ευτέρα 04 Νοεµβρίου 2013 Μετά από µια εβδοµάδα χωρίς νέα, Κεντρικές Τράπεζες και macro από ΗΠΑ ανεβάζουν το θερµόµετρο Εβδοµάδα PMI ήταν αυτή που πέρασε µε την Κίνα να ανακοινώνει τους επίσηµους PMI µεταποίησης και υπηρεσιών οι οποίοι είναι λίγο αυξηµένοι. Χωρίς τα µεγάλα γεγονότα, στην Ευρωζώνη την εβδοµάδα που πέρασε βγήκαν τα στοιχεία για πληθωρισµό και ανεργία στο 0,7% και 12,2% αντίστοιχα. Σηµαντικό στοιχείο ήταν η συνέχιση του ράλι στην αγορά ακινήτων στη Μεγάλη Βρετανία, σε σηµείο που η κυβέρνηση να σκέφτεται την επιβολή φόρου στους ξένους ιδιοκτήτες. Μικτά ήταν τα οικονοµικά στοιχεία στις ΗΠΑ µε τις λιανικές πωλήσεις να υποχωρούν ενώ ο πρόεδρος Οµπάµα ανακοίνωσε σχέδιο προσέλκυσης ξένων επενδύσεων κάτι που αναµένεται να βοηθήσει την αγορά εργασί- ας. Η Κεντρική Τράπεζα του Μεξικό µείωσε το βασικό της επιτόκιο κατά 25 µονάδες βάσης και συγκεκριµένα στο 3,5% σε µια προσπάθεια τόνωσης της οικονοµικής δραστηριότητας. Σε αντίθετη κίνηση προέβει και η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας η οποία αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 25 µονάδες βάσης λόγω του υψηλού πληθωρισµού. Τέλος, αµετάβλητη κράτησε τη νοµισµατική της πολιτική η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας, αναθεωρώντας τις εκτιµήσεις για ανάπτυξη το 2013 και το 2014 µε τα επιµέρους οικονοµικά στοιχεία της ιαπωνικής οικονοµίας, όπως η βιοµηχανική παραγωγή και οι λιανικές πωλήσεις να βελτιώνονται.
από τις προσδοκίες, κυρίως λόγω της αγοράς τροφίµων και ενδυµάτων. Βρετανία > Η πρώτη εκτίµηση για το ΑΕΠ της Μεγάλης Βρετανίας στο γ τρίµηνο του 2013 κάνει λόγο για αύξηση 0,8% σε τριµηνιαία βάση και 1,5% σε ετήσια. Ευρωζώνη Economy & Markets > Ο µεταποιητικός δείκτης PMI µειώθηκε ελαφρώς στις 56 µονάδες τον Οκτώβριο από τις 56,3 του Σεπτεµβρίου. Στα χαµηλά ο πληθωρισµός στην Ευρωζώνη Συνεχίζεται το ράλι στην αγορά κατοικίας στη Μεγάλη Βρετανία Ευρωζώνη > Ο πληθωρισµός στην Ευρωζώνη διαµορφώθηκε στο 0,7% τον Οκτώβριο, µετά το 1,1% του Σεπτεµβρίου. Η ανεργία σταθερά παραµένει στα ιστορικά υψηλά και στο 12,2%. > Στα επιµέρους οικονοµικά στοιχεία, η καταναλωτική εµπιστοσύνη διατηρήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2 ετών καθώς ο αντίστοιχος δείκτης διαµορφώθηκε στο -14,5 τον Οκτώβριο. Γερµανία > Οι λιανικές πωλήσεις έπεσαν 0,4% σε µηνιαία βάση τον Σεπτέµβριο και κάτω > Στην αγορά κατοικίας, η κυβέρνηση εξετάζει την επιβολή φόρου επί των ακινήτων που κατέχουν στους ξένους, σε µια προσπάθεια να κατευνάσει τις εκτιµήσεις για φούσκα στην αγορά ενώ τα δάνεια για αγορά κατοικίας αυξήθηκαν κατά 67χιλ. τον Σεπτέµβριο από τις 63,4χιλ του Αύγουστο, όντας το υψηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο του 2008. Ιταλία > Η επιχειρηµατική εµπιστοσύνη στον µεταποιητικό κλάδο σηµείωσε άνοδο στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2 ετών. Ισπανία > Η Fitch αναθεώρησε ανοδικά από αρνητικό σε σταθερό το outlook της χώρας και επιβεβαίωσε την πιστοληπτική αξιολόγηση στο ΒΒΒ. Υπενθυµίζεται ότι η 2
