Vol. I Issue II Global Markets Review Fast Finance Α.Ε.Π.Ε.Υ. www.fastfinance.gr Λεωφόρος Συγγρού 23, Νέα Σμύρνη Τ.Κ. 17121 Τηλέφωνο: 21.931.891 Fax: 21.937.3975 email: info@fastfinance.gr
Περιεχόμενα Fast Finance Global Markets Review... 2 Γενική Επισκόπηση... 3 1. Ελλάδα... 4 2. Ηνωμένες Πολιτείες Αμερικής... 1 3. Ηνωμένο Βασίλειο... 2 4. Ευρωζώνη... 26 5. Γερμανία...32 6. Γαλλία... 38 7. Ιταλία... 44 8. Ιαπωνία... 5 9. Βραζιλία...56 1. Ινδία... 62 11. Ρωσία... 66 12. Κίνα... 71 13. Πετρέλαιο... 77 14. Φυσικό Αέριο... 78 15. Χρυσός... 79 Η Ομάδα της Fast Finance Α.Ε.Π.Ε.Υ.... 8 Disclaimer... 81 1
Fast Finance Global Markets Review * Με το Global Markets Review, τη μηνιαία έκδοση της FAST FINACE Α.Ε.Π.Ε.Υ., επιδιώκουμε να ενημερώσουμε τους επενδυτές για τις πιο σημαντικές εξελίξεις στις παγκόσμιες οικονομίες και αγορές χρήματος και κεφαλαίου. Η παγκοσμιοποίηση των οικονομιών και των αγορών τα τελευταία χρόνια κάνει επιτακτική την ανάγκη για ενημέρωση πέρα από τα στενά γεωγραφικά σύνορα της Ελλάδας. Η τελευταία οικονομική κρίση του 27-29 ανέδειξε το γεγονός ότι οικονομίες και αγορές εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό μεταξύ τους. Η κρίση χρέους που διανύει τα τελευταία δύο χρόνια η Ευρώπη καταδεικνύει πως αναπτυγμένες και αναδυόμενες οικονομίες εκτός Ευρώ επηρεάζονται άμεσα, τόσο σε μακροοικονομικό επίπεδο όσο και στο επίπεδο διαμόρφωσης δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής. Αν και είναι πρακτικά αδύνατο να καλυφθεί το σύνολο της παγκόσμιας οικονομίας και δραστηριότητας σε μια έκδοση, επιλέξαμε ένα γεωγραφικό υποσύνολο το οποίο θεωρούμε ότι είναι αντιπροσωπευτικό και επίσης, καλύπτει τις ανάγκες για ενημέρωση της πλειοψηφίας των επενδυτών. Η Ελλάδα, οι Η.Π.Α., το Ηνωμένο Βασίλειο, η Γερμανία, η Γαλλία, η Ιταλία, η Ευρωζώνη σαν σύνολο, η Ιαπωνία, η Βραζιλία, η Ρωσία, η Ινδία και η Κίνα αντιπροσωπεύουν περίπου το 8% του παγκόσμιου Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος (Α.Ε.Π.) και κατ' επέκταση το 8% της παγκόσμια οικονομικής δραστηριότητας. Επίσης, υπάρχει κάλυψη για τρία βασικά εμπορεύματα, για το πετρέλαιο, το φυσικό αέριο και τον χρυσό. Το Global Markets Review είναι μία επισκόπηση των βασικότερων εξελίξεων στις αναπτυγμένες και αναδυόμενες οικονομίες τόσο σε μακροοικονομικό όσο και επίπεδο χρηματοοικονομικών αγορών. Η οικονομία της Ελλάδας αν και μικρή σε μέγεθος, είναι η αγορά για την οποία ενδιαφέρεται το μεγαλύτερο μέρος του επενδυτικού κοινού. Οι Η.Π.Α. καταλαμβάνοντας το 2-25% περίπου της παγκόσμιας οικονομικής δραστηριότητας, παραμένει σε μεγάλο βαθμό η δύναμη που καθορίζει τις τάσεις. Εκτός από τις παραδοσιακά ισχυρές οικονομίες του Ηνωμένου Βασιλείου, της Γερμανίας, της Γαλλίας, της Ιταλίας και της Ιαπωνίας θεωρούμε ότι είναι αναγκαίο να παρακολουθούμε και τις βασικότερες αναδυόμενες οικονομίες. Έτσι, στο Global Markets Review παρακολουθούμε τις πιο σημαντικές εξελίξεις, εκτιμήσεις και τάσεις οικονομικών μεγεθών των λεγόμενων BRICs, δηλαδή, της Βραζιλίας, της Ρωσίας, της Ινδίας και της Κίνας. Οι αναδυόμενες οικονομίες αναμένεται να καθορίσουν σε μεγάλο βαθμό τις μελλοντικές εξελίξεις σε κρίσιμους τομείς όπως η ολοένα αυξανόμενη συμμετοχή τους στο παγκόσμιο παραγόμενο προϊόν, η ενέργεια, και η ζήτηση προϊόντων και υπηρεσιών. Πολλά από τα μεγέθη και τις εκτιμήσεις που αναφέρονται στην παρούσα έκδοση ενδέχεται να αναθεωρηθούν σημαντικά σε μεταγενέστερη ημερομηνία από την κυκλοφορία του παρόντος Global Markets Review. Επίσης πολλά μεγέθη από αυτά που έχουν συμπεριληφθεί στην παρούσα έκδοση αποτελούν αναθεώρηση μεγεθών που είχαν ανακοινωθεί στο παρελθόν. Σε περιπτώσεις όπου υπάρχουν αναθεωρήσεις, επιδιώκουμε να αναφέρουμε πάντα τα πιο έγκαιρα μεγέθη τα οποία είναι και τα πιο ακριβή. Οι αναγνώστες οι οποίοι παρακολουθούν συστηματικά τις οικονομικές εξελίξεις θα πρέπει να είναι ενήμεροι για τα παραπάνω καθώς επίσης και για το γεγονός ότι στον έντυπο και ηλεκτρονικό τύπο υπάρχουν διάφορα μεγέθη που είτε διαφέρουν ως προς την αρχή που τα εκδίδει (π.χ. Ο.Ο.Σ.Α., Δ.Ν.Τ., Eurostat) είτε αποτελούν αναθεωρήσεις μεγεθών όπως για παράδειγμα η αναθεώρηση του Α.Ε.Π. μετά από την αρχική του εκτίμηση. * Παρακαλούμε, προτού συνεχίσετε, διαβάσετε το Disclaimer στη σελίδα 81 2
