Διπλωματική εργασία με θέμα:

Transcript

1 ΤΜΗΜΑ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΝΕΕΣ ΑΡΧΕΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ (Μ.Β.Α.) Διπλωματική εργασία με θέμα: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΚΙΝΗΤΗΣ ΤΗΛΕΦΩΝΙΑΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟΣ ΦΟΙΤΗΤΗΣ: ΤΟΜΑΣΗΣ ΧΑΡΑΛΑΜΠΟΣ (A.M 343) ΕΠΙΒΛΕΠΩΝ ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ: ΤΣΑΓΚΑΝΟΣ ΑΘΑΝΑΣΙΟΣ ΛΕΚΤΟΡΑΣ ΠΑΤΡΑ ΦΕΡΒΡΟΥΑΡΙΟΣ

2 ΕΥΧΑΡΙΣΤΙΕΣ Με την εκπόνηση της πτυχιακής μου εργασίας νιώθω την επιθυμία να ευχαριστήσω θερμά τον καθηγητή μου κ. Τσαγκανό Αθανάσιο, για την εμπιστοσύνη που μου έδειξε με την ανάθεση αυτής της εργασίας, για την άψογη συνεργασία μας και την πολύτιμη καθοδήγηση του. Επίσης, θα ήθελα να ευχαριστήσω όλους τους διδάσκοντες του τμήματος για τις ειδικές γνώσεις που μου παρείχαν κατά τη διάρκεια της φοίτησης μου, όπως επίσης την οικογένεια μου και την Ελευθερία, για την βοήθεια και την πολύτιμη συμπαράσταση τους. 2

3 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ...3 ΠΕΡΙΛΗΨΗ...7 ΕΙΣΑΓΩΓΗ...10 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1. Ο ΚΛΑΔΟΣ ΚΙΝΗΤΩΝ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Οικονομικά Στοιχεία και Συνεισφορά του Κλάδου κινητών επικοινωνιών Ιστορική αναδρομή του κλάδου τηλεπικοινωνιών...12 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2. ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΤΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ Παρουσίαση της επιχείρησης COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε Παρουσίαση της επιχείρησης VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ Παρουσίαση της επιχείρησης WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε...30 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3. ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΤΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ Εισαγωγή Σκοπός των οικονομικών καταστάσεων Στοιχεία που Συνθέτουν τις Οικονομικές Καταστάσεις κατά τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα...35 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. ΓΕΝΙΚΑ ΠΕΡΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ Σκοπός ανάλυσης λογιστικών καταστάσεων Βασικές Κατηγορίες Αναλυτών Σκοποί επενδυτών μετοχών Σκοποί των δανειστών μιας επιχείρησης Σκοποί της διοίκησης της επιχείρησης Σκοποί των αναλυτών σε περίπτωση εξαγορών ή συγχωνεύσεων Σκοποί των ελεγκτών λογιστικών καταστάσεων

4 4.2.6 Σκοποί λοιπών ομάδων ενδιαφερομένων Είδη ανάλυσης λογιστικών καταστάσεων Μέθοδοι αναλύσεως των λογιστικών καταστάσεων...42 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5. ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ Εισαγωγή-Κατηγορίες Αριθμοδεικτών Αριθμοδείκτες Ρευστότητας Αριθμοδείκτης Γενικής ή Έμμεσης Ρευστότητας Αριθμοδείκτης Ειδικής ή Άμεσης Ρευστότητας Αριθμοδείκτης Ταμειακής Ρευστότητας Αριθμοδείκτες Δραστηριότητας Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ιδίων Κεφαλαίων Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εισπράξεως Απαιτήσεων Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Συνολικού Ενεργητικού Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εξόφλησης Προμηθευτών Αριθμοδείκτες Αποδοτικότητας Αριθμοδείκτης Μικτού Περιθωρίου Κέρδους (%) Αριθμοδείκτης Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους προ φόρων (%) Αριθμοδείκτης (ROA) Αποδοτικότητας Συνολ. Ενεργητικού προ φόρων(%) Αριθμοδείκτης (ROE) Αποδοτικότητας Ιδίων Κεφαλαίων προ φόρων (%) Αριθμοδείκτης Αποδοτικότητας Απασχολούμενων Κεφαλαίων (%) Αριθμοδείκτης Οικονομικής Μόχλευσης Αριθμοδείκτες Διάρθρωσης Κεφαλαίων και Βιωσιμότητας Αριθμοδείκτης Ιδιοκτησίας (Δείκτης Ιδίων Κεφαλαίων προς σύνολο Απασχολ. Κεφαλαίων)

5 5.5.2 Αριθμοδείκτης Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου (Δείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς σύνολο Απασχολούμενων Κεφαλαίων) Αριθμοδείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης (Δείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων)...65 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6. ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΜΕ ΧΡΗΣΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΩΝ Αριθμοδείκτες Ρευστότητας Αριθμοδείκτης Γενικής ή Έμμεσης Ρευστότητας Αριθμοδείκτης Ειδικής ή Άμεσης Ρευστότητας Αριθμοδείκτης Ταμειακής Ρευστότητας Αριθμοδείκτες Δραστηριότητας Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ιδίων Κεφαλαίων Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εισπράξεως Απαιτήσεων Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Συνολικού Ενεργητικού Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εξόφλησης Προμηθευτών Αριθμοδείκτες Αποδοτικότητας Αριθμοδείκτης Μικτού Περιθωρίου Κέρδους (%) Αριθμοδείκτης Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους προ φόρων (%) Αριθμοδείκτης (ROA) Αποδοτικότητας Συνολ. Ενεργητικού προ φόρων (%) Αριθμοδείκτης (ROE) Αποδοτικότητας Ιδίων Κεφαλαίων προ φόρων (%) Αριθμοδείκτης Αποδοτικότητας Απασχολούμενων Κεφαλαίων (%) Αριθμοδείκτης Οικονομικής Μόχλευσης Αριθμοδείκτες Διάρθρωσης Κεφαλαίων και Βιωσιμότητας

6 6.4.1 Αριθμοδείκτης Ιδιοκτησίας (Δείκτης Ιδίων Κεφαλαίων προς σύνολο Απασχολούμενων Κεφαλαίων) Αριθμοδείκτης Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου (Δείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς σύνολο Απασχολούμενων Κεφαλαίων) Αριθμοδείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης (Δείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων) Χρηματοοικονομική Ανάλυση για την VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ Χρηματοοικονομική Ανάλυση για την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε Χρηματοοικονομική Ανάλυση για την WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΟΣ ΕΛΕΓΧΟΣ ΥΠΟΘΕΣΕΩΝ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ Εισαγωγή Έλεγχος υποθέσεων Συμπεράσματα ανά αριθμοδείκτη Συνολικά συμπεράσματα ανά εταιρεία ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8. ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Α. ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ (ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΙ- ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΗΣ) ΓΙΑ VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ, COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε., WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε. 6

7 ΠΕΡΙΛΗΨΗ Ο κλάδος των τηλεπικοινωνιών αποτελεί αδιαμφισβήτητα έναν ιδιαίτερα αναπτυσσόμενο επιχειρηματικό κλάδο στην Ελλάδα, με αξιοσημείωτη ανάπτυξη, ιδιαίτερα τα πρώτα 15 έτη παρουσίας του και σημαντική συνεισφορά στα δημόσια έσοδα και στο Α.Ε.Π., όπως και επενδύσεις ύψους 6,5 δισ. ευρώ σε δίκτυα και υποδομές, γεγονότα που τον καθιστούν έναν από τους μεγαλύτερους επενδυτές στην Ελλάδα. Συνεπώς, γίνεται αντιληπτό ότι, παρά το δυσμενές οικονομικό και φορολογικό περιβάλλον, ο τομέας των τηλεπικοινωνιών συμβάλλει σημαντικά στο οικονομικό περιβάλλον της χώρας, δημιουργώντας όλο και περισσότερα νέα προϊόντα και υπηρεσίες, ανταποκρινόμενα στις νέες τεχνολογικές απαιτήσεις και συνεισφέροντας στην αναγκαία ανάκαμψη και στην αύξηση των δημοσίων εσόδων. Στην παρούσα πτυχιακή εργασία διενεργείται η χρηματοοικονομική ανάλυση και σύγκριση τριών εκ των μεγαλυτέρων εταιριών κινητής τηλεφωνίας, οι οποίες τηρούν τις οικονομικές τους καταστάσεις με βάση τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Αναφοράς, προκειμένου να διαπιστωθεί η οικονομική τους πορεία κατά τα έτη , πριν και κατά την διάρκεια της οικονομικής ύφεσης, που επηρέασε το ελληνικό οικονομικό περιβάλλον. Ειδικότερα, διενεργείται η ανάλυση και σύγκριση των οικονομικών καταστάσεων, για το διάστημα , των ακόλουθων επιχειρήσεων: WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ (Α.Φ.Μ.: ), με διακριτικό τίτλο: WIND HELLAS TELECOMMUNICATIONS S.A, VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ (Α.Φ.Μ.: ), με διακριτικό τίτλο: VODAFONE PANAFON και COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε (ΑΦΜ: ), με διακριτικό τίτλο: COSMOTE. Η χρηματοοικονομική ανάλυση ενδιαφέρει πολλούς κλάδους της οικονομίας και είναι σημαντικό εργαλείο στα χέρια διαφόρων φορέων, όπως τραπεζών, εταιρειών επενδύσεων, μεμονωμένων επενδυτών, διοικήσεων των επιχειρήσεων κ.λπ. Οι παραπάνω φορείς εκμεταλλεύονται τα στοιχεία που αντλούν από αυτές τις χρηματοοικονομικές καταστάσεις και έτσι μπορούν να διαπιστώσουν κατά πόσο η πολιτική που ακολουθούν οι επιχειρήσεις είναι επιτυχείς και αποδοτικές, αλλά και το πώς διαγράφονται οι προοπτικές της επιχείρησης για το μέλλον. 7

8 Η ανάλυση θα γίνει με τον υπολογισμό των κατάλληλων αριθμοδεικτών, έχοντας αντλήσει τα απαραίτητα δεδομένα από τους ισολογισμούς και τα αποτελέσματα χρήσης που είχαν δημοσιεύσει οι επιχειρήσεις, τα αντίστοιχα έτη. Η συγκεκριμένη διπλωματική εργασία αποτελείται από οκτώ κεφάλαια, ενώ με την ολοκλήρωσή της παρατίθενται παράρτημα. Αναλυτικότερα στο πρώτο κεφάλαιο γίνεται μια συνοπτική παρουσίαση οικονομικών στοιχείων και ιστορική αναδρομή του κλάδου των κινητών επικοινωνιών. Στη συνέχεια, στο δεύτερο κεφάλαιο παρουσιάζεται το προφίλ και οι ιστορικές εξελίξεις των τριών εκ των μεγαλυτέρων εταιριών κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα. Πιο συγκεκριμένα γίνεται μια ανάδρομη στην ιστορία των επιχειρήσεων αυτών, παρουσιάζονται οι σκοποί λειτουργιάς τους, οι στρατηγικοί στόχοι τους, κάποια συνοπτικά οικονομικά στοιχεία τους, το δίκτυο τους και οι νέες δραστηριότητες που αναπτύσουν. Στο τρίτο κεφάλαιο γίνεται μια προσέγγιση των οικονομικών καταστάσεων και ειδικότερα αναπτύσεται ο λόγος ύπαρξης και σκοπός των καταστάσεων αυτών. Επίσης ορίζονται τα στοιχειά που συνθέτουν τις οικονομικές καταστάσεις κατά τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα. Στο τέταρτο κεφάλαιο γίνεται μια πιο λεπτομερή προσέγγιση του σκοπού της ανάλυσης των λογιστικών καταστάσεων για την κάθε ενδιαφερομένη ομάδα, καθώς και με μια αναφορά στα ειδή και μεθόδους που χρησιμοποιούνται για την ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων, αναπτύσσοντας κυρίως την πιο γνωστή, αυτή των αριθμοδεικτών. Στο πέμπτο κεφάλαιο ακολουθεί θεωρητική αναφορά στους αριθμοδείκτες Ρευστότητας, Δραστηριότητας, Αποδοτικότητας, Διάρθρωσης Κεφαλαίων και Βιωσιμότητας, σχετικά με την έννοια και το σκοπό που έχει η ανάλυση τους για την επιχείρηση. Στη συνέχεια γίνεται αναφορά στους στόχους και στον τρόπο σχηματισμού των αριθμοδεικτών και έπειτα στις υποκατηγορίες τους γενικά. Για κάθε έναν από αυτούς τους δείκτες επισημαίνεται ο μαθηματικός τύπος που τον αντιπροσωπεύει, καθώς και ερμηνείες που αιτιολογούν την ανοδική ή την καθοδική τους πορεία. Ακολούθως στο έκτο κεφάλαιο, έχοντας τα απαιτούμενα στοιχεία (ισολογισμούςαποτελέσματα χρήσεως) από τις οικονομικές καταστάσεις των επιχειρήσεων, υπολογίστηκαν οι αριθμοδείκτες από το 2007 έως και 2012 και δημιουργήθηκαν τα αντίστοιχα γραφήματα. Αξίζει να σημειωθεί ότι χρησιμοποιούνται τα εταιρικά στοιχεία και 8

9 όχι τα ενοποιημένα, καθώς η έρευνα εστιάζει κυρίως στα αποτελέσματα των εταιρειών από τη δραστηριότητά τους στην Ελλάδα, αποκλείοντας αποτελέσματα τυχόν θυγατρικών. Έπειτα, διενεργήθηκε η χρηματοοικονομική ανάλυση για κάθε επιχείρηση, βάσει των υπολογισμένων αριθμοδεικτών και των στοιχείων από τις δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις τους. Στο έβδομο κεφάλαιο ακολουθεί ο στατιστικός έλεγχος υποθέσεων για καθέναν από τους προηγούμενους δεκαέξι αριθμοδείκτες που υπολογίσθηκαν. Το δείγμα που έχει επιλεχθεί αφορά τις οικονομικές καταστάσεις των COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε., VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ, WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε, κατά τη διάρκεια έξι ετών ( ). Για τον έλεγχο των παραπάνω υποθέσεων εφαρμόστηκε τεστ με συγκρίσεις μέσων όρων δύο ανεξάρτητων υποσυνόλων (two independent sample mean t-tests) στους αριθμοδείκτες των επιχειρήσεων του δείγματος. Τα στατιστικά αποτελέσματα που προέκυψαν από την εφαρμογή του παραπάνω t-test, με χρήση του στατιστικού προγράμματος Minitab, παρουσιάζονται σε πίνακες για τον αμφίπλευρο έλεγχο, καθώς για τους δύο μονόπλευρους ελέγχους. Στη συνέχεια ακολουθούν τα συμπεράσματα ανά αριθμοδείκτη και ακολούθως τα συμπεράσματα ανά εταιρεία. Γίνεται μια συγκριτική παρουσίαση της οικονομικής επίδοσης των τριών εταιρειών κινητής τηλεφωνίας, μέσω της κριτικής διερεύνησης των αριθμοδεικτών και του στατιστικού ελέγχου υποθέσεων. Στο όγδοο κεφάλαιο κεφάλαιο γίνεται μια αναφορά στην ηλεκτρονική και έντυπη βιβλιογραφία που χρησιμοποιήθηκε. Η εργασία ολοκληρώνεται με την παράθεση παραρτήματος. Πιο συγκεκριμένα, παραθέτονται οι οικονομικές καταστάσεις (ισολογισμοί, αποτελέσματα χρήσεως) των εταιρειών. Οι πληροφορίες σχετικά με τις εταιρείες και τα οικονομικά τους στοιχεία προέρχονται από τα ετήσια ενημερωτικά δελτία των εταιρειών, τις επίσημες σελίδες τους στο διαδίκτυο, ετήσιες οικονομικές καταστάσεις (σύμφωνα με τα διεθνή πρότυπα χρηματοοικονομικής πληροφόρησης) που δημοσιεύονται από το Γενικό Εμπορικό Μητρώο (Γ.Ε.ΜΗ). 9

10 ΕΙΣΑΓΩΓΗ Η παρούσα πτυχιακή εργασία εκπονήθηκε στα πλαίσια του μεταπτυχιακού προγράμματος σπουδών ΝΕΕΣ ΑΡΧΕΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ (Μ.Β.Α.), του τμήματος Διοίκησης Επιχειρήσεων του Πανεπιστημίου Πατρών, και έχει ως θέμα την ανάλυση, σύγκριση, διερεύνηση χρηματοοικονομικής λειτουργίας μέσω αριθμοδεικτών, για το διάστημα , των ακόλουθων επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται στην εγχώρια αγορά: COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε Οι τηλεπικοινωνίες στην Ελλάδα, αλλά και σε παγκόσμιο επίπεδο αποτελούν έναν ιδιαίτερα αναπτυσσόμενο κλάδο. Η χρηματοοικονομική ανάλυση αποτελεί στις μέρες μας ένα χρήσιμο εργαλείο που χρησιμοποιούν πολλές εταιρίες, το δημόσιο και διάφοροι άλλοι φορείς. Βασικός στόχος της ανάλυσης των οικονομικών καταστάσεων είναι η διευκόλυνση της λήψης αποφάσεων, οι οποίες αφορούν την αποτελεσματική κατανομή των οικονομικών πόρων που χρησιμοποιούνται από την επιχείρηση. Τέτοια παραδείγματα αποτελούν η χορήγηση πιστώσεων, η επιλογή επενδύσεων, η αμοιβή στελεχών και εργαζομένων. Σκοπός της παρούσας εργασίας είναι να περιγραφεί κατ αρχάς το εταιρικό προφίλ των επιχείρησεων, η θεωρία των οικονομικών καταστάσεων, χρηματοοικονομικής ανάλυσης, αριθμοδεικτών και μετά να παρουσιαστούν τα αποτελέσματα της χρηματοοικονομικής ανάλυσης με χρήση αριθμοδεικτών. Τέλος με τη βοήθεια του στατιστικού ελέγχου υποθέσεων να γίνει εξαγωγή συμπερασμάτων και σύγκριση της οικονομικής επίδοσης των τριών εταιρειών, ανά αριθμοδείκτη και ακολούθως ανά εταιρεία. 10

11 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1: Ο ΚΛΑΔΟΣ ΤΩΝ ΚΙΝΗΤΩΝ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ 1.1 Οικονομικά Στοιχεία και Συνεισφορά του Κλάδου κινητών επικοινωνιών Σε συνθήκες της πλέον μακροχρόνιας και βαθιάς οικονομικής ύφεσης που γνώρισε ποτέ η Ελλάδα στη σύγχρονη ιστορία της (με συνολική μείωση του ΑΕΠ άνω του 25% σε έξι χρόνια, ανεργία 26% το 2014 και αποπληθωρισμό για πρώτη φορά από τη δεκαετία του 1960), ο κλάδος κινητών επικοινωνιών συνεχίζει να λειτουργεί ως πυλώνας στήριξης και ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας. Παρά τη συνολική μείωση των εσόδων του κλάδου κατά 54% και των κερδών (EBITDA) κατά 57% από το 2007 (δηλαδή υπερδιπλάσια ύφεση σε σχέση με το σύνολο της οικονομίας), ο κλάδος συνεχίζει να επενδύει υψηλό ποσοστό των εσόδων του και των κερδών του, καθ όλη τη διάρκεια της ύφεσης. Μόνο για το 2014, οι επενδύσεις ανέρχονται σε 309 εκατομμύρια ευρώ (16% των εσόδων και 42% του EBITDA), ενώ επενδύθηκαν επιπλέον 381 εκατομμύρια ευρώ μόνο για την απόκτηση αδειών χρήσης φάσματος. Σήμερα, οι κινητές επικοινωνίες συνεισφέρουν άμεσα και έμμεσα στο 7% του ΑΕΠ της χώρας (12,5 δις ευρώ το 2014), δημιουργώντας και υποστηρίζοντας θέσεις εργασίας. Η συνεισφορά του κλάδου στα δημόσια έσοδα είναι επίσης σημαντική. Οι τρεις πάροχοι κινητών επικοινωνιών συνεισέφεραν το 2014 συνολικά 701 εκ. ευρώ σε φόρους και ασφαλιστικές εισφορές, ενώ, αν υπολογιστεί και η συνεισφορά της υπόλοιπης αλυσίδας αξίας του κλάδου (προμηθευτές, έμποροι, κτλ), η συνολική συνεισφορά του κλάδου στα δημόσια έσοδα φτάνει το εκ. ευρώ. Πέρα από την άμεση συμβολή του, ο κλάδος έχει σημαντικότατη θετική συνεισφορά στην επιχειρηματικότητα. Οι επιχειρηματικές επενδύσεις σε κινητές επικοινωνίες έχουν θετικό αντίκτυπο στην παραγωγικότητα, τόσο σε μεγάλες όσο και σε μικρές επιχειρήσεις. Ακόμα, ο κλάδος δημιουργεί νέες συμπληρωματικές αγορές, όπως για παράδειγμα η ανάπτυξη εφαρμογών (apps) για κινητά, που προσελκύουν σημαντικό εξειδικευμένο ανθρώπινο κεφάλαιο και ευνοούν την ανάπτυξη εξωστρεφούς νέας επιχειρηματικότητας στη χώρα. Ταυτόχρονα, η συνεχής μείωση των τιμών ευνοεί την ανάπτυξη νέων χρήσεων που χαρακτηρίζονται από υψηλή καινοτομία, όπως οι υπηρεσίες τηλεϊατρικής και τηλεμετρήσεων. 11

12 Τα μελλοντικά οφέλη στην οικονομία από την περαιτέρω ανάπτυξη των υποδομών και υπηρεσιών του κλάδου εστιάζονται στη βελτίωση της παροχής επιχειρηματικών υπηρεσιών, στην υψηλότερη παραγωγικότητα εργασίας και στην προστιθέμενη αξία από την πρόσβαση στο διαδίκτυο μέσω κινητού. 1.2 Ιστορική αναδρομή του κλάδου τηλεπικοινωνιών Η εμπορική λειτουργία των δυο πρώτων αδειοδοτημένων εταιριών κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα, της Telestet (σήμερα Wind) και της Panafon (σήμερα Vodafone), ξεκίνησε την 1η Ιουλίου Η Cosmote, απέκτησε άδεια κινητής τηλεφωνίας μερικά χρόνια αργότερα και ξεκίνησε την εμπορική της λειτουργία την 1η Απριλίου Σχεδόν τίποτα δεν προοιωνίζονταν τα πρώτα χρόνια ανάπτυξης της αγοράς της κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα, αλλά και στον υπόλοιπο κόσμο, τη μετέπειτα πορεία και σημερινή εικόνα του Κλάδου. Η κινητή τηλεφωνία έφερε επανάσταση, όχι μόνο στις τηλεπικοινωνίες, αλλά σε όλες τις μορφές της οικονομικής και κοινωνικής ζωής της χώρας. Στην αρχή της λειτουργίας της κινητής τηλεφωνίας το κόστος πραγματοποίησης κλήσεων ήταν υψηλό ενώ τα δίκτυα κάλυπταν ένα μικρό μόνο μέρος της χώρας (αρχικά μόνο την Αττική και τα νησιά του Σαρωνικού και, στη συνέχεια, τα μεγάλα αστικά κέντρα της χώρας), με μόνη διαθέσιμη λειτουργία σε ένα κινητό τηλέφωνο την πραγματοποίηση φωνητικής κλήσης ενώ λίγο αργότερα δηλαδή το 1995 λανσάρεται η υπηρεσία γραπτών μηνυμάτων δηλαδή το SMS. H ανάπτυξη ήταν ραγδαία. Μέσα σε σύντομο χρονικό διάστημα, το κινητό τηλέφωνο μεταβλήθηκε, από ένα ακριβό αξεσουάρ για λίγους, σε ένα απαραίτητο εργαλείο για όλους, πολίτες και επιχειρήσεις. Από το 1998 και έως το 2002, ο ετήσιος ρυθμός αύξησης της διείσδυσης της κινητής τηλεφωνίας στον ελληνικό πληθυσμό έφτανε το 10%, ενώ το 2005 η διείσδυση έφτασε το 100% του πληθυσμού. Πέρα από τα οικονομικά οφέλη, ο κλάδος έχει λειτουργήσει ενεργά ως κανάλι διάχυσης τεχνολογικών καινοτομιών στην ελληνική κοινωνία, συνεισφέροντας στην ενίσχυση της επικοινωνίας και της ασφάλειας των πολιτών, τη μείωση του ψηφιακού χάσματος και την ενίσχυση της καινοτομίας και επιχειρηματικότητας. Από το 2008, η κινητή τηλεφωνία υποκαθιστά τη σταθερή με διαρκώς εντεινόμενους ρυθμούς, ενώ σε 12

13 πανευρωπαϊκό επίπεδο έχει καταφέρει να έχει ένα από τα μεγαλύτερα ποσοστά ικανοποίησης πελατών σε σχέση με άλλους Κλάδους. Σήμερα, η διείσδυση τoυ Κλάδου των Κινητών Επικοινωνιών στην Ελλάδα φτάνει το 141%, δηλαδή λίγο υψηλότερα από τον αντίστοιχο ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ ο αρχικός ρόλος της κινητής τηλεφωνίας ως ένα φορητό τηλέφωνο έχει πλέον μετεξελιχθεί σε έναν πλήρως λειτουργικό φορητό υπολογιστή, που δίνει στον κάτοχό του τη δυνατότητα πρόσβασης σε μια ατελείωτη σειρά λειτουργιών. Τα σημαντικότερα σημεία-σταθμοί στην 20ετή πορεία του Κλάδου συνοψίζονται στον Πίνακα 1. Πίνακας 1 - Γεγονότα σταθμοί στην πορεία του Κλάδου κινητών επικοινωνιών στην Ελλάδα ( ) 1992 Πρώτες άδειες κινητής τηλεφωνίας Δόθηκαν από την κυβέρνηση κατόπιν διαγωνιστικής διαδικασίας στις εταιρίες Telestet (με κύριο μέτοχο την Telecom Italia) και Panafon (με κύριους μετόχους τις Intracom, Vodafone Group Plc και US West International) Εμπορική Λειτουργία Telestet και Panafon Τα πρώτα δίκτυα στηρίχτηκαν στο πρότυπο 2 ης γενιάς GSM (Global System for Mobile Communications). 29/6/1993 Πρώτη φωνητική κλήση Από το δίκτυο της Telestet Γραπτά μηνύματα Η μεγάλη επιτυχία του SMS (Short Messaging Service) δημιουργεί μια νέα αγορά και μια νέα πηγή εσόδων για τις εταιρίες, πέρα από τις φωνητικές κλήσεις. 13

14 1996 Πρώτες κερδοφόρες χρήσεις για τις εταιρίες Η επίτευξη κερδοφορίας σε μόλις τρία χρόνια από την έναρξη παροχής υπηρεσιών (ενώ λειτουργική κερδοφορία είχε ήδη πραγματοποιηθεί από το 1994) καταδεικνύει τη ραγδαία ανάπτυξη του Κλάδου Υπηρεσίες καρτοκινητής Τα καρτοκινητά πέτυχαν μια τεράστια αύξηση της διείσδυσης της κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα, επεκτείνοντας τη χρήση σε νέες και μεγαλύτερες ηλικίες Εμπορική λειτουργία COSMOTE Η Cosmote εισέρχεται εμπορικά στην αγορά πέντε χρόνια μετά. Η τρίτη άδεια κινητής τηλεφωνίας είχε δοθεί από την κυβέρνηση ήδη από το 1995 στον ΟΤΕ και την Telenor Υπηρεσίες δεδομένων Το πρωτόκολλο WAP (Wireless Application Protocol) καταδεικνύει για πρώτη φορά τις δυνατότητες των δικτύων κινητής τηλεφωνίας να υποστηρίξουν εφαρμογές δεδομένων Άδειες τρίτης γενιάς Το κράτος εκχωρεί επιπλέον φάσμα και άδειες παροχής υπηρεσιών κινητής τηλεφωνίας 3 ης γενιάς στις εταιρίες κατόπιν δημοπρασίας Υπηρεσίες 2.5G Η εγκατάσταση δικτύου GPRS (General Packet Radio Service), ως τεχνολογίας υπερκείμενης των δικτύων GSM, σηματοδοτεί τη μετάβαση από τις υπηρεσίες φωνής στις υπηρεσίες δεδομένων στην ελληνική αγορά. 14

15 2002 Εμπορική λειτουργία Q Telecom Η Q Telecom, θυγατρική της Infoquest, γίνεται κάτοχος της 4ης άδειας κινητής τηλεφωνίας και αρχίζει να παρέχει υπηρεσίες, κυρίως μέσω συμφωνίας εθνικής περιαγωγής. Το 2006 εξαγοράστηκε από την TIM (όπως είχε μετονομαστεί το 2004 η Telestet) Μενού υπηρεσιών δεδομένων Οι εταιρίες παρέχουν για πρώτη φορά στους συνδρομητές τους ολοκληρωμένα πακέτα υπηρεσιών (Cosmote i-mode, Vodafone Live!, Wind Plus) Υπηρεσίες 3G Η εκχώρηση νέου φάσματος για την ανάπτυξη δικτύων τρίτης γενιάς, βασισμένων στην τεχνολογία UMTS (Universal Mobile Telecommunication System), οδηγεί σε σημαντική αύξηση ταχυτήτων και ενισχύει την παροχή και χρήση υπηρεσιών δεδομένων Smartphones και υπηρεσίες mobile internet 2009 Στρατηγικές συμμαχίες και συγχωνεύσεις Η πρόσβαση στο διαδίκτυο μέσω κινητού γίνεται ο βασικότερος πυλώνας ανάπτυξης της αγοράς δεδομένων και υπηρεσιών στον Κλάδο. Το λανσάρισμα του iphone και του App Store και αργότερα των συσκευών βασισμένων στο λειτουργικό σύστημα Android, δίνουν σημαντική ώθηση στην αγορά των smartphones και οδηγούν στη σταδιακή μετάβαση από υπηρεσίες φωνής στα δεδομένα. Σύναψη στρατηγικών συμμαχιών μεταξύ εταιριών κινητής τηλεφωνίας και παρόχων σταθερής τηλεφωνίας, internet ή περιεχομένου. Παραδείγματα αποτελούν η στρατηγική συμμαχία Vodafone και HOL, όπως και η απορρόφηση της Tellas από τη Wind. 15

16 2010 Υπηρεσίες 3.5G Η ανάπτυξη τεχνολογίας HSPA (High Speed Packet Access) αυξάνει ακόμα περισσότερο τις δυνατότητες και τις ταχύτητες υπηρεσιών δεδομένων στα δίκτυα κινητής Ενιαία τηλεπικοινωνιακά δίκτυα Ολοκληρωμένες τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες σταθερής, κινητής και internet 2011 Ανανέωση παλιών και παραχώρηση νέων δικαιώματων χρήσης Οι εταιρείες ανανεώνουν τα πρώτα δικαιώματα χρήσης στα 900ΜΗz και αποκτούν μέσω δημοπρασίας νέα δικαιώματα στα 1800ΜΗz και στα 900ΜΗz μέχρι το Τα παλιά και νέα δικαιώματα χρήσης μετατρέπονται σε τεχνολογικώς ουδέτερα Υπηρεσίες 4G Η Cosmote και η Vodafone παρέχουν 4G/ LTE υπηρεσίες (δεδομένα σε πολύ υψηλές ταχύτητες) (Πηγή: ) 16

