Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ 29 Forex & Interest Rates Navigator Aνάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η διάθεση για ανάληψη υψηλού επενδυτικού κινδύνου και η συνεπακόλουθη άνοδος των χρηματιστηριακών τιμών ευνοούν το ευρώ. ΗΠΑ Η χρησιμοποίηση του δολαρίου ως νόμισμα δανεισμού και η διατηρούμενη διάθεση για ανάληψη κινδύνου πλήττουν την ελκυστικότητά του. ΙΑΠΩΝΙΑ Η μεταβλητότητα των χρηματιστηριακών τιμών και η πολιτική ανοχής της ανοδικής του πορείας ευνοούν το ιαπωνικό νόμισμα. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Αρνητικοί παράγοντες για τη στερλίνα η οικονομική ύφεση στο γ τρίμηνο και οι δηλώσεις του Βρετανού Κεντρικού Τραπεζίτη για τις ευνοϊκές επιπτώσεις από τη διολίσθηση του εγχώριου νομίσματος. ΕΛΒΕΤΙΑ Περιορισμένη η διακύμανση του ελβετικού φράγκου λόγω των φημολογούμενων παρεμβάσεων της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας. 95 ΙΣΧΥΡΗ Η ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΣΥΣΧΕΤΙΣΗ ΤΙΜΗΣ ΧΡΥΣΟΥ & ΔΟΛΑΡΙΟΥ ΗΠΑ Διαχρονική εξέλιξη της τιμής spot χρυσού και σταθμισμένου δείκτη δολαρίου (DXY), Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Μονάδες $/ουγιά Συρακούσαι, Σικελία. Αργυρό δεκάδραχμο, περίπου 4 π.χ. 65 Σταθμισμένος δείκτης δολαρίου (DXY) Τιμή spot Χρυσού 55 5 /7 3/7 5/7 7/7 9/7 /7 /8 3/8 5/8 7/8 9/8 /8 /9 3/9 5/9 7/9 9/9 /9 Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Νοέμβριος 9 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Συρακούσαι, Σικελία. Συρακούσαι, Σικελία. Αργυρό δεκάδραχμο, περίπου 4 π.χ. Ε: ΣΥΡΑΚΟΣΙΟΝ. Κεφαλή Αρέθουσας και γύρω κολυμπούν τέσσερα δελφίνια. Ο: Τέθριππο και από πάνω μία Νίκη στεφανώνει τον ηνίοχο. Στο έξεργο, πανοπλία. Ανυπόγραφο έργο του Κίμωνος. (Νομισματική Συλλογή Alpha Bank, αρ. ευρ. 7347) Οι Συρακούσες, σημερινή Siracuse, ήταν η μεγαλύτερη πόλη στην ανατολική πλευρά της Σικελίας, που ιδρύθηκε ως αποικία των Κορινθίων, το 733 π.χ. Η νομισματοκοπία της, που άρχισε το τελευταίο τέταρτο του 6ου αιώνα π.χ., είναι από τις πλουσιότερες της αρχαιότητας. Ο κυρίαρχος εικονογραφικός τύπος, η κεφαλή της Αρέθουσας με τα δελφίνια, πηγάζει από τη μυθολογία και αναφέρεται στην πηγή της νύμφης στο νησάκι Ορτυγία που βρισκόταν απέναντι από την πόλη. Η νομισματική τέχνη κορυφώνεται με τα περίφημα ενυπόγραφα δεκάδραχμα του Κίμωνος και του Ευαινέτου, που κυκλοφόρησαν την τελευταία δεκαετία του 5ου αιώνα π.χ. Στην οπίσθια όψη των δεκαδράχμων απεικονίζεται ένα τέθριππο (άρμα που το σύρουν 4 ίπποι) μετά από κάποια νίκη, αφού η Νίκη, η φτερωτή μορφή που πετάει από επάνω, στεφανώνει τον ηνίοχο. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 4, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. 2 Forex & Interest Rates Navigator

3 Νοέμβριος 9 ΕΥΡΩ: Περί το υψηλό έτους. ΕΥΡΩΖΩΝΗ προβληματισμός για τη δημοσιονομική κατάσταση στις ΗΠΑ επιβαρύνουν, επίσης το αμερικανικό νόμισμα. Η αυξημένη διάθεση για ανάληψη υψηλού επενδυτικού κινδύνου και η συνεπακόλουθη άνοδος των χρηματιστηριακών τιμών μετά την ενίσχυση της άποψης για διατήρηση των προγραμμάτων στήριξης της παγκόσμιας οικονομίας και των επιτοκίων στα τρέχοντα χαμηλά επίπεδα για παρατεταμένο χρονικό διάστημα ευνοούν το ευρώ με αποτέλεσμα να κινείται έναντι του δολαρίου ΗΠΑ πλησίον του υψηλού έτους ($,563) που κατέγραψε στις 26 Οκτωβρίου Εξέλιξη ισοτιμίας Ευρώ/Δολάριο και χρηματιστηριακού δείκτη S&P 5, Ισοτιμία Ευρώ/Δολάριο Χρημα/κός Δείκτης S&P 5 / 6 3 / 6 5 / 6 7 / 6 9 / 6 / 6 / 7 3 / 7 5 / 7 7 / 7 9 / 7 / 7 / 8 3 / 8 5 / 8 7 / 8 9 / 8 / 8 / 9 3 / 9 5 / 9 7 / 9 9 / 9 Η διακύμανση της διάθεσης για ανάληψη επενδυτικού κινδύνου συνεχίζει να αποτελεί ιδιαίτερα σημαντικό προσδιοριστικό παράγοντα της πορείας της ισοτιμίας ευρώ/δολαρίου. Υπενθυμίζουμε ότι ο 6μηνιαίος κυλιόμενος συντελεστής συσχέτισης του ευρώ/δολαρίου και του χρηματιστηριακού δείκτη S&P5 διατηρείται σε θετικό και στατιστικά σημαντικό επίπεδο (άνω του,7). Ενδεχόμενη διόρθωση των χρηματιστηριακών τιμών μπορεί να αποτελέσει αφορμή προσωρινής τουλάχιστον αντιστροφής της ανοδικής τάσης του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Η δυναμική της προαναφερθείσας συσχέτισης ενδέχεται να εξασθενήσει και τα θεμελιώδη μακροοικονομικά δεδομένα να προσδίδουν κατά κύριο λόγο την τάση στην εξέλιξη των συναλλαγματικών ισοτιμιών όταν ισχυροποιηθεί η εκτίμηση διατηρήσιμης ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας. Σε αυτή την περίπτωση και δεδομένων των εκτιμήσεων ότι ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ θα είναι υψηλότερος εκείνου της Ευρωζώνης θα ευνοηθεί το αμερικανικό νόμισμα. Η διατηρούμενη φιλολογία για την ικανότητα του δολαρίου ΗΠΑ να διατηρήσει το ρόλο του ως παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα και για την ανάγκη διαφοροποίησης των συναλλαγματικών διαθεσίμων Κεντρικών Τραπεζών υπέρ περιουσιακών στοιχείων εκτός δολαρίου ΗΠΑ, καθώς διατηρείται ο Προσωρινή αρνητική επίδραση, καθότι χαρακτηρίζονται αρκετά ήπιες, είχαν στο ευρώ οι φραστικές παρεμβάσεις αξιωματούχων στην αγορά συναλλάγματος οι οποίοι επισημαίνουν τις αρνητικές επιπτώσεις της ανατίμησής του στην ανταγωνιστικότητα της Ευρωζώνης. Χαρακτηριστικά αναφέρουμε ότι ο Πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Επιχειρήσεων (BusinessEurope) η οποία εκπροσωπεί περίπου 2 εκ. επιχειρήσεις εκδήλωσε (9 Νοεμβρίου) την έντονη ανησυχία του για την ανατίμηση του ευρώ, αναφέροντας ότι διαμορφώνεται σε επίπεδα οδυνηρά pain threshold για τον κλάδο. Περιορισμένη η επίπτωση και των υποβαθμίσεων της πιστοληπτικής ικανότητας κρατών της Ευρωζώνης (Ελλάδα, Ιρλανδία) από διεθνείς οίκους αξιολόγησης. Η βελτίωση της μακροοικονομικής εικόνας της Ευρωζώνης ευνοεί το ευρώ. Πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας ενισχύουν την εκτίμηση ότι το ΑΕΠ το γ τρίμηνο θα παρουσιάσει θετική τριμηνιαία μεταβολή για πρώτη φορά μετά από 5 συνεχή τρίμηνα με αρνητική μεταβολή. Σημειώνουμε ότι σύμφωνα με την τελική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το β τρίμηνο μείωση κατά,2% (προηγούμενη μέτρηση: -,%, α τρίμηνο: -2,5%). Σε ετήσια βάση ο ρυθμός συρρίκνωσης της οικονομίας ανήλθε στο 4,8% (προηγούμενη μέτρηση: -4,7%, α τρίμηνο: - 4,9%). Ο δείκτης μεταποίησης PMI διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο υψηλότερα (5,7) του επιπέδου των 5 μονάδων που υποδηλώνει ανάπτυξη του τομέα για η φορά τους τελευταίους 7 μήνες ενώ οι δείκτες οικονομικής, καταναλωτικής και βιομηχανικής εμπιστοσύνης παρουσίασαν μεγαλύτερη της αναμενόμενης βελτίωση. Συγκεκριμένα ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης αυξήθηκε τον Οκτώβριο για 7 ο συνεχή μήνα με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο υψηλότερο επίπεδο (86,2) από το Σεπτέμβριο του 28. Επιπρόσθετα ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix βελτιώθηκε το Νοέμβριο σε υψηλό (-7) από τον Ιούνιο του 28, ωστόσο διατηρήθηκε σε αρνητικό επίπεδο για 7 ο συνεχή μήνα. Επίσης, οι βιομηχανίες στην Ευρωζώνη προέβησαν σε αύξηση της χρησιμοποίησης του παραγωγικού τους δυναμικού για η φορά από το β τρίμηνο του 27. Αξίζει να επισημάνουμε ωστόσο, ότι οι εξαγωγές παρουσίασαν τον Αύγουστο τη μεγαλύτερη υποχώρηση (5,8%) των τελευταίων 7 μηνών με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στο χαμηλότερο επίπεδο (,3 δισ.) από τον Ιούλιο του 25 λόγω των επιπτώσεων της ύφεσης αλλά και της ανατίμησης του ευρώ. Forex & Interest Rates Navigator 3