Γενική Επισκόπηση Οι πρόσφατες επιδόσεις των οικονομιών παγκοσμίως δεν επιτρέπουν την εξαγωγή ασφαλών συμπερασμάτων. Η προσοχή διεθνώς είναι στραμμένη στην Ευρώπη, η οποία φαίνεται να έχει εισέλθει σε μια ήπια ύφεση από το 4 ο τρίμηνο του 211, καθώς και στην ιαπωνική οικονομία, η οποία συρρικνώθηκε εκ νέου το 4 ο τρίμηνο. Αντίθετα, η αμερικανική οικονομία έχει βελτιωθεί τους τελευταίους μήνες, ενώ και η ανάπτυξη των αναδυόμενων οικονομιών παραμένει ικανοποιητική. Στην ευρωζώνη, οι εξελίξεις θα καθοριστούν σε μεγάλο βαθμό από την έκβαση των συνομιλιών για το δεύτερο πακέτο στήριξης και των διαπραγματεύσεων για το PSI στην Ελλάδα, τις αποδόσεις των ιταλικών κρατικών ομολόγων στη δευτερογενή αγορά και τα αποτελέσματα της σφιχτής δημοσιονομικής πολιτικής στην ήδη αδύναμη οικονομία της Ισπανίας. Εμπόδιο στην ανάπτυξη για κάποιες χώρες της ευρωζώνης, είναι τα ποσοστά ανεργίας που βρίσκονται σε ανησυχητικά επίπεδα. Στη Μέση Ανατολή, η πολιτική κατάσταση απειλεί μια νέα άνοδο της τιμής του πετρελαίου, η οποία θα επηρεάσει δυσμενώς την παγκόσμια οικονομία. Επίσης, το δημόσιο χρέος στις αναπτυγμένες οικονομίες, συνεχίζει να αυξάνεται με μη βιώσιμους ρυθμούς, δημιουργώντας ερωτήματα και ανησυχία για τις μελλοντικές εξελίξεις. Η παγκόσμια οικονομία χαρακτηρίστηκε από χαμηλές επιδόσεις το 4 ο τρίμηνο του 211. Η αύξηση του παγκόσμιου Α.Ε.Π. για το τέταρτο τρίμηνο του 211, σε σχέση με το προηγούμενο, ήταν μόλις 1,7%, αρκετά χαμηλότερη από το 3,2% της προηγούμενης περιόδου, παρά την επιτάχυνση της ανάπτυξης στις Η.Π.Α. κατά 2,8% σε σχέση με το 3 ο τρίμηνο. Οι οικονομίες των χωρών που εξαρτώνται περισσότερο από τις εσωτερικές αγορές (π.χ. Κίνα, Ινδονησία και Ινδία) διατήρησαν ισχυρούς αναπτυξιακούς ρυθμούς και το 4ο τρίμηνο. Για το 212 οι αναθεωρημένες προβλέψεις του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (Δ.Ν.Τ.), κάνουν λόγο για αύξηση 3,3% του παγκοσμίου προϊόντος το 212 από αύξηση 3,8% το 211. Η διαχείριση των χρηματοπιστωτικών εντάσεων στη ζώνη του ευρώ θα είναι ένας καθοριστικός παράγοντας για το πώς θα εκτυλιχθεί ο οικονομικός κύκλος στα επόμενα τρίμηνα. Η επιθετική και έγκαιρη υποστήριξη της Ε.Κ.Τ., υπήρξε σημαντικός παράγοντας στη μετρίαση των ανησυχιών για αρνητικές εξελίξεις στην ευρωζώνη. Η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής από τις κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων οικονομιών θα είναι επίσης μια σημαντική υποστήριξη για την παγκόσμια ανάπτυξη. Η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής αναμένεται να έχει καλύτερα αποτελέσματα από ότι στις ανεπτυγμένες οικονομίες, καθώς οι αναδυόμενες οικονομίες φαίνεται να είναι πιο ευαίσθητες σε μεταβολές στα επιτόκια και στην χρηματοδότηση. Οι παγκόσμιες επιπτώσεις της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους συνεχίζουν να διαμορφώνουν τις συνθήκες του τραπεζικού δανεισμού σε όλο τον κόσμο. Σύμφωνα με πρόσφατες έρευνες, οι τράπεζες στην ευρωζώνη και στις αναδυόμενες οικονομίες προέβησαν στην ενίσχυση των κανόνων δανεισμού. Ο βαθμός του περιορισμού της πιστωτικής επέκτασης ήταν ιδιαίτερα αισθητός στη Γαλλία και την Ιταλία. Στις Η.Π.Α. υπήρχε βελτίωση της συνολικής ζήτησης για δάνεια το 4 ο τρίμηνο. Με τη βελτίωση του επιχειρηματικού κλίματος, η ζήτηση για εταιρικά δάνεια αυξήθηκε κατά το τελευταίο τρίμηνο του 211. Επίσης υπήρξε και αύξηση των αιτήσεων για στεγαστικά δάνεια για δεύτερο συνεχές τρίμηνο, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά κατοικίας στις Η.Π.Α. βρίσκεται σε μια πορεία σταδιακής βελτίωσης. Στην Ιαπωνία, έρευνα της Κεντρικής Τράπεζας επεσήμανε ότι δεν υπήρξε σχεδόν καμία μεταβολή στη συνολική ζήτηση για δάνεια. Για τις αναπτυγμένες οικονομίες, βασικοί στόχοι παραμένουν η αποτελεσματική δημοσιονομική προσαρμογή παράλληλα με την διατήρηση θετικών ρυθμών ανάπτυξης. Στις αναδυόμενες οικονομίες, η πολιτική πρέπει να επικεντρωθεί, κατά περίπτωση, στην αποτελεσματική διαχείριση της οικονομικής επιβράδυνσης, στον έλεγχο του πληθωρισμού και στην ορθολογική ανάπτυξη της εσωτερικής αγοράς. 3
