ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

Transcript

1 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΜΑΪΟΣ 216 (1ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ ΤΑ ΒΑΣΙΚΑ ΣΗΜΕΙΑ ΤΗΣ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗΣ ΤΟΥ ΕUROGROUP ΤΗΣ 24 ης ΜΑΪΟΥ Μετά την πλήρη εφαρμογή όλων των προαπαιτούμενων δράσεων (προληπτικός μηχανισμός έκτακτης ανάγκης, διορθώσεις στην νομοθεσία για το άνοιγμα της αγοράς πώλησης των δανείων, για τη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού συστήματος, καθώς και η ολοκλήρωση όλων των εκκρεμών ενεργειών στον τομέα των ιδιωτικοποιήσεων) ολοκληρώνεται η πρώτη αξιολόγηση. Τράπεζα Πειραιώς Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική Bloomberg: <PBGR> Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος , Αθήνα Πραγματικό ΑΕΠ (% μεταβολή) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Βάσει των παραπάνω εγκρίνεται η εκταμίευση της δεύτερης δόσης του προγράμματος ESM ύψους 1,3 δισεκ., η οποία θα δοθεί σε πολλές εκταμιεύσεις, ξεκινώντας με μια πρώτη καταβολή ύψους 7,5 δισεκ. τον Ιούνιο (β δεκαπενθήμερο) τόσο για την κάλυψη των αναγκών εξυπηρέτησης του χρέους όσο και για την εκκαθάριση ληξιπρόθεσμων οφειλών, με στόχο τη στήριξη της οικονομίας. Οι επόμενες εκταμιεύσεις συνολικού ύψους 2,8 δισεκ. θα πραγματοποιηθούν μετά το καλοκαίρι, βάσει της πορείας εκκαθάρισης των ληξιπρόθεσμων οφειλών και σύμφωνα με την επίτευξη συγκεκριμένων οροσήμων που σχετίζονται με τις ιδιωτικοποιήσεις, περιλαμβανομένου του νέου Ταμείου Επενδύσεων και Ιδιωτικοποιήσεων, την τραπεζική διακυβέρνηση, την υπηρεσία εσόδων και τον τομέα της ενέργειας. Συμφωνήθηκε η αξιολόγηση της βιωσιμότητας του ελληνικού δημοσίου χρέους με σημείο αναφοράς τις ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες (GFN). Σύμφωνα με το βασικό σενάριο, το GFN θα πρέπει να παραμείνει κάτω από το 15% του ΑΕΠ για τα επόμενα 2 έτη και κάτω από το 2% του ΑΕΠ, στη συνέχεια. Επιβεβαιώθηκε ο μεσοπρόθεσμος στόχος πρωτογενούς πλεονάσματος 3,5% του ΑΕΠ από το 218 και υπογραμμίστηκε η σημασία της δημοσιονομικής πορείας σύμφωνα με τις δημοσιονομικές δεσμεύσεις στο πλαίσιο της ΕΕ. Γενικές κατευθυντήριες αρχές για τα πιθανά επιπλέον μέτρα αναφορικά με το χρέος: διευκόλυνση της πρόσβασης στην αγορά, προκειμένου να αντικατασταθεί με την πάροδο του χρόνου η χρηματοδότηση του χρέους με ιδιωτική χρηματοδότηση ομαλοποίηση του προφίλ αποπληρωμής παροχή κινήτρων για τη διαδικασία προσαρμογής της χώρας, ακόμη και μετά τη λήξη του προγράμματος ευελιξία για την αντιμετώπιση αβέβαιων εξελίξεων γύρω από μελλοντική αύξηση του ΑΕΠ ή/και των επιτοκίων εξαίρεση ονομαστικής περικοπής του χρέους. Το ΔΝΤ προτίθεται να συμμετάσχει στο ελληνικό πρόγραμμα πριν από το τέλος του χρόνου, εφόσον πραγματοποιηθεί μια νέα ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους και αξιολογηθούν τα νέα μέτρα για το χρέος που αναμένεται να προσδιοριστούν.

