ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ. ΑΡΘΡΑ ΤΟΥ ΑΝΩΤΕΡΟΥ ΔΙΕΥΘΥΝΤΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΛΕΤΩΝ ΤΗΣ ΤΡΑΠΕΖΗΣ ΜΙΧΑΗΛ Ε. ΜΑΣΟΥΡΑΚΗ ΣΤΟΝ ΞΕΝΟ ΤΥΠΟ... σελ. 3

Μέγεθος: px
Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ. ΑΡΘΡΑ ΤΟΥ ΑΝΩΤΕΡΟΥ ΔΙΕΥΘΥΝΤΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΛΕΤΩΝ ΤΗΣ ΤΡΑΠΕΖΗΣ ΜΙΧΑΗΛ Ε. ΜΑΣΟΥΡΑΚΗ ΣΤΟΝ ΞΕΝΟ ΤΥΠΟ... σελ. 3"

Transcript

1 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ ΑΡΘΡΑ ΤΟΥ ΑΝΩΤΕΡΟΥ ΔΙΕΥΘΥΝΤΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΛΕΤΩΝ ΤΗΣ ΤΡΑΠΕΖΗΣ ΜΙΧΑΗΛ Ε. ΜΑΣΟΥΡΑΚΗ ΣΤΟΝ ΞΕΝΟ ΤΥΠΟ... σελ. 3 ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗ ΠΡΟΣΑΡΜΟγΗ: ΔΥΝΑΤΟΤΗΤΕΣ ΕΞΟΔΟΥ ΑΠΟ ΤΗΝ ΚΡΙΣΗ ΚΑΙ ΑΝΑΠΤΥΞΙΑΚΕΣ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ... σελ. 9 ΔΗΜΟγΡΑφΙΚΕΣ ΑΛΛΑγΕΣ: ΤΟ ΝΕΟ ΚΟΙΝΩΝΙΚΟ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΠΕΡΙβΑΛΛΟΝ... σελ. 32 ΜΕΤΑΝΑΣΤΕΥΣΗ: Ο ΡΟΛΟΣ ΤΗΣ ΑγΟΡΑΣ ΕΡγΑΣΙΑΣ ΚΑΙ Η ΥΠΕΡΜΕΤΡΗ ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ ΤΩΝ ΚΛΕΙΣΤΩΝ ΕΠΑγγΕΛΜΑΤΩΝ... σελ. 50 βασικα ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕγΕΘΗ... σελ. 70 TPIMHNIAIA ΕΚΔΟΣΗ / IΟΥΝΙΟΣ 2010 / ΤΕΥΧΟΣ 112

2 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΔΕΛΤΙΟ ΙΟΥΝΙΟΣ 2010 ΤΕΥΧΟΣ 112 Το "Οικονομικό Δελτίο", πέραν του πληροφοριακού χαρακτήρος του, αποβλέπει στη συμβολή της Alpha Bank σε επίκαιρους οικονομικούς προβληματισμούς. Τα κείμενα του συντάσσονται κατά κανόνα από τα στελέχη της Διευθύνσεως Οικονομικών Μελετών της Τραπέζης. Επιτρέπεται η αναδημοσίευση με την παράκληση να αναφέρεται η πηγή και να στέλνονται στον εκδότη τα σχετικά δημοσιεύματα. Tριμηνιαία Έκδοση της Alpha Bank A.E. Υπεύθυνος σύμφωνα με το Νόμο: M. E. Μασουράκης Σταδίου 40, AΘHNAI Επιμέλεια / Παραγωγή: 2 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

3 Privatisations offer Greece the best way to avoid a bail-out Άρθρο του Ανωτέρου Διευθυντού Οικονομικών Μελετών της Τραπέζης Μιχαήλ Ε. Μασουράκη στην εφημερίδα Financial Times της 11 Φεβρουαρίου 2010 Greece does not need a bail-out. It needs more reform and, in the long run, nudging Greece in the right direction may be more important than providing short-term assistance. At the same time, there is no appetite, within either the Greek government or its eurozone partners, for Greece to resort to the International Monetary Fund. Care needs to be taken with any stand-by support deal to ensure the forces of reform are not weakened and that necessary changes are not derailed. Greeks seem to understand the advice of the ancient Greek proverb: Along with calling on Athena for help, move also your hands! I hope this is what they will do. Greece can avoid a bail-out if it demonstrates convincingly to the markets that the reforms in its stability programme will be implemented in a timely fashion. They also have to be big enough to ensure that the government meets its commitment to cut the budget deficit from 12.7 per cent of gross domestic product to 2.8 per cent by the end of But even at the end of the adjustment period the debt to GDP ratio will still stand at 113 per cent, which is no smaller than it was in To bring the debt to GDP ratio level below 100 per cent, not to mention the 60 per cent level required by the Maastricht treaty, will require further adjustment in the coming decade. So the reform process that starts in 2010 should be sufficiently robust to ensure that Greece also reduces its debt burden substantially. The reforms announced recently clearly have the potential to achieve this transformation. The downside risk, which has to be avoided at any cost, would be if the country went through a legislative process to translate these policy intentions into law, but came out with a product that failed to meet expectations. Then the markets would stop giving Greece the benefit of the doubt. That is why I think that the stability programme needs to be strengthened with more actions and initiatives. Clearly there is no need to worry about overshooting in structural reform. It is better to engage now in an all-out assault on rigidities and distortions that condemn the economy to belowpotential growth. Today s opportunity to transform the economy for good should not be missed because the country may not have another chance. To speed up and enhance the content of the reforms in the stability plan, there needs to be a bold new privatisation programme to unleash the economy s potential. Much could be gained from further privatising an economy that is probably the last Soviet-style economy in the developed world. To kill the Greek leviathan, one has to starve its gargantuan voracity for intervention in the economy. The state not only runs hospitals, universities and churches but also casinos, lotteries, hotels, marinas, ski resorts, trade fairs, exposition centres, ports, airports, water, electricity and natural gas companies, oil refineries, postal services, transport, banks and insurance companies. The state s stake in listed companies on the Athens Stock Exchange is worth more than 9bn ($12.3bn). Real estate holdings in major state property-management companies are conservatively valued at more than 300bn and yet yield next to nothing. Privatisations, therefore, represent a huge untapped opportunity to 3 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

4 re-establish discipline in public finances while, potentially, reducing public debt to more manageable levels. The stability programme refers to privatisations as a potential source of funds of 2.5bn, or 1 per cent of GDP, in 2010, while doubling that amount over the period Clearly, given the magnitude of state control in the economy, these figures are suboptimal and would mainly be achieved by selling government stakes in state enterprises through the stock exchange. However, what is required is a complete severing of the umbilical cord between the state and the economy. If a wider privatisation programme were carried out, it has been estimated that the total raised could amount to as much as 10 percentage points of GDP in other words equivalent to the amount by which the budget deficit needs to be cut between now and the end of Socialist governments in Greece have been credited in the past with the success of major stabilisation efforts. The current government has to outdo its predecessors because conditions are vastly different. The potential for success is clearly there. The task is Herculean for a government in a country with very low credibility. The way out therefore is to opt for marketorientated additional reforms so that stabilisation comes with improved growth potential that will make implementing the three-year stabilisation programme fail-proof. It is not just about fiscal consolidation. It is about farreaching reforms that will guarantee beyond doubt that the stability plan is implemented in a way that is credible for markets. 4 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

5 the worst is over for Greece: after weeks of uncertainty and turmoil, the country is now well-positioned for a robust recovery Άρθρο του Ανωτέρου Διευθυντού Οικονομικών Μελετών της Τραπέζης Μιχαήλ Ε. Μασουράκη στην εφημερίδα The Wall Street Journal της 11 Μαρτίου 2010 The specter of a Greek national bankruptcy is no longer haunting Europe. All the powers of Europe have entered into a holy alliance to exorcise this demon: the German Chancellor and French President, European Commissioner Olli Rehn and Central Banker Jürgen Stark even French journalists and German bureaucrats. All the forces in the universe, in short, seem to have conspired to this effect. Greece is about to undergo one of the most demanding and long-overdue austerity-cum-reform treatments ever. Greece s Stability Program, beefed up with additional measures of immediate effect, may at last become the vehicle to overhaul Greek governance and free the economy from the shackles of rent-seeking behavior. The markets, however, remain doubtful, and justifiably so. The walls of Jericho will not tumble down solely on the Greek government s trumpeting its program. Unlike in the Bible, where faith alone did the trick, Greeks have to do all the hard work to translate policy commitments into laws. Recently, a big chunk of credibility-building measures, primarily involving wage cuts and tax hikes, were voted into law within days of announcement, surprising the markets positively and enabling the government to access the longterm debt market rather successfully, albeit at a spread of 320 basis points over 10-year German bunds. While initially the recession will deepen, private consumption and investment will eventually revive to compensate for the compression of demand due to fiscal consolidation. Market participants will increasingly anticipate the return to stability, pushing the economy into a self-sustaining recovery. This is what happened in Ireland and Denmark, as well as in Greece itself, in the second half of the 1980s and in the 1990s, respectively. The Greek economy s recovery will be assisted by the global economic upturn as well as some pickup in domestic investment activity. Greek tourism can expect to experience a better season in 2010, with arrivals probably rising somewhat following a 7% decline last year. Shipping may also benefit in 2010 from a pick-up in world trade volumes, which are expected to rise by 6% after falling by 12% last year. Construction will remain weak. But 2010 is the fourth year of negative growth in residential investment. As a result, the excess housing stock has shrunk and, with confidence returning to the economy, even here an upturn may not be out of the question. Infrastructure investment, accounting for the other half of construction, will probably pick up somewhat starting in 2010 as there are 24 billion of EU funds in the pipeline to be absorbed through 2015, only 3% of which have been used to date. This may offset to a certain extent the continuing weakness in business-equipment investment. Last but not least, private savings rose steeply in 2009 in line with the crisisrelated collapse of confidence and the dramatic surge in tax evasion. As disposable income will start bearing the brunt of extended wage cuts and tax increases, the beefed-up private savings will come in handy in cushioning the sharp reduction in living standards. Furthermore, this recovery may find fertile ground in Greece, which is not, 5 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

6 despite its profligate public sector, an overleveraged economy on the whole. Private loans outstanding in Greece equal 106% of GDP, compared to a euro-zone average of 141% of GDP. Loans to households are equal to 50% of GDP (of which 34 percentage points worth are in mortgages). Therefore, Greek households and businesses don t have as far to go in deleveraging as in some other countries. Moreover, Greek banks had virtually none of the toxic assets in their portfolios which plagued so many of their global peers. During the frothy years, Greek banks were instead busy expanding their commercial-banking franchises at home and elsewhere in southeastern Europe, in markets possessing substantial long-term potential. In doing so, they kept their heads above water, with use of wholesale markets for capital funding kept to a minimum. Loans outstanding as a percentage of deposits in the Greek banking sector, including operations outside the country, stands at just 113%, compared to an average of 136% in the euro zone and 211% in Spain. Throughout the crisis, Greek banks remained largely well capitalized, with adequate loss provisions and strong liquidity. They were in no way responsible for the ensuing fiscal crisis, as in many other countries. At present, they may suffer from the adverse consequences of the sovereign s rating on their funding costs and the unfolding arid credit environment. But all in all, short of a calamity in the economy, Greek banks are in a good position to resume growth in their core markets when conditions start improving. Over the next several weeks and months, if concrete reform legislation comes on stream and markets become hesitantly convinced that fiscal consolidation may be adequately anchored, Greece then may have a fighting chance. The outlook may actually start to improve as investor, business and consumer confidence in the economy is gradually restored and the Greek-bashing can come to an end. 6 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

7 lies, damned lies and Greek debt dynamics Άρθρο του Ανωτέρου Διευθυντού Οικονομικών Μελετών της Τραπέζης Μιχαήλ Ε. Μασουράκη που εστάλη προς δημοσίευση στην εφημερίδα Financial Times και δεν δημοσιεύθηκε I am willing to risk two predictions. The first is that Greece will adjust faster than expected. The second is that Greece will not default. One inescapably may be drawn to a default outcome if he assumes the worst of all possible worlds configuration about the future. One can build a straw man and then reach an obvious conclusion. Debt dynamics can become explosive if calculations are calibrated to reflect one s negative assessment about the country s underlying willingness and capacity to adjust. On the other hand, one can show that if the 2010 target is achieved, even if borrowing costs remain at stubbornly high levels and nominal GDP growth turns negative from 2011 onwards, then debt stabilization still occurs sometime towards the end of the decade. This of course requires that primary expenditure shrinks at rates similar to the 2010 s adjustment effort despite revenues declining in line with nominal GDP growth. But even this is nonsense of course because the country will default long before the debt is stabilized at the high level the model predicts. I do not know whether Greece s political system can endure a sustained austerity program. But what I know is that there are enough measures in the pipeline to achieve the 2010 target. I further believe that this may set the stage, through structural reform and proper public sector management, for continuing adjustment in , restoring confidence in the economy and mitigating the impact of the consolidation on growth. I do not profess to know what will be the eventual outcome. I will choose to point instead to certain numbers that may help one in making up his mind about the future. First, the 2010 target is achievable. Measures taken and being implemented in 2010 are estimated at 16 billion (while the program assumes a 10 billion reduction in the primary deficit). Standard and Poor s report of April 6, 2010 takes for granted that even with -4% real GDP growth in 2010, the budgetary target will be achieved. End of this story. Second, negative nominal GDP growth implies deflation. Deflation, given the import content of demand, is unlikely unless it is imported. Moreover, the adjustment will bring an increase in prices in almost everything under the influence of the government, from bus and train tickets to gasoline to medications to hospital care to electricity to natural gas to water etc., so as to reduce the deficits of state-controlled corporations or to raise tax revenue. In 2010, in particular, average inflation is expected at 3.5% (3.9% already in March). With respect to growth, disposable income will definitely decline steeply as a result of the consolidation but so will private savings, having shot up dramatically in 2009 due to unprecedented tax evasion, as people attempt to defend their living standards. Moreover, the adjustment will impact primarily on imports so, overall, real GDP will fall but not as fast as disposable income. In 2010, in particular, consensus estimates point to -2% to -3% real GDP growth. A week recovery may materialize from 2011 onwards if the consolidation is accompanied by a generous dose of privatization and market liberalization. Third, with respect to the adjustment in the primary balance, the potential to raise revenue and cut waste may be substantial following years of fiscal profligacy. Indicative of the predicament the authorities find themselves in is that the general government s wage bill has doubled in the last decade and 7 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

8 in 2008 it absorbed 57% of the total revenue vs. 40% in the EU16. Current revenue from 38.5% of GDP in 2008 is expected to rise to 41.7% of GDP in the Stability Program by 2012, when the Eurozone average stands at 44% of GDP. Most of the difference is accounted for by direct taxes, as Greece collects 7.7% of GDP vs. 12.2% in the EU16. Is bridging this gap so unrealistic given the major overhaul of the tax system attempted today in Greece? I do not think so. Moreover, current primary expenditure from 37.6% of GDP in 2008 (having surged from 32.9% of GDP in 2000) is expected in the Stability Program to return by 2012 back to the 2008 level from its one-off high of 42.2% of GDP in 2009, when the Eurozone average stands at 40% of GDP. Can such a return to trend be considered implausible? I do not think so. Greece has a bloated deficit because the public sector operated until recently with very little, if any, attention being paid to income constraints and cost recovery principles. And this is precisely why the deficits will come down now that proper management is being installed. A lot will depend on the government s resolve to stay the course. But this time around there seems to be little or no alternative. 8 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

9 Δημοσιονομικη προσαρμογη: Δυνατοτητεσ εξοδου απο την κριση και αναπτυξιακεσ προοπτικεσ Εισαγωγή H Ελλάδα είναι σε πολύ καλύτερη θέση από πολλές άλλες χώρες να επιτύχει τη δημοσιονομική προσαρμογή, με διατήρηση του αναπτυξιακού της δυναμισμού (παρά την ύφεση στην οποία ευρίσκεται το 2010) και την αυτοδύναμη επάνοδό της στις αγορές χωρίς χρεοκοπία ή αναδιάρθρωση του χρέους της. Τον Νοέμβριο του 2009 η Ελλάδα εισήλθε σε βαθειά δημοσιονομική κρίση, η οποία εξελίχθηκε σε κρίση στην αγορά των ελληνικών κρατικών ομολόγων (ΕΚΟ) και συνεχίζεται έως τον Ιούνιο του 2010, αν και είχε ήδη λάβει χρηματοδότηση 110 δισ. από τις χώρες της Ζώνης του Ευρώ (ΖτΕ) και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) και είχε θέσει σε εφαρμογή την Συμφωνία Δημοσιονομικής Προσαρμογής και Μεταρρυθμίσεων (ΣΔΠ&Μ). Η συμφωνία αυτή έχει συναφθεί με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή (ΕΕ), την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) και το ΔΝΤ και σύμφωνα με αυτή η Ελλάδα υποχρεούται να εφαρμόσει με ακρίβεια και χωρίς αποκλίσεις τα προβλεπόμενα δημοσιονομικά μέτρα και μεταρρυθμίσεις ως προϋπόθεση (conditionality) για τη λήψη της χρηματοδοτήσεως των 110 δισ. Ωστόσο, παρά τη σημαντική χρηματοδότηση από τις χώρες της ΖτΕ και το ΔΝΤ και παρά την αποδοχή και την πλήρη εφαρμογή της ΣΔΠ&Μ, η Ελλάδα εξακολουθεί να θεωρείται από τους διεθνείς αναλυτές και επενδυτές ως χώρα η οποία δύσκολα θα αποφύγει την χρεοκοπία ή την αναδιάρθρωση του χρέους της με σημαντικές απώλειες για τους δανειστές της. Στην παρούσα εργασία, αρχικά παρουσιάζεται η πορεία μετά τη δημοσιονομική εκτροπή του 2009 που μας οδήγησε στην οριστική κρίση και στον αποκλεισμό του Ελληνικού Δημοσίου από τις διεθνείς αγορές ομολόγων. Στη συνέχεια θα αναλυθούν τα βασικά χαρακτηριστικά του ελληνικού δημοσιονομικού προβλήματος και της ελληνικής οικονομίας, γενικότερα, που οδηγούν στο συμπέρασμα ότι η Ελλάδα είναι σε πολύ καλύτερη θέση από πολλές άλλες χώρες να επιτύχει τη δημοσιονομική προσαρμογή, με διατήρηση του αναπτυξιακού της δυναμισμού (παρά την ύφεση στην οποία ευρίσκεται το 2010) και την αυτοδύναμη επάνοδό της στις αγορές χωρίς χρεοκοπία ή αναδιάρθρωση του χρέους της. Η εκδήλωση και η διόγκωση της κρίσεως Η κρίση εκδηλώθηκε με την ανακοίνωση από την νέα κυβέρνηση, στις αρχές Οκτωβρίου του 2009, ότι το έλλειμμα της γενικής κυβερνήσεως (ΕτΓΚ) θα ανερχόταν τελικά στο εξαιρετικά υψηλό 12,7% του ΑΕΠ το 2009, από περίπου 6,0%-8,0% του ΑΕΠ που προβλεπόταν έως τότε από την προηγούμενη κυβέρνηση, με το χρέος της γενικής κυβερνήσεως (ΧτΓΚ) να ανέρχεται στο 113% και 120% του ΑΕΠ το 2009 και το 2010 αντιστοίχως. Η νέα κυβέρνηση διετύπωσε με έμφαση την εκπληξή της για το μέγεθος των ανισορροπιών και την έκταση της δυσλειτουργίας του δημοσίου τομέα της χώρας στα τέλη του Στη συνέχεια, η ΕΕ στις φθινοπωρινές της προβλέψεις (αρχές Νοεμβρίου 2009), επεξέτεινε περαιτέρω τις δυσμενείς εκτιμήσεις για τη δημοσιονομι- 9 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

