ΕΒ ΟΜΑ ΙΑΙΑ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

Transcript

1 Καραγεώργη Σερβίας 4, 15 62, Σύνταγµα Τηλ: , Fax: Η Άποψή µας «FTSE 4 vs FTSE 2» Την εβδοµάδα που µας πέρασε, ο Γ ΧΑ κατέγραψε οριακή άνοδο της τάξεως του,87%, ενώ ο δείκτης εταιριών υψηλής κεφαλαιοποίησης (FTSE 2) παρέµεινε στα ίδια επίπεδα τιµών. Από την άλλη πλευρά οι δείκτες της µεσαίας και µικρής κεφαλαιοποίησης, FTSE 4 και FTSE παρουσίασαν υπεραπόδοση σε σχέση µε το Γ ΧΑ κατά 3,23% και 2,71% αντίστοιχα. Επισηµαίνουµε ότι υπεραπόδοση των εν λόγω δεικτών καταγράφεται και σε µηναία βάση (FTSE 4: 5,21% και ο FTSE : 1,25%) επιβεβαιώνοντας τις από καιρό συστάσεις µας για µετατόπιση του επενδυτικού ενδιαφέροντος στις εταιρίες µεσαίας και µικρής κεφαλαιοποίησης. Σχολιασµός: Κωνσταντίνος Σεγρεδάκης Υπεύθυνος Τµήµατος Ανάλυσης Τηλ: ksegredakis@praxis.com.gr Κατά την τρέχουσα εβδοµάδα τα θέµατα στα οποία αναµένεται να εστιαστεί το ενδιαφέρον της επενδυτικής κοινότητας είναι τα ακόλουθα: 1. Η προσπάθεια επίλυσης του ασφαλιστικού των τραπεζών, θέµα που αποτελεί το βασικότερο «αγκάθι» µετάβασης του τραπεζικού κλάδου στην εφαρµογή των ιεθνών Προτύπων Χρηµατοοικονοµικής Πληροφόρησης. Επισηµάνουµε ότι την Τετάρτη 8/12/24 αναµένεται συνάντηση του Υπουργού Οικονοµίας και Οικονοµικών µε τη διοίκηση της ΟΤΟΕ για το εν λόγω θέµα. 2. Η εξέλιξη των διαπραγµατεύσεων για την πώληση του Αλουµινίου της Ελλάδος στον όµιλο Μυτιληναίου και η επικείµενη πώληση της συµµετοχής της Εθνικής τράπεζας στα Τσιµέντα Ηρακλής. Τα δύο αυτά γεγονότα κρατούν εγχώρια αγορά. «ζεστό» το ενδιαφέρον για τις εξελίξεις στην Εκτιµούµε ότι και κατά την τρέχουσα εβδοµάδα θα συνεχιστεί η µετατόπιση κεφαλαίων από την µεγάλη στην µεσαία και µικρή κεφαλαιοποίηση, αφενός λόγω της υστέρησης σε επίπεδο αποτιµήσεων σε σχέση µε το δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης και αφετέρου λόγω του θετικού momentum που παρουσιάζεται. Επισηµάνουµε ότι ο δείκτης εταιριών µεσαίας κεφαλαιοποίησης (FTSE 4) διαπραγµατεύεται µε πολλαπλασιαστή εκτιµώµενων κερδών 24, 13,2x, ενώ ο FTSE 2 και το Universe των εταιριών που καλύπτουµε µε 18,8x και 17,7x αντίστοιχα. Από την άλλη πλευρά θα πρέπει να επισηµάνουµε ότι εκέµβριος είναι µήνας κατά τον οποίο οι διαχειριστές δεν λαµβάνουν ιδιαίτερα ρίσκα ούτε προχωρούν σε σηµαντικές διαρθρώσεις αφού, αφενός η επίτευξη των στόχων έχει ήδη κριθεί από τους έντεκα προηγούµενους µήνες και αφετέρου αναµένουν την αρχή του νέου έτους για να προχωρήσουν σε νέα στρατηγική επενδύσεων. Ως εκ τούτου δεν αναµένουµε σηµαντικές µεταβολές στην απόδοση της αγοράς κατά τον τρέχοντα µήνα. Στατιστικά αναφέρουµε ότι τα τελευταία δεκατρία χρόνια η µέση