2 ΕΛΛΑΔΑ Μείωση του ΑΕΠ -,4% σε τριμηνιαία και -1,3% σε ετήσια βάση Το ελληνικό Δημόσιο άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 1,4 δισεκ. Στο 24,2% το ποσοστό ανεργίας τον Φεβρουάριο Μείωση του δείκτη κύκλου εργασιών στην μεταποίηση και του δείκτη τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία τον Μάρτιο Πτώση στην έκδοση οικοδομικών αδειών τον Φεβρουάριο Στα 78 εκατ. το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών τον Μάρτιο Σύμφωνα με την ΕΛΣΤΑΤ στις 13/5 ανακοινώθηκε η πρώτη εκτίμηση για το ΑΕΠ του α τριμήνου του 216. Το πραγματικό ΑΕΠ, σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, μειώθηκε κατά -,4% σε τριμηνιαία βάση, κοντά στην εκτίμηση μας για -,25% QoQ μεταβολή, ενώ σε ετήσια βάση μειώθηκε κατά -1,3%. Αντίστοιχη μείωση σε τριμηνιαία και σε ετήσια βάση παρουσίασε και το ονομαστικό ΑΕΠ, υποδηλώνοντας μηδενικό αποπληθωριστή. Τα οριστικά αποτελέσματα αναμένεται να ανακοινωθούν στις 3/5. Πραγματικό ΑΕΠ (% μεταβολή) Το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε στις 11/5, μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς, δημοπρασία εντόκων γραμματίων (ΕΓΕΔ) 13 εβδ. αντλώντας συνολικά ποσό ύψους 1,4 δισεκ. με απόδοση 2,7%. Τον Φεβρουάριο το ποσοστό ανεργίας, σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα στοιχεία, διαμορφώθηκε στο 24,2% έναντι 25,8% τον Φεβ. 14 (Ιαν. 16: 24,4%). Σε ετήσια βάση, οι απασχολούμενοι αυξήθηκαν κατά 86 χιλ. άτομα (2,4% ΥοΥ) και οι άνεργοι μειώθηκαν κατά 7,2 χιλ. άτομα (-5,7% YoY). Ταυτόχρονα, περιορίστηκαν κατά 56,6 χιλ. άτομα οι οικονομικά μη ενεργοί (-1,7% YoY). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Ποσοστό ανεργίας (%) Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει στοιχείων της ΕΛΣΤΑT: Τον Μάρτιο ο δείκτης κύκλου εργασιών στην μεταποίηση παρουσίασε πτώση κατά -12,7 YoY (Μαρ. 15: -1,5% ΥοΥ), ως συνέπεια της πτώσης τόσο του δείκτη εγχώριας αγοράς όσο και του δείκτη εξωτερικής αγοράς κατά -8,4% YoY (Μαρ. 15: -5,% ΥοΥ) και κατά -17,7% YoY (Μαρ. 15: 3,% ΥοΥ) αντίστοιχα. Το α τρίμηνο του 216 ο δείκτης κύκλου εργασιών στην μεταποίηση έπεσε κατά -13,8% YoY (α τριμ. 15: -8,8% YoY) και οι δείκτες εγχώριας και εξωτερικής αγοράς κατά -11,3% ΥοΥ και -17,% ΥοΥ αντίστοιχα (α τριμ. 15: -8,% YoY και -9,7% YoY αντίστοιχα). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Δείκτης Κύκλου Εργασιών στη Μεταποίηση (ετήσια % μεταβολή) Επίσης, τον Μάρτιο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία μειώθηκε κατά -7,8% ΥοΥ (Μαρ. 15: -1,5% ΥοΥ), κυρίως λόγω της μεγάλης πτώσης στις τιμές των ενεργειακών αγαθών (-29,6% ΥοΥ, Μαρ. 15: -33,% ΥοΥ). Το α τρίμηνο του 216 ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία έπεσε κατά -8,% YoY (α τριμ. 15: -11,5% YoY), καθώς η πτώση στις τιμές των ενεργειακών αγαθών παραμένει για το α τρίμηνο σε υψηλά επίπεδα (-32,3% YoY, α τριμ. 15: -35,2% YoY). Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 2

