Société d'investissement à Capital Variable. Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις

Transcript

1 Société d'investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg N B Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις LUXEMBOURG

2 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Για περισσότερες πληροφορίες επικοινωνήστε με: ING Investment Management P.O. Box LL The Hague The Netherlands Tel ή ING INVESTMENT MANAGEMENT

3 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Προειδοποίηση Kαμμία εγγραφή δεν δύναται να γίνει δεκτή βασιζόμενη μόνο στις οικονομικές καταστάσεις. Oι εγγραφές ισχύουν μόνον εφόσον έχουν αναληφθεί βάσει του τρέχοντος ενημερωτικού δελτίου που συνοδεύεται από την τελευταία ετήσια έκθεση και από την τελευταία εξαμηνιαία έκθεση σε περίπτωση που η έκθεση αυτή έχει δημοσιευθεί μεταγενέστερα. Το ενημερωτικό δελτίο, το καταστατικό και οι ετήσιες και εξαμηνιαίες εκθέσεις διατίθενται στους μετόχους στη θεματοφύλακα τράπεζα και στην εταιρική έδρα Εταιρίας, καθώς και στα ιδρύματα που είναι επιφορτισμένα με τις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, τα οποία αναφέρονται στην παρούσα έκθεση. Αποστέλλονται σης δωρεάν εφόσον ζητηθούν. Τα στοιχεία που παρέχονται στην παρούσα έκθεση έχουν καταρτιστεί αποκλειστικά για ενημερωτικούς σκοπούς και δεν προεξοφλούν τα μελλοντικά αποτελέσματα. ING INVESTMENT MANAGEMENT

4 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Οργάνωση 15 Έκθεση Διαχείρισης 21 Έκθεση Διαπιστευμένου Ελεγκτή 29 Έκθεση Διαπιστευμένων Ελεγκτών 31 Ενοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Ενοποιημένη ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ενοποιημένες οικονομικές καταστάσεις και μεταβολές του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Invest Absolute Return Bond Στατιστικά στοιχεία 33 Οικονομικές καταστάσεις 34 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 29/08/2014 έως 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Alternative Beta Στατιστικά στοιχεία 41 Οικονομικές καταστάσεις 43 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Asia ex Japan High Dividend Στατιστικά στοιχεία 45 Οικονομικές καταστάσεις 47 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Banking & Insurance Στατιστικά στοιχεία 50 Οικονομικές καταστάσεις 52 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT 1

5 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Commodity Enhanced Στατιστικά στοιχεία 55 Οικονομικές καταστάσεις 56 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Consumer Goods Στατιστικά στοιχεία 58 Οικονομικές καταστάσεις 59 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest Emerging Europe Στατιστικά στοιχεία 61 Οικονομικές καταστάσεις 62 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest Emerging Markets High Dividend Στατιστικά στοιχεία 64 Οικονομικές καταστάσεις 66 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Energy Στατιστικά στοιχεία 69 Οικονομικές καταστάσεις 71 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

6 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Invest EURO Equity Στατιστικά στοιχεία 74 Οικονομικές καταστάσεις 75 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Euro High Dividend Στατιστικά στοιχεία 77 Οικονομικές καταστάσεις 80 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Euro Income Στατιστικά στοιχεία 83 Οικονομικές καταστάσεις 85 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Europe High Dividend Στατιστικά στοιχεία 88 Οικονομικές καταστάσεις 90 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Europe Opportunities Στατιστικά στοιχεία 93 Οικονομικές καταστάσεις 94 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT 3

7 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Invest Europe Sustainable Equity Στατιστικά στοιχεία 96 Οικονομικές καταστάσεις 97 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 19/12/2013 έως 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest European Equity Στατιστικά στοιχεία 100 Οικονομικές καταστάσεις 101 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest European Real Estate Στατιστικά στοιχεία 104 Οικονομικές καταστάσεις 105 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest First Class Multi Asset Premium Στατιστικά στοιχεία 107 Οικονομικές καταστάσεις 108 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 19/05/2014 έως 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest First Class Protection Στατιστικά στοιχεία 111 Οικονομικές καταστάσεις 112 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

8 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Invest Food & Beverages Στατιστικά στοιχεία 114 Οικονομικές καταστάσεις 116 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Global High Dividend Στατιστικά στοιχεία 118 Οικονομικές καταστάσεις 121 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Global Opportunities Στατιστικά στοιχεία 124 Οικονομικές καταστάσεις 126 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Global Real Estate Στατιστικά στοιχεία 129 Οικονομικές καταστάσεις 131 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest Greater China Στατιστικά στοιχεία 133 Οικονομικές καταστάσεις 135 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT 5

9 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Invest Health Care Στατιστικά στοιχεία 138 Οικονομικές καταστάσεις 140 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Industrials Στατιστικά στοιχεία 143 Οικονομικές καταστάσεις 144 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Information Technology Στατιστικά στοιχεία 146 Οικονομικές καταστάσεις 148 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Japan Στατιστικά στοιχεία 151 Οικονομικές καταστάσεις 153 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Latin America Στατιστικά στοιχεία 156 Οικονομικές καταστάσεις 158 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ ING INVESTMENT MANAGEMENT

10 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Materials Στατιστικά στοιχεία 160 Οικονομικές καταστάσεις 162 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Middle East & North Africa Στατιστικά στοιχεία 165 Οικονομικές καταστάσεις 167 Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 01/10/2013 έως 30/04/ Invest Prestige & Luxe Στατιστικά στοιχεία 168 Οικονομικές καταστάσεις 169 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest Sustainable Equity Στατιστικά στοιχεία 171 Οικονομικές καταστάσεις 173 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest Telecom Στατιστικά στοιχεία 176 Οικονομικές καταστάσεις 177 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest US (Enhanced Core Concentrated) Στατιστικά στοιχεία 180 Οικονομικές καταστάσεις 182 ING INVESTMENT MANAGEMENT 7

