January effect, Elections effect, Olympics effect

Στρατηγική α τριµήνου 2004 20/01/2004 MAGNA TRUST ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ. January effect, Elections effect, Olympics effect Οι βουλευτικές εκλογές της 7 ης Μαρτίου προσδιορίζουν πλέον τις κινήσεις και τις εξελίξεις στο οικονοµικό τοπίο της χώρας. Πολλά θα κριθούν από την ανάδειξη του νέου Πρωθυπουργού καθώς η ανατροπή των πολιτικών ισορροπιών µετά την ανάληψη της προεδρίας του κυβερνώντος κόµµατος από τον κ. Γ. Παπανδρέου διαµόρφωσε νέα δεδοµένα στην πολιτική ζωή του τόπου. Μοιραία, το Χρηµατιστήριο ως προεξοφλητικός µηχανισµός θα αποτελέσει τον δέκτη όλων αυτών των εξελίξεων και ήδη βρίσκεται σε πορεία απόλυτα συνδεδεµένη µε αυτές. Ο βαθµός σηµασίας αλλά και τα µηνύµατα που θα κληθεί να αποκωδικοποιήσει η αγορά πριν και µετά τις βουλευτικές εκλογές θα λάβουν υπόψη τους κυρίως τις εξής παραµέτρους: Οι προγραµµατικές εξαγγελίες που αφορούν την οικονοµία Τον νικητή των εκλογών. Η διαφορά από τον χαµένο των εκλογών. Όµως εκλογές δεν γίνονται µόνο στις 7 Μαρτίου στην Ελλάδα. Οι προεδρικές εκλογές στην Ρωσία το Μάρτιο, οι ευρωεκλογές τον Ιούνιο και φυσικά οι προεδρικές εκλογές στην Αµερική τον Νοέµβριο εσωκλείουν ρίσκα και ευκαιρίες καθώς στοιχεία έκπληξης ή απρόβλεπτες εξελίξεις δεν θα πρέπει να αποκλεισθούν. Σε µεγαλύτερο ή µικρότερο βαθµό η αλλαγή ή µη ηγετικών προσώπων σε θέσεις αποφάσεων θα συνδεθεί µε την µοίρα των χωρών και των οικονοµιών που διαχειρίζονται και κατ επέκταση όλου του πλανήτη. Η διεξαγωγή των Ολυµπιακών αγώνων τον Αύγουστο, η ολοκλήρωση των έργων υποδοµής καθώς και ο απόηχος των αγώνων θα γίνει αντικείµενο αξιολόγησης από την αγορά ενώ η ένταξη της Κύπρου αλλά και των υπολοίπων χώρων στην Ενωµένη Ευρώπη το Μάιο θα απασχολήσει την αγορά ως προς τις δυνατότητες αξιοποίησης του γεγονότος σε διπλωµατικό κυρίως επίπεδο. Θεµελιωδώς η χρονιά που πέρασε ενίσχυσε τα µεγέθη των εισηγµένων βελτιώνοντας τους όρους αποτίµησης τους. Ωστόσο ακόµα σε λειτουργικό επίπεδο δεν έχουν φάνει σηµάδια δυνατής ανάπτυξης παρά µόνον στους τραπεζικούς τίτλους στους οποίους και δικαιολογηµένα εξακολουθεί να επικεντρώνεται το ενδιαφέρον. Η τεχνική ανάλυση για το 2004 δίνει σαν όριο εξάντλησης της ανοδικής κίνησης τις 2.850 µονάδες µε πρώτο επίπεδο αντίστασης τις 2.550 και στήριξη τις 2.050 µονάδες. Τα τρία αυτά επίπεδα τιµών θα µας απασχολήσουν κατά την διάρκεια της χρονιάς η οποία αναµένεται να έχει ισχυρές διακυµάνσεις λόγω των εσωτερικών και διεθνών πολιτικών εξελίξεων δίνοντας µεγάλες αποδόσεις και κέρδη αλλά και σηµαντικές ευκαιρίες τοποθετήσεων. Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 1