3 Τον Φεβρουάριο, ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών (σύνολο ιδιωτικών-δημοσίων) παρουσίασε μείωση κατά -12,2% ΥοΥ (Φεβ. 15: 1,2% ΥοΥ), καθώς μειώθηκε επίσης η επιφάνεια (σε m2) κατά -16,6% ΥοΥ ενώ ο όγκος (σε m3) αυξήθηκε κατά 1,% ΥοΥ. Δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία (ετήσια % μεταβολή) Τον Μάρτιο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειμμα -78 εκατ. έναντι ελλείμματος -1,48 δισεκ. τον Μάρτιο του 215. Η εξέλιξη αυτή οφείλεται κυρίως στη μείωση του ελλείμματος του ισοζυγίου αγαθών, αλλά και στη βελτίωση στα ισοζύγια πρωτογενών και δευτερογενών εισοδημάτων, όταν αντίθετα περιορίστηκε το πλεόνασμα του ισοζυγίου υπηρεσιών. Πιο αναλυτικά, το έλλειμμα του ισοζυγίου αγαθών διαμορφώθηκε στα -1,53 δισεκ. και η μείωσή του κατά 438 εκατ. οφείλεται κυρίως στην μεγαλύτερη πτώση των εισαγωγών κατά 669 εκατ. σε σχέση με την μικρότερη υποχώρηση των εξαγωγών κατά 231 εκατ.. Βελτιωμένα είναι τα ισοζύγια καυσίμων (λόγω πτώσης της τιμής του πετρελαίου) και αγαθών χωρίς καύσιμα και πλοία, ενώ το ισοζύγιο πλοίων επιδεινώθηκε καθώς ήταν αυξημένες οι αγορές πλοίων. Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Οικοδομική δραστηριότητα (6μηνο κινητό άθροισμα) Το ισοζύγιο πρωτογενών εισοδημάτων παρουσίασε πλεόνασμα 432 εκατ. έναντι πλεονάσματος 74 εκατ. τον Μάρτιο του 215, κατά βάση εξαιτίας του μεγαλύτερου πλεονάσματος σε λοιπά πρωτογενή εισοδήματα, στα οποία περιλαμβάνονται φόροι και επιδοτήσεις επί των προϊόντων και της παραγωγής. Στο ισοζύγιο δευτερογενών εισοδημάτων το πλεόνασμα των 47 εκατ. (έναντι ελλείμματος -52 εκατ. τον Μάρτιο του 215) οφείλεται κυρίως στη βελτίωση του ισοζυγίου της γενικής κυβέρνησης. Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών περιορίστηκε κατά 124 εκατ. και διαμορφώθηκε στα 343 εκατ.. Η μείωση προήλθε από την πτώση του πλεονάσματος στο ισοζύγιο μεταφορών, κυρίως των θαλάσσιων. Επίσης, το ταξιδιωτικό ισοζύγιο δεν παρουσίασε ουσιαστική μεταβολή ( 62 εκατ. έναντι 64 εκατ. τον Μάρτιο του 215), αν και οι ταξιδιωτικές εισπράξεις αυξήθηκαν κατά 8,2%, λόγω της αύξησης των αφίξεων κατά 2,5% και της αύξησης της μέσης δαπάνης ανά ταξίδι κατά 5,6%. Αντίθετα, στο ισοζύγιο λοιπών υπηρεσιών παρουσιάστηκε πλεόνασμα έναντι ελλείμματος τον Μάρτιο του 215. Ως αποτέλεσμα των παραπάνω, το ισοζύγιο αγαθών και υπηρεσιών διαμορφώθηκε στα -1,2 δισεκ., περιορισμένο κατά 314 εκατ. σε σχέση με τον Μάρτιο του 215. Τον Μάρτιο στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών καταγράφεται καθαρή εκροή 641 εκατ., έναντι εκροής 546 εκατ. τον Μάρτιο του 215. Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. ) Ιαν.- Μαρ. 215 Ιαν.- Μαρ. 216 Μαρ. 215 Μαρ. 216 Τρεχουσών Συναλλαγών Αγαθών & Υπηρεσιών Αγαθών Καυσίμων Πλοίων Χωρίς καύσιμα & πλοία Υπηρεσιών Ταξιδιωτικό Μεταφορές Λοιπές Υπηρεσίες Πρωτογενών Εισοδημάτων Δευτερογενών Εισοδημάτων Κεφαλαίων Χρηματ/κών Συναλλαγών Τακτοποιητέα στοιχεία Πηγή: ΤτΕ, Piraeus Bank Research 3

4 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Αύξηση κατά,5% του πραγματικού ΑΕΠ το α τρίμηνο του 216. Σε αρνητικό έδαφος τον Απρίλιο ο πληθωρισμός. Μεικτή η εικόνα των πρόδρομων δεικτών το Μάιο. Οριακά χαμηλότερο ρυθμό ανάπτυξης σε σχέση με την αρχική εκτίμηση φαίνεται πως πέτυχε συνολικά η Ευρωζώνη κατά το α τρίμηνο του 216, σύμφωνα με τα επικαιροποιημένα στοιχεία της Eurostat. Ωστόσο, αποτελεί τον ισχυρότερο ρυθμό του τελευταίου έτους. Αναλυτικότερα, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε σχέση με αυτό του δ τριμήνου του 215 κατά,5% έναντι,6% της αρχικής εκτίμησης και,3% το δ τρίμηνο. Από τις τέσσερις μεγαλύτερες χώρες, τον υψηλότερο ρυθμό ανόδου εμφανίζει η Ισπανία (,8%), έπεται η Γερμανία (,7%) και ακολουθούν η Γαλλία (,5%) και η Ιταλία (,3%). Σε σχέση με το α τρίμηνο του 215, το πραγματικό ΑΕΠ εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά 1,5% (δ τρίμ. 15: 1,6%). Αποθαρρυντική ήταν η εξέλιξη του πληθωρισμού καθώς τον Απρίλιο βρέθηκε σε αρνητικό έδαφος για δεύτερη φορά φέτος, ως αποτέλεσμα της σημαντικής πτώσης της τιμής της ενέργειας αλλά και της επιβράδυνσης της ανόδου των τιμών των υπηρεσιών. Πιο αναλυτικά, ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) μειώθηκε τον Απρίλιο κατά,2% σε σχέση με το δείκτη του αντίστοιχου μήνα του 215, οριακά εντονότερα από ό,τι γενικά αναμενόταν (-,1%), έναντι μηδενικής μεταβολής του το Μάρτιο. Αξιοσημείωτη επιβράδυνση παρουσίασε και ο δομικός πληθωρισμός (δηλαδή αφαιρουμένων των τροφίμων/αλκοολούχων ποτών/καπνού και της ενέργειας) καθώς διαμορφώθηκε στο,7% από 1,% το Μάρτιο. Πραγματικό ΑΕΠ Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q) (LHS) Πραγματικό ΑΕΠ(%, Y/Y) (RHS) Πηγή: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Τιμές Καταναλωτή Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Πληθωρισμός (Α) Στόχος ΕΚΤ (Α) Δομικός Πληθωρισμός (Δ) Μεικτή εικόνα παρουσιάζουν το Μάιο, σύμφωνα με τα πρώτα στοιχεία, οι πρόδρομοι επιχειρηματικοί δείκτες και οι δείκτες εμπιστοσύνης καταναλωτή παρέχοντας ένδειξη διατήρησης ενός ήπιου ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας της Ευρωζώνης κατά το β τρίμηνο. Ειδικότερα, οριακή πτώση στο 52,9 εκτιμάται ότι θα παρουσιάσει ο σύνθετος επιχειρηματικός δείκτης PMI που εξάγει η εταιρεία Markit έναντι 53,2 που ήταν η μέση πρόβλεψη της αγοράς και 53, τον Απρίλιο. Από τους επιμέρους δείκτες, ελαφρά μείωση κατέγραψε στη μεταποίηση (κατά,2 μονάδες), ενώ αμετάβλητος παρέμεινε στις υπηρεσίες. Συνεπώς, κατά το δίμηνο Απριλίου-Μαΐου η μέση τιμή του σύνθετου δείκτη PMI διαμορφώνεται περίπου στο 53, (α τρίμ. 16: 53,2), αποτελώντας τη χαμηλότερη τιμή από το δ τρίμηνο του 214. Αντίθετα, σε λιγότερο αρνητικό έδαφος κινείται το Μάιο ο πρόδρομος δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης εκτιμούμενος στο -7, έναντι -9,3 τον Απρίλιο. Ωστόσο, παρά τη βελτίωση, η τιμή του δείκτη βρίσκεται κοντά στο μέσον όρο του τελευταίου δωδεκαμήνου Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτή Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 4

