GREEK FIXED INCOME MONITOR: Η ΑΓΟΡΑ ΣΕ ΑΝΑΜΟΝΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΟΛΟΚΛΗΡΩΣΗ ΤΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ

Transcript

1 GREEK FIXED INCOME MONITOR: Η ΑΓΟΡΑ ΣΕ ΑΝΑΜΟΝΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΟΛΟΚΛΗΡΩΣΗ ΤΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ Ηλίας Λεκκός Βένη Αρακελιάν Δημητρία Ρότσικα Χάρης Γιαννακίδης ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΑΠΡΙΛΙΟΣ 2016 Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

2 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων Εκτίμηση Καμπυλών Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 Μαρ-16 Απρ-16 ΑΝΗΣΥΧΙΕΣ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΑΠΟ ΤΗΝ ΑΥΞΗΣΗ ΤΗΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ Παρά την ενίσχυση της δυναμικής στην αγορά κρατικών ομολόγων στις αρχές Μαρτίου, η αύξηση της πολιτικής αβεβαιότητας από τις καθυστερήσεις στην πρώτη αξιολόγηση του οικονομικού προγράμματος δημιούργησε σημαντικές πιέσεις. Αποτέλεσμα αυτών των πιέσεων ήταν η σχεδόν μηδενική μεταβολή του Δείκτη Κρατικών Ομολόγων τον Απρίλιο. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων στα τέλη Απριλίου έκλεισε στις 355,9 μονάδες, αυξημένος κατά μόλις 0,16% σε σχέση με τα επίπεδα στα τέλη Μαρτίου. Ο Δείκτης κυμάνθηκε μεταξύ των μονάδων μέσα στον μήνα, ενώ στις αρχές Απριλίου βρέθηκε να χάνει το 5% της αξίας του σε μηνιαία βάση. Παρά την σταθεροποίηση των επιπέδων του Δείκτη στο δεύτερο μισό του Απριλίου, η εξέλιξη του μέσα στο Μάιο καθίσταται εξαιρετικά αβέβαιη κυρίως λόγω των πιέσεων της ελληνικής οικονομίας από την πλευρά της ρευστότητας. Σε ετήσια βάση η ελληνική αγορά κρατικών ομολόγων όπως αποτυπώνεται από τον Δείκτη της Τράπεζας Πειραιώς έχει χάσει μεσοσταθμικά το 1.28% της αξίας της. Ωστόσο, οι θετικές εξελίξεις (αναδιαμόρφωση του χρέους και πρόσβαση στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ) που αναμένεται να ακολουθήσουν σε περίπτωση μιας επιτυχούς έκβασης της πρώτης αξιολόγησης θα οδηγήσουν σε σημαντικά κέρδη. Σημαντικές ημερομηνίες που αναμένεται να επηρεάσουν τις προσδοκίες τις αγοράς είναι τα Eurogroup στις 9 και 24 Μαίου, καθώς επίσης και η 20 η Ιουλίου όσον αφορά την αποπληρωμή ομολόγου στην ΕΚΤ. Οι ανακοινώσεις για το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης τον προηγούμενο μήνα από την ΕΚΤ δεν κατάφεραν να ανακόψουν τις ζημιες που κατέγραψαν οι Ευρωπαικές αγορές κρατικών ομολόγων τον Απρίλιο. Αποδόσεις Δεικτών Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς MoM YtD Δείκτης Κυβερνητικών Ομολόγων 150 3

4 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 Μαρ-16 Απρ-16 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 Μαρ-16 Απρ-16 Η ΟΠΟΙΑ ΑΝΑΜΕΝΕΤΑΙ ΝΑ ΕΧΕΙ ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΚΑΙ ΣΤΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ. Οριακή αύξηση της τάξης του 0,58% κατέγραψε ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων στα τέλη Απριλίου, με κέρδη για την πλειοψηφία των ομολογιακών εκδόσεων. Ωστόσο, οι μακροοικονομικές συνθήκες στην ελληνική οικονομία διατηρούν τον δείκτη σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με αυτά στις αρχές του έτους. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης παρέμεινε κοντά στα επίπεδα των μονάδων, μειωμένος κατά 2,6% σε σχέση με τις αρχές του έτους Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Σημαντική αύξηση κατέγραψε τον Απρίλιο το ομόλογο της Frigoglass του οποίου η 100 τιμή αυξήθηκε κατά 15% σε σχέση με τα τέλη Μαρτίου. Αυτό το γεγονός σηματοδοτεί την θετική αποτίμηση από την αγορά για την ενίσχυση της εταιρείας με την δανειακή σύμβαση των 30 εκ. με την Truad Verwaltungs AG. Αντίθετα, πτώση 3,27% κατέγραψε το ομόλογο της ΔΕΗ με λήξη την 1 η Μαΐου 2017 καθώς η επιβεβαίωση της μακροπρόθεσμης αξιολόγησης της εταιρείας σε CCC- με αρνητικό outlook από την Standard & Poor's τον Απρίλιο ενισχύει τις ανησυχίες για τις πηγές χρηματοδότησης και τις συνέπειες στην ρευστότητα της εταιρείας Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων (Μηνιαίες Αποδόσεις)

