7 Μαρτίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

7 Μαρτίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

Ελληνική Οικονομία

Εξωτερικός τομέας Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών Στο Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών καταγράφηκε το 2013 πλεόνασμα για πρώτη φορά μετά από πολλά έτη. 5000 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών (αθροιστικά, εκατ. ) 0-5000 -10000-15000 -20000-25000 Jan. Jan.-Feb. Jan.-Mar. Jan.-Apr. Jan.-May Jan.-Jun. Jan.-Jul. Jan.-Aug. Jan.-Sep. Jan.-Oct. Jan.-Nov. Jan.-Dec. 2010 2011 2012 2013 Ωστόσο, το πλεόνασμα αυτό θα πρέπει να αναλυθεί υπό το κατάλληλο πρίσμα. GDP=C+G+I+X M (1) GNP = GDP +NFI (2) CA =X-M+NFI (3) Αντικαθιστώντας τις σχέσεις (1) και (2) στην (3) έχουμε CA=GNP C G I ή CA=S I (4) GDP: Gross domestic product / ΑΕΠ GNP: Gross national product / Ακαθάριστο Εθνικό Προϊόν NFI: Net foreign income / Καθαρό Εισόδημα από Αλλοδαπή CA: Current account / Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών C: Consumption / Κατανάλωση G: Government spending / Δημόσια Κατανάλωση I: Investments / Επενδύσεις X: Exports / Εξαγωγές M: Imports / Εισαγωγές S: National Savings / Εθνική Αποταμίευση Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος, Piraeus Bank Research

Σχέση μεταξύ Αποταμίευσης και Επένδυσης Λόγος αποταμίευσης (συνολική οικονομία, αποταμίευση ως % του διαθέσιμου εισοδήματος σε τρέχουσες τιμές) 14 12 10 8 6 4 2 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ακαθάριστος Σχηματισμός Παγίου Κεφαλαίου (εκατ., σταθερές τιμές) 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Σχέση μεταξύ Εισαγωγών και Επενδύσεων Θα πρέπει να έχουμε υπόψη, ότι η ανάπτυξη εφόσον στηρίζεται στις επενδύσεις θα προκαλέσει ταυτόχρονη αύξηση των εισαγωγών. Εισαγωγές αγαθών Vs ΑΣΠΚ σε εξοπλισμό μεταλλικά προϊόντα & μηχανήματα (ετήσια % μεταβολή, σταθερές τιμές 2005, μη εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία) 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 Q1/01 Q3/01 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/10 Q3/10 Q1/11 Q3/11 Q1/12 Q3/12 Q1/13 Q3/13 ΑΣΠΚ εξοπλισμού μεταφορών, μεταλλικά προϊόντα, μηχανήματα Εισαγωγές Αγαθών Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Διεθνείς οικονομικές εξελίξεις

