σε περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ παρά τη βραχυπρόθεσμη αναστολή της παρέχοντας στήριξη στο ευρωπαϊκό νόμισμα. ΗΠΑ Η εκτίμηση ότι η Fed θα προβεί σε μείωση των επιτοκίων της στη σύσκεψη της 18 ης Σεπτεμβρίου ασκεί πιέσεις στο δολλάριο, καθώς περιορίζει το επιτοκιακό του πλεονέκτημα. Η ανησυχία για τις επιπτώσεις της πιστωτικής κρίσης στις ΗΠΑ στην παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη ενίσχυσε το ρόλο του αμερικανικού νομίσματος ως ασφαλές καταφύγιο και του παρείχε προσωρινή στήριξη. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Η δυναμική της βρετανικής οικονομίας στηρίζει τη στερλίνα. Το κλείσιμο θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) είχε ως αποτέλεσμα το βρετανικό νόμισμα να καταγράψει προσωρινές απώλειες. ΙΑΠΩΝΙΑ Η ανησυχία για την κρίση στην αμερικανική αγορά ενυπόθηκου χρέους και η διστακτικότητα για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) ευνοούν το γιεν. Αρνητική για το ιαπωνικό νόμισμα η απομάκρυνση του ενδεχόμενου αυξήσεως των επιτοκίων της Bank of Japan στη σύσκεψη στις 18-19/9. ΕΛΒΕΤΙΑ Οι μεταβολές της διάθεσης για ανάληψη υψηλού επενδυτικού κινδύνου και τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου είχαν ως αποτέλεσμα το ελβετικό φράγκο να παρουσιάσει σχετικά μεγάλο εύρος διακύμανσης. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΣΤΟ ΥΨΗΛΟΤΕΡΟ ΕΠΙΠΕΔΟ ΑΠΟ ΤΟΝ ΟΚΤΩΒΡΙΟ ΤΟΥ 22 Η ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΤΟΝ ΑΥΓΟΥΣΤΟ ΣΤΙΣ ΗΠΑ [Professional] Monthly Q/.VIX [Bar] 1/6/21-1/12/27 (GMT) Price USD 45 Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager Μαρία Κουτουζή Analysis Manager Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager Στέλλα Κορκοντζέλου Asst. Analysis Manager Ιουν Δεκ Ιουν Δεκ Ιουν Δεκ Ιουν Δεκ Ιουν Δεκ Ιουν Δεκ Ιουν

2 Τρέχουσα τάση ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η ανησυχία ότι η πιστωτική κρίση στις ΗΠΑ θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη είχε προσωρινή αρνητική επίδραση στην ισοτιμία ευρώ/δολλάριο, καθώς ενίσχυσε το ρόλο του αμερικανικού νομίσματος ως ασφαλές καταφύγιο. Πρόσθετο αρνητικό παράγοντα αποτέλεσε για το ευρωπαϊκό νόμισμα η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα αναστείλει τη διαφαινόμενη αύξηση του επιτοκίου αναφοράς λόγω του προβληματισμού για τις εξελίξεις στις χρηματαγορές, καθώς τα προβλήματα φερεγγυότητας στην αγορά στεγαστικών δανείων μειωμένης εξασφαλίσεως των ΗΠΑ μετεξελίχθηκαν σε κρίση στενότητας ρευστότητας στο διεθνές χρηματοοικονομικό σύστημα. Το ευρώ προσέγγισε στις 6 Αυγούστου ($1,3841) το ιστορικά υψηλό επίπεδο ($1,3852) που είχε καταγράψει στις 24 Ιουλίου για να υποχωρήσει στις 16 Αυγούστου έως το επίπεδο των $1,3361. Η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων της έως το τέλος του έτους παρά την προσωρινή αναστολή της συνδυαστικά με τη διαφαινόμενη μείωση των επιτοκίων της Fed περιορίζει το επιτοκιακό πλεονέκτημα του αμερικανικού νομίσματος με αποτέλεσμα το ευρώ να κινείται με στόχο την καταγραφή νέων ιστορικά υψηλών. Το ΑΕΠ παρουσίασε το β τρίμηνο σε τριμηνιαία βάση τη μικρότερη αύξηση (,3%) από το δ τρίμηνο του 24 (εκτίμηση:,5%, μέτρηση α τριμήνου:,7%). Σε ετήσια βάση ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης είναι ο χαμηλότερος (2,5%) από το α τρίμηνο του 26 (εκτίμηση: 2,8%, μέτρηση α τριμήνου: 3,1%). Ο δείκτης βιομηχανίας PMI μειώθηκε τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (54,9 μονάδες) των τελευταίων 17 μηνών από 55,6 που ήταν τον Ιούνιο και ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης μειώθηκε τον Αύγουστο στο χαμηλότερο επίπεδο (11) από το Φεβρουάριο. Στη Γερμανία ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος Ifo διαμορφώθηκε τον Αύγουστο υψηλότερα (15,8 μονάδες) των εκτιμήσεων (15,4 μονάδες), ωστόσο υποχώρησε έναντι της μετρήσεως Ιουλίου (16,4 μονάδες) και διαμορφώνεται σε χαμηλά 1 μηνών ενώ ο δείκτης οικονομικού κλίματος ZEW διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο χαμηλότερο επίπεδο (-6,9) από το Δεκέμβριο του 26 (-19,) ενισχύοντας την εκτίμηση για κορύφωση της αναπτυξιακής δυναμικής της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης. Το ποσοστό της ανεργίας στην Ευρωζώνη διατηρήθηκε τον Ιούλιο στο ιστορικά χαμηλό 6,9% επιβεβαιώνοντας τη βελτιωμένη εικόνα της αγοράς εργασίας. Daily QEUR= 1,% 1,3852 BarOHLC; QEUR=; Bid 1/9/27; 1,3783; 1,386; 1,3765; 1,3799 SMA; QEUR=; Bid(Last); 2; 1/9/27; 1, ,8% 1,3663 5,% 1,364 38,2% 1, ,6% 1,3474,% 1, /5/27-14/9/27 (PAR) Pric e USD 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 1,32 1,31.#### Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση ο πληθωρισμός διατηρήθηκε όπως αναμενόταν τον Αύγουστο στο 1,8% εντός του επιθυμητού στόχου της ΕΚΤ (<2%) για 12 ο συνεχή μήνα. Ωστόσο, ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 παρουσίασε τον Ιούλιο σε ετήσια βάση τη μεγαλύτερη αύξηση (11,7%) από τον Αύγουστο του 1979 (12,2%). Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος να μη ξεπερνά το 4,5% προκειμένου να μην προκαλούνται πληθωριστικές πιέσεις. Αξίζει να επισημάνουμε, ωστόσο, ότι η πιστωτική επέκταση των νοικοκυριών στην Ευρωζώνη παρουσιάζει επιβράδυνση από το Μάρτιο του 26. RSI; QEUR=; Bid(Last); 9; Exponential; 1/9/27; 83, May 7 Jun 7 Jul 7 Aug 7 Sep 7 Value USD Στήριξη παρέχει στο ευρωπαϊκό νόμισμα η περιοχή των $1,36 (Fibonacci Retracement 5%, $1,3852-1,3361). Επίπεδα αντίστασης για το ευρώ τα $1,3841 (υψηλό 6 Αυγούστου) και $1,3852 (υψηλό 24 Ιουλίου). Σημαντική περιοχή αντίστασης το ψυχολογικό όριο των $1,4. Σημαντικές Εξελίξεις Αυγούστου. Το ευρώ υποχώρησε σε μηνιαία βάση τον Αύγουστο έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ κατά,29%. Την εκτίμηση ότι η δυναμική της οικονομίας της Ευρωζώνης έχει κορυφωθεί επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Αύγουστο. ετή σια μ εταβ ολή % ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΠΡΟΣΦΟΡΑ ΧΡΗΜΑΤΟΣ Μ3 ( ) 3 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 2 Αυγούστου όπως αναμενόταν διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 4,% (υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 21).

