Bloomberg Page: <PBGR>

Transcript

1 Ηλίας Λεκκός Βένη Αρακελιάν Δημητρία Ρότσικα Χάρης Γιαννακίδης Bloomberg Page: <PBGR> Τράπεζα Πειραιώς Βασιλίσσης Σοφίας 94 και Κερασούντος, Αθήνα Τηλ: , Fax: Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

2 } Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων } Εξέλιξη Καμπύλης Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου } Εκτίμηση Καμπυλών Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου } Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς } Δείκτες Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 } Ο Σεπτέμβριος χαρακτηρίστηκε από συνέχιση της βελτίωσης στην αγορά κρατικών ομολόγων σε σχέση με τους προηγούμενους μήνες, ενώ οι αγορές βρίσκονται σε στάση αναμονής των εξελίξεων στις εταιρικές αλλά κυρίως στις τραπεζικές εκδόσεις. } Είναι προφανές ότι οι εταιρικές ομολογιακές εκδόσεις σχετίζονται σε μεγάλο βαθμό από την εξέλιξη των μακροοικονομικών στοιχείων. Για παράδειγμα, οι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι δίνουν μεγαλύτερη στάθμιση στο εγχώριο μακροοικονομικό περιβάλλον στις αξιολογήσεις των εταιρικών ομολόγων. Δεδομένου ότι τους τελευταίους το δεύτερο τρίμηνο τα μακροοικονομικά στοιχεία στην Ελλάδα αποκλίνουν σημαντικά από τους πρόδρομους δείκτες οικονομικής ανάπτυξης, έχει ενισχυθεί η αβεβαιότητα από μια ενδεχόμενη καθυστέρηση στην εφαρμογή των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην ελληνική οικονομία. } Ανεξαρτήτως των μακροοικονομικών εξελίξεων, θετικά κινήθηκαν μέσα στο μήνα το σύνολο των ομολογιακών δεικτών, με τον Εταιρικό Δείκτη να αυξάνεται κατά 4,12% σε σχέση με τα επίπεδα του Αυγούστου και τον Τραπεζικό Δείκτη Ομολόγων να επανακάμπτει κατά 12,2% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Ωστόσο, συγκρίνοντας τα επίπεδα των δυο δεικτών με τις αρχές του έτους η εικόνα παραμένει αρνητική καθώς ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων μειώθηκε κατά 11% σε σχέση με τα επίπεδα στις αρχές του έτους και τον Τραπεζικό Δείκτη να έχει χάσει περίπου το 45,3% της αξίας του (YtD). Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Τραπεζικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών & Τραπεζικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς MoM } Σε αντίθεση με τους εταιρικούς δείκτες, η αγορά κρατικών ομολόγων έχει βελτιωθεί σημαντικά, ενώ ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων καταγράφει θετική τάση τους τελευταίους δυο μήνες. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης είναι σημαντικά υψηλότερος σε σχέση με τις αρχές του έτους κατά περίπου 20%, ενώ τον Σεπτέμβριο σημείωσε δεύτερη συνεχόμενη αύξηση κατά 7,07% σε μηνιαία βάση. Αξίζει να σημειώσουμε ότι ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων κατέγραψε υψηλό έτους το Σεπτέμβριο, ενώ έχει σταθεροποιηθεί περίπου στις 350 μονάδες το τελευταίο 15νθήμερο του μήνα, δηλαδή σε ίδια επίπεδα με αυτά του Νοεμβρίου του YtD 3

