ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ &ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ

Μέγεθος: px
Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ &ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ"

Transcript

1 ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ &ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΜΑΘΗΜΑ: ΠΙΣΤΩΤΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ: Κος Εμμανουήλ Τσιριτάκης ΟΜΑΔΑ ΕΡΓΑΣΙΑΣ: ΣΥΡΡΗ ΔΑΝΑΗ ΑΡΤΑΒΑΝΗΣ ΝΙΚΟΛΑΟΣ ΠΑΖΑΣ ΙΩΑΝΝΗΣ ΚΟΡΔΩΝΗΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ ΠΑΠΑΚΩΣΤΟΠΟΥΛΟΣ ΚΩΝΣΤ/ΝΟΣ 1

2 ΡΟΚΚΑΣ ΑΠΟΣΤΟΛΟΣ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1:... 3 ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΑ ΧΡΕΟΓΡΑΦΑ.. 3 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2:... 4 ΠΡΟΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3: Η ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΚΑΙ Η ΕΓΧΩΡΙΑ ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4: ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ-ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 5: ΩΦΕΛΗ ΓΙΑ ΤΟΝ ΕΚΔΟΤΗ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 6: ΩΦΕΛΗ ΓΙΑ ΤΟΝ ΕΠΕΝΔΥΤΗ

3 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1: ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΣΤΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΑ ΧΡΕΟΓΡΑΦΑ. Τα μετατρέψιμα χρεόγραφα είναι προϊόντα ελκυστικά αλλά και παράλληλα ασυνήθιστα, επειδή ενσωματώνουν ταυτόχρονα χαρακτηριστικά σταθερού εισοδήματος αλλά και στοιχεία «μετοχικής» συμπεριφοράς. Σε ένα και μόνο χρεόγραφο οι επενδυτές μπορούν να οπτικοποιήσουν τις προσδοκίες τους για την ασφάλεια ενός ομολόγου και για τα πιθανά κεφαλαιακά κέρδη μιας μετοχής. Οι υβριδικές αυτές δυνατότητες απεδείχθησαν με το πέρας των ετών, ικανές να ανταποκριθούν στις προσδοκίες των κατόχων τους. Στην παρούσα εργασία που πραγματοποιήσαμε προσπαθήσαμε να προσεγγίσουμε όσο πιο απλά το θέμα των μετατρέψιμων ομολόγων, ειδικά ενόψει της «άνοιξης» που πρόκειται να γνωρίσουν αυτά στην αναπτυσσόμενη ελληνική αγορά. Στην προσπάθεια μας αυτή, είχαμε αρωγούς ορισμένους ανθρώπους τους οποίους και ευχαριστούμε θερμά. Συγκεκριμένα θα θέλαμε να ευχαριστήσουμε: Τον καθηγητή μας Κο. Νικόλαο Καραμούζη που μας παρέπεμψε στην βοήθεια της EFG Finance. Τους ανθρώπους της EFG Finance για τον χρόνο τους και τις συμβουλές τους, και ειδικά τον Κο. Πάνο Λυμπερόπουλο, για το ενδιαφέρον του. Τέλος τον καθηγητή μας Κο. Εμμανουήλ Τσιριτάκη για την ευκαιρία που μας έδωσε να ασχοληθούμε με ένα τόσο ενδιαφέρον θέμα και να το παρουσιάσουμε. Κλείνοντας αυτή την εισαγωγή θα θέλαμε να αναφέρουμε την ύπαρξη ενός κοινού των φοιτητών που ασχολήθηκαν με την παρούσα εργασία και στο οποίο μπορεί όποιος επιθυμεί να απευθύνει τα σχόλια του για το ενδιαφέρον αυτό αντικείμενο που ονομάζεται Convertible Securities. To αυτό είναι το 3

4 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 2: ΠΡΟΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ. Αρχικά παρατίθεται μια προεπισκόπηση των μετατρέψιμων χρεογράφων. Παρουσιάζουμε τα βασικά στοιχεία των μετατρέψιμων χρεογράφων, ενώ στα επόμενα τμήματα θα ακολουθήσει περαιτέρω ανάλυση. Η εκτιμητική των μετατρέψιμων χρεογράφων εμπεριέχει πολλούς πολύπλοκους μαθηματικούς τύπους. Η υβριδική φύση ενός μετατρέψιμου ομολόγου, οδηγεί αυτομάτως στην χρήση μια ποικιλίας ποσοτικών τεχνικών αλλά και στην ύπαρξη συνθηκών σταθερής προσόδου, προκειμένου να αναλυθεί το χρεόγραφο αυτό. Πριν αρχίσουμε να αναλύουμε περαιτέρω τις τεχνικές αυτές, θα ήταν δόκιμο να παρουσιάσουμε τις βασικές αρχές και ορολογίες του αντικειμένου αυτού. Τα μετατρέψιμα χρεόγραφα αποτελούνται από τίτλους χρέους (όπως ομόλογα και ομολογίες) ή επιλεγμένες μετοχές ενός εταιρικού σχήματος, οι οποίες μπορεί να ανταλλαγούν κατ επιλογή του δικαιούχου. Η επιλογή αυτή εντούτοις αφορά, συγκεκριμένο αριθμό μετοχών σε συγκεκριμένη χρονική περίοδο κάτω υπό όρους που θέτει η εκδότρια εταιρία την στιγμή της διάθεσης του χρεογράφου. ΓΝΩΡΙΖΟΝΤΑΣ ΤΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΑ ΧΡΕΟΓΡΑΦΑ Τα μετατρέψιμα χρεόγραφα είναι πολύ απλά στην σύλληψη τους: Ένα μετατρέψιμο ομόλογο είναι ένα σύνηθες εταιρικό ομόλογο το οποίο ενσωματώνει την επιπρόσθετη επιλογή να μετατραπεί σε ένα δεδομένο αριθμό μετοχών του εταιρικού κεφαλαίου. Οι όροι και οι συνθήκες μετατροπής προσδιορίζονται από την εκδότρια επιχείρηση στην φάση έκδοσης και διάθεσης αυτού. Τα μετατρέψιμα ομόλογα είναι ένας συγκεκριμένος τύπος εταιρικών ομολόγων, ο οποίος εκδίδεται από διάφορες εταιρίες αλλά έχουν τα ίδια χαρακτηριστικά με τα υπόλοιπα ομόλογα. Οι δύο όροι μπορεί να διαφέρουν ετυμολογικά αλλά κάθε ομόλογο έχει ένα συγκεκριμένο επιτόκιο και μια συγκεκριμένη ημερομηνία λήξης. Η εκδότρια εταιρία εγγυάται να αποδίδει τον τόκο συνήθως σε εξαμηνιαία βάση και την αξία στην λήξη βάσει της ονομαστικής αξίας του ομολόγου. Όπως και με τα μη μετατρέψιμα ομόλογα, η αδυναμία μιας εταιρίας να αποδώσει τόκους ή αξίες όταν απαιτείται, οδηγεί στο πρώτο βήμα για την κατάπτωση της εταιρίας σε καθεστώς χρεοκοπίας. Συνεπώς τα μετατρέψιμα ομόλογα μοιράζονται με τα μη-μετατρέψιμα ένα κοινό χαρακτηριστικό: την προστασία του επενδυθέντος κεφαλαίου. Τα μετατρέψιμα εμπεριέχουν μια σημαντική επιλογή που τα άλλα εταιρικά ομόλογα δεν έχουν: Κατά την κρίση του δικαιούχου, το ομόλογο αυτό μπορεί να ανταλλαγεί με ένα κομμάτι του υποκείμενου εταιρικού κεφαλαίου της εκδώσας εταιρίας. Αυτή η δυνατότητα αλλάζει παντελώς τα επενδυτικά χαρακτηριστικά του ομολόγου. Τα μετατρέψιμα ομόλογα διέπονται από τις Αρχές Εμπιστοσύνης των Συμβάσεων του 1939 (Αμερική, Trust Indenture Act of 1939). Η ομολογιακή σύμβαση που συνδέεται με κάθε προσφορά μετατρέψιμων ομολόγων, είναι σχεδιασμένη έτσι ώστε να ελέγχει τις συγκρούσεις συμφέροντος μεταξύ των μετόχων και των δανειστών μιας εταιρίας. Οι όροι των 4

5 συμβολαίων για κάθε ανεξάρτητο συμβαλλόμενο είναι ένα σημαντικό κομμάτι αυτής, και η παραβίαση των συμβολαίων αυτών μπορεί να οδηγήσει σε πιθανή χρεοκοπία. Παραπομπές συμβολαίων στην αρχή, περιορισμοί στην αγορά τους, απαιτήσεις για κεφάλαια εξασφάλισης, απαγορεύσεις στην πώληση στοιχείων ενεργητικού κι άλλα, είναι ορισμένα απ αυτά. Το μετατρέψιμο χρεόγραφο έχει τρία βασικά μέρη: 1. Την αξία του ως κοινό ομόλογο, η οποία αποκαλείται αξία επένδυσης(investment value) ή καλύτερα η αξία του ομολόγου αν είχε εκδοθεί χωρίς το δικαίωμα μετατροπής. 2. Την αξία του ως μετοχικό κεφάλαιο, η οποία αποκαλείται αξία μετατροπής (conversion value). 3. Tην θεωρητικά δίκαιη αξία διαπραγμάτευσης (theoretical fair value). Ο επενδυτής πρέπει να αναλύσει διεξοδικά έναν μετατρέψιμο τίτλο για να καταλάβει την διαδικασία αποτίμησης του. Οι τρεις παραπάνω παράγοντες είναι αλληλοεξαρτώμενοι και ο καθένας τους πρέπει να ληφθεί υπόψη για μια σωστή εκτίμηση ενός μετατρέψιμου τίτλου. Στο τμήμα αυτό της εργασίας θα ξεκινήσουμε την επεξήγηση της διαδικασίας αποτίμησης, αναλύοντας το μετατρέψιμο ομόλογο στα διάφορα μέρη του. ΑΞΙΑ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ (INVESTMENT VALUE) ή ΑΞΙΑ ΤΟΥ ΟΜΟΛΟΓΟΥ ΑΝ ΕΙΧΕ ΕΚΔΟΘΕΙ ΧΩΡΙΣ ΤΟ ΔΙΚΑΙΩΜΑ ΜΕΤΑΤΡΟΠΗΣ Η αξία επένδυσης ενός μετατρέψιμου ομολόγου είναι η αξία του ως απλό ομόλογο. (Εντούτοις πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι δεν είναι ίδια με την τιμή του ομολόγου στην αγορά). Είναι δηλαδή όπως προαναφέραμε η αξία του ομολόγου χωρίς την δυνατότητα μετατροπής. Υπολογίζεται αν προσδιορίσουμε την τιμή του ομολόγου χωρίς την μετατροπή και ο υπολογισμός αυτός βασίζεται στην ανάλυση σταθερού εισοδήματος-εταιρικές αρχές, τύπος ομολόγου, κουπόνι και ημερομηνία λήξεως, απαιτούμενα κεφάλαια εξασφάλισης, και σχέση απόδοσης / διάρκειας. Η τιμή αγοράς ενός μετατρέψιμου ομολόγου έχει άμεση σχέση με τους παραπάνω παράγοντες. Εντούτοις, εφόσον η αξία επένδυσης ενός μετατρέψιμου ομολόγου είναι δεδομένη και είναι κομμάτι της τελικής αξίας του ως μετατρέψιμο, αλλαγές στους προαναφερθέντες παράγοντες μπορεί να μην επηρεάσουν άμεσα την τιμή του στην αγορά. Η αξία επένδυσης ενός ομολόγου παραμένει σταθερή για ένα ευρύ φάσμα τιμών των μετοχών της εταιρίας εάν τα επιτόκια παραμένουν σταθερά και πέφτει μόνο όταν η τιμή της μετοχής προσεγγίζει το μηδέν. (γεγονός που σημαίνει ότι η εταιρία βρίσκεται σε δυσμενή θέση). Είναι ακραίο θεωρητικά να πέσει η τιμή αγοράς ενός μετατρέψιμου κάτω από την αξία επένδυσης του, αν και στην πρακτική οριακές υποτιμήσεις (discounts) στην αξία επένδυσης μπορούν να συμβούν. 5

6 Διάγραμμα 2-1 Στο διάγραμμα 2-1 βλέπουμε την σχέση μεταξύ της τιμής μια κοινής μετοχής της υποκείμενης εταιρίας και της αγοραίας τιμής της αξίας επένδυσης του μετατρέψιμου ομολόγου της, η οποία γραφικά απεικονίζεται ως μια ευθεία γραμμή για κανονικές διακυμάνσεις των τιμών της μετοχής. Με την αξία του μετατρέψιμου να απεικονίζεται στον κάθετο άξονα, τα αποτελέσματα των αλλαγών στις μεταβλητές, είναι εύκολο να εντοπιστούν. Η αξία επένδυσης ενός ομολόγου παραμένει σταθερή για ένα ευρύ φάσμα τιμών της μετοχής, εάν υποθέσουμε σταθερά επιτόκια όπως προαναφέραμε χάριν απλότητας του παραδείγματος. Η χρηματοοικονομική σταθερότητα της επιχείρησης και οι άλλοι ποσοτικοί παράγοντες του ομολόγου αλλάζουν αργά, εάν όχι καθόλου. Άρα εφόσον η αξία επένδυσης παραμένει αμετάβλητη για βραχυπρόθεσμες περιόδους, εμφανίζεται στο διάγραμμα ως μια οριζόντια ευθεία γραμμή. Η αξία επένδυσης του ομολόγου δεν επηρεάζεται από αυξήσεις στην τιμή της κοινής μετοχής, αλλά η τιμή αγοράς αυτού θα επηρεαστεί. Σε συνθήκες επιδεινωμένης χρηματοπιστωτικής αξιοπιστίας, η τιμή της μετοχής αρχίζει να βυθίζεται προς το μηδέν. Ο προφανέστερος παράγοντας της εξέλιξης αυτής είναι μια ασυνήθιστη επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών της εταιρίας, η οποία γεννά πολλά ερωτήματα σχετικά με την όλη οντότητα της επιχείρησης. Όπως φαίνεται και στο διάγραμμα 2-1, η αξία του μετατρέψιμου ομολόγου θα αγγίζει επίσης τα επίπεδα χρεοκοπίας. Η αποστροφή του επενδυτικού κοινού για την μετοχή της εταιρίας, η οποία οφείλεται σε γενική δυσμενή κατάσταση στην αγορά, δεν θα επηρεάσει την αξία επένδυσης του μετατρέψιμου ομολόγου, ειδικά βραχυπρόθεσμα. Η αξία επένδυσης του θα συνεχίσει να αποτελεί ένα σταθερό επενδυτικό επίπεδο κάτω από την τιμή βέβαια του ομολόγου στην αγορά και η αξία επένδυσης του ομολόγου παραμένει αμετάβλητη όσο η χρηματοπιστωτική ικανότητα της εκδότριας εταιρίας παραμένει ανέπαφη. Αυτό παρέχει το αναγκαίο στοιχείο σταθερότητας για τα μετατρέψιμα ομόλογα. Επιπλέον, η δυνατότητα μετατροπής εξασφαλίζει ότι τα μετατρέψιμα χρεόγραφα θα είναι πάντα πιο ρευστά από τα αντίστοιχα μη μετατρέψιμα. Εντούτοις, υπάρχουν ορισμένοι παράγοντες οι οποίοι όντως επηρεάζουν την αξία επένδυσης ενός μετατρέψιμου χρεογράφου. Εάν η μετοχή μιας εταιρίας έχει καθοδική πορεία εξαιτίας ειδικών συνθηκών της εταιρίας (μη συστηματικός κίνδυνος), χαμηλών κερδών ή εξαιτίας άλλων αιτίων, η αξία επένδυσης του ομολόγου θα επηρεαστεί, κατ αντιστοιχία που η τιμή ενός κοινού ομολόγου επηρεάζεται από μια δυσμενή αξιολόγηση της εταιρίας. Μια τέτοια μεταστροφή επενδυτικού ενδιαφέροντος από τέτοιας φύσεως παράγοντες, μπορεί επίσης να δημιουργήσει αντίστοιχη τάση στην αξία επένδυσης του ομολόγου της εταιρίας, επειδή θα αντικατοπτρίζει την πιθανότητα να μην είναι σε θέση αυτή να αποδώσει το κουπόνι ή την αξία του ομολόγου. Σε ακραίες περιπτώσεις τόσο η τιμή της κοινής μετοχής όσο και του ομολόγου μπορεί να αγγίξουν το μηδέν. 6

