1 Ιουλίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

Transcript

1 1 Ιουλίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

2 Ελληνική Οικονομία 2

3 Πραγματικό ΑΕΠ και δείκτης οικονομικού κλίματος Η βελτίωση του δείκτη οικονομικού κλίματος από το 2012 φαίνεται ότι αποτυπώνεται στην αποκλιμάκωση του ετήσιου ρυθμού μείωσης του ΑΕΠ. Ειδικότερα το α τρίμηνο του 2014 ο ρυθμός μείωσης του ΑΕΠ διαμορφώθηκε στο -0,9% έναντι -6,0% το αντίστοιχο τρίμηνο του 2013 και -2,3% το δ τριμ. του Ο βαθμός συσχέτισης των δύο αυτών μεταβλητών ενισχύσει την πρόβλεψη για περαιτέρω τόνωση της οικονομικής δραστηριότητας το β τριμ. του έτους, καθώς κατά την περίοδο αυτή ο δείκτης οικονομικού κλίματος έφτασε κατά μέσο όρο τις 99,4 μονάδες έναντι 92,6 μνδ το β τριμ. του 2013 και 95,0 μνδ το α τριμ. του Πραγματικό ΑΕΠ και δείκτης οικονομικού κλίματος Q1/01 Q3/01 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/10 Q3/10 Q1/11 Q3/11 Q1/12 Q3/12 Q1/13 Q3/13 Q1/ Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ (% - Υ/Υ, RHS) 3

4 Βασικά σημεία της 5ης έκθεσης αξιολόγησης του IMF για τον τραπεζικό τομέα Ο τραπεζικός τομέας πιθανώς να χρειαστεί επιπλέον κεφάλαια, αν προχωρήσει σε δυναμική διαχείριση του υψηλού ποσοστού μη εξυπηρετούμενων δανείων και στήριξη της οικονομίας. Συγκεκριμένα: Με βάση την κοινή πρακτική οι ανάγκες ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών προκύπτουν από το δυσμενές σενάριο. Ωστόσο στην Ελλάδα, με συμφωνία του SSM, οι κεφαλαιακές ανάγκες προκύπτουν από το βασικό σενάριο. Στην πράξη για την ανακεφαλαιοποίηση υιοθετήθηκε το κατώτερο όριο της εκτίμησης των κεφαλαιακών αναγκών υιοθετώντας μια θετική άποψη για την ελληνική οικονομία. Εποπτική ανοχή για αντιμετώπιση των NPLs μέσα από σχηματισμό ολιγοπωλιακών κερδών μεταφέροντας το κόστος στην πραγματική οικονομία. Αυτή η στρατηγική εξασφαλίζει ότι δεν υπάρχει άμεσος κίνδυνος κρίσης (οι τράπεζες στην παρούσα φάση υπερβαίνουν τις απαιτήσεις φερεγγυότητας prudential solvency requirements ). Ωστόσο δεν μπορεί να διασφαλίσει την αντιμετώπιση των μη εξυπηρετούμενων δάνειων, ώστε να αποτρέψει την παρατεταμένη απομόχλευση. Η ανάπτυξη δεν μπορεί να είναι εξωγενής σε μια οικονομία που μακροχρόνια χαρακτηριζόταν από έλλειψη ανταγωνιστικότητας και ανεπάρκεια μεταρρυθμίσεων. Το IMF εκτιμά ότι μια πιο δυναμική προσέγγιση θα ήταν προτιμητέα. Η προσέγγιση αυτή θα περιλάμβανε υψηλές εκ των προτέρων ανακεφαλαιοποιήσεις έτσι ώστε να διασφαλιστεί ότι οι τράπεζες έχουν επαρκή κεφάλαια για να προχωρήσουν ταχέως στη διαγραφή μη εξυπηρετούμενων δανείων και να μπορούν σε σύντομο χρόνο να προβούν σε νέο δανεισμό προς πιο δυναμικούς κλάδους. Ωστόσο, εκτιμάται ότι η προσέγγιση των ελληνικών αρχών είναι το πρώτο βήμα, προς τη σωστή κατεύθυνση, που επιτρέπει στις ελληνικές τράπεζες να έχουν προβάδισμα ανακεφαλαιοποίησης πριν από την αξιολόγηση του SSM στα τέλη του Πηγή: ΔΝΤ, Piraeus Bank Research

