Ελληνική Οικονομία και Ανάπτυξη

Transcript

1 Ελληνική Οικονομία και Ανάπτυξη Καθώς πλησιάζουμε στα μέσα της χρονιάς και παρά το γεγονός ότι η προσοχή όλων είναι στραμμένη στα πιθανά αποτελέσματα της προσεχούς εκλογικής αναμέτρησης, πιστεύουμε ότι αυτή είναι η κατάλληλη στιγμή για να προβούμε τόσο σε μια κριτική αξιολόγηση της πορείας της ελληνικής οικονομίας έως τώρα όσο και σε μια επικαιροποίηση των προβλέψεων μας για το άμεσο μέλλον. Ήδη από τα τέλη του 211 είχαμε εκφράσει την εκτίμηση ότι οι προβλέψεις τόσο της τρόικας όσο και της πλειοψηφίας των αναλυτών για υποχώρηση της ύφεσης στο -3% στο τρέχον έτος ήταν υπερβολικά αισιόδοξες για μια σειρά όχι μόνο από τεχνικούς αλλά και ουσιαστικούς λόγους. Από καθαρά τεχνική οπτική οι προοπτικές της ελληνικής οικονομίας ήταν αρνητικές εξαιτίας της αρνητικής δυναμικής με την οποία εισέρχονταν η ελληνική οικονομία στο 212 (βλέπε διάγραμμα 1.1) καθώς και των αρνητικών επιδράσεων από την πτώση της οικονομικής δραστηριότητας στην υπόλοιπη Ευρωζώνη (βλέπε διάγραμμα 5.1 και 5.2). Πέρα όμως από τις τεχνικές αυτές αιτιάσεις, σε πιο θεωρητικό επίπεδο, η απαισιοδοξία μας εδραζόταν στο γεγονός ότι κατά την εκτίμηση μας οι ελληνικές αρχές διαθέτουν εξαιρετικά περιορισμένα περιθώρια άσκησης δημοσιονομικής αλλά και «νομισματικής - πιστωτικής» πολιτικής έτσι ώστε να μπορέσουν να διαχειριστούν την ύφεση και να δημιουργήσουν τις απαραίτητες συνθήκες για την ανάκαμψη (βλέπε μελέτη «Η έλλειψη μακροοικονομικών εργαλείων και πολιτικών υπονομεύει την έξοδο από την κρίση», Νοέμβριος 211). Τα δεδομένα σε σχέση με τις αρχές του έτους όχι μόνο δεν έχουν αντιστραφεί αλλά αντίθετα έχουν αναθεωρηθεί επί τα χείρω. Οι προφανείς αιτίες της κρίσης είναι η ανάγκη για σημαντική δημοσιονομική προσαρμογή έτσι ώστε να επιτευχθούν πρωτογενή πλεονάσματα καθώς και για Ιούνιος 212 6, 55, 5, 45, 4, 35, Εξαγωγές αγαθών & υπηρεσιών (τρέχουσες τιμές, εκατ. ) 3, Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, εθνικοί λογαριασμοί Τράπεζα Πειραιώς Μονάδα Οικονομικής Ανάλυσης και Αγορών researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Ηλίας Λεκκός LekkosI@piraeusbank.gr Ειρήνη Στάγγελ Staggelir@piraeusbank.gr Κωνσταντίνος Κεφαλάς Kefalask@piraeusbank.gr Τράπεζα Πειραιώς Αμερικής 4, 15 64, Αθήνα Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας. 1

