USA - Europe World Πρώτες ύλες Mακροοικονομικές εξελίξεις 28/11/2016

USA - Europe World Πρώτες ύλες Mακροοικονομικές εξελίξεις 28/11/216 PART I 1. Παγκόσμια οικονομική κρίση 28 και επιπτώσεις της 2 Υπερχρέωση Total Debt USA Ελλείμματα 1 yr Bond GDP Fed Balance 2. Οικονομική συγκυρία USA 9 GDP Ανεργία CPI Consumer Confidence Λιανικές πωλήσεις Corporate profits Savings USA Imports / Exports / Trade Deficit Κατανάλωση Αμοιβές εργαζομένων Βιομηχανική παραγωγή Καθαρή Αξία ακινήτων Συνολική περιουσία Εξωτερικό χρέος USA 3. Αγορά ακινήτων 17-22 Αγορά Ιαπωνίας 198-25 Housing market Usa (νέες κατοικίες (Government Data) Υπάρχουσες κατοικίες Usa (S&P - NA Realtors) Αγορά Μ.Βρετανίας Γερμανίας - Ισπανίας 4. Συμμετοχή χωρών στο παγκόσμιο ΑΕΠ 23 Διαμόρφωση ΑΕΠ σε χρεοκοπία ή μάκρο-κρίση χωρών 24 Κεφαλαιοποίηση χρηματιστηρίων σαν % ΑΕΠ 25 Παγκόσμιοι Χρηματιστηριακοί Δείκτες 26-34 5. Oil, Currencies, Metals, Baltic Dry Index, Stock Markets 35-38 Kωνσταντίνος Σταματόγιαννης Διπλ.Μηχανολόγος Μηχανικός Διπλ Οικονομολόγος Μηχανικός TU München Πιστοποιημένος Οικονομικός Αναλυτής Σύμβουλος Διοίκησης ΚΥΚΛΟΣ ΑΕΠΕΥ ΣΥΝΟΨΗ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΠΡΩΤΟΥ ΜΕΡΟΥΣ Η εκλογή Trump ανακάτωσε την τράπουλα, ως προς τις προσδοκίες, χωρίς όμως εμφανείς αποκλίσεις μέχρι σήμερα. Υποψία μου αποτελεί ότι η εκδίκηση του χρηματοοικονομικού κλάδου (υποχώρηση τιμών/κρίση χρηματιστηρίων) θα επέλθει μετά την ανάληψη της προεδρίας ώστε να γίνει περισσότερο συνεργάσιμος εκβιάσιμος. Οι αλλοιώσεις στους τομείς των στατιστικών της ανεργίας είναι πρωτοφανείς. Η βιομηχανική παραγωγή υπολείπεται του 27 και η εκμετάλλευση παραγωγικής δυναμικότητας κατά πολύ. Τα επιχειρηματικά κέρδη υποχωρησαν τα τελευταία 3 τρίμηνα από 14 σε 11,5% του ΑΕΠ. Τα συνολικά χρέη της οικονομίας επιταχύνονται το 216, και το Δημόσιο Χρέος κατά το διαχειριστικό έτος 1/215-9/216 (τελευταίο Obama) ανήλθε κατά 1,42 Τρις $ ή 7,6% του ΑΕΠ. Το 1ετές ομόλογο διαπραγματεύεται περί το 2,3-2,4% αυξάνωντας την επιτοκιακή επιβάρυνση και η κατοχή ομολόγων εμφανίζει ιδιομορφίες με μείωση κατοχής από Κίνα, Ιαπωνία, Oil Exporters και αύξηση από Τράπεζες Καραιβικής και Λουξεμβούργο.

Παγκόσμια οικονομική κρίση 28 και επιπτώσεις της Πληθώρα λανθασμένων οικονομικών χειρισμών και εξελίξεων στην παγκόσμια οικονομία με πρωτοστατούσα την αμερικανική κατά τις δεκαετίες του 199 και 2 οδήγησαν στην σε πολλούς οικονομικούς κύκλους αναμενόμενη χρηματοοικονομική κρίση των ΗΠΑ του 28, η οποία επεκτάθηκε στην συνέχεια σε πραγματική οικονομική κρίση με προεκτάσεις στις λοιπές ανεπτυγμένες οικονομίες. Η αρχή των εξελίξεων βρίσκεται στην μείωση των απαραίτητων αποθεματικών ασφαλείας του αμερικανικού τραπεζικού συστήματος, μετά από απόφαση της Federal Reserve το 1991 υπό τον A.Greenspan με σκοπό την αποφυγή της τότε ύφεσης και το επακόλουθο όργιο υπερδανεισμού της οικονομίας των ΗΠΑ. Οι βασικές ανισορροπίες του οικονομικού συστήματος στις ΗΠΑ ήταν ήδη εμφανείς κατά το 27. Συνολικός δανεισμός οικονομίας ΗΠΑ και συνεπαγόμενα προβλήματα: Η κρίση κραχ του 1929 στις ΗΠΑ, όπως και η κρίση στην Ιαπωνία από το 199 και μετά επήλθαν μετά από υπερβολική μόχλευση της ανάπτυξης (λανθασμένες στρατηγικές ανάσχεσης προηγούμενων υφέσεων) μέσω υπερδανεισμού του οικονομικού συστήματος. Ο συνολικός δανεισμός στην αμερικανική οικονομία ανέρχονταν το 192 σε 12% του ΑΕΠ και η ταχύτατη αύξηση σε 265% του ΑΕΠ οδήγησε στο κραχ του 1929. Στην διάρκεια της επόμενης 2ετίας συρρικνώθηκε σταδιακά μέχρι τα επίπεδα του 128% του ΑΕΠ (1949). Η επόμενη 3ετία μεταπολεμικής παραγωγικής ανάπτυξης (195-198) ανέβασε το χρέος ελάχιστα σε 169% του ΑΕΠ. Στην συνέχεια υπήρξε αλματώδης άνοδος του δανεισμού με κατάληξη σε 38% το 28. Το βασικό επιβαρυντικό χαρακτηριστικό ενός χρέους της τάξης του 38% του ΑΕΠ είναι η προκαλούμενη δαπάνη για πληρωμή τόκων κατ έτος που προφανώς αποτελούν βρόγχο στην περαιτέρω ανάπτυξη μέσω κατανάλωσης. Η τραγική και κατά την άποψη μου πολιτικά ανήθικη επιλογή μηδενισμού επιτοκίων κατά το 2, οδήγησε σε έκρηξη ανάληψης χρεών και εικονική ανάπτυξη του ΑΕΠ, με αποτέλεσμα η υπερχρέωση να εισέλθει στην αυτοτροφοδοτούμενη φάση, γεγονός που επαναλαμβάνεται σε μεγαλύτερη ένταση σήμερα. Η πορεία κατανάλωσης, αποταμίευσης, εμπορικού ελλείμματος, κερδών σαν % του ΑΕΠ καθώς και του εξωτερικού χρέους οδηγούσε στο συμπέρασμα πολύ μεγάλης αναμενόμενης υποτίμησης του $. Έναντι του ευρώ έχει μέχρι στιγμής αποφευχθεί λόγω δομικών προβλημάτων στην εισαγωγή του ευρώ. Υποχρέωση αποπληρωμής Πιθανότητα μη αποπληρωμής χρεών: Μη αποπληρωμή από κρατική οντότητα απαιτεί την συναίνεση των λοιπών συναλλασσομένων κρατών ή την απώλεια οποιασδήποτε εισαγόμενης επενδυτικής δραστηριότητας και ακύρωση της συμμετοχής στο παγκόσμιο εμπόριο ή και πόλεμο. Αποδοχή από το κράτος μη αποπληρωμής από τους υπολοίπους συμμετέχοντες συνεπάγεται κατάρρευση της κοινωνικής δομής, ακύρωση της επενδυτικής αποταμίευσης και της έννοιας προστασίας της περιουσίας επί πολλά έτη, καθώς και εμφάνιση φαινομένων τοκογλυφίας και αναρχικών συμπεριφορών. Παντελής άρνηση αποπληρωμής από επιχειρήσεις χωρίς συνεπακόλουθη χρεοκοπία ή κρατικοποίηση δεν έχει εμφανισθεί ως μέθοδος μέχρι σήμερα. Συνεπώς η εμφάνιση υπερχρέωσης οδηγεί με τα μέχρι σήμερα δεδομένα σε υφεσιακή κρίση και επιμονή των πιστωτών στην τήρηση υποχρέωσης αποπληρωμής. Η επιδείνωση της κρίσης λόγω αδυναμίας εξυπηρέτησης χρεών μπορεί θεωρητικά να προσλάβει τρείς μορφές : Υπερπληθωρισμός, στασιμοπληθωρισμός, αντιπληθωρισμός Καίριες εξελίξεις ανισορροπίες της τελευταίας 2ετίας αποτέλεσαν τα εξής: Ακίνητα, μετοχές και πρώτες ύλες παρουσίασαν παράλληλη άνοδο λόγω υπερβάλλουσας ρευστότητας και όχι λόγω αύξησης του κόστους παραγωγής ή των εισοδημάτων. Παρατηρήθηκε αύξηση της συμμετοχής των επιχειρηματικών κερδών στο ΑΕΠ σε βάρος των εισοδημάτων με πρωτοστατούντα τα χρηματοοικονομικά μη παραγωγικά κέρδη (από 6,5% σε 14% του ΑΕΠ των ΗΠΑ). Η ανωτέρω εξέλιξη αποδείχθηκε αναπόφευκτη μετά την διατάραξη της βασικής μακροχρόνιας χρηματοοικονομικής ισορροπίας : Εισόδημα = Κατανάλωση + Αποταμίευση, η οποία μεσοπρόθεσμα συμβαδίζει με επενδύσεις. Επί δεκαετία καταγράφηκε σημαντική υστέρηση του Διαθεσίμου Εισοδήματος ως προς την Κατανάλωση που αυξήθηκε από 65% σε 71% του ΑΕΠ, η οποία ισοσκελιζόταν μέσω δανεισμού ιδιωτών (3% του ΑΕΠ εντός 8ετίας) και μείωση της αποταμίευσης. Τo έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου των ΗΠΑ ανήλθε σε 6% του ΑΕΠ. Η κάλυψη του ελλείμματος επήλθε με παραγωγή νομίσματος και εξωτερικό δανεισμό. Παρατηρήθηκε πολύ μεγάλη αύξηση συμμετοχής υπηρεσιών στο Αμερικανικό ΑΕΠ. Άμεσο επακόλουθο της στρεβλής κατανομής του παραγόμενου πλούτου σε συνδυασμό με την υπερκατανάλωση ήταν η παραγωγή φούσκας (asset bubbles) σε Ακίνητα, Μετοχές, Πρώτες Ύλες, Μεταφορές και Ομόλογα. Η υποχώρηση της αξίας κατοικιών (τελική φούσκα σε υπερδανεισμένο οικονομικό σύστημα), οδήγησε σε κατάρρευση δομημένων προϊόντων βασισμένων σε στοιχεία ενεργητικού και ζημιές αποτίμησης και λόγω της λογιστικής αποτίμησης του mark to market,. Η μέθοδος αυτή είχε επεκταθεί παντού κατά την διάρκεια της παράλληλης ανόδου όλων των στοιχείων ενεργητικού προς δήθεν καλύτερη λογιστική απεικόνιση, αλλά στην πραγματικότητα κυρίως προς εγγραφή υπεραξιών και επίτευξη μπόνους από την διοικητικά διεφθαρμένη κάστα των στελεχών που διοικούν πλέον τις επιχειρήσεις χωρίς ύπαρξη ιδιοκτήτη μεγαλομετόχου. Σημαντική υπήρξε και η απώλεια ανταγωνιστικότητας παραγωγής προς Κίνα / Ινδία καθώς και εν ονόματι βραχυπροθέσμου κέρδους μετεγκατάσταση των παραγωγικών μονάδων.

