ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ

Transcript

1 ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 215 (1ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ ΕΛΛΑΔΑ Σε αναθεώρηση των ετήσιων στοιχείων εθνικών λογαριασμών για την περίοδο προέβη η ΕΛΣΤΑΤ. Το 214 το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,7% (προηγ. εκτίμ.,8%). Αν και η διαφορά αυτή φαίνεται να είναι οριακή, στην πραγματικότητα είναι ουσιαστική καθώς οι συνιστώσες του ΑΕΠ έχουν μεταβληθεί σημαντικά. Ταυτόχρονα, το ονομαστικό ΑΕΠ διαμορφώθηκε στα 177,6 δισεκ. από 179,1 δισεκ. με βάση την προηγούμενη εκτίμηση. Η προς τα κάτω αναθεώρηση του ΑΕΠ επηρέασε τα δημοσιονομικά στοιχεία όπως αυτά αποτυπώνονται ως ποσοστό του. Ειδικότερα, στις 21/1 δημοσιεύτηκε η 2 η κοινοποίηση των δημοσιονομικών στοιχείων για την περίοδο Η αναθεώρηση των στοιχείων του 214 όσον αφορά την αξία του ελλείμματος της Γενικής Κυβέρνησης αλλά και του ακαθάριστου χρέους ήταν οριακή. Ωστόσο, το χρέος έφτασε στο 178,6% του ΑΕΠ το 214 έναντι 177,1% με βάση την προηγούμενη εκτίμηση Συμβολή στο ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ (%), Οκτ Εγχώρια Ζητηση Μεταβολή Αποθεμάτων Εξωτερικό Εμπόριο Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research ΑΕΠ (% μεταβολή) ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Στην οικονομία των ΗΠΑ, τα ανησυχητικά στοιχεία για τη μεταποίηση (στο 5,2 ο δείκτης ISM του Σεπτεμβρίου), το χαμηλό μέγεθος της αύξησης των νέων θέσεων εργασίας (nonfarm payrolls του Αυγούστου - Σεπτεμβρίου) και το πολύ χαμηλό επίπεδο του πληθωρισμού μειώνουν την πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων της FED εντός του 215, καθιστώντας ως πιθανότερο χρονικό σημείο για την αύξηση τη συνεδρίαση που θα πραγματοποιηθεί τον Μάρτιο του 216. Στην οικονομία της Ευρωζώνης, η επιστροφή στον αποπληθωρισμό και ο συγκρατημένος ρυθμός ανάπτυξης εκτιμάται ότι θα ωθήσουν την ΕΚΤ στην περαιτέρω χαλάρωση της ακολουθούμενης πολιτικής της. Η δημοσίευση των μακροοικονομικών προβλέψεων της ΕΚΤ τον Δεκέμβριο θεωρούμε ότι θα αποτελέσει το βασικό παράγοντα για την περαιτέρω χαλάρωση της ακολουθούμενης πολιτικής της. Στην οικονομία της Κίνας, ο ρυθμός ανάπτυξης επιβραδύνθηκε οριακά (από το 7,% στο 6,9%) κατά τη διάρκεια του γ τριμήνου. Συνεπώς, δεν επιβεβαιώνονται έως τώρα οι ανησυχίες για απότομη επιβράδυνση που θα μπορούσαν να προκαλέσουν σοβαρές επιπτώσεις στην παγκόσμια οικονομία. Τράπεζα Πειραιώς Μονάδα Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος 1, , Αθήνα Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.

2 ΕΛΛΑΔΑ ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΚΑΙ ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ Στο,7% διαμορφώθηκε ο ρυθμός ανάπτυξης το 214. Το ελληνικό Δημόσιο άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 2,4 δισεκ. Στο 25% το ποσοστό ανεργίας τον Ιούλιο. Στο -1,7% ο πληθωρισμός τον Αύγουστο. Άνοδος του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής και πτώση του δείκτη κύκλου εργασιών στη μεταποίηση τον Αύγουστο. Μείωση του δείκτη τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία τον Αύγουστο. Μεγαλύτερο το πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών τον Αύγουστο. Η ΕΛΣΤΑΤ στις 13/1 και στις 2/1 αναθεώρησε τα ετήσια στοιχεία εθνικών λογαριασμών για την περίοδο Με βάση τα νέα στοιχεία, ο ρυθμός ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας το 214 αναθεωρήθηκε στο,7% από,8% με βάση την προηγούμενη εκτίμηση τον Μάρτιο του 215. Αν και η διαφορά αυτή φαίνεται να είναι οριακή, στην πραγματικότητα είναι ουσιαστική αν κάποιος εξετάσει τους παράγοντες που επηρεάζουν το ΑΕΠ και τις παραμέτρους επιστροφής της οικονομίας σε ανάπτυξη μετά από μια περίοδο 6 ετών. Ειδικότερα με βάση τα στοιχεία του Μαρτίου, σε σταθερές τιμές, το 214 υπήρξε αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης, η οποία υπερέβαινε την πτώση της δημόσιας με αποτέλεσμα την άνοδο της συνολικής τελικής καταναλωτικής δαπάνης. Επίσης ο ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου παρουσίαζε άνοδο κατά 2,7% με τελικό αποτέλεσμα την αύξηση της εγχώριας ζήτησης και τη θετική συμβολή της στο ΑΕΠ. Παράλληλα η άνοδος των εξαγωγών κατά 9,% υπερέβαινε αυτή των εισαγωγών με αποτέλεσμα τη μείωση του εμπορικού ελλείμματος (213: -4,7 δισεκ. 214: -4,3 δισεκ.) και τη θετική συμβολή του στη μεταβολή του ΑΕΠ. Με βάση τα στοιχεία του Οκτωβρίου η εικόνα για το 214 αλλάζει άρδην. Η ιδιωτική κατανάλωση αυξάνεται με βραδύτερο ρυθμό έναντι της αρχικής εκτίμησης ενώ η δημόσια κατανάλωση περιορίζεται κατά -2,6% με αποτέλεσμα τη μείωση της συνολικής τελικής καταναλωτικής δαπάνης. Ταυτόχρονα ο ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου μειώνεται κατά -2,8% με αποτέλεσμα τελικώς την πτώση της εγχώριας ζήτησης και την αρνητική της συμβολή στο ΑΕΠ. Από την άλλη πλευρά η βραδύτερη αύξηση των εξαγωγών και η ταυτόχρονη άνοδος των εισαγωγών οδηγεί σε διεύρυνση του εμπορικού ελλείμματος (213: -4,45 δισ. 214: -4,9 δισ.) και στην αρνητική συμβολή του στο ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ. Τίθεται λοιπόν πλέον το ερώτημα από πού ήρθε η ανάπτυξη. Ο ακαθάριστος σχηματισμός κεφαλαίου (επενδ. συμπερ. των αποθεμάτων) αυξήθηκε κατά περίπου 1%. Συνεπώς υπολογίζεται ότι η μεταβολή των αποθεμάτων είναι αυτή που ουσιαστικά συνέβαλε θετικά στη μεταβολή του ΑΕΠ. Ταυτόχρονα το ονομαστικό ΑΕΠ το 214 μειώθηκε κατά -1,6% στα 177,6 δισεκ. (213: 18,4 δισεκ.) όταν με βάση την προηγούμενη εκτίμηση, η Σταθερές τιμές 21 as of as of as of as of (ρυθμός μεταβολής) Oct. 15 Mar 15 Oct. 15 Mar 15 Τελική καταναλωτική δαπάνη Νοικοκυριών ΜΚΙΕΝ Γενικής Κυβέρνησης Ακαθάριστος σχηματισμός κεφαλαίου Ακαθάριστος σχηματισμός παγίου κεφαλαίου Εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών Εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών ΑΚΑΘΑΡΙΣΤΟ ΕΓΧΩΡΙΟ ΠΡΟΙΟΝ Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Συμβολή στο ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ (%) Οκτ. 15* Μάρ. 15 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research *Οι αξίες σε σταθερές τιμές του 21 με βάση την τελευταία αναθεώρηση αποτελούν δική μας εκτίμηση. 2