3 Στην έκτακτη συνέντευξη τύπου ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης σηματοδότησε αύξηση του επιτοκίου αναφοράς στη σύσκεψη της 6ης Σεπτεμβρίου, καθώς ανέφερε ότι απαιτείται ισχυρή επαγρύπνηση προκειμένου να διασφαλισθεί η σταθερότητα των τιμών. Επεσήμανε, επίσης, ότι ο δείκτης προσφοράς χρήματος υποδεικνύει ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων μακροπρόθεσμα. Σε μεταγενέστερη ομιλία του ο Πρόεδρος της ΕΚΤ απέφυγε να αναφερθεί στις επιπτώσεις από την πρόσφατη κρίση στις χρηματοοικονομικές αγορές στην οικονομία της Ευρωζώνης και επεσήμανε ότι η νομισματική στάση της ΕΚΤ θα καθορισθεί στη σύσκεψη της 6 ης Σεπτεμβρίου. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 6 Σεπτεμβρίου θα διατηρήσει αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς στο 4,% ενώ το πιθανότερο σενάριο είναι να προβεί σε περαιτέρω αύξησή του κατά,25% στο 4,25% το προσεχές τρίμηνο εφόσον ομαλοποιηθούν οι συνθήκες στις χρηματοοικονομικές αγορές.

4 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1.5 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΥΡΩ (ECU) / USD ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB EUR/USD EUR/USD.8 5/86 3/9 1/94 11/97 9/1 7/5 2. % /98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6.6 ΕΥΡΩ - RISK REVERSALS (RR) RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /16/27 4/27/27 6/8/27 7/2/27 8/31/ Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 1.1 9/16/25 3/3/26 8/18/26 2/2/27 7/2/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 25 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 1 5 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /12/1997 8/13/1999 7/13/21 6/13/23 5/13/25 4/13/27 9/12/25 1/31/26 6/23/26 11/1/26 4/4/27 8/24/27