7 Έρευνες έχουν δείξει ότι ραγδαίες αλλαγές στα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρίας, θα έχουν ένα άμεσο αποτέλεσμα στην αξία επένδυσης του ομολόγου. Οι επενδυτές που αγνοούν τα μεγέθη αυτά στην αξιολόγηση των μετατρέψιμων θα είναι σε δυσμενέστερη θέση στην αγορά. Φορείς αξιολόγησης βοηθούν τους επενδυτές στην προσπάθεια αυτή, αλλά πολλές φορές δεν είναι έγκαιρη η παροχή πληροφόρησης εκ μέρους αυτών. Προσεγγίζοντας την μαθηματική ανάλυση των μετατρέψιμων τίτλων, είναι βολικό να υποθέσουμε μια σταθερή αξία επένδυσης αυτών βραχυπρόθεσμα κι ότι οι μεταβολές στην τιμή της μετοχής οφείλονται σε συγκυρίες της αγοράς. Η αξία επένδυσης μεταβάλλεται μακροπρόθεσμα και πρέπει να αυξηθεί σε σχέση με την αρχική τιμή όταν το ομόλογο λήξει, άσχετα με τις μεταβολές της κοινής μετοχής της υποκείμενης εταιρίας. Φυσικά, μεταβαλλόμενα επιτόκια επηρεάζουν την αξία επένδυσης των μετατρέψιμων, όπως επηρεάζουν και την τιμή των συμβατικών ομολόγων. Όταν τα επιτόκια ανεβαίνουν, η αξία επένδυσης θα μειωθεί και αντιστρόφως. Η αξία επένδυσης κυμαίνεται παράλληλα με την τιμή των συμβατικών εταιρικών ομολόγων αντιστοίχους φύσεως. Εντούτοις, εξαιτίας της ειδικής φύσεως των μετατρέψιμων ομολόγων, μια αλλαγή στην αξία επένδυσης τους δεν σημαίνει απαραίτητα και μια αντίστοιχη αλλαγή στην αγοραία τιμή τους. Η αξία επένδυσης μπορεί να μεταβάλλεται, αλλά η αγοραία τιμή να παραμένει σχετικά σταθερή διότι οι ρυθμοί των επιτοκίων είναι απλώς ένας παράγοντας ανάμεσα σε πολλούς που επηρεάζουν την τιμή στην αγορά κάθε δεδομένη στιγμή. Ένα ομόλογο το οποίο διαπραγματεύεται κοντά στην αξία επένδυσης του θα είναι συγκριτικά πιο ευαίσθητο στις διακυμάνσεις των επιτοκίων, απ ότι ένα που διαπραγματεύεται κοντά στην αξία μετατροπής του, δηλαδή αρκετά ψηλότερα από την αξία επένδυσης του. Εάν η αξία του υποκείμενου εταιρικού κεφαλαίου αυξάνεται καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν, το μετατρέψιμο ομόλογο της εταιρίας θα οδηγηθεί περισσότερο από την «μετοχική» του φύση παρά από την «ομολογιακή» του δηλαδή αυτή του εξασφαλισμένου εισοδήματος κι έτσι θα αυξήσει την αξία του. Είναι σημαντικό να αναγνωρίζουμε ότι η αξία επένδυσης ενός μετατρέψιμου ομολόγου στην έκδοση είναι σπάνια κοντά στην ονομαστική αξία του. Το μετατρέψιμο ομόλογο δεν προεξοφλείται βάσει του ποσοστού του κουπονιού του, αλλά θα πρέπει να προεξοφλείται βάσει ενός ποσοστού σύμφωνου με τις αντίστοιχες μη μετατρέψιμες υποχρεώσεις της εταιρίας. Για παράδειγμα, αν η εταιρία έχει εκδώσει ένα μετατρέψιμο ομόλογο με κουπόνι 5% και το αντίστοιχο ποσοστό για μη μετατρέψιμες υποχρεώσεις της εταιρίας είναι 8%, τότε η αξία επένδυσης του ομολόγου αυτού πρέπει να προεξοφληθεί βάσει του 8%. Σε ένα δεκαετές ομόλογο, η αξία επένδυσης θα είναι $ εάν το ομόλογο αυτό έχει ονομαστική αξία $1,000. Η κατάληξη σε μια σωστή εκτίμηση του επιπέδου της αξίας επένδυσης είναι εξαιρετικά σημαντική για την αξιολόγηση των μετατρέψιμων ομολόγων. Συγκεκριμενοποιεί την κατώτερη τιμή κάτω από την οποία το ομόλογο δεν πρέπει να πέσει, άσχετα με τις διακυμάνσεις των κοινών μετοχών της υποκείμενης εταιρίας, και επιπλέον επηρεάζει όλους τους άλλους υπολογισμούς στην μαθηματική ανάλυση των μετατρέψιμων ομολόγων. Επειδή η αξία επένδυσης είναι η βάση πάνω στην οποία εδράζονται όλοι οι άλλοι υπολογισμοί, είναι πολύ σημαντικό να γνωρίζουμε πώς επηρεάζεται από πολλούς άλλους παράγοντες, των οποίων η αναγνώριση δεν είναι πάντα εύκολη. ΠΡΙΜ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ (INVESTMENT PREMIUM) Το premium επένδυσης ενός μετατρέψιμου ομολόγου, αποτελεί την διαφορά μεταξύ της τιμής του ομολόγου στην αγορά και της αξίας επένδυσης του, εκφρασμένη ως ποσοστό. 7

8 Ένα σημαντικό μέτρο της βασικής αξίας του ομολόγου, είναι το premium του πάνω από την αξία επένδυσης του. Σ αυτό το σημείο, προσδιορίζουμε την αξία του ομολόγου στην αγορά υπολογίζοντας την διαφορά ανάμεσα στην τιμή του στην αγορά και της αξίας επένδυσης του, εκφρασμένη ως ποσοστό. Αυτή η παράμετρος είναι πολύ σημαντική διότι επισημαίνει το ελάχιστο επιτρεπτό επίπεδο της τιμής του ομολόγου και είναι εύκολο να παρακολουθηθεί καθώς η τιμή στην αγορά αλλάζει. Για παράδειγμα, στην περίπτωση ενός ομολόγου με μια ονομαστική τιμή $1,000 και μια αξία επένδυσης $798.70, το premium επένδυσης είναι ,ή 25,2 % Όσο πιο υψηλό είναι το premium επένδυσης, τόσο πιο ευαίσθητη είναι η τιμή αγοράς του μετατρέψιμου χρεογράφου σε μια αποστροφή του κοινού απέναντι στην μετοχή της υποκείμενης εταιρίας. Μια υψηλή τιμή αγοράς συγκριτικά με την αξία επένδυσης προκαλείται από αυξήσεις στην τιμή της υποκείμενης μετοχής, τέτοια ώστε η αξία αγοράς του μετατρέψιμου ομολόγου εξαρτάται από την τιμή της μετοχής. Υπάρχει μικρότερη προστασία του κατώτερου ορίου διαπραγματευσιμότητας επειδή η τιμή της μετοχής θα έπρεπε να μειώνεται με έναν παραπλήσιο ρυθμό,πριν η τιμή αγοράς του μετατρέψιμου θα πλησίαζε την αξία επένδυσης και έτσι θα παρείχε προστασία. Αντίστοιχα, όταν το premium επένδυσης είναι μικρό, μια μικρή μείωση της τιμής της υποκείμενης μετοχής θα οδηγούσε στο να προσεγγίσει η τιμή της αγοράς την αξία επένδυσης. Επί του παρόντος, το επίπεδο της αξίας επένδυσης αποτελεί ένα επίπεδο ασφαλείας του χαμηλότερου επιπέδου διαπραγμάτευσης. Επιπλέον όταν το πριμ επένδυσης είναι μικρό, το μετατρέψιμο είναι περισσότερο ευαίσθητο στις επιτοκιακές μεταβολές παρά στις «μετοχικές» και θα είναι τυπικά πιο ευάλωτο σε αλλαγές των επιτοκίων της αγοράς. ΤΙΜΗ ΜΕΤΑΤΡΟΠΗΣ(CONVERSION PRICE) Η τιμή μετατροπής του μετατρέψιμου ομολόγου είναι η ιδανική τιμή για την μετατροπή σε μετοχές με το ομόλογο στην ονομαστική του αξία. Την στιγμή της έκδοσης, το έντυπο προσφοράς της εταιρίας αναφέρει την σχέση της κοινής μετοχής και ονομαστικής αξίας του ομολόγου. Αυτή η τιμή προσδιορίζει τον αριθμό μετοχών στον οποίο μπορεί να μετατραπεί το ομόλογο στην ονομαστική του αξία και ονομάζεται δείκτης μετατροπής. Συχνά προκαλείται σύγχυση σε ορισμένους επενδυτές επειδή η τιμή μετατροπής προσδιορίζεται στα έγγραφα του ομολόγου αλλά ο δείκτης μετατροπής όχι και πρέπει να υπολογιστεί. Η τιμή μετατροπής έχει σημασία όταν το ομόλογο είναι στην ονομαστική του αξία, και μπορεί να υπολογιστεί διαιρώντας την ονομαστική αξία με την τιμή μετατροπής, όπως φαίνεται στο σχήμα 2-2.Για παράδειγμα, αν η τιμή μετοχής στην οποία μπορεί να μετατραπεί το ομόλογο είναι $50 τότε το κάθε μετατρέψιμο ομόλογο αντιπροσωπεύει 20 μετοχές ( ονομαστική αξία $1000 διαιρούμενη με την δεδομένη τιμή μετατροπής $50= 20 μετοχές). Σχήμα 2-2 Οι επενδυτές συχνά επικεντρώνονται στην τιμή μετατροπής ενώ θα έπρεπε να δίνουν βαρύτητα στον δείκτη μετατροπής. Από την στιγμή που το ομόλογο εισέρχεται στην αγορά, διαπραγματεύεται είτε πάνω είτε κάτω από την ονομαστική του αξία,σύμφωνα με τις 8

9 δυνάμεις της αγοράς. Εφόσον ο ρυθμός μετατροπής παραμένει ο ίδιος, ασχέτως αν το ομόλογο είναι στην ονομαστική του αξία ή όχι, είναι ο πιο σημαντικός αριθμός για τους επενδυτές. ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΕΤΑΤΡΟΠΗΣ(CONVERSION RATIO) Ο δείκτης μετατροπής προσδιορίζει τον αριθμό μετοχών που θα παραλάβει ένας κάτοχος μετατρέψιμου ομολόγου εάν γινόταν άμεσα η μετατροπή. Ο δείκτης μετατροπής τίθεται στην έκδοση του χρεογράφου και τυπικά προστατεύεται έναντι εξασθένησης του. Μπορεί επίσης να έχει και δεκαδικά ψηφία, π.χ. 2,3 μετοχές. Δεν είναι δηλαδή κατ ανάγκη ακέραιος αριθμός. Αυτός ο δείκτης μετατροπής συνήθως προσαρμόζεται για split μετοχών ή για απόδοση μερισμάτων. Ο αρχικός δείκτης μετατροπής του παραδείγματος μας ήταν 20 μετοχές για κάθε ομόλογο. Ο δείκτης μετατροπής θα γίνει 22, αν υπάρξει μέρισμα της τάξεως του 10%. Παρόλο που οι κάτοχοι των μετατρέψιμων ομολόγων δεν είναι προστατευμένοι έναντι τακτικών αναπροσαρμογών λόγω απόδοσης μερισμάτων, εντούτοις σε μερικές περιπτώσεις είναι προστατευμένοι έναντι απόδοσης μερισμάτων που οφείλεται σε τρίτα στοιχεία του ενεργητικού της επιχείρησης. (Μερίσματα που αποδίδονται σε μετόχους μπορεί να μειώσουν την τιμή της μετοχής και να οδηγήσουν σε ένα μετατρέψιμο ομόλογο με χαμηλότερη αξία.) ΑΞΙΑ ΜΕΤΑΤΡΟΠΗΣ(CONVERSION VALUE) Η αξία μετατροπής αντιπροσωπεύει το κομμάτι εκείνο του ομολόγου που αφορά την φύση του ως χρεόγραφο μη σταθερής απόδοσης, αντιπροσωπεύει δηλαδή περισσότερο την «μετοχική» φύση του ομολόγου. Είναι η αξία του ομολόγου αν αυτό μετατρέπονταν σε κοινές μετοχές στις τρέχουσες τιμές της αγοράς. Στο σχήμα 2-3, η διαγώνια γραμμή δείχνει την αξία μετατροπής. Για κάθε τιμή μετοχής, η αξία μετατροπής βρίσκεται πολλαπλασιάζοντας την δοθείσα τιμή της μετοχή, επί του δεδομένου αριθμού κοινών μετοχών που αντιστοιχούν στο ομόλογο. Για παράδειγμα, αν ένα ομόλογο μπορεί να μετατραπεί σε 20 μετοχές και η τρέχουσα τιμής είναι $42 ανά μετοχή, η αξία μετατροπής του μετατρέψιμου ομόλογου είναι $840. Όπως είπαμε προηγουμένως, ο αριθμός των μετοχών στις οποίες μπορεί να μετατραπεί το κάθε ομόλογο αποκαλείται και δείκτης μετατροπής αυτού και τίθεται όταν το ομόλογο εκδίδεται. 9