Παράγοντες Συγκυρίας Η εποµένη της 7 ης Μαρτίου θα βρει την χώρα µε νέο Πρωθυπουργό Εκλογές: Η ευαισθησία των επενδυτών στις σφυγµοµετρήσεις αποτυπώνεται καθηµερινά στις χρηµατιστηριακές διακυµάνσεις ενώ το εκλογικό αποτέλεσµα θα είναι καθοριστικό για την στάση των µεγάλων χαρτοφυλακίων. Ωστόσο η πρόβλεψη κάθε αποτελέσµατος είναι µάλλον ριψοκίνδυνη και ενδεχοµένως αντικείµενο έµπειρων εκλογολόγων. Οι εκλογές θα παραµείνουν το κεντρικό γεγονός στην οικονοµική ζωή της χώρας και πέραν του πρώτου τριµήνου και ανάλογα µε την έκβαση τους θα έχουν σοβαρό αντίκτυπο στην αγορά µέσα από τις προγραµµατικές εξαγγελίες για την οικονοµία και την κοινωνική πολιτική αλλά και τις αλλαγές ή µη στις ηγεσίες των κρατικών οργανισµών που αποτελούν το µεγαλύτερο τµήµα της κεφαλαιοποίησης του ΧΑ. Η ενίσχυση των εταιρικών κερδών θα βοηθηθεί από την ζήτηση την περίοδο των Ολυµπιακών Αγώνων. Παγκόσµια Ανάπτυξη: Για µία ακόµα χρονιά, οι ΗΠΑ αναµένεται να παίξουν το ρόλο της ατµοµηχανής του πλανήτη, καθώς η αµερικανική οικονοµία εκτιµάται πως θα αναπτυχθεί κατά 5%, η Βρετανική κατά 3,2%, η ιαπωνική κατά 2,4% και κατά 1,6% η Ευρωπαϊκή. Ωστόσο οι Ευρωπαίοι θα έχουν να αντιµετωπίσουν την καλπάζουσα ανατίµηση του ευρώ το οποίο θα διατηρηθεί σε υψηλά επίπεδα πριν τις Αµερικανικές εκλογές δίνοντας έτσι ένα σχετικό discount στις Αµερικανικές πωλήσεις προϊόντων αλλά και στις αποτιµήσεις των Αµερικανικών µετοχών. Εταιρικά κέρδη: Η αύξηση των εταιρικών κερδών για το 2003 θα ξεπεράσει το 20% δίνοντας έτσι την δυνατότητα σε πολλές εταιρίες να περιορίσουν τις συσσωρευµένες ζηµιές των προηγούµενων χρήσεων και σε άλλες να διανείµουν υψηλότερα µερίσµατα. Για το 2004 οι προβλέψεις παραµένουν ευοίωνες για τις Ευρωπαϊκές αποτιµήσεις δίνοντας περιθώρια ανόδου µεταξύ 10 14%. Ωστόσο η αύξηση κερδών στην Ελλάδα στηρίχθηκε το 2003 κυρίως σε τραπεζικά αποτελέσµατα (30% των συνολικών κερδών) και λιγότερο σε µια συνολική προσπάθεια λειτουργικών κερδών, γεγονός που θα πρέπει να εξετασθεί στην πορεία της χρήσης και ιδιαίτερα µετά το α εξάµηνο, όπου οι εισηγµένες θα πρέπει να αποδείξουν ότι βρίσκονται σε φάση λειτουργικής ανάπτυξης κερδών.. Μερίσµατα: Σε µια εποχή που οι καταθέσεις ταµιευτηρίου κινούνται µεταξύ 2 και 3% µερισµατικές αποδόσεις άνω του 3% θα προσελκύσουν κεφάλαια που θα παραµείνουν µέχρι την διανοµή τους. Αυτή την στιγµή υπάρχουν εταιρίες που ξεπερνούν σηµαντικά το όριο απόδοσης του ταµιευτηρίου έχοντας ποιοτικά µεγέθη που µπορούν να εξασφαλίσουν αυξηµένη κερδοφορία και το 2004. Πυρήνας των µερισµατικών ροών θα είναι οι µετοχές του FTSE 20 µε προσδοκώµενη µέση µερισµατική απόδοση 3,1%. Από την αρχή του 2004 το 64% του όγκου συναλλαγών πραγµατοποιήθηκε σε µετοχές του FTSE-20 Ρευστότητα: Η αύξηση της ρευστότητας των συναλλαγών συνδυάστηκε µε την εντονότατη παρουσία ξένων κεφαλαίων αλλά και την συνολική θετικότερη αναθεώρηση των προβλέψεων προς τα πάνω για τις τιµές στόχους δεικτοβαρών µετοχών. Το γεγονός ότι η απορρόφηση ρευστότητας από πωλήσεις συµµετοχών του ηµοσίου φέτος είναι περιορισµένη καθώς και το γεγονός ότι οι µεγάλες τράπεζες έχουν ολοκληρώσει τις πωλήσεις µετοχικών πακέτων µειώνει το ενδεχόµενο διακράτησης ρευστότητας για συµµετοχή σε πωλήσεις τίτλων µέσω του βιβλίου προσφορών και αυξάνει την δυνητική Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 2