µηνιαία απόδοση κατά το µήνα εκέµβριο ανέρχεται σε 2,24% χωρίς ωστόσο να αποτελεί στατιστικά σηµαντική παρατήρηση. Οι επενδυτικές επιλογές εστιάζονται στη µεσαία και µικρή κεφαλαιοποίηση και ειδικότερα στις εταιρίες: Intralot, Τεγόπουλος, Jumbo, Sprider, Kleemann, Αλουµίνιο της Ελλάδος και ΗΥΑΤΤ. Για την τρέχουσα εβδοµάδα αφαιρέσαµε από τις επενδυτικές µας επιλογές τη ΓΕΚ λόγω της προσωρινής αναστολής διαπραγµάτευσης της εταιρίας µε σκοπό τη συγχώνευση µε απορρόφησή της από την εταιρία Ερµής Επιχειρήσεις Ακίνητων. Πορεία FTSE 2, FTSE 4 & FTSE 52 Εβδοµάδων (κοινή βάση το ) /4 2/4 4/4 FTSE 2 FTSE 4 FTSE 6/4 7/4 9/4 11/4 Ηµερήσια Αξία Συν/γών Γ ΧΑ, FTSE 2, FTSE 4 & FTSE (εκατ. ) 29-Νοε-4 3-Νοε-4 1- εκ-4 2- εκ-4 3- εκ-4 Γ ΧΑ FTSE 2 FTSE 4 FTSE Σωρευτική ιαφορά Ανοδικών /Καθοδικών - 52 Εβδοµάδων Σωρευτική ιαφορά Ανοδικών/Καθδικών - Γ ΧΑ Α /4 1/4 2/4 2/4 4/4 4/4 6/4 6/4 7/4 7/4 9/4 9/4 11/4 11/4 12/ Γ ΧΑ Πηγή: Praxis International ΑΧΕΠΕΥ 24 Τµήµα Ανάλυσης

2 Εβδοµαδιαία Στατιστικά (26/11/24 3/12/24) Απόδοση Περιόδου (%) Σχετική Απόδοση µε βάση το Γενικό είκτη (%) είκτης Τιµή Εβδοµαδιαία Μηνιαία Τριµηνιαία Αρχή Έτους Εβδοµαδιαία Μηνιαία Τριµηνιαία Αρχή Έτους Γενικός 2.6,2,87% 4,76% 14,37% 17,96% FTSE ,7,6% 3,3% 16,85% 24,85% -,82% -1,46% 2,48% 6,88% FTSE ,6 4,1% 9,97% 14,18% -4,65% 3,23% 5,21% -,19% -22,61% FTSE 479,1 3,58% 6,1% 3,58% -19,79% 2,71% 1,25% -1,79% -37,75% FTSE ,2,74% 4,23% 15,56% 16,46% -,13% -,53% 1,19% -1,51% Τραπεζών 5.647,6 -,8% 2,55% 24,6% 32,98% -,95% -2,21% 9,69% 15,2% Τηλεπικοινωνιών 1.2,2 -,59% -2,75% 8,47% 14,6% -1,46% -7,52% -5,% -3,36% Κατασκευαστικών 662,7 6,59% 17,5% 12,67% -26,13% 5,71% 12,29% -1,% -44,9% Ασφαλειών 6,6 6,37% 13,26% 35,25% -15,65% 5,5% 8,5% 2,88% -33,61% Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου 911,8 1,49% 5,4% 13,16% 8,89%,61%,64% -1,21% -9,7% Βιοµηχανικός 1.241,6 1,31% 5,63% 7,11% 5,99%,43%,87% -7,26% -11,97% Holding 1.432,6 3,83% 1,43% 11,88% 2,47% 2,95% 5,66% -2,49% -15,49% Παράλληλης αγοράς,6,38% 1,35% 1,35% -16,42% -,5% -3,41% -13,2% -34,38% Βασικών µετάλλων 447,1 1,% 12,38% 15,43% 2,95%,83% 7,62% 1,6% -15,1% Είδη Λύσεων Πληροφορικής 215,4 5,78% 6,13% 3,13% -18,35% 4,91% 1,37% -11,24% -36,32% Κλωστοϋφαντουργίας 192,5-1,49% 3,66% 4,57% -42,77% -2,36% -1,11% -9,% -6,73% Μη µεταλ/κων Ορυκτών 2,8,69% 2,74% 8,21% 17,45% -,18% -2,2% -6,16% -,51% Πληροφορικής 398,5 3,31% 8,14% 2,1% -7,7% 2,43% 3,38% 5,73% -25,4% Τροφίµων & Ποτών 45,,77% 1,35% 3,37% -14,12% -,1% -3,41% -1,99% -32,9% Χονδρικού Εµπορίου 488,8 4,39%,46% 1,24% -5,12% 3,52% -4,3% -13,13% -23,8% Εκδόσεων Εκτυπώσεων 366, 5,43% 8,72% 8,74% -16,16% 4,56% 3,95% -5,63% -34,12% Απόδοση