10 Διάγραμμα 2-3 Όπως και με την αξία επένδυσης του ομολόγου, η αξία μετατροπής είναι ένα ελάχιστο επίπεδο αξίας ή τιμής στο οποίο αναμένεται να διαπραγματευτεί το χρεόγραφο. Αν η τιμή στην αγορά πέσει κάτω από την αξία μετατροπής, οι ειδικοί της αγοράς και οι market makers θα σπεύσουν να επωφεληθούν από την κατάσταση. Ο arbitrageur θα αγόραζε το ομόλογο ενώ παράλληλα θα πωλούσε αντίστοιχο αριθμό μετοχών της υποκείμενης εταιρίας. Η διαφορά ανάμεσα σ αυτές τις δύο τιμές θα ήταν ένα κέρδος χωρίς ρίσκο γι αυτόν. (riskfree profit). Εξαιτίας των παραπάνω, η αξία μετατροπής, όπως κι άλλωστε και η αξία επένδυσης, καθίσταται ένα ελάχιστο επίπεδο κάτω από το οποίο η τιμή του ομολόγου δεν πρέπει να κατέλθει. ΠΡΙΜ ΜΕΤΑΤΡΟΠΗΣ (CONVERSION PREMIUM) Η αξία του μετατρέψιμου ομολόγου, ως ενός χρεογράφου μη σταθερής απόδοσης, η αξία δηλαδή της «μετοχικής» φύσης του, απεδείχθη ότι είναι η αξία μετατροπής του. Το premium μετατροπής μπορεί να υπολογιστεί εύκολα, παίρνοντας απλώς την διαφορά μεταξύ της τρέχουσας τιμής της αγοράς και της αξίας μετατροπής και εκφράζοντας την ως ποσοστό. Εφόσον το μετατρέψιμο ομόλογο είναι πιο ασφαλές από τις κοινές μετοχές και γενικά δίδει μεγαλύτερο επιτόκιο από το μέρισμα της μετοχής, ο αγοραστής του μετατρέψιμου χρεογράφου επιθυμεί να πληρώσει ένα premium πάνω από την αξία μετατροπής. Οι δυνάμεις της αγοράς προσδιορίζουν το ποσοστό πριμ που θα κατέχει το ομόλογο στην αγορά. Το να προσδιορίσει κάποιος αν το πριμ είναι χαμηλό ή υψηλό σε σχέση με άλλες μεταβλητές είναι ένα ζήτημα που απαιτεί αρκετή ανάλυση. Εντούτοις, θα ήταν λογικό να υποθέσουμε ότι, όταν ανεβαίνει η τιμή ενός μετατρέψιμου ομολόγου πάνω από την αξία επένδυσης του, τα χαρακτηριστικά του ως τίτλος σταθερού χρέους υποχωρούν έναντι των μετοχικών χαρακτηριστικών του, μειώνοντας έτσι το πριμ μετατροπής αυτού. Από την άλλη πλευρά, αν η τιμή της μετοχής πέφτει τότε το πριμ μετατροπής αυξάνεται. Τα μετατρέψιμα ομόλογα τα οποία διαπραγματεύονται κοντά στις fixed-income τιμές (δηλαδή κοντά στην investment value τους) ονομάζονται «busted converts». Η μετοχική τους φύση είναι ασθενής, και διαπραγματεύονται κυρίως επί των χαρακτηριστικών τους ως τίτλοι σταθερής αξίας. 10

11 Διάγραμμα 2-4 Το διάγραμμα 2-4 απεικονίζει μια τυπική καμπύλη τιμής μετατρέψιμου ομολόγου, με την σκιασμένη περιοχή να προσδιορίζει το premium μετατροπής. Χρίζει προσοχής το γεγονός ότι όσο η τιμή της μετοχής ανεβαίνει, το πριμ μετατροπής κατέρχεται έως ότου γίνει μηδέν. Στο σημείο αυτό η αγοραία τιμή της μετοχής και η αξία μετατροπής είναι ίδιες. Όταν η τιμή της κοινής μετοχής κατέρχεται τότε το πριμ μετατροπής ανέρχεται διότι το ομόλογο πλησιάζει την αξία επένδυσης του. Από μια άλλη σκοπιά η αγοραία αξία του ομολόγου πρέπει να είναι πάντα μεγαλύτερη και από την αξία μετατροπής και την αξία επένδυσης. Αν υποθέταμε ότι έχουμε ένα ομόλογο του οποίου η αξία στην αγορά ήταν ίδια με την αξία επένδυσης, τότε το πριμ μετατροπής θα είχε μια μηδενική τιμή και το συγκεκριμένο ομόλογο θα διαπραγματεύονταν σαν να ήταν ένα κοινό ομόλογο. Εντούτοις ένα μετατρέψιμο χρεόγραφο εμπεριέχει μια εν δυνάμει επιλογή, κι όσο υπάρχει χρόνος μέχρι την εξάντληση αυτής, η επιλογή αυτή έχει κάποια αξία από μόνη της. Η καμπύλη τιμής ενός μετατρέψιμου μπορεί αφενός να είναι μια εκτίμηση του premium μετατροπής που θα εμπεριείχε ένα μετατρέψιμο ομόλογο σε διάφορες τιμές μετοχών, αφετέρου μια ιστορική εξέταση του πώς διαπραγματεύονταν ένα μετατρέψιμο ομόλογο καθώς η τιμή της κοινής μετοχής της υποκείμενης εταιρίας μεταβάλλονταν. ΤΟ ΙΔΑΝΙΚΟ CONVERTIBLE Για να τονίσουμε την σχέση μεταξύ της αξίας μετατροπής και της αξίας επένδυσης ενός μετατρέψιμου ομολόγου, θα αγνοήσουμε πολλά πραγματικά στοιχεία της αγοράς. Το διάγραμμα 2-4 δείχνει την σχέση μεταξύ των διακυμάνσεων στην τιμή της μετοχής (οριζόντιος άξονας) και των αποτελεσμάτων τους στην αγοραία τιμή του μετατρέψιμου (κάθετος άξονας). Το βέλος υποδεικνύει την κατάλληλη περιοχή στην οποία το μετατρέψιμο πρέπει να αγοραστεί. Στην τιμή αυτή, εάν η τιμή της υποκείμενης τιμής αυξηθεί, η αξία του μετατρέψιμου ομολόγου θα αυξηθεί κατά το ίδιο ποσοστό. Αντίθετα, εάν η τιμή της μετοχής πρόκειται να πέσει η μετατρέψιμο θα «στηριχτεί» από την αξία επένδυσης του και θα κρατήσει την αξία του στην αγορά. Η διακύμανση της τιμής υποδεικνύεται στο διάγραμμα

12 Διάγραμμα 2-5 Στο απλό αυτό παράδειγμα, όταν το μετατρέψιμο ομόλογο βρίσκεται σε αυτό το ιδανικό σημείο, είναι προφανώς μια ιδανική επενδυτική επιλογή, διότι προσφέρει παράλληλη απόδοση με την αυξητική τάση της τιμής της μετοχής, χωρίς να διατρέχει κίνδυνο περαιτέρω υπερβολικής υποτίμησης. Στον αληθινό κόσμο βέβαια, δεν θα είναι τόσο εύκολο για τους επενδυτές να αδράξουν τέτοιες ευκαιρίες. Στις χρηματαγορές υπάρχει ένα trade-off μεταξύ της ασφάλειας που παρέχει η αξία επένδυσης ενός μετατρέψιμου ομολόγου και των ευκαιριών που προσφέρει η αξία μετατροπής του. Το πόσα είναι διατεθειμένος να πληρώσει ένας επενδυτής για το trade-off αυτό δημιουργεί ένα premium πάνω από την αξία μετατροπής, όπως επίσης κι ένα premium πάνω από την αξία επένδυσης, και αποτελεί ένα από τα πιο σύνθετα θέματα στην επένδυση μέσω μετατρέψιμων ομολόγων. Ένα μέγεθος μέτρησης του θέματος αυτού είναι το conversion premium το οποίο προαναφέραμε. Υπάρχουν δύο βασικά σενάρια για την διακράτηση ενός μετατρέψιμου ομολόγου. Αρχικά, εάν η μετοχή της εταιρίας πάει καλά, το μετατρέψιμο αυξάνει σε αξία-και η αύξηση αυτή μπορεί να είναι μεγάλη χωρίς να απαιτείται η μετατροπή του σε μετοχές. Πολλοί νέοι επενδυτές στην αγορά των μετατρέψιμων δεν κατανοούν ότι δεν είναι απαραίτητο να κάνουν την μετατροπή για να έχουν κέρδος. Η αγοραία τιμή μεταβάλλεται ανάλογα με την τιμή της μετοχής, και το ομόλογο μπορεί να πωληθεί ανά πάσα στιγμή. Η αυξημένη τιμή της υποκείμενης μετοχής θα αντικατοπτρίζεται στην αγοραία τιμή του μετατρέψιμου ομολόγου. Φυσικά, ο κάτοχος του μετατρέψιμου έχει την δυνατότητα να μετατρέψει το ομόλογο σε μετοχές, παρόλο που κάτι τέτοιο δεν είναι αναγκαίο. Οι μετατροπές πραγματοποιούνται μόνο εάν ο κάτοχος το επιθυμεί. Δεύτερον, εάν η μετοχή δεν πάει καλά στην αγορά, ο κάτοχος του μετατρέψιμου ομολόγου διακρατεί τον τίτλο και εισπράττει το κουπόνι( το οποίο είναι κατά κανόνα μεγαλύτερο από το μέρισμα) και η ονομαστική αξία αποδίδεται στην λήξη. Όταν η μετοχή «λιμνάζει» ή πέφτει στην αγορά γενικά, ο κάτοχος του ομολόγου έχει ακόμα την αξία επένδυσης αυτού ως ένα ελάχιστο επίπεδο εξασφάλισης. Σε μια ανεπτυγμένη αγορά τίτλων το ομόλογο δεν θα χάσει από την τιμή του όσο και η υποκείμενη μετοχή, εξαιτίας αυτής της αξίας επένδυσης του. Επιπλέον, εάν τα επιτόκια ανέβουν, το μετατρέψιμο προστατεύεται σε κάποιο βαθμό από την δυνατότητα μετατροπής που ενσωματώνει. Παρόλο που είναι απλά ως σύλληψη, τα μετατρέψιμα ομόλογα είναι δύσκολα στην διαχείριση τους. Η διπλή τους φύση είναι ακριβώς ο λόγος που τα καθιστά τόσο δύσκολα στο να αναλυθούν, και η διαδικασία αποτίμησης τους οφείλει να εκλαμβάνει και τα δύο μέρη τους υπόψη. Εντούτοις, η διπλή αυτή φύση τους τα κάνει τόσο ελκυστικά ως επενδυτικά εργαλεία. 12

13 Ο επενδυτής μπορεί να υπολογίσει την αξία και των δύο «φύσεων» του μετατρέψιμου, αλλά αυτό δεν είναι αρκετό. Το τελευταίο κομμάτι της διαδικασίας αξιολόγησης αυτού είναι και το πιο δύσκολο: η αποτίμηση του ίδιου του τίτλου συνολικά. Ο επενδυτής πρέπει να είναι σε θέση την θεωρητικά δίκαιη τιμή ή πιο απλά την αναμενόμενη τιμή του μετατρέψιμου, λαμβάνοντας υπόψη του τόσο την ομολογιακή του όσο και την μετοχική του αξία, κι επίσης τους όρους ανάκλησης του, την διακύμανση των μετοχών και την καμπύλη αποδόσεων των επιτοκίων. Η εκτιμηθείς αυτή αξία στην αγορά, συγκρίνεται εν συνεχεία με την αγοραία τιμή του μετατρέψιμου ομολόγου και προκύπτει έτσι το συμπέρασμα εάν υπάρχει επενδυτική ευκαιρία ή όχι. Το μετατρέψιμο μπορεί να είναι υπερτιμημένο ή υποτιμημένο σε σχέση με την υποκείμενη μετοχή. Επειδή το μετατρέψιμο ομόλογο είναι γενικά απλό ως ιδέα, πολλοί επενδυτές χρησιμοποιούν απλώς μερικούς κανόνες στην επιλογή μετατρέψιμων ομολόγων. Παραδείγματα τέτοιων κανόνων είναι: «Αγόρασε μετατρέψιμα μόνο όταν το premium μετατροπής είναι κάτω από 20%» ή «Αγόρασε μόνο όταν ο χρόνος μέχρι το break even είναι λιγότερος από 3 έτη» κλπ. Εντούτοις, η ανάλυση των μετατρέψιμων δεν είναι τόσο απλή. Στρατηγικές που βασίζονται σε απλοποιημένους κανόνες μπορούν να οδηγήσουν σε απογοητευτικά αποτελέσματα. Γι αυτό η σωστή επιλογή μετατρέψιμων ομολόγων απαιτεί προσεκτική ανάλυση. ΕΝΑ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ Για να αφομοιωθούν όσα είπαμε παραπάνω, παρουσιάζουμε ένα υποθετικό παράδειγμα το οποίο απεικονίζεται γραφικά στο διάγραμμα 2-6. Ας υποθέσουμε ένα νεο-εκδιδόμενο ομόλογο εισήλθε στην αγορά. Έχει ένα κουπόνι 5% και είναι δεκαετές. Η εκδότρια εταιρία παρέχει κοινά ομόλογα με απόδοση 8% στην λήξη και η μετοχή της διαπραγματεύεται στα $42. Εταιρία ΧΥΖ Μετατρέψιμο ομόλογο Κουπόνι 5% Λήξη 10 έτη Απόδοση στη λήξη συμβατικού ομολόγου 8% Τιμή μετατροπής $50/ μετοχή Τρέχουσα τιμή μετοχής $42/ μετοχή Δείκτης μετατροπής 20 μετοχές ανά ομόλογο Ας υποθέσουμε ότι η τιμή μετατροπής είναι $50. Εφόσον γνωρίζουμε ότι η τιμή μετατροπής είναι η ιδανική τιμή για μετατροπή σε μετοχές στην ονομαστική τιμή, διαιρούμε την ονομαστική τιμή του ομολόγου ($1,000) με $50, καταλήγοντας σε έναν δείκτη μετατροπής 20 μετοχών. Για να υπολογίσουμε την τρέχουσα αξία μετατροπής, γνωρίζουμε ότι η τιμή της μετοχής είναι $42. Πολλαπλασιάζοντας τα $42 με τις 20 μετοχές, παίρνουμε μια τρέχουσα αξία μετατροπής $840. Αν στην έκδοση πωλείται στην ονομαστική τιμή, τότε το πριμ μετατροπής θα είναι 19% Error! Bookmark not defined.error! Bookmark not defined.( ). Η αξία μετατροπής του μετατρέψιμου θα είναι η εξασφάλιση με το κουπόνι του 5% να αποτιμάται στα 8%. Το αποτέλεσμα είναι 79.87, ή δολλαριακή αξία της τάξεως των $ Το πριμ επένδυσης θα είναι 25.20%. 13

14 Σχήμα 2-6 ΚΕΦΑΛΑΙΟ 3: Η ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΚΑΙ Η ΕΓΧΩΡΙΑ ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ. ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ Η ανάπτυξη των αγορών κεφαλαίου με το πέρασμα του χρόνου δημιούργησε μια αγορά μετατρέψιμων που είναι σημαντική σε μέγεθος και παγκόσμια σε εύρος. Υπάρχουν ιδιαίτερα αναπτυσσόμενες αγορές στις Ηνωμένες Πολιτείες και Ιαπωνία. Ακολουθούν η Αγγλία, η Γαλλία, η Αυστραλία, ο Καναδάς, η Σουηδία, και η Ελβετία. Οι αγορές μετατρέψιμων αναπτύσσονται ταχύτατα και σε άλλες χώρες, με τις αναδυόμενες αγορές να δείχνουν αξιοσημείωτο μέγεθος. Η παγκόσμια αγορά περιλαμβάνει μετατρέψιμα από εταιρίες σε 38 διαφορετικές χώρες, με πάνω από 2300 εκδόσεις και ένα μέγεθος συνδυαζόμενων εκδόσεων πάνω από $400 δις, από τα οποία το 43% αντιστοιχεί στην Αμερική και το 40% στην Ιαπωνία. Το σχήμα 3-1 παρουσιάζει την αγορά μετατρέψιμων το Η αγορά αυτή συνεχίζει να διευρύνεται με επιπρόσθετους τύπους μετατρέψιμων και αποκλίσεις από τη παραδοσιακή μετατρέψιμη ομολογία. Εταιρείες και τρίτοι τραπεζίτες επενδύσεων ομοίως πρόσθεσαν χρεόγραφα μετοχικώς συνδεδεμένα στο γενικό τομέα των μετατρέψιμων, τα οποία εξάπλωσαν επί πλέον και μετέβαλαν τον τομέα των μετατρέψιμων. 14