5 Διεθνείς οικονομικές εξελίξεις 5

6 Οικονομία ΗΠΑ Το πραγματικό ΑΕΠ συρρικνώθηκε κατά τη διάρκεια του α τριμήνου κατά 2.9% (τριμηνιαίος ετησιοποιημένος ρυθμός), πολύ χειρότερα έναντι των εκτιμήσεων για -1,9%. Για τα επόμενα τρίμηνα του 2014 αναμένουμε ανάκαμψη στο 3%-4%. Συνεπώς, ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης για το 2014 αναμένεται πλέον στο 1.9%, καθώς κατά τη διάρκεια του α τριμήνου σημειώθηκε σημαντική επιβράδυνση στο 1,5% (από το 2,5% του δ τριμήνου) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Q/Q-AR) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Υ/Υ) (RHS) Πραγματικό ΑΕΠ Πρόβλεψη (%-Q/Q-AR) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ Πρόβλεψη (%-Υ/Υ) (RHS) Παρότι η FED αναθεώρησε πτωτικά την πρόβλεψή της για το ρυθμό ανάπτυξης του 2014 (από το 2,9% στο 2,2%), τα μέλη της FOMC αύξησαν το βαθμό της περιοριστικής πολιτικής που αναμένεται για το 2015, καθώς η διάμεσος για την εκτίμηση του παρεμβατικού επιτοκίου (στο παρακάτω διάγραμμα) για το 2015 και το 2016 αυξήθηκε κατά 25 μβ. Όμως, η εκτίμηση για το ρυθμό ανάπτυξης για το 2015 παρέμεινε αμετάβλητος στο 3,1% longer run Jun-14 Mar-14 6

7 Οικονομία Ευρωζώνης Το πραγματικό ΑΕΠ ενισχύθηκε κατά τη διάρκεια του α τριμήνου κατά 0,9% (ετήσιος ρυθμός), ενώ για το β εξάμηνο του 2014 αναμένουμε επιτάχυνση στο 1,3%. Συνεπώς, ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης για το 2014 αναμένεται πλέον στο 1,2% έναντι του -0,4% του Η ανάκαμψη αναμένεται να προέλθει από την ανάκαμψη στην εσωτερική ζήτηση, η οποία αντανακλάται στις λιανικές πωλήσεις και στον πρόδρομο δείκτη εμπιστοσύνης του καταναλωτή Retail Confidence Indicator (LHS) Retail Sales (%, Y/Y) (RHS) Στο 0,5% διαμορφώθηκε ο πληθωρισμός κατά τη διάρκεια του Ιουνίου (όπως και του Μαΐου), παραμένοντας υπό του 1,0% για ένατο διαδοχικό μήνα. Σύμφωνα με τα ευρήματα της έρευνας που διεξάγεται στον καταναλωτή, ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει σε χαμηλό επίπεδο για τους επόμενους 12 μήνες Ιαν-05 Ιαν-06 Ιαν-07 Ιαν-08 Ιαν-09 Ιαν-10 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν Consumer Survey for Prices over the 12 next Months (LHS) CPI(%,Y/Y) (RHS) 7

