23 Σεπτεμβρίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

23 Σεπτεμβρίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

Ελληνική Οικονομία 2

Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού Tο 8μηνο 14 η πορεία εκτέλεσης του κρατικού προϋπολογισμού βαίνει εντός των στόχων (Πρωτογενές πλεόνασμα: 2,0 δισ., στόχος: 1,0 δισ.) Η απόκλιση στο πρωτογενές ισοζύγιο σε σχέση με το 2013 συνδέεται με το μικρότερο πλεόνασμα στο ΠΔΕ, όταν αντίθετα το έλλειμμα του Τ.Π. περιορίζεται μέσω της μείωσης των δαπανών. Εντός των στόχων κινείται ο Τ.Π. Η υστέρηση στα καθαρά έσοδα συνδέεται με τις αυξημένες επιστροφές φόρων (κατά 159 εκατ.) και κυρίως, σύμφωνα με το ΥΠΟΙΚ, με την παράταση που δόθηκε έως τα τέλη Σεπτεμβρίου για την καταβολή του ΕΝΦΙΑ, ενώ ο αρχικός προγραμματισμός προέβλεπε την είσπραξη ήδη δύο δόσεων ύψους 884 εκατ. Κρατικός Προϋπολογισμός, Πρωτογενές Ισοζύγιο (εκατ. ) Πορεία Εκτέλεσης Τακτικού Προϋπολογισμού, 2014 (εκατ. ) 3 Πηγή: ΥΠΟΙΚ

Οικονομική Δραστηριότητα Η βελτίωση του δείκτη οικονομικού κλίματος από το 2012 φαίνεται ότι αποτυπώνεται στην αποκλιμάκωση του ετήσιου ρυθμού μείωσης του ΑΕΠ. Βασικά στοιχεία ανάκαμψης φαίνεται ότι αποτελούν η ενίσχυση των δαπανών του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων αλλά και η τόνωση του τουρισμού. Πραγματικό ΑΕΠ και Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Εκταμιεύσεις ΠΔΕ, (ροές, εκατ., 12Μ κινητός μέσος) Εκταμιεύσεις ΠΔΕ, (ετήσιο απόθεμα, εκατ. ) 4 Πηγή: ΥΠΟΙΚ, ΕΛΣΤΑΤ, DGECFIN, ΤτΕ

Διεθνείς οικονομικές εξελίξεις 5

Οικονομία ΗΠΑ Το πραγματικό ΑΕΠ μεγεθύνθηκε κατά τη διάρκεια του β τριμήνου κατά 4,2% (τριμηνιαίος ετησιοποιημένος ρυθμός), καταγράφοντας ισχυρή ανάκαμψη ύστερα από τη συρρίκνωση κατά 2,1% του α τριμήνου. Για τα επόμενα τρίμηνα του 2014 αναμένουμε μεγέθυνση στο 3%, διότι θα υποχωρήσει η σημαντικά θετική συμβολή που προήλθε από τη μεταβολή των εταιρικών αποθεμάτων του β τριμήνου. Συνεπώς, ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης για το 2014 αναμένεται πλέον στο 2,2%, δηλαδή όμοιος με του 2013. 6 4 2 0-2 -4-6 Πραγματικό ΑΕΠ 2009 2010 2011 2012 2013 2014 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 Πραγματικό ΑΕΠ (%-Q/Q-AR) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Υ/Υ) (RHS) Πραγματικό ΑΕΠ Πρόβλεψη (%-Q/Q-AR) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ Πρόβλεψη (%-Υ/Υ) (RHS) Τα πρόσφατα στοιχεία για την αγορά εργασίας που κατέδειξαν τη δημιουργία 142 χιλ. νέων θέσεων εργασίας κατά τη διάρκεια του Αυγούστου εκτιμάμε ότι αποτελεί ένα προσωρινά χαμηλό επίπεδο και ότι στη συνέχεια θα επανέλθει στο επίπεδο των 200-250 χιλ. τους επόμενους μήνες, ωθώντας το ποσοστό ανεργίας υπό του 6,0% έως το τέλος του 2014. Η ισχυρή δυναμική της οικονομίας των ΗΠΑ καταδεικνύεται από το υψηλό επίπεδο στο οποίο έχουν ανέλθει οι πρόδρομοι δείκτες. Πιο αναλυτικά, οι πρόδρομοι επιχειρηματικοί δείκτες (ISM) και ιδίως οι επιμέρους δείκτες των νέων παραγγελιών έχουν ανέλθει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2005, ενώ οι πρόδρομοι δείκτες που εξάγονται από τις έρευνας για τον καταναλωτή στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007. 80 70 60 50 40 30 20 Jan-00 Jan-05 Jan-10 ISM Manufacturing: New Orders Index ISM Services: New Orders Index 6