Περιόδου (%) Σχετική Απόδοση Γενικoύ είκτη XA (%) είκτες Ξένων Αγορών Τιµή Εβδοµαδιαία Μηνιαία Τριµηνιαία Αρχή Έτους Εβδοµαδιαία Μηνιαία Τριµηνιαία Αρχή Έτους Dow Jones ,21,67 5,54 3,24 1,32,21% -,78% 11,13% 16,64% Nikkei ,96,4,86 -,37 2,86,84% 3,% 14,74% 15,1% FTSE 4747,9,13 1,17 4,33 6,5,74% 3,6% 1,4% 11,91% CAC ,51,3,47 3,21 7,12,84% 4,29% 11,16% 1,84% DAX-3 428,87 1,31 4,24 8,84 6,15 -,44%,52% 5,53% 11,82% Σχετική απόδοση επιµέρους δεικτών από αρχή έτους Πορεία Γ ΧΑ & FTSE 2 52 Εβδοµάδων FTSE 2 Μη µεταλ/κων Ορυκτών FTSE 14 Τηλεπικοινωνιών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου Βιοµηχανικός Βασικών µετάλλων Holding FTSE 4 Χονδρικού Εµπορίου Πληροφορικής Τροφίµων & Ποτών Ασφαλειών Εκδόσεων Εκτυπώσεων Παράλληλης αγοράς Είδη Λύσεων Πληροφορικής FTSE Κατασκευαστικών -6,73% Κλωστοϋφαντουργίας -44,9% -34,12% -34,38% -36,32% -37,75% -32,9% -33,61% -22,61% -23,8% -25,4% -9,7% -11,97% -15,1% -15,49% -,51% -1,51% -3,36% 6,88% /4 2/4 2/4 4/4 4/4 6/4 Γ ΧΑ FTSE 2 6/4 7/4 9/4 11/4 12/ Πηγή: Praxis International ΑΧΕΠΕΥ Πηγή: Praxis International ΑΧΕΠΕΥ Καθαρές Εισροές-Εκροές Α/Κ ανά µήνα και τις 4 ης τελευταίες εβδοµάδες Καθαρές Εισροές-Εκροές Α/Κ από Αρχή Έτους (εκατ. ) Εσωτερικού Εξωτερικού Ι Φ Μ Α Μ Ι Ι Α Σ Ο N 1wk Ο µ ολογιακά ιεθνή Μικτά ιεθνή Ο µ ολογιακά Εξω τερικού ιαχ. ιαθ. ιεθνή Μετοχικά Εξω τερικού Ο µ ολογιακά Εσ ω τερικού Μικτά Εξω τερικού Μετοχικά ιεθνή Μικτά Εσ ω τερικού Μετοχικά Εσ ω τερικού ιαχ. ιαθ. Εσ ω τερικού ( εκα τ. ) Πηγή: Ένωση Θεσµικών Επενδυτών, Praxis International ΑΧΕΠΕΥ 24 Τµήµα Ανάλυσης 2

3 Αποτίµηση ΧΑ είκτης P/Ε Ratio 3 P/E Ratio 4e P/BV Ratio 3 DY% 3 S&P 5 INDEX 2,9 17,74 2,951 1,935 NASDAQ STOCK INDX 35,76 3,25 4,464 1,89 NIKKEI ,12 18,89 2,35,943 DAX INDEX 17,21 15,28 1,54 1,935 CAC 4 INDEX 17,32 15,87 2,233 2,394 MILAN MIB3 INDEX 21,32 17,74 2,47 3,228 IBEX 35 INDEX 15,47 15,35 2,461 2,928 PORTUGAL PSI-2 INDEX 16,89 16,56 2,127 3,94 AUSTRIAN ATX PRIME INDEX 17,37 18,14 2,3 1,436 BEL2 INDEX 12,66 12,96 2,249 3,32 KFX COPENHAGEN SHARE IDX 13,49 12,29 2,316 1,82 FTSΕ EUROFIRST 3 INDEX 17,72 16,32 2,197 2,7 DJ EURO STOXX 5 15,81 15,4 2,26 2,2 Universe Praxis 21,64 17,76 4,77 4,63 Πηγή: Bloomberg, Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ Πολλαπλασιαστής Κερδών (PE) Αγοράς* & 1ετών Οµολόγων /1/99 Μέσο PE XΑ : 18,8x (Εκτός έτους 1999) Μέσο PE Ο µολόγ ω ν : 17,9x 26/3/99 17/6/99 3/9/99 25/11/99 15/2/ 8/5/ 27/7/ 16/1/ 2/2/1 4/1/2 27/3/2 21/6/2 11/9/2 29/11/2 26/2/3 PE ΑΓΟΡΑΣ Πηγή: Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ, *Universe Praxis PE 1 ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ 25/6/3 3/9/3 22/ 16/ 8/6/4 26/ 15/11/4 