3 Ιουλίου 2012 Μονάδα Οικονοµικής Ανάλυσης & Αγορών 0
Σύνοδος Κορυφής 28 & 29 Ιουνίου 1
Σύνοδος Κορυφής 28 & 29 Ιουνίου Επιβεβαιώνεται η ανάγκη δηµιουργίας µιας ενιαίας εποπτικής αρχής του τραπεζικού τοµέα. Οι προτάσεις θα εξεταστούν έως το τέλος του 2012. Όταν δηµιουργηθεί, µε τη συµµετοχή της ΕΚΤ, οι τράπεζες της Ευρωζώνης θα µπορούν να ανακεφαλαιοποιηθούν άµεσα από τον ESM έτσι ώστε τα ποσά της ανακεφαλαιοποίησης να µην βαρύνουν τα δηµόσια οικονοµικά. Μέσα στο πλαίσιο αυτό θα επανεξετασθεί η περίπτωση του τραπεζικού συστήµατος της Ιρλανδίας. Προκρίνεται η ταχεία σύναψη του µνηµονίου κατανόησης για την ενίσχυση της Ισπανίας για την ανακεφαλαιοποίηση του τραπεζικού τοµέα. Η χρηµατοδότηση θα παρασχεθεί από τον EFSF και η µετάβαση στον ESM δεν θα µεταβάλλει την προτεραιότητα αποπληρωµής (seniority status). ιακηρύσσεται η δέσµευση για την ευέλικτη και αποτελεσµατική χρησιµοποίηση των EFSF/ESM για τη σταθεροποίηση των αγορών για τα κράτη-µέλη τα οποία τηρούν τις δεσµεύσεις που έχουν αναλάβει µέσω των European Semester, Stability & Growth Pact και Macroeconomic Imbalance Procedure. ιατίθενται περίπου 120 δισ. για άµεσα µέτρα ανάπτυξης. Με αύξηση 10 δισ. του κεφαλαίου της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Επενδύσεων θα αυξηθεί η δανειοδοτική ικανότητα της Τράπεζας κατά 60 δισ. Αυτά τα χρήµατα θα κατανεµηθούν σε όλη την Ευρώπη. Τα άλλα 60 δισ. προέρχονται από την ανακατανοµή των αχρησιµοποίητων πόρων των διαρθρωτικών ταµείων ( 55 δισ.), ιδίως προς ΜΜΕ και την απασχόληση των νέων, καθώς και από τα πιλοτικά Project Bonds που θα πρέπει να ξεκινήσουν αυτό το καλοκαίρι και αφορούν σε πρωτοβουλίες στον τοµέα των υποδοµών ενέργειας, των µεταφορών και ευρυζωνικές υποδοµές (σχεδόν 5 δισ.). Ειδικά για τη δηµιουργία θέσεων απασχόλησης και την ανάπτυξη, επετεύχθη συµφωνία σχετικά µε τις δράσεις που θα ακολουθήσει το κάθε κράτος-µέλος αλλά και τη συνεισφορά από την Ευρωπαϊκή Ένωση ώστε να εξασφαλιστεί µια οικονοµικά σταθερή, ανταγωνιστική και ευηµερούσα Ευρώπη. 2
Ελλάδα: Λήξεις ανείων και Οµολόγων Λήξεις ανείων και Οµολόγων (εκατ. )* 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2057 GGB (new bonds) other GGB International Railway EFSF (new loan) EFSF (PSI & Recap) IMF EU (bilateral) * Στο διάγραµµα δεν περιλαµβάνονται βραχυπρόθεσµοι τίτλοι (T-bills) καθώς και 19 δισ. που αφορούν σε δάνεια Τράπεζας Ελλάδος, δάνεια ειδικά και διακρατικά, δάνεια λοιπά εσωτερικού και εξωτερικού και τιτλοποιήσεις στο εξωτερικό. Source: MinFin, EFSF, Bloomberg, IMF Country report No12/57, March 2012, EU -The Second Economic Adjustment Programme for Greece March 2012, Occasional Papers 94/March 2012, Piraeus Bank Research calculations. 3
ιεθνείς Αγορές 4
US Economy Μεγέθυνση κατά 1,9% (τριµηνιαίος ετησιοποιηµένος ρυθµός) σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του α τριµήνου του 2012 στο πραγµατικό ΑΕΠ, σύµφωνα µε την τρίτη και τελική εκτίµηση του αρµόδιου γραφείου οικονοµικής ανάλυσης, καταγράφοντας επιβράδυνση έναντι του 3,0% του δ τριµήνου του 2011. Πρέπεινασηµειωθείότιηδεύτερηεκτίµησητουγιατοα τρίµηνοτου 2012 ήτανεπίσης 1,9%, ενώ η πρώτη εκτίµηση ήταν 2,2%. Σε σύγκριση µε το αντίστοιχο τρίµηνο του προηγούµενου έτους, ο ετήσιος ρυθµός µεγέθυνσης του πραγµατικού ΑΕΠ επιταχύνθηκε κατά τη