3 αξία του ΑΕΠ το 214 έφτανε τα 179,1 δισεκ. Οι αλλαγές αυτές δεν έχουν ενσωματωθεί στα τριμηνιαία στοιχεία, τα οποία θα δημοσιευτούν στις 13/11 (1η εκτίμηση ΑΕΠ) και στις 27/11 (2η εκτίμηση, ΑΕΠ & συνιστώσες). Ταυτόχρονα στις 21 Οκτωβρίου δημοσιεύτηκε η 2η κοινοποίηση των δημοσιονομικών στοιχείων. Η αναθεώρηση των στοιχείων του 214 όσο αφορά την αξία του ελλείμματος της Γενικής Κυβέρνησης αλλά και του ακαθάριστου χρέους ήταν οριακή. Ωστόσο, η προς τα κάτω αναθεώρηση του ονομαστικού ΑΕΠ οδήγησε το δημόσιο χρέος στο 178,6% του ΑΕΠ το 214 από 177,1% με βάση την προηγούμενη εκτίμηση. (213: 177,% προηγ. εκτιμ.: 175,%). Το 214 το έλλειμμα της Γενικής Κυβέρνησης έφτασε το -3,6% του ΑΕΠ έναντι -12,4% το 213. Εντούτοις αν αφαιρεθεί η επίπτωση της υποστήριξης των τραπεζών τότε το έλλειμμα διαμορφώνεται στα -3,7% από -1,8% το 213 ενώ το πρωτογενές πλεόνασμα διαμορφώθηκε στο,3% του ΑΕΠ από 2,2% το 213. Column Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης -21,25-16,855-22,451-6,346 Ενοποιημένο Χρέος Γενικής Κυβέρνησης 356,3 34, , ,117 ΑΕΠ σε αγοραίες τιμές 27,29 191,24 18, ,559 Ελλειμμα (-) / Πλεόνασμα (+) ως % του ΑΕΠ Χρέος Γενικής Κυβέρνησης ως % του ΑΕΠ Πρωτογενές 'Ελλειμμα (-) / Πλεόνασμα (+) ως % του ΑΕΠ Επίπτωση υποστήριξης Τραπεζών στο Έλλειμμα ως % του ΑΕΠ Ελλειμμα (-) / Πλεόνασμα (+) ως % του ΑΕΠ (χωρίς την επίπτωση της υποστήριξης των Τραπεζών) Πρωτογενές 'Ελλειμμα (-) / Πλεόνασμα (+) ως % του ΑΕΠ (χωρίς την επίπτωση της υποστήριξης των Τραπεζών) 3. Ποσοστό ανεργίας (%) Τον Οκτώβριο το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε, μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς, δύο δημοπρασίες εντόκων γραμματίων αντλώντας συνολικά 2,4 δισεκ: (α) στις 7 Οκτωβρίου ΕΓΕΔ 26 εβδ. αντλώντας συνολικά 1,4 δισεκ. με απόδοση 2,97% (προηγούμενη 2,97%) ενώ η έκδοση καλύφθηκε 1,3 φορές (προηγούμενη 1,3 φορές), (β) στις 14 Οκτωβρίου ΕΓΕΔ 13 εβδ. αντλώντας συνολικά 1 δισεκ. με απόδοση 2,7% (προηγούμενη 2,7%) ενώ η έκδοση καλύφθηκε 1,3 φορές (προηγούμενη 1,3 φορές) Φεβ-6 Ιουν-6 Οκτ-6 Φεβ-7 Ιουν-7 Οκτ-7 Φεβ-8 Ιουν-8 Οκτ-8 Φεβ-9 Ιουν-9 Οκτ-9 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Ποσοστό Ανεργίας, sa Φεβ-1 Ιουν-1 Οκτ-1 Φεβ-11 Ιουν-11 Οκτ-11 Φεβ-12 Ιουν-12 Οκτ-12 Φεβ-13 Ιουν-13 Οκτ-13 Ποσοστό Ανεργίας, nsa Φεβ-14 Ιουν-14 Οκτ-14 Φεβ-15 Ιουν-15 Τον Ιούλιο το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε, σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα στοιχεία, στο 25% έναντι 26,3% τον Ιούλ. 14 (Ιούν. 15: 25%). Σε ετήσια βάση, οι απασχολούμενοι αυξήθηκαν κατά 33,5 χιλ. άτομα (,9% ΥοΥ) και οι άνεργοι μειώθηκαν κατά 71,4 χιλ. άτομα (-5,6% YoY). Επίσης, περιορίστηκαν κατά 1,2 χιλ. άτομα οι οικονομικά μη ενεργοί (-,3% YoY) Πληθωρισμός Το Σεπτέμβριο ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο -1,7% ΥοΥ (Σεπ. 14: -,8%, Αύγ. 15: -1,5%). Σε ετήσια βάση καταγράφεται πτώση του δείκτη τιμών στην πλειονότητα των ομάδων με την εντονότερη να παρατηρείται στη στέγαση (-7,4%) και να συνδέεται με τις τιμές ενοικίων, το πετρέλαιο θέρμανσης και το φυσικό αέριο, όταν αντίθετα αυξήθηκε η τιμή ηλεκτρισμού. Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει στοιχείων της ΕΛΣΤΑT: Τον Αύγουστο, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε 4,5% ΥοΥ (Αύγ. 14: -4,7%,). Η εξέλιξη αυτή ήταν αποτέλεσμα της ανόδου των επιμέρους δεικτών στις μεταποιητικές βιομηχανίες, στην παραγωγή ηλεκτρισμού και στην παροχή νερού η οποία Ιαν-8 Μαϊ-8 Σεπ-8 Ιαν-9 Μαϊ-9 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Σεπ-9 Ιαν-1 Μαϊ-1 Σεπ-1 Ιαν-11 Μαϊ-11 Σεπ-11 Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής Ιαν-12 Μαϊ-12 Σεπ-12 Ιαν-13 Μαϊ-13 Σεπ-13 Ιαν-14 Μαϊ-14 Σεπ-14 Ιαν-15 Μαϊ-15 Σεπ-15 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 3

