Οι Ελληνικές Τράπεζες Ξανά Στο Επίκεντρο!

Transcript

1 Οι Ελληνικές Τράπεζες Ξανά Στο Επίκεντρο! Ο Γενικός είκτης καταγράφει πλέον κέρδη 1,29% από την αρχή του χρόνου και κινείται σε υψηλά 6 µηνών, µε επίκεντρο τις τράπεζες, λόγω των προσδοκιών για ολοκλήρωση της τρέχουσας αξιολόγησης, η οποία θα ανοίξει το δρόµο για την ελάφρυνση του Ελληνικού χρέους και τη συµµετοχή του ΝΤ στο Ελληνικό πρόγραµµα. Η Ελληνική κυβέρνηση ψήφισε το πολυνοµοσχέδιο, το οποίο προβλέπει αυξήσεις έµµεσων φόρων, ρυθµίσεις για τα κόκκινα δάνεια, τη δηµιουργία του Υπερταµείου αποκρατικοποιήσεων και τη θέσπιση του αυτόµατου µηχανισµού δηµοσιονοµικής διόρθωσης (κόφτης) και πλέον αναµένει το αυριανό κρίσιµο Eurogroup. Ειδικά για την περίπτωση του κόφτη, αποτελεί ένα σηµαντικό διαρθρωτικό µέτρο, το οποίο µειώνει τόσο τον πολιτικό, όσο και τον πιστωτικό κίνδυνο. Αρκετοί Αξιωµατούχοι εµφανίζονται αισιόδοξοι για την επίτευξη συµφωνίας στο αυριανό Eurogroup, ενώ στόχος της Ελληνικής πλευράς είναι µια συνολική απόφαση για την Ελλάδα, η οποία θα περιλαµβάνει την ολοκλήρωση της αξιολόγησης του προγράµµατος προσαρµογής, την εκταµίευση µιας µεγάλης δόσης ενόψει της λήξεως των οµολόγων που κατέχει η ΕΚΤ ύψους 2,3 δισ. ευρώ στις 20 Ιουλίου, αλλά και το πλαίσιο, ώστε να ξεκινήσει η συζήτηση για την ελάφρυνση του Ελληνικού χρέους. Στις 2 Ιουνίου, το ιοικητικό Συµβούλιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) αναµένεται να αποφασίσει για την επαναφορά της κατ' εξαίρεσης αποδοχής των Ελληνικών οµολόγων (waiver) ως εγγύηση στις πράξεις αναχρηµατοδότησης των τραπεζών από την ΕΚΤ, επιτρέποντας στις Ελληνικές τράπεζες να έχουν πρόσβαση σε ρευστότητα µε πολύ χαµηλότερο κόστος. Πάντως, η κίνηση της ΕΚΤ να στηρίξει τη ρευστότητα των Ελληνικών Τραπεζών µέσω της επαναγοράς οµολόγων του EFSF δείχνει ότι υπάρχει η βούληση για επαναφορά του waiver. Σε µεταγενέστερο χρόνο, οι οίκοι αξιολόγησης πιθανόν να προβούν σε αναβάθµιση της Ελληνικής οικονοµίας (S&P στις 22 Ιουλίου µε τρέχουσα αξιολόγηση: B-, Moody s στις 14 Ιουνίου µε τρέχουσα αξιολόγηση: Caa3 και Fitch στις 2 Αυγούστου µε τρέχουσα αξιολόγηση: CC), ανοίγοντας το δρόµο να συµπεριληφθούν τα Ελληνικά οµόλογα στο Πρόγραµµα Ποσοτικής Χαλάρωσης της ΕΚΤ (QE). Το γεγονός αυτό αναµένεται να µειώσει το ασφάλιστρο κινδύνου της χώρας, αναπροσαρµόζοντας ανοδικά τις τιµές στόχους των µετοχικών αξιών και επιτρέποντας στην Ελλάδα να ξαναβγεί στις αγορές. Ειδικά για τον τραπεζικό κλάδο, η αποκατάσταση της εµπιστοσύνης αναµένεται να οδηγήσει σε επιστροφή