4 Νοέμβριος δισ. Ευρωζώνη: Εξαγωγές σε δισ. ευρώ (εποχικά προσαρμοσμένες), ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ, ΔΤΚ Ευρωζώνης Επιθυμητό Επίπεδο Πληθωρισμού ΕΚΤ /9 ετήσια μεταβολή% /93 /95 /97 /99 / /3 /5 /7 / /99 7/99 / 7/ / 7/ /2 7/2 /3 7/3 /4 7/4 /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Επίσης, δεν έχει εξαλειφθεί ο προβληματισμός για τη δυναμική, τη διάρκεια και το διατηρήσιμο της ανάκαμψης. Παράγοντες κινδύνου συνεχίζουν να αποτελούν οι δυσμενείς συνθήκες στην αγορά εργασίας και οι επιπτώσεις τους στο καταναλωτικό κλίμα, η ανάγκη δημοσιονομικής προσαρμογής και η εικόνα των ισολογισμών των τραπεζικών ιδρυμάτων. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας οι επιπτώσεις της οικονομικής κρίσης είναι δυσμενείς με το ποσοστό της ανεργίας να ανέρχεται το Σεπτέμβριο σε υψηλό (9,7%) από τον Ιανουάριο του 999. Η σημαντική επιδείνωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας αναμένεται να συνεχίσει να επηρεάζει αρνητικά, το καταναλωτικό κλίμα, τις δαπάνες και κατά συνέπεια την οικονομική δραστηριότητα. Σημειώνουμε ότι το β τρίμηνο στην Ευρωζώνη ο ρυθμός αποταμίευσης αυξήθηκε (6,5%) ενώ ο ρυθμός επενδύσεων μειώθηκε (9%) σε υψηλό και χαμηλό αντίστοιχα από καταγραφής των στοιχείων (999). Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση το Σεπτέμβριο αρνητική μεταβολή (-,3%) για τέταρτο συνεχή μήνα παραμένοντας χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (<2%) για ο συνεχή μήνα ενώ εκτιμάται ότι τον Οκτώβριο υποχώρησε κατά,%. Ο ρυθμός αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) υποχώρησε το Σεπτέμβριο σε ιστορικά χαμηλό (,8%) ενώ τα δάνεια προς νοικοκυριά & επιχειρήσεις κατέγραψαν σε ετήσια βάση υποχώρηση για πρώτη φόρα από καταγραφής των στοιχείων. Τα ανωτέρω υποδηλώνουν ότι δεν έχει απομακρυνθεί πλήρως ο κίνδυνος αποπληθωρισμού. Αξίζει ωστόσο να επισημάνουμε ότι σύμφωνα με την προσέγγιση της ΕΚΤ για την πορεία των μακροοικονομικών μεγεθών, δεν προκύπτει ιδιαίτερη ανησυχία για την ισχυροποίηση του κινδύνου αποπληθωρισμού. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής που ανακοινώθηκαν στις 3 Νοεμβρίου στην Ευρωζώνη εκτιμάται αύξηση του ΑΕΠ κατά,7% το 2 και,5% το 2. Ο πληθωρισμός αναμένεται στο,% και,5% και το ποσοστό της ανεργίας,7% και,9% αντίστοιχα. Το δημοσιονομικό έλλειμμα αναμένεται στο 6,9% και 6,5% του ΑΕΠ το 2 και 2 ενώ το δημόσιο χρέος στο 84% και 88,2% αντίστοιχα. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης το ευρώ μετά τη διάσπαση (8/9) του εύρους τιμών ($,375-,445) στο οποίο διακυμαινόταν για περίπου 3½ μήνες κατέγραψε διαδοχικά υψηλά έτους με αποτέλεσμα στις 26 Οκτωβρίου να ενισχυθεί σε υψηλό ($,563) από τις Αυγούστου 28. Η διάσπαση του προαναφερθέντος εύρους τιμών δημιουργεί ως επόμενο σημαντικό στόχο την περιοχή των $,562 (Fibonacci Retracement 76,4% $,638 (υψηλό 5/7/8) - $,2328 (χαμηλό 28//8)). Λοιπά σημαντικά επίπεδα αντίστασης στην ανοδική τάση του ευρώ αποτελούν τα $,563 (υψηλό 26//9), $,583 (υψηλό /8/8), $,5335 (υψηλό 8/8/8) και $,555 (υψηλό 7/8/8). Επόμενο σημαντικό επίπεδο αντίστασης το ιστορικά υψηλό $,638 (5/7/8). Σημειώνουμε ότι η ανοδική τεχνική εικόνα του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ πιστοποιείται και από την καταγραφή υψηλότερων χαμηλών/υψηλότερων υψηλών σε συνδυασμό με τη διατήρησή του σε επίπεδα άνω της γραμμής μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης. Η προσέγγιση υπεραγορασμένης περιοχής σε περίπτωση που συνδυασθεί με περιορισμό της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου δημιουργεί προϋποθέσεις βραχυπρόθεσμης διόρθωσης. Σημαντική στήριξη για το ευρωπαϊκό νόμισμα σε ενδεχόμενη διόρθωσή του στην περιοχή των $,462 (Fibonacci Retracement 6,8%, $,638 - $,2328 & χαμηλό 3 Νοεμβρίου), $,4479 (χαμηλό 2//9) και $,4326 (χαμηλό 8/9/9). Επόμενα επίπεδα στήριξης τα $,39 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος 2 ημερών και η περιοχή των $,3745 (Fibonacci Retracement 38,2%, $,638 - $,2328, και χαμηλά 5&6/6/9). 4 Forex & Interest Rates Navigator

5 Νοέμβριος 9 Daily QEUR=,%,638 BarOHLC; QEUR=; Bid //29;,4983;,545;,4966;,528 SMA; QEUR=; Bid(Last); 2; //29;, ,4% SMA; QEUR=;,562Bid(Last); 5; //29;,4738 SMA; QEUR=; Bid(Last); 2; 6,8% //29;,462,4892 5,%,483 38,2%,3745 8/4/28 - /2/29 (GMT) Price USD,%, RSI; QEUR=; Bid(Last); 9; Wilder Smoothing; //29; 64,232 Value Μ Ι Ι Α Σ Ο Ν Δ Ι Φ Μ Α Μ Ι Ι Α Σ Ο Ν Δ Q2 28 Q3 28 Q4 28 Q 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ECB) Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) στη σύσκεψη που πραγματοποιήθηκε στις 5 Νοεμβρίου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο για 6 η συνεχή σύσκεψη στο,% (χαμηλότερο ιστορικά). Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ χαρακτήρισε το τρέχον επίπεδο των επιτοκίων κατάλληλο και ανέφερε ότι τα πρόσφατα μακροοικονομικά δεδομένα επιβεβαίωσαν τις προσδοκίες της ΕΚΤ. Επανέλαβε ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα παρουσιάσει θετικούς ρυθμούς μεταβολής στους επόμενους μήνες ενώ δεν διαφαίνονται ουσιαστικοί κίνδυνοι για σημαντική ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων μεσοπρόθεσμα. Αναγνώρισε τη βελτίωση της οικονομικής δραστηριότητας το β εξάμηνο, συνεπεία των προγραμμάτων στήριξης και προέβλεψε σταδιακή ανάκαμψη της οικονομίας το 2. Τόνισε ότι η ανάκαμψη των εξαγωγών θα βοηθήσει την οικονομική ανάπτυξη και επανέλαβε ότι η διαδικασία επαναδημιουργίας αποθεμάτων θα συμβάλει στην οικονομική ανάπτυξη στο β εξάμηνο. Επανέλαβε ότι η αβεβαιότητα διατηρείται ιδιαίτερα υψηλή και ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να παρακολουθεί πολύ στενά τις εξελίξεις. Ως παράγοντες κινδύνου αναγνώρισε την εξέλιξη της τιμής του πετρελαίου, τις ενδεχόμενες συνέπειες στην οικονομία από πιθανή επιδείνωση της κατάστασης στο χ/π τομέα και ενδεχόμενη άτακτη διαταραχή των διεθνών ανισορροπιών. Κινδύνους για τον πληθωρισμό αποτελούν, επίσης, πιθανή υψηλότερη αύξηση των έμμεσων φόρων και των διοικητικά προσδιοριζόμενων τιμών.,52,48,44,4,36,32,28 έκτακτων δημοσιονομικών προγραμμάτων στήριξης. Ανέφερε ότι απαιτείται γρήγορη και αποφασιστική πρόοδος στη δημοσιονομική προσαρμογή και ότι τα μέτρα αναδιάρθρωσης θα πρέπει να επικεντρωθούν στην πλευρά των δαπανών. Επανέλαβε την ανάγκη τα τραπεζικά ιδρύματα να λάβουν τα κατάλληλα μέτρα ενίσχυσης της κεφαλαιακής βάσης και να εξορθολογήσουν τους ισολογισμούς τους προκειμένου να μπορούν να αντιμετωπίσουν τις διαταραχές. Σε ότι αφορά τα μέτρα ενίσχυσης της ρευστότητας δήλωσε ότι δεν θα απαιτούνται όλα και στην ίδια έκταση όπως στο παρελθόν. Επιπρόσθετα, ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης επεσήμανε τη σπουδαιότητα ελέγχου των πληθωριστικών προσδοκιών. Σε ότι αφορά την αγορά συναλλάγματος επανέλαβε ότι οι υπερβολικές διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών επιφέρουν δυσμενείς επιπτώσεις και ότι εκτιμά τη στήριξη του «ισχυρού δολαρίου» από τις οικονομικές αρχές των ΗΠΑ. Ερωτηθείς για το ενδεχόμενο επέκτασης του προγράμματος ενίσχυσης της ρευστότητας 2 μηνών δήλωσε ότι θα απαντήσει στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου, τονίζοντας ότι η αγορά δεν αναμένει επέκτασή του στο νέο έτος και δεν υπάρχει ανάγκη να διορθώσει αυτή την άποψη. Σημειώνουμε ότι η τρίτη και πιθανότατα τελευταία δημοπρασία διάρκειας 2 μηνών έχει προγραμματισθεί για τις 6 Δεκεμβρίου. Τέλος, επεσήμανε ότι η απόφαση ήταν ομόφωνη. Η απόφαση της ΕΚΤ αντικατοπτρίζει τις ενδείξεις βελτίωσης της οικονομίας της Ευρωζώνης, καθώς και τις εκτιμώμενες ήπιες πληθωριστικές πιέσεις μεσοπρόθεσμα αλλά και την ανάγκη αυξημένης επαγρύπνησης λόγω της διατηρούμενης υψηλής αβεβαιότητας. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στην επόμενη σύσκεψή της στις 3 Δεκεμβρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς στο,% ενώ με ενδιαφέρον αναμένεται η ανακοίνωση των αναθεωρημένων εκτιμήσεων για το ΑΕΠ και τον πληθωρισμό. Οι εξελίξεις στην πραγματική οικονομία, η δυναμική και η διάρκεια της οικονομικής ανάκαμψης σε συνδυασμό με την προοπτική της εξέλιξης του πληθωρισμού μεσοπρόθεσμα θα προσδιορίσουν τη χρονική στιγμή υιοθέτησης συσταλτικής νομισματικής πολιτικής. Αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ δεν θα πρέπει να αναμένεται πριν από το γ τρίμηνο του 2. Ο Κεντρικός Τραπεζίτης της Ευρωζώνης ανέφερε ότι στην περίπτωση που η οικονομία εμφανίσει ενδείξεις βελτίωσης η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε έγκαιρη απόσυρση των έκτακτων νομισματικών μέτρων προτρέποντας τις κυβερνήσεις των χωρών της Ευρωζώνης να σχεδιάζουν τις στρατηγικές εξόδου των Forex & Interest Rates Navigator 5