Οικονομία Ευρωζώνης Το πραγματικό ΑΕΠ παρέμεινε αμετάβλητο σε τριμηνιαία βάση κατά τη διάρκεια του β τριμήνου, ενώ σε ετήσια βάση ο ρυθμός μεγέθυνσης επιβραδύνθηκε στο 0,7% (έναντι του 1,0% του α τριμήνου. Για το β εξάμηνο του 2014 αναμένουμε μικρή επιτάχυνση στην περιοχή του 0,9%. Συνεπώς, ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης για το 2014 αναμένεται πλέον στο 0,9%, έναντι του -0,4% του 2013. 1.0 Πραγματικό ΑΕΠ 4 0.5 0.0-0.5 2 0-2 -4-1.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Πραγματικό ΑΕΠ (%-Q/Q) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ Πρόβλεψη (%-Q/Q) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Υ/Υ) (RHS) Πραγματικό ΑΕΠ Πρόβλεψη (%-Υ/Υ) (RHS) -6 Στο 0,4% διαμορφώθηκε ο πληθωρισμός κατά τη διάρκεια του Αυγούστου (όπως και του Ιουλίου), που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από το 2009. Το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε το δίμηνο Ιουνίου Ιουλίου στο 11,5%. Τα στοιχεία σχετικά με την οικονομική δραστηριότητα κατά τη διάρκεια του Ιουλίου ήταν μικτά, καθώς η βιομηχανική παραγωγή ενισχύθηκε σημαντικά (κατά 1,0%), ενώ οι λιανικές πωλήσεις συρρικνώθηκαν (κατά 0,4%) και το εμπορικό πλεόνασμα (σε εποχικά εξομαλυμένη μηνιαία βάση) μειώθηκε. 10 3 2 5 1 0 0-1 -5-2 -10-3 Ιαν-10 Ιουλ-10 Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 Ιουλ-12 Ιαν-13 Ιουλ-13 Ιαν-14 Ιουλ-14 Industrial Production (%,Y/Y,6mma) (LHS) Retail Sales (%,Y/Y,6mma) (RHS) 7

Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα Στην πρόσφατη συνεδρίαση του Δ.Σ. της ΕΚΤ αποφασίστηκε η: üμείωση του επιτοκίου: α) των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης κατά 10 μ.β., στο 0,05%, β) της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης κατά 10 μ.β., στο 0,30% και, γ) της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων κατά 10 μ.β., στο -0,20%. 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 Inflation Swaps 5Y/5Y Στόχος ΕΚΤ ü Εξαντλώντας το εύρος των «συμβατικών» μέτρων που μπορούσαν να ληφθούν, η ΕΚΤ προβαίνει στην υιοθέτηση «μη συμβατικών» μέτρων (ποσοτικής διευκόλυνσης), καθώς αποφάσισε να πραγματοποιήσει (ξεκινώντας από τον Οκτώβριο) την αγορά τιτλοποιημένων δανείων (ABSs) και καλυμμένων ομολογιών. Σε συνδυασμό με την πραγματοποίηση των στοχευμένων πράξεων παροχής μακροπρόθεσμης ρευστότητας (TLTROs), το μέγεθος του ισολογισμού της ΕΚΤ αναμένεται να αυξηθεί, ώστε να ανέλθει (ή ενδεχομένως και να ξεπεράσει) το μέγεθος που είχε διαμορφωθεί στις αρχές του 2012 (περίπου 3 τρισ. ευρώ), έναντι του τωρινού επιπέδου (περίπου 2 δισ. ευρώ). Στα ABSs δεν θα υπάρχει η εξαίρεση των στεγαστικών δανείων όπως στα TLTROs. ü Στις 18/9 διενεργήθηκε από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) η πρώτη από τις συνολικά οκτώ στοχευμένες πράξεις μακροχρόνιας αναχρηματοδότησης (TLTROs). Σύμφωνα με την ανακοίνωση της ΕΚΤ, σε αυτήν την πρώτη πράξη οι συμμετέχοντες ήταν 382 που εκπροσωπούσαν άμεσα ή έμμεσα 1.372 πιστωτικά ιδρύματα. Τα κεφάλαια που αντλήθηκαν έφθασαν τα 82,6 δισ., ποσό αρκετά χαμηλότερο όχι μόνο από ό,τι γενικά αναμενόταν αλλά και από το κατώτερο όριο αυτών των εκτιμήσεων. Σημειώνεται ότι το ποσό που οι τράπεζες απομένει να επιστρέψουν στην ΕΚΤ από τις δύο προηγούμενες TLTROs τριετούς διάρκειας (έκδοσης το Δεκ. 11 και Φεβρ. 12, συνολικού ύψους 1 τρισ. περίπου) ανέρχεται περίπου στα 350 δισ. Προβλέψεις Ευρωσυστήματος για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη της Ευρωζώνης Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια ποσοστιαία Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ, %) Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ως % του μεταβολή) ΑΕΠ) 2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016 2013 2014 2015 2016 Σεπτ. 14-0.4 0.9 1.6 1.9 1.4 0.6 1.1 1.4 2.4 2.3 2.3 2.4 11.9 11.6 11.2 10.8 Ιούν. 14-0.4 1.0 1.7 1.8 1.4 0.7 1.1 1.4 2.4 2.6 2.6 2.8 11.9 11.8 11.5 11.0 Πηγή: ECB: September 2014 & June 2014 "Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area". Ανεργία (%) 8