5 Απρόσμενα πτωτικά κινήθηκε το Μάρτιο η βιομηχανική παραγωγή (εξαιρουμένων των κατασκευών) μειούμενη κατά,8% σε σχέση με αυτήν του Φεβρουαρίου (εποχικά διορθωμένα στοιχεία) έναντι -,1% που γενικά αναμενόταν και -1,2% το Φεβρουάριο. Τη μεγαλύτερη μείωση παραγωγής εμφάνισε ο τομέας των μη διαρκών καταναλωτικών προϊόντων και ακολούθησε ο τομέας των κεφαλαιουχικών αγαθών. Σε επίπεδο τριμήνου, όμως, η εικόνα ήταν ενθαρρυντική καθώς η παραγωγή ήταν αυξημένη κατά,8% σε σχέση με αυτήν του δ τριμήνου (δ τρίμ. 15/γ τρίμ. 15:,4%) Οικονομική Δραστηριότητα Υποχώρηση, όμως, για δεύτερο διαδοχικό μήνα κατέγραψε το Μάρτιο και η κατασκευαστική δραστηριότητα. Συγκεκριμένα, μειώθηκε σε μηνιαία βάση κατά,9% έναντι πτώσης της κατά,6% το Φεβρουάριο. Λόγω, όμως, της σημαντικής ανόδου της τον Ιανουάριο, ο δείκτης των κατασκευών κατά το α τρίμηνο του 216 αυξήθηκε όσο και κατά το δ τρίμηνο του 215 (1,1%). Μικρή διεύρυνση του πλεονάσματος του εμπορικού ισοζυγίου της Ευρωζώνης καταγράφηκε το Μάρτιο. Συγκεκριμένα, βάσει των εποχικά προσαρμοσμένων στοιχείων, το πλεόνασμα ανήλθε στα 22,3 δισ. έναντι 2,6 δισ. το Φεβρουάριο, ως συνέπεια της μεγαλύτερης ποσοστιαίας μείωσης των εισαγωγών (-2,7%) από αυτήν των εξαγωγών (-1,3%). Σε επίπεδο τριμήνου το μέσο μηνιαίο πλεόνασμα διαμορφώθηκε στα 21,3 δισ. έναντι 21,8 δισ. το δ τρίμηνο του Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Βιομηχανική Παραγωγή (%,Υ/Υ) (Δ) Κατασκευαστική Παραγωγή (%,Υ/Υ) (Δ) Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ) (Α) Εξωτερικό Εμπόριο Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Eξαγωγές (%,Υ/Υ) Εισαγωγές (%,Υ/Υ) 5

6 ΗΠΑ Πιο πιθανό το ενδεχόμενο νέας αύξησης του παρεμβατικού επιτοκίου στις δύο επόμενες συνεδριάσεις της Fed. Σημαντική άνοδος του πρόδρομου δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης το Μάιο. Αξιοσημείωτη αύξηση της βιομηχανικής παραγωγής και των λιανικών πωλήσεων τον Απρίλιο. Συνεχίζεται η ανάκαμψη στην αγορά κατοικίας. Νωρίτερα από ό,τι ανέμενε η αγορά φαίνεται πως θα πραγματοποιηθεί η επόμενη αύξηση του βασικού επιτοκίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed). Από τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της αρμόδιας επιτροπής της για τη νομισματική πολιτική προκύπτει ότι στην αμέσως επόμενη συνεδρίασή της (15/6) θα εξεταστεί σοβαρά αυτό το ενδεχόμενο σε αντίθεση με την αγορά που μια τέτοια εξέλιξη την τοποθετούσε χρονικά προς το τέλος του έτους. Διευκρινίζεται, ωστόσο, ότι στην πλειοψηφία τους τα μέλη της Επιτροπής έθεσαν τρεις προϋποθέσεις προκειμένου να είναι έτοιμα για μια τέτοια απόφαση: α) να επιταχυνθεί ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας κατά το β τρίμηνο, β) οι συνθήκες στην αγορά εργασίας να συνεχίσουν να βελτιώνονται και, γ) ο πληθωρισμός να ακολουθεί πορεία σύγκλισης προς το στόχο του 2%. Ορισμένοι, μάλιστα, από τους συμμετέχοντες εξέφρασαν την ανησυχία τους ότι στην περίπτωση που καθυστερήσουν τη νέα επιτοκιακή αύξηση είναι πιθανό στο μέλλον να εξαναγκαστούν να προχωρήσουν σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής με πιο έντονο ρυθμό από ό,τι σήμερα εκτιμούν. Πραγματικό ΑΕΠ Real GDP (%, Q/Q-AR) (LHS) Real GDP (%, Υ/Υ) (RHS) Πηγή: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Επίσης, ενδιαφέρουσα είναι η εκτίμησή τους ότι η εμφανιζόμενη επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας κατά το φετινό α τρίμηνο είναι επί το πλείστον συγκυριακή οφειλόμενη στην επιβράδυνση της καταναλωτικής δαπάνης παρότι συνεχίστηκε η ενίσχυση του διαθέσιμου πραγματικού εισοδήματος των νοικοκυριών. Συνεπώς, εκτιμούμε ότι μία αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου κατά,25 μονάδες βάσης στις επόμενες δύο συνεδριάσεις καθίσταται πλέον αρκετά πιθανή εφόσον η εξέλιξη των οικονομικών στοιχείων αποδειχθεί προς την επιθυμητή κατεύθυνση, το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος στη Μεγάλη Βρετανία ευνοεί την παραμονή της στην ΕΕ και δεν υπάρξουν απρόβλεπτες δυσμενείς εξελίξεις σε παγκόσμιο επίπεδο. Πιο αισιόδοξη εικόνα για το προσεχές μέλλον φαίνεται πως διαμορφώνουν οι καταναλωτές, βάσει της προκαταρκτικής εκτίμησης για το Μάιο του πρόδρομου δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν. Ειδικότερα, η τιμή του δείκτη υπολογίζεται στο 95,8, υπερβαίνοντας σημαντικά τη μέση εκτίμηση της αγοράς (89,7), έναντι 89, τον Απρίλιο. Η τιμή αυτή αποτελεί την υψηλότερη από τον περυσινό Ιούνιο και αποτυπώνει ουσιαστικά την αυξημένη αισιοδοξία των καταναλωτών για το προσεχές μέλλον που στηρίζεται στη βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας και στην προσδοκία χαμηλότερου πληθωρισμού και επιτοκίων. Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Conference Board University of Michigan 6

7 Εντονότερα ανοδικά από ό,τι γενικά αναμενόταν κινήθηκαν τον Απρίλιο τόσο οι λιανικές πωλήσεις, όσο και η βιομηχανική παραγωγή. Ειδικότερα, οι εποχικά εξομαλυμένες λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά 1,3% έναντι ανόδου τους κατά,9% που ανέμενε η αγορά και μείωσής τους κατά,3% το Μάρτιο, αποτελώντας τη μεγαλύτερη άνοδο από το Μάρτιο του 215. Παρόμοια εικόνα προκύπτει εάν αφαιρεθούν από τις συνολικές πωλήσεις αυτές που αφορούν καύσιμα και οχήματα, καθώς αυξήθηκαν κατά,6% σε σχέση με ένα μήνα πριν (Μάρ. 16:,2%) Οικονομική Δραστηριότητα Ταυτόχρονα, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε συγκριτικά με το Μάρτιο κατά,7% (Μάρ. 16/Φεβρ. 16: -,9%) έναντι ανόδου του κατά,2% που γενικά αναμενόταν. Τη μεγαλύτερη αύξηση παραγωγής κατέγραψαν οι εταιρείες κοινής ωφελείας (5,8%) και ακολούθως ο τομέας της μεταποίησης (,3%) ενώ μετριοπαθέστερη ήταν η μείωση της εξορυκτικής δραστηριότητας (-2,3%). Κατά συνέπεια, το ποσοστό χρησιμοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας αυξήθηκε στο 75,4% από 74,9% το Μάρτιο. -2 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Bιομ. Παραγωγή (%,Y/Y) Mεταπ. Παραγωγή (%,Υ/Υ) Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ) Ελαφρά ανοδικά κινήθηκε τον Απρίλιο ο πληθωρισμός, αντανακλώντας κυρίως την πρόσφατη αύξηση των τιμών του πετρελαίου που, ωστόσο, εξακολουθούν να είναι χαμηλότερες από αυτές κατά τον Απρίλιο του 215. Ειδικότερα, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε τον Απρίλιο στο 1,1% σε ετήσια βάση έναντι,9% το Μάρτιο. Διαφορετική εικόνα προκύπτει αφαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας καθώς ο σχετικός δείκτης τιμών επιβραδύνθηκε στο 2,1% (Μάρ. 16: 2,2%). Ένδειξη ότι κατά το προσεχές διάστημα οι πληθωριστικές πιέσεις δεν θα παραμείνουν συγκρατημένες παρέχει η εξέλιξη του δείκτη τιμών παραγωγού που τον Απρίλιο παρέμεινε αμετάβλητος σε σχέση με τον αντίστοιχο μήνα του 215 (Μάρ. 16: -,1%). Τιμές Καταναλωτή Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 Headline CPI (%,Y/Y) (LHS) Core CPI (%,Y/Y) Στην αγορά κατοικίας η ανάκαμψη συνεχίζεται με ήπιο αλλά σταθερό ρυθμό, τροφοδοτούμενη από τη βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας και τα χαμηλά επιτόκια των στεγαστικών δανείων. Πιο αναλυτικά, τα μέλη της Ένωσης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) παραμένουν αισιόδοξα καθώς ο δείκτης που αποτυπώνει την εκτίμησή τους για τις τρέχουσες πωλήσεις αλλά και τις προσδοκίες τους για το μέλλον διατηρήθηκε το Μάιο αμετάβλητος για τέταρτο διαδοχικό μήνα στο 58, τιμή που απέχει σημαντικά του ορίου του 5 που διαχωρίζει την ανάπτυξη από τη συρρίκνωση. 7

