Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΜΑΙΟΣ 212 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Η αναζωπύρωση της ανησυχίας για την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη κυρίως λόγω των πολιτικών εξελίξεων στην Ελλάδα προκαλεί ισχυρές πιέσεις στο ευρώ με αποτέλεσμα να υποχωρήσει στις 3 Μαΐου σε χαμηλό ($1,2423) από τις αρχές Ιουλίου του 21, καταγράφοντας από τις αρχές Μαΐου απώλειες της τάξεως του 6,47%. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ, κυρίως λόγω της ευνοϊκότερης οικονομικής προοπτικής των ΗΠΑ έναντι των κυριότερων οικονομιών. Παράγοντας που εξακολουθεί να περιορίζει την ανοδική κίνηση του δείκτη δολαρίου η εκτίμηση ότι έχει αυξηθεί η πιθανότητα να υιοθετηθούν πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed. ΓΙΕΝ O περιορισμός της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου, κυρίως λόγω της επιδείνωσης της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη, σε συνδυασμό με το ενδεχόμενο να υιοθετηθούν πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed, συμβάλουν σε διορθωτική κίνηση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν. ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η αναζωπύρωση των εκτιμήσεων για ενδεχόμενη περαιτέρω αύξηση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων της Τραπέζης της Αγγλίας επηρεάζει αρνητικά το βρετανικό νόμισμα. Στήριξη παρέχει στη στερλίνα η αυξημένη ζήτηση για επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία Μ. Βρετανίας. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Διατηρείται σε ιδιαιτέρως περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο, καθώς παραμένει σε ισχύ η πολιτική της Ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης. Πιθανή εφαρμογή πρόσθετων μέτρων που θα αποτρέπουν την ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος σε ενδεχομένη κλιμάκωση της κρίσης στην Ευρωζώνη. Σε υψηλό (53 μ.β.) από την υιοθέτηση του ευρώ διαμορφώνεται η διαφορά των 1ετών αποδόσεων κρατικών ομολόγων Ισπανίας Γερμανίας, προσεγγίζοντας επίπεδα στα οποία η Ελλάδα, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία ζήτησαν επίσημα εξωτερική χρηματοδοτική στήριξη μ.β. Εξέλιξη διαφοράς αποδόσεων 1ετών κρατικών ομολόγων χωρών Ευρωζώνης - Γερμανίας Ένταξη Ελλάδας στο μηχανισμό Ένταξη Ιρλανδίας στο μηχανισμό Ένταξη Πορτογαλίας στο μηχανισμό Ιρλανδία Πορτογαλία Ισπανία μ.β Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Αντίγονος Γονατάς, Μακεδονία. Αργυρό τετράδραχμο, 271/ π.χ. 6 Ελλάδα Ημέρες πριν & μετά τη διάσπαση των μ.β Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Αντίγονος Γονατάς, Μακεδονία. Αργυρό τετράδραχμο, 271/ π.χ. Ε: Κεφαλή Πανός στο κέντρο μακεδονικής ασπίδος. Ο: ΒΑΣΙΛΕΩΣ ΑΝΤΙΓΟΝΟΥ. Αθηνά Πρόμαχος, με δόρυ και ασπίδα. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 1257 Ο Αντίγονος Γονατάς, γιός του Δημητρίου Πολιορκητού, ανέβηκε στο θρόνο της Μακεδονίας το 277 π.χ. Το έτος αυτό ο βασιλιάς σημείωσε μεγάλη νίκη επί των Γαλατών σε μάχη στη Λυσιμάχεια της Θράκης. Το 274 π.χ. εκδιώχθηκε από τον Πύρρο, βασιλιά της Ηπείρου, αλλά σύντομα ξαναπήρε την εξουσία. Το 267/6 π.χ. ξέσπασε ο λεγόμενος Χρεμωνίδειος πόλεμος, που έληξε το 262/1 π.χ. με νίκη του Αντιγόνου επί του συνασπισμού Αθηνών, Σπάρτης και των συμμάχων τους. Γενικώς η πολιτική του Αντιγόνου ήταν αμυντική και όχι επεκτατική. Ο ίδιος ενδιαφερόταν πολύ για την ποίηση, την φιλοσοφία και την ιστορία. Τα αργυρά νομίσματα που εξέδωσε, φέρουν τον Πάνα στο κέντρο μακεδονικής ασπίδος, τον οποίο ο Αντίγονος θεωρούσε προστάτη θεό του. Σύμφωνα με την παράδοση, στη μάχη κατά των Γαλατών το 277 π.χ. εμφανίσθηκε ο Παν, που έφερε παν-ικό στο στρατόπεδο του εχθρού, χαρίζοντας με τον τρόπο αυτό τη νίκη στον Αντίγονο. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. 2 Forex & Interest Rates Navigator

3 ΕΥΡΩ Ισχυρές πιέσεις, υποχώρηση σε χαμηλό από τον Ιούλιο του 21. Η αναζωπύρωση της ανησυχίας για την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη κυρίως λόγω των πολιτικών εξελίξεων στην Ελλάδα προκαλεί ισχυρές πιέσεις στο ευρώ με αποτέλεσμα να υποχωρήσει στις 3 Μαΐου σε χαμηλό ($1,2423) από τις αρχές Ιουλίου του 21, καταγράφοντας από τις αρχές Μαΐου απώλειες της τάξεως του 6,47%. Αρνητικά επηρεάζει το ευρωπαϊκό νόμισμα επίσης, η εντεινόμενη ανησυχία για την κατάσταση του τραπεζικού τομέα, καθώς και περιφερειακών κυβερνήσεων στην Ισπανία. Τα ανωτέρω έχουν ως αποτέλεσμα την αύξηση του κόστους δανεισμού κρατών της Ευρωζώνης με την απόδοση στη λήξη του 1ετούς κρατικού ομολόγου Ισπανίας να διαμορφώνεται στις 3 Μαΐου σε υψηλό (6,7%) από τα τέλη Νοεμβρίου του 211. Σημειώνουμε ότι οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις που υποστηρίζουν υποχώρηση της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο ΗΠΑ διαμορφώθηκαν την εβδομάδα έως 22 Μαΐου σε ιστορικό υψηλό ( συμβόλαια), εξέλιξη η οποία πιθανόν να υποδεικνύει μετριασμό της δυναμικής της καθοδικής κίνησης για την ισοτιμία συμβόλαια Ισοτιμία ευρώ/δολάριο και καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ του ευρώ, Καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ του ευρώ Ισοτιμία ευρώ/δολάριο 7/99 2/ 9/ 4/1 11/1 6/2 1/3 8/3 3/4 1/4 5/5 12/5 7/6 2/7 9/7 4/8 11/8 6/9 1/1 8/1 3/11 1/11 5/12 $1,6 $1, $1,4 $1,3 $1,2 $1,1 $1, $,9 $,8 Οι εξελίξεις και οι προσδοκίες αναφορικά με την ικανότητα επίτευξης των δημοσιονομικών στόχων των κρατών της Ευρωζώνης και ο βαθμός κοινωνικής αποδοχής τους αναμένεται να συνεχίσουν να αποτελούν σημαντικούς προσδιοριστικούς παράγοντες του ευρώ. Με ενδιαφέρον αναμένονται το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος για το δημοσιονομικό σύμφωνο στην Ιρλανδία (31 Μαΐου) και των βουλευτικών εκλογών στην Ελλάδα (17 Ιουνίου). Θετικά θα επηρεάσει το ευρώ εάν προκύψει βιώσιμη κυβέρνηση διατεθειμένη να συνεχίσει το πρόγραμμα δημοσιονομικής προσαρμογής. Η αποστροφή για ανάληψη κινδύνου επηρεάζει αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ λόγω της φύσης του δολαρίου ως ασφαλές καταφύγιο. Ενδεχόμενη σημαντική επιδείνωση της κατάστασης στην Ευρωζώνη θα μπορούσε να προκαλέσει μείωση της έκθεσης και εκροή κεφαλαίων στο σύνολο της Ευρωζώνης με αρνητικές επιπτώσεις στο ενιαίο νόμισμα. Οι εκτιμήσεις για τη δυναμική των οικονομιών και οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική των Κεντρικών Τραπεζών ΗΠΑ και Ευρωζώνης αντικατοπτρίζονται στα επιτόκια και επηρεάζουν σημαντικά την πορεία του ευρώ. Η διεύρυνση της διαφοράς των ομολογιακών αποδόσεων ΗΠΑ- Ευρωζώνης ενίσχυσε την ελκυστικότητα του δολαρίου. Σημειώνουμε ότι η διαφορά των αποδόσεων 1ετών κρατικών ομολόγων Γερμανίας ΗΠΑ υποχώρησε στις 24 Μαΐου σε χαμηλό (-38,6 μ.