10 Η πρόβλεψη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για αύξηση του δημόσιου χρέους της Ελλάδος στο 135,4% του ΑΕΠ το 2011 οδήγησε αναπόφευκτα στην υποβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολογήσεως του Ελληνικού Δημοσίου από την Fitch και την S&P s στο BBB+ με προοπτικές αρνητικές (από A-) και από την Moody s στο A2 με προοπτικές αρνητικές (από A1). κή κατάσταση της Ελλάδος, προβλέποντας ότι το ΕτΓΚ και το ΧτΓΚ δεν θα μειώνονταν το 2010 και ότι θα αυξάνονταν περαιτέρω στο 12,8% και το 135,4% του ΑΕΠ, αντιστοίχως, το Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προχώρησε σε αυτές τις εκτιμήσεις με την υπόθεση ότι η πολιτική θα παρέμενε αμετάβλητη, ενώ η ελληνική κυβέρνηση διαβεβαίωνε ότι θα ελάμβανε όλα τα αναγκαία μέτρα για δραστική μείωση του ελλείμματος για το 2010 και τα επόμενα έτη. H πρόβλεψη για αύξηση του ΧτΓΚ στο 135,4% του ΑΕΠ το 2011 οδήγησε αναπόφευκτα στην υποβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολογήσεως του Ελληνικού Δημοσίου από την Fitch και την S&P s στο BBB+ με προοπτικές αρνητικές (από A-) και από την Moody s στο A2 με προοπτικές αρνητικές (από A1). Μάλιστα, η Standard & Poor s εκτιμούσε τον Δεκέμβριο του 2009 ότι το ΕτΓΚ θα ξεπερνούσε και πάλι το 10% του ΑΕΠ το 2010 και το ΧτΓΚ θα ξεπερνούσε το 138% του ΑΕΠ το Οι ανωτέρω εξελίξεις προκάλεσαν την μεγάλη κρίση στην αγορά των ΕΚΟ, με απότομη διόγκωση των περιθωρίων (πιστωτικού) κινδύνου (spreads) από τα γερμανικά ομόλογα αναφοράς (δηλαδή από τα ομόλογα που θεωρείται ότι έχουν ελάχιστο ή μηδενικό πιστωτικό κίνδυνο) και του κόστους εξαγοράς ασφαλιστικής καλύψεως έναντι του πιστωτικού κινδύνου (Credit Default Swaps ή CDS) για τις επενδύσεις στα ΕΚΟ (Διάγραμμα 1 και 2). Επιπλέον, είχαν σοβαρές αρνητικές επιπτώσεις στην επιχειρηματική και καταναλωτική εμπιστοσύνη, και, κατά συνέπεια, στην αναπτυξιακή πορεία της ελληνικής οικονομίας. Τότε τέθηκαν και οι πρώτες βάσεις για την μετέπειτα αμφισβήτηση της αξιοπιστίας αυτής της ίδιας της ΖτΕ και του Ευρώ. Η πιθανότητα χρεοκοπίας του Ελληνικού Δημοσίου (σύμφωνα με τη γνώμη των διεθνών αναλυτών) αυξήθηκε σημαντικά (εκτιμήθηκε έως και 22%) στις αρχές του Επιπλέον, άρχισε να γίνεται κατανοητό ότι ενδεχόμενη χρεοκοπία ή αναδιάρθρωση του χρέους της Ελλάδος θα μπορούσε να οδηγήσει σε κρίση κρατικού χρέους και τις υπόλοιπες υπερχρεωμένες οικονομίες της Ευρώπης και του Κόσμου με εξαιρετικά δυσμενείς συνέπειες και για την παγκόσμια οικονομία. Διάγραμμα 1. ασφάλιστρο κινδύνου (CDS) 10ετών κρατικών ομολόγων Η κρίση του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα αποτελεί ένα από τα πολλά επεισόδια της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής και οικονομικής κρίσεως του Πηγή: Bloomberg Σημειώνεται ότι, η κρίση του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα αποτελεί ένα από τα πολλά επεισόδια της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής και οικονομικής κρίσεως του Ακολούθησε, δηλαδή, την κρίση ιδιωτικού χρέους και του τραπεζικού συστήματος και την κατάρρευση του τομέα των ακινήτων και της οικονομίας γενικότερα και στη συνέχεια 10 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

11 Η ελληνική κρίση πυροδοτήθηκε από την παγκόσμια κρίση αλλά δεν οφείλεται σε αυτή. Η υπερχρέωση του ελληνικού δημοσίου τομέα τα τελευταία έτη οφείλεται αποκλειστικά στην υπέρμετρα επεκτατική εγχώρια δημοσιονομική πολιτική που οδήγησε σε διόγκωση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων παρότι ήταν μία περίοδος κατά την οποία η ελληνική οικονομία σημείωνε αξιόλογους αναπτυξιακούς ρυθμούς. τη διόγκωση του δημοσίου χρέους στις ΗΠΑ, την Ιαπωνία, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιρλανδία, την Ισπανία, τη Γερμανία και γενικά σχεδόν σε όλες οι χώρες της Ευρωπαϊκής Ενώσεως των 27 (ΕΕ-27). Στις χώρες αυτές η δημοσιονομική κρίση προέκυψε διότι το κράτος παρενέβη εκτεταμένα για να σώσει από βέβαιη χρεοκοπία τις μεγάλες (παγκοσμίου εμβέλειας) τράπεζες, ή για να περιορίσει τις επιπτώσεις από την υπερχρέωση του ιδιωτικού τομέα της οικονομίας τους και από την κατάρρευση του τομέα των ακινήτων και τις οικονομίας γενικότερα. Η ελληνική κρίση πυροδοτήθηκε από την παγκόσμια κρίση αλλά δεν οφείλεται σε αυτή. Η υπερχρέωση του ελληνικού δημοσίου τομέα τα τελευταία έτη οφείλεται αποκλειστικά στην υπέρμετρα επεκτατική εγχώρια δημοσιονομική πολιτική που οδήγησε σε διόγκωση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων παρότι ήταν μία περίοδος κατά την οποία η ελληνική οικονομία σημείωνε αξιόλογους αναπτυξιακούς ρυθμούς. Η παγκόσμια κρίση, και η συνεπαγόμενη ευαισθησία και μείωση της διαθέσεως των επενδυτών για έκθεση σε κίνδυνο, συνέβαλε στην κατάρρευση ενός σαθρού δημοσιονομικού οικοδομήματος στην Ελλάδα, παρά το γεγονός ότι το τραπεζικό σύστημα της χώρας παρέμεινε υγιές και δεν επηρεάσθηκε από την κρίση, ενώ ο βαθμός πιστωτικής επιβαρύνσεως του ιδιωτικού τομέα της οικονομίας είναι ελάχιστος σε σχέση με τις άλλες χώρες της Νότιας Ευρώπης, την Ιρλανδία, το Ηνωμένο Βασίλειο και τις ΗΠΑ. Διάγραμμα 2. Spread 10ετούς ελληνικού ομολόγου από τα αντίστοιχα γερμανικά (ποσοστιαίες μονάδες) Πηγή: Bloomberg Η κατάρρευση του σαθρού δημοσιονομικού οικοδομήματος στην Ελλάδα οδήγησε στη συνέχεια στην αποκάλυψη των μεγάλων ΕτΓΚ των άλλων χωρών της ΝΑ Ευρώπης και της Ιρλανδίας (που είχαν δημιουργηθεί κυρίως εξαιτίας της παγκόσμιας κρίσεως) και οδήγησε σε αύξηση των spreads και των CDSs στο δημόσιο χρέος αυτών των χωρών. Βέβαια, η κατάρρευση αυτού του οικοδομήματος στην Ελλάδα οδήγησε στη συνέχεια στην αποκάλυψη των μεγάλων ΕτΓΚ των άλλων χωρών της ΝΑ Ευρώπης και της Ιρλανδίας (που είχαν δημιουργηθεί κυρίως εξαιτίας της παγκόσμιας κρίσεως) και οδήγησε σε αύξηση των spreads και των CDSs στο δημόσιο χρέος αυτών των χωρών. Ειδικότερα, η Ισπανία από το 2008 αντιμετωπίζει την κατάρρευση της αγοράς ακινήτων της, η οποία υπήρξε ο βασικός μοχλός αναπτύξεως της οικονομίας της στη δεκαετία του Ως αποτέλεσμα δημιουργήθηκαν εκτεταμένες επισφάλειες σε πλήθος εξειδικευμένων στεγαστικών-αποταμιευτικών τραπεζών (Cajas) και σημειώθηκε διόγκωση της ανεργίας στο 20% του εργατικού δυναμικού, ενώ το ΕτΓΚ ανήλθε στο 11,2% του ΑΕΠ το Επίσης, η Πορτογαλία, μετά από μία εξαετία δημοσιονομικής προσαρμογής, αντιμετωπίζει και πάλι υψηλά δημοσιονομικά ελλείμματα (ΕτΓΚ: 9,2% του ΑΕΠ το 2009), ενώ η Ιταλία επιβαρύνεται με ΧτΓΚ που είναι υψηλότερο ως ποσοστό του ΑΕΠ 11 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

12 Οι άλλες οικονομίες της Ν. Ευρώπης, καθώς και η Ιρλανδία, το Ηνωμένο Βασίλειο και οι ΗΠΑ χαρακτηρίζονται από την πολύ υψηλότερη δανειακή επιβάρυνση του ιδιωτικού τους τομέα σε σχέση με την Ελλάδα. εκείνου της Ελλάδος. Τέλος, η Ιρλανδία, της οποίας το ΕτΓΚ ξεπέρασε το 14,5% του ΑΕΠ το 2009 και αναμένεται να διαμορφωθεί σε άνω του 11,2% του ΑΕΠ το 2010, προσπαθεί να επαναφέρει την οικονομίας της σε αναπτυξιακή πορεία μετά την κατάρρευση των εξαγωγών της, της αγοράς ακινήτων και του χρηματοοικονομικού της συστήματος το Σημειώνεται ότι, οι ανωτέρω οικονομίες χαρακτηρίζονται από την πολύ υψηλότερη δανειακή επιβάρυνση του ιδιωτικού τους τομέα σε σχέση με την Ελλάδα. Όσον αφορά την αντιμετώπιση των ανωτέρω χωρών από τις εταιρίες μετρήσεως της πιστοληπτικής ικανότητας, σημειώνονται τα ακόλουθα: Ήδη, η Πορτογαλία υποβαθμίσθηκε: α) την από την Fitch στο ΑΑ- με προοπτικές αρνητικές, από το ΑΑ με προοπτικές αρνητικές και β) την από την S&P s στο Α- με προοπτικές αρνητικές, από το Α+ με προοπτικές αρνητικές, παρότι η χώρα αυτή είχε προγραμματίσει τη μείωση του ΕτΓΚ στο 3,0% του ΑΕΠ το 2013, από 9,4% του ΑΕΠ το Επίσης, την , η S&P s προχώρησε σε νέα υποβάθμιση του μακροχρόνιου δημοσίου χρέους της Ισπανίας στο AA με προοπτικές αρνητικές, από ΑΑ+ με προοπτικές αρνητικές, ενώ η Fitch καθυστέρησε έως την έως ότου ανακοινώσει την υποβάθμιση του δημοσίου χρέους της Ισπανίας στο ΑΑ+ (από ΑΑΑ με προοπτικές σταθερές). Τέλος, η Ιρλανδία είχε υποβαθμισθεί κατά τη διάρκεια του 2009: α) από την Moody s στο Aaa- (από Aaa) την και στο Aa1 την , β) από την S&P s στο ΑΑ την (από ΑΑΑ έως την ) και γ) από την Fitch στο AA- την (από AAA έως την ). Προοπτικές υποβαθμίσεως από την κορυφαία πιστοληπτική δαβάθμιση (rating) ΑΑΑ αντιμετωπίζει και το Ην. Βασίλειο. Γενικά, όλες οι ανωτέρω χώρες απολαμβάνουν πολύ υψηλότερο rating από την Ελλάδα, παρότι τα δημοσιονομικά και αναπτυξιακά προβλήματα που αντιμετωπίζουν είναι σε μεγάλο βαθμό συγκρίσιμα με εκείνα της Ελλάδος. Μέτρα για την αντιμετώπιση της δημοσιονομικής κρίσεως. Υπό την ασφυκτική πίεση των αρνητικών εξελίξεων στην αγορά των ΕΚΟ και των υποχρεώσεων της Ελλάδος έναντι της Ζώνης του Ευρώ, η ελληνική κυβέρνηση, με μεγάλη καθυστέρηση και μετά από πλήρη αδράνεια σε ολόκληρο το 4 ο 3μηνο του 2009, προχώρησε από τις αρχές του 2010 στη λήψη ουσιαστικών μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής προκειμένου να αποκαταστήσει την σοβαρά κλονισμένη αξιοπιστία της ελληνικής δημοσιονομικής πολιτικής και να επαναφέρει την αγορά των ΕΚΟ σε ομαλή λειτουργία. Τα κυριότερα βήματα προς αυτήν την κατεύθυνση ήταν τα ακόλουθα: Η ανακοίνωση του Επικαιροποιημένου Προγράμματος Σταθερότητας και Ανάπτυξης (ΕΠΣΑ) την 16 η Ιανουαρίου του Το ΕΠΣΑ προέβλεπε μείωση του ΕτΓΚ στο 8,7% του ΑΕΠ το 2010 και συνέχιση της πτωτικής του πορείας στα επόμενα έτη, έτσι ώστε να διαμορφωθεί κάτω του 2,8% του ΑΕΠ το 2012 και κάτω του 2,0% του ΑΕΠ το Με αυτή την εξέλιξη το ΕΣΠΑ εκτιμούσε ότι το ΧτΓΚ δεν θα ξεπερνούσε το 121% του ΑΕΠ το 2010 και ότι θα μπορούσε να εισέλθει σε πτωτική πορεία από το 2012 και το 2013 (Πίνακας 1). Εάν επιτυγχανόταν η υλοποίηση του ΕΠΣΑ, το 2012 η Ελλάδα θα είχε ένα από τα χαμηλότερα ΕτΓΚ στην ΕΕ-27 και το ΧτΓΚ ως ποσοστό του ΑΕΠ της θα ευρίσκεται σε πτωτική πορεία. Ωστόσο, οι αγορές δεν έδειξαν ότι είχαν πεισθεί για τη δυνατότητα υλο- 12 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

13 ποιήσεως του ΕΠΣΑ , παρά το ότι αυτό εγκρίθηκε από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και από το ECOFIN την 16 η Φεβρουαρίου 2010, υπό προϋποθέσεις. Βασική προϋπόθεση ήταν ότι η ελληνική κυβέρνηση θα προχωρούσε άμεσα στην πλήρη εξειδίκευση των μέτρων που θα οδηγούσαν στη μείωση του ΕτΓΚ το 2010 και στην θέσπιση των μεταρρυθμίσεων στο φορολογικό σύστημα, στον δημόσιο τομέα και στο Ελληνικό Σύστημα Κοινωνικών Ασφαλίσεων (ΕΣΚΑ), που θα εξασφάλιζαν την υλοποίηση του ΕΠΣΑ το πίνακας 1. η πορεία της δημοσιονομικής προσαρμογής ΑΕΠ (%Δ) -1,2-0,3 1,5 1,9 2,5 Έλλειμμα Γενικής Κυβερνήσεως (% ΑΕΠ) 12,7 8,7 5,6 2,8 2 Χρέος Γενικής Κυβερνήσεως (% ΑΕΠ) 113,4 120,4 120,3 117,5 113,2 Πηγή: Yπουργείο Οικονομικών, ΕΠΣΑ Τα δημοσιονομικά μέτρα της 3 ης Μαρτίου 2010 ισοδυναμούσαν με πρόσθετη μείωση του ελλείμματος του 2010 κατά 4,8 δισ., η οποία θα έπρεπε να προστεθεί στην περικοπή που είχε ήδη θεσμοθετηθεί με το ΕΠΣΑ που ανερχόταν σε περίπου 11,4 δισ. Έτσι, με τα μέτρα της 3 ης Μαρτίου 2010, το σύνολο των μέτρων ισοδυναμούσε με περικοπή του ΕτΓΚ το 2010 κατά 16,2 δισ. (ή κατά 6,8 π.μ. του ΑΕΠ). Έτσι, με την προτροπή και την πίεση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και των αγορών, η ελληνική κυβέρνηση προχώρησε την 3 η Μαρτίου 2010 σε ουσιαστική εξειδίκευση και επέκταση των μέτρων μειώσεως του ελλείμματος το 2010 και τα επόμενα έτη. Τα νέα μέτρα συμπεριελάμβαναν την αύξηση των συντελεστών του ΦΠΑ κατά 2 π.μ., νέα αύξηση των ειδικών φόρων στα καύσιμα, τα τσιγάρα και τα ποτά, το πάγωμα όλων των συντάξεων που χρηματοδοτούνται από το κράτος και την περικοπή όλων των επιδομάτων των δημοσίων υπαλλήλων κατά 12%, αλλά και του 13 ου και του 14 ου μισθού κατά 30%. Τα μέτρα αυτά ισοδυναμούσαν με πρόσθετη μείωση του ελλείμματος του 2010 κατά 4,8 δισ., η οποία θα έπρεπε να προστεθεί στην περικοπή που είχε ήδη θεσμοθετηθεί με το ΕΠΣΑ που ανερχόταν σε περίπου 11,4 δισ. Έτσι, με τα μέτρα της 3 ης Μαρτίου 2010, το σύνολο των μέτρων ισοδυναμούσε με περικοπή του ΕτΓΚ το 2010 κατά 16,2 δισ. (ή κατά 6,8 π.μ. του ΑΕΠ). Επιπλέον των ανωτέρω, κατά τη διάρκεια του Μαρτίου και του Απριλίου 2010 σημειώθηκαν οι ακόλουθες κυβερνητικές πρωτοβουλίες: α) Την 19 η Μαρτίου 2010 ανακοινώθηκε το φορολογικό νομοσχέδιο το οποίο, παρά τις όποιες αρνητικές ρυθμίσεις (για την επιχειρηματικότητα και την ανάπτυξη) που επίσης περιέχει, αποτελεί ισχυρό μηχανισμό για σημαντική διεύρυνση της φορολογικής βάσεως στην Ελλάδα και για ικανοποιητική αύξηση των φορολογικών εσόδων από το 2011 και για τα επόμενα έτη. Η μεταρρύθμιση αυτή είναι νόμος του κράτους από την 10 η Απριλίου β) Ήδη με το ΕΠΣΑ και με τα μέτρα που ανακοινώθηκαν της 3 η Μαρτίου 2010 είχαν προσδιορισθεί οι βασικές αρχές της επικείμενης μεταρρυθμίσεως του ΕΣΚΑ, ενώ στις αρχές Μαΐου 2010 ανακοινώθηκε το νομοσχέδιο για την σημαντική αυτή μεταρρύθμιση, που αναμένεται να γίνει νόμος του κράτους έως το τέλος Ιουνίου γ) Στις ανακοινώθηκαν οι βασικές αρχές του σχεδίου «Καλλικράτης» για την εκ βάθρων αναδιάρθρωση των Οργανισμών Τοπικής Αυτοδιοικήσεως (ΟΤΑ), ενώ το τελικό σχέδιο νόμου περιορίζει τον αριθμό των Δήμων και των Κοινοτήτων σε 325 Δήμους από 1.034, καταργεί τις άνω των 70 Νομαρχιακές Αυτοδιοικήσεις και δημιουργεί αντί αυτών 13 περιφερειακές διοικήσεις και οδηγεί στην κατάργηση, συγχώνευση και εκλογίκευση των περίπου Δημοτικών 13 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

