FOREX & INTEREST RATES Navigator

Transcript

1 ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ ΥΠΟΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΚΑΙ ΣΥΝΤΟΝΙΣΜΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΟΜΙΛΟΥ FOREX & INTEREST RATES Navigator ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η δυναμική της ευρωπαϊκής οικονομίας, η προοπτική περαιτέρω αυξήσεως των επιτοκίων της ΕΚΤ και η ανοχή των ευρωπαίων αξιωματούχων στην ενίσχυση του ευρώ έχουν ως αποτέλεσμα το ευρωπαϊκό νόμισμα να καταγράφει έναντι του δολλαρίου νέα ιστορικά υψηλά. ΗΠΑ Ισχυρές πιέσεις προκαλεί στο δολλάριο η ανησυχία για την αγορά στεγαστικών δανείων μειωμένης εξασφαλίσεως. Η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Ιούνιο παρότι ενίσχυσε την αισιοδοξία για τη δυναμική της αμερικανικής οικονομίας τα προσεχή τρίμηνα δεν κατάφερε να ανατρέψει την εκτίμηση ότι η Fed θα επιμείνει στην τρέχουσα νομισματική της στάση. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Η προοπτική περαιτέρω αυξήσεως των επιτοκίων της Κεντρικής Τράπεζας της Αγγλίας μετά τη σύσκεψη του Ιουλίου οδήγησε τη στερλίνα έναντι του δολλαρίου σε υψηλά 26 ετών. ΙΑΠΩΝΙΑ H απροθυμία της Bank of Japan να υιοθετήσει αυστηρότερη νομισματική πολιτική διατηρεί στο προσκήνιο τη διάθεση για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) και τις πιέσεις στο γιεν. ΕΛΒΕΤΙΑ Η εκτίμηση ότι η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου στόχου κατά 5 μονάδες βάσης στη σύσκεψη του Σεπτεμβρίου και η ενίσχυση της διάθεσης για τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου ευνοούν το ελβετικό φράγκο. ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΑΓΟΡΩΝ marketanalysis@alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Senior Analysis Manager premoundos@alpha.gr Μαρία Κουτουζή Analysis Manager mkoutouzi@alpha.gr Κώστας Καμαρινόπουλος Analysis Manager kkamarinopoulos@alpha.gr Στέλλα Κορκοντζέλου Asst. Analysis Manager skorkontzelou@alpha.gr Την «ακραία» τιμή των $1,42 ατενίζει το Ευρώ EUR/USD & PPP "ΔΙΚΑΙΗ ΤΙΜΗ", /9 2/91 3/92 4/93 5/94 6/95 7/96 8/97 9/981/9911/12/11/3 2/4 3/5 4/6 5/7 EUR/USD EUR/USD PPP Upper band Lower band 1 Upper band 2 Lower band Το επόμενο FIR Navigator θα αποσταλεί στις αρχές Σεπτεμβρίου.

