Επενδυτική Στρατηγική. 4ο Τρίμηνο 2011

Επενδυτική Στρατηγική 4ο Τρίμηνο 211 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 211

Επενδυτική Στρατηγική 4ο Τρίμηνο 211 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 211

2 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

Περιεχόμενα Εισαγωγικό Σημείωμα 4 1. Παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον και προοπτικές 5 1.1. ΗΠΑ 7 1.2. Ευρωζώνη 9 1.3. Ηνωμένο Βασίλειο 11 1.4. Ιαπωνία 12 1.5. Σιγκαπούρη 13 1.6. Αυστραλία 14 1.7. Καναδάς 15 1.8. Αναδυόμενες αγορές 17 1.8.1. Κίνα 17 1.8.2. Ινδία 18 1.8.3. Βραζιλία 19 1.8.4. Ανατολική Ευρώπη 2 1.8.4.α Ρωσία 2 1.8.4.β Ρουμανία 21 1.8.4.γ Ουκρανία 22 1.8.5. Ασιατικές αγορές 23 1.8.5.α Ταϊβάν 23 1.8.5.β Νότια Κορέα 24 1.8.5.γ Ινδονησία 25 2. Μετοχικές Αγορές 26 2.1.1. Τριμηνιαία Ανασκόπηση - 3ο τρίμηνο 211 26 2.1.2. Τριμηνιαία Εκτίμηση - 4ο τρίμηνο 211 27 2.2. Αποτιμήσεις 28 2.2.1. Δείκτης μεταβλητότητας VIX 29 2.3. Γεωγραφικές Περιοχές και κλάδοι - Ανασκόπηση 3ου τρίμηνου 211 29 2.3.1. Γεωγραφικές Περιοχές και κλάδοι - Προοπτικές 4ου τρίμηνου 211 31 2.4. Αμοιβαία Κεφαλαία - Ανάλυση Εισροών/Εκροών Τριμήνου 32 3. Ομόλογα 33 3.1. Κρατικά Ομόλογα 33 3.1.1. Καμπύλη απόδοσης 35 3.1.2. Ευρωπαϊκό δημόσιο χρέος - Πιστωτική Ανάλυση 35 3.2. Εταιρικά Ομόλογα 37 3.2.1. Ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης 37 3.2.2. Ομόλογα υψηλής απόδοσης 38 3.3. Ομολόγα αναδυόμενων αγορών 39 4. Αγορά Συναλλάγματος 4 4.1. Ευρώ/Δολάριο Η.Π.Α. 4 4.2. Ευρώ/Στερλίνα 4 4.3. Ευρώ/Ελβ.φράγκο 41 4.4. Καλάθι/Ρούβλι 41 5. Εμπορεύματα 42 5.1. Πετρέλαιο 42 5.2. Χρυσός 42 5.3. Αγροτικά προϊόντα 43 5.3.1. Σόγια 43 5.3.2. Καλαμπόκι 43 5.3.3. Σιτάρι 43 5.3.4. Ζάχαρη 44 5.3.5. Βαμβάκι 44 5.3.6. Καφές 44 5.3.7. Κακάο 44 6. Ελλάδα 45 6.1. Πιστωτική Ανάλυση 45 6.2. Ελληνικές & κυπριακές τράπεζες 49 6.3. Ελληνική μετοχική αγορά 51 7. Σύνοψη 52 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 3

Εισαγωγικό Σημείωμα Το τρίτο τρίμηνο χαρακτηρίστηκε από την επιδείνωση της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους, την αύξηση του ανώτατου ορίου του δημόσιου χρέους των ΗΠΑ, την ιστορική υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ και την αναθεώρηση των προοπτικών ανάπτυξης. Η άμεση συνέπεια ήταν η απότομη διόρθωση των τιμών των μετοχών του ευρω παϊκού χρηματοπιστωτικού κλάδου και γενικά των παγκόσμιων μετοχικών αγορών. Οι μετοχές των εταιρειών τεχνολογίας, υπηρεσιών υγείας και υπηρεσιών κοινής ωφελείας συμπεριφέρθηκαν σχετικά καλά κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης των μετοχικών αγορών τον Αύγουστο. Οι μετοχές του χρηματοπιστωτικού κλάδου, της βιομη χα νίας και του κλάδου των πρώτων υλών υπέφεραν περισσότερο εξαιτίας των προσδοκιών για χαμηλότερη ανάπτυξη σε παγκόσμιο επίπεδο. Οι αποδόσεις των κρατικών δεκαετών ομολόγων των ΗΠΑ και της Γερμανίας έπεσαν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Τα εταιρικά ομόλογα κατέγραψαν μια ιδιαίτερα δύσκολη διαδρομή κατά τους δύο τελευταίους μήνες του τρίτου τριμήνου, σημειώνοντας αρνητικές αποδόσεις και υποαποδίδοντας σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα. Τα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα υποαπέδωσαν σε σχέση με εκείνα άλλων περιοχών. Η διεύρυνση των αποδόσεων σε σχέση με αυτές των κυβερνητικών ήταν πιο σημαντική στην Ευρώπη από ότι στις ΗΠΑ, σε ολόκληρο το φάσμα πιστοληπτικής αξιολόγησης και, κυρίως, πολύ χειρότερη από εκείνη που σημειώθηκε κατά τη μαζική ρευστοποίηση του 21. Στα σημερινά επίπεδα, τα spreads δανεισμού εταιρικών ομολόγων υποδεικνύουν μια ήπια έως ελαφρά ύφεση. Ωστόσο, τα θεμελιώδη στοιχεία είναι ισχυρά, και αναμένουμε να παραμείνουν έτσι, ακόμα και στην περίπτωση που θα καταγραφεί βραδεία ανάπτυξη. Άμεση συνέπεια των προσδοκιών για χαμηλότερη ανάπτυξη, σε συνδυασμό με την ευρωπαϊκή κρίση χρέους, ήταν η απότομη ανα τίμηση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι όλων των βασικών νομισμάτων και κυρίως του ευρώ. Εκτιμούμε ότι η τάση ενίσχυσης της ισοτιμίας του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του ευρώ θα συνεχιστεί, καθώς κάθε είδους επίλυση της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους θα έχει αρνητικό αντίκτυπο στο ευρώ, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα. Ο χρυσός δεν επωφελήθηκε παρά