17 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2. ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΤΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ 2.1 Παρουσίαση της επιχείρησης COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε, (διακριτικός τίτλος: COSMOTE) H Cosmote (μέλος του Ομίλου ΟΤΕ), είναι η μεγαλύτερη εταιρεία κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα με 8 εκατομμύρια συνδρομητές. Η εταιρεία έχει την έδρα της στην Αθήνα και είναι 100% θυγατρική του Οργανισμού Τηλεπικοινωνιών Ελλάδος (ΟΤΕ). Έχει αναπτύξει επιχειρηματικές δραστηριότητες σε τρεις ακόμη χώρες της Νοτιοανατολικής Ευρώπης μέσω θυγατρικών: την Telekom σε Αλβανία και Ρουμανία και τη GLOBUL στη Βουλγαρία. Στο σύνολο των τεσσάρων αυτών χωρών η Cosmote εξυπηρετεί περίπου 20,4 εκατομμύρια πελάτες. Από το 1998 μέχρι σήμερα κατάφερε όχι μόνο να κατακτήσει την πρωτιά στην ελληνική αγορά κινητής τηλεφωνίας, αλλά και να εδραιώσει τη θέση της ως ένας από τους μεγαλύτερους παρόχους κινητής τηλεφωνίας στην ευρύτερη περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης. Ως μέλος του Ομίλου ΟΤΕ, η COSMOTE Α.Ε. είναι πρωτοπόρος στις επενδύσεις για την αναβάθμιση και επέκταση των δικτυακών της υποδομών. Εξελίσσει συνεχώς το δίκτυο 3G που καλύπτει πάνω από το 98% του πληθυσμού της χώρας, ενώ, πρώτη στην ελληνική αγορά, προχώρησε στα τέλη του 2012 στην εμπορική διάθεση δικτύου 4G τεχνολογίας LTE (Long Term Evolution). Σήμερα, η εταιρεία είναι Νο 1 σε πληθυσμιακή κάλυψη 4G στην Ελλάδα, έχοντας φτάσει το 77%. Στις αρχές του 2015, προχώρησε στην εμπορική διάθεση και δικτύου 4G+, τεχνολογίας LTE Advanced, διαθέτοντας εμπορικά ταχύτητες έως και 300Mbps σε επιλεγμένες περιοχές της Αθήνας και της Θεσσαλονίκης, αλλά και σε άλλες περιοχές της χώρας. 17

18 Με στόχο τη συνεχή βελτίωση της εμπειρίας του πελάτη, ο Όμιλος ΟΤΕ προχώρησε στα τέλη του 2015 στην καθιέρωση της COSMOTE ως ενιαίας εμπορικής μάρκας για τα προϊόντα του Ομίλου σε σταθερή, κινητή και internet. Το νέο λογότυπο της μάρκας αναδεικνύει την παρουσία εγγύησης του ΟΤΕ. (Πηγή: E.BA.CE.AD.CF.82) Σημαντικότεροι σταθμοί στην πορεία της COSMOTE στην Ελλάδα και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη Απρίλιος: Η COSMOTE ξεκινά την εμπορική της λειτουργία στην Ελλάδα Δεκέμβριος: Η πελατειακή βάση της εταιρείας φτάνει στις 300 χιλιάδες, με μερίδιο αγοράς περίπου 14,5% 1999 Μάρτιος: Θετική κερδοφορία EBITDA σε λιγότερο από ένα χρόνο εμπορικής λειτουργίας Νοέμβριος: Το τηλεπικοινωνιακό δίκτυο της COSMOTE προσφέρει 97% πληθυσμιακή κάλυψη 2000 Αύγουστος: Εξαγορά του 85% του μετοχικού κεφαλαίου της αλβανικής εταιρείας κινητής τηλεφωνίας AMC από την COSMO-HOLDING ALBANIA, θυγατρική της COSMOTE Οκτώβριος: Ξεκινά η διαπραγμάτευση των μετοχών της COSMOTE στα Χρηματιστήρια Αθηνών και Λονδίνου Δεκέμβριος: Η πελατειακή βάση της εταιρείας φτάνει τα 2 εκατομμύρια με μερίδιο αγοράς στο 35% 18

19 2001 Ιανουάριος: Αναλαμβάνει μαζί με τον ΟΤΕ και την OTEnet τη χορηγία των Ολυμπιακών Αγώνων ΑΘΗΝΑ 2004, στον τομέα των τηλεπικοινωνιών, ως Μεγάλος Εθνικός Χορηγός Μάρτιος: Από τις πρώτες εταιρείες στην Ευρώπη, εγκαθιστά πανελλαδικό δίκτυο GPRS και διαθέτει υπηρεσίες 2,5ης γενιάς Ιούνιος: Κατακτά την 1η θέση στην ελληνική αγορά κινητής τηλεφωνίας, με περισσότερους από 2,5 εκατομμύρια πελάτες και 36,5% μερίδιο αγοράς Ιούλιος: Αποκτά άδεια 3ης γενιάς (UMTS) στην Ελλάδα 2002 Δεκέμβριος: Οι πελάτες της εταιρείας στην Ελλάδα ξεπερνούν τα 3,5 εκατομμύρια, ενώ στην Αλβανία τις Ιανουάριος: Αναλαμβάνει τη διαχείριση των εταιρειών κινητής τηλεφωνίας του Ομίλου ΟΤΕ, GLOBUL στη Βουλγαρία και COSMOFON στην πγδμ Ιούνιος: o Αναπτύσσει δίκτυο 3ης γενιάς στην Ελλάδα o Η COSMOFON ξεκινά την εμπορική της λειτουργία στην πρώην Γιουγκοσλαβική Δημοκρατία της Μακεδονίας 2004 Μάιος: Ξεκινά την εμπορική διάθεση υπηρεσιών 3ης γενιάς στην Ελλάδα Αύγουστος: Με επιτυχία συμβάλλει στην τηλεπικοινωνιακή κάλυψη των Ολυμπιακών Αγώνων ΑΘΗΝΑ 2004, από τη θέση του Μεγάλου Εθνικού Χορηγού 19

20 2005 Ιούλιος: Αποκτά το 70% του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας κινητής τηλεφωνίας COSMOROM, σήμερα COSMOTE Ρουμανίας Αύγουστος: Αποκτά το 100% των μετοχών της GLOBUL στη Βουλγαρία και της COSMOFON στην πγδμ Οκτώβριος: Η COSMOTE παρουσιάζει τη νέα εταιρική της ταυτότητα που επισφραγίζει την εξέλιξή της από εγχώριο πάροχο κινητής τηλεφωνίας σε έναν από τους ισχυρότερους παίκτες στη ΝΑ Ευρώπη Δεκέμβριος: Η COSMOTE Ρουμανίας ξεκινά την εμπορική της λειτουργία 2006 Μάιος: Ανακοινώνεται η εξαγορά της ΓΕΡΜΑΝΟΣ, της πιο πετυχημένης τηλεπικοινωνιακής αλυσίδας λιανικής στη ΝΑ Ευρώπη Ιούνιος: o o Πρώτη στην Ελλάδα και από τις πρώτες εταιρείες στην Ευρώπη, η COSMOTE λανσάρει ευρυζωνικές υπηρεσίες HSDPA Η COSMOTE είναι η μοναδική ελληνική εταιρεία που συγκαταλέγεται στη λίστα Information Technology 100 του περιοδικού BusinessWeek με τις κορυφαίες εταιρείες παγκοσμίως 2007 Φεβρουάριος: Διαθέτει, πρώτη στην ελληνική αγορά, πακέτα ευρυζωνικών υπηρεσιών σταθερού Internet (ADSL) σε συνδυασμό με υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας Ιούνιος: Για δεύτερη συνεχή χρονιά, αποτελεί τη μοναδική ελληνική εταιρεία που συγκαταλέγεται στη λίστα ΙΤ 100 του περιοδικού BusinessWeek, μεταπηδώντας από την 80η -το στην 26η θέση της λίστας 20

21 Σεπτέμβριος: Ο Παναγής Βουρλούμης αναλαμβάνει Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας και ο Μιχάλης Τσαμάζ τη θέση του Αναπληρωτή Διευθύνοντος Συμβούλου της COSMOTE Οκτώβριος: Η COSMOTE Ρουμανίας ξεπερνά τα 3 εκατομμύρια πελάτες Νοέμβριος: Ο ΟΤΕ υποβάλει προαιρετική δημόσια πρόταση για την απόκτηση του συνόλου των κοινών ονομαστικών μετοχών της COSMOTE Δεκέμβριος: Η πελατειακή βάση του Ομίλου ξεπερνά τα 15,5 εκατ. συνδρομητές 2008 Απρίλιος: o o Οκτώ περίπου χρόνια μετά την είσοδό της στο Χρηματιστήριο, η διαπραγμάτευση της μετοχής της COSMOTE παύει από την 1η Απριλίου 2008 Η μετοχή της εταιρείας έχει σημειώσει εντυπωσιακή άνοδο κατά 179% περίπου σε σχέση με άνοδο 2,6% του Γενικού Δείκτη την ίδια περίοδο Στις 6 Απριλίου, η COSMOTE συμπληρώνει 10 χρόνια εμπορικής λειτουργίας Ιούνιος: Κυρώνεται από το Ελληνικό Κοινοβούλιο η Συμφωνία Μετόχων μεταξύ του Ελληνικού Δημοσίου και της Deutsche Telekom A.G. Δεκέμβριος: Η πελατειακή βάση του Ομίλου ξεπερνά τα 20 εκατ Μάρτιος: o o H COSMOTE υπογράφει συμφωνία για την εξαγορά του ποσοστού 12,6% της AMC, κυριότητας του Αλβανικού Δημοσίου, αυξάνοντας τη συμμετοχή της στην εταιρεία σε 95% Ξεκινά η εμπορική διάθεση του iphone 3GS Μάιος: Ολοκληρώνεται η μεταβίβαση στην Telekom Slovenije του 100% της COSMOFON, καθώς και της GERMANOS TELECOM AD SKOPJE Ιούνιος: Υπογράφεται συμφωνία εξαγοράς της Telemobil S.A. (Zapp) στη Ρουμανία. Η εξαγορά λαμβάνει την έγκριση των αρμόδιων Αρχών της Ρουμανίας τον Οκτώβριο Ιούλιος: Η πληθυσμιακή κάλυψη δικτύου που παρέχει η COSMOTE ανέρχεται σε 99,8% 21

22 Οκτώβριος: Ολοκληρώνεται η εξαγορά της Zapp στη Ρουμανία μετά την έγκριση των αρμόδιων Αρχών της χώρας 2010 Μάρτιος: Η COSMOTE διαθέτει πρώτη στην Ελλάδα πακέτα κινητού ευρυζωνικού Internet με ταχύτητες λήψης δεδομένων που φτάνουν τα 28,8 Mbps, τις υψηλότερες στην αγορα Μάιος: Το δίκτυο της COSMOTE, πρώτο στην Ελλάδα και ανάμεσα στα 10 πρώτα στον κόσμο, καταγράφει ταχύτητες λήψης δεδομένων που φτάνουν τα 42,2 Mbps κατά τη διάρκεια δοκιμών Οκτώβριος: Ο Διευθύνων Σύμβουλος της COSMOTE, κ. Μιχάλης Τσαμάζ, ανακηρύσσεται "Manager of the Year" στο πλαίσιο του 12 ου Διεθνούς Συνεδρίου Τηλεπικοινωνιών Info-ComWorld Νοέμβριος: Το Διοικητικό Συμβούλιο του ΟΤΕ ορίζει τον κ. Μιχάλη Τσαμάζ Πρόεδρο και Διευθύνοντα Σύμβουλο του Οργανισμού. Ο κ. Τσαμάζ είναι, επίσης, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της COSMOTE 2011 Φεβρουάριος: Η COSMOTE αυξάνει τη μέση ταχύτητα στο Mobile Internet κατά 40%, εισάγοντας νέες ταχύτητες λήψης δεδομένων έως 42,2 Mbps (downlink) και αποστολής έως 5,8Mbps Σεπτέμβριος: Το 3G δίκτυο της COSMOTE προσφέρει πάνω από 98% πληθυσμιακή κάλυψη, τη μεγαλύτερη στην Ελλάδα, σύμφωνα με στοιχεία που υποβλήθηκαν στην ΕΕΤΤ. Οκτώβριος: Η AMC κερδίζει μέσα από διαγωνιστική διαδικασία τη δεύτερη άδεια 3G στην Αλβανική αγορά. Η GLOBUL γιορτάζει 10 χρόνια εμπορικής παρουσίας στη Βουλγαρική αγορά. Νοέμβριος: H COSMOTE αποκτά επιπλέον φάσμα στα 900 & 1800 MHz και ανανεώνει την άδειά της στα 900MHz στο πλαίσιο διαγωνισμού της ρυθμιστικής αρχής (ΕΕΤΤ), έναντι ποσού που ξεπερνά τα 118 εκατ. ευρώ 22

23 2012 Απρίλιος: Σε χρόνο ρεκόρ, η πληθυσμιακή κάλυψη 3G που παρέχει η AMC ανέρχεται σε 95%. Ιούνιος: Ο Όμιλος ανακοινώνει ότι εξετάζει την πιθανότητα πώλησης των θυγατρικών του στη Βουλγαρία, GLOBUL και Germanos Telecom Bulgaria, στο πλαίσιο των ενεργειών για την κάλυψη των δανειακών υποχρεώσεων Αύγουστος: Η COSMOTE ανακοινώνει την έναρξη πιλοτικών δοκιμών δικτύου 4G, τεχνολογίας LTE Σεπτέμβριος: Η COSMOTE Ρουμανίας αποκτά επιπλέον φάσμα στα 800, 1800 και 2600 MHz και ανανεώνει την άδεια που κατείχε στα 900 και 1800 MHz Νοέμβριος: Η COSMOTE, πρώτη στην ελληνική αγορά, διαθέτει εμπορικά το δίκτυό της 4G, τεχνολογίας LTE σε Αθήνα και Θεσσαλονίκη Ιούνιος: Η COSMOTE, πρώτη στην Ελλάδα και εντελώς δωρεάν, προσφέρει στους πελάτες της υπηρεσίες φωνής υψηλής ευκρίνειας (HD Voice) Ιούλιος: Η Globul πωλείται στο νορβηγικό όμιλο Telenor με το τίμημα να ανέρχεται σε 717 εκατ. ευρώ Οκτώβριος: Η εταιρεία συστήνει στην ελληνική αγορά το Spotify, τη δημοφιλέστερη μουσική υπηρεσία στον κόσμο Μάρτιος: Η πληθυσμιακή κάλυψη του δικτύου 4G της COSMOTE ανέρχεται σε 60%. Σεπτέμβριος: Η θυγατρική του ΟΤΕ στη Ρουμανία Cosmote Romania μετονομάζεται σε Telekom Romania Mobile Communications στο πλαίσιο της κοινής εταιρικής ταυτότητας με την Telekom Romania Οκτώβριος: Η εταιρεία κατοχυρώνει δικαιώματα χρήσης ραδιοσυχνοτήτων στις φασματικές περιοχές των 800MHz και 2,6GHz, έναντι 135 εκατ. ευρώ. 23

24 Νοέμβριος: Η COSMOTE προχωρά, πρώτη στην Ελλάδα, σε πιλοτικές δοκιμές κινητού ευρυζωνικού δικτύου 4G+, για ταχύτητες που φτάνουν έως και τα 300Mbps. Δεκέμβριος: Η πληθυσμιακή κάλυψη του δικτύου 4G της COSMOTE ανέρχεται σε 70% Ιανουάριος: Η COSMOTE προχωρά στην εμπορική διάθεση κινητού ευρυζωνικού δικτύου 4G+ σε επιλεγμένες περιοχές της χώρας. Ιούλιος: Η θυγατρική του Ομίλου στην Αλβανία, AMC, μετονομάζεται σε Telekom Albania. (Πηγή: articleadva nced articleadvancedxronologio/section/group_cosmote) Τηλεπικοινωνιακό Δίκτυο Ο κόσμος της COSMOTE βασίζεται στο υπερσύγχρονο τηλεπικοινωνιακό της δίκτυο. Διαχρονικά ανταγωνιστικό πλεονέκτημα της εταιρείας, το δίκτυο της COSMOTE, με πληθυσμιακή κάλυψη 99,8% που μεγαλύτερη δεν υπάρχει, φέρνει το σήμα της σε κάθε άκρο της χώρας. Η εταιρεία μετρά σημαντικές πρωτιές: Πρώτη στην ελληνική αγορά στην παροχή ευρυζωνικών υπηρεσιών υψηλής ταχύτητας HSDPA, πρώτη στην παροχή ταχυτήτων λήψης έως 7,2 Mb/s (HSDPA) και αποστολής 1,5 Mb/s (HSUPA) και ανάμεσα στις πρώτες εταιρείες στην Ευρώπη που αναβάθμισε το δίκτυό της σε HSPA+ 24

25 Προϊόντα και Υπηρεσίες Ολοκληρωμένες λύσεις, η καλύτερη σχέση ποιότητας-τιμής, απάντηση στις πραγματικές ανάγκες του καταναλωτή: Από την αρχή της πορείας της COSMOTE μέχρι και σήμερα, η εταιρεία με τις προϊοντικές της προτάσεις και την εμπορική της πολιτική έχει αλλάξει τα δεδομένα σε κάθε αγορά που δραστηριοποιείται. Σε συνδυασμό με σημαντικές πρωτιές (πρώτη στην ελληνική αγορά που παρουσίασε πακέτα κινητής ADSL, πρώτη στη Βουλγαρία στις λύσεις σταθερής κινητής κ.α.) η COSMOTE επεκτείνει και ανανεώνει διαρκώς την προϊοντική της γραμμή προκειμένου να καλύψει όλες τις τηλεπικοινωνιακές ανάγκες των καταναλωτών. Εταιρική Υπευθυνότητα Εταιρική Υπευθυνότητα είναι η δέσμευση της COSMOTE να συνεισφέρει στην παγκόσμια ανάπτυξη, συνεργαζόμενη με τους Κοινωνικούς Εταίρους και λαμβάνοντας υπόψη οικονομικούς, περιβαλλοντικούς και κοινωνικούς στόχους στη διαδικασία λήψης αποφάσεων, προκειμένου να αναλάβει τις ευθύνες της για τις όποιες επιπτώσεις έχει η λειτουργία της, ενώ παράλληλα επιδιώκει τη βελτίωση της ανταγωνιστικότητάς της. Με πυλώνες το Περιβάλλον, την Κοινωνία, τους Εργαζομένους και την Αγορά, η COSMOTE υλοποιεί σήμερα ένα από τα σημαντικότερα και περισσότερο ολοκληρωμένα προγράμματα Εταιρικής Υπευθυνότητας στην Ελλάδα. Σήμερα, με περισσότερους από 20,4 εκατομμύρια πελάτες σε μια ευρύτερη αγορά 46 εκατομμυρίων ανθρώπων, η COSMOTE εξακολουθεί να βάζει μεγάλα στοιχήματα. Η σταθερή πορεία ανάπτυξης που ακολουθεί σε όλες τις αγορές, το συγκριτικό πλεονέκτημα που της προσδίδει ο Όμιλος ΟΤΕ και η μέχρι σήμερα πορεία της, επιτρέπουν στην COSMOTE να θέτει συνεχώς υψηλότερους στόχους. (Πηγή: articleadva nced articleadvancedprofile/section/group_cosmote# ) 25

26 2.2 Παρουσίαση της επιχείρησης VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Ανώνυμη Ελληνική Εταιρεία Τηλεπικοινωνιών, (διακριτικός τίτλος: VODAFONE PANAFON) Η VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ (πρώην Panafon) είναι η ελληνική θυγατρική της Vodafone, παγκόσμιου ηγέτη στο χώρο της κινητής επικοινωνίας. Εδρεύει στο Χαλάνδρι, ένα από τα βόρεια προάστια της Αθήνας. Βασικός στόχος και φροντίδα της Vodafone είναι η παροχή καινοτόμων και υψηλού επιπέδου τηλεπικοινωνιακών προϊόντων και υπηρεσιών επικοινωνίας. Η VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ ιδρύθηκε στην Ελλάδα το 1992 ως Πάναφον από τον Όμιλο Vodafone, την France Telecom, την Intracom και από την τράπεζα Data και ονομάστηκε επίσημα Vodafone τον Ιανουάριο του Τον Δεκέμβριο του 1998, η εταιρεία εισήχθησε τις μετοχές τις στο Χρηματιστήριο Αθηνών και στου Λονδίνου, ενώ τον Ιούλιο του 2004 πήρε τις μετοχές της από το Χρηματιστήριο της Αθήνας. Ο Όμιλος Vodafone είναι ο βασικός μέτοχος της εταιρείας με ποσοστό 99,8% των μετοχών της Vodafone Greece. ιαθέτει ένα πρωτοπόρο τεχνολογικά τηλεπικοινωνιακό δίκτυο, παρέχοντας υψηλής ποιότητας επικοινωνία καθώς και υψηλές ταχύτητες mobile internet. Επίσης, διαθέτει ισχυρό εμπορικό δίκτυο λιανικής πώλησης σε όλη τη χώρα, το οποίο απαρτίζεται από σηματοδοτημένα καταστήματα Vodafone, αλλά και εμπορικές συνεργασίες με άλλες εταιρείες διανομής και λιανικής πώλησης. Σήμερα η εταιρεία αριθμεί περίπου εργαζομένους και ανταγωνιστές της είναι η Cosmote και η WIND. Η Vodafone παρέχει ένα σύνολο προϊόντων και υπηρεσιών που καλύπτουν όλες τις ανάγκες κινητής, σταθερής επικοινωνίας, καθώς και υπηρεσίες δεδομένων και internet. Το όραμα της VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ είναι να εξελιχθεί στην κορυφαία εταιρία κινητής επικοινωνίας στον κόσμο βελτιώνοντας την ζωή των πελατών της και βοηθώντας άτομα, επιχειρήσεις και κοινότητες να είναι περισσότερο συνδεδεμένα και να επικοινωνούν καλύτερα σε έναν κόσμο που βρίσκεται διαρκώς σε κίνηση. 26

27 Τηλεπικοινωνιακό δίκτυο Οι επενδύσεις της VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ στο δίκτυο τρίτης γενιάς δίνουν τη δυνατότητα στους συνδρομητές της να απολαμβάνουν γρήγορο και υψηλής ταχύτητας mobile internet, κάθε στιγμή όπου κι αν βρίσκονται. Με άξονα τις ανάγκες των συνδρομητών της και με προοπτική το μέλλον, το Νοέμβριο του 2011 πραγματοποίησε επένδυση ύψους 168,5 εκ. για την ανανέωση και επέκταση αδειών χρήσης φάσματος κινητής επικοινωνίας που καταβλήθηκε μετρητά στο σύνολό του. Σε συνέχεια αυτής της επένδυσης, η Vodafone, πρώτη στην Ελλάδα, αξιοποίησε το φάσμα που διαθέτει στη συχνότητα των στα 900/1800 & 2100 MHz με νέες τεχνολογίες, όπως το UMTS-900, για την παροχή υπηρεσιών 3G επεκτείνοντας τη γεωγραφική της κάλυψη καθώς και την περαιτέρω βελτίωση της ποιότητας σήματος σε εσωτερικούς χώρους, ώστε οι συνδρομητές της Vodafone να συνεχίσουν να απολαμβάνουν εξαιρετική εμπειρία mobile internet. Παράλληλα, η Vodafone επενδύει στην ανάπτυξη δικτύου 4ης γενιάς, ώστε να προσφέρει νέες καινοτόμες υπηρεσίες 4G, που θα δώσουν τη δυνατότητα στους συνδρομητές της να κάνουν χρήση υπηρεσιών δεδομένων με πραγματικές ταχύτητες πολλαπλάσιες των σημερινών, και ακόμη μεγαλύτερη χωρητικότητα για αποστολή και λήψη μεγάλων αρχείων. Προϊόντα και υπηρεσίες Η Vodafone διαθέτει ένα ισχυρό εμπορικό δίκτυο λιανικής πώλησης σε όλη την Ελλάδα και θέτει ως κύριο μέλημα της να διευρύνει διαρκώς τις επιλογές των προϊόντων και των υπηρεσιών που διαθέτει στους πελάτες της, ώστε να μπορούν να επιλέξουν αυτό που πραγματικά ανταποκρίνεται στις ανάγκες και στις απαιτήσεις τους. Παράλληλα, προσφέρει στους καταναλωτές αξιόπιστες υπηρεσίες mobile internet, μέσα από τη διάθεση όλο και περισσότερων τύπων προγραμμάτων και συσκευών smartphones, chatphones & tablets- που παρέχουν πρόσβαση στο internet από οπουδήποτε. Οδηγώντας τις εξελίξεις, η Vodafone εισήγαγε στην ελληνική αγορά την υπηρεσία 27

28 «Vodafone Έλεγχος Κόστους» με την οποία, με την οποία οι συνδρομητές λαμβάνουν αυτόματο, δωρεάν ενημερωτικό SMS όταν φτάσουν στο 80% του δωρεάν χρόνου ομιλίας ή του προγράμματος Mobile Internet για να έχουν τον απόλυτο έλεγχο του λογαριασμού τους, ανά πάσα στιγμή, όπου κι αν βρίσκονται. Ταυτόχρονα, έχει θέσει ως πρώτη προτεραιότητα και μέλημά της τη βέλτιστη εξυπηρέτηση των πελατών της, γεγονός που την ανέδειξε το 2012 για τρίτη συνεχόμενη χρονιά ως την εταιρεία με το Καλύτερο Κέντρο Εξυπηρέτησης Πελατών της Χρονιάς. Στον τομέα των εταιρικών πελατών, η Vodafone παρέχει εξειδικευμένες υπηρεσίες και λύσεις που αποσκοπούν στον εξορθολογισμό των δαπανών και τη μείωση του λειτουργικού κόστους, συμβάλλοντας στην αύξηση της παραγωγικότητας και της ανταγωνιστικότητας των επιχειρήσεων. Η Vodafone παρέχει όλα τα εργαλεία επικοινωνίας που χρειάζεται η σύγχρονη επιχείρηση για να λειτουργήσει αποδοτικά, από την πιο μικρή έως και την πιο μεγάλη. Προσφέροντας υπηρεσίες ολικής επικοινωνίας μέσω του συνδυασμού ευρυζωνικότητας, mobility και cloud, απαντά στις συνεχώς μεταβαλλόμενες ανάγκες των επιχειρήσεων. Το δίκτυο λιανικής της Vodafone εκτείνεται σε όλη την Ελλάδα με 411 καταστήματα. Επίσης, η VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ διαθέτει τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της και μέσα από καταστήματα εμπορικών της συνεργατών. Εταιρική Υπευθυνότητα και Βιώσιμη Ανάπτυξη Στον τομέα της Εταιρικής Υπευθυνότητας και της Βιώσιμης Ανάπτυξης η εταιρεία έχει αναπτύξει τρεις στρατηγικούς πυλώνες. Μέσα από τους πυλώνες αυτούς εξασφαλίζει ότι συνεχίζει να λειτουργεί υπεύθυνα, κάνει αποδοτική χρήση των φυσικών πόρων (της ενέργειας και των υλικών), ενώ παράλληλα αξιοποιεί πιο συστηματικά την τεχνολογία, τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της εταιρείας για την ανάπτυξη μιας βιώσιμης κοινωνίας, σε οικονομικό, κοινωνικό και περιβαλλοντικό επίπεδο. (Πηγή: uid=1580 ) 28

29 Ποιότητα Η Vodafone είναι από τις ελάχιστες διεθνώς εταιρείες και η μοναδική στην Ελλάδα που έχει πιστοποιηθεί για το Ολοκληρωμένο Σύστημα Διαχείρισης, που εφαρμόζει, από ανεξάρτητους φορείς, λαμβάνοντας τις εξής πιστοποιήσεις: Διαχείριση της Ποιότητας κατά ISO 9001:2000, Διαχείριση Περιβάλλοντος κατά ISO 14001, Υγιεινής και Ασφάλειας κατά OHSAS 18001, Ασφάλειας Δεδομένων και Πληροφοριών κατά BS 7799, ενώ τον Ιούλιο 2002 πιστοποιήθηκε με επιτυχία το Σύστημα Διαχείρισης Ποιότητας των Καταστημάτων Vodafone σύμφωνα με το πρότυπο ISO Αξίζει επίσης να επισημανθεί το γεγονός ότι η Vodafone αποτελεί την πρώτη εταιρεία κινητής επικοινωνίας στην Ελλάδα και τη δεύτερη στον κόσμο, που έλαβε την πιστοποίηση EMAS (Eco-Management and Audit Scheme) το Νοέμβριο του 2003 από τον ΕΛΟΤ, αναπτύσσοντας ένα πρόγραμμα δράσης που επιτρέπει τον καθορισμό στόχων στις περιβαλλοντικές της επιδόσεις και τη σχετική ενημέρωση του κοινού. (Πηγή: ) 29

30 2.3 Παρουσίαση της επιχείρησης WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ, (διακριτικός τίτλος: WIND HELLAS TELECOMMUNICATIONS S.A) Το 1993, η WIND εγκαινίασε στην Ελλάδα μία νέα εποχή στην επικοινωνία, θέτοντας για πρώτη φορά σε λειτουργία δίκτυο κινητής τηλεφωνίας στη χώρα μας, έχοντας στο επίκεντρο την προσφορά πρωτοποριακών υπηρεσιών επικοινωνίας. Αποτελεί σήμερα έναν από τους μεγαλύτερους τηλεπικοινωνιακούς οργανισμούς της ελληνικής οικονομίας, παρέχοντας στους πελάτες της υπηρεσίες που καλύπτουν κάθε ανάγκη επικοινωνίας: κινητή και σταθερή τηλεφωνία, σύνδεση στο διαδίκτυο, υπηρεσίες δεδομένων. Όραμα της εταιρείας είναι να συνεχίσει να προσφέρει τις πλέον καινοτομικές και ποιοτικές υπηρεσίες με βάση τα διεθνή τηλεπικοινωνιακά πρότυπα και κανονισμούς. Μέσα στα 23 χρόνια λειτουργίας της, η WIND καθιερώθηκε ως πρωτοπόρος στην τεχνολογία της κινητής τηλεφωνίας και παρουσίασε καινοτομικά προϊόντα που άλλαξαν τα δεδομένα στην επικοινωνία. Είναι η πρώτη εταιρεία τηλεπικοινωνιών στην Ελλάδα που πρόσφερε ολοκληρωμένες υπηρεσίες Κινητής, Σταθερής & Internet στους πελάτες της. 4,5 και πλέον εκατομμύρια πελάτες κινητής & σταθερής τηλεφωνίας. Η κάλυψη της WIND αγγίζει το 100% πανελλαδικά για την τεχνολογία 2ης γενιάς (GSM), ξεπερνά το 80% στην 3η γενιά (UMTS), φτάνει το 70% των εγκατεστημένων τηλεφωνικών γραμμών σε όλη τη χώρα, στη σταθερή τηλεφωνία και το ευρυζωνικό Internet, με 250 συν-εγκαταστάσεις σε τηλεπικοινωνιακούς κόμβους που καλύπτουν Αθήνα, Θεσσαλονίκη και 80 ακόμη πόλεις σε 48 νομούς Από την ίδρυση της ως σήμερα, η WIND έχει επενδύσει 2,6 δισ. για τη δημιουργία των υποδομών αυτών, υλοποιώντας ένα από τα μεγαλύτερα ιδιωτικά επενδυτικά προγράμματα. Με την ενιαία αυτή υποδομή, η WIND Ελλάς προσφέρει Κινητή, Σταθερή και Internet σε ένα ολοκληρωμένο πακέτο, από ένα σημείο πώλησης και εξυπηρέτησης και 30

31 με έναν λογαριασμό! Η εμπορική πολιτική που ακολουθεί η WIND προσφέρει οικονομία για όλους, μέσα από προϊόντα και υπηρεσίες που είναι απλά και δίνουν τη μέγιστη δυνατή αξία στην καλύτερη δυνατή τιμή. Τα προϊόντα και οι υπηρεσίες της WIND είναι διαθέσιμα σε κάθε σημείο της χώρας, μέσω της αλυσίδας καταστημάτων WIND σε όλη την Ελλάδα καθώς και από τα καταστήματα Public. Η WIND Ελλάς ξεχωρίζει για την κοινωνική προσφορά της, υλοποιώντας τη στρατηγική Εταιρικής Υπευθυνότητας Στην Πράξη, με δραστηριότητες που επικεντρώνονται στους άξονες Υπεύθυνη Επιχειρηματικότητα, Περιβάλλον και Κοινωνία. Σημαντικότεροι σταθμοί στην πορεία της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε Ίδρυση και έναρξη της δραστηριότητας της εταιρείας στην ελληνική αγορά, με την εμπορική επωνυμία TELESTET. Ιούνιος Πραγματοποιείται η πρώτη κλήση από κινητό στη χώρα μας. Μάιος Η TELESTET λανσάρει πρώτη στην Ελλάδα την καρτοκινητή τηλεφωνία B free. Ιούνιος Λανσάρισμα της νέας τεχνολογίας GPRS Πρώτη κλήση 3ης γενιάς στην Ελλάδα, από την TELESTET Αλλαγή εμπορικής ονομασίας από TELESTET σε ΤΙΜ. Ιανουαρίος Η ΤΙΜ αποκτά την Q-Telecom, θυγατρική εταιρεία της Infoquest. Ιανουάριος Η εταιρεία μετονομάζεται σε WIND. Οκτώβριος H WIND εξαγοράζει την Tellas, δημιουργώντας έτσι έναν ολοκληρωμένο τηλεπικοινωνιακό φορέα, με κινητή τηλεφωνία, σταθερή και γρήγορο Internet Η WIND προχωρά στη συγχώνευση της Tellas, ξεκινώντας ένα από τα μεγαλύτερα έργα ενοποίησης δικτυακών υποδομών και συστημάτων πληροφορικής σε ευρωπαϊκό επίπεδο Ολοκληρώνεται η ενοποίηση των δικτυακών υποδομών Κινητής, Σταθερής & Internet, καθώς και των συστημάτων πληροφορικής, με αποτέλεσμα τη δημιουργία του πρώτου ενιαίου δικτύου επικοινωνιών στην Ελλάδα. 31