β.) από τις 5 Απριλίου. Το λεκτικό του συνοδευτικού κειμένου και η συνέντευξη τύπου του Προέδρου της ΕΚΤ μετά τη σύσκεψη της 3 ης Μαΐου καταδεικνύουν ότι η ΕΚΤ τηρεί στάση αναμονής, δεδομένης της ανησυχίας για τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους στο ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας της Ευρωζώνης και του στόχου της διασφάλισης της σταθερότητας των τιμών. Εκτιμούμε ότι στην επόμενη σύσκεψή της στις 6 Ιουνίου η ΕΚΤ θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο ενώ δεν αποκλείεται στο β εξάμηνο του τρέχοντος έτους να προβεί σε μείωσή του ή/και σε τρίτη πράξη μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης εφόσον ενισχυθεί η ανησυχία για τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους. Ενισχυμένη είναι επίσης, η πιθανότητα επανεργοποίησης του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων. Με ενδιαφέρον αναμένονται, επίσης οι αναθεωρημένες εκτιμήσεις της ΕΚΤ για το ΑΕΠ και τον πληθωρισμό. Ενδεχόμενη απόφαση της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής εκτιμάται ότι θα έχει αρνητική επίδραση στο δολάριο, προσφέροντας στήριξη στην ισοτιμία ευρώ/δολάριο. Η πλειονότητα των προσφάτως ανακοινωθέντων στοιχείων ενισχύουν την εκτίμηση για ύφεση της οικονομίας της Ευρωζώνης, κυρίως λόγω των αρνητικών επιπτώσεων της δημοσιονομικής προσαρμογής, της απομόχλευσης και της ανεργίας. Σημειώνουμε ότι σημαντικές είναι οι ενδείξεις για υποχώρηση της οικονομικής δραστηριότητας και στη Γερμανία. To ΑΕΠ της Ευρωζώνης διατηρήθηκε αμετάβλητο σε τριμηνιαία βάση στο α τρίμηνο του έτους (εκτίμηση: -,2%, δ τρίμηνο: -,3%). Ο ενοποιημένος δείκτης PMI ο οποίος περιλαμβάνει τους τομείς μεταποίησης και Forex & Interest Rates Navigator 3

4 υπηρεσιών υποχώρησε το Μάιο σε χαμηλό (45,9) από τον Ιούνιο του 29, διατηρούμενος χαμηλότερα του επιπέδου ανάπτυξης ( μονάδες) των κλάδων για τέταρτο συνεχή μήνα. Οι δείκτες μεταποίησης (45) και υπηρεσιών (46,5) υποχώρησαν σε χαμηλό από τον Ιούνιο του 29 και τον Οκτώβριο του 211 αντίστοιχα. Τα ανωτέρω ενίσχυσαν τις εκτιμήσεις για περαιτέρω μείωση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ. 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 -2,5-3 -3,5 Ευρω ζώ νη: Δείκτης PMΙ & επιτόκιο αναφοράς EKT, Εξαμηνιαία μεταβολή επιτοκίου αναφοράς ΕΚΤ Δείκτης PMI (σταθμισμένος μεταποίησης και υπηρεσιών) 2/ 9/ 4/1 11/1 6/2 1/3 8/3 3/4 1/4 5/5 12/5 7/6 2/7 9/7 4/8 11/8 6/9 1/1 8/1 3/11 1/11 5/12 Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix παρουσίασε το Μάιο επιδείνωση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (-24,5, εκτίμηση: -15,3, Απρίλιος: -14,7), καταγράφοντας χαμηλό από τον Ιούλιο του 29. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναθεώρησε καθοδικά την εκτίμησή της για την οικονομική δραστηριότητα στην Ευρωζώνη το 212. Συγκεκριμένα προβλέπει ότι το ΑΕΠ της Ευρωζώνης θα υποχωρήσει κατά,3% το 212, ενώ τον Οκτώβριο του 211 προέβλεπε αύξηση του ΑΕΠ κατά,5%. Για το 213 προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ κατά 1% έναντι προηγούμενης εκτίμησης για ενίσχυσή του κατά 1,3%. Επίσης, ο ΟΟΣΑ αναθεώρησε την εκτίμησή του για το ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη το τρέχον έτος στο -,1% από +,2% και για το 213 στο,9% από 1,4%. Στη Γερμανία ο δείκτης IFO προσδοκιών υποχώρησε το Μάιο σε χαμηλό (,9) από το Δεκέμβριο του 211 και ο δείκτης τρέχουσας συγκυρίας IFO σε χαμηλό (113,3) από τον Αύγουστο του 21. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας επιδεινώνονται οι ήδη δυσμενείς συνθήκες. Το ποσοστό ανεργίας στην Ευρωζώνη ανήλθε το Μάρτιο σε υψηλό (1,9%) από το 1997, ενώ στη Γερμανία διατηρήθηκε τον Απρίλιο σε χαμηλό (6,8%) από την ενοποίηση. Ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης μειώθηκε οριακά τον Απρίλιο στο 2,6% από 2,7% το Μάρτιο, παραμένοντας ωστόσο υψηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (<2%) για 17 ο συνεχή μήνα. Ο ρυθμός αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) μειώθηκε σε ετήσια βάση τον Απρίλιο στο 2,5% από 3,2% το Μάρτιο. Τα ανωτέρω δεν καταδεικνύουν ανησυχία ενίσχυσης των πληθωριστικών πιέσεων Τα ανωτέρω καθιστούν πιθανή την υποχώρηση του ευρώ σε επίπεδα πλησίον του $1,23 και $1,2 σε ορίζοντα ενός μήνα και 3-6 μηνών αντίστοιχα, σε περίπτωση που δεν υπάρξει σημαντική βελτίωση σε ότι αφορά την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη. Υπενθυμίζουμε ότι η διολίσθηση του ευρώ ευνοεί την οικονομία της Ευρωζώνης, καθότι καθιστά ανταγωνιστικότερες τις εξαγωγές. Ωστόσο, διαφαινόμενη είναι η πολιτική επιλογή των ΗΠΑ για συναλλαγματική ισοτιμία σε επίπεδα που δεν δημιουργεί προβλήματα ανταγωνιστικότητας στην αμερικανική οικονομία. Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι η περιοχή της δίκαιης τιμής για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο, όπως προκύπτει από τη θεωρία της ισοτιμίας της αγοραστικής δυνάμεως διαμορφώνεται την τρέχουσα περίοδο περί τα $1,23, καθώς και ότι από το 23 η περιοχή της δίκαιης τιμής έχει αποτελέσει ισχυρό σημείο στήριξης. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης καθοδική είναι η βραχυπρόθεσμη και μεσοπρόθεσμη τάση για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ. Daily QEUR= 3/5/21-1/7/212 (GMT).% BarOHLC, QEUR=, Bid Price 3/5/212, , , , 1.24, -.36, (-.29%) SMA, QEUR=, Bid(Last), 2 USD 3/5/212, % SMA, QEUR=, Bid(Last), 21 3/5/212, SMA, QEUR=, Bid(Last), % 3/5/212, % % % % RSI, QEUR=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing 3/5/212, Value MACD, QEUR=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential 3/5/212, -.164, Value S M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J Q2 1 Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12 Στήριξη για το ευρώ στην περιοχή $1,2149 (χαμηλό 29/6/1). Αντίσταση σε ενδεχόμενη ανοδική αντίδραση της ισοτιμίας, καθότι διαμορφώνεται σε υπερπουλημένα επίπεδα (RSI 9 ημερών 18) στα $1,2687 (υψηλό 23/5/12), στην περιοχή των $1,28 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος κινητός 21 ημερών και στα $1,294 (υψηλό 14/5/12) Forex & Interest Rates Navigator

