GREEK FIXED INCOME MONITOR:

Transcript

1 GREEK FIXED INCOME MONITOR: ΔΙΑΤΗΡΗΣΗ ΤΗΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ ΑΠΟ ΕΝΔΕΧΟΜΕΝΗ ΠΑΡΑΤΑΣΗ ΤΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ Ηλίας Λεκκός Βένη Αρακελιάν Δημητρία Ρότσικα Χάρης Γιαννακίδης ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ 2017 Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

2 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 Μαϊ-13 Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Μαϊ-15 Αυγ-15 Νοε-15 Φεβ-16 Μαϊ-16 Αυγ-16 Νοε-16 Φεβ-17 ΑΝΑΜΟΝΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΠΙΤΕΥΞΗ ΜΙΑΣ «ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ» ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ Οι αποφάσεις του Eurgrup στις 20 και η επιστροφή των τεχνικών κλιμακίων την τελευταία εβδομάδα του ενίσχυσε τις προσδοκίες για επίτευξη συνολικής συμφωνίας το αργότερο μέχρι τον Μάιο. Σύμφωνα με τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων οι προσδοκίες αυτές ενσωματώθηκαν στην τιμολόγηση των ελληνικών κρατικών ομολόγων το τελευταίο δεκαήμερο του με τον Δείκτη να σημειώνει οριακή άνοδο της τάξης του 0,69% συγκριτικά με τα τέλη Ιανουαρίου. Αντίστοιχα, η μεσοσταθμική απόδοση στην λήξη του Δείκτη σημείωσε πτώση κατά 60 μονάδες βάσης (μ.β.) στο 7.65%, υψηλότερα ωστόσο κατά περίπου 36 μ.β. σε σχέση με τις αρχές του έτους. Παρά την αντιστροφή της αρνητικής τάσης στις αρχές, η επιβράδυνση των διαδικασιών για το κλείσιμο της δεύτερης αξιολόγησης θα επιβαρύνουν όπως έχει φανεί από αντίστοιχα γεγονότα τους προηγούμενους μήνες - την πορεία των δεικτών των ελληνικών ομολόγων. Επιπρόσθετα, το αποτέλεσμα πιθανότατα θα είναι πολλαπλασιαστικό σε περίπτωση που συνοδευτεί με χειροτέρευση των μακροοικονομικών και δημοσιονομικών μεγεθών. Ενδεικτικά, στο αρνητικό σενάριο μια χειροτέρευσης της εκτίμησης για το ΑΕΠ του πρώτου τριμήνου του 2017 στα μέσα Μαΐου σε συνδυασμό με συνέχιση των αδιεξόδων στο κλείσιμο της αξιολόγησης θα οδηγήσει σε ενίσχυση της μεταβλητότητας στην ελληνική αγορά ομολόγων. Μέσα σε αυτό το πλαίσιο ο Δείκτης Κυβερνητικών Ομολόγων ξεκίνησε το 2017 με οριακά θετικό πρόσημο στο 0,34% σε ετήσια βάση. Το 5ετές CDS, ένας σημαντικός υποκείμενος παράγοντας των αποτιμήσεων των ελληνικών κυβερνητικών ομολόγων παρέμεινε σε υψηλά επίπεδα καθ όλη την διάρκεια του, κυμαινόμενο μεταξύ των 995 και 1065 μονάδων βάσης. Συγκεκριμένα, ο πιστωτικός κίνδυνος μειώθηκε κατά μόλις 20 μονάδες βάσης τον Φεβρουάριο από τις 1036 μονάδες στα τέλη Ιανουαρίου. Οι αγορές συνεχίζουν να τιμολογούν τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων σε συνέπεια με την εκτίμηση μιας «δίκαιης αποτίμησης» (fair-value mdel) που έχουμε αναπτύξει, ενώ το dwnside risk παραμένει υψηλό λόγω του υψηλού πιστωτικού κινδύνου. Η εκτίμηση της μεσοσταθμικής απόδοσης του Δείκτη Κρατικών Ομολόγων σύμφωνα με το μοντέλο βρίσκεται στο 8,06%, υψηλότερη κατά περίπου 41 μονάδες βάσης σε σχέση με την πραγματική απόδοση στα τέλη μήνα. Blmberg Gvernment Bnd Index Blmberg Crprate High Yield Bnd Index Piraeus Bank Gvernment Bnd Index Piraeus Bank Crprate ex Financials Bnd Index MM YtD Αποδόσεις Δεικτών Αποτίμηση Κρατικού Δείκτη Ομολόγων Upside/Dwnside Risk Gvernment Bnd Index Yield Mdel Estimate (CDS 5Y SR in USD ) Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg 3

