ΚΑΙΝΟΤΟΜΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΕΡΓΑΛΕΙΑ ΣΤΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΟΜΟΛΟΓΩΝ
|
|
- Μωσῆς Νικολαΐδης
- 8 χρόνια πριν
- Προβολές:
Transcript
1 ΚΑΙΝΟΤΟΜΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΕΡΓΑΛΕΙΑ ΣΤΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Αγοράστη Ολυμπία & Παύλου Νικόλαος ΤΕΙ Λάρισας Περίληψη Η εργασία αυτή ξεκινάει λέγοντας ότι εξαιτίας της τεράστιας εξέλιξης στις αγορές ομολόγων έχουν αναπτυχθεί νέα επενδυτικά εργαλεία. Στην ανάπτυξη των εργαλείων αυτών συντέλεσαν και οι οικονομικές αλλαγές και τάσεις στην αγορά εισοδήματος τα τελευταία χρόνια που είχαν σαν αποτέλεσμα στις κεντρικές αποφάσεις που λαμβάνει πλέον ένας μάνατζερ να συμπεριλαμβάνονται και εκείνες που βρίσκονται έξω από το σημείο αναφοράς σταθερού εισοδήματος. Στη συνέχεια το κείμενο περιγράφει τις αλλαγές που πραγματοποιήθηκαν στην έκδοση ομολόγων. Έπειτα παρουσιάζει αυτά τα νέα επενδυτικά εργαλεία τα οποία είναι οι τιτλοποιήσεις πίσω από ενεργητικό και το δομημένο χρέος, τα μετατρέψιμα και τα υβριδικά ομόλογα, τα ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό, το χρέος αναδυομένων αγορών και τα ομόλογα υψηλής απόδοσης. Το κείμενο κλείνει λέγοντας ότι τα εργαλεία αυτά μπορούν να κάνουν το περιβάλλον αυτό πιο προκλητικό ώστε οι δραστήριοι μάνατζερς να μπορέσουν να αντεπεξέλθουν και να παραδώσουν στους επενδυτές τις προσδοκώμενες αποδόσεις. Εισαγωγή Τα τελευταία δέκα χρόνια έχει παρατηρηθεί μια τεράστια εξέλιξη στις αγορές ομολόγων τέτοια που η δομή τους τώρα είναι πιο περίπλοκη από ότι κάποιοι επενδυτές εκτιμούν. Ένας πλούτος από νέους τομείς και επενδυτικά εργαλεία έχει αναπτυχθεί και η χρήση τους γίνεται όλο και περισσότερο κοινή ακόμα και από τα πιο απλά χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος. Αυτή η ομάδα μεγαλύτερης δυνατότητας επιτρέπει στους διαχειριστές ομολόγων να φτιάξουν περισσότερο προσεχτικά όσον αφορά τον κίνδυνο καθώς και τις απαιτήσεις απόδοσης από τους επενδυτές (Agorasti, Blanas & Golemis, 2007). Οι επενδυτικές αποφάσεις για δραστήριους διαχειριστές τείνουν να θεωρούνται «κεντρικές» και «μη-κεντρικές». Στις «κεντρικές» περιλαμβάνονται εκείνες οι αποφάσεις που αντανακλούν τις γεωγραφικές και τεχνικές παραμέτρους του σημείου αναφοράς σταθερού εισοδήματος( Το μίγμα των εκδοτών: κυβέρνηση, συνεταιρισμοί κλπ. Η έκθεση στον επιτοκιακό κίνδυνο και οποιαδήποτε προκύπτουσα προκατάληψη διαρκείας. Το μίγμα από ληκτότητες που απαιτείται για να καθορίσει τη θέση του χαρτοφυλακίου σε ένα συγκεκριμένο σημείο στην καμπύλη απόδοσης. Η κατανομή κεφαλαίου ανάμεσα σε πιστωτική ποιότητα, βιομηχανικό κλάδο και την επιλογή έκδοσης ανάμεσα στα ατομικά ονόματα. Κάποια περιορισμένη έκθεση σε άλλες παγκόσμιες αγορές διαμέσου ομολόγων αντισταθμισμένη μέσα σε τοπικό νόμισμα μπορεί επίσης να σχηματίσει ένα μέρος από τον πυρήνα (κεντρικές αποφάσεις), αν και αυτές οι θέσεις θα έπεφταν έξω από τα όρια του σημείου αναφοράς. Οι οικονομικές αλλαγές και τάσεις στις αγορές εισοδήματος τα πρόσφατα χρόνια αλλάζουν την ισορροπία ανάμεσα στο τι βλέπεται σαν
2 κεντρικές και σαν μη-κεντρικές. Η καλύτερη διαχείριση της νομισματικής πολιτικής έχει μειώσει την απειλή από σφάλλων πληθωρισμό και έχει καταλήξει σε μία πτώση στις αποδόσεις ομολόγων. Ταυτόχρονα έχουμε δει την αστάθεια αγοράς να μειώνεται και να παραμένει σε χαμηλά επίπεδα για κάποιες φορές τώρα. Αυτό το περιβάλλον κάνει περισσότερο δύσκολο για τους διαχειριστές να προκαλέσουν τα επίπεδα απόδοσης που απαιτούνται από τους επενδυτές και έτσι οι διαχειριστές είναι αναγκασμένοι να κοιτάζουν σε μεγαλύτερη απόσταση απ ότι όταν έπαιρναν τις παραδοσιακές κεντρικές αποφάσεις. Επιπλέον, καθώς ο ρόλος του σταθερού εισοδήματος και στα λιανικά και στα θεσμικά χαρτοφυλάκια έχει μεγαλώσει- οι επενδυτές επωφελούνται την ανάγκη να διαφοροποιούν μακριά από περιουσία σε μετοχές- έτσι επίσης έχει την πίεση σε δραστήριους διαχειριστές να επιβεβαιώσουν ότι η περιουσία σταθερού εισοδήματος είναι φτιαγμένη να «δουλέψει» άλλο τόσο όσο μετοχές κι άλλες τάξεις ενεργητικού. Αυτό επιτυγχάνεται εισάγοντας ένα μεγαλύτερο βαθμό από μη-κεντρικά εργαλεία στα κεντρικά από ακόμη και πολύ απλά χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος. Οι μη-κεντρικές θέσεις είναι εκείνες που παίρνονται έξω από το σημείο αναφοράς και μπορεί να περιλαμβάνουν ένα τόσο- αυξανόμενο συνδυασμό από εργαλεία. Αυτά περιλαμβάνουν (αλλά δεν περιορίζονται) ( Τιτλοποιήσεις ενεργητικού και δομημένο χρέος. Μετατρέψιμα και υβριδικά ομόλογα τα οποία δείχνουν κάποια χαρακτηριστικά μετοχών. Ομόλογα συνδεδεμένα με πληθωρισμό. Χρέος αναδυομένων αγορών. Ομόλογα υψηλής απόδοσης. Αν και κάθε ένα έχει τα δικά του ξεχωριστά χαρακτηριστικά, ένα κοινό χαρακτηριστικό είναι η χαμηλή συσχέτιση που αυτά τα ενεργητικά δείχνουν στον απλό πυρήνα στο χαρτοφυλάκιο. Έτσι, κάθε ένα φέρνει δυνατή διαφοροποίηση, οφέλη που ένας δραστήριος μάνατζερ μπορεί να εκμεταλλευτεί στην κατασκευή χαρτοφυλακίου. Τα συμβόλαια παραγώγων είναι επίσης αυξανόμενα χρησιμοποιούμενα στα χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος για να συναντήσουν τον πολύ συγκεκριμένο κίνδυνο /απόδοση χαρακτηριστικά γνωρίσματα που απαιτούνται από περισσότερους εξεζητημένους επενδυτές. Αλλά ακόμη στη μαζικά αγορά αμοιβαίων κεφαλαίων προϊόντων, υπάρχει ένας πολύτιμος ρόλος να παιχτεί από τα παράγωγα. Καθώς νέοι κανονισμοί κάτω από το UCITSIII επιτρέπουν μια περισσότερο ευέλικτη χρήση από αυτά τα εργαλεία σαν μέρος της διαδικασίας alpha-δημιουργίας, οι διαχειριστές ομολόγων αυξανόμενα χρησιμοποιούν χαρακτηριστικά γνωρίσματα στα χαρτοφυλάκιά τους. Αν και το παράγωγο τιμολογείται από το φυσικό ομόλογο, αυτή η περισσότερο ανοιχτή χρήση από την αγορά παραγώγων σημαίνει ότι τώρα βλέπουμε την τιμή από το παράγωγο και εκείνη από το βαθύτερο ενεργητικό παρεκκλίνοντας επιπλέον και για περισσότερο. Αν και τα εταιρικά ομόλογα εισήγαγαν περισσότερο κίνδυνο και ανταμοιβή στις αγορές ομολόγων, τα παράγωγα μπορούν να χρησιμοποιηθούν σε χαρτοφυλάκια για να πάρουν κάποιο από αυτό το ρίσκο έξω από την αγορά-αν και ακόμη κρατιέται η ίδια αμοιβή πιθανή. Η έκδοση ομολόγων έχει αλλάξει Είναι πιθανό να κοιτάξει κανείς τις αγορές ομολόγων τα τελευταία δέκα χρόνια και να ταξινομήσει αυτές σε τρεις καθορισμένες φάσεις ( Αρχικά, η κρατική έκδοση κυριάρχησε στις
3 αγορές. Τα κυρίαρχα αυτά ομόλογα ήταν ο στυλοβάτης των περισσότερων χαρτοφυλακίων, παρέχοντας στους επενδυτές χαμηλού ρίσκου και σταθερές αποδόσεις σταθερού εισοδήματος. Η επόμενη φάση έδειξε τις αγορές χρέους αυξανόμενα να χρησιμοποιούνται από συνεταιρισμούς όπως ένα μέσο συλλογής κεφαλαίου για τη χρηματοδότηση της εξάπλωσης της επιχείρησης και έτσι ο τομέας εταιρικού ομολόγου έγινε ένα πολύ μεγαλύτερο συστατικό της συνολικής αγοράς. Τα εταιρικά ομόλογα έφεραν με αυτούς μεγαλύτερο κίνδυνο απ τις περισσότερο κυρίαρχες εκδόσεις αλλά επίσης εισήγαγαν την πιθανότητα για υψηλότερες αποδόσεις. Στις περισσότερο πρόσφατες περιόδους, οι καινούριοι τύποι από τιτλοποίηση που αυτή η έκθεση θα εξερευνήσει έχουν μεγαλώσει σε σημαντικότητα και βοήθησαν στον επαναπροσδιορισμό του μέρους της αγοράς ξανά. Αυτή η ανάπτυξη και στην αναπνοή και στο βάθος από τις αγορές σταθερού εισοδήματος έχει δείξει τις αγορές ομολόγων που κυριαρχούνται από τα ευρώ να τριπλασιάζονται σε αξία τα τελευταία δέκα χρόνια αν και ο αριθμός των εκδόσεων σε εκείνες τις αγορές έχει περισσότερο από τετραπλασιαστεί. Παρομοίως, η αγορά ομολόγων της στερλίνας είναι τώρα σχεδόν 2,5 φορές το μέγεθος που ήταν στο τέλος του 1996, με έξι φορές περισσότερες εκδόσεις διαθέσιμες στους επενδυτές. Τιτλοποιήσεις ενεργητικού και δομημένο χρέος Οι τιτλοποιήσεις ενεργητικού είναι ομόλογα ή γραμμάτια συμπληρωματικά από τις ροές μετρητών από μια συγκεκριμένη κοινοπραξία από βαθύτερα ενεργητικά ( Αυτές οι κοινοπραξίες ενεργητικού περιλαμβάνονται από εισπρακτέα γραμμάτια από οποιονδήποτε αριθμό από τύπους ενεργητικού καταναλωτών, συμπεριλαμβάνοντας πιστωτικές κάρτες, δάνεια αυτοκινήτου, και δάνεια περιουσίας σπιτιού, όπως επίσης άλλους μη καταναλωτικούς τύπους ενεργητικού όπως εκμισθώσεις και δάνεια εξοπλισμού, χρησιμότητες, εκμισθώσεις αεροσκαφών και δικαιώματα εκμεταλλεύσεως (ορυχείου ή συγγραφικά). Τα χρηματοοικονομικά ιδρύματα που δημιουργούν τα δάνεια πωλούν μία κοινοπραξία από μετρητά- ροή-παράγοντας ενεργητικά σε ένα ειδικά δημιουργημένο τρίτο μέρος που ονομάζεται όχημα ειδικού-σκοπού. Το όχημα ειδικού-σκοπού είναι σχεδιασμένο να απομονώνει επενδυτές από τον πιστωτικό κίνδυνο από το προερχόμενο χρηματοοικονομικό ίδρυμα. Το όχημα ειδικού-σκοπού τότε πουλά τα κοινοπρακτικά δάνεια σε τραστ, το οποίο εκδίδει χρεόγραφα κατεύθυνσης επιτοκίου που μπορούν να κατορθώσουν μία πιστωτική εκτίμηση χωριστά από το χρηματοοικονομικό ίδρυμα που δημιουργεί το δάνειο. Η τυπικά υψηλότερη πιστωτική εκτίμηση δίνεται επειδή τα χρεόγραφα που χρησιμοποιούνται για να αγοράσουν την τιτλοποίηση βασίζονται μόνο στις ροές μετρητών που δημιουργήθηκαν από τα ενεργητικά, όχι από την υπόσχεση πληρωμής του εκδότη. Οι μηνιαίες πληρωμές από τα βαθύτερα ενεργητικά-δάνεια ή εισπρακτέα γραμμάτια- τυπικά αποτελούνται από τοκοφόρο κεφάλαιο και επιτόκιο, με το τοκοφόρο κεφάλαιο να είναι είτε προγραμματισμένο είτε απρογραμμάτιστο. Οι ροές μετρητών παραγόμενες από τα βαθύτερα ενεργητικά μπορούν να κατανεμηθούν σε επενδυτές με διαφορετικούς τρόπους. Οι ροές μετρητών μπορούν κατευθείαν να διέρχονται τους επενδυτές και μετά οι διαχειριστικές αμοιβές να αφαιρούνται και έτσι δημιουργείται ένα χρεόγραφο «πέρασμα». Εναλλακτικά, οι ροές μετρητών μπορούν να είναι τεμαχισμένες σύμφωνα με συγκεκριμένους κανόνες και ζήτηση της αγοράς, έτσι δημιουργούνται «δομημένα» χρεόγραφα.