11 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest US Enhanced Core Large Cap Στατιστικά στοιχεία 185 Οικονομικές καταστάσεις 186 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest US Growth Στατιστικά στοιχεία 189 Οικονομικές καταστάσεις 190 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest US High Dividend Στατιστικά στοιχεία 192 Οικονομικές καταστάσεις 196 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Invest Utilities Στατιστικά στοιχεία 199 Οικονομικές καταστάσεις 200 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Invest World Στατιστικά στοιχεία 202 Οικονομικές καταστάσεις ING INVESTMENT MANAGEMENT

12 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund AAA ABS Στατιστικά στοιχεία 206 Οικονομικές καταστάσεις 207 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 04/10/2013 έως 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Renta Fund Asian Debt (Hard Currency) Στατιστικά στοιχεία 210 Οικονομικές καταστάσεις 213 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Asian Debt (Local Bond) Στατιστικά στοιχεία 217 Οικονομικές καταστάσεις 218 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Asian High Yield Στατιστικά στοιχεία 221 Οικονομικές καταστάσεις 222 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 28/04/2014 έως 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Belgian Government Euro Στατιστικά στοιχεία 225 Οικονομικές καταστάσεις 226 ING INVESTMENT MANAGEMENT 9

13 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Dollar Στατιστικά στοιχεία 228 Οικονομικές καταστάσεις 229 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Corporate Debt Στατιστικά στοιχεία 232 Οικονομικές καταστάσεις 234 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Debt (Hard Currency) Στατιστικά στοιχεία 239 Οικονομικές καταστάσεις 245 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Debt (Local Bond) Στατιστικά στοιχεία 252 Οικονομικές καταστάσεις 254 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Emerging Markets Debt (Local Currency) Στατιστικά στοιχεία ING INVESTMENT MANAGEMENT

14 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Οικονομικές καταστάσεις 262 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euro Στατιστικά στοιχεία 266 Οικονομικές καταστάσεις 267 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euro Covered Bonds Στατιστικά στοιχεία 274 Οικονομικές καταστάσεις 275 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euro Credit Στατιστικά στοιχεία 280 Οικονομικές καταστάσεις 281 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euro Credit Sustainable Στατιστικά στοιχεία 286 Οικονομικές καταστάσεις 287 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euro Liquidity ING INVESTMENT MANAGEMENT 11

15 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Στατιστικά στοιχεία 292 Οικονομικές καταστάσεις 293 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Renta Fund Euro Long Duration Στατιστικά στοιχεία 295 Οικονομικές καταστάσεις 296 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euro Short Duration Στατιστικά στοιχεία 300 Οικονομικές καταστάσεις 301 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Euromix Bond Στατιστικά στοιχεία 304 Οικονομικές καταστάσεις 306 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Europe High Yield Στατιστικά στοιχεία 308 Οικονομικές καταστάσεις 311 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund First Class Yield Opportunities 12 ING INVESTMENT MANAGEMENT

16 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Στατιστικά στοιχεία 314 Οικονομικές καταστάσεις 315 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Frontier Markets Debt (Hard Currency) Στατιστικά στοιχεία 320 Οικονομικές καταστάσεις 321 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 09/12/2013 έως 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund FX Alpha Στατιστικά στοιχεία 324 Οικονομικές καταστάσεις 325 Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για την περίοδο από 01/10/2013 έως 28/11/ Renta Fund Global High Yield Στατιστικά στοιχεία 326 Οικονομικές καταστάσεις 332 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Global Inflation Linked Στατιστικά στοιχεία 340 Οικονομικές καταστάσεις 341 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund Global Investment Grade Credits Στατιστικά στοιχεία 345 Οικονομικές καταστάσεις 346 ING INVESTMENT MANAGEMENT 13

17 Ετήσια έκθεση και πιστοποιημένες οικονομικές καταστάσεις Πίνακας περιεχομένων Σελίδα Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund US Credit Στατιστικά στοιχεία 350 Οικονομικές καταστάσεις 353 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Renta Fund World Στατιστικά στοιχεία 357 Οικονομικές καταστάσεις 359 Ανάλυση του καθαρού ενεργητικού στις 30/09/ Ανάλυση των συναλλαγών και των μεταβολών του καθαρού ενεργητικού για το έτος που έληξε στις 30/09/ Χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών στις 30/09/ Παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα στις 30/09/ Σημειώσεις των οικονομικών καταστάσεων 364 Πρόσθετη ενημέρωση για τους μετόχους ING INVESTMENT MANAGEMENT

18 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για τo έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Οργάνωση Εταιρική Έδρα ιοικητικό Συµβούλιο 3, rue Jean Piret, L2350 Luxembourg Πρόεδρος Gerard Roelofs (από 01/04/2014), Head of Client Group International, ING Investment Management (Europe) B.V. Dirk Buggenhout (από 01/03/2014 έως 31/03/2014), Chief Operating Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. André van den Heuvel (έως 01/03/2014), Chief Marketing and Sales Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Μέλη του ιοικητικού Συµβουλίου Benoît De Belder, Head of Fund Risk and Risk Engineering, ING Investment Management (Europe) B.V. Dirk Buggenhout (έως 28/02/2014 και εν συνεχεία από 01/04/2014), Chief Operating Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Hans Stoter, Chief Investment Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Εταιρία ιαχείρισης ιαχειριστής επενδύσεων ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg Με εκχώρηση αρµοδιοτήτων στις CBRE Clarion Securities L.L.C. (έως 31/03/2014), 201, King of Prussia Road, Suite 600, Radnor ING Asset Management B.V., 65, Schenkkade, The Hague ING Investment Management Co. L.L.C., που µετονοµάστηκε σε Voya Investment Management Co L.L.C. την 1η Μαΐου 2014, 230, Park Avenue, New York ING INVESTMENT MANAGEMENT 15