2 εσωτερική υποτίμηση που θα βελτιώσει την ανταγωνιστικότητα κόστους. Αυτό όμως που επιτείνει την ύφεση και στερεί κάθε ελπίδα εξόδου από την κρίση είναι ότι η δημοσιονομική προσαρμογή και η εσωτερική υποτίμηση πρέπει να εφαρμοστούν μέσα σε συνθήκες ασφυκτικών νομισματικών συνθηκών (βλέπε διάγραμμα 1.2) οι οποίες δημιουργούνται εξαιτίας της φυγής καταθέσεων και των συνεχώς αυξανόμενων πραγματικών και ονομαστικών επιτοκίων τα οποία καθορίζονται πλέον από την έλλειψη ρευστότητας στην ελληνική οικονομία και όχι από τις αποφάσεις νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ. Μέσα σε αυτό το ασφυκτικό περιβάλλον η επίκληση δομικών αλλαγών και μεταρρυθμίσεων οσοδήποτε απαραίτητες και εάν είναι αυτές ως το μοναδικό παράγοντα επανεκκίνησης και ανάκαμψης της οικονομίας αντανακλά είτε άγνοια είτε έλλειψη διάθεσης λήψης ουσιαστικών αναπτυξιακών μέτρων. Με βάση λοιπόν την πιο πάνω ανάλυση και με δεδομένη την ανάγκη συνέχισης της δημοσιονομικής προσαρμογής καθίσταται σαφές ότι η σταθεροποίηση της ελληνικής οικονομίας θα πρέπει να βασιστεί στους υπόλοιπους πυλώνες της οικονομικής δραστηριότητας. Καταρχήν θα πρέπει να επιδιωχθεί η σταθεροποίηση της κατανάλωσης στα σημερινά -αρκετά μειωμένα- επίπεδα. Χωρίς να υποστηρίζουμε την επαναφορά μας στα υπερκαταναλωτικά πρότυπα του παρελθόντος θα πρέπει όλοι ταυτόχρονα να αναγνωρίσουμε ότι είναι σχεδόν αδύνατο να επανέλθουμε σε θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης ενώ η κατανάλωση συνεχίζει να συρρικνώνεται. Περαιτέρω μείωση της κατανάλωσης ως ποσοστό του ΑΕΠ μπορεί να επιτευχθεί με την ιδιωτική δαπάνη είτε σταθερή είτε αυξανόμενη με μικρότερους όμως ρυθμούς από τα υπόλοιπα στοιχεία του ΑΕΠ. Έμφαση θα πρέπει να δοθεί και στις επενδύσεις. Με αυτό δεν εννοούμε μόνο το ΠΔΕ το οποίο το τελευταίο διάστημα χρησιμοποιείται ως εργαλείο δημοσιονομικής πολιτικής και όχι ως μέσο ανάπτυξης- αλλά και τις ιδιωτικές επενδύσεις. Η μεγαλύτερη ίσως αστοχία του υφιστάμενου προγράμματος οικονομικής πολιτικής είναι το γεγονός ότι παραβλέπει παντελώς την καταστροφική επίδραση που ασκεί στην οποιαδήποτε επενδυτική δραστηριότητα η έλλειψη ρευστότητας στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα, η πιστωτική συρρίκνωση και κυρίως το υψηλό και συνεχώς αυξανόμενο ύψος των πραγματικών επιτοκίων (βλέπε μελέτη «Απομόχλευση και πραγματική οικονομία: Η περίπτωση της Ελλάδας» Σεπτέμβριος 211). Σε μια οικονομία η οποία βρίσκεται σε ύφεση από το 28, συρρικνώθηκε κατά 7% το 211 και αναμένεται να συρρικνωθεί το ίδιο το 212 είναι αδύνατο να υπάρξει η οποιαδήποτε υγιής επενδυτική 2

3 δραστηριότητα τη στιγμή που η χρηματοδότηση μειώνεται κατά 4,7% και τα πραγματικά επιτόκια κυμαίνονται πάνω από 5%. Τέλος, ιδιαίτερη σημασία έχει και ο εξωτερικός τομέας ο οποίος συνδέεται και με το ισοζύγιο εξωτερικών συναλλαγών. Παρά το γεγονός ότι οι εξαγωγές έχουν βελτιωθεί σημαντικά και το ισοζύγιο αγαθών και υπηρεσιών (εξαιρουμένων των πλοίων και καυσίμων) είναι ήδη πλεονασματικό, οι εξαγωγική προσπάθεια μόλις τώρα ξεκινάει καθώς ακόμα και σε τρέχουσες τιμές οι ελληνικές εξαγωγές εξακολουθούν να είναι χαμηλότερες των επιπέδων του 28. ΜΟΝΑΔΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ & ΑΓΟΡΩΝ Ηλίας Λεκκός Διευθυντής Μονάδας Οικονομικής Ανάλυσης & Αγορών Μακροοικονομικές Προβλέψεις IMF 212 Piraeus Bank Πραγματικό ΑΕΠ (YoY % μεταβολή) to -7. Ονομαστικό ΑΕΠ (δισεκ. ) to 23 (YoY % μεταβολή) to -6.8 Πλήθωρισμός (HICP) 1. to 2. Αποπληθωριστής ΑΕΠ (ΥοΥ% μεταβολή) to.5 Ποσοστό Ανεργίας (% του εργατικού δυναμικού) to 23. Ελλέιμμα Τρεχουσών Συναλλάγων (δισεκ. ) to 17. (% του ΑΕΠ) to 8.5 Πρωτογενές Ελλειμμα Γενικής Κυβέρνησης (δισεκ. ) (% του ΑΕΠ) Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (δισεκ. ) (% του ΑΕΠ) to 167 Source: ELSTAT, MinFin, Bank of Greece, IMF Country Report No. 12/57, Piraeus Bank Calculations 3

