Αύξηση ρευστότητας από την ΕΚΤ και ενίσχυση του δολαρίου

Transcript

1 Δευτέρα 25 Μαΐου 2015 Αύξηση ρευστότητας από την ΕΚΤ και ενίσχυση του δολαρίου Ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δήλωσε μέσω αξιωματούχων της ότι για τους μήνες Μάιο και Ιούνιο θα προχωρήσει σε επιπλέον αγορές, όσον αφορά το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων ύψους 60δις/μήνα, λόγω μειωμένης ρευστότητας στις αγορές, με αποτέλεσμα το ευρώ να χάνει τη δυναμική του προηγούμενου μήνα και να υποτιμάται έναντι του δολαρίου. Στα επιμέρους οικονομικά στοιχεία, ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη μετά από 4 μήνες πτώσης, παρέμεινε σταθερός στο 0%, ποσοστό το οποίο προφανώς απέχει αρκετά από το στόχο του 2%. Παραμένοντας στην Ευρώπη και στη Γερμανία, ο δείκτης οικονομικού κλίματος ZEW μειώθηκε για 2 ο συνεχή μήνα φτάνοντας σε χαμηλό 5 μηνών ενώ ο δείκτης επιχειρηματικής εμπιστοσύνης Ifo υποχώρησε για πρώτη φορά μετά από 7 μήνες. Στα αξιοσημείωτα, ο αρνητικός πληθωρισμός στη Μεγάλη Βρετανία για πρώτη φορά. Με την ένταση μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας να έχει φύγει από τα πρωτοσέλιδα, εν μέσω ενίσχυσης του ρουβλίου αλλά και μειώσεων επιτοκίων της Τράπεζας της Ρωσίας, κυβέρνηση και ΔΝΤ προχώρησαν σε ανοδική αναθεώρηση της πορείας της οικονομίας της χώρας. Στο πιο σημαντικό γεγονός της προηγούμενης εβδομάδας και στα πρακτικά της Fed που είδαν τη δημοσιότητα, η Κεντρική Τράπεζα δε βιάζεται να προχωρήσει στην αύξηση επιτοκίων και έτσι η προοπτική του Ιουνίου σύμφωνα πλέον με τους περισσότερους αναλυτές, φαντάζει λιγότερο πιθανή ενώ ο Σεπτέμβριος θεωρείται πιθανότερος μήνας για να προχωρήσει η Fed.

2 οποίο και θα ενισχυθεί σε περίπτωση που Ευρωζώνη Economy & Markets Ενίσχυση του QE της ΕΚΤ τους καλοκαιρινούς μήνες λόγω μειωμένης ρευστότητας Αμετάβλητος ο πληθωρισμός Απριλίου στην Ευρωζώνη Σε υψηλό 13 μηνών η μεταποίηση στην Ευρωζώνη Μείωση των δεικτών Ifo και ZEW στη Γερμανία Για πρώτη φορά από το 1960 αρνητικός πληθωρισμός στη Μεγάλη Βρετανία Αναθεώρηση προς τα πάνω για το ΑΕΠ της Ρωσίας από κυβέρνηση και ΔΝΤ Ευρωζώνη H Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μέσω του προέδρου της Mario Draghi της δήλωσε για ακόμη μία φορά τη στήριξή της στο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων το χρειαστεί, ενώ τόνισε την ανάγκη δημοσιονομικών μεταρρυθμίσεων για την ενίσχυση της ανάπτυξης. Παράλληλα, ο διοικητής της Τράπεζας της Γαλλίας δήλωσε ότι η ΕΚΤ αναμένεται να αυξήσει τις αγορές τις για τους μήνες Μάιο και Ιούνιο για να αντιμετωπίσει τη μειωμένη ρευστότητα. Στα επιμέρους οικονομικά στοιχεία, ο πληθωρισμός Απριλίου παρέμεινε αμετάβλητος στο 0% μετά από 4 διαδοχικούς μήνες πτώσης. Το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών για το Μάρτιο του 2015 κατέγραψε πλεόνασμα 18,6δις ενώ για ολόκληρο το χρόνο από το Μάρτιο του 2014 το πλεόνασμα ήταν 244,5δις. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη για το Μάιο υποχώρησε για 2 ο συνεχή μήνα από τις -4,6 στις -5,5 μονάδες. Ο σύνθετος δείκτης ΡΜΙ της Markit μειώθηκε από τις 53,9 στις 53,4 μονάδες τον Απρίλιο, ο μεταποιητικός βελτιώθηκε από τις 52 στις 52,3 και έφτασε σε υψηλό 13 μηνών ενώ ο αντίστοιχος των υπηρεσιών μειώθηκε από τις 54,1 στις 53,9. Γερμανία Ο δείκτης τιμών παραγωγού για το μήνα Απρίλιο αυξήθηκαν οριακά και κατά 0,1% σε μηνιαία βάση ενώ σε ετήσια βάση μειώθηκαν 1,5%. Ο δείκτης 2