19 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για τo έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Οργάνωση ING Investment Management International LLC., (από 01/12/2013), 230 Park Avenue, Suite 1800, New York, NY 10169, United States ING Investment Management Advisors B.V., 65 Schenkkade, 2595 AS, The Hague, The Netherlands Nomura Asset Management Co. Ltd., 1121 Nihonbashi, ChuoKu, Tokyo , Japan UBS Global Asset Management (Hong Kong) Ltd., 52/F Two International Finance Centre 8 Finance Street, Central, Hong Kong ING Mutual Funds Management Company (Japan) Ltd., New Otani Garden Court 21F, 41 Kioicho, ChiyodaKu, Tokyo ING Investment Management Asia Pacific (Singapore) Ltd., 10 Marina Boulevard, Marina Bay Financial Center, Tower 2 #3101, Singapore ING Investment Management (Middle East) Ltd., 20, Al Attar Business Tower, Sheikh Zayed Road Dubai UAE Centre Θεµατοφύλακας Αντιπρόσωπος δανεισµού κινητών αξιών Αντιπρόσωπος αντιστάθµισης κινδύνου ιοικητικός Επίτροπος, Υπεύθυνος Τήρησης Βιβλίου Μετόχων και Φορέας Μεταβιβάσεων Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A., 28, avenue Charles de Gaulle, Luxembourg Goldman Sachs Europe, Peterborough Court, 133 Fleet Street, London State Street Bank Europe Limited, 20 Churchill Place, Canary Wharf, London E14 5HJ ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg Με εκχώρηση αρµοδιοτήτων στις Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A., 28, avenue Charles de Gaulle, Luxembourg Ανεξάρτητος Ελεγκτής Ernst & Young S.A., 7, rue Gabriel Lippmann, Parc d'activité Syrdall 2, Munsbach 16 ING INVESTMENT MANAGEMENT

20 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για τo έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Οργάνωση Ιδρύµατα επιφορτισµένα µε τις χρηµατοοικονοµικές υπηρεσίες Αυστρία ING Bank N.V.Vienna branch, Ungargasse 6466/305, Wien Βέλγιο ING Belgium S.A., 24, avenue Marnix/Marnixlaan, Brussels ηµοκρατία Τσεχίας ING IM (C.R.), Bozděchova 2/344, Praha Φινλανδία Danske Capital Finland Oy, Aleksanterinkatu 44, 7 krs, Helsinki Γαλλία CACEIS Bank, 1/3, Place Valhubert, Paris Γερµανία BHFBANK Aktiengesellschaft, Bockenheimer Landstraße 10, Frankfurt am Main Ελλάδα ING Mutual Fund Management Company S.A., 2529 Karneadou Str. GR Athens Ουγγαρία ING Bank Rt., Dózsa György út 84/B, Budapest Ιταλία ING Investment Management BV Milan Branch, Santa Maria Segreta, 7/ Milano, Italia Λουξεµβούργο ING Luxembourg S.A., 52, route d'esch, Luxembourg Νορβηγία ING Bank Norway, Statsminister Michelsenvei 36, Paradis, Bergen Σινγκαπούρη Σλοβακία ING Investment Management Asia Pacific (Singapore) Ltd., 10 Marina Boulevard, Marina Bay Financial Center, Tower 2 #3101, Singapore ING IM (C.R.), Bozděchova 2/344, Praha Ισπανία και Πορτογαλία ING Investment Management Spain, Génova 27 4a Planta, Madrid ING INVESTMENT MANAGEMENT 17

21 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για τo έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Οργάνωση Σουηδία Ελβετία Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) µέσω του σχήµατός Transaction Banking, SEB Merchant Banking, Kungsträdgardsgatan 8, SE Stockholm, Sweden ING Investment Management (Switzerland) Ltd., (Αντιπρόσωπος στην Ελβετία) Schneckenmannstrasse 25, Zurich New Private Bank Ltd. (Πληρώτρια τράπεζα στην Ελβετία), Limmatquai 1/am Bellevue, Zurich Ταϊβάν Nomura Asset Management Taiwan Ltd., 101 Tower, 30F Taipei 110, Taiwan Ολλανδία ING Bank N.V., Amstelveenseweg 500, Amsterdam Αντισυµβαλλόµενοι στα εξωχρηµατιστηριακά (OTC) παράγωγα χρηµατοπιστωτικά µέσα Αντισυµβαλλόµενοι στα Swaps Bank of America Merrill Lynch, 2 King Edward Street, London EC1A 1HQ Barclays Bank PLC, 5 The North Colannade, Canary Wharf, London E14 4BB BNP Paribas, 787 Seventh Avenue, New York, NY Citibank N.A., Citigroup Centre, 25 Canada Square, Canary Wharf, London E14 5LB Citigroup Global Markets, Citigroup Centre, 33 Canada Square, Canary Wharf, London E14 5LB Crédit Suisse, 1 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QJ Deutsche Bank AG, Winchester House, 1 Great Winchester Street, London EC2N 2DB Goldman Sachs International, Peterborough Court, 133 Fleet Street, London EC4A 2BB HSBC Bank Plc, 8 Canada Square, London E14 5HQ 18 ING INVESTMENT MANAGEMENT

22 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για τo έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Οργάνωση ING ING House, Amstelveenseweg KL Amsterdam JPMorgan Chase Bank, 25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP Morgan Stanley, 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA Société Générale, 29, Boulevard Haussmann, Paris Paris UBS AG London Branch, 1 Finsbury Avenue, London EC2M 2PP Αντισυµβαλλόµενοι στα προθεσµιακά συµβόλαια συναλλάγµατος Bank of America Merrill Lynch, 2 King Edward Street, London EC1A 1HQ Barclays Bank PLC, 5 The North Colannade, Canary Wharf, London E14 4BB BNP Paribas, 787 Seventh Avenue, New York, NY Citibank N.A., Citigroup Centre, 25 Canada Square, Canary Wharf, London E14 5LB Citigroup Global Markets, Citigroup Centre, 33 Canada Square, Canary Wharf, London E14 5LB Crédit Suisse, 1 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QJ Deutsche Bank AG, Winchester House, 1 Great Winchester Street, London EC2N 2DB Goldman Sachs International, Peterborough Court, 133 Fleet Street, London EC4A 2BB HSBC Bank Plc, 8 Canada Square, London E14 5HQ ING INVESTMENT MANAGEMENT 19

