ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ

Transcript

1 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Δευτέρα 7 Ιανουαρίου 2002 Οι Εξελίξεις του Δεκεμβρίου 2001 Ο τελευταίος μήνας του έτους ολοκληρώθηκε με πτωτικές τάσεις στις τιμές των τίτλων της δευτερογενούς αγοράς και με συγκριτικά περιορισμένη συναλλακτική δραστηριότητα. Επίσης, σημαντική υποχώρηση παρουσίασαν τα μεσο-σταθμικά επιτόκια της δημοπρασίας ΕΓΕΔ του Δεκεμβρίου. Σε διεθνές επίπεδο, οι αποδόσεις στη λήξη έδειξαν να επανέρχονται στα επίπεδα από τα οποία είχαν αρχίσει τη χρονιά του 2001, λόγω της κατακόρυφης ανόδου των τιμών μετά τα γεγονότα της 11ης Σεπτεμβρίου στις Η.Π.Α..! Με τις αποδόσεις των ομολόγων να έχουν υποχωρήσει σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα στα τέλη Νοεμβρίου, ακολούθησε μία ανοδική τάση στη διάρκεια του Δεκεμβρίου (οι αποδόσεις των 10ετών ξεπέρασαν το επίπεδο του 5,35%) με αποτέλεσμα οι τιμές των ομολόγων (λόγω της γνωστής αντίστροφης σχέσης) να υποχωρήσουν με σταδιακό τρόπο κυρίως στο β δεκαπενθήμερο του μήνα. Η αξία των συναλλαγών παρέμεινε σε σχετικά χαμηλά επίπεδα, με το ενδιαφέρον των επενδυτών να στρέφεται κυρίως σε μακροπρόθεσμους τίτλους, ενώ η διατήρηση της υπάρχουσας νομισματικής πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας δεν έδωσε κάποιο ιδιαίτερο έναυσμα για να σημειωθούν περαιτέρω θεαματικές εξελίξεις στις ευρωπαϊκές αγορές. Ωστόσο, παράγοντας μεγαλύτερης κινητικότητας στις τιμές των μακροπρόθεσμων τίτλων ενδεχομένως να αποδεχθεί η επικείμενη αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας, η οποία αναμένεται να λάβει χώρα υπό ομαλές συνθήκες μέσα στους πρώτους μήνες του 2002.! Η τιμή του 10ετούς ομολόγου με λήξη Μαίου 2010 κυμάνθηκε από 105,7-104,9 με αντίστοιχη απόδοση στη λήξη 5,13%-5,24% κατά το τελευταίο δεκαπενθήμερο του Δεκεμβρίου. Ομοίως το νέο 10ετές ομόλογο με λήξη Μαίου 2011 κυμάνθηκε από 100,9-100,1 με απόδοση 5,21%-5,32%. Το δε εύρος των αποδόσεων σε σύγκριση με το αντίστοιχο γερμανικό 10ετές ομόλογο παρουσίασε σημαντική πτώση στο επίπεδο των 33 μονάδων βάσης (έναντι 45 μ.β. στις αρχές Δεκεμβρίου), λόγω της ταχύτερης πτώσης των τιμών των γερμανικών ομολόγων έναντι των ελληνικών τίτλων.! Η δυνατότητα μελλοντικής ανάπτυξης της ελληνικής αγοράς ομολόγων είναι ιδιαίτερα σημαντική σύμφωνα με συγκριτικά στοιχεία για την προσφορά χρήματος της ευρωζώνης. Στην τελευταία, τα repos αντιπροσωπεύουν μόλις το 4% της προσφοράς χρήματος, ενώ στην Ελλάδα το ποσοστό αυτό ανέρχεται στο επίπεδο του 24%. Βάσει της υπόθεσης ότι υπό ομαλές συνθήκες θα πρέπει να υπάρξει σύγκλιση των ισορροπιών του ελληνικού μεγέθους προς το ύψος του