3 οικονομικού κλίματος ZEW μειώθηκε για 2 ο συνεχή μήνα και στις 41,9 από τις 53,3 μονάδες και έφτασε σε χαμηλό 5 μηνών ενώ ο δείκτης επιχειρηματικής εμπιστοσύνης Ifo υποχώρησε για πρώτη φορά μετά από 7 μήνες και συγκεκριμένα στις 108,5 μονάδες από τις 108,6. Οι εξαγωγές στο α τρίμηνο του έτους αυξήθηκαν 0,8% και περισσότερο του αναμενομένου ενώ οι εισαγωγές 1,5% αλλά οριακά λιγότερο του αναμενομένου. Ο σύνθετος δείκτης ΡΜΙ της Markit μειώθηκε από τις 54,1 στις 52,8 μονάδες τον Απρίλιο, ο μεταποιητικός από τις 52,1 στις 51,4 ενώ ο αντίστοιχος των υπηρεσιών από τις 54 στις 52,9. Μεγάλη Βρετανία Ενώ η Κεντρική Τράπεζα της χώρας αναμένουν ενίσχυση της ανάπτυξης της οικονομίας στο β τρίμηνο του 2015 στο 0,7% λόγω της υποχώρησης των τιμών, διατήρησε αμετάβλητη τη νομισματική της πολιτική και το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων. Στα επιμέρους οικονομικά στοιχεία, ο πληθωρισμός στη χώρα για πρώτη φορά από το 1960 κινήθηκε σε αρνητικά επίπεδα και συγκεκριμένα για τον Απρίλιο του 2015 βρέθηκε στο -0,1%. Έτσι, διατηρούνται οι πιέσεις στη Κεντρική Τράπεζα της χώρας για διατήρηση των επιτοκίων στα ιστορικά χαμηλά. Παράλληλα, οι λιανικές πωλήσεις Απριλίου αυξήθηκαν 1,2% σε μηνιαία και 4,7% σε ετήσια βάση. Γαλλία Ο μεταποιητικός δείκτης ΡΜΙ βελτιώθηκε από τις 50,6 στις 51 μονάδες. Ιταλία Οι βιομηχανικές παραγγελίες μειώθηκαν 0,3% το Μάρτιο και σε μηνιαία βάση ενώ σε ετήσια αυξήθηκαν 2,7%. Οι λιανικές πωλήσεις Μαρτίου μειώθηκαν 0,1% σε μηνιαία και 0,2% σε ετήσια βάση και περισσότερο του αναμενομένου. Ρωσία Ενώ το Υπουργείο Οικονομικών αναμένει συρρίκνωση της οικονομίας κατά 2,5% για το 2015 και το ΔΝΤ αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις του για την ανάπτυξη της χώρας, η βιομηχανική παραγωγή τον Απρίλιο μειώθηκε αισθητά και κατά 6,5% σε μηνιαία βάση ενώ σε ετήσια 4,5%. Το έλλειμμα προϋπολογισμού της χώρας αυξήθηκε από το 2,2% του Μαρτίου στο 5%. Ο δείκτης τιμών παραγωγού για το μήνα Απρίλιο αυξήθηκε 2,7% σε μηνιαία και 15% σε ετήσια βάση ενώ οι λιανικές πωλήσεις μειώθηκαν 2,6% σε μηνιαία και 3