χώρα έχει καταφέρει να βγει από την ύφεση το τελευταίο τρίµηνο αλλά και να οδηγήσει το µακροχρόνιο κόστος δανεισµού σε επίπεδα χαµηλά σε σχέση µε τους προηγούµενους µήνες. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 2,2% σε ετήσια βάση τον Σεπτέµβριο και σε ετήσια βάση, όντας η πρώτη αύξηση από τον Ιούνιο του 2010. Ελβετία > Ο µεταποιητικός PMI µειώθηκε ελαφρώς στις 54,2 µονάδες τον Οκτώβριο από τις 55,3 του Σεπτεµβρίου. Ρωσία > Ο µεταποιητικός PMI αυξήθηκε στις 51,8 µονάδες από τις 50,7 του Σεπτεµβρίου. Τουρκία > Ο µεταποιητικός δείκτης PMI µειώθηκε ελαφρώς στις 53,3 µονάδες τον Οκτώβριο. Αμερική Economy & Markets Ανακοίνωση από τον πρόεδρο Οµπάµα για σχέδιο προσέλκυσης ξένων επενδύσεων Μικτά τα αποτελέσµατα από τα οικονοµικά στοιχεία στις ΗΠΑ Μείωση επιτοκίου από την Κεντρική Τράπεζα του Μεξικό ΗΠΑ > O πρόεδρος των ΗΠΑ, Μπαράκ Οµπάµα, παρουσίασε ένα σχέδιο για την προσέλκυση ξένων επενδυτών µε στόχο την περαιτέρω µείωση της ανεργίας. > Στις 51,8 µονάδες τελικά ανήλθε ο µεταποιητικός δείκτης PMI της Markit µετά την πρόβλεψη για 51,1 µονάδες. Υπενθυµίζεται ότι τον Σεπτέµβριο ο δείκτης ήταν στις 52,8 µονάδες. Ο Chicago PMI ανήλθε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2011 καθώς 3
έφτασε τις 65,9 µονάδες ενώ αυτός του Institute for Supply Management ανήλθε στις 56,4 µονάδες τον Οκτώβριο από τις 56,2 του Σεπτεµβρίου. > Στα επιµέρους οικονοµικά στοιχεία, το δηµοσιονοµικό έλλειµµα της κυβέρνησης έφτασε τα $680δις. Ο πληθωρισµός αυξήθηκε 0,2% τον Σεπτέµβριο κυρίως λόγω της αγοράς κατοικίας και των καυσίµων. Ο δείκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης µειώθηκε σε χαµηλό έξι µηνών καθώς έπεσε στις 71,2 µονάδες τον Οκτώβριο από τις 80,2 του Σεπτεµβρίου. Οι λιανικές πωλήσεις υποχώρησαν απροσδόκητα κατά 0,1% τον Σεπτέµβριο ενώ οι πωλήσεις αυτοκινήτων µειώθηκαν κατά 2,4%. Η βιοµηχανική παραγωγή αυξήθηκε 0,6% τον Σεπτέµβριο. Τα επιχειρηµατικά αποθέµατα αυξήθηκαν 0,3% τον Αύγουστο και ο δείκτης τιµών παραγωγού υποχώρησε 0,1% τον Σεπτέµβριο. > Στην αγορά κατοικίας, οι τιµές στις 10 µεγαλύτερες πόλεις αυξήθηκαν κατά 12,8% τον Αύγουστο σε ετήσια βάση ενώ σε µηνιαία βάση αυξήθηκαν 1,3%. 