των καταθέσεων της τάξης των 7-10 δισ. ευρώ σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις των διοικήσεων των τραπεζών, καθώς και σε περαιτέρω χαλάρωση των capital controls. Καταλύτης για την περαιτέρω ανοδική πορεία των τραπεζικών µετοχών θα διαδραµατίσει και η διαχείριση των µη εξυπηρετούµενων δανείων (NPLs). Αρκετοί ξένοι οίκοι έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον να συµµετάσχουν στην συγκεκριµένη αγορά, ενώ η Alpha Bank έχει ανακοινώσει την ίδρυση κοινοπραξίας µε την Ισπανική Aktua στη διαχείριση της λιανικής των NPLs. Εν τω µεταξύ, τη προηγούµενη βδοµάδα, οι Alpha Bank, Eurobank και KKR Credit κατέληξαν σε δεσµευτική συµφωνία δια της οποίας, οι τράπεζες συµφωνούν να αναθέσουν σε µία πλατφόρµα υπό τη διαχείριση της Pillarstone τη διαχείριση χρηµατοδοτήσεων και συµµετοχών τους σε επιλεγµένες Ελληνικές επιχειρήσεις, µε τη συµµετοχή της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης (EBRD). Σηµειώνεται ότι οι Ελληνικές τράπεζες συνεργάζονται στενά µε την Τράπεζα της Ελλάδος µε στόχο να τεθούν οι στόχοι µείωσης των NPLs στα τέλη Ιουνίου. Εν τω µεταξύ, οι τέσσερις συστηµικές τράπεζες εµφάνισαν µεγάλες ζηµίες το δ' τρίµηνο του 2015, λόγω των υψηλών προβλέψεων και των έκτακτων εξόδων. Ωστόσο, υπήρξε σηµαντική επιβράδυνση στα νέα κόκκινα δάνεια, αλλά και σταδιακή ανάκαµψη των καθαρών εσόδων από τόκους. Για φέτος και οι τέσσερις τράπεζες αναµένουν να επιστρέψουν στην κερδοφορία µετά από αρκετά χρόνια, λόγω του χαµηλότερου κόστους χρηµατοδότησης, των χαµηλότερων λειτουργικών δαπανών και των σηµαντικά χαµηλότερων προβλέψεων. Ήδη, η Eurobank ανακοίνωσε κέρδη ύψους 60 εκατ. ευρώ για το α τρίµηνο του 2016, κυρίως λόγω της θετικής επίδρασης της απόκτησης της Alpha Bank Bulgaria, ενώ είναι σηµαντική η δήλωση του ιοικητή της Τράπεζας της Ελλάδος κ. Γ. Στουρνάρα ότι η επιτυχής ολοκλήρωση της αξιολόγησης θα αποφέρει ενίσχυση της κερδοφορίας των τραπεζών κατά περίπου εκατ. ευρώ. 1

2 Πάντως, η Ελληνική οικονοµία αποδείχθηκε ανθεκτική, παρά την επιβολή των capital controls, καθώς το ΑΕΠ παρουσίασε µείωση κατά 0,2% το 2015 έναντι ύφεσης 2,3% που προέβλεπε το βασικό και ύφεσης 3,3% το δυσµενές σενάριο των stress test της ΕΚΤ. Για φέτος αναµένεται ύφεση 0,8%, ενώ το 2017 η Ελληνική αγορά αναµένεται να καταγράψει ρυθµό ανάπτυξης 2,7%, µε έµφαση τις επενδύσεις, τον τουρισµό και τις εξαγωγές. Το βασικό µας σενάριο προβλέπει άµεσο κλείσιµο της τρέχουσας αξιολόγησης, καθώς το Ελληνικό ζήτηµα θα πρέπει να κλείσει άµεσα, ενόψει του κρίσιµου