4 9,8% σε ετήσια βάση με την ανεργία να μειώνεται οριακά στο 5,8%. Τουρκία Η Κεντρική Τράπεζα της χώρας διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια, όπως και αναμενόταν. επιτοκίων, σύμφωνα με τα πρακτικά που δόθηκαν στη δημοσιότητα από τη συνεδρίαση του Απριλίου, οι αξιωματούχοι της Fed εξέφρασαν αμφιβολίες σχετικά με μια αύξηση επιτοκίων κοντά στον Ιούνιο και προσπάθησαν να εξηγήσουν την επιβράδυνση της ανάπτυξης στο α τρίμηνο του 2015, τονίζοντας ιδιαιτέρως τους εποχιακούς παράγοντες. Συγκεκριμένα, θεώρησαν ότι πρέπει να είναι σίγουροι για την αγορά εργασίας αλλά και την ενίσχυση του πληθωρισμού κοντά στο 2% για να προχωρήσουν σε μια τέτοια κίνηση. Αμερική Economy & Markets Δύσκολη η αύξηση επιτοκίων τον Ιούνιο σύμφωνα με τα πρακτικά της Fed Υψηλό 25ετίας στο ρυθμό ενάρξεως νέων κατοικιών στις ΗΠΑ Ανάπτυξη 2,5% για το Μεξικό και περισσότερο του αναμενομένου ΗΠΑ Στο μέτωπο της Fed και της αύξησης Στα επιμέρους οικονομικά στοιχεία, ο δείκτης Leading Indicators για τον Απρίλιο αυξήθηκε 0,7%. Στο τομέα της μεταποίησης, ο αντίστοιχος δείκτης ΡΜΙ της Markit υποχώρησε από τις 54,1 στις 53,8 μονάδες και σε χαμηλό 16 μηνών. Στην αγορά εργασίας, οι νέες αιτήσεις ανεργίας αυξήθηκαν κατά 10χιλ. την εβδομάδα που ολοκληρώθηκε την 16 η Μάϊου και έφτασαν τις 274χιλ., κοντά στα χαμηλά 15ετίας. Οι συνεχιζόμενες αιτήσεις υποχώρησαν κατά 12χιλ και έφτασαν τις 2,211εκ για την εβδομάδα που ολοκληρώθηκε την 9 η Μαΐου και στο χαμηλότερο επίπεδο της τελευταίας 15ετίας. 4

5 Στην αγορά κατοικίας, οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για το μήνα Απρίλιο υποχώρησαν 3,3% σε μηνιαία βάση ενώ σε ετήσια αυξήθηκαν 6,1%. Οι ενάρξεις ανέγερσης κατοικιών αυξήθηκαν ισχυρά και κατά 20,2% η οποία είναι και η μεγαλύτερη ποσοστιαία μεταβολή από το Καναδάς Ασία Economy & Markets Ο πληθωρισμός στη χώρα για το μήνα Απρίλιο μειώθηκε από το 1,2% στο 0,8% και οι λιανικές πωλήσεις Μαρτίου αυξήθηκαν 0,7% σε μηνιαία βάση και περισσότερο του αναμενομένου. Βραζιλία H ανεργία Απριλίου αυξήθηκε στο 6,4% από 6,2%. Ελαφριά βελτίωση της μεταποίησης στη Κίνα Ανάπτυξη 2,4% για τη ιαπωνική οικονομία και περισσότερο του αναμενομένου Μικρότερα του αναμενομένου τα νούμερα για το ΑΕΠ σε Ταιβάν και Ταϊλάνδη Μεξικό Η οικονομία της χώρας το α τρίμηνο του 2015 αναπτύχθηκε 2,5% σε ετήσια βάση μετά το 2,6% του προηγούμενου τριμήνου και περισσότερο του αναμενομένου 2,4%. Κίνα Ο μεταποιητικός HSBC PMI για το μήνα Μάιο και σε μια προκαταρκτική μέτρηση αυξήθηκε ελαφρώς και στις 49,1 από τις 48,9 μονάδες. Ιαπωνία Η οικονομία της χώρας για το α τρίμηνο του 2015 αναπτύχθηκε κατά 2,4%, περισσότερο του αναμενομένου 1,5% αλλά και της προηγούμενης μέτρησης 1,1%. Οι δαπάνες των νοικοκυριών ενισχύθηκαν 0,4%, οι 5