2 Τρέχουσα τάση ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η δυναμική της ευρωπαϊκής οικονομίας και η προοπτική περαιτέρω αυξήσεως των επιτοκίων της ΕΚΤ σε συνδυασμό με την ανησυχία για την αγορά στεγαστικών δανείων μειωμένης εξασφαλίσεως στις ΗΠΑ περιορίζουν το επιτοκιακό πλεονέκτημα του αμερικανικού νομίσματος με αποτέλεσμα το ευρώ να καταγράφει έναντι του δολλαρίου νέα ιστορικά υψηλά ($1,3798). Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι η διαφορά αποδόσεων μεταξύ των 1ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ-Ευρωζώνης διαμορφώνεται στις 11 Ιουλίου στα,48% από,68% που ήταν στις 12 Ιουνίου. Πρόσθετο ευνοϊκό παράγοντα για το ευρώ αποτελεί η ανοχή των ευρωπαίων αξιωματούχων στην ενίσχυσή του. Μεσοπρόθεσμο στόχο για το ευρώ αποτελεί η περιοχή των $1,4. Αναστροφή της βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης προϋποθέτει τη διάσπαση του επιπέδου των $1,3554 (ανοδική αντίδραση 5 ης Ιουνίου) και $1,3264 (χαμηλό 13 Ιουνίου και Fibonacci Retracement 5% $1,368-1,287). ιστορικά χαμηλό (7,1%) επιβεβαιώνοντας τη βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας. Ωστόσο, ο δείκτης επιχειρηματικής εμπιστοσύνης Ifo στη Γερμανία υποχώρησε τον Ιούνιο στο χαμηλότερο επίπεδο 4 μηνών (17 μονάδες) ενισχύοντας την εκτίμηση για κορύφωση της αναπτυξιακής δυναμικής της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση ο πληθωρισμός παρέμεινε τον Ιούνιο αμετάβλητος στο 1,9% και διατηρήθηκε εντός του επιθυμητού στόχου της ΕΚΤ (<2%) για 1 ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 παρουσίασε το Μάιο σε ετήσια βάση μεγαλύτερη (1,7%) της αναμενόμενης (1,4%) αύξηση και διατηρήθηκε περί το υψηλό των τελευταίων 24 ετών (1,9%) που κατέγραψε το Μάρτιο. Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ο ρυθμός αυξήσεως της προσφοράς χρήματος να μη ξεπερνά το 4,5% προκειμένου να μην προκαλούνται πληθωριστικές πιέσεις. 3,5 3 2,5 2 ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ % Weekly QEUR= BarOHLC; QEUR=; Bid 15/7/27; 1,3631; 1,3784; 1,3592; 1, /5/1986-5/8/27 (PAR) Price USD 1,35 1,5 1,5 1,3 1,25 1,2 Ιαν-97 Μαϊ-97 Σεπ-97 Ιαν-98 Μαϊ-98 Σεπ-98 Ιαν-99 Μαϊ-99 Σεπ-99 Ιαν- Μαϊ- Σεπ- Ιαν-1 Μαϊ-1 Σεπ-1 Ιαν-2 Μαϊ-2 Σεπ-2 Ιαν-3 Μαϊ-3 Σεπ-3 Ιαν-4 Μαϊ-4 Σεπ-4 Ιαν-5 Μαϊ-5 Σεπ-5 Ιαν-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Πληθωρισμός Επιθυμητό Όριο Πληθωρισμού ΕΚΤ Ιαν-7 Μαϊ Σημαντικές Εξελίξεις Ιουνίου. 1,15 1,1 1,5 1,95,9,85.#### Το ευρώ ενισχύθηκε σε μηνιαία βάση τον Ιούνιο έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ κατά,69% ενώ στα μέσα του μήνα υποχώρησε έναντι του αμερικανικού νομίσματος έως το χαμηλότερο επίπεδο ($1,3264) των τελευταίων 2 1 / 2 μηνών. Τη διατήρηση της δυναμικής της οικονομίας της Ευρωζώνης επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Ιούνιο. Ο ρυθμός αυξήσεως του ΑΕΠ σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση επιβεβαιώθηκε το α τρίμηνο στο,6% από,9% το δ τρίμηνο του 26 ενώ ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης διαμορφώθηκε τον Ιούνιο στο 2 ο υψηλότερο επίπεδο (111,7 μονάδες) των τελευταίων 6 ετών επιβεβαιώνοντας το ιδιαίτερα ευνοϊκό οικονομικό κλίμα. Το ποσοστό της ανεργίας κατέγραψε τον Απρίλιο νέο Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 6 Ιουνίου όπως αναμένονταν προέβη σε αύξηση του επιτοκίου αναφοράς κατά,25% στο 4,% (υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 21). Σημειώνεται ότι είναι η όγδοη φορά από το Δεκέμβριο του 25 που η ΕΚΤ αυξάνει το βασικό επιτόκιό της κατά 25 μονάδες βάσης προκειμένου να αναχαιτίσει τις πληθωριστικές πιέσεις. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε της αποφάσεως επεσήμανε ότι η νομισματική πολιτική θα συνεχίσει να στηρίζει την οικονομική ανάπτυξη. Όσον αφορά στις εκτιμήσεις των μακροοικονομικών μεγεθών για τα έτη 27 και 28 η ΕΚΤ αναθεώρησε τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη στο 2,6% και 2,3% αντίστοιχα από 2,5% και 2,4% που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση. Σε ότι αφορά τον πληθωρισμό αναθεώρησε την εκτίμησή της στο 2% από 1,8% για το 27 ενώ διατηρήθηκε στο 2% για το 28. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 5 Ιουλίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 4% ενώ το πιθανότερο σενάριο είναι να προβεί σε περαιτέρω αύξηση στη σύσκεψη της 6 ης Σεπτεμβρίου.

3 Ενδεχόμενη περαιτέρω αύξηση θα εξαρτηθεί από την αναπτυξιακή δυναμική της Ευρωζώνης, το επίπεδο της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ και τις πληθωριστικές προσδοκίες. Η ΕΚΤ εκτιμάται ότι θα διατηρήσει την αυστηρή νομισματική της στάση για όλη την υπόλοιπη διάρκεια του 27 αλλά και στο α εξάμηνο του 28.

