بررسي رابطه بين ريسک سيستماتييک و بتتده سهتم هر بتدار بترر اورا بهتتهار يهتراا اد ستتت 7831 يتتت 7831( بتتت استتم ته اد تت قياتگذاری هارايي سر تيهای

Μέγεθος: px
Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "بررسي رابطه بين ريسک سيستماتييک و بتتده سهتم هر بتدار بترر اورا بهتتهار يهتراا اد ستتت 7831 يتتت 7831( بتتت استتم ته اد تت قياتگذاری هارايي سر تيهای"

Transcript

1 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( سال اول شمارة اول زمستان 392 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتييک و بتتده سهتم هر بتدار بترر اورا بهتتهار يهتراا اد ستتت 83 يتتت 83( بتتت استتم ته اد تت قياتگذاری هارايي سر تيهای محسن مهرآرا ذبیحاهلل فالحتی نازی حیدری ظهیری تاریخ دریافت: / 80/22 تاریخ پذیرش: 2332 / 22/23 چکیده یکی از مهمترین مباحث بازار سرمایه آگاهی از میزان ریسک شرکتها بهویژه ریسک سیستماتیک است که میتواند بازده سهها شهرکتهها را تحت تأثیر قرار داده و نقش بهسزایی در تصمیمگیریهها ایاها ک هد. در این پژوهش به بررسی رابطه بین ریسک سیستماتیک و بهازدهی سهها بر اساس مدل قیمتگذاری دارایهی سهرمایهای در بهورس اورا بههادار تهران میپردازیم. نمونه انتخابی پژوهش 05 شرکت برتهر بهورس اورا بهادار تهران است که دادهها را در یک دوره پ ج ساله از سال 83 تها 83 انتخاب کردهایم. بهرای ههر شهرکت 0 داده در سهال و بهرای 05 شرکت نمونه 05 داده که با توجه به زمان 0 سهاله مهورد اسهتااده در. این مقاله برگرفته از پایاننامه دوره کارش اسی ارشد ذبیحاهلل فالحتی است.. دانشیار دانشکده اقتصاد دانشگاه تهران mmehrara@ut.ac.ir 8. کارش اسی ارشد علو اقتصادی دانشگاه تهران )نویس ده مسئول( zabihfalahati@ut.ac.ir 4. کارش اسی ارشد اقتصاد کشاورزی دانشکده علو کشاورزی و م ابع طبیعی ساری nheidari03@gmail.com

2 / 68 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... مجموع 05 داده را برای برآورد گردآوری کردهایهم. بهرآورد مهدل از طریق تک یک دادههای تابلویی بوده و نتایج به دسهت آمهده از آزمهون فرضیهها نشان میدهد که بین ریسک سیستماتیک و بازده سهها آنهها از نظر آماری رابطه مع هاداری وجهود دارد. همچ هین یافتهههها نشهان میدهد که رابطه غیر خطی )درجه دو ) بهتر از رابطه خطی قادر اسهت ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازده سها را تبیین ک د. ایهن بهدان مع است که فرض خطیبودن ارتباط بین ریسک سیسهتماتیک و بهازده سها در بورس اورا بهادار تهران رد میشود و هیچ ارتباط خطی بهین ریسک سیستماتیک و بازده سها در نمونه انتخابی وجود ندارد. واژگان کلیددی: ریسهک سیسهتماتیک بهازده مهدل قیمهتگهذاری داراییسرمایهای تک یک دادههای تابلویی. طبقه بندی G,G2, G4, G :JEL 2. مقدمه بورس اورا بهادار که به ع وان نبض اقتصاد کشور مهورد توجهه تحلیه گهران اقتصهادی است به مع ی یک بازار متشک و رسمی سرمایه است که در آن خرید و فهرو سهها شرکتها یا اورا قرضه دولتی یا مؤسسات خصوصی تحت ضهواب و قهوانین و مقهررات خاصی انجا میشود همچ ین با ایجاد فضای رقابتی به ع هوان ابهزار اقتصهادی باعهث میشود که شرکتهای سود ده بتوان د از طریق فرو سها به تأمین مهالی برردازنهد و برعکس شرکتهای زیانده به طور خودکار از گردونه خارج شوند. بدین ترتیب با چ ین تاکیکی بازار میتواند به تخصیص مطلوب م ابع برردازد. وجود یک بازار اورا بهادار که در چارچوب سازوکار بازار عم ک د میتواند در تخصیص بهی ه م ابع مالی کاراتر عمه ک د. شواهد نشان میدهد کشورهایی که دارای بازار سهرمایه )بهورس( تکامه یافتههتهر بودهاند توانستهاند رشد اقتصادی زیادتری داشته باش د. این حقیقت که سرمایهگذاران در جایگزین کردن پول موجود خود با یک یا چ د نوع ورقه بهادار که در آی ده انتظار بازدهی زیادی از آنها میرود دچار رنج میشوند ضروری. Panel Data. وبسایت رسمی بورس اورا بهادار تهران.)833(. مدیریت توسعه فره گ سرمایهگذاری بهورس اورا بههادار تهران

3 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 69 میسازد تا در ک ار بازده عام دیگری به نا ریسک در نظر گرفته شود. سهرمایهگهذاران همهواره خواههان کسهب بهازده بیشهتر بهوده و از ریسهک گریزان هد و در قبهال تحمه ریسکهای باالتر انتظار دارند بازده بیشتر نیز کسب ک د. همچ هین یکهی از مباحهث مهم بازار سرمایه آگاهی از میزان ریسک شرکتها بهویژه ریسک سیستماتیک است که میتواند نقش بهسزایی در تصمیمگیریها ایاا ک د زیرا اعتقاد بهر ایهن اسهت کهه بهازده سها شرکتها تابعی از ریسک سیستماتیک بوده و ریسک سیستماتیک بیانگر تغییهرات نرخ بازده یک سهم نسبت به نرخ بهازده که بهازار سهها اسهت. در بهازار سهرمایه نیهز سرمایهگذاران سعی دارند در جایی سرمایهگذاری ک د کهه بیشهترین بهازدهی را بهرای آنان به ارمغان آورد و در این راستا به ریسک مربوط به سرمایهگهذاری توجهه مهیک هد. چ ین به نظر میرسد که بین ریسک و بازده نوعی رابطه وجهود دارد. ههر قهدر ریسهک بیشتر باشد نرخ بازده نیز بیشتر خواهد بود. ب ابراین شخص سرمایهگهذار بایهد متوجهه این رابطه باشد ولی این رابطه بدان ماهو نیسهت کهه پهذیرفتن ریسهکههای سه گین همیشه بازده بیشتری در پی خواهد داشت. بدیهی است آگاهی از میزان ریسک و بهازده اورا بهادار شخص سرمایهگذار را قادر میسازد تا برای دورههای بل دمدت تصمیمههای مایدتری بگیرد ب ابراین مدیران مالی برای بیشی هسازی قیمت سها شرکتها همهواره باید به دو عام مهم یع ی ریسک و بازده توجه داشته باش د. هر تصمیم مالی ریسهک و بازده مخصوص به خود را دارد و ترکیب این دو عام بر قیمت سها اثر میگذارد. عد آگاهی عامالن اقتصادی از جمله سرمایهگذاران در بورس اورا بههادار از رابطهه بین ریسک سیستماتیک و بازده و نادیده گرفتن ایهن اثهر کهاهش سهرمایهگهذاری و در نتیجه کاهش شکوفایی هر چه بیشتر بازار بورس اورا بهادار را بهدنبال خواههد داشهت. سرمایهگذاران و شرکتها میتوان د با استااده از نتایج این پهژوهش تصهمیمات خهود را تعدی یا بر اساس آن تصمیمات جدیدی اتخاذ نمای د. ب ابراین این پژوهش برای پاسه به این نیاز شک میگیرد که مشخص شود آیا قیمتگذاری سها در بورس اورا بهادار تهران به گونهای است که رابطه بین ریسک و بازدهی بر اساس مدل خطهی CAPM بها توجه به ماروضات مدل برقرار باشد یا خیر و آیا رابطه بین ریسک و بازده مع ادار است یا خیر آیا مدل غیرخطی رابطه بین ریسک سیستماتیک و بازده سهها را بهتهر تبیهین. Jordan Fischer.(99). security analysis and portfolio management: prentice-hall. P58. جهانخانی علی و پارسیان علی. )مرداد 84(. بورس اورا بهادار. انتشارات دانشکده مدیریت دانشگاه تههران. صص 2-3.

4 / 0 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... میک د در این مطالعه تال میک یم تا با توجه به مبهانی نظهری موجهود رابطهه بهین ریسههک سیسههتماتبک و بههازده سههها را در بههازار بههورس اورا بهههادار تهههران در سالهای مورد بررسی و تجزیه و تحلی قرار دهیم. دلی انتخاب این بهازه زمانی استااده از دادههای بهروزتر و همخوانی با شرای اقتصادی روز اسهت همچ هین یافتههای پژوهش نسبت به بازههای دورتر قابلیت تاسهیر م طقهیتهر شهرای اقتصهادی امروز را خواهد داشت. در قسمت دو پیشی ه پهژوهش را اراههه نمهوده سهرس مبهانی نظری با تعاریف ریسک و بازده و مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای را مطهر نمهوده و در قسمت بعهد بهه پرسهشهها فرضهیههها رو ش اسهی پهژوهش و رو ههای آمهاری استاادهشده میپردازیم. در پایان مقاله نیز یافتههای پژوهش و پیشه هادها بهرای انجها پژوهشهای آتی برای عالقهم دان به این حوزه را اراهه خواهیم نمود. 2. پیشینه پژوهش مطالعاتی داخلی در زمی ه ارتباط بین ریسک و بازده سرمایهگذاری انجها شهده ک ه ه در زیر به برخی از آنها اشاره میک یم: امیرحسی ی و قبادی )833( در پژوهشی به بررسی رابطه بین ریسک و بازده مهورد انتظار پرداخته و ت ها به صرف ریسک توجه داشته و از مدلهای مختلاهی بهرای تبیهین ارتباط بین ریسک و بازده بهره جستهاند. آنها توان تبیین مدلهای قیمتگهذاری شهام مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای CD-CAPM D-CAPM با صرف ریسهک مببهت و مدل CD-CAPM بها صهرف ریسهک م اهی در طهی 0 سهال و دام هه را بهدست آورده که از دادههای 5 شرکت پذیرفته در بورس اورا بهادار تههران اسهتااده کرده سرس این چهار مدل را با یکدیگر مقایسه کردهاند. طبهق نتهایج بههدسهت آمهده توان تبیین D-CAPM و CD CAPM با صهرف ریسهک مببهت در شهرکتههای بهورس تهران اختالف مع اداری داشته و مدل CD-CAPM با صرف ریسک مببت از قدرت توان تبیین باالتری برخوردارست. در مدلهای دیگر تااوت مع اداری وجود نداشت. گرجیزاده )833( در پژوهش خود بررسی مع اداری بهین ریسهک سیسهتماتیک و رشد سود شرکتها 4 شرکت از میان شهرکتههای پذیرفتهه شهده در بهورس اورا بهادار تهران را به ع وان نمونه انتخاب کرده و متغیرهای رشد سود ناخالص رشهد سهود عملیاتی رشد سود خالص و ریسهک سیسهتماتیک آنهها را بهرای دوره 2 سهاله 835-

5 832 محاسبه کرده است. سرانجا اهر فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / پس از انجا آزمونههای آمهاری بهر روی دادهههای مربوطه نتایج پژوهش وی نشان میدهد که ارتباط مع اداری بین ریسک سیستماتیک و رشد سود شرکتها وجود داشته و این ارتباط با سه فرضیه آزمون شده است. دارابی و سعیدی )833( در مقالهای با ع وان "ارزیابی رابطه بین اهرا عملیهاتی بها ریسک سیستماتیک و بازده در بهازار بهورس تههران" تهأثیر اههر عملیهاتی بهر ریسهک سیستماتیک و بازده را مورد بررسی قرار دادنهد. بهدین م ظهور 4 شهرکت را بههع هوان نمونه در سالهای انتخاب کرده که با توجه به نتایج بهدسهت آمهده بهین عملیاتی و ریسک سیستماتیک رابطه مببتی وجود داشته ولی بین اههر و بازده در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اورا ندارد. از مطالعات انجا عملیهاتی بهادار تههران ارتبهاط مببتهی وجهود گرفته خارجی در این زمی ه نیز میتوان به موارد زیر اشاره کرد: آزمون شارپ و کوپر: آنها پژوهشی به دنبال پاس بهه ایهن پرسهش بودنهد کهه آیها مجموعهای از استراتژیهای مشخص بازده سازگاری با نظریه پرتاوی دارد یها خیهر در این راستا آنها پرتاویهایی را با بتاهای مختلف تشکی دادند. بدین شک کهه در ابتهدا سها را بر مب ای بتا در دستههای مشخصی قرار دادند. برای دقت بیشتر در بهرآورد بتها از دادههای 25 ماه گذشته استااده کردند. در هر سال از سالهای تمهامی سها مبادله شده در بورس نیویورک را به گروههای مشخصی بهر اسهاس رتبهههایشهان تقسیم کردند. سرس یک پرتاوی موزون با وزنهای برابر از سهامی کهه در ههر گهروه وجود داشت تشکی دادند. استراتژی مورد نظر نگهداری تعهداد سههامی از یهک گهروه ویژه در طول ک دوره بود. طبق پهژوهش شهارپ و کهوپر مهدل قیمهتگهذاری دارایهی سرمایهای تأیید میشود و بیانگر این واقعیت است که رابطه مع ادار و مببتی بین ریسک 8 سیستماتیک و بازده سها در بورس نیویورک وجود دارد. 4 آزمون بلک ج سن و شولز: شولز تجزیه و تحلی این پژوهش در سال 3 انجا شد. بلهک ج سهن و های خود را روی م ح ی بورس اورا بههادار متمرکهز نمهوده و بهه طور مستقیم به بررسی این موضوع کهه "پرتاهوی بهازار در مجموعهه کهارا قهرار دارد". Sharp and Cooper 2. NYSE 3. Elton & Gruber.(995). P Black, Jensen and Scholes