5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,9,8 12/88 12/91 12/94 12/97 12/ 12/3 12/6 12/9 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 % 1/99 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 17 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 1ΕΤΗ /5/22 17/9/24 5/1/27 24/4/29 12/8/211-3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 3/9/25 31/8/27 31/7/29 1/7/211 Ευρωζώνη 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,2 2,1 2,1 2,4 1,6 1,3,7 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ),9,4,3,7,1,1 -,3 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3 2,7 2,7 2,6 Ποσοστό ανεργίας 1,2 1, ,3 1,6 1,9 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) Δείκτης μεταποίησης PMI 55,6 53,7 57,1 57,5 52, 48,5 46,9 47,7 45 Δείκτης υπηρεσιών PMI 55,5 54,1 54,2 57,2 53,7 48,8 48,8 49,2 46,5 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 2,577 2,275 2,963 3,354 3,25 1,9 1,829 1,794 1,39 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,6,833,864 1,79 1,69,6,144,26,15 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,767,892 1,6 1,239 1,547 1,554 1,356,777,671 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) Forex & Interest Rates Navigator 5

6 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε ανοδική τάση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Η επιδείνωση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη αλλά και η δυσμενέστερη οικονομική προοπτική στην Ευρώπη συμβάλει στην αυξημένη ζήτηση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου, μεταξύ των οποίων εξέχουσα θέση έχει το δολάριο ΗΠΑ. Παράγοντας που εξακολουθεί να λειτουργεί υπέρ του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ η σχετικώς ευνοϊκότερη αναπτυξιακή προοπτική των ΗΠΑ έναντι των κυριότερων οικονομιών. Η διατήρηση της αναπτυξιακής προοπτικής στις ΗΠΑ εξακολουθεί να ευνοεί την ήπια ανοδική κίνηση του δείκτη δολαρίου σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Θετική εξακολουθεί να είναι η εικόνα στον τομέα μεταποίησης. Ο δείκτης μεταποίησης ISM ανήλθε τον Απρίλιο σε υψηλό (54,8, Μάρτιος: 53,4) από τον Ιούνιο του 211, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του κλάδου για 33 ο συνεχόμενο μήνα. Σύμφωνα με το ινστιτούτο ISM, ο μέσος όρος του δείκτη ISM την περίοδο Ιανουαρίου- Απριλίου (53,7) αντιστοιχεί σε ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ κατά 3,8% ΗΠΑ: Δείκτες μεταποίησης και νέων παραγγελιώ ν ISM, Δείκτης μεταποίησης ISM Δείκτης νέων παραγγελιών ISM Βάση (μετοχές και τιμή πετρελαίου) και στην όξυνση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη. Θεωρώντας ότι η οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ θα εξακολουθεί να είναι ισχυρότερη σε σύγκριση με τις κυριότερες ανεπτυγμένες οικονομίες αλλά και ότι θα ενισχύεται κατά διαστήματα η διάθεση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου, εκτιμούμε ότι ο δείκτης δολαρίου θα ανέλθει προς την περιοχή των 85 μονάδων σε ορίζοντα 6 μηνών Δείκτης Δολαρίου DXY και εκτιμώμενος δείκτης Δολαρίου DXY DXY DXY εκτιμώμενο 95% διάστημα εμπιστοσύνης 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 12/7 12/8 12/9 12/1 12/11 12/12 H ανωτέρω εκτίμηση βασίζεται στην υπόθεση ότι στον ορίζοντα των 6 μηνών θα σημειωθεί επιπλέον ήπια διόρθωση της τιμής του πετρελαίου και του δείκτη S&P και σταθεροποιητική τάση για την τιμή του χρυσού. Επίσης, υποθέτουμε ότι η απόδοση στη λήξη του 1ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ μπορεί να ανακάμψει υψηλότερα του 2,%, κυρίως λόγω διατήρησης της αναπτυξιακής δυναμικής της οικονομίας των ΗΠΑ. Η επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed εξακολουθεί να αποτελεί παράγοντα που επιδρά καθοδικά στο δείκτη δολαρίου. Ενδεχόμενη λήψη πρόσθετων μέτρων ποσοτικής χαλάρωσης από τη Fed, θα μπορούσε να προκαλέσει καθοδική πίεση στο δείκτη δολαρίου. 4/1 1/1 4/2 1/2 4/3 1/3 4/4 1/4 4/5 1/5 4/6 1/6 4/7 1/7 4/8 1/8 4/9 1/9 4/1 1/1 4/11 1/11 4/12 Παρά τη μικτή εικόνα των στοιχείων απασχόλησης τους δυο τελευταίους μήνες, η τάση ήπιας υποχώρησης του ποσοστού ανεργίας διατηρείται. Το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε τον Απρίλιο σε χαμηλό (8,1%, Μάρτιος: 8,2%) από τον Ιανουάριο του 29. Οι νέες θέσεις εργασίας διαμορφώθηκαν τον Απρίλιο σε χαμηλό (115., εκτίμηση: 16., Μάρτιος: 154., μέσος όρος 6 μηνών: 197.) από τον Οκτώβριο του 211. H ενίσχυση του δείκτη δολαρίου κατά τη διάρκεια του τελευταίου μήνα μπορεί να αποδοθεί κυρίως στη διορθωτική κίνηση των επενδύσεων υψηλού κινδύνου Στα πρακτικά της συσκέψεως της Fed της 25 ης Απριλίου επαναλαμβάνεται ότι πρόσθετα μέτρα νομισματικής πολιτικής ενδεχομένως να καταστούν αναγκαία, εφόσον οξυνθούν οι καθοδικοί κίνδυνοι για την οικονομία. Ο Πρόεδρος της Fed St. Louis (J. Bullard) εκτιμά ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι σε στάση αναμονής, επισημαίνοντας ότι υφίσταται κίνδυνος ανόδου του πληθωρισμού. Ο Πρόεδρος της Fed Minneapolis (Ν. Kocherlakota) ανέφερε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει τη δυνατότητα να προστατεύσει την οικονομία των ΗΠΑ έναντι των αναταραχών στις χρηματοοικονομικές αγορές, που θα μπορούσαν να προκύψουν λόγω επιδείνωσης της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη. Ανέφερε ότι ο βασικός κίνδυνος για τις ΗΠΑ είναι ότι η ανησυχία για την κατάσταση στην Ευρωζώνη θα προκαλέσει μείωση της 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 διάθεσης για τοποθετήσεις υψηλού κινδύνου, όπως οι μετοχές. Εκτιμά ότι η Fed διαθέτει τα νομισματικά εργαλεία για να αντιμετωπίσει τον ανωτέρω κίνδυνο. Ο Πρόεδρος της Fed Philadelphia (C. Plosser) δήλωσε ότι οι ΗΠΑ έχουν προετοιμαστεί για επιδείνωση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη. Ανέφερε επίσης ότι η αβεβαιότητα στην Ευρώπη ενδεχομένως έχει θετικό αντίκτυπο στην οικονομία των ΗΠΑ σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, καθώς συμβάλει στην υποχώρηση των επιτοκίων δολαρίου, των τιμών ενέργειας και στην ενίσχυση της ρευστότητας στις ΗΠΑ λόγω αύξησης των ξένων επενδύσεων σε περιουσιακά στοιχεία της χώρας. Ο Πρόεδρος της Fed της Ν. Υόρκης (W. Dudley) εκτιμά ότι θα ενισχυθεί η πιθανότητα νέου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης από τη Fed, εφόσον η οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ επιβραδυνθεί σε βαθμό τέτοιο που να αποτρέπει τη σημαντική υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας ή εφόσον αυξηθεί ο κίνδυνος αποπληθωρισμού στις ΗΠΑ. Παράγοντες κινδύνου στην άποψη περί ενίσχυσης του δείκτη δολαρίου σε ορίζοντα 6 μηνών αποτελούν: Ενδεχόμενη προσπάθεια διεύρυνσης των αρμοδιοτήτων του ESM, ώστε να μπορεί να συμβάλει στην ομαλοποίηση των συνθηκών του τραπεζικού συστήματος στην Ευρωζώνη σε συνδυασμό με ενδεχόμενη άμβλυνση της πολιτικής αβεβαιότητας στην Ελλάδα μετά τις εκλογές της 17 ης Ιούνιου θα μπορούσαν να συντελέσουν σε περιορισμένη διόρθωση του δείκτη δολαρίου. Η διαδικασία δημοσιονομικής προσαρμογής στις ΗΠΑ, η οποία αναμένεται να ενταθεί σταδιακά μετά τις εκλογές του Νοεμβρίου, ενδεχομένως συμβάλει αρνητικά στην αναπτυξιακή δυναμική το 213. Το γραφείο προϋπολογισμού του Κογκρέσου των ΗΠΑ εκτιμά ότι εάν εφαρμοστούν τα προβλεπόμενα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής το επόμενο έτος, η οικονομία των ΗΠΑ θα συρρικνωθεί κατά 1,3% στο α εξάμηνο του 213 ενώ εκτιμά ότι η οικονομία θα αναπτυχθεί οριακά κατά,5% συνολικά για το 213. Τεχνική Ανάλυση Η ανοδική τάση του δείκτη δολαρίου διατηρείται. Σημεία αντίστασης σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα τα 83,56 (υψηλό 24/8/1) και 84,93 (Fibonacci retracement 76.4%: 88, ). Στήριξη στην περιοχή των 8, (κινητός μέσος όρος 55 ημερών) και 79,4 (κινητός μέσος όρος 2 ημερών). Daily Q.DXY.