4 Έχουν ήδη αναφερθεί κάποιοι τύποι τιτλοποίησης ενεργητικού που εκδίδονται αλλά υπάρχουν στην πραγματικότητα πολλοί. Η Τιτλοποίηση στεγαστικής υποθήκης (RMBS) κυριαρχεί στην αγορά και αντιστοιχεί σε περισσότερο από ένα τέταρτο της Ευρωπαϊκής αγοράς ( Η US είναι μακράν η μεγαλύτερη αγορά για ABS, καλύπτοντας σχεδόν τα 2/3 του συνολικού, αν και η αγορά στην Ευρώπη έχει μεγαλώσει σημαντικά τα τελευταία χρόνια. Το 2005, η παγκόσμια αγορά ABS μεγάλωσε κατά 25%, η Ευρωπαϊκή Αγορά αυξήθηκε 28%. Επίσημα δεδομένα για το 2006 δεν είναι ακόμη διαθέσιμα αλλά σύμφωνα με τις προσδοκίες η Ευρωπαϊκή και η Ασιατική αγορά θα είναι αυτές που θα συνεισφέρουν περισσότερο στην αύξηση της συνολικής παγκόσμιας αγοράς. Αυτή η αύξηση συνεισφέρει πολύ περισσότερη ρευστότητα η οποία βοηθά στο να παρακινήσει μεγαλύτερη αύξηση καθώς αυτό γίνεται πολύ ευκολότερο να συναντήσει τη ζήτηση του επενδυτή. Το δομημένο χρέος είναι παρόμοιο με την τιτλοποίηση ενεργητικού ( Ο όρος καλύπτει πολλούς τύπους ομολόγου όπου το χρέος έχει έρθει στα μέτρα του πελάτη για την αγορά, συχνά ενσωματώνοντας μη συνηθισμένες επιλογές. Όπως στην περίπτωση της τιτλοποίησης ενεργητικού, υπάρχει και εδώ κάποιος βαθμός φυσικής ασφάλειας υποστηρίζοντας την αξία του ομολόγου. Είναι συχνά εκδιδόμενο από τράπεζες και χρηματοοικονομικούς οργανισμούς όπου το ομόλογο είναι πίσω από συγκεκριμένα μέρη της επιχείρησης του εκδότη. Αυτά μπορεί να είναι γνωστά σαν collateralized debt obligations ή collateralized loan obligations. Μετατρέψιμα ομόλογα και υβριδικά ομόλογα Ενώ η τιτλοποίηση ενεργητικού και το δομημένο χρέος δείχνουν πολύ φανερά γνωρίσματα σταθερού εισοδήματος, τα μετατρέψιμα ομόλογα και τα υβριδικά ομόλογα εισάγουν χαρακτηριστικά κοινών μετοχών σε ένα χαρτοφυλάκιο σταθερού εισοδήματος ( Αυτή η στενή σχέση με τα αντίγραφα της αγοράς μετοχών είναι ο λόγος για τη χαμηλή τους συσχέτιση με τα περισσότερα εργαλεία στην έκδοση. Ξανά, αυτό κάνει αυτούς χρησιμότερες προσθήκες σε ένα χαρτοφυλάκιο κοιτάζοντας να απασχολήσει μία ποικιλία από διαφοροποιημένα εργαλεία για να παραδώσει alpha. Το μετατρέψιμο ομόλογο είναι σαν ένα κουπόνι-μεταφοράς ομολόγου όπου ο κάτοχος λαμβάνει πληρωμές κουπονιού σε συγκεκριμένες περιόδους (Epstein et al). Έχει επίσης χαρακτηριστικά μετοχών αφού ο κάτοχος μπορεί σε συγκεκριμένες στιγμές να ανταλλάξει το ομόλογο για μια ποσότητα από κάποιο ενεργητικό, το βαθύτερο ενεργητικό. Αυτή η ανταλλαγή ονομάζεται μετατροπή. Όταν η αξία του ενεργητικού είναι χαμηλή υπάρχει λίγος λόγος να μετατρέψεις το ομόλογο και έτσι συμπεριφέρεται σαν ένα απλό, μη-μετατρέψιμο, κουπόνι-μεταφοράς ομολόγου. Όταν η τιμή της μετοχής είναι υψηλή το δικαίωμα να μετατρέψεις δίνει στο ομόλογο μία αξία κοντινότερη στην αξία από τη σχετική ποσότητα του βαθύτερου ενεργητικού. Σε κάποιες περιπτώσεις είναι προτιμότερο να μετατρέπεται το ομόλογο πριν τη λήξη του. Τα μετατρέψιμα ομόλογα έχουν γίνει ένα σημαντικό εργαλείο στις χρηματοοικονομικές αγορές (Grau et al,2003). Έχοντας ιδιότητες και από μετοχές και από ομόλογα, τα μετατρέψιμα ομόλογα μπορούν να είναι μία ελκυστική εναλλακτική λύση για επενδυτές. Μελέτες δείχνουν ότι η μέση απόδοση από μετατρέψιμα ομόλογα τα λίγα τελευταία χρόνια ήταν τόσο υψηλή όσο και οι αποδόσεις από την αγορά των μετοχών, αν και αυτοί ενσωματώνουν χαμηλότερο ρίσκο. Υπάρχουν διαφορετικοί λόγοι για μία εταιρεία να εκδώσει μετατρέψιμα ομόλογα. Φορολογικά ζητήματα σε
5 κάποιες χώρες οδηγούν σε ένα πλεονέκτημα στην έκδοση μετατρέψιμων ομολόγων αντί για ομόλογα. Μία άλλη πιθανότητα είναι ότι μια μικρή, γρήγορα αυξανόμενη εταιρεία χρειάζεται μία οφειλή αλλά έχει φτωχή πιστωτική βαθμίδα. Η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων δεν είναι τόσο τυποποιημένη όσο η αγορά μετοχών. Τα μετατρέψιμα ομόλογα μπορούν να ενσωματώνουν μια ποικιλία χαρακτηριστικών. Το εργαλείο μπορεί να μετατρέπεται σε μερίδια από την εκδοθείσα εταιρεία ή σε κάποιες περιπτώσεις σε μερίδια από μία διαφορετική εταιρεία. Συνήθως τα μετατρέψιμα ομόλογα μπορούν να μετατραπούν από τον κάτοχο ανά πάσα στιγμή. Συχνά, αυτά τα ομόλογα μπορούν να έχουν υποβληθεί στον εκδότη σε συγκεκριμένες ημερομηνίες για μία εγγυημένη τιμή. Επιπροσθέτως, ο εκδότης μπορεί να έχει το δικαίωμα να εξαγοράσει σε μία τιμή αγοράς ή να εξαναγκάσει μία μετατροπή σε μετοχές. Για να κρατηθούν τα μετατρέψιμα ομόλογα ελκυστικά σε αυτήν την περίπτωση, μαλακοί και σκληροί περιορισμοί αγοράς (call) επινοούνται. Ο σκληρός περιορισμός απαγορεύει μία εξαναγκαστική μετατροπή στην αρχική ζωή του συμβολαίου. Ο μαλακός περιορισμός αγοράς μπορεί να καθορίσει μία περίοδο προθεσμίας πριν μία αναγκαστική μετατροπή μπορεί να πάρει μέρος. Επιπλέον, η μετοχή μπορεί να πρέπει να πάρει πάνω από μία προκαλούμενη τιμή για μία συγκεκριμένη τιμή πριν μια αγορά (call) λάβει μέρος. Τα υβριδικά εργαλεία επίσης συνδυάζουν χρέος και χαρακτηριστικά μετοχών ( Όπως τα ομόλογα, πληρώνουν κουπόνια και τείνουν να έρθουν με πολύ μεγαλύτερες ληκτότητες. Στην πραγματικότητα, κάποια υβριδικά είναι αιώνια ομόλογα, μην έχοντας σταθερή ημερομηνία ληκτότητας. Τα περισσότερα, όμως, είναι γραμμένα με έναν όρο που επιτρέπει στον εκδότη να τα αγοράσει πίσω μετά από δέκα χρόνια. Η κύρια διαφορά ανάμεσα στα υβριδικά και στα ομόλογα είναι ότι ο εκδότης μπορεί να χάσει μία πληρωμή κουπονιού και δεν κατατάσσεται σαν να είναι σε αθέτηση. Η πληρωμή ενός κουπονιού σε ένα υβριδικό μπορεί να καθυστερήσει εάν γίνεται στη σειρά με αναβολή μερισμάτων ή άλλων πληρωμών στους κατόχους μετοχών. Αυτές οι καθυστερημένες πληρωμές μπορούν να καταφθάσουν και να πληρωθούν μία ημερομηνία αργότερα. Αυτό εισάγει ένα στοιχείο κινδύνου μετοχών σ αυτά τα εργαλεία και εκτιμώντας επιδράσεις αντανακλά αυτό το μεγαλύτερο κίνδυνο στον προσδιορισμό τους από τα ομόλογά τους. Αυτός ο επιπρόσθετος κίνδυνος είναι συνήθως αποζημιωμένος με τη μορφή των αποδόσεων απ ότι τα παραδοσιακά ομόλογα. Σε μία χαμηλή αστάθεια, χαμηλή απόδοση περιβάλλοντος, η επιπρόσθετη απόδοση η οποία μπορεί να βρεθεί σε υβριδικά εργαλεία είναι πολύ ελκυστική στους επενδυτές ομολόγων που είναι άνετοι με το να παίρνουν επιπρόσθετο κίνδυνο στο χαρτοφυλάκιό τους. Η όρεξη για αυτά τα εργαλεία έχει δείξει σημαντική αύξηση των εκδόσεων τα πρόσφατα χρόνια. Αν και οι ρίζες της υβριδικής αγοράς στην Ευρώπη μπορούν να ανιχνευτούν πίσω το 1999, η πιο σημαντική έκδοση έγινε πριν 2005 και ως τον Αύγουστο του 2006 αυτό το κομμάτι της αγοράς εκτιμήθηκε σε 9,5 δις. ευρώ. Ομόλογα συνδεδεμένα με πληθωρισμό Τα ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό είναι ομόλογα των οποίων οι πληρωμές επιτοκίου και εξαγοράς αυξάνονται στη σειρά με τον πληθωρισμό-αντίθετα από τα παραδοσιακά ομόλογα των οποίων οι πληρωμές παραμένουν σταθερές σε ονομαστικούς όρους (Fitzgerald,2005).