23 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για τo έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Οργάνωση JPMorgan Chase Bank, 25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP Morgan Stanley, 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA Nomura International PLC, 1 Angel Lane, London, EC4R 3AB The Royal Bank Of Scotland PLC, 36 St Andrew Square, Edinburgh EH2 2YB Société Générale, 29, Boulevard Haussmann, Paris Paris UBS AG London Branch, 1 Finsbury Avenue, London EC2M 2PP Αντισυµβαλλόµενοι στα δικαιώµατα προαίρεσης Bank of America Merrill Lynch, 2 King Edward Street, London EC1A 1HQ Goldman Sachs International, Peterborough Court, 133 Fleet Street, London EC4A 2BB Morgan Stanley, 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA Société Générale, 29, Boulevard Haussmann, Paris Paris 20 ING INVESTMENT MANAGEMENT

24 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για το έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Έκθεση ιαχείρισης Οικονοµική συγκυρία Κατά τους τρεις τελευταίους µήνες του 2013, η παγκόσµια ανάκαµψη εξακολούθησε την πορεία παρά την υποτονικότητα και την ανοµοιογένεια µε την οποία εκδηλώθηκε στις διάφορες γεωγραφικές περιοχές. Η ανάκαµψη αυτή ήταν κυρίως εµφανής στις ΗΠΑ, στην Ιαπωνία και στο Ηνωµένο Βασίλειο. Στην Ευρωζώνη και στις αναδυόµενες χώρες, η ανάκαµψη εξακολουθούσε να «σέρνεται». Στις ΗΠΑ, η ανάκαµψη οικονοµίας συνεχίστηκε µε σταθερό ρυθµό, τροφοδοτούµενη από µία λογική αύξηση των θέσεων εργασίας, αύξηση των µισθών, άνοδο των τιµών των ακινήτων και βελτίωση των χρηµατοπιστωτικών συνθηκών. Στο πλαίσιο αυτό, η αύξηση των καταναλωτικών δαπανών ειδικότερα έδωσε σηµαντική ώθηση στην οικονοµική δραστηριότητα. Ο πληθωρισµός παρέµεινε υπό έλεγχο, αν ληφθεί υπόψη ότι είχε διαµορφωθεί στο 1.2 το Νοέµβριο σε σχέση µε το πεδο που είχε καταγραφεί τον ίδιο µήνα του προηγούµενου έτους. Η διαφωνία των Ρεπουµπλικάνων και του Λευκού Οίκου για τον προϋπολογισµό τον Οκτώβριο, κατέληξε τελικά σε συµβιβασµό, αναβάλλοντας την ψήφισή του έως τις αρχές του Στα µέσα εκεµβρίου, το αµερικανικό Κογκρέσο κατέληξε σε διετή συµφωνία για τον προϋπολογισµό των ΗΠΑ, περιορίζοντας τον κίνδυνο νέας στάσης πληρωµών για την Οµοσπονδιακή κυβέρνηση. Στην Ευρωζώνη, η ανάκαµψη οικονοµίας συνεχίστηκε κατά τη διάρκεια του τετάρτου τριµήνου, αν και σε αργό ρυθµό. Το γεγονός ότι οι επιχειρήσεις θεωρούν ότι οι όροι παροχής δανείων είναι πιο απλοί αποτελεί θετικό στοιχείο. Η ανάκαµψη ενισχύθηκε σης από την µείωση των κυβερνητικών περικοπών και από την αύξηση των εξαγωγών στο πλαίσιο ανάκαµψης παγκόσµιας οικονοµίας. Ο πληθωρισµός υποχώρησε στο 0.7 σε 12µηνη βάση έως τον Οκτώβριο. H εξαιρετικά πλεονάζουσα παραγωγική δυναµικότητα και η πίεση στους µισθούς εξακολουθούσε ωστόσο να ναρκοθετεί τον πληθωρισµό. Στην Ιαπωνία, η λανθάνουσα δραστηριότητα παρέµενε εύρωστη, ενισχυόµενη από µια επεκτατική δηµοσιονοµική και νοµισµατική πολιτική. Στην Ιαπωνία, ο πληθωρισµός επιταχύνθηκε στο 1.5 σε 12µηνη βάση έως το Νοέµβριο, καταγράφοντας τον υψηλότερο ρυθµό του από το Στις αναδυόµενες οικονοµίες, η οικονοµική ανάκαµψη στις ΗΠΑ και την Ευρώπη ενίσχυσε την ανάπτυξη σε ορισµένες χώρες, ενώ σε κάποιες άλλες, η θετική αυτή δραση ήταν αµελητέα διότι ο εξαγωγικός τους κλάδος ήταν περιορισµένου βεληνεκούς ή εξαρτόταν σε υψηλό βαθµό από την Κίνα Η οικονοµική δραστηριότητα παγκοσµίως επεκτάθηκε κατά τη διάρκεια του πρώτου τριµήνου 2014, αν και σε µέτριο ρυθµό, αντικατοπτρίζοντας τις εξελίξεις