αντίστοιχου ευρωπαϊκού, στο μέλλον αναμένεται να υπάρξει σταδιακή μεταστροφή κεφαλαίων, η οποία στην αρχή θα κατευθυνθεί στις ασφαλέστερες μορφές επενδύσεων, όπως τα κρατικά ομόλογα. Οι Εκδόσεις του Δεκεμβρίου 2001! ΕΓΕΔ Την Τρίτη 11 Δεκεμβρίου πραγματοποιήθηκε δημοπρασία ΕΓΕΔ με τα μεσο-σταθμικά επιτόκια να υποχωρούν σημαντικά και να διαμορφώνονται σε 2,95% για τα 3μηνα ΕΓΕΔ, σε 2,99% για τα 6μηνα και σε 3,02% για τα ετήσια, έναντι 3,91%, 3,87% και 3,74% αντίστοιχα κατά τη δημοπρασία του Αυγούστου. Βάσει των προσφορών που υποβλήθηκαν, το ζητούμενο ποσό υπερκαλύφθηκε κατά 1,53 φορές. Οι Νέοι Βασικοί Διαπραγματευτές! Στη διάρκεια του Δεκεμβρίου, η Τράπεζα της Ελλάδος όρισε εκ νέου τους Βασικούς Διαπραγματευτές (Primary Dealers) όσον αφορά τη λειτουργία της ΗΔΑΤ, με την ομάδα του 2002 να αποτελείται από τα ακόλουθα ιδρύματα: Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, BNP-Paribas, Εμπορική Τράπεζα, Credit Swiss First Boston, Deutsche Bank, EFG Eurobank, Goldman Sachs, HSBC Bank, ING Bank, JP Morgan Securities, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Εθνική Τράπεζα, Salomon Brothers, San-Paolo IMI Bank. Η Πορεία της Αξίας Συναλλαγών! Σύμφωνα με τα τελευταία επίσημα στοιχεία, οι συναλλαγές της δευτερογενούς αγοράς ομολόγων το Νοέμβριο του 2001 ανήλθαν στα ιστορικά υψηλά επίπεδα των 57 δισ. ευρώ, με τη μέση ημερήσια αξία των συναλλαγών να διαμορφώνεται σε 2,58 δισ. ευρώ έναντι 1,34 δισ. ευρώ τον Οκτώβριο. 17

2 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Δευτέρα 10 Δεκεμβρίου 2001 Οι Εξελίξεις του Νοεμβρίου 2001 Με μικτές και κατά διαστήματα πτωτικές τάσεις κινήθηκαν οι ελληνικοί τίτλοι στη δευτερογενή αγορά ομολόγων το Νοέμβριο, ακολουθώντας τις αντίστοιχες τάσεις των διεθνών αγορών εν μέσω μιας υψηλής συναλλακτικής αξίας. Η πτώση των τιμών των ομολόγων αποδόθηκε στη μερική ανάκτηση του χαμένου ψυχολογικού εδάφους στις αγορές μετοχών, με αποτέλεσμα οι επενδυτές να αναζητούν σε μικρότερο βαθμό την ασφάλεια των κρατικών τίτλων. Aξιοσημείωτη πάντως ήταν και η σύγκλιση των αποδόσεων στη λήξη στους ανά τον κόσμο 10ετείς τίτλους.! Τα υψηλά σημεία που επέτυχαν οι ελληνικοί 10ετείς τίτλοι στις αρχές Νοεμβρίου, διαδέχθηκαν οι πλαγιοκαθοδικές τάσεις στη δευτερογενή αγορά κατά το δεύτερο μισό του μήνα, παράλληλα με τη σταδιακή άνοδο των διεθνών χρηματιστηρίων, εξέλιξη η οποία με τη σειρά της απομάκρυνε κεφάλαια από τις ασφαλείς αγορές ομολόγων. Το νέο (βάσει ημερομηνίας αρχικής έκδοσης) ελληνικό 10ετές έφθασε να διαπραγματεύεται έως και τις 104,5 μονάδες, ενώ το παλαιότερο 10ετές κινήθηκε έως και τις 109,5 μονάδες μέσα στις πρώτες ημέρες του Νοεμβρίου 01. Οι όγκοι των συναλλαγών διατηρήθηκαν ιδιαίτερα υψηλοί σε όλο το εξεταζόμενο διάστημα κινούμενοι συνήθως στην περιοχή των 2 δισ. ευρώ αλλά και υπερβαίνοντας (Παρασκευή 16/11) το επίπεδο των 4 δισ. ευρώ, με το βασικό μέρος των συναλλαγών αυτών να κατευθύνεται προς τους μακροπρόθεσμους τίτλους. Το εύρος των αποδόσεων υποχώρησε έως και τις 42 μονάδες βάσης (μ.