FED üη Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ (FOMC) προχώρησε στην αναμενόμενη περαιτέρω μείωση κατά $10 δισ. του εφαρμοζόμενου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης. Συγκεκριμένα αποφάσισε, αρχής γενομένης του Οκτωβρίου, την περικοπή του προγράμματος από τα $25 δισ. στα $15 δισ., ισομοιρασμένη μεταξύ των κρατικών ομολόγων και των τίτλων με εξασφάλιση ενυπόθηκα δάνεια. Ως εκ τούτου, οι μηνιαίες αγορές τους θα διαμορφωθούν στα $10 δισ. και $5 δισ. αντίστοιχα. üη Επιτροπή προτίθεται να τερματίσει το πρόγραμμα κατά την επόμενη συνεδρίασή της υπό την προϋπόθεση ότι οι εξελίξεις στην αγορά εργασίας και τον πληθωρισμό θα επιβεβαιώνουν τις προβλέψεις της. Παράλληλα, συνεχίζει την επανεπένδυση των κεφαλαίων από τα ομόλογα που λήγουν σε νέα και εκτιμά ότι δεν θα προχωρήσει σε απόφαση παύσης των επανεπενδύσεων πριν την αύξηση του βασικού επιτοκίου της. 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2014 2015 2016 longer run Εκτιμήσεις Ιουνίου 2014 Εκτιμήσεις Σεπτεμβρίου 2014 Εκτιμήσεις Μαρτίου 2014 üη Επιτροπή επαναβεβαίωσε την πρόθεσή της να μην αυξήσει το βασικό παρεμβατικό επιτόκιο προτού παρέλθει αρκετό χρονικό διάστημα (considerable time) από τη λήξη του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, ιδίως εάν ο πληθωρισμός κινείται χαμηλότερα του στόχου του 2%. Πρόσθεσε, δε, ότι ακόμη και όταν οι στόχοι για την ανεργία και το ύψος του πληθωρισμού θα τείνουν να επιτευχθούν, εκτιμά ότι οι οικονομικές συνθήκες θα μπορούν για κάποιο χρόνο να εξασφαλίσουν τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου σε χαμηλότερο επίπεδο από αυτό που η Επιτροπή θεωρεί ως «κανονικό» σε μακροπρόθεσμη βάση. Σύμφωνα με τις προβλέψεις των μελών της Επιτροπής, η μέση τιμή του βασικού επιτοκίου προβλέπεται να διαμορφωθεί στα τέλη του 2015 στο 1,25%- 1,50% και το 2016 να ανέλθει στο 2,75%-3,00%. Προβλέψεις Fed για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη Μέγεθος 2014 2015 2016 2017 Μεταγενέστερα % μεταβολή πραγματικού ΑΕΠ 2,0-2,2 2,6-3,0 2,6-2,9 2,3-2,5 2,0-2,3 Πρόβλεψη Ιουνίου 2,1-2,3 3,0-3,2 2,5-3,0-2,1-2,3 % ανεργίας 5,9-6,0 5,4-5,6 5,1-5,4 4,9-5,3 5,2-5,5 Πρόβλεψη Ιουνίου 6,0-6,1 5,4-5,7 5,1-5,5-5,2-5,5 Πληθωρισμός (βάσει του δείκτη PCE) 1,5-1,7 1,6-1,9 1,7-2,0 1,9-2,0 2,0 Πρόβλεψη Ιουνίου 1,5-1,7 1,5-2,0 1,6-2,0-2,0 Δομικός πληθωρισμός (βάσει του δείκτη core PCE) 1,5-1,6 1,6-1,9 1,8-2,0 1,9-2,0 Πρόβλεψη Ιουνίου 1,5-1,6 1,6-2,0 1,7-2,0 - Πηγή: Fed 9

Yield Curve Germany: Term Structure of Interest Rates 2,90 2,40 1,90 1,96 1,87 1,40 1,05 0,90 1,00 0,40-0,10 0,23-0,01 0,21-0,03 0,01 0,02-0,06-0,05-0,04-0,03 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 19/9/2014 19/8/2014 US: Term Structure of Interest Rates 3,50 3,00 3,29 3,22 2,50 2,58 2,00 1,50 1,00 1,82 1,58 2,4 0,50 0,00 0,57 0,05 0,11 0,43 0,03 0,08 3M 0,02 6M 0,04 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 19/9/2014 19/8/2014 10

Stock Markets Developed Economies Greece, ASE Index Greece, Athex Banks Index -13,5-1,2 USA, S&P500 Composite Index USA, S&P500 Banks Index EZ, STOXX50 Index EZ, STOXX600 Financial Services Index 0,4 5,3 8,8 10,3 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index UK, FTSE100 Index UK, FTSE350, Banks Index BRIC, FTSE Index (NCU) -3,6 0,2 1,3 5,5 5,6-16 -12-8 -4 0 4 8 12 (%) YtD (since SEE Economies Sofia SE, SOFIX Index, 11,3 Bucharest SE, BET Index 10,9 Belgrade SE, BELEX15 Index 15,5 Ukraine SE, PFTS Index 38,2 Cyprus SE, General Index 6,8 Egypt SE, Hermes Index 38,5 Eastern Europe SEs Index -8,4-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 11 (%) YtD (since 31/12/2013)

Commodities GOLD 0,9 SILVER -8,4 BRENT -12,8 OIL -6,2 CRB-Raw Industrials Sub-index -2,9 CRB-Foodstuffs Sub-index 16,8 CRB-Metals Sub-index -3,7 S&P-GSCI -7,8-15 -10-5 0 5 10 15 20 (%) YtD (since 31/12/2013) 12

FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -6,7 EUR/JPY -3,4 EUR/GBP -5,1 EUR/CHF -1,7 EUR/CNY -5,5 EUR/INR -8,1 EUR/BRL -6,4 EUR/RUB 9,0-10 -8-6 -4-2 0 2 4 6 8 10 (%) YtD (since 31/12/2013) EUR vs SEE Currencies EUR/TRY EUR/RON -2,8-1,4 EUR/BGN 0,0 EUR/UAH 63,1 EUR/RSD 3,2 EUR/ALB EUR/EGP -4,0-0,3-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 (%) YtD (since 31/12/2013) 13

FX (συνέχεια) USD vs Major Currencies USD/EUR 7,1 USD/JPY 3,5 USD/GBP 1,7 USD/CHF 5,4 USD/CNY 1,4 USD/INR -1,5 USD/BRL 0,3 USD/RUB 16,8-4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 (%) YtD (since 31/12/2013) USD vs SEE Currencies USD/TRY USD/RON USD/BGN USD/UAH 4,1 5,3 7,1 74,8 USD/RSD 10,7 USD/ALB 6,8 USD/EGP 2,9 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 (%) YtD (since 31/12/2013) 14

Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % CPI % YoY Sept. 2014 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 UK 3.1 2.6 2.6 2.6 8.5 7.5 3.2 2.1 1.7 1.9 Eurozone 1.0 1.5 0.7 1.2 1.9 2.8 1.6 2.7 0.6 1.1 Japan 1.2 1.3-0.1 0.5 7.2 3.2 3.1 2.0 2.8 1.8 Germany 1.7 1.8 1.2 1.6 4.9 5.1 2.2 2.7 1.1 1.7 France 0.5 1.1 0.2 1.0-0.6 1.4 0.2 1.2 0.7 1.0 Italy -0.1 0.9 0.1 0.7-0.9 1.4 0.5 1.5 0.3 0.7 USA 2.1 3.1 2.3 2.8 5.8 6.0 4.0 3.6 1.9 2.0 Πηγή: Consensus Forecasts 15

Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Sept. 2014 Tέλος Oct-14 Dec-14 Sep-15 Sep-16 Tέλος Oct-14 Dec-14 Sep-15 Sep-16 EUR - - - - 0.760 0.767 0.784 0.782 USD 1.316 1.304 1.275 1.278 - - - - YEN 137.26 137.83 137.96 139.05 104.30 105.70 108.20 108.80 GBP 0.789 0.785 0.776 0.778 1.667 1.662 1.642 1.643 RON 4.405 4.415 4.395 4.405 3.347 3.386 3.447 3.447 TR. LIRA 2.843 2.856 2.869 2.952 2.160 2.190 2.250 2.310 HRYVNIA 16.58 15.58 15.05 15.32 12.600 11.950 11.800 11.990 Πηγή:Consensus Forecasts 16

Ilias Lekkos Group Chief Economist +30 210 328 8120 Liana Papioti Katerina Zorba Global Markets Team Secretary Secretary +30 210 328 8187 +30 210 328 8187 Dionisis Polychronopoulos Senior Economist +30 210 328 8694 Veni Arakelian Senior Economist +30 210 373 9369 Chrysovalantis Papakostas Economic Analyst +30 210 333 5468 Evangelia Konstantou Junior Economic Analyst +30 210 373 9749 Greek Economy Team Irini Staggel Manager +30 210 328 8192 Dimitris Gavalas Junior Economic Analyst +30 216 400 1737 SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economist +30 210 328 8365 Konstantina Margariti Junior Economic Analyst +30 210 373 9642 Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist +30 2310 293564 Paraskevi Vlachou Economic Analyst +30 210 333 5631 Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst +30 2310 293402 Institutional&Regulatory Developments Artemis Leventakis Senior Economist +30 216 400 1792 17

Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 18