15 Για διεθνείς επενδυτές, η αγορά των ευρω-ομολογιών, με το βάθος και την ποικιλία τίτλων της, είναι η πιο αξιοσημείωτη. Η αγορά αυτή είναι ανοιχτή τόσο στους διεθνείς επενδυτές, όσο και στους εκδότες. Σχήμα 3-1 Η Παγκόσμια Αγορά Μετατρέψιμων το 1997 Asia-Pacific 5% Europe 12% USA 43% Japan 40% Το αυξημένο ενδιαφέρον για τα μετατρέψιμα παγκοσμίως αποδεικνύεται από τον αυξανόμενο αριθμό των επενδυτικών εταιριών, που αφιερώνουν πλέον πόρους στην διερεύνηση των αγορών μετατρεψίμων, πληροφορίες και γενικές κατευθύνσεις. Δεν έχουν περάσει πολλά χρόνια από τότε που η έρευνα για τα μετατρέψιμα βασικά εστίαζε μόνο στις εγχώριες αγορές και στις αντίστοιχες εκδόσεις. Σήμερα, εταιρείες ανά την υφήλιο δημιουργούν καταλόγους για να παρακολουθούν την αγορά και αφιερώνουν πόρους στην εμπορεία και έρευνα μετατρέψιμων. Πολλοί παράγοντες οδήγησαν σε αυτό το αυξημένο ενδιαφέρον για τα μετατρέψιμα και ένας από τους πιο σημαντικούς είναι η τεράστια ανάπτυξη των αγορών κεφαλαίου. Αυτή η ανάπτυξη φαινόμενο συντελέστηκε με την αποδοχή των ελεύθερων αγορών που δημιουργήθηκαν παγκοσμίως από το τέλος του Ψυχρού Πολέμου. Διαδοχικά, αυτή δημιούργησε μια επενδυτική ατμόσφαιρα με σημαντικές μακροπρόθεσμες επιπτώσεις. Η ιδιωτικοποίηση και ο ανασχηματισμός της υποδομής στις αναδυόμενες και στις αναπτυγμένες αγορές καλλιεργήθηκαν από την αυξημένη αναγνώριση του ότι η τιθάσευση των επενδυτικών κεφαλαίων μπορεί να επιμερίσει τους πόρους καλύτερα από την δημόσια χρηματοδότηση. Οι πολυεθνικές εταιρείες απολαμβάνουν αυξημένη επέκταση αγοράς. Πολλές βασίζονται στην χρηματοδότηση με μετατρέψιμα σαν μια πηγή κεφαλαίου που παρέχει στους επενδυτές όργανα χρέους και ταυτόχρονα δυνητική εκτίμηση κεφαλαίου. Οι αναδυόμενες αγορές αντιπροσωπεύουν ένα αυξανόμενο κομμάτι της διεθνούς αγοράς. Από το 1990, χώρες στην Άπω Ανατολή, στην Αφρική και στη Λατινική Αμερική εξέδωσαν πολλά μετατρέψιμα. Ιδιωτικοποιώντας την βιομηχανία τηλεπικοινωνιών τους προέκυψε ένας αριθμός εκδόσεων μετατρέψιμου χρέους. Ο ανασχηματισμός της χρηματοδότησης σε πολλές χώρες χρησιμοποίησε επίσης μετατρέψιμα. Οι αναπτυγμένες αγορές της Ευρώπης χρησιμοποιούν την χρηματοδότηση με μετατρέψιμα χρεόγραφα εδώ και πολλά χρόνια. Μεγάλες εταιρείες όπως οι British Aerospace, L. M. Ericsson, Grand Met, Phillips και Aegeon χρησιμοποίησαν μετατρέψιμα. Η παγκόσμια αγορά 15

16 μετατρέψιμων είναι τόσο διαφοροποιημένη όσο και οι παγκόσμιες χρηματοδοτικές αγορές γενικότερα και περιλαμβάνουν αντιπροσώπευση από διαφορετικές χώρες και διαφορετικά μεγέθη εταιρειών ανά την υφήλιο. Το σχήμα 3-2 δείχνει τις 20 μεγαλύτερες εκδόσεις χρεογράφων εκτός Αμερικής μέχρι την 31 Δεκεμβρίου Σχήμα 3-2: Οι μεγαλύτερες εκδόσεις εκτός Αμερικής μέχρι την 31 Δεκεμβρίου US$Millio ns Sony #4 3,249 Japan Bell/NA Telecom 5.75% ,611 New Zealand Mitsubishi Bank 3% ,058 Japan Italy/INA 6.5% ,984 Italy Italy/INA 5% ,752 Italy Hitachi #7 1,619 Japan Roche I 0.0% ,574 Switzerland Sanofi 4.0% ,551 France Matsushita Electric #4 1,548 Japan Roche III 0.0% ,464 Switzerland Alcatel Alsthom 6.5% ,455 France Sony #5 1,432 Japan NEC 1.9% ,157 Japan Sandoz 1.25% ,339 Switzerland Tokyo Elec. Power #1 1,327 Japan Kansai Elec. Power #3 1,289 Japan Roche II 0.0% ,245 Switzerland Sandoz 2% ,243 Switzerland Allianz / Deutsche Bank 3.0% ,239 Germany Toshiba #7 1,130 Japan Alcatel Alsthom 2.5% ,127 France Η ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΕΥΡΩΟΜΟΛΟΓΙΩΝ Το μέγεθος και η ποικιλία των εκδόσεων της αγοράς μετατρέψιμων ευρωομολογιών την κάνουν σημαντική για όλους τους επενδυτές ανά την υφήλιο. Η αγορά αυτή δεν είναι μόνο για ευρωπαίους μόνο, αλλά μια αξιοσημείωτη αγορά για κάθε επενδυτή που επιθυμεί να συμμετάσχει στη αγορά μετατρέψιμων κάθε χώρας, συμπεριλαμβανομένου και της Αμερικής. Τα μετατρέψιμα αμερικάνικων εταιρειών που εκδίδονται στην αγορά των ευρωομολογιών εμπορεύονται με την ίδια ευκολία με κάθε εγχώριο αμερικάνικο μετατρέψιμο χρεόγραφο. Οι σημερινές εκδόσεις ευρωομολογιών παρουσιάζουν ρευστότητα και βάθος ίσες με κάθε χρεόγραφο που εκδίδεται στην εγχώρια αγορά της Αμερικής. Η ευρωομολογία είναι μια από τις πιο αόριστα ορισμένες έννοιες στα χρηματοοικονομικά. Ενώ αρχικά αντιπροσώπευε τις ομολογίες που εκδίδονταν έξω από τις U.S., αλλά καθοριζόταν σε δολάρια, πλέον αντιπροσωπεύει κάθε ομολογία που εκδίδεται έξω από την εγχώρια αγορά του αντίστοιχου εκδότη. Στη σημερινή αγορά μετατρέψιμα εκδίδονται από εταιρείες στις U.S., στην Ευρώπη, στην Ασία και στην Λατινική Αμερική. Το 1995 οι εκδόσεις τέτοιων χρεογράφων άγγιξαν τα $14 δις. 16

17 Γενικά, στην αγορά ευρωομολογιών παρουσιάζονται συχνά συμπλέγματα εκδόσεων του ίδιου τύπου. Αυτό συμβαίνει γιατί όταν μια εταιρεία δοκιμάζει επιτυχώς μια νέα δομή, τότε άλλες εκδίδουν ομολογίες με την ίδια δομή για να επωφεληθούν. Η χρήση πριμ απόσβεσης και δικαιωμάτων γίνεται συχνότερα σε αγορές που έχουν την τάση διανέμουν χαμηλότερα μετοχικά μερίσματα και σπανιότερα σε αγορές με υψηλότερα. Η ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΣΤΙΣ ΗΝΩΜΕΝΕΣ ΠΟΛΙΤΕΙΕΣ Η εγχώρια αγορά μετατρέψιμων στις Ηνωμένες Πολιτείες είναι μια από τις πιο σημαντικές στον κόσμο. Το μέγεθος της συναγωνίστηκε το μέγεθος των αγορών κεφαλαίου ανά την υφήλιο. Είναι μια διαφορετική αγορά που αντιπροσωπεύει ένα ευρύ φάσμα βιομηχανιών και εταιρειών μέσα στην Αμερική. Είναι κυρίως μια θεσμική αγορά όπου πολλοί σχεδιαστές αναδοχής και σύμβουλοι θεωρούν τα μετατρέψιμα μια ξεχωριστή ομάδα πόρων. Μερικά συνταξιοδοτικά ταμεία δημόσια και ιδιωτικά- πραγματοποιούν συγκεκριμένες τοποθετήσεις μετατρέψιμων και δημιουργούν χαρτοφυλάκια που αποτελούνται αμιγώς από μετατρέψιμα. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, τα αμοιβαία κεφάλαια συχνά χρησιμοποιούν μετατρέψιμα. Σύμφωνα με την Morningstar, Inc., την 30 Ιουνίου 1997 υπήρξαν 47 ταμεία προσανατολισμένα ειδικά στη μετατρέψιμη επένδυση και αντιπροσώπευαν συνολικό ενεργητικό της τάξεως των $6.4 δις. Η αγορά μετατρέψιμων έχει επαρκή ρευστότητα, που παρέχεται από ένα ιδιαίτερα αναπτυγμένο δίκτυο δημιουργών της αγοράς (market makers) και κερδοσκοπικών κεφαλαίων. Υπάρχουν πολλά διαφορετικά είδη μετατρέψιμων χρεογράφων στην αμερικάνικη αγορά: Μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια. Μετατρέψιμη ομολογία προνομιούχων μετοχών. Μετατρέψιμα με δικαίωμα πώλησης. Μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια χωρίς τοκομερίδια. Μετατρέψιμα γραμμάτια τρίτων. Επιβεβλημένα μετατρέψιμα (mandatory convertibles). Οι βασικοί τύποι είναι τα μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια, οι μετατρέψιμες ομολογίες προνομιούχων μετοχών, τα μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια χωρίς τοκομερίδια και τα επιβεβλημένα μετατρέψιμα (mandatory convertibles). Το σχήμα 3-3 παρουσιάζει την κατανομή ανά τύπο από την 31 Δεκεμβρίου 1997, όταν η συνολική αμερικάνικη αγορά μετατρέψιμων ανερχόταν στα $ δις. 17

18 Σχήμα 3-3: Εγχώρια Αγορά Μετατρέψιμων (σε δις. δολλάρια) U.S.Equity Linked 67 Issues-$20.81 Eurodollar Convertible Bonds 81 Issues-$17.18 U.S. Convertible Bonds 550 Issues- $73.66 U.S. Convertible Preferreds 248 Issues-$45.96 Αμερικάνικες εταιρείες εκδίδουν μετατρέψιμα σε ευρωδολάρια με τη δυνατότητα μετατροπής σε αμερικάνικες εγχώριες μετοχές, αλλά αρχικά πωλούνται έξω από τις Ηνωμένες Πολιτείες σε ξένους επενδυτές. Καθώς η παγκοσμιοποίηση των αγορών συνεχίζει, η έκδοση μετατρέψιμων ανά την υφήλιο θα συνεχίζει να μεγεθύνει την αγορά ακόμα περισσότερο. Η αμερικανική αγορά νέων εκδόσεων υπήρξε ιδιαίτερα ενεργή. Το 1997 ανήλθε στα $31 δις. και ξεπέρασε το προηγούμενο ρεκόρ των $23 δις. το Σχήμα 3-4: Κατανομή των Μετατρέψιμων ανά Οικονομικό Κλάδο Consumer Growth Staples 22% Transportation 1% Basic Industries 8% Energy 13% Consumer Staples 1% Credit Cyclicals 2% Consumer Cyclicals 11% Utilities 2% Financial 10% Foreign 2% Capital Goods 9% Technology 21% Η σύνθεση της αμερικάνικης αγοράς συνεχίζει να αντικατοπτρίζει τη δυναμική φύση της αμερικάνικης οικονομίας. Στο 1996 και 1997 η επιδίωξη της αύξησης της παραγωγικότητας σε περιβάλλον χαμηλού πληθωρισμού προκαλεί ροές κεφαλαίου στη τεχνολογία και οι παρεμφερείς βιομηχανίες αυξάνονται. Τα μετατρέψιμα γίνονται η πρωταρχική πηγή χρηματοδότησης για αυτές τις εταιρείες. Όπως φαίνεται στο σχήμα 3-4 τα μετατρέψιμα εκδίδονται από εταιρείες σε πολλές διαφορετικές βιομηχανίες. Αν και το μέγεθος της αγοράς μετατρέψιμων τα τελευταία χρόνια επέτρεψε στα χαρτοφυλάκια μετατρέψιμων να διαφοροποιηθούν περισσότερο, μερικοί βιομηχανικοί κλάδοι χρησιμοποιούν τα μετατρέψιμα πολύ περισσότερο από άλλους. Η αντιπροσώπευση της βιομηχανίας στην αγορά μετατρέψιμων είναι ρευστή και εξαρτάται από της χρηματοδοτικές ανάγκες κάθε κλάδου χωριστά. Τα μετατρέψιμα συχνά φαίνονται να εκδίδονται σε μεγάλα πακέτα, όταν μια ολόκληρη βιομηχανία ακμάζει. Κατά τα τελευταία 20 18