32 Δεκέμβριος Η WIND εξαγοράζεται από 6 διεθνή επενδυτικά κεφάλαια, τα οποία διαχειρίζονται συνολικά περισσότερα από 80 δις. δολάρια. Για την εξαγορά της εταιρείας εισφέρουν 420 εκατ., ποσό που αποτελεί τη μεγαλύτερη ιδιωτική επένδυση στην Ελλάδα τα τελευταία δύο χρόνια. Ιούνιος Η WIND ξεκινά τον εκσυγχρονισμό του δικτύου της σε όλη την Ελλάδα σε συνεργασία με τη Huawei. Ένα μεγάλο έργο που θα ολοκληρωθεί σε 3 χρόνια και θα δημιουργήσει το πιο γρήγορο δίκτυο κινητής τηλεφωνίας στη χώρα με ταχύτητες ως και 42 Mbps για πραγματική εμπειρία κινητής ευρυζωνικότητας. Δεκέμβριος Η WIND ανανεώνει τα δικαιώματα χρήσης συχνοτήτων στο φάσμα GSM 900 καταβάλλοντας, από ίδια κεφάλαια, το ποσό των 92,3 εκατ., μία μεγάλη επένδυση για την ελληνική οικονομία. Σεπτέμβριος Η WIND συνάπτει στρατηγική συνεργασία με τον Όμιλο Εταιριών Πάνου Γερμανού για την αποκλειστική διάθεση του συνόλου των υπηρεσιών της από το δίκτυο καταστημάτων του Ομίλου (Public, Multirama, κα). Ιούνιος Η WIND Ελλάς και η Vodafone Ελλάδας υπογραφούν στρατηγική συνεργασία για τη μερική κοινή χρήση του δικτύου κινητής επικοινωνίας 2G/3G, κυρίως στην περιφέρεια και περιορισμένα σε μερικές αστικές περιοχές Η WIND αποκτά το 33% της Forthnet. Σεπτέμβριος Η WIND εγκαινιάζει μια νέα εποχή στην αγορά της λιανικής, παρουσιάζοντας στους καταναλωτές τα νέα της καταστήματα που χαρακτηρίζονται από φιλικότητα, υψηλή τεχνολογία, διαδραστικότητα και προσωποποιημένη εξυπηρέτηση. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη επένδυση σε επίπεδο λιανικής καθώς η εταιρεία θα διαθέσει περισσότερα από 20 εκατ. ευρώ έως το τέλος του Οκτώβριος Η WIND αποκτά δικαιώματα χρήσης ραδιοσυχνοτήτων από την ΕΕΤΤ για δύο τμήματα (2 x 10 MHz) στη ζώνη των 800MHz και επίσης για τέσσερα τμήματα (2 x 20MHz) στη ζώνη των 2600MHz, συνολικής αξίας 121,825 εκατ. ευρώ. Μάρτιος Η WIND ανακοινώνει την προσφορά υπηρεσιών 4G από το δίκτυο της. 32

33 Ποιότητα Στη WIND εφαρμόζεται Ολοκληρωμένο Σύστημα Διαχείρισης Ποιότητας & Περιβάλλοντος στο σύνολο των λειτουργιών της, πιστοποιημένο με βάση τις απαιτήσεις των διεθνών προτύπων Διαχείρισης Ποιότητας ISO 9001 από το 2001, και Διαχείρισης Περιβάλλοντος ISO 14001, από το Το πεδίο εφαρμογής των πιστοποιήσεών καλύπτει: το σχεδιασμό, την ανάπτυξη, την παροχή, την πώληση και την υποστήριξη ολοκληρωμένων τηλεπικοινωνιακών προϊόντων και υπηρεσιών Κινητής και Σταθερής Τηλεφωνίας, Δεδομένων, Διαδικτύου και Ευρυζωνικότητας, τόσο σε Εταιρικούς όσο και σε ιδιώτες πελάτες, το σχεδιασμό, την ανάπτυξη, την υλοποίηση, τη λειτουργία, την υποστήριξη και συντήρηση υποδομής τηλεπικοινωνιακών και πληροφοριακών συστημάτων, δικτύων τηλεπικοινωνιών και δεδομένων, πληροφοριακών συστημάτων και εφαρμογών, το σχεδιασμό, την ανάπτυξη, την παρακολούθηση τον έλεγχο και την υποστήριξη της αλυσίδας καταστημάτων WIND, και Καταστήματα την πώληση υπηρεσιών κινητής και σταθερής τηλεφωνίας και διαδικτύου (WIND κινητή, Q καρτοκινητή, WIND σταθερή τηλεφωνία και internet), τη λιανική πώληση συσκευών κινητής και σταθερής τηλεφωνίας, ηλεκτρονικού εξοπλισμού και αξεσουάρ, την επισκευή συσκευών κινητής τηλεφωνίας, και την εξυπηρέτηση μετά την πώληση ιδιωτών και εταιρικών πελατών. Φιλοσοφία & Όραμα Δέσμευση της Wind είναι να γίνει μια από τις καλύτερες ανεξάρτητες εταιρείες τηλεπικοινωνιών στην Ευρώπη, προσφέροντας στους πελάτες υπηρεσίες υψηλής ποιότητας στην καλύτερη τιμή. (Πηγή: ) 33

34 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3. ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΤΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ 3.1 Εισαγωγή Βασικός στόχος της ανάλυσης των οικονομικών καταστάσεων είναι η διευκόλυνση της λήψης αποφάσεων, οι οποίες αφορούν την αποτελεσματική κατανομή των οικονομικών πόρων που χρησιμοποιούνται από την επιχείρηση. Τέτοια παραδείγματα αποτελούν η χορήγηση πιστώσεων, η επιλογή επενδύσεων, η αμοιβή στελεχών και εργαζομένων. Η λεπτομερής γνώση χρηματοοικονομικής λογιστικής αποτελεί αναγκαία προϋπόθεση για έναν αναλυτή, γιατί η γνώση αυτή θα του επιτρέψει να αναγνωρίσει τις ελλείψεις των δημοσιευμένων λογιστικών καταστάσεων, να αναζητήσει πληροφορίες και να προσαρμόσει τα λογιστικά μεγέθη προκειμένου να αντεπεξέλθει στους σκοπούς της ανάλυσής του. 3.2 Σκοπός των οικονομικών καταστάσεων Σύμφωνα με το πρότυπο των Διεθνών Λογιστικών Προτύπων, οι οικονομικές καταστάσεις είναι μία δομημένη οικονομική παρουσίαση της οικονομικής θέσης μιας επιχείρησης και των συναλλαγών που έχουν αναληφθεί από αυτή. Η επιδίωξη των οικονομικών καταστάσεων είναι να παρέχουν πληροφορίες οι οποίες είναι σχετικές με την οικονομική θέση, την απόδοση και τις ταμιακές ροές της επιχείρησης, που είναι χρήσιμες σε μια ευρεία ομάδα χρηστών προκειμένου με την αξιοποίησή τους να λαμβάνουν οικονομικές αποφάσεις. Οι οικονομικές καταστάσεις δείχνουν επίσης τα αποτελέσματα της διαχείρισης των οικονομικών πόρων που έχουν διατεθεί στη Διοίκηση. Για να επιτευχθεί ο σκοπός αυτός, οι οικονομικές καταστάσεις πρέπει να παρέχουν πληροφορίες σχετικές με τα ακόλουθα στοιχεία μιας επιχείρησης: (α) τα περιουσιακά στοιχεία, (β) τις υποχρεώσεις, (γ) τα ίδια κεφάλαια, (δ) τα έσοδα και τα έξοδα, συμπεριλαμβανομένων των κερδών και ζημιών και, (ε) τις ταμειακές ροές. Αυτές οι πληροφορίες, παράλληλα με άλλες πληροφορίες στο Προσάρτημα των οικονομικών καταστάσεων, βοηθούν τους χρήστες να προεκτιμήσουν τις μελλοντικές 34

35 ταμειακές ροές της επιχείρησης και ειδικότερα το χρόνο και τη βεβαιότητα της δημιουργίας Ταμειακών διαθεσίμων και Ταμειακών ισοδύναμων. 3.3 Στοιχεία που Συνθέτουν τις Οικονομικές Καταστάσεις κατά τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα Οι πληροφορίες οι οποίες παρέχονται ανωτέρω περιλαμβάνονται στα ακόλουθα συνθετικά στοιχεία των οικονομικών καταστάσεων: (α) ισολογισμό, (β) κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, (γ) κατάσταση που να παρουσιάζει: (i) είτε όλες τις μεταβολές των ιδίων κεφαλαίων, είτε (ii) τις μεταβολές των ιδίων κεφαλαίων, εκτός από εκείνες που προκύπτουν από συναλλαγές με τους μετόχους και από διανομές στους μετόχους, (δ) κατάσταση Ταμειακών ροών, και (ε) λογιστικές αρχές και επεξηγηματικές σημειώσεις. Πέρα από τις οικονομικές καταστάσεις, οι επιχειρήσεις προτρέπονται να παρουσιάζουν, μια χρηματοοικονομική επισκόπηση από τη διοίκησή τους, που να περιγράφει και να επεξηγεί τα κύρια χαρακτηριστικά της χρηματοοικονομικής απόδοσης και της οικονομικής θέσης της επιχείρησης, καθώς και τις κύριες αβεβαιότητες που αντιμετωπίζει. Η έκθεση αυτή μπορεί να περιλαμβάνει μια επισκόπηση: (α) Των κύριων παραγόντων και επιδράσεων που προσδιορίζουν την απόδοση της επιχείρησης, συμπεριλαμβανομένων των μεταβολών στο περιβάλλον, στο οποίο αυτή δραστηριοποιείται, της ανταπόκρισης της επιχείρησης σε αυτές τις μεταβολές και την επίδρασή τους, καθώς και της πολιτικής της επιχείρησης για επενδύσεις προς διατήρηση και ενίσχυση της απόδοσης, συμπεριλαμβανομένης της πολιτικής της για τα μερίσματα. (β) Των πηγών κεφαλαιοδοτησης της επιχείρησης και των πολιτικών κεφαλαιακής διάρθρωσης και διαχείρισης των κίνδυνων της. (γ) Της δυναμικής και των πόρων της επιχείρησης, η αξία των οποίων δεν αντανακλάται στον ισολογισμό, σύμφωνα με τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα. (Αλεξάκης, Χ. και Ξανθάκης, Ε., (2007)) 35

36 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. ΓΕΝΙΚΑ ΠΕΡΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ 4.1 Σκοπός ανάλυσης λογιστικών καταστάσεων Βασικός σκοπός της ανάλυσης των λογιστικών καταστάσεων είναι η διευκόλυνση της λήψης αποφάσεων, οι οποίες θα βοηθήσουν στην σωστότερη και πιο προσοδοφόρα διανομή των οικονομικών πόρων σε μια επιχείρηση. Το είδος της χρηματοοικονομικής ανάλυσης των λογιστικών καταστάσεων εξαρτάται από τις επιδιώξεις των εκάστοτε αναλυτών και δίνεται βάρος σε διάφορα οικονομικά στοιχειά ανάλογα με τον επιδιωκόμενο στόχο. Η πλέον σημαντική πηγή πληροφοριών για τη δραστηριότητα μιας επιχείρησης είναι οι βασικές λογιστικές καταστάσεις, οι οποίες είναι ο Ισολογισμός και η Κατάσταση Αποτελεσμάτων Χρήσης. Εκεί, εμφανίζονται τα περιουσιακά στοιχεία, οι πηγές προέλευσης των κεφαλαίων της, καθώς και τα οικονομικά αποτελέσματα από τις δραστηριότητές της. Οι δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις στοχεύουν στην πληροφόρηση των αναλυτών και όλων εκείνων που ενδιαφέρονται να πληροφορηθούν για τα αποτελέσματα των εργασιών της επιχείρησης, για συγκεκριμένο χρονικό διάστημα. Οι συγκεκριμένες καταστάσεις περιέχουν τάσεις, συσχετίσεις και άλλη πληροφόρηση που δεν είναι φανερή εκ πρώτης όψεως. Συνεπώς, για να είναι δυνατή η αποκάλυψη της πληροφόρησης, πρέπει να γίνει ανάλυση και ερμηνεία των δεδομένων των χρηματοοικονομικών αυτών καταστάσεων. Η ανάλυση των χρηματοοικονομικών καταστάσεων είναι ένα σύστημα πληροφόρησης, το οποίο λαμβάνει τα δεδομένα του από τις δημοσιευμένες χρηματοοικονομικές καταστάσεις και από άλλες πηγές, δημιουργεί πληροφόρηση με την μελέτη, αξιολόγηση και ερμηνεία των σχέσεων μεταξύ των διαφόρων χρηματοοικονομικών δεδομένων που γίνεται με ποσοτικά και ποιοτικά μέσα, και παρέχει πληροφόρηση σε κάθε ενδιαφερόμενο άτομο ή φορέα, όπως: Στους φορείς της επιχείρησης (ιδιοκτήτες, μέτοχοι, διοίκηση) Στους πιστωτές Στους χρηματοδοτικούς οργανισμούς Στους πιθανούς επενδυτές 36

37 Στις φορολογικές και άλλες αρχές Στις επαγγελματικές ενώσεις των επιχειρήσεων Το είδος της χρηματοοικονομικής ανάλυσης των χρηματοοικονομικών καταστάσεων εξαρτάται από το ενδιαφέρον και τις επιδιώξεις εκείνων που πραγματοποιούν την ανάλυση, δίνοντας έμφαση σε ορισμένα στοιχεία, ανάλογα με τους επιδιωκόμενους σκοπούς: 1. Ρευστότητα (liquidity). Μια επιχείρηση έχει ρευστότητα, όταν είναι σε θέση να ικανοποιεί τις υποχρεώσεις της καθώς αυτές γίνονται ληξιπρόθεσμες. 2. Σταθερότητα (stability). Η σταθερότητα μετριέται από την ικανότητα της επιχείρησης να πραγματοποιεί τις πληρωμές για τους τόκους και χρεολύσια πάνω στο ύψος των δανείων και τις πληρωμές που αντιστοιχούν στην κανονική διανομή μερίσματος στους μετόχους. 3. Αποδοτικότητα (profitability). Αποδοτικότητα είναι η σχέση που υπάρχει μεταξύ του κέρδους που πραγματοποιεί η επιχείρηση και του κεφαλαίου που χρησιμοποιεί. 4. Δυνατότητα ανάπτυξης. Μετριέται με την επέκταση και την ανάπτυξη σε νέες αγορές, το ποσοστό ανάπτυξης στις υπάρχουσες αγορές, το ποσοστό αύξησης στα κέρδη ανά μετοχή και το ύψος δαπανών για έρευνα. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) 4.2 Βασικές Κατηγορίες Αναλυτών Οι ενδιαφερόμενοι για την ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων διαχωρίζονται στις ακόλουθες κατηγορίες: 1. Επενδυτές- Μέτοχοι της επιχείρησης 2. Οι ασκούντες διοίκηση στην επιχείρηση 3. Οι δανειστές της επιχείρησης 4. Οι υποψήφιοι να εξαγοράσουν ή να συγχωνεύσουν την επιχείρηση 5. Οι ελεγκτές 6. Οι συνδικαλιστικές ενώσεις εργαζομένων 7. Επιμελητήρια- Επιστημονικοί κύκλοι- Χρηματιστηριακοί κύκλοι 37

38 4.2.1 Σκοποί επενδυτών μετοχών Οι επενδυτές είναι κατά κανόνα οι μέτοχοι μιας επιχείρησης και δίνουν τα επιχειρηματικά κεφάλαια, τα οποία αποτελούν την ασπίδα προστασίας των δανειακών κεφαλαίων της επιχείρησης. Οι επενδυτές μέτοχοι αποβλέπουν στη λήψη κάποιου ποσού από τη διανομή των κερδών, εφόσον η επιχείρηση είναι κερδοφόρα και αφού προηγουμένως εξυπηρετηθούν οι δανειστές της. Έχοντας επενδύσει κεφάλαια στην επιχείρηση, οι μέτοχοι ενδιαφέρονται για την όλη δραστηριότητα της, την κερδοφόρα δυναμικότητα της, την οικονομική της κατάσταση και την διάρθρωση των κεφαλαίων της, δεδομένου ότι για την εκτίμηση της αξίας των μετοχών μιας επιχείρησης είναι απαραίτητα όλα αυτά τα στοιχεία. Επίσης ενδιαφέρονται για τη σπουδαιότητα της μέσα στον κλάδο, για τα μελλοντικά της κέρδη και την εξέλιξή τους διαχρονικά. Τέλος πρέπει να συνεκτιμήσουν και άλλους παράγοντες, που έμμεσα επηρεάζουν τη δραστηριότητα της επιχείρησης, όπως η γενική οικονομική κατάσταση, η θέση που κατέχει ο κλάδος μέσα στην οικονομία, η ανταγωνιστικότητα των προϊόντων της και η ποιότητα-ικανότητα της διοικήσεως της. Δεδομένου ότι η ανάλυση για την εκτίμηση της αξίας των μετόχων μιας επιχείρησης, με αντικειμενικό σκοπό τη λήψη αποφάσεων για νέα αγορά τίτλων ή πώληση των ήδη κατεχομένων ή διατήρηση των ήδη επενδυθέντων κεφαλαίων σε τίτλους, είναι εργασία αρκετά πολύπλοκη και απαιτείται να γίνει από ειδικούς αναλυτές επενδύσεων Σκοποί των δανειστών μιας επιχείρησης Δανειστές μιας επιχείρησης είναι όλοι εκείνοι που με τη μία ή την άλλη μορφή δανείζουν σ αυτή κεφάλαια. Μια μορφή δανεισμού αποτελεί και η πίστωση που δίνεται από τους προμηθευτές πρώτων υλών και εμπορευμάτων ή από πρόσωπα που παρέχουν υπηρεσίες στην επιχείρηση. Οι τελευταίοι αναμένουν την πληρωμή τους σε βραχύ σχετικά χρονικό διάστημα και συνήθως δε λαμβάνουν τόκο για τις πιστώσεις που παρέχουν στην επιχείρηση. Μια επιχείρηση μπορεί επίσης να δανείζεται βραχυπρόθεσμα κεφάλαια και από διάφορες άλλες πηγές, όπως βραχυπρόθεσμες πιστώσεις των προμηθευτών της, δάνεια από τράπεζες και άλλους πιστωτικούς οργανισμούς προβαίνοντας έτσι σε άντληση των απαραιτήτων κεφαλαίων. Τα δανειακά αυτά κεφάλαια έχει συγκεκριμένη υποχρέωση η επιχείρηση να τα εξυπηρετήσει και να τα επιστρέψει, ανεξάρτητα από την οικονομική της 38

39 κατάσταση και από τα οικονομικά της αποτελέσματα. Βέβαια στην περίπτωση που η δραστηριότητα της επιχείρησης περιορίζεται και πραγματοποιεί ζημιές, τότε αυξάνονται οι κίνδυνοι που αντιμετωπίζουν οι δανειστές της, τόσο για τη λήψη των τόκων όσο και για την επιστροφή των δανειακών τους κεφαλαίων. Έτσι η διαφορετική θέση των δανειστών πιστωτών μιας επιχείρησης σε σύγκριση με τη θέση των επενδυτών-μετοχών έχει σαν αποτέλεσμα τον διαφορετικό τρόπο ανάλυσης των οικονομικών στοιχείων της από καθένα απ αυτούς. Οι μέθοδοι αναλύσεως που εφαρμόζουν οι δανειστές καθώς και τα κριτήρια εκτιμήσεως που χρησιμοποιούν ποικίλουν, ανάλογα με τη χρονική διάρκεια των παρεχομένων δανείων, την ασφάλεια που απολαμβάνουν και τον σκοπό για τον οποίο δόθηκαν. Σε περίπτωση παροχής βραχυχρόνιων δανείων στην επιχείρηση, οι δανειστές ενδιαφέρονται κυρίως για τη βραχυχρόνια οικονομική κατάσταση αυτής, το βαθμό ρευστότητας των κυκλοφοριακών στοιχείων της και την ταχύτητα κυκλοφορίας τους. Αντίθετα οι μακροχρόνιοι δανειστές επιδιώκουν μια πιο λεπτομερή ανάλυση των στοιχείων η οποία περιλαμβάνει προβλέψεις των μελλοντικών εισροών κεφαλαίων, της οικονομικής θέσεως της επιχείρησης κάτω από ορισμένες προϋποθέσεις, της ικανότητας της να διατηρήσει αυτή την οικονομική κατάσταση κάτω από διαφορετικές οικονομικές συνθήκες και τέλος της δυναμικότητας των κερδών της. Αυτό γιατί τα προ αποσβέσεων κέρδη μιας επιχείρησης αποτελούν την κύρια και πιο επιθυμητή πηγή εξυπηρέτησης και εξόφλησης των δανειακών της κεφαλαίων. Τέλος η σχέση ιδίων προς ξένα κεφάλαια παρέχει ένδειξη της επάρκειας ή όχι των ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης και βαθμού ασφαλείας που απολαμβάνουν οι δανειστές της σε περίπτωση μελλοντικών ζημιών. Η σχέση αυτή αντανακλά επίσης τη συμπεριφορά της διοίκησης μιας επιχείρησης και δείχνει αν αυτή προτιμά τον δανεισμό από την προσφυγή στην κεφαλαιαγορά για άντληση κεφαλαίων με έκδοση νέων μετοχών Σκοποί της διοίκησης της επιχείρησης Η οικονομική ανάλυση των στοιχείων μιας επιχείρησης αποτελεί το κυριότερο εργαλείο της διοικήσεως της, αυτό συμβαίνει επειδή οι δικαιούντες ενδιαφέρονται για τον προσδιορισμό της οικονομικής της κατάστασης, την κερδοφόρα δυναμικότητα της και μελλοντική της εξέλιξη. 39

40 Οι δικαιούντες μιας επιχείρησης συνδέονται άμεσα μ αυτή και μπορούν να κάνουν συνεχή χρήση των βιβλίων της, βρίσκονται σε πλεονεκτικότερη θέση σε σύγκριση με τις δύο προηγούμενες κατηγορίες ενδιαφερόμενων. Έτσι η ανάλυση αυτών μπορεί να προχωρήσει σε μεγαλύτερο βάθος και να περιλάβει τη συστηματική μελέτη αριθμοδεικτών, που προκύπτουν από τις σχέσεις των διαφορών οικονομικών της στοιχείων και την τάση τους, ώστε να είναι δυνατός ο έγκαιρος εντοπισμός και η αντιμετώπιση τυχόν προβλημάτων Σκοποί των αναλυτών σε περίπτωση εξαγορών ή συγχωνεύσεων Όταν πρόκειται για εξαγορά μιας επιχείρησης από άλλη ή για συγχώνευση δυο ή περισσότερων επιχειρήσεων, οι αναλυτές που επεξεργάζονται τα στοιχεία έχουν παρόμοιους σκοπούς με αυτούς των επενδυτών- μετοχών. Στις περιπτώσεις αυτές, θα πρέπει η ανάλυση να προχωρήσει στην εκτίμηση και των άυλων περιουσιακών στοιχείων των επιχειρήσεων, όπως είναι η φήμη και πελατεία καθώς και στον υπολογισμό των υποχρεώσεων τους, γιατί όλα αυτά τα στοιχεία περιλαμβάνονται στο προϊόν της εξαγοράς ή της συγχώνευσης. Έτσι η πραγματοποιούμενη από τους ειδικούς ανάλυση των οικονομικών στοιχείων είναι πολύτιμη για τον προσδιορισμό της οικονομικής και λειτουργικής αξίας των συγχωνευμένων επιχειρήσεων ή της εξαγοραζόμενης επιχείρησης Σκοποί των ελεγκτών λογιστικών καταστάσεων Οι ελεγκτές ασχολούνται με τον έλεγχο των οικονομικών στοιχείων των επιχειρήσεων και τελικά διατυπώνουν τα πορίσματα τους, σχετικά με την ακρίβεια αυτών. Ένας από τους βασικούς σκοπούς των ελεγκτών είναι ο εντοπισμός ηθελημένων ή μη σφαλμάτων, τα οποία αν δεν επισημανθούν και δεν αναφερθούν, δίνουν μια εσφαλμένη εικόνα για την επιχείρηση, πράγμα που είναι αντίθετο με τις γενικές παραδεκτές αρχές της Λογιστικής. Η ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων με τον υπολογισμό ορισμένων αριθμοδεικτών και η παρακολούθηση των μεταβολών των οικονομικών στοιχείων μιας επιχείρησης και των τάσεων τους διαχρονικά, αποτελούν τα κύρια μέσα στο έργο των ελεγκτών. 40

41 4.2.6 Σκοποί λοιπών ομάδων ενδιαφερομένων Η ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων χρησιμοποιείται και από άλλες ομάδες ενδιαφερομένων, οι οποίοι ανάλογα με το σκοπό που επιδιώκουν, δίνουν και ανάλογη έμφαση στα διάφορα επιμέρους στοιχεία. Έτσι είναι δυνατόν να ενδιαφέρονται για την ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων οι εφοριακοί ελεγκτές σε μια φάση ελέγχου των εσόδων του κράτους από φόρους των επιχειρήσεων. Επίσης, οι συνδικαλιστικές ενώσεις των εργαζομένων μπορούν να κάνουν χρήση των μεθόδων ανάλυσης των λογιστικών καταστάσεων για να αξιολογήσουν την οικονομική θέση της επιχείρησης, προκειμένου να υπογράψουν μ αυτή συλλογική σύμβαση εργασίας και να προσπαθήσουν να επιτύχουν καλύτερους όρους αμοιβών και εργασίας για τα μελή τους. Τέλος και πελάτες της επιχείρησης μπορούν να χρησιμοποιούν την ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων προκειμένου να προσδιορίσουν την κερδοφόρα δυναμικότητα της, την απόδοση των κεφαλαίων της, με σκοπό την προσφορότερη συνεργασία και την επίτευξη καλύτερων τιμών και όρων συναλλαγής (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) 4.3 Είδη ανάλυσης λογιστικών καταστάσεων Υπάρχουν 2 είδη ανάλυσης λογιστικών καταστάσεων: 1) Ανάλογα με τη θέση του ατόμου που την διενεργεί και αυτή διακρίνεται σε εσωτερική και εξωτερική. 2) Ανάλογα με τα κύρια στάδια διενέργειά της, η οποία διακρίνεται σε τυπική και ουσιαστική. 1.α) ΕΣΩΤΕΡΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Η εσωτερική ανάλυση γίνεται από άτομα εντός της επιχείρησης τα οποία έχουν τη δυνατότητα να ελέγξουν τα λογιστικά βιβλία της επιχείρησης. Με αυτόν τον τρόπο ελέγχονται οι διάφοροι μέθοδοι και διαδικασίες που εφαρμόστηκαν, προσδιορίζεται η αποδοτικότητα της και ερμηνεύονται οι μεταβολές της οικονομικής της θέσεως. 41

42 1.β) ΕΞΩΤΕΡΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Η εξωτερική ανάλυση πραγματοποιείται από άτομα εκτός επιχείρησης και βασίζονται αποκλειστικά σε δημοσιευμένες λογιστικές καταστάσεις και στις εκθέσεις του Διοικητικού Συμβουλίου και των ελεγκτών. Πραγματοποιείται με σκοπό τον προσδιορισμό τις οικονομικής θέσεως της επιχείρησης και της αποδοτικότητας της. Δηλαδή μας βοηθάει να προσδιορίσουμε τη δυνατότητα της επιχείρησης να ανταποκριθεί στις τρέχουσες υποχρεώσεις της στο παρόν και στο μέλλον, τη δυνατότητα πληρωμής των ληξιπρόθεσμων τόκων και υποχρεώσεων της, τη δυνατότητα καταβολής μερισμάτων, καθώς και τη δυνατότητα να εκμεταλλευθεί τυχόν παρουσιαζόμενες ευκαιρίες. 2.α) ΤΥΠΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Η τυπική ανάλυση αποτελεί το προπαρασκευαστικό στάδιο της ουσιαστικής γι αυτό και προηγείται. Ελέγχει την εξωτερική διάρθρωση του ισολογισμού και των αποτελεσμάτων χρήσεως και προβαίνει στις απαραίτητες διορθώσεις. 2.β) ΟΥΣΙΑΣΤΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Η ουσιαστική ανάλυση έπεται της τυπικής καθώς βασίζεται στα δεδομένα της. Επεκτείνεται στη κατάρτιση αριθμοδεικτών και στην εξήγηση των αποτελεσμάτων τους, οι οποίοι δίνουν την πραγματική εικόνα της επιχείρησης. 4.4 Μέθοδοι αναλύσεως των λογιστικών καταστάσεων Η χρηματοοικονομική ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων στοχεύει στη μελέτη των σχέσεων των οικονομικών στοιχείων που αναφέρονται σ αυτές τη δεδομένη χρονική στιγμή καθώς και των τάσεων τους διαχρονικά. Υπάρχουν δύο κύριες κατηγορίες διαδικασιών αναλύσεως: 1) Συγκρίσεις και μετρήσεις με βάση τα οικονομικά στοιχεία των λογιστικών καταστάσεων δυο ή περισσοτέρων χρήσεων. Η κατηγορία αυτή περιλαμβάνει την τάση των συγκριτικών καταστάσεων, των αριθμοδεικτών διαχρονικά, καθώς και αναλύσεις των διαφόρων μεταβολών της οικονομικής καταστάσεως μιας επιχείρησης. 2) Συγκρίσεις και μετρήσεις με βάση τα οικονομικά στοιχεία των λογιστικών καταστάσεων μίας χρήσεως. Η δεύτερη κατηγορία περιλαμβάνει τον προσδιορισμό των σχέσεων των στοιχείων ενός ισολογισμού και της καταστάσεως αποτελεσμάτων χρήσεως. 42

43 Για την χρηματοοικονομική ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων απαιτείται η διενέργεια και των δύο κατηγοριών αναλύσεως. Και στις δύο περιπτώσεις θα πρέπει να υπάρχει ένα μέτρο συγκρίσεως το οποίο μπορεί να είναι ένα πρότυπο μέτρο σύγκρισης ή κάποια άλλη επιχείρηση του ίδιου κλάδου. Οι κυριότερες μέθοδοι που χρησιμοποιούνται για την ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων είναι τέσσερις και χωρίζονται στις εξής κατηγορίες: 1.Διαστρωματική ή κάθετη μέθοδος αναλύσεως 2.Συγκριτική ή διαχρονική μέθοδος αναλύσεως 3.Μέθοδος αναλύσεως των χρονολογικών σειρών με δείκτες τάσεως 4.Εξειδικευμένες μέθοδοι (ανάλυση των μεταβολών της οικονομικής θέσεως μιας επιχείρησης, ανάλυση νεκρού σημείου κ.λ.π) (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) 43