4 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΥΡΩ (ECU) / USD 5. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ANAΦΟΡΑΣ ECB EUR/USD EUR/USD.8 5/11/19863/11/199 1/9/ /9/1997 9/9/21 7/1/ % /98 12/99 12/ 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6.5 ΕΥΡΩ - RISK REVERSALS (RR) RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) /5/27 2/16/27 3/3/27 5/11/27 6/22/27 14 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 1.1 7/8/25 12/23/25 6/9/26 11/24/26 5/11/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 25 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /4/1997 6/4/1999 5/4/21 4/4/23 3/4/25 2/2/27 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ 1 5 7/4/25 11/21/25 4/11/26 9/1/26 1/24/27 6/15/27

5 Τρέχουσα τάση ΗΠΑ Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολλάριο Καναδά, Kορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) παρουσίασε τον Ιούνιο απώλειες της τάξεως του,488%. Ο σταθμισμένος δείκτης δολλαρίου υποχώρησε την 12 η Ιουλίου 27 στο χαμηλότερο επίπεδο (8,59) από το Δεκέμβριο του 24. Η ανησυχία για ενδεχόμενες αρνητικές επιπτώσεις στην αμερικανική οικονομία μετά την αναφορά της S&P ότι πρόκειται να υποβαθμίσει την πιστοληπτική αξιολόγηση ομολόγων που συνδέονται με στεγαστικά δάνεια μειωμένης εξασφαλίσεως στις ΗΠΑ συνολικού ύψους $12 δισ. είχε ως αποτέλεσμα το αμερικανικό νόμισμα να δεχθεί ισχυρές πιέσεις. Το κλίμα για το δολλάριο είχε ήδη επιβαρύνει η απόσυρση της φράσης υπερυψωμένος για το δομικό πληθωρισμό στο συνοδευτικό κείμενο της αποφάσεως της Fed να διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο στο 5,25%. Η αισιοδοξία για ισχυροποίηση των αναπτυξιακών ρυθμών της αμερικανικής οικονομίας στα προσεχή τρίμηνα παρείχε περιορισμένη στήριξη στο δολλάριο ΗΠΑ. Επίπεδο αντίστασης για το σταθμισμένο δείκτη δολλαρίου αποτελεί το 83,67 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος των 2 ημερών. Ισχυρά επίπεδα στήριξης εκείνα των 8,39 (χαμηλό Δεκεμβρίου 24) και 8,5 (χαμηλό Απριλίου 1995). Weekly Q=USD BarOHLC; Q=USD; Last Trade 15/7/27; 81,421; 81,585; 8,6; 8,766 4/1/24-29/7/27 (PAR) 8,42 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Σημαντικές Εξελίξεις Ιουνίου. Η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν το μήνα Ιούνιο στις ΗΠΑ παρότι ενίσχυσε την αισιοδοξία για την αναπτυξιακή δυναμική των ΗΠΑ στα προσεχή τρίμηνα δεν κατάφερε να ανατρέψει την Price ### ετή σια μ εταβ ολή % εκτίμηση ότι η Fed θα επιμείνει στην τρέχουσα νομισματική της στάση. Σύμφωνα με την τελική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε το α τρίμηνο τον ασθενέστερο ρυθμό αύξησης (,7%) από δ τρίμηνο του 22 έναντι,6% που ήταν η προηγούμενη μέτρηση ενώ η αγορά εκτιμούσε ενίσχυση της τάξεως του,8%. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Παν/μιου Michigan διαμορφώθηκε τον Ιούνιο σε χαμηλό επίπεδο 1μήνου (85,3 μονάδες). Ωστόσο, η αύξηση του δείκτη υπηρεσιών ISM το Μάιο στο υψηλότερο επίπεδο (59,7 μονάδες) από τον Απρίλιο του 26, του δείκτη μεταποίησης Empire τον Ιούνιο σε υψηλό επίπεδο (25,8 μονάδες) 11 μηνών, του βιομηχανικού δείκτη Philadelphia Fed τον Ιούνιο στο υψηλότερο επίπεδο (18 μονάδες) από τον Απρίλιο του 25, καθώς και η μεγαλύτερη μείωση των 6 τελευταίων μηνών (-6,2%) που παρουσίασε το εμπορικό έλλειμμα τον Απρίλιο ($58,5 δισ.) ενίσχυσαν την αισιοδοξία για την αναπτυξιακή δυναμική των ΗΠΑ στα προσεχή τρίμηνα. Ο ετήσιος δομικός πληθωρισμός παρουσιάσθηκε το Μάιο ασθενέστερος (2,2%) από το Μάρτιο 26 και ο ετήσιος ρυθμός αυξήσεως του δομικού αποπληθωριστή προσωπικής κατανάλωσης - βασικού δείκτη εξέλιξης πληθωρισμού της Fed-, υποχώρησε το Μάιο (1,9%) εντός του επιθυμητού εύρους (1%-2%) της Ομοσπονδιακής Τράπεζας για πρώτη φορά από το Μάρτιο 24, επιβεβαιώνοντας την αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων. 3 2,5 2 1,5 1,5 ΗΠΑ: ΔΟΜΙΚΟΣ ΑΠΟΠΛΗΘΩΡΙΣΤΗΣ ΠΡΟΣΩΠΙΚΗΣ ΚΑΤΑΝΑΛΩΣΗΣ /96 9/96 5/97 1/98 9/98 5/99 1/ 9/ 5/1 1/2 9/2 5/3 1/4 9/4 5/5 1/6 9/6 5/7 Τον προβληματισμό για την κατάσταση στην αγορά ακινήτων ενίσχυσαν τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν τον Ιούνιο. O δείκτης αγοράς κατοικιών NAHB παρουσίασε μη αναμενόμενη υποχώρηση τον Ιούνιο και διαμορφώθηκε στο χαμηλότερο επίπεδο (28 μονάδες) από το Φεβρουάριο του 1991 και οι μεταπωλήσεις κατοικιών υποχώρησαν το Μάιο στο χαμηλότερο επίπεδο (5,99 εκατ.) από τον Ιούνιο του 23.