4 υπερκέρασε την πτώση του δείκτη ορυχείων-λατομείων. Σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά 4,1% σε μηνιαία βάση. Ταυτόχρονα, ο δείκτης κύκλου εργασιών στη μεταποίηση μειώθηκε τον Αύγουστο κατά 18,4% YoY (Αύγ. 14: -3,9% ΥοΥ), ως συνέπεια της υποχώρησης του δείκτη εγχώριας αγοράς κατά 18.1% YoY (Αύγ. 14: 1,3% ΥοΥ), καθώς και του δείκτη εξωτερικής αγοράς (-18,7%, Αύγ. 14: -1,% ΥοΥ). Σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία ο δείκτης κύκλου εργασιών στη μεταποίηση μειώθηκε κατά 16,5% σε μηνιαία βάση. Τον Αύγουστο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία μειώθηκε κατά 12,8% ΥοΥ (Αύγ. 14: -2,7% ΥοΥ), κυρίως εξαιτίας της μεγάλης πτώσης στις τιμές των ενεργειακών αγαθών (-4,4% ΥοΥ, Αύγ. 14: -7,1% ΥοΥ). Τον Αύγουστο, το πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών διευρύνθηκε στα 2,1 δισεκ. έναντι πλεονάσματος 1,9 δισεκ. τον Αύγ. 14. Η εξέλιξη αυτή οφείλεται στη μείωση των ελλειμμάτων των ισοζυγίων αγαθών και πρωτογενών εισοδημάτων, η οποία αντιστάθμισε την πτώση του πλεονάσματος στο ισοζύγιο υπηρεσιών, ενώ ουσιαστικά αμετάβλητο διατηρήθηκε το έλλειμμα στο ισοζύγιο δευτερογενών εισοδημάτων. Συγκεκριμένα, το έλλειμμα του ισοζυγίου αγαθών διαμορφώθηκε στα -1,2 δισεκ. Η μείωση του κατά 268 εκατ. ήταν αποτέλεσμα κυρίως της πτώσης των εισαγωγών, που υπερκέρασε τη μείωση των εξαγωγών. Το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών διαμορφώθηκε στα 3,5 δισεκ. Η μείωση του κατά 142 εκατ. ήταν αποτέλεσμα της μείωσης των καθαρών εισπράξεων από υπηρεσίες μεταφορών και από λοιπές υπηρεσίες. Αντίθετα, το ταξιδιωτικό ισοζύγιο διαμορφώθηκε στα 3,2 δισεκ. παρουσιάζοντας βελτίωση κατά 212 εκατ., εξαιτίας της ανόδου των αφίξεων μη κατοίκων ταξιδιωτών τον Αύγουστο κατά 2,8% και των αντίστοιχων εισπράξεων κατά 7,3%. Το πλεόνασμα στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 2,2 δισεκ. Συγκεκριμένα, στις επενδύσεις χαρτοφυλακίου, η καθαρή μείωση κατά 228 εκατ. των απαιτήσεων κατοίκων έναντι του εξωτερικού συνδέεται με τη μείωση κατά 169 εκατ. των τοποθετήσεων κατοίκων σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια μη κατοίκων, ενώ η μείωση κατά 2,9 δισεκ. των καθαρών υποχρεώσεων κατοίκων έναντι του εξωτερικού συνδέεται με την καθαρή μείωση των τοποθετήσεων μη κατοίκων σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια έκδοσης κατοίκων. Ταυτόχρονα, στις λοιπές επενδύσεις, η καθαρή μείωση των απαιτήσεων κατοίκων έναντι του εξωτερικού οφείλεται στη μείωση κατά 317 εκατ. των τοποθετήσεων κατοίκων σε καταθέσεις και repos στο εξωτερικό και στη στατιστική προσαρμογή ύψους 362 εκατ. που συν- Δείκτης κύκλου εργασιών στη μεταποίηση (YoY%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Ιαν-11 Μαρ-11 Μαϊ-11 Ιουλ-11 Δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία (ετήσια % μεταβολή) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Τρεχουσών Συναλλαγών Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (εκατ. ) Ιαν.- Αύγ. 14 Ιαν.-Αύγ. 15 Αύγ. 14 Αύγ , ,9.7 Ισοζύγιο αγαθών -14, , , ,183.8 Ισοζύγιο καυσίμων -3, , Ισοζύγιο πλοίων -1, Ισοζύγιο αγαθών χωρίς καύσιμα & πλοία -8, , Υπηρεσιών 12, , , ,486.3 Πρωτογενών Εισοδημάτων Δευτερογενών εισοδημάτων Ισοζύγιο Κεφαλαίων Χρηματ/κών Συναλλαγών Άμεσες Επενδύσεις Επενδύσεις Χαρτοφυλακίου Λοιπές Επενδύσεις Μεταβολή συναλ/κών διαθεσίμων Τακτοποιητέα στοιχεία Πηγή: ΤτΕ Σεπ-11 Νοε-11 Ιαν-12 Μαρ-12 Μαϊ-12 Ιουλ-12 Σεπ-12 Νοε-12 Ιαν-13 Μαρ-13 Σύνολο Αγοράς (Μεταποίηση) Εγχώρια Αγορά (Μεταποίηση) Αγορές Εξωτερικού (Μεταποίηση) Φεβ-6 Μαϊ-6 Αυγ-6 Νοε-6 Φεβ-7 Μαϊ-7 Αυγ-7 Νοε-7 Φεβ-8 Μαϊ-8 Αυγ-8 Νοε-8 Φεβ-9 Μαϊ-9 Αυγ-9 Νοε-9 Φεβ-1 Μαϊ-1 Αυγ-1 Νοε-1 Φεβ-11 Μαϊ-11 Αυγ-11 Νοε-11 Φεβ-12 Μαϊ-12 Αυγ-12 Νοε-12 Φεβ-13 Μαϊ-13 Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Μαϊ-15 Αυγ-15 Μαϊ-13 Ιουλ-13 Σεπ-13 Νοε , , , , , ,12. 6, , , ,82.9-4, , , Ιαν-14 Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Δείκτης Τιμών Εισαγωγών (ενέργεια) - Αριστερός άξονας Δείκτης Τιμών Εισαγωγών (χωρίς ενέργεια)- Δεξιός άξονας Μαρ-14 Μαϊ-14 Ιουλ-14 Σεπ-14 Νοε-14 Ιαν-15 Μαρ-15 Μαϊ-15 Ιουλ

