ΕΤΑΙΡΙΚΗ AΝΑΛΥΣΗ. Τεγόπουλος Εκδόσεις. 27 Οκτωβρίου Τιµή (26/10/2004) 2,52

Transcript

1 ΕΤΑΙΡΙΚΗ AΝΑΛΥΣΗ Καραγεώργη Σερβίας 4, , Σύνταγµα Τηλ: , Fax: Τιµή (26/10/2004) 2,52 Τεγόπουλος Εκδόσεις Τιµή Στόχος (DCF) 3,00 Κλάδος: Εκδόσεων Σύσταση: Out Perform- Υψηλού Κινδύνου Γ ΧΑ 2463,08 (ποσά σε χιλ. ) ε 2005π 2006π 2007π CAGR (02-07π) Στοιχεία Μετοχής από 31/12/2000 Πωλήσεις ,9% EBITDA ,85% Περιθώριο EBITDA 9,6% 10,2% 13,1% 12,7% 13,2% 13,6% Κέρδη Μετά Φόρων ,2% Καθαρό Περιθώριο Κέρδους 2,2% 4,4% 5,9% 5,9% 6,2% 6,6% Κέρδη ανά Μετοχή 0,033 0,073 0,122 0,133 0,145 0,161 37,3% PE(x) 76,6 34,6 20,6 18,9 17,4 15,7 PEG - 0,28 0,30 2,10 2,02 1,42 P/BV(x) 1,3 1,3 1,3 1,3 1,2 1,2 EV/EBITDA(x) 16,5 14,6 9,8 9,0 8,2 6,8 EV/Πωλήσεις(x) 1,6 1,5 1,3 1,1 1,1 0,9 ROE% 1,7% 3,6% 6,4% 7,0% 7,3% 7,8% Min 0,92 Max 4,32 Σχετική Απόδοση (52 Εβδ.) -26,56% Μέσος Ηµερ. Όγκος Συν/γων Αριθµός Μετοχών Μέση Ηµερήσια Εµπορευσιµότητα 0,12% Κεφαλαιοποίηση (σε εκατ. ) 137,46 Free Float (%) 22,4% Συντελεστής Beta 1,40 Η εταιρία κατέχει ηγετικά µερίδια αγοράς τόσο στην καθηµερινή έκδοση της Ελευθεροτυπίας όσο και στην κυριακάτικη έκδοση, τα οποία, µε βάση τα στοιχεία του πρώτου εξαµήνου 2004, ανέρχονται σε 17,45% και 23,6% αντίστοιχα. Η εµπορική πολιτική της εταιρίας έχει οδηγήσει σε αύξηση της µέσης ηµερήσιας κυκλοφορίας τόσο της καθηµερινής όσο και της κυριακάτικης έκδοσης, κατά 12,5% και 31,9% αντίστοιχα, κατά το πρώτο εξάµηνο της τρέχουσας χρήσης. Σηµαντικά µερίδια αγοράς κατέχουν οι εκδόσεις της εταιρίας όσον αφορά την πρόσληψη της διαφηµιστικής δαπάνης. Πιο συγκεκριµένα η καθηµερινή έκδοση κατέλαβε µερίδιο αγοράς στη διαφηµιστική δαπάνη κατά το 2003 της τάξεως του 18,04%, παρουσιάζοντας αυξητικές τάσεις σε σχέση µε τα τελευταία πέντε χρόνια. Όσον αφορά την κυριακάτικη έκδοση, κατέλαβε το υψηλότερο µερίδιο αγοράς στην πρόσληψη διαφηµιστικής δαπάνης κατά το 2003 σε σχέση µε τις λοιπές εταιρίες του κλάδου, το οποίο ανέρχεται σε 23,5% (υψηλότερο ποσοστό της τελευταίας πενταετίας). Ο κλάδος των εκτυπώσεων τρίτων παρουσιάζει σηµαντικά περιθώρια ανάπτυξης, αφού η µονάδα εκτυπώσεων της εταιρίας στην βιοµηχανική ζώνη του Κορωπίου παρουσιάζει πληρότητα 70% για της ανάγκες της εταιρίας, αφήνοντας διαθέσιµο το υπόλοιπο για τις εκτυπώσεις τρίτων. Το εν λόγω τµήµα, µε βάση τη διοίκηση του οµίλου, αναµένεται να αναπτυχθεί σηµαντικά αφού προσφέρει δυνατότητα εκτυπώσεων συνολικού