44 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5. ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ- ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ 5.1 Εισαγωγή-Κατηγορίες Αριθμοδεικτών Μία από τις πλέον διαδεδομένες και χρήσιμες μεθόδους χρηματοοικονομικής ανάλυσης αποτελεί η χρήση αριθμοδεικτών. Κατά συνέπεια οι μέχρι σήμερα χρησιμοποιηθείσες μέθοδοι ανάλυσης συμπληρώνονται με τη χρησιμοποίηση των αριθμοδεικτών, οι οποίοι αποτελούν σημαντικό εργαλείο στην ερμηνεία των οικονομικών στοιχείων των οικονομικών μονάδων. Λέγοντας αριθμοδείκτης εννοούμε την απλή σχέση ενός κονδυλίου του ισολογισμού ή της καταστάσεως αποτελεσμάτων χρήσεως ως προς ένα άλλο, και εκφράζεται μέσα από μία απλή μαθηματική μορφή. Για να έχει ένας αριθμοδείκτης αξία θα πρέπει να εκφράζει σχέσεις που παρουσιάζουν ενδιαφέρον, οικονομικό, και μέσα από αυτούς μπορούμε να οδηγηθούμε σε συγκεκριμένα συμπεράσματα. Ωστόσο, ο υπολογισμός και η παρουσίαση των διαφόρων αριθμοδεικτών, αποτελεί ένα είδος ανάλυσης το οποίο πολλές φορές ενδέχεται να παρέχει μόνο ενδείξεις. Για αυτό το λόγο ένας μεμονωμένος αριθμοδείκτης δεν μπορεί να μας δώδει από μόνος του μία πλήρη εικόνα της οικονομικής κατάστασης της επιχείρησης και θα πρέπει να συγκρίνεται ή να συνδυάζεται και με άλλους, αντιπροσωπευτικούς ή πρότυπους αριθμοδείκτες. Τέτοια πρότυπα συγκρίσεων μπορεί να αποτελέσουν τα παρακάτω: αριθμοδείκτες που αφορούν παλαιότερα οικονομικά στοιχεία των λογιστικών καταστάσεων της συγκεκριμένης οικονομικής μονάδας. αριθμοδείκτες από ορισμένες ανταγωνίστριες οικονομικές μονάδες, οι οποίες έχουν επιλεγεί κατάλληλα. αριθμοδείκτες που αναφέρονται σε οικονομικά στοιχεία του κλάδου, στον οποίο ανήκει η οικονομική μονάδα. λογικά πρότυπα του εκάστοτε αναλυτή, τα οποία στηρίζονται στην προσωπική του πείρα. 44

45 Κατηγορίες αριθμοδεικτών Σύμφωνα με την βιβλιογραφία, το σύνολο των αριθμοδεικτών που υπολογίζονται με βάση τις οικονομικές καταστάσεις, μπορεί να ταξινομηθεί εναλλακτικά, στις βασικές κατηγορίες: 1. Ανάλογα με τη φύση τους ή την πηγή προέλευση των δεδομένων που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό τους, οι αριθμοδείκτες μπορούν να ενταχθούν στις εξής κατηγορίες: - Αριθμοδείκτες Ισολογισμού. - Αριθμοδείκτες Κατάστασης Αποτελεσμάτων Χρήσης. - Αριθμοδείκτες Κατάστασης Διάθεσης Αποτελεσμάτων. - Αριθμοδείκτες Μικτοί Οι μικτοί αριθμοδείκτες χρησιμοποιούν δεδομένα από δύο διαφορετικές από τις πιο πάνω αναφερόμενες, καταστάσεις. 2. Ανάλογα με τις διάφορες πλευρές ή πτυχές της οικονομικής κατάστασης και δραστηριότητας της επιχείρησης, οι αριθμοδείκτες μπορούν να ενταχθούν στις εξής κατηγορίες: Αριθμοδείκτες Ρευστότητας (Liquidity Ratios) Χρησιμοποιούνται για τον προσδιορισμό τόσο της βραχυχρόνιας οικονομικής θέσης μιας επιχείρησης, όσο και της ικανότητας της να ανταποκριθεί στις βραχυπρόθεσμες ή τρέχουσες υποχρεώσεις της, όταν αυτές λήγουν. Αριθμοδείκτες δραστηριότητας (Activity Ratios) Χρησιμοποιούνται προκειμένου να μετρηθεί ο βαθμός αποτελεσματικότητας μια επιχείρησης στη χρησιμοποίηση των περιουσιακών της στοιχείων, κατά πόσο δηλαδή γίνεται ικανοποιητική ή όχι χρησιμοποίηση αυτών. Αριθμοδείκτες αποδοτικότητας (Profitability Ratios) Με αυτούς μετράται αποδοτικότητα μιας επιχείρησης, η δυναμικότητα των κερδών της και η ικανότητα της διοίκησης στη διαχείριση όλων των πόρων που έχει στη διάθεσή της. Με άλλα λόγια, οι αριθμοδείκτες αυτοί μετρούν το βαθμό επιτυχίας ή αποτυχίας μια επιχείρησης, σε μια δεδομένη χρονική περίοδο. 45

46 Αριθμοδείκτες διάρθρωσης κεφαλαίων και βιωσιμότητας (Financial Structure and Viability Ratios) Με αυτούς εκτιμάται η μακροχρόνια ικανότητα μιας επιχείρησης να ανταποκρίνεται στις υποχρεώσεις της και ο βαθμός προστασίας που απολαμβάνουν οι πιστωτές της. Αριθμοδείκτες επενδύσεων ή επενδυτικοί αριθμοδείκτες (Investment Ratios) Αυτοί μετρούν τις επιδόσεις των επιχειρήσεων στο χρηματιστήριο. Συσχετίζουν τον αριθμό των μετοχών μίας επιχείρησης και τη χρηματιστηριακή τους τιμή με τα κέρδη, τα μερίσματα και τα υπόλοιπα περιουσιακά της στοιχεία. Είναι ευνόητο ότι τα διάφορα είδη αριθμοδεικτών αλληλοσυμπληρώνονται, προκειμένου ο αναλυτής να έχει μία ολοκληρωμένη εικόνα της οικονομικής κατάστασης της επιχείρησης. Ταξινομώντας τους αριθμοδείκτες σε κατηγορίες βοηθά τον χρηματοοικονομικό αναλυτή να εστιάσει την προσοχή του σε εκείνα τα σημεία που τον ενδιαφέρουν περισσότερο, ανάλογα πάντα με το σκοπό του. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) 5.2 Αριθμοδείκτες Ρευστότητας Ρευστότητα είναι η ικανότητα μιας επιχείρησης να εξοφλεί τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της, χρησιμοποιώντας εύκολα ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία. Το πόσο ρευστό είναι ένα περιουσιακό στοιχείο εξαρτάται από την ταχύτητα με την οποία μπορεί να μετατραπεί σε χρήμα χωρίς να μειωθεί η αξία του. Η ύπαρξη ρευστότητας σε μια επιχείρηση έχει επίδραση στα κέρδη της, διότι αν τα κυκλοφοριακά της στοιχεία δε μετατρέπονται εύκολα σε μετρητά ή αν δεν υπάρχουν επαρκή ρευστά διαθέσιμα, τότε η επιχείρηση δε θα είναι σε θέση να πληρώσει τις υποχρεώσεις της. Αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα τη δυσφήμισή της και τη μείωση της εμπιστοσύνης των συναλλασσόμενων με αυτή. Οι αριθμοδείκτες που χρησιμοποιούνται περισσότερο για τον προσδιορισμό της βραχυχρόνιας οικονομικής θέσης μιας επιχείρησης και της ικανότητάς της να ανταποκρίνεται στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της είναι οι εξής: 46

47 Αριθμοδείκτης Γενικής ή Έμμεσης Ρευστότητας (Current Ratio) Α. Γ. Ρ. = ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ Α. Γ. Ρ = ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ+ ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ+ ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ Το κυκλοφορούν ενεργητικό περιλαμβάνει αποθέματα, απαιτήσεις (πελάτες, γραμμάτια εισπρακτέα κ.λ.π.), χρεόγραφα και χρηματικά διαθέσιμα. Οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις περιλαμβάνουν προμηθευτές, γραμμάτια πληρωτέα, βραχυπρόθεσμα τραπεζικά δάνεια, προκαταβολές πελατών, υποχρεώσεις από φόρους και τέλη, ασφαλιστικούς οργανισμούς, μερίσματα πληρωτέα, διάφοροι πιστωτές και γενικά τις υποχρεώσεις που λήγουν μέσα στην επόμενη χρήση του ισολογισμού. Το μέγεθος του δείκτη εξαρτάται από τον κλάδο της επιχείρησης, την ποιότητα των κυκλοφοριακών στοιχείων, την αμεσότητα των τρεχουσών υποχρεώσεων και την ευκαμψία των αναγκών σε κεφάλαια κίνησης. Για να είναι περισσότερο αξιόπιστος ο δείκτης θα πρέπει να εξετάζεται διαχρονικά, σε σύγκριση με όμοιες επιχειρήσεις του ίδιου κλάδου και με το μέσο όρο του κλάδου, αλλά και σε συνδυασμό με τους παράγοντες από τους οποίους εξαρτάται. Ο αριθμοδείκτης γενικής ρευστότητας, μας δείχνει την ισορροπία μεταξύ βραχυχρόνιων στοιχείων που συνθέτουν τον ισολογισμό. Δηλαδή σε τι ποσοστό οι βραχυχρόνιες απαιτήσεις που έχει μια επιχείρηση μπορούν να καλύψουν τις βραχυχρόνιες υποχρεώσεις της. Εκτός από το μέτρο της ρευστότητας μιας επιχείρησης μας δείχνει και το περιθώριο ασφαλείας που διατηρεί ώστε να είναι σε θέση να αντιμετωπίσει κάποια ανεπιθύμητη εξέλιξη στη ροή των κεφαλαίων κίνησης. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμοδείκτης γενικής ρευστότητας τόσο καλύτερη, από πλευράς ρευστότητας, είναι η θέση της συγκεκριμένης επιχείρησης. Με άλλα λόγια ο δείκτης αυτός αντανακλά την τρέχουσα ικανότητα της επιχείρησης να ανταποκρίνεται στην πληρωμή των καθημερινών απαιτητών υποχρεώσεων της. Μια τιμή μεγαλύτερη από τη μονάδα σημαίνει ότι η επιχείρηση έχει περισσότερα κυκλοφοριακά στοιχεία από ότι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις, δηλαδή ότι διαθέτει επαρκή ρευστότητα για να καλύψει τις τρέχουσες υποχρεώσεις της. 47

48 Αντίθετα, μια τιμή μικρότερη από τη μονάδα σημαίνει ότι οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της είναι περισσότερες από τα κυκλοφοριακά της στοιχεία και θεωρείται ως μια ένδειξη ότι η επιχείρηση θα αντιμετωπίσει δυσκολίες στην εξόφληση των τρεχουσών υποχρεώσεών της. Μια συνεχής μείωση του δείκτη είναι ένδειξη ότι αρχίζει να αναπτύσσεται μια όχι ευνοϊκή κατάσταση για την επιχείρηση, κάτι το οποίο θα πρέπει να διερευνηθεί. Ένας χαμηλός αριθμοδείκτης κεφαλαίου κίνησης παρέχει ένδειξη ύπαρξης μεγαλύτερου βαθμού κινδύνου στην επιχείρηση, από ότι ένας υψηλός αριθμοδείκτης. Σε γενικές γραμμές όσο χαμηλότερος ο δείκτης τόσο πιο μεγάλος ο κίνδυνος μη δυνατότητας αποπληρωμών και δημιουργίας «υπερθέρμανσης» με συνέπεια πτώση πωλήσεων. Αντίθετα υπέρμετρα υψηλός δείκτης μπορεί να σημαίνει μη αποδοτική κατανομή κεφαλαίων της επιχείρησης. Μπορεί δηλαδή να μη χρησιμοποιεί τις χρηματοδοτικές δυνατότητες που υπάρχουν με αποτέλεσμα να μη μεγεθύνεται στην αγορά της, όσο θα μπορούσε. Μπορεί ακόμα να κρύβει την ύπαρξη απαξιωμένων ή κατεστραμμένων αποθεμάτων, η αξία των οποίων δεν εμφανίζεται στα λογιστικά βιβλία της επιχείρησης, καθώς και δυσκολία αυτής να εισπράξει τις απαιτήσεις της Αριθμοδείκτης Ειδικής ή Άμεσης Ρευστότητας (Acid-test Ratio) Α. Ε. Ρ. = (ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ.ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ Ο αριθμοδείκτης ειδικής ρευστότητας περιλαμβάνει όλα εκείνα τα στοιχεία τα οποία μετατρέπονται εύκολα και γρήγορα σε ρευστά και αγνοεί όλα εκείνα τα στοιχεία του κυκλοφορούντος ενεργητικού τα οποία δε μετατρέπονται εύκολα σε μετρητά. Σε σχέση με τον προηγούμενο δείκτη εδώ δεν περιλαμβάνονται τα αποθέματα πρώτων και βοηθητικών υλών, ημικατεργασμένων και ετοίμων προϊόντων, γιατί είναι το στοιχείο εκείνο, του κυκλοφορούντος ενεργητικού, με τη μικρότερη ρευστότητα. Απαιτείται αρκετό χρονικό διάστημα μέχρι την πώλησή τους και υπάρχει αβεβαιότητα ως προς τη δυνατότητα πώλησης όλων των αποθεμάτων αλλά και ως προς την αξία που θα εισπραχθεί κατά την πώλησή τους. Επομένως υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν ζημιές όταν αυτά ρευστοποιηθούν. 48

49 Ο αριθμοδείκτης ειδικής ρευστότητας μας δείχνει πόσες φορές τα ταχέως ρευστοποιήσιμα στοιχεία της επιχείρησης καλύπτουν τις βραχυχρόνιες υποχρεώσεις της και πόσο ευπρόσβλητη είναι μια επιχείρηση σε πιθανή μεταβολή του οικονομικού περιβάλλοντος μέσα στο οποίο λειτουργεί. Για να είναι περισσότερο αξιόπιστος ο δείκτης θα πρέπει να εξετάζεται διαχρονικά, σε σύγκριση με όμοιες επιχειρήσεις του ίδιου κλάδου και με το μέσο όρο του κλάδου αυτού. Η γενική αξιολόγηση της ρευστότητας, με βάση τις τιμές του συγκεκριμένου αριθμοδείκτη, έχει ως ακολούθως: Μια τιμή μεγαλύτερη από τη μονάδα (> 1) σημαίνει ότι η επιχείρηση έχει περισσότερα εύκολα ρευστοποιούμενα στοιχεία από τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της, μια τιμή ίση με τη μονάδα (=1) σημαίνει ότι τα εύκολα ρευστοποιούμενα στοιχεία είναι ίσα με τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της και μια τιμή μικρότερη από τη μονάδα (< 1) σημαίνει ότι τα εύκολα ρευστοποιούμενα στοιχεία είναι λιγότερα από τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις. Ένας αριθμοδείκτης ειδικής ρευστότητας γύρω στην μονάδα θεωρείται ικανοποιητικός εφόσον στις απαιτήσεις της οικονομικής μονάδας δεν συμπεριλαμβάνονται επισφαλείς ή ανεπίδεκτες εισπράξεως απαιτήσεις και αν η περίοδος εισπράξεως των απαιτήσεων της και εξοφλήσεως των υποχρεώσεων της είναι περίπου ίσες. Αντίθετα, ένας αριθμοδείκτης μικρότερος της μονάδας δείχνει ότι τα αμέσως ρευστοποιήσιμα στοιχεία της επιχείρησης είναι ανεπαρκή για να καλύψουν τις τρέχουσες υποχρεώσεις της, με αποτέλεσμα η επιχείρηση να εξαρτάται από τις μελλοντικές της πωλήσεις, προκειμένου να εξασφαλίσει επαρκή ρευστότητα. Έτσι, αν προβλέπεται κάποια μείωση των μελλοντικών πωλήσεων, Θα πρέπει να αναζητηθούν κεφάλαια από άλλες πηγές π.χ. με προσφυγή στο δανεισμό. (Γεωργόπουλος, Α. (2014)) 49

50 5.2.3 Αριθμοδείκτης Ταμειακής Ρευστότητας Α. Τ. Ρ. = ΔΙΑΘΕΣΙΜΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ Στο διαθέσιμο ενεργητικό περιλαμβάνονται, εκτός από τα μετρητά και άλλα στοιχεία που μπορούν να μετατραπούν άμεσα σε μετρητά, όπως π.χ. καταθέσεις όψεως, τοκομερίδια εισπρακτέα, επιταγές εισπρακτέες, συνάλλαγμα, τα εισηγμένα στο χρηματιστήριο χρεόγραφα και γενικά οποιοδήποτε στοιχείο που μπορεί να θεωρηθεί ισοδύναμο με μετρητά. Ο αριθμοδείκτης ταμειακής ρευστότητας είναι ένας άλλος αριθμοδείκτης, ο οποίος μας δείχνει την εικόνα της επάρκειας ή όχι μετρητών στην επιχείρηση σε σχέση με τις τρέχουσες λειτουργικές της ανάγκες. Θα πρέπει να εξετάζεται διαχρονικά, σε σύγκριση με όμοιες επιχειρήσεις του ίδιου κλάδου και με το μέσο όρο του κλάδου αυτού ώστε να είναι περισσότερο αξιόπιστος. Η ταμειακή ρευστότητα εκφράζει την ικανότητα μιας επιχείρησης να εξοφλήσει τις τρέχουσες και ληξιπρόθεσμες υποχρεώσεις της με τα μετρητά που διαθέτει. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) Γενικά, όσο μεγαλύτερη είναι η τιμή αυτού του αριθμοδείκτη, τόσο ισχυρότερη είναι η ταμειακή θέση της επιχείρησης και τόσο, συνεπώς, μικρότερος είναι ο κίνδυνος αδυναμίας εξόφλησης των τρεχουσών υποχρεώσεών της. Δεν υπάρχει κανόνας για το ποια πρέπει να είναι η τιμή του δείκτη. Η τιμή του δείκτη επηρεάζεται από τη φύση των κυκλοφοριακών στοιχείων, το είδος των εργασιών της επιχείρησης, την ταχύτητα κυκλοφορίας των αποθεμάτων και των απαιτήσεων, καθώς και των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων. 5.3 Αριθμοδείκτες Δραστηριότητας Η χρησιμοποίηση των αριθμοδεικτών δραστηριότητας βοηθά να προσδιορίσουμε το βαθμό μετατροπής ορισμένων περιουσιακών στοιχείων, όπως είναι τα αποθέματα και οι απαιτήσεις, σε ρευστά. Με άλλα λόγια αυτή η κατηγορία δεικτών μας δείχνει πόσο αποτελεσματικά διαχειρίζεται μια επιχείρηση τους πόρους της, με σκοπό τη δημιουργία πωλήσεων. 50

51 Πιο συγκεκριμένα, η διοίκηση της επιχείρησης προκειμένου να πετύχει την πιο αποτελεσματική διαχείριση του κεφαλαίου κίνησης θα πρέπει να παρακολουθεί συνέχεια και με την απαιτούμενη προσοχή τις διαδικασίες για τη γρήγορη μετατροπή των απαιτήσεων και αποθεμάτων σε μετρητά. Μπορούμε να πούμε ότι κάθε μέγεθος του κυκλοφοριακού ενεργητικού αξιοποιείται όταν μετατρέπεται από συγκεκριμένο αγαθό σε ρευστό χρήμα και στη συνέχεια μετατρέπεται πάλι σε αγαθό κ.ο.κ. Έτσι δημιουργείται ένα κύκλωμα αξιών στην επιχείρηση, το οποίο όσο πιο συχνά επαναλαμβάνεται μέσα στη χρήση τόσο μεγαλύτερη είναι η κυκλοφορία του συγκεκριμένου στοιχείου και συνεπώς ο βαθμός αξιοποίησής του αυξάνεται. Το γεγονός ότι κάποιοι από τους δείκτες αυτής της ομάδας δίνουν αποτέλεσμα σε ημέρες, επιτρέπει στην επιχείρηση να διαθέτει ένα πολύ απλό, κατανοητό και δυναμικό εργαλείο στα χέρια της, που κρίνει τις επιλογές της κατά την παραγγελία ή παραγωγή των προϊόντων μέχρι και το χρονικό διάστημα που μεσολαβεί μέχρι την τελική πώληση στους πελάτες. Συμπερασματικά λοιπόν, δραστηριότητα είναι η ικανότητα της διοίκησης να διαχειρίζεται αποτελεσματικά τα διάφορα στοιχεία του ενεργητικού. Εναλλακτικά, η κατηγορία αυτών των αριθμοδεικτών δείχνουν το πόσο εύκολα κυκλοφορούν δηλαδή διακινούνται οι λογαριασμοί του ενεργητικού. Να σημειωθεί ότι οι αριθμοδείκτες δραστηριότητας είναι σημαντικό να εξετάζονται παράλληλα με τους αριθμοδείκτες ρευστότητας. Οι πιο γνωστοί δείκτες δραστηριότητας είναι οι εξής: Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ιδίων Κεφαλαίων Α. Κ. Τ. Ι. Κ = ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Ο αριθμοδείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας ιδίων Κεφαλαίων δείχνει το βαθμό χρησιμοποίησης των ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης, σε σχέση με τις πωλήσεις. Πιο απλά προσδιορίζει τις πωλήσεις που πραγματοποίησε η επιχείρηση, από κάθε μονάδα ίδιου κεφαλαίου. Ο δείκτης αυτός μετρά την αποτελεσματικότητα με την οποία η διοίκηση χρησιμοποιεί τα κεφάλαια που της εμπιστεύθηκαν οι ιδιοκτήτες της επιχείρησης. Επίσης 51

52 παρέχει ένδειξη για την επάρκεια των πωλήσεων σε σχέση προς τα ίδια κεφάλαια. Μια υψηλή τιμή του αριθμοδείκτη δείχνει εντατική εκμετάλλευση των ιδίων κεφαλαίων στη δημιουργία πωλήσεων, ενώ αντίθετα, μια χαμηλή τιμή του φανερώνει ανεπαρκή χρησιμοποίησή τους, με συνέπεια τη μειωμένη αποδοτικότητά τους. (Γεωργόπουλος, Α. (2014)). Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμοδείκτης αυτός, τόσο καλύτερη είναι η θέση της επιχειρήσεως διότι πραγματοποιεί μεγάλες πωλήσεις με σχετικά μικρό ύψος ιδίων κεφαλαίων, γεγονός το οποίο ενδέχεται να οδηγεί σε αυξημένα κέρδη. Έτσι, όσο διαρκούν οι αυξημένες πωλήσεις και τα κέρδη της επιχειρήσεως, το ελάχιστο αυτό ύψος ιδίων κεφαλαίων, που έχει χρησιμοποιηθεί, μπορεί να θεωρηθεί αρκετό. Αν όμως αλλάξουν οι συνθήκες πωλήσεων και σημειωθεί κάμψη αυτών, τότε το σχετικά μικρό ύψος ιδίων κεφαλαίων της επιχειρήσεως δεν θα μπορέσει να απορροφήσει τις ζημίες, που ενδέχεται να προκύψουν από τη μείωση των πωλήσεων, ούτε θα υπάρχουν αρκετά κεφάλαια κινήσεως για να ανταποκριθεί η επιχείρηση στις τρέχουσες υποχρεώσεις της. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εισπράξεως Απαιτήσεων Α. Κ. Τ. Ε. Α = ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ (ΕΙΣΠΡΑΚΤΕΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ) Ο αριθμοδείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων παρουσιάζει την ταχύτητα με την οποία ανακυκλώνονται οι εισπρακτέοι λογαριασμοί μιας επιχείρησης μέσα σε ένα έτος. Δείχνει δηλαδή πόσες φορές κατά μέσο όρο, εισπράττονται κατά τη διάρκεια της χρήσης οι απαιτήσεις της επιχείρησης. Αν διαιρέσουμε τον αριθμό των ημερών του έτους με το δείκτη, έχουμε σε ημέρες το χρόνο που μεσολαβεί μεταξύ δύο εισπράξεων. Ο συγκεκριμένος δείκτης καταδεικνύει αν οι απαιτήσεις μιας επιχείρησης είναι πολύ μεγάλες, σε σύγκριση με τις πωλήσεις της. Επιπλέον, ο αριθμοδείκτης αυτός παρέχει μια ένδειξη της ποιότητας και του βαθμού ρευστότητας των απαιτήσεων μιας επιχειρήσεως, καθώς και του κατά πόσον επιτυχής υπήρξε η διοίκηση αυτής, στην 52

53 είσπραξη των απαιτήσεών της. Όσο μεγαλύτερος ο δείκτης ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων τόσο μικρότερο το χρονικό διάστημα το οποίο μεσολαβεί για την ολοκλήρωση του κυκλώματος και συνεπώς γρηγορότερη είσπραξη των απαιτήσεων από μέρους της επιχείρησης. Συνεπώς μεγαλύτερες τιμές αυτού του αριθμοδείκτη είναι προτιμότερες από τις μικρότερες. Αναφερόμαστε βέβαια πάντα σε τιμές μεγαλύτερες της μονάδας αφού τιμές μικρότερες της μονάδας σημαίνει ανυπαρξία κυκλοφοριακής ταχύτητας. (Βασιλείου, Δ. και Ηρειώτης, Ν. (2013)) Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Συνολικού Ενεργητικού Α. Κ. Τ. Σ. Ε = ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ Η κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού ή εκμετάλλευση ενεργητικού εκφράζει το βαθμό χρησιμοποίησης του ενεργητικού σε σχέση με τις πωλήσεις μιας επιχείρησης. Παρέχει δηλαδή ένδειξη για το πόσο η επιχείρηση χρησιμοποιεί εντατικά τα περιουσιακά της στοιχεία προκειμένου να πραγματοποιεί τις πωλήσεις της. Πιο συγκεκριμένα, δείχνει τα έσοδα τα οποία δημιουργεί κάθε ευρώ που έχει επενδυθεί στο ενεργητικό της επιχείρησης. Για παράδειγμα, αν η κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού μιας επιχείρησης είναι ίση με 1, αυτό σημαίνει ότι πραγματοποιήθηκαν πωλήσεις ενός ευρώ για κάθε ένα ευρώ που επενδύθηκε στο ενεργητικό της επιχείρησης. Από αυτό φαίνεται αν υπάρχει υπερεπένδυση κεφαλαίων στην επιχείρηση σε σχέση με το ύψος των πωλήσεών της. Ένας υψηλός δείκτης παρέχει μια σημαντική ένδειξη ότι η επιχείρηση χρησιμοποιεί εντατικά τα περιουσιακά της στοιχεία προκειμένου να πραγματοποιήσει τις πωλήσεις της. Στην περίπτωση ενός χαμηλού δείκτη η επιχείρηση θα πρέπει να αυξήσει το βαθμό αξιοποίησης των περιουσιακών της στοιχείων ή θα πρέπει να ρευστοποιήσει κάποια από τα περιουσιακά της στοιχεία, αφού είναι πιθανό να μη χρησιμοποιούνται παραγωγικά. Βέβαια, τα στοιχεία αυτού του δείκτη επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από τη μέθοδο των αποσβέσεων που ακολουθεί η διοίκηση της εταιρείας, δηλαδή από το αν ακολουθείται πολιτική αυξανόμενης ή σταθερής απόσβεσης. Γενικότερα, όσο υψηλότερος 53

54 είναι ο δείκτης αυτός τόσο πιο αποτελεσματικά έχουν χρησιμοποιηθεί τα περιουσιακά της στοιχεία. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) Αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εξόφλησης Προμηθευτών Α. Κ. Τ. Ε. Π. = ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΣ Η πιστοληπτική ικανότητα μιας εταιρίας δύναται να εξετασθεί μέσω της κυκλοφοριακής ταχύτητας εξόφλησης προμηθευτών. Με τον δείκτη αυτό προκύπτει κατά μέσο όρο πόσες φορές κατά τη διάρκεια μιας χρήσης δημιουργούνται και εξοφλούνται οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις μιας εταιρίας προς τους προμηθευτές της, λόγω αγοράς αποθεμάτων με πίστωση. Ο δείκτης αυτός μας δείχνει πόσες φορές μέσα στη χρήση ανανεώθηκαν οι ληφθείσες από την επιχείρηση πιστώσεις, ή αλλιώς πόσες φορές το κόστος πωλήσεων καλύπτει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της επιχείρησης προς τους προμηθευτές. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) Η παρακολούθηση του αριθμοδείκτη αυτού για μια σειρά ετών μας δείχνει την πολιτική της επιχείρησης ως προς τη χρηματοδότηση των αγορών της. Τις επιχειρήσεις συμφέρει να διατηρούν όσο γίνεται μικρότερη ταχύτητα εξόφλησης έτσι ώστε να εκμεταλλεύονται για μεγαλύτερη χρονική περίοδο τα διαθέσιμα που προορίζονται για την εξόφληση. Άρα οι μικρότερες τιμές του αριθμοδείκτη αυτού είναι και ευνοϊκότερες αλλά υπό την προϋπόθεση ότι η επιχείρηση δεν επιβαρύνεται με τόκους. Επίσης, μια απότομη μείωση του αριθμοδείκτη αυτού ενδέχεται να σημαίνει ότι οι προμηθευτές της επιχείρησης άλλαξαν συμπεριφορά ή περιόρισαν την παροχή πιστώσεων προς την επιχείρηση. Η εξέταση επίσης σε διαχρονικό επίπεδο μας δείχνει ότι μια αυξητική πορεία του αριθμοδείκτη είναι μια δυσμενής εξέλιξη για την επιχείρηση, γιατί εξοφλώντας γρηγορότερα τις υποχρεώσεις της και σε συνδυασμό με ένα σταθερό ή αυξανόμενο λειτουργικό κύκλο θα υπάρχει πρόβλημα ρευστότητας και πιθανόν ανάγκη χρηματοδότησης. Σε αυτό το σημείο αξίζει να σημειωθεί ότι η σύγκριση της ταχύτητας είσπραξης 54

55 απαιτήσεων και της ταχύτητας εξόφλησης προμηθευτών δίνει χρήσιμες πληροφορίες στους αναλυτές. Έτσι, εάν η εξόφληση πραγματοποιείται με βραδύτερο ρυθμό από ότι η είσπραξη, η επιχείρηση δεν είναι αναγκασμένη να διατηρεί μεγάλα ποσά σε διαθέσιμα καθώς μπορεί να εκμεταλλεύεται τις «χρηματοδοτήσεις» από τους πελάτες. 5.4 Αριθμοδείκτες Αποδοτικότητας Αποδοτικότητα ονομάζουμε την πιθανότητα του κεφαλαίου να παράγει κέρδος καθώς και την ικανότητα που έχει η επιχείρηση να πραγματοποιεί κέρδη από τις διάφορες δραστηριότητές της, κυρίως όμως από την κύρια δραστηριότητά της. Η αποδοτικότητα κάθε επιχείρησης είναι το αποτέλεσμα ενός μεγάλου αριθμού επιχειρηματικών αποφάσεων, καθώς επίσης και της πολιτικής που ακολουθεί κάθε φορά σε θέματα τιμών, διαφήμισης κλπ. Η ανάλυση της αποδοτικότητας μας πληροφορεί σχετικά με το δυναμικό κερδών της επιχείρησης και το βαθμό αποτελεσματικότητας, με τον οποίο διοικείται. Οι αριθμοδείκτες αποδοτικότητας αναφέρονται αφ ενός στις σχέσεις κερδών και απασχολούμενων στην επιχείρηση κεφαλαίων και αφ ετέρου στις σχέσεις μεταξύ κερδών και πωλήσεων και δείχνουν πόσο αποτελεσματικά λειτούργησε η επιχείρηση κατά τη διάρκεια μιας ή και περισσότερων χρήσεων. Γενικά οι αριθμοδείκτες αποδοτικότητας υπολογίζονται είτε με βάση τις πωλήσεις της επιχείρησης κατά τη διάρκεια μιας χρήσης, είτε με βάση τις επενδύσεις της. Οι κυριότεροι αριθμοδείκτες μέτρησης της αποδοτικότητας είναι οι εξής: 55