8 Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα Στην πρόσφατη συνεδρίαση του Δ.Σ. της ΕΚΤ αποφασίστηκε ομόφωνα η χρήση συμβατικών και για πρώτη φορά μη συμβατικών μέτρων. Συγκεκριμένα αποφάσισε τη(ν): üμείωση του επιτοκίου: α) των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης κατά 10 μ.β., στο 0,15%, β) της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης κατά 35 μ.β., στο 0,40% και, γ) της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων κατά 10 μ.β., στο -0,10%. Σημαντικότερη εξέλιξη αποτελεί η υιοθέτηση αρνητικού επιτοκίου στις καταθέσεις για πρώτη φορά στην ιστορία της. ü διενέργεια σειράς ΤLTROs εντός περιόδου δύο ετών, λήξης το Σεπτέμβριο του 2018 για την ενίσχυση των τραπεζικών δανείων προς τον ιδιωτικό τομέα. Ειδικότερα: α) Διενέργεια 2 TLTROs το Σεπτέμβριο και το Δεκέμβριο του 2014 και συνολικού ποσού έως 400 δισ. που αντιστοιχεί στο 7% των τραπεζικών δανείων προς τον ιδιωτικό τομέα (εξαιρούνται: τα δάνεια προς τις επιχειρήσεις του χ/π τομέα και τα στεγαστικά δάνεια) στις 30/4/14. β) Διενέργεια 6 TLTROs (από 3/2015 έως και 6/2016) και μέγιστου συνολικού ποσού ίσου με το τριπλάσιο τω ν νέων δανείων που θα έχουν δοθεί στον ιδιωτικό τομέα (βάσει του παραπάνω ορισμού). γ) Βάσει των εκτιμήσεων του ΔΝΤ, το μέγιστο ποσό που το ελληνικό χ/π σύστημα μπορεί να αντλήσει από τα ανωτέρω 8 TLTROs ανέρχεται στα 18,4 δισ. (τα 10,3 δισ. από τα δύο πρώτα TLTROs το Σεπτέμβριο & το Δεκέμβριο του 2014). ü επέκταση έως τουλάχιστον τα τέλη του 2016 της άντλησης από πλευράς τραπεζών απεριόριστου ποσού μέσω των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης (συμπεριλαμβανομένων αυτών της τρίμηνης διάρκειας). ü παύση αποστείρωσης των αγορών κρατικών ομολόγων (από το SMP). ü εντατικοποίηση των προπαρασκευαστικών εργασιών για την αγορά χρεογράφων με εξασφάλιση στοιχεία του ενεργητικού (asset-backed securities-abs). Ταυτόχρονα, δημοσιοποίησε τις επικαιροποιημένες προβλέψεις της για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη υιοθετώντας για φέτος μια μετριοπαθέστερη εκτίμηση για το ρυθμό ανάπτυξης (1,0% έναντι 1,2%, κυρίως λόγω της ασθενέστερης ανάκαμψης των ακαθάριστων επενδύσεων παγίου κεφαλαίου) και τον πληθωρισμό (0,7% έναντι 1,0%). Προβλέψεις Ευρωσυστήματος για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη της Ευρωζώνης Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια ποσοστιαία Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ, %) Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ως % μεταβολή) του ΑΕΠ) Ιούν. 14-0,4 1,0 1,7 1,8 1,4 0,7 1,1 1,4 2,4 2,6 2,6 2,8 12,0 11,8 11,5 11,0 Μάρ. 14-0,4 1,2 1,5 1,8 1,4 1,0 1,3 1,5 2,2 2,4 2,6 2,7 12,1 11,9 11,7 11,4 Πηγή: ECB: March 2014 & June 2014 "Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area". Ανεργία (%) 8

9 Yields Germany 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50 Jan-13 Jul-13 Jan-14 DE-2Y DE-10Y DE-5Y USA 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Jan-13 Jul-13 Jan-14 US-2Y US-10Y US-5Y 9

10 Yield Curve Germany: Term Structure of Interest Rates 3,00 2,50 2,26 2,00 2,18 1,50 1,39 1,26 1,00 0,50 0,00 0,43 0,37 0,05 0,01 0,07 0,08 0,04 0,02 0,03 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 27/6/ /5/2014 US: Term Structure of Interest Rates 4,00 3,50 3,37 3,37 3,00 2,50 2,00 2,54 2,52 1,50 1,00 0,50 0,00 1,64 1,53 0,46 0,10 0,04 0,06 0,08 0,35 3M 0,03 6M 0,05 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 27/6/ /5/

11 Stock Markets Developed Economies Greece, ASE Index 4,1 Greece, Athex Banks Index -6,3 USA, S&P500 Composite Index 6,1 USA, S&P500 Banks Index 5,2 EZ, STOXX50 Index 3,8 EZ, STOXX600 Financial Services Index 2,2 JP, Nikkei225 Index -7,3 JP, Nikkei500, Banks Index -0,1 UK, FTSE100 Index 0,1 UK, FTSE350, Banks Index -11,0 BRIC, FTSE Index (NCU) 1, (%) YtD (since 31/12/2013) SEE Economies Sofia SE, SOFIX Index, 6,0 Bucharest SE, BET Index 5,5 Belgrade SE, BELEX15 Index 2,1 Ukraine SE, PFTS Index 47,7 Cyprus SE, General Index 10,1 Egypt SE, Hermes Index 19,3 Eastern Europe SEs Index -0, (%) YtD (since 31/12/2013)

