Piraeus Bank Group. 3 Απριλίου 2012 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών

Transcript

1 3 Απριλίου 2012 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών 0

2 Ελληνική Οικονοµία 1

3 ποσά σε εκατ. Piraeus Bank Group US Economy Ιαν.-Φεβ 2011 Ιαν.-Φεβ Κρατικός Προϋπολογισµός ιαφορά Στόχος (1) ιαφορά έναντι του Στόχου Πραγµατοποιήσεις Πραγµατοποιήσεις Πραγµατοποιήσεις (2) Εκτιµήσεις (3) Στόχος (1) Α Τακτικός Προϋπολογισµός (ΤΠ) (1) (2) (2-1) (3) (2-3) (4) (5) (6) Ι Καθαρά έσοδα ΤΠ (α+β+γ-δ) (α+β) Τακτικά & µη τακτικά έσοδα προ επιστροφών α. Τακτικά έσοδα ( ) α.1 Άµεσοι φόροι α.2 Έµµεσοι φόροι α.3 Απολήψεις από ΕΕ α.4 Μη φορολογικά έσοδα β. Μη τακτικά έσοδα γ. Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωµάτων δ. Επιστροφές φόρων ΙΙ απάνες ΤΠ (α+β+γ+δ+ε) α. Πρωτογενείς δαπάνες (4) Μισθοί και Συντάξεις : : : Κοινωνική Ασφάλιση & Περίθαλψη : : (5) : Λειτουργικές και άλλες δαπάνες : : 6999 : 6584 Αποδιδόµενοι Πόροι : : 5000 : 4012 Αποθεµατικό : : 0 : 00 β. Επιχορήγηση νοσηλευτικών ιδρυµάτων για εξόφληση παλαιών οφειλών τους γ. Εξοπλιστικά προγράµµατα (ταµειακή βάση) δ. Καταπτώσεις εγγυήσεων Σε φορείς που έχουν κατηγοριοποιηθεί εκτός γενικής κυβέρνησης Σε φορείς που έχουν κατηγοριοποιηθεί εντός γενικής κυβέρνησης ε. Τόκοι (καθαρή βάση) Β = Α.Ι-Α.ΙΙ Ισοζύγιο Τακτικού Προυπολογισµού Γ. Πρόγραµµα ηµόσιων Επενδύσεων (Π Ε) Ι Έσοδα (α+β) α. Εισροές από την Ε.Ε β. Ίδια έσοδα ΙΙ απάνες = Γ.Ι-Γ.ΙΙ Ισοζύγιο Π Ε Ε=Β+ Ισοζύγιο Κρατικού Προϋπολογισµού Ε-ΙΙ.ε Πρωτογενές αποτέλεσµα (1) Στόχοι όπως διαµορφώθηκαν µετά το συµπληρωµατικό προϋπολογισµό που ψηφίστηκε από τη Βουλή το Φεβ (2) Το σύνολο των δαπανών & των εσόδων του κρατικού προϋπολογισµού για το έτος 2011 είναι τελικό, εντούτοις θα οριστικοποιηθεί µε την κύρωση του Απολογισµού Εσόδων & Εξόδων του Κράτους οικ. Έτους (πηγή ελτίο Εκτέλεσης Ιαν 2012). Για τις επιµέρους κατηγορίες δαπανών τα στοιχεία προέρχονται από το ελτίο Εκτέλεσης εκ. 11. (3) Οι ετήσιες εκτιµήσεις διαµορφώθηκαν κατά την επισκόπηση της Ελληνικής οικονοµίας και τα µεγέθη περιλαµβάνονταιστοσυµπληρωµατικόπροϋπολογισµόπουψηφίστηκεαπότηβουλήτοφεβ ΜεθοδολογικήΠαρατήρηση: Ηετήσιαεκτίµησητωνεσόδων & δαπανώντουκράτουςπαραπάνω (στήλη 5), συµπίπτει µε τους αναθεωρηµένος στόχους που περιλαµβάνονται στο συµπληρωµατικό προϋπολογισµό 2012 που ψηφίστηκε στο Κοινοβούλιο το Φεβ Η εκτίµηση θα ενηµερώνεται σε κυλιόµενη βάση κατά τη διάρκεια του έτους, λαµβάνοντας υπόψη: α) αναθεωρήσεις των µακροοικονοµικών προοπτικών, µε βάση τις επικαιροποιηµένες 3µηνιαίες προβλέψεις που παρέχονται από η Γεν. /νση οικονοµικής 2 Πολιτικής του ΥΠΟΙΚ, β) ηµοσιονοµικές εξελίξεις µε βάση στοιχεία εκτέλεσης του κρατικού προϋπολογισµού, γ) ηµοσιονοµικές επιπτώσεις αλλαγών στην οικονοµική πολιτική. (4) Περιλαµβάνονται δαπάνες ΝΑΤΟ 16 εκατ. (5) Μετά την αλλαγή ταξινόµησης που εφαρµόζεται στον πίνακα δαπανών για τα στοιχεία του 2012, στo 2011 συµπεριλαµβάνονται 600 εκατ. αντιπαροχή έναντι περιουσίας στους τοµείς ασφάλισης ΕΗ. Πηγή: Υπουργείο Οικονοµικών, Piraeus Bank calculations