6 / 2 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... نررداخت د. یافتههای آنها همان د آزمون شارپ و کوپر است. آزمون فاما و مکبث: فاما و مکبث در سال 34 به بررسی ویژگیهای خ اورا بهادار پرداخت د ولی مطالعه آنها به طور اساسی با کار بلک ج سهن و شهولز و شهارپ- کوپر تااوت داشت. بلک ج سن و شولز در تال بودند نرخهای آتی بازده پرتاویهها را بر مب ای متغیرهای ریسک در دورهههای پیشهین پهیشبی هی ک هد. اسهاس اطالعهاتی مطالعه فاما و مک بث و بلک ج سن و شولز مان هد ههم اسهت. آنهها از شهاخص مشهابه 8 پرتاوی بازار )پرتاوی موزون با وزنهای برابر در سها نیورورک( استااده کردند. ناتالیا سیزوا و همکاران )5( در پهژوهش خهود رابطهه بل دمهدت بهین ریسهک و بازدهی را با ابزارهای سری زمانی و مدل VAR مورد بررسی قهرار دادنهد. سهری زمهانی نوسانات در بازار با ریسک خ بی به خوبی نشان میدهد دادههای استااده شهده در ایهن 4 پژوهش بهروش ی رابطه بل دمدت بین ریسک پرمیم و بازدهی را نشان میدهد. گهری اندرسهون و همکهاران )334( در پژوهشهی بها ع هوان "رابطهه بهین ریسهک سیستماتیک و رشد سود" ابتدا فرض کردند که سرمایهگذاران ریسکگریز در یک دوره انتظار حداکبر شدن سود را دارند و رشد سود شرکت را به ع هوان نهرخ رشهد در سهود تقسیمی تعریف کردند همچ ین ثابت کردند که ریسک سیسهتماتیک بها رشهد سهود همبستگی مببت داشته و نیز با بررسهی اطالعهات 34 شهرکت در دوره شواهد تجربی پیدا کردند که ریسک سیسهتماتیک بها نهرخ رشهد سهود خ ها ل ص و سهود 0 عملیاتی ارتباط مستقیمی دارد. 2 جاشوا پولت و همکاران )553( ریسک و بازده شرکتهای خصوصهی را از طریهق مدل قیمتگذاری دارایی سرمایه مورد بررسی قرار دادند ک ه ه نمونهههها از شهرکت خصوصی با دادههای مقطعی در سالهای تهیه شدهاند و همبستگی قوی بین سرمایهگذاری اولیه و کارایی شرکت وجود داشته است. توماس مک کوردی و همکاران )550( در پژوهشی رابطه بل دمدت بین ریسک و بازده را مورد بررسی قرار داده و از دادهها در سالههای اسهتااده کردنهد.. Haugen. (99). P Fama and macbeth 3. Haugen. (99). P Sizova, Natalia. (20). Pp Anderson, Gary 6. Pollet, joshua. McCurdy, Thomas

7 یافتههای آنها نشان داد که کاهش پرمیم ریسک را در اواسه فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 3 رشد داشته و رابطه مببتی بین ریسک و بازده در بل دمدت وجود دارد. د ه ه ه 335 و پ ه س از آن به طور کلی میتوان گات که در برخی از پژوهشهای انجا شده رابطه بین ریسهک و بازده با مدل قیمهتگهذاری دارایهی سهرمایهای تطبیهق داشهته و در برخهی دیگهر رد میشهود. همچ هین انتقهاد رل بیهان مهیدارد کهه انتخهاب بهین شهک ههای مختلهف قیمتگذاری دارایی سرمایهای بهشدت به انتخاب نمای ده یا شاخص بازار حسهاس بهوده و ای که نظریه تعادل آزمون نشدنی است مگر ای که ترکیب کاملی از پرتاوی واقعی بازار ش اخته شده و در آزمونها استااده شود و آزمونهای مهدلههای تعهادل عمهومی مهدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای هدایت شده یها حهداق ای کهه آزمهونههای انجها شواهد کمی را در تأیید مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای فراهم میسازند. شهده 3. مبانی نظری 2.3. ریسک تعریف ساده ریسک احتمال وقوع یک زیان مالی اسهت. ماههو ریسهک را مهیتهوان در رابطه با یک قلم دارایی و یا پرتاوی )مجموعهای از داراییها( مورد بررسهی قهرار داد. در مباحث مالی ریسک به دو دسته تقسیم میشود: ریسک سیستماتیک )اجت اب ناپهذیر( و ریسک غیرسیستماتیک )اجت ابپذیر(. 3 2 ریسک سیستماتیک +ریسک غیرسیستماتیک = ریسک کل ورقهی بهادار ریسک غیرسیستماتیک بیانگر آن قسمت از ریسک دارایی است که مربوط به عوام تصادفی بوده و از طریق ت وع بخشی اجزای پرتاهوی قابه حهذف اسهت مان هد ریسهک مدیریت. ریسک سیستماتیک )غیر قاب اجت اب( مربوط به عوامه بهازار اسهت کهه بهر تمها شرکتها تأثیر میگذارد و از طریق مت وعسازی قاب حذف نیست. عوام نظیهر ج هگ تور غیر م تظره حوادث بینالمللی رویدادهای سیاسی ریسک نرخ بهره ریسک تور ریسک بازار ریسک تجاری و ریسک مالی از جمله ریسکهای سیستماتیک 4 هست د.. Roll 2. Nondiversable risk or systematic risk 3. Diversable risk or non-systematic risk 4. Jordan Fischer. (99). Pp 9-96.

8 / 4 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران بازده برای اندازهگیری بازده ک یک دارایی کافی است میزان تغییر در ارز دارایهی یادشهده را با مقدار وجه نقدی حاص از سرمایهگذاری آن دارایی جمع کرده و رقم حاصه را بهر ارز اول دوره آن دارایی تقسیم کرد که در این رو حق تقد سها جهایزه و تجزیهه سهم وارد نمیشود و امکان تعدی قیمت امکانپذیر نیست. بهرای انجها تعهدیالت الز بهم ظور پیشبی ی بازده دارایی باید حق تقد سهها جهایزه و تجزیهه سههم را نیهز در فرمول بازده وارد کرد. به زبان ساده بازده عایدی حاص از سرمایهگذاری است که بهازده سها میتواند تغییرات قیمت و سود نقدی تقسیمی باشد. )جریان نقدی خروجی(/)جریان نقدی خروجی- جریان نقدی ورودی( = نرخ بازده بازده سرمایهگذاری در سها با استااده از رابطه به دست میآید: ( ) i i در انتهای دوره i در ابتدای دوره = نرخ بازده سها شرکت = قیمت ورقه سهم = قیمت ورقه سهم () = سود نقدی تقسیمی = حق تقد = = سها جایزه تجزیه سهم = درصد حق تقد. 8 سود نقدی : هر سال شرکتها بخشی از سهود خهالص را مطهابق قهانون و بخشهی را بهر اساس نیاز شرکت نزد خود نگهداری کرده و مابقی را بین سها داران تقسیم مهینمای هد. به مقدار سودی که شرکت تقسیم میک د و به طور نقدی به دست سهامداران میرسهد سود تقسیمی گاته میشود. طبق رابطه 8: سرمایه فعلی ( ) (8) سرمایه پایه = سود نقدی 3. DPS. کیمیاگری علی محمد اسالمی بیدگلی غالمرضا و اسک دری مهدی. )832(. بقایی علی )83(. ص.0

9 ص( فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 5 افزایش سرمایه از مح اندوخته )سها جایزه( : یکی از انواع سهها اسهت ه گهامیکهه شرکت سهامی از ذخایر اندوخته فراوانی برخوردار باشد میتوانهد بخشهی از آن را از راه انتشار سها جایزه در وجه سها داران ک ونی خود به سرمایه تبدی ک د. معموال پس از انتشار سها جایزه با توجه به تعداد سها م تشره قیمت سها شرکت در بهازار کهاهش پیدا میک د. با این حال از آنجا که نرخ سود تقسیمی به ازای هر سههم تغییهری نکهرده است پس از چ دی که قیمت سهم افزایش مییابد سهامداران با توجه به افزایش تعداد سها خود م افع بیشتری به دست خواه د آورد. تجزیه سهم: به ه گا تجزیه سها شرکت تصهمیم بهه کهاهش ارز اسهمی سههم میگیرد در این صورت تعداد سها در دست سهامداران بهه نسهبتی کهه سهها تجزیهه شده است افزایش مییابد و قیمت سها در بازار نیز به همان نسبت کاهش مییابد. تجمیع سهام: حالتی است که شرکت به دلی پایینبودن ارز اسهمی تصهمیم بهه افزایش ارز اسمی سها میگیرد. تجمیع یا ترکیب سها از یک سوی باعهث کهاهش تعداد سها شرکت و از سوی دیگر باعث افزایش قیمت سها در بازار میشود بها توجهه به ای که افزایش قیمت سها در چ ین شرایطی واقعی نبهوده و از تجمیهع سهها ناشهی شده است. بازده سرمایهگذاری در سها با استااده از رابطه 4 قابه محاسهبه بهوده کهه همهان رابطه (4) است. در این رابطه م افع حاص از مالکیت وارد شده است. [( ) ( )] ( ) در رابطه باال α ضریب افزایش سرمایه از حم قیمت ابتدای دوره و تاری اندوختهه قیمهت انتههای دوره بازده ک سهم است. بازده ک به طهور سهاالنه و بها توجهه بهه های مجامع برای افزایش سهرمایه یها سهود تقسهیمی محاسهبه شهده اسهت. عهدد محاسبهشده به صورت درصد است. در صورتی که سها جایزه و تجزیه سها وجود نداشته باشد رابطه بازده را میتهوان به صورت رابطه 0 نوشت: ( ) (0) آنچه که در رابطه 0 مطر شد مربوط به سها عادی است.. Bonus share.08. گ ارضی.)83

10 / 6 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای پارادایم اصلی در حوزههای مالی و کاربردیترین مهدل انتخهاب پرتاهوی اسهت کهه بهر 4 8 اساس مدلی تحلیلی پرتاوی دو پارارمتری مارکوهیز ب ا شده است. ایهن مهدل ریسهک سیستماتیک و بازده داراییها را به یکدیگر مرتب میسازد. دلی مطمئن بودن بازدهیا انحراف معیار )ریسک( صار دارد. میتوان خ بازار سرمایه را به صورت رابطه 2 نوشت: نرخ بازده بهدون ریسهک بهه ( ) (2) که در آن نماد E بیانگر پرتاوی کاراست. عبارت ) ( میتواند بهه ع هوان»قیمهت بازاری ریسک«برای تمامی پرتاویها در نظر گرفته شود. عبهارت دو در سهمت راسهت رابطه باال حاص ضرب قیمت بازاری ریسک در ریسک پرتاوی است. عبهارت دو بهازده مورد انتظار به ازای سطح معی ی از ریسک است. ب ابراین بازده مورد انتظار پرتاوی کارا عبارت است از: )اندازه ریسک قیمت ریسک( قیمت زمان = بازده مورد انتظار 0 که قسمت دو به صرف ریسک معروف است. یع ی پاداشهی کهه بهرای ریسهک اضهافی دریافت میک د. برای یک پرتاوی با ت وع کافی بتا معیهار م اسهبی بهرای بیهان ریسهک ورقه سهم است. برای پرتاویهای خوب مت وع شده ریسک غیر سیستماتیک بهه صهار می مینماید و ت ها ریسک مرتب ریسک سیستماتیک انهدازهگیهری شهده توسه بتها است. ( ) () رابطه 2»خ بازار اورا بهادار«نامیده میشود بازده مورد انتظار ههر دارایهی یها ههر پرتاوی چه کارا و چه غیرکارا میتواند از طریق این رابطهه مشهخص شهود. رابطهه را میتوان به صورت رابطه 3 بیان کرد: ( ) (3). Capital asset pricing model 2. Harrington diana. (98). P Markowitz 4. راعی رضا و پویانفر احمد. )83( صص Risk premiun 6. Security Market Line. راعی رضا و پویانفر احمد. )83(. مدیریت سرمایهگذاری پیشرفته.

11 که باقیمانده بوده که با بازدهی بازار ناهمبسته است. فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / اگر بخواهیم اثرات زمان را در مدل وارد ک هیم مهیتهوانیم مهدل قیمهتگهذاری دارایهی سرمایهای را به صورت رابطه 3 نشان دهیم: α ( ) (3) که T اندازه نمونه برای α سهم به ماروضاتش درست باشد تما است اگر مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای با توجهه α ها در رابطه رگرسیون نباید به طور مع اداری با صار تااوت داشته باش د که فرض عد برای تما داراییها به صورت رابطه 5 خواهد بود: (5) که در آن N ک داراییهاست. پس با فرض برقراری مدل قیمتگذاری دارایهی سهرمایهای بهرای بهرآورد و آزمهون آن میتوان مدل را به صورت رابطه 8 اراهه کرد: ( ) () )بتا( جزء کلیدی مدل قیمتگذاری دارایی سهرمایهای اسهت کهه درجهه تغییرپهذیری بازده ورقه بهادار فرضی را نسبت به تغییرپذیری بازده یک ورقه بهادار متوس )یها بتهای بازار که مساوی یک است( نشان میدهد. ضریب برای اورا بهادار مختلهف مهیتوانهد حالتهای زیر را داشته باشد حالهت اول : تغییهرات بهازده ای گونهه اورا بههادار کامال با تغییرات بازار م طبق است یع ی به ازای یک واحد تغییر در بازده پرتاهوی بهازار -که شام سها موجود در بازار است- بازده اورا بهادار نیز یک واحد تغییهر مهیک هد. حالت دو : در این حالت تغییرات بازده اورا بههادار بیشهتر از تغییهرات بهازده پرتاوی بازار است یع ی یک واحد تغییر در بازده پرتاوی بازار باعث میشود بازده ایهن نوع اورا بهادار بیش از یک واحد تغییهر ک هد. ایهن نهوع اورا بههادار بهه اورا بههادار تهاجمی معروف د و ریسک فراوانی را برای سرمایهگذار به ارمغان میآورنهد. حالهت سهو : در این حالت تغییرات بازده اورا بهادار کمتر از تغییرات بهازده پرتاهوی بهازار است. این نوع اورا بهادار به اورا بهادار تدافعی معروف د و ریسهک آنهها بسهیار پهایین است. حالت چهار : در این حالت مهیتهوان گاهت بهازده اورا بههادار بها بهازده. Fabozzi Frank j. (202). P 28.. گجراتی دامور. مبانی اقتصادس جی. ترجمه حمید ابریشمی. جلد اول صص سوری علی. )83( ص

12 / 8 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... پرتاوی بازار رابطه معکوس دارد. حالت پ جم هیچ رابطهای با بازده پرتاوی بازار ندارد. : در این حالت بهازده اورا بههادار 4. مدل و روش برآورد آن این پژوهش از نوع پژوهشهای کمی است. نمونه آماری مورد مطالعه 05 شهرکت برتهر بورس اورا بهادار تهران بوده که بازه مورد بررسی سالهای است و بهرای هر شرکت در هر سال پ ج داده در نظر گرفته شده کهه در که 05 داده بهرای که شرکتها گردآوری کرده ا ی م. اطالعات مربوط به مباحث نظری و ادبیات موضوع بهه رو اس ادی و کتابخانهای گردآوری شده و بدین م ظور از م ابع معتبر مکتوب و الکترونیکهی فارسی و انگلیسی استااده کردهایم همچ ین برای گردآوری دادهها و اطالعات بهم ظور انجا برآورد از دادههای بانک مرکزی سازمان بورس اورا بههادار و آمهار رسهمی دیگهر جمهوری اسالمی ایران استااده کرده ا یم. شک ساده شده مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای را میتوان بهصورت زیر نوشت: ( ) () = نرخ بازده مورد انتظار شرکتi = بازده ورقه بهادار بدون ریسک بهادار( = بازده مورد انتظار مجموعه سرمایهگذاری بازار )مان هد شهاخص سهها بهورس اورا = بتا شاخصی از ریسک ت وعناپذیر )ریسک غیر قاب ک ترل یا سیستماتیک(. عبارت ) ( در رابطه صرف ریسک یا بازده اضافی را که سهرمایهگهذار بهه ازای جبران پذیر یک سطح ریسک خاص مطالبه میک هد نشهان مهیدههد. بهه طهور خالصه معادله مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای یا خ بازار سرمایه نشهان مهیدههد که نرخ بازده مورد مطالبه )یا مورد انتظار( یک ورقه بهادار فرضهی مسهاوی بهازده ورقهه بهادار بدون ریسک به عالوه صرف ریسک یا پادا ریسهک )ریسهک پهریمم( اسهت کهه سرمایهگذار به خاطر تقب سطح معی ی از ریسک میطلبد. پاداش ریسک + بازدهی ورقه بدون ریسک = بازدهی ورقهی i. مدرس احمد و عبدالهزاده فرهاد. )83(.