4 } Ύστερα από την απότομη πτώση που σημειώθηκε στον Τραπεζικό Δείκτη Ομολόγων στα μέσα Αυγούστου, οι τραπεζικές εκδόσεις κινήθηκαν ανοδικά για το μεγαλύτερο διάστημα του Σεπτεμβρίου. Ωστόσο το τελευταίο δεκαήμερο του μήνα ο δείκτης κινήθηκε καθοδικά προς το επίπεδο των 50 μονάδων. } Όπως έχουμε αναφέρει και στην προηγούμενη μελέτη, η έξαρση σεναρίων και αναφορών σχετικά με την ανακεφαλαιοποίηση των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έχει οδηγήσει στην ασταθή εξέλιξη των τιμών του δείκτη το τελευταίο διάστημα. } Θέματα όπως η πιθανότητα απομείωσης των ομολόγων κύριας εξασφάλισης, το τελικό επίπεδο των κεφαλαιακών αναγκών των τραπεζών σε συνέχεια των stress tests καθώς επίσης και η διάθεση παροχής κινήτρων στην συμμετοχή των ιδιωτών επενδυτών στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου αναμένεται να οδηγήσουν σε σημαντικές μεταβολές του Τραπεζικού Δείκτη μέσα στον Οκτώβριο και έως τα τέλη του έτους. Ωστόσο, σταθεροποιητικές τάσεις αναμένεται να σημειωθούν ύστερα από συγκεκριμένες καταληκτικές αποφάσεις μετά το δεύτερο μισό του Οκτωβρίου. (βλ. διαφάνεια 5) } Εξίσου σημαντικές εξελίξεις αναμένονται στις προσπάθειες επίλυσης του υψηλού επιπέδου των μη εξυπηρετούμενων δανείων με αναφορές για συμμέτοχη ξένων επενδυτικών κεφαλαίων στην αντιμετώπιση του προβλήματος στον τομέα των επιχειρηματικών δανείων. Δείκτες Εταιρικών Ομολόγων /01/15 01/02/15 01/03/15 01/04/15 01/05/15 01/06/15 01/07/15 01/08/15 01/09/15 Corporate Bond Index (LHS) Financials Bond Index (RHS) ERB HELLAS ALPHA CREDIT GROUP NBG FINANCE PIRAEUS GROUP OTE (2020) ELPE (2019) TITAN (2019) MOTOROIL INTRALOT CAPITAL PPC (2017) PPC (2019) TITAN (2017) OTE (2016) COCA-COLA (2016) FRIGOGLASS INTRALOT FINANCE ELPE (2017) OTE (2018) COCA-COLA (2020) Μηνιαίες Αποδόσεις Εταιρικών Ομολόγων

5 } Οι σημαντικότερες εξελίξεις στην αγορά κρατικών, εταιρικών και τραπεζικών ομολόγων που αναμένουμε να επηρεάσουν τους Δείκτες έως το τέλος του έτους. Τέλη Οκτωβρίου: Εκτιμώμενη ημερομηνία για την εκκίνηση διαδικασίας Ανακεφαλαιοποίησης των Τραπεζών Μέσα Οκτωβρίου: Εκτιμώμενη ημερομηνία αποτελεσμάτων των Stress Test των τραπεζών 10 Νοεμβρίου: Πληρωμή Τοκομεριδίου Ομολόγου Ελληνικών Πετρελαίων 16 Νοεμβρίου: Πληρωμή Τοκομεριδίου Ομολόγου Coca-Cola 16 Δεκεμβρίου: λήξη δανείου ΔΝΤ 509εκ. Τέλη Δεκεμβρίου: Εκτιμώμενη ολοκλήρωση Ανακεφαλαιοποίησης των Τραπεζών 13 Οκτωβρίου: λήξη δανείου ΔΝΤ 450εκ. 29 Οκτωβρίου: λήξη ομολόγου ΟΣΕ 174εκ. 1 Νοεμβρίου: Πληρωμή Τοκομεριδίου 2 Ομολόγων ΔΕΗ 15 Νοεμβρίου: Πληρωμή Τοκομεριδίου Ομολόγων Frigoglass, Intralot & Motoroil 7 Δεκεμβρίου: λήξη δανείου ΔΝΤ 279εκ. 21 Δεκεμβρίου: λήξη δανείου ΔΝΤ 313εκ. 5 Οκτωβρίου: Eurogroup 6 Νοεμβρίου: λήξη εντόκων γραμματίων: 1,4δισ. 13 Νοεμβρίου: λήξη εντόκων γραμματίων: 1,4δισ. 8 Δεκεμβρίου: Eurogroup 9 Οκτωβρίου: λήξη εντόκων γραμματίων: 1,4δισ. 16 Οκτωβρίου: λήξη εντόκων γραμματίων: 1δισ. Μέσα Οκτωβρίου: Εκτιμώμενη έναρξη συζητήσεων για την 1 η αξιολόγηση του 3 ου Προγράμματος 9 Νοεμβρίου: Eurogroup 13 Νοεμβρίου: Προγραμματισμένη πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας από Fitch 20 Νοεμβρίου: Προγραμματισμένη πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας από Moody s 23 Νοεμβρίου: Eurogroup 11 Δεκεμβρίου: λήξη εντόκων γραμματίων: 2,0δισ. 18 Δεκεμβρίου: λήξη εντόκων γραμματίων: 1,6δισ. 5