στη δυναµική ανάπτυξης στις επιµέρους γεωγραφικές περιοχές. Σε µια χρονική στιγµή κατά την οποία η ανάπτυξη «σηκώνει κεφάλι» στις πιο ανεπτυγµένες οικονοµίες, µεγάλες αναδυόµενες οικονοµίες βλέπουν τη δυναµική τους να επιβραδύνεται. Ειδικότερα, η βελτίωση των ισολογισµών των ιδιωτικών επιχειρήσεων και οι διευκολυντικές πολιτικές εξακολούθησαν να στηρίζουν την οκονοµική δραστηριότητα στις προηγµένες οικονοµίες ενώ τα διαρθρωτικά εµπόδια και η σύσφιγξη των νοµισµατικών συνθηκών οδήγησαν τις οικονοµίες των αναδυόµενων αγορών σε επιβράδυνση. Ο παγκόσµιος πληθωρισµός παρέµεινε σε χαµηλά πεδα σε ένα περιβάλλον πλεονάζουσας παραγωγικής δυναµικότητας και χαµηλότερων τιµών ενέργειας. Στις ΗΠΑ, οι οικονοµικοί δείκτες τον Ιανουάριο και το Φεβρουάριο διαµορφώθηκαν σε πεδα χαµηλότερα από τα αναµενόµενα λόγω των δυσµένων καιρικών συνθηκών και των διορθώσεων που σηµειώθηκαν στα αποθέµατα, αλλά οι καταναλωτικές δαπάνες παρέµειναν σθεναρές. Η ευρωζώνη εξακολούθησε την αργή ανάκαµψη µε δείκτες βιοµηχανικής δραστηριότητας να διαµορφώνονται σε πεδα ανάπτυξης τάξεως του κατά τη διάρκεια του τριµήνου. Στη συγκεκριµένη ζώνη, φόβοι αποπληθωρισµού εξακολουθούσαν να υφίστανται δεδοµένου ότι ο πληθωρισµός είχε υποχωρήσει στο 0.5 το Μάρτιο. Τα στοιχεία ιαπωνικής οικονοµίας για το πρώτο τρίµηνο του 2014 είχαν σης επηρεαστεί από τις δυσµενείς καιρικές συνθήκες. Παραταύτα, η δυναµική εγχώριας οικονοµίας και η αγορά εργασίας παρέµειναν θετικές απέναντι στην άνοδο φορολογίας των πωλήσεων. Οι προοπτικές για τις αναδυόµενες αγορές επιδεινώθηκαν κατά τη διάρκεια του τριµήνου, εν µέρει λόγω έλλειψης διαρθρωτικών µεταρρυθµίσεων και αυξηµένης πολιτικής αστάθειας σε πολλές χώρες, µεταξύ των οποίων η Βενεζουέλα, η Ταϊλάνδη, η Ουκρανία και η Τουρκία. Η εκροή κεφαλαίων από τις αναδυόµενες χώρες συνεχίστηκε, οδηγώντας σε υποτίµηση των τοπικών νοµισµάτων, µε αποτέλεσµα, διάφορες κεντρικές τράπεζες να προχωρούν σε άνοδο των επιτοκίων τους. Τέλος, τα πρόσφατα οικονοµικά στοιχεία Κίνας κατέδειξαν σταδιακή αποδυνάµωση δυναµικής ανάπτυξης. Η µετάβαση από ένα οικονοµικό µοντέλο βασιζόµενο στις επενδύσεις και τις εξαγωγές σε ένα µοντέλο βασιζόµενο στην κατανάλωση των νοικοκυριών συγκράτησε τη δραστηριότητα όπως τη συγκράτησαν και οι προσπάθειες των αρχών να µειώσουν την εξάρτηση οικονοµίας από την αύξηση του δανεισµού. H παγκόσµια οικονοµική δραστηριότητα ανέκαµψε κατά τη διάρκεια του δευτέρου τριµήνου 2014, µετά την υποχώρηση που σηµειώθηκε το πρώτο τρίµηνο εξαιτίας ορισµένων παροδικών παραγόντων, και ειδικότερα λόγω του ασυνήθιστα βαρύ χειµώνα στις ΗΠΑ και διακοπής λειτουργίας των εγκαταστάσεων βαριάς βιοµηχανίας στην Κίνα προκειµένου να περιοριστεί η ατµοσφαιρική ρύπανση. Στις ανεπτυγµένες οικονοµίες, η δυναµική οικονοµίας σταθεροποιήθηκε χάρη στην αύξηση εµπιστοσύνης, χάρη στα βελτιωµένα ισοζύγια των επιχειρήσεων του ιδιωτικού τοµέα και χάρη στις διευκολυντικές πολιτικές. Στις ΗΠΑ, η δραστηριότητα τροφοδοτήθηκε κατά κύριο λόγο από την κατανάλωση των νοικοκυριών που επωφελήθηκε από τη µείωση των πολιτικών λιτότητας, την πτώση των τιµών των βασικών εµπορευµάτων, την ελαφρά βελτίωση που σηµειώθηκε στην αγορά εργασίας και την «αίσθηση πλουτισµού» που συνδέεται µε τις δυναµικές επιδόσεις χρηµατιστηριακής αγοράς. Στη βελτίωση οικονοµικής δυναµικής συνέβαλε σης και η ανασύσταση των επιχειρηµατικών αποθεµάτων. Η οικονοµική ανάκαµψη στην Ευρωζώνη, παρέµεινε ωστόσο εύθραστη και επιτελέστηκε σε ρυθµούς που διέφεραν από χώρα σε χώρα. ING INVESTMENT MANAGEMENT 21