14 Μετά την ανακοίνωση των μέτρων της 3 η Μαρτίου 2010, τόσο η ΕΕ και η ΕΚΤ, όσο και ο ΟΟΣΑ και το ΔΝΤ εκτιμούσαν ότι η μείωση του ΕτΓΚ στο 8,7% του ΑΕΠ το 2010 ήταν σε μεγάλο βαθμό εξασφαλισμένη. Στα τέλη Μαρτίου, η S&P s απέσυρε το Ελληνικό Δημόσιο από την κατάσταση «πιστωτικής επιτηρήσεως για υποβάθμιση» (credit watch), στην οποία το είχε θέσει από τον Ιανουάριο του Επιχειρήσεων και Οργανισμών με σημαντικές οικονομίες όσον αφορά τις επιχορηγήσεις αυτών των φορέων από τον κρατικό προϋπολογισμό. Η μεταρρύθμιση αυτή έγινε νόμος του κράτους στο τέλος Μαΐου Τέλος, στις αρχές Μαΐου 2010 ψηφίσθηκε από τη Βουλή ο νόμος για την νομιμοποίηση των ημιυπαίθριων χώρων βάσει του οποίου αναμένεται να εισπραχθούν το 2010 και το 2011 άνω των 2,0 δισ. Μετά την ανακοίνωση των μέτρων της 3 η Μαρτίου 2010, τόσο η ΕΕ και η ΕΚΤ, όσο και ο ΟΟΣΑ και το ΔΝΤ εκτιμούσαν ότι η μείωση του ΕτΓΚ στο 8,7% του ΑΕΠ το 2010 ήταν σε μεγάλο βαθμό εξασφαλισμένη. Επιπλέον, η μείωση του ελλείμματος κάτω του 3,0% του ΑΕΠ το 2012, σύμφωνα με το ΕΠΣΑ , δεν εθεωρείτο πλέον αδύνατη παρότι οι ανωτέρω Οργανισμοί ανέμεναν να διαπιστώσουν στην πράξη τον βαθμό εφαρμογής των μέτρων που είχε ήδη ανακοινώσει η κυβέρνηση. Επίσης, η Standard & Poor s εκτιμούσε ότι με τα μέτρα της 3 ης Μαρτίου η επίτευξη του στόχου για μείωση του ελλείμματος το 2010 στο 8,7% του ΑΕΠ ήταν εξασφαλισμένη, παρά την εκτίμησή της για πτώση του πραγματικού ΑΕΠ κατά -4,0% κατά το έτος αυτό. Έτσι, στα τέλη Μαρτίου, η S&P s απέσυρε το Ελληνικό Δημόσιο από την κατάσταση «πιστωτικής επιτηρήσεως για υποβάθμιση» (credit watch), στην οποία το είχε θέσει από τον Ιανουάριο του Σε αυτό το περιβάλλον η ΕΕ-27 έκανε πολύ πιο συγκεκριμένη την απόφασή της να προχωρήσει στην παροχή άμεσης χρηματοδοτικής βοήθειας στην Ελλάδα σε προσιτά επιτόκια εάν αυτό χρειαζόταν και το ζητούσε η ελληνική κυβέρνηση. Αυτή η ρύθμιση, παρά τις πολλές αβεβαιότητες που ακόμη περιείχε, θεωρήθηκε ότι ήταν αρκετή για να αποτρέψει μία νέα υποβάθμιση της ελληνικής οικονομίας έως το τέλος του Σημειώνεται ότι, η Moody s εξακολουθούσε στις αρχές Απριλίου 2010 να διατηρεί τη διαβάθμιση της Ελλάδος στο Α2 με προοπτικές αρνητικές, δηλαδή δύο (2) βαθμίδες υψηλότερα από την S&P s. Με τα μέτρα που είχαν ήδη ληφθεί και τεθεί σε εφαρμογή και με την εκτίμηση ότι το έλλειμμα θα μειωνόταν κάτω του 8,7% του ΑΕΠ το 2010, ήταν πλέον πολύ πιθανό ότι η Moody s θα επιβεβαίωνε τη διαβάθμιση της Ελλάδος στο Α2, τόσο κατά τη διάρκεια του 2010, όσο και κατά το Η ΕΚΤ από την πλευρά της, για να βοηθήσει ακόμη περισσότερο στην άρση της αβεβαιότητας γύρω από την ελληνική κρίση, ανακοίνωσε την 25 η Μαρτίου 2010 την απόφασή της για επέκταση έως το τέλος του 2011 της πολιτικής της να δέχεται ως ενέχυρο στις χρηματοδοτήσεις των τραπεζών κρατικά ομόλογα με πιστοληπτική διαβάθμιση έως και ΒΒΒ-. Με αυτό τον τρόπο η ΕΚΤ επεδίωκε να εξουδετερώσει την πιθανή αβεβαιότητα και κερδοσκοπία στα ΕΚΟ που θα μπορούσε να προκληθεί από την δαμόκλειο σπάθη που απειλούσε τις τράπεζες που είχαν επενδύσει (ή επιθυμούσαν να επενδύσουν) σε ΕΚΟ σε περίπτωση νέας υποβαθμίσεως του χρέους του Ελληνικού Δημοσίου και από την Moody s. Η επιδείνωση της κρίσεως στην αγορά των ελληνικών κρατικών ομολόγων (EKO) Ωστόσο, παρά τη λήψη των ανωτέρω σημαντικών μέτρων για τη δημοσιονομική προσαρμογή, οι αναταράξεις στην αγορά των ΕΚΟ συνεχίσθηκαν αμείωτες και τα ελληνικά spreads και CDSs εξακολούθησαν κατά τη διάρκεια του Μαρτίου και στις αρχές του Απριλίου 2010 να διαμορφώνονται σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, δυσκολεύοντας την ομαλή εκτέλεση του 14 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

15 Παρά τη λήψη των ανωτέρω σημαντικών μέτρων για τη δημοσιονομική προσαρμογή, οι αναταράξεις στην αγορά των ΕΚΟ συνεχίσθηκαν αμείωτες και τα ελληνικά spreads και CDSs εξακολούθησαν κατά τη διάρκεια του Μαρτίου και στις αρχές του Απριλίου 2010 να διαμορφώνονται σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, δυσκολεύοντας την ομαλή εκτέλεση του προγράμματος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου. Οι αρνητικές εξελίξεις στην αγορά των ΕΚΟ ενισχύθηκαν ουσιαστικά όταν από τα τέλη Μαρτίου 2010 άρχισαν να δημοσιεύονται στο διεθνή Τύπο αναλύσεις με εξαιρετικά αρνητικά συμπεράσματα όσον αφορά α) τη δυναμική του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα, με εκτιμήσεις ότι το ΧτΓΚ μπορεί να ανέλθει ακόμη και άνω του 150% του ΑΕΠ το 2014, και β) τη δυνατότητα της χώρας μας να συνεχίσει να εξυπηρετεί αυτό το χρέος. προγράμματος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου. Σημειώνεται ότι, την το Ελληνικό Δημόσιο εξέδωσε 5ετές ομόλογο από το οποίο άντλησε 8,0 δισ. με επιτόκιο 6,1% και την εξέδωσε 10ετές ομόλογο από το οποίο άντλησε 5,0 δισ. με επιτόκιο 6,25% (άνω των 310 π.μ. από τα αντίστοιχο γερμανικό ομόλογο). Το spread βέβαια διευρύνθηκε σημαντικά στο υπόλοιπο του Μαρτίου 2010 και στις αρχές Απριλίου 2010, σηματοδοτώντας την ύπαρξη σημαντικών κεφαλαιακών ζημιών στους επενδυτές που τοποθέτησαν τα χρήματά τους στα ανωτέρω ομόλογα. Μάλιστα, η κατάσταση επιδεινώθηκε περαιτέρω όταν την η Ευρωπαϊκή Επιτροπή (ΕΕ) ανακοίνωσε ότι το ΕτΓΚ και το ΧτΓΚ της Ελλάδος το 2009 δεν ήταν τελικά 12,7% και 113,5% του ΑΕΠ αντιστοίχως, αλλά 13,6% και 115,1% του ΑΕΠ αντιστοίχως. Σε μεγάλο βαθμό η αύξηση του ελλείμματος ήταν αποτέλεσμα της αδράνειας της ελληνικής κυβερνήσεως στο τελευταίο τρίμηνο του 2009 που οδήγησε σε μεγαλύτερη πτώση των καθαρών εσόδων του τακτικού προϋπολογισμού (ΤΠ) στο τρίμηνο αυτό και σε καταλογισμό επιπλέον πρωτογενών δαπανών του ΤΠ το 2009 για να αποφευχθεί η επιβάρυνση του Προϋπολογισμού του Ότι το έλλειμμα του 2009 ήταν μεγαλύτερο από το 12,7% του ΑΕΠ είχε ήδη ανακοινωθεί από την ελληνική κυβέρνηση από τα μέσα Μαρτίου. Ωστόσο, η ανακοίνωση της ΕΕ χρησιμοποιήθηκε από τις αγορές ως μία επιπλέον ένδειξη της κακής ποιότητας των ελληνικών στατιστικών στοιχείων, ενώ η ίδια η Επιτροπή σηματοδοτούσε ότι το έλλειμμα και το χρέος μπορεί να είναι ακόμη υψηλότερα. Επομένως, η ανακοίνωση αυτή οδήγησε σε νέα φάση ταχείας αυξήσεως των ελληνικών spreads και CDS. Επιπλέον των ανωτέρω, οι αρνητικές εξελίξεις στην αγορά των ΕΚΟ ενισχύθηκαν ουσιαστικά όταν από τα τέλη Μαρτίου 2010 άρχισαν να δημοσιεύονται στο διεθνή Τύπο αναλύσεις με εξαιρετικά αρνητικά συμπεράσματα όσον αφορά α) τη δυναμική του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα, με εκτιμήσεις ότι το ΧτΓΚ μπορεί να ανέλθει ακόμη και άνω του 150% του ΑΕΠ το 2014, και β) τη δυνατότητα της χώρας μας να συνεχίσει να εξυπηρετεί αυτό το χρέος. Σε σημαντικό μάλιστα (όπως αποδείχθηκε) άρθρο, ο βασικός αρθογράφος σε εφημερίδα παγκοσμίου εμβέλειας, στηριζόμενος στις ανωτέρω αναλύσεις, προέβλεψε την 5 η Απριλίου 2010 ότι «η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει, αλλά όχι το τρέχον έτος». Οι αναλύσεις αυτές αυξήθηκαν εντυπωσιακά κατά τη διάρκεια του Απριλίου 2010 και συνδυάσθηκαν με τις ισχύουσες θεσμικές ελλείψεις στη Ζώνη του Ευρώ, δηλαδή με την παντελή απουσία μηχανισμού αντιμετωπίσεως των κρίσεων που θα μπορούσαν να προκύψουν στις αγορές κρατικών ομολόγων κάποιων χωρών μελών, με επιπτώσεις σε ολόκληρη τη ΖτΕ. Οδήγησαν με αυτό τον τρόπο σε εκρηκτική επιδείνωση της κρίσεως στην αγορά των ΕΚΟ και όχι μόνον. Και οι άλλες αγορές κρατικών ομολόγων των χωρών της ΝΑ Ευρώπης βρέθηκαν σταδιακά στο μάτι του κυκλώνα. Έτσι, το spread των ελληνικών 10ετών ομολόγων από τα αντίστοιχα γερμανικά αυξήθηκε απότομα από τα 343,9 π.μ. την , στα 440,6 π.μ. την και στα 574,6 π.μ. την (ημέρα δημοσιοποιήσεως των νέων στοιχείων για το έλλειμμα και το χρέος από την ΕΕ). Ανάλογη ήταν και η αύξηση των ελληνικών CDSs που προεξοφλούσαν πια με μεγάλη πιθανότητα την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους. Στο τέλος της 15 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

16 ημέρας, την , η Moody s ανακοίνωσε την υποβάθμιση του χρέους του Ελληνικού Δημοσίου στο A3, από Α2, διατηρώντας το πάντως, πολύ υψηλότερα τόσο από την S&P s όσο και από την Fitch. Από εκεί και πέρα, τα δραματικά αυξημένα ελληνικά spreads και CDSs απέκτησαν αυτοδύναμη αποδεικτική ικανότητα όσον αφορά τις θεωρούμενες ως εξαιρετικά δυσμενείς προοπτικές της ελληνικής οικονομίας αφενός για έξοδό της από τη μεγάλη δημοσιονομική κρίση και αφετέρου για επάνοδό της σε αυτοδύναμη αναπτυξιακή πορεία. Η ενεργοποίηση του Χρηματοδοτικού Μηχανισμού ΖτΕ-ΔΝΤ Μία (ατυχής) δήλωση ενός Γερμανού βουλευτή (ότι θα έφερνε στη γερμανική Βουλή το θέμα της αναδιαρθρώσεως του ελληνικού χρέους) ήταν αρκετή για να καταποντίσει τα spreads των ελληνικών ομολόγων και τα CDSs σε εξωπραγματικά χαμηλά επίπεδα. Με αυτή ακριβώς την αφορμή, η S&P s (που πριν από ένα μήνα είχε αποσύρει το χρέος του Ελληνικού Δημοσίου από την κατάσταση «πιστωτικής επιτηρήσεως για υποβάθμιση») προχώρησε (λόγω των αυξημένων spreads), δύο ημέρες πριν την ανακοίνωση της ΣΔΠ&Μ, σε δραματική υποβάθμιση του μακροχρόνιου χρέους του Ελληνικού Δημοσίου κατά τρεις βαθμίδες, στο BB+. Για την αποφυγή δυσμενέστερων συνεπειών, την η ελληνική κυβέρνηση ζήτησε την ενεργοποίηση του Χρηματοδοτικού Μηχανισμού που είχε θεσπισθεί από την Ζώνη του Ευρώ και το ΔΝΤ. Ωστόσο, οι διαδικασίες για οριστικοποίηση και έγκριση του μηχανισμού από τις κυβερνήσεις της ΖτΕ απαιτούσαν κάποιο διάστημα και, κυρίως, την οριστικοποίηση της συμφωνίας μεταξύ της ελληνικής κυβερνήσεως, της ΕΕ, της ΕΚΤ και του ΔΝΤ (Memorandum Οf Understanding ή, MOU) για το νέο ενισχυμένο πρόγραμμα δημοσιονομικής προσαρμογής και μεταρρυθμίσεων που θα έθετε σε λειτουργία η ελληνική κυβέρνηση (ΣΔΠ&Μ), ως προϋπόθεση (conditionality) της χρηματοδοτήσεώς της από τις χώρες μέλη της ΖτΕ και το ΔΝΤ. Σε αυτή τη συγκυρία, η επιδείνωση της λειτουργίας της αγοράς των ΕΚΟ, αλλά και των αγορών κρατικών ομολόγων των άλλων υπερχρεωμένων χωρών της ΖτΕ, συνεχίσθηκε με εντεινόμενη ένταση. Μάλιστα, μία (ατυχής) δήλωση ενός Γερμανού βουλευτή (ότι θα έφερνε στη γερμανική Βουλή το θέμα της αναδιαρθρώσεως του ελληνικού χρέους) ήταν αρκετή για να καταποντίσει τα spreads των ελληνικών ομολόγων και τα CDSs σε εξωπραγματικά χαμηλά επίπεδα. Αυτό συνέβη την 27 η Απριλίου 2010 όταν το spread του 10ετούς ομολόγου ανήλθε στις 673 μ.β. Με αυτή ακριβώς την αφορμή, η S&P s (που πριν από ένα μήνα είχε αποσύρει το χρέος του Ελληνικού Δημοσίου από την κατάσταση «πιστωτικής επιτηρήσεως για υποβάθμιση») προχώρησε (λόγω των αυξημένων spreads), δύο ημέρες πριν την ανακοίνωση της ΣΔΠ&Μ σε δραματική υποβάθμιση του μακροχρόνιου χρέους του Ελληνικού Δημοσίου κατά τρεις βαθμίδες, στο BB+ (από ΒΒΒ+) και μάλιστα με προοπτική αρνητική. Η εξέλιξη αυτή δημιούργησε ανεξέλεγκτες συνθήκες στην αγορά των ΕΚΟ, όπου με ελάχιστες συναλλαγές και με την πρακτική του short selling, τα spread και τα CDSs διαμορφώνονταν σε αστρονομικά επίπεδα. Δυνατότητα αυτοδύναμης χρηματοδοτήσεως του Ελληνικού Δημοσίου από τις αγορές δεν υπήρχε πια. Έτσι, η ΣΔΠ&Μ επισπεύσθηκε και έγινε νόμος του κράτους στις αρχές Μαΐου 2010 (με αξιοσημείωτη πλειοψηφία στη Βουλή των Ελλήνων). Μετά από αυτό, σε έκτακτη συνεδρίαση του Eurogroup αποφασίσθηκε η χρηματοδότηση της Ελλάδος με 110 δισ. (κατά 2/3 από τις χώρες μέλη της ΖτΕ και κατά το 1/3 από το ΔΝΤ), ποσό που είναι αρκετό για να καλύψει τις δανειακές ανάγκες της Ελλάδος έως και το 1 ο 6μηνο του Επίσης, η ΕΚΤ αποφάσισε την αποδοχή των ομολόγων του Δημοσίου των χωρών της ΖτΕ ως ενέχυρο, ανεξαρτήτως της πιστοληπτικής τους διαβαθμίσεως, αποτρέποντας έτσι κάθε ενδεχόμενο προκλήσεως προβλημάτων 16 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