5 Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) παρουσίασε τον Αύγουστο οριακή μείωση κατά,1%. Ο σταθμισμένος δείκτης δολλαρίου υποχώρησε στις 6 Αυγούστου στο χαμηλότερο επίπεδο (79,957) από το Σεπτέμβριο του 1992 για να ενισχυθεί στα μέσα του μήνα έως το υψηλότερο επίπεδο (82,13) από τα τέλη Ιουνίου και να υποχωρήσει εκ νέου με αποτέλεσμα στις 1 Σεπτεμβρίου να καταγράψει νέο χαμηλό (79,788) από το Σεπτέμβριο του 1992 (78,21) λόγω εκτίμησης ότι η Fed θα προβεί σε μείωση του βασικού της επιτοκίου τουλάχιστον κατά,25% στη σύσκεψή της στις 18 Σεπτεμβρίου μετά τα δυσμενή στοιχεία που ανακοινώθηκαν για την αγορά εργασίας στις ΗΠΑ το μήνα Αύγουστο. Η παγκοσμιοποίηση των επιπτώσεων λόγω των επενδύσεων στην αγορά στεγαστικών δανείων χαμηλής φερεγγυότητας ενίσχυσε προσωρινά το ρόλο του αμερικανικού δολλαρίου ως ασφαλές καταφύγιο. Σημειώνεται ότι η ανησυχία για στενότητα ρευστότητας λόγω των επιπτώσεων από την κρίση στην αγορά στεγαστικών δανείων μειωμένης εξασφαλίσεως ενισχύει τη διάθεση για τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου. Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι η απόδοση του 3μηνου αμερικανικού εντόκου γραμματίου παρουσίασε στις 2 Αυγούστου τη μεγαλύτερη ημερήσια υποχώρηση από το Ωστόσο, η αιφνιδιαστική απόφαση της Fed να μειώσει το προεξοφλητικό της επιτόκιο κατά,5% στο 5,75% είχε ως αποτέλεσμα την αναστροφή του δυσμενούς επενδυτικού κλίματος ενώ σηματοδότησε τη διάθεση περαιτέρω χαλάρωσης της νομισματικής της πολιτικής ενισχύοντας σημαντικά την πιθανότητα μειώσεως του επιτοκίου αναφοράς της στη σύσκεψη της 18 ης Σεπτεμβρίου και ευνόησε τη διάθεση ανάληψης επενδυτικού κινδύνου. Επίπεδο αντίστασης για το σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου αποτελεί το 82,65 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος των 2 ημερών. Ισχυρό επίπεδο στήριξης το χαμηλό του Σεπτεμβρίου 1992 (78,21). Daily Q=USD BarOHLC; Q=USD; Last Trade 1/9/27; 79,868; 79,963; 79,845; 79,956 SMA; Q=USD; Last Trade(Last); 2; 1/9/27; 82,651 78, Σημαντικές Εξελίξεις Αυγούστου. 1/1/1992-9/1/27 (PAR) Την επιδείνωση της μακροοικονομικής εικόνας κατέδειξε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Αύγουστο στις ΗΠΑ. Ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης το β τρίμηνο αναθεωρήθηκε στο 4% (υψηλότερος ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης από το α τρίμηνο του 26) από 3,4% που ήταν η αρχική μέτρηση. Ωστόσο, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Πανεπιστημίου Michigan διαμορφώθηκε τον Αύγουστο σε χαμηλό (83,4 μονάδες) 12 μηνών ενώ ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης παρουσίασε τη μεγαλύτερη μηνιαία υποχώρηση (15 μονάδες) των τελευταίων 2 ετών. Ο δείκτης βιομηχανίας Philadelphia Fed υποχώρησε το μήνα Αύγουστο στο χαμηλότερο επίπεδο () από το Δεκέμβριο του 26 και ο δείκτης υπηρεσιών ISM υποχώρησε τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (55,8) από το Μάρτιο. Το εμπορικό ισοζύγιο παρουσίασε τον Ιούνιο το χαμηλότερο έλλειμμα ($58,1 δισ.) από το Φεβρουάριο (εκτίμηση: $61 δισ., μέτρηση Μαΐου: $59,2 δισ.). Επιπλέον, οι καθαρές εισροές επενδύσεων χαρτοφυλακίου διαμορφώθηκαν τον Ιούνιο στα $12,9 δισ. έναντι εκτιμήσεως για $63 δισ. από το ιστορικό υψηλό επίπεδο ($126 δισ.) που διαμορφώθηκαν το Μάιο. Την επιδείνωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας επιβεβαίωσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν το μήνα Αύγουστο. Το επίπεδο απασχόλησης ADP υποχώρησε τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (48.) από τον Ιούλιο του 23 ενώ οι νέες θέσεις εργασίας παρουσίασαν τον Ιούλιο μη αναμενόμενη υποχώρηση με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στο χαμηλότερο επίπεδο (92. θέσεις) από το Φεβρουάριο του 27. Το ποσοστό της ανεργίας αυξήθηκε στο υψηλότερο Price ###