6 7,5 7 Εκατ. ΗΠΑ: ΜΕΤΑΠΩΛΗΣΕΙΣ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ ,5 6 5,5 5 4,5 4 Ιαν-99 Μαϊ-99 Σεπ-99 Ιαν- Μαϊ- Σεπ- Ιαν-1 Μαϊ-1 Σεπ-1 Ιαν-2 Μαϊ-2 Σεπ-2 Ιαν-3 Μαϊ-3 Σεπ-3 Ιαν-4 Μαϊ-4 Σεπ-4 Ιαν-5 Μαϊ-5 Σεπ-5 Ιαν-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Ιαν-7 Μαϊ-7 Σύμφωνα με τον Πρόεδρο της Fed η κρίση στην αγορά κατοικιών θα επιβαρύνει τους αναπτυξιακούς ρυθμούς για μεγαλύτερο του αρχικώς προσδοκομένου διαστήματος. Η Fed στη σύσκεψή της στις 28 Ιουνίου όπως αναμένονταν διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο 5,25% για όγδοη συνεχή σύσκεψη. Στο συνοδευτικό κείμενο της αποφάσεως διατήρησε την ανησυχία της για τις πληθωριστικές πιέσεις αλλά απέσυρε τη φράση υπερυψωμένος για το δομικό πληθωρισμό. Εκτιμάται ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στη σύσκεψη της 7 ης Αυγούστου θα διατηρήσει το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο και ότι θα επιμείνει στην τρέχουσα νομισματική της στάση καθ όλη τη διάρκεια του έτους.

7 Τρέχουσα τάση ΙΑΠΩΝΙΑ H απροθυμία της Bank of Japan να υιοθετήσει αυστηρότερη νομισματική πολιτική διατηρεί στο προσκήνιο τη διάθεση για τοποθετήσεις εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) τόσο από εγχώριους όσο και από αλλοδαπούς θεσμικούς επενδυτές με αποτέλεσμα να διατηρούνται οι πιέσεις στο γιεν. Ωστόσο, τα προβλήματα της αγοράς στεγαστικών δανείων σε ιδιώτες χαμηλής φερεγγυότητας στις ΗΠΑ και οι ρευστοποιήσεις που καταγράφονται στις χρηματιστηριακές αγορές, καθώς και οι ενδείξεις ήπιας ισχυροποίησης των αναπτυξιακών ρυθμών της ιαπωνικής οικονομίας επιβραδύνουν το ρυθμό διολίσθησης του γιεν με αποτέλεσμα το ιαπωνικό νόμισμα να ανακάμπτει από το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 4 1 / 2 ετών ( 124,14) που κατέγραψε στις 22 Ιουνίου. Ενδεχόμενη διάσπαση του επιπέδου των 124,14 θα θέσει ως επόμενο σημείο αντίστασης το ψυχολογικό επίπεδο των 125,. Σημαντικά επίπεδα στήριξης αποτελούν εκείνα των 12,6 και 12,. Weekly QJPY=,% 125,7 124,16 23,6% 12,2 38,2% 116,51 5,% 113,67 61,8% 11,84 3/12/21-5/8/27 (PAR) Pric e USD (χαμηλό 13 Ιουνίου) και 159,5 (ανοδική αντίδραση Απριλίου). Weekly QEURJPY= 162,87 2/4/1997-2/9/27 (PAR) Σημαντικές Εξελίξεις Ιουνίου. Το γιεν υποχώρησε τον Ιούνιο σε μηνιαία βάση κατά,89% έναντι του δολλαρίου και κατά 1,63% έναντι του ευρώ. Οι μεταβολές στη διάθεση ανάληψης επενδυτικού κινδύνου και τοποθετήσεων εκμετάλλευσης επιτοκιακού πλεονεκτήματος (carry trades) είχαν ως αποτέλεσμα την έντονη διακύμανση του γιεν. Το ιαπωνικό νόμισμα ενισχύθηκε στις 8 Ιουνίου έναντι του δολλαρίου στα 12,78 για να υποχωρήσει στις 22 Ιουνίου στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 4 1 / 2 ετών ( 124,14) ενώ κατέγραψε διαδοχικά ιστορικά χαμηλά έναντι του ευρώ. Σχετικά βελτιωμένη η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν για την ιαπωνική οικονομία το μήνα Ιούνιο. Price ## 1,% 11, ## Σύμφωνα με την τελική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε το α τρίμηνο σε τριμηνιαία και ετήσια βάση αύξηση κατά,8% και 3,3% αντίστοιχα έναντι,6% και 2,4% που ήταν η προηγούμενη μέτρηση. Όσον αφορά την ισοτιμία ευρώ/γιεν η διατήρηση της διάθεσης για ανάληψη θέσεων carry trades παρά τις προσωρινές διακυμάνσεις έχει ως αποτέλεσμα την καταγραφή διαδοχικών ιστορικών υψηλών επιπέδων ΑΕΠ ετήσια μεταβολή Το ιαπωνικό νόμισμα υποχώρησε έναντι του ευρώ στις 9 Ιουλίου σε νέο ιστορικά χαμηλό επίπεδο ( 168,51). Η προοπτική διεύρυνσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ συντηρεί την ανοδική του τάση με στόχο πλέον το ψυχολογικό όριο των 17,. Ισχυρά επίπεδα στήριξης σε ενδεχόμενη διόρθωση της ισοτιμίας αποτελούν εκείνα των 161, Ιουν-94 Δεκ-94 Ιουν-95 Δεκ-95 Ιουν-96 Δεκ-96 Ιουν-97 Δεκ-97 Ιουν-98 Δεκ-98 Ιουν-99 Δεκ-99 Ιουν- Δεκ- Ιουν-1 Δεκ-1 Ιουν-2 Δεκ-2 Ιουν-3 Δεκ-3 Ιουν-4 Δεκ-4 Ιουν-5 Δεκ-5 Ιουν-6 Δεκ-6 Η παραγωγή αυτοκινήτων παρουσίασε το Μάιο σε ετήσια βάση αύξηση (6,3%) για πρώτη φορά τους τελευταίους 3 μήνες, οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν σε ετήσια βάση αύξηση (,1%) για