ρευστότητα προς επένδυση στην υποκείµενη αγορά από θεσµικά κεφάλαια. Ωστόσο η ρευστότητα των µικρών χαρτοφυλακίων είναι περιορισµένη εώς ανύπαρκτη και µόνο µια ανοδική έξαρση σε περιφερειακούς τίτλους θα µπορούσε να την βελτιώσει τον παράγοντα αυτό καθώς οι µικρές κεφαλαιοποιήσεις είναι το κατεξοχήν πεδίο δραστηριοποίησης των µικροεπενδυτών. Ψυχολογία: Η απότοµη άνοδος κατά το πρώτο δεκαπενθήµερο του 2004 άλλαξε την ψυχολογία των επενδυτών και βελτίωσε της εισροές των αµοιβαίων κεφαλαίων. Η δειλή κινητικότητα κάποιων κωδικών που παρατηρείται θα µπορούσε να αποκτήσει στοιχεία αυτοτροφοδοτούµενης ανόδου αν η περιφέρεια διαδραµάτιζε πιο ενεργό ρόλο στις ηµερήσιες αποδόσεις. Προς το παρόν η σκέψη της µεγάλης µάζας των µικροεπενδυτών βρίσκεται στο πως θα µειώσει τις πολύχρονες απώλειες και σε ποια επίπεδα θα πρέπει να ρευστοποιήσει συνολικά και όχι σε ποια χαρτιά θα µπορούσε να πάρει κάποιες αποδόσεις. Ίσως εδώ να κρύβεται και ο κίνδυνος διαφυγόντων κερδών καθώς η αγορά είναι άγνωστο σε ποια επίπεδα θα εκτονώσει την ανοδική της κίνηση. Χαρακτηριστικά Bull Market. Τεχνική Εικόνα: Η διατήρηση της βάσης των 2.000 µονάδων και η τρίµηνη συσσώρευση της αγοράς µεταξύ 2.000 2.200 διατήρησε αφενός την ανοδική µεσοπρόθεσµη ανοδική τάση αφετέρου απορρόφησε την προσφορά που προήλθε από κατοχύρωση κερδών µε αποτέλεσµα η πρώτη ανοδική αφορµή να διασπάσει τα υψηλά του Αυγούστου (2.324 µονάδες) µε σχετική ευκολία. Μετά από 4 χρόνια οι δύο πρώτες εβδοµάδες του Ιανουαρίου χαρακτηρίσθηκαν από έντονη µεταβλητότητα και σηµαντικές αποδόσεις παραπέµποντας στην Ελληνική εκδοχή του January effect, η εµφάνιση του οποίου αυξάνει την πιθανότητα η χρονιά να κλείσει σε θετικό έδαφος. Το µηνιαίο τεχνικό διάγραµµα του Γ. είκτη ( 18 έτη) IDX General ASE (2,259.81, 2,483.95, 2,259.29, 2,482.35, +218.770) 7000 6.484 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2.850 3000 2500 1.684 2.050 2000 1.466 1500 1000 585 500 0 1986 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 3

Άλλοι κίνδυνοι - ευκαιρίες: Πέρα από αστάθµητους παράγοντες τα µεγάλα deal που προεξοφλούνται παραµένουν στοιχεία ρίσκου καθώς και η εφαρµογή των ιεθνών Λογιστικών Προτύπων στο τέλος της χρήσης. Η επίδραση των δύο παραγόντων σε εταιρίες µεγάλου ειδικού βάρους θα είναι καταλυτική για την πορεία τους και κατ επέκταση για την πορεία της αγοράς. Επιπλέον σε πολλές εταιρίες είναι πλέον εµφανής η ανάγκη ρευστότητας για να υλοποιήσουν τα επενδυτικά τους σχέδια καθώς οι πόροι και οι εναλλακτικές πηγές άντλησης κεφαλαίων (οµολογιακά δάνεια, πώληση υποχρεώσεων, Sale and leas back, κλπ) έχουν χρησιµοποιηθεί και η προσφυγή στην χρηµατιστηριακή αγορά φαίνεται να είναι µονόδροµος. Από την υπόθεση αυτή δεν αποκλείονται και τα µεγάλα τραπεζικά ιδρύµατα καθώς ενόψει της εφαρµογής των ΛΠ θα πρέπει να ενδυναµώσουν την κεφαλαιακή τους βάση και συγκεκριµένα τα Ίδια κεφάλαια προκείµενου να επιτύχουν ικανοποιητικούς συντελεστές φερεγγυότητας. Σε αυτό το σηµείο επισηµαίνονται βασικές πηγές κινδύνου/ευκαιριών που ενδεχοµένως θα απασχολήσουν την αγορά καθώς και οι εταιρείες οι οποίες έχουν σε εκκρεµότητα αποφάσεις για αυξήσεις µετοχικού κεφαλαίου από το 2003. Delisting Vodafon - Panafon Πώληση πακέτου Cosmote. Πώληση πακέτου µειοψηφίας της ΕΤΑ. Αναζήτηση στρατηγικού επενδυτή στην ΕΥ ΑΠ. Πρόθεση αύξησης συµµετοχής στο Μετοχικό Κεφάλαιο της Εµπορικής Τράπεζας από την Credit Agricole. Αναζήτηση στρατηγικών εταίρων στο χώρο των εκδόσεων και ΜΜΕ. Ασφαλιστικό τραπεζών. Χρονισµός διαπραγµάτευσης µε βάση το νέο κανονισµό του ΧΑ. Ίδιες µετοχές εταιριών. Αποφάσεις Αυξήσεων µετοχικού κεφαλαίου ΕΤΑΙΡΙΑ ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΑΠΟΦΑΣΗΣ ΟΡΟΙ ΑΥΞΗΣΗΣ ΕΜΠΕ ΟΣ 07- εκ 10 ν / 14π + 0,56 ΛΑΜΨΑ 01-Οκτ 4 ν / 10π + 7,5 ALFA ENERGY 25-Σεπ 1 ν / 1π + 5,0 ΣΩΛ. ΚΟΡΙΝΘΟΥ 15- εκ 2 ν / 1π + 0,78 ΕΥΡΩΣΥΜΜΕΤΟΧΕΣ 14-Νοε 5 ν / 10π +? ΒΙΟΣΩΛ 23-Οκτ 6 ν / 10π + 0,30 Τέλος, θα πρέπει να επισηµανθεί η βαρύτητα και ο βαθµός επιρροής των παραγόντων που επηρεάζουν τα αποτελέσµατα χρήσεως καθώς η µεταβλητότητα τους επηρεάζει το κόστος παραγωγής. Η εµφάνιση τάσεων σε ισοτιµίες, εµπορεύµατα χρηµατιστήρια και συνολική ζήτηση αποτυπώνεται και στις λογιστικές καταστάσεις καθιστώντας τους Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 4

παράγοντες αυτούς στοιχεία ρίσκου ή ευκαιριών για τις εισηγµένες εταιρίες. Στον παρακάτω πίνακα εµφανίζεται ο χάρτης των κλάδων στους οποίους η διακύµανση και η βαρύτητα των παραγόντων αυτών επηρεάζει τα µεγέθη των εισηγµένων. Οι κλάδοι που ευνοούνται από τις τάσεις Παράγοντας (Ανατίµηση) (Υποτίµηση) Πετρέλαιο Χηµικά Πλαστικά Ναυτιλία Χρηµατιστήριο Ευρώ Επιτόκια Τράπεζες Ασφάλειες Ετ. Επενδύσεων Εταιρίες Συµµετοχών ΕΧΑΕ ιυλιστήρια Εισαγωγικές εταιρίες Είδη Πληροφορικής Εξαγωγικές εταιρίες Κλωστοϋφαντουργία Ετ. Επεξεργασίας µετάλλων Ναυτιλία Εταιρίες µε υψηλή µόχλευση Άλλοι παράγοντες επιρροής εντός του 2004 ΛΠ (υπεραξίες) ΛΠ (παγιοποιήσεις) Απορρόφηση κοινοτικών κονδυλιών Απελευθέρωση αγορών Τράπεζες Εταιρίες Συµµετοχών Ασφαλιστικές εταιρίες Κατασκευαστικές εταιρίες Τράπεζες Εταιρίες ακινήτων Κατασκευαστικές εταιρίες Εταιρίες Πληροφορικής Ενέργεια Τηλεπικοινωνίες Ναυτιλία Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 5

Στρατηγική Η µεσοπρόθεσµη πορεία που θα ακολουθήσει η χρηµατιστηριακή αγορά θα εξαρτηθεί από τις προγραµµατικές εξαγγελίες των δύο κοµµάτων για την οικονοµία αλλά και την διαφορά νίκης µε την οποία η κυβέρνηση την επόµενη µέρα θα έχει ορίζοντα τετραετίας και άρα καλύτερες προϋποθέσεις ολοκλήρωσης του κυβερνητικού έργου, ή θα υπάρξει νέα εκλογική αναµέτρηση σε σύντοµο χρονικό διάστηµα. Είναι ευνόητο πως το Χρηµατιστήριο θα πριµοδοτήσει µια εξέλιξη που θα έχει βάθος χρόνου, ενώ οποιαδήποτε καθυστέρηση ή αναβλητικότητα θα λειτουργούσε ανασταλτικά τόσο στην προσέλκυση κεφαλαίων όσο και στα µεγέθη της οικονοµίας. Σε κάθε περίπτωση πάντως όσο η δυναµική της αγοράς (ρευστότητα, τάση) παραµένει ισχυρή η έκθεση σε µετοχές δεν θα πρέπει να µειώνεται κάτω από 80%. Όσον αφορά τα επίπεδα θεµελιωδών στηρίξεων και αντιστάσεων η υπόθεση της διατήρησης των επιπέδων των 2.800 µονάδων απαιτεί αύξηση της κερδοφορίας κατά 25% το 2003 και κατά 15% το 2004. Υστέρηση αυτών των µεγεθών θα αυξήσει τους προσδοκώµενους