4 Μαρ-16 Απρ-16 Μαϊ-16 Ιουν-16 Ιουλ-16 Αυγ-16 Σεπ-16 Οκτ-16 Νοε-16 Δεκ-16 Ιαν-17 Φεβ-17 Φεβ-13 Μαϊ-13 Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Μαϊ-15 Αυγ-15 Νοε-15 Φεβ-16 Μαϊ-16 Αυγ-16 Νοε-16 Φεβ-17 ΕΝΩ ΤΟ ΚΟΣΤΟΣ ΔΑΝΕΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΠΑΡΑΜΕΝΕΙ ΣΕ ΣΧΕΤΙΚΑ ΚΑΛΥΤΕΡΑ ΕΠΙΠΕΔΑ. Η χρονική παράταση στο κλείσιμο της δεύτερης αξιολόγησης του ελληνικού οικονομικού προγράμματος επηρεάζει σε σημαντικό βαθμό και την πορεία των εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων κινήθηκε οριακά πτωτικός από τις 127,5 μονάδες στα τέλη Ιανουαρίου στις; 126,9 μονάδες τον Φεβρουάριο. Σε αντίθεση με τα κέρδη που σημείωσε το 2016, ο Δείκτης παραμένει στα ίδια επίπεδα με τις αρχές του έτους. Πρόσθετη πίεση στα εταιρικά ομόλογα μπορεί να προκαλέσει η πτώση του Δείκτη Οικονομικού Κλίματος (ESI) στις 92,9 μονάδες συγκριτικά με τις 95,1 μονάδες στα τέλη του Ιανουαρίου. Κύριος παράγοντας αυτής της πτώσης είναι η σημαντική μεταβλητότητα των οικονομικών μεγεθών από την παρατεταμένη αξιολόγηση του οικονομικού προγράμματος. Η μεσοσταθμική απόδοση των εταιρικών εκδόσεων στα τέλη του έκλεισε στο 6,72%, αυξημένη κατά 135 μονάδες βάσης σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Θα πρέπει να τονίσουμε, ωστόσο, ότι η σημαντική αύξηση του κόστους δανεισμού των εταιριών μέσω ομολογιακών εκδόσεων δεν συνδέεται τόσο με την πορεία της αξιολόγησης όσο με τις εξελίξεις για το σχέδιο αναδιάρθρωσης του δανεισμού της Frigglass. Συγκεκριμένα, η ομολογιακή έκδοση 250 εκ. της Frigglass με λήξη το 2018 και κουπόνι 8,25% κατέγραψε αύξηση της τάξης των 20 ποσοστιαίων μονάδων στην απόδοση στην λήξη φτάνοντας το 70,1% τον μέσα στον Φεβρουάριο. Με βάρος κοντά στο 4% στον Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων η κίνηση αυτή συνεπάγεται αύξηση κατά περίπου 80 μονάδες βάσης για την μεσοσταθμική απόδοση του Δείκτη. Παρολ αυτά, μια οριστικοποίηση του σχεδίου αναδιάρθρωσης της εταιρείας και σε συνδυασμό με την θετική δυναμική που παρατηρείται στον Δείκτη, αναμένουμε η μεσοσταθμική απόδοση να αποκλιμακωθεί το επόμενο διάστημα. Αυτό το ενδεχόμενο ίσως δώσει μια διέξοδο στις επιχειρήσεις για δανεισμό κεφαλαίων μέσω εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων και έτσι σε μια θετική εξέλιξη στην ρευστότητα του ιδιωτικού τομέα. Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg Συσχέτιση Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων & ESI Crprate Bnd Index (LHS) ESI (RHS) Τεχνικοί Δείκτες Βραχυχρόνιας Δυναμικής Diff MACD Signal (RHS) 4

