Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 OKTΩΒΡΙΟΣ 9 Forex & Interest Rates Navigator Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΟΜΙΛΟΥ ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και η συνεπακόλουθη άνοδος των χρηματιστηριακών τιμών μετά και τις επαναλαμβανόμενες αναφορές οικονομικών αξιωματούχων για διατήρηση των προγραμμάτων στήριξης της παγκόσμιας οικονομίας ευνοούν το ευρώ με αποτέλεσμα να καταγράψει έναντι του δολαρίου ΗΠΑ διαδοχικά υψηλά έτους. ΗΠΑ Ο σημαντικός περιορισμός του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του δολαρίου σε συνδυασμό με το περιβάλλον ολοένα και πιο έντονης αναζήτησης υψηλών αποδόσεων περιορίζουν την ελκυστικότητά του. ΙΑΠΩΝΙΑ Η διαφαινόμενη πολιτική της νέας κυβέρνησης σε συνδυασμό με το χρηματιστηριακό κλίμα προσδιορίζουν την πορεία του γιεν. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Τα θεμελιώδη δεδομένα της βρετανικής οικονομίας και η κατάσταση του τραπεζικού συστήματος της χώρας περιορίζουν την ελκυστικότητα της στερλίνας. ΕΛΒΕΤΙΑ Διατηρείται η πολιτική παρέμβασης της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας στην αγορά συναλλάγματος προκειμένου να αποφευχθεί η ανατίμηση του ελβετικού φράγκου. Εξαλείφθηκε το επιτοκιακό πλεονέκτημα του Δολαρίου ΗΠΑ έναντι των κυριοτέρων νομισμάτων 7 6 Εξέλιξη Διαφοράς Διατραπεζικών Επιτοκίων, Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών ΗΠΑ - Ευρωζώνης Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών ΗΠΑ - Ιαπωνίας Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών ΗΠΑ - Μ. Βρετανίας Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών ΗΠΑ - Ελβετίας / 5/ 9/ / 5/ 9/ / 5/ 9/ /3 5/3 9/3 / 5/ 9/ /5 5/5 9/5 /6 5/6 9/6 /7 5/7 9/7 /8 5/8 9/8 /9 5/9 9/9 Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Σεπτέμβριος 9 ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΕΥΡΩ: Καταγραφή διαδοχικών νέων υψηλών έτους. Η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και η συνεπακόλουθη άνοδος των χρηματιστηριακών τιμών μετά και τις επαναλαμβανόμενες αναφορές οικονομικών αξιωματούχων για διατήρηση των προγραμμάτων στήριξης της παγκόσμιας οικονομίας ευνοούν το ευρώ με αποτέλεσμα να καταγράψει έναντι του δολαρίου ΗΠΑ διαδοχικά υψηλά έτους. Το ευρώ κατέγραψε υψηλό 9 (3/9) στο επίπεδο των $, /6 EUR Curncy 9/6 /6 3/7 6/7 EUR/USD & S&P5 9/7 /7 3/8 6/8 9/8 /8 3/9 6/9 SPX INDEX 9/9,588,388, Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι ο 6μηνιαίος κυλιόμενος συντελεστής συσχέτισης του ευρώ/δολαρίου και του χρηματιστηριακού δείκτη S&P5 από τον Οκτώβριο 8 διαμορφώνεται σε θετικό και στατιστικά σημαντικό επίπεδο (άνω του,7) με εξαίρεση την περίοδο 5/5/9-/7/9. Αναφορικά με τον έλεγχο αιτιότητας, την τελευταία 3ετία η μεταβολή των χρημ/κών τιμών είναι εκείνη που προσδίδει την τάση στη συναλλαγματική ισοτιμία. Κατά συνέπεια, ενδεχόμενη διόρθωση των χρηματιστηριακών τιμών στο βραχυπρόθεσμο διάστημα δύναται να αποτελέσει την ισχυρότερη αφορμή προσωρινής τουλάχιστον αντιστροφής της ανοδικής τάσης του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Η δυναμική της ανωτέρω συσχέτισης ενδέχεται να εξασθενήσει όταν ισχυροποιηθεί σημαντικά η εκτίμηση ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας. Σε αυτή την περίπτωση την τάση στην εξέλιξη των συναλλαγματικών ισοτιμιών αναμένεται να προσδίδουν κατά κύριο λόγο τα θεμελιώδη μακροοικονομικά δεδομένα. εκπορεύεται από οικονομετρική διερεύνηση σειράς παραγόντων που ενδέχεται να επηρεάζουν τη διακύμανση της υπό εξέταση ισοτιμίας. Η φιλολογία για την ικανότητα του δολαρίου ΗΠΑ να διατηρήσει το ρόλο του ως παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα και για την ανάγκη διαφοροποίησης των συναλλαγματικών διαθεσίμων Κεντρικών Τραπεζών υπέρ νομισμάτων εκτός δολαρίου ΗΠΑ, καθώς διατηρείται ο προβληματισμός για τη δημοσιονομική κατάσταση στις ΗΠΑ επιβαρύνουν το αμερικανικό νόμισμα. Χαρακτηριστικά αναφέρουμε δημοσίευμα (Telegraph) ότι ο Οργανισμός Ηνωμένων Εθνών επιθυμεί τον περιορισμό του ρόλου του αμερικανικού νομίσματος ως παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα. Η διαφαινόμενη ταχύτερη της εκτιμώμενης ανάκαμψη της οικονομίας των μεγαλύτερων χωρών της Ευρωζώνης ευνοούν επίσης το ευρώ. Το ΑΕΠ της Ευρωζώνης παρουσίασε σε ετήσια βάση το β τρίμηνο μικρότερη (-,) της αναμενόμενης (-,5) συρρίκνωση μετά τη μεγαλύτερη ιστορικά συρρίκνωση (-,5) που είχε καταγράψει το α τρίμηνο κυρίως λόγω μείωσης των εξαγωγών και της κατανάλωσης. Η ανωτέρω εξέλιξη οφείλεται κυρίως στην αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης κατά, και τη μεγαλύτερη υποχώρηση των εισαγωγών έναντι εκείνης των εξαγωγών. Μη αναμενόμενη ήταν η θετική τριμηνιαία μεταβολή (,3) του ΑΕΠ το β τρίμηνο στη Γερμανία και τη Γαλλία η οποία προήλθε κυρίως από τη βελτίωση του εμπορικού ισοζυγίου λόγω μείωσης των εισαγωγών. Η βελτίωση των δεικτών PMI, ενισχύει το ενδεχόμενο θετικού τριμηνιαίου ρυθμού μεταβολής του ΑΕΠ το γ τρίμηνο. Ο δείκτης PMI υπηρεσιών στην Ευρωζώνη διαμορφώθηκε το Σεπτέμβριο υψηλότερα των 5 μονάδων (5,6) για η φορά από το Μάιο του 8 ενώ ο δείκτης μεταποίησης PMI σημείωσε βελτίωση (9, Αύγουστος: 8,) για 7 ο συνεχή μήνα υποδηλώνοντας ότι η οικονομία της Ευρωζώνης εξέρχεται από τη φάση της ύφεσης. Ο δείκτης οικονομικού κλίματος στην Ευρωζώνη κινήθηκε ανοδικά τον Αύγουστο για 5 ο συνεχή μήνα με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο υψηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 8. Στην ενίσχυση της ανοδικής τάσης του νομίσματος της Ευρωζώνης συνέβαλε, επίσης, η συρρίκνωση του πλεονεκτήματος των αποδόσεων των ετών ομολόγων των ΗΠΑ έναντι των αντιστοίχων γερμανικών σε χαμηλό επίπεδο ½ μηνών (-,, 8/9). 9 Μονάδες Ευρωζώνη: Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ και Δείκτη Οικονομικής Εμπιστοσύνης, Η ανωτέρω διαφορά συνιστά το βασικότερο προσδιοριστικό παράγοντα της μεσομακροπρόθεσμης τάσης της συναλλαγματικής ισοτιμίας ευρώ/δολαρίου ακολουθούμενης από τις μεταβολές των χρηματιστηριακών δεικτών και των τιμών εμπορευμάτων. Το προαναφερθέν συμπέρασμα /95 6/96 ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή. Δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης 6/97 6/98 6/99 6/ 6/ 6/ 6/3 6/ 6/5 6/6 6/7 6/8 6/ Forex & Interest Rates Navigator