4 Greece: Economic Outlook Macroeconomic Outlook IMF 2012 Piraeus Bank Real GDP Growth (YoY % change) to -6.5 Nominal GDP (billion ) to 204 (YoY % change) to -6.3 Inflation (HICP) 1.0 to 2.0 GDP Deflator rate to 0.5 Unemployment rate (% of labour force) to 23.0 Current Account Deficit (billion ) to 17.0 (% of GDP) to 8.5 General Government Primary Deficit (billion ) (% of GDP) General Government Debt (billion ) (% of GDP) to 165 Source: ELSTAT, MinFin, Bank of Greece, IMF Country Report No. 12/57, Piraeus Bank Calculations

5 Greece: Economic Outlook GDP (% change) Economic Climate Tracer downswing expansion Jan level M ar. 12' Q1/01 Q3/01 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/ Q3/ GDP_sa (QoQ% change) GDP_sa (YoY% change) GDP_nsa (YoY % change) Note: Seasonal adjusted data according to PrB estimates Q1/11 Q3/11 upswing contraction mom change Source: European Commission DG ECFIN, ELSTAT, Piraeus Bank Calculations

6 Greece: External Trade Trade of Goods Balance (excl. oil & ships) & Services Balance (mn ) Imports of goods vs GFCF Transport equipment Metal products & machinery (YoY% change, constant prices 2005, nsa) 4, , ,000-4, ,000-8,000 Jan. Jan.-Feb. Jan.-Mar. Jan.-Apr. Jan.-May Jan.-Jun. Jan.-Jul. Jan.-Aug. Jan.-Sep. Jan.-Oct. Jan.-Nov. Jan.-Dec Q1/01 Q3/01 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/ Q3/ Q1/11 Q3/ GFCF Transport equipment, Metal products & machinery (LHS) imports - goods (RHS) Source: Bank of Greece, ELSTAT, Piraeus Bank Calculations

