Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΜΑΙΟΣ Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩΖΩΝΗ Τα δομικά και λειτουργικά προβλήματα που έχουν αναδυθεί στην Ευρωζώνη σε συνδυασμό με την αναγκαιότητα ισχυροποιήσεως της αναπτυξιακής της δυναμικής σε μια χρονική στιγμή που προτεραιότητα της πολιτικής ηγεσίας συνιστά η διόρθωση των δημοσιονομικών ανισορροπιών καθιστούν την προοπτική μεσοπρόθεσμης διολίσθησης του ευρώ ως επιθυμητή επιλογή. Υπό αυτό το πρίσμα η διακύμανση του ευρώ στους προσεχείς -8 μήνες σε επίπεδα πέριξ και υπό της μακροπρόθεσμης τιμής ισορροπίας όπως αυτή προσδιορίζεται από την ισοδυναμία της αγοραστικής δυνάμεως ($,) κρίνεται ως ιδιαίτερα πιθανή. ΗΠΑ Η ζήτηση για δολάρια παραμένει ισχυρή, καθώς έχει ενισχυθεί η ελκυστικότητα των επενδύσεων σε αξιόγραφα αμερικανικής κεφαλαιαγοράς. Παράγοντες υπέρ του δολαρίου η ισχυρότερη ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ σε σύγκριση με τις κυριότερες ανεπτυγμένες οικονομίες και η προοπτική ταχύτερης ανόδου των επιτοκίων. ΙΑΠΩΝΙΑ Η επιφυλακτικότητα για τοποθετήσεις υψηλού κινδύνου αποτελεί παράγοντα στήριξης του ιαπωνικού νομίσματος σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Διατηρείται υπό πίεση το βρετανικό νόμισμα λόγω προβληματισμού για τις πολιτικές και δημοσιονομικές εξελίξεις. ΕΛΒΕΤΙΑ Σε ιστορικά υψηλά επίπεδα διαμορφώνεται το ελβετικό φράγκο έναντι του ευρώ λόγω ενίσχυσης της αποστροφής κινδύνου. ΔΝΤ: Η δημοσιονομική κατάσταση των ανεπτυγμένων οικονομιών αναμένεται να επιδεινωθεί περεταίρω το. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 8 Υψηλό χρέος Χαμηλό έλλειμμα Εκτίμηση Δημοσιονομικής Κατάστασης Ιαπωνία Υψηλό χρέος Υψηλό έλλειμμα Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Ηράκλεια, Λευκανία. Αργυρό δίδραχμο, 38-8 π.χ. Δημόσιο χρέος ΑΕΠ Σουηδία Ιταλία Ελλάδα Βέλγιο ΗΠΑ Ευρωζώνη Πορτογαλία Καναδάς Γερμανία Γαλλία Μ. Βρετανία Ιρλανδία Αυστρία Κύπρος Ισπανία Φιλανδία 3 Χαμηλό χρέος Χαμηλό χρέος Χαμηλό έλλειμμα Υψηλό έλλειμμα, 3, 5, 7, 9,, 3, Δημοσιονομικό έλλειμμα ΑΕΠ Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Μάιος Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Ηράκλεια, Λευκανία. Αργυρό δίδραχμο, 38-8 π.χ. Ε: Κεφαλή Αθηνάς με αττικό κράνος διακοσμημένο με τη Σκύλλα, το μυθικό τέρας με σώμα γυναίκας και ουρά ψαριού. Στο πεδίο δεξιά, Δ, Κ. Ο: ΗΡΑΚΛΗΙΩΝ. Ηρακλής που παλεύει με το λιοντάρι της Νεμέας. (Νομισματική Συλλογή Alpha Bank, αρ. ευρ. 6) Η Ηράκλεια στην περιοχή της Λευκανίας, στην Κάτω Ιταλία, κτίστηκε περί το 3 π.χ. ανάμεσα στο Μεταπόντιο και τους Θουρίους, κοντά στον κόλπο του Τάραντα. Στην Ηράκλεια ίδρυσε σχολή ο Πυθαγόρας και ήταν πατρίδα του περίφημου ζωγράφου Ζεύξη. Στα νομίσματά της, στην εμπρόσθια όψη απεικονίζεται η κεφαλή της θεάς Αθηνάς, με κράνος διακοσμημένο με την Σκύλα. Στην οπίσθια όψη υπάρχει μία από τις ωραιότερες σκηνής της ελληνικής μυθολογίας από τον κύκλο του Ηρακλή: η μάχη του ήρωα με το λιοντάρι της Νεμέας. Στην πόλη προφανώς λατρευόταν ο Ηρακλής, στην οποία έδωσε και το όνομά του. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. Forex & Interest Rates Navigator

3 Μάιος ΕΥΡΩ: Διατηρείται το δυσμενές κλίμα. ΕΥΡΩΖΩΝΗ Ισχυρές πιέσεις δέχεται το ευρώ με αποτέλεσμα να υποχωρήσει έναντι του δολαρίου ΗΠΑ στις 9 Μαΐου σε χαμηλό ($,) τεσσάρων ετών καταγράφοντας από την αρχή του μήνα απώλειες της τάξεως του 9. Βασική αιτία αποτελεί η ανησυχία για την ικανότητα περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης να εξυπηρετήσουν το χρέος τους, καθώς και για τις αρνητικές επιπτώσεις που θα έχουν στην αναιμική οικονομική ανάκαμψη τα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής και την κοινωνική αναταραχή που εκείνα συνεπάγονται. Αρνητική ήταν, επίσης, για το ευρωπαϊκό νόμισμα η απόφαση της Γερμανίας να απαγορεύσει τις ακάλυπτες ανοικτές πωλήσεις (naked short selling) σε μετοχές του χρηματοπιστωτικού κλάδου, στα κρατικά ομόλογα χωρών της Ευρωζώνης και στα ασφάλιστρά τους έναντι αθέτησης αποπληρωμής υποχρεώσεων (CDS) με το αιτιολογικό της υπερβολικής μεταβλητότητας, καθώς και η δήλωση της Καγκελαρίου της Γερμανίας ότι το ευρώ κινδυνεύει. Daily QEUR= BarOHLC; QEUR=; Bid 9/5/;,8;,8;,;,77,33 /3/ - /5/ (GMT) -9, 8 days -, USD Μάρτιος Απρίλιος Μάιος Price USD Η ανησυχία για την ικανότητα κρατών της Ευρωζώνης (Ελλάδα, Πορτογαλία, Ισπανία, Ιρλανδία, Ιταλία) να μειώσουν τα δημοσιονομικά τους ελλείμματα και το υψηλό δημόσιο χρέος τους, καθώς και ο προβληματισμός για τη λειτουργικότητα του μηχανισμού στήριξης διατηρούν το δυσμενές κλίμα για το ευρωπαϊκό νόμισμα. Σημειώνουμε ότι οι πρόσφατες εξελίξεις είχαν ως αποτέλεσμα την ανάδειξη των δομικών και θεσμικών προβλημάτων της Ευρωζώνης, εγείροντας ανησυχίες για τη συνοχή της, την πιθανότητα διάσπασής της και κατά συνέπεια την υπόσταση του ενιαίου νομίσματος. Το κλίμα για το ευρώ είχαν επιβαρύνει προηγουμένως ο κίνδυνος μετάστασης της δημοσιονομικής κρίσης της Ελλάδος σε λοιπές χώρες της Ευρωζώνης και οι,36,35,3,33,3,3,3,9,8,7,6,5,,3.3 υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής τους ικανότητας από οίκους αξιολόγησης. Προσωρινή στήριξη παρείχε στο ευρωπαϊκό νόμισμα η απόφαση των Ηγετών της Ευρωζώνης σε συνεργασία με την ΕΚΤ να προβούν τα ξημερώματα της ης Μαΐου στην ανακοίνωση μέτρων προκειμένου να διατηρηθεί η χρηματοοικονομική σταθερότητα στην Ευρώπη. Συγκεκριμένα, στο συμβούλιο των Υπουργών Οικονομικών της Ευρωπαϊκής Ένωσης αναγνωρίστηκε ότι η κατάσταση στις χρηματοοικονομικές αγορές έχει καταστεί εύθραυστη και ότι θα πρέπει να αντιμετωπισθεί ο κίνδυνος μετάστασης των συνεπειών της δημοσιονομικής κρίσεως της Ελλάδος σε άλλες χώρες της Ευρωζώνης. Αναλυτικά, υπογράφηκε από τις χώρες μέλη του ευρώ η σύμβαση παροχής δανείου προς την Ελλάδα, ενώ το συμβούλιο ανακοίνωσε την υποστήριξή του για το οικονομικό πρόγραμμα που υιοθέτησε η ελληνική κυβέρνηση. Υπενθυμίζουμε ότι τo συνολικό ύψος των κεφαλαίων από χώρες Ευρωζώνης και ΔΝΤ προς την Ελλάδα για τα 3 έτη προβλέπεται να ανέλθει στα δισ.. Ανακοινώθηκε η δημιουργία Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Στήριξης, βάσει του άρθρου της Συνθήκης της Λισαβόνας, για την παροχή οικονομικής βοήθειας στα κράτη μέλη της Ε.Ε. που ενδέχεται να αντιμετωπίσουν προβλήματα χρηματοδότησης τα οποία προκαλούνται από έκτακτες και μη ελεγχόμενες συνθήκες. Το συνολικό ύψος του μηχανισμού ανέρχεται στα 5 δισ., o οποίος περιλαμβάνει 6 δισ. από τον προϋπολογισμό της Ευρωπαϊκής Ένωσης ενώ τα υπόλοιπα δισ. θα παρέχονται για την προσεχή τριετία δια μέσου οχήματος ειδικού σκοπού (SPV: Special Purpose Vehicle) που θα δημιουργηθεί αναλογικά από εισφορές των κρατών μελών. Το ΔΝΤ αναμένεται να συνεισφέρει με επιπλέον κεφάλαια που θα ανέρχονται τουλάχιστον στο 5 της συμμετοχής της Ε.Ε. (περίπου 5 δισ.). Συμφωνήθηκε ότι μέτρα δημοσιονομικής εξυγίανσης και διαθρωτικών μεταρρυθμίσεων θα πρέπει να επιταχυνθούν στις οικονομίες τις οποίες απαιτείται. Επισημάνθηκε επίσης, η ανάγκη μεταρρύθμισης του ρυθμιστικού πλαισίου και της εποπτείας των χρηματοοικονομικών αγορών. Επιπλέον, η ΕΚΤ ανακοίνωσε ότι θα προβεί σε αγορές κρατικών και εταιρικών ομολόγων (μέσω Κεντρικών Τραπεζών κρατών της Ευρωζώνης) στη δευτερογενή αγορά. Σημειώνουμε ότι με την ανωτέρω απόφαση οι ευρωπαίοι ηγέτες έκαναν ένα βήμα προς τη δημοσιονομική και πιθανή οικονομική ενοποίηση υπό το βάρος του κινδύνου η κρίση χρέους της Ελλάδος να επεκταθεί σε άλλες χώρες της Ευρωζώνης και όχι μόνο. Ωστόσο, διατηρείται ο προβληματισμός για τη λειτουργικότητα, το θεσμικό πλαίσιο και την αποτελεσματικότητα αυτών των παρεμβάσεων. Οι παρεμβάσεις αμβλύνουν την ανησυχία για τα προβλήματα ρευστότητας όχι όμως για την Forex & Interest Rates Navigator 3