6 } Προσεγγίζοντας ένα επίπεδο σχετικής κανονικότητας σε αντίθεση με το προηγούμενο διάστημα, η βελτίωση στις κρατικές ομολογιακές εκδόσεις συνεχίζεται. Συγκεκριμένα, τον Σεπτέμβριο σημειώθηκαν κέρδη της τάξης των 60 με 150 μονάδων βάσης για το σύνολο των ομολογιακών εκδόσεων στην καμπύλη επιτοκίων. Ισχυρότερη βελτίωση σημειώθηκε στο ομόλογο 4ετους λήξης του οποίου η απόδοση στην λήξη ανήλθε στο 9,15% στα τέλη Σεπτεμβρίου από το 10,27% την 31 η Αυγούστου. Παρομοίως, η απόδοση στην λήξη του 10ετούς ομολόγου μειώθηκε από το 9,29% τον Αύγουστο στο 8,51% τον Σεπτέμβριο, ενώ το 3ετες ομόλογο σημείωσε οριακή βελτίωση της τάξης των 20 μονάδων βάσης σε σχέση με το 10,76% στα τέλη του προηγούμενου μήνα. } Σημαντικό ρόλο στην βελτίωση της καμπύλης επιτοκίων έχει διαδραματίσει η αποκλιμάκωση της πολιτικής αβεβαιότητας μετά τις εκλογές, ωστόσο η αβεβαιότητα για τυχόν ασυνέπειες στην τήρηση του χρονοδιαγράμματος των προαπαιτούμενων μεταρρυθμίσεων και της διαδικασίας αξιολόγησης μπορεί να δημιουργήσει εκ νέου πιέσεις στα κρατικά ομόλογα. 6

7 11 Εκτιμημένη Καμπύλη Επιτοκίων Εκτιμημένη Καμπύλη Προθεσμιακών Επιτοκίων percent 8-60 bps percent bps Maturity (in years) Maturity (in years) -300 Change (RHS) Spot Rates 30/9/2015 Spot Rates 31/8/2015 Change (RHS) Forward Rates 30/9/2015 Forward Rates 31/8/2015 } Η εκτιμημένη καμπύλη επιτοκίων του Σεπτεμβρίου μειώθηκε σημαντικά με τις μεσοπρόθεσμες λήξεις μεταξύ 4 και 10 ετών να εμφανίζουν άνω των 100 μονάδων βάσης μείωση στο κόστος δανεισμού. Επιπλέον, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια βρέθηκαν να είναι κατά περίπου 60 μονάδες βάσης χαμηλότερα σε σχέση με τα επίπεδα του Αυγούστου ενώ για λήξεις άνω των 20 ετών τα επιτόκια παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητα. } Πτώση άνω των 200 μονάδων βάσης καταγράφηκε και στα προθεσμιακά επιτόκια των βραχυπρόθεσμων λήξεων ενώ αντίθετα τα προθεσμιακά επιτόκια με λήξη άνω των 15 ετών αυξήθηκαν σημαντικά. Οι αποτιμήσεις της αγοράς ομολόγων συνάδουν με μια αναμενόμενη εξομάλυνση της αρνητικής κλίσης της καμπύλης επιτοκίων. Συγκεκριμένα, από την σύγκριση της προθεσμιακής καμπύλης και της καμπύλης επιτοκίων στο τέλος Σεπτεμβρίου εμφανίζονται προσδοκίες για σημαντική πτώση στα βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα επιτόκια (2 με 5 έτη) σε εύρος μεταξύ μονάδες βάσης. Για πιο μακροπρόθεσμες λήξεις δεν αναμένονται σημαντικές μεταβολές. } Συνοψίζοντας, από τις εκτιμήσεις μας καταλήγουμε ότι οι κινήσεις της καμπύλης επιτοκίων σε συνδυασμό με την εκτιμημένη προθεσμιακή καμπύλη οδηγούν σε μια περαιτέρω αποκλιμάκωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων. Ωστόσο, η βελτίωση στην κλίση της καμπύλης επιτοκίων εξαρτάται από σημαντικούς παράγοντες όπως είναι η εξέλιξη των μακροοικονομικών συνθηκών και το πλαίσιο στο οποίο θα κινηθούν τα πρώτα διαρθρωτικά μέτρα. 7