7 ιεθνείς Αγορές 6

8 US Economy Θετικά ήταν τα δηµοσιευθέντα στοιχεία για την εξέλιξη της κατανάλωσης, καθώς οι προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες (σε τρέχουσες τιµές) ενισχύθηκαν κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου κατά 0,8%, ξεπερνώντας την προβλέψεις των αναλυτών για 0,5%, ενώ παράλληλα αναθεωρήθηκαν ανοδικά τα αντίστοιχα µεγέθη του δύο προηγούµενων µηνών. Αντίθετα, το προσωπικόεισόδηµαενισχύθηκεµεµικρότερο ρυθµό έναντι τωνπροβλέψεωντωναναλυτών, ενώ η αναθεώρηση των δύο προηγούµενων µηνών ήταν πτωτική. Αποµονώνοντας την επίδραση του πληθωρισµού, ο ρυθµός ενίσχυσης των καταναλωτικών δαπανών (σε σταθερές τιµές) ήταν µικρότερος, γεγονός που εκτιµάµε ότι σηµατοδοτεί για το α τρίµηνο του 2012 ενίσχυσητηςκατανάλωσηςκατά 2% - 2,5% (τριµηνιαίος ετησιοποιηµένοςρυθµός). Επιπλέον, ο πρόδροµος δείκτης εµπιστοσύνης για τον καταναλωτή, που εξάγεται από την έρευνα του Πανεπιστηµίου του Michigan, κατέγραψε ενίσχυση κατά τη διάρκεια του Μαρτίου στις 76,3 µονάδες (από τις 75,3 του Φεβρουαρίου), αποτελώντας το υψηλότερο επίπεδο από το Φεβρουάριο του Όµως, οι πληθωριστικές προσδοκίες των καταναλωτών (για τους επόµενους 12 µήνες) ενισχύθηκαν σηµαντικά (στο 3,9% από το 3,3%), αντανακλώντας την επίδραση που προκύπτει από τις υψηλές τιµές σε καύσιµα ενέργεια. Κατανάλωση & Εισόδηµα Personal Outlays-Constant Prices (%,Y/Y) Personal Disposable Income-Constant Prices (%,Y/Y) Μεγέθυνση κατά 3,0% (τριµηνιαίος ετησιοποιηµένος ρυθµός) σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του δ τριµήνου του 2011 στο πραγµατικό ΑΕΠ, σύµφωνα µε την τελική εκτίµηση, εµφανίζοντας επιτάχυνση έναντι του 1,8% του γ τριµήνου και αποτελώντας τον υψηλότερο ρυθµό από το β τρίµηνο του 20. Σ ετήσια βάση, ο ρυθµός µεγέθυνσης επιταχύνθηκε οριακά στο 1,6% από το 1,5% του γ τριµήνου. Παράλληλα, δηµοσιεύτηκαν τα στοιχεία για την εταιρική κερδοφορία, τα οποία κατέδειξαν ενίσχυσή της για 12ο διαδοχικό τρίµηνο, αλλά µε το µικρότερο ρυθµό κατά τη διάρκεια της συγκεκριµένης τριετίας ( ), διότι σηµειώθηκε σηµαντική µείωση (κατά 9%) της κερδοφορίας από τις επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται στο εξωτερικό, ύστερα από τρία συνεχόµενα τρίµηνα ενίσχυσής της. Η εγχώρια κερδοφορία ενισχύθηκε για τρίτο διαδοχικό τρίµηνοσηµειώνονταςπαράλληλαεπιτάχυνσηστορυθµόενίσχυσήςτης (κατά 3,8% από 1,8%), καθώςόµοιαεξέλιξησηµειώθηκεστηνκερδοφορίατόσοτουχρηµατοπιστωτικούτοµέα (στο 7% από 2%), όσοκαιτουσυνόλουτωνάλλωντοµέων (στο 2,5% από 1,5%) Εξέλιξη Εταιρικής Κερδοφορίας %, Q/Q (LHS) %, Υ/Υ (RHS) 7