τιράζ µεγαλύτερου των Η εταιρία βρίσκεται ήδη σε συνεργασία µε την ΙΜΑΚΟ για την εκτύπωση περιοδικού του οµίλου της δεύτερης (Pink Woman), καθώς επίσης και του περιοδικού της καλωδιακής τηλεόρασης NOVA (TV Magazine). Οι ανάγκες της εταιρίας για χαµηλές επενδύσεις σε συνδυασµό µε τις ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης του οµίλου (20,5% των πωλήσεων κατά το 2004), δίνουν τη δυνατότητα παραγωγής σηµαντικών Ελεύθερων Ταµειακών Ροών οι εν λόγω ταµειακές ροές σε συνδυασµό µε τη δυνατότητα ανάληψης µόχλευσης, µπορούν να χρησιµοποιηθούν είτε για την επέκταση µέσω εξαγορών, είτε για αγορά ιδίων µετοχών είτε ακόµα και για επιστροφή κεφαλαίων στους µετόχους µε την µορφή έκτακτου µερίσµατος. Στα αρνητικά στοιχεία για την εταιρία επισηµάνουµε τη συµµετοχή της στην Τηλέτυπος, η οποία µε βάση την τρέχουσα τιµή της, παρουσιάζει υποαξία της τάξεως περίπου των 9,0 εκατ., τα οποία αναµένεται να επιβαρύνουν τα ίδια κεφάλαια του οµίλου. Για την χρήση του 2005 αναµένεται αύξηση της τιµής του χαρτιού κυρίως λόγω της αύξησης της τιµής του πετρελαίου η οποία επιβαρύνει αφενός το µεταφορικό κόστος της εν λόγω πρώτης ύλης αλλά και το κόστος επεξεργασίας του. Το κόστος του χαρτιού ανέρχεται περίπου στο 26% των συνολικών εξόδων της εταιρίας. Προβληµατισµό µας προκαλεί η ενδεχόµενη µείωση της διαφηµιστικής δαπάνης κατά την µετά Ολυµπιακών Αγώνων περίοδο. Με βάση την µεθοδολογία DCF η τιµή στόχος για την εταιρία διαµορφώνεται σε 3,00 ανά µετοχή, +19,05% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών. Σχετική Απόδοση µε Γ ΧΑ (52 εβδοµάδων) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% Ιστορική Εξέλιξη Πολλαπλασιαστή Κερδών Αυγ Ιουλ Ιουλ Ιουν Μαϊ Μαϊ Απρ Μαρ Μαρ Φεβ Φεβ Ιαν εκ εκ Νοε Οκτ Ιαν Μαρ Ιουν Αυγ Οκτ Ιαν Μαρ Ιουν Αυγ-03 Μέσο PE: 21,1x 27-Οκτ Ιαν Οκτ Οκτ Σεπ Αυγ Μαρ Ιουν Αυγ-04 Ανάλυση: Κων/νος Σεγρεδάκης Υπεύθυνος Τµήµατος Ανάλυσης Τηλ: ksegredakis@praxis.com.gr 26-Οκτ Τµήµα Ανάλυσης

2 ΑΝΑΛΥΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ποσά σε χιλ ε 2005π 2006π 2007π Πωλήσεις Προιόντων Ελευθεροτυπία % 20% 9% -2% 6% 12% 1% 11% %Συµ/χής 55,1% 51,8% 47,6% 41,9% 42,4% 41,1% 42,4% Κυριακάτικη Ελευθεροτυπία % 16% 11% 20% 40% 10% 4% 4% %Συµ/χής 25,9% 24,8% 27,9% 32,5% 32,2% 32,3% 31,1% Χρυσή Ευκαιρία % 11% 27% 2% 17% 3% 0% 7% %Συµ/χής 17,1% 18,8% 17,9% 17,3% 16,1% 15,4% 15,3% Εκτυπώσεις τρίτων & Λοιπά % 550% 185% 