5 δέεται με την έκδοση τραπεζογραμματίων. Στις υποχρεώσεις καταγράφεται αύξηση κατά 5,8 δισεκ. των δανειακών υποχρεώσεων του δημόσιου και ιδιωτικού τομέα προς μη κατοίκους η οποία εν μέρει αντισταθμίστηκε από την καθαρή μείωση κατά 5,6 δισεκ. των καταθέσεων και repos των μη κατοίκων στην Ελλάδα (συμπερ. TARGET) και από την καθαρή αύξηση 112 εκατ. λόγω της στατιστικής προσαρμογής που συνδέεται με την έκδοση τραπεζογραμματίων. 5

6 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Έντονος o προβληματισμός της ΕΚΤ για την εξέλιξη του πληθωρισμού. Στο -,1% ο πληθωρισμός το Σεπτέμβριο. Υποχώρηση της βιομηχανικής παραγωγής και συρρίκνωση του εμπορικού πλεονάσματος τον Αύγουστο. Όπως προκύπτει από τα πρόσφατα δημοσιοποιημένα πρακτικά της συνεδρίασης του Δ.Σ. της EKT, έντονος ήταν ο προβληματισμός για τη μελλοντική πορεία του πληθωρισμού και τους παράγοντες που εκτιμάται ότι θα τον επηρεάσουν. Οι εξελίξεις στην Κίνα και γενικότερα η επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης στις αναδυόμενες οικονομίες αλλά και παγκοσμίως, η ισχυρότερη συναλλαγματική ισοτιμία του ευρώ έναντι ορισμένων βασικών νομισμάτων και οι χαμηλές τιμές των εμπορευμάτων έχουν αυξήσει τον κίνδυνο η οικονομική ανάπτυξη και ο πληθωρισμός να κινηθούν χαμηλότερα των προβλέψεων. Απέναντι στις εξελίξεις αυτές, οι συμμετέχοντες αποφάσισαν να τηρήσουν στάση αναμονής αναμένοντας περισσότερα στοιχεία προκειμένου να κρίνουν εάν είναι πρόσκαιρος ή μονιμότερου χαρακτήρα ο αντίκτυπός τους στον πληθωρισμό. Ως εκ τούτου αποφάσισαν να τονίσουν την ευελιξία του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης αφήνοντας ανοικτό το ενδεχόμενο να υπάρξει στο μέλλον διαφοροποίηση βασικών παραμέτρων του όπως η χρονική διάρκεια, το μέγεθος και η σύνθεσή του. Σε περίπτωση που ο πληθωρισμός εξακολουθήσει να διαμορφώνεται χαμηλά και η Fed δεν φανεί έτοιμη να προχωρήσει σύντομα σε αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου της είναι πολύ πιθανό η ΕΚΤ να επεκτείνει χρονικά τη διάρκεια του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης πέραν του Σεπτεμβρίου του 216, ενώ δεν αποκλείεται σε επόμενη φάση να εντάξει νέες κατηγορίες τίτλων σε αυτά που αγοράζει ή να αυξήσει το ποσό των μηνιαίων αγορών της. Σε αρνητικό έδαφος, για πρώτη φορά από τον περασμένο Μάρτιο, επέστρεψε το Σεπτέμβριο ο πληθωρισμός. Πιο αναλυτικά, ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) διαμορφώθηκε στο -,1% σε ετήσια βάση από,1% τον Αύγουστο, καθώς η εντονότερη πτώση των τιμών στα ενεργειακά αγαθά υπερκάλυψε την άνοδό τους στα μη επεξεργασμένα τρόφιμα. Αντίθετα, αμετάβλητος στο,9% παρέμεινε το Σεπτέμβριο για δεύτερο διαδοχικό μήνα ο δομικός πληθωρισμός (δηλαδή αφαιρουμένων των τροφίμων/ αλκοολούχων ποτών/καπνού και της ενέργειας). Πτωτικά κινήθηκε τον Αύγουστο η βιομηχανική παραγωγή (εξαιρουμένων των κατασκευών). Αναλυτικότερα, ο σχετικός δείκτης μειώθηκε σε μηνιαία βάση κατά,5%, όσο περίπου αναμενόταν, έναντι αύξησής του κατά,8% τον Ιούλιο, κυρίως λόγω της χαμηλότερης παραγωγής στον τομέα της ενέργειας. Συνεπώς, το δίμηνο Ιουλίου- Αυγούστου η βιομηχανική παραγωγή ήταν αυξημένη σε σχέση με αυτήν του β τριμήνου του 215 κατά,3% (β τρ. 15/α τρ. 15: -,1%). Τιμές Καταναλωτή Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Headline CPI(%,Y/Y) (LHS) Core CPI (%,Y/Y) (RHS) Πηγή: Boomberg & TR Datastream Τομέας Βιομηχανίας Aug-1 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Industrial Production (%,Υ/Υ) (LHS) Industry Confidence Index (RHS)

