2016 Ετήσια Ανασκόπηση

Transcript

1 Μια ματιά στον περασμένο χρόνο και πώς επηρέασε τις αγορές Ιανουάριος Ετήσια Ανασκόπηση Κατά τη διάρκεια του 2016, αυξήθηκαν οι ελπίδες αναθέρμανσης της παγκόσμιας οικονομίας, καθώς η προσμονή μιας καλύτερης ισορροπίας μεταξύ νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής οδήγησε σε αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων και στις τιμές των πρώτων υλών. Συντάκτης Κειμένου: NN Investment Partners Το παρόν αποτελεί μετάφραση άρθρου που δημοσίευσε η ΝΝ Investment Partners. Μια δύσκολη αρχή με ένα ευτυχισμένο τέλος To 2016 είχε μια ταραχώδη έναρξη, αλλά έληξε με θετικό τρόπο. Ο Ιανουάριος και οι πρώτες εβδομάδες του Φεβρουαρίου χαρακτηρίστηκαν από τους φόβους για μια ενδεχόμενη παγκόσμια ύφεση, που προκλήθηκαν από την πτώση της τιμής του αργού πετρελαίου και μεγάλες κεφαλαιακές εκροές από την Κίνα και άλλες αναδυόμενες αγορές, επιφέροντας, διεθνώς, απότομη αύξηση της αποστροφής κινδύνου. Οι τελευταίοι μήνες του έτους χαρακτηρίστηκαν από τις ελπίδες για ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας, καθώς η προσμονή μιας καλύτερης ισορροπίας μεταξύ νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής οδήγησε σε αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων και στις τιμές των πρώτων υλών. Αύτη η τάση που εκκινά από την αναθέρμανση της οικονομίας (reflation trade) τροφοδοτήθηκε και από την απρόσμενη εκλογή του Donald Trump ως ο 45 ος πρόεδρος των Ηνωμένων Πολιτειών. Οι ανησυχίες για μια απότομη επιβράδυνση της Κινεζικής οικονομίας και η πτώση των τιμών του πετρελαίου τύπου Brent στα 28 δολάρια ΗΠΑ προκάλεσαν απότομη άνοδο της αποστροφής του κινδύνου και σημαντική αστάθεια στις χρηματοπιστωτικές αγορές στην αρχή του Η αναστάτωση εξαπλώθηκε και στον κλάδο της ενέργειας, αλλά και στον χρηματοπιστωτικό, καθώς η κερδοφορία τους θα δεχόταν μεγάλη πίεση από τις χαμηλές τιμές πετρελαίου και τα χαμηλά επιτόκια, αντιστοίχως. Η αναταραχή υποχώρησε μετά τα μέσα Φεβρουαρίου, καθώς τα μακροοικονομικά στοιχεία έφθασαν στον πυθμένα τους, οι τιμές του πετρελαίου ανέκαμψαν και οι κεντρικές τράπεζες καθησύχασαν τους φόβους των επενδυτών. Οι κεντρικές τράπεζες έπαιξαν για άλλη μια φορά σημαντικό ρόλο στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας και η ΕΚΤ μείωσαν τα επιτόκια, ενώ η δεύτερη αύξησε επίσης τις μηνιαίες αγορές ενεργητικών στα 80 δις Ευρώ και συμπεριέλαβε σε αυτές και εταιρικά ομόλογα και άλλων κλάδων πέραν του χρηματοπιστωτικού. Η κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed), η οποία αύξησε τα επιτόκια το Δεκέμβριο, πραγματοποίησε μια σημαντική μεταστροφή στην επεκτατική νομισματική πολιτική και μείωσε τις προβλέψεις της αύξησης των επιτοκίων για το Η διάθεση ανάληψης κινδύνου σημείωσε αύξηση από το τέλη Φεβρουαρίου και μετά, οδηγώντας σε μια ανάκαμψη των τιμών των επισφαλών ενεργητικών, σταθεροποίηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και μια απότομη ανάκαμψη των τιμών του πετρελαίου. Ως ένα μεγάλο βαθμό λόγω του τελευταίου, οι επενδυτές άρχισαν να επαναφέρουν τα κεφάλαια τους στις αναδυόμενες αγορές (EM). Λόγω των βελτιωμένων κεφαλαιακών εισροών και τον χαμηλότερο πληθωρισμό- οι κεντρικές τράπεζες των EM είχαν την δυνατότητα να μειώσουν τα επιτόκια γεγονός που συνεισέφερε σε μια αυτοτροφοδοτούμενη βελτίωση στο momentum ανάπτυξης των EM. ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ

2 Τον Μάιο οι επενδυτές έγιναν και πάλι επιφυλακτικοί. Τα στοιχεία της μακροοικονομίας και των εταιρικών κερδών μετέδωσαν ανάμεικτες ενδείξεις και οι επενδυτές ανέμεναν ένα πιθανό αρνητικό αποτέλεσμα στο δημοψήφισμα της 23 ης Ιουνίου, όπου οι Βρετανοί θα ψήφιζαν εάν επιθυμούσαν ή όχι να παραμείνουν στην Ευρωπαϊκή Ένωση (EU). Αυτό είχε ως αποτέλεσμα τη ρευστοποίηση κατηγοριών επισφαλών ενεργητικών και την μεταπήδηση σε ασφαλέστερα στοιχεία, επιφέροντας περαιτέρω μείωση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Στις 14 Ιουνίου, το 10ετές Γερμανικό ομόλογο Bund, σημείωσε πτώση για πρώτη φορά στην ιστορία, σε επίπεδα χαμηλότερα του 0%. Στις 23 Ιουνίου, το Ηνωμένο Βασίλειο ψήφισε την αποχώρηση του από την ΕΕ. Η ψηφοφορία Brexit προκάλεσε σοκ στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ωστόσο, η διόρθωση ήταν βραχύβια και ήταν απλά θέμα εβδομάδων προτού τα ενεργητικά υψηλού κινδύνου επιστρέψουν στα ίδια επίπεδα τιμών με αυτά προ του δημοψηφίσματος. Οι αγορές περίμεναν ότι οι κεντρικές τράπεζες θα εντείνουν τα μέτρα τους για να ανακόψουν τις πιθανές αρνητικές συνέπειες του δημοψηφίσματος. Επιπλέον, τα οικονομικά δεδομένα εξέπληξαν θετικά σε παγκόσμιο επίπεδο, ιδιαίτερα τον Ιούλιο και τον Αύγουστο. Τα στοιχεία από το Ηνωμένο Βασίλειο συχνά ανέκυπταν καλύτερα από τα αναμενόμενα. Η κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής παρέμεινε επεκτατική. ανέμεναν Η Τράπεζα της Αγγλίας παρενέβη μειώνοντας τα επιτόκια και αυξάνοντας τις αγορές ενεργητικού, αλλά η ΕΚΤ και η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησαν αμετάβλητα τα επιτόκια και τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης. Η Fed επεσήμανε ότι μια αύξηση των επιτοκίων ήταν ακόμη στα υπ όψην για το Παράλληλα με την αλλαγή των προσδοκιών της νομισματικής πολιτικής, άλλαξε επίσης και το γενικότερο ύφος της δημοσιονομικής πολιτικής. Η ψήφος για Brexit ενεργοποίησε προτάσεις για λήψη δημοσιονομικών κινήτρων από τις Βρετανικές Αρχές και η Ιαπωνική κυβέρνηση ανακοίνωσε ένα τεράστιο πακέτο δημοσιονομικών δαπανών. Στην Ευρωζώνη υπήρξε μεγαλύτερη επιείκεια όσον αφορά τις τα ελλείμματα του προϋπολογισμού των περιφερειακών χωρών και στις ΗΠΑ και οι δύο υποψήφιοι για την προεδρία ήταν υπέρμαχοι της δημοσιονομικής τόνωσης της οικονομίας. Η προσμονή μιας πιο ισορροπημένης οικονομικής πολιτικής, σε συνδυασμό με τη βελτίωση των οικονομικών στοιχείων, οι υψηλότερες τιμές βασικών καταναλωτικών αγαθών και τα σημάδια μιας περαιτέρω ομαλοποίησης της νομισματικής πολιτικής της Fed, προκάλεσε το καλοκαίρι την πτώση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων στις ανεπτυγμένες αγορές και στην συνέχεια μια βαθμιαία άνοδο. Στις αγορές μετοχών, παρατηρήθηκε μια μετατόπιση από τους αμυντικούς κλάδους με εισοδηματικά