την ενίσχυση του κλίματος αβεβαιότητας. Αν και πραγματοποιήθηκε μαζική ρευστοποίηση του πολύτιμου μετάλλου, η αγορά παραμένει ανοδική εφόσον διατηρείται στα επίπεδα των 155 16 δολ. ΗΠΑ ανά ουγκιά. Μόλις δύο μήνες μετά από τις αποφάσεις της ευρωπαϊκής συνό δου κορυφής της 21ης Ιουλίου, η ελληνική δημοσιονομική κρίση εξακολουθεί να κλιμακώνεται. Οι πιο πρόσφατες εξελίξεις που επι δείνωσαν την ψυχολογία της αγοράς συνδέονται με την αδυναμία της ελληνικής κυβέρνησης να ανταποκριθεί στους στόχους που της έχουν τεθεί σε ότι αφορά τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις και την εκτέλεση του προϋπολογισμού. Η Ελλάδα έχει χρόνιες διαρθρωτικές αδυναμίες που δεν της επιτρέπουν την πλήρη αξιοποίηση της αναπτυξιακής δυναμικής της. Η έλλειψη δημοσιονομικής πειθαρχίας και η αναποτελεσματικότητα του δημόσιου τομέα καθηλώνουν το πιο ζωντανό κομμάτι της ελληνικής οικονομίας, που είναι ο ιδιωτικός τομέας. Οι εξαγωγές και ο κλάδος του τουρισμού βελτιώνονται διαρκώς και με τη σωστή πολιτική μπορούν να αποτελέσουν τους καταλύτες για την αναζωογόνηση της ελληνικής οικονομίας. Κατά τα τελευταία τρίμηνα η αναποφασιστικότητα των ηγετών της ΕΕ για την εξεύρεση λύσης στην ευρωπαϊκής κρίσης χρέους έχει εντείνει τους φόβους για εξάπλωση της κρίσης σε όλη την Ευρώπη. Αυτό που απαιτείται είναι αποφασιστικότητα από τους ηγέτες της ΕΕ για την αντιμετώπιση της κρίσης. Κατά τη στιγμή που γράφεται αυτό το κείμενο, φαίνεται να έχει πραγματοποιηθεί κάποια πρόοδος από τους κκ Μέρκελ και Σαρκοζί οι οποίοι συνεργάζονται για να διαμορφώσουν μέχρι το τέλος του Οκτωβρίου μια ολοκληρωμένη λύση για την κρίση χρέους της ΕΕ, η οποία περιλαμβάνει τροποποιήσεις στο Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (EFSF). 4 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

1 Παγκόσμιο οικονομικό περιβάλλον και προοπτικές 1o Τριμ. 2o Τριμ. 3o Τριμ. 4o Τριμ. 1o Τριμ. 2o Τριμ. 11 11 11 (E) 11 (E) 12 (E) 12 (E) Η.Π.Α. ΑΕΠ (%),4 1,3 1,8 2,2 2,1 2,4 Πληθωρισμός (%) 2,13 3,47 3,5 3,1 2,4 1,9 Επιτόκιο Αναφοράς (%),25,25,25,25,25,25 Ευρωζώνη ΑΕΠ (%) 2,4 1,6 1,4 1,2,7,9 Πληθωρισμός (%) 2,47 2,73 2,7 2,3 2,5 1,7 Επιτόκιο Αναφοράς (%) 1, 1,25 1,5 1,25 1,25 1,25 Ηνωμένο Βασίλειο ΑΕΠ (%) 1,6,6,5 1,3 1,3 1,55 Πληθωρισμός (%) 4,13 4,4 4,7 4,45 3,35 2,75 Επιτόκιο Αναφοράς (%),5,5,5,5,5,5 1o Τριμ. 2o Τριμ. 3o Τριμ. 4o Τριμ. 1o Τριμ. 2o Τριμ. 11 11 11 (E) 11 (E) 12 (E) 12 (E) Ιαπωνία ΑΕΠ (%) -3,7-2,1 5,45 2,3 2,86 2,23 Πληθωρισμός (%) -,53 -,4 -,2 -,1 -,9,1 Επιτόκιο Αναφοράς (%),1,1,1,1,1,1 Καναδάς ΑΕΠ (%) 3,58 -,4 2, 2,1 2,45 2,3 Πληθωρισμός (%) 2,6 3,37 2,9 2,6 2,3 1,8 Επιτόκιο Αναφοράς (%) 1, 1, 1, 1, 1, 1, Αυστραλία ΑΕΠ (%) 1, 1,4 3,8 3,8 5,29 4,61 Πληθωρισμός (%) 3,3 3,6 3,32 3,74 3,15 3,1 Επιτόκιο Αναφοράς (%) 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 5, Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 6/1/211 Κυριότερα γεγονότα 3ου τριμήνου με μια ματιά Οι ΗΠΑ απώλεσαν την πιστοληπτική διαβάθμιση ΑΑΑ από την S & P Η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου απώλεσε την ανώτατη διαβάθμιση ΑΑΑ από την Standard & Poors στις 5 Αυγούστου. Ο οίκος αξιολόγησης, για πρώτη φορά από την ίδρυσή του το 1941, μείωσε την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ κατά μια βαθμίδα σε ΑΑ+, κυρίως εξαιτίας της ενίσχυσης των ανησυχιών σχετικά με το έλλειμμα του προϋπολογισμού της κυβέρνησης και το αυξανόμενο χρέος. Η ανα κοίνωση της Standard & Poors ακολούθησε μια σοβαρή πολιτική διαμάχη που οδήγησε το Κογκρέσο και τον Πρόεδρο Ομπάμα σε συμβιβασμό, με βάση τον οποίο προβλέπεται μείωση στις δαπάνες και άνοδος του ορίου δανεισμού της κυβέρνησης. Ο οίκος αξιολόγησης διατήρησε την αρνητική προοπτική, αφήνοντας περιθώριο για περαιτέρω υποβάθμιση των ΗΠΑ εντός των επομένων 12 έως 18 μηνών, ενώ οι άλλοι δύο βασικοί οίκοι αξιολόγησης, η Moody s και η Fitch, διατήρησαν αμετάβλητες τις αξιολογήσεις τους για το χρέος των ΗΠΑ. Η υποβάθμιση των ΗΠΑ σε συνδυασμό με την αρνητική αναθεώρηση του ΑΕΠ ήρθαν σε μια στιγμή υψηλής αβεβαιότητας για το παγκόσμιο περιβάλλον και ενέτειναν τους φόβους για μια βραδύτερη παγκόσμια ανάπτυξη από ό,τι αναμενόταν. Η κίνηση αυτή πυροδότησε μαζική ρευστοποίηση επενδυτικών προϊόντων υψηλού κινδύνου και αυξημένο ενδιαφέρον των επενδυτών για ασφαλείς τίτλους. Θα περίμενε κανείς μείωση στις τιμές