Οικονομία ΗΠΑ Μετά τη σημαντική πτώση του ISMμεταποίησης στις 51.3 μονάδες τον Ιανουάριο, ο δείκτης ανέκαμψε μερικώς στις 53.2 μονάδες το Φεβρουάριο. Παρά τη μεταβλητότητα του δείκτη λόγω καιρικών συνθηκών, η πορεία της τάσης του υποδηλώνει ότι η οικονομία των ΗΠΑ προσεγγίζει το στάδιο μετάβασης από τη φάση ανάπτυξης (expansion) του οικονομικού κύκλου, στη φάση της υποχώρησης από τα κυκλικά υψηλά (downturn). Οικονομικός κύκλος ISM-μεταποίησης DOWNTURN EXPANSION 2,0 Feb 2014 1,0 0,0-0,5-0,4-0,3-0,2-0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5-1,0 Σε πτωτική αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης το δ τρίμηνο του 2013 στο 2,4% σε σχέση με την πρώτη του εκτίμηση (3,2%), ενώ το αμέσως προηγούμενο τρίμηνο ήταν 4,1%. RECESSION Jan 2008-2,0-3,0 RECOVERY Εικόνα σταθεροποίησης παρά τις άσχημες καιρικές συνθήκες αποτύπωσαν οι δύο βασικότερες έρευνες για τον πρόδρομο δείκτη του καταναλωτή το Φεβρουάριο. Ειδικότερα, ο σχετικός δείκτης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν κινήθηκε ελαφρά ανοδικά, στο 81,6 έναντι 81,2 τον Ιανουάριο, ενώ ο σχετικός δείκτης του Conference Board και διαμορφώθηκε στο 78,1 από 79,4 τον Ιανουάριο. Ανοδικά κινήθηκε τον Ιανουάριο το προσωπικό εισόδημα και η προσωπική καταναλωτική δαπάνη. Συγκεκριμένα, το προσωπικό και το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα αυξήθηκαν κατά 0,3% και 0,4% αντίστοιχα σε σχέση με το Δεκέμβριο (Δεκ. 13/Νοέμ. 13: 0,0% και -0,1% αντίστοιχα), Παράλληλα, η προσωπική καταναλωτική δαπάνη αυξήθηκε κατά 0,4% σε μηνιαία βάση (Δεκ. 13/Νοέμ. 13: 0,1%). -4,0 Δείκτης Οικονομικών Εκπλήξεων Citi, ΗΠΑ 150 100 50 0-50 -100-150 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Οικονομία Ευρωζώνης Η οικονομία της Ευρωζώνης συνεχίζει για τρίτο μόλις μήνα να βρίσκεται στη φάση της ανάπτυξης, γεγονός που δημιουργεί αισιοδοξία για περαιτέρω βελτίωση των μακροοικονομικών δεικτών. Χαρακτηριστικό του πρώιμου χαρακτήραείναιότιοιβασικοίδείκτες όπως η βιομηχανική παραγωγή οι λιανικές πωλήσεις και οι κατασκευές εξακολουθούν να βρίσκονται στη φάση της ανάκαμψης. Το πραγματικό ΑΕΠ της Ευρωζώνης αυξήθηκε κατά 0,3% σε σχέση με αυτό του γ τριμήνου (γ τρ. 13/β τρ.13: 0,1%). Σε σχέση με το δ τρίμηνο του 2012, η βελτίωση ήταν πιο αισθητή, καθώς η άνοδος έφθασε το 0,5% από το -0,3%. Ενθαρρυντική ένδειξη αποτελεί η απρόσμενα σημαντική άνοδος που εμφάνισαν οι λιανικές πωλήσεις τον Ιανουάριο, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 1,6% σε σχέση με αυτές του Δεκεμβρίου (Δεκ. 13/Νοέμ. 13: -1,3%) έναντι αύξησής τους κατά 0,6% που ήταν η μέση εκτίμηση των αναλυτών. Σταθεροποιητικές τάσεις παρουσίασαν ο πληθωρισμός και το ποσοστό ανεργίας. Ειδικότερα, ο πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ) παρέμεινε το Φεβρουάριο, σύμφωνα με τα προκαταρκτικά στοιχεία, στο 0,8% σε ετήσια βάση, όσο δηλαδή ήταν τους δύο τελευταίους μήνες. Παράλληλα, το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε στο 12,0% σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση, παραμένοντας αμετάβλητο για τέταρτο συνεχήμήνα. Οικονομικός κύκλος του Δείκτη Οικ. Κλίματος 2,00 DOWNTURN EXPANSION Jan 2007 1,00 Feb2014 0,00-0,50-0,40-0,30-0,20-0,10 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50-1,00-2,00-3,00 RECESSION RECOVERY -4,00 Δείκτης Οικονομικών Εκπλήξεων Citi, ΕΖ 150 100 50 0-50 -100-150 -200-250 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Κεντρικές Τράπεζες (ΕΚΤ & FED) 1,50 Προσδοκίες Παρεμβατικού Επιτοκίου Fed 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00 Q4 2013 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Fed Fund Rate Futures (4/3/2014) Fed Fund Rate Futures (31/12/2013) Fed Fund Rate Futures (30/9/2013) Προσδοκίες της Αγοράς για το EONIA 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00 Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 OIS Eonia Forward Rate (4/3/2014) OIS Eonia Forward Rate (31/12/2013) OIS Eonia Forward Rate (30/9/2013) 9

Δείκτες Μεταβλητότητας 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 VIX VDAX

Yields 3,00 Germany: Term Structure of Interest Rates 2,50 2,47 2,46 2,00 1,50 1,64 1,60 1,00 0,65 0,63 0,50 0,00 0,09 0,09 0,10 0,10 0,13 0,13 0,10 0,10 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 5/3/2014 5/2/2014 US: Term Structure of Interest Rates 4,00 3,50 3,65 3,64 3,00 2,50 2,67 2,70 2,00 1,50 1,49 1,55 1,00 0,50 0,00 0,32 0,12 0,34 0,06 0,07 0,12 0,06 0,09 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 5/3/2014 5/2/2014

Stock Markets Developed Economies Greece, ASE Index 13,5 Greece, Athex Banks Index 11,4 USA, S&P500 Composite Index 1,4 USA, S&P500 Banks Index 4,4 EZ, STOXX50 Index 0,9 EZ, STOXX600 Financial Services Index 3,4 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index -8,6-9,2 UK, FTSE100 Index 0,4 UK, FTSE350, Banks Index -5,1 BRIC, FTSE Index (NCU) -8,1-10 -8-6 -4-2 0 2 4 6 8 10 12 14 (%) YtD (since 31/12/2013) SEE Economies Sofia SE, SOFIX Index, 21,5 Bucharest SE, BET Index -2,5 Belgrade SE, BELEX15 Index 1,0 Ukraine SE, PFTS Index 36,9 Cyprus SE, General Index 35,2 Egypt SE, Hermes Index 17,0 Eastern Europe SEs Index -12,8-15 -10-5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 (%) YtD (since 31/12/2013)