13 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / محاسبه ضریب بتا برای اندازهگیری ریسک سیستماتیک هر دارایی باید ارتباط میان بازده دارایهی و بهازده بازار -که میتواند یک شاخص با اهمیت مان هد شهاخص بههای سهها بهورس باشهد- ر ا تعیین کرد. این ارتباط را میتوان از طریق آماری به وسهیله تعیهین ضهریب همبسهتگی بین بازده دارایی و بازده بازار محاسبه کرد. ( ) β (8) که در آن واریانس بازده بازار است. همچ ین میتوان β را از طریق تعیهین شهیب خ حداق مجذورات )رگرسیون( به دست آورد متغیرهای پژوهش متغیرهای این پژوهش شام بازده سها شرکتهای مهورد بررسهی و بهازده پرتاولیهوی بازار است افزون بر این برای آزمون فرضیات الز سیستماتیک یع ی بتا محاسبه شود. است کهه از شهاخص نسهبی ریسهک بازده ک سهم به صورت رابطه 4 محاسبه میشود: ( )( ) ( ) (4) ( ) در رابطه باال α ضریب افزایش سرمایه از حم اندوخته قیمت انتههای دوره و قیمت ابتدای دوره و بازده ک سهم است. بازده ک به طهور سهاالنه و بها توجهه بهه تاری های مجامع جهت افزایش سرمایه یها سهود تقسهیمی محاسهبه شهده اسهت. عهدد محاسبه شده به صورت درصد است. ضریب بتها شاخصهی از ریسهک سیسهتماتیک اسهت کهه ناشهی از تغییهر عوامه کهالن اقتصادی سیاسی و اجتماعی بوده و این عوام همچ ین بر بهازده که اورا بههادار اثهر میگذارند. ضریب بتا )β(: برای محاسبه بتا از رابطه 0 استااده میک یم: β ( ) ( ) ( )( ) ( ) (0). نورو ایرج و دیانتی دیلمی زهرا. )838(.

14 / 80 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... نرخ بازدهی دارایی بدون ریسک: نرخ بازدهی دارایی بهدون ریسهک برابهر کمتهرین نهرخ سود محاسبهشده ساالنه بانکها در نظر گرفته شده که برای هر سال متاهاوت اسهت. در متون قدیمی نرخ بازدهی بدون ریسک میانگین وزنی نرخ سود بانکها محاسهبه شهده ولی در متون جدید به دلی متغیربودن نرخ بازدهی بدون ریسک )بهدلی متغیهر بهودن کمترین نرخ سود ساالنه بانکها( برای هر سال کمترین نرخ سود همان سال بهه ع هوان نرخ بازدهی بدون ریسک در برآورد وارد میشود که دقت برآورد را افزایش داده و نتهایج برآورد را کاراتر میک د که در این پژوهش به همین م وال است دادههای تابلویی در این پژوهش برای برآورد رابطه رگرسیون از مدل دادهههای تهابلویی )ترکیبهی سهری زمانی- مقطعی( استااده میک یم. سادهترین رو برخورد بها چ هین دادهههایی بهرآورد رگرسیون تلایقی است که شام برآورد یک مطالعه واحد برای ک دادههاست نخستین و شاید مهمترین مزیت رو دادههای تهابلویی ایهن اسهت کهه مها را در ههدایت طیهف گستردهای از موضوعات پیچیده توانا ساخته و کمک میک د به جهای اسهتااده صهرف از دادههای سری زمانی و مقطعی از دادههای ترکیبی استااده ک یم. ثانیا غالبا در صدد آزمون و ارزیابی این هستیم که چه متغیرهایی به صورت پویها )در طول زمان( تغییر میک د یا چه ارتباطی بین آنها وجود دارند. به این م ظهور در صهورت استااده صهرف از دادهههای سهری زمهانی نیازم هد دادهههای کهافی در بل دمهدت بهرای دستیابی به تعداد کافی مشاهدات برای انجا آزمون فرضیه مع ادار هستیم اما با تلایهق دادههای سری زمانی و مقطعی فرد قهادر بهه افهزایش مقهدار درجهه آزادی و در نتیجهه افزایش توان آزمون و استااده از اطالعات رفتار پویایی حجم زیادی از نهادههها در همهان زمان خواهد بود. همچ ین تغییرات مازادی که با استااده از ترکیب دادهها در این رو مطر میشود میتواند سبب کاهش مشکالت مربهوط بهه همخطهی چ دگانهه ناشهی از مدلسازی سری زمانی تکی شود. ثالبا با ساختارب دی مهدل و بها اسهتااده از یهک رو م اسب قادر خواهیم بود که تأثیر انواع مشخص از اریهب متغیرههای از قلهم افتهاده را از نتایج رگرسیون حذف ک یم.. Panel data. زراءنژاد م صور و انواری ابراهیم. )830(.

15 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 8 در حالت کلی مدل 2 نشانده ده یک مدل با دادههای ترکیبی است: (2),2 i, نشهانده هده واحهدهای مقطعهی )مان هد زیهربخشهها( و کهه در آن n, t,2,,t سال t و tا است. بر زمان اشاره دارد. Y it x kit متغیر وابسته را برای i امین واحد مقطعهی در نیز k امین متغیر مستق غیرتصادفی برای i امین واحد مقطعهی در سهال فرض می شود جملهه اخهالل e it دارای میهانگین صهار Ee it 0 2 e e E it 2 B kit است. نسبت به تغییرات k امین متغیر مستق میک د. و واریهانس ثابهت پارامترهای مدل مجهول اسهت کهه واکه ش متغیهر وابسهته در i امین مقطع و t امین زمهان را انهدازهگیهری 5. دادهها و نتایج پژوهش نمونههای مورد بررسی در این پژوهش 05 شرکت برتر بورس اورا بهادار تههران بهوده که بازه مورد بررسی از ابتدای سال 83 تا سال 83 است. برای هر شهرکت در ههر سال پ ج داده تولید شد که در ک 05 داده برای شرکتهای مهورد بررسهی بهرآورد کردیم سرس با نر افزار اکس دادهها را مرتب و دستهب دی کرده و توس نر افزارههای متلب و ایویوز برآورد کردیم آزمون فرضیه اول رابطهای غیرخطی بین ریسک و بازده سها وجود دارد { رابطهای غیرخطی بین ریسک و بازده وجود ندارد در بررسی این فرضیه به دنبال بررسی رابطه خطی یها غیرخطهی مهدل قیمهتگهذاری دارایی سرمایهای هستیم. در ابتدا pool یا Panel بودن دادههها را بها نهر افهزار ایویهوز مورد بررسی قرار دادهایم با توجه به نتایج جدول panel بودن دادهها مورد تأیید قرار گرفت. بودن داده های مدل { بودن داده های مدل

16 / 82 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... در دادههای Pool ضرایب ویژه شرکتها یکی بهوده ولهی در دادهههای panel ضهرایب ویژه شرکتها متااوت است و برای هر شرکتی با شهرکت دیگهر فهر دارد کهه در ایهن حالت هر نمونه دارای اثرات خاص است. بها انجها دسهتور Redundant Fixed Effects tests آزمونF مشاهده میشود که دادههای مهدل panel هسهت د یع هی ههر شهرکت دارای اثرات خاص بوده و ضرایب ویژه شرکتها مان د ههم نیسهت د. همهانطهور کهه در جدول مشاهده میشود احتمال pool بودن دادههای مدل بها توجهه بهه فهرض صهار بوده و فرض رد نمیشود و فرض آلترنهاتیو کهه بیهان مهیک هد دادههها panel هسهت د پذیرفته میشود. جدول 2. نتایج بررسی pool یا Panel بودن دادهها متغیر درجه آزادی انحراف معیار آماره t احتمال 5/5555 8/ ضریب ثابت 43) ( 53, 54-5/ 043 مأخذ : یافتههای پژوهش. با معلو شدن نوع دادههای مدل (Panel) در مرحله بعدی ثابت یها تصهادفی بهودن اثر دادههای شرکتها را توس آزمون هاسهمن مهورد بررسهی قهرار مهیدههیم. در ایهن مرحله در قسمت Panel option مشخصات اثهر را تصهادفی انتخهاب کهرده و از طریهق آزمون هاسمن نوع اثر غالب را مورد بررسی قرار میدهیم که فرض عد و آلترنهاتیو بهه صورت زیر بیان میشود: بودن یا استقالل اثرات ویژه از متغیر تصادفی { بودن یا عد استقالل اثرات و ویژه از متغیر تصادفی نتایج موجود در جدول نشان میدهد احتمال Random بودن برابر یک است و ههیچ اثری از Fix بودن وجود ندارد همچ ین مقدار BETAi برآوردی توس اثهرات ثابهت و اثرات تصادفی اختالف مع اداری با یکدیگر نداشته و مشابه هم هست د. متغیر BETA با اثر ثابت 5/00- و با اثر تصادفی 5/0- بوده که میتوان گات آزمهون هاسهمن ههر دو اثر تصادفی و ثابت را تقریبا برابر در نظر گرفته و نتایج تصادفی و ثابت یکسان است.

17 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 83 جدول 2. نتایج بررسی آزمون هاسمن جهت ثابت یا تصادفی بودن اثرات درجه آزادی اثر تصادفی اثر ثابت آماره خی- دو احتمال 5/ / 00-5/ 0 مأخذ : یافتههای پژوهش. با مشخصشدن Panel بودن دادهها و همچ ین اثهرات تصهادفی مهیتهوان راب ط ه های خطی بین ریسک و بازده را برآورد کرد. با انجا این بهرآورد ط ب ه ق جهدول 8 مهیتهوان معادلهای خطی بازده- ریسک را به صورت رابطه نوشت: () )5/2( )5/( با توجه به نتایج جدول 8 ضریب BETAi در سطح 0 درصد مع ادار نبوده چ ه و ن t برآورد شده توس نر افزار 5/3- است که مع ادار نیست. ب ابراین رابطه خطهی بهین ریسک و بازده وجود ندارد. هر چ د ضهریب BETAi 5/0- بهرآورد شهده اسهت ولهی ضریب برآوردشده مع ادار نبوده و قاب است اد نیست. ب هابراین غیرخطهی بهودن رابطهه بین ریسک و بازده در بین 05 شرکت برتر بورس اورا بهادار تهران را نمیتوان رد کرد. جدول 3. نتایج رگرسیون ریسک سیستماتیک و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران متغیر ضرایب انحراف معیار آماره t احتمال 5/5555 * 3/ 5/ 0/ ضریب ثابت 34 5/82-5/ 3 5/ 28-5/ بتا 0 R-squared = /00 Adjusted R-squared / 0 f-statistic = 9 / 2 Durbin-watson = / 92 Prob(Fstatistic) = / 20 *مع اداری در سطح درصد مأخذ: یافتههای پژوهش.

18 / 84 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... حال میتوان با توجه به برآورد به دست آمده ادعا کرد که رابطه خطی بین ریسهک بازده در بین 05 شرکت برتر بورس اورا بهادار تهران برقرار نیست زیرا ضهریب بتها در این مدل 5/0 - بوده ولی آماره t محاسبه شده طبق جدول 8 مقهدار 5/3- بهوده کهه در ناحیه بحرانی قرار نمیگیرد در نتیجه ضریب بتا مدل مع ادار نیسهت. بهه همهین علهت نمیتوان نظری راجع به رابطه خطی بین ریسک سیسهتماتیک و بهازده در بهورس اورا بهادار تهران اراهه داد. برای بررسی رابطه غیرخطهی ریسهک و بهازده در بهازار بهورس اورا بههادار تههران مجذور ریسک یع ی را در معادله خطهی بهاال وارد کهرده و رابطهه غیرخطهی را مهورد آزمون قرار میدهیم. چ انچه بیان شد دادههای شرکتها Panel بوده و Pool بودن دادهها رد میشود که در این آزمون F برخالف آزمون پیشین درجه آزادی آماره F یک واحد کمتر شده است. در حالت خطی درجه آزادی بوده که در صورت اضافهکردن در مدل درجهه آزادی خواهد شد که به دلی اضافه شدن پارامتر جدید به مدل است. جدول 4. نتایج بررسی pool یا panel بودن دادهها متغیر ضرایب درجه آزادی آماره t احتمال 5/ / 03 ) 43 5( 5/ ضریب ثابت 5555 مأخذ: یافتههای پژوهش. با مشخصشدن پان بودن دادهها باید اثرات تصادفی و ثابت بودن دادههای شرکتها را مورد بررسی قرار داد. همانطور که در جدول 0 نشان دادهایم فرض عد مب ی بهر تصهادفی بهودن اثهرات پذیرفته شده و فرض آلترناتیو آن رد میشود و میتوان این طور بیهان نمهود کهه اثهرات ویژه مستق از متغیر تصادفی است. جدول 5. نتایج آزمون هاسمن برای ثابت یا تصادفی بودن اثرات متغیر درجه آزادی کای دو آماره کای دو احتمال 5/ 5555 ضریب مأخذ: یافتههای پژوهش.