6 εξαγωγές αυξήθηκαν 2,4% και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες 0,4%. Παράλληλα, ο διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας της χώρας δήλωσε αισιόδοξος για την ανάπτυξη της οικονομίας αλλά και το στόχο του 2% για τον πληθωρισμό ενώ διατήρησε αμετάβλητη τη νομισματική της πολιτική αλλά και το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων. Στα επιμέρους οικονομικά στοιχεία, η βιομηχανική παραγωγή Μαρτίου μειώθηκε 0,8% σε μηνιαία και 1,7% σε ετήσια βάση ενώ στο τομέα της μεταποίησης ο αντίστοιχος δείκτης για το μήνα Μάιο και σε μια προκαταρκτική μέτρηση αυξήθηκε από τις 49,9 στις 50,9 μονάδες. Ταιβάν Η οικονομία της χώρας στο πρώτο τρίμηνο του 2015 αναπτύχθηκε 3,37% σε ετήσια βάση, λιγότερο της προηγούμενης μέτρησης 3,46% και του αναμενομένου 3,5%. Ταϊλάνδη Η οικονομία της χώρας στο α τρίμηνο του 2015 αναπτύχθηκε 3% σε ετήσια βάση αλλά λιγότερο του αναμενομένου 3,4%. Νότιος Κορέα Ο δείκτης τιμών παραγωγού για το μήνα Απρίλιο μειώθηκε 3,6% μετά τη μείωση 3,7% του προηγούμενου μήνα. Ινδονησία Η Κεντρική Τράπεζα της χώρας διατήρησε αμετάβλητη τη νομισματική της πολιτική και το επιτόκιο στο 7,5%. Μαλαισία Ο πληθωρισμός στη χώρα αυξήθηκε αισθητά και από το 0,9% στο 1,8% για το μήνα Απρίλιο. 6

7 Market Snapshot Macro GDP YoY % Infl YoY % Unemployment Eurozone 1,3 0,0 11,2 USA 3,0 0,3 5,4 Japan 1,0 0,9 3,5 Germany 1,6 0,2 6,5 United Kingdom 2,6 0,45 5,5 France 0,9 0,1 10,3 Italy 0,5 0,0 12,8 Australia 2,4 1,65 6,5 Canada 2,0 0,8 6,7 Switzerland 0,75-1,0 3,3 Greece 1,4-1,0 24,8 China 7,0 1,5 4,1 Russia -4,0 15,05 6,45 Mexico 3,0 3,3 4,55 Turkey 3,45 6,7 10,4 South Africa 2,2 4,6 25 India 7,4 6,35 - Indonesia 5,34 6,5 5,8 Philippines 6,35 2,8 6,5 Malaysia 4,75 3,0 3,05 South Korea 3,3 1,1 3,4 *Όλες οι τιμές είναι προβλέψεις για το

8 Market Snapshot 10 Year Sovereign Bonds Close 1w change USA 2,202-0,017 Japan 0,381 0,032 Germany 0,556-0,035 UK 1,937 0,054 France 0,817-0,042 Italy 1,856-0,058 Spain 1,740-0,001 Australia 2,828 0,032 Switzerland -0,106-0,042 Greece 11,448 0,065 China 3,450-0,080 Russia 10,340-0,100 Mexico 5,926-0,011 Brazil 4,300 0,014 South Korea 2,481-0,028 India 7,864-0,056 Philippines 3,892 0,028 Malaysia 3,957-0,014 8

9 Market Snapshot Global Indices Close 1w % YTD TR 1y TR MSCI World 1.810,84-0,29 6,76 9,26 MSCI Emerging 1.032,70-0,32 9,19 2,36 MSCI Frontier 589,54-2,00-2,33-8,45 STOXX ,74 2,36 21,44 23,51 EUROSTOXX ,14 2,03 19,51 19,44 9

10 Market Snapshot Developed Markets Close 1w % YTD TR 1y TR Dow Jones ,74-0,22 3,33 12,81 S&P ,82 0,16 4,10 14,63 Nasdaq 5.090,79 0,81 8,07 24,11 Nikkei ,41 2,63 17,02 43,69 FTSE ,47 1,02 9,12 7,11 DAX ,59 3,21 20,49 21,54 CAC ,89 2,16 22,50 18,31 SMI 9.365,35 2,67 7,13 10,84 10