πολλαπλασιαστές κερδών (P/E) οι οποίοι µε βάση τα κέρδη του 2003 κινούνται µεταξύ 15 και 16 σε ενοποιηµένο προ φόρων και προ δικαιωµάτων επίπεδο. Χωρίς αυτό να σηµαίνει την απαρχή µιας πτώσης η προσέγγιση ή υπέρβαση του 20 σε επίπεδο πολλαπλασιαστών κερδών θα πρέπει να αποτελέσει σήµα µείωσης θέσεων καθώς η όποια υπερβολή µεσοπρόθεσµα θα αποτελέσει λόγο διόρθωσης και εξορθολογισµού της αγοράς. Αντίθετα, η υποχώρηση προς τα επίπεδα των 2.000-2.100 µονάδων ίσως αποτελεί ευκαιρία τοποθετήσεων µε την προϋπόθεση ότι η κερδοφορία του 2004 των βασικών µετοχών του FTSE 20 διατηρεί τα P/E µεταξύ 12 και 13. Με αυτά τα δεδοµένα η διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου το 2004 θα πρέπει να εξετάσει την προοπτική των κλάδων που θα ωφεληθούν από την Ολυµπιάδα, έχουν ισχυρή δυναµική κερδών κατά το 2003 βασιζόµενα κυρίως σε λειτουργική δραστηριότητα και εµπορευσιµότητες που θα ικανοποιούν τα κριτήρια συγχρονισµού εισόδου εξόδου από την αγορά. Πολύ κοντά στην ικανοποίηση όλων των κριτηρίων αυτών βρίσκονται οι µετοχές του FTSE-20 και συγκεκριµένα οι τράπεζες και οι τηλεπικοινωνίες οι οποίες θα µπορούσαν να αποτελέσουν τον κορµό του χαρτοφυλακίου. Οι χορηγίες της Alpha bank και του ΟΤΕ θα έχουν ανταποδοτικό όφελος µέσω της εντατικής χρήσης των υπηρεσιών τους κατά την διάρκεια του καλοκαιριού του 2004 ενώ σε δεύτερο χρόνο διακρίνονται τα οφέλη που θα έχει η ΕΗ και οι µεγάλες κατασκευαστικές εταιρίες που συµµετέχουν στις κοινοπραξίες των Ολυµπιακών έργων. Η ολοκλήρωση τους θα σηµάνει και την εκταµίευση των απαιτήσεων ενώ δεν θα πρέπει να διαφεύγουν τα οφέλη για τις εταιρίες που έχουν αναλάβει συµπληρωµατικά έργα υποστήριξης. Οι κλάδοι που λειτουργούν σε καθεστώς υψηλής λειτουργικής ρευστότητας και ανεξαρτήτως οικονοµικής συγκυρίας (Τυχερά παιχνίδια, ιυλ. Πετρελαίου, Leasing και Ετ. Κοινής ωφελείας) αποτελούν επιλογές που ικανοποιούν απαιτητικές προϋποθέσεις θεµελιωδών µεγεθών, ενώ υπάρχουν αντίστοιχες µεµονωµένες περιπτώσεις µικρών και µεσαίων κεφαλαιοποιήσεων από το χώρο του Λιανικού και Χονδρικού Εµπορίου, των τροφίµων, της ιαχ. Ακινήτων και των ειδών λύσεων πληροφορικής. Τέλος ένα µικρότερο τµήµα του χαρτοφυλακίου θα µπορούσε να προσανατολισθεί σε επιλογές υψηλότερου ρίσκου προσανατολισµένο σε κλάδους αναδιάρθρωσης (Ναυτιλία, Εκδόσεις, Πληροφορική) όπου οι αποτιµήσεις των εταιριών βρίσκονται σε πολύ ελκυστικά επίπεδα εσωκλείοντας όµως αυξηµένο ρίσκο σε σχέση µε το σύνολο της αγοράς. Σύνθεση Χαρτοφυλακίων διαφορετικών επενδυτικών προφίλ Κλαδος Συντηριτικό Μέσο Επιθετικό Τράπεζες 30% 20% 10% Τηλεπικοινωνίες 20% 10% 10% Κατασκευαστικές 10% 10% 15% Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 6