6 Νοέμβριος 9 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU),7,6,5,4,3,2,,9,8 2/88 2/9 2/94 2/97 2/ 2/3 2/6 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2,,5, % /99 / /3 /5 /7 /9,5 ΕΥΡΩ - RISK REVERSA LS,55 8 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ,7,5 6 4,6,5,5,45 2,4,4,3 -,5, ,2, - RR,3 EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) -,5,25 5/5/29 26/6/29 7/8/29 8/9/29 3//29-6 6//27 9/5/28 3//28 24/4/29 6//29 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 7 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, ΕΤΗ 2//999 /3/22 8/6/24 6//26 23//29-3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 4/3/23 /2/25 2//27 2/2/28 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 Νοέμβριος 9 ΗΠΑ ΔΟΛΑΡΙΟ: Σε καθοδική πορεία παραμένει ο δείκτης δολαρίου. Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted Index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολάριο Καναδά, Κορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) καταγράφει υποχώρηση κατά 6,3% από το υψηλό της 4/3/9 (4/3-/) με τη μείωση από την αρχή Οκτωβρίου περί το 2,2%. Η υποχώρηση του δολαρίου από το υψηλό του Μαρτίου αποδίδεται κατά κύριο λόγο στη χρησιμοποίησή του ως νόμισμα δανεισμού, καθώς τα βραχυπρόθεσμα διατραπεζικά επιτόκιά του παραμένουν σε καθοδική πορεία και διαμορφώνονται χαμηλότερα από εκείνα των κυριότερων βιομηχανικά ανεπτυγμένων χωρών. Το ανωτέρω συνδυάζεται με την ισχυρή ζήτηση για επενδύσεις υψηλού κινδύνου και την εκτίμηση για διατήρηση ιδιαιτέρως χαμηλού επιπέδου επιτοκίων στις ΗΠΑ για παρατεταμένη χρονική περίοδο. Στη διολίσθηση του δολαρίου συνέβαλε και η συνεχιζόμενη φημολογία ότι οι Κεντρικές Τράπεζες ορισμένων κρατών προτίθενται να διαφοροποιήσουν τα συναλλαγματικά τους διαθέσιμα εις βάρος του αμερικανικού νομίσματος. % Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα Διαχρονική εξέλιξη % συνολικών συναλλαγματικών διαθεσίμων βασικών νομισμάτων, /99 3/ 3/ 3/2 3/3 3/4 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 Ευρώ ( ) Στερλίνα ( ) Γιεν ( ) Δολάριο ($) Η διατήρηση ασθενούς δολαρίου, παρά το ότι παραμένει η λεκτική δέσμευση για ισχυρό δολάριο από τις αμερικανικές αρχές, έχει ευνοϊκές επιπτώσεις στην οικονομία των ΗΠΑ. Οι ανωτέρω προέρχονται από την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας των αμερικανικών εξαγωγών ενώ συντελεί στην απομάκρυνση του κινδύνου αποπληθωρισμού. Θεωρούμε ότι το θετικό επενδυτικό περιβάλλον και τα χαμηλά επιτόκια δολαρίου περιορίζουν τη δυνατότητα διατηρήσιμης αντιστροφής της καθοδικής τάσης του δολαρίου. Ωστόσο, η διατήρηση σχετικά υψηλής μεταβλητότητας στις % Δολάριο ΗΠΑ διεθνείς αγορές δεν αποκλείει το ενδεχόμενο προσωρινής επιδείνωσης του επενδυτικού κλίματος. Ένα τέτοιο ενδεχόμενο θα μπορούσε να δημιουργήσει προϋποθέσεις ανάκαμψης από το χαμηλό της / (74,8) της τάξεως του 3% (76,6 υψηλό 3/). Σε ορίζοντα ενός έτους, παράγοντα στήριξης του δολαρίου δύναται να αποτελέσει η εκτιμώμενη ισχυρότερη ανάκαμψη της οικονομίας στις ΗΠΑ σε σχέση με τις κυριότερες βιομηχανικά ανεπτυγμένες χώρες, εφόσον συνδυαστεί με ταχύτερη χρονικά έναρξη του ανοδικού κύκλου των αμερικανικών επιτοκίων. Σύμφωνα με τις τελευταίες εκτιμήσεις του ΔΝΤ (/9) η αμερικανική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί κατά,5% το 2 έναντι,3% της Ευρωζώνης και,9% της Μ. Βρετανίας. Η αμερικανική οικονομία επέστρεψε σε ανάπτυξη στο γ τρίμηνο του 29 με αύξηση του ΑΕΠ κατά 3,5% (ετησιοποιημένη). Αποτέλεσε το πρώτο τρίμηνο ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας μετά από 4 συνεχή τρίμηνα συρρίκνωσης. Σημαντική η συμβολή των προγραμμάτων στήριξης της οικονομίας στην ανάκαμψη στο γ τρίμηνο. Ο βιομηχανικός δείκτης ISM ανήλθε τον Οκτώβριο (55,7) σε υψηλό από 4/26, παραμένοντας σε επίπεδο που σηματοδοτεί ανάπτυξη του κλάδου για 3 ο συνεχή μήνα. To μέσο επίπεδο του δείκτη για τη περίοδο Ιανουαρίου-Οκτωβρίου (44,6) αντιστοιχεί σε ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης της τάξεως του,% ενώ η ετησιοποίηση του επιπέδου του Οκτωβρίου αντιστοιχεί σε ετήσια αύξηση του ΑΕΠ κατά 4,5%. Επιπρόσθετα, ο δείκτης ΙSM υπηρεσιών, ο οποίος αντιπροσωπεύει περίπου το 9% της οικονομίας, διατηρήθηκε τον Οκτώβριο (5,6) για 2 ο συνεχή μήνα σε επίπεδο ανάπτυξης του κλάδου. Οι βασικοί δείκτες πρόδρομης οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ (Leading Indicators) κατέγραψαν την 6 η συνεχή μηνιαία αύξηση (%) το Σεπτέμβριο, ένδειξη συμβατή με διατηρήσιμη οικονομική ανάπτυξη. MONΑΔΕΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΟΣ ISM KAI AEΠ ΗΠΑ 3/79 3/8 3/83 3/85 3/87 3/89 3/9 3/93 3/95 3/97 3/99 3/ 3/3 3/5 3/7 3/9 ΔΕΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΑΣ ISM % AEΠ ΗΠΑ (ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΤΡΙΜΗΝΟΥ QoQ) Forex & Interest Rates Navigator 7