Η επιλογή μη έγκαιρης λήψης μέτρων εκ μέρους των αρχών δημιουργεί ερωτηματικά ως προς το αν αυτή αποτέλεσε: α) μορφή διαχείρισης κρίσεων όπως σε σεισμούς πυρηνικές καταστροφές επιδημίες, όπου απαιτείται μη προειδοποίηση σε περίπτωση μη αναστρέψιμων καταστάσεων, ώστε να μην προκληθεί πανικός, με συνεπακόλουθη μεγέθυνση των αναπόφευκτων απωλειών, ή β) απλό πολιτικό αμοραλισμό μεταβίβαση του προβλήματος σε κάποιον επόμενο εκλογικό κύκλο, ή γ) συστημική απόπειρα εξαθλίωσης / εξάρτησης της μεσαίας τάξης, ώστε να επιτευχθεί ευκολότερα η αποδοχή της κατάρρευσης του κοινωνικού κράτους συστήματος υγείας καταβολής συντάξεων, γεγονός αναμενόμενο και αναπόφευκτο στις δυτικές κοινωνίες κατά την επόμενη 2ετία λόγω μη αναστρέψιμων δημογραφικών δεδομένων. Σε παρόμοιες περιπτώσεις στο παρελθόν δημιουργούνταν μέσω παραγωγής αιτίων πολέμου «Όραμα» και η διάψευση του, μετά την καταστροφή, οδηγούσε σε αφοσίωση στην ανοικοδόμηση. Διάχυση της κρίσης Οι επιπτώσεις της κρίσης που ξέσπασε στις ΗΠΑ ασφαλώς και δεν άφησαν ανεπηρέαστη την Ευρωπαϊκή Ένωση που παρουσίαζε βεβαίως πολύ χαμηλότερο ύψος συνολικού δανεισμού σε σύγκριση με τις ΗΠΑ με τις επιπτώσεις να έχουν σαφώς ηπιότερο χαρακτήρα (πλην Ελλάδος και Μ. Βρετανίας). Συνέπειες που προέκυψαν για καταναλωτές, αποταμιευτές, επενδυτές, ακίνητα, Τράπεζες, και Χρηματιστήριο είναι οι εξής: Η περιστολή των καταναλωτικών δαπανών στις ΗΠΑ οδήγησε σε αντίστοιχη μείωση εξαγωγών από την Ε.Ε. με αποτέλεσμα ισχυρή ύφεση, η οποία επηρέασε και την Ελληνική οικονομία σε πολλούς τομείς, όπως ο τουρισμός και οι μεταφορές/ναυτιλία. Στα πλαίσια σύσφιξης της ρευστότητας προς μειωμένης φερεγγυότητας δανειολήπτες η απροθυμία των Τραπεζών να προχωρήσουν με τους ίδιους ρυθμούς στην πιστωτική επέκταση δανεισμό των νοικοκυριών οδήγησε τόσο στην αύξηση των δανειστικών επιτοκίων όσο και στην υποχώρηση τόσο των τιμών των ακινήτων όσο και των καταναλωτικών δαπανών, άρα και του τζίρου του εμπορίου. Οι χρηματιστηριακές αξίες παρουσίασαν ισχυρή πτώση μεγαλύτερη του 5% (28-29). Ο μηδενισμός των παρεμβατικών επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών, με αρχικό σκοπό την αντικατάσταση της καταρρέουσας διατραπεζικής αγοράς επέτρεψε στις ισχυρές Τράπεζες των χρηματοοικονομικά ισχυρότερων χωρών να προχωρήσουν σε μηδενισμό των αποταμιευτικών επιτοκίων, εκμεταλλευόμενες την δυνατότητα δανεισμού από τις κεντρικές Τράπεζες. Κινήσεις / Μέτρα διάσωσης από την κατάρρευση 28-29 Η υποχρεωτική διάσωση του συνόλου των Τραπεζών στις ΗΠΑ αλλά και αρκετών Ευρωπαϊκών, καθώς και η αρνητική εξέλιξη των εσόδων των κρατικών προϋπολογισμών λόγω ύφεσης οδήγησε σε ανάληψη υποχρεώσεων από κράτη με συνεπαγόμενη άνοδο ελλειμμάτων και Δημοσίου Χρέους που οδηγεί σε περαιτέρω αύξηση επιβάρυνσης τόκων επόμενων κρατικών προϋπολογισμών. Επίσης η αγορά και η αποδοχή εγγυήσεων κυρίως από την Fed αλλά και άλλες κεντρικές Τράπεζες διάφορων στοιχείων ενεργητικού αμφίβολης ή μηδενικής εισπραξιμότητας στην ονομαστική τους αξία έναντι ρευστότητας οδηγεί σε ισολογισμούς Κεντρικών Τραπεζών εικονικής πραγματικότητας. Η παρασχεθείσα ρευστότητα στις Τράπεζες ήταν σαφώς μη απαραίτητη, λόγω προφανούς έλλειψης εν δυνάμει νέων δανειοληπτών και θα μπορούσε να είχε υποκατασταθεί με σύστημα επιλεκτικών εγγυήσεων. Το αποτέλεσμα ήταν η διοχέτευση σε κερδοσκοπία με άνοδο χρηματιστηρίων και σε προορισμούς εκτός ΗΠΑ. Βραχυπρόθεσμο όφελος αποτελεί φυσικά η βελτίωση των αποτιμήσεων του χρηματοοικονομικού κλάδου και στην συνέχεια του συνόλου των χρηματιστηριακών αξιών και συνεπώς και των ρυθμών ανάπτυξης του ΑΕΠ εκ της συνεισφοράς των κερδών, με παράλληλη όμως αύξηση του συστημικού κινδύνου σε νέα υποχώρηση των αποτιμήσεων με ενδεχόμενες συνθήκες κραχ. Η συνεχής αρνητική απόκλιση του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών ΗΠΑ παράλληλα με την διεύρυνση των κρατικών ελλειμμάτων (δίδυμα ελλείμματα), μη ισοσκελιζόμενη από εγχώρια αποταμίευση αλλά και η δυσκαμψία στην προσαρμογή ισοτιμιών (Κίνα), δίνουν την εικόνα ισχυρότερης επερχόμενης κρίσης. Το δημοσιονομικό Έλλειμμα των ΗΠΑ κατά την πενταετία 9/27-9/212 ανήλθε σε 8,9% του ΑΕΠ κατ έτος το δε αναληφθέν νέο χρέος ανήλθε σε 46,3% του ΑΕΠ. Ο υπερδανεισμός των ΗΠΑ με βραχυπρόθεσμη διατήρηση της εμπιστοσύνης τόσο στο νόμισμα όσο και σε κρατικά χρεόγραφα με προσφορά χαμηλών επιτοκίων εντυπωσιάζει, αλλά προϊδεάζει για πιθανή υποτίμηση και άρση εμπιστοσύνης σε ανύποπτο χρόνο, ή για βεβαιότητα της αγοράς περί αναπόδραστης επερχόμενης deflation. Οι ανακοινώσεις ανεργίας συντηρούνται δημιουργικά κάτω του 1% με παρεμβάσεις στους επιθυμούντες εργασία. Η υποχρέωση περιορισμού του δημοσιονομικού ελλείμματος κατά το 213 μετά την άρνηση των οικονομολογικά ορθόδοξων γερουσιαστών να ψηφίσουν την περαιτέρω διεύρυνση με το Δημόσιο Χρέος να έχει ήδη ξεπεράσει το 1% του ΑΕΠ, οδήγησε στην εφεύρεση του Quantitative Easing (QE) (πιστωτική επέκταση) εκ μέρους της <πολιτικά ανεξάρτητης> FED, ο ισολογισμός της οποίας διευρύνθηκε κατά 2 Τρις $ (12% του ΑΕΠ) εντός διετίας.