12 Commodities GOLD 9,1 SILVER 8,2 BRENT 2,0 OIL 8,4 CRB-Raw Industrials Sub-index -0,4 CRB-Foodstuffs Sub-index 24,1 CRB-Metals Sub-index -4,0 S&P-GSCI 4, (%) YtD (since 31/12/2013) 12

13 FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -0,7 EUR/JPY -4,4 EUR/GBP -3,5 EUR/CHF -0,9 EUR/CNY 1,7 EUR/INR -3,5 EUR/BRL -7,8 EUR/RUB 1, (%) YtD (since 31/12/2013) EUR vs SEE Currencies EUR/TRY EUR/RON -1,8-1,6 EUR/BGN 0,0 EUR/UAH 41,6 EUR/RSD 1,0 EUR/ALB -0,2 EUR/EGP 2, (%) YtD (since 31/12/2013) 13

14 FX (συνέχεια) USD vs Major Currencies USD/EUR 0,7 USD/JPY -3,7 USD/GBP -2,8 USD/CHF -0,2 USD/CNY 2,7 USD/INR -2,9 USD/BRL -7,1 USD/RUB 2, (%) YtD (since 31/12/2013) USD vs SEE Currencies USD/TRY USD/RON -1,1-0,9 USD/BGN USD/UAH USD/RSD USD/ALB USD/EGP 0,7 1,7 0,5 2,9 42, (%) YtD (since 31/12/2013) 14

15 Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % CPI % YoY June UK 3,0 2,6 2,5 2,4 7,8 7,4 3,1 2,3 1,8 2,1 Eurozone 1,1 1,5 0,7 1,2 2,3 2,9 1,9 2,8 0,7 1,2 Japan 1,5 1,2 0,8 0,5 6,6 2,9 4,3 2,7 2,6 1,8 Germany 2,0 2,0 1,4 1,7 5,7 5,8 3,3 3,1 1,2 1,8 France 0,8 1,3 0,3 1,1 0,8 2,5 1,0 1,7 0,8 1,1 Italy 0,4 1,2 0,0 0,8 0,6 2,0 0,9 2,2 0,6 1,0 USA 2,2 3,1 2,8 2,9 3,8 5,5 3,7 3,5 1,8 1,9 Πηγή: Consensus Forecasts 15

16 Consensus Forecasts - FX As of EUR USD June 2014 Tέλος Ιουλ-14 Σεπ-14 Ιουν-15 Ιουν-16 Tέλος Ιουλ-14 Σεπ-14 Ιουν-15 Ιουν-16 EUR ,734 0,742 0,769 0,766 USD 1,362 1,348 1,301 1, YEN 140,56 140,87 140,51 142,22 103,20 104,50 108,00 108,90 GBP 0,813 0,809 0,794 0,797 1,676 1,666 1,638 1,639 RON 4,406 4,427 4,418 4,447 3,235 3,284 3,396 3,405 TR. LIRA 2,913 2,913 2,849 2,911 2,139 2,161 2,190 2,229 HRYVNIA 15,94 15,16 14,30 14,35 11,703 11,243 10,992 10,989 Πηγή:Consensus Forecasts 16

17 Economic Analysis & Markets Ilias Lekkos Group Chief Economist Liana Papioti Secretary Global Markets Team Dionisis Polychronopoulos Senior Economist Veni Arakelian Senior Economist Chrysovalantis Papakostas Economic Analyst Evangelia Konstantou Junior Economic Analyst Greek Economy Team Irini Staggel Manager Dimitris Gavalas Junior Economic Analyst SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economist Konstantina Margariti Junior Economic Analyst Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist Paraskevi Vlachou Economic Analyst Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst Institutional&Regulatory Developments Artemis Leventakis Senior Economist

18 Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 18