19 χρόνια ο κλάδος της τεχνολογίας αποτελεί το κλάδο με τις περισσότερες εκδόσεις. Στο σχήμα 3-5 παρουσιάζονται οι 10 μεγαλύτερες εκδόσεις στην εγχώρια αμερικανική αγορά. Σχήμα 3-5: Οι 10 Μεγαλύτερες Εγχώριες Εκδόσεις στις U.S. ως την 31/12/1997 Όνομα Εταιρείας Μέγεθος Τοκομερίδι Λήξη Έκδοσης ο Time Warner 2.415,00 0,00% 22/6/2013 Hewlett Packard 1.800,00 0,00% 14/10/2017 Hasbro Inc ,49 0,00% 17/12/2012 News Corp. Ltd ,00 0,00% 11/3/2013 Lowes/Do 1.150,00 3,12% 15/9/2007 K Mart Corp ,00 7,75% Προτεινόμενη έκδοση News Corp ,00 5,00% Προτεινόμενη (BSkyB) έκδοση Costco Ind ,00% 19/8/2017 Automatic Data 801,7 0,00% 20/2/2012 ADT Ltd. Com. 776,3 0,00% 6/7/2010 Η ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΣΤΗΝ ΙΑΠΩΝΙΑ Η Ιαπωνία μέχρι την 31 Δεκεμβρίου 1997 αντιπροσώπευε περίπου το 40% της συνολικής αγοράς μετατρέψιμων ανά τον κόσμο. Η Ιαπωνική αγορά έχει κάποιες εσωτερικές ιδιομορφίες, οι οποίες την παρουσιάζουν μεγαλύτερη απ ότι πραγματικά είναι. Οι περισσότερες ομολογίες εμπορεύονται σαν εργαλεία σταθερού εισοδήματος και δεν λαμβάνουν ιδιαίτερα υπόψη το μετοχικό κομμάτι. Οι μετατρέψιμες ομολογίες υπήρξαν ένα σημαντικό μέσο χρηματοδότησης για τις ιαπωνικές εταιρείες για 25 περίπου χρόνια. Αν και η ιαπωνική αγορά μετατρέψιμων αντιπροσωπεύει μεγάλο κομμάτι της παγκόσμιας αγοράς, παραμένει κατά κύριο λόγο μια εγχώρια αγορά με μικρή συμμετοχή ξένων χρεογράφων. Αυτή η έλλειψη ξένων εκδόσεων μπορεί να εξηγηθεί από τον δυνητικό συναλλαγματικό κίνδυνο και την διαφορά όρων ανάμεσα στην χαμηλού πριμ ιαπωνική αγορά και στις άλλες διεθνείς αγορές. Συγκριτικά με την αγορά των Ηνωμένων Πολιτειών, η Ιαπωνική έχει χαμηλότερα τοκομερίδια (82% των μετατρέψιμων πληρώνουν τόκο 2% ή και χαμηλότερα) και μεγαλύτερο μέσο μέγεθος έκδοσης. Η ρευστότητα είναι σημαντική σε κάθε αγορά, αλλά οι επενδυτές πρέπει να δώσουν ιδιαίτερη προσοχή στην ιαπωνική αγορά μετατρέψιμων, όπου μόνο 20% των εκδόσεων θεωρούνται ρευστές και διαθέσιμες στους επενδυτές. Το γεγονός αυτό αποτελεί και τη πιο σημαντική ιδιομορφία της αγοράς αυτής. Αξίζει να αναφερθεί επίσης ότι, στην Ιαπωνία οι θεσμικοί επενδυτές θεωρούν τα μετατρέψιμα ξεχωριστό κομμάτι του ενεργητικού. Η ιαπωνική νομοθεσία περιόρισε τις επενδυτικές επιλογές των συνταξιοδοτικών ταμείων. Τον Οκτώβρη του 1995 η ιαπωνική αγορά νέων εκδόσεων ανέκαμψε με εκδόσεις του τραπεζικού κλάδου σχεδιασμένες για την διεθνή αγορά. Οι κορυφαίες ιαπωνικές τράπεζες εξέδωσαν ένα νέο τύπο χρεογράφου, τα resetable mandatory exchangeable convertible securities. Το αξιοσημείωτο χαρακτηριστικό ήταν ένα πρόγραμμα επανεκκίνησης που θα αύξανε την αναλογία μετατροπής αν η τιμή της υποκείμενης μετοχής έπεφτε κατά τη διάρκεια ενός ορισμένου χρονικού διαστήματος. Με την πτώση των τιμών των μετοχών και συγκεκριμένα και του τραπεζικού κλάδου, το κίνητρο για τους επενδυτές ήταν αυτό ακριβώς 19

20 το χαρακτηριστικό, το οποίο έχει την επίδραση της διατήρησης της αξίας της ομολογίας κοντά στο άρτιο ακόμα και αν η μετοχή πέφτει. Επομένως, η αξία της ομολογίας σταθεροποιείται με την επανεκκίνηση και παρέχει δυνητικά κεφαλαιακά κέρδη αν η μετοχή ανέβει πάνω από την αρχική τιμή μετατροπής. Το πρώτο από αυτά τα χρεόγραφα ήταν η έκδοση αξίας 2 δις. από την Mitsubishi Bank, πραγματοποιήθηκε από την Morgan Stanley και ήταν μια από τις μεγαλύτερες εκδόσεις που πραγματοποιήθηκαν ποτέ. Εξαιτίας της απελπισμένης ανάγκης κεφαλαίου, κεφαλαιακή αναλογία της Mitsubishi Bank θα αυξηθεί από 9% σε 11% όταν η ομολογία μετατραπεί σε μετοχή. Ο σκοπός της τράπεζας ήταν να προσεγγίσει κεφάλαια, επομένως η συμφωνία δομήθηκε σαν μια υποχρεωτική μετατροπή σε μετοχές. Από τη στιγμή που οι εκδόσεις υποχρεωτικής μετατροπής είναι λιγότερο ελκυστικές για τους επενδυτές, η τράπεζα πρόσθεσε το χαρακτηριστικό της επανεκκίνησης. Για τα επόμενα 5 χρόνια η τράπεζα έχει το δικαίωμα να εξαγοράσει 20% της έκδοσης. Το παράδειγμα της Mitsubishi Bank ακολούθησαν και άλλες ιαπωνικές τράπεζες με παρόμοιες εκδόσεις, οι οποίες αν και η δομή τους φαινόταν ίδια, στην πραγματικότητα μικρές διαφορές έκαναν κάθε έκδοση μοναδική στην αποτίμηση της και αρκετά διαφορετική ώστε να δυσκολεύει η αποτίμηση της. Η ΑΓΟΡΑ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΣΤΗΝ ΗΠΕΙΡΩΤΙΚΗ ΕΥΡΩΠΗ Η αγορά μετατρέψιμων στην Ηπειρωτική Ευρώπη είναι ανάμικτη. Η γαλλική αγορά υπήρξε σχετικά σταθερή, ενώ η ελβετική και γερμανική αναπτύσσονται ταχύτητα. Η πιο σημαντική πρόσφατη εξέλιξη υπήρξε η αυξημένη έκδοση μετατρέψιμων από γερμανικές εταιρείες. Δεκτές με θετικά σχόλια, από τους διεθνείς επενδυτές, έγιναν οι εκδόσεις από τις Daimler, Bayer, Allianz και Siemens. Οι εκδότες σε αυτήν την αγορά τείνουν να είναι εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης, blue-chips και οι εκδόσεις συνήθως γίνονται σε εγχώριο νόμισμα, και λιγότερες σε δολάριο. Ελβετία. Η διεθνής προσέγγιση των επενδύσεων από τους Ελβετούς επενδυτές είχε ενθαρρύνει από καιρό την ενεργή έκδοση μετατρέψιμων. Αντίθετα από άλλες μεγάλες αγορές, οι εταιρείες που εκδίδουν μετατρέψιμα σε ελβετικά φράγκα δεν είναι ελβετικές, αλλά εταιρείες από ολόκληρο τον κόσμο. Σχεδόν 90% των εταιρικών ομολόγων που εκδίδονται στην Ελβετία, εκδίδονται από μη-ελβετικές εταιρείες. Η αγορά ομολογιών ελβετικού φράγκου χρησιμοποιεί παραδοσιακές μετατρέψιμες ομολογίες, αλλά και μετατρέψιμες μονάδες. Αυτοί οι δύο τύποι αποτελούν ένα σημαντικό κομμάτι της αγοράς ομολογιών ελβετικού φράγκου. Μέχρι το 1997 αντιπροσώπευαν το 27% της συνολικής αγοράς ομολόγων. Από τη στιγμή που ξένες εταιρείες είναι οι κύριοι εκδότες στην αγορά ομολογιών ελβετικού φράγκου, οι παράγοντες της συναλλαγματικής ισοτιμίας αποκτούν νευραλγική σημασία. Ιστορικά, το ελβετικό φράγκο υπήρξε ισχυρό νόμισμα, γεγονός που έκανε τις μετατρέψιμες μονάδες ελκυστικότερες από τις μετατρέψιμες ομολογίες. Η μετατρέψιμη μονάδα επιτρέπει στην απλή ομολογία με σταθερό επιτόκιο να χωριστεί από το ενέχυρο, διευκολύνοντας έτσι την ισοστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου. Η εμπορεία της ομολογίας ξεχωριστά μπορεί να χρησιμοποιηθεί σαν swap (ανταλλαγή) για την εξάλειψη του συναλλαγματικού κινδύνου. Το ενσωματωμένο option (δικαίωμα) σε ένα κανονικό μετατρέψιμο δυσχεραίνει την ισοστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου. Από τη στιγμή που η αξία του μετατρέψιμου μπορεί να μεταβληθεί σημαντικά με την αύξηση της μετοχικής αξίας, η ισοστάθμιση γίνεται πολύ πιο περίπλοκη και δύσκολη. 20

Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες

Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες Μυρτώ - Σμαρώ Γιαλαμά Α.Μ.: 1207 Μ 075 Διεθνής Πολιτική Οικονομία Μάθημα: Γεωπολιτική των Κεφαλαιαγορών Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες 1. Τι είναι η παγκόσμια αγορά συναλλάγματος;

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι Χρηματοοικονομική Ι Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό,

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΛΙΚΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ-ΔΕΟ41-ΙΟΥΝΙΟΣ 2007

ΤΕΛΙΚΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ-ΔΕΟ41-ΙΟΥΝΙΟΣ 2007 1 Πειραιεύς, 23 Ιουνίου 20076 ΤΕΛΙΚΕΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ-ΔΕΟ41-ΙΟΥΝΙΟΣ 2007 Απαντήστε σε 3 από τα 4 θέματα (Άριστα 100 μονάδες) Θέμα 1. Α) Υποθέσατε ότι το trading desk της Citibank ανακοινώνει τα ακόλουθα στοιχεία

Διαβάστε περισσότερα

ΔΟΜΗ ΑΠΑΝΤΗΣΗΣ ΕΙΣΑΓΩΓΗ:

ΔΟΜΗ ΑΠΑΝΤΗΣΗΣ ΕΙΣΑΓΩΓΗ: Θέματα Εθνικής Σχολής Δημόσιας Διοίκησης και Αυτοδιοίκησης 24 ος Διαγωνισμός Εξεταζόμενο μάθημα: Μικροοικονομική Μακροοικονομική και Δημόσια Οικονομική Θέμα 3ο (κληρώθηκε) α) Ποια μέσα διαθέτει η Ευρωπαϊκή

Διαβάστε περισσότερα

ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων Υποθέσεις υπολογισμού Στάδια υπολογισμού Πηγές χρηματοδότησης (κεφαλαίου)

ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων Υποθέσεις υπολογισμού Στάδια υπολογισμού Πηγές χρηματοδότησης (κεφαλαίου) ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου Ορισμός: είναι το κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων που έχουν όλοι οι επενδυτές της εταιρείας (μέτοχοι και δανειστές) Κόστος ευκαιρίας: είναι η απόδοση της καλύτερης εναλλακτικής

Διαβάστε περισσότερα

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και επιτόκια

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και επιτόκια Κεφάλαιο 2 Συναλλαγματικές ισοτιμίες και επιτόκια 2.1 Σύνοψη Στο δεύτερο κεφάλαιο του συγγράμματος περιγράφεται αρχικά η συνθήκη της καλυμμένης ισοδυναμίας επιτοκίων και ο τρόπος με τον οποίο μπορεί ένας

Διαβάστε περισσότερα

ΥΠΟΣΤΗΡΙΚΤΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΑ ΕΑΠ ΔΕΟ 31 www.frontistiria-eap.gr ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΔΕΟ 31 ΤΟΜΟΣ Β ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ

ΥΠΟΣΤΗΡΙΚΤΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΑ ΕΑΠ ΔΕΟ 31 www.frontistiria-eap.gr ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΔΕΟ 31 ΤΟΜΟΣ Β ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΔΕΟ 31 ΤΟΜΟΣ Β ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΤΩΝ ΑΣΚΗΣΕΩΝ ΑΘΗΝΑ ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 01 1 ΤΟΜΟΣ ΚΑΘΑΡΑ ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ Η καθαρή Παρούσα Αξία ισούται με το άθροισμα προεξοφλημένων καθαρών ταμειακών

Διαβάστε περισσότερα

2) Στην συνέχεια υπολογίζουμε την ονομαστική αξία του πιστοποιητικού με το συγκεκριμένο αυξημένο επιτόκιο όπως και προηγουμένως, δηλαδή θα έχουμε:

2) Στην συνέχεια υπολογίζουμε την ονομαστική αξία του πιστοποιητικού με το συγκεκριμένο αυξημένο επιτόκιο όπως και προηγουμένως, δηλαδή θα έχουμε: 2) Στην συνέχεια υπολογίζουμε την ονομαστική αξία του πιστοποιητικού με το συγκεκριμένο αυξημένο επιτόκιο όπως και προηγουμένως, δηλαδή θα έχουμε: ( ) ( ) 3) Επομένως η θεωρητική αξία του πιστοποιητικού

Διαβάστε περισσότερα

Εισαγωγή. Σύντομη ιστορική αναδρομή

Εισαγωγή. Σύντομη ιστορική αναδρομή ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΙΜΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ Δ.Α.Κ. Τα Διαπραγματεύσιμα Αμοιβαία Κεφάλαια (Δ.Α.Κ.) είναι μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων τα οποία εκδίδονται από Ανώνυμες Εταιρίες Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων (ΑΕΔΑΚ)

Διαβάστε περισσότερα

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και αγορά συναλλάγματος

Συναλλαγματικές ισοτιμίες και αγορά συναλλάγματος Συναλλαγματικές ισοτιμίες και αγορά συναλλάγματος 1. Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και οι τιμές των αγαθών 2. Περιγραφή της αγοράς συναλλάγματος 3. Η ζήτηση νομισμάτων ως ζήτηση περιουσιακών στοιχείων 4.