19 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 85 حال با توجه به اطالعات به دست آمده میتوان رابطه غیرخطی )درجه دو ) ریسک بازده را برآورد کرد سرس راجع به فرض غیرخطی بودن یا نبودن رابطه ریسک و بهازده اظهار نظر نمود. با انجا برآورد باال طبق جدول 2 ضرایب BETAi به دست آمهدهانهد کهه هر دو مببت و مع ادارند و آماره t در نقطه بحرانی قرار گرفته است پس مهیتهوان مهدل درجه دو بازده-ریسک را به صورت رابطه 3 نوشت. ( ) ( ) (3) )8/82( )8/55( )8/55( طبق معادله اراهه شده و نتایج موجود در جدول 2 که از برآورد مدل بهدسهت آمهده میتوان این گونه است باط کرد که رابطه بین ریسک و بازده در بازار بهورس اورا بههادار تهران غیرخطی است. جدول 6. نتایج رگرسیون بازده و ریسک در اوراق بهادار تهران متغیر ضرایب انحراف معیار آماره t احتمال 5 /5555 /4* 5/ 0 4/ 8 ضریب ثابت 5 /5 /8* 5/ 00 / 3 بتا 5/5555 3/ 82 5/ 5 5/ مجذور بتا *مع اداری در سطح یک درصد R-squared = /22 Adjusted R-squared = / 22 f-statistic = 0 / 2 Durbin-watson = / 92 Prob(Fstatistic) = / مأخذ: یافتههای پژوهش. با توجه به نتایج برآورد طبق جدول 2 میتوان این گونه بیان کهرد کهه ارتبهاط بهین ریسهک سیسهتماتیک و بهازده سهها در بهازار بهورس اورا بههادار تههران درجهه دو )غیرخطی( است زیرا ضهریب مجهذور بتها در ایهن بهرآورد 5/+ بهوده و آمهاره t جههت مع اداری ضرایب 3/82 است که در ناحیه بحرانی قرار دارد.

20 / 86 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... همانطور که بیان شد هر سرمایهگذار پرتاوی بهی ه خود را از ترکیهب دو پرتاهوی انتخاب خواهد کرد یکی دارا بودن ریسک و دیگری پرتاوی بازار. ارزیابی تک تک سهها موجود در این مجموعه به روشن شدن این نکته م جر میشود که بازدهی مهورد انتظهار هر سهم تابع خطی مببتی از پرتاوی بازار اسهت. در نتیجهه مهیتهوان گاهت کهه مهدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای در نمونه انتخابی یادشده رد شده و ههیچ ارتبهاط خطهی بین ریسک سیستماتیک و بازده سها در نمونه انتخابی وجود ندارد. با کمی دقت در نتیجه برآورد به دست آمده مشاهده مهیک هیم کهه آمهاره دوربهین واتسون / 38 به دست آمده است. آمهاره دوربهین واتسهون همهواره بهین 5 تها 4 قهرار میگیرد. مقدار برای این آماره نشانده ده نبود خودهمبستگی بوده که حالت مطلوب در فرضیات اصلی مربوط به باقیماندهها در تحلی رگرسیون است آزمون فرضیه دوم فرضیه دو پژوهش را میتوان به صورت زیر مطر نمود: بین ریسک سیستماتیک و بازده سها در بورس اورا بهادار تهران رابطه مع اداری وجود دارد { بین ریسک سیستماتیک و بازده سها در بورس اورا بهادار تهران رابطه مع اداری وجود ندارد با توجه به غیرخطی بودن رابطه بین ریسک سیسهتماتیک و بهازده سهها مهیتهوان فرضیه دو را آزمون نمود. معادله درجه دو بهدست آمده توس برآورد بهصورت رابطهه 3 است. آماره t بهم ظور مع اداری ضرایب معادلهه درجهه دو ریسهک-بهازده بهرای BETAi /8 و برای مجذور BETAi 3/82 بوده که ههر دو ضهریب مع ادارنهد و طبهق بهرآورد ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازده سها در بازار بورس اورا بههادار تههران درجهه دو است. از طریق نمودار پراک دگی شک زیر میتوان رابطه مببت بین ریسک و بازده سها را ش اسایی کرد. چون بیشتر دادههای مدل در شاخه صعودی معادله درجهه دو ریسهک- بازده قرار دارند این امر داللت بر این دارد که در بازار بورس اورا بههادار تههران بهین ریسک سیستماتیک و بازده سها ارتباط مع ادار مببتهی وجهود دارد کهه در ایهن مهورد سازگار با مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای است و بیان مهیک هد کهه در بهازار بهورس. سوری علی. )83(. اقتصادس جی همراه با کاربرد.Eviews

21 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 8 اورا بهادار تهران سرمایهگذاران بهه ازای تحمه ریسهک سیسهتماتیک بیشهتر بهازده نظارتی باالتری را کسب میک د که این موضوع مهیتوانهد سهرمایهگهذاران را در جههت انتخاب م طقی سها کمک ک د و اطالعهات الز بهرای تصهمیمگیهری درسهتتهر را در اختیار سرمایهگذاران بورس اورا بهادار تهران دهد. )a( )b) نمودار 2. پراکندگی a و مدل درجه دوم b ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازده. )محور افقی: ریسک محور عمودی: بازده.(

22 / 88 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران نتیجهگیری و ارائه پیشنهادها در این پژوهش به دنبال یافتن ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازدهی سهها در بهازار بورس تهران برای بهدست آوردن معیار م اسبی بهم ظور قیمتگذرای کارا بودیم. مب ای نظری پژوهش مدل قیمتگذاری دارایی سرمایه بوده و در مورد محاسبه بازده انتظهاری میتوان گات که تعدی های الز برای سود نقدی سها جایزه حق تقد و تجزیه سهم انجا شده که این تعدی ها توس گزار های هیأت مدیره از وبسایت کدال اسهتخراج شده و با استااده از نر افزار مرتب و تحلی شده است و برای قضهاوت دربهاره ریسهک از بتا ) ( در مدل استااده میشهود. متغیرههای پهژوهش شهام بهازده انتظهاری ریسهک سیستماتیک ریسک غیرسیستماتیک و بازده بازار است. دادههای گردآوری شده ماهانهه و برای 05 شرکت در 0 سال بوده که درمجموع 05 داده استخراج شده اسهت. رو آماری مورد استااده مدل دادههای ترکیبی بهوده و بهرای بهرآورد مهدل از نهر افزارههای اکس و ایویوز نیز استااده کردهایم. یافتهها نشان میدهد که رابطه غیرخطی )درجه دو ) بهتر از رابطه خطی قادر اسهت ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازده سها را تبیین ک د. این بدان مع است که فهرض خطیبودن ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازده سها در بورس اورا بهادار تههران را میتوان رد کرد. در نتیجه مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای که ادعا مهیکهرد رابطهه بین ریسک و بازده خطی است رد میشود. همچ ین ارتباط بین ریسک سیستماتیک و بازده سها در بازار بورس اورا بهادار تهران مع ادار و مببت است. با توجهه بهه نتهایج و اطالعات کسب شده در این پژوهش پیش هادهای زیر را اراهه مینماییم: یکهی از موانهع در جههت آشه ایی بها اطالعهات در صهورت وجهود م بهع اطالعهاتی گرانبودن بانک اطالعاتی برای استااده سرمایهگذاران است. این بانکهای اطالعاتی ت ها در اختیار برخی شرکتهای کارگذاری و مراکز دانشگاهی است. اگر بهورس اورا بههادار تهران این نر افزارها را با قیمت ارزانتهر در اختیهار سهرمایهگهذاران قهرار دههد امکهان تصمیمگیری بهی ه توس سرمایهگذاران افزایش خواهد یافت. یک پژوهش کام میتواند در ارتباط با رو م اسب تشکی پرتاولیو صهورت گیهرد که در آن تمرکز بر روی یافتن رو های تشکی پرتاولیو بوده که همبسهتگی بتها را بها بتای بازار بیشی ه ک د و خطای اندازهگیری را کمی ه نماید. برآورد ضرایب و ریسک بهازده بهرای دادهههای روزانهه از دقهت بیشهتری نسهبت بهه

23 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 89 دادههای ماهانه برخوردار بوده همچ ین اطالعات بازده در یک بازه زمانی کوتهاه بیشهتر بوده و قابلیت دسترسی به آن آسانتر است پیش هاد میشهود در پهژوهشههای آتهی از دادههای روزانه برای آزمون مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای استااده شهود تها دقهت برآورد افزایش یابد. 5. منابع امیهر حسهی ی زهه ر ا و قبهادی معصهومه. )833(. آزمهون تهوان تبیهین مهدل شهرطی قیمتگذاری داراییهای سرمایهای کاهشی )CD-CAPM( جهت پیشبی ی ریسهک و نهرخ بازده مورد انتظار. مجله مه دسی و مدیریت پرتاوی. شماره پ جم. زمستان 33. صص بقایی علی. )83(. طراحی و تبیین الگوی اندازهگیری ریسک شرکت و تعیین رابطه آن با نرخ بازده شرکت. پایاننامه دکتری تخصصهی )P.H.D( مهدیریت گهرایش مهالی. تههران. دانشگاه تهران. جهانخانی علی و پارسیان علی. )84(. بورس اورا بهادار. انتشارات دانشهکده مهدیریت دانشگاه تهران. تحقیق با رویکرد پایان نامه نویسی. انتشارات بازتاب. چاپ خاکی غالمرضا. )83(. رو اول. دارابی رویا و سهعیدی عطیهه. )833(. ارزیهابی رابطهه بهین اههرا عملیهاتی بها ریسهک سیستماتیک و بازده در بازار بورس تهران. دانشگاه آزاد واحهد تههران ج هوب. پژوهشه امه حسابداری مالی و حسابرسی تابستان 833. سال اول شماره صص راعی رضا و پویان فر احمد. )83(. مدیریت سرمایهگذاری پیشهرفته. انتشهارات سهمت. چاپ هاتم. زمستان. تحلیه زراء نژاد م صور و انهواری ابهراهیم. )830(. کهاربرد داده ههای ترکیبهی در رو رگرسیون در علو مختلف )با تأکید بهر علهو اقتصهادی-اجتمهاعی(. همهایش بهینالمللهی های تحقیق در علو ف ون و مه دسی. رو سوری علی. )83(. اقتصادس جی همراه با کاربرد.Eviews نشر فره گ ش اسی و نشهر نور علم. چاپ سو. سوری علهی. )83(. نظریهه جدیهد سهبد دارایهی و تحلیه سهرمایهگهذاری. انتشهارات پژوهشکده پولی و بانکی چاپ اول. کیمیاگری علی محمد اسالمی بیدگلی غالمرضا و اسهک دری مههدی. )832(. بررسهی

24 / 90 بررسي رابطه بين ريسک سيستماتيک و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران... رابطه بین ریسک و بازده در بورس تهران بر اساس مهدل سهه عهاملی فامها و فهرنچ. مجلهه تحقیقات مالی. دوره نهم. شماره 8. صص گجراتی دامودار. مبانی اقتصادس جی. ترجمه حمید ابریشمی. انتشهارات دانشهگاه تههران. جلد اول. چاپ دهم. گرجهی زاده داوود. )833(. بررسهی رابطههه به ین ریسههک سیسههتماتیک و رشهد سههود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اورا بهادار تهران. دانشگاه آزاد اسهالمی واحهد فیهروزه کوه. مجله پژوهشگر. پاییز 833. شماره. صص مدرس احمد و عبدالهزاده فرهاد. )83(. مدیریت مالی چاپ و نشر بازرگانی وابسته بهه مؤسسه مطالعات و پژوهشهای بازرگانی. نورو ایرج و دیانتی دیلمی زهرا. )838(. مدیریت مالی. انتشارات دانشگاه تهران. چاپ اول. Bollerslev, T., Osterrieder, D., Sizova, N., & Tauchen, G. (203). Risk and Return: Long-run Relations, Fractional Cointegration, and Return Predictability. Journal of Financial Economics. Vol. 08, No. 2, pp Choudhary, K., & Choudhary, S. (200). Testing Capital Asset Pricing Model: Empirical Evidences from Indian Equity Market. Eurasian Journal of Business and Economics, Vol. 3, No. 6, pp Gujarati, B. (2003). Basic Econometrics, McGraw Hill, 6th. Fischer, D. E., & Jordan, R. J. (99). Security Analysis and Portfolio Management. Englewood Cliffs: Prentice Hall. Elton, E. J., & Gruber, M. J. (99). Modern Portfolio Theory, 950 to date. Journal of Banking & Finance, Vol. 2. No., pp Jensen, M., & Scholes, M. (92). The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests. Available from the Social Science Research Network e-library at: Harrington, D. R. (98). Modern Portfolio Theory, the Capital Asset Pricing Model, and Arbitrage Pricing Theory: A User's Guide. Prentice- Hall. Jahankhani, A., & Pinches, G. E. (98). The Nonstationarity of Systematic Risk for Bonds/BEBR No. 49. Jegadeesh, N., Kräussl, R., & Pollet, J. (2009). The Risk and Return Characteristics of Private Equity Using Market Prices. Working paper. Available from the Social Science Research Network e Library at : McCurdy, T. H., & Morgan, I. G. (999). Inter-temporal Risk in the Foreign Currency Futures Basis. Canadian Journal of Administrative

25 فصلنامة سیاستگذاری پیشرفت اقتصادی دانشگاه الزهرا )س( / 9 Sciences, Vol. 6, No. 3, pp Maheu, J. M., & McCurdy, T. H. (2005). The Long-run Relationship between Market Risk and Return. University of Toronto, Department of Economics Working Papers. Raei, R., & Talangi, A. (2008). Advanced Investment Management. Fourth Printing, pp23-8. Shahid H., Prakash A. J. and Anderson G. A. (994). A Note on the Relationship between Systematic Risk and Growth in Earnings. Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 2, No. 2, pp Stewart, K. G. (2005). Introduction to Applied Econometrics. Belmont, CA: Thomson Brooks/Cole.