4 1. Οικονομικοί Κύκλοι 1.1 Economic Climate Tracer 1.2 Δείκτης Χρηματοπιστωτικής Πίεσης 2. downswing expansion Ιαν.' επίπεδο upswing contraction πρώτες διαφορές Μάϊος 12' Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank 1.3 Κύριες Συνιστώσες (PC) επιχειρηματικής δραστηριότητας Ιαν-4 Μαρ-4 Μαϊ-4 Ιουλ-4 Σεπ-4 Νοε-4 Ιαν-5 Μαρ-5 Μαϊ-5 Ιουλ-5 Σεπ-5 Νοε-5 Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Πηγή: Reuters, Bloomberg Bank of Greece, Piraeus Bank Εκτίμηση της ετήσιας μεταβολής του ΑΕΠ με τη μέθοδο κυρίας συνιστώσας Q1 21Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 25Q3 26Q1 26Q3 27Q1 27Q3 28Q1 28Q3 29Q1 29Q3 21Q1 21Q3 211Q1 211Q3-1 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3 26Q4 27Q1 27Q2 27Q3 27Q4 28Q1 28Q2 28Q3 28Q4 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 Ιδιωτική Δραστηριότητα Δημόσια Δραστηριότητα Actual Fitted Πηγή: Eurostat, Ελληνική Στατιστική Αρχή (ΕΛ.ΣΤΑΤ) ΥΠΟΙΟ, Piraeus Bank Πηγή: Eurostat, ΕΛ.ΣΤΑΤ, ΥΠΟΙΚ, Piraeus Bank 1.5 Carry over effect Carry - over effect Growth dynamics within the year Total Change 4

5 2. Οικονομική Δραστηριότητα 2.1 Ρυθμός μεταβολής του ΑΕΠ (σταθερές τιμές 25) 2.2 Ρυθμός μεταβολής του ΑΕΠ (τρέχουσες τιιμές) Q1/1 Q3/1 Q1/2 Q3/2 Q1/3 Q3/3 Q1/4 Q3/4 Q1/1 Q3/1 Q1/2 Q3/2 Q1/3 Q3/3 Q1/4 Q3/4 AEΠ_sa_25=1 (QoQ% μεταβολή) ΑΕΠ_sa_25=1 (YoY% μεταβολή) ΑΕΠ_nsa_25=1 (YoY % μεταβολή) Σημείωση: Εποχική εξομάλυνση σύμφωνα με εκτιμήσεις Piraeus Bank ΑΕΠ_sa_τρέχουσες (QoQ% μεταβολή) ΑΕΠ_sa_τρέχουσες (YoY% μεταβολή) ΑΕΠ_nsa_τρέχουσες (YoY % μεταβολή) Σημείωση: Εποχική εξομάλυνση σύμφωνα με εκτιμήσεις Piraeus Bank 2.3 Συμβολή κύριων συνιστωσών στη μεταβολή του ΑΕΠ (σταθερές τιμές 25) 2.4 Συμβολή εγχώριας ζήτησης στη μεταβολή του ΑΕΠ (σταθερές τιμές 25) Εγχώρια Ζήτηση Εξωτερικό Εμπόριο μεταβολή αποθεμάτων ΑΕΠ Δημόσια Κατανάλωση Ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλάιου Ιδιωτική Κατανάλωση Τα δεδομένα για την περίοδο έχουν αναθεωρηθεί με έτος βάσης το 25. Οι εργασίες αναθεώρησης των δεδομένων για την περίοδο 2-24 δεν έχουν ακόμη ολοκληρωθεί (εκτός της εφαρμογής της νέας ταξινόμησης NACE Αναθ.2), και ως εκ τούτου υπάρχει διακοπή της χρονοσειράς μεταξύ των μη αναθεωρημένων δεδομένων της περιόδου 2-24 και των αναθεωρημένων της περιόδου Τα τριμηνιαία στοιχεία δεν είναι σύμφωνα με τα αντίστοιχα ετήσια λόγω της πρόσφατης αναθεώρησης των τελευταίων. 5

6 3. Οικονομική Δραστηριότητα 4.1 Βιομηχανική Παραγωγή (ετήσια % μεταβολή) 4.2 Λιανικό Εμπόριο (ετήσια % μεταβολή) Ιαν-5 Μαρ-5 Μαϊ-5 Ιουλ-5 Σεπ-5 Νοε-5 Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής Μέσος όρος (21-211) Δαπάνες Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων (εκατ. ) -2 Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων (εκτος καυσίμων & λιπαντικών), αριστ. άξονας Δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων καυσίμων & λιπαντικών, δεξιός άξονας Άδειες Ιδιωτικής Οικοδομικής Δραστηριότητας (ετήσια % μεταβολή) Ιουν-6 Νοε-6 Απρ-7 Σεπ-7 Φεβ-8 Δεκ-8 Οκτ-9 Αυγ-1 Ιουν-11-1 Ιαν-5 Φεβ-5 Μαρ-5 Απρ-5 Μαϊ-5 Ιουν-5 Ιουλ-5 Αυγ-5 Σεπ-5 Οκτ-5 Νοε-5 Δεκ-5 Φεβ-6 Μαρ-6 Απρ-6 Μαϊ-6 Ιουν-6 Αυγ-6 Σεπ-6 Οκτ-6 Νοε-6 Δεκ-6 Φεβ-7 Μαρ-7 Απρ-7 Μαϊ-7 Ιουν-7 Αυγ-7 Σεπ-7 Οκτ-7 Νοε-7 Δεκ-7 Φεβ-8 Μαρ-8 Απρ-8 Μαϊ-8 Ιουν-8 Αυγ-8 Σεπ-8 Οκτ-8 Νοε-8 Δεκ-8 Φεβ-9 Απρ-9 Ιουν-9 Αυγ-9 Οκτ-9 Δεκ-9 Φεβ-1 Απρ-1 Ιουν-1 Αυγ-1 Οκτ-1 Δεκ-1 Φεβ-11 Ιουν-11 Αυγ-11 Δεκ-11 Φεβ-12 Οικοδομική δραστηριότητα (Ιδιωτική) Μέσος όρος (21-211) Δαπάνες ΠΔΕ, κινητός μέσος 12 μηνών Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank 4.5 Χονδρικό Εμπόριο (ετήσια % μεταβολή) Υπηρεσίες, μη συμπ. εμπορίου & αυτοκ. (ετήσια % μεταβολή) Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/ Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/5 Δείκτης κύκλου εργασίων στo Χονδρικό Eμπόριο Μέσος όρος (21-211) Δείκτης κύκλου εργασίων στις υπηρεσίες (εξαιρ. Εμπορίο) Μέσος όρος (21-211) Πηγή: Eurostat, Piraeus Bank 6