8 Εύρος Επιτοκίων 10ετίας-3ετίας 350 Ετησιοποιημένοι Δείκτες Μηνιαίας Μεταβλητότητας basis points percent Ann. Vol 3Y Ann. Vol 10Y } Μεταξύ του εύρους των -81 με -287 μονάδων βάσης κινήθηκε η κλίση της καμπύλης επιτοκίων μέσα στον Σεπτέμβριο παραμένοντας σε αρνητικά επίπεδα. Επιπλέον, στο τέλος του μήνα το επιτόκιο του 3ετους ομολόγου βρέθηκε να είναι κατά 205 μονάδες βάσης υψηλότερο από το αντίστοιχο του 10ετους ομολόγου, ενώ το αντίστοιχο εύρος τον προηγούμενο μήνα ήταν κατά 50 μονάδες βάσης χαμηλότερο. Αυτή η σχετικά μικρή σε σχέση με το προηγούμενο διάστημα χειροτέρευση της κλίσης της καμπύλης επιτοκίων αντανακλά την αβεβαιότητα που εκφράζεται όσον αφορά τις εφαρμοστικές δυσκολίες του τρίτου προγράμματος. Αυτή η αβεβαιότητα η οποία σχετίζεται κατά ένα μέρος με τον πολιτικό κίνδυνο δημιουργεί τάσεις έντονων αντιδράσεων σε αναφορές σχετικές με την επιτυχή διεκπεραίωση της πρώτης αξιολόγησης του προγράμματος. Οποιαδήποτε περιπλοκή στην διαδικασία που αναμένεται να ολοκληρωθεί μετά τα μέσα Νοεμβρίου θα καθυστερήσει την επαναφορά της κλίσης της καμπύλης σε θετικά επίπεδα. (βλ. διαφάνεια 5) } Οι ετησιοποιημένοι δείκτες μεταβλητότητας για την 3ετία και 10ετία της καμπύλης επιτοκίων σημείωσαν περαιτέρω πτώση στο τέλος Σεπτεμβρίου σε σχέση με τα επίπεδα τους τον προηγούμενο μήνα. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης για το 3ετές ομόλογο ανήλθε στις 71 ποσοστιαίες μονάδες στις 30 Σεπτεμβρίου, 44 μονάδες χαμηλότερος από τα αντίστοιχα επίπεδα του προηγούμενου μήνα. Παρομοίως, ο δείκτης μεταβλητότητας για το 10ετές ομόλογο μειώθηκε από τις 40,88 ποσοστιαίες μονάδες τον Αύγουστο στις 24,25 μονάδες στα τέλη Σεπτεμβρίου. 8

9 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 9/3/12=100) Κατανομή Αποδόσεων MoM % % /09/15 08/09/15 15/09/15 22/09/15 29/09/ Σχετική Συχνότητα 10% 8% 6% 4% 2% 0% MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Price (LHS) Yield (RHS) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Σεπτεμβρίου για τον δείκτη ήταν στις 321,97 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 354,62 μονάδες. } Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 30 Σεπτεμβρίου αυξήθηκε κατά 6,57% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 13,07%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 42 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Σεπτεμβρίου ήταν υψηλότερη από το 63% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερες αποδόσεις από το επίπεδο του 6,57% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 13 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 30-Sep Members 22 Market Capitalisation (EUR bn.) Weighted Average Yield 8.29 Weighted Average Coupon 3.22 Weighted Average Maturity Weighted Average Duration