3 Οκτώβριος 9 Ωστόσο, παραμένει ο προβληματισμός για τη δυναμική, τη διάρκεια και το διατηρήσιμο της ανάκαμψης. Παράγοντες κινδύνου αποτελούν οι δυσμενείς συνθήκες στην αγορά εργασίας και οι επιπτώσεις της στο καταναλωτικό κλίμα, η ανάγκη δημοσιονομικής προσαρμογής και η εικόνα των ισολογισμών των τραπεζικών ιδρυμάτων. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας οι επιπτώσεις της οικονομικής κρίσης είναι ορατές. Το ποσοστό της ανεργίας τον Ιούλιο στην Ευρωζώνη (9,5) κινήθηκε ανοδικά για 3 ο συνεχή μήνα και διαμορφώθηκε σε υψηλό από τον Ιούνιο 999, εξέλιξη που χαρακτηρίστηκε ιδιαίτερα ανησυχητική από τον Επίτροπο Οικονομικών και Νομισματικών Υποθέσεων. Η σημαντική επιδείνωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας αναμένεται να συνεχίσει να επηρεάζει αρνητικά την οικονομική δραστηριότητα Ανεργία Ευρωζώνης, /95 /95 7/96 /97 /98 /98 7/99 / / / 7/ /3 / / 7/5 /6 /7 /7 7/8 /9 Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση τον Αύγουστο αρνητική μεταβολή (-,, Ιούλιος: -,7) για τρίτο συνεχή μήνα παραμένοντας χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (<) για 9η συνεχή φορά. Ο ρυθμός αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) υποχώρησε τον Αύγουστο σε χαμηλό (,5) ½ ετών ενώ τα δάνεια προς νοικοκυριά & επιχειρήσεις κατέγραψαν το χαμηλότερο ιστορικά ρυθμό μεταβολής. Τα ανωτέρω υποδηλώνουν ότι δεν έχει απομακρυνθεί πλήρως ο κίνδυνος αποπληθωρισμού. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης το ευρώ διέσπασε (8/9) το εύρος τιμών ($,375-,5) στο οποίο διακυμαίνονταν τους τελευταίους 3½ περίπου μήνες με αποτέλεσμα να καταγράψει στις 3 Σεπτεμβρίου νέο υψηλό έτους ($,8). Η διάσπαση του προαναφερθέντος εύρους τιμών δημιουργεί ως επόμενο σημαντικό στόχο την περιοχή των $,55. Λοιπά σημαντικά επίπεδα αντίστασης στην ανοδική τάση του ευρώ αποτελούν τα $,5 (ψυχολογικό όριο, υψηλό 3/8/8), $,5335 (υψηλό 8/8/8), $,555 (υψηλό 7/8/8). Η προσέγγιση υπεραγορασμένης περιοχής σε περίπτωση που συνδυασθεί με περιορισμό της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου δημιουργεί προϋποθέσεις βραχυπρόθεσμης διόρθωσης. Σημαντική στήριξη για το ευρωπαϊκό νόμισμα σε ενδεχόμενη διόρθωσή του στα $,5 (κινητός μέσος ημερών), $,33 (χαμηλό 8/9/9) και $,95 (Fibonacci Retracement 38,, $,886-$,8). Daily QEUR= //8 - /5/9 (GMT) Price USD Value M J J A S O N D J F M A M J J A S O Q 8 Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ECB) ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ, 99-9 ΔΤΚ Ευρωζώνης Επιθυμητό Επίπεδο Πληθωρισμού ΕΚΤ Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) στη σύσκεψη που πραγματοποιήθηκε στις 3 Σεπτεμβρίου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο για η συνεχή σύσκεψη στο, (χαμηλότερο ιστορικά). Υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ έχει προβεί από τον Οκτώβριο του 8 σε μείωση του βασικού επιτοκίου της κατά 3, /9 ετήσια μεταβολή /93 /95 /97 /99 / /3 /5 /7 /9 Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ στη συνέντευξη τύπου χαρακτήρισε το τρέχον επίπεδο των επιτοκίων κατάλληλο επαναλαμβάνοντας ότι τα τρέχοντα αρνητικά επίπεδα πληθωρισμού είναι προσωρινά και ότι θα επανέλθουμε σε θετικό ρυθμό μεταβολής του δείκτη τιμών καταναλωτή τους επόμενους μήνες. Επεσήμανε τις αυξανόμενες ενδείξεις Forex & Interest Rates Navigator 3

4 Σεπτέμβριος 9 σταθεροποίησης της οικονομίας και την ολοκλήρωση της σημαντικής συρρίκνωσης της οικονομικής δραστηριότητας που παρατηρήθηκε τους προηγούμενους μήνες. Τόνισε ότι η οικονομία της Ευρωζώνης μπορεί να επωφεληθεί από την ανάκαμψη των εξαγωγών και τα προγράμματα στήριξης. Ανέφερε ότι οι κίνδυνοι για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό είναι σε γενικές γραμμές ισορροπημένοι, επανέλαβε ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να παρακολουθεί «πολύ στενά» τις εξελίξεις τονίζοντας ότι η αβεβαιότητα διατηρείται υψηλότερα του συνηθισμένου. Επανέλαβε την αναγκαιότητα οι τράπεζες να ενισχύσουν την κεφαλαιακή τους βάση και οι κυβερνήσεις να επιταχύνουν τις διαρθρωτικές αλλαγές και την προσπάθεια δημοσιονομικής εξυγίανσης. χρηματοπιστωτικής κρίσης στην πραγματική οικονομία, η δυναμική και η διάρκεια της οικονομικής ανάκαμψης θα προσδιορίσουν τη χρονική στιγμή υιοθέτησης συσταλτικής νομισματικής πολιτικής. Αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ θα πρέπει να αναμένεται από το γ τρίμηνο του. Ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης επεσήμανε ότι η απόφαση ήταν ομόφωνη και ότι η ΕΚΤ δεν δεσμεύεται για το μέλλον. Ερωτηθείς εάν το τρέχον επίπεδο του επιτοκίου αποτελεί το κατώτατο, απάντησε ότι δεν έχει μεταβληθεί η θέση της ΕΚΤ. Σε ότι αφορά τη στρατηγική εξόδου δήλωσε ότι δεν έχει αλλάξει κάτι συγκριτικά με την προηγούμενη σύσκεψη επισημαίνοντας ότι τα μέτρα έχουν σχεδιασθεί με τρόπο που επιτρέπει την εύκολη απόσυρσή τους, τονίζοντας ότι τώρα δεν είναι στιγμή εξόδου και ότι η ΕΚΤ είναι σε επαγρύπνηση. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ δεν απεκλείσε το ενδεχόμενο θετικής τριμηνιαίας μεταβολής του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη πριν τα μέσα του ανέφερε ωστόσο ότι η αβεβαιότητα παραμένει υψηλή και η ανάκαμψη πιθανότατα θα είναι πολύ σταδιακή και με κλυδωνισμούς. Τόνισε, επίσης ότι η ΕΚΤ έχει αποφύγει τον κίνδυνο αποπληθωρισμού. Σε ότι αφορά τις χρηματαγορές δήλωσε ότι λειτουργούν αρκετά καλύτερα τώρα αλλά θα ήταν λάθος να σκεφτούμε ότι έχει αποκατασταθεί η λειτουργία τους. Επανέλαβε επίσης, την ανάγκη για προσοχή και σύνεση. Όσον αφορά στις εκτιμήσεις των μακροοικονομικών μεγεθών η ΕΚΤ αναθεώρησε σε υψηλότερα επίπεδα τις προβλέψεις της για το ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ από -, έως -3,8 για το 9 (προηγ. εκτίμηση: - 5, έως -,) ενώ για το η εκτίμηση διαμορφώθηκε από -,5 έως +,9 (προηγ. εκτίμηση: - έως +,). Σε ότι αφορά τον πληθωρισμό αναθεώρησε, επίσης, υψηλότερα την εκτίμησή της από, έως,6 για το 9 (προηγ. εκτίμηση:, έως,5) και για το από,8 έως,6 (προηγ. εκτίμηση: από,6 έως,). Αξίζει να επισημάνουμε ότι η ΕΚΤ στις ανωτέρω προβλέψεις της εκτιμά μέση τιμή πετρελαίου $6,/βαρέλι για το 9 και $78,8/βαρέλι για το ενώ για την ισοτιμία του ευρώ $,38 και $,3 αντίστοιχα. Η απόφαση της ΕΚΤ αντικατοπτρίζει τις αυξανόμενες ενδείξεις σταθεροποίησης της οικονομίας της Ευρωζώνης αλλά και τον κίνδυνο αποπληθωρισμού. Κατά την εκτίμησή μας η ΕΚΤ στην επόμενη σύσκεψή της στις 8 Οκτωβρίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς στο,. Η εξέλιξη των επιπτώσεων της Forex & Interest Rates Navigator

5 Οκτώβριος 9 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU) /88 /9 /9 /97 / /3 /6 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ /99 / /3 /5 /7 /9. ΕΥΡΩ - RISK REVERSA LS RR EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ).5. 7/3/9 8/5/9 9/6/9 3/7/9 /9/9 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /9/7 /3/8 /9/86/3/9 8/8/9 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 7 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, ΕΤΗ //999 8// 7/5/ 5/8/6 //8-3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 3//3 3// //6 3//8 Forex & Interest Rates Navigator 5