11 Market Snapshot Emerging Markets Close 1w % YTD TR 1y TR Shanghai 4.657,60 12,38 44,14 138,00 Hang Seng ,72 0,61 19,65 26,22 RTS Russia 1.051,21-2,05 33,76-15,41 Bovespa ,05-5,02 8,74 2,98 Nifty 8.458,95 0,31 2,40 17,88 MEXBOL ,39-1,01 4,70 8,41 ASE 840,22 1,30 2,74-25,89 MERVAL ,65-7,40 33,58 55,39 11

12 Market Snapshot Currencies Close 1w % YTD % 1yr % EUR/USD 1,099-2,908-9,19-19,49 USD/JPY 121,620-1,340-1,51-16,18 GBP/USD 1,549-1,029-0,55-8,02 EUR/CHF 1,035 1,270 16,23 17,95 USD/CNY 6,202 0,042 0,06 0,61 USD/AUD 1,277 2,030 4,33 17,96 EUR/RUB 54,730 1,487 34,30-14,75 EUR/TRY 2,861 2,069-1,20-0,59 EUR/MEX 16,755 2,087 6,47 4,82 EUR/CNY 6,813 3,618 10,74 24,87 EUR/AUD 1,403 0,947 5,50 5,32 12

13 Market Snapshot Commodities Close 1w % YTD % 1yr % Gold 1.204,59-1,70 1,72-6,82 Silver 17,07-3,70 8,64-12,18 Brent 65,32-1,43 13,94-40,91 WTI Crude 59,83 0,67 12,31-42,66 Platinum 1.147,73-2,45-5,00-22,29 Palladium 781,27-0,70-2,05-6,15 13

14 Επισημάνσεις προστασίας του επενδυτικού κοινού 1. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. είναι ανεξάρτητη εταιρία παροχής Επενδυτικών Συμβουλών και Διαχείρισης Χαρτοφυλακίου, και έχει αδειοδοτηθεί με την υπ αριθ. 6/160/ απόφαση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. 2. Τα εμπορικά σήματα στο παρόν δελτίο είναι εμπορικά σήματα και σήματα υπηρεσιών ή σήματα κατατεθέντα ή σήματα υπηρεσιών της HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. Όλο το υλικό που διατίθεται στο δελτίο εκτός αν αναφέρεται διαφορετικά, είναι πνευματικό δικαίωμα της HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. H HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. διατηρεί όλα τα δικαιώματα πνευματικής ιδιοκτησίας και την ιδιοκτησία των εμπορικών σημάτων όλου του υλικού σε αυτό, και θα επιβάλει τα εν λόγω δικαιώματα στην πλήρη έκταση του εφαρμοστέου δικαίου. 3. Οι πληροφορίες που περιέχονται σε αυτό το δελτίο μπορεί να μην είναι ενημερωμένες ή πλήρεις και, για το λόγο αυτό, πρέπει να διασταυρώνονται με άλλες επίσημες πηγές. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν αναλαμβάνει καμία ευθύνη για την ακρίβεια ή πληρότητα του περιεχομένου αυτής της ιστοσελίδας. 4. Απαγορεύεται χωρίς την προηγούμενη έγγραφη ρητή άδεια της Εταιρίας ή των παρόχων της, η εν όλω ή εν μέρει πώληση, αντιγραφή, τροποποίηση, αναδημοσίευση, αναπαραγωγή ή με οποιοδήποτε άλλο τρόπο εκμετάλλευση στοιχείων της παρόντος ενημερωτικού δελτίου, τα οποία αποτελούν αντικείμενο δικαιωμάτων διανοητικής ιδιοκτησίας της Εταιρίας ή των παρόχων της. Κατ εξαίρεση επιτρέπεται η μεμονωμένη αντιγραφή, εκτύπωση ή αποθήκευση των ανωτέρω στοιχείων, υπό την προϋπόθεση ότι θα συνοδεύεται από ευκρινή και διακριτή αναφορά στην πηγή προέλευσής τους και ότι δε θα χρησιμοποιηθούν για εμπορικό σκοπό. Η μεταγωγή μέρους ή όλου του υλικού ή η με οποιοδήποτε τρόπο αντιγραφή μέρους ή όλου του υλικού δεν επιφέρει την μεταφορά δικαιωμάτων καθ οιονδήποτε τρόπο στον χρήστη που διενεργεί την πράξη αυτή. 5. Το παρόν δελτίο μπορεί να περιέχει περιεχόμενο που να προέρχεται από τρίτα μέρη και μπορεί επίσης να περιέχει συνδέσμους (links) που οδηγούν σε ιστοσελίδες που κατέχονται από τρίτα μέρη. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. παρέχει τους συνδέσμους (links) μόνο για διευκόλυνση των χρηστών. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν έχει κανένα έλεγχο επί των ιστοσελίδων τρίτων ή του περιεχομένου τους και, ως εκ τούτου, η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν ευθύνεται για αυτές τις ιστοσελίδες ή το περιεχόμενο των ιστοσελίδων που κατέχεται από τρίτα μέρη. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν ευθύνεται αν το περιεχόμενο που αναδημοσιεύεται από τρίτα μέρη (είτε δημοσιεύεται σε αυτή την ιστοσελίδα ή σε οποιαδήποτε άλλη ιστοσελίδα) παραβιάζει τα δικαιώματα πνευματικής ιδιοκτησίας. Επίσης δεν ευθύνεται για τις πληροφορίες ή απόψεις που περιέχονται σε αυτή την ιστοσελίδα ή το περιεχόμενο που αναδημοσιεύεται από τα τρίτα μέρη. 6. Το παρόν δελτίο μπορεί να περιλαμβάνει περιεχόμενα που να έχουν μεταφραστεί από τα ελληνικά ή στα 14