χαρακτηριστικά προς τους κυκλικούς κλάδους. Παράλληλα με την ψηφοφορία Brexit τον Ιούνιο, το άλλο κυρίαρχο πολιτικό γεγονός του 2016 ήταν φυσικά οι εκλογές στις ΗΠΑ στις 8 Νοεμβρίου. Προς έκπληξη πολλών, ο Donald Trump εξελέγη Πρόεδρος. Λόγω της αμφιλεγόμενης εκστρατείας του, ήταν γενικά αποδεκτό ότι μια νίκη του Trump, θα οδηγούσε σε μαζικές ρευστοποιήσεις ενεργητικών υψηλού κινδύνου και μεταστροφή προς ασφαλείς κατηγορίες, ωθώντας τις αποδόσεις των ομολόγων σε χαμηλότερα επίπεδα. Στην πραγματικότητα, αυτές οι κινήσεις όντως συνέβησαν, αλλά από τη στιγμή που άνοιξε η αγορά των ΗΠΑ, είχαν ήδη αντιστραφεί. Μόλις η αβεβαιότητα σχετικά με το αποτέλεσμα των εκλογών εξαφανίστηκε και παρά το γεγονός ότι είχε αντικατασταθεί από άλλα είδη αβεβαιότητας, οι επενδυτές άρχισαν να επικεντρώνονται στις θετικές προοπτικές των αλλαγών υπό την προεδρία Trump O Trump έχει υποσχεθεί να αυξήσει την οικονομική ανάπτυξη μέσω μεγάλων επενδύσεων σε υποδομές, την μείωση στους εταιρικούς φόρους και μείωση της κρατικής παρέμβασης. Ως αποτέλεσμα, οι μετοχές σημείωσαν απότομη άνοδο και οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν, με τις ΗΠΑ να προπορεύονται σε αυτό το ράλι. Η υπεραπόδοση των κυκλικών κλάδων ενισχύθηκε και ιδιαίτερα ευνοήθηκε ο χρηματοπιστωτικός τομέας, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων, οι πιο κεκλιμένες καμπύλες επιτοκίων και η προοπτική λιγότερο αυστηρής εποπτείας, αποτέλεσαν καλό οιωνό για την κερδοφορία των αντίστοιχων εταιρειών. Το Δεκέμβριο, η ΕΚΤ αποφάσισε να επιμηκύνει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων μέχρι το 2017, αλλά με βραδύτερο ρυθμό των 60 δισεκατομμυρίων ευρώ ανά μήνα από τον Απρίλιο και μετά. Η Fed αύξησε τα παρεμβατικά της επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης και προοιώνισε τρεις αυξήσεις επιτοκίων κατά το 2017, ενώ η αγορά ανέμενε δύο. Η τιμή του πετρελαίου ήταν αρκετά ευμετάβλητη κατά τη διάρκεια του έτους, κινούμενη μεταξύ του χαμηλότερου επιπέδου των 28 δολλαρίων ΗΠΑ τον Ιανουάριο και του υψηλότερου επιπέδου των 56 δολλαρίων ΗΠΑ το Δεκέμβριο. Οι τιμές άρχισαν να αυξάνονται τον Αύγουστο, όταν κλιμακώθηκαν οι φήμες ότι οι παραγωγοί πετρελαίου θα μειώσουν την παραγωγή, ακολουθημένες από μια προσωρινή συμφωνία του ΟΠΕΚ το Σεπτέμβριο και μια τελική συμφωνία στις 30 Νοεμβρίου, με τα μη μέλη του ΟΠΕΚ να συμμετέχουν στη μείωση παραγωγής. Η συμφωνία προωθεί την εξισορρόπηση της αγοράς πετρελαίου και μειώνει τους καθοδικούς κινδύνους για την τιμή του πετρελαίου. Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες ήταν επίσης αρκετά ευμετάβλητες. Μετά την μετατόπιση της Fed προς μια πιο επεκτατική από το αναμενόμενο νομισματική πολιτική το δολλάριο των ΗΠΑ αποδυναμώθηκε αισθητά από τον Φεβρουάριο μέχρι τον Απρίλιο, φέρνοντας ανακούφιση σε νομίσματα των Αναδυομένων Χωρών που είχαν υποτιμηθεί πολύ τα τελευταία χρόνια. Η ψηφοφορία