1. Ελλάδα Η Ελληνική Οικονομία συρρικνώθηκε κατά 7% το 4 ο τρίμηνο του 211, σε σχέση με το αντίστοιχο τρίμηνο του 21, συμπληρώνοντας 4 χρόνια συρρίκνωσης του Α.Ε.Π., ενώ το ελληνικό χρέος ανήλθε στο 159% του Α.Ε.Π. κατά το 3 ο τρίμηνο του 211, το οποίο είναι το υψηλότερο στην ευρωζώνη. Ένα χρόνο νωρίτερα βρισκόταν στο 138,8% ενώ το 2 ο τρίμηνο του 211 βρισκόταν στο 154,7%. Σύμφωνα με επίσημα στοιχεία του υπουργείου Οικονομικών, το δημοσιονομικό έλλειμμα για το 211, αναμένεται να είναι μικρότερο από το αναμενόμενο, και συγκεκριμένα μεταξύ 9,1 και 9,4% του Α.Ε.Π., χάρη στον έκτακτο φόρο ακίνητης περιουσίας. Η Ελληνική Οικονομία αναμένεται να συνεχίσει να βρίσκεται σε πορεία ύφεσης και το 212. Οι τελευταίες προβλέψεις του IMF κάνουν λόγο για μείωση του Α.Ε.Π. κατά 5% το 211 και κατά 2% το 212, πιο απαισιόδοξες δηλαδή από τις προηγούμενες προβλέψεις που έκαναν λόγο για μείωση κατά 3% το 211 και αύξηση κατά 1% το 212. Η βιομηχανική παραγωγή μειώθηκε περεταίρω το Δεκέμβρη κατά -11,3%. Η ανεργία αυξήθηκε από 18,2% τον Οκτώβριο του 21, στο 2,9% το Νοέμβριο του 211 σύμφωνα με στοιχεία που κυκλοφόρησαν από την Ελληνική Στατιστική αρχή. Η Ελλάδα έχει σήμερα λιγότερους από 4 εκατομμύρια ανθρώπους που εργάζονται, και περισσότερους από 1 εκατομμύριο ανέργους, σύμφωνα με τα επίσημα στατιστικά. Η ανεργία των νέων στην Ελλάδα αυξήθηκε από το 35,6% το Νοέμβριο του 21, στο 48% το Νοέμβριο του 211. Όσο αφορά τις διαπραγματεύσεις για τη μείωση του χρέους, οι ηγέτες της ευρωζώνης έχουν καταλήξει σε ένα πρόγραμμα που θα μειώσει το χρέος της Ελλάδας στο 12,5% του ΑΕΠ το 22. Αυτό εξασφαλίζει και τη συμμετοχή του Δ.Ν.Τ., το οποίο θα ανακοινώσει το ποσοστό της συμμετοχής του τον Μάρτιο. Για να πετύχει ο στόχος του 12%, οι ιδιώτες επενδυτές θα δεχθούν μείωση κατά 53,5% του ελληνικού χρέους που έχουν στην κατοχή τους. Σύμφωνα με την JP Morgan, αυτό αντιπροσωπεύει μια πραγματική απώλεια της τάξης του 75%. Αυτό θα μειώσει την ιδιωτική κατοχή ελληνικού χρέους κατά 17 δις. Οι επενδυτές έχουν αποδεχθεί επίσης, ένα χαμηλό αρχικό επιτόκιο για τα νέα ομόλογα. Οι αποδόσεις θα κινηθούν από 2% μέχρι 3% μεταξύ 215 και 22. Από τον Φεβρουάριο του 22, η απόδοση θα είναι 4,3%. Παράλληλα, η Ε.Κ.Τ. θα διοχετεύσει τα κέρδη από την αγορά ελληνικών κρατικών ομολόγων, στην ελληνική οικονομία μέσω των κεντρικών τραπεζών του Ευρωσυστήματος. Η Ελλάδα θα πραγματοποιήσει την ανταλλαγή ομολόγων που καλύπτονται από το εθνικό δίκαιο στις 12 Μαρτίου, με την επίσημη πρόσκληση προς τους κατόχους ομολογιών μέχρι τις 24 Φεβρουαρίου. Ανταλλαγές ομολόγων που καλύπτονται από ξένα δίκαια θα πραγματοποιηθούν στις αρχές Απριλίου, σύμφωνα με το Υπουργείο Οικονομικών. Η ελληνική κυβέρνηση αναμένεται να ψηφίσει νομοθετική ρύθμιση μέσω της οποίας θα μπορεί να ενεργοποιήσει ρήτρες συλλογικής δράσης (CAC) για τα κρατικά ομόλογα που υπόκεινται στο ελληνικό δίκαιο, όπου θα αναγκάζει σε απώλειες και τους διαφωνούντες με την εθελοντική ανταλλαγή, με την προϋπόθεση να συμφωνούν τουλάχιστον τα δύο τρίτα με το πρόγραμμα ανταλλαγής ομολόγων. Στις 27 Φεβρουαρίου, ο οίκος αξιολόγησης Standard & Poor s, υποβάθμισε τη χώρα σε περιορισμένη χρεοκοπία, αποδίδοντας αυτή την βαθμολογία στην επικείμενη ενεργοποίηση των ρητρών συλλογικής δράσης (CAC). Το γεγονός αυτό ώθησε την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (Ε.Κ.Τ.) να αναστείλει προσωρινά την αποδοχή των ελληνικών κρατικών ομολόγων ως ενέχυρο, για το δανεισμό των τραπεζών. 4
1.1. Greece: GDP Growth & Industrial Production 8 Greece: GDP Grow th Rate (QoQ & YoY) 6 4 2-2 -4-6 GDP Grow th Rate (QoQ) GDP Grow th Rate (YoY) -8 Q3-1 Q3-2 Q3-3 Q3-4 Q3-5 Q3-6 Q3-7 Q3-8 Q3-9 Q3-1 Q3-11 Q3-12 1.15 Greece: Industrial Production Indicator 1.1 1.5 1.95.9.85.8 Industrial Production Indicator.75 Jul-1 Jul-2 Jul-3 Jul-4 Jul-5 Jul-6 Jul-7 Jul-8 Jul-9 Jul-1 Jul-11 Jul-12 Γράφημα 1.1 * Στο Panel A. του Γραφήματος 1.1 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του ρυθμού μεταβολής του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος (GDP) στην Ελλάδα από το τέταρτο τρίμηνο του 21 έως το πρώτο τρίμηνο του 211. Τα τελευταία στοιχεία κάνουν αναφορά για ύφεση 7,4% (YoY) στο δεύτερο τρίμηνο του 211 και 5,2% (YoY) στο τρίτο τρίμηνο. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη της βιομηχανικής παραγωγής από το Νοέμβρη του 21 έως τον Οκτώβρη του 211. Ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής έχει μία έντονα πτωτική τάση που αντανακλά με χαρακτηριστικό τρόπο τη συρρίκνωση της οικονομικής δραστηριότητας στην Ελλάδα. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τον Ο.Ο.Σ.Α. (O.E.C.D) 5