β.), ενώ προς τα τέλη του μήνα πλησίασε στις 44 μ.β..! Μετά από μία περίοδο σημαντικής ανόδου των τιμών τόσο διεθνώς όσο και εγχώρια, η ελληνική αγορά ομολόγων εισέρχεται πλέον σε μία περίοδο συγκρατημένων τάσεων, με τις αποδόσεις στη λήξη να έχουν ήδη υποχωρήσει σε αξιοσημείωτα χαμηλά επίπεδα. Στο μέλλον, η πορεία των τιμών των κρατικών τίτλων θα προσδιορισθεί κυρίως από τη συμπεριφορά των διεθνών χρηματιστηρίων καθώς τα τελευταία αποτελούν όπως προαναφέρθηκε συγκοινωνούντα δοχεία με την αγορά ομολόγων καθώς και από τους ρυθμούς της εταιρικής κερδοφορίας αλλά και της οικονομικής ανάπτυξης. Ενδεχόμενα αρνητικά στοιχεία αναφορικά με τους τελευταίους τομείς, θα προσφέρουν έμμεσο κίνητρο στροφής κεφαλαίων σε ασφαλέστερες μορφές επενδύσεων και ειδικότερα στις αγορές ομολόγων. Οι Εκδόσεις του Νοεμβρίου 2001! 10ετή Ομόλογα Την Τρίτη 27 Νοεμβρίου πραγματοποιήθηκε δημοπρασία (re-opening) του 10ετούς ομολόγου, σταθερού ονομαστικού επιτοκίου 5,35% και λήξεως 18 Μαίου Το δημοπρατηθέν ποσό ανήλθε σε 500 εκατ. ευρώ, ενώ το συνολικό ποσό των προσφορών διαμορφώθηκε στα 3,39 δισ. ευρώ με το Ελληνικό Δημόσιο να αποδέχεται κεφάλαια ύψους 600 εκατ. ευρώ. Το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο 5,00%, από το 5,32% της προηγούμενης δημοπρασίας που είχε λάβει χώρα το μήνα Σεπτέμβριο. 18

3 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Δευτέρα 5 Νοεμβρίου 2001 Οι Εξελίξεις του Οκτωβρίου 2001 Σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα κινήθηκαν οι αποδόσεις των εγχώριων κρατικών τίτλων, με την αξία των συναλλαγών να διατηρείται σε σχετικά υψηλά επίπεδα στην ΗΔΑΤ. Η επίσημη έναρξη της διαπραγμάτευσης εταιρικών ομολόγων στο Χ.Α.Α. αναμένεται να προσδώσει μακροπρόθεσμα υψηλότερο βάθος σε μία σχετικά νέα αγορά στην Ελλάδα.! Μήνας ιδιαίτερα θετικών επιδόσεων αποδείχθηκε ο Οκτώβριος καθώς σημειώθηκε σταθερή ζήτηση για τους κρατικούς τίτλους κυρίως για ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας και παράλληλα οι αποδόσεις στη λήξη σημείωσαν νέα ιστορικά χαμηλά των τελευταίων ετών, υποχωρώντας έως και στο 4,87% για τους 10ετείς τίτλους. Το εύρος των αποδόσεων μεταξύ ελληνικών και γερμανικών τίτλων κινήθηκε σταθεροποιητικά στην περιοχή των 45 μ.