15 ελληνικά. Παρόλο που έχει καταβληθεί κάθε προσπάθεια για την ακρίβεια των μεταφράσεων, η επίσημη γλώσσα της του δελτίου είναι η ελληνική. 7. Οι απόψεις και οι προτάσεις είναι καθαρά ενημερωτικού χαρακτήρα, δεν αποτελούν προτροπή για αγορά ή πώληση επενδυτικών προϊόντων ή άλλων περιουσιακών στοιχείων. Η επένδυση σε χρηματοπιστωτικά µέσα εγκυµονεί κινδύνους. Οι κίνδυνοι αυτοί συνίστανται, γενικώς, στη µείωση της αξίας της επενδύσεως ή, ακόµη, και στην απώλεια του επενδυόµενου ποσού. Υπό περιστάσεις, µάλιστα, µπορεί να δηµιουργηθεί υποχρέωση καταβολής από τον Πελάτη και επιπλέον ποσών από αυτά που αυτός επένδυσε, προς κάλυψη ζηµίας που µπορεί να γεννηθεί. Εφιστάται ιδιαιτέρως η προσοχή του Πελάτη στην ανάγκη να λάβει πολύ σηµαντικά υπόψη του το περιεχόµενό του όταν λαµβάνει τις επενδυτικές του αποφάσεις, να αποφεύγει δε κάθε επένδυση και συναλλαγή, ως προς τις οποίες θεωρεί ότι δεν διαθέτει τις απαραίτητες γνώσεις ή την απαραίτητη εµπειρία. Σε περίπτωση που ο Πελάτης δεν αντιλαµβάνεται πλήρως τους κινδύνους, συνιστάται να αποταθεί στον επενδυτικό του σύµβουλο προκειµένου να λάβει την απαραίτητη πληροφόρηση. 8. Η απόδοση των επενδύσεων στο παρελθόν δεν εγγυάται ανάλογη ή καλύτερη απόδοση στο μέλλον. Η αξία μίας επένδυσης μπορεί είτε να μειωθεί είτε να αυξηθεί και οι επενδυτές ενδεχομένως να μην λάβουν επιστροφές των επενδύσεών τους ισοδύναμες ή καλύτερες των ποσών που επένδυσαν. 9. Το παρόν δελτίο δεν απευθύνεται σε, ή προορίζεται για διανομή ή χρήση από οποιοδήποτε φυσικό ή νομικό πρόσωπο που είναι πολίτης ή κάτοικος όπου μία τέτοια διανομή, έκδοση, διάθεση ή χρήση θα ήταν αντίθετη προς την ισχύουσα νομοθεσία ή κανονισμό. 15