26 Φεβρουαρίου 2013 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών 0
Ελληνική Οικονοµία 1
Aκαθάριστο Eχγχώριο Προϊόν 15 10 5 0-5 -10 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank calculations 2 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/10 Q3/10 Q1/11 Q3/11 Q1/12 Q3/12 Ρυθµός Μεταβολής του ΑΕΠ (ΥοΥ %) ΑΕΠ σε σταθερές τιµές ΑΕΠ σε τρέχουσες τιµές
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 είκτης Χρηµατοπιστωτικής Πίεσης είκτης Χρηµατοπιστωτικής Πίεσης εκ. 12' 3 Ιαν-03 Απρ-03 Ιουλ-03 Οκτ-03 Ιαν-04 Απρ-04 Ιουλ-04 Οκτ-04 Ιαν-05 Απρ-05 Ιουλ-05 Οκτ-05 Ιαν-06 Απρ-06 Ιουλ-06 Οκτ-06 Ιαν-07 Απρ-07 Ιουλ-07 Οκτ-07 Ιαν-08 Απρ-08 Ιουλ-08 Οκτ-08 Ιαν-09 Απρ-09 Ιουλ-09 Οκτ-09 Ιαν-10 Απρ-10 Ιουλ-10 Οκτ-10 Ιαν-11 Απρ-11 Ιουλ-11 Οκτ-11 Ιαν-12 Απρ-12 Ιουλ-12 Οκτ-12 Πηγή: European Commission DGECFIN, ΕΛΣΤΑΤ, ΤράπεζατηςΕλλάδος, Τειρεσίας, Bloomberg, ΥΠΟΙΚ, Piraeus Bank research
ΕκτέλεσηΚρατικούΠροϋπολογισµού Ιανουάριος 2013 Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισµού 2013 2012 2013 Ιανουάριος 2013 2012 2013 εκατ. (τροποποιηµένη ταµειακή βάση) ιαφορά Ιαν. Ιαν. Στόχοι (1) ιαφορά Πραγµ. (2) Εκτιµήσεις (3) Στόχοι (1) Τακτικός Προϋπολογισµός (1) (2) (2-1) (3) (2-3) (4) (5) (6) Καθαρά έσοδα 4,827 4,376-451 4,357 20 48,325 46,322 46,322 Έσοδα προ επιστροφών φόρων 4,989 4,420-569 4,659-239 51,482 49,137 49,137 Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωµάτων του ηµοσίου 0 0 0 9-9 15 86 86 Επιστροφές φόρων 163 43-120 311-268 3,172 2,901 2,901 απάνες 5,313 4,189-1,124 5,110-921 61,499 55,802 55,802 Πρωτογενείς δαπάνες 4,844 3,932-912 4,611-679 47,529 45,050 45,050 Εξοπλιστικά Προγράµµατα (σε ταµειακή βάση) 0 0 0 10-10 410 750 750 Καταπτώσεις εγγυήσεων 13 9-4 29-20 796 1,027 1,027 σε φορείς εντός της γενικής κυβέρνησης (καθαρή βάση) 13 9-4 15-6 680 558 558 σε φορείς εκτός της γενικής κυβέρνησης 0 0 0 14-14 117 469 469 Τόκοι (σε καθαρή βάση) 457 238-219 460-222 12,224 8,900 8,900 Προµήθεια εκταµίευσης δανείων στο EFSF 0 10 10 0 10 541 75 75 Έλλειµµα(-) ή Πλεόνασµα (+) Τ.Π. -486 187 673-753 940-13,174-9,480-9,480 Π Ε Έσοδα 45 56 11 80-24 3,601 5,136 5,136 απάνες 49 67 18 200-133 6,114 6,850 6,850 Έλλειµµα(-) ή Πλεόνασµα (+) Π..Ε. -4-11 -7-120 109-2,513-1,714-1,714 0 0 0 0 Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισµού -491 177 668-873 1,050-15,688-11,194-11,194 Πρωτογενές Αποτέλεσµα Κρατικού Προυπολογισµού -34 415 449-413 828-3,465-2,294-2,294 (1) ΣτόχοιόπωςαποτυπώνονταιστονΠροϋπολογισµόοικ. έτους 2013. (2) Τοσύνολοτωνεσόδων & τωνδαπανώντου κρατικού προϋπολογισµού για τοέτος 2012 είναι προσωρινό και θα οριστικοποιηθεί µε την κύρωση του Απολογισµού Εσόδων & Εξόδων του Κράτους οικ. έτους 2012. (3) Οι ετήσιες εκτιµήσεις διαµορφώθηκαν κατά την τελευταία επισκόπηση της Ελληνικής οικονοµίας και τα µεγέθη περιλαµβάνονται στην Εισηγητική Έκθεση του προϋπολογισµού έτους 2013. Μεθοδολογική παρατήρηση: η ετήσια εκτίµηση των εσόδων και των δαπανών του κράτους (στήλη 5), συµπίπτει µε τους στόχους που περιλαµβάνονται στην Εισηγητική Έκθεση του προϋπολογισµού έτους 2013. Πηγή: Υπουργείο Οικονοµικών, Piraeus Bank calculations 4