5 ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΩΝ ΕΚΔΟΣΕΩΝ Μηνιαίες Αποδόσεις Εταιρικών Ομολόγων Οι δύο χειρότερες μηνιαίες επιδόσεις παρατηρήθηκαν στα ομόλογα: της ΔΕΗ(-3,27%) με λήξη το 2017 του ΟΤΕ(-1,92% ) με λήξη το 2018 του ΟΤΕ(-0,78% ) με λήξη το 2020 Τις τρείς καλύτερες αποδόσεις κατέγραψαν τα ομόλογα: της Frigoglass (15%) της ΔΕΗ (2,17%) με λήξη το 2019 της INTRALOT CAPITAL (1,63%) COCA-COLA (2024) OTE (2019) OTE (2020) ELPE (2019) TITAN (2019) MOTOROIL INTRALOT CAPITAL PPC (2017) PPC (2019) TITAN (2017) OTE (2016) Στις 17 Απριλίου έγινε απολπληρωμή τοκομεριδίου 4,75% για το 5ετές κρατικό ομόλογο με λήξη στις 17/4/2019. COCA-COLA (2016) FRIGOGLASS INTRALOT FINANCE ELPE (2017) OTE (2018) COCA-COLA (2020)

6 Ιαν-15 Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 Μαρ-16 Απρ-16 Φεβ-13 Μαϊ-13 Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Μαϊ-15 Αυγ-15 Νοε-15 Φεβ-16 Η ΜΙΚΡΗ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑ ΣΤΟΥΣ ΥΠΟΚΕΙΜΕΝΟΥΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥΣ ΔΕΙΚΤΕΣ Τον Απρίλιο, ο Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ESI) παρέμεινε σε παρόμοια επίπεδα με αυτά του προηγούμενου μήνα, καθώς αυξήθηκε κατά μόλις 0,2 μονάδες στο 90,3. Παρομοίως, το 5ετές CDS δεν εμφάνισε σημαντικές μεταβολές παραμένοντας στο εύρος των μονάδων βάσης. Οι εξελίξεις των τελευταίων μηνών έχουν επαναφέρει στο προσκήνιο μια αύξηση της αβεβαιότητας τόσο σε επίπεδο πραγματικής οικονομίας όσο και σε επίπεδο αποτιμήσεων στις αγορές ελληνικών εταιρικών και κρατικών ομολόγων. Ώς αποτέλεσμα, ο πολιτικός κίνδυνος παραμένει ο καθοριστικός παράγοντας των οικονομικών εξελίξεων και οι αγορές συνεχίζουν να κρατούν στάση Συσχέτιση Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων & ESI αναμονής. Ενδεικτικό της σημασίας των πολιτικών εξελίξεων στις αποτιμήσεις των ομολογιακών αγορών είναι ότι το μοντέλο αποτίμησης του Δείκτη Κρατικών Ομολόγων συνάδει με αποδόσεις οι οποίες δικαιολογούνται πλήρως από τα τρέχοντα επίπεδα του 5ετούς CDS. Corporate Bond Index (LHS) ESI (RHS) Εκτίμηση Απόδοσης στην Λήξη των Κρατικών Ομολόγων Government Bond Index Yield Model Estimate (CDS 5Y SR in USD ) 6