διάρκεια του α τριµήνου του 2011 στο 2,0%, έναντι του 1,6% του δ τριµήνου του 2011, αποτελώντας τον υψηλότερο ετήσιο ρυθµό µεγέθυνσηςαπότοα τρίµηνοτου 2011. Παράλληλα, ηεταιρικήκερδοφορίαµειώθηκε (κατά 0,3%, σε τριµηνιαία βάση) για πρώτη φορά από το δ τρίµηνο του 2008, ενώ σ ετήσια βάση ο ρυθµόςενίσχυσήςτης (κατά 5,5%) ήτανοµικρότεροςαπότοβ τρίµηνοτου 2009 πουήτανη τελευταία φορά που ήταν αρνητικός. Όµως, η µείωση της εταιρικής κερδοφορίας (σε τριµηνιαία βάση) οφείλεται στις δραστηριότητες στο εξωτερικό, όπου η κερδοφορία µειώθηκε κατά 11,7%, ενώ εκείνη του εσωτερικού εξακολούθησε να ενισχύεται (κατά 2,7%). Αµετάβλητη παρέµεινε κατά τη διάρκεια του Μαΐου η ιδιωτική καταναλωτική δαπάνη (σε ονοµαστικές τιµές), ενώ το µέγεθος της µηνιαίας ενίσχυσής της του Απριλίου αναθεωρήθηκε πτωτικά (στο 0,1% από 0,3%). Σε σταθερές τιµές, η προσωπική καταναλωτική δαπάνη ενισχύθηκε κατά 0,3% κατά τη διάρκειατουδιµήνουαπριλίου Μαΐουέναντιτουα τριµήνουτου 2012, ότανενισχύθηκεκατά 0,6% έναντι του δ τριµήνου του 2011. Συνεπώς, αναµένουµε επιβράδυνση στον (τριµηνιαίο ετησιοποιηµένο) ρυθµό µεγέθυνσης της ιδιωτικής κατανάλωσης κατά τη διάρκεια του β τριµήνου στο 1,5% - 1,7%, έναντι του 2,5% του α τριµήνου. Επιπλέον, οι πρόδροµοι δείκτες εµπιστοσύνηςπουεξάγονταιαπότιςδύοσηµαντικότερεςέρευνεςγιατονκαταναλωτή (University of Michigan και Conference Board) υποχώρησαν κατά τη διάρκεια του Ιουνίου, µε τη µείωση στον επιµέρους δείκτη των προσδοκιών να είναι µεγαλύτερη έναντι εκείνου των τρεχουσών συνθηκών. Από την άλλη πλευρά, η εξέλιξη που σηµειώθηκε στον πρόδροµο επιχειρηµατικό δείκτη της µεταποίησης ISM ήταν πολύ αρνητική, καθώς διαµορφώθηκε στο χαµηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2009, στις 49,7 µονάδες (από τις 53,7 του Μαΐου), καταδεικνύοντας συρρίκνωση (τιµή υπό τω 50 µονάδων). Ειδικότερα, στον επιµέρους δείκτη των νέων παραγγελιών σηµειώθηκε περαιτέρω χειρότερη εξέλιξη, καθώς υποχώρησε στις 48 µονάδες (από τις 60), που αποτελεί το χαµηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2009. Παράλληλα, ο επιµέρους δείκτης των τιµών καταδεικνύειέντονηµείωσηκαθώςδιαµορφώθηκεστις 37 µονάδες (απότις 48 τουμαΐουκαιτις 61 του Απριλίου). Συνεπώς, η σηµαντική µείωση του πρόδροµου δείκτη ISM αντανακλά τη µείωση της εσωτερικής ζήτησης, τις πιέσεις στην παγκόσµια οικονοµία (λόγω της έντονης κρίσης στην Ευρωζώνη) καιτιςεπιπτώσειςαπότηνενίσχυσητουδολαρίουέναντιτουευρώ. Πρόδροµος είκτης Νέων Παραγγελιών 80 70 60 50 40 30 20 70 75 80 85 90 95 00 05 10 ISMManufacturing: New Orders Index 5
Eurozone Economy Σηµαντική µείωση κατά 9 δις ευρώ σηµειώθηκε κατά τη διάρκεια του Μαΐου στο υπόλοιπο των τραπεζικών δανείων προς τις επιχειρήσεις, ύστερα από την αύξηση κατά 7 δις ευρώ του Απριλίου, οδηγώντας τον ετήσιο ρυθµό µεταβολής του υπολοίπου από το 0,5% στο 0,1%. Αντίθετα, τα τραπεζικά δάνεια προς τις κυβερνήσεις αυξήθηκανκατά 31 διςευρώέπειτααπότηµείωσηκατά 7 διςευρώτουπροηγούµενουµήνα, ενώτατραπεζικά δάνειαπροςτανοικοκυριάσηµείωσανάνοδοκατάµόλις 1 δισ. ευρώ, ύστερααπότηναύξησηκατά 7 δισ. ευρώ που σηµειώθηκε τόσο τον Απρίλιο όσο και το Μάρτιο. Αναφορικά µε την εξέλιξη των καταθέσεων, αύξηση µόλις κατά 3 διςευρώσηµειώθηκεστανοικοκυριά, ύστερααπότηνενίσχυσηκατά 15 διςευρώτουαπριλίουκαικατά 21 διςευρώτουμαρτίου, ενώηαύξησητωνκαταθέσεωνστιςεπιχειρήσειςήτανµεγαλύτερη (κατά 6 διςευρώ), ύστερα από τη µείωση κατά 12 δις ευρώ του Απριλίου. Παρατηρώντας τα δηµοσιευθέντα στοιχεία της ΕΚΤ στις διάφορες χώρες µέλη της Ευρωζώνης, αξίζει να σηµειωθεί ότι ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής του υπολοίπου των καταθέσεων των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων κατά τη διάρκεια του Μαΐου στην Ισπανίαήταν -6,5%, στηνελλάδα -18,5%, ενώαντίθεταστηγερµανία 3,5%. 