8 πρώτη φορά τους τελευταίους 8 μήνες και οι δαπάνες των νοικοκυριών παρουσίασαν σε ετήσια βάση αύξηση για πέμπτο συνεχή μήνα. Ο δείκτης υπηρεσιών Tertiary παρουσίασε τον Απρίλιο σε μηνιαία βάση μεγαλύτερη (1,7%) της αναμενόμενης (1,5%) αύξηση έναντι μειώσεως της τάξεως του 1,9% το Μάρτιο και το ποσοστό της ανεργίας διατηρήθηκε το Μάιο σε χαμηλό 9 ετών (3,8%). Ωστόσο, ο βασικός οικονομικός δείκτης leading indicator που προδιαγράφει την πορεία της ιαπωνικής οικονομίας για τους επόμενους 3 με 6 μήνες διαμορφώθηκε τον Απρίλιο όπως αναμενόταν για έκτο συνεχή μήνα χαμηλότερα (18,2%) του επιπέδου (5%) που διαχωρίζει την ανάπτυξη από την εξασθένιση. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση το Μάιο μείωση κατά,1% επιβεβαιώνοντας ότι η ιαπωνική οικονομία δεν έχει διαφύγει από την κατάσταση του αποπληθωρισμού. Σημειώνεται ότι ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή κατέγραψε αρνητική μεταβολή για τέταρτο συνεχή μήνα. Η εκδήλωση της ανησυχίας αξιωματούχων για την υποχώρησή του παρείχε περιορισμένη στήριξη στο γιεν. Ο επικεφαλής οικονομολόγος του ΔΝΤ επεσήμανε ότι το ιαπωνικό νόμισμα πρέπει να ανατιμηθεί μεσοπρόθεσμα ενώ ο Ιάπωνας πρώην Υφυπουργός Οικονομικών υπεύθυνος για συναλλαγματικά θέματα (E. Sakakibara) δήλωσε ότι η υποχώρηση του γιεν έχει καταστεί «παράλογη», χαρακτήρισε τις τοποθετήσεις carry trade «επικίνδυνη φούσκα» και πρότεινε την άνοδο του επιτοκίου αναφοράς στο επίπεδο του 1,25% μέχρι το τέλος του έτους. Η ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψη στις 14/15 Ιουνίου αποφάσισε όπως αναμενόταν ομόφωνα τη διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς στο,5% για 5 η συνεχή σύσκεψη. Η Bank of Japan στη μηνιαία έκθεσή της διατήρησε την άποψη περί ήπιας ανάπτυξης της ιαπωνικής οικονομίας ενώ εκτίμησε ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα διατηρηθεί σε μηδενικά επίπεδα βραχυπρόθεσμα και θα αυξηθεί μακροπρόθεσμα. Κατά την εκτίμησή μας η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 11/12 Ιουλίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο,5% και θα προβεί σε αύξηση μετά τις εκλογές της Άνω Βουλής που θα πραγματοποιηθούν στις 29 Ιουλίου.