Διαβάστε περισσότερα

MANAGEMENT OF FINANCIAL INSTITUTIONS

MANAGEMENT OF FINANCIAL INSTITUTIONS MANAGEMENT OF FINANCIAL INSTITUTIONS ΔΙΑΛΕΞΗ: «ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ» (Foreign Exchange Risk) Πανεπιστήμιο Πειραιώς Τμήμα Χρηματοοικονομικής Καθηγητής Γκίκας Χαρδούβελης 1 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Ορισμός Συναλλαγματικού

Διαβάστε περισσότερα

Διεθνείς Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Ομολογίες, Διάρκεια, Προθεσμιακά Επιτόκια, Ανταλλαγές Επιτοκίων

Διεθνείς Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Ομολογίες, Διάρκεια, Προθεσμιακά Επιτόκια, Ανταλλαγές Επιτοκίων Διεθνείς Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου Ομολογίες, Διάρκεια, Προθεσμιακά Επιτόκια, Ανταλλαγές Επιτοκίων 1 Η ομολογία είναι ένα εμπορικό έγγραφο, με το οποίο η εκδότρια εταιρεία αναγνωρίζει (ομολογεί) ότι

Διαβάστε περισσότερα

5. Περιγραφή Χρηματοοικονομικών Μέσων και Σχετικών Κινδύνων

5. Περιγραφή Χρηματοοικονομικών Μέσων και Σχετικών Κινδύνων 5. Περιγραφή Χρηματοοικονομικών Μέσων και Σχετικών Κινδύνων 1. Περιγραφή Επενδυτικών Κινδύνων Προειδοποίηση Γενικών Κινδύνων Η κάθε επένδυση σε χρηματοοικονομικά μέσα ενέχει κινδύνους, ο βαθμός των οποίων

Διαβάστε περισσότερα

ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΙΔΙΩΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΑ ΠΡΟΣΦΕΡΟΜΕΝΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΠΡΟΙΟΝΤΑ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ

ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΙΔΙΩΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΑ ΠΡΟΣΦΕΡΟΜΕΝΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΠΡΟΙΟΝΤΑ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΙΔΙΩΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΤΑ ΠΡΟΣΦΕΡΟΜΕΝΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΠΡΟΙΟΝΤΑ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΟΥΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥΣ Εισαγωγή Η Alpha Finance, στα πλαίσια προσαρμογής της στις διατάξεις

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ (DURATION MODEL)

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ (DURATION MODEL) ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΑΙ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΔΙΑΡΚΕΙΑΣ (DURATION MODL) Ορισμός και μέτρηση της διάρκειας H διάρκεια ενός χρηματοοικονομικού προϊόντος είναι ο μέσος σταθμικός χρόνος που απαιτείται

Διαβάστε περισσότερα

Αγορά Ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Ξέρετε ότι ; Φεβρουάριος 2014. Athens Exchange

Αγορά Ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Ξέρετε ότι ; Φεβρουάριος 2014. Athens Exchange Αγορά Ομολόγων στο Χρηματιστήριο Αθηνών Ξέρετε ότι ; Athens Exchange Φεβρουάριος 2014 τα πρώτα ομόλογα διαπραγματεύθηκαν στο ΧΑ πριν από 134 χρόνια Στο πρώτο Δελτίο Τιμών που δημοσιεύθηκε στις 12 Μαΐου

Διαβάστε περισσότερα

Οι λειτουργίες του. ιδακτικοί στόχοι. χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του

Οι λειτουργίες του. ιδακτικοί στόχοι. χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του Χρήµα ιδακτικοί στόχοι Κατανόηση της λειτουργίας του χρήµατος. Αναφορά των ιδιοτήτων του. Αναφορά στα είδη του χρήµατος. Κατανόηση της λειτουργίας του τραπεζικού συστήµατος σε µια οικονοµία. Οι λειτουργίες

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ Θεµατική Ενότητα: ΤΡΑ-61 Στρατηγική Τραπεζών Ακαδηµαϊκό Έτος: 2012-2013 Τρίτη Γραπτή Εργασία Γενικές οδηγίες για την εργασία Όλες οι ερωτήσεις

Διαβάστε περισσότερα

Αριθμοδείκτες διάρθρωσης κεφαλαίων 7 φ

Αριθμοδείκτες διάρθρωσης κεφαλαίων 7 φ Αριθμοδείκτες διάρθρωσης κεφαλαίων 7 φ Προκειμένου να εξετάσουμε την οικονομική κατάσταση μίας οικονομικής μονάδας σε μακροχρόνια κλίμακα θα πρέπει να αναλύσουμε την διάρθρωση των κεφαλαίων της. Λέγοντας

Διαβάστε περισσότερα

1 2,55 1.250 3,19 0,870 2,78 2 2,55 1.562 3,98 0,756 3,01 3 2,55 1.953 4,98 0,658 3,28

1 2,55 1.250 3,19 0,870 2,78 2 2,55 1.562 3,98 0,756 3,01 3 2,55 1.953 4,98 0,658 3,28 Άσκηση 1 Η κατασκευαστική εταιρία Κ εξετάζει την περίπτωση αγοράς μετοχών της εταιρίας «Ε» με πληρωμή σε μετρητά. Κατά τη διάρκεια της χρήσης που μόλις ολοκληρώθηκε, η «Ε» είχε κέρδη ανά μετοχή 4,25 και

Διαβάστε περισσότερα

Η ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΠΡΟΣΚΛΗΣΗ ΓΙΑ ΕΓΓΡΑΦΗ, ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ Ή ΠΡΟΤΡΟΠΗ ΓΙΑ ΕΠΕΝΔΥΣΗ.

Η ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΠΡΟΣΚΛΗΣΗ ΓΙΑ ΕΓΓΡΑΦΗ, ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ Ή ΠΡΟΤΡΟΠΗ ΓΙΑ ΕΠΕΝΔΥΣΗ. Ανακοίνωση ΕΚΔΟΣΗ ΜΕΤΑΤΡΕΨΙΜΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ- ΔΕΥΤΕΡΟΒΑΘΜΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ (Tier 2 Capital) Λευκωσία, 30 Απριλίου 2008 Η ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΠΡΟΣΚΛΗΣΗ ΓΙΑ ΕΓΓΡΑΦΗ, ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ Ή ΠΡΟΤΡΟΠΗ ΓΙΑ

Διαβάστε περισσότερα

Asset & Liability Management Διάλεξη 5

Asset & Liability Management Διάλεξη 5 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asset & Liability Management Διάλεξη 5 Συναλλαγματικός Κίνδυνος Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unipi.gr http://web.xrh.unipi.gr/faculty/anthropelos

Διαβάστε περισσότερα

HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. Επενδύσεις σε :

HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. Επενδύσεις σε : ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΙΑΘΕΣΙΜΩΝ Απευθύνεται σε επενδυτές, φυσικά και νοµικά πρόσωπα, οι οποίοι επιδιώκουν την καλύτερη δυνατή απόδοση σε συνδυασµό µε άµεση ρευστότητα για βραχυπρόθεσµου χαρακτήρα

Διαβάστε περισσότερα

ING (L) Εταιρία Επενδύσεων Μεταβαλλόμενου Κεφαλαίου 3, Rue Jean Piret, L-2350 Λουξεμβούργο R.C.S.: Luxembourg B nº 44.

ING (L) Εταιρία Επενδύσεων Μεταβαλλόμενου Κεφαλαίου 3, Rue Jean Piret, L-2350 Λουξεμβούργο R.C.S.: Luxembourg B nº 44. ING (L) Εταιρία Επενδύσεων Μεταβαλλόμενου Κεφαλαίου 3, Rue Jean Piret, L-2350 Λουξεμβούργο R.C.S.: Luxembourg B nº 44.873 (η «Εταιρία») Ενημέρωση των μετόχων 1) Το Διοικητικό Συμβούλιο της Εταιρίας αποφάσισε

Διαβάστε περισσότερα

Διεθνής Οικονομική. Paul Krugman Maurice Obsfeld

Διεθνής Οικονομική. Paul Krugman Maurice Obsfeld Paul Krugman Maurice Obsfeld Διεθνής Οικονομική Κεφάλαιο 21 Η Διεθνής Αγορά Κεφαλαίου και τα κέρδη από το Εμπόριο Διεθνής Τραπεζική Λειτουργία και Διεθνής Κεφαλαιαγορά Φιλίππου Ευαγγελία Α.Μ. 1207 Μ069

Διαβάστε περισσότερα

Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΟΕΕ. Σεμινάριο

Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΟΕΕ. Σεμινάριο Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΟΕΕ Σεμινάριο 1 Ενότητες Διαχείριση Χαρτοφυλακίου ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΟΜΟΛΟΓΙΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΑ ΜΕΤΡΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 2 ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ 1 Ένας

Διαβάστε περισσότερα

Οι Διεθνείς Χρηματαγορές και οι Συναλλαγματικές Ισοτιμίες. Η Διεθνής Αγορά Συναλλάγματος και η Ακάλυπτη Ισοδυναμία των Επιτοκίων

Οι Διεθνείς Χρηματαγορές και οι Συναλλαγματικές Ισοτιμίες. Η Διεθνής Αγορά Συναλλάγματος και η Ακάλυπτη Ισοδυναμία των Επιτοκίων Οι Διεθνείς Χρηματαγορές και οι Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Η Διεθνής Αγορά Συναλλάγματος και η Ακάλυπτη Ισοδυναμία των Επιτοκίων 1 Η Διεθνής Αγορά Συναλλάγµατος Διεθνές αποκεντρωµένο δίκτυο διαπραγµατευτών

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΗ ΤΡΑΠΕΖΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ

ΔΙΕΘΝΗ ΤΡΑΠΕΖΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ Ενότητα 4: Δραστηριότητες της Διεθνούς Τραπεζικής Μιχαλόπουλος Γεώργιος Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που

Διαβάστε περισσότερα

Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31

Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ31 Άσκηση η 2 η Εργασία ΔEO3 Ακολουθούν ενδεικτικές ασκήσεις που αφορούν τη δεύτερη εργασία της ενότητας ΔΕΟ3 Η επιχείρηση Α εκδίδει σήμερα ομολογία ονομαστικής αξίας.000 με ετήσιο επιτόκιο έκδοσης 7%. Το

Διαβάστε περισσότερα

Σχετικά Επίπεδα Τιμών και Συναλλαγματικές Ισοτιμίες. Μακροχρόνιοι Προσδιοριστικοί Παράγοντες των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών

Σχετικά Επίπεδα Τιμών και Συναλλαγματικές Ισοτιμίες. Μακροχρόνιοι Προσδιοριστικοί Παράγοντες των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών Σχετικά Επίπεδα Τιμών και Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Μακροχρόνιοι Προσδιοριστικοί Παράγοντες των Συναλλαγματικών Ισοτιμιών 1 Ισοτιµία Δολαρίου Στερλίνας, 1870-2011 $6.00$$ $5.00$$ $4.00$$ $3.00$$ $2.00$$

Διαβάστε περισσότερα

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων Σύνοψη Η ενότητα αυτή αναφέρει βασικές πληροφορίες σχετικά με τη συγχώνευση οι οποίες σας αφορούν ως μεριδιούχο. Περισσότερες πληροφορίες περιέχονται

Διαβάστε περισσότερα

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΓΙΑ ΤΙΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΙΣΤΟΠΟΙΗΣΗΣ (Α1)

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΓΙΑ ΤΙΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΙΣΤΟΠΟΙΗΣΗΣ (Α1) ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΓΙΑ ΤΙΣ ΕΞΕΤΑΣΕΙΣ ΠΙΣΤΟΠΟΙΗΣΗΣ (Α1) 1. Η τυπική απόκλιση της τιμής ενός χρηματοοικονομικού στοιχείου αποτελεί μέτρο: (α) Αποδοτικότητας (β) Ρευστότητας (γ) Κινδύνου (δ) Κανένα από τα

Διαβάστε περισσότερα

Ομόλογα. Ορισμός, χαρακτηριστικά. Στοιχεία αποτίμησης ομολόγων 27/3/2014. Ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου (ΟΕΔ) Ομόλογα Χαρακτηριστικά, Είδη

Ομόλογα. Ορισμός, χαρακτηριστικά. Στοιχεία αποτίμησης ομολόγων 27/3/2014. Ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου (ΟΕΔ) Ομόλογα Χαρακτηριστικά, Είδη Ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου (ΟΕΔ) Ομόλογα Ομόλογα Χαρακτηριστικά, Είδη Ομόλογα Ελληνικού Δημοσίου (ΟΕΔ) Τιμή και απόδοση ομολόγων Τα ΟΕΔ διατίθενται στην πρωτογενή αγορά είτε με δημοπρασία (auction), είτε

Διαβάστε περισσότερα

3.2 Ισοζύγιο πληρωµών

3.2 Ισοζύγιο πληρωµών 3 Ισοζύγιο πληρωµών 3.1 Εισαγωγή ιεθνή οικονοµία Ύφεση στην Γερµανία οικονοµίες του Ευρώ Αυξηση των αµερικανικών επιτοκίων διεθνή επιτόκια και δολάριο($) Χρηµατοοικονοµική κρίση στην Ασία Ανοιχτή οικονοµία

Διαβάστε περισσότερα

Κεφάλαιο 5. Αποταμίευση και επένδυση σε μια ανοικτή οικονομία

Κεφάλαιο 5. Αποταμίευση και επένδυση σε μια ανοικτή οικονομία Κεφάλαιο 5 Αποταμίευση και επένδυση σε μια ανοικτή οικονομία Περίγραμμα κεφαλαίου Ισοζύγιο Πληρωμών Ισορροπία της αγοράς αγαθών σε μια ανοικτή οικονομία Αποταμίευση και επένδυση σε μια μικρή ανοικτή οικονομία

Διαβάστε περισσότερα

Βασικές Χρηματοοικονομικές έννοιες

Βασικές Χρηματοοικονομικές έννοιες Βασικές Χρηματοοικονομικές έννοιες 1 Περιεχόμενα Χρηματοπιστωτικό σύστημα Αγορές Χρήματος Χρηματοοικονομική Διοίκηση Μακροπρόθεσμο χρέος 2 Το χρηματοπιστωτικό σύστημα Οι μονάδες οι οποίες έχουν τρέχουσες

Διαβάστε περισσότερα

ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008-2013

ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008-2013 NUNTIUS ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΕΠΕΥ ΤΜΗΜΑ ΜΕΛΕΤΩΝ ΚΑΙ ΑΝΑΛΥΣΕΩΝ ΤΗΛ: 210-3350599 ΦΑΞ: 210-3254846 E-MAIL: nunt12@otenet.gr WEBSITE: www.nuntius.gr Αθήνα, 31/03/2010 ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008-2013

Διαβάστε περισσότερα

Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Ερωτήσεις

Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Ερωτήσεις Κοκολιού Έλλη Α.Μ. 1207 Μ 093 Διεθνής Πολιτική Οικονομία Μάθημα: Γεωπολιτική των Κεφαλαιαγορών Κεφάλαιο 21: Αντιμετωπίζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες ΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ ΤΟΥ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Α) Η αγορά συναλλάγματος

Διαβάστε περισσότερα

«ΑΠΟΘΕΜΑΤΙΚΑ ΝΟΜΙΣΜΑΤΑ ΣΤΟ ΔΙΕΘΝΕΣ. ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ» (σελ. 196-206)

«ΑΠΟΘΕΜΑΤΙΚΑ ΝΟΜΙΣΜΑΤΑ ΣΤΟ ΔΙΕΘΝΕΣ. ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ» (σελ. 196-206) ΠΑΝΤΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΟΙΝΩΝΙΚΩΝ & ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΔΙΕΘΝΩΝ & ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗ: ΔΙΕΘΝΗΣ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΜΑΘΗΜΑ: ΓΕΩΠΟΛΙΤΙΚΗ ΤΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΩΝ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: ΑΝ. ΜΑΣΤΡΟΓΙΑΝΝΗΣ

Διαβάστε περισσότερα

ΚΑΤΕΥΘΥΝΤΗΡΙΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ

ΚΑΤΕΥΘΥΝΤΗΡΙΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ L 247/38 Επίσημη Εφημερίδα της Ευρωπαϊκής Ένωσης 18.9.2013 ΚΑΤΕΥΘΥΝΤΗΡΙΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ ΚΑΤΕΥΘΥΝΤΗΡΙΑ ΓΡΑΜΜΗ ΤΗΣ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗΣ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ της 30ής Ιουλίου 2013 που τροποποιεί την κατευθυντήρια γραμμή ΕΚΤ/2011/23

Διαβάστε περισσότερα

ΠΡΟΚΑΤΑΡΚΤΙΚΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΟΜΙΛΟΥ Για το έτος που έληξε στις 31 εκεµβρίου 2010 ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ

ΠΡΟΚΑΤΑΡΚΤΙΚΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΟΜΙΛΟΥ Για το έτος που έληξε στις 31 εκεµβρίου 2010 ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΠΡΟΚΑΤΑΡΚΤΙΚΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΟΜΙΛΟΥ Για το έτος που έληξε στις 31 εκεµβρίου 2010 25 Φεβρουαρίου 2011 1. ΣΥΝΟΨΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ Βασικά oικονοµικά στοιχεία εκ-10 εκ-09 Μεταβολή '000 '000 % Σύνολο καθαρών εσόδων