δηµοψηφίσµατος της Μ. Βρετανίας για το Brexit στις 23 Ιουνίου και των Ισπανικών εκλογών στις 26 Ιουνίου, τη στιγµή που εντείνονται οι πιέσεις για εξεύρεση λύσης στο µεταναστευτικό θέµα. Οι Ελληνικές τράπεζας διαπραγµατεύονται στο 0,40x P/TBV έναντι του 0.50x του τραπεζικού κλάδου της Ευρωπαϊκής περιφέρειας, υποδεικνύοντας ένα σηµαντικό περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα. Οι δύο επιλογές που ξεχωρίζουµε από τον τραπεζικό κλάδο είναι η Alpha Bank και η Εθνική Τράπεζα. Η πρώτη λόγω της ποιότητας των κεφαλαίων και η δεύτερη λόγω του χαµηλότερου δείκτη δανείων προς καταθέσεων. Τρέχουσα Τιµή ***Εκτιµήσεις Bloomberg Κεφαλαιοποίηση Μέση Τιµή Στόχος Περιθώριο Ανόδου (δισ.) Alpha Bank 2,55 3,91 3,19 25,09% 0,42 0,39 14,83 8,42 Eurobank 1,10 2,40 1,31 19,09% 0,42 0,40 157,14 8,21 Εθνική Τράπεζα 0,309 2,82 0,45 45,63% 0,35 0,33 15,45 6,87 Πειραιώς 0,294 2,57 0,36 22,44% 0,31 0,29 18,38 8,40 P/BV 2016 P/BV 2017 P/E 2016 P/E 2017 Η τράπεζα έχει µερίδιο 23,0% στα συνολικά δάνεια και 20,0% στο σύνολο των καταθέσεων, µε 626 καταστήµατα. Αν και έχει υψηλό δείκτη µη εξυπηρετούµενης έκθεσης (NPE) µε 51,3% (31.8 δισ. ευρώ), η τράπεζα διατηρεί µια συντηρητική πολιτική προβλέψεων µε ποσοστό κάλυψης στο 50,0%. Μετά την επιτυχηµένη αύξηση µετοχικού κεφαλαίου ύψους 2,56 δισ. ευρώ, ο δείκτης Core Tier 1 ανέρχεται στο 16,7%, µε την τράπεζα να µην έχει µετατρέψιµα οµόλογα (Cocos) ή προνοµιούχες µετοχές να αποπληρώσει, καθώς κάλυψε τις κεφαλαιακές της ανάγκες αποκλειστικά από ιδιωτικά κεφάλαια και έτσι η συµµετοχή του ΤΧΣ µειώθηκε από το 66,0% στο 11,0%, ενώ το 81% των κοινών µετοχών κατέχεται από ξένους θεσµικούς επενδυτές. Το πιστωτικό ίδρυµα έχει την καλύτερη ποιότητα κεφαλαίων στο τραπεζικό σύστηµα, µε το 45,0% των κεφαλαίων να αποτελείται από αναβαλλόµενη φορολογία. Στα αρνητικά συγκαταλέγεται η µεγάλη εξάρτηση από το Ευρωσύστηµα (35,0% του Ενεργητικού) και ο υψηλότερος είκτης ανείου προς Καταθέσεις (147,0%) και έτσι η ιοίκηση θα πρέπει να προβεί σε πιο γρήγορη αποµόχλευση του ισολογισµού, µε στόχο ο είκτης ανείου προς Καταθέσεις να διαµορφωθεί σε 115,0% έως το Για φέτος οι εκτιµήσεις κάνουν λόγο ότι η τράπεζα θα καταγράψει κέρδη ύψους 254,10 εκατ. ευρώ και για το 2017 κέρδη ύψους 459,70 εκατ. ευρώ. 2