10 Σύνθεση Δείκτη Ποσό Έκδοσης Οφειλόμενο Νόμισμα Τύπος Συχνότητα Επόμενη Ημερομηνία Ημερομηνία Πιστοληπτική Last Price - 30 Yield - 30 Όνομα Τοκομερίδιο Απόδοσης Πληρωμή Ανακοίνωσης Αξιολόγηση (Standard & ( δισ.) Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομεριδίου Τοκομεριδίων Τοκομεριδίου Έκδοσης Λήξης Poor's) Σεπτεμβρίου Σεπτεμβρίου Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2023 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2024 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2025 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2026 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2027 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2028 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2029 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2030 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2031 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2032 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2033 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2034 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2035 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2036 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2037 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2038 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2039 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2040 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2041 CCC Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2042 CCC Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/04/ /04/ /04/2019 CCC Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/07/ /07/ /07/2017 CCC

11 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 2/1/13=100) Σχετική Συχνότητα 25% 20% 15% 10% 5% Κατανομή Αποδόσεων MoM /09/15 08/09/15 15/09/15 22/09/15 29/09/ % MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Price (LHS) Yield (RHS) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Σεπτεμβρίου για το δείκτη ήταν στις 111,21 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 114,60 μονάδες. } Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 30 Σεπτεμβρίου αυξήθηκε κατά 3,01% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 2,35%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 32 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Σεπτεμβρίου ήταν υψηλότερη από το 93% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερες αποδόσεις από το επίπεδο του 3,01% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 2 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 30-Sep Members 15 Market Capitalisation (EUR bn) 6.55 Weighted Average Yield 6.17 Weighted Average Coupon 5.44 Weighted Average Maturity 2.95 Weighted Average Duration

12 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Σύνθεση Δείκτη Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 30 Σεπτεμβρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 18/06/16 06/10/ /18/2020 BBB OTE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 07/02/16 01/29/ /07/2018 B HELLENIC PETROLEUM FINAN Σταθερός Εξαμηνιαία 10/11/15 04/29/ /10/ INTRALOT FINANCE LUXEMBU Σταθερός Εξαμηνιαία 15/02/16 08/01/ /15/2018 B FRIGOGLASS FINANCE BV Σταθερός Εξαμηνιαία 15/11/15 05/13/ /15/2018 B COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 16/11/15 11/09/ /16/2016 BBB OTE PLC Σταθερός Ετήσια 20/05/16 11/14/ /20/2016 B TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 19/01/16 12/17/ /19/2017 BB PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/ /01/2019 CCC PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/ /01/2017 CCC INTRALOT CAPITAL LUX* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/11/15 04/30/ /15/2021 B MOTOR OIL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/11/15 05/15/ /15/ TITAN GLOBAL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 10/01/16 07/03/ /10/2019 BB HELLENIC PETROLEUM FINANCE* Σταθερός Εξαμηνιαία 04/01/16 06/25/ /04/ OTE PLC* Σταθερός Ετήσια 09/07/16 07/07/ /09/2020 B * 2014 Issues Yield - 30 Σεπτεμβρίου 12

13 Εξέλιξη του Δείκτη Σεπτέμβριος2015 (Ημ. Βάσης:2/1/13=100) Κατανομή Αποδόσεων MoM /09/15 08/09/15 15/09/15 22/09/15 29/09/ Σχετική Συχνότητα 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Price (LHS) Yield (RHS) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Σεπτεμβρίου για το δείκτη ήταν στις 96,98 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 102,45 μονάδες. } Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών και Τραπεζικών Ομολόγων στις 30 Σεπτεμβρίου αυξήθηκε κατά 4,45% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 4,11%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 32 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Σεπτεμβρίου ήταν υψηλότερη από το 95% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερες αποδόσεις από το επίπεδο του 4,45% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 2 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 30-Sep Members 19 Market Capitalisation (EUR bn) 8.49 Weigthed Average Yield Weighted Average Coupon 5.18 Weighted Average Maturity 2.85 Weighted Average Duration