17 Η ΣΔΠ&Μ περιέχει αποτελεσματικότερες, και περισσότερο εξειδικευμένες δράσεις, που κατατείνουν α) στη δραστική μείωση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων, με ταυτόχρονη σημαντική βελτίωση της διαχειρίσεως και της λειτουργίας του δημοσίου τομέα, β) στην απελευθέρωση των αγορών εργασίας και υπηρεσιών από τον κρατικό παρεμβατισμό, και, το σπουδαιότερο, γ) στην αναμόρφωση του συνταξιοδοτικού συστήματος και του συστήματος υγειονομικής περιθάλψεως της χώρας. Με τη ΣΔΠ&Μ επιβάλλονται νέα μέτρα αυξήσεως των φορολογικών εσόδων (ύψους 1,25 δισ.) και μειώσεως των δημοσίων δαπανών (ύψους 4,55 δισ.) με συνολική δημοσιονομική επίπτωση το 2010 ύψους 5,8 δισ. (2,5% του ΑΕΠ). Τα μέτρα αυτά είναι πρόσθετα εκείνων που περιλάμβαναν τα προηγούμενα πακέτα μέτρων που προαναφέρθηκαν, τα οποία συνεπάγονταν μείωση του ΕτΓΚ το 2010 κατά 16,1 δισ. (6,5 π.μ. του ΑΕΠ). ρευστότητας στις τράπεζες εξαιτίας ενδεχόμενης περαιτέρω υποβαθμίσεως του μακροχρόνιου χρέους του Ελληνικού Δημοσίου και από τις άλλες εταιρίες μετρήσεως της πιστοληπτικής ικανότητας, εκτός της S&P s (που το είχε ήδη κάνει). Η ΣΔΠ&Μ περιέχει αποτελεσματικότερες, και περισσότερο εξειδικευμένες δράσεις (σε σχέση με τις προηγούμενες προσπάθειες σταθεροποιήσεως), που κατατείνουν α) στη δραστική μείωση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων στην περίοδο , με ταυτόχρονη σημαντική βελτίωση της διαχειρίσεως και της λειτουργίας του δημοσίου τομέα, β) στην απελευθέρωση των αγορών εργασίας και υπηρεσιών από τον κρατικό παρεμβατισμό, με ιδιαίτερη έμφαση στην ενίσχυση του ανταγωνισμού με το αποτελεσματικό άνοιγμα των κλειστών επαγγελμάτων και, το σπουδαιότερο, γ) στην αναμόρφωση του συνταξιοδοτικού συστήματος και του συστήματος υγειονομικής περιθάλψεως της χώρας που έως σήμερα ήταν μεταξύ των βασικών παραγόντων που οδηγούσαν στη δημοσιονομική αποσταθεροποίηση. Οι δράσεις αυτές είναι εξαιρετικά σημαντικές και προς την σωστή κατεύθυνση, παρότι λαμβάνονται υπό την πίεση της αδυναμίας προσφυγής της χώρας στις αγορές για δανεισμό και υπό την πίεση ασφυκτικά μικρών χρονικών περιθωρίων. Απαιτούν, αναπόφευκτα, την άμεση επιβάρυνση όλων των εργαζομένων στον δημόσιο τομέα, ακόμη και των σχετικά χαμηλών εισοδηματικών κατηγοριών, καθώς αυτές οι περικοπές μισθών και συντάξεων που τίθενται σήμερα σε εφαρμογή έχουν άμεσο δημοσιονομικό αποτέλεσμα και αντισταθμίζουν σε κάποιο βαθμό τις υπέρμετρες αυξήσεις μισθών και συντάξεων του Δημοσίου της τριετίας Αυτές οι αυξήσεις, σε συνδυασμό με την κατάρρευση του φοροεισπρακτικού μηχανισμού και της γενικότερης δημοσιονομικής διαχειρίσεως, οδήγησαν στη δημοσιονομική εκτροπή και έφεραν τη χώρα στο χείλος της χρεοκοπίας. Είναι φυσικό, επομένως, να προωθείται άμεσα η αναγκαία προσαρμογή των μισθών και των συντάξεων του ευρύτερου δημοσίου τομέα, ενώ το αποτέλεσμα των σημαντικών μέτρων του φορολογικού νόμου για την πάταξη της εκτεταμένης φοροδιαφυγής στους μη μισθωτούς και για αποτελεσματική διεύρυνση της φορολογικής βάσεως της χώρας μας, είναι βέβαιο ότι θα εμφανισθεί σταδιακά από το 2011 και τα επόμενα έτη. Επίσης, στα επόμενα έτη θα εμφανισθεί και η σημαντική μείωση των πρωτογενών δημοσίων δαπανών, λόγω της αναδιαρθρώσεως και της μειώσεως της απασχολήσεως στον δημόσιο τομέα (π.χ. με την εφαρμογή του προγράμματος «Καλλικράτης» στην Τοπική Ααυτοδιοίκηση). Ειδικότερα, με τη ΣΔΠ&Μ επιβάλλονται νέα μέτρα αυξήσεως των φορολογικών εσόδων (ύψους 1,25 δισ.) και μειώσεως των δημοσίων δαπανών (ύψους 4,55 δισ.) με συνολική δημοσιονομική επίπτωση το 2010 ύψους 5,8 δισ. (2,5% του ΑΕΠ). Τα μέτρα αυτά είναι πρόσθετα εκείνων που περιλάμβαναν τα προηγούμενα πακέτα μέτρων που προαναφέρθηκαν, τα οποία συνεπάγονταν μείωση του ΕτΓΚ το 2010 κατά 16,1 δισ. (6,5 π.μ. του ΑΕΠ). Επομένως, με τα πρόσθετα μέτρα που επιβλήθηκαν με τη ΣΔΠ&Μ η συνολική μείωση του ΕτΓΚ το 2010 μπορεί να ανέλθει στα 22,0 δισ. (9,2 π.μ. του ΑΕΠ). Ακόμη και εάν υποθέσουμε ότι η απόδοση των νέων μέτρων δεν θα είναι στο 100% αλλά στο 75%, το ΕτΓΚ θα μειωθεί σε επίπεδο πολύ χαμηλότερο από το 8,1% του ΑΕΠ που προβλέπει η ΣΔΠ&Μ. Επιπλέον των ανωτέρω, η ΣΔΠ&Μ εκτιμά την επίπτωση κατά το 2011 και 17 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

18 Η επίπτωση των νέων μέτρων στη μείωση του ΕτΓΚ το 2011 εκτιμάται από την ΣΔΠ&Μ στα 9,15 δισ. ή στο 3,83% του ΑΕΠ. Ωστόσο, η ΣΔΠ&Μ εκτιμά ότι το ΕτΓΚ θα μειωθεί ελάχιστα το 2011 στο 7,6% του ΑΕΠ (κατά 0,5 π.μ.). Η επίπτωση της ΣΔΠ&Μ στη μείωση του ΕτΓΚ το 2012 εκτιμάται στα 5,58 δισ. ή στο 2,3% του ΑΕΠ, και για το 2013 στα 4,78 δισ. ή στο 1,9% του ΑΕΠ. στα επόμενα έτη των νέων μέτρων αυξήσεως των φορολογικών εσόδων (δηλαδή από την εφαρμογή των νέων ρυθμίσεων του φορολογικού νόμου για διεύρυνση της φορολογικής βάσεως, την αύξηση των συντελεστών του ΦΠΑ και των ειδικών φόρων στα καύσιμα, τα ποτά και τα τσιγάρα, την επιβολή των νέων φόρων περιουσίας, κ.ά.) και μειώσεως των δημοσίων δαπανών (δηλαδή την εκ βάθρων αναδιάρθρωση των ΟΤΑ με το πρόγραμμα «Καλλικράτης», καθώς και την αναδιάρθρωση του δημοσίου τομέα γενικότερα που θα οδηγήσουν σε σημαντική μείωση της απασχολήσεως στον δημόσιο τομέα, την αναμόρφωση του συστήματος παροχής υγειονομικής περιθάλψεως, την μεταρρύθμιση του ΕΣΚΑ, κ.ά.) που έχει ήδη θεσπίσει η ελληνική κυβέρνηση. Ειδικότερα, η επίπτωση των νέων μέτρων στη μείωση του ΕτΓΚ το 2011 εκτιμάται από την ΣΔΠ&Μ στα 9,15 δισ. ή στο 3,83% του ΑΕΠ. Ωστόσο, η ΣΔΠ&Μ εκτιμά ότι το ΕτΓΚ θα μειωθεί ελάχιστα το 2011 στο 7,6% του ΑΕΠ (κατά 0,5 π.μ.). Η επίπτωση της ΣΔΠ&Μ στη μείωση του ΕτΓΚ το 2012 εκτιμάται στα 5,58 δισ. ή στο 2,3% του ΑΕΠ, και για το 2013 στα 4,78 δισ. ή στο 1,9% του ΑΕΠ. Γενικά η συνολική επίπτωση των μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής που έχει λάβει η ελληνική κυβέρνηση (συμπεριλαμβανομένων των μέτρων της ΣΔΠ&Μ) ανέρχεται στα 42 δισ. Αντί αυτού η ΣΔΠ&Μ υποθέτει ότι η πραγματική προσαρμογή στην πράξη δεν θα υπερβεί τα 30 δισ., δηλαδή το 12,5% του μέσου ΑΕΠ στην περίοδο Η κρίση στην αγορά των ΕΚΟ συνεχίζεται και επεκτείνεται και στις άλλες χώρες της ΝΑ Ευρώπης: Η γενίκευση του Χρηματοδοτικού Μηχανισμού ΖτΕ-ΔΝΤ, για τη ΖτΕ ως σύνολο Είναι εμφανές ότι τα πολύ επώδυνα αυτά μέτρα της ΣΔΠ&Μ έχουν γίνει αποδεκτά από τη συντριπτική πλειοψηφία του ελληνικού λαού. Από τα όσα προαναφέρθηκαν προκύπτει ότι τα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής και μεταρρυθμίσεων στην ελληνική οικονομία που έχει ήδη λάβει η κυβέρνηση είναι πολύ σημαντικά και ότι μπορεί αναμφισβήτητα να οδηγήσουν: α) στην αποκατάσταση της δημοσιονομικής σταθερότητας με σταθεροποίηση και έγκαιρη έναρξη της διαδικασίας μειώσεως του ΧτΓΚ ως προς το ΑΕΠ στη βραχυχρόνια περίοδο , β) στην καταλυτική βελτίωση των μακροχρόνιων δημοσιονομικών προοπτικών της χώρας με τη δραστική μείωση των επιπτώσεων από τη γήρανση του πληθυσμού στις δαπάνες για συντάξεις σε 2,5 π.μ., από 12,6 π.μ. που ήταν η επίπτωση με το προηγούμενο ΕΣΚΑ, και γ) στην ουσιαστική βελτίωση της ανταγωνιστικότητας της ελληνικής οικονομίας με βάση το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος, λόγω της δραστικής μειώσεως του κόστους αυτού στον ευρύτερο δημόσιο τομέα (με αποτελεσματικότερη διασύνδεση των μισθών με την παραγωγικότητα σε αυτόν τον τομέα) και λόγω της περαιτέρω ελαστικοποιήσεως της αγοράς εργασίας στον ιδιωτικό τομέα. Επίσης προκύπτει ότι, παρά τις περί του αντιθέτου προφητείες των αναλυτών σε παγκόσμιο επίπεδο, τα ανωτέρω επαναστατικά μέτρα εφαρμόζονται ήδη και αποδίδουν καρπούς, όπως αποδεικνύεται και από την εκτέλεση του Προϋπολογισμού του 2010 στο 1 ο 5μηνο του Τέλος, είναι εμφανές ότι τα πολύ επώδυνα αυτά μέτρα έχουν γίνει αποδεκτά από τη συντριπτική πλειοψηφία του ελληνικού λαού, ο οποίος για πρώτη φορά στα τελευταία 15 έτη φαίνεται να κατανοεί το πόσο καταστροφικές συνέπειες για τη χώρα μας είχαν οι ανεξέλεγκτες αυξήσεις μισθών και συντάξεων και άλλων παροχών στις οποίες προσέφυγαν οι κυβερνήσεις στη δεκαετία του 2000, με χρηματοδότησή τους, όμως, κατά το μεγαλύτερο μέρος τους με δανεικά. 18 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

19 Ωστόσο, οι ανωτέρω εντυπωσιακές και επαναστατικές εξελίξεις και πάλι δεν καθησύχασαν τις διεθνείς αγορές, οι οποίες ακόμη και μετά την ενεργοποίηση του χρηματοδοτικού μηχανισμού ΖτΕ-ΔΝΤ από την Ελλάδα και την αναντίρρητη εφαρμογή της ΣΔΠ&Μ από τη χώρα μας, εξακολουθούν να αμφισβητούν τη δυνατότητα της Ελλάδος να μειώσει εγκαίρως τα ελλείμματά της και το χρέος του δημόσιου τομέα. Οι προβλέψεις για την επερχόμενη χρεοκοπία της Ελλάδος ή για την αναδιάρθρωση του χρέους (με σημαντικές ζημίες για τους κατόχους του ελληνικού δημοσίου χρέους) και για την έξοδό της από τη ΖτΕ αυξήθηκαν, αντί να μειωθούν. Είναι χαρακτηριστικό ότι ακόμη και ορισμένοι από τους πιο προβεβλημένους παγκοσμίως οικονομολόγους και οικονομικούς αναλυτές θεώρησαν ξαφνικά ότι διαθέτουν όλα τα στοιχεία και ότι γνώριζαν σε βάθος τα χαρακτηριστικά και τα προβλήματα της ελληνικής οικονομίας, έτσι ώστε να ξέρουν (χωρίς καμμία αμφιβολία) ότι η οικονομία αυτή (και μόνο αυτή) δεν έχει καμμία δυνατότητα να αποφύγει την χρεοκοπία. Η ενεργός προαγωγή της ελληνικής χρεοκοπίας ή της αναδιαπραγματεύσεως του ελληνικού χρέους, ή οι συχνές παραινέσεις ή απειλές για έξοδο της Ελλάδος από τη ΖτΕ έχουν οδηγήσει αναπόφευκτα στον εκ βάθρων συγκλονισμό όχι μόνο της αγοράς των ΕΚΟ αλλά και των αγορών ομολόγων όλων των χωρών της ΝΑ Ευρώπης και της Ιρλανδίας Είναι χαρακτηριστικό ότι ακόμη και ορισμένοι από τους πιο προβεβλημένους παγκοσμίως οικονομολόγους και οικονομικούς αναλυτές θεώρησαν ξαφνικά ότι διαθέτουν όλα τα στοιχεία και ότι γνώριζαν σε βάθος τα χαρακτηριστικά και τα προβλήματα της ελληνικής οικονομίας, έτσι ώστε να ξέρουν (χωρίς καμμία αμφιβολία) ότι η οικονομία αυτή (και μόνο αυτή) δεν έχει καμμία δυνατότητα να αποφύγει την χρεοκοπία. Η παντελής δε έλλειψη αντιλόγου σε αυτές τις αναλύσεις, οδήγησε σε μία πραγματικότητα κατά την οποία η συντριπτική πλειοψηφία των αναλυτών της ελληνικής οικονομίας διεθνώς, αλλά και των επενδυτών, είναι απολύτως βεβαία ότι η χρεοκοπία της Ελλάδος δεν είναι παρά ζήτημα χρόνου. Σε αυτή τη ζοφερή πραγματικότητα όσον αφορά τις εκτιμήσεις των διεθνών αναλυτών και επενδυτών για τις δραματικά αρνητικές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας στο άμεσο και το απώτερο μέλλον, συνέβαλαν ασφαλώς καταλυτικά και οι εξαιρετικά απαισιόδοξες εκτιμήσεις του ΔΝΤ: α) για την επίπτωση των μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής στη μείωση των ΕτΓΚ στην περίοδο , και β) για την επίπτωση αυτών των μέτρων στην εξέλιξη του ΧτΓΚ ως ποσοστού του ΑΕΠ (Πίνακας 2). Οι προβλέψεις αυτές, οι οποίες αποτελούν συνέχεια των προβλέψεων της ΕΕ του Νοεμβρίου 2009 και των ρηξικέλευθων αποφάσεων της S&P s τους τελευταίους 6-μήνες, απλώς επιβεβαίωσαν τις εκτιμήσεις των διεθνών αναλυτών ότι όσα μέτρα και εάν ληφθούν, το ΧτΓΚ της Ελλάδος θα ξεπεράσει το 150% του ΑΕΠ το 2013 και επομένως η Ελλάδα δεν θα έχει άλλη διέξοδο παρά να περιέλθει σε κατάσταση χρεοκοπίας και να ζητήσει (στην καλύτερη περίπτωση) οργανωμένη αναδιαπραγμάτευση του χρέους της. Αυτή η ενεργός προαγωγή της ελληνικής χρεοκοπίας ή της αναδιαπραγματεύσεως του ελληνικού χρέους, ή οι συχνές παραινέσεις ή απειλές για έξοδο της Ελλάδος από τη ΖτΕ (π.χ. από πολλούς Γερμανούς πολιτικούς και αναλυτές), έχουν οδηγήσει αναπόφευκτα στον εκ βάθρων συγκλονισμό όχι μόνο της αγοράς των ΕΚΟ αλλά και των αγορών ομολόγων όλων των χωρών της ΝΑ Ευρώπης και της Ιρλανδίας, με τεράστια αύξηση των spreads και των CDS και αυτών των χωρών. Μάλιστα, στην 1 η εβδομάδα του Μαΐου 2010 (μόλις δημοσιεύθηκε η Έκθεση του ΔΝΤ για την Ελλάδα) απειλήθηκε ακόμη και διακοπή της ομαλής καλύψεως των δανειακών αναγκών αυτών των χωρών από της αγορές, όπως είχε ήδη συμβεί προηγουμένως και με την Ελλάδα. Απειλήθηκε επίσης με πιο εμφανή τρόπο η σταθερότητα και η συνοχή του Ευρώ και του τραπεζικού συστήματος σε ολόκληρη την Ευρώπη και τον κόσμο. Για τον λόγο αυτό οι χώρες μέλη της ΖτΕ έπρεπε να δράσουν και μάλιστα άμεσα και αυτό ακριβώς έκαναν. Μετά από εκτενείς συζητήσεις στο πλαίσιο του Euro- 19 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