6 επίπεδο (4,6%) του έτους ενώ η αγορά εκτιμούσε ότι θα διατηρηθεί στο 4,5%. Ο ετήσιος πληθωρισμός μειώθηκε τον Ιούλιο όπως αναμενόταν στο χαμηλότερο επίπεδο (2,4%) από το Φεβρουάριο έναντι 2,7% που ήταν τον Ιούνιο. Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης -βασικός δείκτης εξέλιξης πληθωρισμού της Fed-, διαμορφώθηκε τον Ιούλιο χαμηλότερα (1,9%) των εκτιμήσεων (2,%) και διατηρήθηκε για 2 ο συνεχή μήνα στο χαμηλότερο επίπεδο από το Μάρτιο του 24 και εντός του επιθυμητού εύρους (1%-2%) της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, επιβεβαιώνοντας την αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων. 2,5 ΗΠΑ: ΔΟΜΙΚΟΣ ΑΠΟΠΛΗΘΩΡΙΣΤΗΣ ΠΡΟΣΩΠΙΚΗΣ ΚΑΤΑΝΑΛΩΣΗΣ κίνδυνος για την οικονομία των ΗΠΑ παραμένει το ενδεχόμενο ο πληθωρισμός να μην ακολουθήσει την εκτιμώμενη καθοδική τάση. Σύμφωνα με τα πρακτικά της συσκέψεως αναγνωρίσθηκε ότι στην περίπτωση που η δυναμική των αναπτυξιακών ρυθμών πληγεί από χειροτέρευση της κατάστασης στις χρηματοοικονομικές αγορές ενδέχεται να απαιτηθεί αλλαγή στη νομισματική της πολιτική. Ο Πρόεδρος της Fed δήλωσε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα προβεί στις απαραίτητες ενέργειες για να περιορίσει τις επιπτώσεις της πιστωτικής κρίσης. Στις 17 Αυγούστου η Fed προέβη αιφνιδιαστικά σε μείωση του προεξοφλητικού επιτοκίου κατά,5% στο 5,75% αναγνωρίζοντας τη σημαντική αύξηση των κινδύνων για την αναπτυξιακή προοπτική των ΗΠΑ. ετή σια μ εταβ ολή % 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1,9,7,5 1/96 9/96 5/97 1/98 9/98 5/99 1/ 9/ 5/1 1/2 9/2 5/3 1/4 9/4 5/5 1/6 9/6 5/7 Εκτιμάται ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στη σύσκεψη της 18 ης Σεπτεμβρίου θα προβεί σε μείωση του βασικού επιτοκίου κατά,25% στο 5,%. Επισημαίνουμε ότι ο Πρόεδρος της Εθνικής Υπηρεσίας Οικονομικών Μελετών Feldstein προειδοποίησε για τον κίνδυνο ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας λόγω της κρίσης στην αγορά κατοικιών και παρότρυνε τη Fed να προβεί σε μείωση των επιτοκίων της κατά 1%. Τον προβληματισμό για την κατάσταση στην αγορά ακινήτων ενίσχυσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν τον Αύγουστο. Οι νέες κατοικίες υποχώρησαν τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (1.381.) από τον Ιανουάριο του 1997 και οι οικοδομικές άδειες στο χαμηλότερο επίπεδο (1.373.) από τον Οκτώβριο του Οι μεταπωλήσεις κατοικιών διαμορφώθηκαν τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (5.75.) από το Νοέμβριο του 22 (5.73.). Η Εθνική Ένωση Κατασκευαστών Κατοικιών (ΝΑΗΒ) των ΗΠΑ επεσήμανε ότι το 4% των μελών της αναφέρει ακυρώσεις στις αγορές κατοικιών λόγω των αυστηρότερων κριτηρίων χρηματοδότησης. ΗΠΑ: ΜΕΤΑΠΩΛΗΣΕΙΣ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ ,5 Εκατ. 7 6,5 6 5,5 5 1/99 11/99 9/ 7/1 5/2 3/3 1/4 11/4 9/5 7/6 5/7 Η Fed στη σύσκεψή της στις 7 Αυγούστου όπως αναμενόταν διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,25% για ένατη συνεχή σύσκεψη ενώ επέμεινε ότι ο κυρίαρχος

7 ΙΑΠΩΝΙΑ Daily QEURJPY= BarOHLC; QEURJPY =; Bid 1/9/27; 155,53; 157; 155,14; 156,9 SMA; QEURJPY=; Bid(Last); 2; 1/9/27; 159,84 1,% 169,8 28/5/27-13/9/27 (PAR) Price 165 Τρέχουσα τάση 61,8% 161,5 162 Τα προβλήματα της αγοράς στεγαστικών δανείων σε ιδιώτες χαμηλής φερεγγυότητας στις ΗΠΑ και η κρίση στενότητας ρευστότητας στο διεθνές χρηματοοικονομικό σύστημα έχουν ως αποτέλεσμα τη διστακτικότητα των επενδυτών να αναλάβουν υψηλό κίνδυνο, την υποχώρηση των χρηματιστηριακών τιμών, τον περιορισμό των πρακτικών εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) και την ενίσχυση του γιεν. Έντονη μεταβλητότητα παρουσίασε το γιεν το μήνα Αύγουστο. Στις 17 Αυγούστου τo ιαπωνικό νόμισμα ενισχύθηκε έναντι του δολλαρίου στο υψηλότερο επίπεδο (111,58 γιεν) των τελευταίων 14 μηνών ενώ το ευρώ υποχώρησε χαμηλότερα (149,24 γιεν) των 15 γιεν για 1 η φορά το τρέχον έτος. Το δολλάριο κατέγραψε στις 29 Αυγούστου έναντι του γιεν τη μεγαλύτερη ημερήσια ποσοστιαία αύξηση από τον Ιανουάριο του 25 και το ευρώ σημείωσε τη μεγαλύτερη ποσοστιαία μεταβολή (2,2%) από το Μάρτιο του 24. Αντίσταση για το δολλάριο στην περιοχή των 116,6 γιεν (υψηλό 31 Αυγούστου) και 119,37 γιεν (Fibonacci Retracement 61,8%, 124,16-111,6 γιεν). Επίπεδο στήριξης για το δολλάριο τα 111,58 γιεν (χαμηλό 17 Αυγούστου). Weekly QJPY= BarOHLC; QJPY=; Bid 16/9/27; 112,85; 113,99; 112,58; 113,79 RSI; QJPY=; Bid(Last); 9; Exponential; 16/9/27; 31,18 13/11/25-9/9/27 (PAR) 1,% 124,16 Price USD 61,8% 119,36 5,% 117,88 38,2% 116,4 23,6% 114,56 D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S Q4 5 Q1 26 Q2 26 Q3 26 Q4 26 Q1 27 Q2 27 Q3 27,% 111, ## Value USD.## Όσον αφορά την ισοτιμία ευρώ/γιεν επίπεδα αντίστασης αποτελούν το ψυχολογικό όριο των 16 γιεν όπου εντοπίζεται και ο κινητός μέσος των 2 ημερών και η περιοχή των 161,5 γιεν (Fibonacci Retracement 61,8%, 169,1-149,24 γιεν). Στήριξη στα 154,55 γιεν (χαμηλό 29 Αυγούστου) και στα 149,24 γιεν (χαμηλό 17 Αυγούστου). 5,% 159,16 38,2% 156,82 23,6% 153,92,% RSI; QEURJPY=; Bid(Last); 9; Exponential; 1/9/27; 45,35 149, June 27 July 27 August 27 Sep 7 Σημαντικές Εξελίξεις Αυγούστου. Το γιεν ενισχύθηκε τον Αύγουστο σε μηνιαία βάση κατά 2,6% έναντι του δολλαρίου και κατά 2,9% έναντι του ευρώ. Αρνητικά στην πλειοψηφία τους τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν για την ιαπωνική οικονομία το μήνα Αύγουστο. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση τον Ιούλιο υποχώρηση (,1%) για 6 ο συνεχή μήνα επιβεβαιώνοντας ότι η ιαπωνική οικονομία δεν έχει διαφύγει από την κατάσταση του αποπληθωρισμού. Ωστόσο, οι τιμές του τομέα των υπηρεσιών παρουσίασαν τον Ιούλιο σε ετήσια βάση τη μεγαλύτερη ενίσχυση (1,6%) των τελευταίων 9 ετών έναντι εκτίμησης για αύξηση της τάξεως του 1,5% και ο δείκτης τιμών χονδρικής ενισχύθηκε τον Ιούλιο για έκτο συνεχή μήνα παρουσιάζοντας σε μηνιαία βάση αύξηση κατά,6% έναντι,1% τον Ιούνιο προσφέροντας ενδείξεις ότι η ιαπωνική οικονομία απεγκλωβίζεται σταδιακά από την κατάσταση του αποπληθωρισμού. Μικρότερη (,1%) της αναμενόμενης (,2%) αύξηση παρουσίασε το ΑΕΠ σε τριμηνιαία βάση το β τρίμηνο από,8% το α τρίμηνο. Σε ετήσια βάση ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης διαμορφώθηκε στο,5% έναντι εκτιμήσεως για,9% από 3,2% το α τρίμηνο. Σύμφωνα με τις αναθεωρημένες εκτιμήσεις της ιαπωνικής κυβέρνησης για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη της οικονομίας το έτος 27/28, ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα παραμείνει αμετάβλητος έναντι αυξήσεως κατά,5% που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση. Ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης εκτιμάται στο 2,1%. Η κυβέρνηση της χώρας διατήρησε αμετάβλητη την άποψή της για την πορεία της οικονομίας για 5 ο συνεχή μήνα χρησιμοποιώντας τη φράση η ## Value.##