Κλαδος Συντηριτικό Μέσο Επιθετικό Τυχ. Παιχνίδια 6% 10% 5% Ενέργεια - υίλ. Πετρ. 4% 4% 3% Λιανικό Εµπόριο 3% 5% 7% Τεχνολογία - Πληροφορική 2% 5% 5% Τρόφιµα - 2% 5% Ναυτιλία - 2% 5% ιαχ. Ακινήτων - 2% 3% ιάφορες 5% 10% 12% Μετρητά 20% 20% 10% Παράγωγα - - 10% Σύνολο 100% 100% 100% Όσον αφορά την επιλογή τίτλων από τους κλάδους που προαναφέρθηκαν ξεχωρίζουν: Επιλογές Μετοχών 2004 Τράπεζες: Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα, Εµπορική Τράπεζα. Τηλεπικοινωνίες: ΟΤΕ, Cosmote, Intracom, Γερµανός. Κατασκευαστικές: Ακτωρ, Μηχανική, Τέρνα, Εκτέρ, ΜΕΤΚΑ. Τυχ. Παιχνίδια: ΟΠΑΠ, Intralot, Hyatt. Ενέργεια - υίλ. Πετρ.: ΕΛΠΕ, ΕΗ. Λιανικό - Χονδρικό Εµπόριο: Notoscom, Elmec, Ridenco, Κορασίδης, Βάρδας, Jumbo, ΚΑΕ, Follie Follie, Ελτράκ, Καλπίνης, Μυτιληναίος, Σαράντης. Τεχνολογία Πληροφορική: έλτα Singular, Unisystem Τρόφιµα: Coca Cola 3E, Chipita, Goody s. Ναυτιλία: Στρίντζης, Μινωικές Γραµµές, ΑΝΕΚ, Επ. Αττικής. ιαχ. Ακινήτων: Lamda Development, Ερµής ιάφορες:φουρλής, ΕΥ ΑΠ, ΟΛΠ, Ηρακλής, Πετζετάκις, Αττικές Εκδόσεις, Alpha Leasing, Πειραιώς Leasing, Εθνική Ασφαλιστική, Αλουµύλ Μυλωνάς, Kego. Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 7

Παράρτηµα Ι. Πίνακες θεµελιωδών µεγεθών (FTSE) ('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά FTSE-20 ΟΤΕ 7,4 2,0 4,9% 5.957,92 630.843 697.830 ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 12,3 2,5 2,3% 5.871,44 387.421 353.048 ΕΗ 12,0 1,1 2,1% 4.718,88 328.112 262.991 EUROBANK-ERGASIAS 14,8 2,5 3,7% 5.158,63 277.174 289.460 COCA COLA 10,6 1,5 1,1% 4.212,70 318.306 319.561 ALPHA ΤΡΑΠΕΖΑ 12,9 3,2 1,9% 5.087,82 316.583 308.055 ΟΠΑΠ 10,7 29,5 5,8% 4.044,92 296.085 331.918 COSMOTE 10,3 7,2 3,5% 3.763,59 290.499 300.930 PANAFON (6M 2003) 12,6 5,0 2,1% 3.357,68 176.302 178.972 ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 8,5 1,9 4,7% 2.449,82 249.175 160.669 ΑΓΡΟΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 19,1 2,5-2.270,48 85.578 133.269 ΕΜΠΟΡΙΚΗ 18,0 1,6 1,6% 1.983,30 88.685 86.198 ΤΙΤΑΝ 7,3 3,3 3,1% 1.362,12 136.364 201.545 ΠΕΙΡΑΙΩΣ 13,5 2,3 2,7% 2.058,76 123.672 113.598 ΒΙΟΧΑΛΚΟ 25,9 2,0 2,7% 1.216,79 37.899 36.572 ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ 8,1 5,3 7,3% 822,01 81.272 79.140 KAE 17,4 7,3 3,0% 893,37 40.558 42.919 ΙΝΤΡΑΚΟΜ 19,8 1,2 1,5% 839,92 34.305 32.309 ΓΕΡΜΑΝΟΣ 16,5 3,0 2,4% 828,61 41.425 35.534 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟ ΟΜΙΚΗ 4,1 1,2 7,8% 526,39 115.340 119.145 FTSE-40 ΒΩΒΟΣ ΜΠΑΜΠΗΣ 18,5 4,6 1,0% 558,49 23.726 25.862 ΑΒΑΞ 7,6 2,2 8,5% 382,10 39.839 41.310 ΑΡΓ. & ΒΑΡΥΤΙΝΗΣ 8,3 1,6 2,4% 211,60 19.806 22.263 ΤΗΛΕΤΥΠΟΣ - 2,3-189,30-1.697-1.813 ΑΚΤΩΡ 4,6 2,3 9,0% 601,43 104.776 108.727 ALPHA LEASING 13,7 0,9 4,1% 239,09 13.221 17.150 SEXFORM 28,1 3,5 0,9% 135,31 3.828 3.947 ΑΣΤΗΡ 51,7 2,1 0,6% 289,68 4.447 4.619 ΑΤΤΙΚΗΣ 16,0 1,9 1,0% 388,98 19.502 19.221 ΕΘΝΙΚΗ ΑΚΙΝΗΤΩΝ 168,3 1,9 0,3% 520,31 2.948 577 NOTOS COM 10,3 3,0 2,4% 295,77 21.732 28.353 GOODY'S 12,2 4,9 3,5% 203,51 13.334 13.317 ΓΕΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 13,2 0,9 1,3% 167,00 11.384 5.183 ΕΛΤΑ-SINGULAR 37,4 1,8 1,9% 329,81 6.922 7.588 ΕΛΤΑ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ 8,9 0,9 9,4% 237,96 19.607 28.865 ΟΛ 114,3 2,3-403,61 2.693 3.353 ΕΒΖ (3Μ 2003) 9,0 1,5 2,0% 201,56 4.299 6.001 ΕΓΝΑΤΙΑ ΤΡΑΠΕΖΑ 10,4 1,1 3,2% 311,08 24.016 23.494 Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 8