25 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για το έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Έκθεση ιαχείρισης Η δραστηριότητα ναι µεν ενισχύθηκε από τη χαλάρωση έντασης των πολιτικών λιτότητας και από τη βελτίωση εµπιστοσύνης των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών, αλλά η πρόοδός αναχαιτίστηκε από την υψηλή ανεργία και τα χαµηλά πεδα πληθωρισµού που διαµορφώθηκε στο 0.5 τον Μάιο και τον Ιούνιο. Στο Ηνωµένο Βασίλειο η οικονοµική δραστηριότητα ενισχύθηκε χάρη στην εύρωστη εγχώρια ζήτηση και στην άνθηση αγοράς ακινήτων. Όσον αφορά την Ιαπωνία, τα διαθέσιµα στοιχεία δείχνουν ότι η οικονοµία τής χώρας απορρόφησε τις αρνητικές επιπτώσεις από την αύξηση φορολογίας των πωλήσεων την 1η Απριλίου χάρη στην ευρωστία αγοράς εργασίας. Στις αναδυόµενες χώρες, η αναπτυξιακή δυναµική εµφάνισε σηµεία σταθεροποίησης, ωθούµενη από την αύξηση των εξαγωγών των εν λόγω χωρών προς τις ώριµες οικονοµίες και από τη βελτίωση των χρηµατοπιστωτικών συνθηκών. Στην Κίνα, η βελτίωση ενισχύθηκε µε στοχευµένα κίνητρα µικρής εµβέλειας εκ µέρους κυβέρνησης, εστιαζόµενα σε προγράµµατα υποδοµών. Η συρρίκνωση ωστόσο που σηµειώθηκε στον κλάδο των ακινήτων, εξουδετέρωσε µεγάλο µέρος των θετικών συνεπειών που δηµιουργήθηκαν από τα κυβερνητικά µέτρα αναθέρµανσης οικονοµίας. Οι γεωπολιτικές εντάσεις µεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας αφενός και οι διαµάχες των θρησκευτικών φατριών στο Ιράκ αφετέρου, αύξησαν τις ανησυχίες για τον αντίκτυπό τους στην παγκόσµια οικονοµία σε περίπτωση κλιµάκωσης των εντάσεων αυτών. Ο παγκόσµιος πληθωρισµός παρέµεινε σε χαµηλά πεδα σε σύγκριση µε τους ιστορικούς του µέσους όρους, µεταφράζοντας έτσι τους αργούς ρυθµούς εξέλιξης των τιµών των βασικών εµπορευµάτων και την άφθονη πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα παγκοσµίως. Κατά τη διάρκεια του τρίτου τριµήνου του 2014, η παγκόσµια οικονοµία ισχυροποιήθηκε. Ο παγκόσµιος δείκ υπευθύνων προµηθειών, ο οποίος αποτελεί σηµείο αναφοράς για την παγκόσµια δραστηριότητα, αναρριχήθηκε τον Αύγουστο στο 55.1, ένα ιστορικά υψηλό πεδο, το οποίο υποστηρίχθηκε από την αύξηση των παραγγελιών, που προαναγγέλλει συνεχιζόµενη αύξηση δραστηριότητας κατά τους επόµενους µήνες. Οι ευοίωνες αυτές προοπτικές επιβεβαιώθηκαν σης κατά τη διάρκεια των τελευταίων µηνών από τα ιστορικά χαµηλά πεδα των αποθεµάτων, την άνοδο των εταιρικών επενδύσεων και τις θετικές επιπτώσεις που έχει για τα νοικοκυριά η πτώση των τιµών στον ενεργειακό κλάδο και στον κλάδο των ειδών διατροφής. Η βελτίωση αυτή αντικατόπτριζε κυρίως την ισχυρή αναπήδηση στις ΗΠΑ, τη µεγαλύτερη οικονοµία του κόσµου, στο πλαίσιο οποίας οι παράγοντες που είχαν συγκρατήσει την δραστηριότητα στην αρχή του έτους εξαφανίστηκαν µε µεγάλη ταχύτητα. Στο Ηνωµένο Βασίλειο, η δραστηριότητα διατήρησε την ισχυρή αναπτυξιακή δυναµική κατά τη διάρκεια του τρίτου τριµήνου του 2014, υποστηριζόµενη από την αύξηση εµπιστοσύνης των καταναλωτών και την άνοδο στις τιµές των ακινήτων. Στην Ιαπωνία, η οικονοµία ανέκαµψε κατά τη διάρκεια θερινής περιόδου από την υποχώρηση που είχε σηµειώσει το προηγούµενο τρίµηνο λόγω ανόδου φορολογίας των πωλήσεων, την 1η Απριλίου. Η ευρωζώνη παρέµενε ο αδύναµος κρίκος παγκόσµιας οικονοµίας, λόγω των υψηλών επιπέδων ανεργίας, λόγω των δηµοσιονοµικών πολιτικών λιτότητας και λόγω του ότι είναι άµεσα εκτεθειµένη στις πολιτικές εντάσεις που πλήττουν την Ουκρανία. Τέλος, η ανάπτυξη στις αναδυόµενες χώρες άρχισε να αποδυναµώνεται εκ νέου κατά τη διάρκεια θερινής περιόδου. Η απογοητευτική ανάπτυξη των εµπορικών συναλλαγών παγκοσµίως, η εξασθένιση ζήτησης από την Κίνα και οι σφιχτότερες χρηµατοοικονοµικές συνθήκες επιβράδυναν την αναπτυξιακή δυναµική στις αναδυόµενες χώρες. Στην Κίνα, η υψηλή πιστωτική επέκταση που διαµορφώθηκε τα τελευταία χρόνια και η πλεονάζουσα δυναµικότητα στον κλάδο των ακινήτων ναρκοθέτησαν την εγχώρια ζήτηση. Η αύξηση ωστόσο που σηµειώθηκε στις εξαγωγές συνέβαλε στο να µετριάσει τις συνέπειες αυτές. Νοµισµατική πολιτική Η νοµισµατική πολιτική των κύριων κεντρικών τραπεζών παρέµεινε ιδιαίτερα διευκολυντική κατά τη διάρκεια του τελευταίου τριµήνου του Η απόφαση Οµοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ ( «Fed» ) το Σεπτέµβριο να αναβάλει το tapering λειτούργησε σταθεροποιητικά για τις αγορές. Κατά τους τελευταίους µήνες του 2013, οι επενδυτές άρχισαν να κατανοούν σταδιακά ότι η Fed διαχώριζε σαφώς το tapering από την επιτοκιακή πολιτική. Το εκέµβριο του 2013, η Fed ανακοίνωσε ότι θα µείωνε το µηνιαίο πρόγραµµα αγοράς οµολόγων κατά 10 δισ. δολάρια, στα 75 δισ. δολάρια, από τον Ιανουάριο του 2014 και ότι θα προχωρούσε σε περαιτέρω µειώσεις εντός του 2014 σε περίπτωση που η ανάπτυξη εξελίσσονταν σταθερά. Η κεντρική τράπεζα πρόσθεσε σης ότι τα βασικά επιτόκια θα έπρεπε να κρατηθούν κοντά στο µηδέν για παρατεταµένη χρονική περίοδο. Στην Ευρώπη, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα («ΕΚΤ») τόνισε µία ακόµη φορά την πρόθεσή να στηρίξει την ανάκαµψη οικονοµίας για µεγάλο χρονικό διάστηµα. Σε µία συγκυρία υποτονικής οικονοµικής ανάκαµψης και απέναντι στον κίνδυνο αποπληθωρισµού, η κεντρική τράπεζα µείωσε, το Νοέµβριο, το βασικό επιτόκιο των πράξεων κύριας αναχρηµατοδότησης («Refi») από το 0.5 στο 0.25 και δεσµεύθηκε να διατηρήσει τα επιτόκια χαµηλά για παρατεταµένη χρονική περίοδο. Η Τράπεζα Αγγλίας («BoΕ») συγκράτησε σης το βασικό επιτόκιο σε ένα χαµηλόρεκόρ (0.5) κατά τη διάρκεια του τετάρτου τριµήνου, και διατήρησε το πρόγραµµα αγορών στοιχείων ενεργητικού παρά το γεγονός ότι θεωρούσε ότι η οικονοµία είχε αρχίσει να δείχνει σηµεία ευρωστίας. Στην Ιαπωνία, η Τράπεζα τής Ιαπωνίας («BoJ») διατήρησε κατά τη διάρκεια του τελευταίου τριµήνου του 2013 την διευκολυντική πολιτικήρεκόρ που είχε υιοθετήσει, και δεσµεύτηκε να διευρύνει τη νοµισµατική βάση από τα 60 στα 70 τρισ. JPY ετησίως. Στο σύνολο των αναδυόµενων χωρών, οι χρηµατοοικονοµικές συνθήκες παρέµειναν σχετικά σφιχτές λόγω των εκροών κεφαλαίου και ανάγκης αντιµετώπισης του πληθωρισµού. 22 ING INVESTMENT MANAGEMENT