20 Όλες οι ενέργειες των Οργάνων της ΕΕ-27, της ΖτΕ, της ΕΚΤ και του ΔΝΤ έχουν έννοια μόνο εάν υπάρχει ισχυρή προοπτική για να αποφευχθεί η χρεοκοπία ή η αναδιαπραγμάτευση του χρέους είτε της Ελλάδος είτε οποιασδήποτε άλλης χώρας της ΖτΕ. Εάν αυτό δεν γίνει οι προαναφερθέντες χρηματοδοτικοί μηχανισμοί, για την Ελλάδα ή για τη ΖτΕ ως σύνολο, δεν μπορεί να έχουν ουσιαστική συμβολή στην αποτροπή μίας γενικότερης κρίσεως. Στην παρούσα εργασία υποστηρίζεται ότι με τα μέτρα που έχουν ήδη ληφθεί στην Ελλάδα η δημοσιονομική προσαρμογή θα έχει πολύ μεγαλύτερη του αναμενόμενου επιτυχία στα δύο πρώτα έτη του προγράμματος προσαρμογής με αποτέλεσμα το ΧτΓΚ ως ποσοστό του ΑΕΠ να μην ξεπεράσει το 132% και να αρχίσει να μειώνεται από το 2012 και μετά. group κατά το Σαββατοκύριακο 8-9 Μαΐου 2010, έλαβαν ιστορικές αποφάσεις για νέα μέτρα και θεσμούς, όπως ο νέος Χρηματοδοτικός Μηχανισμός ύψους 720 δισ. και οι παρεμβάσεις της ΕΚΤ για άμεση αγορά κρατικών ομολόγων, που δίδουν νέα προοπτική όσον αφορά τις εξελίξεις και την ανάπτυξη αναγκαίων θεσμών για την ευρωπαϊκή ενοποίηση. Ωστόσο, όλες οι ανωτέρω ενέργειες των Οργάνων της ΕΕ-27, της ΖτΕ, της ΕΚΤ και του ΔΝΤ έχουν έννοια μόνο εάν υπάρχει ισχυρή προοπτική για να αποφευχθεί η χρεοκοπία ή η αναδιαπραγμάτευση του χρέους είτε της Ελλάδος είτε οποιασδήποτε άλλης χώρας της ΖτΕ. Εάν αυτό δεν γίνει οι προαναφερθέντες χρηματοδοτικοί μηχανισμοί, είτε για την Ελλάδα είτε για τη ΖτΕ ως σύνολο, δεν μπορεί να έχουν ουσιαστική συμβολή στην αποτροπή μίας γενικότερης κρίσεως στη Ζώνη του Ευρώ και στην παγκόσμια οικονομία γενικότερα. Επομένως, στην επόμενη υποδιαίρεση αναλύονται οι βασικές υποθέσεις που οδηγούν το ΔΝΤ και πολλούς διεθνείς αναλυτές στην εκτίμηση ότι το ΧτΓΚ ως ποσοστό του ΑΕΠ στην Ελλάδα θα ξεπεράσει το 149% του ΑΕΠ το 2013 και ότι η μείωσή του στη συνέχεια θα γίνει δυνατή μόνο με την επίτευξη εξαιρετικά υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων, που σε μεγάλο βαθμό είναι ανέφικτα για οποιαδήποτε χώρα. Υποστηρίζεται ότι οι βασικές υποθέσεις στις ανωτέρω αναλύσεις στηρίζονται σε λανθασμένη θεωρητική βάση, αφού χρησιμοποιούν το υπόδειγμα της μεγάλης οικονομίας, ενώ η Ελλάδα είναι μία πολύ μικρή ανοικτή οικονομία. Επίσης, οι υποθέσεις αυτές δεν επαληθεύονται εμπειρικά, αφού η Ελλάδα έχει ξεπεράσει στη δεκαετία του 1990 μία πολύ πιο δύσκολή από την σημερινή δημοσιονομική κρίση με υψηλή ανάπτυξη. Αντίθετα με τα πορίσματα των ανωτέρω αναλύσεων, υποστηρίζεται ότι με τα μέτρα που έχουν ήδη ληφθεί στην Ελλάδα η δημοσιονομική προσαρμογή θα έχει πολύ μεγαλύτερη του αναμενόμενου επιτυχία στα δύο πρώτα έτη του προγράμματος προσαρμογής με αποτέλεσμα το ΧτΓΚ ως ποσοστό του ΑΕΠ να μην ξεπεράσει το 132% και να αρχίσει να μειώνεται από το 2012 και μετά. Με αυτά τα δεδομένα, η Ελλάδα θα έχει χαμηλότερο ΕτΓΚ από τις περισσότερες χώρες της ΖτΕ ήδη από το 2012, ενώ μετά το 2012 θα υπάρχουν και άλλες χώρες της ΖτΕ και στον κόσμο με ΧτΓΚ συγκρίσιμο με αυτό της Ελλάδος. Με αυτές τις προϋποθέσεις, η Ελλάδα θα είναι σε πολύ καλύτερη θέση από ό,τι άλλες χώρες για να μπορέσει να επανέλθει αυτοδύναμα στις αγορές κατά τη διάρκεια του Σενάρια δημοσιονομικής προσαρμογής και δημοσίου χρέους Οι βασικές εκτιμήσεις της ΣΔΠ&Μ για την εξέλιξη της δημοσιονομικής προσαρμογής και του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα στην περίοδο , με την υπόθεση ότι εφαρμόζονται πλήρως τα μέτρα της ΣΔΠ&Μ που προαναφέρθηκαν, παρουσιάζονται στον Πίνακα 2. Όπως προαναφέρθηκε, η ΣΔΠ&Μ εκτιμά ότι η μείωση του ΕτΓΚ ως ποσοστού του ΑΕΠ θα είναι εξαιρετικά σταδιακή και το έλλειμμα θα μειωθεί μόνο στο 8,1% το 2010 (μείωσή του κατά 5,5 π.μ. του ΑΕΠ, αντί για 9,2 π.μ. που εκτιμάται η επίπτωση των μέτρων), στο 7,6% το 2011 (μείωσή του κατά 0,5 π.μ. του ΑΕΠ, αντί για 3,83 π.μ. που εκτιμάται η επίπτωση των μέτρων) και στο 6,5% το 2012 (μείωσή του κατά 1,1 π.μ. του ΑΕΠ, αντί για 2,3 π.μ. που εκτιμάται η επίπτωση των μέτρων). Με αυτές τις υποθέσεις το ΧτΓΚ ως ποσοστό του 20 OIKONOMIKO ΔEΛTIO

ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ

ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ Ε ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ Κ ΔΚΠΑΗΓΔΤΣΗΚΖ ΔΗΡΑ ΣΜΖΜΑ : Σνπξηζηηθήο Οηθνλνκίαο θαη Αλάπηπμεο (ΣΟΑ) ΣΔΛΗΚΖ ΔΡΓΑΗΑ Θέκα: Σνπξηζκφο θαη Οηθνλνκηθή Κξίζε Δπηβιέπσλ : Νηνχβαο Λνπθάο πνπδάζηξηα : Σζαγθαξάθε

Διαβάστε περισσότερα

Πανεπιστήμιο Πειραιώς Τμήμα Πληροφορικής Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών «Πληροφορική»

Πανεπιστήμιο Πειραιώς Τμήμα Πληροφορικής Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών «Πληροφορική» Πανεπιστήμιο Πειραιώς Τμήμα Πληροφορικής Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών «Πληροφορική» Μεταπτυχιακή Διατριβή Τίτλος Διατριβής Επίκαιρα Θέματα Ηλεκτρονικής Διακυβέρνησης Ονοματεπώνυμο Φοιτητή Σταμάτιος

Διαβάστε περισσότερα

"ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΑ ΓΙΑ ΤΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΕΤΗ 2011-2013"

ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΣΥΓΚΡΙΤΙΚΑ ΓΙΑ ΤΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΕΤΗ 2011-2013 ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Επιμέλεια Κρανιωτάκη Δήμητρα Α.Μ. 8252 Κωστορρίζου Δήμητρα Α.Μ. 8206 Μελετίου Χαράλαμπος Α.Μ.

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΑ ΤΜΗΜΑ ΝΑΥΤΙΛΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΝΑΥΤΙΛΙΑ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΑ ΤΜΗΜΑ ΝΑΥΤΙΛΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΝΑΥΤΙΛΙΑ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΑ ΤΜΗΜΑ ΝΑΥΤΙΛΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΝΑΥΤΙΛΙΑ ΝΟΜΙΚΟ ΚΑΙ ΘΕΣΜΙΚΟ ΦΟΡΟΛΟΓΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΚΤΗΣΗΣ ΚΑΙ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ ΠΛΟΙΟΥ ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ που υποβλήθηκε στο

Διαβάστε περισσότερα

Τα όρια της λιτότητας

Τα όρια της λιτότητας Τα όρια της λιτότητας The missed target was mainly the result of the deeper-than-anticipated recession of the Greek economy... Economic growth has fallen short of forecasts, while the government has faced

Διαβάστε περισσότερα

Δομή του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα Σύνθεση και διάρκεια λήξης

Δομή του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα Σύνθεση και διάρκεια λήξης Δομή του δημοσίου χρέους στην Ελλάδα Σύνθεση και διάρκεια λήξης Στην Ελλάδα η μη ρεαλιστική πρόβλεψη του ταμειακού ελλείμματος κατά το έτος 2009, εξαιτίας της υπερεκτίμησης των εσόδων και της αύξησης των

Διαβάστε περισσότερα

The Euro in crisis. University of Ioannina

The Euro in crisis. University of Ioannina The Euro in crisis University of Ioannina European crisis Οι τιμές στην αγορά κατοικίας των ΗΠΑ φτάνουν στη μέγιστη τιμή τους προς το τέλος του 2006 Οι αντίστοιχες στην Ευρωζώνη φτάνουν στη μέγιστη τιμή

Διαβάστε περισσότερα

IMES DISCUSSION PAPER SERIES

IMES DISCUSSION PAPER SERIES IMES DISCUSSION PAPER SERIES Will a Growth Miracle Reduce Debt in Japan? Selahattin mrohorolu and Nao Sudo Discussion Paper No. 2011-E-1 INSTITUTE FOR MONETARY AND ECONOMIC STUDIES BANK OF JAPAN 2-1-1

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΤΜΗΜΑ ΝΟΣΗΛΕΥΤΙΚΗΣ

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΤΜΗΜΑ ΝΟΣΗΛΕΥΤΙΚΗΣ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΤΜΗΜΑ ΝΟΣΗΛΕΥΤΙΚΗΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΨΥΧΟΛΟΓΙΚΕΣ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΣΕ ΓΥΝΑΙΚΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΜΑΣΤΕΚΤΟΜΗ ΓΕΩΡΓΙΑ ΤΡΙΣΟΚΚΑ Λευκωσία 2012 ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ

Διαβάστε περισσότερα

Τo ελληνικό τραπεζικό σύστημα σε περιόδους οικονομικής κρίσης και τα προσφερόμενα προϊόντα του στην κοινωνία.

Τo ελληνικό τραπεζικό σύστημα σε περιόδους οικονομικής κρίσης και τα προσφερόμενα προϊόντα του στην κοινωνία. ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΙΟΝΙΩΝ ΝΗΣΩΝ ΤΜΗΜΑ ΕΦΑΡMΟΓΩΝ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ ΣΤΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ & ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Γεωργία Χ. Κιάκου ΑΜ : 718 Τo ελληνικό τραπεζικό σύστημα σε περιόδους οικονομικής

Διαβάστε περισσότερα

Ναυτιλιακή Χρηματοδότηση Αθήνα, 7/6/2007 Κωνσταντίνος Δημητρίου Account manager, NBG

Ναυτιλιακή Χρηματοδότηση Αθήνα, 7/6/2007 Κωνσταντίνος Δημητρίου Account manager, NBG Ναυτιλιακή Χρηματοδότηση Αθήνα, 7/6/2007 Κωνσταντίνος Δημητρίου Account manager, NBG Οι Ναυτιλιακές Αγορές θεωρούνται υψηλού κινδύνου Λόγω των έντονων διακυμάνσεων (cyclicality) Λόγω των σημαντικών κεφαλαίων

Διαβάστε περισσότερα

ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΑΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΑΙ ΧΑΡΤΟΓΡΑΦΗΣΗ ΤΩΝ ΚΙΝΔΥΝΩΝ

ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΑΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΑΙ ΧΑΡΤΟΓΡΑΦΗΣΗ ΤΩΝ ΚΙΝΔΥΝΩΝ ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΤΟΠΙΚΗΣ ΑΥΤΟΔΙΟΙΚΗΣΗΣ Δ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΗ ΣΕΙΡΑ ΤΜΗΜΑ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ ΠΡΟΣΤΑΣΙΑΣ ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΑΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΑΙ ΧΑΡΤΟΓΡΑΦΗΣΗ ΤΩΝ ΚΙΝΔΥΝΩΝ Σπουδάστρια: Διαούρτη Ειρήνη Δήμητρα Επιβλέπων καθηγητής:

Διαβάστε περισσότερα

ΟΜΙΛΙΑ ΤΟΥ ΓΕΝΙΚΟΥ ΓΡΑΜΜΑΤΕΑ ΤΗΣ ΒΟΥΛΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΩΝ. κ. ΑΘΑΝΑΣΙΟΥ ΠΑΠΑΪΩΑΝΝΟΥ ΣΤΗΝ ΕΤΗΣΙΑ ΣΥΝΟΔΟ ΤΟΥ ECPRD ΟΜΑΔΑΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ

ΟΜΙΛΙΑ ΤΟΥ ΓΕΝΙΚΟΥ ΓΡΑΜΜΑΤΕΑ ΤΗΣ ΒΟΥΛΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΩΝ. κ. ΑΘΑΝΑΣΙΟΥ ΠΑΠΑΪΩΑΝΝΟΥ ΣΤΗΝ ΕΤΗΣΙΑ ΣΥΝΟΔΟ ΤΟΥ ECPRD ΟΜΑΔΑΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ ΟΜΙΛΙΑ ΤΟΥ ΓΕΝΙΚΟΥ ΓΡΑΜΜΑΤΕΑ ΤΗΣ ΒΟΥΛΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΩΝ κ. ΑΘΑΝΑΣΙΟΥ ΠΑΠΑΪΩΑΝΝΟΥ ΣΤΗΝ ΕΤΗΣΙΑ ΣΥΝΟΔΟ ΤΟΥ ECPRD ΟΜΑΔΑΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ ΓΙΑ ΤΙΣ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ ΚΑΙ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΩΝ Αθήνα, 11 Νοεμβρίου 2011 Κύριες

Διαβάστε περισσότερα

ΟΙ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΡΙΣΗΣ ΣΤΗ ΘΕΡΑΠΕΙΑ ΤΩΝ ΝΕΦΡΟΠΑΘΩΝ. ΜΕΛΕΤΗ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗΣ ΝΕΦΡΟΛΟΓΙΚΗ ΒΟΙΩΤΙΑΣ Α.Ε. ΚΑΙ ΜΤΝ ΓΝ ΛΙΒΑΔΕΙΑΣ

ΟΙ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΡΙΣΗΣ ΣΤΗ ΘΕΡΑΠΕΙΑ ΤΩΝ ΝΕΦΡΟΠΑΘΩΝ. ΜΕΛΕΤΗ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗΣ ΝΕΦΡΟΛΟΓΙΚΗ ΒΟΙΩΤΙΑΣ Α.Ε. ΚΑΙ ΜΤΝ ΓΝ ΛΙΒΑΔΕΙΑΣ Νικολία Κ. Παπαδημητροπούλου ΟΙ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΡΙΣΗΣ ΣΤΗ ΘΕΡΑΠΕΙΑ ΤΩΝ ΝΕΦΡΟΠΑΘΩΝ. ΜΕΛΕΤΗ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗΣ ΝΕΦΡΟΛΟΓΙΚΗ ΒΟΙΩΤΙΑΣ Α.Ε. ΚΑΙ ΜΤΝ ΓΝ ΛΙΒΑΔΕΙΑΣ ΚΑΛΑΜΑΤΑ 2013 ΤΕΙ ΚΑΛΑΜΑΤΑΣ Σχολή Διοίκησης

Διαβάστε περισσότερα

Οι αδελφοί Montgolfier: Ψηφιακή αφήγηση The Montgolfier Βrothers Digital Story (προτείνεται να διδαχθεί στο Unit 4, Lesson 3, Αγγλικά Στ Δημοτικού)

Οι αδελφοί Montgolfier: Ψηφιακή αφήγηση The Montgolfier Βrothers Digital Story (προτείνεται να διδαχθεί στο Unit 4, Lesson 3, Αγγλικά Στ Δημοτικού) Οι αδελφοί Montgolfier: Ψηφιακή αφήγηση The Montgolfier Βrothers Digital Story (προτείνεται να διδαχθεί στο Unit 4, Lesson 3, Αγγλικά Στ Δημοτικού) Προσδοκώμενα αποτελέσματα Περιεχόμενο Ενδεικτικές δραστηριότητες

Διαβάστε περισσότερα

Αναερόβια Φυσική Κατάσταση

Αναερόβια Φυσική Κατάσταση Αναερόβια Φυσική Κατάσταση Γιάννης Κουτεντάκης, BSc, MA. PhD Αναπληρωτής Καθηγητής ΤΕΦΑΑ, Πανεπιστήµιο Θεσσαλίας Περιεχόµενο Μαθήµατος Ορισµός της αναερόβιας φυσικής κατάστασης Σχέσης µε µηχανισµούς παραγωγής

Διαβάστε περισσότερα

Math 6 SL Probability Distributions Practice Test Mark Scheme

Math 6 SL Probability Distributions Practice Test Mark Scheme Math 6 SL Probability Distributions Practice Test Mark Scheme. (a) Note: Award A for vertical line to right of mean, A for shading to right of their vertical line. AA N (b) evidence of recognizing symmetry

Διαβάστε περισσότερα

ΣΟΡΟΠΤΙΜΙΣΤΡΙΕΣ ΕΛΛΗΝΙΔΕΣ

ΣΟΡΟΠΤΙΜΙΣΤΡΙΕΣ ΕΛΛΗΝΙΔΕΣ ΕΛΛΗΝΙΔΕΣ ΣΟΡΟΠΤΙΜΙΣΤΡΙΕΣ ΕΚΔΟΣΗ ΤΗΣ ΣΟΡΟΠΤΙΜΙΣΤΙΚΗΣ ΕΝΩΣΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ - ΤΕΥΧΟΣ Νο 110 - Δ ΤΡΙΜΗΝΟ 2014 Το πρώτο βραβείο κέρδισε η Ελλάδα για την φωτογραφία Blue + Yellow = Green στον διαγωνισμό 2014 του

