11 εκεµβρίου 2012 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών 0
Ελληνική Οικονοµία 1
Ρυθµός µεταβολής του ΑΕΠ (σταθερές τιµές 2005) Ελλάδα: Βασικά Μακροοικονοµικά Μεγέθη Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank calculations Βασικά μακροοικονομικά μεγέθη, σταθερές τιμές 2005 ( ΥοΥ% μεταβολή, μη εποχικ. εξομαλυμένα στοιχεία) Q3 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 ΑΕΠ -4.0-6.7-6.3-6.9 Ιδιωτική Κατανάλωση -3.5-9.5-8.6-8.4 Δημόσια Κατανάλωση -3.3 0.5-1.4-10.7 Ακαθ. σχηματισμός κεφαλαίου -21.3-35.8-20.4-36.0 Ακαθ. σχηματισμός παγίου κεφαλαίου -15.3-22.4-19.8-19.5 Εξαγωγές αγαθών & υπηρεσιών 4.4 4.1-3.1-4.5 σε εκατ. 14,278 8,622 10,580 13,636 Εισαγωγές αγαθών & υπηρεσιών -2.9-17.5-13.7-20.9 σε εκατ. 14,406 11,776 12,128 11,390 Εμπορικό Ισοζύγιο (σε εκατ. ) -128-3155 -1547 2246 2
εκατ. (τροποποιηµένη ταµειακή βάση) Piraeus Bank Group Ελλάδα: Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισµού 2011 2012 Ιαν.- Νοέµβριος 2012 2011 2012 Στόχοι ιαφορά Ιαν. - Νοέµ. Ιαν. - Νοέµ. Στόχοι (1) ιαφορά Πραγµ. (2) Προυπολογισµός 2013 (Οκτ. 12') Στόχοι Συµπληρωµατικός Προυπολογισµός 2012 (Φεβ. 12') Τακτικός Προϋπολογισµός (1) (2) (2-1) (3) (2-3) (4) (5) (6) Καθαρά έσοδα 43,860 42,837-1,023 42,382 456 50,158 47,706 51,409 Έσοδα προ επιστροφών φόρων 47,783 45,800-1,983 45,495 306 54,284 51,363 54,949 Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωµάτων του ηµοσίου 785 8-777 16-8 1,157 32 270 Επιστροφές φόρων 4,709 2,971-1,738 3,129-158 5,283 3,689 3,810 απάνες 63,715 55,085-8,630 56,017-932 70,146 61,855 62,998 Πρωτογενείς δαπάνες 46,421 41,991-4,430 42,452-461 51,561 47,586 47,685 Επιχορήγηση νοσηλευτικών ιδρυµάτων για εξόφληση µέρους παλαιών οφειλών 434 392-42 400-8 435 400 400 Εξοπλιστικά Προγράµµατα (σε ταµειακή βάση) 272 282 10 453-171 360 700 700 Καταπτώσεις εγγυήσεων 1,046 617-429 731-114 1,442 869 1,163 σε φορείς εντός της γενικής κυβέρνησης (καθαρή βάση) 1,009 516-493 595-79 1,249 691 1,026 σε φορείς εκτός της γενικής κυβέρνησης 37 102 65 136-34 193 178 137 Τόκοι (σε καθαρή βάση) (3) 15,542 11,433-4,109 11,451-18 16,348 11,735 13,050 Προµήθεια εκταµίευσης δανείων στο EFSF 0 370 370 530-160 0 565 Έλλειµµα(-) ή Πλεόνασµα (+) Τ.Π. -19,855-12,248 7,607-13,636 1,388-19,988-14,149-11,589 Π Ε Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισµού 2012 Έσοδα 2,643 2,956 313 3,439-483 3,773 4,687 4,750 απάνες 4,287 3,627-660 4,850-1,223 6,559 6,850 7,300 Έλλειµµα(-) ή Πλεόνασµα (+) Π..Ε. -1,644-671 973-1,411 740-2,786-2,163-2,550 0 0 0 Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισµού -21,499-12,919 8,580-15,047 2,127-22,774-16,312-14,139 Πρωτογενές Αποτέλεσµα Κρατικού Προυπολογισµού -5,957-1,486 4,471-3,596 2,110-6,426-4,577-1,089 (1) Στόχοι όπως αποτυπώνονται στην Εισηγητική Έκθεση του Προϋπολογισµού του 2013. (2) Το σύνολο των εσόδων & των δαπανών του κρατικού προϋπολογισµού για το έτος 2011 είναι τελικό, εντούτοις θα οριστικοποιηθεί µε την κύρωση του Απολογισµού Εσόδων & Εξόδων του Κράτους οικ. έτους 2011. (3) Οιδαπάνεςτόκωνγιατοπρώτο 11µηνοτου 2012 αναλύονταισε: α) Ταµειακέςπληρωµέςύψους 6,6 δισεκ. περίπουκαιβ) εδουλευµένουςτόκουςύψους 4,9 δισεκ. περίπου που καταβλήθηκαν µε βραχυχρόνιους τίτλους 6µηνης διάρκειας έκδοσης του ΕΤΧΣ στους οµολογιούχους που προσήλθαν κατά την πρώτη φάση εφαρµογής του PSI. Πηγή: Υπουργείο Οικονοµικών, Piraeus Bank calculations 3