8 Νοέμβριος 9 Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου περιορίσθηκε τον Αύγουστο στα $3,7 δισ. από $3,85 δισ. τον Ιούλιο. Τα προβλήματα της αγοράς εργασίας διατηρούνται. Η αμερικανική οικονομία απώλεσε τον Οκτώβριο θέσεις εργασίας (9.) για 22 ο συνεχή μήνα ωστόσο, ήταν οι μικρότερες από τον Αύγουστο του 28. Το ποσοστό της ανεργίας αυξήθηκε περεταίρω τον Οκτώβριο στο,2% (εκτίμηση: 9,9%), στο υψηλότερο επίπεδο από τον 4/983. Εξετάζοντας οικονομετρικά τη διαχρονική σχέση των θέσεων εργασίας και του ποσοστού ανεργίας καταλήγουμε σε χρήσιμα συμπεράσματα. Αρχικά διαπιστώνουμε ότι η μεταβολή των θέσεων εργασίας προηγείται της μεταβολής του ποσοστού ανεργίας επιβεβαιώνοντας τo χαρακτηρισμό ως πρόδρομος δείκτης (Leading Indicator). Εκτιμάται επίσης ότι το ποσοστό της ανεργίας κορυφώνεται 2 4 μήνες μετά την αναστροφή της καθοδικής τάσης των θέσεων εργασίας. Υπενθυμίζουμε ότι οι απώλειες των θέσεων εργασίας κατέγραψαν υψηλό (-74.) τον Ιανουάριο του 29 επομένως κορύφωση του ποσοστού ανεργία αναμένουμε το α τρίμηνο του /8 χιλιάδες /82 ΗΠΑ: ΘΕΣΕΙΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ ΜΗ ΣΥΜ Π/ΝΟΥ ΤΟΥ ΑΓΡΟΤΙΚΟΥ ΤΟΜ ΕΑ ΚΑΙ ΠΟΣΟΣΤΟ ΑΝΕΡΓΙΑΣ, /84 Νέες Θέσεις Εργασίας /86 /88 /9 /92 /94 /96 /98 Ποσοστό Ανεργίας Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Παν/μίου του Michigan μειώθηκε τον Οκτώβριο στις 7,6 μονάδες από 73,5 τον προηγούμενο μήνα, ωστόσο παρέμεινε σημαντικά χαμηλότερα του ιστορικού μέσου όρου (86,7). Αρνητική εικόνα και από τον αντίστοιχο δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης που ανακοινώνεται από το Conference Βοard (Οκτώβριος: 47,7, ιστορικός μ.ο.: 95,9). Tα στοιχεία της αγοράς εργασίας και της καταναλωτικής εμπιστοσύνης καταδεικνύουν ότι η δυνατότητα για κατανάλωση, η οποία αποτελεί το 7% περίπου του ΑΕΠ, παραμένει περιορισμένη. Ωστόσο, αισιόδοξο μήνυμα προκύπτει από τη μεγαλύτερη του αναμενομένου μηνιαία αύξηση της παραγωγικότητας το Σεπτέμβριο κατά 9,5%, σε συνδυασμό με την εταιρική κερδοφορία στις ΗΠΑ. Το 8% των εταιριών του S&P5 που έως τώρα έχουν / /2 /4 /6 /8 % ανακοινώσει αποτελέσματα γ τριμήνου έχουν υπερβεί τις προσδοκίες. Οι δυο ανωτέρω παράγοντες προσφέρουν προϋποθέσεις για βελτίωση της κατάστασης στην αγορά εργασίας σε ορίζοντα 6μήνου. H αγορά ακινήτων εμφανίζει ενδείξεις σταθεροποίησης. Οι οικοδομικές άδειες, οι οποίες θεωρούνται πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας, διαμορφώθηκαν το Σεπτέμβριο στις 573., επίπεδο αυξημένο κατά 5% σε σχέση με το ιστορικό χαμηλό του 4/9 (4/29: 498.). Οι νέες κατοικίες σημείωσαν αύξηση το Σεπτέμβριο στις 59. έναντι μέσου όρου τελευταίων 2 μηνών στις Οι μεταπωλήσεις κατοικιών αυξήθηκαν το Σεπτέμβριο σε υψηλό από τον 7/27. Το απόθεμα κατοικιών υποχώρησε στους 7,8 μήνες πωλήσεων τον Αύγουστο, χαμηλό από τον 3/27. Ο δείκτης τιμών κατοικιών S&P/Case-Shiller σημείωσε ετήσια υποχώρηση,32% τον Αύγουστο, τη μικρότερη από τον /28. Αντίθετα αρνητική έκπληξη προέκυψε από τις πωλήσεις νέων κατοικιών, οι οποίες μειώθηκαν στις 42. το Σεπτέμβριο (εκτίμηση: 44.) από 47. τον Αύγουστο. Σχετικά με το επίπεδο τιμών, ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσηςπροτιμητέος δείκτης πληθωρισμού της Fed-, διατηρήθηκε το Σεπτέμβριο στο,3% (ετήσια μεταβολή), παραμένοντας εντός του επιθυμητού εύρους (%-2%). Ο ΔτΚ παρουσίασε το Σεπτέμβριο σε ετήσια βάση υποχώρηση κατά,3% έναντι μείωσης της τάξεως του,5% τον Αύγουστο. Τα στοιχεία σχετικά με το επίπεδο τιμών απομακρύνουν τον κίνδυνο για αποπληθωρισμό. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης ο δείκτης δολαρίου παραμένει σε καθοδική τροχιά, παρά την προσπάθεια ανοδικής αντίδρασης που κατεγράφη στα τέλη Οκτωβρίου. Επισημαίνεται ότι ο δείκτης DXY προσωρινά διέσπασε ανοδικά τη γραμμή μεσοπρόθεσμης καθοδικής τάσης για να επανέλθει στις αρχές Νοεμβρίου στο καθοδικό κανάλι. 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 Νοέμβριος 9 Στην περίπτωση διατήρησης της τρέχουσας καθοδικής τάσης ισχυρά επίπεδα στήριξης συνιστούν τα 74,5 (χαμηλό 8/8/8) και 72,62 (χαμηλό 29/7/8). Η προσέγγιση υπερπουλημένης περιοχής είναι δυνατόν να δημιουργήσει προϋποθέσεις ανοδικής αντίδρασης εφόσον συνδυαστεί με βραχυπρόθεσμη επιδείνωση του επενδυτικού κλίματος. Σε αυτή την περίπτωση, σημαντικά επίπεδα αντίστασης αποτελούν τα 76,6 και 77,5 (υψηλό: 2//9). Daily Q.DXY BarOHLC, Q.DXY, Last Trade /2/29, 75.64, 75.92, 74.93, 75.2 SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 5 /2/29, SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 2 /2/29, 8.87 SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 2 /2/29, /9/27-2/23/29 (NYC) Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Q4 27 Q 28 Q2 28 Q3 28 Q4 28 Q 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 [Delayed] Ομοσπονδιακή Τράπεζα ΗΠΑ (FED). Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς στο %-,25% και επανέλαβε ότι οι οικονομικές συνθήκες είναι πιθανόν να υποδεικνύουν ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο επιτοκίων για παρατεταμένη χρονική περίοδο. Η Fed εκτιμά ότι η οικονομική δραστηριότητα στις ΗΠΑ ισχυροποιείται και ότι οι συνθήκες στην αγορά κατοικίας βελτιώνονται. Επίσης, προβλέπει ότι τα μέτρα νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής και οι δυνάμεις της αγοράς θα συμβάλλουν στην ενίσχυση της οικονομικής ανάπτυξης σε περιβάλλον σταθερότητας τιμών. Η Fed εντοπίζει αύξηση στην κατανάλωση των νοικοκυριών, ωστόσο υπογραμμίζει ότι εξακολουθεί ο αρνητικός αντίκτυπος λόγω των απωλειών θέσεων εργασίας και του χαμηλότερου επιπέδου πλούτου. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προτίθεται να ολοκληρώσει τις αγορές ενυπόθηκων τίτλων έως το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2, αναπροσαρμόζοντας το ύψος των αγορών χρεογράφων κρατικών φορέων (Agency debt) στα $75 δισ. από $2 δισ.. Price USD % Επιτόκιο αναφοράς Fed και κανόνας του Taylor, Κανόνας του Taylor 95% Διάστημα εμπιστοσύνης Επιτόκιο αναφοράς Fed /93 7/93 /94 7/94 /95 7/95 /96 7/96 /97 7/97 /98 7/98 /99 7/99 / 7/ / 7/ /2 7/2 /3 7/3 /4 7/4 /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Κατά την εκτίμησή μας η Fed θα επιμείνει στην επεκτατική νομισματική πολιτική, διατηρώντας αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς έως το τέλος του τρίτου τριμήνου του 2. Η άποψη μας εκπορεύεται από το διττό στόχο της Fed για σταθερότητα των τιμών και επίτευξη πλήρους απασχόλησης. Το ποσοστό ανεργίας διαμορφώνεται σε υψηλό 26 ετών (,2%), ενώ αναμένεται διατήρηση της ανοδικής της τάσης και στις αρχές τουλάχιστον του 2. Επιπρόσθετα, ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης διαμορφώνεται σε χαμηλό 8 ετών (,3%, 9/9), χωρίς να προβλέπονται ισχυρές πληθωριστικές πιέσεις εντός του προσεχούς έτους. Η ανωτέρω εκτίμηση είναι συμβατή με την προσέγγιση του κανόνα Taylor για τον προσδιορισμό των επιτοκίων. Η αυστηρή εφαρμογή του καταδεικνύει την ανάγκη διατήρησης του επιτοκίου αναφοράς σε μηδενικά επίπεδα εωσότου η ανεργία υποχωρήσει περίπου στο επίπεδο του 8% (υπόθεση πληθωρισμού,75%). Υπογραμμίζουμε ωστόσο, ότι ιδιαίτερο είναι το ενδιαφέρον όχι μόνο σχετικά με τη χρονική στιγμή αύξησης του βασικού επιτοκίου της Fed αλλά και για το πότε θα σηματοδοτήσει πρόθεση υιοθέτησης αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. Θεωρούμε ως πιο πιθανό να μην υπάρξει αλλαγή στο λεκτικό της απόφασης στην επόμενη σύσκεψη της 6 ης Δεκεμβρίου. Η επόμενη σύσκεψη της Fed έχει προγραμματισθεί για τις 6 Δεκεμβρίου. Forex & Interest Rates Navigator 9