Διαβάστε περισσότερα

Credit Risk Διάλεξη 4

Credit Risk Διάλεξη 4 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Credt Rsk Διάλεξη 4 Αντιστάθμιση πιστωτικού κινδύνου Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unp.gr http://web.xrh.unp.gr/faculty/anthropelos

Διαβάστε περισσότερα

1. ΑΝΟΙΚΤΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΤΗ ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΑ ΠΕΡΙΟΔΟ

1. ΑΝΟΙΚΤΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΤΗ ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΑ ΠΕΡΙΟΔΟ 1. ΑΝΟΙΚΤΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΤΗ ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΑ ΠΕΡΙΟΔΟ Το διάγραμμα κυκλικής ροής της οικονομίας (κεφ. 3, σελ. 100 Mankiw) Εισόδημα Υ Ιδιωτική αποταμίευση S Αγορά συντελεστών Αγορά χρήματος Πληρωμές συντελεστών

Διαβάστε περισσότερα

Ελάφρυνση και Ιδιωτικοποίηση για το Ελληνικό Χρέος, Κέρδη για τους Ευρωπαίους Πολίτες

Ελάφρυνση και Ιδιωτικοποίηση για το Ελληνικό Χρέος, Κέρδη για τους Ευρωπαίους Πολίτες Ελάφρυνση και Ιδιωτικοποίηση για το Ελληνικό Χρέος, Κέρδη για τους Ευρωπαίους Πολίτες Σχίζας Παναγιώτης* Η διάχυση της κρίσης της στεγαστικής αγοράς των ΗΠΑ στην Ευρώπη οδήγησε τις αγορές στην επαναξιολόγηση

Διαβάστε περισσότερα

Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2012

Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2012 Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2012 Ανακεφαλαιοποίηση 4δισ. από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας με το Δείκτη Συνολικής Κεφαλαιακής Επάρκειας να διαμορφώνεται στο 9,0% και αντίστοιχη βελτίωση της ρευστότητας

Διαβάστε περισσότερα

2 Συναλλαγµατικές ισοτιµίες, επιτόκια και προσδοκίες

2 Συναλλαγµατικές ισοτιµίες, επιτόκια και προσδοκίες 2 Συναλλαγµατικές ισοτιµίες, επιτόκια και προσδοκίες 2.1 Εισαγωγή Η ανάπτυξη της αγοράς των ευρωνοµισµάτων, η σταδιακή κατάργηση των περιορισµών της κίνησης κεφαλαίων και η εισαγωγή νέων χρηµατοπιστωτικών

Διαβάστε περισσότερα

Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Θεωρία Αποτελεσματικών Αγορών (Επανάληψη) Μεταπτυχιακό στην Οικονομική Επιστήμη ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ

Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου. Θεωρία Αποτελεσματικών Αγορών (Επανάληψη) Μεταπτυχιακό στην Οικονομική Επιστήμη ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ Αγορές Χρήματος και Κεφαλαίου Θεωρία Αποτελεσματικών Αγορών (Επανάληψη) Μεταπτυχιακό στην Οικονομική Επιστήμη ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ Κατερίνα Κύρτσου Σελίδα-1 Υποθέσεις Δεν υπάρχει κόστος συναλλαγών Δεν

Διαβάστε περισσότερα

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιµέρους αµοιβαίων κεφαλαίων

Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιµέρους αµοιβαίων κεφαλαίων Ανακοίνωση για τη συγχώνευση επιµέρους αµοιβαίων κεφαλαίων Σύνοψη Η ενότητα αυτή αναφέρει βασικές πληροφορίες σχετικά µε τη συγχώνευση οι οποίες σας αφορούν ως µεριδιούχο. Περισσότερες πληροφορίες περιέχονται

Διαβάστε περισσότερα

8. Η παγκοσμιοποίηση των αγορών κεφαλαίου

8. Η παγκοσμιοποίηση των αγορών κεφαλαίου 8. Η παγκοσμιοποίηση των αγορών κεφαλαίου 1. Τα αναμενόμενα οφέλη από την παγκοσμιοποίηση των αγορών κεφαλαίου 2. Πόσο αποτελεσματικά λειτουργεί η παγκόσμια αγορά κεφαλαίου; 3. Οι συστημικοί κίνδυνοι των

Διαβάστε περισσότερα

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική. Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης

Στόχοι και Επενδυτική Πολιτική. Προφίλ Κινδύνου και Απόδοσης (LF) Fund of Funds Global Low, ένα υπό-αμοιβαίο κεφάλαιο του αμοιβαίου κεφαλαίου(lf) Fund of Funds Σειρά Μεριδίων Eurobank, ISIN: LU0956610256, Νόμισμα: EUR Η Eurobank Fund Management Company (Luxembourg)

Διαβάστε περισσότερα

Asset & Liability Management Διάλεξη 2

Asset & Liability Management Διάλεξη 2 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asse & Liabiliy Managemen Διάλεξη 2 Η μέτρηση και η αντιμετώπιση του επιτοκιακού κινδύνου (συνέχεια) Μιχάλης Ανθρωπέλος anhropel@unipi.gr

Διαβάστε περισσότερα

Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα. Γενικές οδηγίες

Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα. Γενικές οδηγίες ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραμμα Σπουδών: ΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ και ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ Θεματική Ενότητα: ΕΟ 31 Χρηματοοικονομική ιοίκηση Ακαδημαϊκό Έτος: 2011-2012 Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα Γενικές

Διαβάστε περισσότερα

Τραπεζική Λογιστική Θέματα εξετάσεων Σεπτεμβρίου 15 ΘΕΜΑΤΑ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΥ 2015

Τραπεζική Λογιστική Θέματα εξετάσεων Σεπτεμβρίου 15 ΘΕΜΑΤΑ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΥ 2015 Τραπεζική Λογιστική Θέματα εξετάσεων Σεπτεμβρίου 15 ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ & ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΘΕΜΑΤΑ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΥ 2015 Άσκηση 1 Η τράπεζα Α αγόρασε την 31.12.2014,

Διαβάστε περισσότερα

Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα. MSc in Accounting & Finance ΤΕΙ ΠΕΙΡΑΙΑ Μάθημα: ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ & ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ

Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα. MSc in Accounting & Finance ΤΕΙ ΠΕΙΡΑΙΑ Μάθημα: ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ & ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα MSc in Accounting & Finance ΤΕΙ ΠΕΙΡΑΙΑ Μάθημα: ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΣ & ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Η Έννοια της αγοράς Οι αγορές αποτελούν τους μηχανισμούς ανταλλαγής πραγματικών περιουσιακών

Διαβάστε περισσότερα

3 ο Συνταξιοδοτικό Φόρουμ IMH

3 ο Συνταξιοδοτικό Φόρουμ IMH 3 ο Συνταξιοδοτικό Φόρουμ IMH Μαρίνος Γιαλελή Ταμείο Προνοίας Υπαλλήλων Ξενοδοχειακής Βιομηχανίας Γενικός Διευθυντής 30 Μαΐου, 2012 Αριθμητικά Δεδομένα Μέλη 12.859 Μέλη, 31 Δεκ. 2011 o 7.600 ενεργά μέλη

Διαβάστε περισσότερα

Αριθμός Εργαζόμενων ΕΛΛΑΔΑ & Δ. ΕΥΡΩΠΗ 3 7 1.162 Η.Π.Α. 2 4 1.715 ΝΟΤΙΟΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΕΥΡΩΠΗ 5 6 1.629 ΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΜΕΣΟΓΕΙΟΣ 3 8 1.031 ΣΥΝΟΛΟ 13 24 5.

Αριθμός Εργαζόμενων ΕΛΛΑΔΑ & Δ. ΕΥΡΩΠΗ 3 7 1.162 Η.Π.Α. 2 4 1.715 ΝΟΤΙΟΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΕΥΡΩΠΗ 5 6 1.629 ΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΜΕΣΟΓΕΙΟΣ 3 8 1.031 ΣΥΝΟΛΟ 13 24 5. ΤΙΤΑΝ Α.Ε. ΓΕΝΙΚΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΙΑ ΚΑΙ ΤΟΝ ΟΜΙΛΟ Η ΤΙΤΑΝ Α.Ε. είναι ένας Όμιλος εταιριών με μακρόχρονη πορεία στη βιομηχανία τσιμέντου. Ιδρύθηκε το 1902 και η έδρα του βρίσκεται στα Άνω Πατήσια. Ο Όμιλος

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΡΑΚΤΙΚΗ

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΡΑΚΤΙΚΗ Δημήτριος Βασιλείου Καθηγητής Ελληνικού Ανοικτού Πανεπιστημίου Νικόλαος Ηρειώτης Αναπληρωτής Καθηγητής Εθνικού & Καποδιστριακού Πανεπιστημίου Αθηνών 1 Χρηματοοικονομική Διοίκηση Θεωρία και Πρακτική Δημήτριος

Διαβάστε περισσότερα

Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα με τις οδηγίες των εκφωνήσεων. Η διάρκεια της εξέτασης είναι 3 (τρεις) ώρες.

Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα με τις οδηγίες των εκφωνήσεων. Η διάρκεια της εξέτασης είναι 3 (τρεις) ώρες. Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών ΜΠΣ Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής για Στελέχη Μάθημα: Οικονομική για Στελέχη Επιχειρήσεων Εξέταση Δεκεμβρίου 2007 Ονοματεπώνυμο: Να απαντήσετε τα παρακάτω θέματα σύμφωνα

Διαβάστε περισσότερα

Cytrustees Investment Public Company Limited. Ενδιάμεσες συνοπτικές οικονομικές καταστάσεις για την ενιαμηνία που έληξε την 30 Σεπτεμβρίου 2015

Cytrustees Investment Public Company Limited. Ενδιάμεσες συνοπτικές οικονομικές καταστάσεις για την ενιαμηνία που έληξε την 30 Σεπτεμβρίου 2015 Ενδιάμεσες συνοπτικές οικονομικές καταστάσεις για την ενιαμηνία που έληξε την 30 Σεπτεμβρίου 2015 Περιεχόμενα Σελίδα Ενδιάμεση συνοπτική κατάσταση συνολικού εισοδήματος ενιαμηνίας 2 Ενδιάμεσος συνοπτικός

Διαβάστε περισσότερα

Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης Υπεύθυνος Ανάλυσης Valuation & Research Specialists ( VRS ) www.valueinvest.gr - www.iraj.gr

Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης Υπεύθυνος Ανάλυσης Valuation & Research Specialists ( VRS ) www.valueinvest.gr - www.iraj.gr ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΑΓΟΡΑΣ ΜΕΤΟΧΩΝ Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης Υπεύθυνος Ανάλυσης Valuation & Research Specialists ( VRS ) www.valueinvest.gr - www.iraj.gr 1 Αποτίµηση Θεµελιωδών Παραγόντων Αποτελεί τη σηµαντικότερη

Διαβάστε περισσότερα

ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΓΕΝΙΚΗ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ, ΔΕΙΚΤΗΣ & ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ. Περιεχόμενα

ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΓΕΝΙΚΗ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ, ΔΕΙΚΤΗΣ & ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ. Περιεχόμενα Specisoft www.specisoft.gr ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΓΕΝΙΚΗ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ, ΔΕΙΚΤΗΣ & ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ Περιεχόμενα Η Ρευστότητα των Επιχειρήσεων Διακρίσεις Ρευστότητας Προβλήματα κατά τον Προσδιορισμό της Ρευστότητας

Διαβάστε περισσότερα

ΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ. Δημοσιονομικά στοιχεία για την περίοδο 2010 2013

ΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ. Δημοσιονομικά στοιχεία για την περίοδο 2010 2013 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ ΑΡΧΗ Πειραιάς, 13 Οκτωβρίου 2014 ΔΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ Δημοσιονομικά στοιχεία για την περίοδο 2010 2013 H Ελληνική Στατιστική Αρχή (ΕΛΣΤΑΤ) ανακοινώνει τα δημοσιονομικά στοιχεία

Διαβάστε περισσότερα

ΔΩΔΩΝΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΔΗΜΟΣΙΑ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΛΤΔ ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΚΘΕΣΗ

ΔΩΔΩΝΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΔΗΜΟΣΙΑ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΛΤΔ ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΚΘΕΣΗ ΔΩΔΩΝΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΔΗΜΟΣΙΑ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΛΤΔ ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΚΘΕΣΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΞΑΜΗΝΙΑ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ ΣΤΙΣ 30 ΙΟΥΝΙΟΥ 2012 ΔΩΔΩΝΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ ΔΗΜΟΣΙΑ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΛΤΔ ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ

Διαβάστε περισσότερα

Εάν το ποσοστό υποχρεωτικών καταθέσεων είναι 25% και υπάρξει μια αρχική κατάθεση όψεως 2.000 σε μια εμπορική Τράπεζα, τότε η μέγιστη ρευστότητα που μπορεί να δημιουργηθεί από αυτή την κατάθεση είναι: Α.

Διαβάστε περισσότερα

Απαντήστε όλες τις ερωτήσεις. ιάρκεια εξετάσεων: Μια ώρα και 30 λεπτά Ονοµατεπώνυµο φοιτητού/τριας;... Αρ. Μητρ.:...

Απαντήστε όλες τις ερωτήσεις. ιάρκεια εξετάσεων: Μια ώρα και 30 λεπτά Ονοµατεπώνυµο φοιτητού/τριας;... Αρ. Μητρ.:... ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ & ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟ ΟΣ: ΙΟΥΝΙΟΣ 2004 ΜΑΘΗΜΑ: ΤΡΑΠΕΖΙΚΗ ΙΟΙΚΗΤΙΚΗ ΑΝ. ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ: Α.ΝΟΥΛΑΣ Απαντήστε όλες τις ερωτήσεις. ιάρκεια εξετάσεων: Μια

Διαβάστε περισσότερα

(Πολιτική. Οικονομία ΙΙ) Τμήμα ΜΙΘΕ. Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος. Αρχές Οικονομικής ΙΙ. 14/6/2011Εαρινό Εξάμηνο 2010-2011. (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) 1

(Πολιτική. Οικονομία ΙΙ) Τμήμα ΜΙΘΕ. Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος. Αρχές Οικονομικής ΙΙ. 14/6/2011Εαρινό Εξάμηνο 2010-2011. (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) 1 Αρχές Οικονομικής ΙΙ (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος Τμήμα ΜΙΘΕ Καθηγητής Σπύρος Βλιάμος 2010-2011 Αρχές Οικονομικής ΙΙ (Πολιτική Οικονομία ΙΙ) 1 Θεματικές Ενότητες Επισκόπηση της Μακροοικονομικής-Τα

Διαβάστε περισσότερα

Δομή του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα Σύνθεση και διάρκεια λήξης

Δομή του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα Σύνθεση και διάρκεια λήξης Δομή του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα Σύνθεση και διάρκεια λήξης Στην Ελλάδα η μη ρεαλιστική πρόβλεψη του ταμειακού ελλείμματος κατά το έτος 2009, εξαιτίας της υπερεκτίμησης των εσόδων και της αύξησης των

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Διοίκηση

Χρηματοοικονομική Διοίκηση Χρηματοοικονομική Διοίκηση Ενότητα 8: Απόδοση - Κίνδυνος Επενδύσεων Γιανναράκης Γρηγόρης Τμήμα Διοίκηση Επιχειρήσεων (Γρεβενά) Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative

Διαβάστε περισσότερα

Οδηγός για το Περιθώριο (margin)

Οδηγός για το Περιθώριο (margin) Οδηγός για το Περιθώριο (margin) Ορισμός του περιθωρίου: Οι συναλλαγές με περιθώριο σας επιτρέπουν να εκταμιεύετε ένα μικρό ποσοστό μόνο της αξίας της επένδυσης που θέλετε να κάνετε, αντί να χρειάζσετε

Διαβάστε περισσότερα

1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΜΕ 30/06/2009 (Αξίες σε Ευρώ).