3 Η τράπεζα έχει µερίδιο 19,6% στην αγορά των δάνειων και 27,4% στις καταθέσεις, µε 526 καταστήµατα, ενώ ο δείκτης δανείων προς καταθέσεων ανήλθε στο 91,0% στο τέταρτο τρίµηνο του 2015, ο οποίος είναι και ο χαµηλότερος σε σχέση µε το µέσο όρο των ανταγωνιστών της (135,0%), υποδηλώνοντας καλύτερη κατάσταση ρευστότητας. Η πώληση του 99,8% συνολικού µεριδίου της Finansbank στο δεύτερο τρίµηνο φέτος έναντι συνολικού ύψους συναλλαγής 3,5 δισ. ευρώ, µετά τις απαραίτητες εγκρίσεις θα επιτρέψει στην τράπεζα να ξεπληρώσει τα CoCos ύψους 2,03 δισ. ευρώ προς το ΤΧΣ πιθανότατα στο τρίτο τρίµηνο του έτους, βελτιώνοντας την ρευστότητα του οµίλου και µειώνοντας τα κόστη χρηµατοδότησης. Το ΤΧΣ κατέχει το 40,4% του µετοχικού κεφαλαίου και στόχος της τράπεζας είναι το ποσοστό αυτό να µειωθεί περαιτέρω, µετά τη πώληση της Finansbank και τις πωλήσεις των µη τραπεζικών δραστηριοτήτών της (Αστέρας, NBGI). Για φέτος η τράπεζα εκτιµάται θα καταγράψει κέρδη ύψους 198,90 εκατ. ευρώ και για το 2017 κέρδη ύψους 407,60 εκατ. ευρώ. Η τράπεζα έχει µερίδιο 19,4% στα συνολικά δάνεια και 16,6% στο σύνολο των καταθέσεων, µε 490 καταστήµατα. Μετά την επιτυχηµένη αύξηση µετοχικού κεφαλαίου ύψους 2,0 δισ. ευρώ, ο δείκτης Core Tier 1 ανέρχεται στο 17,0% ή 13,1% εξαιρούµενων των προνοµιούχων µετοχών του ηµοσίου ύψους 950 εκατ. ευρώ. Η Eurobank πρόσφατα ολοκλήρωσε την εξαγορά των καταστηµάτων Βουλγαρίας της Alpha Bank, ενώ η Καναδική Fairfax Financial, η οποία κατέχει το 16.9% του µετοχικού κεφαλαίου αποτελεί ψήφο εµπιστοσύνης για την τράπεζα. Το ΤΧΣ κατέχει το 2,4%, γεγονός που δείχνει ότι η Eurobank είναι η ποιο ιδιωτικοποιηµένη τράπεζα στον κλάδο. το Αν και η τράπεζα έχει τον υψηλότερο δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων, το 76,7% των κεφαλαίων της αποτελείται από αναβαλλόµενη φορολογία, ποσοστό το οποίο είναι το υψηλότερο στο κλάδο. Για φέτος οι εκτιµήσεις κάνουν λόγο για κέρδη ύψους 16,4 εκατ. ευρώ και το 2017 για κέρδη ύψους 293,10 εκατ. ευρώ. 3

4 Η τράπεζα έχει µερίδιο 27,6% στα συνολικά δάνεια και 27,0% στο σύνολο των καταθέσεων, µε 709 καταστήµατα. Η Πειραιώς εµφανίζει υψηλό επίπεδο NPEs στο 51,0% µε συντελεστή κάλυψης στο 47,0%, ενώ ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις διαµορφώνεται στο 130,0%. Η τράπεζα έχει υψηλή εξάρτηση από το Ευρωσύστηµα (35,0% του Ενεργητικού), ενώ το ΤΧΣ κατέχει το 26,4% της τράπεζας. Το πιστωτικό ίδρυµα θα πρέπει να αποπληρώσει τα CoCos ύψους 2,04 δισ. ευρώ, καθώς διατρέχει τον κίνδυνο µετατροπής τους σε κοινές µετοχές, αν δεν πληρώσει δύο κουπόνια των CoCos ή αν το CET 1 κατέλθει του 7%. Η τράπεζα προχωράει σε εθελουσία 1,500 εργαζοµένων, καθώς και σε κλείσιµο καταστηµάτων, µε στόχο τα λειτουργικά έξοδα να µην ξεπεράσουν το 1,0 δισ. ευρώ έως 2018 από 1,2 δισ. ευρώ το Η Πειραιώς, µετά την επιτυχηµένη ολοκλήρωση της αύξησης µετοχικού κεφαλαίου ύψους 4,6 δισ. ευρώ παρουσιάζει είκτη Core Tier 1 στο 17,8% και διαπραγµατεύεται µε discount έναντι των άλλων τριών συστηµικών τραπεζών. Για φέτος εκτίµάται ότι η τράπεζα θα καταγράψει κέρδη ύψους 120,10 εκατ. ευρώ και για το 2017 κέρδη ύψους 280,90 εκατ. ευρώ. (δισ. ευρώ) Alpha Bank Eurobank Εθνική Τράπεζα Πειραιώς Καταθέσεις άνεια NPL ratio 36,80% 35,20% 33,10% 39,50% Ενεργητικό Ενσώµατα Ίδια Κεφάλαια Core Tier 1 16,70% 17,00% 17,50% 17,80% Αναβαλλόµενη Φορολογία Χρηµατοδότηση Ευρωσυστήµατος Χρηµατοδότηση ELA

5 Eurocorp SECURITIES ΑΕΠΕΥ Πλ. Φιλικής Εταιρίας 14, Αθήνα , Τηλ: , Fax: E mail: eurocorp.research@eurocorp.gr ιευθύνων Σύµβουλος Χρυσόστοµος Ηλιού τηλ , Chrysostomos.Iliou@eurocorp.gr Ανάλυση Αθανάσιος Κατεβάτης τηλ , athanasios.katevatis@eurocorp.gr (Πιστοποίηση ) Dealing Room Κωνσταντίνος Κωνσταντόπουλος τηλ Kostas.konsantopoulos@eurocorp.gr (Πιστοποίηση Γ) Μαρία Χριστίνα Αλεξανδράκη τηλ maria-c.alexandraki@eurocorp.gr ( Πιστοποίηση Α2) άφνη Χρυσοσπάθη daphne.chrisospathi@eurocorp.gr ( Πιστοποίηση ) Νικόλαος Καλαντίδης nikos.kalantidis@eurocorp.gr (Πιστοποίηση Β) Βεβαίωση Αναλυτή Άλλες Σηµαντικές Γνωστοποιήσεις Ο εκάστοτε αναλυτής βεβαιώνει ότι όλες οι γνώµες που αναφέρονται στο παρόν έντυπο αντικατοπτρίζουν προσωπικές απόψεις. Επίσης βεβαιώνει ότι η αµοιβή του δεν συνδέεται, ούτε πρόκειται να συνδεθεί στο µέλλον, άµεσα ή έµµεσα µε τις συγκεκριµένες συστάσεις ή/και απόψεις που εµπεριέχονται στο παρόν έντυπο. Σηµαντικές Γνωστοποιήσεις Οι πληροφορίες και απόψεις που εµπεριέχονται στην ανάλυση έχουν εκπονηθεί από την Eurocorp ΑΕΠΕΥ και τους συνεργάτες της εταιρίας (αναφερόµενοι εφεξής ως «εταιρία»), τα όποια νοµικά πρόσωπα υπόκεινται στους κανονισµούς της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς. Η αµοιβή των αναλυτών που εκπόνησαν το παρόν δελτίο εξαρτάται από τις προσφερόµενες υπηρεσίες που σκοπό έχουν την ωφέλεια των επενδυτών/πελατών της εταιρίας. Η αµοιβή εξαρτάται από διάφορες παραµέτρους που σχετίζονται από την αποδοτικότητα της εταιρίας, µεταξύ των οποίων ενδέχεται να είναι η ποιότητα των αναλύσεων, η επιλογή των µετοχών, ανταγωνιστικά κριτήρια και τα συνολικά έσοδα της εταιρίας. Συστάσεις επί µετοχών: Ορισµοί και αποδόσεις Το σύστηµα υπολογισµού των αποδόσεων και επακολούθως των συστάσεων επί των µετοχών έχει 12µηνο χρονικό ορίζοντα. Συγκεκριµένα εκφράζεται ως ακολούθως: Αγορά = Αναµενόµενη απόδοση >15% Αύξηση Θέσης = Αναµενόµενη απόδοση