محاسبه ی برآیند بردارها به روش تحلیلی

محاسبه ی برآیند بردارها به روش تحلیلی محاسبه ی برآیند بردارها به روش تحلیلی برای محاسبه ی برآیند بردارها به روش تحلیلی باید توانایی تجزیه ی یک بردار در دو راستا ( محور x ها و محور y ها ) را داشته باشیم. به بردارهای تجزیه شده در راستای محور

Διαβάστε περισσότερα

روش محاسبه ی توان منابع جریان و منابع ولتاژ

روش محاسبه ی توان منابع جریان و منابع ولتاژ روش محاسبه ی توان منابع جریان و منابع ولتاژ ابتدا شرح کامل محاسبه ی توان منابع جریان: برای محاسبه ی توان منابع جریان نخست باید ولتاژ این عناصر را بدست آوریم و سپس با استفاده از رابطه ی p = v. i توان این

Διαβάστε περισσότερα

همبستگی و رگرسیون در این مبحث هدف بررسی وجود یک رابطه بین دو یا چند متغیر می باشد لذا هدف اصلی این است که آیا بین

همبستگی و رگرسیون در این مبحث هدف بررسی وجود یک رابطه بین دو یا چند متغیر می باشد لذا هدف اصلی این است که آیا بین همبستگی و رگرسیون در این مبحث هدف بررسی وجود یک رابطه بین دو یا چند متغیر می باشد لذا هدف اصلی این است که آیا بین دو صفت متغیر x و y رابطه و همبستگی وجود دارد یا خیر و آیا می توان یک مدل ریاضی و یک رابطه

Διαβάστε περισσότερα

تصاویر استریوگرافی.

تصاویر استریوگرافی. هب انم خدا تصاویر استریوگرافی تصویر استریوگرافی یک روش ترسیمی است که به وسیله آن ارتباط زاویه ای بین جهات و صفحات بلوری یک کریستال را در یک فضای دو بعدی )صفحه کاغذ( تعیین میکنند. کاربردها بررسی ناهمسانگردی

Διαβάστε περισσότερα

مقایسه کارایی مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای

مقایسه کارایی مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی سال نهم شماره 31 پائیز 1309 صص 117 113 مقایسه کارایی مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای )CAPM( با مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای مبتنی بر مصرف )CCAPM( در بورس اوراق

Διαβάστε περισσότερα

http://econometrics.blog.ir/ متغيرهای وابسته نماد متغيرهای وابسته مدت زمان وصول حساب های دريافتني rcp چرخه تبدیل وجه نقد ccc متغیرهای کنترلی نماد متغيرهای کنترلي رشد فروش اندازه شرکت عملکرد شرکت GROW SIZE

Διαβάστε περισσότερα

شاخصهای پراکندگی دامنهی تغییرات:

شاخصهای پراکندگی دامنهی تغییرات: شاخصهای پراکندگی شاخصهای پراکندگی بیانگر میزان پراکندگی دادههای آماری میباشند. مهمترین شاخصهای پراکندگی عبارتند از: دامنهی تغییرات واریانس انحراف معیار و ضریب تغییرات. دامنهی تغییرات: اختالف بزرگترین و

Διαβάστε περισσότερα

جلسه ی ۱۰: الگوریتم مرتب سازی سریع

جلسه ی ۱۰: الگوریتم مرتب سازی سریع دانشکده ی علوم ریاضی داده ساختارها و الگوریتم ها ۸ مهر ۹ جلسه ی ۱۰: الگوریتم مرتب سازی سریع مدر س: دکتر شهرام خزاي ی نگارنده: محمد امین ادر یسی و سینا منصور لکورج ۱ شرح الگور یتم الگوریتم مرتب سازی سریع

Διαβάστε περισσότερα

آزمون مقایسه میانگین های دو جامعه )نمونه های بزرگ(

آزمون مقایسه میانگین های دو جامعه )نمونه های بزرگ( آزمون مقایسه میانگین های دو جامعه )نمونه های بزرگ( فرض کنید جمعیت یک دارای میانگین و انحراف معیار اندازه µ و انحراف معیار σ باشد و جمعیت 2 دارای میانگین µ2 σ2 باشند نمونه های تصادفی مستقل از این دو جامعه

Διαβάστε περισσότερα

بررسی رابطهی ساختار سرمایه با بازده داراییها و بازده حقوق صاحبان سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی رابطهی ساختار سرمایه با بازده داراییها و بازده حقوق صاحبان سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پژوهش حسابداری شماره 11 زمستان 1312 بررسی رابطهی ساختار سرمایه با بازده داراییها و بازده حقوق صاحبان سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران چکیده حامد دهقانزاده 1 عضو هیئت علمی دانشگاه والیت

Διαβάστε περισσότερα

مفاهیم ولتاژ افت ولتاژ و اختالف پتانسیل

مفاهیم ولتاژ افت ولتاژ و اختالف پتانسیل مفاهیم ولتاژ افت ولتاژ و اختالف پتانسیل شما باید بعد از مطالعه ی این جزوه با مفاهیم ولتاژ افت ولتاژ و اختالف پتانسیل کامال آشنا شوید. VA R VB به نظر شما افت ولتاژ مقاومت R چیست جواب: به مقدار عددی V A

Διαβάστε περισσότερα

ی ن ل ض ا ف ب ی ر غ ن ق و ش ه ی ض ر م ی ) ل و ئ س م ه د ن س ی و ن ( ا ی ن ل ض ا ف ب ی ر غ 1-

ی ن ل ض ا ف ب ی ر غ ن ق و ش ه ی ض ر م ی ) ل و ئ س م ه د ن س ی و ن ( ا ی ن ل ض ا ف ب ی ر غ 1- ر د ی ا ه ل ی ب ق ی م و ق ب ص ع ت ای ه ی ر ی گ ت ه ج و ی ل ح م ت ا ح ی ج ر ت ر ی ث أ ت ل ی ل ح ت و ن ی ی ب ت زابل) ن ا ت س ر ه ش ب آ ت ش پ ش خ ب و ی ز ک ر م ش خ ب : ی د ر و م ه ع ل ا ط م ( ن ا ر ا ی ه

Διαβάστε περισσότερα

آزمایش 8: تقویت کننده عملیاتی 2

آزمایش 8: تقویت کننده عملیاتی 2 آزمایش 8: تقویت کننده عملیاتی 2 1-8 -مقدمه 1 تقویت کننده عملیاتی (OpAmp) داراي دو یا چند طبقه تقویت کننده تفاضلی است که خروجی- هاي هر طبقه به وروديهاي طبقه دیگر متصل شده است. در انتهاي این تقویت کننده

Διαβάστε περισσότερα

مسائل. 2 = (20)2 (1.96) 2 (5) 2 = 61.5 بنابراین اندازه ی نمونه الزم باید حداقل 62=n باشد.

مسائل. 2 = (20)2 (1.96) 2 (5) 2 = 61.5 بنابراین اندازه ی نمونه الزم باید حداقل 62=n باشد. ) مسائل مدیریت کارخانه پوشاک تصمیم دارد مطالعه ای به منظور تعیین میانگین پیشرفت کارگران کارخانه انجام دهد. اگر او در این مطالعه دقت برآورد را 5 نمره در نظر بگیرد و فرض کند مقدار انحراف معیار پیشرفت کاری

Διαβάστε περισσότερα

بررسی ارتباط بین اندازه شرکت و عدم تقارن اطالعاتی با هموارسازی سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی ارتباط بین اندازه شرکت و عدم تقارن اطالعاتی با هموارسازی سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی ارتباط بین اندازه شرکت و عدم تقارن اطالعاتی با هموارسازی سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 3 2 1 محمدرضا پورعلی روح االمین غالمی مرضیه السمی ایمن چکیده- در این تحقیق مسأله اصلی

Διαβάστε περισσότερα

Beta Coefficient نویسنده : محمد حق وردی

Beta Coefficient نویسنده : محمد حق وردی مفهوم ضریب سهام بتای Beta Coefficient نویسنده : محمد حق وردی مقدمه : شاید بارها در مقاالت یا گروهای های اجتماعی مربوط به بازار سرمایه نام ضریب بتا رو دیده باشیم یا جایی شنیده باشیم اما برایمان مبهم باشد

Διαβάστε περισσότερα

مثال( مساله الپالس در ناحیه داده شده را حل کنید. u(x,0)=f(x) f(x) حل: به کمک جداسازی متغیرها: ثابت = k. u(x,y)=x(x)y(y) X"Y=-XY" X" X" kx = 0

مثال( مساله الپالس در ناحیه داده شده را حل کنید. u(x,0)=f(x) f(x) حل: به کمک جداسازی متغیرها: ثابت = k. u(x,y)=x(x)y(y) XY=-XY X X kx = 0 مثال( مساله الپالس در ناحیه داده شده را حل کنید. (,)=() > > < π () حل: به کمک جداسازی متغیرها: + = (,)=X()Y() X"Y=-XY" X" = Y" ثابت = k X Y X" kx = { Y" + ky = X() =, X(π) = X" kx = { X() = X(π) = معادله

Διαβάστε περισσότερα

ر ک ش ل ن س ح ن د م ح م ب ن ی ز ن. ل و ئ س م ه د ن س ی و ن ( ی ر ک ش ل &

ر ک ش ل ن س ح ن د م ح م ب ن ی ز ن. ل و ئ س م ه د ن س ی و ن ( ی ر ک ش ل & ن- س ح ی ژ ر ن ا ل ا ق ت ن ا ر د ر ا و ی د ي ر ي گ ت ه ج و د ی ش ر و خ ش ب ا ت ه ی و ا ز و ت ه ج ه ط ب ا ر ل ی ل ح ت ) ر ال ر ه ش ي د ر و م ه ع ل ا ط م ( ي ر ي س م ر گ ي ا ه ر ه ش ر د ن ا م ت خ ا س ل خ

Διαβάστε περισσότερα

آزمایش 1: پاسخ فرکانسی تقویتکننده امیتر مشترك

آزمایش 1: پاسخ فرکانسی تقویتکننده امیتر مشترك آزمایش : پاسخ فرکانسی تقویتکننده امیتر مشترك -- مقدمه هدف از این آزمایش بدست آوردن فرکانس قطع بالاي تقویتکننده امیتر مشترك بررسی عوامل تاثیرگذار و محدودکننده این پارامتر است. شکل - : مفهوم پهناي باند تقویت

Διαβάστε περισσότερα

معادلهی مشخصه(کمکی) آن است. در اینجا سه وضعیت متفاوت برای ریشههای معادله مشخصه رخ میدهد:

معادلهی مشخصه(کمکی) آن است. در اینجا سه وضعیت متفاوت برای ریشههای معادله مشخصه رخ میدهد: شکل کلی معادلات همگن خطی مرتبه دوم با ضرایب ثابت = ٠ cy ay + by + و معادله درجه دوم = ٠ c + br + ar را معادلهی مشخصه(کمکی) آن است. در اینجا سه وضعیت متفاوت برای ریشههای معادله مشخصه رخ میدهد: c ١ e r١x

Διαβάστε περισσότερα

تخمین با معیار مربع خطا: حالت صفر: X: مکان هواپیما بدون مشاهده X را تخمین بزنیم. بهترین تخمین مقداری است که متوسط مربع خطا مینیمم باشد:

تخمین با معیار مربع خطا: حالت صفر: X: مکان هواپیما بدون مشاهده X را تخمین بزنیم. بهترین تخمین مقداری است که متوسط مربع خطا مینیمم باشد: تخمین با معیار مربع خطا: هدف: با مشاهده X Y را حدس بزنیم. :y X: مکان هواپیما مثال: مشاهده نقطه ( مجموعه نقاط کنارهم ) روی رادار - فرض کنیم می دانیم توزیع احتمال X به چه صورت است. حالت صفر: بدون مشاهده

Διαβάστε περισσότερα

پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 1 /شماره 62 /تابستان 7931

پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 1 /شماره 62 /تابستان 7931 پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 1 /شماره 62 /تابستان 7931 صفحه 701 تا 771 سهام صاحبان حقوق هزينه و محصول رقابتي توان 1231/31/23 دریافت: تاریخ 1231/32/21 پذیرش: تاریخ 1 بنیمهد بهمن 2 نژاد یعقوب احمد 3

Διαβάστε περισσότερα

بررسی برآورد هزینه سرمایه و نرخ رشد با استفاده از مدلهای طراحی شده بر اساس سود پیش بینی شده

بررسی برآورد هزینه سرمایه و نرخ رشد با استفاده از مدلهای طراحی شده بر اساس سود پیش بینی شده پژوهش حسابداری شماره 11 زمستان 1312 بررسی برآورد هزینه سرمایه و نرخ رشد با استفاده از مدلهای طراحی شده بر اساس سود پیش بینی شده ناصر ایزدی نیا استادیار حسابداری دانشگاه اصفهان 1 اعظم فالحیان مهرجردی کارشناس

Διαβάστε περισσότερα

رابطه فرصتهای سرمایهگذاری و سود با توجه به چرخه عمر شرکتها

رابطه فرصتهای سرمایهگذاری و سود با توجه به چرخه عمر شرکتها فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی سال یازدهم شماره 39 پائیز 9392 صص 966 974 رابطه فرصتهای سرمایهگذاری و سود با توجه به چرخه عمر شرکتها چکیده مونا عابدنظری ایرج نوروش ابراهیم ابراهیمی ارزش ذاتی هر شرکتی

Διαβάστε περισσότερα

بررسی اثر تبلیغات رسانه ای بر جذب مشتری بانک ها )مطالعه موردی: بانک صادرات شهرستان نیشابور(

بررسی اثر تبلیغات رسانه ای بر جذب مشتری بانک ها )مطالعه موردی: بانک صادرات شهرستان نیشابور( ISSN: 2476-5066 www.uctjournals.com فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری دوره 2 شماره 4 زمستان 395 صفحات -29 227 بررسی اثر تبلیغات رسانه ای بر بانک ها )مطالعه موردی: بانک صادرات شهرستان نیشابور( و تورج صادقی

Διαβάστε περισσότερα

سلسله مزاتب سبان مقدمه فصل : زبان های فارغ از متن زبان های منظم

سلسله مزاتب سبان مقدمه فصل : زبان های فارغ از متن زبان های منظم 1 ماشیه ای توریىگ مقدمه فصل : سلسله مزاتب سبان a n b n c n? ww? زبان های فارغ از متن n b n a ww زبان های منظم a * a*b* 2 زبان ها پذیرفته می شوند بوسیله ی : ماشین های تورینگ a n b n c n ww زبان های فارغ

