Σύγχρονες μορφές Χρηματοδότησης

Transcript

1 Σύγχρονες μορφές Χρηματοδότησης Ενότητα 2: Κόστος Κεφαλαίου Καθ. Αλεξανδρίδης Αναστάσιος Δρ. Αντωνιάδης Ιωάννης Τμήμα Διοίκηση Επιχειρήσεων (Κοζάνη)

2 Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που υπόκειται σε άλλου τύπου άδειας χρήσης, η άδεια χρήσης αναφέρεται ρητώς. 2

3 Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του εκπαιδευτικού έργου του διδάσκοντα. Το έργο «Ανοικτά Ακαδημαϊκά Μαθήματα στο TEI Δυτικής Μακεδονίας και στην Ανώτατη Εκκλησιαστική Ακαδημία Θεσσαλονίκης» έχει χρηματοδοτήσει μόνο τη αναδιαμόρφωση του εκπαιδευτικού υλικού. Το έργο υλοποιείται στο πλαίσιο του Επιχειρησιακού Προγράμματος «Εκπαίδευση και Δια Βίου Μάθηση» και συγχρηματοδοτείται από την Ευρωπαϊκή Ένωση (Ευρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο) και από εθνικούς πόρους. 3

4 Σκοποί ενότητας Nα αναλύσει την έννοια του Κόστους Κεφαλαίου Χρηματοδότησης για μια επιχείρηση. Nα αναλύσει τα στοιχεία του Κόστους Κεφαλαίου. Nα παρουσίασει τον τρόπο υπολογισμού και τη σημασία του Μεσοσταθμικού Κόστους Κεφαλαίου. 4

5 Περιεχόμενα ενότητας Βασικές Έννοιες - Κόστος Κεφαλαίου. Αποφάσεις επενδύσεων. Πηγές χρηματοδότησης. Κόστος Ομολογιακού Δανείου. Κόστος Προνομιούχων Μετοχών. Σταθμικό Μέσο Κόστος Κεφαλαίου. 5

6 Κόστος Κεφαλαίου Σκοπός μίας επιχείρησης είναι η μεγιστοποίηση του πλούτου των μετοχών της, μία μεγιστοποίηση που θα επιτευχθεί μέσω της ελαχιστοποίησης του κόστους κεφαλαίου αυτής. Το κόστος κεφαλαίου αποτελεί το βασικό εργαλείο αξιολόγησης των διαφόρων επιχειρηματικών προγραμμάτων. 6

7 Βασικές Έννοιες - Κόστος Κεφαλαίου Το κόστος κεφαλαίου μιας επιχείρησης είναι το κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων που έχουν όλοι οι επενδυτές της επιχείρησης (ιδρυτές και δανειστές). Με τον όρο κόστος κεφαλαίου καλείται η απόδοση την οποία πρέπει να αποκομίζει η επιχείρηση από την πραγματοποίηση επενδύσεων, ώστε οι επενδυτές της να κερδίζουν την απαιτούμενη γι αυτούς απόδοση. Το κόστος κεφαλαίου είναι η απόδοση μίας επένδυσης η οποία αφήνει την τιμή της μετοχής της επιχείρησης αμετάβλητη. 7

8 Κόστος Κεφαλαίου και αποφάσεις επενδύσεων Για τη χρήση του κόστους κεφαλαίου ως βασικού εργαλείου διαφόρων επενδυτικών προγραμμάτων υποθέτουμε πως τηρούνται οι ακόλουθες προϋποθέσεις: Ο επιχειρηματικός κίνδυνος της επιχείρησης παραμένει σταθερός. Η πολιτική μερίσματος της επιχείρησης παραμένει σταθερή. Η κεφαλαιακή διάρθρωση της επιχείρησης παραμένει σταθερή. 8

9 Καθορισμός κόστους κάθε πηγής χρηματοδότησης Αντικειμενικός σκοπός του υπολογισμού του κόστους κεφαλαίου κάθε πηγής χρηματοδότησης είναι η εύρεση της απόδοσης που απαιτούν οι επενδυτές για κάθε ένα από αυτά τα αξιόγραφα. 9