Χειµερινές προβλέψεις Ευρωπαϊκής Επιτροπής 5
Πραγµατικό ΑΕΠ (Ετήσιος Ρυθµός Μεταβολής) European Commission: European Economic Forecast, Winter 2013
ηµοσιονοµικό Έλλειµµα / Πλεόνασµα European Commission: European Economic Forecast, Winter 2013
Αίγυπτος Καθώς τα συναλλαγµατικά διαθέσιµα µειώνονται περαιτέρω εξαιτίας της πολιτικής και κοινωνικής αστάθειας, η νέα κυβέρνηση ξεκίνησε και πάλι συζητήσεις για οικονοµική στήριξη USD 4,8δισ. από το ιεθνές Νοµισµατικό Ταµείο. Συναλλαγµατικά ιαθέσιµα στην Κεντρική Τράπεζα της Αιγύπτου και Συναλλαγµατική Ισοτιµία USD έναντι EGP 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 USD εκ. 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 5.8 5.6 5.4 5.2 5000 5 Ιαν-05 Ιουλ-05 Ιαν-06 Ιουλ-06 Ιαν-07 Ιουλ-07 Ιαν-08 Ιουλ-08 Ιαν-09 Ιουλ-09 Ιαν-10 Ιουλ-10 Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 Ιουλ-12 Ιαν-13 Συναλλαγµατικά ιαθέσιµα(α) USDEGP( ) 8
ιεθνείς Εξελίξεις 9
US Economy Οριακή αύξηση (κατά 0,1%) σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του Ιανουαρίου στις λιανικές πωλήσεις, έναντι της ευρύτερης αύξησης (κατά 0,5%) του εκεµβρίου. Η σηµαντική επιβράδυνση του ρυθµού αύξησης οφείλεται στην αυξηµένη επιφυλακτικότητα των καταναλωτών, λόγω των µέτρων της δηµοσιονοµικής προσαρµογής που πρόκειται να ληφθούν. Ενδεικτικά, αξίζει να αναφέρουµε ότι η αύξηση του φόρου µισθοδοσίας (payroll tax) αναµένεται να µειώσει το εισόδηµα των καταναλωτών κατά $100 δις το 2013. Όµως, ο πρόδροµος δείκτης εµπιστοσύνης του καταναλωτή, που εξάγεται από την έρευνα του University of Michigan, καταδεικνύει αύξηση (σύµφωνα µε την αρχική εκτίµηση για το Φεβρουάριο) από τις 74 στις 76 µονάδες, που αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο από το Νοέµβριο του 2012. Οριακή συρρίκνωση (κατά 0,1%) σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του Ιανουαρίου στη βιοµηχανική παραγωγή, καθώς η µεταποιητική παραγωγή συρρικνώθηκε κατά 0,5%, λόγω κυρίως της µεγάλης υποχώρησης κατά 3,3% στην παραγωγή αυτοκινήτων οχηµάτων, ενώ η παραγωγή που προορίζεται για τις υπηρεσίες κοινής ωφέλειας ενισχύθηκε σε σηµαντικό βαθµό κατά 3,5%, λόγω κυρίως των αυξηµένων αναγκών από τις πολύ κακές καιρικές συνθήκες. Αξίζει να σηµειωθεί ότι το ποσοστό χρησιµοποίησης των δυνατοτήτων παραγωγής (capacity utilization rate) κατά τη διάρκεια του εκεµβρίου του 2012 διαµορφώθηκε στο υψηλότερο επίπεδο (79,3%) από τον Απρίλιο του 2008, ενώ κατά τη διάρκεια του Ιανουαρίου του 2013 σηµειώθηκε µικρή µείωση στο 79,1%. Όµως, ο πρόδροµος δείκτης Philadelphia Fed Index του µεταποιητικού τοµέα υποχώρησε κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου στις -12 µονάδες από τις -6 του Ιανουαρίου, ενώ οι εκτιµήσεις των αναλυτών ανέµεναν ανάκαµψη σε οριακά θετικό έδαφος. 