6 Σεπτέμβριος 9 ΗΠΑ ΔΟΛΑΡΙΟ: Διατηρεί την καθοδική βραχυπρόθεσμη τάση. Το αμερικανικό νόμισμα όπως εκφράζεται από το σταθμισμένο δείκτη (Dollar trade-weighted Index) έξι επιμέρους νομισμάτων (Ευρώ, Γιεν, Στερλίνα, Δολάριο Καναδά, Κορώνα Σουηδίας, Ελβετικό Φράγκο) καταγράφει μεταβολή - από το υψηλό της /3 (/3-8/9), με το -,3 να έχει σημειωθεί στους τελευταίους μήνες (8/7-8/9). Η σημαντική υποχώρηση του δολαρίου στο τελευταίο εξάμηνο αποδίδεται στην έντονη ανοδική κίνηση επενδύσεων υψηλού κινδύνου, συγκεκριμένα μετοχών και εμπορευμάτων. Αρνητικό παράγοντα για το δολάριο συνιστούν, επίσης, η εξάλειψη του επιτοκιακού πλεονεκτήματός του και η εκτίμηση διατήρησης πολύ χαμηλού επιπέδου επιτοκίων για μεγάλο χρονικό διάστημα, σε συνδυασμό με το περιβάλλον ολοένα και πιο έντονης αναζήτησης υψηλών αποδόσεων. Κατά την εκτίμησή μας, η τρέχουσα καθοδική τάση του δολαρίου συνδέεται με τον προβληματισμό της αγοράς για τον τρόπο αντιμετώπισης των θεμάτων πληθωρισμού, δημοσιονομικού ελλείμματος και χρηματοπιστωτικής σταθερότητας από τις οικονομικές αρχές των ΗΠΑ. Η διατήρηση ασθενούς δολαρίου συμβάλει στη στήριξη των εξαγωγών των ΗΠΑ, στη συγκράτηση ή βελτίωση του ελλειμματικού εμπορικού ισοζυγίου και συνακόλουθα είναι πιθανόν να αποτελέσει παράγοντα υποστηρικτικό στη διαδικασία ενδυνάμωσης της ανάκαμψης της αμερικανικής οικονομίας. Αρνητική για το δολάριο και η συνεχιζόμενη φημολογία ότι οι Κεντρικές Τράπεζες ορισμένων κρατών ακολουθούν ήδη ή προτίθενται να ακολουθήσουν διαδικασία διαφοροποίησης συναλλαγματικών αποθεμάτων εκτός δολαρίου. Θεωρούμε ότι τα ανωτέρω συνιστούν παράγοντες διατήρησης της πίεσης στο δολάριο ΗΠΑ μεσοπρόθεσμα. Ωστόσο, δεν πρέπει αποκλείσουμε το ενδεχόμενο ισχυροποίησης του δολαρίου σε ορίζοντα έτους. Παράγοντα υπέρ του δολαρίου μέσα στο ενδέχεται να αποτελέσει η δυναμική της οικονομικής ανάκαμψης στις ΗΠΑ σε σχέση με την Ευρωζώνη. Σύμφωνα με τις τελευταίες εκτιμήσεις του ΔΝΤ η αμερικανική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί κατά, το έναντι της Ευρωζώνης και,7 της Μ. Βρετανίας. Η Fed προβλέπει ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας κατά,-3,3 για το ενώ η ΕΚΤ προβλέπει μεταβολή ΑΕΠ Ευρωζώνης μεταξύ -,5 και +,9 για το. Η επιβεβαίωση της ισχυρότερης αναπτυξιακής προοπτικής για τις ΗΠΑ έναντι των κυριοτέρων ανεπτυγμένων οικονομιών το ενδέχεται να προσφέρει στήριξη στο δείκτη δολαρίου DXY. Οι ανακοινώσεις οικονομικών στοιχείων στις ΗΠΑ, καταδεικνύουν ότι η οικονομία εισέρχεται σε ανάκαμψη στο γ τρίμηνο του 9 και ότι η οικονομική ανάπτυξη θα είναι διατηρήσιμη στις αρχές τουλάχιστον του. 75 ΗΠΑ: ISM & ΑΕΠ /79 3/8 3/83 3/85 3/87 3/89 3/9 3/93 3/95 3/97 3/99 3/ 3/3 3/5 3/7 3/9 ΔΕΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΑΣ ISM AEΠ ΗΠΑ (ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΤΡΙΜΗΝΟΥ QoQ) Το ΑΕΠ παρουσίασε τριμηνιαία μεταβολή, (ετησιοποιημένη) στο β τρίμηνο του 9. Ήταν το τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο συρρίκνωσης της αμερικανικής οικονομίας, ωστόσο η υποχώρηση της οικονομικής δραστηριότητας στο β τρίμηνο παρουσιάστηκε σαφώς πιο περιορισμένη σε σχέση με τα τρία προηγούμενα τρίμηνα. Σύμφωνα με τη διάμεσο εκτίμηση οικονομικών αναλυτών, η αμερικανική οικονομία αναμένεται να επιστρέψει σε ανάπτυξη στο γ τρίμηνο του 9. Το ΔΝΤ αναθεώρησε ανοδικά τις εκτιμήσεις του για την οικονομία των ΗΠΑ, προβλέποντας πιο ισχυρή ανάπτυξη της τάξεως του, το. O βιομηχανικός δείκτης ISM ανήλθε τον Αύγουστο στο 5,9, ένδειξη πως ο κλάδος αναπτύσσεται. Ο παραπάνω δείκτης, ο οποίος παρείχε αρχική ένδειξη για βελτίωση της γενικής οικονομικής δραστηριότητας τον 5/9 (,8), υπερέβη το επίπεδο (5) που διαχωρίζει την ανάπτυξη από τη συρρίκνωση του κλάδου τον 8/9 για πρώτη φορά μετά τον /8. Η εξέλιξη του παραπάνω δείκτη κατά τη διάρκεια των τελευταίων μηνών είναι συμβατή με την είσοδο της αμερικανικής οικονομίας σε στάδιο ανάκαμψης. Ο δείκτης ΙSM υπηρεσιών Αυγούστου, ο οποίος αντιπροσωπεύει το 9 της οικονομίας, διαμορφώθηκε στο 8,, υψηλό από 9/8. Οι βασικοί δείκτες πρόδρομης οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ (Leading Indicators) κατέγραψαν την πέμπτη συνεχή μηνιαία αύξηση (,6) τον Αύγουστο, παρέχοντας ένδειξη υπέρ της διατηρησιμότητας της οικονομικής ανάκαμψης στις αρχές του. Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου των ΗΠΑ διευρύνθηκε τον Ιούλιο 9 σε $3,95 δισ. από 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 Οκτώβριος 9 $,9 δισ. τον Ιούνιο. Υπενθυμίζεται το ανωτέρω έλλειμμα τον Ιούλιο 8 ανερχόταν στα $68,9 δισ.. Τα προβλήματα της αγοράς εργασίας διατηρούνται. Κατά τους μήνες Ιούλιο και Αύγουστο χάθηκαν λιγότερες θέσεις εργασίας σε σχέση με τους προηγουμένους μήνες (Αύγουστος: -6., Ioύλιος: -76., μ.ο. μηνών :-85.8). Ωστόσο, το επίπεδο απωλειών του Αυγούστου, ος συνεχής μήνας απωλειών, καταδεικνύει ότι η κατάσταση στην αγορά εργασίας παραμένει δυσχερής. Το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε περεταίρω τον Αύγουστο στο 9,7, στο υψηλότερο επίπεδο από τον 6/983. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Παν/μίου του Michigan παρέμεινε το Σεπτέμβριο σε χαμηλό επίπεδο (73,5, ιστορικός μ.ο.: 86,7) όπως και ο αντίστοιχος δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης που ανακοινώνεται από το Conference Βοard (Αύγουστος: 5,, ιστορικός μ.ο.: 96,). Tα στοιχεία της αγοράς εργασίας και της καταναλωτικής εμπιστοσύνης καταδεικνύουν ότι η δυνατότητα για κατανάλωση, η οποία αποτελεί το 7 περίπου του ΑΕΠ, παραμένει περιορισμένη. Ωστόσο, οι θετικές επιπτώσεις της επεκτατικής νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής σε συνδυασμό με τη βελτίωση των συνθηκών στις χ/π αγορές αποτυπώνονται ήδη στην αύξηση του καθαρού πλούτου των νοικοκυριών στις ΗΠΑ στο β τρίμηνο του 9 κατά 3,9 για πρώτη φορά μετά το γ τρίμηνο του 7. Ο καθαρός πλούτος των νοικοκυριών στις ΗΠΑ είχε υποχωρήσει κατά,5 (σε ονομαστικούς όρους) μεταξύ 9/7 και 3/9. Η αντιστροφή της πτωτικής πορείας του καθαρού πλούτου νοικοκυριών στις ΗΠΑ με την αύξηση στο β τρίμηνο του 9, είναι δυνατόν να συμβάλει στη στήριξη της κατανάλωσης και στη δυναμική της οικονομικής ανάκαμψης το ΗΠΑ: KAΘΑΡΟΣ ΠΛΟΥΤΟΣ ΝΟΙΚΟΚΥΡΙΩΝ ΣΕ ΔΙΣ. $ 98-9 /8 9/8 6/8 3/83 /83 9/8 6/85 3/86 /86 9/87 6/88 3/89 /89 9/9 6/9 3/9 /9 9/93 6/9 3/95 /95 9/96 6/97 3/98 /98 9/99 6/ 3/ / 9/ 6/3 3/ / 9/5 6/6 3/7 /7 9/8 6/9 Η αγορά ακινήτων έχει σταθεροποιηθεί. Οι οικοδομικές άδειες, ο οποίος θεωρείται πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας, διαμορφώθηκαν τον Αύγουστο σε επίπεδο αυξημένο κατά 6, σε σχέση με το ιστορικό χαμηλό του /9 (8/9: 579 χιλιάδες, /9: 98 χιλιάδες). Η αύξηση στις νέες κατοικίες μεταξύ /9-8/9 διαμορφώνεται σε,9. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών αυξήθηκαν τον Αύγουστο σε υψηλό από τον 9/8, παραμένοντας ωστόσο σημαντικά χαμηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο (Αύγουστος: 9., μ.ο.: 688.). Οι μεταπωλήσεις κατοικιών αυξήθηκαν για ο συνεχή μήνα τον Ιούλιο σε υψηλό από 8/7 ωστόσο τον Αύγουστο υποχώρησαν σε επίπεδο αντίστοιχο με τον 9/8. Ο δείκτης τιμών κατοικιών S&P/Case-Shiller σημείωσε ετήσια υποχώρηση 5, τον Ιούλιο, μικρότερη σε σχέση με τους προηγούμενους μήνες (Mάιος: -7,, Απρίλιος: -8,). Το απόθεμα κατοικιών υποχώρησε στους 8,5 μήνες τον Αύγουστο αρκετά πιο χαμηλά σε σχέση με το υψηλό του /8 (,3 μήνες). Συνοψίζοντας τα σχετικά με την ανάπτυξη μακροοικονομικά στοιχεία και σε συνδυασμό με την αξιοποίηση οικονομετρικού υποδείγματος (Παράρτημα Α, σελ. 8) καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι η αμερικανική οικονομία εξήλθε από την ύφεση τον Αύγουστο του 9. Σχετικά με το επίπεδο τιμών, ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσηςπροτιμητέος δείκτης πληθωρισμού της Fed, υποχώρησε τον Ιούλιο στο, (ετήσια μεταβολή), παραμένοντας εντός του επιθυμητού εύρους (-). Ο ΔΤΚ (Headline CPI) παρουσίασε τον Αύγουστο σε ετήσια βάση υποχώρηση κατά,5 έναντι μείωσης της τάξεως του, τον Ιούλιο. Τα στοιχεία σχετικά με το επίπεδο τιμών απομακρύνουν τον κίνδυνο για αποπληθωρισμό. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης ο δείκτης δολαρίου διατηρεί μεσοπρόθεσμη καθοδική τάση. Daily Q.DXY BarOHLC, Q.DXY 9/8/9, 76.68, 77.55, , SMA, Q.DXY 9/8/9, 8.5 SMA, Q.DXY 9/8/9, /7/8 - //9 (NYC) Pric e USD 7.3 ADX, Q.DXY 9/8/9,. Value RSI, Q.DXY 9/8/9, 5. Value USD Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct 3 Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Ο δείκτης κατεύθυνσης (ADX/DMI) υποδηλώνει οριακά πλέον τη διατήρηση της καθοδικής τάσης σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ( μήνας), καθώς η ανοδική αντίδραση των τελευταίων ημερών (- 8/9) από υπερπωλημένη περιοχή (RSI) παρέχει αρχική ένδειξη αντιστροφής της. Σε περίπτωση διατήρησης της ανοδικής αντίδρασης του δείκτη δολαρίου DXY, εκτιμούμε ως πιο πιθανή την κίνηση προς την περιοχή των 78, (κινητός μέσος όρος 5 ημερών και υψηλό 8/9/9). Επόμενα ισχυρά επίπεδα αντίστασης τα 79,5-6 (υψηλά Forex & Interest Rates Navigator 7