β. με τους πρώτους να ακολουθούν για έναν ακόμη μήνα σε στενή βάση τους δεύτερους. Στο μέτωπο των επιτοκίων, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) διατήρησε τελικά τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια στο 3,75% (επίπεδο στο οποίο τα είχε μειώσει στις 17/9), ενώ στις αρχές του μήνα η Fed προχώρησε στην 9η κατά σειρά μείωση των αμερικανικών επιτοκίων στο επίπεδο του 2,5%. Είναι εμφανές ότι η απόκλιση μεταξύ των ευρωπαϊκών και αμερικανικών επιτοκίων δεν θα μπορέσει να «διατηρηθεί» για πολύ καιρό ακόμη, με αποτέλεσμα να αναμένεται ότι η ΕΚΤ θα προβεί τελικά σε νέα μείωση μέσα στο Νοέμβριο του τρέχοντος έτους.! Παράγοντες οι οποίοι πιθανόν να ενισχύσουν τη ζήτηση των ανά τον κόσμο επενδυτών για τους ασφαλείς κρατικούς τίτλους στο επόμενο διάστημα θα είναι η δημοσιοποίηση δυσμενών μακροοικονομικών στοιχείων που θα επιβεβαιώνουν την περίοδο ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας, καθώς και οι αναγγελίες μειωμένης κερδοφορίας από τις εισηγμένες εταιρίες. Αντίθετα, παράγοντας που θα πίεζε τις τιμές των ομολόγων και θα ανέβαζε λόγω της γνωστής αντίστροφης σχέσης τις αποδόσεις, θα ήταν η ανασταλτική στάση της ΕΚΤ απέναντι στο ενδεχόμενο μείωσης των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων του ευρώ. Πάντως όσον αφορά τις ελληνικές εμπορικές τράπεζες, αναμένονται αισθητές οικονομικές ωφέλειες από την άνοδο των τιμών των ελληνικών ομολόγων, για όσες τουλάχιστον από αυτές επιδιώξουν να εγγράψουν σημαντικές υπεραξίες στα αποτελέσματά τους.! Επίσης, αξιοσημείωτη στη διάρκεια του Οκτωβρίου ήταν η δημιουργία της πρώτης επίσημης αγοράς εταιρικών ομολόγων βασισμένη στο σύστημα συναλλαγών του Χ.Α.Α.. Η έναρξη της εν λόγω αγοράς έγινε με την έκδοση μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου (ύψους 45 εκατ. ευρώ / 15,33 δισ. δρχ.) από την εισηγμένη εταιρία Επιχειρήσεις Αττικής. Όπως ανακοινώθηκε επίσημα, από 15/10/2001 το υποσύστημα διαπραγμάτευσης μετοχών Ο.Α.Σ.Η.Σ. θα εξυπηρετεί τη διαπραγμάτευση των ακόλουθων τίτλων: εταιρικών ομολόγων, ομολογιακών δανείων Ελληνικού Δημοσίου, δραχμικών ομολόγων Ελληνικού Δημοσίου και ομολογιακών δανείων διεθνών οργανισμών. Οι Εκδόσεις του Οκτωβρίου 2001! 5ετή Ομόλογα Την Τρίτη 9 Οκτωβρίου πραγματοποιήθηκε δημοπρασία (re-opening) του 5ετούς ομολόγου, σταθερού ονομαστικού επιτοκίου 5,95% και λήξεως 24 Μαρτίου Το δημοπρατηθέν ποσό ανήλθε σε 1,3 δισ. ευρώ, ενώ το συνολικό ποσό των προσφορών διαμορφώθηκε στα 5,13 δισ. ευρώ. Το μέσο σταθμικό επιτόκιο διαμορφώθηκε στο 3,97%, από το 4,81% της προηγούμενης δημοπρασίας. 19