% % 61.8%.% BarOHLC, Q.DXY, Last Trade 5/3/212, 82.7, , , SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 2 5/3/212, SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 55 5/3/212, 8.14 SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 21 5/3/212, /31/21-7/9/212 (NYC) Price USD MACD, Q.DXY, Last Trade(Last), 12, 26, 9, Exponential 5/3/212,.787,.635 Value USD J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12 [Delayed] Ανοδική η μεσοπρόθεσμη τάση του δείκτη δολαρίου, όπως καταδεικνύεται από δείκτες τάσης (MACD, ADX, DMI) σε εβδομαδιαίο διάγραμμα. Επίπεδο αντίστασης σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα το 86,26 (υψηλό 1/7/1). Ισχυρό επίπεδο στήριξης σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα το 78,1 (χαμηλό 29/2/12). Weekly Q.DXY rohlc, Q.DXY, Last Trade /212, 82.77, , , MA, Q.DXY, Last Trade(Last), 55 /212, MA, Q.DXY, Last Trade(Last), 21 /212, % % 61.8%.% 38.2% 23.6%.% /1/29-8/5/212 (NYC) Price USD.123 MACD, Q.DXY, Last Trade(Last), 12, 26, 9, Exponential 6/3/212,.839,.69 Value USD Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q [Delayed] Forex & Interest Rates Navigator 7

8 ΗΠΑ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΤΑ ΘΜΙΣΜΕΝΟΥ ΔΕΊΚΤΗ ΔΟΛΑΡΙΟΥ(DXY) 12/7 12/76 12/82 12/88 12/94 12/ 12/6 % ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ FED 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, 1/71 1/76 1/81 1/86 1/91 1/96 1/1 1/6 1/11 13 ΣΤΑ ΘΜΙΣΜΕΝΗ EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 6 5 % ΕΞΕΛ ΙΞΗ 3ΜΗΝΟΥ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ /2 5/3 5/4 5/5 5/6 5/7 5/8 5/9 5/1 5/11 5/12 9/5 7/6 5/7 3/8 1/9 11/9 9/1 7/11 ΗΠΑ 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 3,3 3,5 3,1 2,2 1,6 1,5 1,6 2,1 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 3,8 2,5 2,3,4 1,3 1,8 3 2,2 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3 2,7 2,3 Ποσοστό ανεργίας 9,4 9,5 9,4 8,9 9,1 9 8,5 8,2 8,1 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) -46,89-44,1-4,4-46,6-51,77-44,1 -,4 Δείκτης μεταποίησης ISM 56, 56,4 57,3 59,7 55,8 52,5 53,1 53,4 54,8 Δείκτης υπηρεσιών ISM 54, 53,5 57,2 56,3 53,3 52,6 53, 56, 53,5 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 2,931 2,51 3,294 3,47 3,16 1,915 1,876 2,29 1,683 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,61,422,593,821,458,243,239,329,281 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,534,29,33,33,246,374,581,468,467 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 ΓΙΕΝ Καθοδική η βραχυπρόθεσμη τάση για την ισοτιμία δολάριο/γιεν. Ισχυρή καθοδική πίεση για την ισοτιμία ευρώ/γιεν. Η όξυνση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη, κυρίως λόγω της πολιτικής αβεβαιότητας στην Ελλάδα και της αρνητικής οικονομικής κατάστασης στην Ισπανία, συνέβαλε στην επιδείνωση του επενδυτικού κλίματος και στην υποχώρηση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν. Η επιδείνωση του επενδυτικού κλίματος στις διεθνείς αγορές συντελεί στην ενίσχυση της πιθανότητας η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. H αυξημένη πιθανότητα για άσκηση περισσότερο επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed αποτελεί παράγοντα που προκαλεί καθοδική πίεση στην ισοτιμία δολάριο/γιεν. Βελτίωση των μακροοικονομικών στοιχείων στην Ιαπωνία. Ο δείκτης οικονομικής προοπτικής Εco Watchers ενισχύθηκε τον Απρίλιο σε υψηλό (,9, Μάρτιος: 49,7) 5 ετών. O αντίστοιχος δείκτης τρέχουσας συγκυρίας υποχώρησε στις,9 από 51,8 το Μάρτιο (μέσος όρος 6 μηνών: 47,5). To ΑΕΠ της Ιαπωνίας ενισχύθηκε σε ετησιοποιημένη τριμηνιαία βάση στο α τρίμηνο του 212 κατά 4,1% (εκτίμηση: 3,5%, δ τρίμηνο 211:,1%) καταδεικνύοντας ότι η οικονομία ανακάμπτει. Στη σύσκεψη της 27 ης Απριλίου, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αποφάσισε ομόφωνα να προβεί σε αύξηση του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων κατά 1 τρισ. (έως τα μέσα του 213) και διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς στο -,1%. Ανακοίνωσε επίσης, ότι θα προβαίνει σε αγορές κρατικών ομόλογων μεγαλύτερης διάρκειας (έως 3 έτη), καθώς και ότι θα μειωθεί το πρόγραμμα παροχής ρευστότητας κατά 5 τρισ. στα 3 τρισ.. Στη σύσκεψη της 23 ης Μαΐου δεν ελήφθησαν πρόσθετα μέτρα νομισματικής πολιτικής. H Τράπεζα της Ιαπωνίας εκτιμά ότι η οικονομία της χώρας ανακάμπτει. Αναφέρει ότι καθοδικοί κίνδυνοι για την οικονομία της Ιαπωνίας σχετίζονται κυρίως με την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας επανέλαβε ότι η νομισματική της πολιτική στοχεύει στην ισχυροποίηση της οικονομικής δραστηριότητας και στο να ξεπεραστεί το πρόβλημα του αποπληθωρισμού. Δεν μπορεί να αποκλεισθεί η πιθανότητα λήψης πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας Fitch προέβη σε υποβάθμιση της Ιαπωνίας κατά δυο κλίμακες σε A+ με αρνητική προοπτική από AA, κυρίως λόγω του υψηλού και αυξανόμενου δείκτη δημοσίου χρέους/αεπ. Εκτιμώντας ότι τα μεσομακροπρόθεσμα επιτόκια δολαρίου θα είναι ελαφρώς υψηλότερα τους επόμενους μήνες, κυρίως λόγω διατήρησης της αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ, ότι τα επιτόκια του γιεν θα διατηρηθούν σε ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο (επεκτατική νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Ιαπωνίας και ευμετάβλητη οικονομική προοπτική) και ότι οι επενδύσεις υψηλού κινδύνου θα εμφανίσουν ελαφρώς διορθωτική τάση, θεωρούμε ότι η ισοτιμία δολάριο/γιεν ενδεχομένως κινηθεί ελαφρώς ανοδικά προς την περιοχή των 83 σε ορίζοντα 6 μηνών Iσοτιμία δολάριο/γιεν και εκτιμώμενη ισοτιμία δολάριο/γιεν 65 USDJPY USDJPY εκτιμώμενο 95% διάστημα εμπιστοσύνης 12/1 12/2 12/3 12/4 12/5 12/6 12/7 12/8 12/9 12/1 12/11 12/12 Παράγοντες κινδύνου στην παραπάνω άποψη: Ενδεχόμενη έναρξη νέου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης από τη Fed στην επερχόμενη σύσκεψη του Ιουνίου (2/6), με στόχο τη σταθεροποίηση του επενδυτικού κλίματος και την ταχύτερη μείωση του ποσοστού ανεργίας στις ΗΠΑ, θα μπορούσε να συμβάλει σε επιτάχυνση της βραχυπρόθεσμης καθοδικής κίνησης της ισοτιμίας δολάριο/γιεν και σε αντιστροφή της μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης της ισοτιμίας. Ισχυρή καθοδική πίεση στην ισοτιμία ευρώ/γιεν. Καθοδικό αντίκτυπο στην ισοτιμία ευρώ/γιεν έχουν η ιδιαιτέρως αβέβαιη οικονομική προοπτική της Ευρωζώνης, η πολιτική αβεβαιότητα στην Ελλάδα και η επιδείνωση της οικονομικής κατάστασης στην Ισπανία Διαφορά επιτοκίων Eυρώ-Γιεν και εξέλιξη ισοτιμίας Ισοτιμία ευρώ/γιεν Διαφορά επιτοκιών swaps EUR2Y-JPY2Y Διαφορά αποδόσεων κρατικών ομολόγων EUR1Y-JPY1Y μονάδες βάσης 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/11 2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 1/11 11/11 12/11 1/12 2/12 3/12 4/12 5/ Forex & Interest Rates Navigator 9