14 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Σύνθεση Δείκτη Τοκομερίδιο Τύπος Συχνότητα Απόδοσης Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Τοκομεριδίων Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 30 Σεπτεμβρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερό Ετήσια 18/06/16 06/10/ /18/2020 BBB OTE PLC Σταθερό Εξαμηνιαία 07/02/16 01/29/ /07/2018 B HELLENIC PETROLEUM FINAN Σταθερό Εξαμηνιαία 10/11/15 04/29/ /10/ INTRALOT FINANCE LUXEMBU Σταθερό Εξαμηνιαία 15/02/16 08/01/ /15/2018 B SB MINERALS FINANCE/SB I*** Σταθερό Εξαμηνιαία 07/30/ /15/2020 FRIGOGLASS FINANCE BV Σταθερό Εξαμηνιαία 15/11/15 05/13/ /15/2018 B COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερό Ετήσια 16/11/15 11/09/ /16/2016 BBB OTE PLC*** Σταθερό Ετήσια 02/05/ /12/2015 OTE PLC Σταθερό Ετήσια 20/05/16 11/14/ /20/2016 B TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερό Εξαμηνιαία 19/01/16 12/17/ /19/2017 BB PPC FINANCE PLC* Σταθερό Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/ /01/2019 CCC PPC FINANCE PLC* Σταθερό Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/ /01/2017 CCC INTRALOT CAPITAL LUX* Σταθερό Εξαμηνιαία 15/11/15 04/30/ /15/2021 B MOTOR OIL FINANCE PLC* Σταθερό Εξαμηνιαία 15/11/15 05/15/ /15/ TITAN GLOBAL FINANCE PLC* Σταθερό Εξαμηνιαία 10/01/16 07/03/ /10/2019 BB HELLENIC PETROLEUM FINAN* Σταθερό Εξαμηνιαία 04/01/16 06/25/ /04/ OTE PLC* Σταθερό Ετήσια 09/07/16 07/07/ /09/2020 B YIOULA GLASSWORKS SA** Σταθερό Εξαμηνιαία 11/10/2005 OTE PLC** Σταθερό Ετήσια 04/04/2011 PIRAEUS GROUP FINANCE* Σταθερό Ετήσια 27/03/16 03/18/ /27/2017 CCC NBG FINANCE PLC* Σταθερό Ετήσια 30/04/16 04/17/ /30/ ALPHA CREDIT GROUP PLC* Σταθερό Ετήσια 17/06/16 06/12/ /17/2017 CCC ERB HELLAS PLC* Σταθερό Ετήσια 26/06/16 06/19/ /26/2018 CCC * 2014 Issues ** 2014 Maturities *** 2015 Maturities Yield -30 Σεπτεμβρίου 14

15 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 20/3/14=100) 40% Κατανομή Αποδόσεων MoM % % Σχετική Συχνότητα 25% 20% 15% 10% % /09/15 08/09/15 15/09/15 22/09/15 29/09/ % Price (LHS) Yield (RHS) MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Σεπτεμβρίου για το δείκτη ήταν στις 44,91 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 56,62 μονάδες. } Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Τραπεζικών Ομολόγων στις 30 Σεπτεμβρίου ήταν κατά 14,67% υψηλότερη σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 18,21%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 17 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Σεπτεμβρίου ήταν υψηλότερη από το 93% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερες αποδόσεις από το επίπεδο του 14,67% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο μόνο 2 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 30-Sep Members 4 Market Capitalisation (EUR bn) 1.94 Weighted Average Yield Weighted Average Coupon 4.31 Weighted Average Maturity 2.53 Weighted Average Duration

16 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Σύνθεση Δείκτη Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίων Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 30 Σεπτεμβρίου Τράπεζα Πειραιώς Σταθερό Ετήσια 27/03/16 18/03/14 03/27/2017 CCC Εθνική Τράπεζα Σταθερό Ετήσια 30/04/16 17/04/14 04/30/ Alpha Bank Σταθερό Ετήσια 17/06/16 12/06/14 06/17/2017 CCC Eurobank Σταθερό Ετήσια 26/06/16 19/06/ /26/2018 CCC Yield - 30 Σεπτεμβρίου 16

17 Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. 17