8 Παράλληλα, αυξημένες ήταν τον Απρίλιο οι ετησιοποιημένες, εποχικά διορθωμένες νέες οικοδομικές άδειες και οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών. Αναλυτικότερα, οι νέες άδειες που εκδόθηκαν εκτιμώνται στις χιλ. (Μάρ. 16: 1.77 χιλ.) και οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών στις χιλ. (Μάρ. 16: 1.99 χιλ.). Την πιο ενθαρρυντική, ωστόσο, ένδειξη για το προσεχές διάστημα συνιστά η μεγάλη αύξηση τον Απρίλιο των πωλήσεων των νεόδμητων κατοικιών που ανήλθαν στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 28. Συγκεκριμένα, σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρμοσμένη βάση διαμορφώθηκαν στις 619 χιλ., υπερβαίνοντας κατά πολύ τόσο το ανώτατο όριο των προβλέψεων της αγοράς (53 χιλ.), όσο και αυτές του Μαρτίου (531 χιλ.). Τομέας Κατοικιών 1,4 1,2 1, Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16 New House Starts (LHS) NAHB Leading Indicator (RHS) Διατηρήθηκε για τρίτο συνεχόμενο μήνα η τάση συρρίκνωσης του πλεονάσματος/διεύρυνσης του ελλείμματος συγκριτικά με τον αντίστοιχο μήνα του 215 που προκύπτει κατά την εκτέλεση του κρατικού προϋπολογισμού. Συγκεκριμένα, τον Απρίλιο το πλεόνασμα συρρικνώθηκε στα $16,5 δισ. έναντι $156,7 δισ. τον Απρίλιο του 215, εξέλιξη που σε ένα βαθμό προέκυψε από την επίσπευση της πληρωμής ορισμένων υποχρεώσεων του Μαΐου την τελευταία μέρα του Απριλίου λόγω ημερολογίου. Συνεπώς, κατά το διάστημα Οκτωβρίου 215-Μαρτίου 216, που είναι οι επτά πρώτοι μήνες του δημοσιονομικού έτους 216, το έλλειμμα διευρύνθηκε στα $354,6 δισ. από $282,8 δισ. το αντίστοιχο προηγούμενο διάστημα, καθώς η αύξηση των εξόδων (4,4%) υπερκάλυψε αυτήν των εσόδων (1,2%). Σημειώνεται ότι ο στόχος για το δημοσιονομικό έτος 216 έχει τεθεί στα $615,8 δισ., έναντι ελλείμματος $438,9 δισ. το 215. Τέλος, μεγάλη απρόσμενη άνοδο κατέγραψαν τον Απρίλιο οι νέες παραγγελίες για διαρκή αγαθά συνεχίζοντας τη σημαντική άνοδο του Μαρτίου. Επισημαίνεται, ωστόσο, ότι σε μηνιαία βάση προκύπτει έντονη μεταβλητότητα των νέων παραγγελιών προερχόμενη σε σημαντικό βαθμό από τον κλάδο των αεροσκαφών. Αναλυτικότερα, βάσει των εποχικά προσαρμοσμένων στοιχείων, οι νέες παραγγελίες διαρκών αγαθών αυξήθηκαν κατά 3,4% σε σχέση με το Μάρτιο, ξεπερνώντας την καλύτερη πρόβλεψη της αγοράς (1,3%), έναντι ανόδου τους κατά 1,9% το Μάρτιο. Όμως, εξαιρουμένου του τομέα των μεταφορών, ο ρυθμός αύξησης περιορίστηκε στο,4% (Μάρ. 16:,1%) Νέες Παραγγελίες -5 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16 Orders for Durable Goods ex Transportation (%,Y/Y) Orders for Durable Goods (%,Y/Y) 8