1.2. Greece: Inflation & Unemployment Rate 6 5 Inflation (%) Greece: Inflation (%) 4 3 2 1 Oct-1 Oct-2 Oct-3 Oct-4 Oct-5 Oct-6 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 Oct-12 2 18 Harmonised Unemployment Rate (%) Greece: Harmonised Unemployment Rate (%) 16 14 12 1 8 6 Sep-1 Sep-2 Sep-3 Sep-4 Sep-5 Sep-6 Sep-7 Sep-8 Sep-9 Sep-1 Sep-11 Sep-12 Γράφημα 1.2 * Στο Panel A. του Γραφήματος 1.2 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του πληθωρισμού στην Ελλάδα από το Φλεβάρη του 21 έως τον Ιανουάριο του 212. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του harmonized δείκτη της ανεργίας που εκδίδει ο Ο.Ο.Σ.Α., από το Νοέμβρη του 21 έως τον Οκτώβρη του 211. Παρατηρούμε ότι η ανεργία βρίσκεται σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, και συνεχίζει να έχει έντονα ανοδική τάση. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τον Ο.Ο.Σ.Α. (O.E.C.D) 6
1.3. Greece: OECD Business & Consumer Confidence Indicators 14 Greece: Business Confidence Indicator 12 1 98 96 94 Business Confidence Indicator 92 Oct-1 Oct-2 Oct-3 Oct-4 Oct-5 Oct-6 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 Oct-12 12 Greece: Consumer Confidence Indicator 1 98 96 94 Consumer Confidence Indicator 92 Oct-1 Oct-2 Oct-3 Oct-4 Oct-5 Oct-6 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 Oct-12 Γράφημα 1.3 * Στο Panel A. του Γραφήματος 1.3 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του δείκτη επιχειρηματικής εμπιστοσύνης που εκδίδει ο Ο.Ο.Σ.Α. από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του αντίστοιχου δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης για το ίδιο διάστημα. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης έχει έντονα πτωτική τάση από τα τέλη του 29 γεγονός που αντανακλά το πως αντιλαμβάνονται οι Έλληνες πολίτες τις συνθήκες που επικρατούν στην οικονομία, την εξέλιξη του εισοδήματος τους και τις προοπτικές στην αγορά εργασίας. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τον Ο.Ο.Σ.Α. (O.E.C.D) 7
1.4. Greece: Budget Balance & Government Debt Greece: Budget Balance % GDP (Surplus (+), Deficit (-)) -2-4 -6-8 -1-12 -14 Budget Balance % GDP -16 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec- Dec-1 Dec-2 Dec-3 Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 15 Greece: Government Debt % GDP 1 5 Government Debt % GDP Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec- Dec-1 Dec-2 Dec-3 Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Γράφημα 1.4 * Στο Panel A. του Γραφήματος 1.4 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του ελλείμματος του προϋπολογισμού της Ελληνικής Κυβέρνησης ως ποσοστό του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος (Α.Ε.Π.) από το 1998 έως το 21. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του δημόσιου χρέους για το ίδιο διάστημα. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Eurostat 8
1.5. Greece: Athens Stock Exchange General Index 18 Greece: General Index (Last 12 Months, Weekly) 16 14 12 1 8 Last 12 Months 6 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Greece: General Index (Last 1 Years, Weekly) 6 5 4 3 2 1 Last 1 Years Mar-1 Mar-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Γράφημα 1.5 Στο Panel A. του Γραφήματος 1.5 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του Γενικού Δείκτη του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών από το Μάρτη του 211 έως τις 24 Φεβρουαρίου 212. Παρατηρούμε ότι τον τελευταίο ένα χρόνο οι τιμές των μετοχών στο Χρηματιστήριο της Αθήνας έχουν ζημιές άνω του 5% Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του Γενικού Δείκτη τα δέκα τελευταία χρόνια. Το ελληνικό χρηματιστήριο βρίσκεται σε πτωτική τάση τα τελευταία τέσσερα χρόνια και η έκταση των ζημιών είναι άνω του 85%. Η κρίση του χρέους, τα δημοσιονομικά προβλήματα και η βαθιά ύφεση είναι οι βασικές αιτίες για αυτήν την αρνητική διαφοροποίηση σε σχέση με τις υπόλοιπες αγορές. 9