56 5.4.1 Αριθμοδείκτης Μικτού Περιθωρίου Κέρδους (%) Α. Μ. Π. Κ = (ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ) ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) 100 Ο δείκτης Μικτού Περιθωρίου Κέρδους εκφράζει τη λειτουργική αποδοτικότητα μιας επιχείρησης, δηλαδή πόσο επικερδής είναι η επιχείρηση έτσι ώστε το ποσοστό μικτού κέρδους να επαρκεί για την κάλυψη των οργανικών και ανόργανων εξόδων και ταυτόχρονα να αφήνει ικανοποιητικό καθαρό κέρδος. Ο αριθμοδείκτης αυτός, μας δείχνει την αποτελεσματικότητα της εκμετάλλευσης καθώς και τον τρόπο με τον οποίο καθορίζει την τιμή του προϊόντος η επιχείρηση. (Βασιλείου, Δ. και Ηρειώτης, Ν. (2008)) Ο δείκτης αυτός εξαρτάται από τα χαρακτηριστικά του κλάδου εντός του οποίου δραστηριοποιείται η επιχείρηση, τον ανταγωνισμό στον κλάδο, τη στρατηγική της επιχείρησης, τη φάση του οικονομικού κύκλου και του κύκλου ζωής του προϊόντος ή του κλάδου κ.λπ. Όσο μεγαλύτερος είναι ο αριθμοδείκτης μικτού κέρδους τόσο καλύτερη, από άποψης κερδών, είναι η θέση της επιχείρησης γιατί μπορεί να αντιμετωπίσει χωρίς δυσκολία τυχών αύξηση του κόστους των πωλούμενων προϊόντων της. Ένας υψηλός αριθμοδείκτης μικτού κέρδους δείχνει την ικανότητα της διοίκησης μιας επιχείρησης να επιτυγχάνει φθηνές αγορές και να πωλεί σε υψηλές τιμές. Αντίθετα, ένας χαμηλός αριθμοδείκτης μικτού κέρδους δείχνει μια όχι καλή πολιτική της διοίκησης στον τομέα αγορών και πωλήσεων. Το γεγονός αυτό οδηγεί σε στασιμότητα πωλήσεων με αποτέλεσμα να μην πραγματοποιούνται αγορές σε μεγάλες ποσότητες, που θα μπορούσαν να επιτευχθούν με χαμηλές τιμές. Επομένως, αφού ο αριθμοδείκτης μικτού κέρδους μας δείχνει το πόσο επικερδής είναι μια επιχείρηση από την πώληση των προϊόντων της, η συνεχής παρακολούθηση αυτού για μια σειρά ετών μας παρέχει ένδειξη για την πορεία της εταιρείας διαχρονικά. 56

57 5.4.2 Αριθμοδείκτης Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους προ φόρων (%) Α. Κ. Π. Κ = (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ) ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) 100 Ο αριθμοδείκτης καθαρού περιθωρίου κέρδους δείχνει το ποσοστό του καθαρού κέρδους που επιτυγχάνει μια επιχείρηση από τις πωλήσεις της, δηλαδή δείχνει το κέρδος από τις λειτουργικές της δραστηριότητες. Δεν περιλαμβάνονται λοιπόν τα μη λειτουργικά έσοδα και κέρδη (που προέρχονται από συμμετοχές, προσωρινές επενδύσεις σε χρεόγραφα, δικαιώματα ευρεσιτεχνίας, κληρώσεις λαχνών κ.ά.) καθώς ούτε και τα μη λειτουργικά έξοδα και ζημιές (όπως ζημιές από καταστροφή εμπορευμάτων) στα καθαρά κέρδη. (Βασιλείου, Δ. και Ηρειώτης, Ν. (2008)). Με άλλα λόγια ο αριθμοδείκτης αυτός δείχνει το καθαρό κέρδος που έχει μια επιχείρηση από την πώληση προϊόντων αξίας 100 ευρώ. Ο δείκτης αυτός αντανακλά την τιμολογιακή πολιτική της επιχείρησης και την ικανότητά της να ελέγχει τα λειτουργικά της έξοδα, τα χρηματοοικονομικά της έξοδα (δηλαδή τους χρεωστικούς της τόκους) και τους φόρους της. Το ύψος του εξαρτάται από το είδος του πωλούμενου προϊόντος και από τη στρατηγική που ακολουθεί η επιχείρηση σε σχέση με τον ανταγωνισμό. Γενικά όσο μεγαλύτερη είναι η τιμή του δείκτη περιθωρίου καθαρού κέρδους τόσο πιο επικερδής είναι και η επιχείρηση που εξετάζεται και εννοείται οτί διαχρονικά αποζητούμε να έχουμε ένα συνεχώς αυξανόμενο δείκτη για ακόμα υψηλότερα κέρδη. Ο αριθμοδείκτης αυτός είναι αρκετά χρήσιμος καθώς σε αυτόν βασίζονται προβλέψεις για τα μελλοντικά κέρδη μιας επιχείρησης Αριθμοδείκτης (ROA) Αποδοτικότητας Συνολικού Ενεργητικού προ φόρων (%) Α. Α. Σ. Ε. (%) = (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 100 Ο συγκεκριμένος αριθμοδείκτης μετράει την απόδοση των συνολικών περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης και επιτρέπει την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της λειτουργίας της. Ο δείκτης φανερώνει την ικανότητά της να 57

58 μπορεί να επιζήσει οικονομικά και να προσελκύσει κεφάλαια που προσφέρονται για επένδυση, ανταμείβοντάς τα ανάλογα. (Αλεξάκης, Χ. και Ξανθάκης, Ε. (2007)) Ο δείκτης αυτός αντανακλά την ικανότητα της διοίκησης να χρησιμοποιεί τους οικονομικούς πόρους της επιχείρησης για να δημιουργεί καθαρά κέρδη. Με άλλα λόγια, μετρά την απόδοση όλων των επενδυμένων κεφαλαίων (ιδίων και ξένων) μιας επιχείρησης. Πολλοί ερευνητές υποστηρίζουν ότι είναι προτιμότερη η διερεύνηση της κερδοφόρας δυναμικότητας μιας επιχείρησης μέσω του αριθμοδείκτη αποδοτικότητας ενεργητικού, από τον αριθμοδείκτη καθαρού περιθωρίου κέρδους Αριθμοδείκτης (ROE) Αποδοτικότητας Ιδίων Κεφαλαίων προ φόρων (%) Α. Α. Ι. Κ. (%) = (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 100 Αυτός ο αριθμοδείκτης μετρά το βαθμό αξιοποίησης των Ιδίων Κεφαλαίων, την ικανότητα δηλαδή του επιχειρηματία να αξιοποιεί τα Ίδια Κεφάλαια και να παράγει από αυτά καθαρά κέρδη. Με άλλα λόγια μας δείχνει την αποτελεσματικότητα με την οποία μια επιχείρηση χρησιμοποιεί τα κεφάλαια των ιδιοκτητών της, καθώς παρουσιάζει το μέγεθος των κερδών που δημιουργήθηκε από τα κεφάλαια που έχουν επενδύσει οι μέτοχοι στην επιχείρηση. Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης εξαρτάται από δύο κυρίως παράγοντες, την απόδοση του ενεργητικού και τον πολλαπλασιαστή μόχλευσης ή πολλαπλασιαστή ιδίων κεφαλαίων. Συνεπώς, τυχών αύξηση της απόδοσης του ενεργητικού ή του πολλαπλασιαστή μόχλευσης της επιχείρησης, αυτό συνεπάγεται αύξηση της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων και το αντίστροφο. Χαμηλός αριθμοδείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων σημαίνει πως η επιχείρηση πάσχει σε κάποιο τομέα της (ανεπαρκής διοίκηση, χαμηλή παραγωγικότητα, υπερεπένδυση κεφαλαίων τα οποία δεν απασχολούνται πλήρως παραγωγικά, δυσμενείς μακρο-οικονομικές συνθήκες κ.λ.π.). Ένας εξωτερικός αναλυτής όμως δεν είναι σε θέση να 58

59 εντοπίσει τα αδύνατα σημεία της επιχείρησης, εξετάζοντας τον εν λόγω αριθμοδείκτη και μόνο. Αντίθετα, ένας υψηλός αριθμοδείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων αποτελεί ένδειξη ότι η επιχείρηση ευημερεί και αυτό μπορεί να οφείλεται στην επιτυχημένη διοίκησή της, στις ευνοϊκές γι αυτήν οικονομικές συνθήκες, στην εύστοχη χρησιμοποίηση των κεφαλαίων της, στην επωφελή χρησιμοποίηση της χρηματοοικονομικής μόχλευσης (financial leverage) και σε άλλους παράγοντες. (Γεωργόπουλος, Α., (2014)) Είναι ίσως από τους πιο σημαντικούς αριθμοδείκτες συνολικά. Αποτελεί ένα σημαντικό κριτήριο για τη μέτρηση της κερδοφόρου δυναμικότητας μιας επιχείρησης Αριθμοδείκτης Αποδοτικότητας Απασχολούμενων Κεφαλαίων (%) Α. Α. Α. Κ. (%) = (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ+ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚ. ΕΞΟΔΑ) ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 100 Ο αριθμοδείκτης αυτός δείχνει την αποδοτικότητα της επιχείρησης ανεξάρτητα από τις πηγές προελεύσεως των κεφαλαίων της. Επίσης δείχνει την ικανότητα της οικονομικής μονάδας για πραγματοποίηση κερδών, τον τρόπο που η διοίκηση κάνει χρήση των ιδίων και ξένων κεφαλαίων και το αποτέλεσμα που πετυχαίνει. Με άλλα λόγια, ο αριθμοδείκτης αυτός μετρά την κερδοφόρα δυναμικότητα του συνόλου των απασχολούμενων στην επιχείρηση κεφαλαίων και μπορεί να υπολογιστεί είτε για το σύνολο μιας επιχείρησης, είτε για τμήματα αυτής. (Νιάρχος Ν. (2004), 7η εκδ.) Μια υψηλή τιμή του δείκτη αποτελεί ένδειξη ότι η επιχείρηση είναι επιτυχημένη και αυτό μπορεί να οφείλεται στην ικανή διοίκησή της, στις ιδιαίτερα ευνοϊκές γι αυτήν συνθήκες, στην αποτελεσματική χρησιμοποίηση των περιουσιακών στοιχείων της και την υψηλή παραγωγικότητά της. Όμως, μια χαμηλή τιμή του δείκτη αποδοτικότητας συνολικών κεφαλαίων παρέχει ένδειξη ότι η επιχείρηση δεν είναι επιτυχημένη, εξαιτίας, π.χ. κάποιας υπερεπένδυσης κεφαλαίων, σε σύγκριση με τις πωλήσεις της, υψηλών διοικητικών εξόδων, κακής διαχείρισης, κακών οικονομικών συνθηκών, κ.λ.π. 59

60 Ο αριθμοδείκτης αυτός είναι πολύ σημαντικός για την μέτρηση της αποδοτικότητας μιας επιχείρησης γιατί: 1. Ένας χαμηλός αριθμοδείκτης αποδοτικότητας του συνόλου απασχολούμενων κεφαλαίων μπορεί εύκολα να μηδενιστεί, σε περίπτωση που η επιχείρηση αντιμετωπίσει περίοδο κρίσεως. 2. Αν ο αριθμοδείκτης αυτός είναι χαμηλότερος από το κόστος των δανειακών κεφαλαίων, τυχόν αύξηση αυτών θα μειώσει τα κατά μετοχή κέρδη της επιχείρησης, 3. Ο υπολογισμός της αποδοτικότητας του συνόλου των απασχολούμενων κεφαλαίων, αποτελεί, κατά κάποιο τρόπο, οδηγό στις περιπτώσεις που η επιχείρηση πρόκειται να προβεί σε εξαγορά κάποιας άλλης ή άλλων επιχειρήσεων ή να αναλάβει νέες δραστηριότητες Αριθμοδείκτης Οικονομικής Μόχλευσης (Financial Leverage Ratio) Α. Ο. Μ. (%) = ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ(%) 100 Ο όρος μόχλευση σημαίνει τη λειτουργία μιας επιχείρησης, μέσω δανειακών κεφαλαίων. Αν το δανεικό κεφάλαιο μπορεί να χρησιμοποιηθεί από την επιχείρηση και να αποφέρει απόδοση συνολικών κεφαλαίων μεγαλύτερη από το κόστος δανεισμού τους, τότε τα καθαρά κέρδη και η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης θα αυξηθούν. Με άλλα λόγια, αν για παράδειγμα η επιχείρηση μπορεί να δανείζεται με επιτόκιο 10% και να χρησιμοποιεί το ξένο κεφάλαιο επιτυγχάνοντας απόδοση συνολικών κεφαλαίων 15%, τότε θα έχει ένα σημαντικό όφελος, μέσω αυτής της διαδικασίας. Τελικά το αν συμφέρει ή όχι ο δανεισμός, αυτό μπορεί να ελεγχθεί με τον αριθμοδείκτη οικονομικής μόχλευσης. Για να είναι συμφέρουσα η ξένη χρηματοδότηση θα πρέπει η Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων να είναι υψηλότερη από την Αποδοτικότητα Συνολικών Κεφαλαίων. Για να συμβαίνει αυτό, πρέπει ο αριθμοδείκτης μόχλευσης να λαμβάνει τιμές μεγαλύτερες της μονάδας. (Γεωργόπουλος, Α. (2014)) 60

61 Πιο συγκεκριμένα, όταν ο αριθμοδείκτης οικονομικής μόχλευσης είναι μεγαλύτερος της μονάδας τότε η επίδραση από τη χρήση των ξένων κεφαλαίων στα κέρδη της επιχείρησης είναι θετική και επωφελής γι αυτήν. Στην περίπτωση που ο δείκτης ισούται με τη μονάδα, τότε η επίδραση των ξένων κεφαλαίων στα κέρδη της είναι μηδενική και δεν υπάρχει οικονομική ωφέλεια για την επιχείρηση. Τέλος, όταν ο δείκτης είναι μικρότερος της μονάδας, τότε η επίδραση των ξένων κεφαλαίων στα κέρδη της επιχείρησης είναι αρνητική και η επιχείρηση δανείζεται με επαχθείς όρους. Αυτό συμβαίνει στις περιπτώσεις υπερδανεισμού, που ο περεταίρω δανεισμός είναι επιζήμιος για την επιχείρηση. Όταν η αποδοτικότητα των συνολικών κεφαλαίων είναι μεγαλύτερη από το κόστος των δανειακών της κεφαλαίων, τότε η προσφυγή της επιχειρήσεως στο δανεισμό είναι επωφελής γι αυτή. Το αντίθετο συμβαίνει όταν η αποδοτικότητα των συνολικών κεφαλαίων της επιχειρήσεως είναι μικρότερη από το κόστος των δανειακών της. 5.5 Αριθμοδείκτες διάρθρωσης κεφαλαίων και βιωσιμότητας Η ανάλυση της δομής κεφαλαίων, ασχολείται με τις διάφορες πηγές κεφαλαίων, τα οφέλη και τους κινδύνους που δημιουργούν, αξιολογώντας και κρίνοντας παράλληλα τις διάφορες στρατηγικές επιλογές που πάρθηκαν κατά την χρηματοδότηση των επενδυτικών αποφάσεων, από πλευράς διοίκησης. (Νιάρχος, Ν. (2004), 7η εκδ.) Οι κυριότεροι αριθμοδείκτες κεφαλαιακής διάρθρωσης και βιωσιμότητας είναι οι ακόλουθοι: Ο Αριθμοδείκτης Ιδιοκτησίας ή ο Αριθμοδείκτης Ιδίων Κεφαλαίων προς Συνολικά Κεφάλαια, Ο Αριθμοδείκτης Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου, ή ο Αριθμοδείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς Συνολικά Κεφάλαια, Ο Αριθμοδείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης, ή ο Αριθμοδείκτης Ξένα Κεφάλαια προς 'Ίδια Κεφάλαια. 61

62 5.5.1 Αριθμοδείκτης Ιδιοκτησίας (Δείκτης Ιδίων Κεφαλαίων προς σύνολο Απασχολούμενων Κεφαλαίων) Αριθμοδείκτης Ιδιοκτησίας = ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Ο Αριθμοδείκτης Ιδιοκτησίας δείχνει τι ποσοστό των συνολικών κεφαλαίων της επιχείρησης αποτελούν τα Ίδια Κεφάλαια αυτής, ή αλλιώς, δείχνει τι ποσοστό του συνολικού ενεργητικού έχει χρηματοδοτηθεί από τα Ίδια Κεφάλαια. Πρόκειται για έναν σημαντικό αριθμοδείκτη, γιατί απεικονίζει τη διάρθρωση των κεφαλαίων της επιχείρησης και αντικατοπτρίζει το βαθμό οικονομικής αυτάρκειας έναντι των πιστωτών της, το βαθμό προστασίας αυτών, καθώς επίσης και τη δανειοληπτική ικανότητα της επιχείρησης. Μια τιμή του αριθμοδείκτη 0,6 σημαίνει ότι σε κάθε 1 Ευρώ συνολικού κεφαλαίου αντιστοιχούν 0,6 Ευρώ Ιδίου Κεφαλαίου ή αλλιώς, ότι σε κάθε 1 Ευρώ χρηματοδότησης, τα 0,6 προέρχονται από τους φορείς της επιχείρησης. Ακραίες τιμές του αριθμοδείκτη Ιδιοκτησίας είναι οι τιμές 0 και 1, από τις οποίες η τιμή 0 αντιστοιχεί στην περίπτωση που η επιχείρηση έχει μηδενικά ίδια κεφάλαια, η τιμή 1 αντιστοιχεί στην περίπτωση που η επιχείρηση δεν έχει καθόλου υποχρεώσεις σε τρίτους. Συνεπώς, για τις ρεαλιστικές τιμές του αριθμοδείκτη ιδιοκτησίας ισχύουν τα εξής. Μια τιμή του X = 0,5 θεωρείται καλή, αφού τα Ίδια Κεφάλαια είναι ίσα με τα Ξένα Κεφάλαια ή ισούνται με το 50% των Συνολικών Κεφαλαίων. Η τιμή αυτή δείχνει ικανοποιητική δανειοληπτική ικανότητα. Μια τιμή του X > 0,5 σημαίνει ότι τα Ίδια Κεφάλαια είναι μεγαλύτερα από το 50% των Συνολικών Κεφαλαίων και άρα μεγαλύτερα από τα Ξένα Κεφάλαια. Η τιμή αυτή δείχνει υψηλή ικανότητα δανεισμού και εξασφάλισης των πιστωτών. Μια τιμή του X < 0,5 σημαίνει ότι τα Ίδια Κεφάλαια είναι μικρότερα από το 50% των Συνολικών Κεφαλαίων και μικρότερα από τα Ξένα Κεφάλαια. Η τιμή αυτή υποδηλώνει περιορισμένη δανειοληπτική ικανότητα ή δανεισμό με επαχθείς όρους [υψηλοί τόκοι, αυστηρές ρήτρες κ.λπ.]. 62

63 Θα πρέπει να τονιστεί ότι ο αριθμοδείκτης ιδίων προς συνολικά απασχολούμενα κεφάλαια είναι τόσο σπουδαίος όσο και ο αριθμοδείκτης ρευστότητας, για το λόγο ότι εμφανίζει την οικονομική κατάσταση μιας επιχείρησης και αντανακλά τη μακροχρόνια ρευστότητά της, με το να παρέχει ένδειξη για την ύπαρξη ή όχι πίεσης για την εξόφληση των υποχρεώσεών της. Γενικά, όσο μεγαλύτερο είναι το ύψος των ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης σε σχέση με τις υποχρεώσεις της τόσο μεγαλύτερη προστασία παρέχεται στους δανειστές της και τόσο μικρότερη πίεση ασκείται σ αυτήν για την εξόφληση των υποχρεώσεών της και την πληρωμή τόκων. Επομένως, όσο μεγαλύτερος ο δείκτης, τόσο πιο οικονομικά ανεξάρτητη είναι η επιχείρηση, τόσο μεγαλύτερη εξασφάλιση θα έχουν οι πιστωτές. (Γεωργόπουλος, Α. (2014)) Αριθμοδείκτης πίεσης ξένου κεφαλαίου (Δείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς σύνολο Απασχολούμενων Κεφαλαίων) Αριθμοδείκτης Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου = ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Ο Αριθμοδείκτης αυτός δείχνει τι ποσοστό των συνολικών κεφαλαίων της επιχείρησης αποτελούν τα Ξένα Κεφαλαία και τι ποσοστό του συνολικού ενεργητικού έχει χρηματοδοτηθεί από αυτά. Πρόκειται για ένα σημαντικό αριθμοδείκτη, γιατί, όπως και ο αριθμοδείκτης ιδιοκτησίας, απεικονίζει τη διάρθρωση του κεφαλαίου της επιχείρησης και παρέχει πληροφορίες για την ικανότητά της να ανταποκρίνεται στις μακροχρόνιες υποχρεώσει της. Επίσης, δείχνει το βαθμό της δανειακής εξάρτησης της επιχείρησης από τους πιστωτές της και συνακόλουθα, δείχνει το Βαθμό πίεσης που ασκούν αυτοί στη διοίκηση της οικονομικής μονάδας, στη λήψη αποφάσεων. Είναι προφανές ότι ο αριθμοδείκτης είναι συμπληρωματικός του αριθμοδείκτη Ιδιοκτησίας. Δηλαδή, αν η τιμή του Αριθμοδείκτη Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου αφαιρεθεί από την μονάδα προκύπτει η τιμή του αριθμοδείκτη Ιδιοκτησίας. Ακραίες τιμές του 63

64 αριθμοδείκτη Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου είναι οι τιμές 0 και 1. Συνεπώς, γενικά, για τις τιμές Ψ του αριθμοδείκτη αυτού ισχύει το εξής: 0<Ψ<1 και: Μια τιμή του ίση με 0,5 σημαίνει ότι τα Ξένα Κεφάλαια ισούνται με το 50% των Συνολικών Κεφαλαίων και είναι ίσα με τα Ίδια Κεφάλαια. Δηλαδή ικανοποιητική δανειοληπτική ικανότητα. Μια τιμή μικρότερη του 0,5 σημαίνει ότι τα Ξένα Κεφάλαια είναι μικρότερα από το 50% των Συνολικών Κεφαλαίων και επίσης μικρότερα από τα Ίδια Κεφάλαια. Αυτό δείχνει υψηλή ικανότητα δανεισμού και εξασφάλισης των πιστωτών. Μια τιμή μεγαλύτερη του 0,5, σημαίνει πολύ χαμηλή δανειοληπτική ικανότητα. (Γεωργόπουλος, Α. (2014)) Γενικά, όταν τα ξένα κεφάλαια είναι πολύ λίγα σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια τότε η θέση της επιχείρησης είναι πάρα πολύ ασφαλής. Αντίθετα ο υπερδανεισμός αντανακλά, συνήθως, μια πιο επισφαλή για την επιχείρηση και τους πιστωτές της κατάσταση. Σε αυτή την περίπτωση ενδέχεται οι πιστωτές της επιχείρησης να θελήσουν να εκμεταλλευτούν τη δύσκολη θέση της και να τη θέσουν σε κατάσταση πτώχευσης ή να αναλάβουν οι ίδιοι τη διαχείρισή της, γεγονός το οποίο οδηγεί σε απώλεια της ανεξαρτησίας της. 64

65 5.5.3 Αριθμοδείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης (Δείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων) Αριθμοδείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης = ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ Εδώ ο οδηγός ταξινόμησης δεν είναι πια το 0,5, αλλά η μονάδα [1]. Μια τιμή του Αριθμοδείκτη Δανειακής Επιβάρυνσης X = 1 σημαίνει ότι τα Ξένα Κεφάλαια ισούνται με τα Ίδια Κεφάλαια και ότι οι μέτοχοι και οι πιστωτές έχουν την ίδια κεφαλαιακή συμμετοχή στην επιχείρηση. Αυτό σημαίνει ικανοποιητική δανειοληπτική ικανότητα. Μια τιμή X > 1 σημαίνει ότι τα Ξένα Κεφάλαια είναι μεγαλύτερα από τα Ίδια Κεφάλαια και ότι οι πιστωτές έχουν μεγαλύτερο χρηματοοικονομικό ενδιαφέρον στην επιχείρηση. Μια τέτοια τιμή δείχνει περιορισμένη δανειοληπτική ικανότητα ή δανεισμό με επαχθείς όρους [υψηλοί τόκοι, αυστηρές ρήτρες κ.λπ.]. Τέλος, μια τιμή του αριθμοδείκτη X < 1 σημαίνει ότι τα Ξένα Κεφάλαια είναι μικρότερα από τα Ίδια Κεφάλαια και ότι οι πιστωτές έχουν συγκριτικά μικρότερο χρηματοοικονομικό ενδιαφέρον στην επιχείρηση. εξασφάλισης των πιστωτών. Αυτή η τιμή δείχνει υψηλή ικανότητα δανεισμού και Η σπάνια τιμή X = 0 σημαίνει ότι η επιχείρηση δεν έχει υποχρεώσεις προς τρίτους [ίδια κεφάλαια = 100%]. (Γεωργόπουλος, Α. (2014)) 65

66 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6. ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΜΕ ΧΡΗΣΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΩΝ. Στην παρούσα ενότητα θα υπολογισθούν οι αριθμοδείκτες, με την βοήθεια των αντίστοιχων δημοσιευμένων οικονομικών καταστάσεων, για το χρονικό διάστημα των: α) WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ (διακριτικός τίτλος: WIND HELLAS TELECOMMUNICATIONS S.A), β) της VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ (διακριτικός τίτλος: VODAFONE PANAFON) και γ) COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε (διακριτικός τίτλος: COSMOTE). Για τους υπολογισμούς των αριθμοδεικτών χρησιμοποιήθηκαν η Ατομική (εταιρική) κατάσταση και όχι η Ενοποιημένη κατάσταση (όμιλος) για κάθε εταιρεία. Σημειώνεται επίσης ότι με τη βοήθεια των αναθεωρημένων (πιο πρόσφατων) ισολογισμών και αποτελεσμάτων χρήσης για κάθε έτος, πραγματοποιήθηκαν όλοι οι υπολογισμοί των αριθμοδεικτών ρευστότητας, δραστηριότητας, αποδοτικότητας, διάρθρωσης κεφαλαίων και βιωσιμότητας. Έτσι λοιπόν για την COSMOTE και WIND HELLAS TELECOMMUNICATIONS S.A χρησιμοποιήθηκαν οι οικονομικές καταστάσεις τις 31/12/ /12/2013 ενώ για την VODAFONE PANAFON οι οικονομικές καταστάσεις τις 31/3/ /3/2014 Οι Ετήσιες οικονομικές καταστάσεις που χρησιμοποιήθηκαν και για τις τρεις επιχειρήσεις, είναι όλες σύμφωνες με τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Αναφοράς, που έχουν υιοθετηθεί από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Έπειτα, διενεργήθηκε η χρηματοοικονομική ανάλυση για κάθε επιχείρηση, βάσει των υπολογισμένων αριθμοδεικτών και των στοιχείων από τις δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις τους. 66

67 6.1 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 1.Α- COSMOTE ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ , / , / , / , / , / , / ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 1.Γ- VODAFONE ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 1/4/ /3/2008 0, / /4/ /3/2009 0, / /4/ /3/2010 0, / /4/ /3/2011 0, / /4/ /3/2012 0, / /4/ /3/2013 0, / ΠΙΝΑΚΑΣ 1.Δ- WIND ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ , / , / , / , / , / , /

68 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 1.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ,23 0,59 0, ,81 0,64 0, ,49 0,64 0, ,26 0,85 0, ,29 0,78 0, ,36 0,94 0, ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 1 ΔΕΙΚΤΗΣ ΓΕΝΙΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 68

69 6.1.2 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΑΜΕΣΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 2.Α- COSMOTE ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΜΕΣΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ (ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ,19 ( )/ ,79 ( )/ ,45 ( )/ ,25 ( )/ ,29 ( )/ ,35 ( )/ ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΜΕΣΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 2.Γ- VODAFONE (ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 1/4/ /3/2008 0,54 ( )/ /4/ /3/2009 0,60 ( )/ /4/ /3/2010 0,63 ( )/ /4/ /3/2011 0,82 ( )/ /4/ /3/2012 0,75 ( )/ /4/ /3/2013 0,91 ( )/ ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΜΕΣΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 2.Δ- WIND (ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ,95 ( )/ ,49 ( )/ ,54 ( )/ ,65 ( )/ ,62 ( )/ ,65 ( )/

70 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 2.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΜΕΣΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ (ΣΥΝΟΛΟ ΚΥΚΛΟΦΟΡ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΟΘΕΜΑΤΩΝ) ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ,19 0,54 0, ,79 0,60 0, ,45 0,63 0, ,25 0,82 0, ,29 0,75 0, ,35 0,91 0, ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 2 ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΜΕΣΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 70

71 6.1.3 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΤΑΜΕΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΑΜΕΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 3.Α- COSMOTE ΔΙΑΘΕΣΙΜΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ,24 ( / ) ,41 ( / ) ,09 ( / ) ,06 ( / ) ,04 ( / ) ,17 ( / ) ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 3.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΑΜΕΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 1/4/ /3/2008 0,02 ( / ) 1/4/ /3/2009 0,01 ( / ) 1/4/ /3/2010 0,02 ( / ) 1/4/ /3/2011 0,02 ( / ) 1/4/ /3/2012 0,03 ( / ) 1/4/ /3/2013 0,15 ( / ) ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΑΜΕΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 3.Δ- WIND ΔΙΑΘΕΣΙΜΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ,17 ( / ) ,05 ( / ) ,14 ( / ) ,21 ( / ) ,10 ( / ) ,14 ( / ) 71

72 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 3.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΑΜΕΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΔΙΑΘΕΣΙΜΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ,24 0,02 0, ,41 0,01 0, ,09 0,02 0, ,06 0,02 0, ,04 0,03 0, ,17 0,15 0, ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 3 ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΑΜΕΙΑΚΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 72

73 6.2 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΙΝΑΚΑΣ 4.Α- COSMOTE ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ , / , / , / , / , / , / ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 4.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1/4/ /3/2008 2, / /4/ /3/2009 2, / /4/ /3/2010 1, / /4/ /3/2011 2, / /4/ /3/2012 1, / /4/ /3/2013 1, / ΠΙΝΑΚΑΣ 4.Δ- WIND ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ , /( ) , / , /( ) , / , / , /

74 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 4.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ,78 2,10-6, ,59 2,14 1, ,63 1,72-19, ,34 2,40 1, ,98 1,79 3, ,74 1,86 55, ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 4 ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 74

75 6.2.2 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ ΠΙΝΑΚΑΣ 5.Α- COSMOTE ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ (ΕΙΣΠΡΑΚΤΕΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ) , / , / , / , / , / , / ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 5.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ (ΕΙΣΠΡΑΚΤΕΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ) 1/4/ /3/2008 7, / /4/ /3/2009 7, / /4/ /3/2010 6, / /4/ /3/2011 5, / /4/ /3/2012 5, / /4/ /3/2013 6, / ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ ΠΙΝΑΚΑΣ 5.Δ- WIND ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ (ΕΙΣΠΡΑΚΤΕΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ) , / , / , / , / , / , /

76 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 5.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ (ΕΙΣΠΡΑΚΤΕΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ,86 7,40 1, ,10 7,16 0, ,23 6,49 5, ,05 5,92 6, ,38 5,82 5, ,09 6,43 5, ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 5 ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΙΣΠΡΑΞΗΣ ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 76

77 6.2.3 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΙΝΑΚΑΣ 6.Α- COSMOTE ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ , / , / , / , / , / , / ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 6.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 1/4/ /3/2008 1, / /4/ /3/2009 1, / /4/ /3/2010 0, / /4/ /3/2011 0, / /4/ /3/2012 0, / /4/ /3/2013 0, / ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 6.Δ- WIND ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ , / , / , / , / , / , /

78 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 6.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ,44 1,13 0, ,43 1,10 0, ,44 0,98 0, ,39 0,91 0, ,35 0,82 0, ,31 0,79 0,59 ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 6 ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 78

79 6.2.4 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΩΝ ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 7.Α - COSMOTE ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΣ / / / / / / ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 7.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΣ 1/4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / ΠΙΝΑΚΑΣ 7.Δ- WIND ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΩΝ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΣ / / / / / /

80 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 7.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΣ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 7 ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΚΗΣ ΤΑΧΥΤΗΤΑΣ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 80

81 6.3 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΜΙΚΤΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 8.Α- COSMOTE ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΙΚΤΟΥ (ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ) 100 ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ (%) ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]*100 ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΙΚΤΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 8.Γ- VODAFONE (ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ) 100 ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 ΠΙΝΑΚΑΣ 8.Δ- WIND ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΙΚΤΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ (ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ) 100 ΚΕΡΔΟΥΣ (%) ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]*100 81

82 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 8.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΙΚΤΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ (%) (ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ ΚΟΣΤΟΣ ΠΩΛΗΣΕΩΝ) 100 ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 8 ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΙΚΤΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ (%) COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 82