6. Total U.S. Debt and Nominal GDP 4% Σύνολο χρεών ΗΠΑ σαν %ΑΕΠ 29 374,4% 5. 4. USA Nominal GDP Total US Debt +Financial + Foreign 35% 3% 1931 265% 2 272% 355% bln $ 3. 2. 25% 2% 1929 21% 199 237% 1. 15% 1% 163% 121% 163% 136% 1951 129% 198 169% 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 23 28 213 1915 1921 1927 1933 1939 1945 1951 1957 1963 1969 1975 1981 1987 1993 1999 25 211 217 Εξέλιξη χρέους ΗΠΑ και ΑΕΠ Σύνολο χρεών ΗΠΑ προς ΑΕΠ (κράτος-επιχειρήσεις-ιδιώτες-χρηματοοικονομικά) USA Public Debt mill $ 4.5. FED Balance 19.. 18.. 17.. 4.. 3.5. 3.. 2.5. Reserve Bank credit: week average U.S. Treasury securities 16.. 2.. 15.. 14.. 1.5. 1.. 5. 13.. 9.1.21 3.1.211 9/13/211 3/22/212 9/25/212 4.4.213 1.8.213 4/17/214 11/3/214 5/12/215 11/16/215 5/23/216 26.11.216 18.12.22 18.12.24 18.12.26 18.12.28 18.12.21 18.12.212 18.12.214 18.12.216 Εξέλιξη Δημοσίου χρέους 21-216 --- Εξέλιξη ισολογισμού Federal Reserve 22-216

USA deficit as %of Gdp and Gdp real Change% 14% 13% USA Public Debt total in mil$ 19.. 12% new debt y/y % Gdp Gdp Real % y/y 11% 1% 9% 17.. 15.. 8% 7% 6% 13.. 5% 4% 11.. 3% 2% 9.. 1% J-5 J-53 J-56 J-59 J-62 J-65 J-68 J-71 J-74 S-77 S-8 S-83 S-86 S-89 S-92 S-95 S-98 S-1 S-4 S-7 S-1 S-13 S-16 % -1% -2% -3% S-96 S-98 S- S-2 S-4 S-6 US PUBLIC DEBT GDP S-8 S-1 S-12 S-14 S-16 7.. 5.. 2 Federal Deficit USA Bil $ 1.6. Yearly debt difference (to same month previous year in mil) 1.4. -2 1.2. -4 1.. -6 8. -8 Deficit 6. -1. 4. -1.2 2. -1.4-1.6 1971 1976 1981 1986 1991 1996 21 26 211 Έλλειμμα / Μεταβολή χρέους σε παράλληλη απεικόνιση με μεταβολή ΑΕΠ Δημόσιο χρέος % ΑΕΠ Η μη μεταβολή χρέους προς ΑΕΠ το 214 παρά το έλλειμμα οφείλεται στην ανοδική αναθεώρηση του ΑΕΠ 1ετίας Δημοσιονομικό έλλειμμα Eτήσια μεταβολή χρέους (νέο χρέος). 2 16 Fed funds rate 7 6 5 31.8.211 3.12.211 3.4.212 31.8.212 12/31/212 4/3/213 8/3/213 12/31/213 4/3/214 8/29/214 12/31/214 4/3/215 Fed funds rate - Euro discountrate FED rate EURO ECB 8/31/215 12/31/215 4/29/216 8/31/216 12 4 8 4 3 2 1 1.7.54 1.7.6 1.7.66 1.7.72 1.7.78 1.7.84 1.7.9 1.7.96 1.7.2 1.7.8 1.7.14 1.7.98 1.7. 1.7.2 1.7.4 1.7.6 1.7.8 1.7.1 1.7.12 1.7.14 1.7.16 Εξέλιξη παρεμβατικών επιτοκίων Fed 1954-216 --- Fed / ΕΚΤ 1998 216

16 14 12 1 1y Bond USA CPI USA US CPI and 1y Bond 2 18 16 14 12 US CPI Fed Funds and 1y Bond Fed Funds CPI USA 8 1 6 8 4 2 6 4 2-2 -2 2.1.1962 2.1.1967 2.1.1972 2.1.1977 2.1.1982 2.1.1987 2.1.1992 2.1.1997 2.1.22 2.1.27 2.1.212 2.1.1962 2.1.1967 2.1.1972 2.1.1977 2.1.1982 2.1.1987 2.1.1992 2.1.1997 2.1.22 2.1.27 2.1.212 1 1y Bond USA-CPI 1 Fed Funds USA-CPI 8 8 6 Bond-CPI 6 Fed Funds -CPI 4 4 2 2-2 -2-4 -4-6 2.1.1962 2.1.1967 2.1.1972 2.1.1977 2.1.1982 2.1.1987 2.1.1992 2.1.1997 2.1.22 2.1.27 2.1.212-6 2.1.1962 2.1.1967 2.1.1972 2.1.1977 2.1.1982 2.1.1987 2.1.1992 2.1.1997 2.1.22 2.1.27 2.1.212 Πληθωρισμός ΗΠΑ 1ετές ομόλογο Παρεμβατικό επιτόκιο Αποπληθωρισμένα επιτόκια 16 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2.1.1962 2.1.1966 2.1.197 1y 2.1.1974 2.1.1978 2.1.1982 1y Bond USA 2.1.1986 2.1.199 2.1.1994 2.1.1998 2.1.22 2.1.26 2.1.21 2.1.214 9 US CPI and 1y Bond 8 7 Bond-CPI mavg1y 6 Bond-CPI mavg3y 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 2.1.1962 2.1.1966 2.1.197 2.1.1974 2.1.1978 2.1.1982 2.1.1986 2.1.199 2.1.1994 2.1.1998 2.1.22 2.1.26 2.1.21 2.1.214

8 USA GDP real % + 5y movavg 14 USA GDP nominal % + 5y movavg 6 12 1 4 8 2 6 4 2-2 -4 195 1955 196 1965 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 215-2 195 1955 196 1965 197 1975 198 1985 199 1995 2 25 21 215 Πραγματική και ονομαστική μεταβολή ΑΕΠ 195-215 και κινητός μέσος όρος 5ετίας Έλλειμμα USA (mil$ κυλιόμενο 12μηνο) --- Εξέλιξη Εσόδων-Δαπανών κρατικού προϋπολογισμού USA 1982-213 (mil$)

Νομισματική επέκταση Federal Reserve, Bank of Japan, Eur. Central Bank 2-213 (index 2=1) Μεγαλύτεροι κάτοχοι Αμερικανικών Ομολόγων (Δις$) Κάτοχοι Ομολόγων USA bln$ 7. 14 Κάτοχοι Ομολόγων USA bln$ 6. 5. Foreign Total 12 1 Japan China 4. 8 3. 6 2. 4 1. 2 21 24 27 29 211 212 213 214 215 216 21 24 27 29 211 212 213 214 215 216 4 35 3 25 2 15 1 5 Κάτοχοι Ομολόγων USA bln$ Oil Exporters Belgium 35 3 25 2 15 1 5 Κάτοχοι Ομολόγων USA bln$ Carib Banking Luxembourg 21 24 27 29 211 212 213 214 215 216 21 24 27 29 211 212 213 214 215 216

18 Κάτοχοι Ομολόγων USA bln$ Κάτοχοι Ομολόγων USA bln$ 16 14 12 1 8 Germany France 1 Russia 6 8 6 India 4 4 2 2 27 29 211 212 213 214 215 216 21 24 27 29 211 212 213 214 215 216 Καθαρή Διεθνής Επενδυτική Θέση USA (Mil$) Net International Investment Position USA mil$ 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 215q2 216q2-2. -1.2. -2.2. -3.2. -4.2. -5.2. -6.2. -7.2. -8.2. Οικονομική συγκυρία U S A ΣΧΟΛΙΑΣΜΟΣ ΠΙΝΑΚΩΝ - ΔΙΑΓΡΑΜΜΑΤΩΝ Πρωτοφανείς κατά την τελευταία 2ετία στατιστικές αλχημίες με αλλοίωση / υποβάθμιση των στοιχείων του ΑΕΠ των προηγουμένων τριμήνων με αποτέλεσμα να προκύπτει συνεχής ανάπτυξη κατά το 21 και 211 σε αντίθεση με ύφεση που θα προέκυπτε κατά τα 2 ο και 3 ο Τρ.21, καθώς και κατά το 2ο Τρ211. Τέλος στο Α! Τρίμηνο 213 έγινε ανοδική αναθεώρηση του ΑΕΠ της τελευταίας πενταετίας ανάλογη της Ελληνικής (Αλογοσκούφης) με σκοπό την βελτίωση του κλάσματος Χρέος / ΑΕΠ. Επίσης αντίστοιχες παρεμβάσεις και αναθεωρήσεις επιχειρούνται σε Ανεργία, Βιομηχανική παραγωγή, λιανικές πωλήσεις και καταναλωτική εμπιστοσύνη. Ανεργία: Συνεχείς στατιστικές αλχημίες και αναθεωρήσεις. Από τον Μάιο 29 μέχρι τον 1/216 η αύξηση καταγραφόμενης labor force (ανακοίνωση πρόθεσης εργασίας) ανέρχεται σε 4,6εκατ (από 155,1 σε 159,7εκατ) παρά την αύξηση πληθυσμού (16-64) κατά 2εκ από 235,4 σε 254,3εκατ., καθώς και αύξηση της μη επιλεγείσας ημιαπασχόλησης κατά 6εκ. Το σύνολο των ημιαπασχολούμενων ανέρχεται σε 27εκατ. Το ποσοστό εργαζομένων ενηλίκων υποχώρησε την τριετία 27-29 από 63% σε 58% και παραμένει έκτοτε σταθερό παρά τις ανακοινώσεις μείωσης ανεργίας (29=58,23% - 1/216=59,7%). Ο αριθμός των εργαζομένων ανέρχεται τον 1/216 σε 151,9εκατ. έναντι 146,7 εκατ. τον 11/27 πριν την έναρξη της κρίσης με παράλληλη αύξηση του πληθυσμού>16ετών κατά 19εκ. από 232,9