31χιλ. και έφτασαν τις 2,881εκ. την εβδοµάδα που ολοκληρώθηκε στις 19 Οκτωβρίου. Οι καταστάσεις µισθοδοσίας του ιδιωτικού τοµέα, αυτές αυξήθηκαν λιγότερο του αναµενοµένου και κατά 130χιλ µε τις εκτιµήσεις να έκαναν λόγο για 150χιλ. Βραζιλία > Η βιοµηχανική παραγωγή απογοήτευσε για το µήνα Σεπτέµβριο καθώς αυξήθηκε 0,7% σε µηνιαία βάση σε αντίθεση µε τις προσδοκίες για άνοδο 1,3%. Μεξικό > Η Κεντρική Τράπεζα της χώρας µείωσε ακόµα περισσότερο το βασικό της επιτόκιο στο 3,5%, όπως αναµενόταν, σε µια προσπάθεια τόνωσης της οικονοµικής δραστηριότητας. > Ο µεταποιητικός δείκτης PMI αυξήθηκε ελαφρώς από τις 50 στις 50,2 µονάδες τον Οκτώβριο ενώ οι νέες παραγγελίες αυξήθηκαν για 3 ο συνεχόµενο µήνα. > Στην αγορά εργασίας, οι νέες αιτήσεις ανεργία συνεχίζουν να µειώνονται για τρίτη συνεχόµενη εβδοµάδα και συγκεκριµένα κατά 10.000 την εβδοµάδα που ολοκληρώθηκε στις 19 Οκτωβρίου και έφτασαν τις 340χιλ. O αριθµός των συνεχιζόµενων αιτήσεων αυξήθηκε κατά 4
Ιαπωνία Ασία Economy & Markets Αύξηση του επίσηµου µεταποιητικού δείκτη PMI στην Κίνα Αύξηση επιτοκίου από την Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας > Η Κεντρική Τράπεζα της χώρας διατήρησε αµετάβλητη τη νοµισµατική της πολιτική καθώς και τις εκτιµήσεις της για τον πληθωρισµό. Παράλληλα, αναθεώρησε τις εκτιµήσεις της για ανάπτυξη το 2014 από το 1,3% στο 1,5%. > Η βιοµηχανική παραγωγή αυξήθηκε 1,5% τον Σεπτέµβριο µετά την πτώση 0,9% του Αυγούστου ενώ οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 3,1% και περισσότερο του αναµενοµένου το µήνα Σεπτέµβριο. Αυστραλία Κίνα > Η µεταποιητική δραστηριότητα της Κίνας σηµείωσε άνοδο στις 51,4 µονάδες τον Οκτώβριο από τις 51,1 του Σεπτεµβρίου σύµφωνα µε τον επίσηµο PMI. Ο PMI υπηρεσιών αυξήθηκε στις 56,3 από τις 55,4 µονάδες τον Σεπτέµβριο. > Στην αγορά κατοικίας, οι τιµές των νέων κατοικιών συνέχισαν να αυξάνονται τον Οκτώβριο κυρίως λόγω της αύξησης στις µεγάλες πόλεις κατά 10,7% σε ετήσια βάση, όντας και το µεγαλύτερο ποσοστό αύξησης από τον Ιούνιο του 2011. > Ο µεταποιητικός δείκτης έφτασε τις 53,2 µονάδες τον Οκτώβριο µετά τις 51,7 του Σεπτεµβρίου ενώ ο δείκτης τιµών παραγωγού αυξήθηκε κατά 1,3% στο γ τρίµηνο του 2013. Ινδία > Η Κεντρική Τράπεζα της χώρας προχώρησε στην αύξηση του βασικού της επιτοκίου κατά 25 µονάδες βάσης και συγκεκριµένα στο 7,75% σε µια προσπάθεια καταπολέµησης του πληθωρισµού ο οποίος έφτασε τον Σεπτέµβριο στο 6,46% και µακριά από τον στόχο του 5%. Ο µεταποιητικός δείκτης PMI παρέµεινε σταθερός στις 49,6 µονάδες. 5