4 Μάιος ικανότητα των κρατών να αποπληρώσουν το χρέος τους μεσοπρόθεσμα, ως εκ του η υλοποίηση των προγραμμάτων δημοσιονομικής εξυγίανσης καθίσταται υψίστης σημασίας. Η ικανότητα των κυβερνήσεων να προχωρήσουν στην ομαλή υλοποίηση των μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής και ο βαθμός κοινωνικής αποδοχής τους αναμένεται να αποτελέσουν κύριους προσδιοριστικούς παράγοντες της πορείας του ευρωπαϊκού νομίσματος συμβόλαια Ισοτιμία ευρώ/δολάριο και καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ του ευρώ, $,6 $,5 $, $,3 $, $, $, Η απόφαση της ΕΚΤ να προβεί σε αγορές κρατικών ομολόγων, παρά τη διαβεβαίωση ότι δεν θα αυξήσει τη διατραπεζική ρευστότητα, ενίσχυσε την άποψη ότι θα προβεί σε υιοθέτηση μέτρων ποσοτικής χαλάρωσης και επηρέασε αρνητικά το ευρώ. Η ανωτέρω απόφαση συνδυαστικά με την ανακοίνωση της ΕΚΤ στις αρχές Μαΐου ότι θα αποδέχεται τα ελληνικά κρατικά ομόλογα ως ενέχυρο για παροχή δανεισμού προς το τραπεζικό σύστημα ανεξαρτήτως πιστοληπτικής διαβαθμίσεως, προκάλεσαν κριτική ότι η ΕΚΤ υπονομεύει την ανεξαρτησία της προκειμένου να βοηθήσει τις κυβερνήσεις να αντιμετωπίσουν τα δημοσιονομικά προβλήματα, καθώς και την αμφισβήτηση της αξιοπιστίας της. Αξίζει να αναφέρουμε τη δήλωση του Προέδρου της Κεντρικής Τραπέζης της Γερμανίας και πιθανότερου διαδόχου του Προέδρου της ΕΚΤ μετά το πέρας της θητείας του τον Οκτώβριο του, ότι οι αγορές κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ εγκυμονούν σημαντικούς κινδύνους για τη σταθερότητα των τιμών. Σημειώνουμε ότι σύμφωνα με αναφορά του Προέδρου της ΕΚΤ η απόφαση για αγορά κρατικών ομολόγων δεν ήταν ομόφωνη. Επισημαίνουμε ότι η εξασθένιση του ευρώ δεν είναι ανεπιθύμητη λόγω των θετικών επιπτώσεων στις εξαγωγές χωρών της Ευρωζώνης, καθώς καθιστά τα προϊόντα και τις υπηρεσίες πιο ανταγωνιστικά. Δεδομένης της αναμενόμενης αρνητικής επίδρασης των προγραμμάτων δημοσιονομικής εξυγίανσης στην εγχώρια ζήτηση, η θετική επίπτωση της αποδυνάμωσης του ευρώ στις εξαγωγές αναμένεται να λειτουργήσει αντισταθμιστικά. Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι σύμφωνα με τη θεωρία ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (purchasing power parity), η δίκαιη τιμή της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο διαμορφώνεται περί τα $,, καθώς και ότι η αρχική ισοτιμία εισαγωγής του ενιαίου νομίσματος έναντι του αμερικανικού το 999 ορίσθηκε στα $,6675. Σημειώνουμε ότι σύμφωνα με την επιτροπή προθεσμιακών συναλλαγών επί εμπορευμάτων (CFTC) οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις short στο ευρωπαϊκό νόμισμα διαμορφώθηκαν την εβδομάδα έως Μαΐου σε νέο ιστορικά υψηλό (3.89 συμβόλαια) Καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ του ευρώ Ισοτιμία ευρώ/δολάριο /99 7/99 / 7/ / 7/ / 7/ /3 7/3 / 7/ /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 / Ενδεχόμενος μετριασμός της ανησυχίας για τις δημοσιονομικές εξελίξεις στα κράτη της Ευρωζώνης ή/και πιθανή αναζωπύρωση του προβληματισμού για τα δημοσιονομικά προβλήματα των ΗΠΑ ενδέχεται να περιορίσουν την υποχώρηση της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο. Σημειώνουμε ότι το δημόσιο χρέος στο σύνολο της Ευρωζώνης ως ποσοστό του ΑΕΠ είναι ελαφρώς χαμηλότερο από εκείνο των ΗΠΑ. Η ταχύτερη και δυναμικότερη ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ συγκριτικά με την οικονομία των κρατών της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με την εκτίμηση ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα προβεί ταχύτερα από την ΕΚΤ σε απόσυρση της πλεονάζουσας ρευστότητας που έχει διοχετεύσει στο χρηματοοικονομικό σύστημα και σε αύξηση των επιτοκίων ενισχύουν την ελκυστικότητα του αμερικανικού νομίσματος. Παράγοντα κινδύνου στη μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του ευρώ αποτελεί ενδεχόμενη μη αναμενόμενη επιδείνωση των μακροοικονομικών μεγεθών στις ΗΠΑ γεγονός που θα απομακρύνει χρονικά την αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων. Την ανοδική τάση του αμερικανικού νομίσματος θα μπορούσαν να περιορίσουν πιθανές φραστικές παρεμβάσεις αξιωματούχων των ΗΠΑ προκειμένου να μετριασθούν οι αρνητικές επιπτώσεις της ενίσχυσής του στην ανταγωνιστικότητα της αμερικανικής οικονομίας και να στηριχθεί η δημοσιονομική προσαρμογή. Η πλειονότητα των προσφάτως ανακοινωθέντων στοιχείων παρουσιάζουν βελτιωμένη εικόνα για την οικονομία της Ευρωζώνης, ωστόσο εκτιμάται ότι θα υπάρχουν εντεινόμενες ανισορροπίες στην αναπτυξιακή προοπτική μεταξύ των χωρών της. Ο ενοποιημένος δείκτης PMI ανήλθε τον Απρίλιο στις 57,3 μονάδες, παραμένοντας σε επίπεδο ανάπτυξης (>5 μονάδες) για 9 ο συνεχή μήνα. Επίσης, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης βελτιώθηκε σε υψηλό (- 5, μονάδες) από το Μάιο του 8 και ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης ανήλθε σε υψηλό (,6) από το Μάρτιο του 8. Στη Γερμανία ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος IFO κατέγραψε τον Απρίλιο υψηλό (,6) από το Μάιο του 8 και ο δείκτης IFO $,9 $,8 Forex & Interest Rates Navigator

5 Μάιος προσδοκιών ανήλθε σε υψηλό () από τον Οκτώβριο του 8. Το ΑΕΠ της Ευρωζώνης παρουσίασε το α τρίμηνο σε τριμηνιαία βάση αύξηση μεγαλύτερη (,) των εκτιμήσεων (,), ενώ σε ετήσια βάση ενισχύθηκε (,5) για η φορά από το γ τρίμηνο του 8. 6 () Ευρωζώνη: Ακαθάριστο Εγχώριο Προιόν, 995- μήνα. Η Ε.Ε. εκτιμά πληθωρισμό,5 για το και,7 για το. Ο δείκτης πληθωριστικών προσδοκιών διαμορφώθηκε τον Απρίλιο σε θετικό έδαφος (8) για ο συνεχόμενο μήνα, καταγράφοντας υψηλό από το Νοέμβριο του Μονάδες Ευρωζώνη: Διαχρονική εξέλιξη δείκτη πληθωριστικώ ν προσδοκιώ ν και δείκτη τιμώ ν καταναλω τή, /99 6/99 Δείκτης τιμών καταναλωτή (ετήσια μεταβολή) /99 / 9/ / 7/ / 5/ / 3/3 8/3 / 6/ Δείκτης πληθωριστικών προσδοκιών μηνών / /5 9/5 /6 7/6 /6 5/7 /7 3/8 8/8 /9 6/9 /9 / - -6 ΑΕΠ ετήσια μεταβολή () ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή () 6/95 3/96 /96 9/97 6/98 3/99 /99 9/ 6/ 3/ / 9/3 6/ 3/5 /5 9/6 6/7 3/8 /8 9/9 Σημειώνουμε ότι το ΔΝΤ διατήρησε αμετάβλητη την εκτίμησή του για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη στο για το, ενώ για το τη αναθεώρησε ελαφρώς χαμηλότερα στο,5 από,6. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στην εαρινή της οικονομική έκθεση προβλέπει ότι η οικονομία της Ευρωζώνης θα αναπτυχθεί κατά,9 το και,5 το. Η Ε.Ε. αναθεώρησε ανοδικά τις προβλέψεις της για την εξέλιξη του δημοσίου χρέους στην Ευρωζώνη στο 8,7 και 88,5 του ΑΕΠ το και αντίστοιχα. 8 6 ΑΕΠ Προβλέψεις Ε.Ε. δημοσίου χρέους χωρών Ευρωζώνης Ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) παρουσίασε σε ετήσια βάση το Μάρτιο μείωση κατά, μετά τη μεγαλύτερη ιστορικά υποχώρηση του Φεβρουαρίου (-,3). Τα ανωτέρω δεν καταδεικνύουν κίνδυνο πληθωριστικών πιέσεων μεσοπρόθεσμα. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης διατηρείται η μεσοπρόθεσμη καθοδική τάση για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ. Το ευρωπαϊκό νόμισμα διέσπασε καθοδικά στις Μαΐου τη γραμμή μακροπρόθεσμης ανοδικής τάσης ($,3) για να διαμορφωθεί υπό των $,55 (χαμηλό /3/9) και $,38 (χαμηλό 8//8) και να καταγράψει στις 9 Μαΐου χαμηλό ($,) από τα μέσα Απριλίου του 6. Daily QEUR=,,638 BarOHLC; QEUR=; Bid 9/5/;,8;,8;,;,73 SMA; QEUR=; Bid(Last); ; 9/5/;,5 SMA; QEUR=; Bid(Last); 5; 9/5/;,353 38,,353 5// - 7/6/ (GMT) Price USD,,3 9 Ευρωζώνη Ισπανία Ιταλία Πορτογαλία Ελλάδα Ιρλανδία 5, 6,8,3,,, Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας παραμένουν οι δυσμενείς συνθήκες με το ποσοστό της ανεργίας να διατηρείται το Μάρτιο στο. Η κατάσταση στην αγορά εργασίας αναμένεται να συνεχίσει να επηρεάζει αρνητικά, το καταναλωτικό κλίμα, τις δαπάνες και κατά συνέπεια την οικονομική δραστηριότητα. Ο πληθωρισμός αυξήθηκε τον Απρίλιο σε υψηλό (,5) από το Δεκέμβριο του 8, παραμένοντας ωστόσο χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (<) για 7 ο συνεχή 76,,69,,85.3 RSI; QEUR=; Bid(Last); 9; Wilder Smoothing; 9/5/; 5,73 Value Σημαντικό επίπεδο στήριξης για το ευρώ το ψυχολογικό όριο των $,. Επόμενα ισχυρά επίπεδα στήριξης τα $,638 (χαμηλά 5&7//5) και $, που αντιστοιχεί στο 6,8 Fibonacci,9 Forex & Interest Rates Navigator 5

