ΕΥΡΩ vs ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ

Transcript

1 ΕΥΡΩ vs ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Επιτόκια & Συναλλαγματική Ισοτιμία ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ 008 ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΟΜΙΛΟΥ ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ, Σημαντική επισήμανση στη σελίδα

2 Ρήτρα αποποιήσεως ευθύνης Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες καιέχεικαταβληθείκάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναιοιμόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.

3 Προσδιοριστικοί παράγοντες ΕUR/CHF Δυναμική οικονομιών Ευρωζώνης, Ελβετίας. Η παγκόσμια χρηματοοικονομική κρίση σε συνδυασμό με τις επιπτώσεις από την πιστωτική ασφυξία και τη μείωση της εξαγωγικής ζήτησης αναμένεται να προκαλέσουν συρρίκνωση του ΑΕΠ το 009 στις οικονομίες της Ευρωζώνης και της Ελβετίας. Επιθυμία ανάληψης κινδύνου. Ο κυρίαρχος παράγοντας προσδιορισμού της πορείας της συναλλαγματικής ισοτιμίας στην τρέχουσα συγκυρία. Η διάθεση αποστροφής στον επενδυτικό κίνδυνο και η επιλογή τοποθετήσεων «ασφαλούς καταφυγίου» αναμένεται να διατηρήσουν σε ανοδική πορεία το ελβετικό νόμισμα έναντι του ευρώ στο μεσοπρόθεσμο διάστημα. Προοπτική επιτοκιακής διαφοράς. Η πορεία της επιτοκίων αναφοράς Ευρωζώνης και Ελβετίας παρουσιάζει σημαντική συσχέτιση λόγω και της εξάρτησης της πορείας της ελβετικής οικονομίας από εκείνες της Γερμανίας αλλά και του συνόλου των χωρών της Ευρωζώνης. Η τρέχουσα τάση των επιτοκίων και από τις δύο ΚΤ είναι καθοδική. Tα επιτόκια αναφοράς της ΕΚΤ (3,5%) και της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας (%) αναμένεται να υποχωρήσουν την άνοιξη του 009 στο % και 1% αντίστοιχα. Η ταχύτερη αποκλιμάκωση των επιτοκίων της Ευρωζώνης έναντι των αντιστοίχων ελβετικών περιορίζει σε σχέση με το πρόσφατο παρελθόν το επιτοκιακό πλεονέκτημα του ευρώ. Πληθωριστικές προσδοκίες. Η υποχώρηση των τιμών εμπορευμάτων & ενέργειας και η διαφαινόμενη μείωση της ζήτησης απομακρύνουν τις πληθωριστικές ανησυχίες τόσο στην Ελβετία όσο και στην Ευρωζώνη. Λεκτικές παρεμβάσεις Αξιωματούχων. Οι Κεντρικές Τράπεζες ανέκαθεν δεν επιθυμούσαν τις υψηλές διακυμάνσεις. Λεκτικές παρεμβάσεις αξιωματούχων έχουν περιορισμένες επιπτώσεις στη βραχυπρόθεσμη τάση, ωστόσο ενδέχεται να αποτελούν πρόδρομο πραγματικής παρέμβασης. Ενδεχόμενη απότομη ισχυροποίηση του ελβετικού φράγκου ενισχύει την πιθανότητα παρέμβασης, στην περιοχή των 1,43 1,400 CHF, από την ελβετική Κεντρική Τράπεζα προκειμένου να ανακόψει τη δυναμική του. Μεμονομένες παρεμβάσεις ΚΤ συνήθως δεν μεταβάλλουν τη μακροπρόθεσμη τάση των συναλλαγματικών ισοτιμιών. 3

4 Σημαντική η επιβράδυνση των αναπτυξιακών ρυθμών στην Ελβετία το 009, αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων ετήσια μεταβολή /99 3/00 3/01 3/0 ΑΕΠ, /05 3/04 3/03 3/06 3/07 3/08 Δείκτης ΚΟF (μονάδες) /99 11/99 9/00 KOF Leading Indicator & Ανεργία, /01 5/0 3/03 ΑΝΕΡΓΙΑ 1/04 11/04 9/05 7/06 5/07 KOF Leading Economic Indicator 3/ Ανεργία % 70 ΔΕΙΚΤΗΣ BIOMHXANIAΣ SVME PMI.9 ΕΛΒΕΤΙΑ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΗ ( ) ετήσια μεταβολή % /95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/00 1/01 1/0 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 01/00 01/01 01/0 01/03 01/04 01/05 01/06 01/07 01/08 4 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