83 6.3.2 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΚΑΘΑΡΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 9.Α-COSMOTE ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΑΘΑΡΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΚΕΡΔΟΥΣ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )*100 ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 9.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΑΘΑΡΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) 100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΑΘΑΡΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 9.Δ- WIND ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )*100 83

84 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 9.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΑΘΑΡΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ(%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΚΥΚΛΟΣ ΕΡΓΑΣΙΩΝ (ΠΩΛΗΣΕΙΣ) 100 ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 9 ΔΕΙΚΤΗΣ ΚΑΘΑΡΟΥ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟΥ ΚΕΡΔΟΥΣ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 84

85 6.3.3 (ROA) ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛ. ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 10.Α- COSMOTE ΕΤΟΣ (ROA) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ 100 ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )*100 ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 10.Γ- VODAFONE (ROA) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ 100 ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 ΠΙΝΑΚΑΣ 10.Δ- WIND ΕΤΟΣ (ROA) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ 100 ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )*100 85

86 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 10.Β (ROA) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ/ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ)*100 ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 10 (ROA) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΣΥΝΟΛΙΚΟΥ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 86

87 6.3.4 (ROE) ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 11.Α- COSMOTE (ROE) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )*100 ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 11.Γ- VODAFONE (ROE) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 1/4/ /3/ ( / )*100 ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 11.Δ- WIND (ROE) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )* ( / )*100 87

88 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 11.Β (ROE) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ/ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ)*100 ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 11 (ROE) ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 88

89 6.3.5 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (%) ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 12.Α- COSMOTE (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ + ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚ. ΕΞΟΔΑ) 100 ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]*100 ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 12.Γ- VODAFONE (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ + ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚ. ΕΞΟΔΑ) 100 ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 1/4/ /3/ [( )/ ]*100 ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (%) ΠΙΝΑΚΑΣ 12.Δ- WIND (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ + ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚ. ΕΞΟΔΑ) 100 ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]* [( )/ ]*100 89

90 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 12.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (%) (ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ + ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚ. ΕΞΟΔΑ) 100 ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 12 ΔΕΙΚΤΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜENΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (%) COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 90

91 6.3.6 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 13.Α -COSMOTE ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ(%) / / / / / /12.14 ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 13.Γ- VODAFONE ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ(%) 1/4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ /7.57 1/4/ /3/ (-6.34)/(-1.75) 1/4/ /3/ / /4/ /3/ (-5.61)/1.30 ΠΙΝΑΚΑΣ 13.Δ- WIND ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ(%) ( )/(-12.72) (-47.16)/(-1.67) ( )/(-1.35) (-277.8)/(-71.07) ( )/(-19.49) ( )/(-12.11) 91

92 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 13.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (%) ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ(%) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 13 ΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 92

93 6.4 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΑΙ ΒΙΩΣΙΜΟΤΗΤΑΣ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑΣ (ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ) ΠΙΝΑΚΑΣ 14.Α- COSMOTE ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 14.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1/4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΙΝΑΚΑΣ 14.Δ- WIND ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) 93

94 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 14.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ/ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 14 ΔΕΙΚΤΗΣ ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑΣ (ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 94

95 6.4.2 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΠΙΕΣΗΣ ΞΕΝΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ (ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ) ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΙΝΑΚΑΣ 15.Α- COSMOTE ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 15.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1/4/ /3/ ( / ) 1/4/ /3/ ( / ) 1/4/ /3/ ( / ) 1/4/ /3/ ( / ) 1/4/ /3/ ( / ) 1/4/ /3/ ( / ) ΠΙΝΑΚΑΣ 15.Δ- WIND ΕΤΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) 95

96 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 15.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΠΡΟΣ ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ/ΣΥΝΟΛΟ ΑΠΑΣΧΟΛ. ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 15 ΔΕΙΚΤΗΣ ΠΙΕΣΗΣ ΞΕΝΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ (ΞΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ ΑΠΑΣΧΟΛΟΥΜΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ) COSMOTE VODAFONE WIND ΕΤΟΣ 96

97 6.4.3 ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 16.Α- COSMOTE ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ( / ) ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 16.Γ- VODAFONE ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1/4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / /4/ /3/ / ΕΤΟΣ ΠΙΝΑΚΑΣ 16.Δ- WIND ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ( /( )) ( / ) (( )/( )) ( / ) ( / ) ( / ) 97

98 ΤΙΜΕΣ ΔΕΙΚΤΗ ΠΙΝΑΚΑΣ 16.Β ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ (ΣΥΝΟΛΟ ΞΕΝΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ/ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 16 ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΑΝΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΒΑΡΥΝΣΗΣ (ΞΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΠΡΟΣ ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ) ΕΤΟΣ COSMOTE VODAFONE WIND 98

99 6.5 Χρηματοοικονομική Ανάλυση για την VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ Οι δείκτες γενικής ρευστότητας παρουσιάζουν την καλύτερη εικόνα στην χρήση του 2012, εντούτοις όμως βρίσκονται κάτω από την μονάδα και έτσι δεν κρίνεται επαρκής η βραχυπρόθεσμη ρευστότητα της επιχείρησης, για όλα τα έτη που εξετάζουμε. Ομοίως ο δείκτης ταμειακής ρευστότητας βρίσκεται κάτω από την μονάδα, όπου δείχνει την εικόνα της ανεπάρκειας μετρητών στην VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ, σε σχέση με τις τρέχουσες λειτουργικές της ανάγκες. Γενικά, όσο μεγαλύτερη είναι η τιμή αυτού του αριθμοδείκτη, τόσο ισχυρότερη είναι η ταμειακή θέση της επιχείρησης και τόσο, συνεπώς, μικρότερος είναι ο κίνδυνος αδυναμίας εξόφλησης των τρεχουσών υποχρεώσεών της. Επίσης οι δείκτες άμεσης ρευστότητας για όλα τα έτη που εξετάζουμε είναι κάτω από την μονάδα, με λίγο καλύτερη εικόνα το 2012 και χειρότερη το , την χρονιά που ξεκίνησε η κρίση. Έτσι ο δείκτης άμεσης ρευστότητας από 0.54 φορές το 2007 αυξήθηκε σε 0.60 φορές το 2008 και σε 0,63 το Το 2011 έπεσε λίγο σε 0,75 για να πλησιάσει την μονάδα το 2012 (0,91 φορές). Αυτό είχε σαν αποτέλεσμα ότι παρόλο την οικονομική κρίση που ξεκίνησε το 2010 και τα δημοσιονομικά μέτρα που πάρθηκαν, στην χρήση αυτή, η εταιρεία αντέδρασε θετικά και ειδικότερα βελτίωνε την ρευστότητα της χρόνο με το χρόνο, με αποτέλεσμα το 2012 να έχει βελτιωθεί αισθητά και να πλησιάζει την μονάδα. Ο δείκτης ταχύτητας κυκλοφορίας ιδίων κεφαλαίων, ο οποίος δείχνει τον βαθμό χρησιμοποίησης των ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης σε σχέση με τις πωλήσεις της, για την χρήση 2007 παρουσιάζεται σε 2,10 φορές, αυξάνει το 2008 σε 2,14 φορές ενώ το 2009 μειώνεται σε 1,72 φορές, το 2010 αυξάνεται σε 2,40 φορες και μειώνεται από εκεί και πέρα για τα υπόλοιπα έτη. Εκεί φαίνεται ότι η εταιρεία επηρεάστηκε από την οικονομική κρίση κατά πολύ, αφού οι πωλήσεις της συρρικνωθήκαν και παρόλο την αύξηση των ιδίων κεφαλαίων οι μειωμένες πωλήσεις οδήγησαν σε χαμηλό δείκτη τις χρήσεις 2011 (1,79 φορές) και 2012 (1,86 φορές). Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας ιδίων κεφαλαίων παρατηρούμε ότι την μεγαλύτερη τιμή την παίρνει στην χρήση του 2010 (2,40 φορές) διότι πλέον η εταιρεία αλλά τόσο και σε επίπεδο ομίλου εξαγόρασε τις εταιρίες με ποσοστά ΖΕΛΙΤΡΟΝ Α.Ε. (40%), VODAFONE ALBANIA (50%), COSMOS BUSINESS A.E. (17,61%), Hellas on line (18,50 %), INA A.E. (10,55 % ), έτσι τα ίδια κεφάλαια της παρουσιάζονται ιδιαίτερα 99

100 αυξημένα. Στα υπόλοιπα έτη μετά το 2010 η εταιρία παρόλο την οικονομική κρίση προσπάθησε να βελτιώσει την εικόνα των πωλήσεων της, αλλά για όλες τις χρήσεις ο αριθμοδεικτης αυτος μειώνεται συστηματικά. Ο αριθμοδείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων παρουσιάζει την ταχύτητα με την οποία ανακυκλώνονται οι εισπρακτέοι λογαριασμοί μιας επιχείρησης μέσα σε ένα έτος. Δείχνει δηλαδή πόσες φορές κατά μέσο όρο, εισπράττονται κατά τη διάρκεια της χρήσης οι απαιτήσεις της επιχείρησης. Όσο μεγαλύτερος ο δείκτης ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων τόσο μικρότερο το χρονικό διάστημα το οποίο μεσολαβεί για την ολοκλήρωση του κυκλώματος και συνεπώς γρηγορότερη είσπραξη των απαιτήσεων από μέρους της επιχείρησης. Συνεπώς μεγαλύτερες τιμές αυτού του αριθμοδείκτη είναι προτιμότερες από τις μικρότερες. Η καλύτερη τιμή του δείκτη είναι να είναι μεγαλύτερη της μονάδας. Έτσι ο δείκτης στην χρήση 2007 έχει την τιμή 7,40 φορές, το 2008 μειώνεται σε 7,16 φορές και από το 2009 αρχίζει την πτωτική του πορεία. Το 2011 ο δείκτης παίρνει την τιμή 5,82 φορές και στην πορεία αυξάνεται εξαιτίας της καλύτερης διαπραγματευτικής πολιτικής της εταιρίας, έτσι ώστε να μειώσει τις απαιτήσεις της έναντι των πελατών. Ο αριθμοδείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού παρέχει ένδειξη για το πόσο η επιχείρηση χρησιμοποιεί εντατικά τα περιουσιακά της στοιχεία προκειμένου να πραγματοποιεί τις πωλήσεις της. Στην χρήση του 2007 έχει τιμή 1,13 φορες και 1,10 στην χρήση του Η χειρότερη εικόνα του δείκτη ξεκινά από τη χρήση 2009 (0,98 φορές) και μειώνεται συνεχώς για να φθάσει το 2012 σε 0,31 φορές. Ενώ οι πωλήσεις μειώνονται κάθε χρόνο, ο δείκτης αυτός επηρεάζεται με δεδομένο το μειωμένο ενεργητικό της εταιρίας. Ο αριθμοδείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εξόφλησης Προμηθευτών μας δείχνει πόσες φορές μέσα στη χρήση ανανεώθηκαν οι ληφθείσες από την επιχείρηση πιστώσεις, ή αλλιώς πόσες φορές το κόστος πωλήσεων καλύπτει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της επιχείρησης προς τους προμηθευτές. (Νιάρχος Ν. (2004)). Ο δείκτης για την χρήση του 2007 ξεκινά από 4,12 φορές, αυξάνει το 2008 σε 4,40 φορές, ενώ το 2009 μειώνεται σε 4,21 φορές. Η εταιρία δεν φαίνεται να αλλάζει την πολιτική της ως προς τις αγορές της. Η εικόνα αλλάζει στην χρήση 2010 (3,60 φορές), λόγω της κρίσης, στην οποία πληρώνει πιο αργά σε σχέση με την χρήση 2011 (4,40) και 2012 (4,70). Οι δείκτες αποδοτικότητας και κερδοφορίας παρουσιάζονται γενικά ικανοποιητικοί. Ο δείκτης Μικτού Περιθωρίου κέρδους δείχνει τι ποσοστό μικτό κέρδος 100

101 επιτυγχάνει σε σχέση με τις πωλήσεις της. Ο δείκτης ξεκινά το 2007 σε 48,61%, ενώ το 2008 σε 47,04%, στην συνέχεια ο δείκτης το 2009 μειώνεται σε 41,06% και το 2010 σε 39,61%. Αυτή η μείωση του δείκτη στα ετη οφείλεται αποκλειστικά και μόνο στην μείωση των πωλήσεων λόγω χαμηλής ζήτησης, ιδιαίτερα στην χρήση 2010 και ύστερα όπου η κρίση φαίνεται να υπάρχει και να επεκτείνεται. Το 2012 σε σχέση με το 2011 οι πωλήσεις μειώθηκαν κατά 9,97% ομοίως και το μικτό κέρδος της εταιρίας. Ο δείκτης καθαρού Περιθωρίου Κέρδους, ο οποίος δείχνει με τι ποσοστό καθαρού κέρδους λειτουργεί η εταιρία, ξεκινά το 2007 με 20,03% και μειώνεται σε 15,79% το Το 2009 μειώνεται σε 7,44% και το 2010 παρουσιάζει αρνητικό πρόσημο ( -2,64%). Το 2011 αυξήθηκε σε 11,62% για να μειωθεί περαιτέρω το 2012 σε -3,02%, λόγω της ζημιάς χρήσης της εταιρείας για εκείνη την περίοδο. Γενικά όσο μεγαλύτερη είναι η τιμή του δείκτη περιθωρίου καθαρού κέρδους τόσο πιο επικερδής είναι και η επιχείρηση που εξετάζεται και εννοείται ότι διαχρονικά αποζητούμε να έχουμε ένα συνεχώς αυξανόμενο δείκτη για ακόμα υψηλότερα κέρδη. Ο δείκτης αποδοτικότητας συνολικού ενεργητικού προ φόρων (ROA) αντανακλά την ικανότητα της διοίκησης να χρησιμοποιεί τους οικονομικούς πόρους της επιχείρησης για να δημιουργεί καθαρά κέρδη. Με άλλα λόγια, μετρά την απόδοση όλων των επενδυμένων κεφαλαίων (ιδίων και ξένων) μιας επιχείρησης. Το 2007 έχει την μεγαλύτερη αποδοτικότητα 22,65% στην συνέχεια το 2008 μειώνεται σε 17,32%, το 2009 σε 7,27% και το 2010 σε -2,39% εξαιτίας της οικονομικής κρίσης αλλά και της ζημιάς της εταιρείας την χρονιά εκείνη. Την καλύτερη απόδοση την δείχνει η χρήση 2007 και 2008 (22,65% και 17,32% ). Αντίθετα στα επόμενα έτη, η μείωση αυτή οφείλεται αποκλειστικά στην μειωμένη κερδοφορία της επιχείρησης αλλά και στο μειωμένο ενεργητικό, καθώς η εταιρία την χρήση 2010 πούλησε ένα μεγάλο μέρος των θυγατρικών της με σκοπό να συρρικνωθεί περισσότερο. Επιπλέον η εταιρία το 2012 έκανε αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου της, μέσω της θυγατρικής ΖΕΛΙΤΡΟΝ Α.Ε. με έκδοση νέων μετοχών, ονομαστικής αξίας 1,07 /μετοχή. Ο δείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων προ φόρων (ROE) μετρά το βαθμό αξιοποίησης των Ιδίων Κεφαλαίων, την ικανότητα δηλαδή της επιχείρησης να αξιοποιεί τα ίδια Κεφάλαια και να παράγει από αυτά καθαρά κέρδη. Από 42,12% το 2007 ξεκίνησε μια μείωση σε 33,79 το 2008, και σε -6,34% το 2010 και αύξηση 20,76% το 2011 και μείωση το 2012 σε -5,61%. Ο δείκτης το 2010 έχει αρνητικό πρόσημο, λόγω μείωσης των κερδών και 101

102 ειδικότερα της ζημιάς που παρουσιάζει η εταιρία. Επιπλέον ο δείκτης αποδοτικότητας απασχολούμενων κεφαλαίων δείχνει την αποδοτικότητα της επιχείρησης, ανεξάρτητα από την πηγή προέλευσης των κεφαλαίων της. Επιπλέον δείχνει την ικανότητά της για πραγματοποίηση κερδών καθώς και τον βαθμό επιτυχίας της διοίκησης στην χρησιμοποίηση ιδίων και ξένων κεφαλαίων. Ειδικότερα σε περίοδο κρίσης το 2010 ο δείκτης είναι αρνητικός και συγκεκριμένα μικρότερος από το κόστος των δανειακών κεφαλαίων. Ο δείκτης οικονομικής μόχλευσης δείχνει εάν τα ξένα κεφάλαια μπορούν να χρησιμοποιηθούν από την επιχείρηση και να αποφέρουν απόδοση συνολικών κεφαλαίων μεγαλύτερη από το κόστος δανεισμού τους. Ο δείκτης ξεκινά με 1,81 φορές το 2007, αυξάνεται σε 1,86 φορές το 2008 και μειώνεται σε 1,69 φορές το 2009, για να εμφανίσει το 2010 μηδενική οικονομική μόχλευση. Το 2011 (1,79 φορές) αυξήθηκε για να καταλήξει αρνητική μόχλευση το 2012 (-4,32 φορές ). Στη χρήση 2012 η εταιρία και ο όμιλος απέκτησε με εξαγορά Μετοχών και το υπόλοιπο 30% του Μετοχικού Κεφαλαίου της ΖΕΛΙΤΡΟΝ Α.Ε., αποκτώντας έτσι το 100%, καταβάλλοντας το ποσό των Στη συνέχεια έκανε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με έκδοση νέων μετοχών, ονομαστικής αξίας 3 εκάστη. Επιπλέον η εταιρία τον Απρίλιο 2012 υπέγραψε συμφωνία με την εταιρία Παροχής Αερίου Αττικής δίνοντας την δυνατότητα εξόφλησης λογαριασμών φυσικού αερίου, στην VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. Το Μάιο του 2012 η εταιρία τιμήθηκε με το βραβείο Green Telecom Excellence σαν η καλύτερη εταιρία στον κλάδο που συμβάλλει στην εφαρμογή προγραμμάτων με αξιοποίηση των φυσικών πόρων. Επιπλέον στηρίζει την Ελλάδα σαν τουριστικό προορισμό με στόχο να στηρίξει έμπρακτα την Ελληνική Οικονομία αλλά και τις τοπικές κοινωνίες. Επιπλέον αποσπά και δεύτερο βραβείο BUSINESS IT, που αφορά τον εκσυγχρονισμό των συστημάτων IT. Με βάση αυτά και με γνώμονα την ανταγωνιστική θέση της εταιρίας, εκτιμάται ότι η πορεία της θα είναι θετική παρά τις συνεχείς και δυσμενείς συνθήκες που επικρατούν στην Ελληνική Αγορά. 102

103 6.6 Χρηματοοικονομική Ανάλυση για την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. Το διάστημα , οι αριθμοδείκτες γενικής ρευστότητας δείχνουν ότι μειώνονται σταδιακά. Ξεκίνησαν με 1,23 φορες το 2007 και μειώνονται σε 0,81 το 2008, σε 0,49 το 2009, σε 0,26 φορές το 2010, σε 0,29 φορές το 2011 και 0,36 φορές το Το 2007 η άνοδος της ρευστότητας αυτής προήλθε από το κυκλοφορούν ενεργητικό της όπου σε αυτό συντέλεσε βέβαια και η εξαγορά από τον Ο.Τ.Ε. Α.Ε. Το 2007 για την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. ήταν η χρονιά που αναπτύχθηκε περισσότερο απ όλες, ισχυροποιώντας την θέση της. Η χειρότερη χρονιά από την πλευρά ρευστότητας της εταιρείας υπήρξε το 2010, οπού σε αυτό το έτος μειώθηκε η πελατειακή βάσης της (οι συνδρομητές μειώθηκαν κατά 13,3%). Ο αριθμοδείκτης άμεσης ρευστότητας για την εταιρεία ήταν 1,19 φορές το 2007, μειώθηκε το 2008 (0,79 φορές) και στην πορεία εξακολουθεί μείωση έως το Το 2011 αυξήθηκε σε 0,29 και το 2012 σε 0,35 φορές. Ένας αριθμοδείκτης μικρότερος της μονάδας δείχνει ότι τα αμέσως ρευστοποιήσιμα στοιχεία της επιχείρησης είναι ανεπαρκή για να καλύψουν τις τρέχουσες υποχρεώσεις της, με αποτέλεσμα η επιχείρηση να εξαρτάται από τις μελλοντικές της πωλήσεις, προκειμένου να εξασφαλίσει επαρκή ρευστότητα. Την ίδια εικόνα παρουσιάζει και ο δείκτης ταμειακής ρευστότητας με όλες τις χρήσεις να εμφανίζεται κάτω από την μονάδα. Επιπλέον η δραστηριοποίηση σε ξένες αγορές συνετέλεσε στην ανάπτυξη της εταιρείας. Οι δείκτες κυκλοφοριακής ταχύτητας ιδίων κεφαλαίων από 1,78 το 2007, έπεσαν ομοίως σε 1,59 το 2008, ενώ το 2009 αυξήθηκε σε 1,63 και μειώθηκε πάλι σε 1,34 το 2010 και 0,98 για το 2011 και 0,74 το Η μείωση του δείκτη κυρίως οφείλεται σε μειωμένες πωλήσεις για όλα τα έτη από το Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων παρουσιάζεται από το 2007 σε 7,86 φορές και μειώνεται συνεχώς το 2008 (7,1 φορές) έως το 2012 (7,09 φορές). Την υψηλότερη τιμή ο δείκτης την εμφανίζει το 2007 όπου γίνεται καλή διαχείριση των πελατών της, ενώ την χαμηλότερη τιμή την δείχνει την χρήση 2010, χρονιά της κρίσης όπου πολλοί πελάτες της δεν πλήρωναν. Επιπλέον η μείωση του δείκτη φαίνεται και στο γεγονός ότι οι πωλήσεις μειώνονται σταδιακά, λόγω του υψηλού ανταγωνισμού. Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού παρουσιάζεται σε 0,44 φορές το 2007, σε 0,43 φορές το 2008 και από το όλο μειώνεται. Την 103

104 υψηλότερη τιμή του δείκτη την εμφανίζει η εταιρεία στην χρήση του 2007 και 2009 και αυτές τις χρονιές δειχνει ότι κάνει εντατική χρησιμοποίηση των περιουσιακών στοιχείων της για την δημιουργία πωλήσεων. Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας προμηθευτών ξεκινά το 2007 σε 6,6 φορές, μειώνεται σε 5,47 φορές το 2008, σε 6,15 το 2009, σε 6,51 το 2010, σε 7,42 το 2011, ενώ το 2012 μειώθηκε αισθητά σε 3,40. Στην χρηση 2012 δείχνει να υπάρχει μια θετική εξέλιξη. Ο δείκτης μικτού περιθωρίου κέρδους παρουσιάζεται αυξημένος στη χρήση 2007 (32,31%) και ύστερα μειώνεται. Σε αυτό συντελεί η οικονομική κρίση που ξεκίνησε το 2009 και οδήγησε σε μειωμένες πωλήσεις και άρα αυξημένα κόστη πωληθέντων. Παρά τον έντονο ανταγωνισμό και την παγκόσμια οικονομική κρίση η COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. κατάφερε να αυξήσει το μερίδιο αγοράς της και να είναι η πρώτη επιλογή. Κυρίως η κερδοφορία της μειώθηκε λόγω της πτώσης τιμών λιανικής, μείωση κερδών το 2009 ενώ το 2010 οι συνδρομητές μειώθηκαν κατά 13,3% στην Ελλάδα και 5,9% σε Ρουμανία, ενώ αυξήθηκαν κατά 5,9% και 0,4% στην Αλβανία και Ρουμανία αντίστοιχα. Στην Ελλάδα σημείωσε μείωση της πελατειακής βάσης της αλλά αύξησε το μερίδιο αγοράς της. Οι πωλήσεις μειώθηκαν κατά μέσο όρο στο 10% και ομοίως και η κερδοφορία κατά 10,1% επηρεασμένη κυρίως από την πτώση τιμών διασύνδεσης και τον έντονο ανταγωνισμό. Ο αριθμοδείκτης καθαρού περιθωρίου κέρδους παρουσιάζει ομοίως καλή εικόνα, λόγω της κερδοφορίας της εταιρείας. Αποδεικνύεται από την χρήση 2007 (26,55%), αυξάνεται το 2008 (29%) και στην πορεία συνέχεια μειώνεται. Το 2012 αυξάνεται πάλι σε 31,57%, λόγω της αυξημένης ζήτησης σε νέες αγορές, σαν αποτέλεσμα της συνεχιζόμενης σταθερής βελτίωσης της κερδοφορίας όλων των διεθνών δραστηριοτήτων και της ισχυρής αύξησης εσόδων. Για την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. το 2008 υπήρξε πετυχημένη χρονιά όπου πέτυχε να ισχυροποιήσει σημαντικά τη θέση της σε κάθε χώρα που δραστηριοποιείται. Επιπλέον παρέμεινε ο μεγαλύτερος πάροχος κινητής τηλεφωνίας στην Αλβανία ενώ κέρδισε σημαντικό μερίδιο εσόδων και κερδοφορίας σε Βουλγαρία και Ρουμανία. Οι πωλήσεις σημειώνουν άνοδο 28.8% σε σχέση με το Επιπλέον αυτών οδήγησε σε αύξηση εσόδων. Το μερίδιο συνδρομητών ειδικά στην Ελλάδα ξεπέρασε το 40%. Η διεθνής οικονομική κρίση ( 2009) τυγχάνει σε μια περίοδο όπου η κινητή τηλεφωνία έχει ωριμάσει και οι ρυθμοί ανάπτυξης των κλάδων έχουν μειωθεί. Παρά τις 104

105 αντίξοες συνθήκες κατάφερε να παραμείνει ο ισχυρότερος πάροχος στην Ν.Α. Ευρώπη. Σε αυτή την άνοδο συνέβαλε και η δυναμική παρουσία του Γερμανού με αύξηση της COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. σε 22 εκ. συνδρομητών. Στην Ελλάδα το 2009 η COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. απέκτησε ακόμα μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς και έφτασε στο 45% δυναμική. Ενώ στην Ρουμανία (24%) όταν το 2009 απέκτησε την Zapp. (χρήση 2011), η COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. διατήρησε την δυναμική της πορεία. Εντούτοις οι επιδόσεις της εταιρίας τόσο σε λειτουργικό όσο και σε οικονομικό επίπεδο κρίνονται αρκετά ικανοποιητικές καθώς σημειώθηκαν σε μια περίοδο οικονομικής κρίσης, έντονου ανταγωνισμού και προκλήσεων για τον κλάδο. Ο αριθμοδείκτης αποδοτικότητας συνολικού ενεργητικού προ φόρων, ομοίως στην χρήση του 2007 είναι αυξημένος 11,74% και το 2008 σε 12,44%, ενώ σταδιακά μειώνεται σε 10,61% το 2009, σε 9,21% το 2010, σε 8,86% το 2011 και μια καλύτερη εικονα φαίνεται το 2012 (9,71%) που αυτό δείχνει ότι η εταιρεία προσπάθησε να ξεπεράσει την οικονομική κρίση με βελτίωση της κερδοφορίας της. Εντούτοις τα καθαρά κέρδη επηρεάστηκαν από τα αυξημένα χρημα/κα έξοδα αλλά και τις υψηλές αποσβέσεις, αποτέλεσμα των αυξημένων επενδύσεων σε Ρουμανία, Βουλγαρία. Οι επενδύσεις ανήλθαν σε , ειδικά στην Ρουμανία. Η COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. την χρονιά 2008 συνέχισε την δυναμική πορεία της διευρύνοντας την ηγετική της θέση κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες φθάνοντας τα 7,9 εκ. συνδρομητές. Επιπλέον στις 5/3/2009 η COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. υπέγραψε με το Αλβανικό Δημόσιο σύμβαση για απόκτηση επιπλέον ποσοστού 12,5% έναντι 48,2 εκ.. Ο δείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων προ φόρων για την εταιρεία το 2007 είναι 47,16%, το 2008 είναι 46,25%, ενώ από τα έτη 2009 και ύστερα μειώνεται. Η μείωση του αριθμοδείκτη διαχρονικά στηρίζεται στο γεγονός ότι τα κέρδη της εταιρείας μειώθηκαν παρόλο την μεταβολή στα ίδια κεφάλαια της εταιρείας. Τις 29/1/2008 ολοκληρώθηκε η προαιρετική δημόσια πρόταση του Ο.Τ.Ε. Α.Ε για την εξαγορά των υπολοίπων μετοχών της COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. με αντάλλαγμα 26,25 /μετοχή. Το μετοχικό κεφάλαιο της COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. αυξήθηκε κατά με καταβολή μετρητών και την έκδοση νέων ονομαστικών μετοχών ονομαστικής αξίας 0,47 εκάστη, έτσι το μετοχικό κεφάλαιο έγινε (πηγή:σημείωση μετοχικό κεφάλαιο από COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε., χρήση 2008) 105

106 Ο δείκτης οικονομικής μόχλευσης παρουσιάζεται αυξημένος στην χρήση 2007 (3,19 φορές) και από το 2009 και μετά μειώνεται σε 2,78 το 2010, σε 2,15 φορές το 2011 και σε 1,93 φορές το Ο δείκτης ιδίων προς συνολικά κεφάλαια, για το διάστημα , παρουσιάζεται καλύτερος στην χρήση του 2011 όπου τα κεφάλαια της εταιρείας αυξήθηκαν, ενώ στην χρηση 2012 ομοίως αυξήθηκαν σε 0,41. Μια τιμή του δείκτη μικρότερη του 0,5 σημαίνει ότι τα Ίδια Κεφάλαια είναι μικρότερα από το 50% των Συνολικών Κεφαλαίων και μικρότερα από τα Ξένα Κεφάλαια. Η τιμή αυτή υποδηλώνει περιορισμένη δανειοληπτική ικανότητα ή δανεισμό με επαχθείς όρους (υψηλοί τόκοι, αυστηρές ρήτρες κ.λπ.) για την επιχείρηση. (Γεωργόπουλος Α., 2014). Ο δείκτης ξένα προς συνολικά κεφάλαια, για το διάστημα , την χειρότερη εικόνα την παρουσιάζει το 2007 (0,75 φορές). Από το 2009 (0,73 φορές) και μετά στη πορεία μειώνεται. Το 2011 πήρε τιμή 0,64 φορές και το ,59 φορές. Σε αυτό συντελεί η μείωση των ξένων κεφαλαίων της επιχείρησης. Μια τιμή του δείκτη ξένα προς συνολικά κεφάλαια μεγαλύτερη του 0,5, σημαίνει για την επιχείρηση πολύ χαμηλή δανειοληπτική ικανότητα. (Γεωργόπουλος Α., 2014). Ο δείκτης δανειακής επιβάρυνσης είναι μεγαλύτερος στην χρήση του 2007 (3,02 φορές) και μειώνεται το 2008 (2,72 φορές), διότι το 2007 αποπλήρωσε μέρος του δανείου του. Το 2011 παίρνει τιμή 1,77 φορές και το ,42 φορές. Μια τιμή του δείκτη ξένα προς ίδια κεφάλαια μεγαλύτερη της μονάδας, σημαίνει ότι τα Ξένα Κεφάλαια είναι μεγαλύτερα από τα Ίδια Κεφάλαια και ότι οι πιστωτές έχουν μεγαλύτερο χρηματοοικονομικό ενδιαφέρον στην επιχείρηση. Μια τέτοια τιμή δείχνει περιορισμένη δανειοληπτική ικανότητα ή δανεισμό με επαχθείς όρους. 106