6 Μάιος retracements της ανοδικής κίνησης από το $,85 (ιστορικά χαμηλό 6//) στο $,638 (ιστορικά υψηλό 5/7/8). Σε περίπτωση ανοδικής αντίδρασης του ευρώ, καθώς διαμορφώνεται σε υπερπωλημένη περιοχή αντίσταση αποτελεί το επίπεδο των $,575 (υψηλό /5/), των $,8 (υψηλό /5/) και η περιοχή των $, που αντιστοιχεί στο 38, Fibonacci retracements της ανοδικής κίνησης από το $,85 (ιστορικά χαμηλό 6//) στο $,638 (ιστορικά υψηλό 5/7/8) και στο υψηλό /5/. Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ECB) Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) ανακοίνωσε στις Μαΐου πλαίσιο παρεμβάσεων για την αντιμετώπιση των ισχυρών εντάσεων στις χρηματοοικονομικές αγορές. Συγκεκριμένα, ανέφερε ότι με αποφάσεις του Διοικητικού της Συμβουλίου θα δύναται να προβαίνει σε αγορές κρατικών και εταιρικών ομολόγων προκειμένου να διασφαλίζει βάθος και ρευστότητα σε χρηματοοικονομικές αγορές οι οποίες αντιμετωπίζουν δυσλειτουργίες. Η ΕΚΤ επεσήμανε ότι το ποσό της πλεονάζουσας ρευστότητας που θα προκύπτει από τις ανωτέρω πράξεις θα απορροφάται από την αγορά μέσω διατραπεζικών πράξεων. Αποφάσισε, επίσης, να παράσχει στο τραπεζικό σύστημα όση ρευστότητα απαιτηθεί μέσω 3μηνων πράξεων αναχρηματοδότησης (6/5 και 3/6) με σταθερό επιτόκιο και να προβεί εκ νέου σε πράξη αναχρηματοδότησης εξάμηνης διάρκειας (/5) με το επιτόκιο να διαμορφώνεται από το μέσο όρο των επιτοκίων των εβδομαδιαίων πράξεων στη διάρκεια του 6μήνου. Αξίζει, ωστόσο, να αναφέρουμε ότι ο Κεντρικός Τραπεζίτης της Ευρωζώνης επεσήμανε στις Μαΐου ότι η απόφαση για τις αγορές κρατικών ομολόγων δεν ήταν ομόφωνη. Σημειώνουμε ότι σύμφωνα με σχετική ανακοίνωση η ΕΚΤ έως την η Μαΐου προέβη σε αγορές κρατικών ομολόγων χωρών Ευρωζώνης συνολικού ύψους 6,5 δισ.. Νωρίτερα, η ΕΚΤ στη σύσκεψη που πραγματοποιήθηκε στις 6 Μαΐου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο για ο συνεχή μήνα στο, (χαμηλότερο ιστορικά). Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ χαρακτήρισε το τρέχον επίπεδο των επιτοκίων ως κατάλληλο. Η ΕΚΤ εκτιμά ότι η οικονομία της Ευρωζώνης θα συνεχίσει να ανακάμπτει κατά τη διάρκεια του, ωστόσο επισημαίνει ότι η ανάπτυξη θα είναι ήπια μέσα σε περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας και ότι θα εντοπίζεται σημαντική διαφοροποίηση στην αναπτυξιακή προοπτική ανάμεσα στις χώρες της Ευρωζώνης. Η ΕΚΤ θεωρεί ότι παραμένουν κίνδυνοι σε ότι αφορά την εκτίμηση της αναπτυξιακής δυναμικής στην Ευρωζώνη, αναφέροντας τις ενδεχόμενες πιέσεις σε ορισμένες από τις χρηματοοικονομικές αγορές και πιθανές αυξήσεις στην τιμή πετρελαίου και λοιπών εμπορευμάτων. Σχετικά με τον πληθωρισμό, επανέλαβε ότι οι μεσοπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες παραμένουν ελεγχόμενες στο επιθυμητό για την Κεντρική Τράπεζα επίπεδο (πλησίον αλλά χαμηλότερα του ) και τόνισε ότι κύριο στόχο της νομισματικής πολιτικής αποτελεί η σταθερότητα των τιμών. Σε ότι αφορά τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης, η ΕΚΤ εκτιμά ότι με βάση τα πρόσφατα στοιχεία προκύπτει η ανάγκη να επιταχυνθούν οι προσπάθειες δημοσιονομικής προσαρμογής από τις κυβερνήσεις των χωρών μελών. Η ΕΚΤ θεωρεί ότι η καθυστέρηση εφαρμογής της απαιτούμενης συσταλτικής δημοσιονομικής πολιτικής ενδεχομένως θα έχει ως συνέπεια πιο αυστηρή προσαρμογή στο μέλλον, ενώ πιθανόν θα υπάρχει κίνδυνος απώλειας της αξιοπιστίας. Σημειώνουμε ότι ο Πρόεδρος της ΕΚΤ είχε διευκρινίσει ότι δεν συζητήθηκε το ενδεχόμενο να προβεί η Κεντρική Τράπεζα σε αγορές κρατικών ομολόγων. Επίσης, δήλωσε ότι καλωσορίζει το πρόγραμμα δημοσιονομικής προσαρμογής της Ελλάδας αναφέροντας ότι ομόφωνα εκτιμήθηκε ως κατάλληλο. Τόνισε ότι δεν τίθεται θέμα πτώχευσης χώρας μέλους της Ευρωζώνης και ότι δεν εξετάσθηκε το ενδεχόμενο δημιουργίας τέτοιου μηχανισμού. Σχετικά, με τη πρόσφατη απόφαση περί αποδοχής των ελληνικών κρατικών ομολόγων ανεξαρτήτως πιστοληπτικής διαβαθμίσεως, ο Πρόεδρος Trichet δήλωσε ότι η ΕΚΤ θεωρεί ότι έχει σαφέστερη γνώση για την Ελλάδα σε σύγκριση με τους οίκους αξιολόγησης. Επισήμανε ότι η ΕΚΤ βρίσκεται σε εγρήγορση και είναι σε θέση να λάβει περεταίρω αποφάσεις ακόμα και μη συμβατικού χαρακτήρα εφόσον αυτό κριθεί σκόπιμο. Πρόσθεσε ότι η οικονομική κατάσταση της Ισπανίας και της Πορτογαλίας δεν είναι ταυτόσημη με της Ελλάδος. Η απόφαση της ΕΚΤ αντικατοπτρίζει την αβεβαιότητα για τη δυναμική της οικονομικής ανάπτυξης, τον προβληματισμό για την εξέλιξη της δημοσιονομικής κατάστασης κρατών της Ευρωζώνης, καθώς και τις εκτιμώμενες ήπιες πληθωριστικές πιέσεις μεσοπρόθεσμα. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στην επόμενη σύσκεψή της στις Ιουνίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς στο,. Οι εξελίξεις στην πραγματική οικονομία, η δυναμική της οικονομικής ανάκαμψης και η προοπτική της εξέλιξης του πληθωρισμού μεσοπρόθεσμα θα προσδιορίσουν τη χρονική στιγμή υιοθέτησης συσταλτικής νομισματικής πολιτικής. Κατά την άποψή μας ενδεχόμενη αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ δεν θα πρέπει να αναμένεται πριν το β εξάμηνο του. 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 Μάιος ΕΥΡΩ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU),7,6,5,,3,,,9,8 /88 /9 /9 /97 / /3 /6 /9 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ 5,,5, 3,5 3,,5,,5, /99 / /3 /5 /7 /9 ΕΥΡΩ - RISK REVERSA LS,6 -,5,5 -, -,5,3 -, -,5-3 RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ), -3,5 //9 // // 6/3/ 7/5/ 6 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ,7,6,5 -, - -6,3-8, - -, - 3/5/8 //8 8/5/9 3//9 3// Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 7 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, ΕΤΗ 9/5/ 6/9/ // 3//7 3/7/9-3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 9/9/3 9/8/5 /7/7 9/6/9 Forex & Interest Rates Navigator 7