4 Ιστορικά Μηνιαία Στοιχεία Πληθωρισμού & Επιτοκίου * Ετήσιου Ε.Γ.Ε.Δ. 16,00% 14,00% 13,80% 13,40% 13,30% 13,30% 13,30% 13,30% 12,80% 12,70% 12,70% 12,30% 11,50% 11,20% 10,00% 8,00% 8,40% 8,50% 9,10% 9,20% 9,10% 8,80% 8,60% 8,50% 8,50% 8,30% 7,70% 7,50% 6,00% Έτος ,00% 2,00% 0,00% Ιαν Φεβρ Μάρτ Απρ Μάιος 1996 Ιούν Ιούλ Αύγ Σεπτ Οκτ Νοέμ Δεκ ,00% 11,00% 11,30% 11,70% 11,34% 10,00% 9,00% 10,18% 9,64% 9,97% 10,30% 9,70% 9,60% 9,60% 9,50% 9,50% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 6,80% 6,60% 6,00% 5,90% 5,40% 5,50% 5,40% 5,60% 4,90% Έτος ,70% 5,10% 4,70% 4,00% Ιαν Φεβρ Μάρτ Απρ Μάιος 1997 Ιούν Ιούλ Αύγ Σεπτ Οκτ Νοέμ Δεκ ,00% 10,00% 11,87% 12,40% 12,70% 10,80% 11,20% 11,20% 11,60% 12,40% 11,70% 11,00% 10,50% 8,00% Έτος ,00% 4,00% 4,40% 4,30% 4,60% 5,30% 5,30% 5,20% 5,10% 5,00% 5,20% 4,70% 4,20% 3,90% 2,00% Ιαν Φεβρ Μάρτ Απρ Μάιος 1998 Ιούν Ιούλ Αύγ Σεπτ Οκτ Νοέμ Δεκ *: Μεσοσταθμικού επιτοκίου δημοπρασιών. Η μηνιαία κατάταξη του επιτοκίου γίνεται βάσει της ημερομηνίας έκδοσης του ετήσιου Ε.Γ.Ε.Δ.. 20

5 Ιστορικά Μηνιαία Στοιχεία Πληθωρισμού & Επιτοκίου * Ετήσιου Ε.Γ.Ε.Δ. 10,00% 8,00% 10,30% 9,35% 9,04% 8,725% 8,68% 8,69% 8,88% 8,86% 8,84% 8,74% 9,07% 8,57% 6,00% Έτος ,00% 2,00% 3,70% 3,70% 3,40% 2,80% 2,40% 2,10% 2,10% 2,00% 2,00% 2,20% 2,60% 2,70% 0,00% Ιαν Φεβρ Μάρτ Απρ Μάιος 1999 Ιούν Ιούλ Αύγ Σεπτ Οκτ Νοέμ Δεκ % 7.61% 7.61% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% Έτος % 6.35% 6.39% 6.40% 6.22% 6.27% 5.58% 5.54% 4.00% 5.26% 4.20% 4.59% 3.90% 3.00% 2.00% 2.60% 2.90% 3.10% 2.60% 2.90% 2.50% 2.70% 3.00% 3.10% 1.00% 0.00% Ιαν Φεβ Μάρτ Απρ Mάιος 2000 Ιούν Ιούλ Αυγ Σεπτ Οκτ Νοέμ Δεκ % 4.60% 4.10% 3.60% 3.10% 2.60% 2.10% 4.59% 3.40% 4.24% 4.24% 4.24% 3.50% 3.50% 3.00% 4.08% 3.60% 4.08% 4.08% 3.90% 3.90% 3.74% 3.80% Έτος % 3.74% 3.74% 3.60% 2.80% 2.40% 3.02% 1.60% 1.10% Ιαν Φεβ Μαρ Απρ Mάιος 2001 Ιούν Ιούλ Αύγ Σεπτ Οκτ Νοέμ Δεκ *: Μεσοσταθμικού επιτοκίου δημοπρασιών. Η μηνιαία κατάταξη του επιτοκίου γίνεται βάσει της ημερομηνίας έκδοσης του ετήσιου Ε.Γ.Ε.Δ.. 21

6 EKΔΟΣΕΙΣ ΤΙΤΛΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜ ΟΣΙΟΥ (1) Περίοδος Δεκεμβρίου 1996 Οκτωβρίου 1998 ΤΙΤΛΟΙ Δεκέμβριος ( 96) Ιανoυάριος ( 97) Φεβρουάριος Μάρτιος Απρίλιος 10,20%* 10,00% 10,50%* 10,30% 11,20%* 11,10% (10,18%) 10,50% (9,64%) 10,30% 2ετές (zero coupon) 10,30% (9,56%) 10,10% (9,37%) 10,10% 3ετές (σταθερό) 10,70% (10,50%) 10,20% (10,20%) 9,80% (10,10%) 5ετές (σταθερό) 9,20% (9,60%) 7ετές (σταθερό) 8,90% (9,10%) 7ετές (κυμαινόμενο)*** 12,60% (10,80%) 12,40% (11,20%) ΤΙΤΛΟΙ Μάιος 97 Ιούνιος Iούλιος Αύγουστος Σεπτέμβριος 8,60% 8,90% 9,70% 9,60% 9,60% (δις) 9,50% 9,50% (δις) 2ετές (zero coupon) 9,90% 9,50% 9,40% (F) 3ετές (σταθερό) 9,80% (9,60%) 5ετές (σταθερό) 9,20% (9,20%) 9,20% (9,60%) 9,20% (9,45%) 7ετές (σταθερό) 8,90% (9,00%) 8,90% (9,50%) 8,90% (9,19%) 7ετές (κυμαινόμενο)*** 10,40% (10,30%) 10,40% (11,50%) 10,30% (12,08%) 10,30% (12,61%) 10ετές (σταθερό) 8,80% (8,90%) 8,80% (9,20%) 8,80% (8,95%) Tιμαριθμοποιημένα 4,00%** 4,00%** ΤΙΤΛΟΙ Οκτώβριος Οκτώβριος Νοέμβριος Δεκέμβριος Δεκέμβριος ( 97) 13,30% (δημοπρ.) 