5 ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΩΝ ΕΚΔΟΣΕΩΝ Οι τρεις χαμηλότερες επιδόσεις του παρατηρήθηκαν στα ομόλογα: Αποδόσεις Εταιρικών Ομολόγων (Φεβρουάριος) της FRIGOGLASS (-15.1%) με λήξη το 2018 της INTRALOT (-1,25%) με λήξη το 2018 της INTRALOT (-0,96%) με λήξη το 2021 Τις τρεις υψηλότερες αποδόσεις κατέγραψαν τα ομόλογα: της COCA-COLA (1,82%) με λήξη το 2024 της COCA-COLA (0,45%) με λήξη το 2020 των ΕΛΠΕ (0,35%) με λήξη το 2019 Στις 7 έγινε πληρωμή κουπονιού για το ομόλογο του ΟΤΕ με κουπόνι 7,875 και λήξη το Επιπρόσθετα, έγιναν πληρωμές κουπονιών στις 24 για όλα τα ομόλογα του PSI με κουπόνι 3% και των οποίων οι λήξεις κυμαίνονται μεταξύ του 2023 και του HOUSEMARKET (2021) WIND (2021) ELPE(2021) INTRALOT CAPITAL (2021) TITAN(2021) COCA-COLA (2024) OTE (2019) OTE (2020) ELPE (2019) TITAN (2019) MOTOROIL INTRALOT CAPITAL PPC (2017) PPC (2019) FRIGOGLASS ELPE (2017) OTE (2018) COCA-COLA (2020) Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg 5

6 Μαρ-12 Μαϊ-12 Ιουλ-12 Σεπ-12 Νοε-12 Ιαν-13 Μαρ-13 Μαϊ-13 Ιουλ-13 Σεπ-13 Νοε-13 Ιαν-14 Μαρ-14 Μαϊ-14 Ιουλ-14 Σεπ-14 Νοε-14 Ιαν-15 Μαρ-15 Μαϊ-15 Ιουλ-15 Σεπ-15 Νοε-15 Ιαν-16 Μαρ-16 Μαϊ-16 Ιουλ-16 Σεπ-16 Νοε Ιαν Σχετική Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Φεβρουάριος 2017 (Ημ. Βάσης: 09/03/12=100) Κατανομή Αποδόσεων MM % 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Price (LHS) Yield (RHS) MM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του για τον δείκτη ήταν στις 391,07 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 411,59 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 28 αυξήθηκε οριακά κατά 0,69% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του ήταν υψηλότερη από το 42% των ιστορικών αποδόσεων. Το ποσοστό αυτό αντιστοιχεί στην παρατήρηση ότι παρόμοιες και χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του 0,69% σε μηνιαία βάση εμφανίσθηκαν στην διάρκεια 25 μηνών στο σύνολο των 60 μηνιαίων αποδόσεων του δείκτη. 28- Members 22 Market Capitalizatin (EUR bn) Weighted Average Yield 7.65 Weighted Average Cupn 3.22 Weighted Average Maturity Weighted Average Duratin 9.00 *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg 6