8 Μάιος ΗΠΑ ΔΟΛΑΡΙΟ: Διατηρείται η ανοδική τάση του δείκτη δολαρίου. Το δολάριο ΗΠΑ όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted Index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολάριο Καναδά, Κορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) έχει ανακάμψει από το χαμηλό της 6//9, σημειώνοντας άνοδο 7,9 στο επίπεδο του 87,6 (6//9-9/5/). Η ισχυρότερη ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ σε σύγκριση με τις κυριότερες ανεπτυγμένες οικονομίες ενισχύει την ελκυστικότητα των τοποθετήσεων σε αξιόγραφα της αμερικανικής κεφαλαιαγοράς, υποστηρίζοντας τη ζήτηση για δολάρια. δισ $ Καθαρές μακροπρόθεσμες εισροές χαρτοφυλακίου (ΗΠΑ) 3/99 3/ 3/ 3/ 3/3 3/ Επιπρόσθετα, τα δημοσιονομικά προβλήματα των περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης και η ανάγκη για επιθετική δημοσιονομική προσαρμογή επηρεάζει αρνητικά το ευρώ έναντι του δολαρίου. Ευνοϊκές ενδείξεις για την αναπτυξιακή προοπτική προκύπτουν από τα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία. Σχετικά με την αγορά εργασίας στις ΗΠΑ τον Απρίλιο δημιουργήθηκαν 9. νέες θέσεις εργασίας, από τις οποίες οι 3. στον ιδιωτικό τομέα. Επίσης, αναθεωρήθηκε ανοδικά η μέτρηση του Μαρτίου στις 3. από 6.. Συνολικά, στους πρώτους μήνες του έτους δημιουργήθηκαν κατά μέσο όρο 3. νέες θέσεις εργασίας το μήνα. Τα ανωτέρω καταδεικνύουν ότι πραγματοποιείται βελτίωση στην αγορά εργασίας, έστω και σε αρχικό στάδιο. Αντίθετα, το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε στο 9,9 τον Απρίλιο από 9,7, ωστόσο η άνοδος αυτή αποδίδεται κυρίως στην αύξηση του εργατικού δυναμικού, καθώς μέρος του πληθυσμού επιστρέφει προς αναζήτηση εργασίας. Οι δείκτες ISM μεταποίησης και υπηρεσιών εξακολουθούν να βρίσκονται σε επίπεδα συμβατά με ανάπτυξη των κλάδων και με αύξηση της οικονομικής δραστηριότητας. Ο δείκτης μεταποίησης ISM αυξήθηκε στις 6, μονάδες τον Απρίλιο από 59,6 το Μάρτιο, παραμένοντας για 9 ο συνεχή μήνα σε 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/ επίπεδο ανώτερο των 5 μονάδων. Το μέσο επίπεδο του δείκτη την περίοδο Ιανουαρίου-Απριλίου στις 58,7 μονάδες (εφόσον ετησιοποιηθεί) αντιστοιχεί σε ανάπτυξη της οικονομίας κατά 5,6. Ο δείκτης ISM νέων παραγγελιών, ο οποίος θεωρείται πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας διαμορφώθηκε στις 65,7 μονάδες τον Απρίλιο από 6,5 το Μάρτιο, προσεγγίζοντας το υψηλό 6 ετών του Ιανουαρίου (65,9). Ο δείκτης ISM βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε στις 66,9 μονάδες (Μάρτιος: 6,), σε υψηλό από το Δεκέμβριο του 3. Επιπρόσθετα, ο δείκτης ΙSM υπηρεσιών, ο οποίος αντιπροσωπεύει περίπου το 9 της οικονομίας, διατηρήθηκε για 5 ο συνεχή μήνα τον Απρίλιο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του κλάδου (55, μονάδες). Η οικονομία των ΗΠΑ αναπτύχθηκε στο α τρίμηνο του κατά 3, (σε ετησιοποιημένη βάση). Ήταν το 3 ο συνεχές τρίμηνο ανάπτυξης, ενώ αξιόλογη ήταν η ενίσχυση της κατανάλωσης κατά 3,6. Αναλυτικά, θετική συνεισφορά,55 σημειώθηκε από την κατανάλωση και,67 από τις ιδιωτικές επενδύσεις. Αντίθετα, αρνητικό αντίκτυπο είχαν οι καθαρές εξαγωγές (-,6) και οι κρατικές δαπάνες (-,37). Το ΔΝΤ προβλέπει για την οικονομία των ΗΠΑ ρυθμό ανάπτυξης για το στο 3, και για το στο,6. ετησιοποιημένη τριμ. μεταβολή / ΗΠΑ: Διαχρονική εξέλιξη του ΑΕΠ & Κατανάλωσης, - 3/ 3/ 3/3 3/ ΑΕΠ ΚΑΤΑΝΑΛΩΣΗ Σε χαμηλό επίπεδο εξακολουθούν ωστόσο να παραμένουν οι δείκτες καταναλωτικού κλίματος. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Παν/μίου του Michigan ενισχύθηκε οριακά το Μάιο (73,3 μονάδες, ιστορικός μέσος όρος (86,). Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Conference Βοard αυξήθηκε τον Απρίλιο στις 57,9 μονάδες από 5,3 το Μάρτιο. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν για 7 ο συνεχή μήνα τον Απρίλιο (,). Τα αποθέματα επιχειρήσεων χονδρικής σημείωσαν αύξηση για 3 ο συνεχή μήνα το Μάρτιο (,), ενώ μεγαλύτερη ήταν η αύξηση των πωλήσεων χονδρικής (,). Ο δείκτης αποθεμάτων προς πωλήσεις διαμορφώθηκε σε χαμηλό από καταγραφής στοιχείων (99) στο,3, παρέχοντας θετική ένδειξη για το επίπεδο της παραγωγικής δραστηριότητας στο επόμενο διάστημα. 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/ 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 Μάιος,5 Δείκτης αποθεμάτων/πω λήσεω ν χονδρικής Μηνιαίος Προυπολογισμός ΗΠΑ, 5 δισ. $ 5,3-5, - -5, 3//9 3//93 3//9 3//95 3//96 3//97 3//98 3//99 3// 3// 3// 3//3 3// 3//5 3//6 3//7 3//8 3//9 3// - -5 /5 8/5 /5 /6 8/6 /6 /7 8/7 /7 /8 8/8 /8 /9 8/9 /9 / Η αγορά κατοικίας εξακολουθεί να δείχνει αδύναμη, παρά το ότι το Μάρτιο σημειώθηκαν κάποιες θετικές εξελίξεις. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών σημείωσαν μη αναμενόμενη ανάκαμψη το Μάρτιο στις. από 3. το Φεβρουάριο και οι μεταπωλήσεις κατοικιών ανήλθαν στα 5,35 εκ. από 5, εκ το Φεβρουάριο. Οι οικοδομικές άδειες ανήλθαν το Μάρτιο (68.) σε υψηλό από τον Οκτώβριο του 8. Ο δείκτης εμπιστοσύνης κατασκευαστών ακινήτων ανήλθε το Μάιο ( μονάδες) σε υψηλό από τον Ιούλιο του 7. Ο πληθωρισμός αυξήθηκε το Μάρτιο στο,3 από, το Φεβρουάριο, ενώ αντίθετα ο δομικός πληθωρισμός υποχώρησε στο, από,3. Ο δείκτης πληθωριστικών προσδοκιών ενός έτους του Παν/μίου του Michigan ανήλθε το Μάιο (3,) σε υψηλό από τον Οκτώβριο του 8. Ο αντίστοιχος δείκτης πληθωριστικών προσδοκιών 5 ετών διαμορφώθηκε στο,9 από,7 τον Απρίλιο. Τα ανωτέρω συμβαδίζουν με εκτίμηση για πληθωριστικές πιέσεις εντός ελέγχου Δείκτης εμπιστοσύνης κατασκευαστών ακινήτων ΗΠΑ ΗΠΑ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΗ (99-) ετήσια μεταβολή 3 5/99 5/ 5/ 5/ 5/3 5/ 5/5 5/6 5/7 5/8 5/9 5/ ΔΤΚ εξ/νων ειδών διατροφής & ενέργειας /9 /9 9/9 7/93 5/9 3/95 /96 /96 9/97 7/98 5/99 3/ / / 9/ 7/3 5/ 3/5 /6 /6 9/7 7/8 5/9 3/ ΔΤΚ O προϋπολογισμός των ΗΠΑ ήταν τον Απρίλιο ελλειματικός ($8,7 δισ. εκτίμηση: $57,9 δισ.) για 9 ο συνεχή μήνα, σημειώνοντας το υψηλότερο έλλειμμα που έχει καταγραφεί μήνα Απρίλιο. Το ΔΝΤ προβλέπει ότι το δημόσιο χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ θα διαμορφωθεί στο 9,5 το, στο 97,35 το και στο 9,6 το 5. Το έλλειμμα ως ποσοστό του ΑΕΠ εκτιμάται στο 9, το και στο 7,3 το. 5,5 5,,5, 3,5 3,,5,,5,,5, -,5 -, ΗΠΑ: Δείκτης Πληθωριστικών προσδοκιών Παν/μίου Michigan έτος, 5έτη και ΗΠΑ 5ετές επιτόκιο Breakeven (99-) Δείκ της πληθωριστικών προσδοκών Παν/μίου Michigan έτος Δείκτης Πληθωριστικών προσδοκιών Παν/μίου Michigan 5 έτη ΗΠΑ 5ετές breakeven 5/9 5/9 5/9 5/93 5/9 5/95 5/96 5/97 5/98 5/99 5/ 5/ 5/ 5/3 5/ 5/5 5/6 5/7 5/8 5/9 5/ Forex & Interest Rates Navigator 9

10 Μάιος Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, η ανοδική τάση του δείκτη δολαρίου διατηρείται. Ο κινητός μέσος όρος ημερών (83,73) του δείκτη δολαρίου παραμένει ανώτερα του κινητού μέσου όρου 5 ημερών (8,7). Σημαντικό επίπεδο αντίστασης στην ανοδική κίνηση του δείκτη δολαρίου εντοπίζεται στο 89,6 (υψηλό /3/9). Επίπεδo στήριξης εντοπίζεται στo 85, (χαμηλό /5/), στο 83,73 (κινητός μέσος όρος ημερών) και στο 8,7 (κινητός μέσος όρος 5 ημερών). Daily Q.DXY BarOHLC, Q.DXY, Last Trade 5/9/, 87.57, 87.58, , 87.9 SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 5/9/, SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 5 5/9/, 8.68 SMA, Q.DXY, Last Trade(Last), 5/9/, /3/8-5/8/ (NYC) Price USD J F M A M J J A S O N D J F M A M Q 9 Q 9 Q3 9 Q 9 Q Q [Delayed] Η εκτίμηση του κανόνα του Taylor είναι συμβατή με Fed Funds target rate κοντά στο στην τρέχουσα περίοδο Επιτόκιο αναφοράς Fed και κανόνας του Taylor, Κανόνας του Taylor Επιτόκιο αναφοράς Fed 95 Διάστημα εμπιστοσύνης 3/93 3/9 3/95 3/96 3/97 3/98 3/99 3/ 3/ 3/ 3/3 3/ 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/ Με βάση μια εναλλακτική μη γραμμική εκτίμηση του κατάλληλου επιπέδου επιτοκίου Fed Funds με ερμηνευτικές μεταβλητές το δομικό πληθωρισμό και το ποσοστό ανεργίας, παραμένει ανοιχτό το ενδεχόμενο για μια οριακή αύξηση επιτοκίου Fed Funds έως το,5 στο τέλος του. Προϋποθέσεις για την πραγματοποίηση του εναλλακτικού αυτού σεναρίου είναι η υποχώρηση της ανεργίας προς το 9 και η άνοδος του δομικού πληθωρισμού στο έως το τέλος του Ομοσπονδιακή Τράπεζα ΗΠΑ (FED) H Fed διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς στο -,5 στη σύσκεψη της 8 ης Απριλίου και επανέλαβε ότι οι οικονομικές συνθήκες είναι πιθανόν να υπαγορεύουν τη διατήρησή του σε ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο για παρατεταμένη χρονική περίοδο /93 3/9 3/95 3/96 3/97 Επιτόκιο FED Μη γραμμική εκτίμηση επιτοκίου Fed 95 Διάστημα Εμπιστοσύνης 3/98 3/99 3/ 3/ 3/ 3/3 3/ 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/ Η Fed εκτιμά ότι η οικονομική δραστηριότητα εξακολουθεί να ισχυροποιείται και ότι η αγορά εργασίας αρχίζει να βελτιώνεται, ωστόσο εντοπίζει ότι ακόμα υπάρχει απροθυμία για δημιουργία νέων θέσεων εργασίας. Η Fed προέβη στις Μαίου σε ενεργοποίηση των γραμμών ανταλλαγής συναλλάγματος (swap lines) με τις κυριότερες κεντρικές τράπεζες (ΕΚΤ, Τράπεζα της Αγγλίας, Ελβετική Κεντρική Τράπεζα, Τράπεζα της Ιαπωνίας, Κεντρική Τράπεζα του Καναδά). Η κίνηση αυτή εντάσσεται στην προσπάθεια ομαλοποίησης των συνθηκών στις αγορές χρέους της Ευρωζώνης. CPI Core Unemployment Rate 7 7,5 8 8,5 9 9,5,5,8,,7,3,,8,6,75,35,7,,6,3,,8,,3,33,6,,6,,9,5,53,,3,5,9,5,,5,66,5,39,3,,8,,75,8,63,8,37,9,,7,,99,77,6,6,36,8,,5,3,95,73,57,,3,6,5,5,7,9,7,5,,33 Στην επόμενη προγραμματισμένη συνεδρίαση της Fed στις 3 Ιουνίου, εκτιμούμε ότι το επιτόκιο αναφοράς Fed Funds θα διατηρηθεί αμετάβλητο και ότι δεν θα υπάρξει αξιοσημείωτη διαφοροποίηση στο λεκτικό του συνοδευτικού της αποφάσεως κειμένου. Forex & Interest Rates Navigator