µεταξύ 5% και 15% ιακράτηση = Αναµενόµενη απόδοση µεταξύ 5% και 5% Μείωση Θέσης = Αναµενόµενη απόδοση µεταξύ 15% και 5% Πώληση = Αναµενόµενη απόδοση < 15% Υπό εξέταση = Τιµή στόχος και εκτιµήσεις εκκρεµούν Ο εκάστοτε αναλυτής διαθέτει σε ηλεκτρονική µορφή, αρχεία που αποδεικνύουν τη µαθηµατική βασιµότητα των στοιχείων που παρουσιάζει. Τα αρχεία αυτά αποθηκεύονται και φυλάσσονται για πιθανή µελλοντική χρήση από τις εποπτικές αρχές, των οποίων η αναφορά επί του παρόντος κειµένου επ ουδενί δεν υπονοεί ότι υποστηρίζουν ή εγκρίνουν το περιεχόµενό του. Οι διαβαθµίσεις αφορούν τη σχέση τιµής της µετοχής µε τη θεµελιώδη αξία, όπως καθορίζεται µε την εκάστοτε ακολουθούµενη µέθοδο αξιολόγησης. Κατά τη δηµιουργία του παρόντος, στελέχη του Τµήµατος Οικονοµικών Αναλύσεων της Α.Ε.Π.Ε.Υ. ενδέχεται να έχουν δεχθεί βοήθεια από τις περιεχόµενες στο παρόν εταιρείες. Η βοήθεια µπορεί να περιλαµβάνει πρόσβαση στις ιστοσελίδες των ιδίων, επίσκεψη σε κάποια ή σε κάποιες από τις λειτουργίες των υποκείµενων εταιρειών, συναντήσεις µε τη διοίκηση, στελέχη ή τρίτους που σχετίζονται µε οποιοδήποτε τρόπο µε τις εταιρείες, καθώς και παροχή εξ αυτών ιστορικών στοιχείων που αφορούν την υποκείµενη εταιρεία ( όπως ισολογισµοί, άλλα οικονοµικά στοιχεία και όλες τις πληροφορίες που διατίθενται δηµόσια και αφορούν επίσης οικονοµικά στοιχεία και στρατηγικές). Κατά τη διαδικασία αυτή, όπως και στα πλαίσια οποιασδήποτε άλλης, απαγορεύεται στα στελέχη του Τµήµατος Οικονοµικών Αναλύσεων της εταιρείας να δεχθούν οποιαδήποτε πληρωµή ή αποζηµίωση ταξιδιωτικών εξόδων προερχόµενων από επίσκεψη στις υποκείµενες εταιρείες. Κατά τη διαµόρφωση του παρόντος, στελέχη του Τµήµατος Οικονοµικών Αναλύσεων ενδέχεται να έχουν πραγµατοποιήσει συναντήσεις, στις περισσότερες περιπτώσεις, µε αρµόδια στελέχη των υποκείµενων εταιρειών προκειµένου να διαπιστώσουν την ακρίβεια των παρεχόµενων προς αυτά δεδοµένων πριν τη δηµοσίευση. Οι απόψεις και εκτιµήσεις που χρησιµοποιούνται συνθέτουν την άποψη του αναλυτή από την ηµέρα της έκθεσης ανάλυσης και δίνονται καλή την πίστη, δύνανται να υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση εδοµένου ότι το δελτίο περιλαµβάνει πληροφορίες και επεξηγήσεις που αφορούν και τις προσωπικές απόψεις του εκάστοτε αναλυτή, οι αναγνώστες/επενδυτές θα πρέπει να διαβάσουν διεξοδικά ολόκληρο το παρόν έντυπο και όχι µόνο την σύσταση επί της µετοχής. Οι συστάσεις που εµπεριέχονται στο ηµερήσιο δελτίο ή στις αναλύσεις δεν αποτελούν προτροπή ή/και συµβουλή για επενδυτική στρατηγική. Αυτό