6 Η ιδέα έκδοσης ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό μπορεί να ανιχνευτεί πίσω τουλάχιστον στο 1780 όταν η πολιτεία της Μασαχουσέτης εξέδωσε το πρώτο της ομόλογο συνδεδεμένο με ένα καλάθι από τιμές αγαθών (Humphrey, 1974). Μετά το 1945 ένας αριθμός από ανεξάρτητες χώρες συμπεριλαμβανομένων των Αργεντινής, Βραζιλίας και Ισλανδίας ξεκίνησαν την έκδοση ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό. Η έκδοση τέτοιων ομολόγων πήρε ένα βήμα προς τα εμπρός το 1981 όταν το Ηνωμένο Βασίλειο εξέδωσε χρεόγραφα απολύτου ασφαλείας συνδεδεμένα με δείκτες για πρώτη φορά. Αυτό ακολουθήθηκε από έναν αριθμό από άλλες χώρες στις ακόλουθες δύο δεκαετίες, συμπεριλαμβανομένων των ΗΠΑ. Σήμερα, ενώ η παγκόσμια αγορά ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό περιλαμβάνει έναν αριθμό από αναπτυσσόμενες χώρες (πχ. Νότια Αφρική), οι μεγαλύτερες αγορές είναι εκείνες για αναπτυγμένες οικονομίες, ακόμη και αν αυτοί απολαμβάνουν χαμηλούς και σταθερούς ρυθμούς πληθωρισμού και προσδοκίες πληθωρισμού (Garcia and Rixtel, 2007). Στενεύοντας το πεδίο του ενδιαφέροντος σ αυτή την ομάδα, οι βασικοί κυρίαρχοι εκδότες των ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό είναι η Αυστραλία, ο Καναδάς, η Σουηδία, το Ηνωμένο Βασίλειο, οι ΗΠΑ, η Ιαπωνία και ένας αριθμός από χώρες της ευρωζώνης μέχρι τώρα είναι η Γαλλία, η Ιταλία, η Ελλάδα και πιο πρόσφατα η Γερμανία. Η παγκόσμια αγορά ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό έχει περάσει διαμέσου μιας γρήγορα αναπτυσσόμενης φάσης μέσα στα τελευταία λίγα χρόνια. Η αγορά των ΗΠΑ είναι τώρα η μεγαλύτερη αγορά ομολόγων πληθωρισμού. Παρά τη σχετικά πρόσφατα έναρξή της, η αγορά της περιοχής του ευρώ έχει υπάρξει ο δεύτερος μεγαλύτερος κυρίαρχος που συνδέει την αγορά από το 2003, σε όρους και από εξαιρετικές ποσότητες και τζίρους, έχοντας ήδη ξεπεράσει την αγορά των ΗΠΑ. Επιπλέον, η έκδοση ομολόγου συνδεδεμένου με πληθωρισμό που κυριαρχείται από ευρώ από χώρες της ευρωζώνης υπερέβη εκείνη των ΗΠΑ για πρώτη φορά το 2003 και έχει παραμείνει σε ένα υψηλό επίπεδο από τότε, με τις διαθέσιμες ληκτότητες και τον αριθμό των εκδοτών να αυξάνεται. Ένα εντυπωσιακό χαρακτηριστικό από ποικίλες κυρίαρχες αγορές ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό είναι ότι αυτοί ακόμη λογοδοτούν για ένα επουσιώδη, αν και στις περισσότερες περιπτώσεις αυξάνεται, μερίδιο του κυβερνητικού χρέους. Με άλλες λέξεις, ακόμη οι κυρίαρχοι εκδότες με τη μεγαλύτερη και περισσότερο διατηρήσιμη παράδοση έκδοσης χρέους δείκτη (π.χ. το Ηνωμένο Βασίλειο και η Σουηδία) δεν επιδιώκουν μία πολιτική από πλήρη τοποθέτηση του χρέους σε κατάλογο. Έτσι τα ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό εκτελούν ένα ρόλο συμπληρωματικό στο ονομαστικό χρέος, το οποίο παραμένει κυρίαρχο σε κάθε χώρα. Ένα δεύτερο και πιθανότατα πιο σημαντικό χαρακτηριστικό είναι ότι τα ομόλογα που συνδέονται με τον πληθωρισμό τείνουν να είναι τυπικά συγκεντρωμένα στο μακρύ τέλος της καμπύλης απόδοσης, συχνά με ληκτότητα έκδοσης δέκα χρόνια ή περισσότερο. Αυτό δεν θα πρέπει να εκπλήσσει τόσο, καθώς αυτά τα ομόλογα προσφέρουν προστασία εναντίον των συνεπειών από (μη προβλεπόμενες) αναπτύξεις πληθωρισμού. Χρέος αναδυομένων αγορών Αν και τα ομόλογα που είναι συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό είναι ελκυστικά για τα φανερά χαρακτηριστικά τους αποστροφής του κινδύνου,
7 το χρέος αναδυομένων αγορών συχνά λαμβάνεται σα να είναι στο αντίθετο τέλος του φάσματος κινδύνου ( Αλλά η πραγματική εικόνα αληθινά δείχνει το χρέος των αναδυομένων αγορών να είναι λιγότερο επικίνδυνο απ ότι πιστεύεται. Πολλά έχουνε κάνει να βελτιώσουν την πιστωτική ποιότητα αυτού του τομέα αλλά ακόμη η βιομηχανία παραμένει μολυσμένη από τις αμαρτίες του παρελθόντος της. Ο ορισμός του χρέους αναδυομένων αγορών ποικίλει αλλά γενικά περιβάλλει εργαλεία εκδιδόμενα από χώρες (και σε ένα μικρότερο βαθμό, εταιρείες) που προσπαθούν να βελτιώσουν τις οικονομίες τους να τους φέρουν περισσότερο μέσα στη γραμμή με τα περισσότερο προχωρημένα έθνη του κόσμου. Αυτό συνδέει μια πλατιά βαθμίδα από τις πιο αναπτυγμένες των αναδυομένων αγορών (όπως Βραζιλία και Μεξικό), διαμέσου γρήγορα αναπτυγμένων αγορών (Κίνα και Ρωσία, για παράδειγμα) και όλο τον τρόπο σε λιγότερο οικονομικά αναπτυγμένα έθνη (όπως Ιράν και Λιβύη). Το χρέος αναδυομένων αγορών έχει υπάρξει ένα ενεργητικό που έχει προκαλέσει υψηλές αποδόσεις. Στην πραγματικότητα, το χρέος αναδυομένων αγορών αποτελεί το καλύτερα εκτελεσμένο ενεργητικό τα τελευταία δέκα χρόνια. Το χρέος αναδυομένων αγορών αποτελείται από χρεόγραφα σταθερού εισοδήματος εκδιδόμενα από χώρες αναπτυσσόμενες οικονομίες, συμπεριλαμβάνοντας Λατινική Αμερική, Ανατολική Ευρώπη, Ρωσία, Μέση Ανατολή, Αφρική και Ασία αποκλείοντας την Ιαπωνία ( Κατά την περασμένη δεκαετία, ο κλάδος χρέους αναδυομένων αγορών έχει σημαντικά εξελιχθεί σε μία τάξη ενεργητικού η οποία έχει ωριμάσει. Η αγορά κεφαλαιοποίησης του χρέους αναδυομένων αγορών είναι περίπου US$2,500 δις, μεγαλύτερη απ ότι το μέγεθος της αγοράς υψηλής απόδοσης των US σε US$983 δις. (Πηγή: JP Morgan, 30/09/2005). Καθοδηγητικές δυνάμεις για το χρέος των αναδυομένων αγορών ( Δυνατές απαιτήσεις αγαθών υποθάλπουν κυβερνητική χρηματοδότηση Πολλές χώρες αναδυομένων αγορών τείνουν να είναι εξαγωγείς αγαθών. Η άνθηση των αγαθών τα προηγούμενα πέντε χρόνια έχει επιτρέψει κυβερνήσεις από τέτοιες χώρες να συσσωρεύσουν πλεόνασμα μετρητών, χαμηλώνοντας τον κίνδυνο αθέτησης τους. Ευνοϊκή χρηματοδότηση αναδυόμενων αγορών Οι συνθήκες χρηματοδότησης των αναδυόμενων αγορών είναι ευνοϊκές. Αυτό είναι εν μέρει μία αντανάκλαση των βελτιωμένων οικονομικών θεμελιωδών ζητημάτων και της αυξανόμενης παρουσίας μακροπρόθεσμων επενδυτών, καθώς και τη συνεχιζόμενη αναζήτηση για απόδοση. Καλύτερη προστασία για μειοψηφία κατόχων μετοχών στην αγορά, κατά μήκος με μεγαλύτερη διαφάνεια και ισότητα σε μεταχείριση φόρου και πτώχευσης, έχει προωθήσει εισροές κεφαλαίου και γνώσης. Αυτές οι εισροές έχουν βοηθήσει στο να βελτιωθούν πολλά ελλείμματα προϋπολογισμού και τρέχοντος λογαριασμού. Οι συνέπειες έχουν μειωμένα επίπεδα από καθαρή υποχρέωση, συνοδευόμενη από αυξανόμενα GDPs. Ευνοϊκές πιστωτικές τάσεις Ο αριθμός από αναδυόμενες αγορές που κερδίζουν θέση «επένδυση κλάσης» συνεχίζει να αυξάνεται. Θεμελιώδη ζητήματα παραμένουν έντονα δια μέσου των αναδυόμενων αγορών, με πιστωτικές ανόδους να συνεχίζουν να εμποδίζουν υποβιβάσεις. Χαμηλότερες χρηματοδοτικές