2. Ηνωμένες Πολιτείες Αμερικής Η οικονομία των Η.Π.Α. δείχνει σημάδια βελτίωσης και σταθεροποίησης. Το Α.Ε.Π. αυξήθηκε κατά 2,8% το τέταρτο τρίμηνο του 211. Η αύξηση του Α.Ε.Π., οφείλεται εν μέρει στη θετική συμβολή των ιδιωτικών επενδύσεων, των προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, και των εξαγωγών. Η αύξηση του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος (Α.Ε.Π.) το 211 ανήλθε σε 1,8%, με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (IMF) να αναμένει τον ίδιο ρυθμό ανάπτυξης και για το 212. Το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 8,3% τον Ιανουάριο από 8,5% τον προηγούμενο μήνα, σημειώνοντας χαμηλό τριετίας. Η πραγματική οικονομία των Η.Π.Α. επωφελείται από ένα σύνολο δράσεων δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής, σε πλήρη αντίθεση με την λιτότητα που επιβάλλεται σε αρκετές ευρωπαϊκές οικονομίες. Για τον λόγο αυτό, ενώ η ανεργία στις Η.Π.Α. βρίσκεται σε πτωτική πορεία, η ανεργία αυξάνεται στην Ευρώπη. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των Η.Π.Α. (FED) σκοπεύει να διατηρήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια κοντά στο μηδέν, τουλάχιστον μέχρι το τέλος του 214, σημάδι ότι υπάρχουν ανησυχίες ότι η οικονομία δεν θα ανακάμψει πλήρως από την ύφεση για τουλάχιστον δύο χρόνια ακόμα. Ο οίκος αξιολόγησης Standard & Poor's προειδοποιεί ότι η πιστοληπτική ικανότητα των Η.Π.Α. θα μπορούσε να υποβαθμιστεί εάν η κυβέρνηση δεν δημιουργήσει ένα αξιόπιστο σχέδιο δημοσιονομικής προσαρμογής. Επίσης, προειδοποιεί ότι το δημόσιο χρέος, το οποίο βρίσκεται πάνω από το ένα τρισεκατομμύριο δολάρια, είναι μη βιώσιμο, ενώ σημειώνει ότι δεν αναμένει ότι θα υπάρξουν αποφασιστικά βήματα για την αντιμετώπισή του προβλήματος μέχρι το τέλος των αμερικανικών προεδρικών εκλογών. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Ιανουάριο αυξήθηκε κατά,2% - η μεγαλύτερη αύξηση σε τέσσερις μήνες, καθώς η τιμή του πετρελαίου αυξήθηκε σημαντικά, αναδεικνύοντας μια αυξανόμενη ανησυχία ότι το υψηλότερο κόστος της ενέργειας θα μπορούσε να επιβραδύνει την οικονομική ανάκαμψη. Ο πληθωρισμός πάντως για τον Ιανουάριο ανήλθε στο 2,9%, μειωμένος από το 3% του Δεκεμβρίου. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών μειώθηκαν τον Ιανουάριο, αλλά το τελευταίο τρίμηνο του 211 η ζήτηση ήταν ισχυρότερη από ότι ανέμεναν οι αναλυτές, κυρίως λόγο των καλύτερων συνθηκών στην αγορά εργασίας. Σύμφωνα με στοιχεία του Υπουργείου Εμπορίου των Η.Π.Α., οι πωλήσεις νέων κατοικιών υποχώρησαν κατά,9%, έχοντας όμως αυξηθεί κατά 1% στη διάρκεια των τελευταίων τεσσάρων μηνών. Οι πωλήσεις των ήδη υπαρχόντων κατοικιών αυξήθηκαν τον Ιανουάριο στο υψηλότερο επίπεδο από το Μάιο του 21, καθώς οι επενδυτές εκμεταλλεύτηκαν τις χαμηλότερες τιμές. Η συνολική αξία των εξαγωγών τον Δεκέμβριο ανήλθε στα 178,8 δις δολάρια ενώ αυτή των εισαγωγών στα 227,6 δις δολάρια, με αποτέλεσμα το έλλειμμα αγαθών και υπηρεσιών να φτάσει τα 48,8 δισεκατομμύρια δολάρια, υψηλότερο από τα 47,1 δις δολαρίων το Νοέμβριο. Η συνολική αξία των εξαγωγών τον Δεκέμβριο ήταν κατά 1,2 δις δολάρια μεγαλύτερη από αυτή του Νοεμβρίου, ενώ και οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 3 δις δολάρια από τον προηγούμενο μήνα. Οι τιμές των εξαγωγικών προϊόντων αυξήθηκαν κατά,2%, ενώ οι τιμές των εισαγωγικών προϊόντων κατά,3%. Ένα άλλο σημάδι της βελτίωσης που χαρακτηρίζει την οικονομία των Η.Π.Α. είναι η αύξηση των εταιρικών κερδών. Τα εταιρικά κέρδη, τα οποία μειώθηκαν κατακόρυφα κατά τη διάρκεια της ύφεσης, έχουν πλέον αυξηθεί πάνω από τα προ κρίσης επίπεδα. Με υψηλότερα κέρδη και εύκολη πρόσβαση σε κεφάλαια, είναι πολύ πιθανό να συνεχισθεί η επέκταση της επιχειρηματικής δραστηριότητας παρά τις ανησυχίες για μια παγκόσμια οικονομική επιβράδυνση. 1