Διαβάστε περισσότερα

تحلیل مدار به روش جریان حلقه

تحلیل مدار به روش جریان حلقه تحلیل مدار به روش جریان حلقه برای حل مدار به روش جریان حلقه باید مراحل زیر را طی کنیم: مرحله ی 1: مدار را تا حد امکان ساده می کنیم)مراقب باشید شاخه هایی را که ترکیب می کنید مورد سوال مسئله نباشد که در

Διαβάστε περισσότερα

بررسی رابطه بین معیارهای سودآوری بازده مورد انتظار با کارایی سرمایه گذاری در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی رابطه بین معیارهای سودآوری بازده مورد انتظار با کارایی سرمایه گذاری در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 283 بررسی رابطه بین معیارهای سودآوری بازده مورد انتظار با کارایی سرمایه گذاری در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 1 حمید نظری 2 محسن دارایی چکیده: تاریخ دریافت: 94/2/6 تاریخ پذیرش: 94/6/28

Διαβάστε περισσότερα

آموزش شناسایی خودهمبستگی در دادههای سری زمانی و نحوه رفع آن در نرم افزار EViews

آموزش شناسایی خودهمبستگی در دادههای سری زمانی و نحوه رفع آن در نرم افزار EViews بس م الله الر حم ن الر حی م آموزش شناسایی خودهمبستگی در دادههای سری زمانی و نحوه رفع آن در نرم افزار EViews Econometrics.blog.ir حسین خاندانی مدرس داده کاوی و اقتصادسنجی بس م الله الر حم ن الر حی م سخن

Διαβάστε περισσότερα

فصل دهم: همبستگی و رگرسیون

فصل دهم: همبستگی و رگرسیون فصل دهم: همبستگی و رگرسیون مطالب این فصل: )r ( کوواریانس ضریب همبستگی رگرسیون ضریب تعیین یا ضریب تشخیص خطای معیار برآور ( )S XY انواع ضرایب همبستگی برای بررسی رابطه بین متغیرهای کمی و کیفی 8 در بسیاری

Διαβάστε περισσότερα

ﯽﺳﻮﻃ ﺮﯿﺼﻧ ﻪﺟاﻮﺧ ﯽﺘﻌﻨﺻ هﺎﮕﺸﻧاد

ﯽﺳﻮﻃ ﺮﯿﺼﻧ ﻪﺟاﻮﺧ ﯽﺘﻌﻨﺻ هﺎﮕﺸﻧاد دانشگاه صنعتی خواجه نصیر طوسی دانشکده برق - گروه کنترل آزمایشگاه کنترل سیستمهای خطی گزارش کار نمونه تابستان 383 به نام خدا گزارش کار آزمایش اول عنوان آزمایش: آشنایی با نحوه پیاده سازی الکترونیکی فرایندها

Διαβάστε περισσότερα

مدل های GARCH بوتبوتاسترپ چکیده نصراله ایرانایرانپناه دانشگاه اصفهان طاهره اصالنی گروه آمار- دانشگاه اصفهان

مدل های GARCH بوتبوتاسترپ چکیده نصراله ایرانایرانپناه دانشگاه اصفهان طاهره اصالنی گروه آمار- دانشگاه اصفهان مالی و کاربردها و بهمن ماه 93 دانشگاه سمنان سمنان ررو شوش مدل های GARCH در بوتبوتاسترپ )iranpanah@sci.ui.ac.ir( * نصراله ایرانایرانپناه دانشگاه اصفهان گروه آمار- * دانشگاه اصفهان گروه آمار- )t.aslani@sci.ui.ac.ir

Διαβάστε περισσότερα

ا و ن ع ه ب ن آ ز ا ه ک ت س ا ی ی ا ه ی ن و گ ر گ د ه ب ط و ب ر م ر ص ا ح م ی م ل ع ث ح ا ب م ی ا ه ه ی ا م ن و ر د ز ا ی ک ی ی

ا و ن ع ه ب ن آ ز ا ه ک ت س ا ی ی ا ه ی ن و گ ر گ د ه ب ط و ب ر م ر ص ا ح م ی م ل ع ث ح ا ب م ی ا ه ه ی ا م ن و ر د ز ا ی ک ی ی ه) ع ل ا ط م 5 9 ن ا ت س م ز / چهارم شماره / دهم سال شناختی جامعه پژوهشهای Journal of Sociological Researches, 2016 (Winter), Vol.10, No.4 ن د ب مدیریت و ن د ش نی ا ه ج بین ه ط ب ا ر تی خ ا ن ش ه ع م ا

Διαβάστε περισσότερα

بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر نسبت قیمت به سود سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر نسبت قیمت به سود سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ISSN: 2476-5066 www.uctjournals.com فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری دوره 1 شماره 1 زمستان 1394 صفحات 106-96 بررسی تأثیر ساختار مالکیت بر نسبت قیمت به سود سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

Διαβάστε περισσότερα

مدار معادل تونن و نورتن

مدار معادل تونن و نورتن مدار معادل تونن و نورتن در تمامی دستگاه های صوتی و تصویری اگرچه قطعات الکتریکی زیادی استفاده می شود ( مانند مقاومت سلف خازن دیود ترانزیستور IC ترانس و دهها قطعه ی دیگر...( اما هدف از طراحی چنین مداراتی

Διαβάστε περισσότερα

نخستین کنفرانس ملی علوم مدیریتی ایران بررسی تاثیر چرخه عمر شرکت بر ساختار سرمایه )مورد مطالعاتی: بورس اوراق بهادار تهران(

نخستین کنفرانس ملی علوم مدیریتی ایران بررسی تاثیر چرخه عمر شرکت بر ساختار سرمایه )مورد مطالعاتی: بورس اوراق بهادار تهران( بررسی تاثیر چرخه عمر شرکت بر ساختار سرمایه )مورد مطالعاتی: بورس اوراق بهادار تهران( سید 2* 1 اسماء رئیسی مهدی صالحی )* نویسنده مخاطب: mehra.188mr@gmail.com ) چكیده هدف این تحقیق بررسی تاثیر چرخه عمر شرکت

Διαβάστε περισσότερα

Angle Resolved Photoemission Spectroscopy (ARPES)

Angle Resolved Photoemission Spectroscopy (ARPES) Angle Resolved Photoemission Spectroscopy (ARPES) روش ARPES روشی است تجربی که برای تعیین ساختار الکترونی مواد به کار می رود. این روش بر پایه اثر فوتوالکتریک است که توسط هرتز کشف شد: الکترونها می توانند

Διαβάστε περισσότερα

پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 92 /بهار 5721 صفحه 37 تا 21

پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 92 /بهار 5721 صفحه 37 تا 21 پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 92 /بهار 5721 صفحه 37 تا 21 دارایی گردش در تغییرات از استفاده با سود مدیریت تشخیص سود حاشیه و 721/9/32 دریافت: تاریخ 721/77/32 پذیرش: تاریخ 1 حجازی رضوان 2 پیرا

Διαβάστε περισσότερα

بررسی بتا و ارزیابی عملکرد 5 صنعت مختلف بازار سرمایه

بررسی بتا و ارزیابی عملکرد 5 صنعت مختلف بازار سرمایه 1 بررسی بتا و ارزیابی عملکرد 5 صنعت مختلف بازار سرمایه مهشید شاملو کارشناس واحد تحلیل مفهوم ضریب بتا ضریب بتا در دانش مالی شاخصی است از ریسک سیستماتیک یک دارایی مالی یا مجموعهای از داراییهاا نسا ت باه

Διαβάστε περισσότερα

دانشکده ی علوم ریاضی جلسه ی ۵: چند مثال

دانشکده ی علوم ریاضی جلسه ی ۵: چند مثال دانشکده ی علوم ریاضی احتمال و کاربردا ن ۴ اسفند ۹۲ جلسه ی : چند مثال مدر س: دکتر شهرام خزاي ی نگارنده: مهدی پاک طینت (تصحیح: قره داغی گیوه چی تفاق در این جلسه به بررسی و حل چند مثال از مطالب جلسات گذشته

Διαβάστε περισσότερα

جلسه ی ۲۴: ماشین تورینگ

جلسه ی ۲۴: ماشین تورینگ دانشکده ی علوم ریاضی نظریه ی زبان ها و اتوماتا ۲۶ ا ذرماه ۱۳۹۱ جلسه ی ۲۴: ماشین تورینگ مدر س: دکتر شهرام خزاي ی نگارندگان: حمید ملک و امین خسر وشاهی ۱ ماشین تور ینگ تعریف ۱ (تعریف غیررسمی ماشین تورینگ)

Διαβάστε περισσότερα

تمرینات درس ریاض عموم ٢. r(t) = (a cos t, b sin t), ٠ t ٢π. cos ٢ t sin tdt = ka۴. x = ١ ka ۴. m ٣ = ٢a. κds باشد. حاصل x٢

تمرینات درس ریاض عموم ٢. r(t) = (a cos t, b sin t), ٠ t ٢π. cos ٢ t sin tdt = ka۴. x = ١ ka ۴. m ٣ = ٢a. κds باشد. حاصل x٢ دانش اه صنعت شریف دانش ده ی علوم ریاض تمرینات درس ریاض عموم سری دهم. ١ سیم نازک داریم که روی دایره ی a + y x و در ربع اول نقطه ی,a را به نقطه ی a, وصل م کند. اگر چ ال سیم در نقطه ی y,x برابر kxy باشد جرم

Διαβάστε περισσότερα

تحلیل عوامل موثر بر بازده مورد انتظار سهام بر اساس مدل هزینه سرمایه ضمنی

تحلیل عوامل موثر بر بازده مورد انتظار سهام بر اساس مدل هزینه سرمایه ضمنی فصلنامه علمي پژوهشي دانش سرمايهگذاري تحلیل عوامل موثر بر بازده مورد انتظار سهام بر اساس مدل هزینه سرمایه ضمنی آزیتا جهانشاد دانشیار و عضو هیات علمی دانشگاه آزاد اسالمی واحد تهران مرکزی )مسول مکاتبات( Az_jahanshad@yahoo.com

Διαβάστε περισσότερα

ج ن: روحا خل ل ب وج یم ع س ن

ج ن: روحا خل ل ب وج یم ع س ن ک ت ک ج ک ک ره ب ب وس ت ج ن: روحا خل ل ب وج یم ع س ن فهرست ر و و وش 20 21 22 23 24 رت ر د داری! ر ر ر آ ل 25 26 27 28 28 29 ای ع 30 ا ارد ط دی ن وش 34 36 37 38 39 ذوب ن ر گ آ گ ۀ آب اران ع م و د ل 40 41

Διαβάστε περισσότερα

مقایسه محتوای نسبی اطالعاتی جریانهای نقدی صورت جریان نقد سه مرحلهای وپنج مرحلهای درتشریح بازده آتی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

مقایسه محتوای نسبی اطالعاتی جریانهای نقدی صورت جریان نقد سه مرحلهای وپنج مرحلهای درتشریح بازده آتی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی سال دهم شماره 36 زمستان 1331 صص 163 193 مقایسه محتوای نسبی اطالعاتی جریانهای نقدی صورت جریان نقد سه مرحلهای وپنج مرحلهای درتشریح بازده آتی سهام شرکتهای پذیرفته شده در

Διαβάστε περισσότερα

تئوری رفتار مصرف کننده : می گیریم. فرض اول: فرض دوم: فرض سوم: فرض چهارم: برای بیان تئوری رفتار مصرف کننده ابتدا چهار فرض زیر را در نظر

تئوری رفتار مصرف کننده : می گیریم. فرض اول: فرض دوم: فرض سوم: فرض چهارم: برای بیان تئوری رفتار مصرف کننده ابتدا چهار فرض زیر را در نظر تئوری رفتار مصرف کننده : می گیریم برای بیان تئوری رفتار مصرف کننده ابتدا چهار فرض زیر را در نظر فرض اول: مصرف کننده یک مصرف کننده منطقی است یعنی دارای رفتار عقالیی می باشد به عبارت دیگر از مصرف کاالها

Διαβάστε περισσότερα

رابطه بین ساز و کارهای حاکمیت شرکتی و کارایی مدیریت موجودی کاال )مطالعه موردی: شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران(

رابطه بین ساز و کارهای حاکمیت شرکتی و کارایی مدیریت موجودی کاال )مطالعه موردی: شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران( فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی سال یازدهم شماره 24 صص 381 353 تابستان 3131 رابطه بین ساز و کارهای حاکمیت شرکتی و کارایی مدیریت موجودی کاال )مطالعه موردی: شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران(

Διαβάστε περισσότερα

قاعده زنجیره ای برای مشتقات جزي ی (حالت اول) :

قاعده زنجیره ای برای مشتقات جزي ی (حالت اول) : ۱ گرادیان تابع (y :f(x, اگر f یک تابع دومتغیره باشد ا نگاه گرادیان f برداری است که به صورت زیر تعریف می شود f(x, y) = D ۱ f(x, y), D ۲ f(x, y) اگر رویه S نمایش تابع (y Z = f(x, باشد ا نگاه f در هر نقطه

Διαβάστε περισσότερα

بررسيرابطهبینبازدهاضافيناشيازاستراتژیمومنتوم وريسکسیستماتیکدربورساوراقبهادارتهران

بررسيرابطهبینبازدهاضافيناشيازاستراتژیمومنتوم وريسکسیستماتیکدربورساوراقبهادارتهران چشماندازمديريتمالي 1395 زمستان 16 شماره 30 9 صص بررسيرابطهبینبازدهاضافيناشيازاستراتژیمومنتوم وريسکسیستماتیکدربورساوراقبهادارتهران ** * 1 داريوشفريد زهراتقیانديناني چکیده بورس در سرمایهگذاری به را سرمایهگذاران

Διαβάστε περισσότερα

بررسی رابطه نسبت سود آتی به قیمت هر سهم با رشد سود و ریسک

بررسی رابطه نسبت سود آتی به قیمت هر سهم با رشد سود و ریسک فصلنامه علمي پژوهشي دانش سرمايهگذاري بررسی رابطه نسبت سود آتی به قیمت هر سهم با رشد سود و ریسک سید علی حسینی عضو هیئت علمی و استاد یار گروه حسابداری دانشگاه الزهرا)سالم اهلل علیها( )مسئول مکاتبات( hosseinira@yahoo.com

Διαβάστε περισσότερα

بر رسی ارتباط بین مجمع عمومی سالیانه بر بازده سهام حجم معامات و نوسانات بازده شده در بورس اوراق بهادار تهران