9 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ USD/JPY ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΓΙΕΝ /1/19821/11/19877/11/1993 4/11/1999 1/9/25 USD/JPY EUR/JPY EUR/JPY 7. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY AΝΑ ΦΟΡΑΣ BoJ %. 1/83 1/86 1/89 1/92 1/95 1/98 1/1 1/4 1/7 ΓΙΕΝ - RISK REVERSALS (RR) RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 112 1/5/27 2/16/27 3/3/27 5/11/27 6/22/27 5 JPY - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 1 7/8/25 12/23/25 6/9/26 11/24/26 5/11/27 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 6 55 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - IAΠΩΝΙΑΣ 45 5 MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /4/1997 6/4/1999 5/4/21 4/4/23 3/4/25 2/2/27 2 7/4/25 11/22/25 4/18/26 9/8/26 1/31/27 6/26/27

10 Τρέχουσα τάση ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Σύμφωνα με την τελική μέτρηση το ΑΕΠ αυξήθηκε το α τρίμηνο του 27 σε τριμηνιαία βάση κατά,7% ενώ σε σχέση με το α τρίμηνο 26 η αύξηση ήταν ισχυρότερη (3,%) των προβλέψεων (2,9%). Η ανησυχία για την αγορά ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ συνδυαστικά με την προοπτική περαιτέρω αυξήσεως των επιτοκίων της Κεντρικής Τράπεζας της Αγγλίας μετά και την αύξηση στο 5,75% στη σύσκεψη στις 5 Ιουλίου είχαν ως αποτέλεσμα η στερλίνα στις 12 Ιουλίου να ανέλθει σε υψηλά 26 ετών έναντι του δολλαρίου ($2,364) και να κινείται με στόχο τα $2,5 και $2,1. Πρόσθετο θετικό παράγοντα για τη στερλίνα συνιστά η εκδήλωση της ανησυχίας μελών της νομισματικής επιτροπής της Τραπέζης της Αγγλίας για τον πληθωριστικό κίνδυνο. Η εξέλιξη του πληθωρισμού στη Μ. Βρετανία θα συνεχίσει να προσδιορίζει σε σημαντικό βαθμό τη βραχυπρόθεσμη πορεία της στερλίνας. Στήριξη παρέχει στη στερλίνα το χαμηλό που κατέγραψε στις 8 Ιουνίου τα $1,9623. Σημαντικό επίπεδο αντίστασης για το βρετανικό νόμισμα έναντι του δολλαρίου συνιστά το υψηλό του Ιανουαρίου του 1981 τα $2,427. Ο δείκτης βιομηχανικών εξελίξεων CBI επαναπροσέγγισε (8 μονάδες) τον Ιούνιο το υψηλό 12ετίας που είχε καταγράψει το Μάρτιο και ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης προσέγγισε το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 18 μηνών. Ο δείκτης PMI υπηρεσιών διατηρήθηκε το μήνα Μάιο (57,2 μονάδες) στο χαμηλότερο επίπεδο από το Σεπτέμβριο του 26. Ο πληθωρισμός υποχώρησε το Μάιο σε ετήσια βάση (2,5%) σε χαμηλά επίπεδα 7 μηνών έναντι των εκτιμήσεων (2,6%) και της προηγούμενης ένδειξης Απριλίου (2,8%) ενώ υπερέβη για 13 ο συνεχή μήνα το στόχο της Τραπέζης της Αγγλίας (2%). % Πληθωρισμός (ετήσια μεταβολή) Weekly QGBP= BarOHLC; QGBP=; Bid 15/7/27; 2,113; 2,33; 2,95; 2,282 1/1/ /7/27 (PAR) Price USD 1,9 1,8 1, /9 7/91 1/93 7/94 1/96 7/97 1/99 7/ 1/2 7/3 1/5 7/ ,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1.#### Μικτή η εικόνα της αγοράς ακινήτων. Σύμφωνα με το δείκτη HBOS οι τιμές των ακινήτων παρουσίασαν το Μάιο την ασθενέστερη άνοδο από τις αρχές του έτους, σε μηνιαία (,3%) και τριμηνιαία (1,6%) βάση, απόρροια των υψηλότερων επιτοκίων. Οι τιμές των κατοικιών (Nationwide) παρουσίασαν σε ετήσια βάση τον Ιούνιο τη μεγαλύτερη αύξηση (11,1%) από τον Ιανουάριο του 25. Η ισοτιμία του ευρώ έναντι της στερλίνας παραμένει σε στενό εύρος διακύμανσης. Ισχυρό σημείο αντίστασης εκείνο των,687 στερλινών (υψηλό 14 Μαρτίου). Επόμενο επίπεδο στήριξης για το ευρωπαϊκό νόμισμα αποτελεί εκείνο των,67 στερλινών (χαμηλό 29 Ιουνίου). Σημαντικές Εξελίξεις Ιουνίου. Το μήνα Ιούνιο το βρετανικό νόμισμα σε μηνιαία βάση ενισχύθηκε κατά 1,38% έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ ενώ ενισχύθηκε κατά,6% έναντι του ευρώ. Μικτή η εικόνα των στοιχείων που ανακοινώθηκαν για τη βρετανική οικονομία το μήνα Ιούνιο. Η Bank of England όπως αναμενόταν στη σύσκεψή της στις 6/7 Ιουνίου διατήρησε το βασικό επιτόκιό της αμετάβλητο στο 5,5%. Η δημοσίευση των πρακτικών της συσκέψεως ενίσχυσε τις προσδοκίες περαιτέρω αυξήσεως των επιτοκίων της στο άμεσο μέλλον. Τα 5 από τα 9 μέλη της νομισματικής επιτροπής της Κεντρικής Τραπέζης (εκτίμηση 7 έναντι 2) ψήφισαν υπέρ της διατήρησης του βασικού επιτοκίου στο 5,5%, ενώ ο Κεντρικός Τραπεζίτης Μ. King τοποθετήθηκε υπέρ της αύξησης κατά,25%. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας ανέφερε ότι στην περίπτωση που οι δείκτες παραγωγικού δυναμικού, εξέλιξης τιμών και πληθωριστικών προσδοκιών διατηρηθούν σε υψηλά επίπεδα η νομισματική επιτροπή θα πρέπει να λάβει περαιτέρω μέτρα.