56% 50,0% 25,0% 25,0% 7,0% %Συµ/χής 1,9% 4,6% 6,7% 8,3% 9,4% 11,2% 11,2% Σύνολο % 19% 16% 7% 20% 11% 4% 8% Πωλήσεις Λοιπών Αποθεµάτων Ελευθεροτυπία % -5% 16% -2% 8% 5% 3% 3% %Συµ/χής 0,8% 0,8% 0,7% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% Κυριακάτικη Ελευθεροτυπία % 79% -31% 96% 59% 0% 1% 1% %Συµ/χής 0,8% 0,5% 0,9% 1,1% 1,0% 1,0% 0,9% Χρυσή Ευκαιρία % 22% 113% -43% 53% 3% 2% 2% %Συµ/χής 0,4% 0,7% 0,4% 0,5% 0,5% 0,5% 0,4% Λοιπά % -98% -59% -100% %Συµ/χής 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Σύνολο % -69% 13% 4% 39% 2% 2% 2% Πωλήσεις Υπηρεσιών Ελευθεροτυπία % 4% 0% 11% 8% 5% 3% 3% %Συµ/χής 20,1% 17,3% 17,9% 16,1% 15,2% 15,1% 14,4% Κυριακάτικη Ελευθεροτυπία % 3% -4% 5% 49% 10% -1% -2% %Συµ/χής 53,1% 44,3% 43,4% 53,7% 53,2% 50,8% 46,3% Χρυσή Ευκαιρία % 2% 9% 6% 7% 8% 0% -1% %Συµ/χής 24,4% 23,1% 22,9% 20,4% 19,9% 19,1% 17,5% Λοιπά % -36% 196% 9% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% %Συµ/χής 0,7% 1,8% 1,8% 1,6% 1,5% 1,5% 1,5% Σύνολο % 3% 2% 6% 28% 9% 0% -1% Πωλήσεις Εµπορευµάτων 2.057, ,00 611, % -46% -39% -52% 4,00% 2,00% 0,50% 0,50% Γενικό Σύνολο , , % 5% 8% 6% 24% 10% 2% 4% 48% Μέση Ηµερήσια Κυκλοφορία ε 2005π 2006π 2007π Ελευθεροτυπία % -0,34% -0,24% -5,70% 5,00% 2,00% 1,00% 1,00% Κυριακάτικη Ελευθεροτυπία % -2,5% -4,1% 6,2% 22,00% 0,00% -0,50% -1,00% Χρυσή Ευκαιρία % 7,80% -6,64% -4,26% 2,00% 3,00% 0,00% 0,00% 2004 Τµήµα Ανάλυσης 2

3 ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΚΛΑ ΟΥ ΕΚ ΟΣΕΩΝ Ανάλυση Μεριδίων Αγοράς ΜΟ κυκλοφορίας κυριακάτικων εφηµερίδων (Α εξάµηνο 2004). Ανάλυση Μεριδίων Αγοράς ΜΟ κυκλοφορίας καθηµερινών εφηµερίδων (Α εξάµηνο 2004). 3,10% 3,11% 1,82% 0,78% 1,76% 0,98% 0,15% 1,03% 0,25% 2,12% 1,13% 10,67% 4,80% 5,45% 3,92% 4,15% 12,27% 7,78% 13,86% 16,58% 10,71% 23,86% 10,72% 17,95 23,59% 17,45% ΤΟ ΒΗΜΑ ΕΛΕΥΘΕΡΟΤΥΠΙΑ ΕΘΝΟΣ ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ ΤΥΠΟΣ ΤΗΣ ΚΥΡΙΑΚΗΣ ΡΙΖΟΣΠΑΣΤΗΣ ΣΤΟ ΚΑΡΦΙ ESPRESSO ΤΗΣ ΚΥΡΙΑΚΗΣ ΧΩΡΑ ΤΗΣ ΚΥΡΙΑΚΗΣ ΑΠΟΓΕΥΜΑΤΙΝΗ Α ΕΣΜΕΥΤΟΣ ΡΙΖΟΥ Α ΕΣΜΕΥΤΟΣ ΜΙΤΣΗ ΒΡΑ ΥΝΗ ΛΟΙΠΕΣ ΤΟ ΒΗΜΑ ΤΑ ΝΕΑ ΕΛΕΥΘΕΡΟΤΥΠΙΑ ΕΘΝΟΣ ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ ΕΛΕΥΘΕΡΟΣ ΤΥΠΟΣ ESPRESSO Η ΧΩΡΑ ΑΠΟΓΕΥΜΑΤΙΝΗ Α ΕΣΜΕΥΤΟΣ ΡΙΖΟΥ Α ΕΣΜΕΥΤΟΣ ΜΙΤΣΗ ΛΟΙΠΕΣ Πηγή: Ένωση Ιδιοκτητών Ηµερήσιων Εφηµερίδων Αττικής Ανάλυση Μεριδίων Αγοράς πρόσληψης διαφηµιστικής δαπάνης κυριακάτικών εφηµερίδων, (2003). Ανάλυση Μεριδίων Αγοράς πρόσληψης διαφηµιστικής δαπάνης καθηµερινών εφηµερίδων, (2003). 