2.1. US: GDP Growth & Industrial Production 8 US: GDP Grow th YoY & QoQ (%) 6 4 2-2 -4-6 -8 GDP Grow th YoY (%) GDP Grow th QoQ (%) -1 Q4- Q4-1 Q4-2 Q4-3 Q4-4 Q4-5 Q4-6 Q4-7 Q4-8 Q4-9 Q4-1 Q4-11 Q4-12 15 US: Industrial Production Index 1 95 9 85 Industrial Production Index 8 Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Γράφημα 2.1 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.1 μπορούμε να δούμε το ρυθμό μεταβολής (%) του Α.Ε.Π. από έτος σε έτος (YoY) και από τρίμηνο σε τρίμηνο (ετησιοποιημένο, QoQ) του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος (GDP) των Ηνωμένων Πολιτειών Αμερικής από το πρώτο τρίμηνο του 22 έως και την εκτίμηση του Commerce Department για το τέταρτο τρίμηνο του 211. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής στις Η.Π.Α. από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 11
2.2. US: CPI & Effective Fed Funds Rate 6 US: CPI (%) 5 4 3 2 1-1 CPI (%) -2 Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 6 US: Effective Fed Funds Rate (%) 5 4 3 2 1 Effective Fed Funds Rate (%) Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Γράφημα 2.2 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.2 μπορούμε να δούμε το ρυθμό μεταβολής (%) του γενικού επιπέδου των τιμών στις Ηνωμένες Πολιτείες Αμερικής από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του διατραπεζικού επιτοκίου (Effective Federal Funds Rate) από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 12
2.3. US: Unemployment Rate & Initial Claims 1 9 Unemployment Rate (%) US: Unemployment Rate (%) 8 7 6 5 4 Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 7 65 4-Week Moving Average of Initial Claims US: 4-Week Moving Average of Initial Claims 6 55 5 45 4 35 3 25 Mar-1 Mar-2 Mar-3 Mar-4 Mar-5 Mar-6 Mar-7 Mar-8 Mar-9 Mar-1 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Γράφημα 2.3 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.3 μπορούμε να δούμε το μέγεθος της ανεργίας στις Ηνωμένες Πολιτείες Αμερικής από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη των νέων αιτήσεων για επίδομα ανεργίας από τις αρχές του 22 έως την τρίτη εβδομάδα του Φλεβάρη του 212. Παρατηρούμε μια σημαντική μείωση από τα μέσα του 28 όπου οι νέες αιτήσεις για επίδομα ανεργίας ήταν περίπου 65,. Η συγκεκριμένη τάση είναι πολύ σημαντική αφού αντανακλά μια σημαντική βελτίωση των συνθηκών στην πραγματική οικονομία των Η.Π.Α. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 13
2.4. US: Building Permits and Home Prices 25 US: New Private Housing Units Authorized by Building Permits (Thousands, Seasonally Adjusted) Building Permits 2 15 1 5 Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 21 2 US: S&P Case-Shiller 2-City Home Price Index (Seasonally Adjusted) S&P Case-Shiller 2-City Home Price Index 19 18 17 16 15 14 13 12 Dec- Dec-1 Dec-2 Dec-3 Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Γράφημα 2.4 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.4 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη των νέων αδειών για κατασκευή κατοικίας από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. Μπορούμε να παρατηρήσουμε πως τα τελευταία δύο χρόνια η αγορά κατοικίας χαρακτηρίζεται από μία τάση σταθεροποίησης αν και το χαμένο έδαφος που πρέπει να καλυφθεί από τα επίπεδα του 25 είναι αρκετό. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του δείκτη Case-Shiller 2-City Home Price Index μέχρι τον Νοέμβρη του 211. Τα τελευταία δύο χρόνια υπάρχει μια σχετική σταθεροποίηση με μια ελαφρά καθοδική τάση. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 14
2.5. US: Government and Federal Balance & Debt 6 4 2 Panel A. Government & Federal Surpluses or Deficits as Percentage of GDP Total Government Surplus or Deficit as Percentage of GDP Total Federal Surplus or Deficit as Percentage of GDP -2-4 -6-8 -1-12 1947 195 1954 1958 1962 1966 197 1974 1978 1982 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 14 12 1 Gross Federal Debt Panel B. Federal Debt as Percentage of GDP Gross Federal Debt (Office of Management and Budget Forecast) Gross Federal Debt minus Debt Held by Federal Government Accounts Gross Federal Debt minus... (Office of Management and Budget Forecast) 8 6 4 2 1939 1942 1946 195 1954 1958 1962 1966 197 1974 1978 1982 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 218 Γράφημα 2.5 * Στο Panel A. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη των πλεονασμάτων και ελλειμμάτων του προϋπολογισμού του αμερικανικού δημοσίου ως προς το Α.Ε.Π. (GDP) από το 1948 έως το 21. Οι δράσεις που έλαβαν χώρα για την στήριξη της οικονομίας μετά την κρίση του 28-29 οδήγησαν το έλλειμμα σε πρωτοφανή επίπεδα τα έτη 29 και 21. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του χρέους ως ποσοστό του GDP από το 194 έως το 21. Επίσης, υπάρχουν και οι προβλέψεις για την εξέλιξη του χρέους από το Office of Management and Budget των Η.Π.Α. από το 212 και μετά. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από το U.S. Office of Management and Budget 15
2.6. US: Trade Balance and Exports of Goods & Services -1 Panel A. Trade Balance: Goods and Services, Balance of Payments Basis (Millions of $, Nominal, Seas. Adj.) Trade Balance: Goods and Services, Balance of Payments Basis -2-3 -4-5 -6-7 Jul-1 Jul-2 Jul-3 Jul-4 Jul-5 Jul-6 Jul-7 Jul-8 Jul-9 Jul-1 Jul-11 Jul-12 2 18 Panel B. Exports of Goods and Services, Balance of Payments Basis (Millions of $, Nominal, Seas. Adj.) Exports of Goods and Services, Balance of Payments Basis 16 14 12 1 8 6 Jul-1 Jul-2 Jul-3 Jul-4 Jul-5 Jul-6 Jul-7 Jul-8 Jul-9 Jul-1 Jul-11 Jul-12 Γράφημα 2.6 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.6 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του εμπορικού ισοζυγίου των Η.Π.Α. από το Γενάρη του 22 έως το Δεκέμβρη του 211. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη των εξαγωγών για το ίδιο διάστημα. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 16
2.7. US: Corporate Profits & Net Corporate Dividends 16 Panel A. US Corporate Profits (After Tax, $ Billions) 14 12 1 8 6 US Corporate Profits (After Tax) 4 Q4- Q4-1 Q4-2 Q4-3 Q4-4 Q4-5 Q4-6 Q4-7 Q4-8 Q4-9 Q4-1 Q4-11 9 Panel B. US Net Corporate Dividends ($ Billions) 8 7 6 5 4 US Net Corporate Dividends 3 Q4- Q4-1 Q4-2 Q4-3 Q4-4 Q4-5 Q4-6 Q4-7 Q4-8 Q4-9 Q4-1 Q4-11 Γράφημα 2.7 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.7 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη των εταιρικών κερδών στις Η.Π.Α. από το τέταρτο τρίμηνο του 21 έως το τρίτο τρίμηνο του 211. Στο Panel B. αντίστοιχα, μπορούμε να δούμε την εξέλιξη των διανεμημένων μερισμάτων για το ίδιο διάστημα. Είναι εξαιρετικά ενδιαφέρον το γεγονός ότι τα εταιρικά κέρδη βρίσκονται σε υψηλότερα επίπεδα από αυτά της περιόδου προ της ύφεσης του 28-29. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 17
2.8. US: Purchasing Managers' Index & Consumer Confidence 65 US: ISM Manufacturing: Purchasing Managers' Index (PMI) 6 55 5 45 4 35 Purchasing Managers' Index 3 Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 12 US: Conference Board Consumer Confidence Index 1 8 6 4 Conference Board Consumer Confidence Index 2 Feb-1 Feb-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Feb-8 Feb-9 Feb-1 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Γράφημα 2.8 * Στο Panel A. του Γραφήματος 2.8 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του Purchasing Managers' Index που αντανακλά το επιχειρηματικό κλίμα από το Φλεβάρη του 22 έως το Γενάρη του 212. Όταν ο PMI έχει τιμές άνω του 5 είναι ένδειξη ότι ο μεταποιητικός τομέας της οικονομίας αναπτύσσεται και ότι οι προοπτικές είναι θετικές. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του Consumer Confidence Index για το διάστημα από τον Φλεβάρη του 22 έως τον Γενάρη του 212 που δημοσιεύει το Conference Board και αντανακλά το πως αντιλαμβάνονται οι καταναλωτές το κλίμα στην οικονομία. * Τα γραφήματα βασίζονται σε δεδομένα που προέρχονται από τη Federal Reserve Bank of St. Louis 18
2.9. US: Standard & Poor's 5 14 USA: Standard & Poor's 5 (Last 12 Months, Weekly) 135 13 125 12 115 11 Last 12 Months 15 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 USA: Standard & Poor's 5 (Last 1 Years, Weekly) 16 14 12 1 8 Last 1 Years 6 Mar-1 Mar-2 Feb-3 Feb-4 Feb-5 Feb-6 Feb-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Γράφημα 2.9 Στο Panel A. του Γραφήματος 2.9 μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του δείκτη Standard & Poor's 5 από το Μάρτη του 211 έως τις 24 Φεβρουαρίου 212.. Παρατηρούμε ότι τον τελευταίο ένα χρόνο, οι τιμές των μετοχών υψηλής κεφαλαιοποίησης στις Η.Π.Α. σημείωσαν μία πτώση αλλά τους τελευταίους μήνες ανέκαμψαν. Στο Panel B. μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του S&P 5 τα δέκα τελευταία χρόνια. Επιβεβαιώνοντας τη βελτίωση των συνθηκών στην πραγματική οικονομία των Η.Π.Α., παρατηρούμε ότι οι μετοχές έχουν ανακάμψει σημαντικά από τα χαμηλά επίπεδα στις αρχές του 29. 19