12,20% (δημοπρ.) 12,90% (δημοπρ.) 12,10% (δημοπρ.) 12,70% (δημοπρ.) 11,30% (δημοπρ.) 11,70% (δημοπρ.) 11,30% (δημοπρ.) 11,38% (δημοπρ.) 11,20% (δημοπρ.) 3ετές (σταθερό) 9,80% (10,06%) 5ετές (σταθερό) 9,20% (9,61%) 9,20% (10,08%) 7ετές (σταθερό) 8,90% (9,75%) 7ετές (κυμαινόμενο)*** 10,3% (13,16%) 10ετές (σταθερό) 8,80% (8,90%) 8,80% (9,17%) Ευρωομόλογα (ECU) 1 έτος 4,60% 4,60% (reopen) Ευρωομόλογα (ECU) 5 έτη 5,20% ΤΙΤΛΟΙ Ιανουάριος ( 98) Φεβρουάριος Μάρτιος Απρίλιος Μάιος 13,90% (δημοπρ.) 13,10% (δημοπρ.) 12,80% (δημοπρ.) 10,70% (δημοπρ.) 10,80% (δημοπρ.) 13,80% (δημοπρ.) 11,30% (δημοπρ.) 11,30% (δημοπρ.) 12,40% (δημοπρ.) 12,70% (δημοπρ.) 10,80% (δημοπρ.) 12,90% (δημοπρ.) 11,10% (δημοπρ.) 10,90% (δημοπρ.) 2ετές (σταθερό) 11,00% (14,00%) 3ετές (σταθερό) 9,50% (9,70%)# 9,70% (9,65%) 5ετές (σταθερό) 8,90% (8,60%) 7ετές (σταθερό) 8,70% (8,60%) 10ετές (σταθερό) 8,60% (7,90%) 8,60% (7,80%) 7,50% (7,70%) ΤΙΤΛΟΙ Ιούνιος Ιούλιος Αύγουστος Σεπτέμβριος Οκτώβριος ( 98) 11,80% (δημοπρ.) 11,50% (δημοπρ.) 12,55% (δημοπρ.) 11,90% (δημοπρ.) 11,70% (δημοπρ.) 11,50% (δημοπρ.) 12,27% (δημοπρ.) 12,58% (δημοπρ.) 11,30% (δημοπρ.) 11,70% (δημοπρ.) 13,20% (δημοπρ.) 11,50% (δημοπρ.) 11,60% (δημοπρ.) 10,75% Προμέτοχα (3 ετών, δρχ.) 9,40% (B.B.) Προμέτοχα (5 ετών, Ευρώ) 3,89% (B.B.) 3ετές (σταθερό) 9,70% (10,03%) 9,70% (9,89%) 5ετές (σταθερό) 8,90% (9,04%) 8,90% # 7ετές (σταθερό) 8,70% (8,40%) 8,70% (7,80%) 10ετές (σταθερό) 8,60% (7,85%) 8,60% (8,26%) 7,50% (7,42%) (*): Μέσο Σταθμικό Επιτόκιο Δημοπρασίας. (**): Σταθερή απόδοση πάνω από τον πληθωρισμό. (***): Επιτόκιο 1ου τοκοφόρου έτους της περιόδου του δανείου. (F): Η διάθεση απέβη άκαρπη (στις 12/9/97). # Ακυρώθηκε η διάθεση των τίτλων (τον Απρίλιο 98). Στις εκδόσεις που υπήρξε επιτόκιο βάσης αναφέρεται σε παρένθεση το μέσο σταθμικό επιτόκιο της εκάστοτε δημοπρασίας.! Η μηνιαία κατάταξη των τίτλων γίνεται βάσει της ημερομηνίας έκδοσης ή διακανονισμού.! Ο συντελεστής φορολόγησης των αποδόσεων των κρατικών τίτλων ανήλθε στο 7,5% κατά το 1997, ενώ από την 1/1/1998 αυξήθηκε στο επίπεδο του 10%. Οι αποδόσεις ομολογιακών τίτλων ελληνικού Δημοσίου που εκδίδονται στο εξωτερικό δεν υφίστανται φορολογία. Επίσης, από 4/1/1999, απαλλάσσονται της φορολογίας των αποδόσεων επενδυτές με έδρα το εξωτερικό. Παράδειγμα Υπολογισμού Φορολογίας: Καθαρή (μετά φόρους) Απόδοση Τίτλου = (ονομαστική απόδοση) x (1 φορολογικός συντελεστής). Π.χ. για το ετήσιο ΕΓΕΔ Φεβρουαρίου 1998: καθαρή απόδοση = 0,124 x (1-0,10) = 0,1116 ή 11,16%. 22