بر رسی ارتباط بین مجمع عمومی سالیانه بر بازده سهام حجم معامات و نوسانات بازده شده در بورس اوراق بهادار تهران بر رسی ارتباط بین مجمع عمومی سالیانه بر بازده سهام حجم معامات و نوسانات بازده سهام شرکتهای صنعت سیمانیپذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران دریافت: 95/2/20 پذیرش: 95/11/16 علی امیدپور کارشناس ارشد حسابداری

Διαβάστε περισσότερα

1) { } 6) {, } {{, }} 2) {{ }} 7 ) { } 3) { } { } 8) { } 4) {{, }} 9) { } { }

1) { } 6) {, } {{, }} 2) {{ }} 7 ) { } 3) { } { } 8) { } 4) {{, }} 9) { } { } هرگاه دسته اي از اشیاء حروف و اعداد و... که کاملا"مشخص هستند با هم در نظر گرفته شوند یک مجموعه را به وجود می آورند. عناصر تشکیل دهنده ي یک مجموعه باید دو شرط اساسی را داشته باشند. نام گذاري مجموعه : الف

Διαβάστε περισσότερα

و ر ک ش ر د را ن ندز ما ن تا ا س ی یا را

و ر ک ش ر د را ن ندز ما ن تا ا س ی یا را ی ش ه و ژ پ ی- م ل ع ه م ا ن ل ص ف ) ی ا ه ق ط ن م ی ز ی ر ه م ا ن ر ب ( ا ی ف ا ر غ ج 6931 زمستان 1 ه ر ا م ش م ت ش ه ل ا س 7 3 2-9 4 2 : ص ص ی د ن ب ه ن ه پ و ی ن ا ه ج د ی ش ر و خ ش ب ا ت ن ا ز ی م

Διαβάστε περισσότερα

تمرین اول درس کامپایلر

تمرین اول درس کامپایلر 1 تمرین اول درس 1. در زبان مربوط به عبارت منظم زیر چند رشته یکتا وجود دارد (0+1+ϵ)(0+1+ϵ)(0+1+ϵ)(0+1+ϵ) جواب 11 رشته کنند abbbaacc را در نظر بگیرید. کدامیک از عبارتهای منظم زیر توکنهای ab bb a acc را ایجاد

Διαβάστε περισσότερα

چکیده مقدمه کلید واژه ها:

چکیده مقدمه کلید واژه ها: چکیده طی دهه های گذشته سازمان های بسیاری در اقسا نقاط جهان سیستم برنامه ریزی منابع سازمانی ERP را اتخاذ کرده اند. در باره ی منافع حسابداری اتخاذ سیستم های سازمانی تحقیقات کمی در مقیاس جهانی انجام شده است.

Διαβάστε περισσότερα

سهام توسط مدلهای سه عاملی فاما و فرنچ چهار عاملی کارهارت و پنج عاملی فاما و فرنچ

سهام توسط مدلهای سه عاملی فاما و فرنچ چهار عاملی کارهارت و پنج عاملی فاما و فرنچ ارزیا یب فصلنامه حسابداري مالي/سال نهم/ شماره 43 /تابستان 69 /صفحات تأثیر عامل محدودیت مالی بر توان تبی نی 1 43 بازده سهام توسط مدلهای سه عاملی فاما و فرنچ چهار عاملی کارهارت و پنج عاملی فاما و فرنچ چکيده

Διαβάστε περισσότερα

فصل چهارم : مولتی ویبراتورهای ترانزیستوری مقدمه: فیدبک مثبت

فصل چهارم : مولتی ویبراتورهای ترانزیستوری مقدمه: فیدبک مثبت فصل چهارم : مولتی ویبراتورهای ترانزیستوری مقدمه: فیدبک مثبت در تقویت کننده ها از فیدبک منفی استفاده می نمودیم تا بهره خیلی باال نرفته و سیستم پایدار بماند ولی در فیدبک مثبت هدف فقط باال بردن بهره است در

Διαβάστε περισσότερα

مکانيک جامدات ارائه و تحليل روش مناسب جهت افزایش استحکام اتصاالت چسبي در حالت حجم چسب یکسان

مکانيک جامدات ارائه و تحليل روش مناسب جهت افزایش استحکام اتصاالت چسبي در حالت حجم چسب یکسان پائیز 2931/ سال ششم/ شماره ویژه دوم فصلنامه علمي پژوهشي مهندسي مکانيک جامدات فصلنامه علمي پژوهشي مهندسي مکانيک جامدات www.jsme.ir ارائه و تحليل روش مناسب جهت افزایش استحکام اتصاالت چسبي در حالت حجم چسب

Διαβάστε περισσότερα

تئوری جامع ماشین بخش سوم جهت سادگی بحث یک ماشین سنکرون دو قطبی از نوع قطب برجسته مطالعه میشود.

تئوری جامع ماشین بخش سوم جهت سادگی بحث یک ماشین سنکرون دو قطبی از نوع قطب برجسته مطالعه میشود. مفاهیم اصلی جهت آنالیز ماشین های الکتریکی سه فاز محاسبه اندوکتانس سیمپیچیها و معادالت ولتاژ ماشین الف ) ماشین سنکرون جهت سادگی بحث یک ماشین سنکرون دو قطبی از نوع قطب برجسته مطالعه میشود. در حال حاضر از

Διαβάστε περισσότερα

بسم اهلل الرحمن الرحیم آزمایشگاه فیزیک )2( shimiomd

بسم اهلل الرحمن الرحیم آزمایشگاه فیزیک )2( shimiomd بسم اهلل الرحمن الرحیم آزمایشگاه فیزیک )( shimiomd خواندن مقاومت ها. بررسی قانون اهم برای مدارهای متوالی. 3. بررسی قانون اهم برای مدارهای موازی بدست آوردن مقاومت مجهول توسط پل وتسون 4. بدست آوردن مقاومت

Διαβάστε περισσότερα

تاثیر متغیرهای کالن اقتصادی بر بیثباتی بازدهی سهام بورس

تاثیر متغیرهای کالن اقتصادی بر بیثباتی بازدهی سهام بورس فصلنامه نظریههای کاربردی اقتصاد/ سال سوم/ شماره / تابستان 33/ صفحات 33-3 تاثیر متغیرهای کالن اقتصادی بر بیثباتی بازدهی سهام بورس چکیده اوراق بهادارتهران: مشاهداتی بر پایه مدل GARCH-X علی رضازاده استادیار

Διαβάστε περισσότερα

جلسه 3 ابتدا نکته اي در مورد عمل توابع بر روي ماتریس ها گفته می شود و در ادامه ي این جلسه اصول مکانیک کوانتمی بیان. d 1. i=0. i=0. λ 2 i v i v i.

جلسه 3 ابتدا نکته اي در مورد عمل توابع بر روي ماتریس ها گفته می شود و در ادامه ي این جلسه اصول مکانیک کوانتمی بیان. d 1. i=0. i=0. λ 2 i v i v i. محاسبات کوانتمی (671) ترم بهار 1390-1391 مدرس: سلمان ابوالفتح بیگی نویسنده: محمد جواد داوري جلسه 3 می شود. ابتدا نکته اي در مورد عمل توابع بر روي ماتریس ها گفته می شود و در ادامه ي این جلسه اصول مکانیک

Διαβάστε περισσότερα

بررسی اثر معیارهای جدید رشد بر عملکرد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی اثر معیارهای جدید رشد بر عملکرد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ISSN: 2476-5066 www.uctjournals.com فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری دوره 2 شماره 2 تابستان 1395 صفحات -167 177 بررسی اثر معیارهای جدید رشد بر عملکرد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران علی

Διαβάστε περισσότερα

جلسه ی ۴: تحلیل مجانبی الگوریتم ها

جلسه ی ۴: تحلیل مجانبی الگوریتم ها دانشکده ی علوم ریاضی ساختمان داده ها ۲ مهر ۱۳۹۲ جلسه ی ۴: تحلیل مجانبی الگوریتم ها مدر س: دکتر شهرام خزاي ی نگارنده: شراره عز ت نژاد ا رمیتا ثابتی اشرف ۱ مقدمه الگوریتم ابزاری است که از ا ن برای حل مسا

Διαβάστε περισσότερα

هدف از این آزمایش آشنایی با رفتار فرکانسی مدارهاي مرتبه اول نحوه تأثیر مقادیر عناصر در این رفتار مشاهده پاسخ دامنه

هدف از این آزمایش آشنایی با رفتار فرکانسی مدارهاي مرتبه اول نحوه تأثیر مقادیر عناصر در این رفتار مشاهده پاسخ دامنه آزما ی ش شش م: پا س خ فرکا نس ی مدا رات مرتبه اول هدف از این آزمایش آشنایی با رفتار فرکانسی مدارهاي مرتبه اول نحوه تأثیر مقادیر عناصر در این رفتار مشاهده پاسخ دامنه و پاسخ فاز بررسی رفتار فیلتري آنها بدست

Διαβάστε περισσότερα

)مطالعه موردی بازار بورس تهران(

)مطالعه موردی بازار بورس تهران( برازش مدل رگرسیون خطی چند گانه با خطاهای وابسته و داراری توزیع t چند متغیره )مطالعه موردی بازار بورس تهران اعظم غمگسار*)ارائهکننده انیس ایرانمنش*)مکاتبهکننده** امیر دانشگر anisiranmanesh@yahoo.com mr.daneshgar@gmail.comazamghamgosar@yahoo.com

Διαβάστε περισσότερα

Website:http://journals.iau-garmsar.ac.ir

Website:http://journals.iau-garmsar.ac.ir ه ب د ن و ا د خ م ا ن ه د ن ش خ ب ن ا ب ر ه م ف ص ل ن ا م ه ع ل م ی - پ ژ و ه ش ی ر ه ب ر ی و م د ير ي ت آ م و ز ش ي د ا ن ش گ ا ه آ ز ا د ا س ال م ي و ا ح د گ ر م س ا ر ب ه ا س ت ن ا د م ص و ب ا ت ک

Διαβάστε περισσότερα

بررسی تأثیر دستکاری فعالیتهای واقعی بر مدیریت سود تعهدی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی تأثیر دستکاری فعالیتهای واقعی بر مدیریت سود تعهدی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی تأثیر دستکاری فعالیتهای واقعی بر مدیریت سود تعهدی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران عبدالمهدی انصاری مصطفی دری * سده مسعود نرگسی چکیده در ادبیات حسابداری متداولترین روشها برای مدیریت

Διαβάστε περισσότερα

تأثیر کیفیت حسابرسی و رعایت حقوق سهامداران بر احتمال 125 گزارشگری متقلبانه

تأثیر کیفیت حسابرسی و رعایت حقوق سهامداران بر احتمال 125 گزارشگری متقلبانه تأثیر کیفیت حسابرسی و رعایت حقوق سهامداران بر احتمال 125 گزارشگری متقلبانه 1 سید کاظم ابراهیمی 2 علی بهرامی نسب 3 جواد باغیان چکیده: تاریخ دریافت: 94/12/14 تاریخ پذیرش: 96/2/9 هدف از تحقیق حاضر تعیین اثر

Διαβάστε περισσότερα

جلسه 15 1 اثر و اثر جزي ی نظریه ي اطلاعات کوانتومی 1 ترم پاي یز جدایی پذیر باشد یعنی:

جلسه 15 1 اثر و اثر جزي ی نظریه ي اطلاعات کوانتومی 1 ترم پاي یز جدایی پذیر باشد یعنی: نظریه ي اطلاعات کوانتومی 1 ترم پاي یز 1391-1391 مدرس: دکتر ابوالفتح بیگی ودکتر امین زاده گوهري نویسنده: محمدرضا صنم زاده جلسه 15 فرض کنیم ماتریس چگالی سیستم ترکیبی شامل زیر سیستم هايB و A را داشته باشیم.

Διαβάστε περισσότερα

بررسی ارتباط محدودیت مالی و راهبرد مالیاتی متهورانه

بررسی ارتباط محدودیت مالی و راهبرد مالیاتی متهورانه بررسی ارتباط محدودیت مالی و راهبرد مالیاتی متهورانه 1 زهره حاجیها 2 الهام قنواتی 3 مریم بحرینی Downloaded from taxjournal.ir at 10:33 +0430 on Tuesday July 17th 2018 تاریخ دریافت: 1395/12/8 تاریخ پذیرش:

Διαβάστε περισσότερα

خدمات باید از کیفیت مناسبی برخوردار باشد تا تقاضا برای آن استمرار داشته باشد. از طرفی حرفه

خدمات باید از کیفیت مناسبی برخوردار باشد تا تقاضا برای آن استمرار داشته باشد. از طرفی حرفه 97 بهار 70 شماره هجدهم سال 5 شرکتهای پذیری ریسک بر صنعت در حسابرس تخصص تأثیر تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته 1 صالحی مهدی 2 محمودآباد عبدلی ناصر چکیده: دریافت: 95/10/25 تاریخ پذیرش: 96/07/28 تاریخ

Διαβάστε περισσότερα

سودآوری استراتژی مومنتوم و تاثیر حجم معامالت سهام بر آن در بورس اوراق بهادار تهران

سودآوری استراتژی مومنتوم و تاثیر حجم معامالت سهام بر آن در بورس اوراق بهادار تهران مجله مهندسي مالي و مديريت اوراق بهادار شماره بيست و پنجم / زمستان 7931 سودآوری استراتژی مومنتوم و تاثیر حجم معامالت سهام بر آن در بورس اوراق بهادار تهران تاریخ دریافت: 39/2/8 تاریخ پذیرش: 39/6/77 1 محمود

Διαβάστε περισσότερα

م ح ق ق س ا خ ت ه () ک ا ر ش ن ا س- ف ص ل ن ا م ه ر ه ب ر ی و م د ي ر ي ت آ م و ز ش ي د ا ن ش گ ا ه آ ز ا د ا س ال م ي و ا ح د گ ر م س ا ر س ا ل ه ش ت م. ش م ا ر ه 1 ب ه ا ر 3 9 3 1 ص ص -8 6 1 1 3 4 1

Διαβάστε περισσότερα

جلسه 22 1 نامساویهایی در مورد اثر ماتریس ها تي وري اطلاعات کوانتومی ترم پاییز

جلسه 22 1 نامساویهایی در مورد اثر ماتریس ها تي وري اطلاعات کوانتومی ترم پاییز تي وري اطلاعات کوانتومی ترم پاییز 1391-1392 مدرس: ابوالفتح بیگی و امین زاده گوهري نویسنده: محمد مهدي مجاهدیان جلسه 22 تا اینجا خواص مربوط به آنتروپی را بیان کردیم. جهت اثبات این خواص نیاز به ابزارهایی