('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά ΕΘΝΙΚΗ 25,0 2,4 0,5% 364,94 11.297 13.150 ΕΛΒΑΛ 36,9 1,0 0,4% 297,75 7.234 3.360 ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΑΤΤΙΚΗΣ 11,2 2,4 0,2% 464,61 33.922 29.762 Ε.Υ..Α.Π. 11,2 1,0 1,7% 764,67 54.981 52.281 ΕΛΛ. ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ 13,9 1,8 2,0% 587,19 37.528 18.626 ΗΡΑΚΛΗΣ 5,8 2,7 5,9% 599,94 83.023 84.809 HYATT REGENCY 12,1 10,2 3,4% 824,88 53.116 59.130 ΙΑΣΩ 351,5 1,8 9,5% 280,43 641 628 ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ 28,9 1,5 0,7% 168,81 4.336 6.015 ΙΝΤRALOT 6,9 9,6 6,0% 667,84 77.690 78.544 ΑΛΟΥΜΙΝΙΟ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ 16,8 1,4 2,4% 366,40 14.520 29.074 ΜΑΪΛΛΗΣ 14,6 1,4 0,3% 299,31 17.020 13.897 ΜΕΤΚΑ 14,7 3,2 3,3% 301,31 15.639 19.339 ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ 10,4 1,1 0,7% 269,06 20.022 23.307 ΤΕΧΝΙΚΗ ΟΛΥΜΠΙΑΚΗ 4,2 1,4 1,7% 564,45 107.175 107.482 Ο.Λ.Π. 9,9 2,1 3,0% 300,00 24.245 24.647 ΤΕΡΝΑ 7,7 3,5 3,4% 372,31 38.814 39.020 ΣΙ ΕΝΟΡ 11,0 1,6 9,9% 292,25 21.743 19.269 CHIPITA INTERNATIONAL 11,1 1,6 1,3% 158,65 11.214 12.184 FOLLI FOLLIE 13,7 9,4 1,0% 774,91 45.076 45.398 ΧΑΛΚOΡ 23,6 1,9 2,1% 190,08 6.070 7.892 ELBISCO 201,4 4,4-319,87 1.085 2.014 FTSE-80 ΑΓΡΟΤΙΚΗ AEΕΓΑ - 1,6-149,98-11.038-10.779 ΑΕΓΕΚ 6,7 0,6 2,7% 161,64 18.821 21.128 ΑΘΗΝΑ 20,2 0,9 0,0% 74,56 2.885 3.229 ΑΛΟΥΜΥΛ ΜΥΛΩΝΑΣ 8,4 1,4 1,3% 103,48 9.853 10.127 ΑLTEC - 0,8-112,40-9.061-8.599 ΑΝΕΚ LINES 4,6 0,5 0,8% 88,81 14.529 18.504 ΑΣΠΙΣ ΣΤΕΓ. ΤΡΑΠΕΖΑ 23,4 0,7 1,4% 118,21 4.665 1.561 ALPHA ΑΣΤΙΚΑ ΑΚΙΝΗΤΑ 10,5 1,7 3,3% 90,44 6.937 6.827 ΑΤΤΙΚΕΣ ΕΚ ΟΣΕΙΣ 7,4 6,1 1,4% 65,79 7.089 7.056 ΑΤΕΡΜΩΝ 14,2 4,3 4,0% 113,54 6.619 5.597 ΑΤΤΙ-ΚΑΤ 13,6 0,8 1,7% 102,87 5.589 7.821 ΑΧΟΝ 4,8 0,9 1,4% 89,18 14.434 17.027 ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ 27,3 5,8 1,1% 77,71 2.262 2.320 ΒΙΟΤΕΡ 12,0 0,9 2,5% 75,74 4.707 6.471 ΒΥΤΕ 22,3 4,0 2,7% 57,57 2.047 2.149 ΓΕΚ 4,6 2,0 2,2% 237,84 42.222 39.591 UNISYSTEM 23,7 3,0 2,3% 97,08 3.286 3.265 AUTOHELLAS 9,7 2,8 5,1% 149,76 14.397 4.393 ΑΙΟΣ ΠΛΑΣΤΙΚΑ 26,2 2,9 0,5% 55,80 1.705 1.711 ΟΜΙΚΗ ΚΡΗΤΗΣ 55,5 2,9-63,81 887 1.048 Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 9

('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά EVEREST (3Μ 2003) 12,5-93,06 2.688 1.592 HELLAS CAN 6,2 1,7 1,3% 151,11 19.278 21.149 ΕΛΓΕΚΑ 22,7 2,0 0,8% 105,14 3.670 3.834 ELMEC SPORT 6,7 2,5 2,5% 164,54 18.419 24.052 ΝΕΟΧΗΜΙΚΗ 21,8 6,3 0,0% 140,40 5.185 4.975 ΕΜΠΕ ΟΣ 7,9 0,5 1,0% 50,48 4.717 6.611 ΕΡΜΗΣ 14,8 1,0 10,8% 105,31 5.670 5.751 EΣKIMO 27,8 47,8 1,0% 215,79 5.941 7.297 ΕΤΕΜ 10,7 1,4 3,8% 80,12 6.096 5.629 Ε.Υ.Α.Θ. 11,2 1,7 2,2% 104,18 7.498 7.354 Ο.Λ.