8 Σεπτέμβριος 9 7/8/9 & 9/7/9) και 8, [Fibonacci Retracement 38,, 86,87 (//9) 75,83 (3/9/9)]. Σε ενδεχόμενη επάνοδο σε καθοδική πορεία, ισχυρά επίπεδα στηρίξεως εντοπίζονται τα 75,5 (χαμηλό /8/8), 7,5 (χαμηλό 8/8/8) και τα 7,7 (χαμηλό /7/8). Ομοσπονδιακή Τράπεζα ΗΠΑ (FED). Η Fed διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς (-,5) στη σύσκεψη της 3/9, επαναλαμβάνοντας ότι οι οικονομικές συνθήκες είναι πιθανόν να καταστήσουν αναγκαία τη διατήρηση ιδιαιτέρως χαμηλού επιτοκίου για παρατεταμένη χρονική περίοδο. Η Fed διαβλέπει ότι η οικονομική δραστηριότητα ανακάμπτει και εντοπίζει βελτίωση στην αγορά κατοικίας. Επίσης, εκτιμά ότι η κατανάλωση των νοικοκυριών σταθεροποιείται παρότι εξακολουθεί να υφίσταται αρνητικός αντίκτυπος από τις απώλειες στην αγορά εργασίας και στα εισοδήματα. Η Fed εκτιμά ότι οι συνθήκες στις χ/π αγορές έχουν βελτιωθεί περεταίρω και αναμένει ότι οι δυνάμεις της αγοράς λειτουργούν υποστηρικτικά στη διαδικασία ενδυνάμωσης της οικονομικής ανάκαμψης. Σχετικά με τον πληθωρισμό, η Fed εκτιμά ότι θα παραμείνει υποτονικός. Η χρονική περίοδος ολοκλήρωσης των προγραμματισμένων αγορών ενυπόθηκων τίτλων παρατάθηκε έως το τέλος του α τριμήνου, με αμετάβλητο το ύψος των αγορών. Οι αγορές Treasuries θα ολοκληρωθούν όπως ήταν προγραμματισμένο στο τέλος Οκτωβρίου. Η επόμενη σύσκεψη της Fed έχει προγραμματισθεί για τις / Επιτόκιο αναφοράς Fed και κανόνας του Taylor, Κανόνας του Taylor 95 Διάστημα εμπιστοσύνης Επιτόκιο αναφοράς Fed /93 7/93 /9 7/9 /95 7/95 /96 7/96 /97 7/97 /98 7/98 /99 7/99 / 7/ / 7/ / 7/ /3 7/3 / 7/ /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Κατά την εκτίμησή μας η Fed θα επιμείνει στην επεκτατική νομισματική πολιτική, διατηρώντας αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς σε όλη τη διάρκεια του. Η άποψη μας εκπορεύεται από το διττό στόχο της Fed για σταθερότητα των τιμών και επίτευξη πλήρους απασχόλησης. Το ποσοστό ανεργίας διαμορφώνεται σε υψηλό 6 ετών (9,7, 8/9) ενώ η γενικότερη εκτίμηση θέλει τη διατήρηση της ανοδικής της τάσης και στις αρχές τουλάχιστον του. Επιπρόσθετα, ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης διαμορφώνεται σε χαμηλό 8 ετών (,, 7/9), χωρίς να προβλέπονται ισχυρές πληθωριστικές πιέσεις εντός του προσεχούς έτους. Η ανωτέρω εκτίμηση είναι συμβατή με την προσέγγιση του κανόνα Taylor για τον προσδιορισμό των επιτοκίων. Η αυστηρή εφαρμογή του καταδεικνύει την ανάγκη διατήρηση του επιτοκίου αναφοράς σε μηδενικά επίπεδα εωσότου η ανεργία υποχωρήσει περίπου στο επίπεδο του 8. Δομικός Αποπληθωριστής Προσωπικής Κατανάλωσης Ποσοστό Ανεργίας Παράρτημα Α: Η εξέλιξη της Μεγάλης Ύφεσης στις ΗΠΑ. Προκειμένου να διερευνήσουμε πότε η αμερικανική οικονομία εισέρχεται και εξέρχεται από τη φάση της οικονομικής ύφεσης εκτιμούμε ένα υπόδειγμα διακριτής παλινδρόμησης (Gombit). Το συγκεκριμένο υπόδειγμα εμπεριέχει τα κάτωθι μακροοικονομικά στοιχεία ως ανεξάρτητες (ερμηνευτικές) μεταβλητές: Θέσεις εργασίας μη συμπ/νου του αγροτικού τομέα (Non Farm Payrolls). Βιομηχανικός δείκτης ISM. Βασικός οικονομικός δείκτης (Leading Indicators). Ετήσιος ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος (Μ). Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Παν/μιου Michigan. Πωλήσεις νέων κατοικιών. Εξαρτημένη (ερμηνευόμενη) θα είναι μία ποιοτική μεταβλητή που θα λαμβάνει τις τιμές σε περίοδο ανάπτυξης (λ.χ. /-/7:) για την αμερικανική οικονομία και σε περίοδο ύφεσης (λ.χ. 3-9/:). Το υπόδειγμα διακριτής παλινδρόμησης εξετάζει τα επίπεδα στα οποία κυμαίνονται οι ανωτέρω μεταβλητές σε φάσεις του οικονομικού κύκλου και τα αντιστοιχεί στην τρέχουσα συγκυρία. Εκτιμώντας το ανωτέρω υπόδειγμα για την περίοδο 978 9, χρησιμοποιώντας μηνιαία στοιχεία, διαπιστώνουμε ότι η αμερικανική οικονομία εξήλθε από τη φάση της ύφεσης τον Αύγουστο του 9. Υπενθυμίζεται ότι η οικονομία των ΗΠΑ εισήλθε σε ύφεση το /7 ενώ οι χρονικά μεγαλύτερες περίοδοι ύφεσης της οικονομίας των ΗΠΑ μετά το ο ΠΠ και προ της τρεχούσης ανερχόταν στους 6 μήνες (/73-3/75, 7/8-/8) ΗΠΑ: Διαχρονική εξέλιξη διακριτής παλινδρόμησης, 98-9 /8 /8 /8 /83 /8 /85 /86 /87 /88 /89 /9 /9 /9 /93 /9 /95 /96 /97 /98 /99 / / / /3 / /5 /6 /7 /8 Περίοδος ύφεσης Διακριτή παλινδρόμηση (Gombit) 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 Οκτώβριος 9 ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΙΕΝ: Η διαφαινόμενη πολιτική της νέας κυβέρνησης σε συνδυασμό με το χρηματιστηριακό κλίμα προσδιορίζουν την πορεία του. Οι διακυμάνσεις της διάθεσης των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου και το χρηματιστηριακό κλίμα ως συνέπεια της ενίσχυσης ή εξασθένισης του προβληματισμού για τη δυναμική ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας συνεχίζουν να αποτελούν βασικό προσδιοριστικό παράγοντα της πορείας του γιεν. Θετικά επηρεάζει το ιαπωνικό νόμισμα ο επαναπατρισμός κεφαλαίων εν όψει τέλους α οικονομικού εξαμήνου στην Ιαπωνία. Η διάθεση της νέας ιαπωνικής κυβέρνησης να μην παρέμβει για να περιορίσει την άνοδο του γιεν αποτελεί σημαντικό παράγοντα ενίσχυσης του ιαπωνικού νομίσματος. Το Φιλελεύθερο Δημοκρατικό κόμμα στις εκλογές που διενεργήθηκαν πρόωρα στις 3 Αυγούστου όπως αναμενόταν έχασε την εξουσία για η φορά τα τελευταία 5 έτη. Σύμφωνα με δημοσιεύματα το νέο κυβερνόν κόμμα σε αντίθεση με την προηγούμενη κυβέρνηση εκτιμά ότι η ενίσχυση του γιεν θα βοηθήσει την ιαπωνική οικονομία ενώ φαίνεται διατεθειμένο να διαφοροποιήσει τα διαθέσιμα της χώρας εις βάρος του δολαρίου ΗΠΑ. Υπενθυμίζουμε την πληθώρα των φραστικών παρεμβάσεων Ιαπώνων Αξιωματούχων στην αγορά συναλλάγματος στο πρόσφατο παρελθόν προκειμένου να μετριάσουν την ενίσχυση του γιεν η οποία επηρεάζει αρνητικά την ανταγωνιστικότητα των εγχώριων προϊόντων. Ωστόσο, παρά τη διαφοροποίηση που παρατηρείται στην πολιτική της νέας κυβέρνησης και την πρόθεσή της να δοθεί έμφαση στη στήριξη της ιαπωνικής οικονομίας μέσω της εγχώριας ζήτησης σε αντίθεση με τον ισχυρό εξαγωγικό προσανατολισμό, δεν πρέπει να αποκλειστούν ενδεχόμενες φραστικές παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος προκειμένου να αποτραπεί η απότομη ενίσχυση του ιαπωνικού νομίσματος. Τα βελτιωμένα στοιχεία που ανακοινώνονται για την ιαπωνική οικονομία, καθώς και η διεύρυνση του βραχυπρόθεσμου επιτοκιακού πλεονεκτήματος του γιεν σε υψηλό 6 ετών έναντι του δολλαρίου ΗΠΑ στηρίζουν, επίσης, το ιαπωνικό νόμισμα. Σημαντικοί πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες σηματοδοτούν τη βελτίωση του ΑΕΠ στην Ιαπωνία το γ τρίμηνο. Ο δείκτης leading indicator, ένδειξη των οικονομικών συνθηκών τους επόμενους τρεις έως έξι μήνες παρουσίασε τον Ιούλιο βελτίωση για πέμπτο συνεχή μήνα και διαμορφώθηκε σε υψηλό (8,5) από τον Οκτώβριο του 8., 7,5 5,,5, -,5-5, -7,5 -, -,5-5, 3/95 3/96 3/97 Εξέλιξη ΑΕΠ και Βασικού Πρόδρομου Δείκτη, ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή (ετησιοποιημένο) 3/98 3/99 3/ 3/ 3/ Βασικός Πρόδρομος Δείκτης 3/3 3/ 3/5 3/6 3/7 3/8 Μονάδες 3/9 5,, Ο δείκτης οικονομικής δραστηριότητας που περιλαμβάνει το βιομηχανικό κλάδο και τον τομέα υπηρεσιών παρουσίασε σε μηνιαία βάση τον Ιούλιο αύξηση (,5) για ο συνεχή μήνα ενώ ο δείκτης δραστηριότητας στον τομέα υπηρεσιών (Τertiary) ενισχύθηκε (,6) για ο συνεχή μήνα. Επίσης, ο δείκτης (BSI) που αποτυπώνει το βιομηχανικό κλίμα διαμορφώθηκε σε τριμηνιαία βάση το γ τρίμηνο σε θετικά επίπεδα (,3) που υποδηλώνει αισιοδοξία για πρώτη φορά από το Δεκέμβριο του 7. Ο δείκτης που αποτυπώνει το κλίμα στις μεγάλες επιχειρήσεις του τομέα μεταποίησης ενισχύθηκε στο υψηλότερο επίπεδο (5,5) από καταγραφής των στοιχείων (6/). Επιπλέον, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης των νοικοκυριών παρουσίασε τον Αύγουστο βελτίωση για 8 ο συνεχή μήνα, ωστόσο διατηρήθηκε χαμηλότερα (,) του επιπέδου (5) υπό του οποίου οι απαισιόδοξοι υπερτερούν των αισιόδοξων. Τα ανωτέρω αντικατοπτρίζουν τις θετικές επιπτώσεις του δημοσιονομικού προγράμματος στήριξης της οικονομίας (5 τρισ. γιεν). Ωστόσο, το κλίμα σύμφωνα με τους οικονομικούς παρατηρητές στην Ιαπωνία επιδεινώθηκε τον Αύγουστο για η φορά τους τελευταίους 8 μήνες διατηρώντας τον προβληματισμό για τη δυναμική της οικονομικής ανάκαμψης. Επιπρόσθετα, οι παραγγελίες μηχανημάτων οι οποίες αποτελούν ένδειξη για την πορεία των κεφαλαιουχικών δαπανών τους επόμενους 3 έως 6 μήνες κατέγραψαν σε μηνιαία βάση τον Ιούλιο υποχώρηση της τάξεως του 9,3 με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν σε χαμηλό (665 δισ. γιεν) από καταγραφής των στοιχείων (987). Επίσης, οι εξαγωγές παρουσίασαν τον Αύγουστο σε ετήσια βάση υποχώρηση (36) για ο συνεχή μήνα. Σύμφωνα με την αναθεωρημένη μέτρηση το ΑΕΠ το β τρίμηνο παρουσίασε σε τριμηνιαία βάση (ετησιοποιημένο) μικρότερη (,3) αύξηση από την αρχική μέτρηση (3,7). Υπενθυμίζεται ότι το α τρίμηνο παρουσίασε συρρίκνωση της τάξεως του,. Το ποσοστό της ανεργίας διαμορφώθηκε τον Ιούλιο στο ιστορικά υψηλό 5,7 (από το 953) 95, 9, 85, 8, 75, 7, Forex & Interest Rates Navigator 9