7 Συρρίκνωση του πλεονάσματος του εμπορικού ισοζυγίου της Ευρωζώνης καταγράφηκε τον Αύγουστο, που όμως συμβαίνει μετά το ιστορικά υψηλό επίπεδο του Ιουλίου. Συγκεκριμένα, το πλεόνασμα μειώθηκε στα 19,8 δισ. έναντι 22,4 δισ. τον Ιούλιο (εποχικά προσαρμοσμένα στοιχεία, αποτέλεσμα κυρίως της μείωσης των εξαγωγών. Ως αποτέλεσμα, το μέσο μηνιαίο πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου την περίοδο Ιουλίου- Αυγούστου διαμορφώθηκε ελαφρά χαμηλότερα από το αντίστοιχο του β τριμήνου ( 21,1 δισ. έναντι 21,4 δισ. αντίστοιχα) αποτελώντας ένδειξη μικρότερης συνεισφοράς του εξωτερικού εμπορίου στο ΑΕΠ Εμπορικό Πλεόνασμα (SA) Πτωτικά κινήθηκε η κατασκευαστική δραστηριότητα περιοριζόμενη σε μηνιαία βάση κατά,2% (Ιούλ. 15:,4%) και κατά 6,% σε σχέση με τον Αύγουστο του 214 (Ιούλ. 15: -,3%). Οι τιμές των ακινήτων, αντίθετα, παρέμειναν σε ανοδική τροχιά καθώς, σύμφωνα με τα πιο πρόσφατα στοιχεία που αφορούν το β τρίμηνο, συνολικά στην Ευρωζώνη αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά 1,1% έναντι,7% το α τρίμηνο. Παρόμοια ήταν και η εικόνα συγκριτικά με τις τιμές του α τριμήνου του 215 καθώς κατέγραψαν άνοδο κατά 1,2% (α τρίμ. 15/δ τρίμ. 14:,1%). Σημειώνεται, όμως, ότι σε επίπεδο χωρών προκύπτουν σημαντικές διαφοροποιήσεις και σε ορισμένες περιπτώσεις, όπως στην Ιταλία και τη Γαλλία, καταγράφεται αξιοσημείωτη μείωση των τιμών. Ιαν-13 Ιουλ-13 Ιαν-14 Ιουλ-14 Ιαν-15 Ιουλ-15 Σύμφωνα με σχετική έρευνα της ΕΚΤ, κατά το γ τρίμηνο του 215 διατηρήθηκε γενικά η τάση βελτίωσης των συνθηκών χρηματοδότησης των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων από τον τραπεζικό τομέα ως αποτέλεσμα κυρίως του αυξημένου ανταγωνισμού. Ειδικότερα, οι τράπεζες που προχώρησαν σε χαλάρωση των κριτηρίων χορήγησης ήταν περισσότερες από αυτές που υιοθέτησαν πιο αυστηρά, γεγονός που είναι εντονότερο στα δάνεια προς τις επιχειρήσεις και λιγότερο στα καταναλωτικά και τα «λοιπά» δάνεια προς τους καταναλωτές. Αντίθετη ήταν η εξέλιξη στα στεγαστικά δάνεια που αποδίδεται περισσότερο σε λόγους σχετικούς με την εθνική νομοθεσία ECB: Lending Survey Πιστωτικά Κριτήρια για Χορήγηση Δανείου Αναφορικά με το δ τρίμηνο του 215, οι τράπεζες αναμένουν περαιτέρω χαλάρωση των κριτηρίων χρηματοδότησης των επιχειρήσεων, ελαφρά βελτίωσή τους στην καταναλωτική πίστη ενώ αμετάβλητα εκτιμούν ότι θα παραμείνουν στη στεγαστική πίστη. Αυξημένη ζήτηση διαπιστώνεται για όλους τους τύπους δανείων επηρεασμένη θετικά από τα χαμηλά επιτόκια, κάτι που αναμένεται να συνεχιστεί και κατά το τελευταίο τρίμηνο του έτους Στεγαστικά Δάνεια Καταναλωτικά Δάνεια Επιχειρηματικά Δάνεια 7