7 ΚΑΙ Η ΣΤΑΣΗ ΑΝΑΜΟΝΗΣ ΑΠΟ ΤΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΓΙΑ ΤΙΣ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΛΗΞΕΙΣ Εκτιμημένη Καμπύλη Επιτοκίων Εκτιμημένη Καμπύλη Προθεσμιακών Επιτοκίων percentage points bps percentage points bps Maturity (in years) Change (RHS) Spot Rates 28/04/2016 Spot Rates 31/03/ Maturity (in years) Change (RHS) Forward Rates 28/04/2016 Forward Rates 31/03/2016 Από την εκτίμηση της καμπύλης επιτοκίων στο τέλος Απριλίου καταλήγουμε σε μικρή πτώση σε όλο το εύρος των λήξεων εκτός από τα πολύ βραχυπρόθεσμα επιτόκια (2ετία) τα οποία βρίσκονται ελάχιστα αυξημένα σε σχέση με τα επίπεδα του Μαρτίου. Η μεγαλύτερη προς τα κάτω μετατόπιση των μακροπρόθεσμων λήξεων οδήγησε σε ενίσχυση της αρνητικής κλίσης της καμπύλης, γεγονός που συνάδει και με την μεγαλύτερη αβεβαιότητα στο οικονομικό περιβάλλον της χώρας. Πιο αναλυτικά, τα επιτόκια για τις 3ετείς λήξεις κινήθηκαν καθοδικά κατά περίπου 18 μ.β ενώ οι μεσοπρόθεσμες λήξεις κατέγραψαν μειώσεις της τάξης των 16 μ.β. για την 5ετία και 14 μ.β. για εκδόσεις με λήξη τα 10 έτη. Οι εκδόσεις άνω των 20 ετών σημείωσαν μεγαλύτερες μειώσεις στο εύρος των 18 με 27 μ.β. Η εκτιμημένη καμπύλη προθεσμιακών επιτοκίων δείχνει μια σταθεροποίηση των προσδοκιών της αγοράς για το μεσοπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης, ενώ για τις βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες λήξεις αναμένεται περαιτέρω πτώση. Συγκεκριμένα, τα βραχυπρόθεσμα (2-3 έτη) προθεσμιακά επιτόκια για τον επόμενο μήνα συνηγορούν προς επίπεδα κοντά στο 8,2-8,5%. Όσον αφορά τις προσδοκίες σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα δεν σημειώθηκαν σημαντικές διαφοροποιήσεις καθώς, τα προθεσμιακά επιτόκια για το μεσοπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης βρίσκονται σε παρόμοια επίπεδα με αυτά του Μαρτίου. Αντιθέτως, τα προθεσμιακά επιτόκια για τις πιο μακροχρόνιες λήξεις (άνω των 20 ετών) κατέγραψαν μετατόπιση προς τα κάτω σε σχέση με τα επίπεδα Μαρτίου της τάξης των μ.β.. 7

8 31-Jan-16 7-Feb Feb Feb Feb-16 6-Mar Mar Mar Mar-16 3-Apr Apr Apr Apr-16 31/1/2016 7/2/ /2/ /2/ /2/2016 6/3/ /3/ /3/ /3/2016 3/4/ /4/ /4/ /4/2016 basis points percentage points ΟΔΗΓΟΥΝ ΣΕ ΜΙΑ ΕΚ ΝΕΟΥ ΑΝΤΙΣΤΡΟΦΗ ΤΗΣ ΚΛΙΣΗΣ ΣΕ ΑΡΝΗΤΙΚΑ ΕΠΙΠΕΔΑ. 300 Εύρος Επιτοκίων 10ετία / 3ετία 140 Μεταβλητότητα Ομολογιακών Αποδόσεων στην Λήξη Term Spread (bps) 30 day MA Ann. Vol 3Y Ann. Vol 10Y Η κλίση της καμπύλης επιτοκίων πέρασε τον Απρίλιο σε αρνητικό έδαφος ύστερα από την σύντομη θετική κλίση που παρατηρήθηκε τον προηγούμενο μήνα. Συγκεκριμένα, το εύρος επιτοκίων 10ετίας / 3ετίας κινήθηκε τον Απρίλιο στο εύρος των -22 και -250 μονάδων βάσης (μ.β.). Η ενδυνάμωση της αρνητικής κλίσης της καμπύλης επιτοκίων οφείλεται στην μείωση των επιτοκίων των μακροπρόθεσμων λήξεων και τα υψηλά επίπεδα των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων λόγω της υψηλής πολιτικής αβεβαιότητας. Ο κινητός μέσος όρος 30 ημερών για το εύρος 10ετίας / 3ετίας κατέγραψε σημαντική αρνητική τάση από τις αρχές Απριλίου φτάνοντας τις -132 μονάδες βάσης. Σε αντίθεση με τον προηγούμενο μήνα, η απόκλιση στην μεταβλητότητα των αποδόσεων της 10ετίας και της 3ετίας άρχισε να μειώνεται. Αναλυτικά, η μεταβλητότητα για το 3ετές ομόλογο σημείωσε μικρή πτώση της τάξης των 3,5 ποσοστιαίων μονάδων από τις 112,89 μονάδες στα τέλη του προηγούμενου μήνα. Αντίθετα, η μεταβλητότητα του 10ετούς ομολόγου βρέθηκε να είναι κατά 13 μονάδες υψηλότερη από τα επίπεδα του Μαρτίου φτάνοντας τις 35,76 μονάδες. Ωστόσο, σε σχέση με τις αρχές του έτους η μεταβλητότητα στις βραχυπρόθεσμες λήξεις είναι σημαντικά υψηλότερη από αυτή των μακροπρόθεσμων λήξεων. Συγκεκριμένα, η μεταβλητότητα για την 3ετία είναι κατά 28,57 μονάδες μεγαλύτερη σε σχέση με τις αρχές του έτους ενώ η μεταβλητότητα των αποδόσεων του 10ετούς ομολόγου είναι μόλις κατά 4,3 ποσοστιαίες μονάδες μεγαλύτερη. 8