11 Μάιος ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΙΕΝ: Ανοδικά κινείται το γιεν έναντι του ευρώ. Αντίθετα, η ανοδική τάση του δολαρίου έναντι του γιεν δεν έχει αντιστραφεί. Τα δημοσιονομικά προβλήματα περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης και η έντονη μεταβλητότητα στις αγορές χρέους αλλά και μετοχών επέδρασαν αρνητικά στην ισοτιμία ευρώ/γιεν, με αποτέλεσμα να υποχωρήσει σε χαμηλό 8,5 ετών (,6) στις 6/5. Η έκτακτη απόφαση της ΕΚΤ να προβεί σε αγορές κρατικών ομολόγων σε συνδυασμό με τις επιπλέον πράξεις αναχρηματοδότησης του τραπεζικού συστήματος συντελούν σε εκτιμήσεις ότι η ΕΚΤ θα παρατείνει την περίοδο άσκησης επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Η ισοτιμία δολάριο/γιεν έχει επανακάμψει γύρω από την περιοχή των 9,5 και φαίνεται ότι δεν έχει αντιστραφεί η ανοδική της τάση. Παράγοντες υπέρ της ενίσχυσης του δολαρίου έναντι του γιεν είναι η προοπτική ισχυρότερης ανάκαμψης της αμερικανικής οικονομίας σε σχέση με την ιαπωνική και το επιτοκιακό πλεονέκτημα του αμερικανικού νομίσματος έναντι του γιεν. Επίσης, παραμένει το ενδεχόμενο διατήρησης των μέτρων νομισματικής επέκτασης από την Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας και ισχυρή η πιθανότητα αμετάβλητου επιτοκίου αναφοράς στην Ιαπωνία για τους επόμενους -8 μήνες, ώστε να αντιμετωπιστεί το πρόβλημα αποπληθωρισμού της ιαπωνικής οικονομίας. Αντίθετα, παράγοντα υπέρ του γιεν και εναντίον του δολαρίου ΗΠΑ συνιστά η συνεχιζόμενη φημολογία περί ανατίμησης του κινεζικού γουάν έναντι του δολαρίου στο προσεχές μέλλον. Η ανατίμηση του κινεζικού νομίσματος θα ήταν δυνατό να προκαλέσει ανησυχίες σχετικά με την αναπτυξιακή δυναμική της κινεζικής και έμμεσα της παγκόσμιας οικονομίας, περιορίζοντας τη διάθεση για ανάληψη κινδύνου και ευνοώντας το γιεν. Ωστόσο, η συγκεκριμένη φημολογία ακόμα και εάν αποδειχθεί βάσιμη, θεωρούμε ότι δεν είναι αρκετή ώστε να προκαλέσει διατηρήσιμη ενίσχυση του ιαπωνικού νομίσματος σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Τα προσφάτως ανακοινωθέντα στοιχεία συνηγορούν στο ότι η ιαπωνική οικονομία ανακάμπτει. Ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητα εμφάνισε βελτίωση για 3 ο συνεχή μήνα το Μάρτιο σε νέο υψηλό (,8 μονάδες) από τον Αύγουστο του 6. Ο δείκτης μελλοντικής οικονομικής συγκυρίας ανήλθε τον Απρίλιο σε υψηλό από το Μάιο του 7, στις 9,9 μονάδες. O αντίστοιχος δείκτης τρέχουσας οικονομικής συγκυρίας ενισχύθηκε τον Απρίλιο στις 9,8 μονάδες από 7, μονάδες τον προηγούμενο μήνα. Πρόδρομος οικονομικός δείκτης IΑΠΩΝΙΑ: Πρόδρομος οικονομικός δείκτης & Δείκτες Eco Watchers Πρόδρομος οικονομικός Δείκτης Eco Wtachers τρεχουσα συγκυρία ΕCO Watchers μελλοντική συγκυρία 3/ 9/ 3/3 9/3 3/ 9/ 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/ Η βιομηχανική παραγωγή κατέγραψε μηνιαία αύξηση το Μάρτιο (,3) για ο μήνα στους τελευταίους 3. Οριακή άνοδο εμφάνισε το ποσοστό της ανεργίας το Μάρτιο στο 5 από,9. Μηνιαία μεταβολή Βιομηχανική παραγωγή Ιαπωνίας 3/3 9/3 3/ 9/ 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/ Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, η οικονομία της Ιαπωνίας αναπτύχθηκε στο α τρίμηνο του κατά, (ανακοίνωση στις Μαίου). Το εμπορικό πλεόνασμα ανήλθε το Μάρτιο σε υψηλό από το Μάρτιο του 8 (,7 τρισ.). Ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Fitch εκτιμά ότι το υψηλό δημόσιο χρέος της Ιαπωνίας σε συνδυασμό με την αβεβαιότητα σχετικά με την αναπτυξιακή προοπτική ενδεχομένως να έχουν αρνητικό αντίκτυπο στην πιστοληπτική διαβάθμιση της Ιαπωνίας. Επίσης, εκτιμά ότι είναι αναγκαία η κατάρτιση σχεδίου από την κυβέρνηση της χώρας ώστε να επιταχυνθεί η αντιμετώπιση των δημοσιονομικών προβλημάτων. Η ιαπωνική οικονομία παραμένει σε περίοδο αποπληθωρισμού. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή υποχώρησε το Μάρτιο σε ετήσια βάση κατά,. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή εμφάνισε σε ετήσια βάση το Μάρτιο μείωση κατά, Δείκτες ECO Watchers Forex & Interest Rates Navigator

12 Μάιος Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, - Daily QEURJPY= 8/3/9-5/3/ (GMT) Price JPY ΔΤΚ ετήσια μεταβολή Δομικός ΔΤΚ ετήσια μεταβολή 3/ 9/ 3/ 9/ 3/ 9/ 3/3 9/3 3/ 9/ 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/ Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, η ανοδική διάσπαση του κινητού μέσου ημερών ( 9,36) από τον κινητό μέσο όρο 5 ημερών ( 9,) στις /, αποτελεί ένδειξη υπέρ της ανοδικής τάσης της ισοτιμίας δολάριο/γιεν. Επίπεδα αντίστασης αποτελούν τα 9,99 (υψηλό 5/5/), τα 95, (Fibonacci retracement 6,8,, (υψηλό 7/8/9) - 8,8 (χαμηλό 7//9)) και τα 97,78 (υψηλό 7/8/9). Στήριξη για το δολάριο εντοπίζεται στα 9, και 89,9 (retracement 38, και 5 της ανοδικής κίνησης από τα 8,83 (7//9)- 9,99 (5/5/)) και στα 87,95 (χαμηλό 6/5/). Daily QJPY= BarOHLC, QJPY=, Bid 5/9/, 9.6, 9.5, 9.6, 9.5 SMA, QJPY=, Bid(Last), 5/9/, 9.5. SMA, QJPY=, Bid(Last), 5 5/9/, 9.6 SMA, QJPY=, Bid(Last), 5/9/, /3/8-6/3/ (GMT) J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Q 9 Q Q Price /USD Η ισοτιμία ευρώ/γιεν κινείται καθοδικά. Πιθανή είναι η επαναπροσέγγιση του επιπέδου,6 (χαμηλό 6/5/). Ωστόσο, η κίνηση της ισοτιμίας σε υπερπωλημένη περιοχή, πιθανόν θα δημιουργήσει προϋποθέσεις ώστε σε ορίζοντα 3μήνου, η ισοτιμία να αντιδράσει ανοδικά. Επίπεδα αντίστασης αποτελούν τα 6,65, 8,5,,3, στα οποία εντοπίζονται τα 38,,5,6,8 retracements της πρόσφατης καθοδικής κίνησης από τα 6,3 (6//)-,6 (6/5/) BarOHLC, QEURJPY=, Bid 5/7/,.3,.5,.,.9 SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 5 5/7/, 3. SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 5/7/,.6 SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 5/7/, RSI, QEURJPY=, Bid(Last), 7, Wilder Smoothing 5/7/, 6.95 Value JPY.3 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Q3 9 Q 9 Q Q Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας (Bank of Japan) Η Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψή της στις 3 Απριλίου διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς στο, ενώ δεν προέβη σε επέκταση των προγραμμάτων αγοράς τίτλων. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εκτιμά ότι είναι αναγκαίο να συνεχίσει να διατηρεί επεκτατική νομισματική πολιτική ώστε να ισχυροποιηθεί η ανάπτυξη και να αντιμετωπιστεί ο αποπληθωρισμός. Επιπρόσθετα, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή της για την ανάπτυξη της ιαπωνικής οικονομίας για το έτος 3/-3/ στο,8 από,3. Για το - προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης από,. Εκτιμά αρνητική ετήσια μεταβολή δομικού δείκτη τιμών καταναλωτή (-,5) το και επιστροφή σε οριακό δομικό πληθωρισμό, το. Η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας ανακοίνωσε στις 7 Μαΐου ότι προτίθεται να χορηγεί ρευστότητα ύψους έως $,8 δισ. στις χρηματοοικονομικές αγορές ώστε να συμβάλει στην εξομάλυνση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών. Στην έκτακτη σύσκεψη της Τραπέζης της Ιαπωνίας στις Μαίου αποφασίστηκε η διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς στο, και η ενεργοποίηση της γραμμής ανταλλαγής συναλλάγματος με την Fed. Θεωρούμε ότι, παρά την πρόσφατη βελτίωση των οικονομικών συνθηκών στην Ιαπωνία, είναι υπαρκτό το ενδεχόμενο η Τράπεζα της Ιαπωνίας να χρειασθεί στους επόμενους μήνες να προβεί σε πρόσθετα μέτρα νομισματικής επέκτασης, με στόχο την αντιμετώπιση του αποπληθωρισμού. Με βάση τα ανωτέρω, εκτιμούμε ότι η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας δε θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου αναφοράς πριν τα τέλη του. Η επόμενη σύσκεψη έχει προγραμματιστεί για τις Μαΐου Forex & Interest Rates Navigator

13 Μάιος ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑ Λ Λ Α ΓΜΑ ΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ, 9, 8, 7, 6, 5,, 3,,,, /7 /76 /8 /8 /88 /9 /96 / / /8 ΓΙΕΝ - RISK REVERSA L ΓΙΕΝ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 96 -, , ,5 8-3 RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 8 //9 // // 6/3/ 7/5/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 3/5/8 9//8 7/7/9 // ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑ ΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑ ΠΩΝΙΑ 9/5/ 6/9/ // 3//7 3/7/ ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) - ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 9/9/37//7/3/65/6/7/9/8//9 Forex & Interest Rates Navigator 3