ιεθνείς Εξελίξεις 4
US Economy Πολύ θετικά ήταν τα δηµοσιευθέντα στοιχεία σχετικά µε τις εξελίξεις στην αγορά εργασίας, καθώς κατά τη διάρκεια του Νοεµβρίου το ποσοστό ανεργίας µειώθηκε στο 7,7% (από το 7,9% του Οκτωβρίου), που αποτελεί το χαµηλότερο επίπεδο από το εκέµβριο του 2008. Παράλληλα, η απασχόληση ενισχύθηκε κατά 145 χιλιάδες θέσεις εργασίας, αρκετά υψηλότερα έναντι των 85 χιλιάδων που ανέµεναν οι αναλυτές. Αξίζει να σηµειωθεί ότι από τον Οκτώβριο του 2010 η απασχόληση ενισχύεται µε µέσο µηνιαίο µέγεθος 153 χιλιάδων θέσεων εργασίας, ενώ είχε προηγηθεί η περίοδος Φεβρουαρίου 2008 Σεπτεµβρίου 2010 κατά την οποία η απασχόληση συρρικνωνότανµεµέσοµηνιαίοµέγεθος 253 χιλιάδων. 600 400 200 Αγορά Εργασίας 10.5 10.0 Όµως, η απασχόληση στον τοµέα της µεταποίησης µειώθηκε (κατά 7 χιλιάδες) κατά τη διάρκεια του Νοεµβρίου, γεγονός που συνάδει µε την υποχώρηση του πρόδροµου επιχειρηµατικού δείκτη ISM στις 49,5 µονάδες (τιµή υπό των 50 µονάδων καταδεικνύει συρρίκνωση) από τις 51,5 µονάδες που είχε παραµείνει κατά τη διάρκεια του διµήνου Σεπτεµβρίου Οκτωβρίου. Ειδικότερα, ο επιµέρους δείκτης της απασχόλησης υποχώρησε στις 48 µονάδες (από τις 52 του Οκτωβρίουκαιτις 55 τουσεπτεµβρίου) καιτωννέωνπαραγγελιώνστις 50 µονάδες (από τις 54 τουοκτωβρίου). 0-200 -400-600 -800-1000 Ιαν-09 Ιουλ-09 Ιαν-10 Ιουλ-10 Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 Ιουλ-12 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 Επιπλέον, ο πρόδροµος δείκτης εµπιστοσύνης του καταναλωτή, σύµφωνα µε την αρχική εκτίµηση που εξάγεται από την έρευνα του Πανεπιστηµίου του Michigan για το εκέµβριο, υποχώρησε σε σηµαντικό βαθµό στις 74,5 µονάδες (από τις 82,7 µονάδες που είχε παραµείνει κατά τη διάρκεια του διµήνου Οκτωβρίου - Νοεµβρίου), λόγω της εξίσου σηµαντική υποχώρησης τουεπιµέρουςδείκτητωνπροσδοκιώνστις 65 µονάδες (απότις 77 τουνοεµβρίουκαιτις 79 του Οκτωβρίου). Αντίθετα, ο πρόδροµος επιχειρηµατικός δείκτης του τοµέα των υπηρεσιών σηµείωσε κατά τη διάρκεια του εκεµβρίου µικρή βελτίωση στις 54,7 µονάδες, έναντι των 54,1 µονάδων του Οκτωβρίου. Monthly change in nonfarm payrolls (LHS) Unemployment rate (RHS) 5
Eurozone Economy Συρρίκνωση κατά 0,1% (τριµηνιαίος ρυθµός) σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του γ τριµήνου, έναντι του - 0,2% του β τριµήνου, ενώ αξίζει να σηµειωθεί ότι η τελευταία φορά που το πραγµατικό ΑΕΠ κατέγραψε µεγέθυνση ήταν κατά τη διάρκεια του γ τριµήνου του 2011. Η ιδιωτική κατανάλωση παρέµεινε αµετάβλητη έναντι της συρρίκνωσης κατά 0,4% του β τριµήνου, ενώ οι επενδύσεις συρρικνώθηκαν µε µικρότερο ρυθµό (0,7% έναντι του 1,8%). Αντίθετα η δηµόσια κατανάλωση συρρικνώθηκε µε ευρύτερο ρυθµό (0,2% έναντιτου 0,1%). 