11 Η εκτίμησή μας είναι ότι η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας θα προχωρήσει σε περαιτέρω αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά τη διάρκεια του έτους μετά και την αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης στο 5,75% στις 5 Ιουλίου.

12 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ GBP/USD ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ /1/1982 2/28/1988 4/17/1994 6/4/2 7/23/26 GBP/USD EUR/GBP EUR/GBP 17. ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΑΝΑΦΟΡΑΣ BOE % 3. 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7.4 ΣΤΕΡΛΙΝΑ - RISK REVERSALS (RR) ΣΤΕΡΛΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) /5/27 2/16/27 3/3/27 5/11/27 6/22/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP1.65 7/8/25 12/23/25 6/9/26 11/24/26 5/11/27 15 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 15 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ- M. BΡΕΤΑΝΙΑΣ 1 1 M O NAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ 5-5 MONAΔΕΣ Β ΑΣΗΣ /4/1997 6/4/1999 5/4/21 4/4/23 3/4/25 2/2/ /4/25 11/22/25 4/18/26 9/8/26 1/31/27 6/26/27

13 Τρέχουσα τάση ΕΛΒΕΤΙΑ Το ελβετικό φράγκο υποχώρησε έναντι του ευρώ την 19 η Ιουνίου σε νέο ιστορικά χαμηλό (1,6673 ελβετικά φράγκα). Η εκτίμηση ότι η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου στόχου σε έκτακτη σύσκεψη ή θα το αυξήσει κατά 5 μονάδες βάσης στην προγραμματισμένη σύσκεψη του Σεπτεμβρίου και η ενίσχυση της διάθεσης για τοποθετήσεις ασφαλούς καταφυγίου βοήθησαν το ελβετικό νόμισμα στη συνέχεια να ανακάμψει. Weekly QEURCHF= BarOHLC; QEURCHF=; Bid 15/7/27; 1,66; 1,666; 1,652; 1,6541 1,6674 4/1/ /7/27 (PAR) Ωστόσο, η διατήρηση της πρακτικής επενδυτών να δανείζονται σε νομίσματα χαμηλού επιτοκίου και να επανατοποθετούνται σε νομίσματα υψηλότερων αποδόσεων (carry trades) περιορίζει τα κέρδη του ελβετικού φράγκου. Ισχυρά επίπεδα αντίστασης εκείνα των 1,6673 (υψηλό 19 Ιουνίου) και 1,675 (υψηλό Ιουλίου 1998) ελβετικών φράγκων. Επίπεδα στήριξης τα 1,642 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 7ης Ιουνίου) και τα 1,621 ελβετικά φράγκα (κινητός μέσος 2 ημερών). Σημαντικές Εξελίξεις Ιουνίου. Το ελβετικό φράγκο τον Ιούνιο κατέγραψε σε μηνιαία βάση έναντι του ευρώ οριακές απώλειες κατά,2% ενώ ενισχύθηκε έναντι του δολλαρίου κατά,68%. Το ελβετικό νόμισμα παρουσίασε σχετικά έντονη μεταβλητότητα κατά τη διάρκεια του Ιουνίου, καθώς ενισχύονταν στις αρχές του μήνα για να υποχωρήσει στα μέσα Ιουνίου και να ανακάμψει στη συνέχεια. Τη διατήρηση της δυναμικής της ελβετικής οικονομίας επιβεβαίωσε η πλειοψηφία των στοιχείων που ανακοινώθηκαν τον Ιούνιο. Price 1,65 1,62 1,59 1,56 1,53 1,5 1,47.#### Ο βασικός οικονομικός δείκτης KΟF Leading Indicator που προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας το επόμενο εξάμηνο ενισχύθηκε τον Ιούνιο στο υψηλότερο επίπεδο (1,98) από το Σεπτέμβριο του 26 (εκτίμηση: 2) από 1,96 που διαμορφώθηκε το Μάιο. Το ποσοστό της ανεργίας υποχώρησε το Μάιο στο χαμηλότερο επίπεδο (2,8%) από το Σεπτέμβριο του 22, επιβεβαιώνοντας τις ιδιαίτερα ευνοϊκές συνθήκες στην αγορά εργασίας. Δείκτης ΚΟF (μονάδες) 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 KOF Leading Indicator & Ανεργία, , 1,5 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 