7 EKΔΟΣΕΙΣ ΤΙΤΛΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜ ΟΣΙΟΥ (2) Περίοδος Νοεμβρίου 1998 Νοεμβρίου 2000 ΤΙΤΛΟΙ Νοέμβριος( 98) Δεκέμβριος ( 98) Ιανουάριος ( 99) Φεβρουάριος Μάρτιος 11,07% (δημοπρ.) 9,50% (δημοπρ.) 8,90% (δημοπρ.) 10,46% (δημοπρ.) 9,54% (δημοπρ.) 8,72% (δημοπρ.) 11,00% (δημοπρ.) 10,50% (δημοπρ.) 10,30% (δημοπρ.) 9,50% (δημοπρ.) 9,20% (δημοπρ.) 10,30% 10,00% 9,20% 9,00% 3ετές (σταθερό) 9,30% (9,36%) 7,60% (7,56%) 7,60% (7,10%) 5ετές (σταθερό) 8,90% (8,76%) 6,60% (6,75%) 7ετές (σταθερό) 8,70% (8,25%) 6,00% (5,94%) 10ετές (σταθερό) 8,60% (7,81%) 8,60% (7,19%) 6,30% (6,10%) 6,30% (5,98%) 7,50% (7,29%) 6,50% (6,32%) 6,50% (6,27%) ΤΙΤΛΟΙ Απρίλιος Μάιος Ιούνιος Ιούλιος Αύγουστος 9,44% (δημοπρ.) 9,81% (δημοπρ.) 9,02% (δημοπρ.) 9,88% (δημοπρ.) 8,75% (δημοπρ.) 8,68% (δημοπρ.) 8,69% (δημοπρ.) 8,88% (δημοπρ.) 8,70% (δημοπρ.) 8,60% 8,60% 8,60% 8,60% 3ετές (σταθερό) 7,60% (6,53%) 7,60% (7,30%) 5ετές (σταθερό) 6,60% (6,31%) 6,60% (6,12%) 6,60% (7,28%) 7ετές (σταθερό) 6,00% (6,07%) 6,00% (6,28%) 6,00% (6,73%) 10ετές (σταθερό) 6,30% (5,66%) 6,30% (6,35%) 6,50% (5,90%) 6,50% (6,53%) ΤΙΤΛΟΙ Σεπτέμβριος Οκτώβριος Νοέμβριος Δεκέμβριος ( 99) Ιανουάριος ( 00) 9,19% (δημοπρ.) 9,05% (δημοπρ.) 8,84% (δημοπρ.) 8,74% (δημοπρ.) 9,07% (δημοπρ.) 8,88% (δημοπρ.) 8,26% (δημοπρ.) 8,60% 8,60% 8,60% 8,20% 3ετές (σταθερό) 7,60% (7,32%) 7,60% (7,61%) 5ετές (σταθερό) 6,60% (7,07%) 6,60% (6,43%) 6,60% (6,36%) 7ετές (σταθερό) 6,00% (7,49%) 6,00% (6,83%) 10ετές (σταθερό) 6,30% (6,76%) 6,30% (6,89%) 6,30% (6,39%) 6,30% (6,60%) 6,50% (6,96%) 6,50% (7,26%) 20ετές (σταθερό) 6,50% (6,84%) ΤΙΤΛΟΙ Φεβρουάριος Μάρτιος Απρίλιος Μάιος Ιούνιος 8,50% (δημοπρ.) 7,83% (δημοπρ.) 6,65% (δημοπρ.) 6,35% (δημοπρ.) 6,39% (δημοπρ.) 6,40% (δημοπρ.) 3ετές (σταθερό) 5,90% (6,37%) 5,90% (5,99%) 5,90% (6,13%) 5ετές (σταθερό) 5,95% (6,04%) 5,95% (6,35%) 7ετές (σταθερό) 10ετές (σταθερό) 6,30% (6,42%) 6,00% (6,06%) 6,00% (6,01%) 10ετές (σταθερό, ευρώ) 6,00% (Μ/Δ) 20ετές (σταθερό) 6,50% (6,46%) 6,50% (6,37%) ΤΙΤΛΟΙ Ιούλιος Αύγουστος Σεπτέμβριος Οκτώβριος Νοέμβριος ( 00) 6,22% (δημοπρ.) 6,27% (δημοπρ.) 5,58% (δημοπρ.) 5,54% (δημοπρ.) 5,26% (δημοπρ.) 