26 Ετήσια έκθεση και πιστοποιηµένες οικονοµικές καταστάσεις για το έτος που έληξε στις 30 Σεπτεµβρίου 2014 Έκθεση ιαχείρισης Οι χώρες που επλήγησαν περισσσότερο ήταν εκείνες που εξαρτόνταν από ξένα κεφάλαια για τη χρηµατοδότηση των ελλειµάτων του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών τους (Βραζιλία, Τουρκία, Νότια Αφρική και Ινδία). Σε πολλές χώρες, οι κεντρικές τράπεζες αναγκάστηκαν να αυξήσουν τα σηµα επιτόκια για να αποφύγουν εκροές κεφαλαίων και να αντιµετωπίσουν πληθωριστικές πιέσεις. Κατά τη διάρκεια του πρώτου τριµήνου του 2014, οι κεντρικές τράπεζες των προηγµένων οικονοµιών δεν µετέβαλαν τις εξαιρετικά διευκολυντικές νοµισµατικές πολιτικές τους, ενώ το ίδιο χρονικό διάστηµα, οι αναδυόµενες χώρες προχωρούσαν σε σύσφιγξη των χρηµατοοικονοµικών συνθηκών τους. Η Fed διατήρησε το βραχυπρόθεσµο επιτόκιό κοντά στο 0 για να στηρίξει τη συνέχιση οικονοµικής ανάκαµψης. Στον απόηχο βελτίωσης οικονοµικής συγκυρίας και υποχώρησης των επιπέδων ανεργίας, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ µείωσε, τον Ιανουάριο, Φεβρουάριο και Μάρτιο, το µηνιαίο πρόγραµµα αγοράς οµολόγων κατά 10 δισ. δολάρια. Tο tapering προστέθηκε στη δέσµευσή να διατηρήσει τα επιτόκια σε χαµηλά πεδα για µεγάλη χρονική περίοδο. Κατά τη διάρκεια του πρώτου τριµήνου του 2014, η ΕΚΤ διατήρησε αµετάβλητο το επιτόκιο Refi στο 0.25, σε µία χρονική στιγµή κατά την οποία η κεντρική τράπεζα έµοιαζε ικανοποιηµένη µε την βραδεία αλλά σταδιακή ανάκαµψη οικονοµίας στην Ευρωζώνη. Οι κίνδυνοι αποπληθωρισµού είχαν ελαχιστοποιηθεί, αλλά η ΕΚΤ δήλωσε ότι διέθετε τα εργαλεία για να αντιµετωπίσει µία τέτοια εξέλιξη, σε περίπτωση ανάγκης. Η BoJ εξακολουθούσε να εφαρµόζει µία εξαιρετικά διευκολυντική νοµισµατική πολιτική. Οι φόβοι σχετικά µε την ευρωστία οικονοµικής ανάκαµψης απέναντι στην αύξηση φορολογίας των πωλήσεων ώθησε την κεντρική τράπεζα να διατηρήσει το πρόγραµµα αγορών στοιχείων ενεργητικού µε στόχο την αναθέρµανση οικονοµίας. Ως αποτέλεσµα έλλειψης διαρθρωτικών µεταρρυθµίσεων στην περιοχή και των πολιτικών εντάσεων, οι αναδυόµενες οικονοµίες παρέµεναν ευάλωτες στις εκροές κεφαλαίων. Οι χώρες που εξαρτώνται από ξένα κεφάλαια για τη χρηµατόδοτηση των ελλειµάτων του ισοζυγίου τρεχόντων συναλλαγών τους (Βραζιλία, Ινδονησία, Τουρκία, Νότια Αφρική και Ινδία) αναγκάστηκαν να αυξήσουν τα πεδα των επιτοκίων τους για να αντιµετωπίσουν τις εκροές κεφαλαίων. Η Κεντρική Τράπεζα Κίνας αντιµετώπισε δυσκολίες στην τευξη ισορροπίας όταν προσπάθησε να µειώσει το ύψος των δανείων που παρέχονται από µη τραπεζικά ιδρύµατα χωρίς να καταστρέψει την εύθραστη οικονοµική ανάπτυξη. Κατά το δεύτερο τρίµηνο του 2014, η ασθενής ονοµαστική οικονοµική ανάπτυξη παγκοσµίως και οι περιορισµένες πληθωριστικές πιέσεις στήριξαν τις διευκολυντικές νοµισµατικές πολιτικές που δροµολογήθηκαν από τις ανεπτυγµένες οικονοµίες. Στις ΗΠΑ, η Fed µείωσε κατά 10 δισεκατοµµύρια δολάρια τις µηνιαίες αγορές οµολόγων, µετά από κάθε συνεδρίαση Οµοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς. Η