7 4. Πρόδρομοι Δείκτες 4.1 Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (sa) 4.2 PMI στη Μεταποίηση (sa) Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Μαϊ Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Μαϊ-12 Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μέσος όρος (21-211) PMI στη Μεταποίηση Μέσος όρος (21-211) Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Βιομηχανία (sa) Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Μαϊ-12 Πηγή: Ecowin, Τράπεζα της Ελλάδος, Piraeus Bank 4.4 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης (sa) Μαρ-6 Μαϊ-6 Σεπ-6 Νοε-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Μαϊ-12 Δείκτης Επιχιερηματικων Προσδοκίων στη Βιομηχανία Μέσος όρος (21-211) Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank Ποσοστό χρησιμοποίησης εργοστασιακού δυναμικού (%) στη Βιομηχανία (sa) Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτών Μέσος όρος (21-211) Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank 4.6 Μήνες Εξασφαλισμένης Παραγωγής με βάση το τρέχον επίπεδο παραγγελιών στη Βιομηχανία (sa) Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/5 Q2/12 3. Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/5 Q2/12 Ποσοστό χρησιμοποίησης εργοστασιακού δυναμικού (%) στη Βιομηχανία Μέσος όρος (21-211) Μήνες Εξασφαλισμένης Παραγωγής Μέσος όρος (21-211) Η ερευνά διεξάγεται κάθε Ιαν. Απρίλιο, Ιούλιο και Οκτώβριο Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank Η ερευνά διεξάγεται κάθε Ιαν. Απρίλιο, Ιούλιο και Οκτώβριο Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank 7

8 5. Εξωτερικό Εμπόριο 5.1 Δείκτης κύκλου εργασιών στη Βιομηχανία (ετήσια % μεταβολή) 5.2 Νέες Παραγγελίες στη Μεταποίηση (ετήσια % μεταβολή) Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8-6 Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Εγχώρια Αγορά Αγορές Εξωτερικού Εγχώρια Αγορά Αγορές Εξωτερικού Επίπεδο παραγγελιών στη βιομηχανία (sa, Διαφορά % απαντήσεων, θετικών άνω του κανονικού αρνητικών κάτω του κανονικού ) 5.4 Προσδοκίες στις εξαγωγές* vs Προσδοκίες στην παραγωγή (sa, Διαφορά % απαντήσεων, θετικών θα αυξηθούν αρνητικών θα μειωθούν ) Μαρ-7 Μαϊ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Μαϊ-12-3 Q1/ Q3/ Q1/1 Q3/1 Q1/2 Q3/2 Q1/3 Q3/3 Q1/4 Q3/4 επίπεδο παραγγελιών επίπεδο παραγγελιών εξωτερικού προσδοκίες στις εξαγωγές προσδοκίες στην παραγωγή Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank 5.5 Εισαγωγές αγαθών vs Ακαθ. Σχημ. Παγίου κεφαλαίου σε εξοπλισμό μεταλλικά προϊόντα και μηχανήματα (ετήσια % μεταβολή, σταθερές τιμές 25, μη εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία) * Η ερευνά διεξάγεται κάθε Ιαν. Απρίλιο, Ιούλιο και Οκτώβριο. ** Λαμβάνονται τα αντιστοιχα αποτελέσματα από τη μηνιαία ερευνα Πηγή: European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank 5.6 Ισοζύγιο Εμπορευματικών Συναλλαγών (εκατ. ) Q1/1 Q2/1 Q3/1 Q4/1 Q1/2 Q2/2 Q3/2 Q4/2 Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/ Ιαν. Ιαν.-Φεβ. Ιαν.-Μαρ. Ιαν.-Απρ. Ιαν.-Μαιος Ιαν.-Ιουν. Ιαν.-Ιουλ. Ιαν.-Αυγ. Ιαν.-Σεπτ. Ιαν.-Οκτ. Ιαν.-Νοε. Ιαν.-Δεκ. ΑΣΠΚ Εξοπλισμό Μεταφορών Μεταλλικά προιόντα, μηχανήματα (αριστερός άξονας) Εισαγωγές αγαθών (δεξιός άξονας) Πηγή: EΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Πηγή: EΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank 8