5 Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του ευρώ διατηρείται ιστορικά ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΑΝΑΦΟΡΑΣ ΚΕΝΤΡΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ % ECB SNB /00 9/00 4/01 11/01 6/0 1/03 8/03 3/04 10/04 5/05 1/05 7/06 /07 9/07 4/08 11/08 5 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

6 Προοπτική συρρίκνωσης του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ στους προσεχείς μήνες προς τον ιστορικό μέσο (1,50%) CHF vs EUR CHF Libor 3M E uribor 3M /1/1990 1/1/1990 6/1/1991 0/11/199 5/11/1993 1/10/1994 6/10/1995 0/09/1996 5/9/1997 1/08/1998 6/8/1999 1/07/000 6/7/001 1/06/00 6/6/003 1/05/004 6/5/005 4/1/006 Επιτόκια % 4/6/007 3/1/ Διαφορά Επιτοκίων % -4 6 Πηγή: : Bloomberg, Tμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

7 Ευρώ/Ελβετικό Ελβετικό Φράγκο η Σεπτεμβρίου Ν. Υόρκη Ετ ήσια Μεταβολή % ( έως 31/10/08) EUR vs CHF -5,4 -,5-1,8 +7,5-0,9 +0,7 +3,4 +3,00-10, ος Πόλεμος Ιράκ Subprimes, Πιστω τική κρίση EUR/CHF Οικονομική 'Υφ εση ΗΠΑ 1/99 3/99 4/99 6/99 8/99 10/99 1/99 1/00 3/00 5/00 7/00 9/00 11/00 1/01 /01 4/01 6/01 8/01 10/01 1/01 1/0 3/0 5/0 7/0 9/0 11/0 1/03 /03 4/03 6/03 8/03 10/03 1/03 1/04 3/04 5/04 7/04 9/04 11/04 1/04 /05 4/05 6/05 8/05 10/05 1/05 1/06 3/06 5/06 7/06 9/06 11/06 1/06 /07 4/07 6/07 8/07 10/07 11/07 1/08 3/08 5/08 7/08 9/08 10/08 7 Το επιτοκιακό μειονέκτημα του ελβετικού φράγκου και η χρησιμοποίησή του ως νόμισμα δανεισμού σε τοποθετήσεις carry trades συντήρησαν την καθοδική του τάση στην περίοδο Προοπτικές ισχυροποίησης ελβ. φράγκου λόγω της χρηματοοικονομικής αναταραχής και του περιορισμού της διάθεσης ανάληψης επενδυτικού κινδύνου. Η αύξηση της μεταβλητότητας (volatility) σε ιστορικά υψηλά επίπεδα δυσχεραίνει τη βραχυπρόθεσμη πρόβλεψη. Τρέχουσα τάση προς τα 1,45 ελβ. φράγκα και διατήρηση χαμηλότερα των 1,50 ελβ. φράγων όσο διατηρείται δυσμενές το επενδυτικό κλίμα. Μακροπρόθεσμη προοπτική (1Μ) επιστροφή προς την περιοχή των 1,55 ελβ. φράγκων.

8 Ευρώ/Ελβετικό Ελβετικό Φράγκο Μακροπρόθεσμη τάση Σημεία αντίστασης: : CHF, CHF, CHF Σημεία στήριξης: : CHF, CHF, CHF 8

9 Ευρώ/Ελβετικό Ελβετικό Φράγκο, Βραχυπρόθεσμη τάση & Volatility Daily QEURCHF= 100.0% % /30/008-11/1/008 (PAR) Price CHF [Professional] Weekly QEURCHF1MO=[Line] 1/4/003-1/5/009 (GMT) QEURCHF1MO=, Close(Bid), Line 11/16/ EUR/CHF - 1M VOLATILITY Price % 38.% % #### Q 008 Q3 008 Q4 008 Value Value CHF Σε ιστορικά υψηλά επίπεδα το volatility στο EUR/CHF. Καθοδική η βραχυπρόθεσμη τάση για το ευρώ με σημαντικό επίπεδο στήριξης τα 1.43 CHF.

10 ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑ Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Κώστας Καμαρινόπουλος Στέλλα Κορκοντζέλου Mανώλης Σφακάκης