3ετές (σταθερό) 5,90% (6,12%) 5,90% (5,64%) 5ετές (σταθερό) 5,95% (6,13%) 5,95% (5,99%) 5,95% (5,75%) 7ετές (σταθερό) 10ετές (σταθερό) 6,00% (6,01%) 6,00% (5,98%) 10ετές (σταθερό, ευρώ) 20ετές (σταθερό) 6,50% (6,34%) 6,50% (6,35%) 6,50% (6,33%) # Ακυρώθηκε η διάθεση των τίτλων (στις 25/8/98). B.B.: Μέθοδος Βιβλίου Προσφορών (Book Building) Στις εκδόσεις που υπήρξε επιτόκιο βάσης αναφέρεται σε παρένθεση το μέσο σταθμικό επιτόκιο της εκάστοτε δημοπρασίας.! Η μηνιαία κατάταξη των τίτλων γίνεται βάσει της ημερομηνίας έκδοσης ή διακανονισμού.! Ο συντελεστής φορολόγησης των αποδόσεων των κρατικών τίτλων ανήλθε στο 7,5% κατά το 1997, ενώ από την 1/1/1998 αυξήθηκε στο επίπεδο του 10%. Οι αποδόσεις ομολογιακών τίτλων ελληνικού Δημοσίου που εκδίδονται στο εξωτερικό δεν υφίστανται φορολογία. Επίσης, από 4/1/1999, απαλλάσσονται της φορολογίας των αποδόσεων επενδυτές με έδρα το εξωτερικό. Παράδειγμα Υπολογισμού Φορολογίας: Καθαρή (μετά φόρους) Απόδοση Τίτλου = (ονομαστική απόδοση) x (1 φορολογικός συντελεστής). Π.χ. για το ετήσιο ΕΓΕΔ Φεβρουαρίου 1998: καθαρή απόδοση = 0,124 x (1-0,10) = 0,1116 ή 11,16%. 23

8 EKΔΟΣΕΙΣ ΤΙΤΛΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜ ΟΣΙΟΥ (3) Περίοδος Δεκεμβρίου 2000 Δεκεμβρίου 2001 ΤΙΤΛΟΙ Δεκέμβριος ( 00) Ιανουάριος ( 01) Φεβρουάριος Μάρτιος Απρίλιος 4,20% (δημοπρ.) 4,16% (δημοπρ.) 4,59% (δημοπρ.) 4,24% (δημοπρ.) 3ετές (σταθερό) 5,90% (5,01%) 5ετές (σταθερό) 6,60% (4,54%) 7ετές (σταθερό) 6,00% (4,88%) 10ετές (σταθερό) 6,00% (5,77%) 10ετές (σταθερό, ευρώ) 5,35% (μ.δ.) 5,35% (5,26%) 20ετές (σταθερό) 6,50% (5,74%) ΤΙΤΛΟΙ Μάιος Ιούνιος Ιούλιος Αύγουστος Σεπτέμβριος 3,91% (δημοπρ.) 3,87% (δημοπρ.) 4,08% (δημοπρ.) 3,74% (δημοπρ.) 3ετές (σταθερό) 5ετές (σταθερό) 5,95% (4,81%) 7ετές (σταθερό) 6,00% (4,99%) 10ετές (σταθερό, ευρώ) 5,35% (5,32%) 20ετές (σταθερό) 6,50% (5,90%) ΤΙΤΛΟΙ Οκτώβριος Νοέμβριος Δεκέμβριος ( 01) 3ετές (σταθερό) 5ετές (σταθερό) 5,95% (3,97%) 7ετές (σταθερό) 10ετές (σταθερό, ευρώ) 5,35% (5,00%) 20ετές (σταθερό) 2,95% (δημοπρ.) 2,99% (δημοπρ.) 3,02% (δημοπρ.) Στις εκδόσεις που υπήρξε επιτόκιο βάσης αναφέρεται σε παρένθεση το μέσο σταθμικό επιτόκιο της εκάστοτε δημοπρασίας.! Η μηνιαία κατάταξη των τίτλων γίνεται βάσει της ημερομηνίας έκδοσης ή διακανονισμού Η Τιμή του 1 0 ετούς Ομολόγου (6,30% ) Η Τιμή του 10ετούς Ομολόγου (8,60%) /29/ /22/1999 7/18/2000 4/10/ /31/01 Περίοδος Ιανουάριος Δεκέμβριος /26/1998 1/7/ /6/1999 7/6/2000 4/4/ /01/02 Περίοδος Μάρτιος Δεκέμβριος 2001 ΕΥΡΟΣ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ 10ετών OΜΟΛΟΓΩΝ Χώρα Κουπόνι Λήξη ΥΤΜ Εύρoς 03/01/02 Εύρoς 03/12/01 Ελλάδα 5,35% 18/05/2011 5,27% Γερμανία 5,00% 04/07/2011 4,94% Γαλλία 5,00% 25/10/2011 5,02% Ιταλία 5,25% 01/08/2011 5,18% Πορτογαλία 5,15% 15/06/2011 5,14% Ισπανία 5,40% 30/07/2011 5,11% Βρετανία 5,00% 07/03/2012 4,97% Η.Π.Α. 5,00% 15/08/2011 5,14% ΥΤΜ: Απόδοση στη λήξη 03/01/2002. Εύρος: Μονάδες βάσης σε σχέση με την απόδοση του ελληνικού ομολόγου. 24