9 6. Ισοζύγιο Πληρωμών 6.1 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών (% του ΑΕΠ)* 6.2 Εξέλιξη Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών (εκατ. ) Ιαν. Ιαν.-Φεβ. Ιαν.-Μαρ. Ιαν.-Απρ. Ιαν.-Μαιος Ιαν.-Ιουν. Ιαν.-Ιουλ. Ιαν.-Αυγ. Ιαν.-Σεπτ. Ιαν.-Οκτ. Ιαν.-Νοε. Ιαν.-Δεκ. Τριμηνιαία στοιχεία Ετήσια στοιχεία Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank 6.3 Εμπορικό Ισοζύγιο Αγαθών (μη. συμπερ. καυσίμων & πλοίων) & Ισοζύγιο Υπηρεσιών, (% του ΑΕΠ)* Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος Piraeus Bank 6.4 Εξέλιξη Εμπορικού Ισοζυγίου Αγαθών (μη. συμπερ. καυσίμων & πλοίων) & Ισοζυγίου Υπηρεσιών (εκατ. ) Ιαν. Ιαν.-Φεβ. Ιαν.-Μαρ. Ιαν.-Απρ. Ιαν.-Μαιος Ιαν.-Ιουν. Ιαν.-Ιουλ. Ιαν.-Αυγ. Ιαν.-Σεπτ. Ιαν.-Οκτ. Ιαν.-Νοε. Ιαν.-Δεκ. Τριμηνιαία στοιχεία Ετήσια στοιχεία Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank Διάρθρωση Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών (% του ΑΕΠ) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank Ισοζύγιο Χρηματοοικονομικών Συναλλαγών (% του ΑΕΠ)* Καυσίμων Πλοίων Εμπορικό xωρίς Καύσιμα & Πλοία Υπηρεσιών Εισοδημάτων Τρεχουσών Συν/γων Τρεχουσών Μεταβιβάσεων Τριμηνιαία στοιχεία Ετήσια στοιχεία Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank *Τα τριμηνιαία στοιχεία του ΑΕΠ αποτελούν εκτιμήσεις της Piraeus Bank. 9