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙ ΕΥΤΙΚΟ Ι ΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙ ΕΥΤΙΚΟ Ι ΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙ ΕΥΤΙΚΟ Ι ΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Το franchising ( δικαιόχρηση ) ως µέθοδος ανάπτυξης των επιχειρήσεων λιανικού εµπορίου

Διαβάστε περισσότερα

Νέες ρωγµές στην γερµανική ηγεµονία. (New rifts in the German hegemony) Μαυροζαχαράκης Εµµανουήλ Πολιτικός Επιστήµονας

Νέες ρωγµές στην γερµανική ηγεµονία. (New rifts in the German hegemony) Μαυροζαχαράκης Εµµανουήλ Πολιτικός Επιστήµονας Νέες ρωγµές στην γερµανική ηγεµονία. (New rifts in the German hegemony) Μαυροζαχαράκης Εµµανουήλ Πολιτικός Επιστήµονας Mavrozacharakis Emmanouil Political Scientist Abstract Greek Η προσφυγική κρίση που

Διαβάστε περισσότερα

Right Rear Door. Let's now finish the door hinge saga with the right rear door

Right Rear Door. Let's now finish the door hinge saga with the right rear door Right Rear Door Let's now finish the door hinge saga with the right rear door You may have been already guessed my steps, so there is not much to describe in detail. Old upper one file:///c /Documents

Διαβάστε περισσότερα

Newborn Upfront Payment & Newborn Supplement

Newborn Upfront Payment & Newborn Supplement GREEK Newborn Upfront Payment & Newborn Supplement Female 1: Το μωρό μου θα ρθει σύντομα, θα πρέπει να κανονίσω τα οικονομικά μου. Άκουσα ότι η κυβέρνηση δεν δίνει πλέον το Baby Bonus. Ξέρεις τίποτα γι

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΒΑΛΚΑΝΙΚΩΝ, ΣΛΑΒΙΚΩΝ & ΑΝΑΤΟΛΙΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΒΑΛΚΑΝΙΚΩΝ, ΣΛΑΒΙΚΩΝ & ΑΝΑΤΟΛΙΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΒΑΛΚΑΝΙΚΩΝ, ΣΛΑΒΙΚΩΝ & ΑΝΑΤΟΛΙΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΔΙΑΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΤΗΣ ΝΟΤΙΟΑΝΑΤΟΛΙΚΗΣ ΕΥΡΩΠΗΣ ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ "Η ΕΛΛΑΔΑ ΚΑΙ ΤΑ

Διαβάστε περισσότερα

LESSON 14 (ΜΑΘΗΜΑ ΔΕΚΑΤΕΣΣΕΡΑ) REF : 202/057/34-ADV. 18 February 2014

LESSON 14 (ΜΑΘΗΜΑ ΔΕΚΑΤΕΣΣΕΡΑ) REF : 202/057/34-ADV. 18 February 2014 LESSON 14 (ΜΑΘΗΜΑ ΔΕΚΑΤΕΣΣΕΡΑ) REF : 202/057/34-ADV 18 February 2014 Slowly/quietly Clear/clearly Clean Quickly/quick/fast Hurry (in a hurry) Driver Attention/caution/notice/care Dance Σιγά Καθαρά Καθαρός/η/ο

Διαβάστε περισσότερα

Αναπτυξιακά προβλήματα της Ελληνικής Οικονομίας πριν και κατά την κρίση

Αναπτυξιακά προβλήματα της Ελληνικής Οικονομίας πριν και κατά την κρίση Αναπτυξιακά προβλήματα της Ελληνικής Οικονομίας πριν και κατά την κρίση Αντώνης Γεωργόπουλος Καθηγητής Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων Πανεπιστήμιο Πατρών Main literature on Investment Development Path RAJNEESH

Διαβάστε περισσότερα

Μικρομεσαίες Επιχειρήσεις Πληροφορικής Ευκαιρίες Χρηματοδότησης σε Ευρωπαϊκό Επίπεδο

Μικρομεσαίες Επιχειρήσεις Πληροφορικής Ευκαιρίες Χρηματοδότησης σε Ευρωπαϊκό Επίπεδο Μικρομεσαίες Επιχειρήσεις Πληροφορικής Ευκαιρίες Χρηματοδότησης σε Ευρωπαϊκό Επίπεδο Ντίνα Μπάγκα Γραφείο Διαμεσολάβησης Επιτροπή Ερευνών Πανεπιστήμιο Ιωαννίνων http://liaison.rc.uoi.gr Τηλ. 2651007976,

Διαβάστε περισσότερα

Τα μέτρα εξυγίανσης στις κυπριακές τράπεζες: Τελευταίες εξελίξεις ως προς τη λήψη και εφαρμογή τους

Τα μέτρα εξυγίανσης στις κυπριακές τράπεζες: Τελευταίες εξελίξεις ως προς τη λήψη και εφαρμογή τους Τα μέτρα εξυγίανσης στις κυπριακές τράπεζες: Τελευταίες εξελίξεις ως προς τη λήψη και εφαρμογή τους 1 Θέματα Κυπριακό τραπεζικό σύστημα πριν την εξυγίανση Αίτηση ένταξης στο μηχανισμό στήριξης Απόφαση

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΔΠΗΣΖΜΗΟ ΠΑΣΡΩΝ ΣΜΖΜΑ ΖΛΔΚΣΡΟΛΟΓΩΝ ΜΖΥΑΝΗΚΩΝ ΚΑΗ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΑ ΤΠΟΛΟΓΗΣΩΝ ΣΟΜΔΑ ΤΣΖΜΑΣΩΝ ΖΛΔΚΣΡΗΚΖ ΔΝΔΡΓΔΗΑ

ΠΑΝΔΠΗΣΖΜΗΟ ΠΑΣΡΩΝ ΣΜΖΜΑ ΖΛΔΚΣΡΟΛΟΓΩΝ ΜΖΥΑΝΗΚΩΝ ΚΑΗ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΑ ΤΠΟΛΟΓΗΣΩΝ ΣΟΜΔΑ ΤΣΖΜΑΣΩΝ ΖΛΔΚΣΡΗΚΖ ΔΝΔΡΓΔΗΑ ΠΑΝΔΠΗΣΖΜΗΟ ΠΑΣΡΩΝ ΣΜΖΜΑ ΖΛΔΚΣΡΟΛΟΓΩΝ ΜΖΥΑΝΗΚΩΝ ΚΑΗ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΑ ΤΠΟΛΟΓΗΣΩΝ ΣΟΜΔΑ ΤΣΖΜΑΣΩΝ ΖΛΔΚΣΡΗΚΖ ΔΝΔΡΓΔΗΑ Γηπισκαηηθή Δξγαζία ηνπ Φνηηεηή ηνπ ηκήκαηνο Ζιεθηξνιόγσλ Μεραληθώλ θαη Σερλνινγίαο Ζιεθηξνληθώλ

Διαβάστε περισσότερα

Αγορά Ακινήτων και η ελληνική Κρίση

Αγορά Ακινήτων και η ελληνική Κρίση Αγορά Ακινήτων και η ελληνική Κρίση Γκίκας Α. Χαρδούβελης Οικονομικός Σύμβουλος, Eurobank Group Καθηγητής, Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής Διοικητικής, Πανεπιστήμιο Πειραιά PRODEXPO 213 14ο Συνέδριο

Διαβάστε περισσότερα

Γιπλυμαηική Δπγαζία. «Ανθπυποκενηπικόρ ζσεδιαζμόρ γέθςπαρ πλοίος» Φοςζιάνηρ Αθανάζιορ. Δπιβλέπυν Καθηγηηήρ: Νηθφιανο Π. Βεληίθνο

Γιπλυμαηική Δπγαζία. «Ανθπυποκενηπικόρ ζσεδιαζμόρ γέθςπαρ πλοίος» Φοςζιάνηρ Αθανάζιορ. Δπιβλέπυν Καθηγηηήρ: Νηθφιανο Π. Βεληίθνο ΔΘΝΙΚΟ ΜΔΣΟΒΙΟ ΠΟΛΤΣΔΥΝΔΙΟ ΥΟΛΗ ΝΑΤΠΗΓΩΝ ΜΗΥΑΝΟΛΟΓΩΝ ΜΗΥΑΝΙΚΩΝ Γιπλυμαηική Δπγαζία «Ανθπυποκενηπικόρ ζσεδιαζμόρ γέθςπαρ πλοίος» Φοςζιάνηρ Αθανάζιορ Δπιβλέπυν Καθηγηηήρ: Νηθφιανο Π. Βεληίθνο Σπιμελήρ Δξεηαζηική

Διαβάστε περισσότερα

Οικονομική κρίση και κοινωνική προστασία στην Ευρώπη

Οικονομική κρίση και κοινωνική προστασία στην Ευρώπη Οικονομική κρίση και κοινωνική προστασία στην Ευρώπη Μάνος Ματσαγγάνης Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών Ινστιτούτο Διπλωματίας και Διεθνών Εξελίξεων 7 Μαΐου 2012 Η Μεγάλη Ύφεση στην Ευρώπη ΑΕΠ και απασχόληση

Διαβάστε περισσότερα

ΙΑΤΡΟΦΙΚΗ ΦΡΟΝΤΙ Α ΓΙΑ ΤΑΞΙ ΙΩΤΕΣ ΣΥΝΤΟΜΗΣ ΚΑΙ ΜΑΚΡΑΣ ΙΑΡΚΕΙΑΣ

ΙΑΤΡΟΦΙΚΗ ΦΡΟΝΤΙ Α ΓΙΑ ΤΑΞΙ ΙΩΤΕΣ ΣΥΝΤΟΜΗΣ ΚΑΙ ΜΑΚΡΑΣ ΙΑΡΚΕΙΑΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΤΜΗΜΑ ΙΑΤΡΟΦΗΣ ΚΑΙ ΙΑΙΤΟΛΟΓΙΑΣ, ΤΕΙ ΚΡΗΤΗΣ ΙΑΤΡΟΦΙΚΗ ΦΡΟΝΤΙ Α ΓΙΑ ΤΑΞΙ ΙΩΤΕΣ ΣΥΝΤΟΜΗΣ ΚΑΙ ΜΑΚΡΑΣ ΙΑΡΚΕΙΑΣ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ: ΑΛΕΞΙΑ ΤΣΕΡΛΙΓΚΑ ΥΠΕΥΘΥΝΟΣ ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ: Γ. Α. ΦΡΑΓΚΙΑ ΑΚΗΣ. 2012 σελ.

Διαβάστε περισσότερα

ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008-2013

ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008-2013 NUNTIUS ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΕΠΕΥ ΤΜΗΜΑ ΜΕΛΕΤΩΝ ΚΑΙ ΑΝΑΛΥΣΕΩΝ ΤΗΛ: 210-3350599 ΦΑΞ: 210-3254846 E-MAIL: nunt12@otenet.gr WEBSITE: www.nuntius.gr Αθήνα, 31/03/2010 ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008-2013

Διαβάστε περισσότερα

Επιβλέπουσα καθηγήτρια: Ιμπριξή Ελένη. Μαυροπάνου Σοφία (Α.Μ. 13858) Μπαλόπητας Βασίλειος (Α.Μ. 13890)

Επιβλέπουσα καθηγήτρια: Ιμπριξή Ελένη. Μαυροπάνου Σοφία (Α.Μ. 13858) Μπαλόπητας Βασίλειος (Α.Μ. 13890) Η ΕΠΙΡΡΟΗ ΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΡΙΣΗΣ ΣΤΙΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΑΣ ΚΑΤΑ ΤΗ ΧΡΟΝΙΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟ 2008 2012 THE INFLUENCE OF ECONOMIC CRISIS ON GREEK ENTERPRISES DURING THE TIME PERIOD OF 2008 2012 Επιβλέπουσα καθηγήτρια:

Διαβάστε περισσότερα

Business English. Ενότητα # 9: Financial Planning. Ευαγγελία Κουτσογιάννη Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων

Business English. Ενότητα # 9: Financial Planning. Ευαγγελία Κουτσογιάννη Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ Ανώτατο Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Πειραιά Τεχνολογικού Τομέα Business English Ενότητα # 9: Financial Planning Ευαγγελία Κουτσογιάννη Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό

Διαβάστε περισσότερα

Όλνκα πνπδάζηξηαο: Γξεγνξία αββίδνπ Α.Δ.Μ:7859. Δπηβιέπνλ Καζεγεηήο: Παζραιίδεο Αζαλάζηνο ΑΝΩΣΑΣΟ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΚΟ ΔΚΠΑΗΓΔΤΣΗΚΟ ΗΓΡΤΜΑ ΚΑΒΑΛΑ

Όλνκα πνπδάζηξηαο: Γξεγνξία αββίδνπ Α.Δ.Μ:7859. Δπηβιέπνλ Καζεγεηήο: Παζραιίδεο Αζαλάζηνο ΑΝΩΣΑΣΟ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΚΟ ΔΚΠΑΗΓΔΤΣΗΚΟ ΗΓΡΤΜΑ ΚΑΒΑΛΑ ΑΝΩΣΑΣΟ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΚΟ ΔΚΠΑΗΓΔΤΣΗΚΟ ΗΓΡΤΜΑ ΚΑΒΑΛΑ ΥΟΛΖ ΓΗΟΗΚΖΖ ΚΑΗ ΟΗΚΟΝΟΜΗΑ ΣΜΖΜΑ ΛΟΓΗΣΗΚΖ Εςπωπαϊϊκή Εταιιπείία,, ο θεσμόρ καιι η ανάπτςξη τηρ. Όλνκα πνπδάζηξηαο: Γξεγνξία αββίδνπ Α.Δ.Μ:7859 Δπηβιέπνλ Καζεγεηήο:

Διαβάστε περισσότερα

ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΔΗΜΟΣΙΑΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΙΓ' ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΗ ΣΕΙΡΑ

ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΔΗΜΟΣΙΑΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΙΓ' ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΗ ΣΕΙΡΑ ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΔΗΜΟΣΙΑΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΙΓ' ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΗ ΣΕΙΡΑ ΤΜΗΜΑ ΤΟΠΙΚΗΣ ΑΥΤΟΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΗΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΤΕΛΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ: ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝ ΚΑΙ ΑΝΑΠΤΥΞΗ: ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ ΜΕΣΩ ΔΕΙΚΤΩΝ Επιβλέπων: Αθ.Δελαπάσχος

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΚΑΙ ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ Ο.Ε. ΕΙΣΗΓΗΤΡΙΑ ΚΑΘΗΓΗΤΡΙΑ: κ. ΟΥΡΑΝΟΥ ΕΡΜΙΟΝΗ ΣΠΟΥΔΑΣΤΡΙΕΣ: ΔΕΜΕΤΖΟΥ ΑΓΛΑΪΑ

Διαβάστε περισσότερα

ΤΟ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ- ΟΙ ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΥΠΗΡΕΣΙΕΣ- ΧΡΗΜΑΤΟΙΚΟΝΟΜΙΚΉ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΩΝ ΤΕΣΣΑΡΩΝ ΣΥΣΤΗΜΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ

ΤΟ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ- ΟΙ ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΥΠΗΡΕΣΙΕΣ- ΧΡΗΜΑΤΟΙΚΟΝΟΜΙΚΉ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΩΝ ΤΕΣΣΑΡΩΝ ΣΥΣΤΗΜΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ «ΤΟ ΤΡΑΠΕΖΙΚΟ ΣΥΣΤΗΜΑ-ΟΙ ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΥΠΗΡΕΣΙΕΣ- ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΩΝ ΤΕΣΣΑΡΩΝ ΣΥΣΤΗΜΙΚΩΝ ΤΡΑΠΕΖΩΝ ΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΤΡΙΕΤΙΑ» ΣΠΟΥΔΑΣΤΗΣ: ΕΛΕΥΘΕΡΙΟΣ ΖΕΡΒΟΣ AM 507 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ ΠΕΡΙΛΗΨΗ 5 ΚΕΦΑΛΑΙΟ

Διαβάστε περισσότερα

Entrepreneurship in Greece. Antonis Tsiflis

Entrepreneurship in Greece. Antonis Tsiflis Entrepreneurship in Greece Antonis Tsiflis About GEM Global Entrepreneurship Monitor is the only project that monitors entrepreneurship worldwide over time 69 countries in 2012 Greece participating since

Διαβάστε περισσότερα

Μιχάλης Βαφόπουλος, vafopoulos.org

Μιχάλης Βαφόπουλος, vafopoulos.org Μιχάλης Βαφόπουλος, vafopoulos.org Creative Commons License This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License. Πρόγραμμα σεμιναρίου Εισαγωγή Από τα ανοικτά

Διαβάστε περισσότερα

ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΒΑΛΕΝΤΙΝΑ ΠΑΠΑΔΟΠΟΥΛΟΥ Α.Μ.: 09/061. Υπεύθυνος Καθηγητής: Σάββας Μακρίδης

ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΒΑΛΕΝΤΙΝΑ ΠΑΠΑΔΟΠΟΥΛΟΥ Α.Μ.: 09/061. Υπεύθυνος Καθηγητής: Σάββας Μακρίδης Α.Τ.Ε.Ι. ΙΟΝΙΩΝ ΝΗΣΩΝ ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ ΑΡΓΟΣΤΟΛΙΟΥ ΤΜΗΜΑ ΔΗΜΟΣΙΩΝ ΣΧΕΣΕΩΝ ΚΑΙ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ «Η διαμόρφωση επικοινωνιακής στρατηγικής (και των τακτικών ενεργειών) για την ενδυνάμωση της εταιρικής

Διαβάστε περισσότερα

ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΚΑΙ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΤΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΗΛΕΚΤΡΙΚΗΣ ΙΣΧΥΟΣ

ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΚΑΙ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΤΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΗΛΕΚΤΡΙΚΗΣ ΙΣΧΥΟΣ ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΚΑΙ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΥΠΟΛΟΓΙΣΤΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΗΛΕΚΤΡΙΚΗΣ ΙΣΧΥΟΣ Προοπτικές Εναρμόνισης της Ελληνικής Αγοράς Ηλεκτρικής Ενέργειας με τις Προδιαγραφές του Μοντέλου

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΙ ΚΑΒΑΛΑΣ ΣΧΟΛΗ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΩΝ ΕΦΑΡΜΟΓΩΝ ΤΜΗΜΑ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΙΑΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ

ΤΕΙ ΚΑΒΑΛΑΣ ΣΧΟΛΗ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΩΝ ΕΦΑΡΜΟΓΩΝ ΤΜΗΜΑ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΙΑΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΤΕΙ ΚΑΒΑΛΑΣ ΣΧΟΛΗ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΩΝ ΕΦΑΡΜΟΓΩΝ ΤΜΗΜΑ ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΙΑΣ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΜΕΛΕΤΗ ΦΩΤΟΒΟΛΤΑΙΚΟΥ ΠΑΡΚΟΥ ΜΕ ΟΙΚΙΣΚΟΥΣ ΓΙΑ ΠΑΡΑΓΩΓΗ ΗΛΕΚΤΡΙΚΗΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ ΜΕΣΗΣ ΤΑΣΗΣ STUDY PHOTOVOLTAIC PARK WITH SUBSTATIONS