Νότιος Κορέα > Οι εξαγωγές αυξήθηκαν 7,3% τον Οκτώβριο σε ετήσια βάση µετά τη µείωση 1,5% τον Σεπτέµβριο. Ο πληθωρισµός µειώθηκε κατά 0,7% τον Οκτώβριο, φτάνοντας το χαµηλότερο επίπεδο των τελευταίων 14 µηνών. Ινδονησία > Το εµπορικό έλλειµµα στη χώρα έφτασε τα $657εκ. σε αντίθεση µε τις προσδοκίες για πλεόνασµα $96εκ. Οι εξαγωγές αυξήθηκαν 6,9% σε ετήσια βάση ενώ οι εισαγωγές 0,8%. Ο πληθωρισµός βρίσκεται στο 8,3% ενώ οι αγορές αναµένουν µια ακόµη αύξηση επιτοκίου κατά 25 µονάδες βάσης. Ταϊβάν > Οι αρχικές εκτιµήσεις για το ΑΕΠ στο γ τρίµηνο δίνουν αύξηση 1,58% σε ετήσια βάση, πολύ κάτω από τις προσδοκίες της αγοράς. 6
Market Snapshot US Initial Jobless Claims 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Macro GDP Infl YoY % Unemployment Eurozone 0,3 0,7 12,2 USA 2,5 1,2 7,2 Japan 3,8 1,1 4 Germany 0,7 1,2 6,9 United Kingdom 0,8 2,7 7,7 France 2,1 0,9 10,9 Italy -1,3 0,7 12,5 Australia 0,6 2,2 5,6 Canada 1,745 1,1 6,9 Switzerland 2,1-0,1 3,2 Greece -3,8-1,1 26,3 China 2,2 3,1 4 Russia 1,2 6,1 5,3 Mexico -0,74 3,39 5,29 Turkey 2,05 7,71 9,3 South Africa 3 6 6 India 4,4 9,84 9,9 Indonesia 2,61 8,32 5,9 Philippines 7,5 2,7 7,3 Malaysia 4,3 2,6 3,1 South Korea 3,3 0,7 3 US 10Y Sovereign Bond 3,1 3 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 7/8/2013 7/9/2013 7/10/2013 10 Year Sovereign Bonds Close 1w change USA 2,589 0,077 Japan 0,568-0,025 Germany 1,633-0,072 UK 2,482 0,043 France 2,147-0,093 Italy 4,113-0,078 Spain 4,012-0,071 Australia 4,044 0,125 Switzerland 0,902-0,046 Greece 7,693-0,727 China 4,210 0,016 Russia 7,140 0,000 Mexico 3,797 0,226 Brazil 4,145 0,076 South Korea 3,474 0,064 India 8,684 0,039 Philippines 3,278-0,005 Malaysia 3,645 0,071 Thailand 3,934 0,140 7
Market Snapshot MSCI World 1800 1600 1400 1200 Global Indices Close 1w % YTD TR 1y TR MSCI World 1.602,86-0,77 22,16 25,12 MSCI Emerging 1.034,42-0,63-0,14 5,77 MSCI Frontier 572,52 0,81 21,08 25,29 STOXX 600 321,50 1,09 18,69 21,64 EUROSTOXX 50 197,95 3,57 11,41 20,83 1000 800 600 400 200 0 S&P 500 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 10/9/2010 10/9/2011 10/9/2012 10/9/2013 Developed Markets Close 1w % YTD TR 1y TR Dow Jones 15.545,75 0,29 21,56 21,11 S&P 500 1.756,54 0,11 25,66 26,15 Nasdaq 3.919,71-0,54 31,23 31,98 Nikkei 14.327,94 0,80 38,73 61,43 FTSE 100 6.734,74 0,65 18,30 19,71 DAX 9.007,83 0,66 18,33 22,79 CAC 40 4.273,19 0,86 20,98 27,20 SMI 8.221,80-0,94 23,25 26,25 Emerging Markets Hang Seng 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 10/9/2010 10/9/2011 10/9/2012 10/9/2013 Close 1w % YTD TR 1y TR Shanghai 2.149,56 0,74-2,36 5,29 Hang Seng 23.249,79 1,68 6,22 10,40 RTS Russia 1.475,18-1,04 0,18 6,47 Bovespa 54.013,24-1,48-11,38-7,48 Nifty 6.307,20 3,54 8,43 13,49 MEXBOL 41.038,65 1,00-4,77-0,17 ASE 1.177,70-2,20 31,36 56,67 8