Λόγος Απόδοσης Εταιρικών Κερδών* και 1ετους οµολόγου 2,2 2, 1, 1,6 1,4 1,2 1,,,6,4,2, 4/1/99 26/3/99 17/6/99 3/9/99 25/11/99 15/2/ 8/5/ 27/7/ 16/1/ 2/2/1 4/1/2 27/3/2 21/6/2 11/9/2 29/11/2 26/2/3 Earnings Yield / Bond Yield Μέση Τιµή EY/BY: 1,4x Πηγή: Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ, *Universe Praxis Σηµείωση: Η Απόδοση Εταιρικών Κερδών (EY) είναι ο λόγος των Κερδών ανά Μετοχή προς την Τρέχουσα Τιµή. 25/6/3 3/9/3 22/ 16/ 8/6/4 26/ 15/11/4 Βαθµός Υπερτίµησης Υποτίµησης ΧΑ Ιστορική Εξέλιξη DY% FTASE 2 & Euro First 3 3, 25, 2, 15, 1, 5,, -5, -1, -15, -2, -25, -3, -35, -4, -45, -5, ΥΠΟΤΙΜΗΜΕΝΗ ΠΕΡΙΟΧΗ ΥΠΕΡΤΙΜΗΜΕΝΗ ΠΕΡΙΟΧΗ 8,% 7,% 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% FTASE 2 Euro F irst 3 Index 3/1/ 3/3/ 8/5/ 7/7/ 8/9/ 8/11/ 9/3/1 18/12/1 21/2/2 29/4/2 4/7/2 4/9/2 5/11/2 Πηγή: Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ 8/1/3 26/3/3 24/6/3 2/9/3 13/11/3 19/1/4 19/ 24/ 23/7/4 23/9/4 24/11/4 1/3/ 4/3/ 7/3/ 1/3/ 1/3/1 4/3/1 7/3/1 1/3/1 1/3/2 4/3/2 7/3/2 1/3/2 1/3/3 4/3/3 7/3/3 Πηγή: Bloomberg, Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ 1/3/3 1/ 4/ 7/ 1/ 24 Τµήµα Ανάλυσης 3

4 Επενδυτικές Επιλογές ΤΕΓΟΠΟΥΛΟΣ 2,96-13,3% 3,76 2,1 24,2x NA 1,6x 2,7% Η εταιρία καταλαµβάνει ηγετικά µερίδια αγοράς τόσο όσον αφορά τη µέση ηµερήσια κυκλοφορία της «Ελευθεροτυπίας» όσο και αυτή της «Κυριακάτικης Ελευθεροτυπίας». Πιο συγκεκριµένα το µερίδιο αγοράς της «Κυριακάτικης Ελευθεροτυπίας» για το Ά εξάµηνο της τρέχουσας χρήσης, διαµορφώθηκε σε 23,59% έναντι 2,74% την αντίστοιχη περσινή περίοδο, ενώ αυτό της «Ελευθεροτυπίας» ανήλθε σε 17,45% από 16,24% πέρυσι. Ο κύκλος εργασιών της εταιρίας για το εννεάµηνο του 24 ανήλθε σε 79,4 εκατ. παρουσιάζοντας αύξηση της τάξης του 24,1%, η οποία προήλθε από την αύξηση της κυκλοφορίας της «Ελευθεροτυπίας» και της «Κυριακάτικης Ελευθεροτυπίας» και από την αύξηση των διαφηµιστικών δαπανών. Το µικτό περιθώριο κέρδους διαµορφώθηκε σε 32% (+329 µονάδες βάσης σε σχέση µε πέρυσι), ενώ τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε 5,57 εκατ. (+%). Με βάση την τελευταία µας ανάλυση, η τιµή στόχος για την εταιρία διαµορφώνεται σε 3, ανά µετοχή, +1,35% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών Συγκριτική Απόδοση µε Γ ΧΑ (52 Εβδοµάδων) ΤΕΓΟ SPRIDER Φ ΓΓΗΦΗ 2,26-37,7% 3,26 1,78 9,9x NA 2,4x 3,22% Η στρατηγική της εταιρίας εστιάζεται στην ανάπτυξη 6 συνολικά καταστηµάτων στην ελληνική αγορά καθώς επίσης και στην επέκταση του µοντέλου της εταιρίας στις αγορές της Αν. Ευρώπης µε πρώτο πειραµατικό κατάστηµα στην αγορά της Σόφιας, η έναρξη του οποίου αναµένεται στα τέλη του 25. Με βάση τις εκτιµήσεις της διοίκησης ο