6 4 Εθνικοί Λογαριασµοί 10 8 6 4 Συνεπώς, η εσωτερική ζήτηση είχε µικρότερη αρνητική συµβολή (-0,1 έναντι του -0,5) στη µεταβολή του πραγµατικούαεπ, ενώηµεταβολήτωνεταιρικώναποθεµάτωνείχεµεγαλύτερηαρνητικήσυµβολή (-0,2 έναντι του 0,0). Η συµβολή από τη δραστηριότητα του εξωτερικού εµπορίου παρέµεινε θετική, αλλά ήταν µικρότερου µεγέθους (0,2 έναντι του 0,3), καθώς οι εξαγωγές ενισχύθηκαν κατά 0,9% (από 1,6% το προηγούµενο τρίµηνο), που ήταν υψηλότερος ρυθµός έναντι εκείνου των εισαγωγών (κατά 0,2% από το 0,6%). Σε σύγκριση µε το αντίστοιχο τρίµηνο του 2011, ο ετήσιος ρυθµός συρρίκνωσης του πραγµατικού ΑΕΠ διευρύνθηκε στο -0,6% (από το -0,5%), διότι παρόµοια εξέλιξη σηµειώθηκε τόσο στην ιδιωτική κατανάλωση (στο -1,3% απότο -1,1%), όσοκαιστιςεπενδύσεις (στο -4,2% απότο -3,8%). 2 0-2 -4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 Όµως, ο (τριµηνιαίος) ρυθµός συρρίκνωσης του πραγµατικού ΑΕΠ του δ τριµήνου αναµένεται να είναι αισθητά ευρύτερος, καθώς οι λιανικές πωλήσεις υποχώρησαν κατά τη διάρκεια του Οκτωβρίου κατά 1,2%. Υιοθετώντας την απλή παραδοχή της διατήρησης του επιπέδου του δείκτη των λιανικών πωλήσεων του Οκτωβρίου έως το εκέµβριο, τότε θα έχουµε µείωση κατά 1,6%, έναντι της µέσης τιµής του δείκτη του γ τριµήνου. Επιπλέον, διατηρώντας το επίπεδο του δείκτη της βιοµηχανικής παραγωγής του Σεπτεµβρίου έως το εκέµβριο, τότε θα έχουµε µείωση κατά 1,4%, έναντι της µέσης τιµής του δείκτη του γ τριµήνου. Εφαρµόζοντας την ίδια µέθοδο στο δείκτη των κατασκευών, θα έχουµε µείωση κατά 0,8%. -6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Real GDP (%,Y/Y) (LHS) Real PCN (%,Y/Y) (LHS) Real FI (%,Y/Y) (RHS) -16 6
US Monetary Developments Παρεµβατικό Επιτόκιο Fed 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 Ιαν- 07 Ιουλ- 07 Ιαν- 08 Ιουλ- 08 Ιαν- 09 Ιουλ- 09 Ιαν- 10 Ιουλ- 10 Ιαν- 11 Ιουλ- 11 Ιαν- 12 Ιουλ- 12 Ιαν- 13 Ιουλ- 13 Fed Fund Rate Fed Fund Futures 7
Eurozone Monetary Developments Παρεµβατικό Επιτόκιο ECB 3month Euribor 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 07 07 08 08 09 09 10 ECB Rate 10 11 11 Bloomberg CF 12 12 13 13 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 07 07 08 08 09 09 10 10 3M Euribor 11 11 Futures 12 12 13 13 14 8
Yields Germany: Term Structure of Interest Rates US: Term Structure of Interest Rates 3.00 3.00 2.79 2.50 2.50 2.25 2.75 2.00 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00-0.50 1.35 2.21 0.37 1.29-0.04 0.02 0.02 0.01 0.29 0.01 0.01 0.01-0.08 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 10/12/2012 12/11/2012 1.50 1.00 0.50 0.00 1.62 0.64 1.62 0.09 0.15 0.18 0.26 0.62 3M 0.08 6M 0.13 12M 0.16 2Y 0.24 5Y 10Y 30Y 10/12/2012 12/11/2012 9
Stock Markets Developed Economies SEE Economies Greece, ASE Index Greece, Athex Banks Index -6.1 25.3 Sofia SE, SOFIX Index, 2.5 USA, S&P500 Composite Index 12.9 Bucharest SE, BET Index 9.5 USA, S&P500 Banks Index EZ, STOXX50 Index 12.1 17.9 Belgrade SE, BELEX15 Index 1.5 EZ, STOXX600 Financial Services Index 14.5 Ukraine SE, PFTS Index -39.5 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index 5.9 12.9 Cyprus SE, General Index -56.9 UK, FTSE100 Index 6.3 Egypt SE, Hermes Index 31.5 UK, FTSE350, Banks Index 31.1 BRIC, FTSE Index (NCU) 11.9 Esatern Europe SEs Index 13.9-10 0 10 20 30 40-80 -60-40 -20 0 20 40 (%) YtD (since 30/12/2011) (%) YtD (since 30/12/2011) 10