σε 254,3εκ. Η πιθανή αποκρυπτόμενη ανεργία που προκύπτει από τα ανωτέρω υπερβαίνει το 7-8%, γεγονός που επιβεβαιώνεται και από την αύξηση δικαιούχων κουπονιών φαγητού από 15 σε 45 εκατ. την τελευταία 1ετία. Consumer Confidence Η αισιόδοξη εικόνα του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης USA που προβαλλόταν οργανωμένα, μετά την κατάρρευση του 28, ανακόπηκε το 211 και προέκυπτε αποκλειστικά από την δημιουργία προσδοκιών και όχι και της εκτίμησης τρέχουσας συγκυρίας συνήθως υποστηριζόμενων από χρηματιστηριακές αποτιμήσεις, όπως γίνεται εμφανές από τα κάτωθι διαγράμματα. Η αρνητική απόκλιση αντιμετωπίσθηκε με αλλαγή Data provider και θετική αναθεώρηση στοιχείων!!!. Τα τρέχοντα δημοσιευόμενα επίπεδα μετά από εκρηκτική άνοδο κατά το 214 προσεγγίζουν το επίπεδο προ κρίσης του 27 υπολείπονται όμως των επιπέδων 1999 κατά 15-3%. CPI - 1y Bond Η αντιπληθωριστική συμπεριφορά του Consumer Price Index USA που ξεκίνησε τον Μάρτιο 29 τερματίσθηκε τον 11/29, κορυφώθηκε πληθωριστικά τον 7/11 σε 3,9%, υποχώρησε έκτοτε στα επίπεδα του 1,5% παρότι εμφανίσθηκε εισαγόμενος πληθωρισμός λόγω ενεργειακών τιμών και τροφίμων. Κατά το τελευταίο έτος εμφανίσθηκε έντονος αποπληθωρισμός λόγω υποχώρησης τιμών ενέργειας και πρώτων υλών με κατάληξη σε,8% σαν μέσος όρος του 215. Η ενδιάμεση εισαγόμενη πληθωριστική τριετία προκάλεσε συνεπώς έμμεση φορολόγηση / μείωση πραγματικών αμοιβών και συνεπώς βιοτικού επιπέδου με παράλληλη ραγδαία άνοδο της συμμετοχής των επιχειρηματικών κερδών στο ΑΕΠ. Ο μέσος όρος 1μήνου του 216 ανέρχεται σε 1,2%. Τα στοιχεία προβολής προϋπολογισμών του Congressional Budget Office 5ετίας είναι σαφώς αλληλοσυγκρουόμενα και εμφανίζουν μάλλον απλώς ελπίδες εξόδου από την ύφεση με παράλληλη μείωση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων αλλά και της συμμετοχής των μισθών στο ΑΕΠ (από που θα προέλθει ή θα αντισταθμιστεί η κατανάλωση που αντιστοιχεί στο 7% του ΑΕΠ χωρίς την συμμετοχή των μισθών?). Η συμπεριφορά του 1ετούς ομολόγου (κίνηση μεταξύ 1,7% και 2,9%) κατά την τελευταία 4ετία σε σύγκριση με την πορεία των ευρωπαϊκών υποδηλώνει απώλεια εμπιστοσύνης αδύνατης πλέον να καλυφθεί από τις παρεμβάσεις (QE) και τον ισολογισμό φούσκα της FED. Οι συγκρούσεις στον αραβικό κόσμο και την Ουκρανία είναι πιθανόν αφελώς υποκινούμενες με σκοπό την δημιουργία πληθωρισμού ή την απαρχή πολέμων και κλοπής πετρελαίων αποικιοκρατικής διακυβέρνησης, αλλά με κίνδυνο 3 ου Παγκοσμίου πολέμου. Μηδενικά παρεμβατικά επιτόκια επί 5ετία, 1ετές bond και DBund μεταξύ,2 και 2,5%, χωρίς εμφάνιση υψηλού πληθωρισμού και ισχυρών ρυθμών ανάπτυξης προφανώς υποδηλώνουν στρεβλή κατανομή εισοδήματος και άμεση ανάγκη αναδιανομών «σοσιαλιστικού» (κεϋνσιανού) χαρακτήρα. Οι ρυθμοί πρόσθεσης νέου δημοσίου χρέους και QE προς αποφυγή της κατάρρευσης είναι προφανώς μη διατηρήσιμοι σε καιρούς ειρήνης και χωρίς αμφισβήτηση τόσο της ισοτιμίας όσο και των επιτοκίων, όπως γίνεται εμφανές και στα κατωτέρω διαγράμματα. Η υποχρέωση περιορισμού των ελλειμμάτων θα οδηγήσει στο δεύτερο και πλέον επώδυνο μέρος της κρίσης με χαρακτηριστικά Ιαπωνίας ή Ελλάδος. G D P: Η μεταβολή του πραγματικού ΑΕΠ USA σε σύγκριση με το αντίστοιχο τρίμηνο προ έτους (Ευρωπαϊκός τρόπος) προσέγγισε στο σημείο -4,6%(2q 29) και κορύφωσε κατά πάσα πιθανότητα αντίστοιχα σε περίπου +2,8%(3q 21) (λόγω Government Consumption) πριν τη νέα υποχώρηση. Πρώτη αποκρυφθείσα αρνητική μεταβολή (μέσω πτωτικής αναθεώρησης προηγούμενης τριετίας) σε επίπεδο τριμήνου το 2q 211. Επιβράδυνση κατά το 213 σε 1,62% και πρώτο ανακοινωθέν αρνητικό τρίμηνο το 1 ο του 214, με άμεση αναθεώρηση-ανάταξη το 2 ο Τρίμηνο 214. Τελικώς με συνεχείς αναθεωρήσεις εμφανίζεται ετήσια μεγέθυνση κοντά στο 2% για την περίοδο 212-16. Η πρόβλεψη για το πρώτο 216 με βάση την βιομηχανική παραγωγή και την κατανάλωση προσεγγίζει το 2%. Debts USA: Το συνολικό ύψος δανεισμού ΗΠΑ κορύφωσε στο 2q 29 στα επίπεδα του 389,5% του ΑΕΠ με έναρξη αποκλιμάκωσης των ιδιωτικών χρεών και επιβάρυνσης του Δημοσίου χρέους, ανάλογα των επιλογών Ιαπωνίας 199-1992. Προς παρατήρηση η πολύ αργή αρχική αποκλιμάκωση του financial debt πιθανόν λόγω των πολύ ευνοϊκών μέτρων αποτροπής κατάρρευσης (too big to fail). Την τελευταία 6ετία υπήρξε σταθεροποίηση του χρέους ιδιωτών στα 14Τρις$, αύξηση του χρέους των επιχειρήσεων κατά 2,7Τρις$ και μείωση του χρέους χρηματοοικονομικού τομέα κατά 2,8Τρις$ (18->15,2), με παράλληλη αύξηση όμως του Δημοσίου χρέους κατά 9Τρις$ (27-215) και διόγκωση του ισολογισμού της Fed κατά 4Τρις$ με 2Τρις$ εξ αυτών κατά την τελευταία 2ετία. Το συνολικό κρατικό χρέος αυξήθηκε στα 6 τελευταία έτη κατά 62% του ΑΕΠ, χωρίς μέχρι στιγμής νομισματική ή πιστοληπτική αμφισβήτηση. Επιχειρηματικά κέρδη Ατομική αποταμίευση: Η μεγέθυνση συμμετοχής της κερδοφορίας των επιχειρήσεων στο ΑΕΠ κατά 8% (6%σε 14%) παράλληλα με την αύξηση αποταμίευσης (% σε 3,5%) δεν συμβαδίζει και πιθανόν υποδηλώνει μη συντηρήσιμη αύξηση κερδών προκαλούμενη από χειρισμούς αποθεμάτων και κόστους κεφαλαίου και για να παραμείνει σε αυτά τα επίπεδα θα πρέπει να ανακοπεί ο ρυθμός αποταμίευσης τουλάχιστον, αλλά και παράλληλη ανάκαμψη της αγοράς εργασίας. Τα τελευταία 3 τρίμηνα καταγράφεται υποχώρηση κερδοφορίας σε 11,5% του ΑΕΠ, χωρίς υποχώρηση χρηματιστηρίων. Ισοζύγια Η αποκλιμάκωση (βελτίωση) του ελλείμματος εμπορικού ισοζυγίου που παρατηρήθηκε αποτέλεσε αποκλειστικά συνέπεια της ύφεσης αλλά και της υποχώρησης του $ και όχι βελτίωσης ανταγωνιστικότητας και λειτούργησε ενισχυτικά (μειωτικά) στους ρυθμούς ύφεσης σε αντίθεση με εξαγωγικές χώρες χωρίς νομισματική παρέμβαση (Γερμανία-Ιαπωνία = συρρίκνωση πλεονάσματος). Η επάνοδος σε ανάπτυξη από 3q 29 οδήγησε σε αναστροφή βελτίωσης ελλείμματος Ισοζυγίου από 2,4% σε 3,6% του ΑΕΠ κατά τα επόμενα 12 τρίμηνα (έλλειψη παραγωγικής βάσης). Τα τελευταία 3 έτη παρατηρούμε αποκλιμάκωση ελλείμματος στο 3% (216<3%) μέσω της βελτίωσης του ενεργειακού ισοζυγίου λόγω της εφαρμογής νέας μεθόδου εξόρυξης και στην συνέχεια λόγω πτώσης ενεργειακών