Commodities GOLD 10,9 SILVER 8,8 BRENT -1,3 OIL 3,6 CRB-Raw Industrials Sub-index 0,7 CRB-Foodstuffs Sub-index 14,0 CRB-Metals Sub-index -1,0 S&P-GSCI 2,6-5 0 5 10 15 (%) YtD (since 31/12/2013)

FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -0,1 EUR/JPY -2,9 EUR/GBP EUR/CHF -1,1-0,8 EUR/CNY 0,9 EUR/INR -0,2 EUR/BRL -2,0 EUR/RUB 9,5-6 -4-2 0 2 4 6 8 10 12 (%) YtD (since 31/12/2013) EUR vs SEE Currencies EUR/TRY 2,6 EUR/RON 0,8 EUR/BGN 0,0 EUR/UAH 13,4 EUR/RSD 1,2 EUR/ALB -0,3 EUR/EGP 0,1-2 0 2 4 6 8 10 12 14 (%) YtD (since 31/12/2013)

FX (συνέχεια) USD vs Major Currencies USD/EUR 0,1 USD/JPY -2,8 USD/GBP USD/CHF -0,9-0,7 USD/CNY 1,2 USD/INR -0,1 USD/BRL -1,9 USD/RUB 9,6-4 -2 0 2 4 6 8 10 12 (%) YtD (since 31/12/2013) USD vs SEE Currencies USD/TRY 2,7 USD/RON 0,9 USD/BGN 0,1 USD/UAH 13,5 USD/RSD 1,3 USD/ALB -0,2 USD/EGP 0,2-2 0 2 4 6 8 10 12 14 (%) YtD (since 31/12/2013)

Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY Feb. 2014 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 UK 2,7 2,4 2,5 2,3 6,8 6,4 2,5 1,8 2,2 2,3 Eurozone 1,0 1,4 0,6 1,1 1,5 2,6 1,9 2,4 1,0 1,4 Japan 1,6 1,3 0,6 0,5 3,8 3,2 4,4 2,7 2,4 1,7 Germany 1,8 2,0 1,4 1,6 4,5 5,3 3,2 3,0 1,5 1,9 France 0,8 1,2 0,7 1,0 0,8 2,3 1,0 1,8 1,2 1,3 Italy 0,6 1,0-0,1 0,7 0,7 1,9 1,2 2,5 1,1 1,3 USA 2,9 3,0 2,8 2,9 5,2 5,6 3,7 3,5 1,6 1,9 Πηγή:Consensus Forecasts

Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Feb. 2014 Tέλος Μαρ-14 Μαϊ-14 Φεβ-15 Φεβ-16 Tέλος Μαρ-14 Μαϊ-14 Φεβ-15 Φεβ-16 EUR - - - - 0,745 0,753 0,777 0,781 USD 1,342 1,328 1,287 1,281 - - - - YEN 139,57 139,57 139,38 140,14 104,00 105,10 108,30 109,40 GBP 0,827 0,824 0,813 0,806 1,623 1,612 1,584 1,589 RON 4,449 4,446 4,407 4,473 3,315 3,348 3,424 3,492 TR. LIRA 2,952 2,944 2,843 2,866 2,200 2,217 2,209 2,237 HRYVNIA 11,75 11,81 11,58 11,59 8,755 8,892 8,995 9,044 Πηγή:Consensus Forecasts

Economic Analysis & Markets Ilias Lekkos Group Chief Economist +30 210 328 8120 Liana Papioti Secretary +30 210 328 8187 Global Markets Team Dionisis Polychronopoulos Chrysovalantis Papakostas Economic Analyst +30 210 328 8694 Economic Analyst +30 210 333 5468 Evangelia Konstantou Economic Analyst +30 210 373 9749 Greek Economy Team Irini Staggel Senior Economist +30 210 328 8192 Kostas Kefalas Economic Analyst +30 210 373 9369 SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economic Analyst +30 210 328 8365 Konstantina Margariti Sectoral Analysis Team Junior Economic Analyst +30 210 373 9642 Athanasios Dagalidis Senior Economist +30 2310 293564 Paraskevi Vlachou Economic Analyst +30 210 333 5631 Ifigenia Fragoulidou Institutional&Regulatory Developments Junior Economic Analyst +30 2310 293402 Artemis Leventakis Economic Analyst +30 216 400 1792 18

Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 19