10 Σεπτέμβριος 9 επιβεβαιώνοντας τις δυσμενείς επιπτώσεις της οικονομικής ύφεσης στην αγορά εργασίας. Η ανωτέρω εξέλιξη σε συνδυασμό με τη σημαντική υποχώρηση των μισθών διατηρούν τον προβληματισμό ότι η ιδιωτική κατανάλωση θα παραμείνει ασθενής με αρνητικές επιπτώσεις στο δείκτη τιμών καταναλωτή. ΔτΚ ετήσια μεταβολή Εξέλιξη Πληθωρισμού & Ανεργίας Ανεργία ΔτΚ ετήσια μεταβολή /99 / / / / / / /3 /3 / / /5 /5 /6 /6 /7 /7 /8 /8 /9 Σημειώνεται ότι ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε σε ετήσια βάση τον Ιούλιο τη μεγαλύτερη υποχώρηση (,) από καταγραφής των στοιχείων (97) αντικατοπτρίζοντας τις επιπτώσεις της μειωμένης ζήτησης και ενισχύοντας την ανησυχία για αποπληθωρισμό. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης διατηρείται η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση για το γιεν έναντι του δολαρίου με το ιαπωνικό νόμισμα να διαμορφώνεται έναντι του αμερικανικού σε υψηλό (88, στις 8/9) από τα τέλη Ιανουαρίου. Daily QJPY= BarOHLC; QJPY =; Bid 8/9/9; 89,6; 89,65; 88,; 89,6 SMA; QJPY=; Bid(Last); 5; 8/9/9; 93,5 SMA; QJPY=; Bid(Last); 9; 8/9/9; 9,9 SMA; QJPY=; Bid(Last); ; 8/9/9; 9,76,, 38, 95,97 5, 9,8 6,8 9,58 76, 9, Ανεργία 3/7/8-7//9 (GMT) Pric e /USD, 87,. RSI; QJPY=; Bid(Last); 9; Wilder Smoothing; 8/9/9;,858 Value /USD Αυγ Σεπ Οκτ Νοε Δεκ Ιαν Φεβ Μαρ Απρ Μαϊ Ιουν Ιουλ Αυγ Σεπ Οκτ Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Στήριξη για το δολάριο στην περιοχή των 87,95 (χαμηλό 3 Ιανουαρίου) και 87, (σχηματισμός διπλού πάτου - χαμηλό 7//8 & //9). Επόμενα σημαντικά επίπεδα στήριξης τα 8 (χαμηλό 6/6/95) και τα 79,75 (χαμηλό 9//95). Επίπεδα αντίστασης σε ενδεχόμενη ενίσχυση του δολαρίου, καθώς προσεγγίζει υπερπωλημένα επίπεδα αποτελούν η περιοχή των 9,53-58 ((υψηλό /9/9) & Fibonacci retracements 6,8,,5 (υψηλό 6 Απριλίου) - 87, (χαμηλό Ιανουαρίου)), 9,5-75 όπου εντοπίζονται οι κινητοί μέσοι 9 & ημερών και 97,78 (υψηλό 7 Αυγούστου). Επόμενα επίπεδα αντίστασης η περιοχή των 99 (περίπου υψηλό 5 Ιουνίου) και,5 (υψηλό 6 Απριλίου). Όσον αφορά την ισοτιμία ευρώ/γιεν διατηρείται εντός εύρους τιμών. Daily QEURJPY=, 69,98 BarOHLC; QEURJPY =; Bid 8/9/9; 3,7; 3,8; 9,8; 3,89 SMA; QEURJPY=; Bid(Last); 5; 8/9/9; 3,3 SMA; QEURJPY=; 76, 56,3 Bid(Last); ; 8/9/9; 9,5 6,8 7,88 5,,5 38, 3,, 39, 38, 8,87 5, 5,67 6,8,7 76, 8,5 /3/8-7//9 (GMT) Price JPY,,,, RSI; QEURJPY=; Bid(Last); 9; Wilder Smoothing; 8/9/9; 7,96 Value JPY Α Μ Ι Ι Α Σ Ο Ν Δ Ι Φ Μ Α Μ Ι Ι Α Σ Ο Q 8 Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Επίπεδα στήριξης για το ευρώ συνιστούν τα 9,5 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος ημερών και η περιοχή των 7, (χαμηλό 8 Ιουλίου & 8 Μαΐου). Επόμενα επίπεδα στήριξης τα,36 (χαμηλό 8 Απριλίου) και,5 που αποτελεί το 6,8 της κίνησης Fibonacci retracements 39, (υψηλό 6/6/9) -, (χαμηλό //9). Επίπεδα αντίστασης για το ευρώ αποτελούν η περιοχή των 36, (υψηλό Αυγούστου), τα 38,7 (υψηλό 7 Αυγούστου) και τα 39, (υψηλό 5 Ιουνίου). Επόμενο σημαντικό επίπεδο αντίστασης στα,7 (υψηλό //8). Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας (Bank of Japan) Η Bank of Japan όπως αναμενόταν στη σύσκεψή της στις 6/7 Σεπτεμβρίου αποφάσισε ομόφωνα τη διατήρηση του επιτοκίου στόχου στο,. Η Ιαπωνική Κεντρική Τράπεζα αναβάθμισε την άποψή της για την εγχώρια οικονομία αναφέροντας ότι υπάρχουν ενδείξεις ανάκαμψης έναντι του λεκτικού του προηγούμενου μήνα ότι έχει σταματήσει η επιδείνωση. Η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας εκδήλωσε ωστόσο τον προβληματισμό της για τη δυναμική της ανάκαμψης και επεσήμανε ότι διατηρούνται οι κίνδυνοι. Πιθανότερο σενάριο αποτελεί η Bank of Japan να διατηρήσει το επιτόκιο στα τρέχοντα μηδενικά επίπεδα τουλάχιστον έως τα τέλη του προκειμένου να στηρίξει την ιαπωνική οικονομία και δεδομένου του κινδύνου του αποπληθωρισμού. Η επόμενη σύσκεψη της Τραπέζης της Ιαπωνίας έχει προγραμματισθεί για τις 3/ Οκτωβρίου Forex & Interest Rates Navigator

11 Οκτώβριος 9 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ / ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑ Λ Λ Α ΓΜΑ ΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ /7 /76 /8 /8 /88 /9 /96 / / /8 ΓΙΕΝ - RISK REVERSA L ΓΙΕΝ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 8 7/3/9 8/5/9 9/6/9 3/7/9 /9/ Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 8/9/7 5//8 //8 9/6/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 6 5 ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ //999 8// 7/5/ 5/8/6 //8 3//3//9/7/57//65//8//9 - Forex & Interest Rates Navigator