8 αναλογίες, καλύτεροι εμπορικοί δείκτες, και χαμηλότερα επίπεδα υποχρέωσης είναι όλα συνεχιζόμενα σε μία βελτιούμενη πιστωτική τάση. Κύρια οφέλη του χρέους αναδυομένων αγορών( Πιθανότητα να προσφέρει επαυξημένες αποδόσεις Το χρέος αναδυομένων αγορών έχει παραδώσει δυνατή απόλυτα και προσαρμοζόμενου-κινδύνου εκτέλεση κατά τη μακροχρόνια περίοδο. Αυτή η τάξη ενεργητικού έχει γίνει ένα σημαντικό επενδυτικό όχημα, παρέχοντας τους επενδυτές με απόδοση επαυξημένων δυνατοτήτων και χαμηλότερη αστάθεια. Είναι ένας από τους λίγους τομείς σταθερού εισοδήματος που συνεχίζουν να προσφέρουν ενδεχόμενες υψηλές αποδόσεις και σταθερότητα. Διαφοροποίηση-Χρέος αναδυομένων αγορών σαν τμήμα ενός παγκόσμιου χαρτοφυλακίου Το χρέος αναδυομένων αγορών έχει την τάση να μειώσει την αστάθεια από ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, επειδή οι αποδόσεις στο χρέος αναδυομένων αγορών δεν είναι στενά συσχετισμένες με εκείνες από πολλές παραδοσιακές τάξεις ενεργητικού, κάνοντάς το ένα καλό διαφοροποιητή. Πολλή από την αντίληψη γύρω από το χρέος αναδυομένων αγορών είναι ακόμη αγκυροβολημένη στο παρελθόν και σχηματισμένη από χρηματοοικονομικές κρίσεις όπως εκείνες στην Ασία (1997), Ρωσία (1998) ή Αργεντινή ( ) ( Αλλά η αγορά έχει κινηθεί σε σημαντικούς τα πρόσφατα χρόνια και αρκετοί παράγοντες έχουν συνεισφέρει σ ένα πολύ περισσότερο ευνοϊκό περιβάλλον για τους επενδυτές χρέους αναδυομένων αγορών: Δυνατότερη παγκόσμια οικονομική μεγέθυνση και αύξηση των τιμών των αγαθών έχουν βελτιώσει την οικονομική τύχη πολλών αναδυομένων αγορών. Πολλές Ανατολικές Ευρωπαϊκές χώρες έχουν υιοθετήσει ελεύθερες πρακτικές αγοράς και έδρεψαν τα οφέλη από περισσότερο ανοιχτές οικονομίες οι οποίες είχαν απαρνηθεί κάτω από τον Κομουνισμό. Ο πιστωτικός βαθμός γενικά έχουν βελτιωθεί, με πολλές αναδυόμενες αγορές τώρα να είναι υπολογίσιμος βαθμός επένδυσης. Το καθαρό αποτέλεσμα από αυτές τις αλλαγές έχει υπάρξει μια βελτίωση και στο πλάτος και στη ρευστότητα των εκδόσεων στον τομέα χρέους των αναδυομένων αγορών. Καθώς οι βαθμοί κινδύνου έχουν βελτιωθεί, ανοίγματα πάνω στο ισοδύναμο κυβερνητικό ομόλογο έχουν δραματικά μειωθεί, από πάνω από 15% το 2005 σε λιγότερο από 3% σήμερα. Αυτό το στένεμα του ανοίγματος έχει αποδειχτεί πολύ κερδοφόρο για επενδυτές τα πρόσφατα χρόνια αλλά τώρα, σ αυτά τα χαμηλά επίπεδα, οι επενδυτές χρειάζεται να είναι οξυδερκείς στην επιλογή τους για έκδοση. Εκείνο υποδεικνύει ότι πολλές από αυτές τις αγορές είναι ακόμη κάτω από έρευνα και είναι πιθανό να ανακαλύπτουν κρυμμένους πολύτιμους λίθους οι οποίοι μπορούν να αποδεσμεύσουν αξία σε χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος. Ομόλογα υψηλής απόδοσης Η αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης ξεκίνησε να αναπτύσσεται στις ΗΠΑ τη δεκαετία του 1970 (Biais and Declerck, 2007). Αυτή η αγορά άκμασε κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1980, από κοινού με εξαγορές, συγχωνεύσεις και LBOs. Όπως αναφέρθηκε από τους De Bondt and Marques (2004), υπήρξε μία πρώτη κορυφή στο συνολικό ανεξόφλητο ποσό από
9 ομόλογα υψηλής απόδοσης το 1989 (πάνω από 40 δισεκατομμύρια δολάρια). Μετά από κάποια παρακμή στις αρχές της δεκαετίας του 1990, η αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ άρχισε να αυξάνεται ξανά στα τέλη της δεκαετίας του Αυτή συνέχισε να απλώνεται στα πρώτα χρόνια του 21 ου αιώνα, ωφελούμενη από τους χαμηλούς ρυθμούς επιτοκίου και περιορισμένους ρυθμούς αθετήσεων. Οι De Bondt and Marques (2004) αναφέρουν ότι το συνολικό ανεξόφλητο ποσό από ομόλογα υψηλής απόδοσης που κυριαρχούσαν δολάρια το 2001 ήταν πάνω από 80 δισεκατομμύρια δολάρια. Στην Ευρώπη η αγορά αναπτύχθηκε αργότερα. Αυτή ενισχύθηκε μόνο μετά το 1999, και εκμεταλλεύτηκε από την ευρωπαϊκή νομισματική ενοποίηση και χρηματοοικονομική ολοκλήρωση. Αυτή επίσης επωφελήθηκε από το χαμηλό βαθμό αθέτησης και ρυθμούς επιτοκίου τα πρόσφατα χρόνια. Επιπρόσθετα, όπως σημειώνεται από τους De Bondt and Marques (2004) και Altman (1998), η περιοχή του ευρώ περιλαμβάνει ένα μεγάλο αριθμό από μικρές και μεσαίου μεγέθους επιχειρήσεις οι οποίες δεν έχουν πρόσβαση στην υψηλή κατηγορία επένδυσης αλλά θα μπορούσαν να εκδώσουν ομόλογα υψηλής απόδοσης. Αυτό συνείσφερε στο μεγάλωμα της Ευρωπαϊκής αγοράς υψηλής απόδοσης. Οι De Bondt and Marques (2004) αναφέρουν ότι το 2001 ότι το συνολικό ανεξόφλητο ποσό του χρέους υψηλής απόδοσης όπου κυριαρχούσαν τα ευρώ ήταν πάνω από 20 δισεκατομμύρια ευρώ. Το 2005, η ευρωπαϊκή υψηλής απόδοσης έκδοση ανερχόταν σε 26 δισεκατομμύρια ευρώ (πηγή Fitch Ratings). Μία έρευνα που έγινε από την ένωση αγοράς ομολόγου βρήκε ότι η σύνθεση της βάσης του επενδυτή στην ευρωπαϊκή αγορά υψηλής απόδοσης ήταν η ακόλουθη: επενδυτικά κεφάλαια 41%, αντισταθμιστικά κεφάλαια 27%, εμπορικές τράπεζες 15%, επενδυτικές εταιρίες και συνταξιοδοτικά κεφάλαια 13%, και το υπόλοιπο από τα ομόλογα κρατούνταν από άλλες κατηγορίες επενδυτών, περιλαμβάνοντας ιδιωτικούς πελάτες και λιανική πώληση. Αυτοί οι αριθμοί φωτίζουν τη σημασία των θεσμικών επενδυτών στην αγορά υψηλής απόδοσης, και επίσης το ρόλο των αντισταθμιστικών κεφαλαίων. Ένα άλλο στοιχείο το οποίο συνείσφερε στην ανάπτυξη της αγοράς ομολόγων γενικά, και της αγοράς υψηλής απόδοσης ομολόγων συγκεκριμένα, είναι η ανάπτυξη της αγορά πιστωτικών παραγώγων(biais and Declerck, 2005). Επίλογος Τέτοια εργαλεία όπως εκείνα που σκιαγραφήθηκαν προηγουμένως προσφέρουν στους επενδυτές νέες πηγές από alpha οι οποίες είναι λιγότερο συσχετιζόμενες με τους οδηγούς από το κέντρο του πιο παραδοσιακού χαρτοφυλακίου ( Η επενδυτική θεωρία προτείνει ότι τα χαρτοφυλάκια που κατασκευάζονται από μία μεγάλη ποικιλία από χαμηλά-συσχετισμένα εργαλεία θα πρέπει να παραδίδουν μεγαλύτερες και περισσότερο συνεπείς, αποδόσεις πάνω από (κατά τη διάρκεια) μακροπρόθεσμα. Θα πρέπει έτσι να μοιάζει σαν κοινή αίσθηση ότι οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου είναι φανατισμένοι να αγκαλιάσουν αυτά τα νέα εργαλεία καθώς η ρευστότητα βελτιώνεται και κάνει αυτούς ακόμη περισσότερο προσιτούς. Σε πολλές περιπτώσεις, το πραγματικό βάθος στις αγορές σε αυτά τα εργαλεία έχει γίνει πραγματικά ορατό τα πρόσφατα χρόνια. Κάποιοι διαχειριστές χαρτοφυλακίου ακόμη μαθαίνουν την αληθινή αξία που αυτές οι θέσεις μπορούν να φέρουν σ ένα χαρτοφυλάκιο. Οι επενδυτές θα πρέπει έτσι να επιβεβαιώσουν ότι τα κεφάλαιά τους είναι με ένα διαχειριστή χαρτοφυλακίου ο οποίος έχει την επινοητικότητα να μείνουν στην κορυφή τέτοιων αναπτύξεων αγοράς και να χτίσουν το βάθος της κατανόησης που απαιτείται για να τοποθετήσεις αυτά τα
10 ενεργητικά σε πιο αποδοτική χρήση τους. Κουράγιο μπορεί να παίρνεται από το ότι οι επιπρόσθετοι κίνδυνοι είναι πλήρως κατανοητοί και είναι προσεχτικά διαχειριζόμενοι με έναν τρόπο που παραδίδει έναν ελκυστικό κίνδυνο / απόδοση προφίλ για το χαρτοφυλάκιο. Το περιβάλλον αγοράς μπορεί να γίνεται πιο προκλητικό για δραστήριους μάνατζερ ώστε να παραδώσουν τις προσδοκώμενες αποδόσεις από τους επενδυτές αλλά ένας μάνατζερ με μία σε βάθος κατανόηση αυτού του τεραστίου σύμπαντος από non-vanilla εργαλεία είναι καλά εφοδιασμένος να αντεπεξέλθει σ αυτήν την πρόκληση. Αναφορές Agorasti, O., G. Blanas and P. Golemis (2007), The Evolution and the Prospects of Contemporary Financial Instruments in Greece. The Case of Swaps, Journal of International Business and Economy, 8(1):7-22. Altman, E. (1998), The anatomy of the high-yield bond market after two decades of activity: implications for Europe, Salomon Smith Barney Global Corporate Bond Research Group Biais, B. and Declerck, F., (2007), European High-Yield Bond Markets: transparency, liquidity, efficiency, Toulouse University IDEI Biais, B. and Declerck, F., (2006), Liquidity and price discovery in the European corporate bond market, Working paper, Toulouse University De Bondt, G. and Marques, (2004), The high-yield segment of the corporate bond market: A diffusion modeling approach for the US, the UK and the Euro area, ECB working paper series Epstein, D., Haber, R. and Wilmott, P. Pricing and Hedging Convertible Bonds Under Non-probabilistic Interest Rates, Mathematical Institute, Oxford University Fitzgerald, C.(2005), Social and Economic Benefits of Irish- Inflation-Linked Government Bonds, The Society of Actuaries in Ireland Working Paper Series Garcia, J. A. and Rixtel, A. (2007), Inflation-Linked Bonds from a Central Bank Perspective, European Central Bank, Occasional Paper Series, 62 Grau, A., Forsyth, P. and Vetzal, K., (2003), Convertible Bonds with Call Notice Periods, School of Computer Science, University of Waterloo, Canada Humprhey, Thomas M. (1974), The Concept of Indexation in the History of Economic Thought, Federal Reverse Bank of Richmond Economic Review 60, 3-16 Πηγές στο διαδίκτυο ( ) let.pdf ( ) ( ) Η Παρούσα εργασία χρηματοδοτήθηκε από το Ευρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο ΕΠΕΑΕΚ ΙΙ ΑΡΧΙΜΗΔΗΣ