9 Eurozone Economy Αύξηση σηµειώθηκε στο ποσοστό ανεργίας και επιβράδυνση στον πληθωρισµό, σύµφωνα µε τα τελευταία δηµοσιευθέντα στοιχεία. Συγκεκριµένα, ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής των τιµών του καταναλωτή επιβραδύνθηκε κατά τη διάρκεια του Μαρτίου στο 2,6%, από το 2,7% του τριµήνου εκεµβρίου 2011 Φεβρουαρίου Παράλληλα, το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου στο,8% από το,7% του Ιανουαρίου. Αξίζει να σηµειωθεί ότι από τον Ιούλιο του 2011, το ποσοστό ανεργίας ενισχύεται συνεχώς κάθε µήνα κατά 0,1%. Ο αριθµός των ανέργων αυξήθηκε κατά τη διάρκεια τουφεβρουαρίουκατά 162 χιλιάδεςκαιδιαµορφώθηκεστοιστορικάυψηλότεροεπίπεδοτων 17 εκατ. 135 χιλιάδωνατόµων. ΑξίζεινασηµειωθείότικατάτηδιάρκειατηςπεριόδουΜαΐου 2011 Φεβρουαρίου 2012, οαριθµόςτωνανέργωναυξήθηκεκατά 1,5 εκατοµµύριαάτοµα Πληθωρισµός & Ανεργία Ενίσχυση για δεύτερο διαδοχικό µήνα σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου στο υπόλοιπο των καταθέσεωντόσοστανοικοκυριά (κατά 23 διςευρώτοφεβρουάριοκαικατά 19 διςευρώτονιανουάριο), όσο και στιςεπιχειρήσεις (κατά 5 δις ευρώ και κατά 15 δις ευρώ, αντίστοιχα), οδηγώντας σε αύξηση τον ετήσιοςρυθµόµεταβολήςτουυπολοίπου (στο 2,1% από 1,7% γιατανοικοκυριάκαι στο 0,5% από 0,3% για τις επιχειρήσεις). Αντίθετη εικόνα εµφάνισε η εξέλιξη των χορηγήσεων κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου, καθώς το υπόλοιπό τους στα νοικοκυριά µειώθηκε οριακά κατά 1 δις ευρώ (ύστερα όµως απότηνενίσχυσηκατά 13 διςευρώτουιανουαρίου), ενώστιςεπιχειρήσειςµειώθηκεκατά 3 διςευρώ, ενώ είχεπροηγηθείηοριακήαύξηση (κατά 1 διςευρώ) τουιανουαρίουκαιηµεγάληµείωση (κατά 32 διςευρώ) του εκεµβρίου. Ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής του υπολοίπου των χορηγήσεων επιβραδύνθηκε τόσο στα νοικοκυριά (στο 1,1% από 1,3%), όσο και στις επιχειρήσεις (στο 0,3% από 0,7%) CPI (%,Y/Y) (LHS) Unemployment Rate (RHS) Πιστωτική Επέκταση 8 7 Την απόφαση για το σχηµατισµό του Ευρωπαϊκού Μηχανισµού Σταθερότητας (ESM) έλαβε το Συµβούλιο του Eurogroup στις 30 Μαρτίου. Συγκεκριµένα, προβλέπεται καταβολή της πρώτης δόσηςτουκεφαλαίουτονιούλιοτου 2012 καιηδεύτερητονοκτώβριοτουίδιουέτους.οιεπόµενες δύοδόσειςθακαταβληθούνκατάτηδιάρκειατου 2013 καιητελευταίαδόσηθακαταβληθείκατάτη διάρκεια του α εξαµήνου του Όµως, ενδέχεται να πραγµατοποιηθεί επιτάχυνση των καταβολών, ώστε να διατηρηθεί ο στόχος του 15% µεταξύ του κεφαλαίου που έχει ήδη καταβληθεί καιτουποσούτωνοµολόγωνπουέχειήδηεκδώσει. ΚατάτηδιάρκειατηςπεριόδουΙούλιος 2012 Ιούνιος 2013, και οι δύο µηχανισµοί σταθερότητας (EFSF και ESM) θα είναι διαθέσιµοι. Το συνολικό ποσόκαιτωνδύοµηχανισµώνθαανέρχεταιστα 700 διςευρώ (500 διςευρώγιατον ESMκαι 200 διςευρώγιατον EFSF), ενώπροσθέτονταςκαιτακεφάλαιαπουέχουνήδηδιατεθείγιατηνελλάδα, το συνολικό ποσό θα ανέρχεται στα 800 δις ευρώ, ήτοι ποσό υψηλότερο του 1 τρις δολαρίων. Επιπλέον, οιχώρες -µέλητηςευρωζώνηςέχουνδεσµευτείναδιαθέσουνδιµερήδάνειαύψους 150 διςευρώστο ΝΤ Loans to NFCs (%, y/y) Loans for House Purchase (%, y/y) Consumer Credit (%, y/y) Loans to Households (%,Y/Y) 8

10 US Monetary Developments Παρεµβατικό Fed 3M USD Libor & 3M Euro$ Future Jan-09 Jul-09 Jan- Jul- Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Fed Fund Rate Fed Fund Futures 3M USD Liibor 3M Euro$ Future 9

11 Eurozone Monetary Developments Παρεµβατικό ECB 3month Euribor ECB Policy Rate ECB IR Swap Rate Euribor 3M 09 Euribor 3M Futures

12 Yields Germany: Long vs. Short Term Rates US: Long vs. Short Term Rates Jan-09 Jul-09 Jan- Jul- Jan-11 Jul-11 Jan-12 DE-2Y DE-Y Germany: Term Structure of Interest Rates Jan-09 Jul-09 Jan- Jul- Jan-11 Jul-11 Jan-12 US-2Y US-Y US: Term Structure of Interest Rates M 6M 12M 2Y 5Y Y 30Y M M M Y Y 0.85 Y 30Y 2/4/2012 2/3/2011 2/4/2012 2/3/

13 Stock Markets Developed Economies SEE Economies Sofia SE, SOFIX Index, -3.3 Greece, ASE Index Greece, Athex Banks Index Bucharest SE, BET Index 23.9 USA, S&P500 Composite Index 12.9 Belgrade SE, BELEX15 Index 5.9 USA, S&P500 Banks Index 21.9 Ukraine SE, PFTS Index 0.5 EZ, STOXX50 Index EZ, STOXX600 Financial Services Index Cyprus SE, General Index JP, Nikkei225 Index 19.5 Egypt SE, Hermes Index 27.5 JP, Nikkei500, Banks Index UK, FTSE0 Index UK, FTSE350, Banks Index Turkey SE, National-50 Index Turkey SE, Banks Index BRIC, FTSE Index (NCU) 12.1 Esatern Europe SEs Index (%) YtD (since 30/12/2011) (%) YtD (since 30/12/2011) 12