107 6.7 Χρηματοοικονομική Ανάλυση για την WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε Για τους αριθμοδείκτες γενικής και ειδικής ρευστότητας παρατηρούμε ότι η εταιρεία από το 2007 παρουσίαζε χαμηλή γενική ρευστότητα (0,96 φορές). Στην πορεία το 2008 συνέχιζε να μειώνεται (0,51 φορές), ενώ θα έπρεπε να είναι μεταξύ 1 και 2 φορές. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι από το 2007 ξεκίνησε να μην μπορεί να καλύπτει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της, κυρίως επειδή είχε καταφύγει σε μεγάλο δανεισμό για την χρήση του 2007 και περίμενε κέρδη για να μπορεί να επεκταθεί. Εντούτοις όμως το 2008 η πρώην TΕΛΛΑΣ Α.Ε συγχωνεύτηκε με την πρώην WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. και αυξήθηκε το μετοχικό της κεφάλαιο σε , με σκοπό την κάλυψη ζημιών , της χρήσης (πηγή: κατάσταση μεταβολών ιδίων κεφαλαίων της χρήσης 2008 της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε) Το 2010 ο δείκτης γενικής ρευστότητας φάνηκε λίγο βελτιωμένος με άνοδο από 0,55 σε 0,66 φορές, εντούτοις κατά το πρώτο τρίμηνο του 2010 η εταιρεία κατορθώσε να επιτύχει ουσιαστικά τους στόχους του προϋπολογισμού του πρώτου τριμήνου, αλλά υπέστη σημαντική μείωση στα έσοδα της λόγω των ακολούθων: α) τον οξυνόμενο ανταγωνισμό στην αγορά που οδηγεί στην μείωση των τιμών πώλησης, β) την μείωση των τιμών διασύνδεσης που επιβάλλονται από την ρυθμιστική αρχή τηλεπικοινωνιών και γ) την οικονομική κρίσηεπιδεινούμενη ύφεση. Όσον αφορά την ρευστότητά της, η εταιρεία και η διοίκηση της εξέτασαν από κοινού την τρέχουσα οικονομική κατάσταση, τις στρατηγικές επιλογές και τις εναλλακτικές λύσεις που είχαν στην διάθεση τους, προκειμένου να περιορίσουν τα ενδεχόμενα προβλήματα ρευστότητας στο προσεχές μέλλον. Επιπλέον το 2009 έγιναν και επενδύσεις σε πάγια ενσώματα και ασώματα, όμως για την αγορά τους χρειάστηκαν εισροή νέων δάνειων το 2009 ( ) και επιπλέον η εταιρεία εξέδωσε νέες μετοχές και αύξησε το μετοχικό της κεφάλαιο κατά (έκδοση νέων κοινών μετοχών ονομαστικής αξίας 1 /εκάστη) (πηγή: κατάσταση ταμειακών ροών και κατάσταση μεταβολών ιδίων κεφαλαίων, της χρήσης 2009 της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε). Το 2010 η εταιρεία είχε ζημίες χρήσης , κατόρθωσε να επιτύχει τους στόχους του προϋπολογισμού της, ενώ είχε μείωση εσόδων της λόγω του αυξανόμενου ανταγωνισμού στην αγορά. (πηγή: κατάσταση μεταβολών ιδίων κεφαλαίων, της χρήσης 107

108 2010 της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε). Η εταιρεία εκτός από την χαμηλή ρευστότητα και όχι και σημαντική κυκλοφοριακή ταχύτητα των απαιτήσεων όσο και των προμηθευτών, εμφανίζει υψηλή χρηματοδοτική μόχλευση και αυτό θα οδηγήσει σε πρόβλημα ρευστότητας στο μέλλον, ενώ προσπαθεί να ανταποκριθεί στις χρηματοδοτικές της υποχρεώσεις και στις πληρωμές των τόκων για τα υπόλοιπα έτη. Για να συνεχίσει να δραστηριοποιείται θα πρέπει να ολοκληρώσει την αναχρηματοδότηση και να επανεκτιμήσει τις στρατηγικές της επιλογές. Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας ιδίων κεφαλαίων παρουσιάζεται αρνητικός τις χρονιές 2007 (-6,17) και το 2009 (-19,58), ενώ τις υπόλοιπες χρονιές θετικός. Αυτό διότι το 2009, που ολοκληρώθηκε η συγχώνευση με την απορρόφηση της ΤΕΛΛΑΣ Α.Ε από την πρώην WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε., έγινε αύξηση του μετοχικού της κεφαλαίου με έκδοση νέων μετοχών από (το 2008) σε (το 2009). (πηγή: κατάσταση μεταβολών ιδίων κεφαλαίων, της χρήσης 2009 της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε). Οι δείκτες κυκλοφοριακής ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων παρουσιάζονται διαφορετικοί, με εξαίρεση το 2008 οπού ο δείκτης είναι αισθητά μειωμένος (0,59 φορές). Εντούτοις με την συγχώνευση η εταιρεία έχει καθιερώσει για μακροχρόνιο ορίζοντα εξατομικευμένα στοιχεία ανά πελάτη, έτσι ώστε η WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. να λαμβάνει υπ όψιν τον κίνδυνο των υποχρεώσεων πληρωμής των πελατών και την έκθεση αυτής σε πιστωτικό κίνδυνο. Τότε η εταιρεία εφάρμοσε σύστημα, όπου όλοι οι νέοι συνδρομητές (κυρίως από το 2008 και υστέρα) ελέγχονται για πιστοληπτική πολιτική πριν την συνεργασία μαζί της, με σκοπό την ελαχιστοποίηση του κινδύνου αυτού. Επιπλέον οι πελάτες ομαδοποιούνται ανάλογα με το προφίλ τους και αξιολογούνται ανάλογα. Επίσης όσον αφορά τις απαιτήσεις που δεν έχουν εισπραχθεί εμπρόθεσμα, παρακολουθούνται με ειδοποιήσεις και δημιουργούνται ισόποσες προβλέψεις για κάθε χρονιά. Ο δείκτης φαίνεται να αυξάνεται ιδιαίτερα το 2010, λόγω αυτής της μεταβολής στην πιστοληπτική γραμμή που εφαρμόζει η εταιρεία ενώ, το 2011 και το 2012 φαίνεται να μειώνεται λίγο από 5.55 φορές σε 5.44 φορές. Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού παρουσιάζει την χειρότερη εικόνα στην χρήση 2008 (0,05 φορές), ενώ από το από το 2009 φαίνεται να αυξάνεται από 0,4 φορές σε 0,59 φορές το Η εταιρεία προσπαθεί παρόλο την μείωση των πωλήσεων της, λόγω της αυξανόμενης και επιδεινωμένης οικονομικής κρίσης, να χρησιμοποιεί εντατικά τα περιουσιακά της στοιχεία με σκοπό να δημιουργεί πωλήσεις. 108

109 Ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας εξόφλησης προμηθευτών με εξαίρεση την χρήση 2008 (0,44 φορές) παρουσιάζεται και αυτός βελτιωμένος το 2009 (2,28 φορές), το 2010 (2,67 φορές) και το 2012 (2,21 φορές). Παρόλο την γενικότερη κρίση, από το 2010 και υστέρα η εταιρεία προσπάθησε με κάθε τρόπο να τακτοποιήσει τους προμηθευτές της, οι οποίοι ήταν κυρίως υποχρεώσεις σε τηλεπικοινωνιακούς παρόχους, εμπορικούς αντιπροσώπους και πληρωτέα έξοδα. Ο δείκτης μικτού περιθωρίου κέρδους με εξαίρεση το 2008 (-6,37%), τις υπόλοιπες χρονιές όπως το 2009 (37,67%) παρουσιάζεται αυξημένος κυρίως τα έτη 2011 και 2012 λόγω της διείσδυσης αλλά και την μείωση του κόστους πωληθέντων, λόγω της κρίσης. Ιδιαίτερα το δεύτερο τρίμηνο του 2010 η εταιρεία επηρεάστηκε σημαντικά από τις μακροοικονομικές συνθήκες στην Ελλάδα, τα μέτρα λιτότητας της κυβέρνησης και το έντονα ανταγωνιστικό περιβάλλον. Οι παράγοντες αυτοί επηρέασαν σημαντικά τόσο την ρευστότητα όσο και την χρηματοοικονομική κατάσταση, με αποτέλεσμα λόγω του υψηλού δανεισμού να μην ανταποκριθεί τόσο εύκολα και να εμφανίζει ζημίες χρήσης συνεχώς. Οι πωλήσεις εντούτοις από το 2009 ( ) παρουσιάζονται μειωμένες, το 2010 ( ) και επιπλέον τα κόστη πωληθέντων παρουσιάζουν και αυτά μια μείωση από το 2009 ( ) στο 2010 ( ) και συνεχίζουν με τον ιδιο ρυθμό τα υπόλοιπα έτη. Ο δείκτης καθαρού περιθωρίου κέρδους παρουσιάζεται αρνητικός, πράγμα που σημαίνει ότι σε κάθε χρήση η εταιρεία παρουσιάζει ζημιά χρήσης. Οι ζημιές είναι εντονότερες το 2010 (-154,05) και άρα ο δείκτης δείχνει τότε την χειρότερη εικόνα του. Η οικονομική κρίση αλλά και τα νέα φορολογικά μέτρα και πολιτικές που εφαρμόστηκαν το 2010 και υστέρα επηρέασαν την χρηματοοικονομική κατάστασή της λόγω και του υψηλού δανεισμού. Στις αρχές Ιουνίου 2010 η εταιρία ξεκίνησε συζητήσεις με ορισμένους πιστωτές και με δανειστές της με σκοπό να αναδιαρθρώσει τα δάνειά της και έτσι να εξασφαλίσει μια βιώσιμη κεφαλαιακή δομή σε μακροπρόθεσμη βάση. Έτσι το 88% του δανεισμού τελεί υπο συμφωνία αναστολής και αυτό φαίνεται και από τον αριθμοδείκτη ξένα/συνολικά κεφάλαια. Στις 30/06/2010 η εταιρεία έκανε παλι αύξηση μετοχικού κεφαλαίου και εξέδωσε νέες μετοχές συνολικής αξίας ποσού , οι οποίες αύξησαν το μετοχικό της κεφάλαιο κατά Μετά την ολοκλήρωση της αναδιάρθρωσης εξέδωσε νέες μετοχές συνολικής αξίας ποσού , οι οποίες αύξησαν το μετοχικό της κεφάλαιο κατά Η αύξηση πραγματοποιήθηκε με κεφαλαιοποίηση ομολογιακών δανείων. 109

110 Οι τρέχουσες συνθήκες ύφεσης και αβεβαιότητας μπορεί να επηρέασαν περαιτέρω αρνητικά τις καταναλωτικές δαπάνες, γεγονός που θα οδηγήσει σε μείωση τιμών και έτσι προς το τέλος του 2010 η WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. ολοκλήρωσε την αναδιάρθρωσης του χρέους της. Αυτό φαίνεται ξεκάθαρα από τον αριθμοδείκτη οικονομικής μόχλευσης του 2010 (-3.91 φορές) όπου φαίνεται ιδιαίτερα βελτιωμένος, συγκριτικά με την χρήση του 2009 (-297,40 φορές ). Όσον αφορά τους δείκτες αποδοτικότητας ενεργητικού προ φόρων, παρουσιάζονται για όλες τις χρήσεις αρνητικοί. Ιδιαίτερα το 2010 (-80,96%) φαίνεται η χειρότερη εικόνα εξαιτίας της γενικότερης κρίσης και των αρνητικών συνεπειών της. Εντούτοις στις χρήσεις 2011 και 2012 η εταιρεία προσπάθησε να βελτιώσει το δείκτη περιορίζοντας της ζημίες της. Έτσι από το 2010 (-80,96 φορές), μειώθηκε τελικά το 2012 σε -17,40 φορές. Ομοίως ο δείκτης αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων προ φόρων, την χειρότερη εικόνα την δείχνει από την χρήση 2009 (-401,49 φορές), ενώ στην χρήση 2010 (-277,80 φορές) η εταιρεία βελτίωσε την αποδοτικότητά της. Από το 2011 (-157,57 φορές) στο 2012 (-1629,31 φορές) παρατηρήθηκε πάλι σημαντική μείωση. Ο δείκτης οικονομικής μόχλευσης παρουσιάζει την χειρότερη εικόνα το 2009 (-297,40 φορές). Σε αυτό συντέλεσε ο υψηλός δανεισμός που ενώ υπήρχε περιορίστηκε κατά πολύ μέσω στης αναδιάρθρωσης των δανείων της. Έτσι το 2010 και 2011 οι δείκτες να εμφανίζουν -3,91 φορές και -8,08 φορές, ενώ για το 2012 μειώθηκαν πάλι σε -134,54 φορές. Όταν ο δείκτης οικονομικής μόχλευσης είναι μικρότερος της μονάδας, τότε η επίδραση των ξένων κεφαλαίων στα κέρδη της επιχείρησης είναι αρνητική και η επιχείρηση δανείζεται με επαχθείς όρους. Αυτό συμβαίνει στις περιπτώσεις υπερδανεισμού της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε., που ο περεταίρω δανεισμός είναι επιζήμιος για την επιχείρηση. Ο δείκτης ιδίων κεφαλαίων/συνολικά κεφάλαια ή δείκτης ιδιοκτησίας παρουσιάζεται λίγο βελτιωμένος το 2010 (0,29 φορές) σε σχέση με το 2009 (-0,02 φορές). Το 2012 πέφτει πάλι σε 0,01 φορές, έτσι η τιμή αυτή υποδηλώνει περιορισμένη δανειοληπτική ικανότητα της επιχείρησης. Παρόλο της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου η εταιρεία συνέχισε να έχει προβλήματα. Ο δείκτης αυτός απεικονίζει την οικονομική αυτάρκεια έναντι των πιστωτών της, το βαθμό προστασίας αυτών και την δανειοληπτική ικανότητα της επιχείρησης (Γεωργόπουλος Α., Αθήνα 2014). 110

111 Ο δείκτης ξένων κεφαλαίων/συνολικά κεφάλαια (δείκτης πίεσης ξένου κεφαλαίου) δείχνει τι ποσοστό των συνολικών κεφαλαίων αποτελούν τα ξένα κεφάλαια και παρουσιάζεται στην χρήση 2007 σε 1,11 φορές, μετά μειώνεται το 2008 (0,96 φορές), το 2009 (1,02 φορές) και πέφτει σε 0,71 φορές το Στα υπόλοιπα έτη ανεβαίνει πάλι, το 2012 (0,99 φορές), που σημαίνει πολύ χαμηλή δανειοληπτική ικανότητα της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε. 111

112 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 7. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΟΣ ΕΛΕΓΧΟΣ ΥΠΟΘΕΣΕΩΝ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ 7.1 Εισαγωγή Έλεγχος υποθέσεων Κάθε επιχείρηση δραστηριοποιείται σε ένα διαρκώς μεταβαλλόμενο περιβάλλον, προσπαθώντας να επιτύχει τους βραχυπρόθεσμους και μακροπρόθεσμους στόχους που έχει θέσει. Κάτω από αυτές τις ανταγωνιστικές συνθήκες, το σημαντικότερο αγαθό για κάθε ενδιαφερόμενο είναι η πληροφόρηση, ποιοτική και ποσοτική. Η ποσοτική πληροφόρηση γίνεται μέσω των ισολογισμών των εταιριών και των επιμέρους λογαριασμών της λογιστικής, καθώς και μέσω των διαχρονικών συγκρίσεών τους με την βοήθεια δεικτών. Οι δείκτες αποτελούν ένα σημαντικό εργαλείο καθώς παρέχουν χρήσιμες πληροφορίες για την εξαγωγή συμπερασμάτων σχετικά με την αποδοτικότητα, την ρευστότητα, την δραστηριότητα μιας επιχείρησης. Το δείγμα που έχει επιλεχθεί αφορά τις οικονομικές καταστάσεις τριών επιχειρήσεων τηλεπικοινωνιών (COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε., VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ, WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε) κατά τη διάρκεια έξι ετών ( ). Η στοιχειοθέτηση της επεξεργασίας των οικονομικών καταστάσεων των τριών επιχειρήσεων του δείγματος επιλέχθηκε να γίνει με τη χρήση δεκαέξι αριθμοδεικτών, οι οποίοι παρατίθενται παρακάτω: 1. Μ1= Δείκτης Γενικής Ρευστότητας 2. Μ2= Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας 3. Μ3= Δείκτης Ταμειακής Ρευστότητας 4. Μ4= Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ίδιων Κεφαλαίων 5. Μ5= Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Είσπραξης Απαιτήσεων 6. Μ6= Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Συνολικού Ενεργητικού 7. Μ7= Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εξόφλησης Προμηθευτών 8. Μ8= Δείκτης Μικτού Περιθωρίου Κέρδους 9. Μ9= Δείκτης Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους προ Φόρων 10. Μ10= Δείκτης Αποδοτικότητας Συνολικού Ενεργητικού Προ Φόρων -ROA 11. Μ11= Δείκτης Αποδοτικότητας Ίδιων Κεφαλαίων Προ Φόρων-ROE 12. Μ12= Δείκτης Αποδοτικότητας Απασχολούμενων Κεφαλαίων 13. Μ13= Δείκτης Οικονομικής Μόχλευσης 14. Μ14= Δείκτης Ιδιοκτησίας 112

113 15. Μ15= Δείκτης Πίεσης Ξένου Κεφαλαίου 16. Μ16= Δείκτης Δανειακής Επιβάρυνσης Σκοπός της παρούσας εργασίας είναι η σύγκριση της οικονομικής επίδοσης των επιχειρήσεων του δείγματος από το 2007 έως το Η μέτρηση της σχετικής σύγκρισης είναι ένα πρόβλημα που μπορεί να διερευνηθεί με έλεγχο υποθέσεων για καθέναν από τους προηγούμενους αριθμοδείκτες που επιλέχθηκαν και υπολογίσθηκαν. Ο στατιστικός έλεγχος υποθέσεων (hypothesis testing) είναι μια συμπερασματική διαδικασία/μέθοδος που προσφέρει η Στατιστική Συμπερασματολογία και βρίσκει εφαρμογή σε στοχαστικά προβλήματα απόφασης μεταξύ δύο εναλλακτικών υποθέσεων. Η μία υπόθεση έχει επικρατήσει να συμβολίζεται με H0 και ονομάζεται μηδενική υπόθεση (null hypothesis), και η άλλη με H1 και ονομάζεται εναλλακτική υπόθεση (alternative hypothesis). (Χαλικιάς, Ι. (2010)) Η γενική μορφή της υπόθεσης που εξετάζεται για κάθε έναν αριθμοδείκτη ξεχωριστά (Μ1 έως Μ16) είναι η ακόλουθη: Η 0 : Δεν υπάρχει διαφορά στον αριθμοδείκτη i για τις δύο εξεταζόμενες επιχειρήσεις έναντι της Η 1 : Υπάρχει διαφορά στον αριθμοδείκτη i για τις δύο εξεταζόμενες επιχειρήσεις όπου i= M1,,M16. Το κύριο δηλαδή ερώτημα που διερευνάται είναι ποια επιχείρηση είχε καλύτερη εικόνα κατά την περίοδο των έξι ετών; Για να ελεγχθούν οι παραπάνω υποθέσεις, εφαρμόζεται τεστ με συγκρίσεις μέσων όρων δύο ανεξάρτητων υποσυνόλων (two independent sample mean t-tests) στους αριθμοδείκτες των επιχειρήσεων του δείγματος. 113

114 Ο έλεγχος υπόθεσης που εφαρμόζεται μπορεί να είναι είτε αμφίπλευρος: είτε μονόπλευρος: Η 0 : μ 1 = μ 2 έναντι Η 1 : μ 1 μ 2 Η 0 : μ 1 μ 2 έναντι Η 1 : μ 1 > μ 2 ή Η 0 : μ 1 μ 2 έναντι Η 1 : μ 1 < μ 2 όπου μ 1, μ 2 συμβολίζουν τους μέσους όρους των επιχειρήσεων που εξετάζουμε κάθε φορά (Cosmote-Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind). Χρησιμοποιείται ως επίπεδο σημαντικότητας του ελέγχου το α=0.10. Συνεπώς εάν ισχύει ότι p-value <0.10 τότε απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση, ενώ αν p-value>0.10 τότε αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση, δηλαδή οι μέσοι όροι είναι ίσοι. Στους Πίνακες που ακολουθούν (Πίνακας Α,Β,Γ) παρουσιάζονται τα στατιστικά αποτελέσματα που προέκυψαν από την εφαρμογή του παραπάνω t-test με χρήση του στατιστικού προγράμματος Minitab. Πιο συγκεκριμένα, στον Πίνακα Α αναφέρονται τα αποτελέσματα για τον αμφίπλευρο έλεγχο, ενώ στους Πίνακες Β και Γ αναφέρονται τα αποτελέσματα δύο μονόπλευρων ελέγχων (με εναλλακτική υπόθεση greater than και less than αντίστοιχα). 114

115 Πίνακας Α Κωδικός Μ1 Μ2 Μ3 Μ4 Μ5 Μ6 Μ7 Μ8 Μ9 Μ10 Μ11 Μ12 Μ13 Εξεταζόμενες εταιρείες p-value αμφίπλευρου ελέγχου Cosmote-Vodafone 0,354 Ναι Cosmote-Wind 0,605 Ναι Vodafone-Wind 0,406 Ναι Cosmote-Vodafone 0,377 Ναι Cosmote-Wind 0,579 Ναι Vodafone-Wind 0,525 Ναι Cosmote-Vodafone 0,084 Όχι Cosmote-Wind 0,611 Ναι Vodafone-Wind 0,014 Όχι Cosmote-Vodafone 0,010 Όχι Cosmote-Wind 0,672 Ναι Vodafone-Wind 0,715 Ναι Cosmote-Vodafone 0,292 Ναι Cosmote-Wind 0,042 Όχι Vodafone-Wind 0,068 Όχι Cosmote-Vodafone 0,000 Όχι Cosmote-Wind 0,472 Ναι Vodafone-Wind 0,002 Όχι Cosmote-Vodafone 0,035 Όχι Cosmote-Wind 0,000 Όχι Vodafone-Wind 0,001 Όχι Cosmote-Vodafone 0,000 Όχι Cosmote-Wind 0,393 Ναι Vodafone-Wind 0,037 Όχι Cosmote-Vodafone 0,004 Όχι Cosmote-Wind 0,013 Όχι Vodafone-Wind 0,036 Όχι Cosmote-Vodafone 0,693 Ναι Cosmote-Wind 0,030 Όχι Vodafone-Wind 0,036 Όχι Cosmote-Vodafone 0,075 Όχι Cosmote-Wind 0,106 Ναι Vodafone-Wind 0,117 Ναι Cosmote-Vodafone 0,486 Ναι Cosmote-Wind 0,028 Όχι Vodafone-Wind 0,040 Όχι Cosmote-Vodafone 0,083 Όχι Cosmote-Wind 0,142 Ναι Vodafone-Wind 0,151 Ναι Αποδοχή μηδενικής υπόθεσης (H0) 115

116 Μ14 Μ15 Μ16 Cosmote-Vodafone 0,002 Όχι Cosmote-Wind 0,006 Όχι Vodafone-Wind 0,000 Όχι Cosmote-Vodafone 0,002 Όχι Cosmote-Wind 0,006 Όχι Vodafone-Wind 0,000 Όχι Cosmote-Vodafone 0,004 Όχι Cosmote-Wind 0,680 Ναι Vodafone-Wind 0,637 Ναι Πίνακας Β Κωδικός Μ1 Μ2 Μ3 Μ4 Μ5 Μ6 Μ7 Μ8 Μ9 Μ10 Εξεταζόμενες εταιρείες p-value μονόπλευρου ελέγχου (greater than) Cosmote-Vodafone 0,823 Ναι Cosmote-Wind 0,697 Ναι Vodafone-Wind 0,203 Ναι Cosmote-Vodafone 0,811 Ναι Cosmote-Wind 0,711 Ναι Vodafone-Wind 0,262 Ναι Cosmote-Vodafone 0,042 Όχι Cosmote-Wind 0,306 Ναι Vodafone-Wind 0,993 Ναι Cosmote-Vodafone 0,995 Ναι Cosmote-Wind 0,664 Ναι Vodafone-Wind 0,642 Ναι Cosmote-Vodafone 0,146 Ναι Cosmote-Wind 0,021 Όχι Vodafone-Wind 0,034 Όχι Cosmote-Vodafone 1,000 Ναι Cosmote-Wind 0,764 Ναι Vodafone-Wind 0,001 Όχι Cosmote-Vodafone 0,017 Όχι Cosmote-Wind 0,000 Όχι Vodafone-Wind 0,000 Όχι Cosmote-Vodafone 1,000 Ναι Cosmote-Wind 0,197 Ναι Vodafone-Wind 0,018 Όχι Cosmote-Vodafone 0,002 Όχι Cosmote-Wind 0,006 Όχι Vodafone-Wind 0,018 Όχι Cosmote-Vodafone 0,346 Ναι Cosmote-Wind 0,015 Όχι Αποδοχή μηδενικής υπόθεσης (H0) 116

117 Μ11 Μ12 Μ13 Μ14 Μ15 Μ16 Vodafone-Wind 0,018 Όχι Cosmote-Vodafone 0,038 Όχι Cosmote-Wind 0,053 Όχι Vodafone-Wind 0,059 Όχι Cosmote-Vodafone 0,243 Ναι Cosmote-Wind 0,014 Όχι Vodafone-Wind 0,020 Όχι Cosmote-Vodafone 0,041 Όχι Cosmote-Wind 0,071 Όχι Vodafone-Wind 0,075 Όχι Cosmote-Vodafone 0,999 Ναι Cosmote-Wind 0,003 Όχι Vodafone-Wind 0,000 Όχι Cosmote-Vodafone 0,001 Όχι Cosmote-Wind 0,997 Ναι Vodafone-Wind 1,000 Ναι Cosmote-Vodafone 0,002 Όχι Cosmote-Wind 0,660 Ναι Vodafone-Wind 0,681 Ναι Πίνακας Γ Κωδικός Μ1 Μ2 Μ3 Μ4 Μ5 Μ6 Εξεταζόμενες εταιρείες p-value μονόπλευρου ελέγχου (less than) Cosmote-Vodafone 0,177 Ναι Cosmote-Wind 0,303 Ναι Vodafone-Wind 0,797 Ναι Cosmote-Vodafone 0,189 Ναι Cosmote-Wind 0,289 Ναι Vodafone-Wind 0,738 Ναι Cosmote-Vodafone 0,958 Ναι Cosmote-Wind 0,694 Ναι Vodafone-Wind 0,007 Όχι Cosmote-Vodafone 0,005 Όχι Cosmote-Wind 0,003 Όχι Vodafone-Wind 0,358 Ναι Cosmote-Vodafone 0,854 Ναι Cosmote-Wind 0,979 Ναι Vodafone-Wind 0,966 Ναι Cosmote-Vodafone 0,000 Όχι Cosmote-Wind 0,236 Ναι Vodafone-Wind 0,999 Ναι Αποδοχή μηδενικής υπόθεσης (H0) 117

118 Μ7 Μ8 Μ9 Μ10 Μ11 Μ12 Μ13 Μ14 Μ15 Μ16 Cosmote-Vodafone 0,983 Ναι Cosmote-Wind 1,000 Ναι Vodafone-Wind 1,000 Ναι Cosmote-Vodafone 0,000 Όχι Cosmote-Wind 0,803 Ναι Vodafone-Wind 0,982 Ναι Cosmote-Vodafone 0,998 Ναι Cosmote-Wind 0,994 Ναι Vodafone-Wind 0,982 Ναι Cosmote-Vodafone 0,654 Ναι Cosmote-Wind 0,985 Ναι Vodafone-Wind 0,982 Ναι Cosmote-Vodafone 0,962 Ναι Cosmote-Wind 0,947 Ναι Vodafone-Wind 0,941 Ναι Cosmote-Vodafone 0,757 Ναι Cosmote-Wind 0,986 Ναι Vodafone-Wind 0,980 Ναι Cosmote-Vodafone 0,959 Ναι Cosmote-Wind 0,929 Ναι Vodafone-Wind 0,925 Ναι Cosmote-Vodafone 0,001 Όχι Cosmote-Wind 0,997 Ναι Vodafone-Wind 1,000 Ναι Cosmote-Vodafone 0,999 Ναι Cosmote-Wind 0,003 Όχι Vodafone-Wind 0,000 Όχι Cosmote-Vodafone 0,998 Ναι Cosmote-Wind 0,340 Ναι Vodafone-Wind 0,319 Ναι Σύμφωνα με την ανάλυση των αποτελεσμάτων της έρευνας από τους δεκαέξι αριθμοδείκτες που χρησιμοποιήθηκαν, προέκυψε ότι στις περισσότερες περιπτώσεις που ελέγχθηκαν, η διαφορά των μέσων όρων είναι σημαντικά διαφορετική από το μηδέν σε επίπεδο σημαντικότητας 0.10, όπως υπολογίστηκε με συγκρίσεις των μέσων όρων δύο ανεξάρτητων υποσυνόλων στους αριθμοδείκτες των επιχειρήσεων του δείγματος. 118

119 Πιο συγκεκριμένα, εφαρμόζοντας τον αμφίπλευρο t-έλεγχο για την σύγκριση των μέσων όρων των επιχειρήσεων παρατηρούμε ότι για τον δείκτη Μ1 γενικής ρευστότητας αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση, καθώς και στους τρεις ελέγχους (Cosmote- Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind) έχουμε p-value>0.10. Δηλαδή, o αριθμοδείκτης αυτός είναι ίδιος στατιστικά και για τις τρείς επιχειρήσεις, Cosmote, Vodafone και Wind κατά την χρονική περίοδο Ομοίως, εφαρμόζοντας αμφίπλευρο t-έλεγχο για την σύγκριση των μέσων όρων των επιχειρήσεων παρατηρούμε ότι για τον δείκτη Μ2 άμεσης ρευστότητας αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση, καθώς και στους τρεις ελέγχους (Cosmote-Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind) έχουμε p-value>0.10. Δηλαδή, ο δείκτης άμεσης ρευστότητας είναι ίδιος στατιστικά και για τις τρεις επιχειρήσεις, Cosmote, Vodafone και Wind από το Επίσης, παρατηρούμε ότι ο δείκτης Μ3 ταμειακής ρευστότητας δεν διαφέρει σημαντικά για τις επιχειρήσεις Cosmote και Wind, καθώς για τον έλεγχο ισχύει ότι p- value=0.611>0.10, οπότε αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση. Η μηδενική υπόθεση όμως δεν αληθεύει για τους αμφίπλευρους ελέγχους των επιχειρήσεων Cosmote-Vodafone και Vodafone-Wind, καθώς ισχύει ότι p-value=0.084<0.10 και p-value=0.014<0.10 αντίστοιχα. Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης ταμειακής ρευστότητας διαφέρει για τις επιχειρήσεις αυτές. Συνεπώς, εφαρμόζουμε και τους μονόπλευρους ελέγχους για να εξετάσουμε σε ποια επιχείρηση ο αριθμοδείκτης παίρνει μεγαλύτερες τιμές. Σύμφωνα με τα p-value έχουμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη ταμειακής ρευστότητας για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Η μηδενική υπόθεση του αμφίπλευρου t-ελέγχου για τον δείκτη Μ4 κυκλοφοριακής ταχύτητας ίδιων κεφαλαίων αληθεύει για τις περιπτώσεις που εξετάζουμε τις επιχειρήσεις Cosmote-Wind (p-value=0.672>0.10) και Vodafone-Wind (pvalue=0.715>0.10). Δηλαδή, οι τιμές του αριθμοδείκτη αυτού κυμαίνονται στα ίδια επίπεδα για τις παραπάνω περιπτώσεις. Αυτό όμως δεν ισχύει και στην περίπτωση που εξετάζουμε τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone. Στην περίπτωση αυτή απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση και αποδεχόμαστε την εναλλακτική, δηλαδή υπάρχει διαφορά στις τιμές του αριθμοδείκτη για τις δύο επιχειρήσεις. Οπότε εφαρμόζουμε μονόπλευρο έλεγχο υπόθεσης για να διαπιστώσουμε πως μεταφράζεται η διαφορά αυτή. Αυτό που διαπιστώνουμε, σύμφωνα με το p-value=0.005<0.10, είναι ότι ο μέσος όρος του δείκτη 119