Mακροοικονομική Κεφάλαιο 7 Αγορά περιουσιακών στοιχείων, χρήμα και τιμές
7.1 Τι είναι το χρήμα; Mακροοικονομική Κεφάλαιο 7 Αγορά περιουσιακών στοιχείων, χρήμα και τιμές 1) Ένα μειονέκτημα του συστήματος του αντιπραγματισμού είναι ότι Α) δεν υπάρχει εμπόριο. Β) οι άνθρωποι πρέπει
Διαβάστε περισσότεραΚεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες
Μυρτώ - Σμαρώ Γιαλαμά Α.Μ.: 1207 Μ 075 Διεθνής Πολιτική Οικονομία Μάθημα: Γεωπολιτική των Κεφαλαιαγορών Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες 1. Τι είναι η παγκόσμια αγορά συναλλάγματος;
Διαβάστε περισσότεραΠαγκόσμια οικονομία. Διεθνές περιβάλλον 1
Παγκόσμια οικονομία Διεθνές περιβάλλον 1 Επιλεγμένοι δείκτες ασιατικών χωρών Διεθνές περιβάλλον 2 Αλλαγές στο διεθνές οικονομικό περιβάλλον Πρωτεύον ρόλος της κίνησης στην κίνηση των κεφαλαίων σε σχέση
Διαβάστε περισσότεραΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ
ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ Εισαγωγή Αν μια τράπεζα θέλει να μειώσει τις διακυμάνσεις των κερδών που προέρχονται από τις μεταβολές των επιτοκίων θα πρέπει να έχει ένα
Διαβάστε περισσότεραΗ συνεδρίαση της Fed στην κορυφή της ατζέντας
Weekly Financial Report Δευτέρα 16-09-2013 Η ανεργία στη Μεγάλη Βρετανία σημείωσε απροσδόκητη πτώση βοηθώντας την Κεντρική Τράπεζα της χώρας σε ενδεχόμενη αύξηση του βασικού επιτοκίου ενώ οι τιμές κατοικιών
Διαβάστε περισσότερα3 ο Συνταξιοδοτικό Φόρουμ IMH
3 ο Συνταξιοδοτικό Φόρουμ IMH Μαρίνος Γιαλελή Ταμείο Προνοίας Υπαλλήλων Ξενοδοχειακής Βιομηχανίας Γενικός Διευθυντής 30 Μαΐου, 2012 Αριθμητικά Δεδομένα Μέλη 12.859 Μέλη, 31 Δεκ. 2011 o 7.600 ενεργά μέλη
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσµατα Ευρώ σε Χρηµατοοικονοµικές αγορές οµολόγων
Αποτελέσµατα Ευρώ σε Χρηµατοοικονοµικές αγορές οµολόγων 1. Μεταβολές στα χαρτοφυλάκια 2. Μεταβολές στο εύρος µεταξύ επιτοκίων στην Ευρωζώνη Ευρώ και διεθνείς αγορές οµολόγων 1η Ιανουαρίου 1999, 11 χώρες
Διαβάστε περισσότεραΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Chapter 4: Financial Markets. 1 of 32
ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 Copyright 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall Macroeconomics, 5/e Olivier Blanchard 1 of 32 4-1 Η Ζήτηση Χρήματος Το χρήμα, το οποίο μπορείτε να χρησιμοποιείτε
Διαβάστε περισσότεραΧΡΗΣΙΜΟΙ ΟΡΟΙ ΟΜΟΛΟΓΩΝ
A Δεδουλευμένος τόκος Τοκοχρεωλυτικό ομόλογο Accrued interest Amortized or amortizing bond Ο οφειλόμενος από τον εκδότη αλλά μη απαιτητός ακόμα από τον επενδυτή (κάτοχο του ομολόγου) τόκος που έχει σωρευτεί
Διαβάστε περισσότεραΑγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες:
Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: α Πραγματοποιούνται ειδικού τύπου συναλλαγές. β Γίνεται η έκδοση των
Διαβάστε περισσότεραΣυχνές Ερωτήσεις. Ομολογιακά Δάνεια & Ομόλογα. Έκδοση 2.0 Αύγουστος 2016
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ Συχνές Ερωτήσεις Ομολογιακά Δάνεια & Ομόλογα Έκδοση 2.0 Αύγουστος 2016 Σημαντική Σημείωση Το Χρηματιστήριο Αθηνών (Χ.Α.) καταβάλλει κάθε δυνατή προσπάθεια ώστε να διασφαλίσει ότι οι
Διαβάστε περισσότεραΟι λειτουργίες του. ιδακτικοί στόχοι. χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του
Χρήµα ιδακτικοί στόχοι Κατανόηση της λειτουργίας του χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του τραπεζικού συστήµατος σε µια οικονοµία. Οι λειτουργίες
Διαβάστε περισσότεραG. Johnson, R.Whittington, K. Scholes, D. Angwin, P. Regnér. Βασικές αρχές στρατηγικής των επιχειρήσεων. 2 η έκδοση. Chapter 1
G. Johnson, R.Whittington, K. Scholes, D. Angwin, P. Regnér Βασικές αρχές στρατηγικής των επιχειρήσεων 2 η έκδοση Chapter 1 Κεφάλαιο 6 Εταιρική στρατηγική και διαφοροποίηση δραστηριοτήτων Chapter 2 Μαθησιακά
Διαβάστε περισσότεραMarfin Popular Bank: Οικονομικά αποτελέσματα εννεαμήνου 2010
Δελτίο τύπου 25 Νοεμβρίου Marfin Popular Bank: Οικονομικά αποτελέσματα εννεαμήνου Τα καθαρά κέρδη εννεαμήνου του Ομίλου διαμορφώθηκαν σε 90.9 εκατ. (1), ως αποτέλεσμα της 18% αύξησης σε ετήσια βάση των
Διαβάστε περισσότεραΑποταμίευση, Επένδυση και το Χρηματοπιστωτικό σύστημα
Αποταμίευση, Επένδυση και το Χρηματοπιστωτικό σύστημα Κεφάλαιο 25 Εισαγωγή στην Μακροοικονομική Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Πανεπιστήμιο Μακεδονίας Το χρηματοπιστωτικό σύστημα Το χρηματοπιστωτικό
Διαβάστε περισσότεραING (L) Εταιρία Επενδύσεων Μεταβαλλόμενου Κεφαλαίου 3, Rue Jean Piret, L-2350 Λουξεμβούργο R.C.S.: Luxembourg B nº 44.
ING (L) Εταιρία Επενδύσεων Μεταβαλλόμενου Κεφαλαίου 3, Rue Jean Piret, L-2350 Λουξεμβούργο R.C.S.: Luxembourg B nº 44.873 (η «Εταιρία») Ενημέρωση των μετόχων 1) Το Διοικητικό Συμβούλιο της Εταιρίας αποφάσισε
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Εννεαμήνου 2009
Αποτελέσματα Εννεαμήνου Καθαρά κέρδη 111εκ. το Γ τρίμηνο, αυξημένα κατά 26,6% έναντι του Β τριμήνου Αύξηση προ προβλέψεων κερδών στο τρίμηνο κατά 6,4% σε 414εκ., ιστορικά τα υψηλότερα σε τριμηνιαία βάση
Διαβάστε περισσότεραCredit Risk Διάλεξη 5
Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Credit Risk Διάλεξη 5 Μια αναφορά στα τιτλοποιημένα αξιόγραφα Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unipi.gr http://web.xrh.unipi.gr/faculty/anthropelos
Διαβάστε περισσότεραΑριθμός Εργαζόμενων ΕΛΛΑΔΑ & Δ. ΕΥΡΩΠΗ 3 7 1.162 Η.Π.Α. 2 4 1.715 ΝΟΤΙΟΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΕΥΡΩΠΗ 5 6 1.629 ΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΜΕΣΟΓΕΙΟΣ 3 8 1.031 ΣΥΝΟΛΟ 13 24 5.
ΤΙΤΑΝ Α.Ε. ΓΕΝΙΚΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΙΑ ΚΑΙ ΤΟΝ ΟΜΙΛΟ Η ΤΙΤΑΝ Α.Ε. είναι ένας Όμιλος εταιριών με μακρόχρονη πορεία στη βιομηχανία τσιμέντου. Ιδρύθηκε το 1902 και η έδρα του βρίσκεται στα Άνω Πατήσια. Ο Όμιλος
Διαβάστε περισσότεραΑνακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων
Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων Σύνοψη Η ενότητα αυτή αναφέρει βασικές πληροφορίες σχετικά με τη συγχώνευση οι οποίες σας αφορούν ως μεριδιούχο. Περισσότερες πληροφορίες περιέχονται
Διαβάστε περισσότεραΣτρατηγική κατανομή περιουσίας δημόσιων Ταμείων: Το σύγχρονο πρότυπο
Στρατηγική κατανομή περιουσίας δημόσιων Ταμείων: Το σύγχρονο πρότυπο Η Αξιοποίηση της Περιουσίας των Ασφαλιστικών Οργανισμών: Λύση στο Πρόβλημα; Αθήνα, 9 Μαρτίου, 2010 Δρ. Δανιήλ Γιαμουρίδης Επ. Καθηγητής
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Ομίλου Εθνικής Τράπεζας
Αποτελέσματα Ομίλου Εθνικής Τράπεζας A Εξάμηνο 2008 Αθήνα, 28 Αυγούστου 2008 σε εκατ. Α 6μηνο 2008 Α 6μηνο 2007 Δ Καθαρά κέρδη μετόχων ΕΤΕ * 835 724 +15% Καθαρά κέρδη από εγχώριες δραστηριότητες 510 478
Διαβάστε περισσότεραΚεφάλαιο 5. Αποταμίευση και επένδυση σε μια ανοικτή οικονομία
Κεφάλαιο 5 Αποταμίευση και επένδυση σε μια ανοικτή οικονομία Περίγραμμα κεφαλαίου Ισοζύγιο Πληρωμών Ισορροπία της αγοράς αγαθών σε μια ανοικτή οικονομία Αποταμίευση και επένδυση σε μια μικρή ανοικτή οικονομία
Διαβάστε περισσότεραΣυνέπειες της Εφαρμογής του πλαισίου της Βασιλείας ΙΙ για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις
Συνέπειες της Εφαρμογής του πλαισίου της Βασιλείας ΙΙ για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις Παναγιώτης Θ. Καπόπουλος ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΩΝ Emporiki Bank Κανονιστικό πλαίσιο κεφαλαιακής επάρκειας
Διαβάστε περισσότεραΝα απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα με τις οδηγίες των εκφωνήσεων. Η διάρκεια της εξέτασης είναι 3 (τρεις) ώρες.
Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών ΜΠΣ Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής για Στελέχη Μάθημα: Οικονομική για Στελέχη Επιχειρήσεων Εξέταση Δεκεμβρίου 2007 Ονοματεπώνυμο: Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα
Διαβάστε περισσότεραΑγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες:
Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1 β Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: α Πραγματοποιούνται ειδικού τύπου συναλλαγές. β Γίνεται η έκδοση των
Διαβάστε περισσότερα5. Περιγραφή Χρηματοοικονομικών Μέσων και Σχετικών Κινδύνων
5. Περιγραφή Χρηματοοικονομικών Μέσων και Σχετικών Κινδύνων 1. Περιγραφή Επενδυτικών Κινδύνων Προειδοποίηση Γενικών Κινδύνων Η κάθε επένδυση σε χρηματοοικονομικά μέσα ενέχει κινδύνους, ο βαθμός των οποίων
Διαβάστε περισσότεραΣύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης
Σύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης Ενότητα 3: Ομολογιακά Δάνεια Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative
Διαβάστε περισσότεραΑγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές).
Αγορές (Χαρακτηριστικά Αγορών Κεφαλαίου, Οργανωμένες Αγορές, Πρωτογενείς Αγορές). 1. Πρωτογενείς αγορές είναι οι αγορές στις οποίες: 1) Πραγματοποιούνται ειδικού τύπου συναλλαγές. 2) Γίνεται η έκδοση των
Διαβάστε περισσότερατου ΑΔΑΜΙΔΗ ΙΩΑΝΝΗ,ΑΡ.ΜΗΤΡΩΟΥ :AUD115 Επιβλέπων Καθηγητής: Λαζαρίδης Ιωάννης Θεσσαλονίκη, 2016
ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΗ ΕΞΕΤΑΣΗ ΤΩΝ ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΜΕΝΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΣΤΙΣ ΕΞΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ ΤΟΥ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΚΛΑΔΟΥ ΔΙΕΘΝΩΣ ΚΑΙ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ: H ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ του ΑΔΑΜΙΔΗ ΙΩΑΝΝΗ,ΑΡ.ΜΗΤΡΩΟΥ :AUD115
Διαβάστε περισσότεραΤρόποι χρήσης των ETFs
ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ (Δ.Α.Κ.) (Exchange Traded Funds ETFs) Τρόποι χρήσης των ETFs Χρηματιστήριο Αθηνών A.E. Απρίλιος 2010 Σημαντική Παρατήρηση Το Χρηματιστήριο Αθηνών (ΧΑ) πιστεύει ότι οι
Διαβάστε περισσότεραΣύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης
Σύγχρονες Μορφές Χρηματοδότησης Ενότητα 7: Πώληση επιχειρηματικών απαιτήσεων (forfeiting) Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται
Διαβάστε περισσότεραΟΜΙΛΟΣ MARFIN POPULAR BANK ΣΥΝΟΠΤΙΚΗ ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΝΝΙΑΜΗΝΙΑ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ
ΟΜΙΛΟΣ MARFIN POPULAR BANK ΣΥΝΟΠΤΙΚΗ ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΝΝΙΑΜΗΝΙΑ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ 30.09. Καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους 82,7 εκατ. Αύξηση χορηγήσεων κατά 8%
Διαβάστε περισσότεραΔΗΜΟΣΙΟ ΧΡΕΟΣ. 1. Σύνθεση του δημόσιου χρέους
ΔΗΜΟΣΙΟ ΧΡΕΟΣ Οι παράγοντες που εγγυώνται την περαιτέρω ταχεία αποκλιμάκωση του δημοσίου χρέους ως ποσοστό του ΑΕΠ είναι δύο: από τη μία πλευρά η επιτυχία της δημοσιονομικής πολιτικής της κυβέρνησης που
Διαβάστε περισσότεραΗ Sonae Sierra κατέγραψε Καθαρά Κέρδη 77,7 εκατομμυρίων τους πρώτους εννέα μήνες του 2018
Η Sonae Sierra κατέγραψε Καθαρά Κέρδη 77,7 εκατομμυρίων τους πρώτους εννέα μήνες του 2018 Μάια Πορτογαλία, 15 Νοεμβρίου 2018 Τα Άμεσα Κέρδη αυξάνονται κατά 9,7% σε 49, εκατομμύρια Τα κέρδη προ τόκων και
Διαβάστε περισσότεραΕισαγωγή. Σύντομη ιστορική αναδρομή
ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ Δ.Α.Κ. Τα Διαπραγματεύσιμα Αμοιβαία Κεφάλαια (Δ.Α.Κ.) είναι μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων τα οποία εκδίδονται από Ανώνυμες Εταιρίες Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων (ΑΕΔΑΚ)
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Εννεαμήνου 2010
Αποτελέσματα Εννεαμήνου 2010 Βελτίωση δεικτών ρευστότητας και κεφαλαιακής επάρκειας του Ομίλου παρά τη δυσμενή συγκυρία Καθαρά κέρδη 105εκ. 1 το εννεάμηνο του 2010, μειωμένα κατά 62% έναντι της αντίστοιχης
Διαβάστε περισσότεραΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΕΠΟΠΤΕΙΑΣ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΟΣ
ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΕΠΟΠΤΕΙΑΣ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΟΣ Β01: ΠΙΝΑΚΑΣ ΕΠΟΠΤΙΚΩΝ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ 1 ΣΥΝΟΛΟ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΓΙΑ ΤΟΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟ ΤΟΥ Δ.Κ.Ε. 1.1 ΒΑΣΙΚΑ ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 1.1.1 Κεφάλαια (εποπτικά
Διαβάστε περισσότεραΚέρδη μετά τη φορολογία 116 εκατ. Ετήσια αύξηση 9% Υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων 23,2% Μείωση δείκτη μη εξυπηρετούμενων δανείων σε 3,6%
Ανακοίνωση Οικονομικά Αποτελέσματα Συγκροτήματος για το Τρίμηνο που έληξε στις 31 Μαρτίου Κέρδη μετά τη φορολογία 116 εκατ. Ετήσια αύξηση 9% Υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων 23,2% Μείωση δείκτη μη εξυπηρετούμενων
Διαβάστε περισσότεραΔΙΕΘΝΗ ΤΡΑΠΕΖΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ
Ενότητα 6: Διαχείριση Διεθνούς Δραστηριότητας Τραπεζών Μιχαλόπουλος Γεώργιος Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες,
Διαβάστε περισσότεραΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΣ ΕΜΠΟΡΙΟ
ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΣ ΕΜΠΟΡΙΟ Ενότητα 11: Αποτίμηση επενδύσεων στην διεθνή αγορά: Πρακτική Εφαρμογή Μιχαλόπουλος Γεώργιος Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης
Διαβάστε περισσότεραEthereum Ευέλικτος Διασυνδετής Αγοράς
Συνδέοντας το Ethereum με τον Κόσμο Ethereum Ευέλικτος Διασυνδετής Αγοράς Εκδ. 1.02 Steven Kelly (steven@ethereum.link) Εισαγωγή Το Ethereum.link είναι μια αναπτυσσόμενη πλατφόρμα που συνδέει τις παραδοσιακές
Διαβάστε περισσότεραΕνημέρωση των Μετόχων Ανακοίνωση συγχώνευσης
Λουξεμβούργο, 21 Ιουλίου 2017 Ενημέρωση των Μετόχων Ανακοίνωση συγχώνευσης CS Investment Funds 2 Εταιρεία Επενδύσεων Μεταβλητού Κεφαλαίου σύμφωνα με το δίκαιο του Λουξεμβούργου 5, rue Jean Monnet L-2180
Διαβάστε περισσότεραΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΘΑΝΑΣΗΣ ΚΑΖΑΝΑΣ
ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΘΑΝΑΣΗΣ ΚΑΖΑΝΑΣ Στη διαδρομή της ιστορίας, το χρήμα έχει καταπιέσει τους ανθρώπους
Διαβάστε περισσότεραΔιεθνής Οικονομική. Paul Krugman Maurice Obsfeld
Paul Krugman Maurice Obsfeld Διεθνής Οικονομική Κεφάλαιο 21 Η Διεθνής Αγορά Κεφαλαίου και τα κέρδη από το Εμπόριο Διεθνής Τραπεζική Λειτουργία και Διεθνής Κεφαλαιαγορά Φιλίππου Ευαγγελία Α.Μ. 1207 Μ069
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα B Τριμήνου 2009
Αποτελέσματα B Τριμήνου 2009 Αύξηση καθαρών κερδών σε 88εκ., 9% υψηλότερα σε σχέση με το Α τρίμηνο Διπλασιασμός οργανικών κερδών σε 61εκ. το Β τρίμηνο, από 33εκ. το Α τρίμηνο Αύξηση χορηγήσεων Ομίλου προς
Διαβάστε περισσότεραΟι αιτίες του χρέους των χωρών της περιφέρειας: Συμμετοχή στην ΟΝΕ και ελλείμματα του ιδιωτικού τομέα
ΣΥΝΟΨΗ 21 ΣΥΝΟΨΗ Οι αιτίες του χρέους των χωρών της περιφέρειας: Συμμετοχή στην ΟΝΕ και ελλείμματα του ιδιωτικού τομέα 1. Η αναταραχή στην Ευρωζώνη οφείλεται στην παγκόσμια κρίση χρηματιστικοποίησης η
Διαβάστε περισσότεραΓΕΝΙΚΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ 1
Οκτώβριος 2010 1. Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΓΕΝΙΚΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ 1 Η ελληνική οικονομία βρίσκεται αντιμέτωπη με μια από τις μεγαλύτερες κρίσεις τις τελευταίες δεκαετίες. Κύρια χαρακτηριστικά της κρίσης
Διαβάστε περισσότεραΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ A ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2005
Αθήνα, 11 Αυγούστου 2005 ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ A ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2005 Με βάση τα ιεθνή Πρότυπα Χρηµατοοικονοµικής Πληροφόρησης (.Π.Χ.Π) Σηµαντική Αύξηση Καθαρών Κερδών 39% ( 225εκ.) υναµική Ενίσχυση
Διαβάστε περισσότεραΚεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Ερωτήσεις
Κοκολιού Έλλη Α.Μ. 1207 Μ 093 Διεθνής Πολιτική Οικονομία Μάθημα: Γεωπολιτική των Κεφαλαιαγορών Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες ΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ ΤΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Α) Η αγορά συναλλάγματος
Διαβάστε περισσότεραΟΜΙΛΟΣ MARFIN POPULAR BANK ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΠΡΟΚΑΤΑΡΚΤΙΚΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΓΙΑ ΤΟ ΕΤΟΣ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ
ΟΜΙΛΟΣ MARFIN POPULAR BANK ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΠΡΟΚΑΤΑΡΚΤΙΚΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΓΙΑ ΤΟ ΕΤΟΣ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ 31.12.2010 Η επιτυχής ολοκλήρωση της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου με την άντληση 488.2
Διαβάστε περισσότεραΚέρδη μετά τη φορολογία 244 εκατ. Ετήσια αύξηση 6% Υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων 24,4% Μείωση δείκτη μη εξυπηρετούμενων δανείων σε 3,6%
Ανακοίνωση Οικονομικά Αποτελέσματα Συγκροτήματος για το Εξάμηνο που έληξε στις 30 Ιουνίου Κέρδη μετά τη φορολογία 244 εκατ. Ετήσια αύξηση 6% Υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων 24,4% Μείωση δείκτη μη εξυπηρετούμενων
Διαβάστε περισσότεραΠτώση στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2011 για τον χρυσό
Weekly Financial Report Δευτέρα 15- -04-2013 Πτώση 4,1% στο χαμηλότερο επίπεδο από την 1η Ιουλίου του 2011 σημείωσε ο χρυσός καθώς τα στοιχεία για τις λιανικές πωλήσεις και την καταναλωτική εμπιστοσύνη
Διαβάστε περισσότεραΕισαγωγή στη Διεθνή Μακροοικονομική. Ισοζύγιο Πληρωμών, Συναλλαγματικές Ισοτιμίες, Διεθνείς Χρηματαγορές και το Διεθνές Νομισματικό Σύστημα
Εισαγωγή στη Διεθνή Μακροοικονομική Ισοζύγιο Πληρωμών, Συναλλαγματικές Ισοτιμίες, Διεθνείς Χρηματαγορές και το Διεθνές Νομισματικό Σύστημα 1 Αντικείµενο Διεθνούς Μακροοικονοµικής Η διεθνής µακροοικονοµική
Διαβάστε περισσότεραΠολιτική Οικονομία Ι: Μακροθεωρία και Πολιτική Νίκος Κουτσιαράς. Κυριάκος Φιλίνης
Πολιτική Οικονομία Ι: Μακροθεωρία και Πολιτική Νίκος Κουτσιαράς Κυριάκος Φιλίνης Οργανισμοί που δέχονται καταθέσεις Εμπορικές τράπεζες ΣυνεταιριστικέςτράπεζεςΣ έ ά ζ Πιστωτικές ενώσεις Οργανισμοί αποταμιεύσεων
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Α Εξαμήνου 2018
Αποτελέσματα Α Εξαμήνου Date : 26-07- Ο Όμιλος ΤΙΤΑΝ κατέγραψε μείωση πωλήσεων αλλά βελτίωση κερδών το 1ο εξάμηνο. Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών ανήλθε σε 712,5 εκ., παρουσιάζοντας κάμψη κατά 61,3 εκ.