κύκλος εργασιών αναµένεται να ανέλθει σε 65 εκατ. (+12%), τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) αναµένεται να διαµορφωθούν σε 11,5 εκατ. αµετάβλητα σε σχέση µε πέρυσι, ενώ τα κέρδη προ φόρων αναµένεται να ανέλθουν σε 9, εκατ.. Τα εν λόγω µεγέθη είναι κατώτερα από την κατεύθυνση (guidance) που µας έδωσε η διοίκηση σε πρόσφατη εταιρική επίσκεψη, µε βάση την οποία ο κύκλος εργασιών αναµένονταν να ανέλθει σε 67 εκατ., τα λειτουργικά κέρδη σε 12, εκατ. και τα προ φόρων κέρδη σε 1, εκατ. Η αναθεώρηση των εκτιµήσεων της διοίκησης οφείλεται κυρίως στις καιρικές συνθήκες και ειδικότερα λόγω της επέκτασης του καλοκαιριού κατά τους φθινοπωρινούς µήνες. Ακολουθώντας το guidance της διοίκησης προβήκαµε σε αναθεώρηση των εκτιµήσεών µας, γεγονός που µας οδήγησε σε µείωση της τιµής στόχου κατά 5,3% από 2,85 σε 2, ανά µετοχή (+19,46% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών) /2/24 24/3/24 24/4/24 24/5/24 ΣΠΡΙ 24/6/24 24/7/24 24/8/24 24/9/24 24/1/24 24/11/24 JUMBO 5,3-4,4% 5,46 3, 9,x 6,4x 2,4x 3,42% Oι ενοποιηµένες πωλήσεις του α τριµήνου αυξήθηκαν κατά 33,2% στα 5,8 εκατ., ωθούµενες από την ισχυρή καταναλωτική πίστη στα Jumbo Ολυµπιακά Προϊόντα και της συνεχούς επεκτατικής πολιτικής της µε σκοπό τη δηµιουργία νέων καταστηµάτων στον ελλαδικό χώρο. Επισηµαίνουµε, ότι η Jumbo λειτουργεί 5 νέα καταστήµατα από την αντίστοιχη περσινή περίοδο, γεγονός το οποίο συντέλεσε στην αύξηση µεριδίου αγοράς από 26% σε 28%. Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) ανήλθαν σε 11,3 εκατ. (+42,1%). Το µικτό περιθώρίο κέρδους βελτιώθηκε κατά,9 µονάδες βάσης ενώ τo λειτουργικό (EBITDA) περιθώριο κέρδους του οµίλου παρουσιάζεται βελτιωµένο κατά 1,4 µονάδες βάσης, γεγονός το οποίο οφείλεται στη συγκρατηµένη αύξηση ύψους 23,5% των εξόδων λειτουργίας διάθεσης. Τέλος τα προ φόρων κέρδη του οµίλου παρουσιάζουν αύξηση κατά 62,8% ( 7,4 εκατ.) σε σχέση µε πέρυσι. Όσον αφορά τα αποθέµατα του οµίλου παρουσίασαν µείωση 4,1% σε σχέση µε το περσινό πρώτο τρίµηνο, ενώ ως ποσοστό των πωλήσεων ανέρχονται στο 151,8% από 21,8%. Σε επίπεδο συνολικών απαιτήσεων η εταιρία παρουσίασε αύξηση ύψους 55,7%. Επιπροσθέτως, η εταιρία ανακοίνωσε τη διανοµή µερίσµατος,17 ανά µετοχή για το τέλος χρήσης της 3 Ιουνίου 24. Η εταιρία διαπραγµατεύεται µε ελκυστική αποτίµηση αφού ο πολλαπλασιαστής εκτιµώµενων κερδών διαµορφώνεται σε 9,x. Αναµένουµε το δεύτερο τρίµηνο να είναι ακόµα πιο δυνατό από το πρώτο λόγω της εποχικότητας των προϊόντων ενόψει Χριστουγέννων. ΜΠ ΕΛΑ KLEEMANΝ 4,92-21,3% 5,52 4,2 8,4x 5,3x 1,2x 5,23% Ιδιαίτερα θετικά τα αποτελέσµατα της εταιρίας κατά το εννεάµηνο, γεγονός που οδήγησε τη διοίκηση σε αναθεώρηση