14 Commodities GOLD 7.3 SILVER 19.1 OIL-BRENT 14.9 OIL-WEST TEXAS 6.5 CRB-Raw Industrials Sub-index 4.9 CRB-Foodstuffs Sub-index 0.9 CRB-Metals Sub-index.5 S&P-GSCI (%) YtD (since 30/12/2011) 13

15 FX EUR vs Major Currencies EUR vs SEE Currencies EUR/USD 2.9 EUR/TRY -3.1 EUR/JPY 9.9 EUR/RON -1.1 EUR/GBP -0.3 EUR/BGN 0.0 EUR/CHF -0.9 EUR/UAH 3.3 EUR/CNY 2.5 EUR/RSD 5.1 EUR/INR -1.5 EUR/ALB 1.5 EUR/BRL 1.3 EUR/MKD 0.1 EUR/RUB -6.5 EUR/EGP (%) YtD (since 30/12/2011) (%) YtD (since 30/12/2011) USD vs Major Currencies USD vs SEE Currencies USD/EUR -2.9 USD/JPY 6.7 USD/GBP -3.3 USD/CHF -3.7 USD/CNY -0.1 USD/INR -4.3 USD/BRL -1.5 USD/RUB (%) YtD (since 30/12/2011) USD/TRY -5.7 USD/RON -3.9 USD/BGN -2.9 USD/UAH 0.3 USD/RSD 1.1 USD/ALB -1.5 USD/MKD -2.8 USD/EGP (%) YtD (since 30/12/2011) 14

16 Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY Mar UK Eurozone Japan Germany France Italy USA

17 Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Mar Tέλος Απρ-12 Ιουν-12 Μαρ-13 Μαρ-14 Tέλος Απρ-12 Ιουν-12 Μαρ-13 Μαρ-14 EUR USD YEN GBP RON TR. LIRA HRYVNIA

18 Economic Analysis & Markets Division Ilias Lekkos Head of Division Liana Papioti Secretary Global Markets Team Vassilis Patikis Head of Developed Markets Dionisis Polychronopoulos Economic Analyst Greek Economy Team Irini Staggel Economist Kostas Kefalas Junior Economic Analyst SEE & Egypt Team Yannis Konsolas Head of Southeastern Europe Dimitria Rotsika Junior Economic Analyst Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst Amerikis St Athens ReasearchDivision@piraeusbank.gr

19 Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενηµερωτικό σηµείωµα συνιστά διαφηµιστική ανακοίνωση ενηµερωτικού περιεχοµένου και δεν αποτελεί σε καµία περίπτωση επενδυτική συµβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συµµετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καµία πληροφορία που εµπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καµία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε µέσο επίτευξης των συγκεκριµένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συµβατικών κειµένων που αφορούν τις περιγραφόµενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συµβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τοµέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύµφωνα µε τις απαιτήσεις του νόµου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τοµέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καµία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιµήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηµατοοικονοµικών αγορών κατά την αναγραφόµενη ηµεροµηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συµπεριλαµβάνει στο παρόν έρευνες στον τοµέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όµιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαµβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόµενο αυτών.ο όµιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισµός µε σηµαντική ελληνική, αλλά και αυξανόµενη διεθνή παρουσία, και µεγάλο εύρος παρεχόµενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του οµίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συµφερόντων σε σχέση µε τις παρεχόµενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισηµαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του οµίλου της µεταξύ άλλων: α) εν υπόκειται σε καµία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγµάτευση για ίδιο λογαριασµό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δηµοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση µετοχών πριν από δηµόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αµοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται µε το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συµµετέχει στο µετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηµατοοικονοµικά συµφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγµατευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόµενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχοµένως να έχει εκδώσει σηµειώµατα διαφορετικά ή µη συµβατά µε τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σηµείωµα. Ρητά επισηµαίνεται ότι: α)τα αριθµητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούµενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθµητικά στοιχεία αφορούν προσοµοίωση προηγουµένων επιδόσεων και ότι οι προηγούµενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά µε τις µελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική µεταχείριση των αναφερόµενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατοµικά δεδοµένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να µεταβληθεί στο µέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συµβουλές ως προς τη φορολογική νοµοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενηµερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εµπεριέχονται στο παρόν.