των ομολόγων, αλλά στη συγκεκριμένη περίπτωση συνέβη το ακριβώς αντίθετο εξαιτίας της κίνησης των επενδυτών προς πιο ποιοτικές επενδυτικές επιλογές. Η κρίση δημόσιου χρέους της Ευρώπης οδηγεί σε περαιτέρω υπο βαθμίσεις στη ζώνη του ευρώ Λίγες εβδομάδες μετά την υποβάθμιση των ΗΠΑ από τον S&P, ο οίκος αναθεώρησε την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ιταλίας σε Α από Α+, με αρνητικές προοπτικές. Έτσι, η Ιταλία προστέθηκε στον κατάλογο των χωρών της Ευρωζώνης (Ισπανία, Ιρλανδία, Πορτογαλία, Κύπρος και Ελλάδα) που βίωσαν την εμπειρία της υποβάθμισης της πιστοληπτικής τους ικανότητας αυτό το έτος. Το συνολικό χρέος της Ιταλίας ανέρχεται σε περίπου 1,6 τρισ. ευρώ και κατέχει τη δεύτερη θέση σε επίπεδο δανειακής επιβάρυνσης στην Ευρωζώνη, μετά την Ελλάδα, καθώς οι υποχρεώσεις της ανήλθαν στο 119% του ΑΕΠ το προηγούμενο έτος. Τα νέα μέτρα λιτότητας, που εφαρμόστηκαν πρόσφατα από την ιταλική κυβέρνηση με στόχο την εξοικονόμηση 6 δισ. ευρώ, δεν ήταν επαρκή για να καθησυχάσουν τους φόβους του οίκου αξιολόγησης για την «αποδυνάμωση των προοπτικών της οικονομικής ανάπτυξης». Επιπλέον, ο S&P διατηρεί αμφιβολίες για την αποτελεσματικότητα του «εύθραυστου κυβερνητικού συν α σπισμού» και τον τρόπο που αυτός θα ανταποκριθεί στις μελλοντικές οικονομικές προκλήσεις. Στις αρχές του Οκτωβρίου η Moody s υποβάθμισε την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικα νότητας της Ιταλίας κατά τρεις βαθμίδες σε Α2, από Aa2 προηγουμένως, με αρνητικές προοπτικές. Η απόφαση αυτή έφερε την αξιολόγηση του οίκου Moody s σε συμφωνία με εκείνη του S&P. Επίσης κατά το προηγούμενο τρίμηνο υποβαθμίστηκε και η Πορτογαλία. Η Moody s έθεσε το χρέος της χώρας σε καθεστώς «junk», κυρίως λόγω του αυξανόμενου κινδύνου για την ανάγκη ενός δεύτερου σχεδίου «διάσωσης», πριν η χώρα είναι σε θέση να απευθυνθεί και πάλι στις χρηματαγορές. Ένας πρόσθετος λόγος γι αυτή την υποβάθμιση ήταν η αυξημένη ανησυχία για την αδυναμία της χώρας να επιτύχει τους στόχους μείωσης του ελλείμματος που έθεσε η ΕΕ και το ΔΝΤ. Για σχεδόν παρόμοιους λόγους, εξαιτίας δηλαδή της αυξανόμενης πιθανότητας η Ιρλανδία να μην μπορέσει να επιστρέψει στις χρηματο πιστωτικές αγορές μετά την ολοκλήρωση του τρέχοντος σχεδίου διά σωσης, στα τέλη του 213, η Moody s υποβάθμισε την αξιολόγηση της πιστοληπτικής της ικανότητας κατά μία βαθμίδα σε Ba1 (από Baa3 προηγουμένως). Τον Ιούλιο, η Moody s επίσης έθεσε την Aa2 αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ισπανίας υπό αναθεώρηση για πιθανή υποβάθμιση εξαιτίας των εντεινόμενων φόβων για ραγδαία εξάπλωση της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους, της ισχνής οικονομικής ανάπτυξης της χώρας και του υψηλού ποσοστού ανεργίας. Τέλος, η Κύπρος ήταν μεταξύ των χωρών της ζώνης του ευρώ που υποβαθμίστηκαν από τον οίκο Moody s τον Ιούλιο. Ο οίκος μείωσε την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Κύπρου από Α2 σε Baa1. Οι κύριοι παράγοντες που οδή γησαν στην υποβάθμιση ήταν η δημοσιονομική θέση της χώρας, που επιδεινώθηκε λόγω της καταστροφής του σταθμού ηλεκτροπαραγωγής Βασιλικού, η πολιτική ένταση και η έκθεση στην Ελλάδα. Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 5

ΠΑΓΚΟΣΜΙΟ ΑΕΠ ΚΑΤΑ ΤΟ ΔΝΤ (ΕΤΗΣΙΑ ΠΟΣΟΣΤΙΑΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΣΕ ΣΤΑΘΕΡΕΣ ΤΙΜΕΣ) (%) 6 5 4 3 2 1 5ΕΤΗ CDS ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΩΝ ΚΡΑΤΩΝ ΤΗΣ ΕΥΡΩΠΗΣ.. 13 11 9 7 5 3 1-1 Ισπανία Πορτογαλία Ιταλία Ιρλανδία Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Η ΕΕ ξεκίνησε τη διαδικασία έγκρισης της επέκτασης του EFSF Περισσότερα από τα μισά ευρωπαϊκά κοινοβούλια είχαν ψηφί σει, κατά το χρόνο της γραφής του παρόντος, υπέρ της αύξησης της δυνατότητας παροχής πιστώσεων από το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (EFSF) στα 44 δισ. ευρώ (από 25 δισ.) και της δυνατότητας του Ταμείου να αγοράζει κρατικά ομόλογα, να παρέχει γραμμές πίστωσης προς τις κυβερνήσεις και να διευκόλύνει την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών. Σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, το ενισχυμένο EFSF, που έχει ως σκοπό την παροχή στήριξης στις ευάλωτες χώρες της ευρωζώνης και τη «διάσωσή» τους από μια πιθανή χρεοκοπία, θα τεθεί σε λειτουργία μέχρι τα μέσα Οκτωβρίου. Ωστόσο, δεδομένου ότι η κρίση χρέους γίνεται όλο