5 4 3 Ποσοστό Ανεργίας & Πληθωρισµός 12 11 10 Σταθεροποίηση στο χαµηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2011 διαµορφώθηκε ο πληθωρισµός κατά τη διάρκειατουιουνίου (στο 2,4% όπωςκαιτομάιο) σύµφωναµετηνπρώτηεκτίµησητης Eurostat. Παράλληλα, το ποσοστό ανεργίας ενισχύθηκε κατά τη διάρκεια του Ιουνίου στο 11,1% (από το 11,0% του διµήνου Απριλίου - Μαρτίου), έναντι του 10,0% που ήταν κατά τη διάρκεια του αντίστοιχου µήνα του 2011. Αξίζει να σηµειωθεί ότι κατά τα διάρκεια της δωδεκάµηνης περιόδου Μαΐου 2011 Απριλίου 2012 ο αριθµός των ανέργων αυξήθηκε κατά 1 εκατ. 960 χιλιάδες και διαµορφώθηκε στο ιστορικά (για το σύνολο της Ευρωζώνης) υψηλότερο επίπεδο των 17 εκατ. 560 χιλιάδων ατόµων. Επιπλέον, αξίζει να σηµειωθεί η τεράστια διαφορά µεταξύ των διαφόρων χωρών µελώντηςευρωζώνης, καθώςσύµφωναµεταδηµοσιευθένταστοιχείατης EurostatγιατονΑπρίλιο, το ποσοστό ανεργίας στη Γερµανία διαµορφώθηκε στο 5,6% και στην Ολλανδία στο 5,1%, ενώ αντίθετα στην Ισπανία στο 24,6%. Η σταθεροποίηση του πληθωρισµού και η αναµενόµενη µείωσή του κατά τη διάρκεια των επόµενων µηνών, η συνεχιζόµενη άνοδος του ποσοστού ανεργίας και η έντονη κρίση που επικρατεί στην Ευρωζώνη καθιστά βέβαιη τη µείωση κατά 25µβ (στο 0,75%) του παρεµβατικού επιτοκίου της ΕΚΤ στη συνεδρίαση της ερχόµενης Πέµπτης 5 Ιουνίου. Επιπλέον, θεωρείται πολύ πιθανήηπεραιτέρωµείωσηκατά 25µβ (στο 0,50%) έωςτατέλητου 2012. 2 1 0-1 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 CPI (%,Y/Y) (LHS) Unemployment Rate (RHS) 9 8 7 6
US Monetary Developments Παρεµβατικό Fed 3M USD Libor & 3M Euro$ Future 6.00 5.50 1.40 5.00 1.20 4.50 4.00 1.00 3.50 3.00 0.80 2.50 2.00 0.60 1.50 1.00 0.40 0.50 0.20 0.00 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 0.00 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Fed Fund Rate Fed Fund Futures 3M USD Liibor 3M Euro$ Future 7
Eurozone Monetary Developments Παρεµβατικό ECB 3month Euribor 4.50 4.00 5.50 5.00 3.50 4.50 3.00 2.50 2.00 4.00 3.50 3.00 2.50 1.50 2.00 1.00 0.50 0.00 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 1.50 1.00 0.50 0.00 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 ECB Policy Rate ECB IR Swap Rate 3M Euribor 3M Euribor Futures 8
Yields Germany: Term Structure of Interest Rates US: Term Structure of Interest Rates 2.50 2.29 3.00 2.00 2.50 2.69 1.50 1.00 0.50 0.00 0.05 0.02 0.03 0.11 0.55 1.51 0.33 1.19 1.69 2.00 1.50 1.00 0.50 0.08 0.15 0.21 0.29 0.67 1.59 1.45 2.53-0.50 0.01 0.02 0.01 0.01 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 2/7/2012 1/6/2012 0.00 3M 0.07 6M 0.12 12M 0.18 2Y 0.25 5Y 0.62 10Y 30Y 2/7/2012 1/6/2012 9