Διαβάστε περισσότεραPrecious Metals Greece. Starter Kit 1. Gold & Silver guide. Precious Metals Greece www.preciousmetalsgreece.com info@preciousmetalsgreece.
Starter Kit 1 Precious Metals Greece Gold & Silver guide. Precious Metals Greece www.preciousmetalsgreece.com info@preciousmetalsgreece.com Αγαπητέ επενδυτή, Σε ευχαριστούμε για το ενδιαφέρον σου προς
Διαβάστε περισσότεραBLACKROCK GLOBAL FUNDS. Αριθμός Εμπορικού Μητρώου Λουξεμβούργου B 6317
ΤΟ ΠΑΡΟΝ ΕΓΓΡΑΦΟ ΕΙΝΑΙ ΣΗΜΑΝΤΙΚΟ ΚΑΙ ΧΡΗΖΕΙ ΤΗΣ ΠΡΟΣΟΧΗΣ ΣΑΣ. Εάν έχετε οποιαδήποτε αμφιβολία σχετικά με το περιεχόμενό του, συμβουλευτείτε το στέλεχος που έχει αναλάβει τη διαχείριση των υποθέσεών σας
Διαβάστε περισσότεραΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ
ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ Oι συναλλαγές μιας χώρας με τον υπόλοιπο κόσμο, συμπεριλαμβανομένων τόσο των εμπορικών όσο και των χρηματοοικονομικών ροών, καταγράφονται στο ισοζύγιο διεθνών πληρωμών. Oι συναλλαγές
Διαβάστε περισσότεραΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2004
Αθήνα, 5 Αυγούστου, 2004 ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2004 υναµική αύξηση χορηγήσεων κατά 25% 1 είκτης Κόστους / Εσόδων στο 49% Αύξηση Καθαρών Κερδών κατά 54% σε 179 εκ. Το Α Εξάµηνο του 2004 η
Διαβάστε περισσότεραΠίνακας αποτελεσμάτων της Ένωσης για την Καινοτομία το 2015. Σύνοψη Γλωσσική έκδοση ΕL
Πίνακας αποτελεσμάτων της Ένωσης για την Καινοτομία το 2015. Σύνοψη Γλωσσική έκδοση ΕL Εσωτερική Αγορά, Βιομηχανία, Επιχειρηματικότη τα και ΜΜΕ ΣΥΝΟΨΗ Πίνακας επιδόσεων της Ένωσης για την Καινοτομία το
Διαβάστε περισσότεραAsset & Liability Management Διάλεξη 6
Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asset & Liability Management Διάλεξη 6 A case study Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unipi.gr http://web.xrh.unipi.gr/faculty/anthropelos
Διαβάστε περισσότεραΗ Sonae Sierra κατέγραψε Καθαρά Κέρδη 15,3 εκατομμυρίων το πρώτο τρίμηνο του 2018
Η Sonae Sierra κατέγραψε Καθαρά Κέρδη 1,3 εκατομμυρίων το πρώτο τρίμηνο του 2018 Μάια Πορτογαλία, 9 Μαΐου 2018 Τα Άμεσα Κέρδη αυξάνονται σε 17 εκατομμύρια Τα κέρδη προ τόκων και φόρων (EBIT) φθάνουν στα
Διαβάστε περισσότεραΟ Μ Ι Λ Ο Σ A T E b a n k - ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2009
26Αυγούστου 2009 Ο Μ Ι Λ Ο Σ A T E b a n k - ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2009 Καθαρά κέρδη Ομίλου: 71,3εκ. (+1,8%), Τράπεζα: 84,7 (+56,9%) Διατήρηση υψηλών ρυθμών αύξησης χορηγήσεων (22,9% έναντι 7,6% της
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Α Τριμήνου 2009
Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2009 Καθαρά κέρδη 81εκ. έναντι 5εκ. το προηγούμενο τρίμηνο Αύξηση χορηγήσεων κατά 12% και καταθέσεων κατά 17% σε ετήσια βάση Βελτίωση δείκτη χορηγήσεων προς καταθέσεις στο 114%
Διαβάστε περισσότεραΧρηματοοικονομικοί Κίνδυνοι Εισαγωγικά Στοιχεία των Παραγώγων. Χρηματοοικονομικών Προϊόντων Χρήση και Σημασία των Παραγώγων...
Πρόλογος Γ Έκδοσης... 19 κεφάλαιο 1 ΠΑΡΑΓΩΓΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ 1.1 Εξελίξεις στο Χρηματοπιστωτικό Χώρο και Χρηματοοικονομικοί Κίνδυνοι... 27 1.2 Εισαγωγικά Στοιχεία των Παραγώγων Χρηματοοικονομικών
Διαβάστε περισσότεραΑνησυχία για τους καταθέτες από τη συμφωνία για τη διάσωση των προβληματικών τραπεζών της Ευρωζώνης
Weekly Financial Report Δευτέρα 01- -07-2013 Σημαντικές ήταν οι ειδήσεις για την Ευρωζώνη την εβδομάδα που πέρασε καθώς η ΕΚΤ διέψευσε τις φήμες περί εξέτασης σχεδίου προγράμματος αγοράς ομολόγων, όπως
Διαβάστε περισσότεραwww.onlineclassroom.gr
ΕΡΩΤΗΣΗ 2 (25 μονάδες) Υποθέστε ότι η Κεντρική Τράπεζα της χώρας Lowland ασκεί πολιτική ανοικτής αγοράς με στόχο την διευκόλυνση της οικονομικής μεγέθυνσης. α) Παρουσιάστε διαγραμματικά την πιθανή επίπτωση
Διαβάστε περισσότεραΣυνεχίζονται οι δηλώσεις περί κυπριακού μοντέλου κουρέματος των καταθέσεων στην Ευρωζώνη
Weekly Financial Report Δευτέρα 01- -04-2013 Στη σύνοδο Κορυφής των 5 μεγάλων αναδυόμενων αγορών (Κίνα, Ρωσία, Ινδία, Βραζιλία, Νότιος Αφρική), των οποίων το συνολικό ΑΕΠ μέχρι το 2027 αναμένεται να ξεπεράσει
Διαβάστε περισσότεραΜπορείτε να εξηγήσετε πώς είναι δομημένο το πρόγραμμα «Δεξιότητες και θέσεις εργασίας - Επένδυση για τη Νεολαία» της Τράπεζας;
Απαντήσεις της ΕΤΕπ στις μικρομεσαίες για το πρόγραμμα απασχόλησης νέων Αναλυτική ενημέρωση στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, σχετικά με το πιλοτικό πρόγραμμα για την απασχόληση των νέων, «Δεξιότητες και
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Εννεαμήνου 2008
Αθήνα, 30 Οκτωβρίου Αποτελέσματα Εννεαμήνου Αύξηση Καθαρών Κερδών Ομίλου κατά 4,6% σε 647εκ., παρά τις αντίξοες συνθήκες στο παγκόσμιο τραπεζικό και χρηματοπιστωτικό σύστημα Ενίσχυση Οργανικών Κερδών κατά
Διαβάστε περισσότερα1 Ιανουαρίου 31 Μαρτίου Όμιλος Ανώνυμης Εταιρίας Τσιμέντων Τιτάν Συνοπτική Οικονομική Ενημέρωση
1 Ιανουαρίου 31 Μαρτίου 2019 Σύνοψη Ενδιάμεσης Ενοποιημένης Κατάστασης Αποτελεσμάτων Για το τρίμηνο που έληξε την 31/3 2019 2018 Κύκλος εργασιών 362.704 322.469 Κόστος πωλήσεων -280.928-244.721 Μικτά
Διαβάστε περισσότεραΣχετικά Επίπεδα Τιμών και Συναλλαγματικές Ισοτιμίες. Μακροχρόνιοι Προσδιοριστικοί Παράγοντες των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών
Σχετικά Επίπεδα Τιμών και Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Μακροχρόνιοι Προσδιοριστικοί Παράγοντες των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών 1 Ισοτιµία Δολαρίου Στερλίνας, 1870-2011 $6.00$$ $5.00$$ $4.00$$ $3.00$$ $2.00$$
Διαβάστε περισσότεραΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ A ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2007
Αθήνα, 31 Ιουλίου 2007 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ A ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2007 Αύξηση Κερδοφορίας κατά 31% σε 417εκ. Επιτάχυνση Χορηγήσεων Νέας Ευρώπης κατά 109% 1 και Ομίλου κατά 33% Ενίσχυση Παρουσίας στο Εξωτερικό, με
Διαβάστε περισσότεραΑποτελέσματα Α Τριμήνου 2008
Αθήνα, 6 Μαΐου 2008 Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2008 Αύξηση Καθαρών Κερδών Ομίλου κατά 5,7% σε 215εκ. Ενίσχυση Οργανικών προ φόρων Κερδών κατά 24,2% σε 234εκ. Πενταπλασιασμός Κερδών από τη «Νέα Ευρώπη» σε
Διαβάστε περισσότεραΤΕΣΤ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΓΝΩΣΕΩΝ (TEL)
ΤΕΣΤ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΓΝΩΣΕΩΝ (TEL) 1. Κατά τους οικονομολόγους ποιο από τα παρακάτω είναι ένας παραγωγικός συντελεστής; I. Μια κοινή μετοχή μιας εταιρείας υπολογιστών. II. Ένα εταιρικό ομόλογο μιας πετρελαϊκής
Διαβάστε περισσότεραΔείκτης Τουριστικής Δαπάνης στην περιοχή της Μεσογείου
Δείκτης Τουριστικής Δαπάνης στην περιοχή της Μεσογείου Ιανουάριος - Απρίλιος Καταναλωτική δαπάνη εισερχόμενου τουρισμού σε έξι Μεσογειακές χώρες, με επιμέρους στοιχεία για την Ελλάδα Αύγουστος 2 Αύξηση
Διαβάστε περισσότεραΑνακοίνωση προς τους Μεριδιούχους των Υποκεφαλαίων:
26 πτεμβρίου 2016 Ανακοίνωση προς τους Μεριδιούχους των Υποκεφαλαίων:» Pioneer Funds Absolute Return Asian Equity» Pioneer Funds Absolute Return Bond» Pioneer Funds Absolute Return Currencies» Pioneer
Διαβάστε περισσότεραΗ ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΔΕΝ ΠΡΟΟΡΙΖΕΤΑΙ ΓΙΑ ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ Ή ΔΙΑΝΟΜΗ, ΑΜΕΣΩΣ Ή ΕΜΜΕΣΩΣ, ΣΤΙΣ Η.Π.Α., ΣΤΟΝ ΚΑΝΑΔΑ, ΣΤΗΝ ΙΑΠΩΝΙΑ Ή ΣΤΗΝ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑ
Ανακοίνωση [17.11.2015] Η Alpha Bank ανακοινώνει ότι έχει λάβει ενδιαφέρον από θεσμικούς επενδυτές το οποίο υπερκαλύπτει το αρχικώς σκοπούμενο ποσό των Ευρώ 1,55 δισ. Η Τράπεζα θα διατηρήσει ανοικτό το
Διαβάστε περισσότεραΕΡΕΥΝΑ ΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΧΟΡΗΓΗΣΕΩΝ ΕΡΩΤΗΜΑΤΟΛΟΓΙΟ
ΕΡΕΥΝΑ ΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΧΟΡΗΓΗΣΕΩΝ ΕΡΩΤΗΜΑΤΟΛΟΓΙΟ Ι. Δάνεια ή πιστωτικά όρια προς 1. Το τελευταίο τρίμηνο, ποιες μεταβολές σημειώθηκαν όσον αφορά τα κριτήρια της τράπεζάς σας για τη χορήγηση δανείων ή πιστωτικών
Διαβάστε περισσότεραΠαρουσίαση Οικονομικών Αποτελεσμάτων η Ετήσια Γενική Συνέλευση 2 Σεπτεμβρίου 2009
Παρουσίαση Οικονομικών Αποτελεσμάτων 2008 9 η Ετήσια Γενική Συνέλευση 2 Σεπτεμβρίου 2009 Αγαπητοί μέτοχοι, αγαπητοί συνεργάτες Σας καλωσορίζω και εγώ με την σειρά μου, στην 9 η Ετήσια Γενική Συνέλευση
Διαβάστε περισσότεραΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Liquidity Risk, Swaps, Interest Rate Caps and Stress Testing
ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Liquidity Risk, Swaps, Interest Rate Caps and Stress Testing Κίνδυνος Ρευστότητας: Εισαγωγή Κίνδυνοι Ρευστότητας είναι οι κίνδυνοι που προκύπτουν όταν ο επενδυτής χρειάζεται
Διαβάστε περισσότεραMetLife Alico Α.Ε.Δ.Α.Κ. ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ "ALICO ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ ΔΟΛΛΑΡΙΑΚΟ" ΑΡ. ΑΔΕΙΑΣ: 2/8/ ΦΕΚ: 205/B/30.03.