και πιο βαθιά και εξαπλώνεται σε όλο και περισσότερες ευρωπαϊκές χώρες, το ερώτημα που μένει να απαντηθεί είναι αν τα 44 δισ. ευρώ, θα επαρκούσαν στην περίπτωση που η Ισπανία ή η Ιταλία έπρεπε να «διασωθούν». Το Συμβούλιο των G2 έχει ζητήσει από τη ζώνη του ευρώ να προχωρήσει στις απαραίτητες ενέργειες προκειμένου να αυξηθεί η ευελιξία και η αποτελεσματικότητα του EFSF και να βρει μια λύση για την αντιμετώπιση της κρίσης έως τις αρχές Νοεμβρίου, όποτε έχει προγραμματιστεί η επόμενη συνάντηση των G2. Η SNB έθεσε ανώτατο όριο στην τιμή του φράγκου έναντι του ευρώ Στις 6 Σεπτεμβρίου η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας (SNB) ανακοίνωσε ότι θέτει ως ανώτατο όριο στην τιμή του φράγκου έναντι του ευρώ το 1,2. Ήταν η πρώτη φορά που λήφθηκε μια τέτοια απόφαση από το 1978 και σκοπός της ήταν να εμποδίσει την περαιτέρω ανατίμηση του νομίσματος. Κατά τη διάρκεια των προηγούμενων μηνών το φράγκο είχε προσελκύσει το ενδιαφέρον των επενδυτών ως ασφαλές καταφύγιο. Ως αποτέλεσμα αυτού η ισοτιμία του φράγκου έναντι του ευρώ έφτασε στις αρχές Αυγούστου στο ύψος ρεκόρ των 1,3. Σύμφωνα με την SNB «η τρέχουσα μαζική υπερτίμηση του ελβετικού φράγκου αποτελεί σοβαρή απειλή για την ελβετική οικονομία και ενέχει τον κίνδυνο της εμφάνισης αποπληθωρισμού. Η SNB αναφέρει ότι θα χρησιμοποιήσει «απεριόριστες» ποσότητες ρευστού, ώστε να κάμψει την άνοδο του ελβετικού φράγκου. Η κίνηση της SNB ήταν το έναυσμα για ανατίμηση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι όλων των άλλων νομισμάτων. Η Fed ανακοίνωσε ένα σχέδιο «operation twist» Η Fed δήλωσε στις 21 Σεπτεμβρίου ότι σχεδιάζει να αντικαταστήσει, έως το τέλος του 1ου εξαμήνου του 212, βραχυπρόθεσμο χρέος (λήξης έως 3 ετών) ύψους 4 δισ. δολαρίων με χρέος μεγαλύτερης διάρκειας (από 6 έως 3 έτη). Στο πλαίσιο αυτού του προγράμματος, η Fed θα διατηρήσει το χαρτοφυλάκιό της στο σημερινό μέγεθος. To σχέδιο «operation twist» έχει ως στόχο να μειώσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια και να τονώσει, τελικά, την οικονομική δραστηριότητα. 6 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

ΕΜΠΟΡΙΚΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΗΠΑ (ΣΕ ΕΚΑΤ. ΔΟΛ. ΗΠΑ) ΑΕΠ ΗΠΑ (% Τ/Τ) 218 198 178 158 138 118 98 6 4 2-2 -4-6 -8-1 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 1.1 Η.Π.Α Σε μια περίοδο παγκόσμιας αναταραχής, η οικονομία των ΗΠΑ έχει παρουσιάσει χαμηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και οι προοπτικές φαίνεται να είναι απαισιόδοξες για το άμεσο μέλλον. Στην αρχή του 3ου τριμήνου τα δεδομένα ήταν μάλλον αισιόδοξα και η αναμενόμενη ανάπτυξη φάνταζε βέβαιη, ωστόσο, τώρα οι επενδυτές αναζητούν ένα τρίτο γύρο ποσοτικής χαλάρωσης για να σταθεροποιήσει την οικονομία, ιδιαίτερα μετά την υποβάθμιση της πιστοληπτικής διαβάθμισης των ΗΠΑ. Η ομοσπονδιακή τράπεζα των Η.Π.Α. (Fed) ανακοίνωσε ότι εξακολουθεί να έχει τα διαθέσιμα εργαλεία για την τόνωση της ανάπτυξης και παραμένει πιστή στην αρχική της πεποίθηση ότι το υπόλοιπο του 211 θα είναι θετικό. Επίσης, τον Σεπτέμβριο, μετά τη συνεδρίαση της, η Fed ανακοίνωσε ότι δεν θα προχωρήσει σε ένα τρίτο γύρο ποσοτικής χαλάρωσης, ωστόσο, για να δώσει ώθηση στην οικονομία θα αγοράσει μακροπρόθεσμα και θα πωλήσει βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, αυξάνοντας με αυτόν τον τρόπο τη μέση διάρκεια του χαρτοφυλακίου της. Η οικονομία αναπτύχθηκε λιγότερο από ό,τι αναμένονταν κατά το 2ο τρίμηνο. Ωστόσο, οι εταιρείες στην πλειοψηφία τους ανακοίνωσαν αυξημένα κέρδη. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,3% σε τριμηνιαία βάση από τον Απρίλιο έως τον Ιούνιο, ταχύτερα από τις εκτιμήσεις του Αυγούστου. Η ανάπτυξη προήλθε από τις επιχειρηματικές επενδύσεις και το εμπόριο καθώς και τις πωλήσεις στο εξωτερικό, όπου η ζήτηση εξακολουθεί να είναι ισχυρή. Οι λιανικές πωλήσεις συνεχίζουν να καταγράφουν αργό ρυθμό αύξησης. Τον Ιούλιο η αύξηση ήταν,3% και τον Αύγουστο %. Ωστόσο, η ανεργία εξακολουθεί να είναι πάνω από 9% (9,1% σε ετήσια βάση τον Αύγουστο) και δεν δείχνει σημάδια βελτίωσης, λόγω της αυξημένης αβεβαιότητας που κυριαρχεί στην οικονομία. Οι καταναλωτές αντιμετωπίζουν μια πολύ δύσκολη περίοδο και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο Πρόεδρος Μπαράκ Ομπάμα τάχθηκε υπέρ της περαιτέρω μείωσης των φόρων στους μισθούς