9 29-Φεβ Μαρ Μαρ Μαρ Μαρ Απρ Απρ Απρ Απρ-16 Σχετική Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Απρίλιος 2016 (Ημ. Βάσης: 09/03/12=100) Κατανομή Αποδόσεων MoM % 10% % % % % Price (LHS) Yield (RHS) Η χαμηλότερη τιμή εντός του Απριλίου για τον δείκτη ήταν στις 339,07 μονάδες ενώ η 0% MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) υψηλότερη ήταν στις 366,37 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 28 Απριλίου αυξήθηκε κατά 0,16% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 1,63%. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Απριλίου ήταν υψηλότερη από το 46% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες και 28-Απρ Members 22 Market Capitalization (EUR bn.) 35,70 Weighted Average Yield 8,68 Weighted Average Coupon 3,22 Weighted Average Maturity 13,59 Weighted Average Duration 9,27 χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του 0,16% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 14 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 9

10 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Απρίλιος 2016 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( δισ.) Οφειλόμενο Νόμισμα Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ημερομηνία Ανακοίνωσης Λήξης Έκδοσης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 28 Απριλίου Yield - 28 Απριλίου Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 24/02/ /02/2023 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 25/02/ /02/2024 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 26/02/ /02/2025 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 27/02/ /02/2026 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 28/02/ /02/2027 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 29/02/ /02/2028 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 01/03/ /02/2029 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 02/03/ /02/2030 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 03/03/ /02/2031 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 04/03/ /02/2032 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 05/03/ /02/2033 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 06/03/ /02/2034 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 07/03/ /02/2035 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 08/03/ /02/2036 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 09/03/ /02/2037 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 10/03/ /02/2038 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 11/03/ /02/2039 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 12/03/ /02/2040 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 13/03/ /02/2041 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 14/03/ /02/2042 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/04/ /04/ /04/2019 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/07/ /07/ /07/2017 B

11 Σχετική Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Απρίλιος 2016 (Ημ. Βάσης: 02/01/13=100) Κατανομή Αποδόσεων MoM % % 16% 14% % % 8% 6% % 2% 0% Price (LHS) Yield (RHS) MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του Απριλίου για το δείκτη ήταν στις 109,12 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 110,03 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 28 Απριλίου αυξήθηκε οριακά κατά 0,58% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -0,28%. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Απριλίου ήταν υψηλότερη από το 43% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και 28-Απρ Members 17 Market Capitalization (EUR bn) 7,06 Weighted Average Yield 6,39 Weighted Average Coupon 5,16 Weighted Average Maturity 3,09 Weighted Average Duration 2,75 χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του 0,58% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 13 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 11

12 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Απρίλιος 2016 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωση ς Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 28 Απριλίου Yield - 28 Απριλίου COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 18/06/16 06/10/ /18/2020 BBB OTE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 07/08/16 01/29/ /07/2018 B HELLENIC PETROLEUM FINAN Σταθερός Εξαμηνιαία 10/05/16 04/29/ /10/ INTRALOT FINANCE LUXEMBU Σταθερός Εξαμηνιαία 15/08/16 08/01/ /15/2018 B FRIGOGLASS FINANCE BV Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/16 05/13/ /15/2018 CCC COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 16/11/16 11/09/ /16/2016 BBB OTE PLC Σταθερός Ετήσια 20/05/16 11/14/ /20/2016 B TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 19/07/16 12/17/ /19/2017 BB PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/11/16 04/30/ /01/2019 CCC PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/11/16 04/30/ /01/2017 CCC INTRALOT CAPITAL LUX* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/16 04/30/ /15/2021 B MOTOR OIL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/16 05/15/ /15/ TITAN GLOBAL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 10/07/16 07/03/ /10/2019 BB HELLENIC PETROLEUM FINANCE* Σταθερός Εξαμηνιαία 04/07/16 06/25/ /04/ OTE PLC* Σταθερός Ετήσια 09/07/16 07/07/ /09/2020 B OTE PLC** Σταθερός Ετήσια 02/12/16 02/12/15 02/12/19 B COCA-COLA HBC FINANCE BV*** Σταθερός Ετήσια 11/11/16 10/03/16 11/11/24 BBB * 2014 Issues ** 2015 Issues *** 2016 Issues 12

13 FIXED INCOME MONITOR Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις. 13