14 Μάιος Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΣΤΕΡΛΙΝΑ: Διατηρείται υπό πίεση λόγω προβληματισμού για τις πολιτικές και δημοσιονομικές εξελίξεις. Οι βουλευτικές εκλογές στις 6 Μαΐου στη Μ. Βρετανία δεν ανέδειξαν αυτοδύναμη κυβέρνηση για πρώτη φορά από 97. Αναλυτικά οι Συντηρητικοί απέσπασαν συνολικά 36 έδρες υπολειπόμενοι έδρες για το σχηματισμό κυβέρνησης πλειοψηφίας, οι Εργατικοί 58 και οι Φιλελεύθεροι Δημοκράτες 57. Στις Μαΐου ο απερχόμενος Πρωθυπουργός της Μ. Βρετανίας Brown ανακοίνωσε την παραίτησή του από την ηγεσία του Εργατικού Κόμματος λόγω της ήττας του στις εκλογές, καθώς και για να διευκολύνει τις διαπραγματεύσεις προκειμένου να δημιουργηθεί κυβέρνηση συνεργασίας Εργατικών και Φιλελευθέρων Δημοκρατών. Ωστόσο, στις Μαΐου επήλθε συμφωνία μεταξύ Συντηρητικών και Φιλελευθέρων Δημοκρατών για σχηματισμό κυβέρνησης συνεργασίας με τον αρχηγό του Συντηρητικού Κόμματος Cameron να λαμβάνει εντολή από τη Βασίλισσα της Αγγλίας για σχηματισμό κυβέρνησης μετά από 3 χρόνια διακυβέρνησης των Εργατικών. Ο νέος Πρωθυπουργός της Βρετανίας Cameron στις πρώτες δηλώσεις του υποσχέθηκε ότι θα περιορίσει τα υψηλά ελλείμματα του προϋπολογισμού. Ο αρχηγός των Φιλελεύθερων Δημοκρατών Clegg ανέλαβε αντιπρόεδρος της νέας κυβέρνησης και μέλη του κόμματός του μετέχουν στο υπουργικό συμβούλιο. Ο νέος Υπουργός Οικονομικών Osborne (πρώην σκιώδης υπουργός του αντίστοιχου χαρτοφυλακίου των Συντηρητικών) αναμένεται να δημοσιεύσει στις Ιουνίου τον έκτακτο προϋπολογισμό, ο οποίος θα περιέχει μέτρα μείωσης του ελλείμματος κατά 6 δισ.. Ορισμένα από τα μέτρα που αναμένεται να αναγγελθούν είναι η μείωση κατά 5 των αποδοχών των βουλευτών, η επιβολή εισφορών στις τράπεζες, η διερεύνηση του διαχωρισμού της λιανικής από την επενδυτική τραπεζική, ο περιορισμός των έκτακτων αμοιβών και η αύξηση του δανεισμού προς τις επιχειρήσεις. Παρά το σχηματισμό κυβέρνησης συνεργασίας και τις δηλώσεις της νέας κυβέρνησης ότι θα προβεί στα κατάλληλα μέτρα προκειμένου να περιορίσει το υψηλό δημοσιονομικό έλλειμμα το βρετανικό νόμισμα παρέμεινε υπό πίεση καταγράφοντας στις 9 Μαΐου έναντι του δολαρίου χαμηλό ($,35) μηνών. Η διατήρηση της ανησυχίας σχετικά με τα δημοσιονομικά προβλήματα χωρών της Ευρωζώνης, καθώς και οι δηλώσεις του νέου Υπουργού Οικονομικών ότι η απελθούσα κυβέρνηση παρέδωσε σε δυσμενή δημοσιονομική κατάσταση τη χώρα πλήττουν το βρετανικό νόμισμα. Επιπρόσθετο αρνητικό παράγοντα για τη στερλίνα αποτελεί η ενίσχυση των καθαρών κερδοσκοπικών θέσεων short στη στερλίνα σε ιστορικό υψηλό (7.88 συμβόλαια) Ισοτιμία στερλίνα/δολάριο και καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ της στερλίνας, 99 - συμβόλαια Καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις υπέρ της στερλίνας Ισοτιμία στερλίνα/δολάριο 7/9 8/93 9/9 /95 /96 /97 /99 / 3/ / 5/3 6/ 7/5 8/6 9/7 /8 /9 $, $, $,9 $,8 $,7 $,6 $,5 $, $,3 Ο προβληματισμός για τα δημοσιονομικά μεγέθη και για πιθανή απώλεια της άριστης πιστοληπτικής διαβάθμισης της Μ. Βρετανίας παραμένει. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στην εαρινή της οικονομική έκθεση εκτιμά ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα στη Μ. Βρετανία θα διαμορφωθεί το στο του ΑΕΠ και στο του ΑΕΠ το. Σε ότι αφορά το δημόσιο χρέος προβλέπει 79, και 86,9 του ΑΕΠ το και αντίστοιχα. Το ΔΝΤ στην τριμηνιαία έκθεσή του εκτιμά ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα στη Μ. Βρετανία θα διαμορφωθεί στο, του ΑΕΠ το και στο 9, του ΑΕΠ το, σε ότι αφορά το δημόσιο χρέος προβλέπει το στο 78, του ΑΕΠ και στο 8,9 του ΑΕΠ το. Ο καθαρός δανεισμός δημοσίου τομέα για το μήνα Μάρτιο διαμορφώθηκε στα 3,5 δισ., καταγράφοντας το υψηλότερο έλλειμμα από καταγραφής των μηνιαίων στοιχείων (993). Σύμφωνα με τον οίκο αξιολόγησης Fitch η νέα κυβέρνηση θα πρέπει να υιοθετήσει αξιόπιστο μεσοπρόθεσμο σχέδιο προσαρμογής προκειμένου να στηριχθεί η άριστη πιστοληπτική διαβάθμιση (ΑΑΑ), καθώς οι ανησυχίες των επενδυτών σχετικά με τον κίνδυνο δημοσίου χρέους των ανεπτυγμένων οικονομιών έχουν ενισχυθεί. Ο οίκος αξιολόγησης S&P μετά το αποτέλεσμα των εκλογών επιβεβαίωσε την αρνητική προοπτική για την πιστοληπτική ικανότητα της Μ. Βρετανίας (ΑΑΑ), επισημαίνοντας ότι η απόφαση θα ληφθεί περί τα τέλη του έτους μετά την αξιολόγηση του μεσοπρόθεσμου δημοσιονομικού προγράμματος της νέας κυβέρνησης. Επισημαίνουμε ότι ο ανωτέρω οίκος έχει διατηρήσει αρνητική προοπτική για την πιστοληπτική ικανότητα της Μ. Βρετανίας από το Μάιο του 9. Διατηρείται η ανάκαμψη της βρετανική οικονομίας το α τρίμηνο. Σημαντική βελτίωση παρουσιάζουν τα στοιχεία για το βιομηχανικό τομέα. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση, το ΑΕΠ α τριμήνου παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση αύξηση (,) για ο συνεχόμενο τρίμηνο, ωστόσο ήταν μικρότερη των εκτιμήσεων (,). Σε ετήσια βάση σημείωσε τη μικρότερη υποχώρηση (,3) από το δ τρίμηνο του Forex & Interest Rates Navigator

15 Μάιος 8. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή στην εαρινή της έκθεση αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή της για την πορεία της βρετανικής οικονομίας, εκτιμώντας ανάπτυξη το της τάξεως του, έναντι της προηγούμενης εκτίμησης για,6. Το Εθνικό Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών της Μ. Βρετανίας (NIESR) εκτιμά ότι η εγχώρια οικονομία παρουσίασε το τρίμηνο Φεβρουαρίου-Απριλίου ανάπτυξη κατά,5, κυρίως λόγω ενίσχυσης των εξαγωγών εξαιτίας της υποχώρησης της στερλίνας.,5,,5, -,5 -, -,5 -, -,5-3, Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ & εκτίμηση ΑΕΠ NIESR, - ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή Εκτίμηση ΑΕΠ ινστιτούτου NIESR / / / /3 /3 / / /5 /5 /6 /6 /7 /7 /8 /8 /9 /9 /,5,,5, -,5 -, -,5 -, -,5-3, Η βιομηχανική παραγωγή παρουσίασε το Μάρτιο σε μηνιαία βάση τη μεγαλύτερη αύξηση () από τον Ιούλιο του και σε ετήσια βάση σημείωσε ενίσχυση () για η φορά τα τελευταία 3 έτη. Ο δείκτης μεταποίησης PMI σημείωσε περεταίρω βελτίωση τον Απρίλιο (58, εκτίμηση: 57,5, Μάρτιος: 53,3) καταγράφοντας υψηλό 5 ½ χρόνων. Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι είναι πιθανή μια ανοδική αναθεώρηση των στοιχείων για το ΑΕΠ α τριμήνου, καθώς ο βιομηχανικός τομέας παρουσιάζει διατηρήσιμη ανάπτυξη / 6/ Μ. Βρετανία: Βιομηχανική παραγωγή και δείκτης μεταποίησης PMI, - Βιομηχανική παραγωγή (ετήσια μεταβολή) Δείκτης μεταποίησης PMI 6/3 6/ 6/5 Ο δείκτης υπηρεσιών PMI σημείωσε τον Απρίλιο μη αναμενόμενη υποχώρηση (55,3, εκτίμηση: 57,5, 6/6 6/7 6/8 6/ Μονάδες Μάρτιος: 56,5), ωστόσο διατηρήθηκε υψηλότερα των 5 μονάδων, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του κλάδου για ο συνεχή μήνα. Η υποχώρηση του ανωτέρω δείκτη οφείλεται κυρίως στα προβλήματα που δημιουργήθηκαν στις αερομεταφορές λόγω της ηφαιστειακής τέφρας. Οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν το Μάρτιο μηνιαία αύξηση (,, Φεβρουάριος: ) για ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης εξελίξεων λιανικού εμπορίου της Ένωσης Βρετανών Βιομηχάνων (CBI) διατηρήθηκε τον Απρίλιο στα επίπεδα του Μαρτίου (3). Σύμφωνα με το Σύνδεσμο Βρετανών Λιανοπωλητών (British Retail Consortium) οι λιανικές πωλήσεις σημείωσαν τον Απρίλιο τη μεγαλύτερη ετήσια υποχώρηση (-,3, Μάρτιος:,) από το Δεκέμβριο του 8. Η καταναλωτική πίστη διαμορφώθηκε το Μάρτιο στα,3 δισ. (εκτίμηση:, δισ., Φεβρουάριος:,6 δισ.), παραμένοντας χαμηλότερα του ιστορικού μέσο (,8 δισ.). Οι εγκρίσεις ενυπόθηκων δανείων σημείωσαν το Μάρτιο αύξηση (8.9, Φεβρουάριος: 6.88) για η φορά μετά από τέσσερις συνεχόμενους μήνες μείωσης, υποδηλώνοντας ότι η ανάκαμψη του τομέα κατοικιών θα διατηρηθεί. Σύμφωνα με την έρευνα του Ινστιτούτου Πιστοποιημένων Εκτιμητών RICS, η διαφορά ανάμεσα σε εκείνους που ανέφεραν αύξηση τιμών κατοικιών από εκείνους που ανέφεραν μείωση τιμών κατοικιών διαμορφώθηκε τον Απρίλιο στο 7 από 9 το Μάρτιο. Οι τιμές κατοικιών παραμένουν σε άνοδο το Απρίλιο. Αναλυτικά, ο δείκτης τιμών κατοικιών Νationwide παρουσίασε τον Απρίλιο τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση (,5) από τον Ιούνιο του 7. Ο δείκτης τιμών κατοικιών Halifax κατέγραψε σε ετήσια βάση υψηλό (5,) από τον Οκτώβριο του /99 /99 Μ. Βρετανία: Δείκτης κατοικιών RICS και εγκρίσεις ενυπόθηκων δανείων, 999-9/ 7/ 5/ 3/3 Δείκτης κατοικιών RICS / / 9/5 7/6 5/7 3/8 /9 χιλιάδες /9 Εγκρίσεις ενυπόθηκων δανείων Το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε το Μάρτιο σε υψηλό 6 ετών (8) για ο συνεχή μήνα. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν το Φεβρουάριο μηνιαία υποχώρηση (7., εκτίμηση:.) για 3 ο συνεχή μήνα, καταδεικνύοντας ότι η αγορά εργασίας παρουσιάζει ενδείξεις σταθεροποίησης. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Nationwide στη Μ. Βρετανία ανήλθε στις 7 μονάδες τον Απρίλιο από Forex & Interest Rates Navigator 5