8 ΗΠΑ Απομακρύνεται χρονικά η αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου της Fed. Βελτίωση του πρόδρομου δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης εκτιμάται τον Οκτώβριο. Ενισχύεται ο ρυθμός ανάκαμψης της αγοράς κατοικίας. Σημαντικά χαμηλότερο έναντι του στόχου το δημοσιονομικό έλλειμμα το 215. Η δημοσίευση των πρακτικών της τελευταίας συνεδρίασης της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed). Κατέδειξε ότι η κυριότερη ανησυχία των μελών ήταν το ενδεχόμενο ο πληθωρισμός να παραμείνει χαμηλά για περισσότερο χρόνο από ό,τι αρχικά εκτιμούσαν, λόγω των μειωμένων τιμών ενέργειας, της ανατίμησης του δολλαρίου και των εξελίξεων στην Κίνα που μπορούν να πλήξουν σε κάποιο βαθμό την οικονομική δραστηριότητα. Επίσης, αναπτύχθηκε προβληματισμός σχετικά με τις εναλλακτικές στρατηγικές παύσης της επανεπένδυσης του κεφαλαίου των τίτλων που λήγουν. Φαίνεται πως η κυρίαρχη τάση είναι προς το σταδιακό περιορισμό της αφότου έχει ξεκινήσει η ανοδική πορεία του παρεμβατικού επιτοκίου. Σημειώνεται ότι στην τελευταία συνεδρίαση ένα από τα μέλη ψήφισε υπέρ της ανόδου του βασικού επιτοκίου άμεσα σε αντίθεση με τις προηγούμενες συνεδριάσεις όπου οι αποφάσεις λαμβάνονταν ομόφωνα. Αντίθετα, περιορίστηκαν αυτοί που εκτιμούν ότι η πρώτη αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου θα συμβεί έως τα τέλη του τρέχοντος έτους (13 από 15 τον Ιούνιο) ενώ για πρώτη φορά ένα μέλος τάχθηκε υπέρ ενός αρνητικού παρεμβατικού επιτοκίου (έως το 216). Σε κάθε περίπτωση, πάντως, επιβεβαιώθηκε ότι η απόφαση αύξησης του επιτοκίου εξαρτάται από την εξέλιξη των στοιχείων και ότι η επιστροφή στην «κανονικότητα» στη νομισματική πολιτική θα γίνει σταδιακά. Ειδικά για την αγορά εργασίας, οι συμμετέχοντες συμφώνησαν ότι οι συνθήκες έχουν βελτιωθεί σημαντικά και ο βαθμός υπό-χρησιμοποίησης του εργατικού δυναμικού είναι πλέον χαμηλός. Επιπλέον, το ποσοστό ανεργίας βρίσκεται κοντά σε αυτό που η πλειοψηφία εκλαμβάνει ως φυσιολογικό (normal) σε μακροπρόθεσμη βάση. Αναφορικά με τον πληθωρισμό θεωρούν ότι μακροπρόθεσμα οι προσδοκίες δεν έχουν μεταβληθεί. Βάσει των πιο πρόσφατων στοιχείων, οι τιμές κατά το Σεπτέμβριο παρέμειναν αμετάβλητες σε σχέση με τον αντίστοιχο μήνα του 214 (,%, Αύγ. 15:,2%), επηρεασμένες καθοριστικά από τις συγκριτικά χαμηλότερες τιμές της ενέργειας. Εάν, όμως, αφαιρεθούν από το δείκτη τα τρόφιμα και η ενέργεια, οι τιμές αυξήθηκαν κατά 1,9% σε ετήσια βάση (Αύγ. 15: 1,8%). Τιμές Καταναλωτή Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 CPI (%,Y/Y) (LHS) CPI (%,Y/Y) (RHS) Core Πηγή: Bloomberg, TR Datastream 8

9 Ένδειξη ότι κατά το προσεχές διάστημα δεν αναμένουμε αξιοσημείωτη μεταβολή του πληθωρισμού παρέχει η εξέλιξη του δείκτη τιμών παραγωγού που το Σεπτέμβριο κινήθηκε εντονότερα πτωτικά μειούμενος κατά 1,1% σε ετήσια βάση (Αύγ. 15: -,8%), λόγω κυρίως των σημαντικά χαμηλότερων τιμών ενέργειας Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή Ενθαρρυντική ένδειξη από την πλευρά του καταναλωτή προσφέρει η πρώτη εκτίμηση για τον Οκτώβριο του πρόδρομου δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν. Ειδικότερα, η τιμή του ανήλθε στο 92,1 έναντι 87,2 το Σεπτέμβριο και 89,5 που γενικά εκτιμούσε η αγορά. Σημαντική άνοδο κατέγραψαν και οι δύο επιμέρους δείκτες επηρεαζόμενοι θετικά, μεταξύ άλλων, από τη συνεχιζόμενη βελτίωση στην αγορά εργασίας και τον ουσιαστικά ανύπαρκτο πληθωρισμό Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Conference Board University of Michigan Μεικτή εικόνα παρουσίασαν το Σεπτέμβριο οι λιανικές πωλήσεις και η βιομηχανική παραγωγή. Ειδικότερα, οι εποχικά εξομαλυμένες λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά,1%, όσο γενικά αναμενόταν, έναντι μηδενικής μεταβολής τους τον Αύγουστο. Σε κλαδικό επίπεδο η εικόνα ήταν μοιρασμένη με τη μεγαλύτερη άνοδο να εμφανίζουν οι πωλήσεις των μηχανοκίνητων οχημάτων και τη μεγαλύτερη πτώση οι πωλήσεις καυσίμων. Εξαιρουμένων των πωλήσεων καυσίμων και οχημάτων, οι πωλήσεις παρέμειναν αμετάβλητες σε σχέση με ένα μήνα πριν (Αύγ. 15:,2%). Ωστόσο, σε επίπεδο τριμήνου, οι μέσες μηνιαίες πωλήσεις κινήθηκαν σχετικά ικανοποιητικά καθώς ήταν αυξημένες κατά 1,2% σε σχέση με αυτές του β τριμήνου (β τρ. 15/α τρ. 15: 1,7%). Αντίθετα, πτωτικά κατά,2% σε μηνιαία βάση κινήθηκε το Σεπτέμβριο η βιομηχανική παραγωγή, οριακά μεν καλύτερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς (-,3%) αλλά χειρότερα από του Αυγούστου (-,1%). Σημαντική πτώση κατέγραψε η εξορυκτική δραστηριότητα και οριακή μείωση η μεταποίηση, ενώ άνοδο είχε η παραγωγή των εταιρειών κοινής ωφελείας. Συνεπώς, το ποσοστό χρησιμοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας περιορίστηκε περαιτέρω, στο 77,5% από 77,8% ένα μήνα πριν. Επισημαίνεται, όμως, ότι σε επίπεδο τριμήνου η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά,4% (β τρ. 15/α τρ. 15: -,6%). Βιομ. Παραγωγή & Λιαν. Πωλήσεις Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Bιομ. Παραγωγή (%,Y/Y) Λιαν.Πωλήσεις (%,Y/Y) Επιδείνωση παρουσίασε τον Αύγουστο το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου (συμπεριλαμβανομένων των υπηρεσιών) καθώς, βάσει των εποχικά προσαρμοσμένων στοιχείων και σε τρέχουσες τιμές, διευρύνθηκε στα $48,3 δισ., περίπου όσο αναμενόταν, έναντι $41,8 δισ. τον Ιούλιο. Η εξέλιξη αυτή ήταν αποτέλεσμα της ανόδου των εισαγωγών και της μείωσης των εξαγωγών Εμπορικό Έλλειμμα (SA) Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Oνομαστικό Πραγματικό 9