8 οικονομία ανακάμπτει, παρά την εξασθένιση σε κάποιους τομείς της βιομηχανικής παραγωγής. Ωστόσο, αναβάθμισε για πρώτη φορά τα τελευταία 2 έτη την άποψή της για την αγορά εργασίας και τις εξαγωγές. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης των νοικοκυριών διαμορφώθηκε τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (44,4) από το Δεκέμβριο του 24 έναντι εκτιμήσεως ότι θα διαμορφωνόταν στις 46 μονάδες από 45 τον Ιούνιο και οι χρεοκοπίες εταιριών παρουσίασαν σε μηνιαία βάση τον Ιούλιο αύξηση κατά 2,53% έναντι μειώσεως της τάξεως του 9,54% τον Ιούνιο. Επιπλέον, οι παραγγελίες μηχανημάτων παρουσίασαν τον Ιούνιο σε μηνιαία και ετήσια βάση τη μεγαλύτερη υποχώρηση (- 1,4%) από τον Ιούλιο του 26 και (-17,9%) από τον Αύγουστο του 22 αντίστοιχα. οικονομία εκτιμώντας ήπιους ρυθμούς ανάπτυξης, σταθερότητα των τιμών βραχυπρόθεσμα και ανοδική τάση μακροπρόθεσμα. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 18/19 Σεπτεμβρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο στόχο αμετάβλητο στο,5% ενώ θα προβεί σε αύξησή του κατά,25% στο,75% το α τρίμηνο του ΙΑΠΩΝΙΑ - ΠΑΡΑΓΓΕΛΙΕΣ ΜΗΧΑΝΗΜΑΤΩΝ (2-27) 4 % ετή σια μ εταβ ολή Ιαν- Μαϊ- Σεπ- Ιαν-1 Μαϊ-1 Σεπ-1 Ιαν-2 Μαϊ-2 Σεπ-2 Ιαν-3 Μαϊ-3 Σεπ-3 Ιαν-4 Μαϊ-4 Σεπ-4 Ιαν-5 Μαϊ-5 Σεπ-5 Ιαν-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Ιαν-7 Μαϊ-7 Οι νέες κατοικίες κατέγραψαν σε ετήσια βάση τον Ιούλιο τη μεγαλύτερη υποχώρηση (23,4%) από το Νοέμβριο του Οι δαπάνες των νοικοκυριών παρουσίασαν σε ετήσια βάση μείωση (-,1%) για 1 η φορά το τρέχον έτος και η βιομηχανική παραγωγή σε μηνιαία βάση τη μεγαλύτερη μείωση (-,4%) από τον Ιανουάριο. Ωστόσο, το ποσοστό της ανεργίας υποχώρησε σε νέο χαμηλό 9 ετών (3,6%). Ο βασικός οικονομικός δείκτης leading indicator που προδιαγράφει την πορεία της ιαπωνικής οικονομίας για τους επόμενους 3 με 6 μήνες διαμορφώθηκε τον Ιούνιο όπως αναμενόταν για πρώτη φορά τους τελευταίους 8 μήνες υψηλότερα (72,7%) του επιπέδου (5%) που διαχωρίζει την ανάπτυξη από την εξασθένιση. Ο δείκτης υπηρεσιών Tertiary παρουσίασε τον Ιούνιο μη αναμενόμενη αύξηση κατά,1% ενώ η αγορά εκτιμούσε υποχώρηση κατά,2% έναντι μειώσεως της τάξεως του,1% το Μάιο. Η ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψη στις 22/23 Αυγούστου αποφάσισε όπως αναμενόταν τη διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς στο,5% για 7 η συνεχή σύσκεψη με μόνο 1 από τα 9 μέλη της να ψηφίζει υπέρ της ανόδου. Η Bank of Japan διατήρησε αμετάβλητη την άποψή της για την ιαπωνική