16 Μάιος μονάδες το Μάρτιο. Τα ανωτέρω στοιχεία ενισχύουν την πιθανότητα το ποσοστό της ανεργίας να έχει κορυφώσει στο 8. 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5,5 Μ. Βρετανία: Ποσοστό ανεργίας και καταναλωτική εμπιστοσύνη, - Ποσοστό ανεργίας Δείκτης καταναλωτικής εμπιατοσύνης Nationwide (ανεστραμμένος) 5/ / 3/5 8/5 /6 6/6 /6 /7 9/7 /8 7/8 /8 5/9 /9 3/ Ο δείκτης τιμών καταναλωτή διατηρήθηκε τον Απρίλιο υψηλότερα του επιθυμητού επιπέδου της ΤτΑ () για 5 ο συνεχή μήνα παρουσιάζοντας ετήσια αύξηση μεγαλύτερη (3,7) των εκτιμήσεων (3,5). Ο δείκτης τιμών παραγωγού τελικών αγαθών παρουσίασε τον Απρίλιο τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση (,) από το Μάιο του 8, και σε ετήσια βάση κατέγραψε τη μεγαλύτερη άνοδο (5,7) από τον Οκτώβριο το 8. Η ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων οφείλεται κυρίως στην επιστροφή του ΦΠΑ στο 7,5, στην αύξηση της τιμής του πετρελαίου σε ετήσια βάση και στην υποχώρηση της στερλίνας. 6, 5,, 3,,,, -, Μ. Βρετανία: Δείκτης τιμών καταναλωτή και δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ετήσια μεταβολή), Δείκτης τιμών καταναλωτή Επιθυμητό επίπεδο ΤτΑ /99 7/99 / 7/ / 7/ / 7/ /3 7/3 / 7/ /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 / Τεχνική Ανάλυση Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η στερλίνα παρουσιάζει μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση έναντι του ευρώ. Ένδειξη ισχυροποίησης της ανοδικής τάσης της στερλίνας έναντι του ευρώ αποτελεί η καθοδική διάσπαση του ΚΜΟ ημέρων (,889) από τον ΚΜΟ 5 ημέρων (,878). Μονάδες Daily QEURGBP= 7/3/8-6/3/ (GMT)..983 Price GBP SMA, QEURGBP=, Bid(Last),.8 5/9/,.8887 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 5.8 5/9/, Cndl, QEURGBP=, Bid 5/9/,.859,.8553,.889, MACD, QEURGBP=, Bid(Last),, 6, 9, Exponential 5/9/, -.69, -.7 Value GBP.3 Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Q 9 Q Q Επίπεδο αντίστασης για το βρετανικό νόμισμα εντοπίζεται στις,85 (υψηλό 6/5/), με επόμενα σημαντικά σημεία αντίστασης για τη στερλίνα στις,8397 (υψηλό /6/9) και στις,89 (Fibonacci retracement 76,,769 -,983). Αρχικό επίπεδο στήριξης για το βρετανικό νόμισμα εντοπίζεται στις,868 (γραμμή βραχυπρόθεσμης ανοδικής τάσης). Επόμενα επίπεδα στήριξης εντοπίζονται στις,8785,887 (ΚΜΟ 5 ημερών & χαμηλό 7/5/ & Fibonacci retracement 6,8,9-,8397) και στις,889 (ΚΜΟ ημερών). Τράπεζα της Αγγλίας (Bank of England) Η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 7- Μαΐου διατήρησε αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο στο,5 και το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα δισ. με ομόφωνη απόφαση όπως αναμενόταν. Στα πρακτικά της συσκέψεως της Τραπέζης της Αγγλίας αναφέρεται ότι τα οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν τους τελευταίους τρεις μήνες είναι συμβατά με τις εκτιμήσεις της. Αναφέρεται επίσης ότι τα δημοσιονομικά προβλήματα της Ευρωζώνης μπορούν να επηρεάσουν αρνητικά τη βρετανική οικονομία μέσω των εξαγωγών και της αύξησης του δημοσίου και του ιδιωτικού κόστους χρηματοδότησης. Ορισμένα μέλη εκτίμησαν ότι η αβεβαιότητα θα περιοριστεί στις μελλοντικές συσκέψεις της Τραπέζης της Αγγλίας. Ο Διοικητής της ΤτΑ εξέφρασε την ικανοποίησή του για την πρόθεση της νέας κυβέρνησης συνεργασίας να προωθήσει μέτρα περιορισμού του δημοσιονομικού ελλείμματος για το και το. Επίσης, δεν απέκλεισε το ενδεχόμενο η ΤτΑ να προβεί σε επιπλέον αγορές χρεογράφων εάν αυτό απαιτηθεί. 6 Forex & Interest Rates Navigator

17 Μάιος Η Τράπεζα της Αγγλίας στην τριμηνιαία έκθεσή της (Inflation Report) αναφέρει ότι η βρετανική οικονομία παραμένει σε ανάκαμψη, ωστόσο το επίπεδο της οικονομικής δραστηριότητας τόσο στην εγχώρια οικονομία όσο και στις λοιπές ανεπτυγμένες οικονομίες παραμένει χαμηλότερα από εκείνο πριν την κρίση. Επισημαίνει ότι οι αυξημένες ανησυχίες σχετικά τη δημοσιονομική κατάσταση ορισμένων χωρών οδήγησαν στην ενίσχυση της αστάθειας των χρηματοπιστωτικών αγορών. Σε ότι αφορά το ΑΕΠ επεσήμανε ότι η ενίσχυσή του οφείλεται κυρίως στην επεκτατική νομισματική πολιτική που έχει υιοθετηθεί, στην ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας και στη διολίσθηση της στερλίνας. Ωστόσο, ο ρυθμός ανάπτυξης ενδεχομένως να μετριαστεί λόγω της ανάγκης εξυγίανσης των δημοσιονομικών μεγεθών και την περεταίρω ενδυνάμωση ισολογισμών των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Τέλος, επανέλαβε ότι η αβεβαιότητα για το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει και ότι οι πιστωτικές συνθήκες διατηρούνται περιορισμένες. Πηγή: ΤτΑ, Inflation Report May 6 Βασικό επιτόκιο ΤτΑ, Ιαν- Οκτ- Ιουλ-3 Απρ- Ιαν-5 Οκτ-5 Ιουλ-6 Απρ-7 Ιαν-8 Οκτ-8 Ιουλ-9 Απρ- Ιαν- Οκτ- Ιουλ- Βασικό επιτόκιο ΤτΑ Πρόβλεψη βασικού επιτοκίου ΤτΑ μέσω ΣΜΕ Πηγή: ΤτΑ, Inflation Report May Σε ότι αφορά τον πληθωρισμό εκτιμά ότι η πρόσφατη ανοδική πορεία του είναι προσωρινής φύσεως και ότι θα διαμορφώνεται χαμηλότερα του στόχου () στο μεγαλύτερο διάστημα της περιόδου πρόβλεψης (3 έτη). H ανωτέρω εκτίμηση βασίζεται στην υπόθεση ότι το βασικό επιτόκιο θα κινηθεί σύμφωνα με την εκτίμηση της αγοράς ΣΜΕ και ότι το ύψος αγοράς ομολόγων θα διατηρηθεί στα δισ.. Η επόμενη σύσκεψη της ΤτΑ έχει προγραμματιστεί για τις Ιουνίου στην οποία αναμένεται να διατηρηθεί αμετάβλητο το βασικό επιτόκιο στο,5. Αύξηση του βασικού επιτοκίου της ΤτΑ δεν αναμένεται πριν τα τέλη του. Forex & Interest Rates Navigator 7

18 Μάιος ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ,8,,6 GBP/USD EUR/GBP,,,8,6,, /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6 GBP/USD EUR/GBP,95,9,85,8,75,7,65,6,55 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ Α ΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 /75 /8 /85 /9 /95 / /5 / ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - RISK REVERSA LS,7 -,5,65 -,6 -,5,55 -,5 -,5,5-3, -3,5 RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ),35 //9 5// /3/ 7/5/ ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 5 5, -5, -5, ,8-5,7-55, ,5-85, 3/5/8 //8 8/5/9 3//9 3// USD/GBP Net Longs Non Commercial (RHS) ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β ) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 9/5/ 9// 9/3/ 7//6 8//8 8// ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤ ΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 9/9/3 //5 3//6 5//8 6//9 ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 8 Forex & Interest Rates Navigator

19 Μάιος ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ: Σε ιστορικά υψηλά επίπεδα έναντι του ευρώ λόγω ενίσχυσης της αποστροφής κινδύνου. Το ελβετικό φράγκο κατέγραψε στις 9 Μαΐου νέο ιστορικό υψηλό έναντι του ευρώ στα,3997 ελβετικά φράγκα λόγω ενίσχυσης της αποστροφής κινδύνου εξαιτίας των ανησυχιών σχετικά με τα δημοσιονομικά προβλήματα χωρών της Ευρωζώνης. Υπενθυμίζουμε ότι το ελβετικό νόμισμα έχει χαρακτήρα ασφαλούς καταφυγίου δηλαδή όταν ενισχύεται η αποστροφή κινδύνου στις διεθνείς αγορές παρουσιάζει άνοδο έναντι λοιπών συναλλαγματικών ισοτιμιών.,68,63,58,53,8,3,38 8/8 /8 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο και χρημ/κός δείκτης EUROX 5, 8 - /8 /9 Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο Χρημ/κός δείκτης EUROX 5 /9 6/9 8/9 /9 /9 / / Επιπλέον παράγοντα ενίσχυσης του ελβετικού φράγκου αποτελεί η εκτίμηση ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα έχει χαλαρώσει τη στάση της σε ότι αφορά την ανατίμηση του ελβετικού νομίσματος. Η αγορά εκτιμά ότι γύρω από την περιοχή των, ελβετικών φράγκων η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας παρεμβαίνει στην αγορά συναλλάγματος. Κύκλοι τις αγοράς αναφέρουν ότι η SNB αγόρασε στις 9 Μαΐου το ποσό των 6 δισ. προκειμένου να αποτρέψει την περεταίρω ανατίμηση του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ. O Πρόεδρος της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας (Hildebrand) ανέφερε ότι δεν θα επιτραπεί η υπερβολική ανατίμηση του ελβετικού νομίσματος προκειμένου να αποφευχθεί ο κίνδυνος αποπληθωρισμού στην εγχώρια οικονομία. Δήλωσε επίσης, ότι η ενίσχυση του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ οφείλεται στις ανησυχίες σχετικά με δημοσιονομικά προβλήματα της Ελλάδος και άλλων χωρών της Ευρωζώνης. Επανέλαβε, ότι οι προβλέψεις για τον πληθωρισμό καταδεικνύουν ότι η τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική είναι σωστή, ωστόσο δεν μπορεί να διατηρηθεί για μεγάλο χρονικό διάστημα. Εκτίμησε, επίσης, ότι η κρίση δημοσίου χρέους στην Ευρώπη έχει άμεση επίπτωση στην ελβετική οικονομία, καθώς η υποχώρηση του ευρώ θέτει σε κίνδυνο τη σταθερότητα των τιμών. Η Πρόεδρος και Υπουργός Οικονομικών της Ελβετίας (Leuthard) δήλωσε ότι οι παρεμβάσεις της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας στην αγορά συναλλάγματος δεν αποτελούν στρατηγική για μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ωστόσο σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα παραμένουν σημαντικές. Σύμφωνα με τη θεωρία ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (purchasing power parity), δηλαδή το μακροχρόνιο επίπεδο ισορροπίας της συναλλαγματικής ισοτιμίας δύο νομισμάτων προκειμένου να ισούται η αγοραστική τους δύναμη, εκτιμάται περί τα,55 ελβετικά φράγκα. Παρατηρώντας τη διαχρονική πορεία της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο (999 ), διαπιστώνουμε ότι η συναλλαγματική ισοτιμία στις περιόδους υποχώρησης του ελβετικού νομίσματος αποκλίνει από τη δίκαιη τιμή ακόμα και περισσότερες από τυπικές αποκλίσεις, ενώ σε περιόδους ενίσχυσης παρατηρείται απόκλιση περίπου μιας τυπικής απόκλισης. Επομένως, η βραχυπρόθεσμη ανοδική τάση του ελβετικού νομίσματος ενδέχεται να αντιστραφεί στην η τυπική απόκλιση (,39 ελβετικά φράγκα).,75,7,65,6,55,5,5,,35,3 Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο & δίκαιη τιμή, /99 8/99 3/ / 5/ / 7/ /3 9/3 / / 6/5 /6 8/6 3/7 /7 5/8 /8 7/9 / PPP Ευρώ/ελβετικό φράγκο Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο PPP τυπική απόκλιση PPP τυπικές αποκλίσεις Διατηρείται σε τροχιά ανάπτυξης η ελβετική οικονομία, καθώς τα στοιχεία για το μεταποιητικό τομέα και τις εξαγωγές παραμένουν σε άνοδο. Ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF παρουσίασε τον Απρίλιο περεταίρω βελτίωση (,99, Μάρτιος:,96) καταγράφοντας υψηλό από το Νοέμβριο του 7, καταδεικνύοντας ότι η εγχώρια οικονομία θα διατηρηθεί για τους επόμενους έξι μήνες σε τροχιά ανάπτυξης. Η ανάπτυξη της ελβετικής οικονομίας οφείλεται κυρίως στην ενίσχυση του εξαγωγικού τομέα, της προσωπικής κατανάλωσης και του βιομηχανικού τομέα. Τα στοιχεία για το ΑΕΠ α Forex & Interest Rates Navigator 9