Διαβάστε περισσότερα

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗ & ΟΙ ΔΥΝΑΤΟΤΗΤΕΣ ΕΞΟΔΟΥ

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗ & ΟΙ ΔΥΝΑΤΟΤΗΤΕΣ ΕΞΟΔΟΥ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗ & ΟΙ ΔΥΝΑΤΟΤΗΤΕΣ ΕΞΟΔΟΥ Γκίκας Α. Χαρδούβελης* Αθήνα Δευτέρα,, 21 Δεκεμβρίου 2009 Εμπορικό & Βιομηχανικό Επιμελητήριο Αθηνών Καθηγητής, Τμήμα Χρηματοοικονομικής & Τραπεζικής Διοικητικής,

Διαβάστε περισσότερα

ΚΥΠΡΙΑΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ CYPRUS COMPUTER SOCIETY ΠΑΓΚΥΠΡΙΟΣ ΜΑΘΗΤΙΚΟΣ ΔΙΑΓΩΝΙΣΜΟΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ 6/5/2006

ΚΥΠΡΙΑΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ CYPRUS COMPUTER SOCIETY ΠΑΓΚΥΠΡΙΟΣ ΜΑΘΗΤΙΚΟΣ ΔΙΑΓΩΝΙΣΜΟΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ 6/5/2006 Οδηγίες: Να απαντηθούν όλες οι ερωτήσεις. Ολοι οι αριθμοί που αναφέρονται σε όλα τα ερωτήματα είναι μικρότεροι το 1000 εκτός αν ορίζεται διαφορετικά στη διατύπωση του προβλήματος. Διάρκεια: 3,5 ώρες Καλή

Διαβάστε περισσότερα

ΔΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΓΗΜΟΙΑ ΓΙΟΙΚΗΗ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΔΛΙΚΗ ΔΡΓΑΙΑ

ΔΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΓΗΜΟΙΑ ΓΙΟΙΚΗΗ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΔΛΙΚΗ ΔΡΓΑΙΑ Ε ΔΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΓΗΜΟΙΑ ΓΙΟΙΚΗΗ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΜΗΜΑ ΓΔΝΙΚΗ ΓΙΟΙΚΗΗ ΣΔΛΙΚΗ ΔΡΓΑΙΑ Θέκα: Η Γηνίθεζε Αιιαγώλ (Change Management) ζην Γεκόζην Σνκέα: Η πεξίπησζε ηεο εθαξκνγήο ηνπ ύγρξνλνπ Γεκνζηνλνκηθνύ

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ERSA

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ERSA ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ERSA ΜΕΛΟΣ ΤΗΣ ΔΙΕΘΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ (RSAI, ERSA) Οικονομική Κρίση και Πολιτικές Ανάπτυξης και Συνοχής 10ο Τακτικό Επιστημονικό

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Ανάπτυξη, Θεσμοί και

Χρηματοοικονομική Ανάπτυξη, Θεσμοί και ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΣΧΟΛΗ ΝΟΜΙΚΩΝ, ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ Τομέας Ανάπτυξης και Προγραμματισμού Χρηματοοικονομική Ανάπτυξη, Θεσμοί και Οικονομική

Διαβάστε περισσότερα

ΣΕΝΑΡΙΟ ΑΝΑΦΟΡΑΣ ΣΕΝΑΡΙΟ ΤΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΣΕΝΑΡΙΟ ΣΥΝΕΡΓΑΣΙΑΣ

ΣΕΝΑΡΙΟ ΑΝΑΦΟΡΑΣ ΣΕΝΑΡΙΟ ΤΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΣΕΝΑΡΙΟ ΣΥΝΕΡΓΑΣΙΑΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗ ΚΑΙ ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ ΟΛΟΚΛΗΡΩΜΕΝΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΥΔΑΤΙΚΩΝ ΠΟΡΩΝ ΣΕ ΜΙΑ ΥΔΡΟΛΟΓΙΚΗ ΛΕΚΑΝΗ ΜΕ ΤΗΝ ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΜΙΑΣ ΔΗΜΟΣΙΑΣ ΚΟΙΝΩΝΙΚΗΣ ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ ΣΤΗ ΒΑΣΗ ΤΩΝ ΑΡΧΩΝ ΤΗΣ AGENDA 21 ΚΑΙ ΤΩΝ ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΕΩΝ

Διαβάστε περισσότερα

LESSON 6 (ΜΑΘΗΜΑ ΕΞΙ) REF : 201/045/26-ADV. 10 December 2013

LESSON 6 (ΜΑΘΗΜΑ ΕΞΙ) REF : 201/045/26-ADV. 10 December 2013 LESSON 6 (ΜΑΘΗΜΑ ΕΞΙ) REF : 201/045/26-ADV 10 December 2013 I get up/i stand up I wash myself I shave myself I comb myself I dress myself Once (one time) Twice (two times) Three times Salary/wage/pay Alone/only

Διαβάστε περισσότερα

JEREMIE Joint European Resources for Micro to medium Enterprises

JEREMIE Joint European Resources for Micro to medium Enterprises JEREMIE Joint European Resources for Micro to medium Enterprises ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ Αθήνα, 1 η Ιουνίου 2010 Σχετικά με την Πρόσκληση Υποβολής Προτάσεων στο «Σχέδιο Επιμερισμού Ρίσκου και Συγχρηματοδότησης» της

Διαβάστε περισσότερα

«ΑΓΡΟΤΟΥΡΙΣΜΟΣ ΚΑΙ ΤΟΠΙΚΗ ΑΝΑΠΤΥΞΗ: Ο ΡΟΛΟΣ ΤΩΝ ΝΕΩΝ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΩΝ ΣΤΗΝ ΠΡΟΩΘΗΣΗ ΤΩΝ ΓΥΝΑΙΚΕΙΩΝ ΣΥΝΕΤΑΙΡΙΣΜΩΝ»

«ΑΓΡΟΤΟΥΡΙΣΜΟΣ ΚΑΙ ΤΟΠΙΚΗ ΑΝΑΠΤΥΞΗ: Ο ΡΟΛΟΣ ΤΩΝ ΝΕΩΝ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΩΝ ΣΤΗΝ ΠΡΟΩΘΗΣΗ ΤΩΝ ΓΥΝΑΙΚΕΙΩΝ ΣΥΝΕΤΑΙΡΙΣΜΩΝ» I ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΣΧΟΛΗ ΝΟΜΙΚΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ «ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ» ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗ: ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ

Διαβάστε περισσότερα

ΓΕΝΙΚΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ 1

ΓΕΝΙΚΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ 1 Οκτώβριος 2010 1. Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΓΕΝΙΚΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ 1 Η ελληνική οικονομία βρίσκεται αντιμέτωπη με μια από τις μεγαλύτερες κρίσεις τις τελευταίες δεκαετίες. Κύρια χαρακτηριστικά της κρίσης

Διαβάστε περισσότερα

Δ. Κ. ΜΑΡΟΥΛΗΣ Διευθυντής Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank. H Ελληνική Εμπειρία ως Οδηγός για την Κύπρο

Δ. Κ. ΜΑΡΟΥΛΗΣ Διευθυντής Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank. H Ελληνική Εμπειρία ως Οδηγός για την Κύπρο Δ. Κ. ΜΑΡΟΥΛΗΣ Διευθυντής Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Alpha Bank H Ελληνική Εμπειρία ως Οδηγός για την Κύπρο Διάρθρωση Παρουσίασης Α. Γιατί επιδιώκεται η ένταξη στη Ζώνη του Ευρώ από μικρές οικονομίες

Διαβάστε περισσότερα

(Biomass utilization for electric energy production)

(Biomass utilization for electric energy production) ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ T.Ε.I. ΠΕΙΡΑΙΑ ΣΧΟΛΗ: ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΩΝ ΕΦΑΡΜΟΓΩΝ ΤΜΗΜΑ: ΗΛΕΚΤΡΟΛΟΓΙΑΣ Επιβλέπων: ΠΕΤΡΟΣ Γ. ΒΕΡΝΑΔΟΣ, Ομότιμος Καθηγητής Συνεπιβλέπουσα: ΕΡΙΕΤΤΑ Ι. ΖΟΥΝΤΟΥΡΙΔΟΥ, Παν. Υπότροφος

Διαβάστε περισσότερα

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. Μάρκετινγκ Αθλητικών Τουριστικών Προορισμών 1

ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ. Μάρκετινγκ Αθλητικών Τουριστικών Προορισμών 1 ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΣΧΟΛΗ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΤΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΤΜΗΜΑ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΔΙΑΤΜΗΜΑΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ «Σχεδιασμός, Διοίκηση και Πολιτική του Τουρισμού» ΜΑΡΚΕΤΙΝΓΚ ΑΘΛΗΤΙΚΩΝ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΩΝ

Διαβάστε περισσότερα

Ελληνική κρίση και τραπεζικό σύστημα

Ελληνική κρίση και τραπεζικό σύστημα Ελληνική κρίση και τραπεζικό σύστημα Γκίκας Α. Χαρδούβελης 1 ΕΛΛΗΝΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ: ΑΝΤΕΧΟΥΝ ΤΗ ΔΙΕΘΝΗ ΚΡΙΣΗ, ΥΠΟΚΥΠΤΟΥΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΗΝΙΚΗ Αποτελέσματα: Τραπεζικοί Όμιλοι (4 συστημικές τράπεζες) ml. 2008 2009

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ TΜΗΜΑ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ MΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗΝ ΕΦΑΡΜΟΣΜENH ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ '' Διερεύνηση των συσχετίσεων μεταξύ υγείας, χρήσης φαρμάκων και κοινωνικοοικονομικών

Διαβάστε περισσότερα

Volume. Ιανουάριος 08 ΕΝΩΣΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΕΛΛΑ ΑΣ. Solvency II Newsletter

Volume. Ιανουάριος 08 ΕΝΩΣΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΕΛΛΑ ΑΣ. Solvency II Newsletter Volume 1 Ιανουάριος 08 ΕΝΩΣΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΕΛΛΑ ΑΣ Solvency II Newsletter Οι αναµενόµενες προθεσµίες για την υιοθέτηση της Οδηγίας Solvency II Απρίλιος Ιούνιος 2008 ιεξαγωγή του QIS4 Νοέµβριος

Διαβάστε περισσότερα

Αποτελέσματα Ομίλου ΕΤΕ: α τρίμηνο 2012

Αποτελέσματα Ομίλου ΕΤΕ: α τρίμηνο 2012 Αποτελέσματα Ομίλου ΕΤΕ: α τρίμηνο 2012 Κεφαλαιακή Επάρκεια: Ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας διαμορφώνεται στο 8,1% μετά την καταβολή από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κεφαλαιακής

Διαβάστε περισσότερα

Δθαξκνζκέλα καζεκαηηθά δίθηπα: ε πεξίπησζε ηνπ ζπζηεκηθνύ θηλδύλνπ ζε κηθξνεπίπεδν.

Δθαξκνζκέλα καζεκαηηθά δίθηπα: ε πεξίπησζε ηνπ ζπζηεκηθνύ θηλδύλνπ ζε κηθξνεπίπεδν. ΑΡΗΣΟΣΔΛΔΗΟ ΠΑΝΔΠΗΣΖΜΗΟ ΘΔΑΛΟΝΗΚΖ ΣΜΖΜΑ ΜΑΘΖΜΑΣΗΚΧΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΔΣΑΠΣΤΥΗΑΚΧΝ ΠΟΤΓΧΝ Δπηζηήκε ηνπ Γηαδηθηύνπ «Web Science» ΜΔΣΑΠΣΤΥΗΑΚΖ ΓΗΠΛΧΜΑΣΗΚΖ ΔΡΓΑΗΑ Δθαξκνζκέλα καζεκαηηθά δίθηπα: ε πεξίπησζε ηνπ ζπζηεκηθνύ

Διαβάστε περισσότερα

1) Abstract (To be organized as: background, aim, workpackages, expected results) (300 words max) Το όριο λέξεων θα είναι ελαστικό.

1) Abstract (To be organized as: background, aim, workpackages, expected results) (300 words max) Το όριο λέξεων θα είναι ελαστικό. UΓενικές Επισημάνσεις 1. Παρακάτω θα βρείτε απαντήσεις του Υπουργείου, σχετικά με τη συμπλήρωση της ηλεκτρονικής φόρμας. Διευκρινίζεται ότι στα περισσότερα θέματα οι απαντήσεις ήταν προφορικές (τηλεφωνικά),

Διαβάστε περισσότερα

Ίδρυµα Οικονοµικών & Βιοµηχανικών Ερευνών. Τριµηνιαία Έκθεση για την Ελληνική Οικονοµία 01-2012

Ίδρυµα Οικονοµικών & Βιοµηχανικών Ερευνών. Τριµηνιαία Έκθεση για την Ελληνική Οικονοµία 01-2012 Ίδρυµα Οικονοµικών & Βιοµηχανικών Ερευνών Τριµηνιαία Έκθεση για την Ελληνική Οικονοµία 01-2012 Το διεθνές περιβάλλον επιδεινώνεται 2011 Νέα επιβράδυνση ανάπτυξης παγκόσµιας οικονοµίας στο δ τρίµηνο του

Διαβάστε περισσότερα

ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ. «Θεσμικό Πλαίσιο Φωτοβολταïκών Συστημάτων- Βέλτιστη Απόδοση Μέσω Τρόπων Στήριξης»

ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ. «Θεσμικό Πλαίσιο Φωτοβολταïκών Συστημάτων- Βέλτιστη Απόδοση Μέσω Τρόπων Στήριξης» ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΑΝΘΡΩΠΙΣΤΙΚΩΝ & ΚΟΙΝΩΝΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΚΑΙ ΔΙΚΑΙΟΥ «Θεσμικό Πλαίσιο Φωτοβολταïκών Συστημάτων- Βέλτιστη Απόδοση Μέσω Τρόπων Στήριξης» Διπλωματική

Διαβάστε περισσότερα

Μεταπτυχιακή Εργασία: «Διερεύνηση των παραγόντων που επηρεάζουν τη διατήρηση της γεωργικής χρήσης της γης σε περιαστικές περιοχές»

Μεταπτυχιακή Εργασία: «Διερεύνηση των παραγόντων που επηρεάζουν τη διατήρηση της γεωργικής χρήσης της γης σε περιαστικές περιοχές» ΓΕΩΠΟΝΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΘΗΝΩΝ Τμήμα Αγροτικής Οικονομίας &Ανάπτυξης Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών «Ολοκληρωμένη Ανάπτυξη και Διαχείριση του Αγροτικού Χώρου» Μεταπτυχιακή Εργασία: «Διερεύνηση των παραγόντων

Διαβάστε περισσότερα

AKAΔΗΜΙΑ ΕΜΠΟΡΙΚΟΥ ΝΑΥΤΙΚΟΥ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΣΧΟΛΗ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΘΕΜΑ: Η ΧΡΗΣΗ ΒΙΟΚΑΥΣΙΜΩΝ ΣΤΗΝ ΝΑΥΤΙΛΙΑ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ-ΜΕΙΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ

AKAΔΗΜΙΑ ΕΜΠΟΡΙΚΟΥ ΝΑΥΤΙΚΟΥ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΣΧΟΛΗ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΘΕΜΑ: Η ΧΡΗΣΗ ΒΙΟΚΑΥΣΙΜΩΝ ΣΤΗΝ ΝΑΥΤΙΛΙΑ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ-ΜΕΙΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ AKAΔΗΜΙΑ ΕΜΠΟΡΙΚΟΥ ΝΑΥΤΙΚΟΥ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΣΧΟΛΗ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΠΤΥΧΙΑΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΘΕΜΑ: Η ΧΡΗΣΗ ΒΙΟΚΑΥΣΙΜΩΝ ΣΤΗΝ ΝΑΥΤΙΛΙΑ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ-ΜΕΙΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ ΣΠΟΥΔΑΣΤΕΣ : ΜΟΤΣΚΑΛΙΔΗΣ ΒΑΛΕΡΙΟΣ, ΠΕΛΕΚΑΝΟΣ ΙΩΑΝΝΗΣ

Διαβάστε περισσότερα

45% of dads are the primary grocery shoppers

45% of dads are the primary grocery shoppers 45% of dads are the primary grocery shoppers 80% for millennial dads Y&R New York North America s study on dads Shutterfly greeting cards/2014 Goodbye daddy rule. Hello daddy cool! Οι new generation daddiesέχουν

Διαβάστε περισσότερα

Η ΜΑΛΑΞΗ ΚΑΙ ΤΑ ΕΙ Η ΤΗΣ ΣΤΟ ΙΝΣΤΙΤΟΥΤΟ ΑΙΣΘΗΤΙΚΗΣ

Η ΜΑΛΑΞΗ ΚΑΙ ΤΑ ΕΙ Η ΤΗΣ ΣΤΟ ΙΝΣΤΙΤΟΥΤΟ ΑΙΣΘΗΤΙΚΗΣ ΤΕΙ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΣΧΟΛΗ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΩΝ ΥΓΕΙΑΣ ΚΑΙ ΠΡΟΝΟΙΑΣ ΤΜΗΜΑ ΑΙΣΘΗΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΚΟΣΜΕΤΟΛΟΓΙΑΣ Η ΜΑΛΑΞΗ ΚΑΙ ΤΑ ΕΙ Η ΤΗΣ ΣΤΟ ΙΝΣΤΙΤΟΥΤΟ ΑΙΣΘΗΤΙΚΗΣ Σταµάτη Κωνσταντίνα Φεβρουάριος 2012 ΕΠΙΒΛΕΠΟΥΣΑ ΚΑΘΗΓΗΤΡΙΑ

Διαβάστε περισσότερα

Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2013

Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2013 Αποτελέσματα Α Τριμήνου 2013 Η άμεση και πλήρης ανακεφαλαιοποίηση της Eurobank από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κατά 5,8δισ. αποκαθιστά την κεφαλαιακή βάση της Τράπεζας με pro-forma δείκτη

Διαβάστε περισσότερα

Μέτρα Υπολογισµού του Κινδύνου εκδήλωσης µιας κατάστασης

Μέτρα Υπολογισµού του Κινδύνου εκδήλωσης µιας κατάστασης 1st Workshop on Evidence Based Medicine Athens, 6-7 December 2003 Ελληνικό Ίδρυµα Καρδιολογίας & Εργ. Βιοστατιστικής, Τµήµατος Νοσηλευτικής Πανεπιστηµίου Αθηνών Μέτρα Υπολογισµού του Κινδύνου εκδήλωσης

Διαβάστε περισσότερα

Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ ΣΧΟΛΗ: ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗΣ

Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ ΣΧΟΛΗ: ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗΣ Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ ΣΧΟΛΗ: ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗΣ ΘΕΜΑ: Επιπτώσεις που επιβάλλει το Νέο Σύμφωνο της Επιτροπής της Βασιλείας (Βασιλεία ΙΙ) για τις τράπεζες που δραστηριοποιούνται

Διαβάστε περισσότερα

Η ΨΥΧΙΑΤΡΙΚΗ - ΨΥΧΟΛΟΓΙΚΗ ΠΡΑΓΜΑΤΟΓΝΩΜΟΣΥΝΗ ΣΤΗΝ ΠΟΙΝΙΚΗ ΔΙΚΗ

Η ΨΥΧΙΑΤΡΙΚΗ - ΨΥΧΟΛΟΓΙΚΗ ΠΡΑΓΜΑΤΟΓΝΩΜΟΣΥΝΗ ΣΤΗΝ ΠΟΙΝΙΚΗ ΔΙΚΗ ΑΡΙΣΤΟΤΕΛΕΙΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ ΝΟΜΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΙΣΤΟΡΙΑΣ ΦΙΛΟΣΟΦΙΑΣ ΚΑΙ ΚΟΙΝΩΝΙΟΛΟΓΙΑΣ ΤΟΥ ΔΙΚΑΙΟΥ Διπλωματική εργασία στο μάθημα «ΚΟΙΝΩΝΙΟΛΟΓΙΑ ΤΟΥ ΔΙΚΑΙΟΥ»

Διαβάστε περισσότερα

ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΟΥ ΚΟΣΤΟΥΣ ΤΩΝ ΟΔΙΚΩΝ ΑΤΥΧΗΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΔΙΕΡΕΥΝΗΣΗ ΤΩΝ ΠΑΡΑΓΟΝΤΩΝ ΕΠΙΡΡΟΗΣ ΤΟΥ

ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΟΥ ΚΟΣΤΟΥΣ ΤΩΝ ΟΔΙΚΩΝ ΑΤΥΧΗΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΔΙΕΡΕΥΝΗΣΗ ΤΩΝ ΠΑΡΑΓΟΝΤΩΝ ΕΠΙΡΡΟΗΣ ΤΟΥ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΑΤΡΩΝ ΠΟΛΥΤΕΧΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΤΜΗΜΑ ΠΟΛΙΤΙΚΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΟΥ ΚΟΣΤΟΥΣ ΤΩΝ ΟΔΙΚΩΝ ΑΤΥΧΗΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΔΙΕΡΕΥΝΗΣΗ ΤΩΝ ΠΑΡΑΓΟΝΤΩΝ ΕΠΙΡΡΟΗΣ ΤΟΥ ΔΙΑΤΡΙΒΗ ΔΙΠΛΩΜΑΤΟΣ ΕΙΔΙΚΕΥΣΗΣ ΔΗΜΗΤΡΙΟΥ Ν. ΠΙΤΕΡΟΥ

Διαβάστε περισσότερα

Bring Your Own Device (BYOD) Legal Challenges of the new Business Trend MINA ZOULOVITS LAWYER, PARNTER FILOTHEIDIS & PARTNERS LAW FIRM

Bring Your Own Device (BYOD) Legal Challenges of the new Business Trend MINA ZOULOVITS LAWYER, PARNTER FILOTHEIDIS & PARTNERS LAW FIRM Bring Your Own Device (BYOD) Legal Challenges of the new Business Trend MINA ZOULOVITS LAWYER, PARNTER FILOTHEIDIS & PARTNERS LAW FIRM minazoulovits@phrlaw.gr What is BYOD? Information Commissioner's Office

Διαβάστε περισσότερα

Επίδραση της Συμβολαιακής Γεωργίας στην Χρηματοοικονομική Διοίκηση των Επιχειρήσεων Τροφίμων. Ιωάννης Γκανάς

Επίδραση της Συμβολαιακής Γεωργίας στην Χρηματοοικονομική Διοίκηση των Επιχειρήσεων Τροφίμων. Ιωάννης Γκανάς ΓΕΩΠΟΝΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΘΗΝΩΝ ΤΜΗΜΑ ΑΓΡΟΤΙΚΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΚΑΙ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΤΜΗΜΑ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΤΡΟΦΙΜΩΝ & ΔΙΑΤΡΟΦΗΣ ΤΟΥ ΑΝΘΡΩΠΟΥ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΡΟΦΙΜΩΝ & ΓΕΩΡΓΙΑΣ

Διαβάστε περισσότερα

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΓΕΩΠΟΝΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΚΑΙ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΚΑΙ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΑΣ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ. Πτυχιακή εργασία

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΓΕΩΠΟΝΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΚΑΙ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΚΑΙ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΑΣ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ. Πτυχιακή εργασία ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΓΕΩΠΟΝΙΚΩΝ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΚΑΙ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΚΑΙ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΑΣ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ Πτυχιακή εργασία Η ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΤΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΟΣ HACCP ΣΕ ΜΙΚΡΕΣ ΒΙΟΤΕΧΝΙΕΣ ΓΑΛΑΚΤΟΣ ΣΤΗΝ ΕΠΑΡΧΙΑ ΛΕΜΕΣΟΥ

Διαβάστε περισσότερα

- S P E C I A L R E P O R T - EMPLOYMENT. -January 2012- Source: Cyprus Statistical Service

- S P E C I A L R E P O R T - EMPLOYMENT. -January 2012- Source: Cyprus Statistical Service - S P E C I A L R E P O R T - UN EMPLOYMENT -January 2012- Source: Cyprus Statistical Service This Special Report is brought to you by the Student Career Advisory department of Executive Connections. www.executiveconnections.eu

Διαβάστε περισσότερα

Μελέτη των μεταβολών των χρήσεων γης στο Ζαγόρι Ιωαννίνων 0

Μελέτη των μεταβολών των χρήσεων γης στο Ζαγόρι Ιωαννίνων 0 Μελέτη των μεταβολών των χρήσεων γης στο Ζαγόρι Ιωαννίνων 0 ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΔΙΕΠΙΣΤΗΜΟΝΙΚΟ - ΔΙΑΤΜΗΜΑΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ (Δ.Π.Μ.Σ.) "ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝ ΚΑΙ ΑΝΑΠΤΥΞΗ" 2 η ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗ

Διαβάστε περισσότερα

Economics Weekly Alert

Economics Weekly Alert Economics Weekly Alert 25 Απριλίου 2014 Αναβαθμίσεις από Standard and Poor s και Fitch Ένας από τους σημαντικότερους στόχους της οικονομικής πολιτικής της κυβέρνησης είναι η επάνοδος της Κυπριακής Δημοκρατίας

Διαβάστε περισσότερα

Η κατάσταση της ιδιωτικότητας Ηλίας Χάντζος, Senior Director EMEA

Η κατάσταση της ιδιωτικότητας Ηλίας Χάντζος, Senior Director EMEA Η κατάσταση της ιδιωτικότητας Ηλίας Χάντζος, Senior Director EMEA Αθήνα 1 η Απριλίου 2015 Και γιατί μας νοιάζει ή μας αφορά; Νέα Ευρωπαική νομοθεσία Τίνος είναι τα προσωπικά δεδομένα; Και λοιπόν; Τα περιστατικά

Διαβάστε περισσότερα

ΣΗΣΛΟ: Ζ ΥΡΖΖ ΒΗΟΛΟΓΗΚΧΝ ΠΡΟΗΟΝΣΧΝ ΣΟΝ ΑΓΡΟΣΟΤΡΗΜΟ

ΣΗΣΛΟ: Ζ ΥΡΖΖ ΒΗΟΛΟΓΗΚΧΝ ΠΡΟΗΟΝΣΧΝ ΣΟΝ ΑΓΡΟΣΟΤΡΗΜΟ ΑΛΔΞΑΝΓΡΔΗΟ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΚΟ ΔΚΠΑΗΓΔΤΣΗΚΟ ΗΓΡΤΜΑ ΘΔΑΛΟΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΣΔΥΝΟΛΟΓΗΑ ΓΔΧΠΟΝΗΑ ΣΜΖΜΑ ΦΤΣΗΚΖ ΠΑΡΑΓΧΓΖ ΣΗΣΛΟ: Ζ ΥΡΖΖ ΒΗΟΛΟΓΗΚΧΝ ΠΡΟΗΟΝΣΧΝ ΣΟΝ ΑΓΡΟΣΟΤΡΗΜΟ ΓΚΟΓΚΗΓΟΤ ΗΧΑΝΝΑ Α.Μ:186/99 Δπηβιέπωλ θαζεγεηήο:παλασο

Διαβάστε περισσότερα

Η Κλινική Έρευνα αποτελεί μοχλό ανάκαμψης του συστήματος Υγείας Χρήστος Αντωνόπουλος MD, Ph.D Ιατρικός Διευθυντής Roche Hellas

Η Κλινική Έρευνα αποτελεί μοχλό ανάκαμψης του συστήματος Υγείας Χρήστος Αντωνόπουλος MD, Ph.D Ιατρικός Διευθυντής Roche Hellas Η Κλινική Έρευνα αποτελεί μοχλό ανάκαμψης του συστήματος Υγείας Χρήστος Αντωνόπουλος MD, Ph.D Ιατρικός Διευθυντής Roche Hellas picture placeholder Πρόοδος της Ιατρικής βασίζεται στην βιοϊατρική έρευνα

Διαβάστε περισσότερα

Nuclear Physics 5. Name: Date: 8 (1)

Nuclear Physics 5. Name: Date: 8 (1) Name: Date: Nuclear Physics 5. A sample of radioactive carbon-4 decays into a stable isotope of nitrogen. As the carbon-4 decays, the rate at which the amount of nitrogen is produced A. decreases linearly

Διαβάστε περισσότερα

Code Breaker. TEACHER s NOTES

Code Breaker. TEACHER s NOTES TEACHER s NOTES Time: 50 minutes Learning Outcomes: To relate the genetic code to the assembly of proteins To summarize factors that lead to different types of mutations To distinguish among positive,

Διαβάστε περισσότερα

Το μέλλον του PinCLOUD. Ηλίας Μαγκλογιάννης imaglo@unipi.gr

Το μέλλον του PinCLOUD. Ηλίας Μαγκλογιάννης imaglo@unipi.gr Το μέλλον του PinCLOUD Ηλίας Μαγκλογιάννης imaglo@unipi.gr Ο πληθυσμός που γερνάει: Ένα πραγματικό πρόβλημα αλλά και μια επιχειρηματική ευκαιρία Indicative market opportunities: Monitoring services - annual

Διαβάστε περισσότερα

ALPHA BANK ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ

ALPHA BANK ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ ALPHA BANK ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΕΩΣ ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ Ελληνική Αγορά Ομολόγων Νοέμβριος 2005 TMHMA ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ 210 326 2040 Πάνος Ρεμούνδος 210-326 4235 premoundos@alpha.gr

Διαβάστε περισσότερα

ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΗΜΟΣΙΑΣ ΙΟΙΚΗΣΗΣ

ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΗΜΟΣΙΑΣ ΙΟΙΚΗΣΗΣ Ε ΕΘΝΙΚΗ ΣΧΟΛΗ ΗΜΟΣΙΑΣ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΙE ΕΚΠΑΙ ΕΥΤΙΚΗ ΣΕΙΡΑ ΤΜΗΜΑ ΓΕΝΙΚΗΣ ΙΟΙΚΗΣΗΣ ΤΕΛΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Θέµα: Εκπαίδευση: Μέσο ανάπτυξης του ανθρώπινου παράγοντα και εργαλείο διοικητικής µεταρρύθµισης Επιβλέπουσα:

Διαβάστε περισσότερα

ΑΛΕΞΑΝΔΡΟΣ ΠΑΛΛΗΣ SCHOOLTIME E-BOOKS

ΑΛΕΞΑΝΔΡΟΣ ΠΑΛΛΗΣ SCHOOLTIME E-BOOKS ΟΜΗΡΟΥ ΙΛΙΑΔΑ ΑΛΕΞΑΝΔΡΟΣ ΠΑΛΛΗΣ SCHOOLTIME E-BOOKS www.scooltime.gr [- 2 -] The Project Gutenberg EBook of Iliad, by Homer This ebook is for the use of anyone anywhere at no cost and with almost no restrictions

Διαβάστε περισσότερα

1 Δεκεµβρίου 2012: Ωριµάζει, λήγει, οµόλογο αξίας 250 εκατοµµυρίων Ευρώ.

1 Δεκεµβρίου 2012: Ωριµάζει, λήγει, οµόλογο αξίας 250 εκατοµµυρίων Ευρώ. ΒΑΣΙΚΕΣ ΠΑΡΑΜΕΤΡΟΙ ΤΗΣ ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ ΠΟΥ ΕΠΙΤΕΥΧΘΗΚΕ ΜΕΤΑΞΥ ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑΙΩΝ ΕΤΑΙΡΩΝ ΚΑΙ ΤΟΥ ΔΝΤ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ, ΣΤΙΣ 26 27 ΝΟΕΜΒΡΙΟΥ 2012 Α. Οι δόσεις θα καταβληθούν στις 13 Δεκεµβρίου 2012. Οι δόσεις που θα

Διαβάστε περισσότερα

Περιοχή διαγωνισμού Rethink Athens

Περιοχή διαγωνισμού Rethink Athens Περιοχή διαγωνισμού Rethink Athens Πρόγραμμα : Statistical_Analysis_1.prg Ανάλυση : 28/06/2012 13:05 Κατάλογος : C:\Workspace\Planning\Mst\2010\Statistics\Analysis_5\ Vesrion : 2.8.0, 20-06-2011 Τα κοινά

Διαβάστε περισσότερα

ΠΟΙΟΤΗΤΑ ΑΤΜΟΣΦΑΙΡΙΚΟΥ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ

ΠΟΙΟΤΗΤΑ ΑΤΜΟΣΦΑΙΡΙΚΟΥ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ ΠΟΙΟΤΗΤΑ ΑΤΜΟΣΦΑΙΡΙΚΟΥ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ Κωνσταντινή Σαµαρά - Κωνσταντίνου Εργαστήριο Ελέγχου Ρύπανσης Περιβάλλοντος, Τµήµα Χηµείας, ΑΠΘ ΠΕΡΙΛΗΨΗ Παρότι υπήρξε σηµαντική βελτίωση της ποιότητας του αέρα στις

Διαβάστε περισσότερα

Professional Tourism Education EΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΗ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗ ΕΚΠΑΙΔΕΥΣΗ. Ministry of Tourism-Υπουργείο Τουρισμού

Professional Tourism Education EΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΗ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗ ΕΚΠΑΙΔΕΥΣΗ. Ministry of Tourism-Υπουργείο Τουρισμού Professional Tourism Education EΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΗ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗ ΕΚΠΑΙΔΕΥΣΗ Ministry of Tourism-Υπουργείο Τουρισμού Need for Professional Tourism Education Η Ανάγκη για Επαγγελματική Τουριστική Εκπαίδευση Tourism:

Διαβάστε περισσότερα

ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ

ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΕΘΝΙΚΟ ΜΕΤΣΟΒΙΟ ΠΟΛΥΤΕΧΝΕΙΟ ΣΧΟΛΗ ΑΓΡΟΝΟΜΩΝ & ΤΟΠΟΓΡΑΦΩΝ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΤΟΜΕΑΣ ΓΕΩΓΡΑΦΙΑΣ ΚΑΙ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΟΥ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΥ ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ «Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΟΛΗΣ ΤΗΣ ΚΑΛΑΜΑΤΑΣ ΜΕ ΕΠΙΚΕΝΤΡΟ ΤΟ ΙΣΤΟΡΙΚΟ ΤΗΣ ΚΕΝΤΡΟ»

Διαβάστε περισσότερα

ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΔΛΗΚΖ ΔΡΓΑΗΑ

ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΔΛΗΚΖ ΔΡΓΑΗΑ Δ ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΜΖΜΑ ΓΔΝΗΚΖ ΓΗΟΗΚΖΖ ΣΔΛΗΚΖ ΔΡΓΑΗΑ Θέκα: «Ζ εθαξκνγή εξγαιείσλ Γηνίθεζεο Οιηθήο Πνηφηεηαο ζην Γεκφζην θαη Ηδησηηθφ ηνκέα: Ζ πεξίπησζε ηνπ Κνηλνχ Πιαηζίνπ

Διαβάστε περισσότερα

Αναδιαρθρώσεις Επιχειρηματικών Χαρτοφυλακίων. Γιώργος Βλάχος

Αναδιαρθρώσεις Επιχειρηματικών Χαρτοφυλακίων. Γιώργος Βλάχος Αναδιαρθρώσεις Επιχειρηματικών Χαρτοφυλακίων Γιώργος Βλάχος Οκτώβριος 15, 2015 Περιεχόμενα 01 Το Προβληματικό Οικονομικό Περιβάλλον 02 Οι Τράπεζες 03 Οι Επιχειρήσεις 04 Η Τράπεζα Πειραιώς 05 Τύποι Ρυθμίσεων

Διαβάστε περισσότερα

ΕΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΔΗΜΟΙΑ ΔΙΟΙΚΗΗ ΙH ΕΚΠΑΙΔΕΤΣΙΚΗ ΕΙΡΑ ΤΜΗΜΑ ΚΟΙΝΩΝΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΜΟΝΑΔΩΝ ΥΓΕΙΑΣ ΤΕΛΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ

ΕΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΔΗΜΟΙΑ ΔΙΟΙΚΗΗ ΙH ΕΚΠΑΙΔΕΤΣΙΚΗ ΕΙΡΑ ΤΜΗΜΑ ΚΟΙΝΩΝΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΜΟΝΑΔΩΝ ΥΓΕΙΑΣ ΤΕΛΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Δ ΕΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΔΗΜΟΙΑ ΔΙΟΙΚΗΗ ΙH ΕΚΠΑΙΔΕΤΣΙΚΗ ΕΙΡΑ ΤΜΗΜΑ ΚΟΙΝΩΝΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΜΟΝΑΔΩΝ ΥΓΕΙΑΣ ΤΕΛΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ Θέμα: «Αποκενηρωμένες δομές ζηο ζύζηημα σγείας ηης Ασζηρίας : Μια ζσζηημαηική θεωρηηική

Διαβάστε περισσότερα

Πτυχιακή εργασία. Παραγωγή Βιοντίζελ από Χρησιμοποιημένα Έλαια

Πτυχιακή εργασία. Παραγωγή Βιοντίζελ από Χρησιμοποιημένα Έλαια ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΤΜΗΜΑ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΚΑΙ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΑΣ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΟΣ Πτυχιακή εργασία Παραγωγή Βιοντίζελ από Χρησιμοποιημένα Έλαια Ελένη Χριστοδούλου Λεμεσός 2014 ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ

Διαβάστε περισσότερα