7 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Φεβρουάριος 2017 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( δισ.) Οφειλόμενο Νόμισμα Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ημερομηνία Ανακοίνωσης Λήξης Έκδοσης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Pr's) Last Price - 28 Yield - 28 Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 24/02/ /02/2023 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 25/02/ /02/2024 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 26/02/ /02/2025 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 27/02/ /02/2026 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 28/02/ /02/2027 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 29/02/ /02/2028 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 01/03/ /02/2029 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 02/03/ /02/2030 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 03/03/ /02/2031 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 04/03/ /02/2032 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 05/03/ /02/2033 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 06/03/ /02/2034 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 07/03/ /02/2035 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 08/03/ /02/2036 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 09/03/ /02/2037 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 10/03/ /02/2038 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 11/03/ /02/2039 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 12/03/ /02/2040 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 13/03/ /02/2041 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/18 14/03/ /02/2042 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Σταθερό Ετήσια 17/04/17 10/04/ /04/2019 B Hellenic Republic Gvernment Bnd Σταθερό Ετήσια 17/07/17 10/07/ /07/2017 B Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg 7

8 Ιαν-13 Απρ-13 Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-14 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Απρ-15 Ιουλ-15 Οκτ-15 Ιαν-16 Απρ-16 Ιουλ-16 Οκτ-16 Ιαν-17 Σχετική Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Φεβρουάριος 2017 (Ημ. Βάσης: 02/01/13=100) % Κατανομή Αποδόσεων MM % 15% 10% 5% % Price (LHS) Yield (RHS) MM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του για το δείκτη ήταν στις 126,25 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 127,02 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 28 μειώθηκε οριακά κατά 0,42% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του ήταν υψηλότερη από το 18% των ιστορικών MM αποδόσεων. Το ποσοστό αυτό αντιστοιχεί στην παρατήρηση ότι παρόμοιες και χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του -0,42% σε μηνιαία βάση εμφανίσθηκαν στην διάρκεια 9 μηνών στο σύνολο των 50 μηνιαίων αποδόσεων του δείκτη. 28- Members 18 Market Capitalizatin (EUR bn.) 6.72 Weighted Average Yield 6.77 Weighted Average Cupn 4.96 Weighted Average Maturity 3.18 Weighted Average Duratin 2.76 *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 8 Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg

9 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Φεβρουάριος 2017 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ημερομηνία Ανακοίνωσης Λήξης Έκδοσης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Pr's) Last Price - 28 Yield - 28 COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 18/06/17 18/06/13 18/06/20 BBB OTE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 07/08/17 07/02/13 07/02/18 B HELLENIC PETROLEUM FINAN Σταθερός Εξαμηνιαία 10/05/17 10/05/13 10/05/ FRIGOGLASS FINANCE BV Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/17 20/05/13 15/05/18 CCC PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/05/17 08/05/14 01/05/19 CCC PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/05/17 08/05/14 01/05/17 CCC INTRALOT CAPITAL LUX* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/17 08/05/14 15/05/21 B MOTOR OIL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/17 22/05/14 15/05/ TITAN GLOBAL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 10/07/17 10/07/14 10/07/19 BB HELLENIC PETROLEUM FINANCE* Σταθερός Εξαμηνιαία 04/07/17 04/07/14 04/07/ OTE PLC* Σταθερός Ετήσια 09/07/17 10/07/14 09/07/20 B OTE PLC** Σταθερός Ετήσια 02/12/17 02/12/15 02/12/19 B COCA-COLA HBC FINANCE BV*** Σταθερός Ετήσια 11/11/17 10/03/16 11/11/24 BBB TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 17/06/17 17/06/16 17/06/21 BB INTRALOT CAPITAL LUX*** Σταθερός Εξαμηνιαία 15/03/17 23/09/16 15/09/21 B HELLENIC PETROLEUM*** Σταθερός Εξαμηνιαία 14/04/17 14/10/16 14/10/ HOUSEMARKET*** Σταθερός Τριμηνιαία 04/04/17 04/10/16 04/10/ CRYSTAL ALMOND SARL*** Σταθερός Εξαμηνιαία 01/05/17 04/11/16 01/11/21 B * 2014 Issues ** 2015 Issues *** 2016 Issues Πηγή: Piraeus Bank Research, Blmberg 9

10 FIXED INCOME MONITOR Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις. 10