10 Η μείωση των επιτοκίων του ευρώ σε ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο συμβαδίζει με αποδυνάμωση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Τα ανωτέρω συμβάλουν στη διαμόρφωση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν σε υποτιμημένο επίπεδο, λαμβάνοντας υπόψη ότι, σύμφωνα με τη θεωρία ισοτιμίας αγοραστικής δυνάμεως, η μακροπρόθεσμη δίκαιη τιμή για την ισοτιμία εκτιμάται στα Ισοτιμία Ευρώ/Γιεν & δίκαιη τιμή, /91 5/92 5/93 5/94 5/95 5/96 5/97 5/98 5/99 5/ 5/1 5/2 5/3 5/4 5/5 5/6 5/7 5/8 5/9 5/1 5/11 5/12 PPP / Ισοτιμία / PPP+σ PPP-σ PPP+2σ PPP-2σ Τεχνική Ανάλυση Καθοδική η βραχυπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν. Daily QJPY= Value /USD %.% SMA, QJPY=, Bid(Last), 21 5/3/212, SMA, QJPY=, Bid(Last), % /3/212, % 81.5 SMA, QJPY=, Bid(Last), 2 5/3/212, 78.6.% 8.8 Cndl, QJPY=, Bid 5/3/212, 79.52, 79.56, 79.11, % % ADX, QJPY=, Bid, 14, Wilder Smoothing 5/3/212, 24. PlusDI, QJPY=, Bid, 14, Wilder Smoothing 5/3/212, 16. MinusDI, QJPY=, Bid, 14, Wilder Smoothing 5/3/212, 24. 9/21/211-6/13/212 (UTC) Q4 211 Q1 212 Q2 212 Price /USD Ορισμένοι δείκτες τάσης (ΑDX, DMI) καταδεικνύουν καθοδική βραχυπρόθεσμη τάση. Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία δολάριο/γιεν τα 78,6 (ΚΜΟ 2 ημερών) και τα 77,93 (Fibonacci retracement 76,4%: 76,- 84,17). Επίπεδα αντίστασης τα 81,3 (ΚΜΟ 55 ημερών) και τα 82,55 (υψηλό 6/4/12). Δεν έχει αντιστραφεί η ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν Δείκτες τάσης (ADX, DMI) με εβδομαδιαία στοιχεία, καταδεικνύουν ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση για την ισοτιμία δολάριο/γιεν. Επίπεδα αντίστασης σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα τα 84,17 (υψηλό 15/3/12) και τα 87,55 (Fibonacci retracement 61,8%: 94,98-75,55). Στήριξη σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα στα 76, (χαμηλό 1/2/12). Weekly QJPY=.% BarOHLC, QJPY=, Bid 6/3/212, 79.66, 79.66, 79.11, % % %.% Value ADX, QJPY=, Bid, 14, Wilder Smoothing /USD 6/3/212, 29. PlusDI, QJPY=, Bid, 14, Wilder Smoothing 2 6/3/212, 22. MinusDI, QJPY=, Bid, 14, Wilder Smoothing.12 6/3/212, 14. SMA, QJPY=, Bid(Last), 21 6/3/212, 8.2 SMA, QJPY=, Bid(Last), 5 6/3/212, /21/21-7/15/212 (UTC) Price /USD Value /USD MACD, QJPY=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential 6/3/212,.31,.61 Value /USD M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J Q2 1 Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12 Σε καθοδική βραχυπρόθεσμη τάση η ισοτιμία ευρώ/γιεν. Δείκτες τάσης (με ημερήσια και εβδομαδιαία στοιχεία) καταδεικνύουν καθοδική τάση για την ισοτιμία. Επίπεδο στήριξης στα 97,1 (χαμηλό της 16/1/12) και στα 94,21 (χαμηλό 29/11/). Σημειώνεται ωστόσο, ότι ο δείκτης RSI (9 ημερών: 15) καταδεικνύει ότι η ισοτιμία έχει εισέλθει σε υπερπωλημένη περιοχή. Σημαντικό επίπεδο αντίστασης σε ενδεχόμενη ανοδική αντίδραση στα 14,55 (ΚΜΟ 2 ημερών) και στα 15,7 (ΚΜΟ 55 ημερών). Daily QEURJPY= BarOHLC, QEURJPY=, Bid 5/3/212, 99.29, 99.37, 98.36, SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 2 5/3/212, SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 55 5/3/212, 15.7 SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 21 5/3/212, /3/211-6/2/212 (UTC) Price JPY MACD, QEURJPY=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential 5/3/212, -1.78, Value RSI, QEURJPY=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing JPY 5/3/212, Value JPY.123 Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q Forex & Interest Rates Navigator

11 ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY 7 1/71 1/76 1/81 1/86 1/91 1/96 1/1 1/6 1/11 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤ ΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, % 1/72 1/76 1/81/84 1/88 1/921/96 1/ 1/4 1/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑ ΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 31/5/22 17/9/24 5/1/27 24/4/29 12/8/ % ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) - ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 3/9/2529/12/2628/3/2826/6/2924/9/2123/12/21 Ιαπωνία 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 5,2 2,3 -,6-6,9-1,2 7,1 -,7 4,1 ΑΕΠ (QoQ) 1,3,6 -,2-1,8 -,3 1,7 -,2 1 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) Διαθέσιμη περίοδος -1-1,1 -,4 -,7 -,2,2 -,1,2,2 Ποσοστό ανεργίας 5,1 5,1 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,6 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) Βιομηχανικός δείκτης Tertiary ,6 Δείκτης προσδοκιών ECO ,7,9 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 1,91,94 1,128 1,26 1,14 1,32,988,989,85 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,155,141,18,21,175,147,136,118,13 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,244,216,188,2,195,194,196,196,196 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) Forex & Interest Rates Navigator 11