10 7. Δημόσιος Τομέας Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού 212 εκατ. (τροποποιημένη ταμειακή βάση) Ιαν.- Απρ Διαφορά Ιαν.- Απρ. Ιαν.- Απρ. Στόχοι 1/ Διαφορά Πραγμ. 2/ Εκτιμήσεις 3/ Στόχοι 1/ Τακτικός Προϋπολογισμός (1) (2) (2-1) (3) (2-3) (4) (5) (6) Καθαρά έσοδα 14,473 14, , ,91 51,49 51,49 Έσοδα προ επιστροφών φόρων 16,18 15, , ,217 54,949 54,949 Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωμάτων του Δημοσίου 4-4 1, Επιστροφές φόρων 1, , ,283 3,81 3,81 Δαπάνες 21,15 24,336 3,186 25,765-1,429 7,135 62,998 62,998 Πρωτογενείς δαπάνες 16,765 16, , ,548 47,685 47,685 Επιχορήγηση νοσηλευτικών ιδρυμάτων για εξόφληση μέρους παλαιών οφειλών Εξοπλιστικά Προγράμματα (σε ταμειακή βάση) Καταπτώσεις εγγυήσεων ,445 1,163 1,163 σε φορείς εντός γενικής κυβέρνησης ,254 1,26 1,26 σε φορείς εκτός γενικής κυβέρνησης Τόκοι (σε καθαρή βάση) (4) 3,819 7,419 3,6 7, ,348 13,5 13,5 Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+) Τ.Π. -6,677-9,681-3,4-1,776 1,95-2,44-11,589-11,589 ΠΔΕ Έσοδα 63 1, , ,77 4,75 4,75 Δαπάνες 1, , ,68 7,3 7,3 Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+) Π.Δ.Ε , ,838-2,55-2,55 Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού -7,374-9,145-1,771-11,9 1,864-22,882-14,139-14,139 Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού -3,555-1,726 1,829-3,262 1,536-6,534-1,89-1,89 (1) Στόχοι όπως διαμορφώθηκαν μετά τον συμπληρωματικό προϋπολογισμό που ψηφίστηκε από τη Βουλή το Φεβ.212. (2) Το σύνολο των δαπανών & των εσόδων του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 211 είναι τελικό, εντούτοις θα οριστικοποιηθεί με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων & Εξόδων του Κράτους οικ. Έτους 211.(3) Οι ετήσιες εκτιμήσεις διαμορφώθηκαν κατά την επισκόπηση της Ελληνικής οικονομίας και τα μεγέθη περιλαμβάνονται στο συμπληρωματικό προϋπολογισμό που ψηφίστηκε από τη Βουλή το Φεβ (4) Οι δαπάνες τόκων για το πρώτο τετράμηνο του 212 αναλύονται σε: α) Ταμειακές πληρωμές ύψους 2.5 δισεκ. περίπου και β) Δεδουλευμέους τόκους ύψους 4.9 δισεκ. περίπου που καταβλήθηκαν με βραχυχρόνιους τίτλους 6μηνης διάρκειας έκδοσης του ΕΤΧΣ στους ομολογιούχους που προσήλθαν κατά την πρώτη φάση εφαρμογής του PSI. Μεθοδολογική Παρατήρηση: Η ετήσια εκτίμηση των εσόδων & δαπανών του κράτους παραπάνω (στήλη 5), συμπίπτει με τους αναθεωρημένος στόχους που περιλαμβάνονται στο συμπληρωματικό προϋπολογισμό 212 που ψηφίστηκε στο Κοινοβούλιο το Φεβ.212. Η εκτίμηση θα ενημερώνεται σε κυλιόμενη βάση κατά τη διάρκεια του έτους, λαμβάνοντας υπόψη: α) αναθεωρήσεις των μακροοικονομικών προοπτικών, με βάση τις επικαιροποιημένες 3μηνιαίες προβλέψεις που παρέχονται από η Γεν. Δ/νση οικονομικής Πολιτικής του ΥΠΟΙΚ, β) Δημοσιονομικές εξελίξεις με βάση στοιχεία εκτέλεσης του κρατικού προϋπολογισμού, γ) Δημοσιονομικές επιπτώσεις αλλαγών στην οικονομική πολιτική.πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank calculations 7.1 Έσοδα από ΦΠΑ (αθροιστικά, ετήσια % μεταβολή) 7.2 Έσοδα από ΦΠΑ (ετήσια % μεταβολή) Ιαν. 1' - Ιαν.- Φεβ. 1' -2.2 Ιαν.-Μάρ. 1' Ιαν.-Απρ. 1' Ιαν.-Μάιος 1' Ιαν.-Ιούν. 1' Ιαν.-Ιούλ. 1' Ιαν.-Αυγ. 1' Ιαν.-Σεπτ. 1' Ιαν.-Οκτ. 1' Ιαν.-Νοεμ. 1' Ιαν.-Δεκ. 1' 12.3 Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Ιαν. 11' 7.4 Ιαν.-Φεβ. 11' Ιαν.-Μάρ. 11' Ιαν.-Απρ. 11' Ιαν.-Μαιος 11' Ιαν.-Ιούν. 11'.3 Ιαν.-Ιούλ. 11' Ιαν.-Αυγ. 11' Ιαν.-Σεπτ. 11' Ιαν.-Οκτ. 11' Ιαν.-Νοεμ. 11' Ιαν.-Δεκ. 11' Ισοζύγιο Κρατικού Προϋπολογισμού (εκατ. ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, -7, -8, -9, Ιανουάριος Ιαν-Φεβ Ιαν-Μαρ Ιαν-Απρ Ιαν-Μαιος Ιαν-Ιουν Ιαν-Ιουλ Ιαν-Αυγ Ιαν-Σεπ Ιαν-Οκτ Ιαν-Νοέμ Ιαν-Δεκ Ιανουάριος Ιαν-Φεβ Ιαν-Μαρ Ιαν-Απρ Ιαν-Μάιος Σύνολο Εσόδων Δαπάνες (εκτός τόκων) Τόκοι Ισοζύγιο Ιαν-Ιουν Ιαν-Ιουλ Ιαν-Αυγ Ιαν-Σεπ Ιαν-Οκτ Ιαν-Νοέμ Ιαν-Δεκ Ιαν. 12' Ιανουάριος Ιαν.-Φεβ. 12' Ιαν-Φεβ Ιαν-Μαρ Ιαν.-Μάρ. 12' Ιαν-Απρ Ιαν.-Απρ. 12' Φεβ-1 Απρ Ιουν Αυγ Οκτ Δεκ Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Φεβ Ιουν-11 Αυγ Δεκ Φεβ Έλλειμμα & Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% του ΑΕΠ) (συμπερ. PSI) Χρέος, LHS Έλλειμμα, RHS Οι δαπάνες τόκων για το πρώτο τετράμηνο του 212, είναι αυξημένες και αναλύονται σε: α)ταμειακές πληρωμές ύψους 2,5 δις ευρώ περίπου και β) Δεδουλευμένους τόκους ύψους 4,9 δις ευρώ περίπου που καταβλήθηκαν με βραχυχρόνιους τίτλους εξάμηνης διάρκειας έκδοσης του ΕΤΧΣ, στους ομολογιούχους που προσήλθαν κατά την πρώτη φάση εφαρμογής του PSI. Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank Πηγή: EΛΣΤΑΤ, IMF Country Report 12/57, March 212 1