9 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ /82 1/87 7/93 4/99 1/5 USD/JPY EUR/JPY EUR/JPY 7. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑΣ BoJ %. 1/83 1/86 1/89 1/92 1/95 1/98 1/1 1/4 1/7 ΓΙΕΝ - RISK REVERSALS (RR) JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) /16/27 4/27/27 6/8/27 7/2/27 8/31/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 9/16/25 2/17/26 8/4/26 1/19/27 7/6/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 6 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /12/1997 8/13/1999 7/13/21 6/13/23 5/13/25 4/13/27 2 9/12/25 2/2/26 6/28/26 11/16/26 4/12/27 9/4/27

10 Τρέχουσα τάση ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Το κλείσιμο θέσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) λόγω της ανησυχίας για τις επιπτώσεις της πιστωτικής κρίσης στις ΗΠΑ είχε ως αποτέλεσμα η στερλίνα να υποχωρήσει στις 17 Αυγούστου έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ στο χαμηλότερο επίπεδο ($1,9651) των τελευταίων 2 1 / 2 μηνών ενώ στις 24 Ιουλίου είχε ανέλθει σε υψηλό 26 ετών ($2,655). Στη συνέχεια το βρετανικό νόμισμα ανέκτησε μέρος των απωλειών του λόγω επανόδου της διάθεσης για carry trades μετά την απόφαση της Fed να προβεί σε μείωση του προεξοφλητικού της επιτοκίου. Αρνητικό παράγοντα για το βρετανικό νόμισμα αποτέλεσε, επίσης, η υποχώρηση των πληθωριστικών πιέσεων. Η εξέλιξη του πληθωρισμού στη Μ. Βρετανία θα συνεχίσει να προσδιορίζει σε σημαντικό βαθμό την πορεία της στερλίνας. Ωστόσο η διατήρηση της δυναμικής της βρετανικής οικονομίας παρέχει στήριξη στη στερλίνα. Στήριξη παρέχουν στη στερλίνα έναντι του δολλαρίου το ψυχολογικό όριο των $2, και η περιοχή των $1,9961 (Fibonacci Retracement 38,2%, 2,462-1,9651). Σημαντικά επίπεδα αντίστασης για το βρετανικό νόμισμα έναντι του δολλαρίου συνιστούν τα $2,462 (υψηλό 6 Αυγούστου) και $2,655 (υψηλό 24 Ιουλίου). Daily QGBP= BarOHLC; QGBP=; Bid 1/9/27; 2,281; 2,329; 2,26; 2,299 RSI; QGBP=; Bid(Last); 9; Exponential; 1/9/27; 75,71 1,% 2,463 61,8% 2,153 5,% 2,57 38,2% 1, ,6% 1,9843,% 1, /5/27-1/9/27 (PAR) June 27 July 27 August 27 Pric e USD 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2 1,99 1,98 1,97.#### Value USD Το ευρώ κατέγραψε έναντι τις στερλίνας στις 2 Αυγούστου υψηλό (,6826 στερλίνες) 3 μηνών ενώ στις 24 Ιουλίου χαμηλό 5 μηνών (,6677). Βραχυπρόθεσμη στήριξη για το ευρώ στην περιοχή των,6735 στερλινών (Fibonacci Retracement 61,8%,,6677-,6826). Επίπεδα αντίστασης εκείνα των,6826 (υψηλό 24 Ιουλίου) και,6867 στερλινών (υψηλό 14 Μαρτίου). Daily QEURGBP= BarOHLC; QEURGBP=; Bid 1/9/27;,6794;,68;,678;,6787,%, ,6%, ,2%,6769 5,%, ,8%, /3/27-1/9/27 (PAR).#### 1,%, Apr 7 May 7 Jun 7 Jul 7 Aug 7 Σημαντικές Εξελίξεις Αυγούστου. Το μήνα Αύγουστο το βρετανικό νόμισμα σε μηνιαία βάση υποχώρησε κατά,8% και,42% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ και του ευρώ αντίστοιχα. Τη διατήρηση της δυναμικής της βρετανικής οικονομίας επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Αύγουστο. Ο δείκτης βιομηχανίας PMI ενισχύθηκε τον Ιούλιο σε υψηλό (55,7 μονάδες) 3 ετών ενώ ο δείκτης υπηρεσιών PMI διαμορφώθηκε τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (57) από το Σεπτέμβριο του 26. Ο δείκτης βιομηχανικών εξελίξεων CBI ανέκαμψε τον Αύγουστο και διαμορφώθηκε σε υψηλό πλέον των 12 ετών ενώ ο δείκτης λιανικών πωλήσεων CBI διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο χαμηλότερο επίπεδο από το Νοέμβριο του 26 (+15). Σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε το β τρίμηνο σε τριμηνιαία και ετήσια βάση αύξηση κατά,8% και 3% αντίστοιχα. To Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών στη Μ. Βρετανία ανέφερε ότι ο ρυθμός οικονομικής αναπτύξεως στο τρίμηνο Μάιος-Ιούλιος διαμορφώθηκε στο,8%, εκτίμησε επιβράδυνση των αναπτυξιακών ρυθμών στη διάρκεια του έτους και πρότεινε στάση αναμονής αναφορικά με την υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. Ο πληθωρισμός υποχώρησε τον Ιούλιο σε επίπεδο χαμηλότερο (1,9%) του στόχου της Τραπέζης της Αγγλίας (2%) για πρώτη φορά από το Μάρτιο του 26. Pric e,684,683,682,681,68,679,678,677,676,675,674,673,672,671,67,669