10 Νοέμβριος 9 ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΙΕΝ: Το χρηματιστηριακό κλίμα και η πολιτική ανοχής της ανοδικής του πορείας ευνοούν το ιαπωνικό νόμισμα. Οι διακυμάνσεις της διάθεσης των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου και το χρηματιστηριακό κλίμα ως συνέπεια της ενίσχυσης ή εξασθένισης του προβληματισμού για τη δυναμική ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας συνεχίζουν να αποτελούν το βασικότερο προσδιοριστικό παράγοντα της πορείας του γιεν. Η σχετική ανοχή της νέας ιαπωνικής κυβέρνησης στην άνοδο του γιεν και η απουσία ουσιαστικών φραστικών παρεμβάσεων αποτελούν, επίσης σημαντικό παράγοντα ενίσχυσης του ιαπωνικού νομίσματος. Αξίζει ωστόσο, να επισημάνουμε ότι παρά τη διαφοροποίηση που παρατηρείται στην πολιτική της νέας κυβέρνησης και την πρόθεσή της να δοθεί έμφαση στη στήριξη της ιαπωνικής οικονομίας μέσω της εγχώριας ζήτησης σε αντίθεση με τον ισχυρό εξαγωγικό προσανατολισμό, δεν εκλείπουν λεκτικές παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος προκειμένου να αποτραπεί η απότομη ενίσχυση του γιεν. Χαρακτηριστικές είναι οι αναφορές του Ιάπωνα Υπουργού Οικονομικών ότι η ισχυροποίηση του γιεν και του ευρώ οφείλονται στην εξασθένισή του δολαρίου ΗΠΑ, καθώς και η εκδήλωση της υποστήριξής της πολιτικής του ισχυρού δολαρίου. Τα βελτιωμένα στοιχεία που ανακοινώνονται για την ιαπωνική οικονομία, καθώς και η διατήρηση του βραχυπρόθεσμου επιτοκιακού πλεονεκτήματος του γιεν περί το υψηλό 6 / 2 ετών έναντι του δολαρίου ΗΠΑ στηρίζουν το ιαπωνικό νόμισμα. Σημαντικοί πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες σηματοδοτούν τη βελτίωση του ΑΕΠ στην Ιαπωνία το γ τρίμηνο, ωστόσο ο περιορισμός των θετικών επιπτώσεων των δημοσιονομικών προγραμμάτων στήριξης ενδέχεται να επιβραδύνει το ρυθμό ανάκαμψης της οικονομίας. Ο δείκτης leading indicator, ένδειξη των οικονομικών συνθηκών τους επόμενους τρεις έως έξι μήνες παρουσίασε το Σεπτέμβριο βελτίωση για έβδομο συνεχή μήνα και διαμορφώθηκε σε υψηλό (86,4) ενός έτους. Ο δείκτης οικονομικής δραστηριότητας που περιλαμβάνει το βιομηχανικό κλάδο και τον τομέα υπηρεσιών παρουσίασε σε μηνιαία βάση τον Αύγουστο αύξηση για 5 ο συνεχή μήνα ενώ ο δείκτης δραστηριότητας στον τομέα υπηρεσιών (Τertiary) ενισχύθηκε για 3 ο συνεχή μήνα παρότι λιγότερο από τον Ιούλιο (,3% έναντι,7%). Επίσης, ο δείκτης Τανκάν που αποτυπώνει το κλίμα στις μεγάλες επιχειρήσεις του τομέα μεταποίησης παρουσίασε το γ τρίμηνο βελτίωση για 2 ο συνεχές τρίμηνο, κυρίως λόγω των ευνοϊκών επιπτώσεων των προγραμμάτων στήριξης της παγκόσμιας οικονομίας στις εξαγωγές, διατηρήθηκε ωστόσο σε αρνητικά επίπεδα (-33) υποδηλώνοντας ότι οι απαισιόδοξοι υπερτερούν των αισιόδοξων. Επιπλέον, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης των νοικοκυριών παρουσίασε το Σεπτέμβριο βελτίωση για 9 ο συνεχή μήνα σε υψηλό 23 μηνών, ωστόσο διατηρήθηκε χαμηλότερα (4,5) του επιπέδου (5) υπό του οποίου οι απαισιόδοξοι υπερτερούν των αισιόδοξων. Οι παραγγελίες μηχανημάτων οι οποίες αποτελούν ένδειξη για την πορεία των κεφαλαιουχικών δαπανών τους επόμενους 3 έως 6 μήνες ενισχύθηκαν τον Αύγουστο κατά,5% από το ιστορικά χαμηλό (665 δισ. γιεν) που είχαν διαμορφωθεί τον Ιούλιο. Επίσης, οι εξαγωγές παρουσίασαν το Σεπτέμβριο σε ετήσια βάση τη μικρότερη υποχώρηση (3,7%) των τελευταίων μηνών κυρίως λόγω περιορισμού της μείωσης της ζήτησης από την Κίνα. Τα ανωτέρω αντικατοπτρίζουν τις θετικές επιπτώσεις του δημοσιονομικού προγράμματος στήριξης της οικονομίας (25 τρισ. γιεν). Ωστόσο, το κλίμα τρέχουσας οικονομικής συγκυρίας υποχώρησε τον Οκτώβριο σε χαμηλό 5 μηνών σηματοδοτώντας ενδεχόμενη επιβράδυνση του ρυθμού ανάκαμψης της οικονομίας το δ τρίμηνο και διατηρώντας τον προβληματισμό για τη δυναμική οικονομικής ανάκαμψης και τις εξελίξεις στην πραγματική οικονομία. ΔτΚ ετήσια μεταβολή Πληθωρισμός & Ανεργία Ανεργία % ΔτΚ ετήσια μεταβολή /99 4/ / 4/ / 4/2 /2 4/3 /3 4/4 /4 4/5 /5 4/6 /6 4/7 /7 4/8 /8 4/9 Το ποσοστό της ανεργίας παρουσίασε το Σεπτέμβριο μη αναμενόμενη υποχώρηση (5,3%) για 2 ο συνεχή μήνα με αποτέλεσμα να υποχωρήσει σε χαμηλό 4 μηνών από το ιστορικά υψηλό 5,7% (από το 953) που κατέγραψε τον Ιούλιο. Επίσης, ο δείκτης θέσεις εργασίας/άτομα που αναζητούν εργασία βελτιώθηκε για πρώτη φορά τα τελευταία 2 έτη. Τα ανωτέρω καταδεικνύουν σταθεροποίηση των συνθηκών στην αγορά εργασίας. Ωστόσο, οι δυσμενείς συνθήκες στην αγορά εργασίας όπως αντικατοπτρίζονται στο υψηλό ποσοστό ανεργίας και τη μείωση των μισθών για 6 συνεχόμενους Ανεργία % Forex & Interest Rates Navigator

11 Νοέμβριος 9 μήνες διατηρούν τον προβληματισμό ότι η ιδιωτική κατανάλωση θα παραμείνει ασθενής με αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομική ανάκαμψη και στο δείκτη τιμών καταναλωτή. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση το Σεπτέμβριο μείωση (2,3%) για 7 ο συνεχή μήνα παρά την οριακή βελτίωση από τη μεγαλύτερη ιστορικά (97) υποχώρηση που κατέγραψε τον Αύγουστο (2,4%). Τα ανωτέρω αντικατοπτρίζουν τις επιπτώσεις της μειωμένης ζήτησης και διατηρούν την ανησυχία για παρατεταμένη περίοδο αποπληθωρισμού. Σημειώνουμε ότι ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας Fitch προειδοποίησε ότι η πιστοληπτική διαβάθμιση της Ιαπωνίας θα τεθεί υπό αναθεώρηση εάν οι εκδόσεις κρατικού χρέους υπερβούν το προβλεπόμενο 44 τρισ. γιεν. Ανέφερε, επίσης, ότι είναι απίθανο η Ιαπωνία να βιώσει ταχύτατη οικονομική ανάκαμψη, κυρίως λόγω των αρνητικών επιπτώσεων του ισχυρότερου γιεν, του αποπληθωρισμού και της υψηλής ανεργίας. Πρόσθεσε ότι η διαδικασία ανάκαμψης το 2 θα είναι μέτρια και εύθραυστη ενώ οι εγχώριες συνθήκες σηματοδοτούν πιθανή παρατεταμένη περίοδο αποπληθωρισμού. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης διατηρείται η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση για το γιεν έναντι του δολαρίου με αποτέλεσμα το ιαπωνικό νόμισμα να καταγράψει στις 7 Οκτωβρίου υψηλό ( 87,98) από τις 23 Ιανουαρίου. Το γιεν κινείται τους τελευταίους δύο μήνες έναντι του δολαρίου εντός εύρους τιμών ( 87,98-92,53). Daily QJPY= BarOHLC; QJPY =; Bid //29; 89,96; 9,7; 89,66; 9,4 SMA; QJPY=; Bid(Last); 5; //29; 9,72 SMA; QJPY=; Bid(Last); 9; //29; 92,39 SMA; QJPY=; Bid(Last);,%,44 2; //29; 94,75 4/9/28-9/2/29 (GMT) Pric e /USD //9). Επόμενα σημαντικά επίπεδα στήριξης τα 84 (χαμηλό 26/6/95) και τα 79,75 (χαμηλό 9/4/95). Επίπεδα αντίστασης σε ενδεχόμενη ενίσχυση του δολαρίου, αποτελούν η περιοχή των 92,32-58 (υψηλό 27//9, κινητός μέσος 9 ημερών, υψηλό 2/9/9 & Fibonacci retracements 6,8%,,45 (υψηλό 6 Απριλίου) - 87, (χαμηλό 2 Ιανουαρίου)), 94,75 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος 2 ημερών και 97,78 (υψηλό 7 Αυγούστου). Επόμενη περιοχή αντίστασης στα 98,85-88 (υψηλά 8 & 5 Ιουνίου). Όσον αφορά την ισοτιμία ευρώ/γιεν διατηρείται τους τελευταίους σχεδόν 8 μήνες εντός εύρους τιμών (περίπου 27-39). Daily QEURJPY= BarOHLC; QEURJPY=; Bid //29; 34,94; 35,38; 34,6; 34,5 SMA; QEURJPY=; Bid(Last); 5; //29; 33,57 SMA; QEURJPY=; Bid(Last); 2; //29; 3,45 BBand; QEURJPY=; Bid(Last); 2; Simple; 2,; //29; 38,; 35,5; 32,9 /8/28-3/2/29 (GMT) 5.2 RSI; QEURJPY=; Bid(Last); 9; Wilder Smoothing; //29; 5,44 Value JPY.23 Α Σ Ο Ν Δ Ι Φ Μ Α Μ Ι Ι Α Σ Ο Ν Δ Q3 28 Q4 28 Q 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 Επίπεδα στήριξης για το ευρώ συνιστούν τα 3,55 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος 2 ημερών, 3,98 (χαμηλό 2 Νοεμβρίου), 29,2 (χαμηλό 2 Οκτωβρίου), καθώς και η περιοχή των 27, (χαμηλό 8 Ιουλίου & 8 Μαΐου). Επόμενο σημαντικό επίπεδο στήριξης τα 24,36 (χαμηλό 28 Απριλίου). Επίπεδα αντίστασης για το ευρώ αποτελούν τα 38,5-57 (υψηλά 26 Οκτωβρίου & Αυγούστου) και 39,2 (υψηλό 5 Ιουνίου). Επόμενο σημαντικό επίπεδο αντίστασης στα 4,72 (υψηλό 4//8). Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας (Bank of Japan) Price JPY ,2% 5,% 6,8% 95,97 94,28 92, Η Bank of Japan όπως αναμενόταν στη σύσκεψή της στις 29/3 Οκτωβρίου αποφάσισε ομόφωνα τη διατήρηση του επιτοκίου στόχου στο,%. 76,4% 9,49,% 87,.2 RSI; QJPY=; Bid(Last); 9; Wilder Smoothing; //29; 42,774 Value /USD Οκτ Νοε Δεκ Ιαν Φεβ Μαρ Απρ Μαϊ Ιουν Ιουλ Αυγ Σεπ Οκτ Νοε Δεκ Q4 28 Q 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 Στήριξη για το δολάριο στην περιοχή των 87,95-98 (χαμηλά 23 Ιανουαρίου & 7 Οκτωβρίου) και 87, (σχηματισμός διπλού πάτου - χαμηλό 7/2/8 & 9 Η Τράπεζα της Ιαπωνίας ανέφερε ότι η οικονομία της χώρας έχει αρχίσει να ανακάμπτει με διατηρήσιμο ρυθμό ενώ ανακοίνωσε την ολοκλήρωση του προγράμματος αγοράς εταιρικών χρεογράφων. Η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας επισημαίνει ότι θα διατηρήσει τις πολιτικές στήριξης της οικονομίας, προβλέποντας επίσης ότι ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή θα παρουσιάζει αρνητική μεταβολή για 3 έτη. Forex & Interest Rates Navigator