MetLife Alico Α.Ε.Δ.Α.Κ. ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ "ALICO ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ ΔΟΛΛΑΡΙΑΚΟ" ΑΡ. ΑΔΕΙΑΣ: 2/8/21.02.1994 ΦΕΚ: 205/B/30.03.1994 ΕΤΗΣΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΑΤΑ ΤΗΝ ΤΗΝ 31.12.2012 (Άρθρα 11,77 Ν.4099/12)
Διαβάστε περισσότεραPRODUCT INFORMATION - ATHENEOS INSURANCE BROKERS SA Accelerator Plus UFS
Accelerator Plus UFS Accelerator Plus: Τα Χαρακτηριστικά με μια ματιά (1/2) Πρόγραμμα Διάρκεια Προγράμματος Βασικό / Συμπληρωματικό Ισόβια Min Ετήσιο Ασφάλιστρο 600 % επένδυσης 1ου έτους 60% για ασφάλιστρο
Διαβάστε περισσότεραΑγορά Ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Ξέρετε ότι ; Φεβρουάριος 2014. Athens Exchange
Αγορά Ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών Ξέρετε ότι ; Athens Exchange Φεβρουάριος 2014 τα πρώτα ομόλογα διαπραγματεύθηκαν στο ΧΑ πριν από 134 χρόνια Στο πρώτο Δελτίο Τιμών που δημοσιεύθηκε στις 12 Μαΐου
Διαβάστε περισσότεραΕισαγωγή στη Διεθνή Μακροοικονομική.! Καθ. ΓΙΩΡΓΟΣ ΑΛΟΓΟΣΚΟΥΦΗΣ Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών
Εισαγωγή στη Διεθνή Μακροοικονομική! Καθ. ΓΙΩΡΓΟΣ ΑΛΟΓΟΣΚΟΥΦΗΣ Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών Αντικείμενο Διεθνούς Μακροοικονομικής Η διεθνής μακροοικονομική ασχολείται με το προσδιορισμό των βασικών μακροοικονομικών
Διαβάστε περισσότεραΑνακοίνωση προς τους Μεριδιούχους των Χαρτοφυλακίων Goldman Sachs Japan Small Cap Portfolio ή και Goldman Sachs Japan Portfolio
Αυτό το έγγραφο είναι σημαντικό και απαιτεί την άμεση προσοχή σας. Αν έχετε αμφιβολίες ως προς τις ενέργειες στις οποίες πρέπει να προβείτε, θα πρέπει να συμβουλευτείτε τον επενδυτικό σύμβουλο, διευθυντή
Διαβάστε περισσότεραΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ A ΤΡΙΜΗΝΟΥ 2007
Αθήνα, 9 Μαΐου 2007 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ A ΤΡΙΜΗΝΟΥ 2007 Αύξηση Καθαρών Κερδών κατά 30% σε 204εκ. Διεύρυνση Χορηγήσεων Ομίλου κατά 30,3% Υπερδιπλασιασμός Δανείων και Κερδών εκτός Ελλάδος Βελτίωση Ποιότητας
Διαβάστε περισσότεραΕξωτερική ανάθεση και Πολυεθνικές Επιχειρήσεις
Εξωτερική ανάθεση και Πολυεθνικές Επιχειρήσεις Πολυεθνικές επιχειρήσεις και εξωτερική ανάθεση Ο όρος άμεσες ξένες επενδύσεις αναφέρεται σε μια επένδυση με την οποία μια επιχείρηση αποκτά άμεσο έλεγχο ή
Διαβάστε περισσότεραΧρηματοοικονομική ΙΙ
Χρηματοοικονομική ΙΙ Ενότητα 3: Αποτίμηση ομολόγων Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό,
Διαβάστε περισσότεραΤι είπε ο Γιάννης Στουρνάρας στην Επιτροπή της Βουλής για Τράπεζες και οικονοµία
Τι είπε ο Γιάννης Στουρνάρας στην Επιτροπή της Βουλής για Τράπεζες και οικονοµία «Οι πρόσφατες εξελίξεις στην ελληνική οικονοµία ενισχύουν τις προβλέψεις για σταδιακή επάνοδο της οικονοµίας σε αναπτυξιακή
Διαβάστε περισσότεραΧρηματοοικονομική των Επιχειρήσεων
1 Ελληνική Δημοκρατία Τεχνολογικό Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Ηπείρου Χρηματοοικονομική των Επιχειρήσεων Ενότητα: θεμελιώδεις αρχές Καραμάνης Κωνσταντίνος 2 Ανοιχτά Ακαδημαϊκά Τμήμα : ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ & ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ
Διαβάστε περισσότερα(Πολιτική. Οικονομία ΙΙ) Τμήμα ΜΙΘΕ. Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος. Αρχές Οικονομικής ΙΙ. 14/6/2011Εαρινό Εξάμηνο 2010-2011. (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) 1
Αρχές Οικονομικής ΙΙ (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος Τμήμα ΜΙΘΕ Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος 2010-2011 Αρχές Οικονομικής ΙΙ (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) 1 Θεματικές Ενότητες Επισκόπηση της Μακροοικονομικής-Τα
Διαβάστε περισσότεραΚΕΦΑΛΑΙΟ 16 Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ ΣΤΗ ΣΥΝΟΛΙΚΗ ΖΗΤΗΣΗ
ΚΕΦΑΛΑΙΟ 16 Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ ΣΤΗ ΣΥΝΟΛΙΚΗ ΖΗΤΗΣΗ Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ ΣΤΗ ΣΥΝΟΛΙΚΗ ΖΗΤΗΣΗ O Υπουργός Οικονομικών ανακοίνωσε στην
Διαβάστε περισσότεραMulti Asset (Πολυκλαδικές) Schroder Global Diversified Growth Fund. Strategic Solutions. Παραδοσιακές και εναλλακτικές επενδύσεις
Για επαγγελματίες επενδυτές και συμβούλους μόνο Strategic Solutions Schroder Global Diversified Growth Fund Multi Asset (Πολυκλαδικές) Παραδοσιακές και εναλλακτικές επενδύσεις ΑΠΟΦ. ΕΠΙΤΡ. ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ
Διαβάστε περισσότεραΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Credit Value at Risk
ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Credit Value at Risk Credit Value at Risk: Εισαγωγή To Credit Value at Risk είναι μία βασική μέτρηση για τον καθορισμό των εποπτικών κεφαλαίων και των κεφαλαίων που η
Διαβάστε περισσότεραEBITDA. Πωλήσεις. Κέρδη προ φόρων. Κέρδη μετά από φόρους 25,8 23,5 17,1 14,8 10,9 13,3 22,3 16,1 14,3 19,4 10,3 6,4 4,7 2,6 13,1 8,9 5,1 7,6
Αποτελέσματα χρήσης 1.1 31.12.214 Πωλήσεις EBITDA 45 4 35 3 25 2 39 358 312 287 283 298 3 25 2 15 14,8 1,9 13,3 17,1 23,5 25,8 15 1 1 5 5 29 21 211 212 (*) 213 214 29 21 211 212 (*) 213 214 25 2 15 1 5
Διαβάστε περισσότεραΤο όφελος του διεθνούς εμπορίου η πιο αποτελεσματική απασχόληση των παραγωγικών δυνάμεων του κόσμου.
ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΘΑΝΑΣΗΣ ΚΑΖΑΝΑΣ Το όφελος του διεθνούς εμπορίου η πιο αποτελεσματική απασχόληση των
Διαβάστε περισσότεραΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ 1
ΚΟΙΝΗ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ / ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΜΕΡΙΔΙΟΥΧΟΥΣ ΤΩΝ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ «HIGH YIELD ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟ» «EUROPLUS ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟ» «ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ» Η Εταιρεία με την επωνυμία «Ανώνυμη Εταιρεία Διαχείρισης
Διαβάστε περισσότεραΕΝΔΙΑΜΕΣΕΣ ΣΥΝΟΠΤΙΚΕΣ ΕΝΟΠΟΙΗΜΕΝΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΟ ΤΡΙΜΗΝΟ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ ΣΤΙΣ 31 ΜΑΡΤΙΟΥ 2006
ΕΝΔΙΑΜΕΣΕΣ ΣΥΝΟΠΤΙΚΕΣ ΕΝΟΠΟΙΗΜΕΝΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΟ ΤΡΙΜΗΝΟ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ ΣΤΙΣ 31 ΜΑΡΤΙΟΥ 2006 Βάσει των Διεθνών Προτύπων Χρηματοοικονομικής Πληροφόρησης Οι Ενδιάμεσες Συνοπτικές Ενοποιημένες
Διαβάστε περισσότερα