πρόεδρος Fed, Τζάνετ Γέλεν, επιβεβαίωσε ότι το πρόγραµµα, που µειώθηκε στα 35 δισεκατοµµύρια δολάρια τον Ιούλιο, θα τερµατιστεί καλώς εχόντων των πραγµάτων, στο τέλος του έτους. Για φέτος, η ΕΚΤ µείωσε στο 0.7 τις προβλέψεις για τον πληθωρισµό, δηλαδή σε πεδο σαφώς κατώτερο από εκείνο του 2 περίπου ετησίως, που αποτελεί το στόχο. Στις 5 Ιουνίου, η ΕΚΤ ανακοίνωσε σηµαντική δέσµη µέτρων για την καταπολέµηση του αποπληθωρισµού. Προχώρησε σε µείωση του επιτοκίου αναχρηµατοδότησης αναφοράς κατά 10 µονάδες βάσης, στο 0.15, και κατέβασε το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων από το µηδέν στο 0.1. Στην προσπάθειά να εξασφαλίσει πιστωτικές ροές στην οικονοµία, η ΕΚΤ άνοιξε σης δανειακές διευκολύνσεις ύψους 400 δισεκατοµµυρίων ευρώ στις τράπεζες. Τέλος, δεσµεύθηκε να εξετάσει τις δυνατότητες δροµολόγησης προγράµµατος αγοράς τίτλων. Η Τράπεζα Αγγλίας (BoE) διατήρησε το βασικό επιτόκιο στο 0.5, ένα ιστορικό χαµηλό, παρά την εύρωστη οικονοµική ανάπτυξη και την άνοδο των τιµών των ακινήτων. Αξιωµατούχοι Τράπεζας Αγγλίας δήλωσαν ότι η αύξηση των επιτοκίων φέτος, ενδέχεται να είναι πιθανότερη από εκείνη που προεξοφλούν οι επενδυτές. Οι βασικές τιµές καταναλωτή στην Ιαπωνία αναρριχήθηκαν στο 3.4 τον Μάιο σε σχέση µε τα πεδα που είχαν σηµειωθεί ένα χρόνο νωρίτερα, ήτοι µε ρυθµό που είχε να καταγραφεί 32 ολόκληρα χρόνια, ωθούµενες από την αύξηση των τελών στον κλάδο των υπηρεσιών κοινής ωφελείας και την άνοδο φορολογίας των πωλήσεων. Η BoJ διατήρησε τη νοµισµατική πολιτική αµετάβλητη κατά τη διάρκεια του τριµήνου, πεπεισµένη ότι το 2015, ο πληθωρισµός θα διαµορφωθεί στο 2. Η πτώση των µακροπρόθεσµων επιτοκίων στις ώριµες οικονοµίες αναζωπύρωσε το επενδυτικό ενδιαφέρον για ευκαιρίες στις αναδυόµενες χώρες. Ωστόσο, η κατάσταση στις χώρες αυτές παραµένει ευάλωτη. Σε πολλές χώρες, οι κεντρικές τράπεζες αύξησαν τα σηµα επιτόκιά τους κατά τη διάρκεια του τριµήνου, για να αναχαιτίσουν τις εκροές κεφαλαίων. Κατά τη διάρκεια του τρίτου τριµήνου του 2014,τα χαµηλά πεδα πληθωρισµού και το υψηλό παραγωγικό κενό (output gap) στήριξαν τις πολύ διευκολυντικές νοµισµατικές πολιτικές που δροµολογήθηκαν στις ανεπτυγµένες οικονοµίες. Επισηµάνθηκαν ωστόσο ξεκάθαρα οι αποκλίσεις ανάµεσα στις ΗΠΑ και το Ηνωµένο Βασίλειο αφενός και τη ζώνη του ευρώ και την Ιαπωνία αφετέρου. Σε µία συγκυρία συνεχιζόµενης οικονοµικής επέκτασης, µείωσης ανεργίας και συγκρατηµένου πληθωρισµού, η Fed διατήρησε αµετάβλητο το βασικό επιτόκιο, το οποίο κυµάνθηκε µεταξύ 0 και 0.25, κατά τη διάρκεια θερινής περιόδου. Επιπρόσθετα, µείωσε κατά 10 δισεκατοµµύρια δολάρια τις αγορές οµολόγων, µετά από κάθε συνεδρίαση Οµοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς και ανακοίνωσε ότι θα περατώσει το πρόγραµµα αυτό στο τέλος Οκτωβρίου. Η Fed επαναδεσµεύθηκε να διατηρήσει το βασικό επιτόκιο στα τρέχοντα πεδα για µεγάλο χρονικό διάστηµα και πρόβλεψε ότι τα επιτόκια θα διαµορφωθούν µεταξύ 1.25 και 1.5 στο τέλος του ING INVESTMENT MANAGEMENT 23