120 κυκλοφοριακής ταχύτητας ίδιων κεφαλαίων για την Cosmote είναι μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone. Ο αμφίπλευρος έλεγχος υπόθεσης για τον δείκτη Μ5 κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων μας δείχνει ότι δεν υπάρχει διαφορά στις τιμές του κατά την περίοδο για τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone (p-value=0.292>0.10), ενώ εντοπίζονται διαφορές κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Wind (pvalue=0.042<0.10) και Vodafone-Wind (p-value=0.068<0.1). Συνεπώς, εφαρμόζοντας αντίστοιχους μονόπλευρους ελέγχους παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind και ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Επίσης, ο δείκτης Μ6 κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού δεν διαφέρει σημαντικά για τις επιχειρήσεις Cosmote και Wind, καθώς για τον έλεγχο ισχύει ότι p-value=0.472>0.10, οπότε αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση. Η μηδενική υπόθεση όμως δεν αληθεύει για τους αμφίπλευρους ελέγχους των επιχειρήσεων Cosmote-Vodafone και Vodafone-Wind, καθώς ισχύει ότι p-value=0.000<0.10 και p-value=0.002<0.10 αντίστοιχα. Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού διαφέρει για τις επιχειρήσεις αυτές. Συνεπώς, εφαρμόζουμε και τους μονόπλευρους ελέγχους για να εξετάσουμε σε ποια επιχείρηση ο αριθμοδείκτης παίρνει μεγαλύτερες τιμές. Σύμφωνα με τα p-value έχουμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού για την Cosmote είναι μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Εφαρμόζοντας τον αμφίπλευρο t-έλεγχο για την σύγκριση των μέσων όρων των επιχειρήσεων του δείγματος παρατηρούμε ότι για τον δείκτη Μ7 κυκλοφοριακής ταχύτητας εξόφλησης προμηθευτών απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση, καθώς και στους τρεις ελέγχους (Cosmote-Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind) έχουμε p- value<0.10. Δηλαδή, o αριθμοδείκτης διαφέρει και για τις τρεις επιχειρήσεις, Cosmote, Vodafone και Wind κατά την χρονική περίοδο Στην συνέχεια, από την εφαρμογή των αντίστοιχων μονόπλευρων ελέγχων παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του αριθμοδείκτη που εξετάζουμε για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και της Wind, ενώ ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι 120

121 μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Ο δείκτης Μ8 μικτού περιθωρίου κέρδους δεν διαφέρει για τις επιχειρήσεις Cosmote και Wind, καθώς για τον αμφίπλευρο έλεγχο ισχύει ότι p-value=0.393>0.10, οπότε αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση. Η μηδενική υπόθεση όμως δεν αληθεύει για τους αμφίπλευρους ελέγχους των επιχειρήσεων Cosmote-Vodafone και Vodafone-Wind, καθώς ισχύει ότι p-value=0.000<0.10 και p-value=0.037<0.10 αντίστοιχα. Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης μικτού περιθωρίου κέρδους διαφέρει για τις επιχειρήσεις αυτές. Συνεπώς, εφαρμόζουμε και τους μονόπλευρους ελέγχους για να εξετάσουμε σε ποια επιχείρηση ο αριθμοδείκτης παίρνει μεγαλύτερες τιμές. Σύμφωνα με τα p-value έχουμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη μικτού περιθωρίου κέρδους για την Cosmote είναι μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Εφαρμόζοντας τον αμφίπλευρο t-έλεγχο για την σύγκριση των μέσων όρων των επιχειρήσεων του δείγματος παρατηρούμε ότι για τον δείκτη Μ9 καθαρού περιθωρίου κέρδους προ Φόρων απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση, καθώς και στους τρεις ελέγχους (Cosmote-Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind) έχουμε p-value<0.10. Δηλαδή, o αριθμοδείκτης διαφέρει και στις τρεις επιχειρήσεις, Cosmote, Vodafone και Wind κατά την χρονική περίοδο Στην συνέχεια, από την εφαρμογή των αντίστοιχων μονόπλευρων ελέγχων παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του αριθμοδείκτη που εξετάζουμε για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και της Wind, ενώ ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Ο αμφίπλευρος t-έλεγχος για την σύγκριση μέσων όρων του δείκτη Μ10 αποδοτικότητας συνολικού ενεργητικού προ φόρων μας δείχνει ότι δεν υπάρχει διαφορά στις τιμές του κατά την χρονική περίοδο για τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone (p-value=0.693>0.10), ενώ εντοπίζονται διαφορές κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Wind (p-value=0.03<0.10) και Vodafone-Wind (pvalue=0.036<0.10). Συνεπώς, εφαρμόζοντας αντίστοιχους μονόπλευρους ελέγχους παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη αποδοτικότητας συνολικού ενεργητικού προ φόρων για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind (pvalue= 0.015<0.10) και ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind (p-value=0.018<0.10). 121

122 Η μηδενική υπόθεση του αμφίπλευρου t-ελέγχου για τον δείκτη Μ11 αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων προ φόρων αληθεύει για τις περιπτώσεις που εξετάζουμε τις επιχειρήσεις Cosmote-Wind (p-value=0.106>0.10) και Vodafone-Wind (pvalue=0.117>0.10). Δηλαδή, οι τιμές του αριθμοδείκτη αυτού κυμαίνονται στα ίδια επίπεδα για τις παραπάνω περιπτώσεις. Αυτό όμως δεν ισχύει και στην περίπτωση που εξετάζουμε τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone (p-value=0.075<0.10). Στην περίπτωση αυτή απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση και αποδεχόμαστε την εναλλακτική, δηλαδή υπάρχει διαφορά στις τιμές του αριθμοδείκτη για τις δύο επιχειρήσεις. Οπότε εφαρμόζουμε μονόπλευρο έλεγχο υπόθεσης για να διαπιστώσουμε τι διαφορά υπάρχει στις τιμές του δείκτη για τις δύο επιχειρήσεις. Αυτό που διαπιστώνουμε, σύμφωνα με το p- value=0.038, είναι ότι ο μέσος όρος του δείκτη αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων προ φόρων για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone. Επιπλέον, σύμφωνα με τον αμφίπλευρο έλεγχο που εφαρμόζουμε για την σύγκριση μέσων όρων του δείκτη Μ12 αποδοτικότητας απασχολούμενων κεφαλαίων μας δείχνει ότι δεν διαφέρει για τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone (p-value=0.486>0.10), ενώ εντοπίζονται διαφορές κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Wind (pvalue=0.028<0.10) και Vodafone-Wind (p-value=0.04<0.10). Συνεπώς, εφαρμόζοντας αντίστοιχους μονόπλευρους ελέγχους παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη αποδοτικότητας απασχολούμενων κεφαλαίων για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind (p-value= 0.014<0.10) και ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind (p-value=0.02<0.10). Κατά την εφαρμογή αμφίπλευρου t-ελέγχου για τον δείκτη Μ13 οικονομικής μόχλευσης αποδεχόμαστε την μηδενική υπόθεση στις περιπτώσεις που συγκρίνουμε τις επιχειρήσεις Cosmote-Wind (p-value=0.142>0.10) και Vodafone-Wind (pvalue=0.151>0.10). Δηλαδή, οι τιμές του αριθμοδείκτη αυτού κινούνται στα ίδια επίπεδα. Αυτό όμως δεν ισχύει και στην περίπτωση που εξετάζουμε τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone (p-value=0.083<0.10). Στην περίπτωση αυτή απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση και αποδεχόμαστε την εναλλακτική, δηλαδή υπάρχει διαφορά στις τιμές του δείκτη οικονομικής μόχλευσης για τις δύο επιχειρήσεις. Οπότε εφαρμόζουμε μονόπλευρο έλεγχο υπόθεσης και αυτό που διαπιστώνουμε, σύμφωνα με το p-value=0.041, είναι ότι ο μέσος όρος του δείκτη οικονομικής μόχλευσης για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone. 122

123 Σε ότι αφορά τον δείκτη Μ14 ιδιοκτησίας η εφαρμογή του αμφίπλευρου ελέγχου μας δείχνει ότι εντοπίζονται διαφορές ανάμεσα στις τιμές του δείκτη κατά την περίοδο και στις τρεις περιπτώσεις σύγκρισης των επιχειρήσεων του δείγματος. Δηλαδή, με βάση το κριτήριο του p-value απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση και στους τρεις ελέγχους σύγκρισης (Cosmote-Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind). Στην συνέχεια, από την εφαρμογή των αντίστοιχων μονόπλευρων ελέγχων παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του αριθμοδείκτη που εξετάζουμε για την Cosmote είναι μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind, ενώ ο μέσος όρος του δείκτη ιδιοκτησίας στην Vodafone είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Εφαρμόζοντας τον αμφίπλευρο t-έλεγχο για την σύγκριση των μέσων όρων των επιχειρήσεων του δείγματος παρατηρούμε ότι για τον δείκτη Μ15 πίεσης ξένου κεφαλαίου απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση, καθώς και στους τρεις ελέγχους (Cosmote-Vodafone, Cosmote-Wind, Vodafone-Wind) έχουμε p-value<0.10. Δηλαδή, o αριθμοδείκτης διαφέρει και στις τρεις επιχειρήσεις, Cosmote, Vodafone και Wind κατά την χρονική περίοδο Στην συνέχεια, από την εφαρμογή των αντίστοιχων μονόπλευρων ελέγχων παρατηρούμε ότι ο μέσος όρος του δείκτη πίεσης ξένου κεφαλαίου για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone και μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind, ενώ ο μέσος όρος του δείκτη στην Vodafone είναι μικρότερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Wind. Τέλος, παρατηρούμε ότι οι τιμές του δείκτη Μ16 δανειακής επιβάρυνσης δεν διαφέρουν κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Wind (p-value=0.68>0.10) και Vodafone-Wind (p-value=0.637>0.10). Αυτό όμως δεν ισχύει και στην περίπτωση που εξετάζουμε τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone (p-value=0.004). Στην περίπτωση αυτή απορρίπτουμε την μηδενική υπόθεση και αποδεχόμαστε την εναλλακτική, δηλαδή υπάρχει διαφορά στις τιμές του αριθμοδείκτη για τις δύο επιχειρήσεις. Οπότε εφαρμόζουμε μονόπλευρο έλεγχο υπόθεσης για να διαπιστώσουμε ποια εναλλακτική υπόθεση ισχύει για τους μέσους όρους. Αυτό που διαπιστώνουμε, σύμφωνα με το p-value=0.002<0.10, είναι ότι ο μέσος όρος του δείκτη δανειακής επιβάρυνσης για την Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο μέσο όρο της Vodafone. 123

124 Ο ακόλουθος πίνακας Δ περιλαμβάνει τους μέσους όρους κάθε επιχείρησης για καθέναν από τους δεκαέξι αριθμοδείκτες που χρησιμοποιήθηκαν. Πίνακας Δ Μέσος όρος Μ1 Μ2 Μ3 Μ4 Cosmote 0, , , ,34472 Vodafone 0, , , ,00101 Wind 0, , , ,04058 Μέσος όρος Μ5 Μ6 Μ7 Μ8 Cosmote 6, , , ,3637 Vodafone 6, , , ,0398 Wind 4, , , ,7423 Μέσος όρος Μ9 Μ10 Μ11 Μ12 Cosmote 26, , , ,0284 Vodafone 8, , , ,0242 Wind -51, , ,728-19,7383 Μέσος όρος Μ13 Μ14 Μ15 Μ16 Cosmote 2, , , ,35327 Vodafone 0, , , ,12073 Wind -80,5703 0, , , Συμπεράσματα ανά αριθμοδείκτη Στην σύγκριση των τριών επιχειρήσεων του δείγματος μας διευκολύνουν τα στοιχεία των παραπάνω t-ελέγχων. Παρατηρούμε ότι ο δείκτης Μ1 γενικής ρευστότητας των τριών επιχειρήσεων κατά την χρονική περίοδο κυμαίνεται στο ίδιο επίπεδο (<1). Συνεπώς και οι τρεις επιχειρήσεις παρουσιάζουν πρόβλημα ρευστότητας. Αυτό σημαίνει ότι οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις τους είναι περισσότερες από τα κυκλοφοριακά τους στοιχεία και θεωρείται ως μια ένδειξη ότι οι επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν δυσκολίες στην 124

125 εξόφληση των τρεχουσών υποχρεώσεών τους. Μια συνεχής μείωση του δείκτη είναι ένδειξη ότι αρχίζει να αναπτύσσεται μια όχι ευνοϊκή κατάσταση για τις επιχειρήσεις, κάτι το οποίο θα πρέπει να διερευνηθεί. Επίσης παρατηρούμε ότι ο δείκτης Μ2 άμεσης ρευστότητας των επιχειρήσεων Cosmote, Vodafone και Wind κυμαίνεται στα ίδια επίπεδα (<1). Αυτό σημαίνει ότι κατά την χρονική περίοδο , τα αμέσως ρευστοποιήσιμα στοιχεία των επιχειρήσεων είναι είναι ανεπαρκή για να καλύψουν τις τρέχουσες υποχρεώσεις τους, με αποτέλεσμα οι εταιρείες να εξαρτόνται από τις μελλοντικές τους πωλήσεις, προκειμένου να εξασφαλίσουν επαρκή ρευστότητα. Έτσι, αν προβλέπεται κάποια μείωση των μελλοντικών πωλήσεων, Θα πρέπει να αναζητηθούν κεφάλαια από άλλες πηγές π.χ. με προσφυγή στο δανεισμό. Ο δείκτης Μ3 ταμειακής ρευστότητας μας δίνει την εικόνα της επάρκειας ή όχι μετρητών της επιχείρησης σε σχέση με τις τρέχουσες λειτουργικές της ανάγκες. Έτσι σύμφωνα με τους ελέγχους που εφαρμόσαμε, συμπεραίνουμε ότι η ταμειακή ρευστότητα κυμαίνεται στα ίδια επίπεδα για τις επιχειρήσεις Cosmote και Wind. Ενώ η Vodafone έχει χαμηλότερη ταμειακή ρευστότητα σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις, που σημαίνει ότι η Vodafone αντιμετώπισε σοβαρότερο πρόβλημα την χρονική περίοδο όσον αφορά την επάρκεια των διαθέσιμων περιουσιακών στοιχείων για την κάλυψη των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων της. Ο δείκτης Μ4 κυκλοφοριακής ταχύτητας των ίδιων κεφαλαίων μίας οικονομικής μονάδας μας δείχνει το βαθμό που χρησιμοποιούνται τα ίδια κεφάλαια σε σχέση με τις πωλήσεις της. Παρατηρούμε ότι οι επιχειρήσεις Cosmote-Wind και Vodafone-Wind πραγματοποίησαν το ίδιο ύψος πωλήσεων με κάθε μονάδα ιδίων κεφαλαίων κατά τη χρονική περίοδο Ενώ κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Vodafone συμπεραίνουμε ότι η Vodafone βρισκόταν σε μια ευνοϊκότερη κατάσταση, από την Cosmote. Ο δείκτης Μ5 κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων μας δείχνει πόσες φορές κατά μέσο όρο, εισπράττονται οι απαιτήσεις της οικονομικής μονάδας μέσα στη διάρκεια της λογιστικής χρήσης. Συγκρίνοντας τους δείκτες των τριών επιχειρήσεων παρατηρούμε ότι οι απαιτήσεις εισπράττονται στο ίδιο χρονικό διάστημα για τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone. Επίσης, παρατηρούμε ότι η Wind έχει μικρότερο δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων σε σχέση με την Cosmote και την Vodafone, που σημαίνει ότι οι απαιτήσεις εισπράττονται σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. 125

126 Ο δείκτης Μ6 κυκλοφοριακής ταχύτητας συνολικού ενεργητικού μίας οικονομικής μονάδας μας δείχνει το βαθμό που χρησιμοποιούνται τα στοιχεία του ενεργητικού σε σχέση με τις πωλήσεις της. Παρατηρούμε ότι οι επιχειρήσεις Cosmote και Wind διαχειρίζονται με τον ίδιο ρυθμό τα περιουσιακά τους στοιχεία για να επιτύχουν τους στόχους των πωλήσεων. Ενώ η Vodafone εκμεταλλεύεται εντατικότερα τα περιουσιακά της στοιχεία για την επίτευξη των πωλήσεών της, κατά την χρονική περίοδο σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Ο δείκτης Μ7 κυκλοφοριακής ταχύτητας εξόφλησης προμηθευτών μας δείχνει πόσες φορές η επιχείρηση δημιουργεί και εξοφλεί υποχρεώσεις προς τους προμηθευτές της, λόγω αγοράς αποθεμάτων με πίστωση. Σύμφωνα με τους παραπάνω t-ελέγχους που εφαρμόσαμε παρατηρούμε ότι η Cosmote εξοφλεί αμεσότερα τους προμηθευτές της σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Ενώ κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Vodafone- Wind ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας παίρνει υψηλότερες τιμές για την Vodafone. Ο δείκτης Μ8 μικτού περιθωρίου κέρδους παρουσιάζει τη λειτουργική αποδοτικότητα μιας επιχείρησης, δηλαδή πόσο επικερδής είναι η επιχείρηση έτσι ώστε το ποσοστό μικτού κέρδους να επαρκεί για την κάλυψη των εξόδων και ταυτόχρονα να αφήνει ικανοποιητικό καθαρό κέρδος, καθώς και την πολιτική τιμών της επιχείρησης. Από τους ελέγχους που εφαρμόσαμε συμπεραίνουμε ότι οι τιμές του δείκτη αυτού για τις επιχειρήσεις Cosmote και Wind κυμαίνονται στα ίδια επίπεδα, ενώ ο δείκτης μικτού περιθωρίου κέρδους της Vodafone είναι μεγαλύτερος από τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Αυτό σημαίνει ότι η θέση της Vodafone, από άποψη κερδών, είναι μεγαλύτερη σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις καθώς επίσης και η ικανότητα της να επιτυγχάνει φθηνές αγορές, πουλώντας σε υψηλές τιμές. Ο δείκτης Μ9 καθαρού περιθωρίου κέρδους προ φόρων μας δείχνει το ποσοστό του καθαρού κέρδους που επιτυγχάνει η οικονομική μονάδα από τις πωλήσεις της. Παρατηρούμε ότι η Cosmote έχει μεγαλύτερα κέρδη από τις λειτουργικές της δραστηριότητες, σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Ενώ συγκρίνοντας τις επιχειρήσεις Vodafone και Wind συμπεραίνουμε ότι ο δείκτης της Vodafone βρίσκεται σε καλύτερο επίπεδο από αυτόν της Wind. 126

127 Ο δείκτης Μ10 (ROA) αποδοτικότητας συνολικού ενεργητικού προ φόρων μετρά την αποδοτικότητα των περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης. Παρατηρούμε ότι o δείκτης αυτός για τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone κυμαίνεται στα ίδια επίπεδα, δηλαδή οι δύο επιχειρήσεις παρουσιάζουν την ίδια απόδοση των περιουσιακών τους στοιχείων. Ενώ η Wind παρουσιάζει χειρότερη απόδοση των περιουσιακών της στοιχείων, σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Ο δείκτης Μ11 (ROE) αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων προ φόρων αποτελεί έναν σημαντικό δείκτη, ο οποίος παρουσιάζει την κερδοφορία μίας επιχείρησης και μαρτυράει κατά πόσο πραγματοποιήθηκε ο στόχος της για ένα ικανοποιητικό αποτέλεσμα. Παρατηρούμε ότι το μέγεθος των κερδών της Cosmote που δημιουργήθηκε από τα ίδια κεφάλαια που έχουν επενδύσει οι μέτοχοί της, είναι μεγαλύτερο από αυτό της Vodafone. Ενώ κατά την σύγκριση των ανάλογων δεικτών για τις εταιρίες Cosmote-Wind και Vodafone-Wind, συμπεραίνουμε ότι χρησιμοποιούν με την ίδια απόδοση τα ίδια κεφάλαιά τους, πετυχαίνοντας τα ίδια αποτελέσματα. Ο δείκτης Μ12 αποδοτικότητας απασχολούμενων κεφαλαίων μας δείχνει την αποδοτικότητα μίας οικονομικής μονάδας, ανεξάρτητα από τις πηγές προελεύσεως των κεφαλαίων της. Από τους t-ελέγχους που εφαρμόσαμε συμπεραίνουμε ότι η Wind έχει λιγότερο κερδοφόρα αποδοτικότητα συνολικών απασχολούμενων κεφαλαίων σε σχέση με τις επιχειρήσεις Vodafone και Cosmote. Επίσης, παρατηρούμε ότι η αποδοτικότητα του συνόλου των απασχολούμενων κεφαλαίων είναι ίδια για τις επιχειρήσεις Cosmote και Vodafone. Ο δείκτης Μ13 οικονομικής μόχλευσης μετρά την επίδραση που έχουν τα ξένα, δανειακά κεφάλαια, στα κέρδη μίας οικονομικής μονάδας. Παρατηρούμε ότι η επίδραση αυτή είναι μεγαλύτερη στην Cosmote από ότι στην Vodafone. Δηλαδή ο δανεισμός συμφέρει στην Cosmote συγκριτικά με την Vodafone. Ενώ η επίδραση των δανειακών κεφαλαίων στα κέρδη μίας οικονομικής μονάδας κυμαίνεται στα ίδια επίπεδα κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Wind και Vodafone-Wind. Ο δείκτης Μ14 ιδιοκτησίας αντικατοπτρίζει το βαθμό οικονομικής δύναμηςαυτάρκειας μίας οικονομικής μονάδας έναντι των πιστωτών της, το βαθμό προστασίας των πιστωτών της, καθώς επίσης και τη δανειοληπτική ικανότητα της επιχείρησης. Συγχρόνως αντανακλά τη μακροχρόνια ρευστότητά της. Υψηλός αριθμοδείκτης ιδίων προς συνολικά απασχολούμενα κεφάλαια συνεπάγεται μικρή πιθανότητα οικονομικής δυσκολίας για την 127

128 εξόφληση των υποχρεώσεων μίας οικονομικής μονάδας. Παρατηρούμε ότι η Wind παρουσιάζει περισσότερες οικονομικές δυσκολίες από τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Δηλαδή μειωμένη οικονομική δύναμη-αυτάρκεια έναντι των πιστωτών της. Ενώ κατά την σύγκριση των επιχειρήσεων Cosmote-Vodafone συμπεραίνουμε ότι η Cosmote δυσκολεύεται στην εξόφληση των υποχρεώσεών της σε σχέση με την Vodafone. Ο δείκτης Μ15 πίεσης ξένου κεφαλαίου δείχνει τι ποσοστό των συνολικών κεφαλαίων της επιχείρησης αποτελούν τα Ξένα Κεφαλαία και τι ποσοστό του συνολικού ενεργητικού έχει χρηματοδοτηθεί από αυτά. Όσο μεγαλύτερος είναι ο δείκτης, τόσο μικρότερη είναι η εξασφάλιση των πιστωτών (πολύ χαμηλή δανειοληπτική ικανότητα για την επιχείρηση). Από την σύγκριση των τριών επιχειρήσεων παρατηρούμε ότι η Wind παρέχει μικρότερη κάλυψη των πιστωτών της (χαμηλή δανειοληπτική ικανότητα) από τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Επίσης, από την σύγκριση των επιχειρήσεων συμπεραίνουμε ότι η Vodafone εξασφαλίζει καλύτερα τους πιστωτές της (έχει υψηλή ικανότητα δανεισμού), σε σχέση με την Cosmote, Wind. Ο δείκτης Μ16 δανειακής επιβάρυνσης παρέχει ένδειξη της ασφάλειας που εξασφαλίζει η επιχείρηση στους δανειστές της. Παρατηρούμε ότι ο δείκτης αυτός της Cosmote είναι μεγαλύτερος από τον αντίστοιχο της Vodafone, δηλαδή η Cosmote παρέχει λιγότερη ασφάλεια στους δανειστές της. Μια τέτοια τιμή δείχνει για την Cosmote περιορισμένη δανειοληπτική ικανότητα ή δανεισμό με επαχθείς όρους (υψηλοί τόκοι, αυστηρές ρήτρες κ.λπ.) συγκριτικά με την Vodafone. Ενώ για τις επιχειρήσεις Cosmote- Wind και Vodafone-Wind ο δείκτης δανειακής επιβάρυνσης διατηρείται στα ίδια επίπεδα. 7.3 Συνολικά συμπεράσματα ανά εταιρεία Στην ενότητα αυτή, παρουσιάζονται τα τελικά συμπεράσματα που προέκυψαν τόσο από την ανάλυση των λογιστικών καταστάσεων των τριών εταιρειών κινητής τηλεφωνίας που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα όσο και από τον στατιστικό έλεγχο υποθέσεων. 128

129 Και οι τρεις επιχειρήσεις παρουσιάζουν σοβαρό πρόβλημα ρευστότητας και δεν καλύπτονται οι βραχυχρόνιες ανάγκες τους. Τα ρευστοποιήσιμα στοιχεία των τριών επιχειρήσεων είναι ανεπαρκή για να καλύψουν τις τρέχουσες υποχρεώσεις τους. Συνεπώς, το πρόβλημα ρευστότητας των επιχειρήσεων οφείλεται στην αβεβαιότητα και στην επιβράδυνση της διεθνούς αλλά και της ελληνικής οικονομίας καθώς και στο γεγονός ότι τα κέρδη τους εξανεμίζονται σε τόκους και σε αποπληρωμές υψηλότατων δανείων. VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ Η VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. έχει χαμηλότερη ταμειακή ρευστότητα σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις, που σημαίνει ότι αντιμετώπισε σοβαρότερο πρόβλημα την περίοδο , όσον αφορά την επάρκεια των διαθέσιμων περιουσιακών στοιχείων για την κάλυψη των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων της. Η VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. συγκριτικά με την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε., χρησιμοποιεί τα ίδια κεφάλαια της σε πολύ καλύτερο βαθμό, και πετυχαίνει μεγαλύτερες πωλήσεις. H VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. εκμεταλλεύεται εντατικότερα τα περιουσιακά της στοιχεία για την επίτευξη των πωλήσεών της, κατά την χρονική περίοδο , σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Εξασφαλίζει καλύτερα τους πιστωτές της (παρέχει καλύτερη κάλυψη), σε σχέση με την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. και δεν δυσκολεύεται στην εξόφληση των υποχρεώσεών της. Ο δείκτης μικτού περιθωρίου κέρδους της VODAFONE -ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. είναι μεγαλύτερος από τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Αυτό σημαίνει ότι η θέση της, από άποψη κερδών, είναι μεγαλύτερη σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις καθώς επίσης και η ικανότητα της να επιτυγχάνει φθηνές αγορές, πουλώντας σε υψηλές τιμές. Ο δείκτης καθαρού περιθωρίου κέρδους προ φόρων της VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ., βρίσκεται σε καλύτερο επίπεδο από αυτόν της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε. 129

130 COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. H COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. εξοφλεί αμεσότερα τους προμηθευτές της, σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Έχει μεγαλύτερα κέρδη (μεγαλύτερο δείκτη καθαρού περιθωρίου κέρδους προ φόρων), από τις λειτουργικές της δραστηριότητες-πωλήσεις, σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Το μέγεθος των κερδών της COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. που δημιουργήθηκε από τα ίδια κεφάλαια που έχουν επενδύσει οι μέτοχοί της, είναι μεγαλύτερο από αυτό της VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. Ο δανεισμός (ξένα κεφάλαια) συμφέρει την COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. και φέρνει περισσότερα κέρδη, συγκριτικά με την VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ. 130

131 WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε H WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε. έχει μικρότερο δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις, που σημαίνει ότι οι απαιτήσεις εισπράττονται σε μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Παρουσιάζει την χειρότερη απόδοση των περιουσιακών της στοιχείων, σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις (έχει τον χαμηλότερο δείκτη R.O.A). Έχει λιγότερο κερδοφόρα αποδοτικότητα συνολικών απασχολούμενων κεφαλαίων σε σχέση με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Παρουσιάζει περισσότερες οικονομικές δυσκολίες από τις άλλες δύο επιχειρήσεις. Δηλαδή μειωμένη οικονομική δύναμη-αυτάρκεια έναντι των πιστωτών της. Παρέχει την μικρότερη κάλυψη των πιστωτών της (χαμηλή δανειοληπτική ικανότητα) συγκριτικά με τις άλλες δύο επιχειρήσεις. 131

132 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8. ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ Έντυπη 1. Γεωργόπουλος, Α., (2014) Ανάλυση Χρηματοοικονομικών καταστάσεων, Αθήνα, Εκδόσεις Μπένου 2. Βασιλείου, Δ. και Ηρειώτης, Ν. (2008) Χρηματοοικονομική διοίκηση, Θεωρία και πρακτική, Αθήνα, Εκδόσεις Rosili 3. Βασιλείου, Δ. και Ηρειώτης, Ν. (2013) Αρχές χρηματοοικονομικής λογιστικής, Αθήνα, Εκδόσεις Rosili 4. Ευθύμογλου, Π. (2009) Θέματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης, Τεύχος Α Χρηματοοικονομική Επιχειρήσεων, Πειραιάς, Εκδόσεις Π. Ευθύμογλου 5. Κάντζος, Κ., (2002) Ανάλυση χρηματοοικονομικών καταστάσεων, Αθήνα, Εκδόσεις Interbooks. 6. Αλεξάκης, Χ. και Ξανθάκης, Ε. (2007) Χρηματοοικονομική ανάλυση επιχειρήσεων, Αθήνα, Εκδόσεις Αθ. Σταμούλης 8. Νιάρχος, Ν. (2004) Χρηματοοικονομική ανάλυση λογιστικών καταστάσεων, 7η εκδ., Αθήνα, Εκδόσεις Αθ. Σταμούλης 9. Ναουμ, Χ. (1994) Εισαγωγή στη Χρηματοοικονομική Λογιστική, Β εκδ. Αθήνα, Εκδόσεις Interbooks 10. Γκίνογλου Δ, Ταχυνάκης Π. και Μωυσή Σ., (2005) Γενική Χρηματοοικονομική Λογιστική, 1η έκδ. Αθήνα, Εκδόσεις Rosili 11. Αρτίκης, Γ., (2010) Χρηματοοικονομική Διοίκηση. Ανάλυση και Προγραμματισμός, Αθήνα, Εκδόσεις Interbooks 12. Higgins R.C, (2012) Analysis for Financial Managment, Εκδόσεις Mcgraw-Hill 13. Χαλικιάς, Ι., (2010) Στατιστική. Μέθοδοι ανάλυσης για επιχειρηματικές αποφάσεις, 3η έκδ. Αθήνα, Εκδόσεις Rosili 132

133 14. Κολυβά-Μαχαίρα, Φ. και Μπόρα-Σέντα, Ε. (1999) Στατιστική. Θεωρία και Εφαρμογές. Εκδόσεις Ζήτη, Θεσσαλονίκη 15. Ιωαννίδης, Δ., (2004) Στατιστικές μέθοδοι, Εκδόσεις Ζήτη, Θεσσαλονίκη 16. Τσαντάς, Ν. και Μωυσιάδης, Χρ. και Μπαγιάτης, Κ. και Χατζηπαντελής, Θ. (1999) Ανάλυση εδομένων με τη βοήθεια Στατιστικών πακέτων. Εκδόσεις Ζήτη, Θεσσαλονίκη 17. Ετήσιες οικονομικές καταστάσεις ετών της COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε (ΑΦΜ: ), σύμφωνα με τα διεθνή πρότυπα χρηματοοικονομικής πληροφόρησης από το Γενικό Εμπορικό Μητρώο, Γ.Ε.ΜΗ., Ετήσιες οικονομικές καταστάσεις ετών της VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Ανώνυμη Ελληνική Εταιρεία Τηλεπικοινωνιών (Α.Φ.Μ.: ), σύμφωνα με τα διεθνή πρότυπα χρηματοοικονομικής πληροφόρησης από το Γενικό Εμπορικό Μητρώο, Γ.Ε.ΜΗ., Ετήσιες οικονομικές καταστάσεις ετών της WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ (Α.Φ.Μ.: ), σύμφωνα με τα διεθνή πρότυπα χρηματοοικονομικής πληροφόρησης από το Γενικό Εμπορικό Μητρώο, Γ.Ε.ΜΗ., Ηλεκτρονική

134 E.AD.CF articleadvanced articleadvancedxronologio/section/group_cosmote articleadvanced articleadvancedprofile/section/group_cosmote 134

135 ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ Α. ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ (ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΙ- ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΗΣ) ΓΙΑ: VODAFONE ΠΑΝΑΦΟΝ Α.Ε.Ε.Τ COSMOTE ΚΙΝΗΤΕΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε. WIND ΕΛΛΑΣ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ Α.Ε.Β.Ε. 135

136 136

137 137

138 138

139 139

140 140

141 141

142 142

143 143

144 144

145 145

146 146

147 147

148 148

149 149

150 150

151 151

152 152

153 153

154 154

155 155

156 156

157 157

158 158

159 159

160 160

161 161