11 8. Τιμές 8.1 Συμβολή Επιμέρους Δεικτών στο Πληθωρισμό 8.2 Γενικός & Δομικός Πληθωρισμός Απρ-8 Οκτ-8 ΔΤΚ Ενέργειας Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1 ΔΤΚ Υπηρεσίων (χωρίς ηλεκτρισμ.) Απρ-7 Οκτ-7 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1 ΔΤΚ Αγαθών (χωρίς καύσιμα) Πληθωρισμός Πληθωρισμός Δομικός ΔΤΚ (χωρις καυσιμά νωπα & οπωροκηπευτικά) 8.3 Πληθωρισμός & Προσδοκίες Καταναλωτών για τις Τιμές 8.4 Πληθωρισμός Δείκτη Τιμών Αγαθών & Προβλέψεις Λιανικού Εμπορίου για τις Τιμές Ιαν-2 Απρ-2 Ιουλ-2 Οκτ-2 Ιαν-3 Απρ-3 Ιουλ-3 Οκτ-3 Ιαν-4 Απρ-4 Ιουλ-4 Οκτ-4 Ιαν-5 Απρ-5 Ιουλ-5 Οκτ-5 Απρ-6 Οκτ-6 Απρ-7 Οκτ-7 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ Απρ-6 Οκτ-6 Απρ-7 Οκτ-7 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1-4 Πληθωρισμός Προσδοκίες καταναλωτών για τις τιμές, κινητός μέσος 3 μηνών (δεξίος άξονας) Δείκτης Αγαθών (χωρίς Καυσιμά) Προβλέψεις λιανικό εμπορίου για τις τιμές, κινητός μέσος 3 μηνών (δεξίος άξονας) Πηγή: European Commission DG ECFIN, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank Πηγή: European Commission DG ECFIN, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank 8.5 Δομικός Πληθωρισμός (% μεταβολή) 8.6 Επίπτωση αλλαγής φορολογικών συντελεστών στον πληθωρισμό Φεβ-9 Απρ-9 Ιουν-9 Αυγ-9 Οκτ-9 Δεκ-9 Φεβ-1 Απρ-1 Ιουν-1 Αυγ-1 Οκτ-1 Δεκ-1 Φεβ-11 Ιουν-11 Αυγ-11 Δεκ-11 Φεβ-12 ετήσια % μεταβολή μηνιαία % μεταβολή μέση μηνιαία % μεταβολή από το Μαρ-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Νοε-8 ΕνΔΤΚ σταθέρων φορολόγικων συντελεσ. (ΥοΥ%) επίπτωση αλλαγής φορολόγ. συντελεστή ΕνΔΤΚ (ΥοΥ%) Πηγή: ΕΛ.ΣΤΑΤ,Eurostat, Piraeus Bank 11

12 9. Αγορά Εργασίας 9.1 Ποσοστό Ανεργίας 9.2 Αριθμός Απασχολούμενων (χιλιάδες άτομα, sa) Φεβ-6 Μαρ-6 Απρ-6 Μαϊ-6 Ιουν-6 Αυγ-6 Σεπ-6 Οκτ-6 Νοε-6 Δεκ-6 Φεβ-7 Μαρ-7 Απρ-7 Μαϊ-7 Ιουν-7 Αυγ-7 Σεπ-7 Οκτ-7 Νοε-7 Δεκ-7 Φεβ-8 Μαρ-8 Απρ-8 Μαϊ-8 Ιουν-8 Αυγ-8 Σεπ-8 Οκτ-8 Νοε-8 Δεκ-8 Φεβ-9 Απρ-9 Ιουν-9 Αυγ-9 Οκτ-9 Δεκ-9 Φεβ-1 Απρ-1 Ιουν-1 Αυγ-1 Οκτ-1 Δεκ-1 Φεβ-11 Ιουν-11 Αυγ-11 Δεκ-11 Φεβ-12 Ποσοστό Ανεργίας, sa Ποσοστό Ανεργίας, nsa 9.3 Απασχόληση (nsa, ετήσια % μεταβολή) Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/ Απρ-6 Οκτ-6 Απρ-7 Οκτ-7 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1 Απασχολούμενοι (15-74 ετών, sa) 9.4 Απασχόληση κατά τομέα δραστηριότητας (nsa, ετήσια % μεταβολή) Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/5 Μισθωτός (με μισθό ή ημερομίσθιο) Βοηθός στην οικογενειακή επιχείρηση Μισθωτοί εξαιρ. του πρωτογενή τομέα Απασχολούμενοι Αυτοαπασχολούμενος με ή χωρίς προσωπικό 9.5 «Νέοι» Άνεργοί (nsa, ετήσια % μεταβολή)* 9.6 Μακροχρόνια Άνεργοι (nsa, ετήσια % μεταβολή) Q1/1 Q2/1 Q3/1 Q4/1 Q1/2 Q2/2 Q3/2 Q4/2 Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/5 * Εισέρχονται πρώτη φορά στην αγορά εργασίας Q1/1 Q2/1 Q3/1 Q4/1 Q1/2 Q2/2 Q3/2 Q4/2 Q1/3 Q2/3 Q3/3 Q4/3 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q2/5 Q4/5 * Αναζητούν εργασία από 12 μήνες και άνω 12