τιμών. Η ταχύτητα χρεοκοπίας γεωτρήσεων κατά τους τελευταίους μήνες (1/216 55 σε λειτουργία έναντι 1771 τον 2/214) προκαλεί ανησυχία και ως προς το ισοζύγιο και ως προς την απώλεια δανείων. Ιδιωτική κατανάλωση Αμοιβές εργαζομένων: Η απόκλιση των τελευταίων 4 ετών (>3% ΑΕΠ) αναστρέφεται ήδη με μείωση της κατανάλωσης και σαν % του ΑΕΠ λόγω ανυπαρξίας πιστωτικής επέκτασης και είναι υποδηλωτική πολύ βαθειάς επερχόμενης ύφεσης λόγω αδυναμίας κατανάλωσης στα επόμενα τρίμηνα, εκτός αν υπάρξει σοσιαλιστική κυβερνητική παρέμβαση προς αύξηση εισοδημάτων. Το ύψος των προσωπικών εισοδημάτων εξαιρουμένων των κοινωνικών επιδομάτων σαν % του ΑΕΠ υποχωρεί από 75% το 2 σε 7% κάνοντας αδύνατη την συντήρηση της κατανάλωσης στο ΑΕΠ, αν συνυπολογισθεί και η αύξηση αποταμίευσης στο 3-4% του ΑΕΠ. Ηδη εμφανίζεται μείωση καταναλωτικών δαπανών στο 68,6% του ΑΕΠ περίπου έναντι κορύφωσης στο 71%. Νοικοκυριά Περιουσιακά στοιχεία: Η συνολική αξία των περιουσιακών στοιχείων των νοικοκυριών συρρικνώθηκε από 657% του ετήσιου διαθέσιμου εισοδήματος σε 448% εντός διετίας προσεγγίζοντας τα επίπεδα του 1985. Η ανάκαμψη έκτοτε οδήγησε τον δείκτη στο 638% και οφείλεται στο χρηματιστηριακό ράλυ και τις αναπροσαρμογές της Fed στην εκτιμώμενη αξία ακίνητης περιουσίας και επανεμφανίζει μείωση σε ετήσια βάση 16/15. Το ποσοστό ιδίων κεφαλαίων στο σύνολο των κατοικιών υποχώρησε συνεχώς από το 1985 (69%) σε επίπεδα έως το 36,5% το 29 και ανήλθε έκτοτε μετά τις κατασχέσεις και την άνοδο των αξιών σε 57%. Τα ανωτέρω προκύπτουν παρά τις κατασχέσεις και το γεγονός ότι το 32% των κατοικιών δεν βαρύνονται με χρέη/υποθήκες. Υποχρεώσεις νοικοκυριών προς Αξία Real Estate 57,4% στο 2 Τρίμηνο 216. Retailsales Η συνολική αρνητική μεταβολή κατανάλωσης σε ονομαστικούς όρους ανήλθε σε -6,2% το 29. Τα ονομαστικά επίπεδα 215 υπερβαίνουν το 27 κατά 22% περίπου με παράλληλο πληθωρισμό της τάξης του 16% και αμοιβές εργασίας στο 54% του ΑΕΠ έναντι 56%-57% κατά το 27-8. Οι πωλήσεις οχημάτων του 216 υπερβαίνουν τα επίπεδα του 27 κατά 24%. Τα ανωτέρω στοιχεία δεν συμβαδίζουν με τις μεταβολές ΑΕΠ και αγοράς εργασίας ούτε με την «κοινή λογική», είναι όμως πιθανά στα πλαίσια του American way of life. Industrial Production - Capacity utilization: Ο τρέχων δείκτης βιομηχανικής παραγωγής 1/16 υπολείπεται των επιπέδων του 27 κατά 1-2% με άνοδο του ΑΕΠ σε ονομαστικές τιμές κατά >23% έκτοτε. Η εκμετάλλευση παραγωγικής δυναμικότητας ανέρχεται σε 75,3% από >81% προ της ύφεσης του 28 και 85% του 1997. Τον 8/21 έγινε πλήρης αναθεώρηση δεικτών προς αλλοίωση αποτελεσμάτων (διατήρηση ανακοίνωσης θετικών ρυθμών) ανάλογη με τις παρεμβάσεις στο ΑΕΠ. 8% USA Μεταβολή ΑΕΠ Τριμήνων σε Ετήσια βάση 8% GDP USA nominal - Total debt as % GDP 39% 6% 6% 36% 4% 4% 33% 2% 2% 3% % % 27% -2% -4% 1991q 4 1994q 4 GDP Nominal GDP real 1997q 4 2q 4 23q 4 26q 4 29q 4 212q 4 215q 4-2% -4% 1991q4 1994q4 1997q4 GDP Nominal Total Debt %Gdp Revision 211+214 2q4 23q4 26q4 29q4 212q4 215q4 24% 21% Μεταβολές ΑΕΠ σε τρίμηνη βάση και μεταβολή ΑΕΠ προς εξέλιξη χρεών

63% Employment as % of Population>16y Population >16y (RSc), Laborforce, Employed in 185. 255. 18. 251. 62% 175. 247. 17. 243. 61% 165. 239. 16. 235. 6% 155. 231. 15. 227. 59% 145. 223. 14. 219. 58% 27nov 28nov 29nov 21nov 211nov 212nov 213nov 214nov 215nov 216nov 135. 27nov 28nov 29nov 21nov 211nov 212nov 213nov 214nov 215nov 216nov 215. 11 Unemployment USA in % 94. Not in Laborforce in 1 92. 9 8 7 6 5 4 9. 88. 86. 84. 82. 3 8. 2 195 1956 1962 1968 1974 198 1986 1992 1998 24 21 j 216 j 78. 27nov 28nov 29nov 21nov 211nov 212nov 213nov 214nov 215nov 216nov Changes Unemployed and Laborforce in 67% Laborforce and Employment as % of Population>16y 16. 66% -1. -2. 14. 12. 65% 64% 63% -3. 1. 62% Laborforce as % of Popul>16y -4. -5. 8. 6. 61% 6% 59% Employed as % of Popul>16y -6. 4. 58% -7. Change in Unemployed 2. Change in not in Laborforce -8. 57% 27 28 29 21 211 212 213 214 Πληθυσμός Εργατικό δυναμικό Εργαζόμενοι - Μη ενεργοί Ανεργία ΗΠΑ 195-216 215 216

6% Inflation USA (CPI) Inflationindex USA 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 24 235 23 225 22 215 21 25-2% 2 JAN7 JAN8 JAN9 JAN1 JAN11 JAN12 JAN13 JAN14 JAN15 JAN16 Εξέλιξη πληθωρισμού και αθροιστικού δείκτη ΗΠΑ 27-216 JAN7 JAN8 JAN9 JAN1 JAN11 JAN12 JAN13 JAN14 JAN15 Consumer Confidence Index USA ConfBoard 12 Consumer Sentiment Michigan 14 11 12 1 1 9 8 8 JAN16 6 4 7 6 2 June 1997 June 1999 June 21 June 23 June 25 June 27 June 29 June 211 June 213 June 215 Καταναλωτική εμπιστοσύνη και επιμέρους συντελεστές κατά Conference Board και Michigan 5. 45. 4. 35. 3. J 2 6 J 2 7 J 2 8 Total Retail Sales in mil $ Retail sales, total NSA Retail sales, total Sadj J 2 9 J 2 1 J 2 1 1 J 2 1 2 J 2 1 3 J 2 1 4 J 2 1 5 J 2 1 6 95. 85. 75. 65. 55. 45. 5 jan1999 jan21 Retail Car Sales in mil $ Motor vehicles +parts Motor vehicles+p 12m Mavg jan23 J 26 J 27 J 28 J 29 J 21 J 211 J 212 J 213 J 214 J 215 J 216 jan25 12% 9% 6% 3% % -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% jan27 jan29 jan211 jan213 jan215 Retail sales total and motor vehicles y/y-1 % J 2 6 J 2 7 J 2 8 J 2 9 J 2 1 J 2 1 1 J 2 1 2 J 2 1 3 J 2 1 4 J 2 1 5 J 2 1 6 Retail sal y/y % 12basis Motor y/y% 12m basis Εξέλιξη λιανικών πωλήσεων, πωλήσεων αυτοκινήτων ΗΠΑ 26-216 και ρυθμοί μεταβολής

11 Industrial Production Index (212=1) and Capacity Utilization (RSc) 93 1 89 9 85 8 81 7 77 6 5 Industrial Production Capacity Utilization 73 69 4 1975-1 1977-1 1979-1 1981-1 1983-1 1985-1 1987-1 1989-1 1991-1 1993-1 1995-1 1997-1 1999-1 21-1 23-1 25-1 27-1 29-1 211-1 213-1 Βιομηχανική παραγωγή και εκμετάλλευση παραγωγικού δυναμικού ΗΠΑ 1975-216 215-1 65 76% Κατανάλωση και ατομικό εισόδημα %ΑΕΠ 66% Κατανάλωση-Αμοιβές εργαζομένων(αρ.κλ.)%αεπ 72% 74% 64% 7% 72% 62% 68% 7% 6% 58% Compensation Employees % of GDP Consumption % of GDP 66% 64% 68% 56% 62% 66% Pers income ex.cur.tr.rec. % of GDP Consumption % of GDP 54% 6% 64% 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 215q2 216q2 52% 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 215q2 216q2 58% Κατανάλωση Ατομικό εισόδημα και αμοιβές εργαζομένων σαν % ΑΕΠ ΗΠΑ 1985-216 Επιχειρηματικά κέρδη και αποταμίευση σαν %ΑΕΠ 2% Εισαγωγές-Εξαγωγές-Ισοζύγιο % GDP USA 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% Imports % of GDP Exports % of GDP Deficit % of GDP -2% 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 215q2 216q2 Personal savings % of GDP Profits bef tax % of GDP 2% % 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 215q2 216q2 Επιχειρηματικά κέρδη και αποταμίευση σαν %ΑΕΠ Εμπορικό ισοζύγιο ΗΠΑ 1985-216

44% Total U.S.A foreign debt (credits) 16% Total Corp Profits U.S.A 4% 36% 32% Debt Deficit to rest world % of GDP 15% 14% 13% Profits % of Nation Inc Profits % of GDP 28% 12% 24% 11% 2% 1% 16% 9% 12% 8% 8% 4% % 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 7% 6% 5% 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 Εξωτερικό χρέος ΗΠΑ 1985 215 --- Επιχειρηματικά κέρδη % του ΑΕΠ και εθνικού εισοδήματος 18 Total U.S. nonfederal debt and U.S. financial debt 9, Change in Total U.S. Debt / Change in Nominal GDP bln $. 16 14 12 1 8 6 4 Domestic financial sectors Households Total Business Total ΑΝΑΛΟΓΙΑ μεγεθ υνση ς Χρεο υς / ΑΕΠ. 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, Gr Debt / Gr GDP Gr Debt / Gr GDP 4y m.avg 6,15 7,85 6,99 2 1, 1968 1971 1974 1977 198 1983 1986 1989 1992 1995 1998 21 24 27 21 213 216, 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 214 Εξέλιξη χρέους ιδιωτών επιχειρήσεων χρηματοοικονομικό 1968-215 Μεταβολή χρεών / ΑΕΠ 1969-215