3 Brexit προκάλεσε απότομη υποτίμηση της στερλίνας. Από το δεύτερο εξάμηνο του έτους, η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων και η ανακύπτουσα αναθέρμανση των ρυθμών ανάπτυξης οδήγησαν σε ενδυνάμωση της ισοτιμίας του δολλαρίου, γεγονός που ενισχύθηκε περαιτέρω από την εκλογή του Trump. Επίσης, μαζί με αρκετά νομίσματα των αναδυομένων χωρών, υποτιμήθηκαν σημαντικά το Νοέμβριο και το Δεκέμβριο, το ευρώ και το γιεν σε σχέση με το δολλάριο ΗΠΑ. Ειδικά η ιαπωνική αγορά μετοχών επωφελήθηκε από το ασθενέστερο γιεν λόγω της ευαισθησίας των εξαγωγών της και την έκθεση της σε κυκλικούς κλάδους. Στο τελευταίο τρίμηνο του έτους, το γιεν ανέστρεψε σχεδόν το σύνολο της ανατίμησης του κατά το πρώτο εξαμήνο του Σε όρους ευρώ, οι ΗΠΑ ήταν η καλύτερη περιοχή σε σχέση με την απόδοση το 2016, χάρη στην επιτάχυνση των ρυθμών μεγέθυνσης των εταιρικών κερδών κατά το τρίτο τρίμηνο και το προκαλούμενο ράλι από την εκλογή Trump. Οι αναδυόμενες αγορές ακολούθησαν τις αγορές ΗΠΑ, χάρη στις βελτιωμένες εισροές κεφαλαίων και της οικονομικής συγκυρίας. Τους τελευταίους μήνες υπέφεραν κάπως από την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, καθώς και από την απειλή προοπτικής λήψης μέτρων προστατευτισμού των ΗΠΑ Στις πιο επισφαλείς αγορές σταθερού εισοδήματος, τα εταιρικά ομόλογα High Yield και τα ομόλογα αναδυόμενων αγορών είχαν ικανοποιητική απόδοση. Και οι δύο κατηγορίες επλήγησαν από την πτώση των τιμών του πετρελαίου και των πρώτων υλών στο τέλος του 2015 και στις αρχές του 2016, αλλά ανέκαμψαν δυναμικά. Η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων στις ανεπτυγμένες αγορές προκάλεσε την επιβράδυνση των εισροών κεφαλαίων προς τις αναδυόμενες αγορές, επηρεάζοντας την απόδοση ομολόγων αναδυόμενων αγορών από το δεύτερο εξάμηνο του έτους. Αποδόσεις 10-ετών ομολόγων Ευρώ και Γιεν σε σύγκριση με το δολλάριο των ΗΠΑ Πετρέλαιο και Βασικά Καταναλωτικά Αγαθά

4 Outlook Οικονομία Οι αγορές ενδεχομένως θα προεξοφλήσουν κάποιο ασφάλιστρο κινδύνου λόγω των πολιτικών θεμάτων, η αβεβαιότητα θα ενισχυθεί από την εκλογική ατζέντα της Ευρώπης, την εφαρμογή της πολιτικής Tramp και την έναρξη των διαπραγματεύσεων μεταξύ της Ευρωπαϊκής Ένωσης και του Ηνωμένου Βασιλείου σχετικά με το Brexit. Η αβεβαιότητα σε επίπεδο πολιτικής και μέτρων συχνά επιδρά αρνητικά στις αγορές, όταν συμπίπτει με μια επιδεινούμενη οικονομική συγκυρία. Αυτή τη στιγμή δεν ισχύει κάτι τέτοιο καθώς η παγκόσμια οικονομική δυναμική βαίνει βελτιούμενη από το δεύτερο τρίμηνο του έτους Αναμένουμε ότι ο ρυθμός μεγέθυνσης του ονομαστικού ΑΕΠ θα διαμορφωθεί στο 2,2% για το 2016 και σε 3,4% για το Ένα περιβάλλον με περισσότερες προοπτικές αναθέρμανσης της οικονομίας των ανεπτυγμένων αγορών, λόγω δημοσιονομικής υποκίνησης θα ενίσχυε περεταίρω την ανάπτυξη. Η νεοπαγής ανάκαμψη της ανάπτυξης στις αναδυόμενες αγορές βρίσκεται σε κίνδυνο από τις εκροές κεφαλαίων, ως αποτέλεσμα των υψηλότερων αποδόσεων ομολόγων των ανεπτυγμένων αγορών, ένα ισχυρότερο δολλάριο ΗΠΑ και μια δυνητικά ενισχυμένη πολιτική προστατευτισμού στις ΗΠΑ. Αναμένουμε η ανάπτυξη των αναδυόμενων αγορών να σταθεροποιηθεί από το πρώτο τρίμηνο του 2017 και μετά. Χρηματοπιστωτικές αγορές Στις παγκόσμιες αγορές μετοχών και ομολόγων έχουμε παρατηρήσει να αναδύονται από την καλοκαιρινή