13 1. Τραπεζικός Τομέας 1.1 Σύνολο Δανείων (% του ΑΕΠ*) 1.2 Σύνολο Δανείων (ετήσια % μεταβολή) Ελλάδα, Δάνεια προς Επιχειρήσεις, Ατομικές επιχειρ. Ελεύθερους επαγγελματίες & Νοικοκυριά (% ΑΕΠ, σύμπερ. Ομολόγων & Τιτλοποιημένων) Ευρωζώνη, Δάνεια προς Επιχειρήσεις, Ατομικές επιχειρ. Ελεύθερους επαγγελματίες & Νοικοκυριά (% ΑΕΠ) -1 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1 Ελλάδα, Δάνεια προς Επιχειρήσεις, Ατομικές επιχειρ. Ελεύθερους επαγγελματίες & Νοικοκυριά ( εκατ. σύμπερ. Ομολόγων & Τιτλοποιημένων) Ευρωζώνη, Δάνεια προς Επιχειρήσεις, Ατομικές επιχειρ. Ελεύθερους επαγγελματίες & Νοικοκυριά (% YoY) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, ΕΚΤ, Eurostat, Piraeus Bank 3, 1.3 Σύνολο Καταθέσεων & Repos ( εκατ.) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΚΤ, Piraeus Bank 3, 1.4 Καταθέσεων & Repos εσωτερικού & λοιπών χωρών της Ευρωζώνης από επιχειρήσεις & νοικοκυριά ( εκατ.) 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, Ιαν-3 Απρ-3 Ιουλ-3 Οκτ-3 Ιαν-4 Απρ-4 Ιουλ-4 Οκτ-4 Ιαν-5 Απρ-5 Ιουλ-5 Οκτ-5 Απρ-6 Οκτ-6 Απρ-7 Οκτ-7 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1 Κάτοικοι εσωτερικού Μη Κάτοικοι ζώνης ευρώ Κάτοικοι λοιπών χωρών ζώνης ευρώ Σύνολο καταθέσεων και ρέπος Ιαν-3 Απρ-3 Ιουλ-3 Οκτ-3 Ιαν-4 Απρ-4 Ιουλ-4 Οκτ-4 Ιαν-5 Απρ-5 Ιουλ-5 Οκτ-5 Απρ-6 Οκτ-6 Απρ-7 Οκτ-7 Απρ-8 Οκτ-8 Απρ-9 Οκτ-9 Απρ-1 Οκτ-1 Καταθέσεις όψεως Ταμιευτηρίου Προθεσμίας Ρέπος *Εκτός από υποχρεώσεις σχετιζόμενες με μεταβιβαζόμενα περιουσιακά στοιχεία (που συνεχίζουν να αναγνωρίζονται στη λογιστική) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, Piraeus Bank Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος,Piraeus Bank Σύνολο Καταθέσεων & Repos (% του ΑΕΠ*) Δάνεια προς Καταθέσεις (%) Q2/5 Q4/5 Q2/5 Q4/5 Ελλάδα, Kαταθέσεις και συμφωνίες επαναγοράς (% ΑΕΠ) Ελλάδα,Δάνεια προς Kαταθέσεις και συμφωνίες επαναγοράς (εκατ.. ) Σημείωση: Εκτός από υποχρεώσεις σχετιζόμενες με μεταβιβαζόμενα περιουσιακά στοιχεία (που συνεχίζουν να αναγνωρίζονται στη λογιστική) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, ΕΛ.ΣΤΑΤ, Piraeus Bank *Τα τριμηνιαία στοιχεία του ΑΕΠ αποτελούν εκτιμήσεις της Piraeus Bank. Σημ.:(1)Δάνεια συμπ. Ομόλογων & τιτλοποιήσεων (2) Εκτός από υποχρεώσεις σχετιζόμενες με μεταβιβαζόμενα περιουσιακά στοιχεία (που συνεχίζουν να αναγνωρίζονται στη λογιστική) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, Piraeus Bank 13

14 Μονάδα Οικονομικής Ανάλυσης & Αγορών Λεκκός Ηλίας Chief Economist Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Economist Κεφαλάς Κωνσταντίνος Junior Economist Ανεπτυγμένες Οικονομίες Πατίκης Βασίλειος Head of Developed Markets Πολυχρονόπουλος Διονύσης Economic Analyst Αναπτυσσόμενες Οικονομίες piraeusbank.gr Ρότσικα Δημητρία Junior Economist Κλαδικές Μελέτες Δαγκαλίδης Αθανάσιος Senior Economist piraeusbank.gr Βλάχου Παρασκευή Economic Analyst Φραγκουλίδου Ιφιγένεια Junior Economist Γραμματεία Παπιώτη Λιάνα Secretary Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 14