12 Νοέμβριος 9 Σημειώνουμε ότι στα πρακτικά της προηγούμενης συσκέψεως της Τραπέζης της Ιαπωνίας που δημοσιεύθηκαν στις 5 Νοεμβρίου αναφέρεται ότι η επεκτατική νομισματική πολιτική θα πρέπει να διατηρηθεί, καθώς προβλέπεται ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε αρνητικά επίπεδα έως τις αρχές Απριλίου του 2. Αναγνωρίζεται επίσης, ότι οι οικονομικές συνθήκες πρόκειται να βελτιωθούν σταδιακά ωστόσο η αβεβαιότητα παραμένει σημαντική. Πιθανότερο σενάριο αποτελεί η Bank of Japan να διατηρήσει το επιτόκιο στόχο στα τρέχοντα μηδενικά επίπεδα τουλάχιστον έως τα τέλη του 2 προκειμένου να στηρίξει την ιαπωνική οικονομία και δεδομένης της παρατεταμένης περιόδου αποπληθωρισμού. Η επόμενη σύσκεψη της Τραπέζης της Ιαπωνίας έχει προγραμματισθεί για τις 9/2 Νοεμβρίου. 2 Forex & Interest Rates Navigator

13 Νοέμβριος 9 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤ ΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2,,, % /72 /76 /8 /84 /88 /92 /96 / /4 /8 ΓΙΕΝ - RISK REVERSA L ΓΙΕΝ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 25 -, , , ,5 RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 84 5/5/29 26/6/29 7/8/29 8/9/29 3// Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 6//27 3/6/28 9//29 7/8/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑ ΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 2//999 /3/22 8/6/24 6//26 23// % ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) - -2 ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 4/3/23/6/24 9/9/25 8/2/26 7/3/28 5/6/29 Forex & Interest Rates Navigator 3

14 Νοέμβριος 9 Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΣΤΕΡΛΙΝΑ: Επανέρχεται η πίεση στη στερλίνα, καθώς ο προβληματισμός σχετικά με την πορεία της οικονομίας ενισχύει τις εκτιμήσεις για χαμηλά επιτόκια σε ορίζοντα έτους. Ο σταθμισμένος δείκτης στερλίνας είχε καταγράψει στις 2/ νέο χαμηλό από 3/4/9 (77,6) για να ανακάμψει στη συνέχεια ( +5%) μέχρι το επίπεδο των 8 μονάδων (6/). Η μικρότερη του αναμενομένου αύξηση του προγράμματος αγοράς τίτλων από την Τράπεζα της Αγγλίας στα 2 δισ., ενώ αναμενόταν αύξηση στα 225 δισ., είχε κάποια θετική συμβολή στην ανάκαμψη της στερλίνας. Αρνητική η επίπτωση στη στερλίνα της αναφοράς του Προέδρου της ΤτΑ για τις ευνοϊκές επιπτώσεις στην οικονομία από τη διολισθηση του εγχώριου νομίσματος και της ανακοίνωσης νέων προγραμμάτων στήριξης τραπεζών (RBS, Lloyds) ύψους 3,3 δισ.. Ο Σύνδεσμος Βρετανών Βιομηχάνων (CBI) εκτιμά (/9) ότι η υποχώρηση της βιομηχανικής παραγωγής έχει περιοριστεί σημαντικά στους προηγούμενους 3 μήνες και αναμένει ήπια ανάπτυξη του κλάδου στους επόμενους 3 μήνες. Επίσης, αναφέρει ότι δημιουργείται κλίμα αισιοδοξίας στους βρετανούς βιομήχανους και λόγω των επιπτώσεων της εξασθένισης της στερλίνας στις εξαγωγές της Μ. Βρετανίας. Ο βιομηχανικός δείκτης PMI αυξήθηκε τον Οκτώβριο σε υψηλό από τον /27, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του κλάδου. Ο PMI υπηρεσιών διατηρήθηκε για 6 ο συνεχή μήνα σε επίπεδο ανάπτυξης του κλάδου (56,9) Μ. Βρετανία: Βιομηχανικός Δείκτης PMI, Daily Q=GBP Line, Q=GBP, Last Trade(Last) /2/29, 8. SMA, Q=GBP, Last Trade(Last), 4 /2/29, /8/28 - /23/29 (GMT) Price /6 4/6 6/6 8/6 /6 2/6 2/7 4/7 6/7 8/7 /7 2/7 2/8 4/8 6/8 8/8 /8 2/8 2/9 4/9 6/9 8/9 /9 J J A S O N D J F M A M J J A S O N Q2 28 Q3 28 Q4 28 Q 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 Αρνητικό παράγοντα για τη στερλίνα συνιστά η παραμονή της οικονομίας της χώρας σε ύφεση στο γ τρίμηνο του έτους, ενώ παράλληλα διατηρείται ο προβληματισμός για την κατάσταση του τραπεζικού συστήματος. Το ΑΕΠ παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση το γ τρίμηνο υποχώρηση κατά,4% (ετησιοποιημένη μεταβολή) ενώ η διάμεσος εκτίμηση ήταν ανάπτυξη της τάξεως του,2% Η βρετανική αγορά κατοικιών σταθεροποιείται. Ο δείκτης τιμών κατοικιών Νationwide σημείωσε τον Οκτώβριο αύξηση για 6 ο συνεχή μήνα (,4%) ενώ ο δείκτης Halifax αυξήθηκε για 4 ο συνεχή μήνα (,2%). Σύμφωνα με το Ινστιτούτο Ορκωτών Εκτιμητών (RICS) οι αναφορές για άνοδο των τιμών κατοικιών υπερέβησαν εκείνες που παρουσίαζαν υποχώρησή τους για 3 ο συνεχή μήνα τον Οκτώβριο Δείκτης τιμών κατοικιών Nationwide Σύμφωνα με το Ινστιτούτο Οικονομικών & Κοινωνικών Ερευνών της Μ. Βρετανίας (NIESR), o ρυθμός μείωσης του ΑΕΠ στο τρίμηνο Αυγούστου-Οκτωβρίου διαμορφώθηκε στο,4% ````` Σχετικά, με την εξέλιξη της βρετανικής οικονομίας αξίζει να σημειωθεί ότι το ΔΝΤ αναθεώρησε την εκτίμησή του για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης της Μ. Βρετανίας υψηλότερα το 2 στο,9%. Η Τράπεζα της Αγγλίας (ΤτΑ) εκτιμά επιστροφή σε ανάπτυξη στους επόμενους μήνες /99 2/ 2/ 2/2 2/3 2/4 Περεταίρω αποκλιμάκωση του πληθωρισμού το Σεπτέμβριο. Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του δείκτη τιμών καταναλωτή διαμορφώθηκε το Σεπτέμβριο σε 2/5 2/6 2/7 2/8 2/9 4 Forex & Interest Rates Navigator

15 Νοέμβριος 9 χαμηλό (,%) από τον 9/24. Ωστόσο, η Τράπεζα της Αγγλίας αναμένει ότι ο πληθωρισμός θα ξεπεράσει προσωρινά το 2% στους επόμενους μήνες Έτησια μεταβολή ΔτΚ και Δομικού ΔτΚ Μ. Βρετανίας 2-29 ΔτΚ % Δομικός ΔτΚ % / 4/ / 4/2 /2 Τεχνική Ανάλυση 4/3 /3 4/4 /4 4/5 /5 4/6 /6 4/7 /7 4/8 /8 4/9 Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, η στερλίνα κινείται σε καθοδική μεσοπρόθεσμη πορεία έναντι του ευρώ. Βραχυπρόθεσμα, η προσπάθεια ανάκαμψης του βρετανικού νομίσματος συναντά σημαντικά επίπεδα αντίστασης στις,887 (κινητός μέσος 2 ημερών) και, (Fibonacci retracement 6,8%,84-,945). Τράπεζα της Αγγλίας (Bank of England) Η Τράπεζα της Αγγλίας, κατά τη σύσκεψή της στις 5 Νοεμβρίου, διατήρησε το βασικό επιτόκιο αμετάβλητο στο,5% (ιστορικό χαμηλό) και αύξησε το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων κατά 25 δισ. στα 2 δισ. (εκτίμηση: 225 δισ.). Η ΤτΑ αναγνώρισε ότι η παγκόσμια οικονομία έχει εμφανίσει ενδείξεις ανάκαμψης ωστόσο η οικονομική δραστηριότητα διατηρείται σε ύφεση. Πρόσθεσε, ότι οι οικονομικοί δείκτες καταδεικνύουν ότι η ανάκαμψη της βρετανικής οικονομίας σύντομα θα είναι ορατή. Όσον αναφορά το επίπεδο των τιμών ανέφερε ότι ο πληθωρισμός πιθανόν να ανέλθει υψηλότερα του επιθυμητού στόχου (2%) στο άμεσο μέλλον κυρίως λόγω της ενίσχυσης της τιμής του πετρελαίου και της πιθανής αύξησης του ΦΠΑ. Τόνισε επίσης ότι το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων έχει δώσει ώθηση στις μετοχικές τιμές. Η ΤτΑ αναφέρει στην τριμηνιαία έκθεσής της (Inflation Report) ότι η οικονομική δραστηριότητα έχει σταθεροποιηθεί κυρίως λόγω των νομισματικών και δημοσιονομικών μέτρων που υιοθετήθηκαν και με βοήθεια από τη διολίσθηση της στερλίνας. Η ΤτΑ προέβη επίσης σε θετική αναθεώρηση των προβλέψεων της για το ΑΕΠ και τον πληθωρισμό. Αναλυτικά προβλέπει ότι ο πληθωρισμός ενδέχεται να ανέλθει υψηλότερα του επιθυμητού στόχου (2%) τους επόμενους μήνες ωστόσο η πλεονάζουσα παραγωγικότητα αναμένεται να προκαλέσει την επιστροφή του σε επίπεδα χαμηλότερα του επιθυμητού στόχου. Σε ενδεχόμενη υποχώρηση της στερλίνας, επίπεδα στήριξης εντοπίζονται στις,93 (χαμηλό 28/9),,945 (χαμηλό 3/) και, (Fibonacci retracement 76,4%:,983-,84). Daily QEURGBP= 9/22/28-2/8/29 (GMT).% % % % %.874.% 23.6% 38.2% 6.8% 76.4% Price GBP Πηγή: Τράπεζα της Αγγλίας (Inflation Report November 29) Για το ΑΕΠ ανέφερε ότι η βρετανική οικονομία θα επανέλθει σε ρυθμούς ανάπτυξης στις αρχές του 2..%.8379.% O N D J F M A M J J A S O N D Q4 28 Q 29 Q2 29 Q3 29 Q4 29 Πηγή: Τράπεζα της Αγγλίας (Inflation Report November 29) Forex & Interest Rates Navigator 5