των εκτιµήσεών της για την τρέχουσα χρήση. Η εταιρία κατέχει ηγετικά µερίδια αγοράς στις εγχώριες εγκαταστάσεις ανελκυστήρων µε ποσοστό το οποίο προσεγγίζει το 72,5%. Μέσα στις προτεραιότητες της εταιρίας περιλαµβάνονται η προώθηση νέων προϊόντων (αντισεισµικός ανελκυστήρας, ανελκυστήρες χωρίς µηχανοστάσιο), η ανάπτυξη εµπορικού δικτύου στην αγορά της υτικής και Ανατολικής Ευρώπης. Ένας παράγοντας που αναµένεται να δώσει ώθηση στον κλάδο για τα επόµενα χρόνια είναι η επικείµενη αντικατάσταση των παλαιών ανελκυστήρων, οι οποίοι δεν πληρούν του κανονισµούς λειτουργίας και ασφάλειας της κοινοτικής οδηγίας 95/16. Με βάση τη διοίκηση της εταιρίας, ο αριθµός των ανελκυστήρων που αναµένεται να ανακαινιστούν τα επόµενα χρόνια ανέρχεται σε περίπου 3.. Παραµένουµε θετικοί για την εταιρία µε την τιµή στόχο να διαµορφώνεται σε 5,94 ανά µετοχή, +2,73% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών ΚΛΕΜ 24 Τµήµα Ανάλυσης 4

5 INTRALOT 15, -17,6% 18,18 11, 1,3x 4,x 5,4x 6,9% Η εταιρία έχει ήδη πετύχει το στόχο της για πλήρη αντικατάσταση των πωλήσεων του «Ξυστό» από τις δραστηριότητες στις διεθνείς αγορές. Παρουσιάζει ελκυστική συγκριτική αποτίµηση σε σχέση µε τις διεθνώς συγκρίσιµες εταιρίες ενώ παρουσιάζει παράλληλα υψηλή εκτιµώµενη µερισµατική απόδοση. Από την άλλη πλευρά, θα πρέπει να επισηµάνουµε την υψηλή εξάρτηση από τον ΟΠΑΠ, 4% περίπου των εσόδων προέρχεται από το στοίχηµα, καθώς επίσης και τον κίνδυνο απώλειας των εν λόγω εσόδων από το 27 και µετά. Σύµφωνα µε τις δηµοσιευµένες λογιστικές καταστάσεις του οµίλου οι διεθνείς πωλήσεις του οµίλου αντιστοιχούν στο 53,1% των συνολικών πωλήσεων. Υπενθυµίζουµε ότι η διοίκηση του οµίλου ανακοίνωσε την διανοµή προµερίσµατος,4 ανά µετοχή (ΜΑ%: 2,55%). 6 ΙΝΛ ΟΤ ΑΛΕΚ 12,58-44,6% 17,16 11,8 1,9x 6,x,9x 5,65% Θετικά παρουσιάζονται τα αποτελέσµατα του οµίλου κατά το εννεάµηνο της τρέχουσας χρήσης. Πιο συγκεκριµένα ο ενοποιηµένος κύκλος εργασιών της ΑτΕ για το εννεάµηνο της τρέχουσας χρήσης διαµορφώθηκε σε 261,1 εκατ. (+11,1%), ενώ τα λειτουργικά κέρδη EBITDA ανήλθαν σε 53,8 εκατ. (+96,4%), διαµορφώνοντας το λειτουργικό περιθώριο σε 2,6%. Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε 37,6 εκατ. από 14,4 εκατ. πέρυσι (+161,1%). Θα πρέπει να σηµειωθεί ότι τα οικονοµικά αποτελέσµατα της ΑτΕ επηρεάστηκαν θετικά από τις εξελίξεις των τιµών της αλουµίνας και του αλουµινίου στο Χρηµατιστήριο Μετάλλων του Λονδίνου (LME). 