περίοδο του 2016, δυο βασικές τάσεις : μια αύξηση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των ανεπτυγμένων αγορών και τη μεταστροφή από τους αμυντικούς με εισοδηματικά χαρακτηριστικά κλάδους προς τους κυκλικούς. Αναμένουμε πως το θέμα της οικονομικής ανάκαμψης θα συνεχιστεί και τα επόμενα τρίμηνα. Πράγματι, το αναμενόμενο ευρείας κλίμακας σχέδιο δημοσιονομικών δαπανών του Donald Trump έχει ενισχύσει αυτή την εκδοχή και θα μπορούσε κάλλιστα να ενθαρρύνει άλλες χώρες στο να προβούν επίσης σε περαιτέρω επέκταση της δημοσιονομικής τους πολιτικής. Μετοχές Η εξομάλυνση των αποδόσεων των ομολόγων συνεχίζει να ενισχύει την μετατόπιση από τις μετοχικές αξίες που προσιδιάζουν με λύσεις παροχής κάποιου εισοδήματος προς τους κυκλικούς κλάδους. Παράλληλα με την τροπή των αποδόσεων των ομολόγων, η μεταστροφή αυτή τροφοδοτείται από τη βελτίωση των μακροοικονομικών δεδομένων, την προσμονή μιας πιο ισορροπημένης οικονομικής πολιτικής, καθώς και την αύξηση των τιμών του πετρελαίου και των βασικών βιομηχανικών πρώτων υλών. Μαζί με αυτά τις οικονομικά θεμελιώδεις καταστάσεις, η κατανομή των χαρτοφυλακίων των επενδυτών θα διαδραματίσει επίσης σημαντικό ρόλο στην μεταστροφή που βρίσκεται σε εξέλιξη. Η αντιστροφή της αναζήτησης για την απόδοση είναι ήδη ορατή στις μετοχικές αγορές, καθώς οι κλάδοι που κατείχαν μειωμένες θέσεις στα χαρτοφυλάκια και υποτιμημένοι, όπως ο χρηματοπιστωτικός και οι πρώτες ύλες βρίσκονται στη θετική πλευρά της ζυγαριάς Αυτοί οι δύο κλάδοι είναι οι προτιμώμενοί ι μας για το Σύμφωνα με την αναμενόμενη υπεραπόδοση των κυκλικών κλάδων, οι μετοχές αξίας (value style) θα ξεπεράσουν τις αποδόσεις των μετοχών ανάπτυξης (growth style) Οι μετοχές αξίας (value style) βρίθουν στους κλάδους των χρηματοπιστωτικών εταιρειών και των πρώτων υλών. Το θέμα της ανάκαμψης της οικονομίας στις μετοχικές αγορές θα υποστηριχθεί από μια βελτίωση στους ρυθμούς μεγέθυνσης της εταιρικής κερδοφορίας. Στις ΗΠΑ, επιταχύνθηκαν στο τρίτο τρίμηνο του 2016, όντας επιβραδυνόμενοι από το δεύτερο τρίμηνο του Στην Ευρώπη η περίοδος κερδοφορίας ήταν καλύτερη από την προσδοκώμενη. Εντοπίσαμε τρείς βασικές κινητήριες δυνάμεις μεγέθυνσης της εταιρικής κερδοφορίας για το 2017: την τιμή του πετρελαίου, τις αποδόσεις των ομολόγων και τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Ο κλάδος της ενέργειας θα συμβάλει θετικά στην εταιρική κερδοφορία σε παγκόσμια κλίμακα, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων πυροδοτούν την μετατόπιση προς τους κυκλικούς κλάδους και ένα ισχυρότερο δολλάριο ευνοεί την ανάπτυξη της κερδοφορίας των εταιρειών εκτός των ΗΠΑ. Ένα ισχυρότερο δολλάριο ΗΠΑ αποτελεί έναν από τους λόγους όπου, συνολικά, προτιμούμε μετοχικές αγορές εκτός ΗΠΑ, παρόλο που πολλά θα εξαρτηθούν από την πολιτική του Donald Trump, η οποία δυνητικά είναι ενδεχομένως υποστηρικτική προς τις αμερικάνικες εταιρείες. Από γεωγραφική άποψη η προτιμώμενη μετοχική αγορά είναι η Ιαπωνία. Η Ιαπωνική μετοχική αγορά επωφελείται από το ισχυρότερο δολλάριο σε σχέση με το γιεν, δεδομένης της μεγάλης βαρύτητας που έχουν για αυτή στις