Margindebt in bln $ 1997-216 USA Running Rigs bln $. 525 5 475 45 425 4 375 35 325 3 275 25 225 2 175 15 125 1 75 5 25 Margin debt incl Nasdaq 1-97 1-98 1-99 1-1-1 1-2 1-3 1-4 1-5 1-6 1-7 1-8 1-9 1-1 1-11 1-12 1-13 1-14 1-15 1-16 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1. 8 6 4 3.12.1 3.6.11 31.12.11 3.6.12 31.12.12 3.6.13 31.12.13 3.6.14 31.12.14 3.6.15 31.12.15 3.6.16 Margin Debt USA Exchanges 1997-216 και Εξέλιξη Γεωτρήσεων USA 211-216 69 Νοικοκυριά: Καθαρή αξία ακινήτων % της αξίας 59% Αμοιβές εργαζομένων % ΑΕΠ 66 63 58% 6 57% 57 54 56% 51 55% 48 45 54% 42 39 53% 36 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 Ιδια κεφάλαια % αξίας ακινήτων 1985-216 215q2 216q2 52% 1985 1989 1993 1997 21 25 29 25q2 26q2 27q2 28q2 29q2 21q2 211q2 212q2 213q2 214q2 215q2 216q2 ---- Αμοιβές εργαζομένων %ΑΕΠ Δικαιούχοι Food stamps USA

ΑΓΟΡΕΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ : ΠΡΟΣΟΧΗ ΝΕΑ ΦΟΥΣΚΑ ΣΕ ΕΞΕΛΙΞΗ ΗΠΑ 11/216 Η εμφάνιση φούσκας ακινήτων αποτελεί σχετικά σπάνιο φαινόμενο στο οικονομικό γίγνεσθαι σε σύγκριση με τα υπόλοιπα στοιχεία ενεργητικού και απαιτεί μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα τόσο κατά την διαμόρφωση όσο και κατά την εξομάλυνση μετά το σκάσιμο. Εμφανίζεται συνήθως στο τέλος ενός οικονομικού κύκλου και αποτελεί εργαλείο αφαίμαξης συρρίκνωσης του βιοτικού επιπέδου της μεσοαστικής τάξης, καθότι ο αριθμός των εμπλεκομένων είναι σαφώς μεγαλύτερος από αυτόν των επενδυτών σε χρηματοοικονομικά εργαλεία ( συνήθως ανώτερη μεσοαστική τάξη). Στην Ιαπωνία διαμορφώθηκε στο τέλος της δεκαετίας του 8 και παραμένει σε διαδικασία προσαρμογής μέχρι σήμερα. Στις ΗΠΑ εμφανίσθηκε στην δεκαετία του 2 με την υποστήριξη της πολύ χαλαρής νομισματικής πολιτικής και της εγκληματικής προσέγγισης της κερδοφορίας των Τραπεζών σε αποκλειστικά βραχυπρόθεσμο ορίζοντα εκ μέρους των διοικήσεων. Στην δεκαετία του 8 εμφανίσθηκε στην Ιαπωνία σε συνθήκες ταχείας ανάπτυξης τετραπλασιασμός του επιπέδου τιμών οικιστικών ακινήτων και δεκαπλασιασμός τιμών στα ακίνητα επαγγελματικών χρήσεων, παράλληλα με τον εξαπλασιασμό του δείκτη τιμών μετοχών Nikkei. Βασική επιχειρηματολογία αποτέλεσε η στενότητα χώρου αγνοώντας επιδεικτικά την ήδη σαφώς αρνητικά διαμορφούμενη δημογραφική εξέλιξη. Το σκάσιμο της φούσκας, η αδυναμία εξυπηρέτησης των δανείων και οι κυβερνητικές διασώσεις των Τραπεζών που επιδεινώνουν ακόμη και σήμερα την σχέση Δημοσίου Χρέους προς ΑΕΠ, έχουν οδηγήσει σε απώλεια των 2/3 της αξίας των οικιστικών ακινήτων και του 84% της αξίας εμπορικών ακινήτων. Τα σημερινά επίπεδα μάλλον αποτελούν αρνητική απόκλιση τιμών συγκρινόμενα με τον πληθωρισμό και την εξέλιξη του ΑΕΠ της τελευταίας 3ετίας. Ο Μύθος της μη απώλειας από επενδύσεις ακινήτων που επιβεβαιωνόταν και στην Ιαπωνία μεταπολεμικά και μέχρι το 1991 διαψεύδεται στην συνέχεια με τραγικές συνέπειες 2ετίας Αναλυτική παρουσίαση αγοράς ακινήτων ΗΠΑ: Βασικές παραμέτρους που διαμορφώνουν την εξέλιξη των τιμών αποτελούν η Πληθυσμιακή εξέλιξη, η Μακροχρόνια τάση διαμόρφωσης τιμών, η συμμετοχή της Κατανάλωσης και των αμοιβών στο ΑΕΠ και της Αποταμίευσης εισοδήματος σαν %ΑΕΠ, καθώς και η εξέλιξη Δανεισμού και Υποχρεώσεων των νοικοκυριών σαν % της περιουσίας. 1. Πληθυσμιακή εξέλιξη USA 198-25 Προς επισήμανση ο σχεδόν ίδιος διαχρονικά πληθυσμός ηλικιών 2-35 ετών (περί τα 6 εκατομμύρια πολίτες) που αντιστοιχεί συνήθως στην δημιουργία ανάγκης απόκτησης κατοικίας, με συνέπεια να μην δικαιολογείται υπερβάλλουσα ζήτηση νέων κατοικιών ελλείψει φυσικών καταστροφών, ταχύτερης απαξίωσης, ή μετακίνησης πληθυσμών. 2.Διαμόρφωση τιμών κατοικιών USA 13 ετών. Η διακύμανση των τιμών κατοικιών USA σε σταθερές αξίες 13 ετών περί τον άξονα 1 και γραμμή τάσης ανόδου τιμών ανερχόμενη σε 1,4% κατ έτος παρουσιάζεται σε διάγραμμα. Κατ αντιστοιχία η οικονομική ανάπτυξη της περιόδου ανέρχεται σε 3,4% κατ έτος. Η ανωτέρω απόκλιση αποτελεί και λογική εξέλιξη διαχρονικής πρόσθεσης και νέων αγαθών στην καπιταλιστική λειτουργία διαβίωσης. 3.Συμμετοχή κατανάλωσης στo ΑΕΠ % και αποταμίευσης εισοδήματος σαν %ΑΕΠ USA Η κατανάλωση αυξάνει συνεχώς από 64% σε 71% του ΑΕΠ με παράλληλη μείωση των αμοιβών σαν ποσοστό του ΑΕΠ (58% σε 55%), η δε αποταμίευση από 7% του ΑΕΠ μηδενίζεται εντός της τελευταίας 15ετίας και εμφανίζει μικρή άνοδο στο 3-4% την τελευταία τριετία μετά την χρηματοοικονομική κρίση. Η ανωτέρω εξέλιξη έχει αφαιρέσει σε μεγάλο βαθμό περιθώρια μακροοικονομικών χειρισμών υποδεικνύοντας σαν έσχατη λύση την εφαρμογή σοσιαλιστικής/παρεμβατικής πολιτικής αμοιβών. 4.Εξέλιξη δανεισμού νοικοκυριών USA και υποχρεώσεων σαν % της περιουσίας USA H εξέλιξη του δανεισμού των νοικοκυριών στις ΗΠΑ σαν % του ΑΕΠ και των υποχρεώσεων τους σαν % της περιουσίας παρουσιάζεται σε διαγράμματα. Η αύξηση του δανεισμού από 5% σε 1% του ΑΕΠ εντός 3ετίας ασκεί επιβαρυντική επιρροή στην μελλοντική οικονομική ανάπτυξη λόγω υποχρεώσεων εκτοκισμού αποπληρωμής των δανείων, η δε επιτάχυνση την τελευταία πενταετία πριν την κρίση πιθανόν υποδηλώνει αναχρηματοδοτήσεις αδυναμιών αποπληρωμής. Η αναλογία αγοραπωλησιών υπαρχουσών προς νέες κατοικίες διακυμαίνεται μεταξύ 5:1 σε συνθήκες υψηλής ζήτησης και 1:1 με ανάλογη αυξομείωση επιρροής στην διαμόρφωση των τιμών. Η αύξηση κατασκευής αγοραπωλησιών νέων στην περίοδο αισιοδοξίας με συνθήκες σταθερού πληθυσμού και σκοπό την βραχυπρόθεσμη μεταπώληση προς επίτευξη κέρδους αύξησε περαιτέρω το εμφανές, όσο πιθανόν και το αφανές απόθεμα μεταχειρισμένων προς πώληση που πιέζει παράλληλα με τις κατασχέσεις τις τιμές, παρά την κατάρρευση του κλάδου των κατασκευών και την πολύ μικρή νέα προσφορά κατοικιών. Πωλήσεις νέων κατοικιών USA και αποθέματα νεόκτιστων προς πώληση H διακύμανση του αθροίσματος πωλήσεων και αποθέματος νέων κατοικιών κυμαίνεται κατά την τελευταία 2ετία μεταξύ 7. και 2.. κατοικιών, χωρίς αξιόλογες μεταβολές της πληθυσμιακής ομάδας 2-34 ετών στο επισκοπούμενο διάστημα. Ανάλογα θετική-αρνητική είναι η επιρροή του κατασκευαστικού κλάδου στην οικονομική ανάπτυξη/αεπ. Σήμερα (9/216) το άθροισμα ανέρχεται σε 8. κατοικίες με ρυθμό ρευστοποίησης αποθέματος περί τους 5 μήνες, μετά από αρνητικό ρεκόρ 46. κατοικιών με ρυθμό ρευστοποίησης αποθέματος περί τους 8,7 μήνες κατά το 211 και 28 αντίστοιχα, σε αντίθεση με την εποχή κορύφωσης της φούσκας με ρυθμούς ρευστοποίησης περί τους 4 μήνες και άθροισμα περί τα 2εκατ. κατοικίες. Η μείωση αποθεμάτων λόγω ταχείας απορρόφησης λειτουργεί ενισχυτικά στην δημιουργία φούσκας τιμών. Η αύξηση του χρόνου διάθεσης αποθεμάτων επί μακρόν στην αποκλιμάκωση των τιμών. Οι νέες κατοικίες που επωλήθησαν - ενσωματώθηκαν στο σύστημα κατά το χρονικό διάστημα 22-26 υπερβαίνουν τον μέσο όρο 35ετίας και τις πληθυσμιακές μεταβολές κατά 1,9 εκατ. μονάδες. Το στοιχείο αυτό υποδηλώνει κερδοσκοπικές αγορές που αυξάνουν το απόθεμα μεταχειρισμένων προς