10 Κόστος Ομολογιακού Δανείου Το κόστος του ομολογιακού δανεισμού μπορεί να οριστεί ως το προεξοφλητικό επιτόκιο το οποίο εξισώνει την πραγματική ταμειακή εισροή στην επιχείρηση από το δάνειο, με την παρούσα αξία των εκροών που αναμένονται για την αποπληρωμή του δανείου. 10

11 Υπολογισμός Κόστους Ομολογιακού Δανείου Κόστος ομολογιακού δανείου προ φόρων: Όπου: NP: πραγματική ταμειακή εισροή στην επιχείρηση από το ομολογιακό δάνειο. Ι t : ετήσιο τοκομερίδιο. n : ο αριθμός των ετών που διαρκεί η ομολογία. FV : ονομαστική αξία ομολογίας. k d : το κόστος ομολογιακού δανείου. Κόστος ομολογιακού δανείου μετά φόρων: k dt = k d *(1-t) 11

12 Παράδειγμα Υπολογισμού Κόστους Ομολογιακού Δανείου (1/3) Η εταιρία «Α» μελετά την έκδοση ομολογιακού δανείου: Διάρκεια ζωής: 20 χρόνια. Ονομαστική αξία: Εκδοτικό Επιτόκιο: 11%. Κόστος Έκδοσης και Διάθεσης: 10 ευρώ/ ομολογία. Οριακός Φορολογικός Συντελεστής: 40%. Να υπολογίσετε το κόστος κεφαλαίου του ομολογιακού δανείου. 12

13 Παράδειγμα Υπολογισμού Κόστους Ομολογιακού Δανείου (2/3) Πραγματική εισροή ανά ομολογίας: = 990. Ετήσιο Τοκομερίδιο: 1000*0,11=110. Συνεπώς: Το μετά από τόκους κόστος ομολογιακού δανείου ανέρχεται σε: k dt =[(0.1113)*(1-0.40)] => k dt = 6.68% 13

14 Κόστος Προνομιούχων Μετοχών Τύπος υπολογισμού κόστους Προνομιούχων Μετοχών: Όπου: Dps: ετήσιο μέρισμα προνομιούχου μετοχής. M: πραγματική ταμειακή εισροή ανά προνομιούχο μετοχή. 14

15 Παράδειγμα Υπολογισμού Κόστους Προνομιούχων Μετοχών (3/3) Η εταιρία «Α» μελετά την έκδοση νέου προνομιούχου μετοχικού κεφαλαίου. Ονομαστική αξία προνομιούχας μετοχής: 100 ευρώ. Ετήσιο μέρισμα προνομιούχας μετοχής: 12% της ονομαστικής αξίας. Κόστος έκδοσης και διάθεσης μετοχής: 2,5% της ονομαστικής αξίας. Να υπολογίσετε το κόστος του προνομιούχου κεφαλαίου. 15

16 Παράδειγμα Υπολογισμού Κόστους Προνομιούχων Μετοχών Πραγματική ταμειακή εισροή ανά μετοχή: (100-2,5=) 97,5 Ετήσιο μέρισμα: (0,12*100=) 12 Κόστος προνομιούχου μετοχικού κεφαλαίου: Kps= (12/97.5)= => Kps = 12.31%. 16

17 Σταθμικό Μέσο Κόστος Κεφαλαίου-WACC (1/2) Το σταθμικό μέσο κόστος κεφαλαίου είναι ο σταθμικός μέσος όρος του κόστους των διαφόρων πηγών χρηματοδότησης της επιχείρησης, όπου οι σταθμίσεις είναι τα ποσοστά συμμετοχής της κάθε πηγής στη σύνθεση του κεφαλαίου της επιχείρησης. 17

18 Σταθμικό Μέσο Κόστος Κεφαλαίου-WACC (2/2) WACC= wdkd(1-t)+wpskps+wce(ke ή ks) Όπου: Kd=Κόστος των δανειακών κεφαλαίων. kps=κόστος προνομιούχων μετοχών. ke ή ks=κόστος παρακρατημένων κερδών ή νεοεκδιδόμενων κοινών μετοχών. t=οριακός συντελεστής φορολόγησης. wd, wps, wce :Ποσοστά συμμετοχής δανειακών κεφαλαίων, προνομιούχων μετοχών και κοινών μετοχών στο σύνολο των μακροπροθέσμων κεφαλαίων. 18