οι εξαγωγικές επιχειρήσεις. Αναμένεται επίσης πως η Ιαπωνία θα επωφεληθεί από την ανάκαμψη της οικονομίας λόγω της αυξημένης σημασίας των κυκλικών κλάδων. Σταθερό Εισόδημα Θεωρούμε ότι έχουμε δει τον πυθμένα των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων των ανεπτυγμένων αγορών, καθώς η νομισματική πολιτική συμπληρώνεται από τη δημοσιονομική, ενώ η ανάπτυξη βελτιώνεται και η Fed ομαλοποιεί την πολιτική της. Αναμένουμε ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των χωρών (του πυρήνα) της Ευρωζώνης θα παραμείνουν σχετικά χαμηλές. Η ΕΚΤ θα συνεχίσει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων μέσα στο 2017, ενώ η επίμονη αβεβαιότητα σε επίπεδο πολιτικής και μέτρων οικονομικής πολιτικής θρέφει την ζήτηση για

5 κρατικά ομόλογα υψηλής βαθμολόγησης. Τα εταιρικά ομόλογα High Yield είναι η προτιμώμενη κατηγορία σταθερού εισοδήματος με επιτοκιακό περιθώριο (spread product). Η κατηγορία αυτή υποστηρίζεται από τα βελτιούμενα μακροοικονομικά στοιχεία και την εταιρική κερδοφορία καθώς και την αναμενόμενη βελτίωση των κυκλικών κατηγοριών στο φάσμα των πρώτων υλών. Επίσης αναμένουμε πως θα ευνοηθούν από το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων των κεντρικών τραπεζών, το οποίο έχει απορροφήσει τα εταιρικά ομόλογα εταιρικής διαβάθμισης και τα κρατικά ομόλογα Οικονομικές προοπτικές (%) Real Estate Η κατηγορία real estate υπέφερε από την αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων ΗΠΑ. Επιπλέον, η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων συνέπεσε με μία στροφή από τους κλάδους που παράγουν κάποιας μορφής εισόδημα, όπως είναι αυτός της ακίνητης περιουσίας, προς κυκλικούς κλάδους. Σε μεγάλο βαθμό, φαίνεται πως οι επενδυτές έχουν ήδη προεξοφλήσει τον επιτοκιακό κίνδυνο σε αυτή την κατηγορία ενεργητικού. Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές παραβλέπουν τα κυκλικά χαρακτηριστικά του κλάδου του real estate. Οι δύο βασικοί κυκλικοί παράγοντες που επηρεάζουν την κατηγορία αυτή είναι η αγορά εργασίας και η τάση στις πωλήσεις λιανικής. Και οι δύο αναμένεται να παραμείνουν σε θετική τροχιά. Επομένως, είμαστε θετικοί σε μετοχές εταιριών real estate. Commodities Είμαστε συγκρατημένα θετικοί ως προς τις πρώτες ύλες. Η αναμενόμενη βελτίωση της οικονομικής ανάπτυξης ωφελεί την πλειοψηφία των διάφορων κατηγοριών πρώτων υλών κυκλικού χαρακτήρα πετρέλαιο και τα βιομηχανικά μέταλλα. Τα δεύτερα θα πρέπει επίσης να ενισχυθούν από τα ευρείας κλίμακας επενδυτικά σχέδια υποδομών του Προέδρου Trump Τα θετικά οικονομικά στοιχεία για την αγορά κατοικίας στην Κίνα προσφέρουν επίσης στήριξη στα βιομηχανικά μέταλλα. Η συμφωνία των παραγωγών πετρελαίου να μειώσουν την παραγωγή, εάν τηρηθεί, θα προωθήσει την εξισορρόπηση της αγοράς πετρελαίου το πρώτο εξάμηνο του Η συμμόρφωση στα συμφωνηθέντα θα αποτελέσει τον βασικό παράγοντα, αν και ως προς αυτό, ο ΟΠΕΚ, καθώς και η Ρωσία έχουν κακό ιστορικό προηγούμενο. Ωστόσο, αυτή τη φορά μπορεί να λειτουργήσουν διαφορετικά, καθώς η δημοσιονομική τους κατάσταση δημιουργεί τις προϋποθέσεις για τη μεταξύ τους συνεργασία.