Διαβάστε περισσότερα

تلفات خط انتقال ابررسی یک شبکة قدرت با 2 به شبکة شکل زیر توجه کنید. ژنراتور فرضیات شبکه: میباشد. تلفات خط انتقال با مربع توان انتقالی متناسب

تلفات خط انتقال ابررسی یک شبکة قدرت با 2 به شبکة شکل زیر توجه کنید. ژنراتور فرضیات شبکه: میباشد. تلفات خط انتقال با مربع توان انتقالی متناسب تلفات خط انتقال ابررسی یک شبکة قدرت با 2 به شبکة شکل زیر توجه کنید. ژنراتور فرضیات شبکه: این شبکه دارای دو واحد کامال یکسان آنها 400 MW میباشد. است تلفات خط انتقال با مربع توان انتقالی متناسب و حداکثر

Διαβάστε περισσότερα

جلسه ی ۳: نزدیک ترین زوج نقاط

جلسه ی ۳: نزدیک ترین زوج نقاط دانشکده ی علوم ریاضی ا نالیز الگوریتم ها ۴ بهمن ۱۳۹۱ جلسه ی ۳: نزدیک ترین زوج نقاط مدر س: دکتر شهرام خزاي ی نگارنده: امیر سیوانی اصل ۱ پیدا کردن نزدیک ترین زوج نقطه فرض می کنیم n نقطه داریم و می خواهیم

Διαβάστε περισσότερα

مینا زین افزا 1 مهدی ذالفقاری 2* و مریم اکبریان

مینا زین افزا 1 مهدی ذالفقاری 2* و مریم اکبریان ISSN: 2476-5066 فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری www.uctjournals.com دوره 3 شماره 4 زمستان 1396 صفحات -324 334 نقش سرمایهگذاران نهادی در رابطه بین مدیریت سود و بازده دارایی ها 3 مینا زین افزا 1 مهدی ذالفقاری

Διαβάστε περισσότερα

بررسی بازده مازاد بر ریسک مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی بازده مازاد بر ریسک مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران پژوهش حسابداری شماره 8 بهار 2931 بررسی بازده مازاد بر ریسک مومنتوم در بورس اوراق بهادار تهران سید عباس هاشمی استادیار حسابداری دانشگاه اصفهان * فؤاد میرکی کارشناس ارشد مدیریت مالی دانشگاه اصفهان چکیده

Διαβάστε περισσότερα

عوامل مؤثر بر ساختار سرمايهي شركتها با تأكید بر چرخه تجاري حسن حسني 2 عسگر پاک مرام 3

عوامل مؤثر بر ساختار سرمايهي شركتها با تأكید بر چرخه تجاري حسن حسني 2 عسگر پاک مرام 3 راهبرد مديريت مالي سال پنجم شماره شانزدهم دانشگاه الزهرا )س( دانشكده علوم اجتماعي و اقتصادي تاريخ دريافت: 1395/10/13 تاريخ تصويب: 1395/12/25 بهار 1396 صص 77-97 1 عوامل مؤثر بر ساختار سرمايهي شركتها با

Διαβάστε περισσότερα

جلسه ی ۵: حل روابط بازگشتی

جلسه ی ۵: حل روابط بازگشتی دانشکده ی علوم ریاضی ساختمان داده ها ۶ مهر ۲ جلسه ی ۵: حل روابط بازگشتی مدر س: دکتر شهرام خزاي ی نگارنده: ا رمیتا ثابتی اشرف و علی رضا علی ا بادیان ۱ مقدمه پیدا کردن کران مجانبی توابع معمولا با پیچیدگی

Διαβάστε περισσότερα

بیانیه سیاست سرمایه گذاری صندوق سرمایه گذاری گروه توسعه نیکی

بیانیه سیاست سرمایه گذاری صندوق سرمایه گذاری گروه توسعه نیکی بیانیه سیاست سرمایه گذاری صندوق سرمایه گذاری گروه توسعه نیکی سی- سی- سی- سی- صندوق سرمایهگذاری توسعه گروه نیکی بیانیه سیاست سرمایهگذاری صندوق سرمایه گذاری توسعه گروه نیکی )تنها با درآمد ثابت با قابلیت

Διαβάστε περισσότερα

مجله دانش حسابداری/ سال هفتم/ ش 42/ بهار 5931/ ص 25 تا 61 مطالعۀ ارتباط رفتار هزینهها و تغییرات پاداش هیئت مدیره

مجله دانش حسابداری/ سال هفتم/ ش 42/ بهار 5931/ ص 25 تا 61 مطالعۀ ارتباط رفتار هزینهها و تغییرات پاداش هیئت مدیره مجله دانش حسابداری/ سال هفتم/ ش 42/ بهار 5931/ ص 25 تا 61 چکیده مطالعۀ ارتباط رفتار هزینهها و تغییرات پاداش هیئت مدیره دکتر حسین فخاری معصومه رمضانی این پژوهش به بررسی ارتباط بین رفتار هزینهها و تغییرات

Διαβάστε περισσότερα

پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 62 /تابستان 4931 صفحه 78 تا 402

پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 62 /تابستان 4931 صفحه 78 تا 402 پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 62 /تابستان 4931 صفحه 78 تا 402 نقدی جریانهای بر مدیریت مالی تامین اثرتصمیمات 7331/17/82 دریافت: تاریخ 7331/13/83 پذیرش: تاریخ 1 نیا طالب قدرتاله 2 دسینه مهدی

Διαβάστε περισσότερα

فعالیت = ) ( )10 6 ( 8 = )-4( 3 * )-5( 3 = ) ( ) ( )-36( = m n m+ m n. m m m. m n mn

فعالیت = ) ( )10 6 ( 8 = )-4( 3 * )-5( 3 = ) ( ) ( )-36( = m n m+ m n. m m m. m n mn درس»ریشه ام و توان گویا«تاکنون با مفهوم توان های صحیح اعداد و چگونگی کاربرد آنها در ریشه گیری دوم و سوم اعداد آشنا شده اید. فعالیت زیر به شما کمک می کند تا ضمن مرور آنچه تاکنون در خصوص اعداد توان دار و

Διαβάστε περισσότερα

ناجنسفر )جع( رصع یلو هاگشناد یرادباسح هورگ یملع تأیه وضع

ناجنسفر )جع( رصع یلو هاگشناد یرادباسح هورگ یملع تأیه وضع فازی پشتیبان بردار ماشین رویکرد از استفاده با سهم هر سود بینی پیش تهران( بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای موردی: )مطالعه 1 نسب حسینی حجت رفسنجان )عج( ولیعصر دانشگاه حسابداری گروه علمی هیأت عضو

Διαβάστε περισσότερα

حسابداری به ارزش سهام

حسابداری به ارزش سهام صفحه 33-18 سال دوازدهم/ شماره 46/ بهار 91 تاثیر محافظهکاری بر میزان مربوط بودن اطالعات حسابداری به ارزش سهام چکیده * دکتر غالمرضا کردستانی ** محمدایرانشاهی در بازارهاي کاراي سرمایه انتظار می رود کلیه اطالعات

Διαβάστε περισσότερα

بررسی ارتباط میان فرصتهای سرمایهگذاری تأمین مالی شرکتها و سیاستهای تقسیم سود سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی ارتباط میان فرصتهای سرمایهگذاری تأمین مالی شرکتها و سیاستهای تقسیم سود سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران New Researches in Accounting Vol 1, No 4; Summer 2014 پژوهشهای نوین در حسابداری سال اول شماره 5 تابستان )22 22 011( بررسی ارتباط میان فرصتهای سرمایهگذاری تأمین مالی شرکتها و سیاستهای تقسیم سود سهام در

Διαβάστε περισσότερα

آموزش SPSS مقدماتی و پیشرفته مدیریت آمار و فناوری اطالعات -

آموزش SPSS مقدماتی و پیشرفته مدیریت آمار و فناوری اطالعات - آموزش SPSS مقدماتی و پیشرفته تهیه و تنظیم: فرزانه صانعی مدیریت آمار و فناوری اطالعات - مهرماه 96 بخش سوم: مراحل تحلیل آماری تحلیل داده ها به روش پارامتری بررسی نرمال بودن توزیع داده ها قضیه حد مرکزی جدول

Διαβάστε περισσότερα

بررسی تاثیر عملکرد مالی و چرخه تجاری بر ساختار سرمایه شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی تاثیر عملکرد مالی و چرخه تجاری بر ساختار سرمایه شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران ISSN: 2476-5066 فصلنامه مطالعات مدیریت و حسابداری www.uctjournals.com دوره 3 شماره 3 پاییز 396 صفحات -08 2 بررسی تاثیر عملکرد مالی و چرخه تجاری بر ساختار سرمایه شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران

Διαβάστε περισσότερα

بررسی اهمیت و نقش اطالعات توانایی مدیران و نسبتهای

بررسی اهمیت و نقش اطالعات توانایی مدیران و نسبتهای فصلنامه علمي پژوهشي حسابداري مالي/سال هفتم/ شماره 62 /تابستان 49 /صفحات -64 بررسی اهمیت و نقش اطالعات توانایی مدیران و نسبتهای چکیده: مالی به عنوان معیاری در انتخاب سبد بهینه سهام در شرکت های پذیرفته شده

Διαβάστε περισσότερα

بررسی اثر کیفیت گزارشگری مالی بر سیاست تقسیم سود و مسئله راحتطلبی مدیران

بررسی اثر کیفیت گزارشگری مالی بر سیاست تقسیم سود و مسئله راحتطلبی مدیران فصلنامه حسابداري مالي/سال نهم/ شماره 53 /پاییز 9 /صفحات 111 129 Downloaded from qfaj.ir at 14:4 +0430 on Monday September 17th 2018 چکيده بررسی اثر کیفیت گزارشگری مالی بر سیاست تقسیم سود با در نظر گرفتن

Διαβάστε περισσότερα

بررسی درصد مالکیت مدیرعامل و اندازۀ شرکت با بیش تامین مالی شرکتهای

بررسی درصد مالکیت مدیرعامل و اندازۀ شرکت با بیش تامین مالی شرکتهای بررسی درصد مالکیت مدیرعامل و اندازۀ شرکت با بیش تامین مالی شرکتهای IPO و فاطمه محسن رضایی 2* سیده آرزو مظفری 3 حمیدرضا رنجبر جمال ابادی 1 شیر غالمی 1 کارشناس مالی دانشگاه علوم پزشکی یزد و دانشجوی دکتری

Διαβάστε περισσότερα

بررسی ارتباط سرمایه فکری )سازمانی( و میزان چسبندگی هزینه اداری توزیع و فروش در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی ارتباط سرمایه فکری )سازمانی( و میزان چسبندگی هزینه اداری توزیع و فروش در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران فصلنامه پژوهشهای جدید در مدیریت و حسابداری Journal of Research in Management and Accounting شماره ششم تابستان 5931 صص 591-511 Vol 2. No 6. 2016, p 137-166 ISSN: (2433-3919) شماره شاپا )3399-9353( بررسی

Διαβάστε περισσότερα

پایداري سود در شرکتهاي پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با تاکید بر قابلیت اتکاي اقلام تعهدي

پایداري سود در شرکتهاي پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با تاکید بر قابلیت اتکاي اقلام تعهدي فصلنامه پژوهشهاي مدیریت ویژهنامه شمارههاي 94 و / 95 بهار و تابستان 39 پایداري سود در شرکتهاي پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با تاکید بر قابلیت اتکاي اقلام تعهدي زهرا پورزمانی استادیار دانشگاه آزاد

Διαβάστε περισσότερα

داخلی در بلندمدت است. حجت ایزدخواستی. Downloaded from taxjournal.ir at 18: on Thursday June 28th 2018

داخلی در بلندمدت است. حجت ایزدخواستی. Downloaded from taxjournal.ir at 18: on Thursday June 28th 2018 تحلیل اثرات سیاست های مالی و مالیاتی کارآمد بر سرمایه گذاری خصوصی در ایران: با تأکید بر مالیات بر درآمد شرکت ها و بی انضباطی مالی دولت 1 حجت ایزدخواستی 2 عباس عرب مازار تاریخ دریافت: 1395/9/29 تاریخ پذیرش:

Διαβάστε περισσότερα

دانشیارگروهمدیریتصنعتیدانشگاهعالمهطباطبائی کارشناسارشدمدیریتمالیدانشگاهعالمهطباطبائی 99/90/92

دانشیارگروهمدیریتصنعتیدانشگاهعالمهطباطبائی کارشناسارشدمدیریتمالیدانشگاهعالمهطباطبائی 99/90/92 9392 پائیز 39 شماره یازدهم سال مالی حسابداری تجربی مطالعات فصلنامه 922 901 صص فرایند و دیماتل روش از استفاده با سهام سبد طراحی چارچوب شبکهای تحلیل برزیده فرخ چکیده تقوی تقی محمد زمانیان فاطمه فرد شناسایی

Διαβάστε περισσότερα

شناسایی متغیرهای مؤثر بر میزان گزارشگری پایداری شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

شناسایی متغیرهای مؤثر بر میزان گزارشگری پایداری شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 195 شناسایی متغیرهای مؤثر بر میزان گزارشگری پایداری شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 1 سیدرسول معصومی 2 سیدحسن صالح نژاد 3 علی ذبیحی زرین کالیی چکیده: تاریخ دریافت: 96/05/15 تاریخ پذیرش:

Διαβάστε περισσότερα

بررسی تأثیر ارائه مجدد صورت های مالی بر ریسک اطالعاتی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

بررسی تأثیر ارائه مجدد صورت های مالی بر ریسک اطالعاتی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران فصلنامه علمي پژوهشي حسابداري مالي/سال ششم/ شماره 22 /تابستان 39 /صفحات 88-88 بررسی تأثیر ارائه مجدد صورت های مالی بر ریسک اطالعاتی چکیده: شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران تاريخ دريافت: 25/11/52

Διαβάστε περισσότερα

ی ا ک ل ا ه م ی ل ح ر

ی ا ک ل ا ه م ی ل ح ر ل- ال ج ه) ن و م ن م د ر م ت ک ر ا ش م د ر ک و ر ا ب ر ه ش ه د و س ر ف ا ه ت ف ا ب ز ا س و ن ) س و ل ا چ ر ه ش 6 ه ل ح م : د ر و م 1 ل م آ م ظ ع ل ال ج ر و ن د ح ا و م ال س ا د ا ز آ ه ا گ ش ن ا د ر ه

Διαβάστε περισσότερα