6 5 ΑΛΕΚ ΗΥΑΤΤ 8, -14,3% 9,96 7,72 17,3x 6,8x 11,5x 5,43% Η απόφαση της διοίκησης για διανοµή προµερίσµατος,22 ανά µετοχή σε συνδυασµό µε την υποαπόδοση της εταιρίας τις τελευταίες εβδοµάδες, αλλά και τα θετικά αποτελέσµατα εννεαµήνου τα οποία παρουσιάζονται σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις µας, ενδέχεται να οδηγήσουν την εταιρία σε θετικό πρόσηµο βραχυπρόθεσµα. Υπενθυµίζουµε ότι η τιµή στόχος για την εταιρία διαµορφώνεται σε 9, ανά µετοχή, +11,49% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών HYATT Αποδοτικότητα Επενδυτικών Επιλογών Επωνυµία Σύσταση Ηµεροµηνία Σύστασης Τιµή* MCAP (σε εκατ.) Απόλυτη Απόδοση** ΣΑ µε Γ ΧΑ** Μέσος Ηµ. Όγκος ΤΕΓΟΠΟΥΛΟΣ ΑΓΟΡΑ 27-Οκτ-4 2,96 161,5 14,73% 6,33% 74.54,9 SPRIDER ΑΓΟΡΑ 2-Οκτ-4 2,26 59,4 14,72% 4,61% 25.,9 JUMBO ΑΓΟΡΑ 8-Νοε-4 5,3 241,8 8,16% 5,54% ,4 KLEEMANN ΑΓΟΡΑ 8-Νοε-4 4,92 58,2 4,24% 1,62% 8.44,6 INTRALOT ΑΓΟΡΑ 8-Νοε-4 15, 68,3 6,37% 3,75% 64.3, ΑΛΕΚ ΑΓΟΡΑ 8-Νοε-4 12,58 271,5 4,14% 1,52% ,2 ΗΥΑΤΤ ΑΓΟΡΑ 22-Νοε-4 8, 187,7 4,7% 1,35% ,8 ELMEC ΠΩΛΗΣΗ 23-Νοε-4 1,78 149,5-14,42% -18,58% ,1 *3- εκ-4 ** Στοιχεία Απόδοσης από Ηµεροµηνία Σύστασης Επωνυµία ΓΕΚ Γεγονός Αναστολή ιαπραγµάτευσης Μετοχών Λόγος Συγχώνευση µε απορρόφηση της ΓΕΚ από την εταιρία Ερµής Επιχειρήσεις Ακίνητων 24 Τµήµα Ανάλυσης 5

6 Universe Στοιχεία Αποτίµησης Εταιριών Universe Praxis International ΑΧΕΠΕΥ (3/12/24) 24 Τµήµα Ανάλυσης 6

7 TOP 1 & BOTTOM 1 - Στοιχείων Αποτίµησης Μετοχών Universe Praxis International TOP 1 PE 24ε PBV 24ε DY% 24ε EV/EBITDA 24ε ΣΑ Γ ΧΑ 52 εβδ. Despec 3,65x Despec,53x ΑΚΤΩΡ 12,4% INF. ΛΥΚΟΣ 2,14x ΟΠΑΠ 51,% ΑΚΤΩΡ 5,29x Μύλοι Λουλής,54x ΙΑΣΩ 1,8% ΑΚΤΩΡ 2,31x Σαράντης 32,6% Ολυµπιακή Τεχνική 6,42x Πλαστικά Θράκης,57x ΑΒΑΞ 7,2% Ελλ. Τεχνοδοµική 2,5x Motor Oil 28,4% Elmec Sport 6,65x CHIPITA,57x ΟΠΑΠ 6,4% Τηλέτυπος 3,23x Eurobank 25,1% Ελλ. Τεχνοδοµική 6,88x Μινωικές Γραµµές,57x Intralot 6,1% Elmec Sport 3,78x Εθνική 25,1% BETANET 7,6x Lamda Development,61x Motor Oil 5,9% ΓΕΚ 3,82x Βιοχάλκο 1,8% ΑΒΑΞ 8,39x Everest,68x Αλλουµίνιο Ελλάδος 5,6% έλτα Συµµετοχών 3,85x Cosmote 9,2% Kleeman 8,41x ΕΥ ΑΠ,69x HYATT 5,4% Πλαστικά Θράκης 3,86x Τιτάν 8,1% ΓΕΚ 8,57x Ιntracom,x Kleeman 5,2% Intralot 3,97x Πειραιώς 4,1% Επιχειρήσεις Αττικής 8,67x INF. ΛΥΚΟΣ,77x KAE 5,1% BYTE 4,5x ΣΙ ΕΝΟΡ 3,8% BOTTOM 1 PE 24ε PBV 24ε DY% 24ε EV/EBITDA 24ε ΣΑ Γ ΧΑ 52 εβδ. Coca-Cola 3E 22,99x Eurobank 3,55x CHIPITA 2,% Υγεία 8,x Ιntracom -43,9% Τεγόπουλος 24,21x Notos Com 3,64x Εµπορική 1,9% KAE 8,79x ΑΚΤΩΡ -46,2% Υγεία 32,59x Cosmote 5,3x Lamda Development 1,9% Ιατρικό Αθηνών 8,95x INF. ΛΥΚΟΣ -47,5% Ιατρικό Αθηνών 33,23x Intralot 5,41x ΕΥ ΑΠ 1,9% Επιχειρήσεις Αττικής 9,x Everest -49,6% Εµπορική 42,21x KAE 5,5x Σαράντης 1,7% Βιοχάλκο 1,31x BYTE -49,8% Βιοχάλκο 43,16x Motor Oil 5,88x Μαίλλης 1,6% Γερµανός 1,x ΝΙΚΑΣ -5,1% ΟΛ 44,59x FOLLI FOLLIE 6,13x Βιοχάλκο 1,4% ΟΠΑΠ 11,6x Υγεία -51,1% Lamda Development 46,35x Πλαίσιο 7,38x FOLLI FOLLIE 1,1% Μινωικές Γραµµές 11,19x Elmec Sport -52,5% ΙΑΣΩ NM HYATT 11,49x Ολυµπιακή Τεχνική,7% FOLLI FOLLIE 11,47x Μύλοι Λουλής -61,% Μύλοι Λουλής NM ΟΠΑΠ 27,3x ΟΛ,4% ΟΛ 12,14x Despec -96,3% Ηµερολόγιο Γεγονότων ευτέρα 6 Τρίτη 7 Τετάρτη 8 Πέµπτη 9 ΕΞΕΛ (Β ΕΓΣ) ΑΛΤΕ (Α ΕΕΓΣ) ΕΣΥΕ: Ανακοίνωση του.