3,21% 21,45% 21,86% 17,97% 20,89% 2,11% 15,47% 16,38% 2,34% 13,51% 23,59% 3,41% 8,95% 3,50% 7,31% 18,04% ΤΟ ΒΗΜΑ ΕΛΕΥΘΕΡΟΤΥΠΙΑ ΕΘΝΟΣ ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ ΤΥΠΟΣ ΤΗΣ ΚΥΡΙΑΚΗΣ ΛΟΙΠΕΣ ΤΟ ΒΗΜΑ ΤΑ ΝΕΑ ΕΛΕΥΘΕΡΟΤΥΠΙΑ ΕΘΝΟΣ ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ ΕΛΕΥΘΕΡΟΣ ΤΥΠΟΣ ESPRESSO ΑΠΟΓΕΥΜΑΤΙΝΗ METRORAMA ΛΟΙΠΕΣ Πηγή: Ενηµερωτικά δελτία / Ετήσια δελτία εταιριών Στοιχεία κατανοµής διαφηµιστικής δαπάνης ανά µέσο. 100,0% 90,0% 80,0% 70,0% 4,7% 4,0% 3,9% 4,4% 4,6% 4,8% 17,3% 17,3% 14,2% 12,8% 14,2% 14,4% 10,9% 13,8% 15,5% 16,3% 15,1% 12,2% 60,0% 50,0% 25,7% 26,9% 29,6% 30,5% 32,2% 33,1% 40,0% 30,0% 20,0% 41,4% 38,0% 36,8% 35,9% 33,9% 35,4% 10,0% 0,0% Η1 ΤΗΛΕΟΡΑΣΗ ΠΕΡΙΟ ΙΚΑ ΛΟΙΠΑ ΜΕΣΑ ΕΦΗΜΕΡΙ ΕΣ ΡΑ ΙΟΦΩΝΟ Πηγή: Ένωση Ιδιοκτητών Ηµερήσιων Εφηµερίδων Αττικής 2004 Τµήµα Ανάλυσης 3

4 2004 Τµήµα Ανάλυσης 4

5 Καραγεώργη Σερβίας , Σύνταγµα Τηλ: Fax: info@praxis.com.gr Τµήµα Ανάλυσης Σεγρεδάκης Κωνσταντίνος, Υπεύθυνος Τµήµατος ksegredakis@praxis.com.gr Σταµατάκος Γιάννης, Junior Αναλυτής jstamatakos@praxis.com.gr Βασιλάκη Αλίκη, Junior Αναλύτρια avasilaki@praxis.com.gr Συναλλαγές / Πωλήσεις Λιατσόπουλος Γιάννης jliatsopoulos@praxis.com.gr ήµας Βαγγέλης vdimas@praxis.com.gr Γραφεία Ειδικού Τύπου ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗ Μητροπόλεως 39 ΛΑΡΙΣΑ Παναγούλη 25 ΛΑΜΙΑ Ρήγα Φεραίου 1, Τηλ: Fax: Τηλ: Fax: Τηλ: Fax: thessaloniki@praxis.com.gr larissa@praxis.com.gr praxislam@lam.forthnet.gr ΩΡΩΠΟΣ Γ. ροσίνη 21, Τηλ: Fax: mzografos@praxis.com.gr Το παραπάνω κείµενο περιέχει πληροφορίες και στοιχεία µε σκοπό αποκλειστικά την πληροφόρηση των πελατών της PRAXIS International ΑΧΕΠΕΥ και σε καµία περίπτωση δεν µπορεί να θεωρηθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή προς πώληση, αγορά ή διακράτηση εισηγµένων στο ΧΑ µετοχών. Οι εν λόγω πληροφορίες βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται ως αξιόπιστες, των οποίων όµως δεν µπορεί να ελεγχθεί η ακρίβεια και πληρότητα. Σηµειώνεται ότι η PRAXIS International ΑΧΕΠΕΥ ενδέχεται να προβαίνει σε κάθε είδους νόµιµες συναλλαγές επί µετοχών των αναφεροµένων ως άνω εταιρειών για ίδιο λογαριασµό ή για λογαριασµό τρίτων. Η PRAXIS International ΑΧΕΠΕΥ δεν αναλαµβάνει ευθύνη για επενδυτικές αποφάσεις βασισµένες στα κείµενα ή τις αξιολογήσεις του παρόντος Τµήµα Ανάλυσης 5