10.0 5.0 0.0-5.0-10.0-15.0-20.0 Βιοµηχανικός Τοµέας 85 80 75 70 65 Σηµαντική συρρίκνωση σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του εκεµβρίου στο εµπορικό έλλειµµα, γεγονός που θα οδηγήσει σε ανοδική αναθεώρηση της πρώτης εκτίµησης του (τριµηνιαίου ετησιοποιηµένου) ρυθµού µεταβολής (-0,1%) του πραγµατικού ΑΕΠ του δ τριµήνου. Συγκεκριµένα, το εµπορικό έλλειµµα σε τρέχουσες τιµές µειώθηκε από τα $48,5 δις στα $38,5 δις και το εµπορικό έλλειµµα σε σταθερές τιµές από τα $51,9 δις στα $44,1 δις. Για την πρώτη εκτίµηση του ρυθµού µεταβολής του πραγµατικού ΑΕΠ του δ τριµήνου, το BEA (Bureau of Economic Analysis) υπέθεσε ότι το εµπορικό έλλειµµα σε τρέχουσες τιµές του εκεµβρίου θα διαµορφωνόταν αρκετά υψηλότερα, περίπου στα $45 δις. Συνεπώς, εκτιµάµεότιορυθµόςµεταβολήςτουπραγµατικούαεπθααναθεωρηθείανοδικάστο 0,3% (από το -0,1%), διότι η συµβολή της δραστηριότητας του εξωτερικού εµπορίου στη διαµόρφωση της µεταβολής του πραγµατικού ΑΕΠ εκτιµάµε ότι θα αναθεωρηθεί από αρνητική (-0,3 ποσοστιαίες µονάδες) σε οριακά θετική, ενώ επίσης πραγµατοποιήθηκε ανοδική αναθεώρηση των στοιχείων των λιανικώνπωλήσεωνκαιτηςβιοµηχανικήςπαραγωγήςτουνοεµβρίουκαιτου εκεµβρίου. Βιοµηχανική Παραγωγή (%, Υ/Υ) (Α) Capacity Utilization Rate (%) ( ) 10
Eurozone Economy Συρρίκνωση κατά 0,6% (τριµηνιαίος ρυθµός) σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του δ τριµήνου στο πραγµατικό ΑΕΠ, που αποτελεί τη χειρότερη εξέλιξη από το α τρίµηνο του 2009. Ειδικότερα, σηµαντική συρρίκνωση σηµειώθηκε και στις 4 µεγαλύτερες χώρες µέλη της Ευρωζώνης (κατά 0,6% στη Γερµανία, κατά 0,3% στη Γαλλία, κατά 0,9% στην Ιταλία και κατά 0,7% στην Ισπανία). Παράλληλα, ο ετήσιος ρυθµός συρρίκνωσης του πραγµατικού ΑΕΠ της Ευρωζώνης επιδεινώθηκε από το 0,6% του γ τριµήνου στο 0,9% του δ τριµήνου. Συνεπώς, το πραγµατικό ΑΕΠ συρρικνώθηκε κατά 0,5% κατά τη διάρκεια του 2012, έναντι της µεγέθυνσης κατά 1,5% του 2011. Σύµφωνα µε τις προσφάτως δηµοσιευµένες χειµερινές προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για το 2013 αναµένεται συρρίκνωση κατά 0,3, ενώ για το 2014 ανάκαµψη µε µεγέθυνσηκατά 1,3%. 1 Πραγµατικό ΑΕΠ 4 Κατά τη διάρκεια οµιλίας του στη Βουλή, ο πρωθυπουργός της Ισπανίας Ραχόϊ ανακοίνωσε ότι κατά τη διάρκεια του 2012 το έλλειµµα διαµορφώθηκε οριακά χαµηλότερα του 7,0% του ΑΕΠ, έναντι του αρχικού στόχουγια 6,3%. Επιπλέον, οστόχοςτου 4,5% γιατο 2014 καιτου 2,5% γιατο 2015 κρίνονταιεξαιρετικά δύσκολο να επιτευχθούν λόγω της ύφεσης και του πολύ υψηλού ποσοστού ανεργίας. Σύµφωνα µε τις προσφάτως δηµοσιευµένες χειµερινές προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Ισπανία αναµένεται συρρίκνωση κατά 1,4% του πραγµατικού ΑΕΠ για το 2013 (στο -1,4% διαµορφώθηκε και το 2012), ενώ το έλλειµµα διαµορφώθηκε στο 10,2% το 2012, καθώς συµπεριλήφθησαν τα κεφάλαια που δόθηκαν για τη στήριξη της Bankia και άλλων τραπεζικών ιδρυµάτων. Σύµφωνα µε τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπήςγιατο 2013 τοέλλειµµααναµένεταιναδιαµορφωθείστο 6,7% καιγιατο 2014 στο 7,3%. 