9 Ιαν-7 Ιουν-7 Νοε-7 Απρ-8 Σεπ-8 Φεβ-9 Ιουλ-9 Δεκ-9 Μαϊ-1 Οκτ-1 Μαρ-11 Αυγ-11 Ιαν-12 Ιουν-12 Νοε-12 Απρ-13 Σεπ-13 Φεβ-14 Ιουλ-14 Δεκ-14 Μαϊ-15 Οκτ-15 Μαρ-16 ΛΟΙΠΕΣ ΜΕΓΑΛΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΕΣ KINA Επιβράδυνση του ρυθμού ανόδου των λιανικών πωλήσεων και της βιομηχανικής παραγωγής τον Απρίλιο. Σημαντικά μειωμένη η χορήγηση νέων δανείων τον Απρίλιο. Εντονότερη επιβράδυνση του ρυθμού ανόδου τους από ό,τι αναμενόταν καταδεικνύουν τα τελευταία στοιχεία τόσο για τη βιομηχανική παραγωγή, όσο και τις λιανικές πωλήσεις. Αναλυτικότερα, η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε τον Απρίλιο κατά 6,% σε ετήσια βάση έναντι 6,5% της μέσης εκτίμησης της αγοράς και 6,8% το Μάρτιο. Σημαντική συμβολή σε αυτήν την εξέλιξη είχε η συγκράτηση της ανόδου της μεταποίησης (στο 6,9% από 7,2% το Μάρτιο) και του τομέα της εξόρυξης (στο,1% από 3,1% το Μάρτιο). Ταυτόχρονα, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 1,1% σε ετήσια βάση έναντι 1,5% που γενικά αναμενόταν και ήταν το Μάρτιο. Παρόμοια εικόνα εμφάνισαν τον Απρίλιο και οι συνολικές πάγιες επενδύσεις (εξαιρουμένων αυτών από νοικοκυριά που δραστηριοποιούνται στον αγροτικό τομέα) με αποτέλεσμα το α τετράμηνο του χρόνου να έχουν αυξηθεί κατά 1,5% έναντι της αντίστοιχης περυσινής περιόδου (α τρ. 16: 1,7%) Εξέλιξη βιομηχανικής παραγωγής & λιανικών πωλήσεων (ετήσια % μεταβολή) Βιομηχανική παραγωγή Λιανικές πωλήσεις Πηγή: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Τέλος, σημαντικά μειωμένη ήταν τον Απρίλιο η χορήγηση νέων δανείων σε γουάν και διαμορφώθηκε στα 555,6 δισ. γουάν (Μάρ. 16: 1.37, δισ.). Ανάλογη ήταν και η εξέλιξη της συνολικής χρηματοδότησης (που περιλαμβάνει π.χ. και τα δάνεια σε ξένο νόμισμα) που αυξήθηκε κατά 751 δισ. γουάν έναντι 2.34 δισ. το Μάρτιο. Ενδιαφέρουσα, όμως, είναι και η εξέλιξη τον ίδιο μήνα του λόγου της προσφοράς χρήματος (βάσει του ορισμών Μ1 και Μ2) ως προς τα συναλλαγματικά διαθέσιμα που διαμορφώθηκε στις 6,93 φορές και 1,98 φορές αντίστοιχα, έχοντας στην περίπτωση του Μ2 ενισχυθεί κατά 49 ποσοστιαίες μονάδες σε σύγκριση με το Δεκέμβριο του

10 ΙΑΠΩΝΙA Αύξηση του ΑΕΠ κατά,4%, σε τριμηνιαία βάση, για το πρώτο τρίμηνο του έτους. Απροσδόκητα υψηλό εμπορικό πλεόνασμα τον Απρίλιο Η πρώτη εκτίμηση του ΑΕΠ της Ιαπωνίας για το πρώτο τρίμηνο του 216 ξεπέρασε τις προσδοκίες των αναλυτών που περίμεναν αύξηση,1%, σε τριμηνιαία βάση, αγγίζοντας το,4% (δ. τριμ.15: -,4%). Πιο αναλυτικά, θετικά κινήθηκαν η ιδιωτική κατανάλωση, οι δημόσιες δαπάνες και το εξωτερικό εμπόριο (μειώθηκαν οι εισαγωγές και αυξήθηκαν οι εξαγωγές), ενώ πολύ αρνητικά κινήθηκαν οι επενδύσεις (τόσο οι επιχειρηματικές όσο και αυτές που συνδέονται με την αγορά κατοικίας). Σε ετήσια βάση το ΑΕΠ παρέμεινε αμετάβλητο, σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του 215 (δ. τριμ.15:,9%). Πραγματικό ΑΕΠ Απροσδόκητα υψηλό εμπορικό πλεόνασμα σημειώθηκε τον Απρίλιο στην Ιαπωνία κυρίως λόγω της απροσδόκητα μεγάλης πτώσης των εισαγωγών. Συγκεκριμένα, σε μη εποχικά προσαρμοσμένη βάση, το εμπορικό πλεόνασμα του Απριλίου άγγιξε τα 823,5 δισ. γιεν (Απρ. 15: - 58,3 δισ. γιεν). Οι εξαγωγές μειώθηκαν σε ετήσια βάση κατά 1,1%, πιθανώς λόγω των πρόσφατων σεισμών στη νότια Ιαπωνία, και οι εισαγωγές υποχώρησαν κατά 23,3%, παραμένοντας σε αρνητικό έδαφος για δεκαέξι διαδοχικούς μήνες. Σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση, το εμπορικό ισοζύγιο του Απριλίου σημείωσε πλεόνασμα 426,6 δισ. γιεν (Μαρ.16: 295,3 δισ. γιεν). Πραγματικό ΑΕΠ (%-Q/Q) (Α) Πραγματικό ΑΕΠ (%-Y/Y) (Δ) Πηγή: TR Datastream, Bloomberg PB Economic Research. Παράλληλα, η πρώτη εκτίμηση του πρόδρομου δείκτη Nikkei PMI στη μεταποίηση για τον Μάιο άγγιξε τις 47,6 μονάδες (Απρ. 16: 48,2 μον.) συμπληρώνοντας τον έκτο μήνα πτωτικής πορείας. 1