πώληση τα επόμενα έτη. H αναστροφή της πτώσης που εμφανίσθηκε σε πολύ χαμηλά επίπεδα από το 212 σταθεροποιήθηκε περι τις 5. κατοικίες. Απαιτείται μεγάλη αύξηση πωλήσεων (>4%) για να επιρρεασθεί θετικά η κατασκευαστική αγορά. Μέση τιμή πώλησης νέων κατοικιών USA Η άνοδος της 1ετία του 9 ανήλθε σε 27,5% περίπου συμβαδίζουσα με τον πληθωρισμό, της δε εξαετίας 21-26 σε 62%, χωρίς διαφορές πληθωρισμού μεταξύ των περιόδων. Τα εισοδήματα αυξήθηκαν αντιστρόφως ανάλογα κατά τις ανωτέρω περιόδους, αλλά τα επιτόκια υποχώρησαν, δημιουργώντας ψευδαίσθηση δυνατότητας αποπληρωμής. Μετά την υποχώρηση και την επανάκαμψη μέχρι σήμερα η άνοδος 21-16 ανέρχεται σε 1% έναντι πληθωρισμού περιόδου 4%, υποδηλώνοντας δεύτερο βίαιο κύμα υποχώρησης τιμών, παρά την άνοδο κόστους υλικών. Μεταχειρισμένες κατοικίες: Η ανάκαμψη τιμών και αγοραπωλησιών υπαρχουσών κατοικιών που αποτελούν και το μεγαλύτερο τμήμα της αγοράς (1:1) κατά το 213 μετά από υποχωρήσεις σε χαμηλά 3ετίας κατά 35% και 56% από τις κορυφές είναι αρκετά ισχυρή και υποδηλώνει και εν μέρει συσσωρευμένη ζήτηση προηγουμένων ετών και υποχώρησε κατά το 214 κατά 3%. Το 215 εμφανίσθηκε άνοδος 6,5%. Η υποχώρηση συναλλαγών διαμορφώθηκε σε 4εκ. κατοικίες από 7εκ. το 25 και σήμερα έχει επανέλθει σε 5,5εκ. κατοικίες σύμφωνα με την Ένωση Μεσιτών ΗΠΑ, οι δε μέση τιμή υποχώρησε από 229.$ σε 155.$ και επανήλθε σήμερα στις 24.$ με πληθωρισμό 9ετίας 22%. Οι πολύ μεγάλες απώλειες στις επιμέρους πόλεις που είχαν και τις μεγαλύτερες τιμές δικαιολογούν και την αδυναμία συγκράτησης της κρίσης στην αγορά των Subprimes καθώς και την μη κάλυψη του 3% των ενυπόθηκων δανείων από την υπάρχουσα υποθήκη. Είναι πιθανόν να έχουμε καταγράψει τα απόλυτα χαμηλά της αγοράς με μικρές όμως πιθανότητες αξιόλογων (>2%) θετικών αποκλίσεων την επόμενη 2ετία, ώστε να ενισχυθεί και η κατασκευαστική δραστηριότητα σε νέες κατοικίες. Η συνολική απώλεια αξίας του Real estate κατά Moodys ανήλθε σε >5% ξεπερνώντας τις μετρήσεις SP-Case και NARealtors. Η με χρονική υστέρηση εμφανισθείσα υποχώρηση τιμών επαγγελματικών ακινήτων (-37%) δημιουργεί πρόβλημα αποτιμήσεων ισολογισμών. Η καθαρή αξία της περιουσίας των νοικοκυριών υποχώρησε σε 4,5 φορές το ετήσιο διαθέσιμο εισόδημα από 6,7 εντός διετίας και έχει επανέλθει στις 6,4φορές το διαθέσιμο εισόδημα μετά την άνοδο κατοικιών αλλά και χρηματιστηρίων. Το μεταπολεμικό χαμηλό απαντάται κατά την πετρελαϊκή κρίση με 4, φορές. Οι επιδοτήσεις προϋπολογισμών σε Fannie και Freddie ανέρχονται σε 42 Δις$ συνολικά (,3% ΑΕΠ). Μεταβολή πωλήσεων (existing homes) 1-2 μεγαλυτέρων πόλεων USA κατα S&P Case-Shiller 213 Με παράλληλη απεικόνιση του αριθμού πωλήσεων μεταχειρισμένων κατοικιών των 1/2 μεγαλυτέρων πόλεων των ΗΠΑ και της εξέλιξης της πληθυσμιακής ομάδας 2-34 ετών κατά την τελευταία 2ετία παρατηρείται άνοδος των αγοραπωλησιών κατά 1% το 25 έναντι του 1996 χωρίς αξιόλογες πληθυσμιακές μεταβολές και πτώση έκτοτε >5%. Πιθανό υγειές εύρος αγοραπωλησιών μεταχειρισμένων κατοικιών 1 πόλεων 65. +/-1% με βάση το διάγραμμα συναλλαγών 2ετίας=> Υπέρβαση επί μακρόν πιθανόν σημαίνει κερδοσκοπικές αγορές (6/16 =85.) προς ταχεία μεταπώληση, που πιέζουν τις τιμές μετά την εμφάνιση αδυναμίας αποπληρωμής δανείων (Χαρακτηριστική η συνεχής θετική μεταβολή συναλλαγών επι πενταετία 21-25). Δείκτης τιμών κατοικιών (existing homes) USA και %μεταβολή κατά S&P Case-Shiller συσχετισμός συναλλαγών. Μείωση τιμών επταετίας 199-96 7,3% με παράλληλο αθροιστικό πληθωρισμό 27%. Άνοδος τιμών 1ετίας 97-26 196% με πληθωρισμό 33%. Πτώση τιμών επί 5 έτη κατά 35% με χρονική υστέρηση 7μηνών στην έναρξη υποχώρησης των τιμών έναντι της υποχώρησης αγοραπωλησιών και μηδαμινή υποχώρηση της τάξης του 3% κατά τους πρώτους 18 μήνες. Η άνοδος από τα χαμηλά ανέρχεται σε 8% σε συναλλαγές και 39% σε επίπεδο τιμών. Δείκτης τιμών κατοικιών USA 6 επιλεγμένων πόλεων Με βάση κοινό δείκτη τιμών 1 κατά το 2 χαρακτηριστικά φυσιολογικής ανάπτυξης τιμών και αγοραπωλησιών εμφανίζουν Atlanta και Denver, ταχείας ανάπτυξης οι San Francisco και New York, φούσκας δε σε Los Angeles και Miami με αντίστοιχη φυσικά πτωτική / χρηματιστηριακή συμπεριφορά και στην κρίση. United Kingdom : Το μακροοικονομικό μοντέλο άκριτης πιστωτικής επέκτασης προς επίτευξη ανάπτυξης των ΗΠΑ ακολούθησε και η Μ. Βρετανία σχεδόν ταυτόχρονα με αποτέλεσμα τον υπερδανεισμό του συστήματος και την άνοδο των τιμών των ακινήτων κατά 25% περίπου κατά την δεκαετία 1996-26, παράλληλα με την άνοδο των μετοχών. Η υποχώρηση της αγοράς ακινήτων εμφάνισε μέχρι στιγμής πολύ ηπιότερα χαρακτηριστικά σε σύγκριση με τις ΗΠΑ και ταχύτερη ανάκαμψη, πιθανόν και λόγω περιορισμένου χώρου δόμησης, με πρόβλεψη επιδείνωσης όμως για την συνέχεια, καθότι η έκρηξη των ελλειμμάτων θα υποχρεώσει την κυβέρνηση σε περιοριστική δημοσιονομική πολιτική για πολλά έτη στο μέλλον. Η μέγιστη μέχρι στιγμής υποχώρηση των τιμών ανήλθε σε 2-22%, η οποία αναστράφηκε πλήρως και ζπερκαλύφθηκε κατά 1% περίπου. Germany : Η εφαρμογή του γερμανικού ορθολογικού μακροοικονομικού μοντέλου στο σύνολο τις κοινωνίας (κράτος επιχειρήσεις νοικοκυριά) με προσπάθεια περιορισμού του κόστους λειτουργίας αμοιβών και την μη έκθεση σε υπερβολικά χρέη απέτρεψε την εμφάνιση ανοδικών τάσεων στα ακίνητα και κατά συνέπεια και των προβλημάτων των άλλων χωρών από το σκάσιμο της φούσκας. Η Γερμανία εμφανίζει πλην Μονάχου από τις χαμηλότερες τιμές ακινήτων μεταξύ των ανεπτυγμένων οικονομιών, καθώς και υγιή απόδοση ενοικίων επί του επενδυμένου κεφαλαίου. Η υπερθέρμανση της τελευταίας τριετίας πιθανόν έχει δημιουργήσει ασυμμετρίες της τάξης του 2%. Ισπανία : Το μοντέλο άκριτης πιστωτικής επέκτασης των ΗΠΑ και Μ. Βρετανίας ακολούθησε και η Ισπανία με αποτέλεσμα τον υπερδανεισμό του συστήματος και την άνοδο των τιμών των ακινήτων κατά 14% περίπου κατά την επταετία 2-