16 Νοέμβριος 9 Η επόμενη σύσκεψη της ΤτΑ έχει προγραμματιστεί για τις Δεκεμβρίου στην οποία αναμένουμε να διατηρηθεί το βασικό επιτόκιο στο,5% ενώ το ενδιαφέρον θα εστιασθεί εκ νέου στο ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων. Ενδεχόμενη αύξηση του βασικού επιτοκίου της ΤτΑ εκτιμάται περί το γ τρίμηνο του 2. 9 % Βασικό επιτόκιο ΤτΑ και κανόνας του Taylor, Κανόνας του Taylor Επιτόκιο αναφορας ΤτΑ 95% Διάστημα εμπιστοσύνης 3/ 9/ 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 Ο πίνακας ανάλυσης ευαισθησίας σύμφωνα με την προσέγγιση του κανόνα του Taylor καταδεικνύει ότι με βάση τα τρέχοντα μακροοικονομικά δεδομένα το βασικό επιτόκιο της ΤτΑ θα πρέπει να διαμορφώνεται σε μηδενικά επίπεδα. Ενδεχόμενη άνοδος των επιτοκίων (στο β εξάμηνο 2) θα πρέπει να συνδυασθεί με υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας στο 7% και πληθωρισμό στο,75%. Δείκτης τιμώ ν καταναλωτή % Ποσοστό Ανεργίας % 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8, 3,3 2,42,53,64 -,25 -,4-2,3,25 3,7 2,82,93,4,5 -,74 -,63,5 4, 3,2 2,32,43,54 -,35 -,24,75 4,49 3,6 2,7,82,93,4 -,85 2, 4,88 3,99 3, 2,2,32,43 -,46 2,25 5,27 4,38 3,49 2,6,7,82 -,7 2,5 5,66 4,77 3,88 2,99 2,,2,32 2,75 6,5 5,6 4,27 3,38 2,49,6,7 3, 6,45 5,56 4,67 3,78 2,89 2,, 6 Forex & Interest Rates Navigator

17 Νοέμβριος 9 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2,8 2,6 GBP/USD EUR/GBP 2,4 2,2 2,8,6,4,2 /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6 GBP/USD EUR/GBP,,95,9,85,8,75,7,65,6,55 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 /75 /8 /85 /9 /95 / /5 % ΣΤΕΡΛ ΙΝΑ - RISK REVERSA LS,6,7,4,2,65 -,2,6 -,4 -,6,55 -,8,5 - -,2,45 -,4 RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) -,6,4 5/5/29 /7/29 4/9/29 3//29 ΣΤΕΡΛ ΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 75 2, 55 2, 35,9 5,8-5,7-25,6-45,5-65,4 6//27 9/5/28 3//28 24/4/29 6//29 USD/GBP Net Longs Non C ommercial (RHS) ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β ) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 2//999 2//2 2/9/23 2/8/25 3/7/27 2/6/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 4/3/23 24/9/24 7/4/26 9//27 /5/29 ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ Forex & Interest Rates Navigator 7

18 Νοέμβριος 9 ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ: Η διακύμανσή του έχει περιοριστεί σημαντικά λόγω παρέμβασης της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας. Τα πρόσφατα μακροοικονομικά δεδομένα καταδεικνύουν ότι η ελβετική οικονομία έχει εξέλθει της ύφεσης. Ωστόσο, η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα διατηρεί τις πολιτικές παρέμβασης στην αγορά συναλλάγματος με σκοπό να αποφύγει την περαιτέρω ανατίμηση του ελβετικού φράγκου. Αξίζει να αναφέρουμε ότι, καθώς η συναλλαγματική ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο προσεγγίζει την περιοχή των,58 ελβετικών φράγκων οι αγορές εκτιμούν ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα προβαίνει σε παρέμβαση αγοράζοντας δολάρια ή/και ευρώ (λ.χ. στις 3/).,575,565,555,545,535,525,55,55,595,585 Ημερήσια κίνηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας Ευρώ/Ελβετικό φράγκο στις 3/ : :39 :8 :57 2:36 3:5 3:54 4:33 5:2 5:5 6:3 7:9 7:48 8:27 9:6 9:45 2:24 2:3 2:42 22:2 3 Οκτωβρίου 29 Σύμφωνα με τις δηλώσεις του μέλους της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας Jordan, η παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος έχει περιορίσει τη μεταβλητότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας και έχει αποτρέψει την περαιτέρω ανατίμηση του ελβετικού φράγκου με αποτέλεσμα να ενισχύσει την ανταγωνιστικότητα των εγχώριων προϊόντων. Ο Jordan ανέφερε, ότι δεν είναι ακόμη κατάλληλη περίοδος ώστε να προβεί η Ελβετική Τράπεζα σε απόσυρση των νομισματικών μέτρων, καθώς η αβεβαιότητα παραμένει ιδιαίτερα υψηλή. Πρόσθεσε επίσης, ότι η διατήρηση των επιτοκίων στα τρέχοντα μηδενικά επίπεδα ενδέχεται να δημιουργήσει μεσοπρόθεσμα κίνδυνο υπερβολικής αύξησης των τιμών των κατοικιών. Ο Πρόεδρος της Κεντρικής Τραπέζης της Ελβετίας ανέφερε ότι οι Κεντρικές Τράπεζες δεν θα προβούν την τρέχουσα περίοδο σε αυξήσεις επιτοκίων, καθώς μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά τις προσδοκίες των αγορών για ανάκαμψη των οικονομιών. Εκτίμησε επίσης ότι η ελβετική οικονομία εξέρχεται από τη χ/π κρίση χωρίς σοβαρά προβλήματα, ωστόσο θεωρεί ότι η ανάπτυξη πιθανόν να είναι πιο αδύναμη συγκριτικά με την περίοδο πριν την κρίση. Οι συνολικές επενδύσεις της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας σε ξένα νομίσματα διαμορφώθηκαν το γ τρίμηνο στο ιστορικά υψηλό επίπεδο των 82,4 δισ. ελβετικών φράγκων. Ωστόσο, αυξήθηκαν λιγότερο (34 εκατ. ελβετικά φράγκα) συγκριτικά με το β τρίμηνο (25,86 δισ. ελβετικά φράγκα). Οι επενδύσεις σε ευρώ διαμορφώθηκαν το γ τρίμηνο στα 32,66 δισ. (β τρίμηνο: 3,96 δισ.) ενώ σε δολάρια ΗΠΑ στα $2,5 δισ. (β τρίμηνο: 2 δισ.). Τα ανωτέρω καταδεικνύουν την πρόθεση της Κεντρικής Τράπεζας να παρεμβαίνει στην αγορά συναλλάγματος δισ. ελβετικά φράγκα Συνολικές επενδύσεις SNB σε ξένα νομίσματα, /99 7/99 / 7/ / 7/ /2 7/2 /3 7/3 /4 7/4 /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Επενδύσεις σε άλλα νομίσματα Επενδύσεις σε δολάρια Επενδύσεις σε ευρώ Πηγή: Ελβετική Κεντρική Τράπεζα Ένας από τους σημαντικότερους προσδιοριστικούς παράγοντες της συναλλαγματικής ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο και δολάριο/ελβετικό φράγκο εκτιμάται ότι είναι η διαχρονική συμπεριφορά των διατραπεζικών επιτοκίων. Η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών Ευρωζώνης Ελβετίας διαμορφώνεται στα μέσα Νοεμβρίου στο ιστορικά χαμηλότερο επίπεδο δημιουργώντας προϋποθέσεις ισχυροποίησης του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ. Ωστόσο, η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και η παρέμβαση της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας περιορίζουν την ανατίμηση του ελβετικού νομίσματος. 3, 2,5 2,,5,,5, Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρω /ελβετικό φράγκο και διαφοράς διατραπεζικών επιτοκίω ν, Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών Ευρωζώνης-Ελβετίας Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο /4 4/4 7/4 /4 /5 4/5 7/5 /5 /6 4/6 7/6 /6 /7 4/7 7/7 /7 /8 4/8 7/8 /8 /9 4/9 7/9 /9,69,64,59,54,49,44 8 Forex & Interest Rates Navigator