6 Αποποίηση Ευθύνης Τα στοιχεία που περιέχονται στο παρόν έγγραφο έχουν καταρτισθεί αποκλειστικά ια πληροφοριακούς σκοπούς και δεν συνιστούν προσφορά και πιο συγκεκριμένα ενημερωτικό δελτίο ή πρόσκληση για μεταχείριση, αγορά ή πώληση οποιουδήποτε αξιόγραφου ή συμμετοχή σε οποιαδήποτε στρατηγική αγοραπωλησίας. Oι επενδύσεις μπορεί να είναι κατάλληλες για ιδιώτες επενδυτές μόνο εάν εισηγούνται από πιστοποιημένο αυτό απασχολούμενο ή έμμισθο επαγγελματία σύμβουλο, ο οποίος λειτουργεί για λογαριασμό του επενδυτή σύμφωνα με γραπτή συμφωνία. Παρά την ιδιαίτερη προσοχή που έχει δοθεί στο περιεχόμενα του παρόντος εγγράφου, καμία εγγύηση, εξουσιοδότηση ή αντιπροσώπευση, διατυπωμένη ή σιωπηρή, έχει δοθεί σχετικά με την ακρίβεια, την ορθότητα και την επάρκεια περί τούτου. Κάθε πληροφορία που περιέχεται στο παρόν έγγραφο μπορεί να μεταβληθεί ή να ανανεωθεί χωρίς προηγούμενη προειδοποίηση. Ούτε η ΝΝ Investment Partners, ούτε οποιαδήποτε άλλη εταιρία ή οργανισμός που ανήκει στο NN Group, ούτε κάποιο από τα διοικητικά στελέχη, διευθυντές ή υπαλλήλους του μπορεί να έχει άμεση ή έμμεση ευθύνη σχετικά με τις πληροφορίες ή και τις εισηγήσεις κάθε τύπου που αναφέρονται στο παρόν. Καμία άμεση ή έμμεση ευθύνη ή υποχρέωση δεν γίνεται αποδεκτή για απώλειες που ενδεχομένως υποστούν οι αναγνώστες από την χρήση αυτού του εγγράφου ή τη στήριξη των αποφάσεών τους πάνω σε αυτό. Οι επενδύσεις ενέχουν κινδύνους. Παρακαλούμε σημειώστε ότι η αξία των επενδύσεών σας μπορεί να αυξηθεί ή να υποχωρήσει και ότι οι προηγούμενες αποδόσεις δεν είναι ενδεικτικές των μελλοντικών αποδόσεων και σε καμία περίπτωση δεν θεωρούνται ως τέτοιες. Η παρουσίαση και οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν είναι εμπιστευτικές και δεν μπορούν να αντιγράφονται, να αναπαράγονται, να διανέμονται ή να επιδίδονται σε οποιαδήποτε πρόσωπο οποιαδήποτε στιγμή χωρίς την προηγούμενη γραπτή μας αποδοχή. Οποιεσδήποτε αξιώσεις που απορρέουν ή συνδέονται με τους όρους και τις συνθήκες της «αποποίησης ευθύνης» υπόκειται στο Ολλανδικό νόμο. ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