20 Μάιος τριμήνου που θα ανακοινωθούν την η Ιουνίου, κατά την εκτίμησή μας θα καταδείξουν ότι η ελβετική οικονομία παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση ανάπτυξη της τάξεως του,8.,,75,5,5,,75,5,5, -,5 -,5 -,75 -, ΑΕΠ Ελβετία: Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ και πρόδρομου δείκτη KOF, ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή Πρόδρομος δείκτης KOF 3/95 /96 /96 9/97 7/98 5/99 3/ / / 9/ 7/3 5/ 3/5 /6 /6 9/7 7/8 5/9 Ο βιομηχανικός δείκτης SVME PMI διαμορφώθηκε τον Απρίλιο σε υψηλό (65,9, Μάρτιος: 65,5) από το Νοέμβριο του 6, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του κλάδου για ο συνεχή μήνα Ελβετία: Δείκτης μεταποίησης PMI και βιομηχανική παραγωγή, Βιομηχανική παραγωγή (ετήσια μεταβολή) Δείκτης μεταποίησης PMI 3/99 /99 7/ 3/ / 7/ 3/3 /3 7/ 3/5 /5 7/6 3/7 /7 7/8 3/9 /9 Το Ινστιτούτο KOF στη μηνιαία έκθεσή του αναφέρει ότι περισσότερες θετικές ενδείξεις απορρέουν για την πορεία της ελβετικής οικονομίας. Σύμφωνα με τα πρόσφατα στοιχεία, οι περισσότεροι τομείς καταδεικνύουν ενίσχυση της οικονομικής δραστηριότητας κατά τους τελευταίους τρεις μήνες. Συγκεκριμένα, το επιχειρηματικό κλίμα παραμένει βελτιωμένο, καθώς η ζήτηση έχει ενισχυθεί. Σε ότι αφορά το ΑΕΠ εκτιμά ότι θα παρουσιάσει ανάπτυξη της τάξεως του,7 και, το και αντίστοιχα, κυρίως λόγω ενίσχυσης του εξαγωγικού τομέα και της κατανάλωσης. Για την αγορά εργασίας αναφέρει ότι το ποσοστό ανεργίας KOF 3,5 3,5,5,5 -,5 - -, έχει ήδη κορυφώσει, προβλέποντας για το μέσο ποσοστό ανεργίας, και 3,7 για το. Το ποσοστό ανεργίας εποχικά προσαρμοσμένο υποχώρησε τον Απρίλιο στο από, το Μάρτιο, υποδηλώνοντας ότι η αγορά εργασίας στην Ελβετία έχει αρχίσει να σταθεροποιείται. Ενδεχομένως το ποσοστό ανεργίας να έχει κορυφώσει το Δεκέμβριο του 9 στο,. Το επίπεδο της απασχόλησης παρουσίασε σε ετήσια βάση το δ τρίμηνο οριακή υποχώρηση (,). Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Απρίλιο μηνιαία αύξηση (,9) για 3 ο συνεχή μήνα και σε ετήσια βάση κατέγραψε αύξηση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (,, εκτίμηση:,3, Μάρτιος:,), παραμένοντας σε υψηλό από το Νοέμβριο του 8. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή σημείωσε ετήσια αύξηση της τάξεως του,3 από,5 το Μάρτιο. Ο δείκτης τιμών παραγωγού σημείωσε μηνιαία αύξηση τον Απρίλιο (,5) για ο συνεχόμενο μήνα, καταγράφοντας σε ετήσια αύξηση (,3) για η φορά από τον Ιανουάριο του 9. Η ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων στην ελβετική οικονομία οφείλεται κυρίως στην αύξηση της τιμής του πετρελαίου σε ετήσια βάση. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας ο ρυθμός αύξησης του επιπέδου των τιμών αναμένεται να υποχωρήσει τους επόμενους μήνες. Με βάση τα ανωτέρω, καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι ο κίνδυνος αποπληθωρισμού για την ελβετική οικονομία έχει απομακρυνθεί και ότι οι πληθωριστικές πιέσεις σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα αναμένεται να διατηρηθούν ελεγχόμενες. 3,5 3,5,5,5 -,5 - -,5 - Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή και Ποσοστό Ανεργίας, Δείκ της τιμών καταναλώτη Ποσοστό ανεργίας /99 8/99 3/ / 5/ / 7/ /3 9/3 / / 6/5 /6 8/6 3/7 /7 5/8 /8 7/9 / Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου διευρύνθηκε το Μάρτιο (, δισ. ελβ. φράγκα, Φεβρουάριος:, δισ. ελβ. φράγκα) λόγω αύξησης των εξαγωγών, καθώς διατηρείται ενισχυμένη η ζήτηση για εγχώρια προϊόντα από την Ασία παρά την ισχυροποίηση του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ. Οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν το Μάρτιο τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση (,5) από τον Απρίλιο του 9.,5 3,75 3,5,75,5,75,5 Forex & Interest Rates Navigator

21 Μάιος,5,5,5 Ελβετία: Διαχρονική εξέλιξη εμπορικού ισοζυγίου σε δισ. ελβετικά φράγκα, - 5/ 9/ /5 5/5 9/5 /6 5/6 9/6 /7 5/7 9/7 /8 5/8 9/8 /9 5/9 9/9 / Εμπορικό ισοζύγιο (αριστερή κλίμακα) Εισαγωγές (δεξιά κλίμακα) Τεχνική Ανάλυση Εξαγωγές (δεξιά κλίμακα) Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης το ελβετικό φράγκο διατηρείται σε μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση έναντι του ευρώ. Ωστόσο, αντίσταση για το ελβετικό νόμισμα εντοπίζεται, καθώς κινείται προς την περιοχή των, ελβετικών φράγκων. Εφόσον διατηρηθεί το ανωτέρω επίπεδο αντίστασης, η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο αναμένεται να επανέλθει σε κίνηση εντός εύρους τιμών. Daily QEURCHF= /3/8-6// (GMT) Price Cndl, QEURCHF=, Bid CHF 5/8/,.6,.6,.7, SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 5 5/8/, SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 5/8/, RSI, QEURCHF=, Bid(Last),, Wilder Smoothing 5/8/, 3.99 Value CHF Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Q 9 Q Q Σημαντικό επίπεδο αντίστασης για το ελβετικό νόμισμα εντοπίζεται στην περιοχή των,3997,5 ελβετικά φράγκα (ιστορικό υψηλό). Επόμενα επίπεδα αντίστασης εντοπίζονται στα,39 ελβετικά φράγκα ( η τυπική απόκλιση από τη δίκαιη τιμή) και στα,38 ελβετικά φράγκα (ψυχολογικό όριο). Στήριξη για το ελβετικό φράγκο εντοπίζεται στα,9,3 ελβετικά φράγκα (γραμμή στήριξης καθοδικού καναλιού και ΚΜΟ 5 ημερών). Επόμενο σημείο στήριξης για το ελβετικό νόμισμα εντοπίζεται στα,66 ελβετικά φράγκα (χαμηλό //). Κεντρική Τράπεζα Ελβετίας (SNB) Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα διατήρησε στη σύσκεψή της στις Μαρτίου όπως αναμενόταν αμετάβλητο το εύρος της δέσμης στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο,-,75 με το επιτόκιο στόχος στο,5. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα ανέφερε ότι διατηρεί την επεκτατική νομισματική πολιτική που έχει υιοθετήσει μέχρι σήμερα. Επανέλαβε ότι θα δρα αποφασιστικά προκειμένου να αποφευχθεί η υπερβολική (excessive) ανατίμηση του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ. Σε ότι αφορά την ελβετική οικονομία αναφέρει ότι η οικονομική ανάκαμψη είναι σε εξέλιξη, επισημαίνοντας ότι οδηγείται κυρίως από την ενίσχυση του εξαγωγικού τομέα, καθώς και τη βελτίωση της εγχώριας ζήτησης. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή της για το ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας στο,5 (προηγούμενη εκτίμηση:,5 - ) για το τρέχον έτος. Όσον αναφορά το επίπεδο των τιμών, εκτιμά μέσο πληθωρισμό,7,,9 και, για το, και αντίστοιχα. Επισήμανε επίσης, ότι η τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική δεν μπορεί να διατηρηθεί για όλη τη διάρκεια της περιόδου πρόβλεψης χωρίς να υπάρχει κίνδυνος εμφάνισης πληθωριστικών πιέσεων. 3,5 3 Επιτόκιο στόχος Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας, - Daily QEURCHF= /3/9-5/7/ (GMT) Price Cndl, QEURCHF=, Bid CHF 5/8/,.6,.6,.7, SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 5.5 5/8/,.37 SMA, QEURCHF=, Bid(Last),.5 5/8/, ,5,5, Ιαν- Σεπ- Μαϊ- Ιαν- Σεπ- Μαϊ-3 Ιαν- Σεπ- Μαϊ-5 Ιαν-6 Σεπ-6 Μαϊ-7 Ιαν-8 Σεπ-8 Μαϊ-9 Ιαν- Σεπ- Μαϊ- Ιαν- Σεπ-.3 RSI, QEURCHF=, Bid(Last),, Wilder Smoothing 5/8/, 3.75 Value CHF Nov 9 Dec 9 Jan Feb Mar Apr May Επιτόκιο στόχος SNB Πρόβλεψη επιτοκίου στόχος SNB μέσω ΣΜΕ Κατά την εκτίμησή μας ενδεχόμενη αύξηση των επιτοκίων της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας θα πρέπει να αναμένεται στις αρχές του. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας έχει προγραμματιστεί για τις 7 Ιουνίου. Forex & Interest Rates Navigator

22 Μάιος ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΕΛΒ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ 3,5 3,,5,,5, USD/CHF EUR/CHF USD/CHF EUR/CHF /75 /78 /8 /8 /87 /9 /93 /96 /99 / /5 /8,9,85,8,75,7,65,6,55,5,5, ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB, 3,5 3,,5,,5,,5, / / / /6 /8 / ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSA LS,8,6,6,,,,,,8,8,6,6,,,, //9 5// /3/ 7/5/ RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 3/5/8 //8 8/5/9 3//9 3// N et Longs Non C ommercial (RHS) USD/CHF,35,3,5,,5,,5, ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤ ΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 9/5/ 5/3/ 9// //5 3/8/7 6/6/9 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) /9/3 //5 3//6 5//8 6//9 vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 3,5,5,5 vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ Forex & Interest Rates Navigator

23 Μάιος Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 9/5/ 3 Μ 6 Μ Μ 9/5/ 3 Μ 6 Μ Μ EUR/USD,3,,,6 USD/JPY 9,8 93, 95, 97, EUR/JPY 3,,53,,5 GBP/USD,38,3,5,7 EUR/GBP,856,86,876,789 USD/CHF,5,7,85,3 EUR/CHF,7,57,,7 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,5,5,5,5,,,,,,,,,5,5,5,,5,5,5,5 Ανάλυση Διεθνών Αγορών marketanalysis@alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.