19 Νοέμβριος 9 Όσον αναφορά την ισοτιμία δολάριο/ελβετικό φράγκο διαπιστώνουμε ότι όταν τα διατραπεζικά επιτόκια 3 μηνών στην Ελβετία υπερβαίνουν τα αντίστοιχα στις ΗΠΑ, το ελβετικό νόμισμα ενισχύεται σημαντικά έναντι του δολαρίου. Υπό το ανωτέρω πρίσμα, ανάκαμψη του δολαρίου αναμένεται στην περίπτωση που οι αρχές των ΗΠΑ υιοθετήσουν μέτρα συσταλτικής νομισματικής πολιτικής. 2,,75,5,25,,75,5 ΑΕΠ Ελβετία: Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ και πρόδρομου δείκτη KOF, KOF 4 3,5 3 2,5 2,5,25,5 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας δολάριο/ελβετικό φράγκο και διαφοράς διατραπεζικών επιτοκίω ν, 24-29,35, -,25 -,5 3,75 2,95,3,25 -,5 -,75 -, ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή Πρόδρομος δείκτης KOF - -,5-2,2 3/95 2/95 9/96 6/97 3/98 2/98 9/99 6/ 3/ 2/ 9/2 6/3 3/4 2/4 9/5 6/6 3/7 2/7 9/8 6/9 2,5,35,55 -,25 Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών ΗΠΑ-Ελβετίας Ισοτιμία δολάριο/ελβετικό φράγκο /4 4/4 7/4 /4 /5 4/5 7/5 /5 /6 4/6 7/6 /6 /7 4/7 7/7 /7 /8 4/8 7/8 /8 /9 4/9 7/9 /9 Tα μακροοικονομικά δεδομένα που ανακοινώθηκαν καταδεικνύουν ανάπτυξη της ελβετικής οικονομίας τους επόμενους μήνες. Ο πρόδρομος δείκτης του ινστιτούτου KOF ο οποίος προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας για τους επόμενους έξι μήνες παρουσίασε τον Οκτώβριο αύξηση μεγαλύτερη των προσδοκιών (,45, εκτίμηση:,6, αναθεωρημένη μέτρηση Σεπτεμβρίου:,77) καταγράφοντας υψηλό από το Φεβρουάριο του 28. Ο βιομηχανικός δείκτης SVME PMI διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο υψηλότερα τον 5 μονάδων (54,2, Σεπτεμβρίου: 54,3) για 3 ο συνεχή μήνα υποδηλώνοντας ότι ο βιομηχανικός τομέας βρίσκεται σε φάση ανάπτυξης. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης SECO ο οποίος βασίζεται σε τριμηνιαία στοιχεία από. νοικοκυριά σημείωσε βελτίωση τον Οκτώβριο (-3) μετά το χαμηλό (-42) από τον 7/993 που είχε καταγράψει τον Ιούλιο. Η σημαντική βελτίωση των μακροοικονομικών μεγεθών το γ τρίμηνο του τρέχοντος έτους οφείλεται κυρίως στο ότι η ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας βοήθησε τις προοπτικές για τις εξαγωγές της ελβετικής οικονομίας. Τα ανωτέρω σηματοδοτούν ότι τα στοιχεία που θα ανακοινωθούν την η Δεκεμβρίου θα καταδείξουν αύξηση του ΑΕΠ το γ τρίμηνο.,5,,5,95 Υπενθυμίζουμε ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το β τρίμηνο σε ετήσια βάση συρρίκνωση μικρότερη των εκτιμήσεων (-2%, εκτίμηση: -3%) κυρίως λόγω της ενίσχυσης των καταναλωτικών δαπανών και των ιδιωτικών επενδύσεων. Σε τριμηνιαία βάση παρουσίασε συρρίκνωση για τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο (-,3%). Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου διευρύνθηκε το Σεπτέμβριο στα,92 δισ. ελβετικά φράγκα (Αύγουστος:,72 δισ.). Τα στοιχεία για την αγορά εργασίας εξακολουθούν να επιδεινώνονται. Το ποσοστό ανεργίας εποχικά προσαρμοσμένο διατηρήθηκε τον Οκτώβριο σε υψηλό (4,%) από 4/998 δημιουργώντας ανησυχίες σχετικά με τη δυναμική ανάκαμψης της οικονομίας. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Οκτώβριο τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση (,6%) από το Μάιο του 28 ενώ σε ετήσια βάση διατηρήθηκε σε αρνητικά επίπεδα (-,8%) για 8 ο συνεχή μήνα. Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος (Μ3) σημείωσε το Σεπτέμβριο υψηλό (7,8%) από τις αρχές του 24. Λαμβάνοντας υπόψη τα ανωτέρω διαπιστώνουμε ότι ο κίνδυνος αποπληθωρισμού για την ελβετική οικονομία έχει αρχίσει να απομακρύνεται. 3,5 3 2,5 2,5,5 % Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλω τή και Ποσοστού Ανεργίας, ,25 3,75 3,25 2,75 2,25 -,5 -,75 -,5-2 Δείκτης τιμών καταναλώτη Ποσοστό ανεργίας /99 6/99 /99 4/ 9/ 2/ 7/ 2/ 5/2 /2 3/3 8/3 /4 6/4 /4 4/5 9/5 2/6 7/6 2/6 5/7 /7 3/8 8/8 /9 6/9,25 Forex & Interest Rates Navigator 9

20 Νοέμβριος 9 Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης το ελβετικό φράγκο έναντι του ευρώ διατηρείται βραχυπρόθεσμα σε κίνηση εντός εύρους τιμών. Η διακύμανση της ισοτιμίας έχει περιοριστεί σημαντικά. Ισχυρό αγοραστικό ενδιαφέρον για το ευρώ εντοπίζεται συνήθως στην περιοχή των,58 ελβετικών φράγκων λόγω της έντονης φημολογίας ότι σε εκείνο το επίπεδο η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα προβαίνει σε παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος. Daily QEURCHF=.% %.5382 arohlc, QEURCHF=, Bid 38.2%.574 //29,.598,.52,.592,.53 MA, QEURCHF=, Bid(Last), 2 //29,.56 MA, QEURCHF=, Bid(Last), 5 //29,.534 MA, QEURCHF=, Bid(Last), 2 //29,.598.% /8/28-2/7/29 (GMT) RSI, QEURCHF=, Bid(Last),, Wilder Smoothing //29, 45. Value CHF 3.23 StdD, QEURCHF=, Bid(Last), 22,. //29,.25 Value CHF Aug 8 Sep 8 Oct 8 Nov 8 Dec 8 Jan 9 Feb 9 Mar 9 Apr 9 May 9 Jun 9 Jul 9 Aug 9 Sep 9 Oct 9 Nov 9 Pric e CHF Κεντρική Τράπεζα Ελβετίας (SNB) Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα αποφάσισε στη σύσκεψή της στις 7 Σεπτεμβρίου τη διατήρηση του εύρους της δέσμης στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο,%-,75% με το επιτόκιο στόχος στο,25% (ιστορικά χαμηλό). Αξιωματούχοι της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας δήλωσαν ότι δεν προτίθενται να υιοθετήσουν μέτρα συσταλτικής νομισματικής πολιτικής στο άμεσο μέλλον λόγω της υψηλής αβεβαιότητας. Ωστόσο, επισήμαναν ότι θα πρέπει να παρακολουθούνται στενά οι οικονομικές εξελίξεις ώστε να αποφευχθεί ο κίνδυνος αύξησης του πληθωρισμού μεσοπρόθεσμα. Κατά την εκτίμησή μας η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα διατηρήσει τα επιτόκια στα τρέχοντα μηδενικά επίπεδα τουλάχιστον έως τα μέσα του 2 προκειμένου να υποστηρίξει την ανάκαμψη της ελβετικής οικονομίας. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας έχει προγραμματιστεί για τις Δεκεμβρίου. Ισχυρή αντίσταση για το ελβετικό νόμισμα στην περιοχή των, ελβ. φράγκων (38,2% Fibonacci retracement,5882-,4576 ελβ. φράγκα και υψηλά 25/9, 3/9, 3/ & 2/) ενώ επόμενη περιοχή αντίστασης διαμορφώνεται στα,54- ελβετικά φράγκα (υψηλά 5/5, 8/6, 23/6 & 24/6). Επόμενο σημείο αντίστασης για μεσοπρόθεσμο ορίζοντα εντοπίζεται στα,4576 ελβετικά φράγκα (υψηλό 6/3/9). Στήριξη για το ελβετικό φράγκο στην περιοχή των,59-,525 ελβετικών φράγκων (χαμηλά 8/9, /9, /, 3/ & 6/). Επόμενα επίπεδα στήριξης εντοπίζονται στην περιοχή των, (χαμηλό 24/6 & 6,8% Fibonacci retracement,5882-,4576 ελβ. φράγκα) και,5447 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 6/3/9). 2 Forex & Interest Rates Navigator

21 Νοέμβριος 9 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΕΛΒ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ 3,5 3, 2,5 2,,5, USD/CHF EUR/CHF USD/CHF EUR/CHF /75 /78 /8 /84 /87 /9 /93 /96 /99 /2 /5 /8,9,85,8,75,7,65,6,55,5,45,4 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB 4, 3,5 3, 2,5 2,,5,,5, / /2 /4 /6 /8 % ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSA LS,4,2,5,,8,6,4 -,5,2 -,98,96 -,5 RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ),94 5/5/29 /7/29 4/9/29 3// ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 6//27 9/5/28 3//28 24/4/29 6//29 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF,35,3,25,2,5,,5, ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 2//999 7/9/2 4/7/23 29/4/25 23/2/27 9/2/28 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤ ΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) /3/23 24/9/24 7/4/26 9//27 /5/29 vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2,8,6,4,2 vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ Forex & Interest Rates Navigator 2

22 Νοέμβριος 9 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 2//29 3 Μ 6 Μ 2 Μ 2//29 3 Μ 6 Μ 2 Μ EUR/USD,492,49,5,42 USD/JPY 9, 89, 92, 98, EUR/JPY 34,2 32,6 38, 39,2 GBP/USD,654,65,68,72 EUR/GBP,92,93,893,825 USD/CHF,2,2,3, EUR/CHF,5,52,545,562 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,25%,25%,25%,25%,%,%,%,25%,%,%,%,%,5%,5%,5%,%,25%,25%,25%,5% Ανάλυση Διεθνών Αγορών marketanalysis@alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.