Commodities GOLD 9.5 SILVER 19.9 OIL-BRENT 0.1 OIL-WEST TEXAS -13.9 CRB-Raw Industrials Sub-index 0.5 CRB-Foodstuffs Sub-index -0.1 CRB-Metals Sub-index 7.7 S&P-GSCI -2.2-20 -15-10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) YtD (since 30/12/2011) 11
FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -0.1 EUR/JPY 7.1 EUR/GBP -3.3 EUR/CHF -0.5 EUR/CNY -1.2 EUR/INR 2.5 EUR/BRL 11.4 EUR/RUB -4.5-6 -4-2 0 2 4 6 8 10 12 14 (%) YtD (since 30/12/2011) USD vs Major Currencies EUR vs SEE Currencies EUR/TRY -5.1 EUR/RON 4.8 EUR/BGN 0.0 EUR/UAH 1.5 EUR/RSD 7.7 EUR/ALB 1.1 EUR/EGP 1.8-8 -6-4 -2 0 2 4 6 8 10 (%) YtD (since 30/12/2011) USD vs SEE Currencies USD/EUR 0.1 USD/TRY -5.0 USD/JPY 7.2 USD/RON 4.9 USD/GBP USD/CHF USD/CNY -3.2-1.1-0.5 USD/BGN USD/UAH 0.1 1.6 USD/INR 2.6 USD/RSD 7.9 USD/BRL 11.5 USD/RUB -4.4-6 -4-2 0 2 4 6 8 10 12 14 (%) YtD (since 30/12/2011) USD/ALB 1.2 USD/EGP 1.9-8 -6-4 -2 0 2 4 6 8 10 (%) YtD (since 30/12/2011) 12
Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY Nov. 2012 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 UK -0.1 1.3 0.5 1.1 1.5 2.7-1.1 1.1 2.7 2.3 Eurozone -0.5 0.0-0.9-0.3-3.1-1.1-2.2 0.5 2.5 1.9 Japan 1.8 0.8 2.2 0.5 1.8 1.1-0.5-0.5 0.0-0.2 Germany 0.8 0.8 0.9 1.1-2.3 0.5-0.1 1.1 2.0 1.9 France 0.1 0.2 0.0 0.1 0.0-0.1-2.5-1.1 2.0 1.7 Italy -2.4-0.7-3.3-1.3-8.5-2.5-6.8-1.7 3.2 2.2 USA 2.2 1.9 1.9 1.9 7.5 3.5 3.8 2.2 2.1 2.1 13
Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Nov. 2012 Tέλος εκ-12 Φεβ-13 Νοε-13 Νοε-14 Tέλος εκ-12 Φεβ-13 Νοε-13 Νοε-14 EUR - - - - 0.777 0.784 0.799 0.798 USD 1.287 1.275 1.252 1.253 - - - - YEN 102.25 102.06 102.48 105.94 79.45 80.05 81.85 84.55 GBP 0.802 0.801 0.795 0.796 1.605 1.591 1.575 1.575 RON 4.567 4.549 4.479 4.487 3.549 3.568 3.577 3.581 TR. LIRA 2.310 2.284 2.242 2.299 1.795 1.791 1.791 1.835 HRYVNIA 10.95 11.11 11.76 11.37 8.505 8.715 9.395 9.075 14
Economic Analysis & Markets Division Ilias Lekkos Head of Division +30 210 328 8120 Liana Papioti Secretary +30 210 328 8187 Global Markets Team Vassilis Patikis Head of Developed Markets +30 210 328 8855 Dionisis Polychronopoulos Economic Analyst +30 210 328 8694 Greek Economy Team Irini Staggel Economist +30 210 328 8192 Kostas Kefalas Junior Economic Analyst +30 210 373 9369 SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Junior Economic Analyst +30 210 328 8365 Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist +30 2310 293564 Paraskevi Vlachou Economic Analyst +30 210 333 5631 Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst +30 2310 293402 4 Amerikis St. 105 64 Athens +30 210 328 8187 +30 210 328 8605 ReasearchDivision@piraeusbank.gr
Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενηµερωτικό σηµείωµα συνιστά διαφηµιστική ανακοίνωση ενηµερωτικού περιεχοµένου και δεν αποτελεί σε καµία περίπτωση επενδυτική συµβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συµµετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καµία πληροφορία που εµπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καµία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε µέσο επίτευξης των συγκεκριµένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συµβατικών κειµένων που αφορούν τις περιγραφόµενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συµβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τοµέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύµφωνα µε τις απαιτήσεις του νόµου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τοµέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καµία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιµήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηµατοοικονοµικών αγορών κατά την αναγραφόµενη ηµεροµηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συµπεριλαµβάνει στο παρόν έρευνες στον τοµέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όµιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαµβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόµενο αυτών.ο όµιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισµός µε σηµαντική ελληνική, αλλά και αυξανόµενη διεθνή παρουσία, και µεγάλο εύρος παρεχόµενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του οµίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συµφερόντων σε σχέση µε τις παρεχόµενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισηµαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του οµίλου της µεταξύ άλλων: α) εν υπόκειται σε καµία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγµάτευση για ίδιο λογαριασµό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δηµοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση µετοχών πριν από δηµόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αµοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται µε το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συµµετέχει στο µετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηµατοοικονοµικά συµφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγµατευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόµενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχοµένως να έχει εκδώσει σηµειώµατα διαφορετικά ή µη συµβατά µε τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σηµείωµα. Ρητά επισηµαίνεται ότι: α)τα αριθµητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούµενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθµητικά στοιχεία αφορούν προσοµοίωση προηγουµένων επιδόσεων και ότι οι προηγούµενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά µε τις µελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική µεταχείριση των αναφερόµενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατοµικά δεδοµένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να µεταβληθεί στο µέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συµβουλές ως προς τη φορολογική νοµοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενηµερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εµπεριέχονται στο παρόν.