10 Στην αγορά κατοικίας, το τελευταίο διάστημα πληθαίνουν οι ενδείξεις ότι η ανάκαμψη ενισχύεται, τροφοδοτούμενη εν μέρει από τη βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας. Ειδικότερα, ιδιαίτερα αισιόδοξα εμφανίζονται τα μέλη της Ένωσης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) καθώς ο δείκτης που αποτυπώνει την εκτίμησή τους για τις τρέχουσες πωλήσεις αλλά και τις προσδοκίες τους για το μέλλον έφθασε τον Οκτώβριο στο 64, την υψηλότερη τιμή των τελευταίων δέκα ετών (Σεπτ. 15: 61), ξεπερνώντας και τις πιο αισιόδοξες προβλέψεις (63). 1,4 1,2 1, 8 6 Αγορά Κατοικιών Ενθαρρυντική ήταν το Σεπτέμβριο και η εικόνα για τις ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών και τις νέες οικοδομικές άδειες. Αναλυτικότερα, σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρμοσμένη βάση, σημαντική άνοδο κατέγραψαν οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών που εκτιμώνται στις 1.26 χιλ., η δεύτερη υψηλότερη τιμή από τα τέλη του 27, έναντι χιλ. της μέσης πρόβλεψης της αγοράς και χιλ. τον Αύγουστο. Ταυτόχρονα, εκδόθηκαν 1.13 χιλ. νέες άδειες έναντι χιλ. τον Αύγουστο και που γενικά αναμένονταν, παραμένοντας σε συγκριτικά ικανοποιητικό επίπεδο. 4 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 New House Starts (LHS) NAHB Leading Indicator (RHS) Τέλος, με σημαντική συρρίκνωση του ελλείμματος του κρατικού προϋπολογισμού έκλεισε το δημοσιονομικό έτος 215. Συγκεκριμένα, την περίοδο Οκτωβρίου 214-Σεπτεμβρίου 215, το έλλειμμα διαμορφώθηκε στα $438,9 δισ. έναντι $483,4 δισ. την αμέσως προηγούμενη περίοδο και αναθεωρημένου στόχου $454,5 δισ. (προηγ.: $582,5 δισ.). Κατά συνέπεια, το έλλειμμα περιορίστηκε στο 2,5% του ΑΕΠ έναντι 2,8% το δημοσιονομικό έτος 214. Η εξέλιξη αυτή ήταν αποτέλεσμα της μεγαλύτερης αύξησης των εσόδων από αυτήν των εξόδων. 1