12 Σεπτέμβριος 9 Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΣΤΕΡΛΙΝΑ: Τα θεμελιώδη δεδομένα της βρετανικής οικονομίας και η κατάσταση του τραπεζικού συστήματος της χώρας περιορίζουν την ελκυστικότητα της στερλίνας. Ο προβληματισμός για τη δυναμική της οικονομικής ανάκαμψης της βρετανικής οικονομίας έναντι των κυριοτέρων οικονομιών, τη δημοσιονομική της θέση και την κατάσταση του τραπεζικού συστήματος της χώρας αναστέλλουν τη δυναμική του βρετανικού νομίσματος. Η αρνητική διάθεση προς τη στερλίνα συνδέεται, επίσης, με την υψηλότερη υπερχρέωση των Βρετανών καταναλωτών και το συγκριτικά μεγαλύτερο μέγεθος του χ/π τομέα στο σύνολο της οικονομίας, καθώς και από την ανοχή που επιδεικνύουν οικονομικοί αξιωματούχοι στη διολίσθησή της. Χρέος Νοικοκυριών Ονομ/κου Διαθεσίμου Εισοδήματος Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 7, 85,7 ΓΕΡΜΑΝΙΑ 5,, ΗΠΑ 96,, ΙΑΠΩΝΙΑ 3, 7,7 Πηγή: BoE, OECD Το βρετανικό νόμισμα, όπως αποτυπώνεται από την πορεία του σταθμισμένου δείκτη της συναλλαγματικής ισοτιμίας που καταρτίζεται από την Τράπεζα της Αγγλίας, βρίσκεται σε καθοδική τροχιά μετά το υψηλό έτους (8,8) που κατέγραψε στις αρχές Αυγούστου (5/8). Ο παραπάνω δείκτης διαμορφώνεται στα τέλη Σεπτεμβρίου (8/9, 78,) σε χαμηλό 5 μηνών παρουσιάζοντας υποχώρηση από το υψηλό έτους της τάξεως του 8. Από την αρχή του έτους (73,9) ο δείκτης παρουσιάζει άνοδο κατά 5,7 έχοντας ωστόσο διασπάσει καθοδικά τη γραμμή της μεσοπρόθεμης ανοδικής τάσης. Η ανάκαμψη του δείκτη από τα πολυετή χαμηλά που κατέγραψε στην αρχή του 9 συνδέεται κατά κύριο λόγο από την εκτίμηση για σταδιακή αποκατάσταση της φερεγγυότητας του τραπεζικού τομέα. Daily Q=GBP //8 - /3/9 (GMT) Line, Q=GBP, Last Trade(Last) 9/8/9, 78. ΔΕΙΚΤΗΣ ΣΤΑΘΜΙΣΜΕΝΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ Price 9 Η στερλίνα (8/9) από την αρχή του έτους ενισχύεται κατά 3, και 8, έναντι του ευρώ και του δολαρίου ΗΠΑ αντίστοιχα ενώ στη διάρκεια του τελευταίου μήνα εξασθενεί έναντι των ανωτέρω κατά 5,3 και,8. H συσχέτιση της πορείας του δείκτη της στερλίνας με τις χρηματιστηριακές αγορές (FTSE ), η οποία παρουσιαζόταν ιδιαίτερα ισχυρή στην περίοδο Ιουλίου-Αυγούστου, φαίνεται να έχει εξασθενήσει BOE - Sterling Index ΔΕΙΚΤΗΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ & FTSE 6/6 7/6 8/6 9/6 /6 /6 /6 /7 /7 3/7 /7 5/7 6/7 7/7 8/7 9/7 /7 /7 /7 /8 /8 3/8 /8 5/8 6/8 7/8 8/8 9/8 /8 /8 /8 /9 /9 3/9 /9 5/9 6/9 7/9 8/9 9/9 Ο συντελεστής συσχέτισης της στερλίνας με τους κυριότερους χρηματιστηριακούς δείκτες (S&P 5, FTSE ) την τελευταία τριετία παραμένει ιδιαίτερα υψηλός (πλησίον του,9) ωστόσο ο κυλιόμενος ετήσιος συντελεστής της έχει υποχωρήσει σε μη στατιστικά σημαντικό επίπεδο (υπό του,7) για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 8. Αναφορικά με την πορεία της οικονομίας της Μ. Βρετανίας, τα πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία καταδεικνύουν σταδιακή ανάκαμψη της βρετανικής οικονομίας ωστόσο η δυναμική της στο άμεσο διάστημα δεν διαφαίνεται τόσο ισχυρή όσο των κυριοτέρων αναπτυγμένων οικονομιών (λ.χ. Ευρωζώνη, ΗΠΑ). Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι το ΔΝΤ αναθεώρησε πρόσφατα (/9) την εκτίμησή του για το ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ της Μ. Βρετανίας σε χαμηλότερα επίπεδα για το 9 (-,5 από -,) ωστόσο υψηλότερα για το (,7 από,). ΑΠΟΚΛΙΣΗ ΑΕΠ ΑΠΟ ΑΝΩΤΑΤΟ ΕΠΙΠΕΔΟ FTSE 6,7 6, 5,7 5,,7, 3,7 3, M J J A S O N D J F M A M J J A S O Q 8 Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9. Πηγή: NIESR Forex & Interest Rates Navigator

13 Οκτώβριος 9 Σύμφωνα με το Ινστιτούτο Οικονομικών & Κοινωνικών Ερευνών της Μ. Βρετανίας (NIESR), o ρυθμός μεταβολής του ΑΕΠ στο τρίμηνο Ιουνίου- Αυγούστου διαμορφώθηκε στο +, από -,3 στην περίοδο Μαΐου-Ιουλίου. Πρόκειται για την πρώτη φορά από το Μάιο του 8 που ο ρυθμός μεταβολής του ΑΕΠ ξεπερνά το τριμηνιαίο μέσο όρο ενισχύοντας την εκτίμηση του Ινστιτούτου ότι η οικονομική ύφεση στη χώρα ολοκληρώθηκε το Μάιο του τρέχοντος έτους. Το Ινστιτούτο εκτιμά ότι η οικονομία εισέρχεται πλέον σε φάση στασιμότητας με το ΑΕΠ να παρουσιάζει προσεχώς μήνες θετικής ή/και αρνητικής μεταβολής τονίζοντας ότι βρίσκεται σε φάση στασιμότητας έναντι σημαντικής συρρίκνωσης που παρουσίαζε πρόσφατα /8 6/8 6/87 RICS England & Wales Housing M 6/9 6/93 6/96 6/99 6/ 6/5 6/ / / /3 ΑΕΠ & NIESR () UK GDP Current Prices GDP at M NIESR GDP Estimate / /5 /6 /7 / Ο Σύνδεσμος Βρετανών Βιομηχάνων (CBI) διαβλέπει (9/9) έξοδο της βρετανικής οικονομίας από την ύφεση στο γ τρίμηνο προβλέποντας πλέον τριμηνιαία αύξηση του ΑΕΠ κατά,3 έναντι προηγούμενης εκτίμησης για ισόποση συρρίκνωση (-,3) και αναφέροντας ότι ο ρυθμός ανάκαμψης της οικονομίας θα είναι αργός και παρατεταμένος. Για το 9, o CBI εκτιμά μεγαλύτερη (-,3) των αρχικών προβλέψεων (-3,9) συρρίκνωση της οικονομίας ενώ για το εκτιμά αύξηση του ΑΕΠ κατά,9. Όσον αφορά στην πορεία των βρετανικών επιτοκίων προβλέπει αύξηση του βασικού επιτοκίου της ΤτΑ στο την άνοιξη του και διαμόρφωσή του στο στο τέλος του. Η εκτίμηση ότι η δυσμενέστερη οικονομική συγκυρία έχει παρέλθει σχετίζεται και με τη σταθεροποίηση που παρατηρείται στη βρετανική αγορά κατοικιών. Ο δείκτης τιμών κατοικιών HALIFAX διατηρήθηκε σχεδόν αμετάβλητος σε μηνιαία βάση τον Αύγουστο (-,) μετά από 9 μήνες συνεχούς υποχωρήσεως ενώ ο δείκτης μεταβολής των τιμών κατοικιών της τραπέζης Nationwide (,) παρουσίασε την υψηλότερη μηνιαία αύξηση από το Δεκέμβριο του 6. Σύμφωνα με το Βασιλικό Ινστιτούτο Ορκωτών Εκτιμητών (RICS) οι αναφορές για άνοδο των τιμών κατοικιών ξεπέρασαν εκείνες που παρουσίαζαν υποχώρησή τους για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του Τον προβληματισμό για τη δυναμική της ανάκαμψης της βρετανικής οικονομίας ενισχύει η ανησυχία για την εξέλιξη της κατανάλωσης δεδομένης της υπερχρέωσης των νοικοκυριών. Οι λιανικές πωλήσεις τον Αύγουστο παρουσίασαν σε ετήσια βάση συρρίκνωση για ο συνεχή μήνα ενώ ο μηνιαίος ρυθμός μεταβολής τους ήταν μηδενικός μετά από διαδοχικά ανοδικούς μήνες. Ο καθαρός δανεισμός των νοικοκυριών στη χώρα διαμορφώθηκε τον Ιούλιο (-, δισ. στερλίνες) στο χαμηλότερο επίπεδο από καταγραφής στοιχείων (993) αντικατοπτρίζοντας την προτεραιότητα των Βρετανών στην αποπληρωμή των χρεών τους. Οι ηπιότερες πληθωριστικές πιέσεις από τον Ιανουάριο του 5 κατεγράφησαν το Αύγουστο στη Μ. Βρετανία. Ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή υποχώρησε τον Αύγουστο στο,6 από,8 τους προηγούμενους μήνες παραμένοντας για 3 ο συνεχή μήνα σε επίπεδο χαμηλότερο από το στόχο () της Κεντρικής Τραπέζης. Υπενθυμίζεται ότι ο πληθωρισμός στη Μ. Βρετανία υπερέβαινε συνεχώς το στόχο της ΤτΑ από το Σεπτέμβριο του 7 μέχρι το Μάιο του / / Δείκτης Τιμών Καταναλωτή, -9 ΔτΚ Δομικός ΔτΚ / /3 / /5 /6 /7 /8 Forex & Interest Rates Navigator 3