τ. Παραγωγού για τον Οκτ. ΟΠΑΠ, (χωρίς το δικαίωµα προµερ.,55) HYATT (χωρίς το δικαίωµα προµερ.,22) ΕΒΖ (χωρίς το δικαίωµα µερίσµατος,4) ΑΓΚΡΙ (ΓΣ) 13:3 Industrial Production Oct, Manufacturing Production Oct. (ΑΓΓΛ), 15: Factory Orders Oct. (ΓΕΡΜ) 15:3 Productivity Rev Q3, 22: Consumer Credit Oct (ΗΠΑ), 14: ZEW Survey Economic Sentiment Dec. (ΓΕΡΜ) ΙΝΤΚΑ (B ΕΕΓΣ) ΜΙΛΕΝ (ΕΓΣ) ΕΣΥΕ: Ανακοίνωση του.τ.καταναλωτή για τον Νοε. 15:3 Export Prices ex-ag Nov, Import Prices ex-oil Nov, Initial Claims, 17: Wholesale Inventories Oct (ΗΠΑ), 16: BOE rate decision (ΑΓΓΛ), 15: Industry Production Oct. (ΓΕΡΜ) Παρασκευή 1 Σάββατο 11 Κυριακή 12 ΤΕΞΤ, ΠΡΟΟ, ΜΟΥΡ (ΓΣ) ΛΟ ΙΣ (Α ΕΕΓΣ) ΕΣΥΕ: Ανακοίνωση ΑΕΠ Γ Τριµήνου 24 15:3 PPI Nov,Core PPI Nov (ΗΠΑ) 11:45 Trade balance Oct, CPI Nov, CPI EU Harmonized, Industrial Production Oct. (ΓΑΛΛ) εν Υπάρχουν Γεγονότα εν Υπάρχουν Γεγονότα 24 Τµήµα Ανάλυσης 7

8 Καραγεώργη Σερβίας , Σύνταγµα Τηλ: Fax: info@praxis.com.gr Τµήµα Ανάλυσης Σεγρεδάκης Κωνσταντίνος, Υπεύθυνος Τµήµατος ksegredakis@praxis.com.gr Σταµατάκος Γιάννης, Junior Αναλυτής jstamatakos@praxis.com.gr Συναλλαγές / Πωλήσεις Λιατσόπουλος Γιάννης jliatsopoulos@praxis.com.gr ήµας Βαγγέλης vdimas@praxis.com.gr Γραφεία Ειδικού Τύπου ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗ Μητροπόλεως 39 ΛΑΡΙΣΑ Παναγούλη 25 ΛΑΜΙΑ Ρήγα Φεραίου 1, 35 Τηλ: Fax: Τηλ: Fax: Τηλ: Fax: thessaloniki@praxis.com.gr larissa@praxis.com.gr praxislam@lam.forthnet.gr ΩΡΩΠΟΣ Γ. ροσίνη 21, 1 15 Τηλ: Fax: mzografos@praxis.com.gr Το παραπάνω κείµενο περιέχει πληροφορίες και στοιχεία µε σκοπό αποκλειστικά την πληροφόρηση των πελατών της PRAXIS International ΑΧΕΠΕΥ και σε καµία περίπτωση δεν µπορεί να θεωρηθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή προς πώληση, αγορά ή διακράτηση εισηγµένων στο ΧΑ µετοχών. Οι εν λόγω πληροφορίες βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται ως αξιόπιστες, των οποίων όµως δεν µπορεί να ελεγχθεί η ακρίβεια και πληρότητα. Σηµειώνεται ότι η PRAXIS International ΑΧΕΠΕΥ ενδέχεται να προβαίνει σε κάθε είδους νόµιµες συναλλαγές επί µετοχών των αναφεροµένων ως άνω εταιρειών για ίδιο λογαριασµό ή για λογαριασµό τρίτων. Η PRAXIS International ΑΧΕΠΕΥ δεν αναλαµβάνει ευθύνη για επενδυτικές αποφάσεις βασισµένες στα κείµενα ή τις αξιολογήσεις του παρόντος. 24 Τµήµα Ανάλυσης 8