11 ΛΟΙΠΕΣ ΜΕΓΑΛΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΕΣ Άνοδος κατά 6,9% του πραγματικού ΑΕΠ στην Κίνα το γ τρίμηνο σε ετήσια βάση. Αρνητική έκπληξη στο εμπορικό ισοζύγιο της Ιαπωνίας το Σεπτέμβριο. KINA Οριακή επιβράδυνση παρουσίασε, σύμφωνα με τα προκαταρκτικά στοιχεία, ο ρυθμός ανάπτυξης στην Κίνα κατά το γ τρίμηνο του 215. Ειδικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε σχέση με το γ τρίμηνο του 214 κατά 6,9%, το χαμηλότερο ρυθμό από το 29, έναντι 6,8% που ήταν η μέση εκτίμηση της αγοράς και 7,% το β τρίμηνο του 215. Από πλευράς τομέων, τη μεγαλύτερη άνοδο εμφάνισε ο τριτογενής (8,6%), ακολούθησε ο δευτερογενής (5,8%) ενώ τελευταίος ήταν ο πρωτογενής (4,1%). Σε επίπεδο εννεαμήνου, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 6,9% έναντι του αντίστοιχου περυσινού διαστήματος, ενώ το εποχικά διορθωμένο πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε το γ τρίμηνο συγκριτικά με το β τρίμηνο κατά 1,8% (β τρίμ. 15/α τρίμ. 15: 1,8%). Συνεπώς, δεν φαίνεται να επαληθεύονται οι ανησυχίες σχετικά με το ενδεχόμενο απότομης επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης της Κίνας. Σύμφωνα με εκτιμήσεις αναλυτών, η επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης είναι μεσομακροπρόθεσμα αναπόφευκτη δεδομένου ότι η Κίνα ολοκληρώνει το μετασχηματισμό της από οικονομία βασισμένη στον αγροτικό τομέα σε οικονομία που στηρίζεται κατά κύριο λόγο στη βιομηχανία, ενώ και η βάση πάνω στην οποία υπολογίζεται ο ρυθμός ανάπτυξης είναι πλέον πολύ μεγαλύτερη. Την ένταση, όμως, της επιβράδυνσης επηρεάζουν και άλλοι παράγοντες όπως η υπερπροσφορά κατοικιών, η εξασθενημένη ζήτηση σε παγκόσμιο επίπεδο για κινεζικά προϊόντα η οποία επηρεάζει δυσμενώς τις κινεζικές εξαγωγές και ο συγκρατημένος ρυθμός ανόδου στη μεταποίηση. Ανταποκρινόμενη σε αυτές τις προκλήσεις και προκειμένου να περιορίσει τις επιπτώσεις τους, η Κυβέρνηση της χώρας προωθεί επενδυτικά σχέδια στον τομέα των υποδομών Εξέλιξη Πραγματικού ΑΕΠ (ετήσια % μεταβολή) Πηγή: Bloomberg, TR Datastream Εξαγωγές & Εισαγωγές Ιαπωνίας ΙΑΠΩΝΙA % 6 Συρρίκνωση του εμπορικού ελλείμματος σημειώθηκε στην Ιαπωνία τον Σεπτέμβριο. Συγκεκριμένα, σε μη εποχικά προσαρμοσμένη βάση, το εμπορικό έλλειμμα μειώθηκε στα 114,5 δισ. γιεν (Σεπ 14.: -962, δισ. γιεν), αντίθετα με τις προσδοκίες των αναλυτών για πλεόνασμα 84,4 δισ. γιεν. Κύρια αιτία αποτέλεσε η υποχώρηση των εξαγωγών στην Κίνα. Αναλυτικότερα, αντίθετα με τις προσδοκίες για ετήσια αύξηση των συνολικών εξαγωγών κατά 3,4%, τα στοιχεία του Σεπτεμβρίου έδειξαν άνοδο μόνο κατά,6% που αποτελεί τη μικρότερη τιμή από τον Αύγουστο του 214 (Αύγ. 15: 3,1%). Ταυτόχρονα, οι εισαγωγές σε ετήσια βάση Eξαγωγές (ετήσιος ρυθμός μεταβολής) Πηγή: Bloomberg, TR Datastream Εισαγωγές (ετήσιος ρυθμός μεταβολής) 11

12 μειώθηκαν κατά 11,1% (Αύγ.15: -3,1%). Σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση, το εμπορικό ισοζύγιο της Ιαπωνίας διαμορφώθηκε στα -355,7 δισ. γιεν (Αυγ.15: -373,5 δισ. γιεν). Σε επίπεδο τριμήνου, το μέσο έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου διαμορφώθηκε στα 369,3 δισ. γιεν (α τριμ. 15: -35,1 δισ. γιεν, β τριμ. 15: -24,1 δισ. γιεν). Παράλληλα, εντονότερη ήταν η μείωση στις παραγγελίες μηχανολογικού εξοπλισμού καθώς τον Σεπτέμβριο σε ετήσια βάση μειώθηκαν κατά 19,1% (Αυγ.15: -16,5%, Ιούλ.15: 1,7%) Παραγγελίες Μηχανολογικού Εξοπλισμού (ετήσιος ρυθμός μεταβολής)

13 Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα ΗΠΑ Περίοδος Αναφοράς 26/1/15 Πωλήσεις Νεόδμητων Κατοικιών Σεπτέμβριος /1/15 Τιμές Κατοικιών Αύγουστος /1/15 Νέες Παραγγελίες Διαρκών Αγαθών Σεπτέμβριος /1/15 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Conference Board) Οκτώβριος /1/15 Ανακοίνωση της Απόφασης της Συνεδρίασης της Fed - 29/1/15 ΑΕΠ-Εθνικοί Λογαριασμοί Γ Τρίμηνο (1η εκτ.) 3/1/15 Στοιχεία Προσωπικού Εισοδήματος & Δαπάνης Σεπτέμβριος 215 3/1/15 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Οκτώβριος 215 2/11/15 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Μεταποίησης Οκτώβριος 215 2/11/15 Δαπάνες Κατασκευών Σεπτέμβριος 215 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 22/1/15 Συνεδρίαση Δ.Σ. της ΕΚΤ - 22/1/15 Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης Οκτώβριος 215 (1 η εκτ.) 23/1/15 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Οκτώβριος 215 (1 η εκτ.) 23/1/15 Στοιχεία για το Δημόσιο Χρέος & Έλλειμμα Β Τρίμηνο 27/1/15 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Σεπτέμβριος /1/15 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Οκτώβριος 215 3/1/15 Ποσοστό Ανεργίας Σεπτέμβριος 215 3/1/15 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Οκτώβριος 215 (1 η εκτ.) 2/11/15 Πρόδρομος Δείκτης PMI Μεταποίησης Οκτώβριος 215 ΕΛΛΑΔΑ 29/1/15 Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Οκτώβριος 215 3/1/15 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Αύγουστος 215 3/1/15 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία Σεπτέμβριος

14 Λεκκός Ηλίας Chief Economist Παπιώτη Λιάνα Secretary Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Manager Αγγελοπούλου Αναστασία Economist Γαβαλάς Δημήτρης Junior Economic Analyst Ανεπτυγμένες Οικονομίες Πατίκης Βασίλειος Head Αρακελιάν Βένη Senior Economist Πολυχρονόπουλος Διονύσης Senior Economist Παπακώστας Χρυσοβαλάντης Economic Analyst Κωνσταντού Ευαγγελία Junior Economic Analyst Αναπτυσσόμενες Οικονομίες Ρότσικα Δημητρία Economist Γιαννακίδης Χαρίλαος Junior Economic Analyst Κλαδικές Μελέτες Βλάχου Παρασκευή Economic Analyst Θεσμικές και Εποπτικές Εξελίξεις Λεβεντάκης Αρτέμης Senior Economist Μαργαρίτη Κωνσταντίνα Junior Economic Analyst Disclaimer:To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 14