14 Σεπτέμβριος 9 Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, η στερλίνα έχει επανέλθει σε καθοδική πορεία έναντι του ευρώ από τα τέλη Αυγούστου μετά την καθοδική διάσπαση του εύρους τιμών,8-,87 και την αδυναμία διατήρησης άνω του επιπέδου στήριξης των,88- (Fibonacci retracement 6,8,983-,8 & 38,,99-,8 & γραμμή μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης). Βραχυπρόθεσμα, το βρετανικό νόμισμα βρίσκεται (/9) σε υπερπουλημένη περιοχή χωρίς ωστόσο να διαφαίνεται ισχυρή διάθεση διόρθωσης της τάσης. Η καθοδική πορεία της στερλίνας συναντά ισχυρά επίπεδα στήριξης στα, (χαμηλό //9 & Fibonacci retracement 6,8,983-,8),,96 (χαμηλό 7/3/9),99 (χαμηλό 8/3/9) και,965 (χαμηλό //9). Σε ενδεχόμενη ανάκαμψη του βρετανικού νομίσματος, σημαντικά επίπεδα αντίστασης διαμορφώνονται στα επίπεδα των, (Fibonacci retracement 38,,983-,8 & 5,99-,8),889 (κινητός μέσος ημερών, υψηλό 7/9) και,87 (υψηλό /9/9). Daily QEURGBP= /8/8 - /3/9 (GMT) Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Price GBP Value GBP πλειοψηφία στη σύσκεψη του Αυγούστου την επέκτασή του προαναφερθέντος προγράμματος κατά 5 δισ. ενώ ο Πρόεδρος της υποστήριζε την αύξησή του κατά 75 δισ.. Η δημοσίευση των πρακτικών (3/8) της συσκέψεως του Σεπτεμβρίου κατέδειξε ότι η απόφαση της ΤτΑ αναφορικά με το βασικό επιτόκιο και το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων ήταν ομόφωνη (ψήφοι 9-) έναντι των διαφωνιών που υπήρχαν στη σύσκεψη του Αυγούστου για το ύψος του προγράμματος (ψήφοι 6-3). Η Κεντρική Τράπεζα αναγνώρισε τη βελτίωση των μακροοικονομικών μεγεθών και των συνθηκών στις διεθνείς αγορές διατηρώντας ωστόσο επιφυλακτική στάση για τη μεσοπρόθεσμη προοπτική. Η προαναφερθείσα διστακτικότητα συνδέεται με το γεγονός ότι το τραπεζικό σύστημα παραμένει ευάλωτο, με τις δυσμενείς επιπτώσεις στη συνολική ζήτηση από τη χ/π κρίση και τις αρνητικές επιπτώσεις στη διατηρησιμότητα της ανάκαμψης από την αύξηση του δημοσίου χρέους και τις διεθνείς ανισορροπίες. Η δημοσίευση (/8) της τριμηνιαίας Εκθέσεως Πληθωρισμού από την ΤτΑ μετέθεσε χρονικά τις προσδοκίες της αγοράς για ενδεχόμενη υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. Η ΤτΑ ανέφερε ότι η διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο ιστορικά χαμηλό επίπεδο του,5 και η ολοκλήρωση του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα 75 δισ. δεν δημιουργεί ιδιαίτερους κινδύνους σημαντικής απόκλισης του πληθωρισμού από το στόχο σε περίοδο ετών. Αντίθετα, στην περίπτωση που τα βρετανικά επιτόκια ακολουθούσαν την πορεία που διέβλεπε η χρηματαγορά ο πληθωρισμός σε ορίζοντα ετίας προβλεπόταν στο,, διαμορφώνοντας αυστηρές νομισματικές συνθήκες. Η επόμενη σύσκεψη της ΤτΑ έχει προγραμματιστεί για τις 8 Οκτωβρίου στην οποία δεν αναμένεται μεταβολή του επιτοκίου αναφοράς (,5). Το ενδιαφέρον θα εστιασθεί εκ νέου στην προσέγγιση της Τραπέζης της Αγγλίας αναφορικά με τα μέτρα ποσοτικής εξομάλυνσης. Ενδεχόμενη αύξηση του βασικού επιτοκίου της ΤτΑ τοποθετείται χρονικά μετά τα μέσα του. Τράπεζα της Αγγλίας (Bank of England) Η Τράπεζα της Αγγλίας, κατά τη σύσκεψη της ης Σεπτεμβρίου, διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο στο,5 (ιστορικό χαμηλό) για 6 ο συνεχή μήνα συνεχίζοντας την επεκτατική νομισματική πολιτική προκειμένου να επιτευχθεί ο στόχος της οικονομικής ανάκαμψης. Επιπρόσθετα, η ΤτΑ αποφάσισε να διατηρήσει το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα 75 δισ., το οποίο αναμένεται να ολοκληρωθεί στο προσεχές δίμηνο. Υπενθυμίζεται ότι η ΤτΑ αποφάσισε κατά Forex & Interest Rates Navigator

15 Οκτώβριος 9 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ.8.6 GBP/USD EUR/GBP /7 /76 /8 /86 /9 /96 / /6 GBP/USD EUR/GBP ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 /75 /8 /85 /9 /95 / /5 ΣΤΕΡΛ ΙΝΑ - RISK REVERSA LS RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ).3 7/3/9 /5/9 7/7/9 /9/9 ΣΤΕΡΛ ΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /9/7 /3/8 /9/8 6/3/9 8/8/9 Net Longs Non C ommercial (RHS) USD/GBP ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ //999 3/8/ /8/3 /7/5 /6/7 /5/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 3//3 3/8/ //6 7/9/7 /3/9 ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ Forex & Interest Rates Navigator 5

16 Σεπτέμβριος 9 ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ: Διατηρείται η πολιτική παρέμβασης της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας προκειμένου να αποφευχθεί η ανατίμησή του. Η παρέμβαση της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας στην αγορά συναλλάγματος με σκοπό να αποφύγει την περαιτέρω ανατίμηση του ελβετικού φράγκου διατηρείται ώστε να αντιμετωπιστεί ο κίνδυνος του αποπληθωρισμού και να ενισχυθεί η ανταγωνιστικότητα των εγχώριων προϊόντων. Η ελβετική οικονομία έχει παρουσιάσει το τελευταίο διάστημα αρκετές ενδείξεις σταθεροποίησης. Αξίζει να αναφέρουμε ότι ο Πρόεδρος της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας Roth σε δηλώσεις του ανέφερε ότι ενδέχεται η ελβετική οικονομία να επιστρέψει σε ανάπτυξη το δ τρίμηνο του τρέχοντος έτους ενώ για το γ τρίμηνο εκτίμησε ότι ο ρυθμός μεταβολής του ΑΕΠ θα κυμανθεί σε μηδενικά επίπεδα. Ωστόσο μέλος της SNB Jordan με δηλώσεις του επεσήμανε ότι η ανάκαμψη της οικονομίας προέρχεται κυρίως από τα νομισματικά και δημοσιονομικά μέτρα που έχουν υιοθετηθεί τονίζοντας ότι η αβεβαιότητα του οικονομικού περιβάλλοντος παραμένει υψηλή ενώ εκτίμησε περαιτέρω αύξηση του ποσοστού ανεργίας. Η ισοτιμία δολαρίου ΗΠΑ/ελβετικό φράγκο παρουσίασε στις 3/9 χαμηλό (,89) από τις /7/8. Η σημαντική ενίσχυση του ελβετικού φράγκου έναντι του δολαρίου οφείλεται κυρίως στο ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια της Ελβετίας διατηρήθηκαν υψηλότερα από τα αντίστοιχα επιτόκια των ΗΠΑ για 3 η συνεχόμενη εβδομάδα από τις //8.,675,65,65,6,575,55,55,5,75,5,5, Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο και της τεκμαρτής μεταβλητότητας της ισοτιμίας, 8-9 Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο Τεκμαρτή Μεταβλητότητα /8 /8 3/8 /8 5/8 6/8 7/8 8/8 9/8 /8 /8 /8 /9 /9 3/9 /9 5/9 6/9 7/9 8/ των χρηματιστηριακών αγορών. Ο βασικότερος προσδιοριστικός παράγοντας της ισοτιμίας παραμένει η διάθεση των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου. Η ισχυρή αρνητική συσχέτιση ( 6) της συναλλαγματικής ισοτιμίας με την τεκμαρτή μεταβλητότητά της επιβεβαιώνει το ρόλο του ελβετικού νομίσματος ως «ασφαλές καταφύγιο».,75,7,65,6,55,5,5,,35,3,5, Ισοτιμία Ευρώ/Ελβετικό φράγκο & Δίκαιη τιμή PPP, PPP Ευρώ/ελβετικό φράγκο PPP+σ PPP+3*σ Ισοτιμία Ευρώ/Ελβετικό φράγκο PPP-σ PPP-3*σ /99 7/99 / 7/ / 7/ / 7/ /3 7/3 / 7/ /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Σύμφωνα με τη θεωρία της αγοραστικής δύναμης (Purchasing Power Parity) το ευρώ βρίσκεται σε ελαφρώς υπερτιμημένη περιοχή έναντι του ελβετικού φράγκου με τη μακροχρόνια τιμή ισορροπίας (δίκαιη τιμή) να εκτιμάται στα,7 ελβετικά φράγκα. Tα πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν καταδεικνύουν ότι η ελβετική οικονομία εξέρχεται από τη φάση της ύφεσης. Ο πρόδρομος δείκτης του ινστιτούτου KOF ο οποίος προδιαγράφει την πορεία της οικονομίας για τους επόμενους έξι μήνες παρουσίασε τον Αύγουστο βελτίωση μεγαλύτερη των προσδοκιών (-,, εκτίμηση: -,6, αναθεωρημένη μέτρηση Ιουλίου: -,85) με αποτέλεσμα να καταγράψει υψηλό 9 μηνών. Αντίστοιχη εικόνα παρουσίασε και ο βιομηχανικός δείκτης SVME PMI τον Αύγουστο ο οποίος διαμορφώθηκε υψηλότερα τον 5 μονάδων (5,, Ιούλιος:,3) για η φορά από τον Αύγουστο του 8 υποδηλώνοντας ότι ο βιομηχανικός τομέας παρουσιάζει ανάπτυξη. Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης ZEW διαμορφώθηκε το Σεπτέμβριο στο υψηλότερο επίπεδο (58, Αύγουστος: 8,6) από καταγραφής των στοιχείων (6/6). Τα ανωτέρω δημιουργούν προσδοκίες ότι η ελβετική οικονομία θα παρουσιάσει θετικό ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ στο γ τρίμηνο του τρέχοντος έτους. Η συναλλαγματική ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο παρουσιάζει το τελευταίο τρίμηνο μικρές διακυμάνσεις κυρίως λόγω της σημαντικής υποχώρησης της τεκμαρτής μεταβλητότητας της συναλλαγματικής ισοτιμίας και της σταθεροποίησης 6 Forex & Interest Rates Navigator