1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΜΕ 30/06/2009 (Αξίες σε Ευρώ). ALLIANZ ΑΜΟΙΒΑΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟΥ (Αρ. Αδείας 132/12.1.93 ΦΕΚ 40B/3.2.93) ΕΞΑΜΗΝΙΑΙΑ ΕΚΘΕΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ (ΠΕΡΙΟΔΟΥ 1/1/2009-30/06/2009) Άρθρο 28 Ν. 3283/2004 (ΦΕΚ 210/2.11.2004) 1. ΑΝΑΛΥΤΙΚΗ

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΕΡΩΤΗΣΗ. (5 μονάδες) Θέλετε να αξιολογήσετε τέσσερα ομόλογα. Όλα τα ομόλογα έχουν 0 χρόνια μέχρι την λήξη και ονομαστική αξία.000. Το ομόλογο Α έχει κουπόνι με ετήσια απόδοση % το οποίο παραμένει σταθερό

Διαβάστε περισσότερα

Ο Λόγος Τιµής Μετοχής προς Κέρδη ανά Μετοχή (Price Earnings Ratio ή P/E)

Ο Λόγος Τιµής Μετοχής προς Κέρδη ανά Μετοχή (Price Earnings Ratio ή P/E) Απρίλιος 2005 Ο Λόγος Τιµής Μετοχής προς Κέρδη ανά Μετοχή (Price Earnings Ratio ή P/E) Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης Υπεύθυνος Ανάλυσης Valuation & Research Specialists ( VRS ) Investment Research & Analysis

Διαβάστε περισσότερα

Έτος 1 Έτος 2 Έτος 3 Έτος 4 Έτος 5 Εισπράξεις 270.000 300.000 350.000 500.000 580.000

Έτος 1 Έτος 2 Έτος 3 Έτος 4 Έτος 5 Εισπράξεις 270.000 300.000 350.000 500.000 580.000 Θέμα 1 0 Η εταιρία ΑΒΓ σχεδιάζει να επενδύσει σήμερα (στο έτος 0), σε ένα έργο το οποίο θα έχει αρχικό κόστος 00.000, διάρκεια ζωής 5 έτη και αναμένεται να δώσει τις ακόλουθες εισπράξεις: Έτος 1 Έτος 2

Διαβάστε περισσότερα

ΟΜΙΛΟΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΞΑΜΗΝΙΑ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ ΣΤΙΣ 30 ΙΟΥΝΙΟΥ 2008 ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ

ΟΜΙΛΟΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΞΑΜΗΝΙΑ ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ ΣΤΙΣ 30 ΙΟΥΝΙΟΥ 2008 ΕΠΕΞΗΓΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΣΥΝΟΨΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ Βασικά oικονοµικά στοιχεία Ιουν-08 Ιουν-07 Μεταβολή '000 '000 % Σύνολο καθαρών εσόδων 149.660 163.075 (8%) Σύνολο εξόδων 78.363 77.649 1% Μερίδιο από συνδεδεµένη εταιρεία -- 1.575

Διαβάστε περισσότερα

ΣΥΝΟΨΗ ΚΥΡΙΩΝ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΩΝ

ΣΥΝΟΨΗ ΚΥΡΙΩΝ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΩΝ ΣΥΝΟΨΗ ΚΥΡΙΩΝ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΩΝ Η παρούσα σύνοψη πρέπει να διαβάζεται ως εισαγωγή στο παρόν Ενημερωτικό Δελτίο και κάθε απόφαση επένδυσης στο RAAM EUROPE πρέπει να βασίζεται στην εκτίμηση του Ενημερωτικού

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται

Διαβάστε περισσότερα

Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα

Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα Στατιστικά κριτήρια επιλογής υποδειγμάτων Παράδειγμα Θεωρήστε τον παρακάτω πίνακα ο οποίος δίνει τις ροές επενδυτικών σχεδίων λήξης μιας περιόδου στο μέλλον, όταν

Διαβάστε περισσότερα

Apollo Investment Fund Plc. Σελίδα

Apollo Investment Fund Plc. Σελίδα ΕΝ ΙΑΜΕΣΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟ Ο ΠΟΥ ΕΛΗΞΕ ΣΤΙΣ 31 ΜΑΡΤΙΟΥ 2013 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Σελίδα ΕΝ ΙΑΜΕΣΟΣ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ 2 ΕΝ ΙΑΜΕΣΟΣ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ 3 ΕΝ ΙΑΜΕΣΗ ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΛΛΑΓΩΝ ΣΤΑ Ι ΙΑ

Διαβάστε περισσότερα

Η ΔΕΥΤΕΡΟΓΕΝΗΣ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ στην ΕΛΛΑΔΑ

Η ΔΕΥΤΕΡΟΓΕΝΗΣ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ στην ΕΛΛΑΔΑ ΑΘΗΝΑ, Μάρτιος 1997 Η ΔΕΥΤΕΡΟΓΕΝΗΣ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ στην ΕΛΛΑΔΑ Η Λειτουργία της και οι Επιπτώσεις της στις Επενδυτικές Συνήθειες Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης [, Μάρτιος 1997 ] Η Δευτερογενής Αγορά (Δ.Α.) Κρατικών

Διαβάστε περισσότερα

Εισαγωγή στα Χρηματοοικονομικά Παράγωγα

Εισαγωγή στα Χρηματοοικονομικά Παράγωγα Εισαγωγή στα Χρηματοοικονομικά Παράγωγα Αχιλλέας Ζαπράνης Τμήμα Λογιστικής & Χρηματοοικονομικής Πανεπιστήμιο Μακεδονίας Θέματα Ορισμοί Προθεσμιακές Συμβάσεις (forwards) Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης

Διαβάστε περισσότερα

Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΟΥ BRAND NAME ΣΤΗ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΕΤΑΙΡΙΩΝ

Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΟΥ BRAND NAME ΣΤΗ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΕΤΑΙΡΙΩΝ INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΟΥ BRAND NAME ΣΤΗ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΣΤΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΕΤΑΙΡΙΩΝ H Ύπαρξη ενός Ισχυρού Brand Name Αποτελεί Ικανή Συνθήκη Βελτίωσης

Διαβάστε περισσότερα

(1 ) (1 ) S ) 1,0816 ΘΕΜΑ 1 Ο

(1 ) (1 ) S ) 1,0816 ΘΕΜΑ 1 Ο ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΕΣ ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ ΣΤΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Α ΤΟΜΟΥ ΘΕΜΑ 1 Ο Α. Για τον υπολογισμό της τρέχουσας συναλλαγματικής ισοτιμίας του ( /$ ) θα πρέπει να χρησιμοποιήσουμε τη σχέση ισοδυναμίας των επιτοκίων. Οπότε: Για

Διαβάστε περισσότερα

Απλή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση µεταξύ κλάδων Περιττή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση κατά Markowitz ιεθνική διαφοροποίηση

Απλή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση µεταξύ κλάδων Περιττή διαφοροποίηση ιαφοροποίηση κατά Markowitz ιεθνική διαφοροποίηση ΕΡΓΑΣΙΑ ΣΤΙΣ ΑΡΧΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ Της µαθήτριας: Αλευρά Αλεξάνδρας Τάξη: Α Λυκείου Τµήµα: 1 Καθηγητής: Καρούζος Φώτιος ΕΙΣΑΓΩΓΗ Με τον τρόπο που εξελίσσεται το παγκόσµιο χρηµατοπιστωτικό σύστηµα αναδεικνύονται

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ

ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΜΕΘΟΔΩΝ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ Η επιλογή της κατάλληλης εκτιμητικής μεθόδου ακινήτων αποτελεί μία «λεπτή» διαδικασία που εξαρτάται κυρίως από τη φύση και τις προοπτικές του κάθε ακινήτου.

Διαβάστε περισσότερα

Η Ανοιχτή Οικονομία και η Αγορά Συναλλάγματος

Η Ανοιχτή Οικονομία και η Αγορά Συναλλάγματος Κεφάλαιο 1 Η Ανοιχτή Οικονομία και η Αγορά Συναλλάγματος 1.1 Σύνοψη Στο πρώτο κεφάλαιο αυτού του συγγράμματος περιγράφεται αρχικά η αγορά συναλλάγματος, ενώ προσδιορίζεται η έννοια του αρμπιτράζ συναλλάγματος.

Διαβάστε περισσότερα

4. Τιμές και συναλλαγματική ισοτιμία μακροχρόνια

4. Τιμές και συναλλαγματική ισοτιμία μακροχρόνια 4. Τιμές και συναλλαγματική ισοτιμία μακροχρόνια 1. Ο νόμος της μιας τιμής και η ισοδυναμία των αγοραστικών δυνάμεων (ΙΑΔ) 2. Η νομισματική προσέγγιση της συναλλαγματικής ισοτιμίας 3. Ερμηνεύοντας τα εμπειρικά

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ. Αθήνα, 20 εκεµβρίου 2012. Θέµα: Ισοζύγιο Πληρωµών: Οκτώβριος 2012. Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών

ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ. Αθήνα, 20 εκεµβρίου 2012. Θέµα: Ισοζύγιο Πληρωµών: Οκτώβριος 2012. Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών ΕΛΤΙΟ ΤΥΠΟΥ Αθήνα, 20 εκεµβρίου 2012 Θέµα: Ισοζύγιο Πληρωµών: Οκτώβριος 2012 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών Τον Οκτώβριο του 2012 το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειµµα το οποίο διαµορφώθηκε

Διαβάστε περισσότερα

ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 6 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012

ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 6 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 2012 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΥΠΟΥΡΓΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΑΝΑΛΟΓΙΣΤΙΚΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ ΕΞΕΤΑΣΤΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 0 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΑΘΗΜΑΤΙΚΑ 6 ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ 0 ΠΡΩΪΝΗ ΕΞΕΤΑΣΗ 9 π.μ. π.μ. .......

Διαβάστε περισσότερα

Περιεχόμενα 9. Περιεχόμενα

Περιεχόμενα 9. Περιεχόμενα Περιεχόμενα 9 Περιεχόμενα Εισαγωγή... 15 1. Οικονομικές και Χρηματοπιστωτικές Κρίσεις... 21 2. Χρηματοπιστωτικό Σύστημα... 31 2.1. Ο Ρόλος και οι λειτουργίες των κεντρικών τραπεζών... 31 2.2. Το Ελληνικό

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Α. Η χρηµατοοικονοµική επιστήµη εξετάζει: 1. Τον κόσµο των χρηµαταγορών,των κεφαλαιαγορών και των επιχειρήσεων 2. Θέµατα που περιλαµβάνουν τη χρονική αξία

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΥΠΟΥΡΓΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΥΠΟΥΡΓΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ ΥΠΟΥΡΓΕΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΠΡΟΣ ΑΜΕΣΗ ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ 9 Μαρτίου 2012 Αθήνα, Ελλάδα: Ο Ευάγγελος Βενιζέλος, Αντιπρόεδρος της Κυβέρνησης και Υπουργός Οικονομικών της Ελληνικής Δημοκρατίας,

Διαβάστε περισσότερα

Γραπτή Εργασία 1 Χρηματοδοτική Διοίκηση. Γενικές οδηγίες

Γραπτή Εργασία 1 Χρηματοδοτική Διοίκηση. Γενικές οδηγίες ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραμμα Σπουδών: ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ και ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ Θεματική Ενότητα: ΔΕΟ 31 Χρηματοοικονομική Διοίκηση Ακαδημαϊκό Έτος: 2009-10 Γραπτή Εργασία 1 Χρηματοδοτική Διοίκηση

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Δ.Α.Π.-Ν.Δ.Φ.Κ. ΤΜΗΜΑΤΟΣ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ & ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ www.dap-papei.gr 1 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗΣ

Διαβάστε περισσότερα

ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ

ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ ΤΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΠΛΗΡΩΜΩΝ Oι συναλλαγές μιας χώρας με τον υπόλοιπο κόσμο, συμπεριλαμβανομένων τόσο των εμπορικών όσο και των χρηματοοικονομικών ροών, καταγράφονται στο ισοζύγιο διεθνών πληρωμών. Oι συναλλαγές

Διαβάστε περισσότερα

Οι ελληνικές τράπεζες δεν κινδυνεύουν από την κρίση

Οι ελληνικές τράπεζες δεν κινδυνεύουν από την κρίση Οι ελληνικές τράπεζες δεν κινδυνεύουν από την κρίση Η φερεγγυότητα των ελληνικών τραπεζών δεν κινδυνεύει απ' αυτή την κρίση, διότι δεν υπάρχουν οι δίαυλοι για τη μετάδοση στην Ελλάδα των προβλημάτων που

Διαβάστε περισσότερα

ΑΠΛΟΠΟΙΗΜΕΝΟ ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ ΙΟΥΛΙΟΣ 2010

ΑΠΛΟΠΟΙΗΜΕΝΟ ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ ΙΟΥΛΙΟΣ 2010 BNP PARIBAS INSTICASH GBP Τμήμα της BNP Paribas InstiCash, εταιρείας επενδύσεων μεταβλητού κεφαλαίου διεπόμενης από το δίκαιο του Λουξεμβούργου (εφεξής "SICAV") που συστάθηκε στις 30 Ιουνίου 1998 ΑΠΛΟΠΟΙΗΜΕΝΟ

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΕΡΩΤΗΣΗ 3 (25 μονάδες) www.onlineclassroom.gr Το τμήμα έρευνας μιας χρηματιστηριακής εταιρείας συλλέγοντας δεδομένα και αναλύοντας τα κατέληξε ότι για τις παρακάτω μετοχές που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο

Διαβάστε περισσότερα

Διεθνής Οικονομική και Παγκόσμια Οικονομία ΓΙΩΡΓΟΣ ΑΛΟΓΟΣΚΟΥΦΗΣ

Διεθνής Οικονομική και Παγκόσμια Οικονομία ΓΙΩΡΓΟΣ ΑΛΟΓΟΣΚΟΥΦΗΣ Διεθνής Οικονομική και Παγκόσμια Οικονομία ΓΙΩΡΓΟΣ ΑΛΟΓΟΣΚΟΥΦΗΣ Διεθνής Οικονομική 1. Διεθνές εμπόριο, Διεθνής Εμπορική Πολιτική και Διεθνείς Εμπορικές Συμφωνίες και Θεσμοί 2. Μακροοικονομική Ανοικτών

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο

Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο Χρηματοοικονομικά Παράγωγα και Χρηματιστήριο Ενότητα 10: Μηχανισμοί και διαδικασία Τιτλοποίησης Κυριαζόπουλος Γεώργιος Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 1: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑ. ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 1: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑ. ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 1: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε

Διαβάστε περισσότερα