Θ. 14,8 0,8 2,6% 78,62 4.284 4.139 ΗΛΕΚΤ. ΑΘΗΝΩΝ (3Μ 2003) 10,1 2,1-60,03 1.529 1.478 ΘΕΜΕΛΙΟ ΟΜΗ 16,7 0,6-77,94 4.555 413 INTRACOM ΚΑΤΑΣΚΕΥΕΣ 11,4 1,7 4,0% 55,72 3.997 3.565 INFORMER 17,6-3,8% 71,03 3.085 3.833 INFORMATICS - 1,1 0,3% 36,97-140 -128 ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ 17,3 1,3 0,6% 137,36 6.400 6.147 ΚΑΡ ΑΣΙΛΑΡΗΣ 12,9 4,0 0,6% 73,62 4.537 4.660 ΚΑΤΣΕΛΗΣ 22,6 1,7 1,9% 61,20 2.333 1.491 KLEEMANN HELLAS 9,3 1,5 3,6% 61,01 5.244 5.161 ΚΛΩΝΑΤΕΞ 8,0 1,6-110,22 16.085-8.993 INFO QUEST - 0,9-104,21-7.456-7.457 ΚΥΡΙΑΚΙ ΗΣ 10,6 2,2 3,2% 75,80 6.092 4.317 LAVIPHARM 65,9 0,6 0,8% 65,23 615 1.501 LAMDA DEVELOPMENT 87,3 0,8 0,3% 192,22 1.685 2.066 ΛΑΜΨΑ - 7,5-112,31-3.073-2.439 LANNET 16,5 7,1 2,0% 178,61 10.673 565 INFORM ΛΥΚΟΣ 10,2 1,9 2,8% 91,34 7.241 7.008 ΜΗΧΑΝΙΚΗ 14,6 1,0 1,9% 263,56 14.064 16.114 ΜΙΝΩΪΚΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ 31,9 0,7-173,77 4.116 5.357 ΑΛΤΕ 4,5 0,4-84,32 12.007 27.206 ΜΟΥΖΑΚΗΣ 465,0 1,0 0,9% 47,96 142-155 NEWSPHONE 24,8-1,1% 102,48 3.321 3.238 ΚΛΩΣΤΗΡΙΑ ΝΑΟΥΣΗΣ - 0,3-77,72-2.230-16.618 ΜΠΕΝΡΟΥΜΠΗ 20,0 5,0 1,8% 112,27 4.519 4.384 ΜΠΑΡΜΠΑ ΣΤΑΘΗΣ 12,6 1,9 5,8% 73,70 4.684 4.636 JUMBO (3Μ 2003) 16,4 3,8-221,71 4.563 2.973 ΝΙΚΑΣ 10,3 2,0 3,6% 131,50 10.070 10.546 REDS - 1,6-82,39-1.716-1.810 ΚΩΤΣΟΒΟΛΟΣ - 0,6 1,0% 89,76-3.644-1.884 ΠΗΓΑΣΟΣ 22,7 1,0-119,53 4.147 4.517 ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ 7,7 0,9-65,52 7.357 4.494 Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 10

('000 euro's) Ρ/Ε 03 P/BV Μερισµ. Ενοποιηµένα Κέρδη 19/01/2004 απόδοση Προ Φόρων & ικαιωµάτων 2003 Κεφαλαιοπ. ΚΠΦ 9Μ 03 Λειτουργικά ΠΛΑΙΣΙΟ 34,5 7,9 2,2% 223,89 5.193 5.207 ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ 9,4 2,0 1,2% 89,44 7.695 7.194 ΠΟΥΛΙΑ ΗΣ 12,0 0,8 0,3% 76,91 5.358 4.181 ΑLFA ALFA ΣΥΜΜΕΤΟΧΕΣ 4,4 0,5-89,87 12.991 30.284 ΠΑΝΤΕΧΝΙΚΗ 10,6 0,6 3,0% 93,09 5.791 12.033 ΡΟΚΑΣ 10,5 1,6 1,9% 131,01 10.887 6.475 ΣΑΝΥΟ 20,6 0,8 0,0% 97,57 3.815 3.730 ΣΑΡΑΝΤΗΣ 9,9 1,2 1,3% 165,16 12.704 15.831 ΣΕΛΜΑΝ 148,3 0,5-60,87 463-211 SPIDER 106,7 2,9 0,4% 59,89 479 330 ΣΤΡΙΝΤΖΗΣ 18,9 0,6 1,0% 159,60 6.188 8.994 ΤΕΓΟΠΟΥΛΟΣ ΕΚ ΟΣΕΙΣ 55,5 1,5 0,6% 162,55 2.419 2.030 ΥΓΕΙΑ 48,5 2,3 0,5% 104,86 1.687 1.891 ΦΟΙΝΙΞ - 2,9-212,00-1.939-1.641 FORTHNET - - - 96,29-295 -422 FRIGOGLASS 4,7 1,1 1,8% 170,40 28.385 32.949 ΦΟΥΡΛΗΣ - 2,2-193,62-1.644-287 ΧΑΤΖΗΙΩΑΝΝΟΥ 16,2 2,1 1,2% 126,67 6.498 5.202 Παράρτηµα ΙΙ. Επενδυτικό Ηµερολόγιο 2004 Τέλος Φεβρουαρίου: Ολοκλήρωση δηµοσίευσης λογιστικών καταστάσεων 12µήνου 2003 Αρχές Μαρτίου: Καθορισµός νέων κατηγοριών για τις εισηγµένες του ΧΑ µε βάση την επίδοση του 2003 7 Μαρτίου: Ελληνικές εκλογές Μάρτιος: Καθορισµός νέας κυβέρνησης και υπουργικού συµβουλίου. Μάρτιος: Ρωσικές προεδρικές εκλογές. Μαίος: Ανακοινώσεις αποτελεσµάτων 3µήνου 2004 Ιούνιος:Ευρωεκλογές Ιούνιος: Ολοκλήρωση ετήσιων Γ.Σ εισηγµένων εταιριών. Αύγουστος 13-28: ιεξαγωγή Ολυµπιακών αγώνων στην Αθήνα Αύγουστος: Ανακοινώσεις αποτελεσµάτων 6µήνου 2004 Νοέµβριος: Αµερικανικές προεδρικές εκλογές Νοέµβριος: Ανακοινώσεις αποτελεσµάτων 9µήνου 2004 Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 11

Τµήµα Ανάλυσης Χρηµατιστηριακός Εκπρόσωπος Χατζηδάκης Μάνος Μιχαλούτσος Μιλτιάδης 210 33.27.571 210-33.27.501 mhat@magnatrust.gr mmih@magnatrust.gr Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή αγοράς / πώλησης µετοχών 12