0-1 2 0-2 Κατά τη διάρκεια οµιλίας του στη Βουλή, ο υπουργός Οικονοµικών της Πορτογαλίας τόνισε ότι λόγω της κακής οικονοµικής συγκυρίας απαιτείται παράταση ενός τουλάχιστον επιπλέον έτους από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή για την επίτευξη των δηµοσιονοµικών στόχων, οι οποίοι για το έλλειµµα έχουν τεθεί στο 4,5% για το 2013 και στο 2,5% για το 2014. Σύµφωνα µε τις προσφάτως δηµοσιευµένες χειµερινές προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Πορτογαλία αναµένεται συρρίκνωση κατά 1,9% του πραγµατικού ΑΕΠ για το 2013 (στο -3,3% διαµορφώθηκετο 2012), ενώτοέλλειµµαδιαµορφώθηκεστο 5,1% το 2012, ενώγιατο 2013 τοέλλειµµααναµένεταιναδιαµορφωθείστο 4,9% καιγιατο 2014 στο 2,9%. -2-3 2007 2008 2009 2010 2011 2012-4 -6 Real GDP (%, Q/Q) (LHS) Real GDP (%, Y/Y) (RHS) 11
US Monetary Developments Παρεµβατικό Επιτόκιο Fed 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 Ιαν- 07 Ιουλ- 07 Ιαν- 08 Ιουλ- 08 Ιαν- 09 Ιουλ- 09 Ιαν- 10 Ιουλ- 10 Ιαν- 11 Ιουλ- 11 Ιαν- 12 Ιουλ- 12 Ιαν- 13 Ιουλ- 13 Fed Fund Rate Fed Fund Futures 12
Eurozone Monetary Developments Παρεµβατικό Επιτόκιο ECB 3month Euribor 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 07 07 08 08 09 09 10 ECB Rate 10 11 11 Bloomberg CF 12 12 13 13 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 07 07 08 08 09 09 10 10 3M Euribor 11 11 Futures 12 12 13 13 14 13
Yields Germany: Term Structure of Interest Rates US: Term Structure of Interest Rates 3.00 2.50 2.43 3.50 3.00 3.15 2.00 1.50 1.64 2.41 2.50 2.00 1.95 3.05 1.00 0.50 0.05 0.09 0.15 0.26 0.73 0.57 1.58 1.50 1.00 0.50 0.12 0.13 0.15 0.28 0.85 1.85 0.00 0.75-0.50 0.03 0.01 0.07 0.13 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 25/2/2013 25/1/2012 0.00 3M 0.08 6M 0.11 12M 0.13 2Y 0.24 5Y 10Y 30Y 25/2/2013 25/1/2012 14
Stock Markets Developed Economies SEE Economies Greece, ASE Index Greece, Athex Banks Index -24.5 9.5 Sofia SE, SOFIX Index, 10.9 USA, S&P500 Composite Index 4.4 Bucharest SE, BET Index 8.1 USA, S&P500 Banks Index EZ, STOXX50 Index 0.7 2.9 Belgrade SE, BELEX15 Index 7.5 EZ, STOXX600 Financial Services Index 7.1 Ukraine SE, PFTS Index 9.7 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index 12.1 16.5 Cyprus SE, General Index -3.5 UK, FTSE100 Index 7.7 Egypt SE, Hermes Index 1.5 UK, FTSE350, Banks Index 13.9 BRIC, FTSE Index (NCU) -1.5 Esatern Europe SEs Index 0.3-30 -25-20 -15-10 -5 0 5 10 15 20-5 0 5 10 15 (%) YtD (since 31/12/2012) (%) YtD (since 31/12/2012) 15
Commodities GOLD -4.9 SILVER -4.4 OIL-BRENT 3.7 OIL-WEST TEXAS 0.9 CRB-Raw Industrials Sub-index 0.9 CRB-Foodstuffs Sub-index -5.3 CRB-Metals Sub-index -0.9 S&P-GSCI 1.9-6 -4-2 0 2 4 6 (%) YtD (since 31/12/2012) 16
FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -1.1 EUR/JPY 4.4 EUR/GBP 5.9 EUR/CHF 0.9 EUR/CNY 0.3 EUR/INR -2.5 EUR/BRL -4.1 EUR/RUB -1.3-6 -4-2 0 2 4 6 8 (%) YtD (since 31/12/2012) USD vs Major Currencies EUR vs SEE Currencies EUR/TRY 0.5 EUR/RON -1.5 EUR/BGN 0.0 EUR/UAH 0.1 EUR/RSD -0.9 EUR/ALB -1.5 EUR/EGP 4.9-4 -2 0 2 4 6 (%) YtD (since 31/12/2012) USD vs SEE Currencies USD/EUR 1.1 USD/TRY 1.5 USD/JPY 5.7 USD/RON -0.5 USD/GBP USD/CHF USD/CNY 0.1 1.9 7.1 USD/BGN USD/UAH 1.1 1.1 USD/INR -1.5 USD/RSD 0.1 USD/BRL -3.1 USD/RUB -0.3-4 -2 0 2 4 6 8 (%) YtD (since 31/12/2012) USD/ALB -0.5 USD/EGP 5.9-2 0 2 4 6 8 (%) YtD (since 31/12/2012) 17
Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY Feb. 2013 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 UK 0.9 1.7 0.9 1.5 2.2 4.8 0.4 1.9 2.7 2.3 Eurozone -0.2 1.1-0.5 0.5-1.5 1.5-0.7 2.1 1.8 1.8 Japan 1.2 1.2 0.6 0.6 0.3 3.3 0.7 3.1-0.1 1.7 Germany 0.7 1.7 0.9 1.1-0.7 5.5 0.3 2.7 1.9 2.1 France 0.0 0.8 0.0 0.5-0.9 1.9-1.8 0.8 1.5 1.9 Italy -0.9 0.6-1.7 0.3-2.9 0.9-2.7 0.7 2.1 1.8 USA 1.9 2.9 1.8 2.6 4.5 6.3 2.3 3.7 1.8 2.2 18
Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Feb. 2013 Tέλος Μαρ-13 Μαϊ-13 Φεβ-14 Φεβ-15 Tέλος Μαρ-13 Μαϊ-13 Φεβ-14 Φεβ-15 EUR - - - - 0.748 0.755 0.774 0.781 USD 1.337 1.325 1.292 1.281 - - - - YEN 122.43 121.38 119.06 118.53 91.57 91.61 92.15 92.53 GBP 0.844 0.841 0.822 0.819 1.585 1.575 1.571 1.565 RON 4.439 4.445 4.441 4.481 3.320 3.355 3.437 3.498 TR. LIRA 2.379 2.360 2.327 2.363 1.779 1.781 1.801 1.845 HRYVNIA 11.29 11.36 12.07 11.66 8.441 8.573 9.339 9.105 19
Economic Analysis & Markets Division Ilias Lekkos Head of Division +30 210 328 8120 Liana Papioti Secretary +30 210 328 8187 Global Markets Team Vassilis Patikis Head of Developed Markets +30 210 328 8855 Dionisis Polychronopoulos Economic Analyst +30 210 328 8694 Greek Economy Team Irini Staggel Senior Economist +30 210 328 8192 Kostas Kefalas Economic Analyst +30 210 373 9369 SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economic Analyst +30 210 328 8365 Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist +30 2310 293564 Paraskevi Vlachou Economic Analyst +30 210 333 5631 Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst +30 2310 293402 4 Amerikis St. 105 64 Athens +30 210 328 8187 +30 210 328 8605 ReasearchDivision@piraeusbank.gr
Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενηµερωτικό σηµείωµα συνιστά διαφηµιστική ανακοίνωση ενηµερωτικού περιεχοµένου και δεν αποτελεί σε καµία περίπτωση επενδυτική συµβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συµµετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καµία πληροφορία που εµπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καµία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε µέσο επίτευξης των συγκεκριµένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συµβατικών κειµένων που αφορούν τις περιγραφόµενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συµβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τοµέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύµφωνα µε τις απαιτήσεις του νόµου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τοµέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καµία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιµήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηµατοοικονοµικών αγορών κατά την αναγραφόµενη ηµεροµηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συµπεριλαµβάνει στο παρόν έρευνες στον τοµέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όµιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαµβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόµενο αυτών.ο όµιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισµός µε σηµαντική ελληνική, αλλά και αυξανόµενη διεθνή παρουσία, και µεγάλο εύρος παρεχόµενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του οµίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συµφερόντων σε σχέση µε τις παρεχόµενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισηµαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του οµίλου της µεταξύ άλλων: α) εν υπόκειται σε καµία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγµάτευση για ίδιο λογαριασµό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δηµοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση µετοχών πριν από δηµόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αµοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται µε το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συµµετέχει στο µετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηµατοοικονοµικά συµφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγµατευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόµενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχοµένως να έχει εκδώσει σηµειώµατα διαφορετικά ή µη συµβατά µε τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σηµείωµα. Ρητά επισηµαίνεται ότι: α)τα αριθµητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούµενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθµητικά στοιχεία αφορούν προσοµοίωση προηγουµένων επιδόσεων και ότι οι προηγούµενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά µε τις µελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική µεταχείριση των αναφερόµενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατοµικά δεδοµένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να µεταβληθεί στο µέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συµβουλές ως προς τη φορολογική νοµοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενηµερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εµπεριέχονται στο παρόν.