11 Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα Περίοδος Αναφοράς ΗΠΑ 27/5/16 ΑΕΠ Εθνικοί Λογαριασμοί Α Τρίμηνο (2η εκτ.) 27/5/16 Στοιχεία Εταιρικής Κερδοφορίας Α Τρίμηνο (1η εκτ.) 27/5/16 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Μάιος /5/16 Στοιχεία Προσωπικού Εισοδήματος & Δαπάνης Απρίλιος /5/16 Τιμές Κατοικιών Μάρτιος /5/16 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Conference Board) Μάιος 216 1/6/16 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Μεταποίησης Μάιος 216 1/6/16 Δαπάνες Κατασκευών Απρίλιος 216 3/6/16 Στοιχεία για την Αγορά Εργασίας Μάιος 216 3/6/16 Εμπορικό Ισοζύγιο Απρίλιος 216 3/6/16 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Υπηρεσιών Μάιος 216 1/6/16 Εκτέλεση Προϋπολογισμού Μάιος 216 1/6/16 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή (Παν/μιο Μίσιγκαν) Ιούνιος 216 (1η εκτ.) 14/6/16 Λιανικές Πωλήσεις Μάιος /6/16 Εταιρικά αποθέματα Απρίλιος /6/16 Δείκτης Τιμών Παραγωγού Μάιος /6/16 Βιομηχανική Παραγωγή Μάιος /6/16 Ανακοίνωση των Αποφάσεων της Συνεδρίασης & των Προβλέψεων της Fed - 16/6/16 Πρόδρομος Δείκτης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) Ιούνιος /6/16 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος /6/16 Στοιχεία Ενάρξεων Ανέγερσης Νέων Κατοικιών Μάιος 216 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 3/5/16 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μάιος /5/16 Ποσοστό Ανεργίας Απρίλιος /5/16 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος 216 (1η εκτ.) 31/5/16 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Απρίλιος 216 1/6/16 Πρόδρομος Δείκτης PMI Μεταποίησης Μάιος 216 2/6/16 Συνεδρίαση Δ.Σ. της ΕΚΤ /Δημοσίευση προβλέψεων - 2/6/16 Τιμές Παραγωγού στη Βιομηχανία Απρίλιος 216 3/6/16 Λιανικές Πωλήσεις Απρίλιος 216 3/6/16 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Μάιος 216 7/6/16 ΑΕΠ Εθνικοί Λογαριασμοί Α Τρίμηνο (3η εκτ.) 14/6/16 Βιομηχανική Παραγωγή Απρίλιος /6/16 Στοιχεία Εξωτερικού Εμπορίου Απρίλιος /6/16 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος 216 ΕΛΛΑΔΑ 3/5/16 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία Απρίλιος 216 3/5/16 Τριμηνιαίοι Εθνικοί Λογαριασμοί (προσωρινά στοιχεία) Α Τρίμηνο 216 3/5/16 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μάιος /5/16 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Μάρτιος 216 9/6/16 Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής Απρίλιος 216 9/6/16 Εθνικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος

12 9/6/16 Εναρμονισμένος Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάιος 216 9/6/16 Έρευνα Εργατικού Δυναμικού (μηνιαία αποτελέσματα) Μάρτιος /6/16 Οικοδομική Δραστηριότητα Μάρτιος /6/16 Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Απρίλιος /6/16 Έρευνα Εργατικού Δυναμικού Α Τρίμηνο

13 Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική Λεκκός Ηλίας Chief Economist Παπιώτη Λιάνα Secretary Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Manager Αγγελοπούλου Αναστασία Economist Ανεπτυγμένες Οικονομίες Πατίκης Βασίλειος Head Αρακελιάν Βένη Senior Economist Πολυχρονόπουλος Διονύσης Senior Economist Παπακώστας Χρυσοβαλάντης Economic Analyst Κωνσταντού Ευαγγελία Junior Economic Analyst Αναπτυσσόμενες Οικονομίες Ρότσικα Δημητρία Economist Γιαννακίδης Χαρίλαος Junior Economic Analyst Κλαδικές Μελέτες Βλάχου Παρασκευή Economic Analyst Θεσμικές και Εποπτικές Εξελίξεις Λεβεντάκης Αρτέμης Senior Economist Μαργαρίτη Κωνσταντίνα Junior Economic Analyst

14 Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις. 14