27. Η έκρηξη των ελλειμμάτων μετά την χρηματοοικονομική κρίση και οι υποχρεώσεις δημοσιονομικής λειτουργίας εντός του ευρώ υποχρεώνει την κυβέρνηση σε περιοριστική δημοσιονομική πολιτική για πολλά έτη στο μέλλον. Η υποχώρηση της αγοράς ακινήτων στα πλαίσια αυτά εμφάνισε μέχρι στιγμής πτώση 42% σε επίπεδο δείκτη τιμών και πολύ υψηλές αθετήσεις εξυπηρέτησης δανείων, με αποτέλεσμα την ανάγκη που εμφανίσθηκε για διάσωση (bailout) του τραπεζικού συστήματος από την Ευρωπαϊκή Ένωση. 1 95 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Ακινητα JAPAN Δεικτης αξίας ακινήτων, πληθωρισμού και ΑΕΠ Δείκτης Inflation Δείκτης AEΠ 198 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 Ακιν ητα 23,8 25,8 27,5 28,8 3,3 32,6 37,2 46,9 59,9 74,6 97, 1 84,5 69,3 61,3 53,1 47,1 43,6 41,3 38,3 35,1 32,1 29,5 27, 25, 24,2 Δείκτης Inflation 23,8 24,9 25,6 26,1 26,7 27,2 27,4 27,4 27,6 28,2 29,1 3,1 3,6 31, 31,2 31,1 31,2 31,7 31,9 31,8 31,6 31,4 31,1 31, 31,6 32,1 Δείκτης AEΠ 23,8 25,5 26,7 27,9 29,7 31,7 33,2 34,7 37, 39,6 42,6 45,3 46,6 47, 47,4 47,8 49,5 5,5 49,3 5,2 51, 5,1 49,3 49,3 5,59 51,58 1.4 1.3 1.2 1.1 1. New home sales and inventory in USA Sold Seas adj USA For sale 12 month moving total 7/25 1.389 32. 3. 28. 26. New homes monthly sales median price 3/27 $262.6 12/214 $32.1 9 24. 8 22. 7 6 5 4 3 7/6 573 2. 18. 16. 14. 12/199 $127. 12/2 $162. 1/21 $24.2-22,2% 2 12. 1 Jan 91 Jan 94 Jan 97 Jan Jan 3 Jan 6 Jan 9 Jan 12 Jan 15 1. Jan 88 Jan 9 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan Jan 2 Jan 4 Jan 6 Jan 8 Jan 1 Jan 12 Jan 14 Jan 16

Πωλήσεις νεόδμητων ακινήτων και απόθεμα 1991-216 --- Μέση τιμή πώλησης νεόδμητων 1988-216 Κυλιόμενες πωλήσεις 1/2 μεγαλυτέρων πόλεων κατά S&P και δείκτης τιμών υπαρχουσών κατοικιών 3 275 25 225 2 Appartements Priceindex Los Angeles San Francisco Chicago Boston New York Average 16 14 12 1 Appartements sales 16. 14. 12. 1. 175 8 8. 15 125 1 75 5 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211-31% 213 215 6 4 2 1995 1997 1999 21 23 25 Total 5 cities monthly Tot 5 city 12m mavg Πωλήσεις διαμερισμάτων σε τεμάχια και δείκτης τιμών 5 επιλεγμένων πόλεων κατά S&P 1995-216 27 29 211 213 215 6. 4. 2.

Δείκτης τιμών υπαρχόντων ακινήτων 6 πόλεων ΗΠΑ 1987-215 προς αποτύπωση της φούσκας (S&P)

Πωλήσεις κατοικιών Αποθέματα Μέσες τιμές κατά National Association of Realtors 24-216 Μέσες τιμές κατοικιών Βρετανίας Δείκτης τιμών και P/E κατά Lloyds 1983-216 και Nationwide 1991-216 Ε τ ο ς In d e x 2 5 = 1 Ν έ ες κ α το ικ ίες Π λ η θ ω ρ ισ μ ό ς Ε ν ο ίκ ια 1 9 9 6 9 9,5 8 8,3 8 8,3 1 9 9 7 9 9,4 9, 9,8 1 9 9 8 9 9,3 9,9 9 2,3 1 9 9 9 9 9,4 9 1,4 9 3,3 2 9 9,8 9 2,7 9 4,4 2 1 9 8,9 9 4,5 9 5,6 2 2 9 8,6 9 5,9 9 6,9 2 3 9 8,6 9 6,9 9 8, 2 4 9 9,5 9 8,5 9 9,1 2 5 1, 1, 1, 2 6 1,9 1 1,6 1 1,1 2 7 1 5,6 1 3,9 1 2,2 2 8 1 9,6 1 6,6 1 3,5 2 9 1 1 2,5 1 7, 1 4,6 2 1 1 1 3,9 1 8,2 1 5,8 1 1 5 1 1 1 5 1 9 5 9 8 5 1996 1998 G e rm a n y: Κ α το ικ ίε ς - Ε ν ο ίκ ια - Π λ η θ ω ρ ισ μ ό ς 2 Ν έες κατοικίες Π λ η θ ω ρ ισ μ ό ς Ε ν ο ίκ ια Εξέλιξη δείκτη κατοικιών ενοικίων και πληθωρισμού Δυτ. Γερμανίας 1996-21 (25=1) 22 2 18 16 Spain Immobilien Index (TINSA) 2=1 2284 22 24 26 28 21 14 12 1329-42% 1 2 J -3 D-4 D-5 D-6 D-7 D-8 D-9 D-1 D-11 D-12 D-13 D-14 D-15 D-16 Spain Real Estate Index --- (21=1) USA Inflation/House Prices/Long term trendline

Συμμετοχή χωρών στο παγκόσμιο ΑΕΠ % (βάση υπολογισμού =$ σε ισοτιμίες κατά IMF ) Κατάρρευση ΗΠΑ, Ιαπωνίας, σοβαρή μείωση Ger/Fr/UK, εκρηκτική άνοδος Κίνας, Ρωσίας, Ινδίας.

Κεφαλαιοποίηση χρηματιστηρίων ως % ΑΕΠ 2-216 Το σκάσιμο της Αμερικανικής φούσκας μπορεί να προκαλέσει απώλειες άνω των 1 Τρις $, που αν συνοδευτεί με παγκόσμια κρίση κρατικών ομολόγων πιθανών απωλειών >1 Τρις$ δημιουργεί μεγάλους φόβους γιά την παγκόσμια ειρήνη. Capitalization as % of GDP 2% Capitalization as % of GDP 15% 18% 16% 14% 12% 12% 1% 9% 8% 6% 4% 6% J an 12 M ay 12 Sep tem J an 13 M ay 13 Sep tem J an 14 M ay 14 Sep tem J an 15 M ay 15 Sep tem J an 16 M ay 16 Sep tem World Cap % of Gdp USA Cap Nyse+Nasdaq 2% Jan 2 J uly Jun e2 Dec 2 May 7 No v 7 May No v 8 May No v 9 May 1 No v 1 May 11 No v 11 May 12 No v 12 May 13 No v 13 May 14 No v 14 May 15 No v 15 May 16 USA Cap Nyse+Nasdaq Germany Tokyo 32% 28% Capitalization as % of GDP 25% 22% Capitalization as % of GDP 16% 14% 12% Capitalization as % of GDP 24% 19% 1% 2% 16% 8% 16% 13% 6% 12% 1% 4% 8% 7% 2% 4% J a n 2 J u l y J u n e D e c 2 M a y N o v 7 M a y N o v 8 M a y N o v 9 M a y N o v M a y N o v 1 M a y N o v 2 M a y N o v 3 M a y N o v 4 M a y N o v 5 M a y 1 6 Swiss Exchange Spain 4% J a n 2 J u l y 7 J a n 8 J u l y J a n 2 9 J u l y J a n 1 India J u l y J a n 2 1 1 J u l y J a n 1 2 J u l y J a n 1 3 J u l y J a n 1 4 J u l y J a n 1 5 J u l y J a n 1 6 J u l y China+H.Kong % J a n 2 J u l y J u n e D e c 2 M a y N o v 7 M a y N o v 8 M a y N o v 9 M a y N o v M a y N o v 1 M a y N o v 2 M a y N o v 3 M a y N o v 4 M a y N o v 5 M a y 1 6 Athens Istanbul

Βασικοί Παγκόσμιοι Χρηματιστηριακοί Δείκτες (USA, Europe, Japan, China, Brazil, India). 18 USA - Dow Jones 18351 16 14 1428 12 1199 168 1159 1 976 8 7927 7181 7392 6 644-55% 1.9.1999 1.9.2 1.9.21 1.9.22 1.9.23 1.9.24 1.9.25 1.9.26 1.9.27 1.9.28 1.9.29 1.9.21 1.9.211 1.9.212 1.9.213 1.9.214 1.9.215 1.9.216 USA S&P5 2213 25 185 165 1553 1576 +15% 145 1371 125 15 175 85 945 65 768,6-5,5% 666,8-57,7% 3.1.2 3.1.21 3.1.22 3.1.23 3.1.24 3.1.25 3.1.26 3.1.27 3.1.28 3.1.29 3.1.21 3.1.211 3.1.212 3.1.213 3.1.214 3.1.215 3.1.216 3.1.217

55 USA Nasdaq 5133 5 45 4275 / +4,5% 4 35 3 343-4,7% 2862 +158% 25 2 2155-24,7% 15 1 1344 1639-43,3% 118,5 / -47% / -78,4% 1265 2.1.1998 2.1.1999 2.1.2 2.1.21 2.1.22 2.1.23 2.1.24 2.1.25 2.1.26 2.1.27 2.1.28 2.1.29 2.1.21 2.1.211 2.1.212 2.1.213 2.1.214 2.1.215 2.1.216 2.1.217 Germany - DAX3 12 11 1 9 8 8136 +476% 8152 +27% 76 7 6 5192 5 4 3 3834-38,2% 3589-56% 4974 2 1 1413 2189-73% 26.11.199 26.11.1992 26.11.1994 26.11.1996 26.11.1998 26.11.2 26.11.22 26.11.24 26.11.26 26.11.28 26.11.21 26.11.212 26.11.214 26.11.216