12 ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η αναζωπύρωση των εκτιμήσεων για ενδεχόμενη περαιτέρω αύξηση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων της Τραπέζης της Αγγλίας επηρεάζει αρνητικά το βρετανικό νόμισμα. Η ισοτιμία στερλίνα/δολάριο υποχώρησε στις 3 Μαΐου σε χαμηλό ($1,5547) 4 ων μηνών, κυρίως λόγω επιδείνωσης του επενδυτικού κλίματος. Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα διαπραγματεύεται ελαφρώς υψηλότερα του χαμηλού (,7947) από το Νοέμβριο του 28 που κατέγραψε στις 16 Μαΐου. Αρνητικά επηρεάζει τη στερλίνα η ενίσχυση των εκτιμήσεων για ενδεχόμενη περαιτέρω αύξηση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων της Τραπέζης της Αγγλίας άμεσα εξαιτίας κυρίως των αρνητικών οικονομικών στοιχείων και της υποχώρησης του πληθωρισμού. Σημειώνεται ότι το ΔΝΤ ανέφερε ότι υφίστανται σημαντικοί κίνδυνοι για τη βρετανική οικονομία εξαιτίας της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη, καθώς επηρεάζονται αρνητικά η καταναλωτική εμπιστοσύνη και οι εξαγωγές. Επισήμανε επίσης, ότι η βρετανική οικονομία δεν έχει ανακάμψει πλήρως από την ύφεση του 27 29, καθώς και ότι επέστρεψε σε ήπια ύφεση το α τρίμηνο. Εκτίμησε ωστόσο, ότι θα παρουσιάσει ανάκαμψη περί τα τέλη του έτους. Υπενθυμίζεται ότι συγκριτικά με τις υφέσεις που παρουσίασε η βρετανική οικονομία στο παρελθόν, η ανάκαμψη από τη χρηματοπιστωτική κρίση (27-9) είναι η βραδύτερη. Εκτιμάται ότι η απόκλιση του επιπέδου του ΑΕΠ από τα προ κρίσεως επίπεδα διαμορφώνεται στο 3,5% Εξέλιξη ανάκαμψης βρετανικής οικονομίας μετά από ύφεση Q 7Q 6Q 5Q 4Q 3Q 2Q 1Q 1Q 2Q 3Q 4Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q 11Q 12Q Τρίμηνα πριν την ανάκαμψη Τρίμηνα ανάκαμψης Το ΔΝΤ παρότρυνε την Τράπεζα της Αγγλίας να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, είτε μέσω της αύξησης του προγράμματος αγοράς τίτλων ή μέσω της περαιτέρω μείωσης του βασικού της επιτοκίου. Σημειώνεται ότι η επόμενη σύσκεψη της Τραπέζης της Αγγλίας είναι προγραμματισμένη για τις 7 Ιουνίου. Εκτιμούμε ότι είναι σημαντική η πιθανότητα να αυξηθεί το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων κατά 25 - δισ.. Υπενθυμίζεται ότι στη σύσκεψη του Μαΐου η απόφαση για διατήρηση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στα 325 δισ. δεν ήταν ομόφωνη, καθώς ένα μέλος (Miles) τάχθηκε υπέρ της αύξησής του κατά 25 δισ.. Στα πρακτικά της συσκέψεως 9-1 Μαΐου αναφέρεται ότι η απόφαση να διατηρηθεί αμετάβλητο το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων οφείλεται κυρίως στην εκτίμηση ότι ο πληθωρισμός ενδέχεται να διατηρηθεί υψηλότερα του επιθυμητού επιπέδου σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Η ενίσχυση των ανησυχιών σχετικά με τον κίνδυνο διάχυσης της κρίσης της Ελλάδας σε χώρες της Ευρωζώνης επηρεάζει αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα. Επίσης, η περαιτέρω ενίσχυση του κόστους δανεισμού της Ισπανίας και Ιταλίας και η ανησυχία για την κατάσταση του τραπεζικού τομέα της Ισπανίας ευνοούν το βρετανικό νόμισμα. Σημειώνεται ότι η απόδοση στη λήξη του 1ετούς κρατικού ομολόγου Μ. Βρετανίας υποχώρησε στις 3 Μαΐου σε ιστορικό χαμηλό (1,684%), κυρίως λόγω ενίσχυσης της ζήτησης για επενδύσεις χαμηλού κινδύνου. Η ενίσχυση του βρετανικού νομίσματος, καθώς και η υποχώρηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων αποδίδεται κυρίως στην αυξημένη ζήτηση για επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία Μ. Βρετανίας δισ. Διαχρονική εξέλιξη σταθμισμένου δείκτη στερλίνας και εισροές κεφαλαίων M&A, Εισροές κεφαλάιων M&A (KMO 12 μηνών) Σταθμισμένος δέικτης στερλίνας 4/5 9/5 2/6 7/6 12/6 5/7 1/7 3/8 8/8 1/9 6/9 11/9 4/1 9/1 2/11 7/11 12/11 5/12 Πρόσθετο αρνητικό παράγοντα για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα αποτελεί η περαιτέρω μείωση της διαφοράς των βραχυπρόθεσμων διατραπεζικών επιτοκίων ευρώ στερλίνας. Η διαφορά των επιτοκίων Ευρωζώνης Μ. Βρετανίας αναμένεται να παρουσιάσει περαιτέρω υποχώρηση, καθώς εκτιμάται ότι η ΕΚΤ ενδέχεται να προβεί σε μείωση του επιτοκίου αναφοράς. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων ευρώ στερλίνας τριών μηνών διαμορφώνεται σε χαμηλό (-32,3 μ.β.) από το Νοέμβριο του 28. Επιδείνωση παρουσιάζουν τα οικονομικά στοιχεία, υποδηλώνοντας ήπια ύφεση για τη βρετανική οικονομία. Ωστόσο, οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας παραμένουν σε επίπεδο που καταδεικνύει σταθεροποίηση της οικονομίας. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI υποχώρησε τον Απρίλιο σε χαμηλό (,5, Μάρτιος: 51,9) από το Δεκέμβριο του 211, παραμένοντας σε Forex & Interest Rates Navigator

13 επίπεδο του καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 4 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης υπηρεσιών PMI διατηρήθηκε τον Απρίλιο υψηλότερα των μονάδων για 16 ο συνεχόμενο μήνα, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα, ωστόσο παρουσίασε υποχώρηση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (53,3, εκτίμηση: 54,1, Μάρτιος: 55,3), καταγράφοντας χαμηλό από το Νοέμβριο 211. Η μεταποιητική παραγωγή παρουσίασε το Μάρτιο μηνιαία ενίσχυση μεγαλύτερη των εκτιμήσεων (,9%, εκτίμηση:,5%, Φεβρουάριος: - 1,1%), ωστόσο σε ετήσια βάση κατέγραψε υποχώρηση της τάξεως του,9% (Φεβρουάριος: -1,5%). Οι λιανικές πωλήσεις κατέγραψαν τον Απρίλιο τη μεγαλύτερη υποχώρηση σε μηνιαία βάση (-2,3%, εκτίμηση: -,8%, Mάρτιος: 2%) από τον Ιανουάριο του 21 και σε ετήσια βάση σημείωσαν μείωση (1,1%) για 1 η φορά από τον Αύγουστο του Μ. Βρετανία: Δείκτες PMI, Ο πληθωρισμός υποχώρησε τον Απρίλιο σε χαμηλό (3%, εκτίμηση: 3,1%, Μάρτιος: 3,5%) από το Φεβρουάριο του 21, ωστόσο παρέμεινε υψηλότερα του επιθυμητού επιπέδου της Τραπέζης της Αγγλίας για 29 ο συνεχή μήνα. Ο δομικός πληθωρισμός μειώθηκε σε χαμηλό (2,1%, εκτίμηση: 2%, Mάρτιος: 2,5%) από το Νοέμβριο του 29. Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού οφείλεται κυρίως στην επιβράδυνση της ετήσιας αύξησης των τιμών εμπορευμάτων και ενέργειας, καθώς και στην ολοκλήρωση της επίπτωσης της αύξησης του ΦΠΑ τον Ιανουάριο του 211. Εκτιμούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα θα διατηρηθεί σε καθοδική πορεία προσεγγίζοντας σε ορίζοντα 3 6 μηνών την περιοχή των,78 στερλινών, κυρίως λόγω της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη και της προοπτικής περαιτέρω μείωσης της διαφοράς των επιτοκίων Ευρωζώνης Μ. Βρετανίας Δείκτης μεταποίησης PMI Δείκτης υπηρεσιών PMI 1/6 4/6 7/6 1/6 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/ Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα διατηρείται σε καθοδική τάση σε βραχυπρόθεσμο και μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα προσεγγίζει υπερπουλημένη περιοχή, καθώς ο RSI 9 εβδομάδων διαμορφώνεται στις 27 μονάδες. Daily QEURGBP= 5/11/211-6/12/212 (UTC) Price GBP.89 Σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση, το ΑΕΠ παρουσίασε το α τρίμηνο τριμηνιαία υποχώρηση της τάξεως,3% (αρχική εκτίμηση: -,2%, δ τρίμηνο: -,3%) επιβεβαιώνοντας ότι η βρετανική οικονομία επέστρεψε σε ήπια ύφεση. Σε ετήσια βάση το ΑΕΠ κατέγραψε υποχώρηση (-,1%, δ τρίμηνο:,5%) για 1 η φορά από το δ τρίμηνου του 29. Η συρρίκνωση του ΑΕΠ αποδίδεται κυρίως στη μείωση της δραστηριότητας στον κατασκευαστικό τομέα σε τριμηνιαία βάση κατά 4,8% (δ τρίμηνο: -,2%). Το Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών (NIESR) εκτιμά ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το τρίμηνο Φεβρουαρίου Απριλίου τριμηνιαία αύξηση της τάξεως του,1%. Ανέφερε επίσης, ότι η οικονομία θα διατηρηθεί στάσιμη το επόμενο εξάμηνο ενώ θα παρουσιάσει ανάκαμψη στις αρχές του 213. To ποσοστό ανεργίας παρουσίασε το Μάρτιο μη αναμενόμενη υποχώρηση (8,2%, εκτίμηση: 8,4%, Φεβρουάριος: 8,3%), καταγράφοντας χαμηλό από τον Αύγουστο του 211. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας κατέγραψαν τον Απρίλιο μη αναμενόμενη μηνιαία υποχώρηση (-13.7, εκτίμηση: 5., Μάρτιος: - 5.4), καταγράφοντας χαμηλό από τον Ιούνιο του 21. Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν σταθεροποίησης της αγοράς εργασίας. SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 2 5/3/212,.8424 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 55 5/3/212,.8174 Cndl, QEURGBP=, Bid 5/3/212,.7986,.7997,.7975,.7993 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 21 5/3/212,.832.% % % % %.879.% RSI, QEURGBP=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing 5/3/212, Value GBP Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα εντοπίζονται στις,7947 (χαμηλό 16/5/12), στην περιοχή των,79 (γραμμή στήριξης καθοδικού καναλιού) και στις,787 (χαμηλό 31/1/8). Αντίσταση για την ισοτιμία στην περιοχή των,8 (υψηλό 21-22/5/12), στις,817 (ΚΜΟ 55 ημερών) και στην περιοχή των,829 (61,8% Fibonacci retracement:,85,7947). Forex & Interest Rates Navigator 13

14 ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2,8 2,6 GBP/USD EUR/GBP 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 1/71 1/76 1/81 1/86 1/91 1/96 1/1 1/6 1/11 1,,95,9,85,8,75,7,65,6,55 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 1/75 1/8 1/85 1/9 1/95 1/ 1/5 1/1 % ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β ) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 31/5/22 3/4/24 31/3/26 29/2/28 29/1/21 3/12/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 3/9/25 13/4/27 24/1/28 7/5/21 18/11/211 ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ Μ. Βρετανία 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,5 3 1,7 1,5,4,3,5 -,1 ΑΕΠ (QoQ) 1,1,7 -,5,2 -,1,6 -,3 -,3 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 3,2 3,1 3,7 4 4,2 5,2 4,2 3,5 3 Ποσοστό ανεργίας 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) Δείκτης μεταποίησης PMI 57,6 53,5 58,7 56,7 51,4,8 49,7 52,1,5 Δείκτης υπηρεσιών PMI 54,4 52,8 49,7 57,1 53,9 52,9 54, 55,3 53,3 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 3,355 2,95 3,396 3,689 3,38 2,43 1,977 2,24 1,688 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,746,653 1,97 1,356,828,579,327,419,249 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,73,732,758,818,826,953 1,8 1,27,994 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 14 Forex & Interest Rates Navigator

15 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Το ελβετικό φράγκο διατηρείται σε ιδιαιτέρως περιορισμένο εύρος διακύμανσης έναντι του ευρώ, καθώς παραμένει σε ισχύ η πολιτική της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα με επιτυχία έχει υπερασπιστεί το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο που υιοθέτησε στις 6 Σεπτεμβρίου (1,2 ελβετικά φράγκα) προκειμένου να αντιμετωπισθεί ο κίνδυνος αποπληθωρισμού και να αποτραπεί η επιστροφή της οικονομίας σε ύφεση. Περιορισμένη υποχώρηση κατέγραψε το ελβετικό νόμισμα λόγω φημολογίας ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα σχεδιάζει να επιβάλει φορολογία στις καταθέσεις ή να αυξήσει το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο. Σημειώνεται ότι ο Πρόεδρος της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας (Jordan) δήλωσε στις 27 Μαΐου ότι μελετάται κοινή προσέγγιση της Κεντρικής Τραπέζης με την ελβετική κυβέρνηση για την εφαρμογή μεθόδων που θα αποτρέπουν την ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος σε ενδεχομένη κλιμάκωση της κρίσης στην Ευρωζώνη. Επισήμανε ωστόσο ότι δεν αναμένει κατάρρευση του ευρώ. Ανέφερε ότι πιθανό μέτρο αποτελεί ο έλεγχος εισροής κεφαλαίων στην Ελβετία. Εκτίμησε επίσης, ότι η ελβετική οικονομία θα παρουσιάσει το τρέχον έτος ανάπτυξη της τάξεως του 1%, καθώς και ότι δεν υφίσταται κίνδυνος πληθωρισμού ή αποπληθωρισμού. Ο Κεντρικός Τραπεζίτης της Ελβετίας επανέλαβε ότι διατηρείται το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο, καθώς και ότι η SNB είναι προετοιμασμένη να προβεί σε απεριόριστες αγορές ξένων νομισμάτων προκειμένου να το υπερασπιστεί. Σημειώνεται ότι η σύσκεψη της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας είναι προγραμματισμένη για την 14 η Ιουνίου, στην οποία αναμένεται να διατηρηθούν αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο,%-,25% και το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Το ενδιαφέρον να εστιάζεται στις αναθεωρημένες προβλέψεις για την προοπτική της οικονομίας και του επιπέδου των τιμών. Η επιδείνωση του επενδυτικού κλίματος και η ενίσχυση της ανησυχίας για τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη επηρεάζουν θετικά το ελβετικό νόμισμα λόγω του ρόλου του ως ασφαλές καταφύγιο. Σημειώνεται ότι οι επενδύσεις σε ελβετικό νόμισμα θεωρούνται χαμηλού κινδύνου, καθώς η ελβετική οικονομία δεν αντιμετωπίζει δημοσιονομικά προβλήματα αντίστοιχα με εκείνα της Ευρωζώνης και το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών στην Ελβετία παρουσιάζει διεύρυνση. Υπενθυμίζεται ότι διατηρείται ισχυρή η θετική συσχέτιση του ελβετικού νομίσματος με τις επενδύσεις χαμηλού κινδύνου. Επομένως, η υποχώρηση των μετοχικών τιμών και η ανησυχία για το ρυθμό ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας συμβάλουν στην ενίσχυση του ελβετικού φράγκου. Ωστόσο, εξαιτίας της πολιτικής της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας το ελβετικό φράγκο παρουσιάζει περιορισμένη διακύμανση. Υποχώρηση παρουσιάζει το ελβετικό νόμισμα έναντι του δολαρίου, καταγράφοντας στις 3 Μαΐου χαμηλό (,9666 ελβετικά φράγκα) από το Φεβρουάριο του 211. Ωστόσο, οι εκτιμήσεις για ενδεχόμενο νέο πρόγραμμα αγοράς τίτλων από τη Fed περιορίζουν την ενίσχυση του δολαρίου έναντι του ελβετικού φράγκου /1 3/1 Διαχρονική εξέλιξη σταθμισμένου δείκτη ελβετικού φράγκου και αποστροφή κινδύνου, Σταθμισμένος δέικτης ελβετικού φράγκου Δείκτης αποστροφής κινδύνου Ευρωζώνης 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 Η μείωση της διαφοράς των επιτοκίων ευρώ ελβετικού φράγκου, καθώς και η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής επηρεάζουν αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων ευρώ ελβετικού φράγκου τριών μηνών διαμορφώνεται σε χαμηλό (56 μ.