11 % /1/199 31/12/199 3/11/1991 Εναρμονισμένος ΔΤΚ (ετήσια μεταβολή) 31/1/1992 3/9/ /8/ /7/1995 3/6/ /5/1997 3/4/ /3/ /2/2 31/1/21 31/12/21 3/11/22 31/1/23 3/9/24 31/8/25 31/7/26 31/6/27 Ευνοϊκή η εικόνα της πλειοψηφίας των στοιχείων για την αγορά κατοικίας. Οι τιμές των κατοικιών (Halifax) παρουσίασαν τον Ιούλιο σε μηνιαία (,7%, εκτίμηση:,3%) και ετήσια βάση (11,2%, εκτίμηση: 11,1%) μεγαλύτερη της αναμενόμενης αύξηση και οι τιμές των κατοικιών (Rightmove) ενισχύθηκαν σε ετήσια βάση τον Αύγουστο κατά 12,8% έναντι 1,3% τον Ιούλιο. Ο δείκτης τιμών κατοικιών DCLG κατέγραψε τον Ιούνιο την ταχύτερη ετήσια αύξηση πλέον των 2 ετών (12,1%, εκτίμηση: 11,1%). Η Bank of England όπως αναμενόταν στη σύσκεψή της στις 2 Αυγούστου διατήρησε το βασικό επιτόκιό της αμετάβλητο στο 5,75%. Τα πρακτικά της συσκέψεως κατέδειξαν ότι σύσσωμη η νομισματική επιτροπή ψήφισε υπέρ της προαναφερθείσας αποφάσεως. Σύμφωνα με την τριμηνιαία έκθεση για την εξέλιξη του πληθωρισμού η διατήρηση των βρετανικών επιτοκίων στα τρέχοντα επίπεδα δεν επαρκεί για να εξασφαλίσει την υποχώρηση του πληθωρισμού στο στόχο του 2% σε ορίζοντα 2ετίας. Η εκτίμησή μας είναι ότι η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο στο 5,75% στη σύσκεψή της στις 6 Σεπτεμβρίου. Ενδεχόμενη ομαλοποίηση των συνθηκών στις χρηματοοικονομικές αγορές στους προσεχείς μήνες θα επιτρέψει στην Τράπεζα της Αγγλίας να προχωρήσει σε μία περαιτέρω αύξηση του βασικού επιτοκίου προκειμένου να εξασφαλίσει τη διατήρηση του πληθωρισμού εντός του επιθυμητού ορίου στο μακροπρόθεσμο διάστημα.

12 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ /82 2/88 4/94 6/ 7/6 GBP/USD EUR/GBP EUR/GBP 17. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE % 3. 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7.4 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - RISK REVERSALS (RR) ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) /16/27 4/27/27 6/8/27 7/2/27 8/31/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP 9/16/25 2/17/26 8/4/26 1/19/27 7/6/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 15 1 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 5 5 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ -5 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /12/1997 8/13/1999 7/13/21 6/13/23 5/13/25 4/13/ /12/25 2/2/26 6/28/26 11/16/26 4/12/27 9/4/27