ΑΝΕΡΓΙΑ KOF Leading Economic Indicator 4, 3,5 3, 2,5 2, Ο πληθωρισμός διατηρήθηκε σε ετήσια βάση το Μάιο στο,5% επιβεβαιώνοντας την απουσία πληθωριστικών πιέσεων. Υπενθυμίζεται ότι στόχο της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας αποτελεί η διατήρηση του πληθωρισμού σε επίπεδο χαμηλότερο του 2%. Η ελβετική κυβέρνηση αναθεώρησε τις εκτιμήσεις της για το ΑΕΠ (2,3% & 1,9%, προηγούμενη εκτίμηση 2% & 1,7%) και τον πληθωρισμό (,6% & 1,2%, προηγούμενη εκτίμηση,4% & 1,1%) για τα έτη 27 και 28. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας στην τριμηνιαία σύσκεψή της στις 14 Ιουνίου προέβη όπως αναμενόταν σε αύξηση του εύρους για το 3μηνο Libor του ελβετικού φράγκου κατά 25 μονάδες για 7η φορά από τα τέλη του 25 στο (2%-3%) με επιτόκιο στόχο το 2,5% και επεσήμανε ότι η υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής στους προσεχείς μήνες είναι πιθανή και θα εξαρτηθεί από την πορεία της οικονομίας και της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου. Ο Ελβετός Κεντρικός Τραπεζίτης παρουσιάσθηκε ιδιαίτερα αισιόδοξος για την αναπτυξιακή προοπτική της ελβετικής οικονομίας, επεσήμανε ότι είναι καθήκον των νομισματικών αρχών να διασφαλίζουν την εμπιστοσύνη στο εγχώριο νόμισμα και ανέφερε ότι οι νομισματικές αρχές «επαγρυπνούν» για την αντιμετώπιση των πληθωριστικών πιέσεων. Ανεργία %

14 Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να προχωρήσει σε αύξηση του επιτοκίου στόχου κατά τουλάχιστον 25 μονάδες βάσης στη σύσκεψη του Σεπτεμβρίου ανάλογα με το επίπεδο της ισοτιμίας του ελβετικού φράγκου και την εξέλιξη των στοιχείων για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη.

15 ΔΟΛΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΕΛΒΕΤ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ ΕΛΒΕΤΙΚΟΥ ΦΡΑΓΚΟΥ ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙOY ΣΤΟΧΟΥ SNB USD/CHF /1/19821/11/19877/11/1993 4/11/1999 1/9/25 USD/CHF EUR/CHF EUR/CHF %. 2/ 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 2/7 ΕΛ ΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSALS (RR) RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) /5/27 2/16/27 3/3/27 5/11/27 6/22/27 2 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF 1.1 7/8/25 12/23/25 6/9/26 11/24/26 5/11/27 33 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ 43 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ LIBOR ΗΠΑ - ΕΛΒΕΤΙΑΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ MONAΔΕΣ ΒΑΣΗΣ /4/1997 6/4/1999 5/4/21 4/4/23 3/4/25 2/2/27 8 7/4/25 11/22/25 4/18/26 9/8/26 1/31/27 6/26/27

16 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 11/7/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ 11/7/27 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,375 1,37 1,38 1,35 USD/JPY 122,3 121, 118, 116, EUR/JPY 168,2 165,75 162,8 156,6 USD/ GBP 2,32 1,99 1,98 1,97 EUR/GBP,676,688,697,685 USD/CHF 1,255 1,25 1,195 1,21 EUR/CHF 1,6575 1,651 1,649 1,634 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 5,25% 5,25% 5,25% 5,% 4,% 4,25% 4,5% 4,5%,5%,75%,75% 1,25% 5,75% 5,75% 6,% 6,% 2,5% 2,75% 3,% 3,% Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών Πηγή: Tμήμα Αναλύσεως Αγορών ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.