19 Παράδειγμα Υπολογισμού WACC (1/2) Πίνακας 1: Υπολογισμού του Σταθμικού Μέσου Κόστους Κεφαλαίου. Πηγή: Διδάσκων (2015). Οριακός συντελεστής φορολόγησης: 40% Απαιτούμενη άντληση κεφαλαίου: Να υπολογιστεί το σταθμικό κόστος κεφαλαίου της επιχείρησης. 19

20 Παράδειγμα Υπολογισμού WACC (2/2) Τα νέα επενδυτικά προγράμματα τη επιχείρησης θα χρηματοδοτηθούν από τις ακόλουθες πηγές ως εξής: Δανειακά Κεφάλαια: Νέες Προνομιούχες Μετοχές: Κοινές Μετοχές: Το Σταθμικό Μέσο Κόστος του υπολογίζεται ακολούθως: WACC= (0.30)*(0.1113)*(1-0.40) + (0.10)*(0.1231)+ (0.60)*(0,1550) => WACC= 12.53% 20

21 Βιβλιογραφία Επιχειρηματικότητα και Επιχειρηματικές Αποφάσεις, Δημήτριος Λ. Παπαδόπουλος, Εκδόσεις Πανεπιστημίου Μακεδονίας, Θεσσαλονίκη Επιχειρηματική Ανάλυση και Προσδιορισμός Αξίας, Δημήτριος Λ. Παπαδόπουλος, Γιάννης Τ. Λαζαρίδης, Θεσσαλονίκη Λογιστική Τραπεζών, Γεώργιος Κόντος, Εκδόσεις Διπλογραφία, Αθήνα Χρηματοοικονομική Διοίκηση, Δημήτριος Λ. Παπαδοπούλου, Γιάννης Τ. Λαζαρίδης, Θεσσαλονίκη Χρηματοοικονομική Διοίκηση- Θεωρία και Πρακτική, Δημήτριος Βασιλείου, Νικόλαος Ηρειώτης, Εκδόσεις Rosili.

22 Τέλος Ενότητας

23 Σημείωμα Αναφοράς Copyright ΤΕΙ Δυτικής Μακεδονίας, Καθ. Αλεξανδρίδης Αναστάσιος Δρ. Αντωνιάδης Ιωάννης. «Σύγχρονες μορφές Χρηματοδότησης». Έκδοση: 1.0. Κοζάνη Διαθέσιμο από τη δικτυακή διεύθυνση: 23

24 Σημείωμα Αδειοδότησης Το παρόν υλικό διατίθεται με τους όρους της άδειας χρήσης Creative Commons Αναφορά, Μη Εμπορική Χρήση Παρόμοια Διανομή 4.0 [1] ή μεταγενέστερη, Διεθνής Έκδοση. Εξαιρούνται τα αυτοτελή έργα τρίτων π.χ. φωτογραφίες, διαγράμματα κ.λ.π., τα οποία εμπεριέχονται σε αυτό και τα οποία αναφέρονται μαζί με τους όρους χρήσης τους στο «Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων». [1] Ως Μη Εμπορική ορίζεται η χρήση: που δεν περιλαμβάνει άμεσο ή έμμεσο οικονομικό όφελος από την χρήση του έργου, για το διανομέα του έργου και αδειοδόχο. που δεν περιλαμβάνει οικονομική συναλλαγή ως προϋπόθεση για τη χρήση ή πρόσβαση στο έργο. που δεν προσπορίζει στο διανομέα του έργου και αδειοδόχο έμμεσο οικονομικό όφελος (π.χ. διαφημίσεις) από την προβολή του έργου σε διαδικτυακό τόπο. Ο δικαιούχος μπορεί να παρέχει στον αδειοδόχο ξεχωριστή άδεια να χρησιμοποιεί το έργο για εμπορική χρήση, εφόσον αυτό του ζητηθεί. 24

25 Διατήρηση Σημειωμάτων Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή διασκευή του υλικού θα πρέπει να συμπεριλαμβάνει: το Σημείωμα Αναφοράς. το Σημείωμα Αδειοδότησης. τη δήλωση Διατήρησης Σημειωμάτων. το Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων (εφόσον υπάρχει). μαζί με τους συνοδευόμενους υπερσυνδέσμους. 25