13 Τρέχουσα τάση ΕΛΒΕΤΙΑ Η διάθεση για τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου λόγω ανησυχίας για τις επιπτώσεις της κρίσης στην αγορά στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ είχε ως αποτέλεσμα την ενίσχυση του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ στις 17 Αυγούστου σε υψηλό 5 μηνών (1,6178 ελβετικά φράγκα) αφού είχε καταγράψει νέο ιστορικά χαμηλό (1,6688 ελβετικά φράγκα) την 25 η Ιουλίου. Στη συνέχεια το ελβετικό νόμισμα απώλεσε μέρος των κερδών του λόγω βελτίωσης του επενδυτικού κλίματος μετά την απόφαση της Fed να προβεί σε μείωση του προεξοφλητικού της επιτοκίου. Daily QEURCHF= BarOHLC; QEURCHF=; Bid 3/9/27; 1,6461; 1,6488; 1,6445; 1,6467 SMA ; QEURCHF=; Bid(Last); 9; 3/9/27; 1,6499 1,% 1, ,8% 1,6492 5,% 1, ,2% 1, ,6% 1,6298 1/6/27-6/9/27 (PAR),% 1, June 27 July 27 August 27 Price 1,66 1,655 1,65 1,645 1,64 1,635 1,63 1,625 1,62.#### Η πρακτική των επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trades) περιορίζει τα κέρδη του ελβετικού φράγκου. Βραχυπρόθεσμα επίπεδα αντίστασης για το ευρώ αποτελούν η περιοχή των 1,65 ελβετικών φράγκων (Fibonacci Retracement 61,8%, 1,6688-1,6178 και κινητός μέσος 9 ημερών) και τα 1,6535 ελβετικά φράγκα (υψηλό 3 Αυγούστου). Ισχυρό επίπεδο αντίστασης εκείνο των 1,6688 ελβετικών φράγκων (υψηλό 25/7). Ισχυρό επίπεδο στήριξης τα 1,6178 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 17ης Αυγούστου). Σημαντικές Εξελίξεις Αυγούστου. Το ελβετικό φράγκο τον Αύγουστο κατέγραψε σε μηνιαία βάση έναντι του ευρώ και του δολλαρίου οριακές απώλειες κατά,36% και,37% αντίστοιχα. Το ελβετικό νόμισμα παρουσίασε έντονη διακύμανση κατά τη διάρκεια του Αυγούστου ανάλογα με τη μεταβολή της διάθεσης για ανάληψη επενδυτικού κινδύνου. Την κορύφωση της δυναμικής της ελβετικής οικονομίας επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν τον Αύγουστο. Ο βασικός οικονομικός δείκτης KΟF Leading Indicator που προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας το επόμενο εξάμηνο μειώθηκε τον Αύγουστο στο χαμηλότερο επίπεδο (2,6) από το Μάιο έναντι εκτιμήσεως ότι θα διαμορφωνόταν στις 2,15 μονάδες από 2,9 που είναι η αναθεωρημένη μέτρηση του Ιουλίου (2,13 αρχική μέτρηση). Ο δείκτης SVME PMI ενισχύθηκε τον Ιούλιο στο υψηλότερο επίπεδο (63 μονάδες) από το Φεβρουάριο έναντι 62,8 μονάδων που ήταν τον Ιούνιο. Ωστόσο, ο δείκτης προσδοκιών ZEW Αυγούστου υποχώρησε (-5,1) σε χαμηλό 5 μηνών και οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν τον Ιούνιο σε ετήσια βάση τη μικρότερη αύξηση (1%) των τελευταίων 8 μηνών (εκτίμηση: 4,9%, μέτρηση Μαΐου: 7,2%). Tο ποσοστό της ανεργίας διατηρήθηκε τον Ιούλιο στο χαμηλότερο επίπεδο (2,7%) των τελευταίων 5 ετών και το επίπεδο απασχόλησης παρουσίασε σε ετήσια βάση το β τρίμηνο τη μεγαλύτερη αύξηση (2,4%) των τελευταίων 7 ετών με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο υψηλότερο σημείο από το γ τρίμηνο του 1991 αντανακλώντας την ιδιαίτερα ευνοϊκή κατάσταση της αγοράς εργασίας. Ο ετήσιος πληθωρισμός μειώθηκε τον Αύγουστο στο χαμηλότερο επίπεδο (,4%) από το Μάρτιο έναντι του υψηλότερου επιπέδου (,7%) από το Σεπτέμβριο του 26 στο οποίο είχε διαμορφωθεί τον Ιούλιο, επιβεβαιώνοντας την απουσία πληθωριστικών πιέσεων. Υπενθυμίζεται ότι στόχο της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας αποτελεί η διατήρηση του πληθωρισμού σε επίπεδο χαμηλότερο του 2%. % ετήσια μεταβολή /1/ /2/1973 ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ 31/3/1975 3/4/ /5/1979 3/6/ /7/ /8/1985 3/9/ /1/1989 3/11/ /12/ /1/ /2/ /3/2 3/4/22 31/5/24 3/6/26

14 Πιθανότερο σενάριο αποτελεί η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας στην τριμηνιαία σύσκεψή της στις 13 Σεπτεμβρίου να προβεί σε αύξηση του εύρους για το 3μηνο Libor του ελβετικού φράγκου κατά 25 μονάδες για 8η φορά από τα τέλη του 25 στο (2,25%- 3,25%) με επιτόκιο στόχο το 2,75%. Η υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής θα εξαρτηθεί από το επίπεδο της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου και την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη σε συνάρτηση ωστόσο με την κατάσταση στη διεθνή χρηματοοικονομική αγορά.

15 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB USD/CHF /82 1/87 7/93 4/99 1/5 USD/CHF EUR/CHF EUR/CHF %. 2/ 2/2 2/4 2/6 ΕΛ ΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSALS (RR) RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) /16/27 4/27/27 6/8/27 7/2/27 8/31/27 2 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF -9 9/16/25 2/17/26 8/4/26 1/19/27 7/6/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 43 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /12/1997 8/13/1999 7/13/21 6/13/23 5/13/25 4/13/27 8 9/12/25 2/2/26 6/28/26 11/16/26 4/12/27 9/4/27

16 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 1/9/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ 1/9/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3785 1,39 1,37 1,35 USD/JPY 113,45 114, 113, 112, EUR/JPY 156,45 158,5 154,8 151,2 USD/ GBP 2,285 2,5 1,99 1,96 EUR/GBP,68,693,6885,689 USD/CHF 1,187 1,19 1,195 1,21 EUR/CHF 1,636 1,654 1,637 1,634 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25% 4,75% 4,5% 4,5% 4,% 4,25% 4,25% 4,25%,5%,5%,75% 1,25% 5,75% 6,% 6,% 6,% 2,5% 2,75% 3,% 3,% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.