Stock Markets Developed Economies SEE Economies Greece, ASE Index -9.5 Sofia SE, SOFIX Index, -7.9 Greece, Athex Banks Index USA, S&P500 Composite Index USA, S&P500 Banks Index -12.5 8.5 18.9 Bucharest SE, BET Index Belgrade SE, BELEX15 Index -13.5 7.5 EZ, STOXX50 Index -1.1 Ukraine SE, PFTS Index -31.5 EZ, STOXX600 Financial Services Index 5.9 Cyprus SE, General Index -54.9 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index UK, FTSE100 Index UK, FTSE350, Banks Index -3.5 1.1 6.6 10.3 Egypt SE, Hermes Index Turkey SE, National-50 Index Turkey SE, Banks Index 20.9 24.9 30.5 BRIC, FTSE Index (NCU) 1.1 Esatern Europe SEs Index 2.5-20 -15-10 -5 0 5 10 15 20-60 -50-40 -30-20 -10 0 10 20 30 40 (%) YtD (since 30/12/2011) (%) YtD (since 30/12/2011) 10
Commodities GOLD 2.1 SILVER -0.7 OIL-BRENT -12.5 OIL-WEST TEXAS -15.3 CRB-Raw Industrials Sub-index -2.5 CRB-Foodstuffs Sub-index 1.7 CRB-Metals Sub-index -1.9 S&P-GSCI -7.3-20 -15-10 -5 0 5 (%) YtD (since 30/12/2011) 11
FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -2.9 EUR/JPY 0.5 EUR/GBP -3.9 EUR/CHF -1.1 EUR/CNY -2.2 EUR/INR 1.5 EUR/BRL 3.5 EUR/RUB -1.5-6 -4-2 0 2 4 6 (%) YtD (since 30/12/2011) USD vs Major Currencies EUR vs SEE Currencies EUR/TRY -6.8 EUR/RON 6.3 EUR/BGN 0.0 EUR/UAH -1.9 EUR/RSD 8.8 EUR/ALB -0.1 EUR/EGP -2.4-10 -5 0 5 10 (%) YtD (since 30/12/2011) USD vs SEE Currencies USD/EUR 2.9 USD/TRY -4.2 USD/JPY 3.3 USD/RON 3.3 USD/GBP USD/CHF USD/CNY -1.1 0.9 1.9 USD/BGN USD/UAH 0.9 2.9 USD/INR 4.5 USD/RSD 11.1 USD/BRL 6.5 USD/RUB 1.1-2 0 2 4 6 8 (%) YtD (since 30/12/2011) USD/ALB 2.7 USD/EGP 0.4-10 -5 0 5 10 15 (%) YtD (since 30/12/2011) 12
Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY June 2012 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 UK 0.3 1.8 0.5 1.5 0.2 4.1-0.1 2.1 2.9 2.1 Eurozone -0.4 0.7-0.5 0.3-2.1 0.7-1.5 1.5 2.3 1.7 Japan 2.5 1.3 2.3 0.7 2.7 3.1 4.1 3.1 0.1 0.1 Germany 0.9 1.5 1.1 1.2 1.5 4.5 0.7 2.7 2.1 1.9 France 0.3 0.9 0.3 0.9 0.1 1.9-1.1 0.9 2.1 1.7 Italy -1.8-0.2-2.2-0.8-6.2-1.1-4.6-0.2 3.1 2.2 USA 2.2 2.4 2.2 2.2 6.3 6.5 4.3 3.1 2.2 2.1 13
Consensus Forecasts - FX As of EUR USD June 2012 Tέλος 12 Σεπ-12 Ιουν-13 Ιουν-14 Tέλος 12 Σεπ-12 Ιουν-13 Ιουν-14 EUR - - - - 0.799 0.799 0.797 0.793 USD 1.251 1.251 1.254 1.261 - - - - YEN 99.47 100.02 103.22 108.84 79.51 79.95 82.31 86.31 GBP 0.802 0.805 0.802 0.799 1.559 1.555 1.563 1.579 RON 4.425 4.409 4.341 4.445 3.537 3.524 3.462 3.525 TR. LIRA 2.288 2.256 2.198 2.221 1.829 1.803 1.753 1.761 HRYVNIA 10.10 10.10 11.32 11.25 8.073 8.077 9.027 8.925 14
Economic Analysis & Markets Division Ilias Lekkos Head of Division +30 210 328 8120 Liana Papioti Secretary +30 210 328 8187 Global Markets Team Vassilis Patikis Head of Developed Markets +30 210 328 8855 Dionisis Polychronopoulos Economic Analyst +30 210 328 8694 Greek Economy Team Irini Staggel Economist +30 210 328 8192 Kostas Kefalas Junior Economic Analyst +30 210 373 9369 SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Junior Economic Analyst +30 210 328 8365 Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist +30 2310 293564 Paraskevi Vlachou Economic Analyst +30 210 333 5631 Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst +30 2310 293402 4 Amerikis St. 105 64 Athens +30 210 328 8187 +30 210 328 8605 ReasearchDivision@piraeusbank.gr
Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενηµερωτικό σηµείωµα συνιστά διαφηµιστική ανακοίνωση ενηµερωτικού περιεχοµένου και δεν αποτελεί σε καµία περίπτωση επενδυτική συµβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συµµετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καµία πληροφορία που εµπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καµία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε µέσο επίτευξης των συγκεκριµένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συµβατικών κειµένων που αφορούν τις περιγραφόµενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συµβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τοµέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύµφωνα µε τις απαιτήσεις του νόµου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τοµέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καµία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιµήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηµατοοικονοµικών αγορών κατά την αναγραφόµενη ηµεροµηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συµπεριλαµβάνει στο παρόν έρευνες στον τοµέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όµιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαµβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόµενο αυτών.ο όµιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισµός µε σηµαντική ελληνική, αλλά και αυξανόµενη διεθνή παρουσία, και µεγάλο εύρος παρεχόµενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του οµίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συµφερόντων σε σχέση µε τις παρεχόµενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισηµαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του οµίλου της µεταξύ άλλων: α) εν υπόκειται σε καµία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγµάτευση για ίδιο λογαριασµό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δηµοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση µετοχών πριν από δηµόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αµοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται µε το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συµµετέχει στο µετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηµατοοικονοµικά συµφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγµατευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόµενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχοµένως να έχει εκδώσει σηµειώµατα διαφορετικά ή µη συµβατά µε τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σηµείωµα. Ρητά επισηµαίνεται ότι: α)τα αριθµητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούµενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθµητικά στοιχεία αφορούν προσοµοίωση προηγουµένων επιδόσεων και ότι οι προηγούµενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά µε τις µελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη µελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική µεταχείριση των αναφερόµενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατοµικά δεδοµένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να µεταβληθεί στο µέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συµβουλές ως προς τη φορολογική νοµοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενηµερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εµπεριέχονται στο παρόν.