17 Οκτώβριος 9 5,5 3,5 3,5,5,5 -,5 - -,5 - -,5 ΑΕΠ Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ και πρόδρομου δείκτη KOF, ΑΕΠ ετήσια μεταβολή Πρόδρομος δείκτης KOF 3/95 /95 9/96 6/97 3/98 /98 9/99 6/ 3/ / 9/ 6/3 3/ / 9/5 6/6 3/7 /7 9/8 6/9 Το ΑΕΠ παρουσίασε το β τρίμηνο σε ετήσια βάση συρρίκνωση μικρότερη των εκτιμήσεων (-, εκτίμηση: -3) κυρίως λόγω της ενίσχυσης των καταναλωτικών δαπανών και των ιδιωτικών επενδύσεων. Σε τριμηνιαία βάση παρουσίασε συρρίκνωση για τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο (-,3) ωστόσο ο ρυθμός μείωσης του ΑΕΠ ήταν μικρότερος συγκριτικά με τον προηγούμενο τρίμηνο (-,9). Ο κίνδυνος αποπληθωρισμού για την ελβετική οικονομία φαίνεται να απομακρύνεται, καθώς ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Αύγουστο μικρότερη ετήσια υποχώρηση (-,8) σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα (-,). Αντίστοιχη βελτίωση σημείωσε και ο δείκτης τιμών παραγωγού ο οποίος κατέγραψε σε μηνιαία βάση αύξηση (,) για η φορά από τον Ιούλιο του 8 ενώ σε ετήσια βάση παρουσίασε μικρότερη υποχώρηση (-5,5) συγκριτικά με τον Ιούλιο που είχε καταγράψει χαμηλό (-6,) από τον /975. Το παραπάνω συμπέρασμα επιβεβαιώνεται και από το ότι ο ετήσιος ρυθμός αύξησης της προσφοράς χρήματος Μ3 διατηρήθηκε τον Αύγουστο στα επίπεδα του Ιουλίου (7,7) Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή και Δείκτη Τιμών Παραγωγού Δείκτης τιμών καταναλώτη Δείκτης Τιμών Παραγωγού /99 7/99 / 7/ / 7/ / 7/ /3 7/3 / 7/ /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Παρότι οι περισσότεροι οικονομικοί δείκτες έχουν παρουσιάσει σημαντική βελτίωση τα στοιχεία για την αγορά εργασίας εξακολουθούν να KOF 3,5,5,5 -,5 - -,5 - επιδεινώνονται. Το ποσοστό ανεργίας (εποχικά προσαρμοσμένο) διαμορφώθηκε τον Αύγουστο στο υψηλότερο επίπεδο () των τελευταίων έξι ετών ενώ το επίπεδο της απασχόλησης το β τρίμηνο παρουσίασε ετήσια υποχώρηση (-,) για η φορά από το γ τρίμηνο του 3. Το Υπουργείο Οικονομικών της Ελβετίας (SECO) προέβη σε θετική αναθεώρηση των προβλέψεων του για το 9 και το. Αναλυτικά, προβλέπει ότι η ελβετική οικονομία θα παρουσιάσει συρρίκνωση το 9 κατά,7 (προηγ. εκτίμηση -,7) ενώ το ανάπτυξη της τάξης του, (προηγ. εκτίμηση -,). Επίσης, εκτιμά ότι το ποσοστό της ανεργίας θα ανέλθει στο 3,8 και 5, το 9 και αντίστοιχα. Επιπρόσθετα, προβλέπει ότι ο μέσος ετήσιος ρυθμός μεταβολής του επιπέδου των τιμών το 9 θα διαμορφωθεί στο -, ενώ το στο,9. Σύμφωνα με τις προβλέψεις Σεπτεμβρίου του ινστιτούτου KOF η ελβετική οικονομία θα συρρικνωθεί το 9 κατά 3, ενώ το και θα παρουσιάσει ανάπτυξη, και, αντίστοιχα. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης διατηρείται η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση για το ελβετικό φράγκο έναντι του ευρώ ενώ βραχυπρόθεσμα φαίνεται να παραμένει εντός εύρους τιμών (,5-,535). Daily QEURCHF= Price BarOHLC, QEURCHF=, Bid CHF 9//9,.56,.536,.58,.56.6 SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 5 9//9, SMA, QEURCHF=, Bid(Last),.59 9//9,.598 BBand, QEURCHF=, Bid(Last),, Simple,..58 9//9,.59,.553,.5 SMA, QEURCHF=, Bid(Last),.57 9//9, //8 - /7/9 (GMT)..3 RSI, QEURCHF=, Bid(Last),, Wilder Smoothing 9//9, Value CHF Q 8 Q 8 Q3 8 Q 8 Q 9 Q 9 Q3 9 Q 9 Αντίσταση για το ελβετικό νόμισμα στην περιοχή των, ελβ. φράγκων (38, Fibonacci retracement,588-,576 ελβ. φράγκα και υψηλό 5 Σεπτεμβρίου) με πιο σημαντικό επίπεδο στα,5- ελβετικά φράγκα (υψηλά 5 Μαΐου & 8, 3, Ιουνίου). Επόμενα σημαντικά επίπεδα αντίστασης για το ελβετικό νόμισμα εκείνα των,79 (υψηλό 3/3/9) και,576 (υψηλό 6 /3/9) ελβ. φράγκα. Αξίζει να Price CHF Forex & Interest Rates Navigator 7

18 Σεπτέμβριος 9 επισημάνουμε ότι κοινώς αποδεκτή εκτίμηση συνιστά το ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα δεν επιθυμεί την ενίσχυση του εγχώριου νομίσματος άνω των,5 ελβ. φράγκων. Σε ενδεχόμενη υποχώρηση του ελβετικού φράγκου στήριξη εντοπίζεται στα,536 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 3/7) και στην περιοχή των, (χαμηλό /6 & 6,8 Fibonacci retracement,588-,576 ελβ. φράγκα). Επόμενα επίπεδα στήριξης τα,57 (χαμηλό 6/3/9) και,588 (χαμηλό 5//8) ελβ. φράγκων. στα τρέχοντα μηδενικά επίπεδα ενδεχομένως μέχρι τα μέσα του ώστε να αντιμετωπίσει τις αρνητικές συνέπειες της οικονομικής κρίσης. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας έχει προγραμματιστεί για τις Δεκεμβρίου. Κεντρική Τράπεζα Ελβετίας (SNB) Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα αποφάσισε στη σύσκεψή της στις 7 Σεπτεμβρίου τη διατήρηση του εύρους της δέσμης στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο,-,75 με το επιτόκιο στόχος στο,5 (ιστορικά χαμηλό). Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα προέβη σε θετική αναθεώρηση των προβλέψεων της για το ΑΕΠ, προβλέποντας για το 9 συρρίκνωση της οικονομίας μεταξύ,5 και (προηγούμενη εκτίμηση: -,5 έως -3). Σε ότι αφορά το δείκτη τιμών καταναλωτή οι εκτιμήσεις για το 9 διατηρήθηκαν αμετάβλητες στο -,5 ενώ για το και αναθεωρήθηκαν υψηλότερα,6 (προηγούμενη εκτίμηση:,) και,9 (προηγούμενη εκτίμηση:,3) αντίστοιχα. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας αναγνώρισε ότι η παγκόσμια οικονομία έχει βελτιωθεί εκτιμώντας θετικό ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ για την Ευρωζώνη και τις ΗΠΑ πριν το τέλος του έτους. 6 Επιτόκιο Αναφοράς SNB & Κανόνας του Taylor, Επιτόκιο αναφοράς SNB Κανόνας του Taylor 95 Διάστημα εμπιστοσύνης / 7/ / 7/ / 7/ /3 7/3 / 7/ /5 7/5 /6 7/6 /7 7/7 /8 7/8 /9 7/9 Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα επεσήμανε ότι είναι διατεθειμένη να συνεχίσει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων εάν κρίνεται σκόπιμο, τονίζοντας ωστόσο ότι για να διατηρηθεί η σταθερότητα του επιπέδου των τιμών θα πρέπει τα επόμενα τρία έτη να αποσυρθούν τα μετρά τόνωσης της οικονομίας ειδάλλως θα υπάρχει κίνδυνος πληθωρισμού. Η εκτίμηση μας είναι ότι Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα διατηρήσει τα επιτόκια 8 Forex & Interest Rates Navigator

19 Οκτώβριος 9 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΕΛΒ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ USD/CHF EUR/CHF USD/CHF EUR/CHF /75 /78 /8 /8 /87 /9 /93 /96 /99 / /5 / ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB / / / /3 / /5 /6 /7 /8 /9 ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSA LS RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ).95 7/3/9 /5/9 7/7/9 /9/9 ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ /9/7 /3/8 /9/8 6/3/9 8/8/9 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/CHF ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ //999 7/7/ 3/5/3 8/3/5 //7 7//8 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) //3 3/8/ //6 7/9/7 /3/9 vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ Forex & Interest Rates Navigator 9

20 Οκτώβριος 9 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 9/9/9 3 Μ 6 Μ Μ 9/9/9 3 Μ 6 Μ Μ EUR/USD,57,5,5,39 USD/JPY 9, 9, 9, 98, EUR/JPY 3, 35, 36,3 36, GBP/USD,598,6,65,7 EUR/GBP,9,96,879,88 USD/CHF,38,5,55, EUR/CHF,53,55,53,53 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,5,5,5,5,,,,5,,,,,5,5,5,,5,5,5,5 Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών marketanalysis@alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος Κων/νος Αναθρεπτάκης premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.