το έγγραφο περικλείει ένα καθηµερινό ενηµερωτικό δελτίο που αφορά τις τελευταίες επιχειρηµατικές εξελίξεις των εταιρειών. εν αποτελεί υποκίνηση για θετική ή αρνητική άποψη σχετικά µε µετοχή κάποιας εταιρίας, ούτε εγγύηση για την µελλοντική απόδοση κάποιας µετοχής, εποµένως δεν πρέπει να εκληφθεί ως προτροπή/συµβουλή προς αγορά ή πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε µετοχής. Η Eurocorp ΑΕΠΕΥ και η Eurocorp Securities ΑΕΠΕΥ δεν θα αναλάβει καµία ευθύνη σχετικά µε απώλειες κερδών που συνέβησαν βασιζόµενες σε αποφάσεις που πάρθηκαν ύστερα από προτάσεις αυτού του εντύπου.το παρόν κείµενο έχει εκπονηθεί αποκλειστικά για την πληροφόρηση των πελατών της Εurocorp και απαγορεύεται η επιµέρους ή ολόκληρη η αναπαραγωγή και αναδηµοσίευση χωρίς την έγκριση της εταιρίας. Οι πληροφορίες που εµπεριέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, των οποίων όµως η ακρίβεια δεν µπορεί να ελεγχθεί, και εποµένως η εταιρία δεν εγγυάται περί αυτής, ούτε ευθύνεται για πιθανή ζηµιά από την µη ακρίβεια/πληρότητα των πληροφοριών. Κάθε επενδυτής πριν προβεί σε οποιαδήποτε επενδυτική απόφαση πρέπει να ενηµερώνεται και να συνεκτιµά όλους τους επενδυτικούς κινδύνους που απορρέουν από τις επενδύσεις. Όλες οι αναφερόµενες γνώµες, προβλέψεις και εκτιµήσεις αποτελούν την κρίση του εκάστοτε υπεύθυνου συγγραφής και αποτύπωσης των παραπάνω κατά την ηµεροµηνία της δηµοσίευσης. Οι γνώµες υπόκεινται σε αλλαγή ανά πάσα στιγµή και χωρίς προηγούµενη προειδοποίηση ενώ ενδέχεται να διαφέρει των απόψεων τρίτων ενδοεταιρικών στελεχών λόγω διαφορετικών κριτηρίων και απόψεων. Οι αναφερόµενες τιµές όπως και η διαθεσιµότητα των χρηµαοικονοµικών προϊόντων και δεικτών υπόκεινται σε αλλαγή ανά πάσα στιγµή χωρίς προηγούµενη προειδοποίηση, ενώ οι αναγραφόµενες τιµές τους αναφέρονται στο κλείσιµο της προηγούµενης εργάσιµης ηµέρας, εκτός αν υπάρχει σχετική ειδική αναφορά. Οι απόψεις και τα γεγονότα που αναφέρονται στο παρόν έντυπο δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα πληροφορίες ήδη γνωστές σε άλλα επαγγελµατικά στελέχη της εταιρίας. Η Eurocorp ΑΕΠΕΥ και οι εργαζόµενοι στην εταιρία ενδέχεται να προβαίνουν σε κάθε είδους νόµιµες συναλλαγές επί µετοχών για δικό τους λογαριασµό ή λογαριασµό τρίτων ή και να παρέχουν επί αµοιβή υπηρεσίες προς τις εταιρίες ή µετοχές που αναφέρονται στο παρόν έντυπο, σε πλήρη πάντα συµµόρφωση µε τις διαδικασίες αποφυγής σύγκρουσης συµφερόντων της εταιρείας και του συνόλου των σχετικών µε τις επενδύσεις νόµων. Copyright Εurocorp ΑΕΠΕΥ