β.) 2 ετών. Η διαφορά των επιτοκίων Ευρωζώνης Ελβετίας αναμένεται να παρουσιάσει περαιτέρω υποχώρηση, καθώς εκτιμάται ότι η ΕΚΤ ενδεχομένως προβεί σε περαιτέρω μείωση του επιτοκίου αναφοράς και σε νέα πράξη μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης. Τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες του ΔΝΤ, σημείωσαν τον Απρίλιο οριακή μηνιαία υποχώρηση (235,596 δισ. ελβετικά φράγκα, Μάρτιος: 237,483 δισ. ελβετικά φράγκα). Σημειώνεται ότι από τον Αύγουστο που ξεκίνησε η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα τις παρεμβάσεις, τα συναλλαγματικά διαθέσιμα έχουν αυξηθεί κατά 53,5 δισ. ελβετικά φράγκα, σημαντικά χαμηλότερα συγκριτικά με την περίοδο Μαρτίου Ιουνίου 21 που είχαν αυξηθεί κατά 115 δισ. ελβετικά φράγκα, χωρίς ωστόσο τα επιθυμητά αποτελέσματα. Επιδείνωση παρουσιάζουν τα στοιχεία για τον τομέα μεταποίησης. Ωστόσο, οι βασικότεροι πρόδομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας υποδηλώνουν σταθεροποίηση της οικονομίας. Αναλυτικά, ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF παρουσίασε το Μάιο βελτίωση (,81, εκτίμηση:,4, Απρίλιος:,43), 5/11 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 Forex & Interest Rates Navigator 15

16 καταγράφοντας υψηλό από το Σεπτέμβριο του 211. Το ινστιτούτο KOF εκτιμά ότι το ΑΕΠ θα παρουσιάσει το τρέχον έτος αύξηση της τάξεως του,8%, επισημαίνοντας ότι σημαντική θετική συνεισφορά στο ΑΕΠ θα έχει η ιδιωτική κατανάλωση. Ο δείκτης μεταποίησης SVME PMI υποχώρησε το Απρίλιο σε χαμηλό (46,9, εκτίμηση: 49,5, Μάρτιος: 51,1) από το Νοέμβριο του 211, καταδεικνύοντας συρρίκνωση του τομέα. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης (SECO) παρουσίασε τον Απρίλιο βελτίωση (-8) για 2 ο συνεχόμενο τρίμηνο, παραμένοντας ωστόσο σε αρνητικό έδαφος για ένα έτος. Τα ανωτέρω στοιχειά υποδηλώνουν ότι το ΑΕΠ πιθανόν παρέμεινε το α τρίμηνο αμετάβλητο σε τριμηνιαία βάση. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το δ τρίμηνο τη μικρότερη τριμηνιαία αύξηση (,1%, γ τρίμηνο:,3%) από το α τρίμηνο του 29 και σε ετήσια βάση κατέγραψε άνοδο της τάξεως του 1,2%. Τα στοιχεία για το ΑΕΠ α τριμήνου ανακοινώνονται στις 31 Μαΐου. 3 2,5 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 -2,5-3 Ελβετία: Πρόδρομος δείκτης KOF και δείκτης μεταποίησης PMI, Πρόδρομος δείκτης KOF Δείκτης μεταποίησης PMI 1/99 4/ 1/ 4/1 1/1 4/2 1/2 4/3 1/3 4/4 1/4 4/5 1/5 4/6 1/6 4/7 1/7 4/8 1/8 4/9 1/9 4/1 1/1 4/11 1/11 4/12 Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου περιορίστηκε τον Απρίλιο σε χαμηλό (1,33 δισ., Μάρτιος: 1,58 δισ.) από τον Αύγουστο του 211, καθώς οι εξαγωγές σημείωσαν μεγαλύτερη μηνιαία υποχώρηση συγκριτικά με τις εισαγωγές. Σημειώνεται ότι οι καθαρές εξαγωγές αποτελούν σημαντικό παράγοντα για το ΑΕΠ της Ελβετίας (μέση συνεισφορά από το 26: 1%). Εκτιμούμε ότι οι εξαγωγές θα παρουσιάσουν περαιτέρω υποχώρηση το 212 λόγω διατήρησης του ελβετικού νομίσματος σε υπερτιμημένα επίπεδα και ήπιας ύφεσης της οικονομίας της Ευρωζώνης Εκτιμούμε ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα υπερασπιστεί με επιτυχία το κατώτατο επίπεδο για την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα αναμένουνε η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο να διατηρηθεί σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης. Σε ορίζοντα 12 μηνών εκτιμούμε ότι η ισοτιμία ενδεχομένως κινηθεί ελαφρώς ανοδικά προς την περιοχή των 1,23 ελβετικών φράγκων. Τεχνική Ανάλυση Διατηρείται σε ιδιαιτέρως περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Daily QEURCHF= 1.2 Cndl, QEURCHF=, Bid 5/3/212, 1.28, 1.214, , SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 21 5/3/212, 1.21 SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 55 5/3/212, SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 2 5/3/212, /18/211-6/11/212 (UTC) Price CHF RSI, QEURCHF=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing 5/3/212, Value CHF Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Σημαντικό επίπεδο στήριξης εντοπίζεται στην περιοχή των 1,2 ελβετικών φράγκων (κατώτατο επίπεδο Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας). Επίπεδα αντίστασης τα 1,275 ελβετικά φράγκα (υψηλό 24/5/12) και τα 1,2146 ελβετικά φράγκα (υψηλό 14/3/12). Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Απρίλιο μηνιαία ενίσχυση (,1%, Μάρτιος:,6%) για 3 ο συνεχόμενο μήνα, ωστόσο σε ετήσια βάση κατέγραψε τη μεγαλύτερη υποχώρηση (-1%) από τον Ιούλιο του 29. Ο δείκτης τιμών εισαγωγών κατέγραψε τη μεγαλύτερη ετήσια υποχώρηση (3,4%) από το Νοέμβριο του 29. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας εκτιμά για το τρέχον έτος ετήσια υποχώρηση του δείκτη τιμών καταναλωτή της τάξεως του,6%, ενώ για το 213 προβλέπει αύξηση κατά,3%. 16 Forex & Interest Rates Navigator

17 ΕΛΒΕΤΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ 2,9 2,6 2,3 2, 1,7 1,4 1,1,8 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ USD/ CHF EUR/ CHF USD/CHF EUR/CHF 1/75 1/78 1/81 1/84 1/87 1/9 1/93 1/96 1/99 1/2 1/5 1/8 1/11 1,85 1,75 1,65 1,55 1,45 1,35 1,25 1,15 1,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, % ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 31/5/22 26/3/24 2/1/26 16/11/27 11/9/29 8/7/211 ΕΠΙΤ ΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) /9/25 13/4/27 24/1/28 7/5/21 18/11/211 vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 3 2,5 2 1,5 1,5 vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ Ελβετία 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,9 2,7 2,8 2,4 2,1 1,7 1,2 ΑΕΠ (QoQ),7,8,6,4,4,3,1 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ),5,3,5 1,6,5 -, Ποσοστό ανεργίας 3,9 3,7 3,5 3, ,1 3,1 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 1,65 1,54 1,24,9 1,58 1,72 1,99 1,58 1,334 Δείκτης μεταποίησης PMI 65,1 6,8 6,6 59,5 54,2 49,3 49,1 51,1 46,9 Πρόδρομος δείκτης KOF 2,3 2,2 2,1 2,3 2,2 1,2,1,8,81 *Απόδοση 1ετούς ομολόγου 1,482 1,44 1,716 1,957 1,732,982,663,866,589 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου,262,446,426,71,313,11 -,3,46 -,183 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών,112,178,17,18,175,18,52,11,11 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) Forex & Interest Rates Navigator 17

18 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 3/5/212 3 Μ 6 Μ 12 Μ 3/5/212 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,2455 1,23 1,26 1,27 USD/JPY 79,35 81, 83, 84, EUR/JPY 98,8 99,65 14,6 16,7 GBP/USD 1,558 1,57 1,59 1,6 EUR/GBP,799,783,7925,789 USD/CHF,964,978,96,969 EUR/CHF 1,21 1,23 1,2 1,23 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,125%,125%,125%,125% 1,% 1,% 1,% 1,%,5%,5%,5%,5%,%,%,%,%,%,%,%,% Ανάλυση Διεθνών Αγορών Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης marketanalysis@alpha.gr premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.