Market Snapshot 1,4 1,38 1,36 1,34 1,32 1,3 1,28 1,26 1,24 1,22 1,2 Σεπ-12 Οκτ-12 Νοε-12 Δεκ-12 Ιαν-13 EUR/USD Φεβ-13 Μαρ-13 Απρ-13 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Currencies Close 1w % YTD % EUR/USD 1,35-2,0675 1,35 USD/JPY 98,66-0,9933 98,66 GBP/USD 1,5956-1,1523 1,60 EUR/CHF 1,23215 0,2183 1,23 USD/CNY 6,098-0,1984 6,10 USD/AUD 1,0523 0,7275 1,05 EUR/RUB 43,7928 0,5257 43,79 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Gold Commodities Close 1w % YTD % Gold 1.344,07-2,56-21,33 Silver 22,36-3,09-28,13 Brent 108,87-3,98-5,27 WTI Crude 98,00-4,53 2,60 9
Επισημάνσεις προστασίας του επενδυτικού κοινού 1. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. είναι ανεξάρτητη εταιρία παροχής Επενδυτικών Συµβουλών και ιαχείρισης Χαρτοφυλακίου, και έχει αδειοδοτηθεί µε την υπ αριθ. 6/160/2.6.1999 απόφαση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. 2. Τα εµπορικά σήµατα στο παρόν δελτίο είναι εµπορικά σήµατα και σήµατα υπηρεσιών ή σήµατα κατατεθέντα ή σήµατα υπηρεσιών της HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. Όλο το υλικό που διατίθεται στο δελτίο εκτός αν αναφέρεται διαφορετικά, είναι πνευµατικό δικαίωµα της HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. H HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. διατηρεί όλα τα δικαιώµατα πνευµατικής ιδιοκτησίας και την ιδιοκτησία των εµπορικών σηµάτων όλου του υλικού σε αυτό, και θα επιβάλει τα εν λόγω δικαιώµατα στην πλήρη έκταση του εφαρµοστέου δικαίου. 3. Οι πληροφορίες που περιέχονται σε αυτό το δελτίο µπορεί να µην είναι ενηµερωµένες ή πλήρεις και, για το λόγο αυτό, πρέπει να διασταυρώνονται µε άλλες επίσηµες πηγές. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν αναλαµβάνει καµία ευθύνη για την ακρίβεια ή πληρότητα του περιεχοµένου αυτής της ιστοσελίδας. 4. Απαγορεύεται χωρίς την προηγούµενη έγγραφη ρητή άδεια της Εταιρίας ή των παρόχων της, η εν όλω ή εν µέρει πώληση, αντιγραφή, τροποποίηση, αναδηµοσίευση, αναπαραγωγή ή µε οποιοδήποτε άλλο τρόπο εκµετάλλευση στοιχείων της παρόντος ενηµερωτικού δελτίου, τα οποία αποτελούν αντικείµενο δικαιωµάτων διανοητικής ιδιοκτησίας της Εταιρίας ή των παρόχων της. Κατ εξαίρεση επιτρέπεται η µεµονωµένη αντιγραφή, εκτύπωση ή αποθήκευση των ανωτέρω στοιχείων, υπό την προϋπόθεση ότι θα συνοδεύεται από ευκρινή και διακριτή αναφορά στην πηγή προέλευσής τους και ότι δε θα χρησιµοποιηθούν για εµπορικό σκοπό. Η µεταγωγή µέρους ή όλου του υλικού ή η µε οποιοδήποτε τρόπο αντιγραφή µέρους ή όλου του υλικού δεν επιφέρει την µεταφορά δικαιωµάτων καθ οιονδήποτε τρόπο στον χρήστη που διενεργεί την πράξη αυτή. 5. Το παρόν δελτίο µπορεί να περιέχει περιεχόµενο που να προέρχεται από τρίτα µέρη και µπορεί επίσης να περιέχει συνδέσµους (links) που οδηγούν σε ιστοσελίδες που κατέχονται από τρίτα µέρη. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. παρέχει τους συνδέσµους (links) µόνο για διευκόλυνση των χρηστών. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν έχει κανένα έλεγχο επί των ιστοσελίδων τρίτων ή του περιεχοµένου τους και, ως εκ τούτου, η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν ευθύνεται για αυτές τις ιστοσελίδες ή το περιεχόµενο των ιστοσελίδων που κατέχεται από τρίτα µέρη. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν ευθύνεται αν το περιεχόµενο που αναδηµοσιεύεται από τρίτα µέρη (είτε δηµοσιεύεται σε αυτή την ιστοσελίδα ή σε οποιαδήποτε άλλη ιστοσελίδα) παραβιάζει τα δικαιώµατα πνευµατικής ιδιοκτησίας. Επίσης δεν ευθύνεται για τις πληροφορίες ή απόψεις που περιέχονται σε αυτή την ιστοσελίδα ή το περιεχόµενο που αναδηµοσιεύεται από τα τρίτα µέρη. 10
6. Το παρόν δελτίο µπορεί να περιλαµβάνει περιεχόµενα που να έχουν µεταφραστεί από τα ελληνικά ή στα ελληνικά. Παρόλο που έχει καταβληθεί κάθε προσπάθεια για την ακρίβεια των µεταφράσεων, η επίσηµη γλώσσα της του δελτίου είναι η ελληνική. 7. Οι απόψεις και οι προτάσεις είναι καθαρά ενηµερωτικού χαρακτήρα, δεν αποτελούν προτροπή για αγορά ή πώληση επενδυτικών προϊόντων ή άλλων περιουσιακών στοιχείων. Η επένδυση σε χρηµατοπιστωτικά µέσα εγκυµονεί κινδύνους. Οι κίνδυνοι αυτοί συνίστανται, γενικώς, στη µείωση της αξίας της επενδύσεως ή, ακόµη, και στην απώλεια του επενδυόµενου ποσού. Υπό περιστάσεις, µάλιστα, µπορεί να δηµιουργηθεί υποχρέωση καταβολής από τον Πελάτη και επιπλέον ποσών από αυτά που αυτός επένδυσε, προς κάλυψη ζηµίας που µπορεί να γεννηθεί. Εφιστάται ιδιαιτέρως η προσοχή του Πελάτη στην ανάγκη να λάβει πολύ σηµαντικά υπόψη του το περιεχόµενό του όταν λαµβάνει τις επενδυτικές του αποφάσεις, να αποφεύγει δε κάθε επένδυση και συναλλαγή, ως προς τις οποίες θεωρεί ότι δεν διαθέτει τις απαραίτητες γνώσεις ή την απαραίτητη εµπειρία. Σε περίπτωση που ο Πελάτης δεν αντιλαµβάνεται πλήρως τους κινδύνους, συνιστάται να αποταθεί στον επενδυτικό του σύµβουλο προκειµένου να λάβει την απαραίτητη πληροφόρηση. 8. Η απόδοση των επενδύσεων στο παρελθόν δεν εγγυάται ανάλογη ή καλύτερη απόδοση στο µέλλον. Η αξία µίας επένδυσης µπορεί είτε να µειωθεί είτε να αυξηθεί και οι επενδυτές ενδεχοµένως να µην λάβουν επιστροφές των επενδύσεών τους ισοδύναµες ή καλύτερες των ποσών που επένδυσαν. 9. Το παρόν δελτίο δεν απευθύνεται σε, ή προορίζεται για διανοµή ή χρήση από οποιοδήποτε φυσικό ή νοµικό πρόσωπο που είναι πολίτης ή κάτοικος όπου µία τέτοια διανοµή, έκδοση, διάθεση ή χρήση θα ήταν αντίθετη προς την ισχύουσα νοµοθεσία ή κανονισµό. 11