3. Ηνωμένο Βασίλειο Το 4 ο τρίμηνο του 211, η βρετανική οικονομία συρρικνώθηκε κατά,2%, με το μεγαλύτερο μέρος της πτώσης να οφείλεται στην πτώση της παραγωγής του βιομηχανικού κλάδου. Τον Ιανουάριο, ο δείκτης PMI του βιομηχανικού κλάδου ανήλθε στις 52,1 μονάδες - η υψηλότερη τιμή από το Μάιο του 211, έναντι 49,6 του Δεκεμβρίου. Με τον καταναλωτικό τομέα να παραμένει σταθερός, η πορεία του βιομηχανικού κλάδου επηρεάζει άμεσα την οικονομική ανάπτυξη. Η οικονομική ανάπτυξη του Ηνωμένου Βασιλείου παραμένει άρρηκτα συνδεδεμένη με τις εξελίξεις που λαμβάνουν χώρα στην Ευρωζώνη. Με σχεδόν το ήμισυ του συνόλου των εξαγωγών του Ηνωμένου Βασιλείου να καταλήγει σε χώρες της Ευρωζώνης και με την έκθεση του τραπεζικού του συστήματος σε χρέη της Ευρωζώνης να αντανακλά ένα μεγάλο μέρος του Α.Ε.Π., είναι σαφές ότι το Ηνωμένο Βασίλειο αναμένει μια θετική εξέλιξη στο πρόβλημα της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους. Συγκεκριμένα, οι ανησυχίες σχετικά με την έκθεση των Βρετανικών τραπεζών στην Ευρωζώνη, οδηγούν τις τράπεζες σε αυξημένα κόστη χρηματοδότησης, με αποτέλεσμα, η ικανότητά τους να παρέχουν πιστώσεις να παραμένει μειωμένη. Το IFS (Institute of Fiscal Studies) προβλέπει ότι η βρετανική οικονομία θα αναπτυχθεί κατά,3% το 212 και ότι ο κυβερνητικός δανεισμός θα κινηθεί σε χαμηλότερα από τα αναμενόμενα επίπεδα. Εκτιμά επίσης, ότι η αντιμετώπιση του ελλείμματος είναι απαραίτητη, διαφορετικά το κόστος δανεισμού θα είναι πολύ υψηλότερο, και οποιαδήποτε σημαντικά - φορολογικά κίνητρα θα μπορούσαν να υπονομεύσουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών και να οδηγήσουν σε υψηλότερα επιτόκια. Το ποσοστό ανεργίας για τον Ιανουάριο ανήλθε στο 8,4% ενώ ο συνολικός αριθμός των ανέργων ανήλθε σε 2,671 εκατομμύρια. Επιπλέον, παρατηρείται μια μεγάλη στροφή προς την εργασία μερικής απασχόλησης. Ο αριθμός των θέσεων πλήρους απασχόλησης μειώθηκε κατά 1., ενώ υπάρχουν πλέον 1,35 εκατομμύρια εργαζόμενοι μερικής απασχόλησης που δεν μπορούν να βρουν εργασία πλήρους απασχόλησης. Σύμφωνα με τους αναλυτές, θα χρειαστούν αρκετοί μήνες διαρκούς δημιουργίας θέσεων εργασίας, προτού ξεκινήσει σημαντική πτώση της ανεργίας. Η Τράπεζα της Αγγλίας, αναμένεται να διοχετεύσει επιπλέον 5 δις στην πάσχουσα οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου, ανεβάζοντας το συνολικό ποσό που έχει δαπανηθεί στα πλαίσια της ποσοτικής χαλάρωσης, στα 325 δις - από το Μάρτιο του 29. Η Τράπεζα της Αγγλίας ανακοίνωσε επίσης ότι θα διατηρήσει τα επιτόκια σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα της τάξης του,5% και ότι θα μειώσει τη μέση διάρκεια των κρατικών ομολόγων που αγοράζει, καθώς και το μέγεθος των αγορών. Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό δείχνουν μείωση στο 3,6% τον Ιανουάριο - το χαμηλότερο επίπεδο από το Νοέμβριο του 21, καθώς η άνοδος στο φόρο κατανάλωσης η οποία ώθησε προς τα πάνω τις τιμές το 211 δεν επαναλήφθηκε. Ο χαμηλότερος πληθωρισμός παρέχει την δυνατότητα στις νομισματικές αρχές να ακολουθήσουν μια χαλαρή νομισματική πολιτική που θα συμβάλλει στην ενίσχυση της οικονομίας και του τραπεζικού συστήματος. Ίσως μία περεταίρω αποδυνάμωση των πληθωριστικών πιέσεων να δώσει μεγαλύτερα περιθώρια στις νομισματικές αρχές για μέτρα που θα ενισχύσουν την οικονομία. Το δημόσιο χρέος της Βρετανίας έπεσε κάτω από το 1 τρις τον Ιανουάριο, ύστερα από την εξόφληση 7,8 δις χρεών τον περασμένο μήνα μεγαλύτερο ποσό από ότι αναμενόταν. Τα φορολογικά έσοδα, σημείωσαν μηνιαίο υψηλό ρεκόρ 61 δις, αφήνοντας περιθώρια για σημαντική μείωση του επίσημου στόχου για το έλλειμμα του τρέχοντος έτους, γεγονός που ενδεχομένως να επιτρέψει την περικοπή των φόρων ή την αύξηση των δαπανών, σε μια προσπάθεια ενίσχυσης της ανάπτυξης. 2