καθώς και της ενίσχυσης των ανέργων. Η Fed συντάσσεται με αυτό τον στόχο σύμφωνα με ανακοίνωσή της στην οποία δηλώνει ότι επικεντρώνεται στις θέσεις εργασίας και την απασχόληση. Για να επιτευχθεί ετήσια μείωση της ανεργίας κατά περίπου,5% είναι αναγκαία η συνεχής αύξηση των θέσεων εργασίας κατά περίπου 15. το μήνα. Η οικονομία πρέπει να δημιουρ γήσει ταχύτερη αύξηση του αριθμού των θέσεων εργασίας για την ενθάρρυνση της κατανάλωσης και της καταναλωτικής εμπι στοσύνης η οποία κατρακύλησε τον Σεπτέμβριο στις 45,4 μονάδες, το χαμηλότερο επίπεδο από την αρχή της ύφεσης, κυρίως επειδή οι τιμές συνεχίζουν να αυξάνονται, ενώ τον Ιούλιο ήταν στις 59,2 μο νάδες. Το κόστος ζωής αυξήθηκε τον Ιούλιο κατά,1% σε μηνιαία βάση και σήμερα ανέρχεται σε 3,8%, αν και υποχώρησε τον Ιούνιο κατά,28% εξαιτίας της μεγαλύτερης πτώσης των τιμών της ενέργειας από το 28. Αξιωματούχοι της Fed θέτουν ως στόχο για τον μακροπρόθεσμο πληθωρισμό την περιοχή του 1,7% έως 2%. Στο πλαίσιο της προσπάθειας για την επίτευξη του παραπάνω στόχου, η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκιά της στο εύρος % -,25%. Από την άλλη πλευρά, ο δείκτης μεταποίησης, αν και χάνει έδαφος, εξακολουθεί να κινείται πάνω από τις 5 μονάδες, παραμένοντας η κινητήρια δύναμη της οικονομίας και εντείνοντας τις ανησυχίες ότι μια νέα ύφεση πλησιάζει. Η τιμή του δείκτη μεταποίησης ISM ανήλθε στο 5,9 τον Ιούλιο, 5,6 τον Αύγουστο και 51,6 τον Σεπτέμβριο. Τα παραπάνω είναι αποτέλεσμα της μείωσης των τιμών εμπορευμάτων και των αρνητικών συνεπειών του σεισμού στην Ιαπωνία. Ο κλάδος των υπηρεσιών συνεχίζει να ακολουθεί μια θετική πορεία με την τιμή του σχετικού δείκτη ISM να αυξάνεται από 52,8 τον Ιούλιο σε 53,3 τον Αύγουστο. Ωστόσο, θα πρέπει να σημειωθεί ότι ο παραπάνω δείκτης χαρακτηρίζεται από καθυστερημένη ανταπόκριση και χρειάζεται περισ σότερο χρόνο για να ενσωματώσει την πραγματικότητα σε αριθμούς. Ο δείκτης της αγοράς κατοικίας παραμένει ο πιο αδύναμος δείκτης της οικονομίας. Η ζήτηση είναι εύθραυστη και οι προ - οπτικές παραμένουν απογοητευτικές. Ο δείκτης της εθνικής ένωσης κατασκευαστών κατοικιών (National Association of Home Builders - NAHB) ανήλθε στις 14 μονάδες για το μήνα Σεπτέμβριο, σηματοδοτώντας μια ακόμη φορά πόσο εύθραυστη είναι η αμερικανική οικονομία. Κατά τη διάρκεια του 25, όταν άνθιζε η αγορά κατοικίας, η τιμή του δείκτη κινούνταν στις 6 μονάδες κατά μέσο όρο. Για να επέλθει οικονομική ανάπτυξη, οι ΗΠΑ πρέπει να επικεντρωθούν στη μείωση της ανεργίας. Αυτό θα δώσει ώθηση στις καταναλωτικές δαπάνες και στην καταναλωτική εμπιστοσύνη οδηγώντας έτσι σε υψηλότερο ΑΕΠ. Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 7

ΔΕΙΚΤΗΣ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ ISM ΔΕΙΚΤΗΣ ΜΕΤΑΠΟΙΗΣΗΣ ISM 65 6 55 5 45 4 35 3 65 6 55 5 45 4 35 3 Πηγή: Bloomberg Data as of 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι:3/9/211 ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΠΑΡΑΓΩΓΗ ΗΠΑ ΑΝΕΡΓΙΑ ΗΠΑ 3 2 1-1 -2-3 -4-5 (%) (%) 12 1 8 6 4 2 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΙΚΗ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗ ΗΠΑ 8 7 6 5 4 3 2 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/8/211 8 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

ΑΕΠ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ (% Τ/Τ) ΛΙΑΝΙΚΕΣ ΠΩΛΗΣΕΙΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ (%) 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 -2,5-3 4 3 2 1-1 -2-3 -4 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 1.2 Ευρωζώνη Η ΕΚΤ, κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, αποφάσισε να συγ κρα τήσει το κόστος δανεισμού στο επίπεδο του 1,5% και να μην προχωρήσει σε περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων, όπως είχε προβλεφθεί. Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη σε ετήσια βάση εκτιμάται σε 3%, παραμένοντας σε επίπεδα άνω του2% που ήταν ο στόχος της ΕΚΤ. Η συνεχής επιδείνωση της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους, σε συνδυασμό με μια βραδεία ανάπτυξη έχει προκαλέσει ανησυχίες στους καταναλωτές. Ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης βρίσκεται στα χαμηλότερα επίπεδα από τον Δεκέμβριο του 28. Τον Σεπτέμβριο η τιμή του δείκτη έπεσε στις 95 μονάδες από 98,4 μονάδες τον Αύγουστο. Οι οικονομικές προοπτικές επιδεινώνονται, καθώς οι κυβερνήσεις, όπως της Ιταλίας και της Ισπανίας, έχουν επιδοθεί σε μια συνεχή προσπάθεια περικοπής δαπανών, προκειμένου να περιορίσουν τα ελλείμματα, εξαιτίας του αυξημένου κινδύνου ύφεσης, περιορίζοντας με τον τρόπο αυτό την εγχώρια κατανάλωση. Ωστόσο, οι κλάδοι των υπηρεσιών και της μεταποίησης στην Ευρώπη εξακολουθούν να βιώνουν ακόμη μια μικρή ανάπτυξη. Η αποδυνάμωση του Αυγούστου οφείλεται στα σκληρότερα μέτρα λιτότητας και τη μείωση της παγκόσμιας ζήτησης. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης PMI ανήλθε σε 48,5 μονάδες το Σεπτέμβριο και 49 μονάδες τον Αύγουστο. Παρόλο που η Γερμανία είναι η χώρα με τη μεγαλύτερη ανάπτυξη μεταξύ των 17 χωρών της ευρωζώνης, οι Γερμανοί επενδυτές φαίνονται να είναι οι πιο απαισιόδοξοι τα τελευταία 2,5 χρόνια. Ο τομέας των υπηρεσιών παρουσιάζει την καλύτερη επίδοση μέχρι τώρα, δείχνοντας ότι στις οικονομίες του «πυρήνα» της ευρωζώνης εξακολουθεί να υφίσταται εγχώρια ζήτηση. Ωστόσο, χρειάζεται χρόνος ώστε η τιμή του δείκτη των υπηρεσιών να ενσωματώσει πραγματικά τις οικονομικές συνθήκες, με αποτέλεσμα να χρειάζεται προσοχή σε ότι αφορά την ακρίβειά του. Ο δείκτης υπηρεσιών PMI ανέρχεται σε 49.1 μονάδες για το μήνα Σεπτέμβριο μειωμένος από τις 51,5 μονάδες του Αυγούστου. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή δηλώνει ότι η ανάκαμψη παραμένει εύθραυστη και ότι υπάρχει μεγάλη πιθανότητα για τα επίπεδα δημόσιου χρέουςνα συνεχίσουν να διευρύνονται έως το 212. Εκτιμάται ότι ο μέσος όρος δημόσιου χρέους στην ευρωζώνη θα ανέλθει σε 88,7% του ΑΕΠ το 212 από 87,9% το τρέχον έτος. Το ΑΕΠ των 17 κρατών αυξήθηκε κατά,2% σε τριμηνιαία βάση κατά το 2ο τρίμηνο και κατά σε 1,6% σε ετήσια βάση, ενώ στο 1ο τρίμηνο αυξήθηκε κατά,8% σε τριμηνιαία και 2,4%.σε ετήσια βάση Τα αποτελέσματα της αργής ανάπτυξης απεικονίζονται στην ανεργία, η οποία δεν δείχνει σημάδια μείωσης. Η ανεργία διατηρήθηκε τον Ιούλιο, για δεύτερο συνεχόμενο μήνα, στο επίπεδο του 1%. Σε μια περίοδο που η οικονομία χάνει τη δυναμική της, οι εταιρείες βρίσκονται ακόμα σε φάση μείωσης του κόστους λειτουργίας αδυνατώντας να πραγματοποιήσουν προσλήψεις, με αποτέλεσμα η ανεργία να αποτελεί για την ώρα ένα άλυτο πρόβλημα. Ακόμη και η γερμανική αγορά εργασίας, πλησιάζει τα όρια των δυνατοτήτων της, αν και, το Σεπτέμβριο οι προσλήψεις αυξήθηκαν, προκαλώντας μείωση της ανεργίας. Σε γενικές γραμμές, η Ευρωζώνη πρέπει να ενεργήσει προ σεκτικά και συντονισμένα, ώστε να εξέλθει από την κρίση του χρέους και να δημιουργήσει ανάπτυξη, καθώς ο κίνδυνος χαμηλότερων ρυθμών ανάπτυξης αυξάνει στις περιφερειακές χώρες - και όχι μόνο. Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 9

ΕΜΠΟΡΙΚΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ (ΣΕ ΕΚΑΤ. ΕΥΡΩ) ΑΝΕΡΓΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 7 5 3 1-1 -3-5 -7 1,5 1 9,5 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΠΑΡΑΓΩΓΗ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 3 2 1-1 -2-3 -4 (%) Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/7/211 1 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

1.3 Ηνωμένο Βασίλειο ΑΕΠ ΗΝΩΜΕΝΟΥ ΒΑΣΙΛΕΙΟΥ (% Τ/Τ) 1,5 1,5 -,5-1 ΔΕΙΚΤΕΣ ΜΕΤΑΠΟΙΗΣΗΣ ΚΑΙ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ PMI 65 6 55 5 45 4 35 3-1,5-2 -2,5 Δείκτης μεταποίησης PMI Δείκτης υπηρεσιών PMI Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Η Τράπεζα της Αγγλίας (Bank of England BOE) κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, αποφάσισε να διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο στο ιστορικά χαμηλό επίπεδο του,5% και να επεκτείνει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων, για πρώτη φορά μετά από σχεδόν δύο χρόνια κατά 275 δισ. στερλίνες. Η διστακτική ανάκαμψη κρίνεται πιο σημαντική από τον κίνδυνο του πληθωρισμού. Ο πληθωρισμός είναι μεγαλύτερος από την αύξηση των μισθών, με αποτέλεσμα τη μείωση των εισοδημάτων των νοικοκυριών και, κατά συνέπεια, των κατανα λωτικών δαπανών. Οι περικοπές του προϋπολογισμού που εφαρμόζει η κυβέρνηση δημιουργούν επιπλέον φόβο αύξησης της ανεργίας, αν και η μεγαλύτερη πρόκληση είναι η σταθερότητα και η τόνωση της οικονομίας. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη στο Ηνωμένο Βασίλειο σημείωσε χαμηλό τριμήνου τον Αύγουστο, στο 48 από 49 τον Ιούλιο και 51 τον Ιούνιο, λόγω της αυξανόμενης αμφιβολίας σχετικά με τις οικονομικές προοπτικές τόσο στο Ηνωμένο Βασίλειο όσο και σε ολόκληρη την ευρωζώνη. Αναμένεται ότι η καταναλωτική εμπιστοσύνη θα έχει περαιτέρω πτώση, καθώς στο Ηνωμένο Βασίλειο παρατηρήθηκαν οι χειρότερες ταραχές από το 198 ταυτόχρονα με την εξασθένιση της παγκόσμιας ανάκαμψης. Η οικονομική ανάπτυξη κατά το 2ο τρίμηνο παρουσίασε επι βρά δυνση, κυρίως λόγω της συρρίκνωσης της απασχόλησης και των υπηρεσιών. Οι εταιρείες εμφανίζονται απρόθυμες να δαπανήσουν κεφάλαια εξαιτίας της αυξημένης αβεβαιότητας και της σοβαρής μείωσης των καταναλωτικών δαπανών. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,1% σε τριμηνιαία βάση σημειώνοντας αύξηση,7% σε ετήσια βάση. Η πρόβλεψη είναι ότι μέχρι το τέλος του 211 το ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου θα σημειώσει αύξηση κατά 1,5%. Η βιομηχανική παραγωγή μεταβλήθηκε τον Ιούλιο κατά -,7% σε τριμηνιαία βάση, ενώ τον Ιούνιο σημείωνε μεταβολή κατά -,3%. Η τιμή του δείκτη μεταποίησης PMI ήταν 49,4 τον Αύγουστο και αυξήθηκε σε 51,1 το Σεπτέμβριο. Ο δείκτης υπηρεσιών μειώθηκε τον Ιούλιο σε 51,1 από 55,4 τον Ιούνιο. Οι τιμές των κατοικιών υποχώρησαν για τέταρτο συνεχόμενο μήνα τον Αύγουστο και η ζήτηση για κατοικίες αναμένεται να μειωθεί στο άμεσο μέλλον. Πιο συγκεκριμένα, η ζήτηση για κατοικίες μειώθηκε κατά 1,2% τον Αύγουστο. Κατά το 2ο τρίμηνο η απασχόληση στον δημόσιο τομέα σημείωσε πτώση αντισταθμίζοντας την αύξηση των προσ λήψεων στον ιδιωτικό τομέα. Η ανεργία τον Ιούνιο ανήλθε στο 7,7% σε ετήσια βάση. Το επίπεδο ανεργίας παρουσιάζει σημαντική επιβράδυνση. Η κυβέρνηση σχεδιάζει την εξάλειψη του διαρθρωτικού ελλείμματος έως το 215 και αυτό λειτουργεί ως ασπίδα στην κρίση της ευρωζώνης. Ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε το καλοκαίρι λόγω της αύξησης στις τιμές των πρώτων υλών και των εμπορευμάτων, με τον δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) να ανέρχεται σε ετήσια βάση σε 4,5% τον Αύγουστο από 4,4% τον Ιούλιο. Όπως φαί νεται, ο πληθωρισμός είναι υπερδιπλάσιος του στόχου του 2%, που τέθηκε κατά τη χάραξη οικονομικής πολιτικής. Τέλος, ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο που μπορεί να σημειωθεί είναι ότι η αύξηση του πληθωρισμού προκαλείται και από την αποδυνάμωση της στερλίνας, γεγονός που οδηγεί στην αύξηση του κόστους των εισαγόμενων προϊόντων και του φόρου επί των πωλήσεων. ΑΝΕΡΓΙΑ ΗΝΩΜΕΝΟΥ ΒΑΣΙΛΕΙΟΥ 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 11

1.4 Ιαπωνία ΑΕΠ ΙΑΠΩΝΙΑΣ (% Τ/Τ) 15 1 5-5 ΑΝΕΡΓΙΑ ΙΑΠΩΝΙΑΣ 5,5 4,5 3,5 (%) 6 5 4 3-1 -15-2 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Αυτή η χρονιά ήταν δύσκολη για την Ιαπωνία, δεδομένου ότι αντιμετώπισε έναν σεισμό και ένα τσουνάμι που προκάλεσε σημαντικές αναταράξεις στην οικονομία, οι οποίες είχαν τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μεσο πρό θεσμα αποτελέσματα. Οι εξαγωγές σημείωσαν τη μεγαλύτερη πτώση τους από τον Οκτώβριο του 29, η ανεργία σκαρφάλωσε στο 4,6% τον Ιούλιο και τα νοικοκυριά μείωσαν τις δαπάνες τους. Επιπλέον, η ενίσχυση του γιεν καθιστά τα ιαπωνικά προϊόντα λιγότερο ανταγωνιστικά, με αποτέλεσμα να πλήττει τις εξαγωγές και να οδηγεί το ΑΕΠ για το 1ο τρίμηνο σε μεταβολή -3,7%. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας σε μια προσπάθεια να τονώσει την οικονομία έχει διαθέσει 1 τρισ. γιεν για την αγορά ομολόγων και βρίσκεται στη διαδικασία επέκτασης αυτής της πρακτικής, δεδομένου ότι έχει κρατήσει τα επιτόκια κοντά στο % από τον Οκτώβριο. Οι επιχειρηματικές προοπτικές όσον αφορά την βιομηχανική παραγωγή στην Ιαπωνία παραμένουν απαισιόδοξες για τρίτο διαδοχικό τρίμηνο, μετά τις ελλείψεις ενέργειας και τη διακοπή εφοδιασμού που προκλήθηκαν από το σεισμό και το τσουνάμι της 11ης Μαρτίου. Ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος για τη μεταποίηση ανέρχεται σήμερα σε -23,3 σε τριμηνιαία βάση και αναμένεται να ανέλθει σε 5,6 σε τριμηνιαία βάση για την περίοδο Ιουλίου - Σεπτεμβρίου. Οι εταιρείες στοχεύουν στην αύξηση των δαπανών για επι - χειρηματικό εξοπλισμό, σημειώνοντας ότι εξέρχονται από την περίοδο της μέτριας παραγωγής και ότι η εταιρική εμπιστοσύνη αυξάνεται. Η βιομηχανική παραγωγή παρουσιάζει σημάδια βελτίωσης. Τον Ιούλιο σημείωνε μεταβολή -3% σε ετήσια βάση ανακάμπτοντας, όμως, τον Αύγουστο οπότε αυξήθηκε κατά,69%. Ωστόσο, δεν κατάφερε να ανταποκριθεί στις προβλέψεις, εξαιτίας ενός ισχυρού γιεν που είναι κοντά στα υψηλά επίπεδα που έχουν καταγραφεί μετά τον 2ο Παγκόσμιο Πόλεμο. Αναμένεται ότι η τρίτη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο θα επιστρέψει στην ανάπτυξη στα τέλη του 211, καθώς η οικο νομική της δραστηριότητα αυξάνεται σταδιακά καθώς χαλαρώνουν οι περιορισμοί στην παραγωγή. Στη διάρκεια του 2ου τριμήνου το ΑΕΠ συρρικνώθηκε κατά 2,1% σε τριμηνιαία βάση. Η κυβέρνηση εξετάζει μέτρα για να βοηθήσει τις επιχειρήσεις να αντιμετωπίσουν την ανατίμηση του γιεν, καθώς και τις πιθανές επιπτώσεις από την αβεβαιότητα στην οικονομία των ΗΠΑ και τα προβλήματα δημόσιου χρέους της Ευρώπης. ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΠΑΡΑΓΩΓΗ ΙΑΠΩΝΙΑΣ 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 (%) Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 12 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης στην Ιαπωνία αυξήθηκε τον Ιούλιο κατά,2%, σε ετήσια βάση, ακολουθώντας μια μεταβολή -,4% τον Ιούνιο, ωστόσο δεν είναι πιθανό ότι θα βοηθήσει την έξοδο της χώρας από τον στασιμοπληθωρισμό, που παραμένει η μεγαλύτερη πρόκληση για την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ). Τον Αύγουστο ο πληθωρισμός παρέ μεινε σταθερός στο,2%. Η κυβέρνηση έδωσε ρευστότητα ύψους 1 δισ. δολ. με σκοπό να ενθαρρύνει τις επιχειρήσεις να επεκτείνουν τις δραστηριότητές τους στο εξωτερικό και να διασφαλίσουν ενεργειακούς πόρους. ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΙΚΗ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗ ΙΑΠΩΝΙΑΣ 55 5 45 4 35 3 25 2 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 1.5 Σιγκαπούρη ήταν η τρίτη ταχύτερα αναπτυσσόμενη οικονομία στον κόσμο πίσω από το Κατάρ και την Παραγουάη, με πραγματικό ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ (σε σταθερές τιμές, σε εθνικό νόμισμα) της τάξης του 14,5%. Αν και η Σιγκαπούρη παρουσιάζει μια από τις καλύτερες επιδόσεις προς το παρόν, μια παγκόσμια πτώση των μετοχικών αγορών και μια επιδείνωση και αβεβαιότητα στις προοπτικές της παγκόσμιας οικονομίας μπορεί να ασκήσει πίεση στις κεντρικές τράπεζες των ασιατικών χωρών να αναβάλλουν περαιτέρω την περιοριστική νομισματική πολιτική, αν και ο πληθωρισμός παραμένει σε υψηλά επίπεδα. Το δολάριο της Σιγκαπούρης έχει ανατιμηθεί σε πρωτοφανή επίπεδα, αφού η κεντρική τράπεζα ανακοίνωσε τον Απρίλιο ότι θα επιτρέψει την περαιτέρω αύξηση της ισοτιμίας για να δαμάσει τις πιέσεις στις τιμές, με τον επαναπροσδιορισμό του εύρους των ισοτιμιών σε υψηλότερα επίπεδα. Ο πληθωρισμός της Σιγκαπούρης αυξήθηκε με τον ταχύτερο ρυθμό από τον Ιανουάριο, γεγονός που οφείλεται κυρίως στην αύξηση του κόστους μεταφοράς και στέγασης, πιέζοντας την κεντρική τράπεζα να επιτρέψει την ενίσχυση του νομίσματος, ακόμη και όταν η ανάπτυξη παραπαίει. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή (σε μη εποχικά προσαρμοσμένη βάση) αυξήθηκε τον Αύγουστο κατά 5,7% σε ετήσια βάση, έναντι 5,5% τον Ιούλιο, ως αποτέλεσμα του υψηλότερου κόστους στέγασης, μεταφοράς, ειδών διατροφής και ειδών ένδυσης και υπόδησης. Οι εγχώριες πληθωριστικές πιέσεις αναμένεται να ωθήσουν τον συνολικό πληθωρισμό σε υψηλότερα επίπεδα για το υπόλοιπο του έτους (οι προσδοκίες είναι ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα αυξηθεί κατά 4% έως 5%), με αποτέλεσμα οι εξαγωγές να μειώνονται. Οι αρμόδιοι για την χάραξη οικονομικής πολιτικής δίνουν ίση προτεραιότητα στους στόχους της συγκράτηση του πληθωρισμού και της τόνωσης της ανάπτυξης. Η Σιγκαπούρη μείωσε τις προβλέψεις της για αύξηση των εξαγωγών για ολόκληρο το 211 καθώς οι δυσκολίες που αντιμετωπίζει η αμερι κανική οικονομία και η κρίση δημόσιου χρέους της Ευρώπης απειλούν τις εξαγωγές, οι οποίες αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το ήμισυ του ΑΕΠ του νησιού. ΑΕΠ ΣΙΓΚΑΠΟΥΡΗΣ (% Τ/Τ) 5 4 3 2 1-1 -2 ΑΝΕΡΓΙΑ ΣΙΓΚΑΠΟΥΡΗΣ 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 (%) 5 1 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Η Σιγκαπούρη είναι μια από τις πιο ανοικτές, και ως εκ τούτου ανταγω νιστικές οικονομίες στον κόσμο. Το 211, με βάση το δείκτη διευκόλυνσης της επιχειρηματικότητας της Παγκόσμιας Τράπεζας, η Σιγκαπούρη κατατάσσεται ως η καλύτερη χώρα στον κόσμο για επιχειρηματικές συνεργασίες. Η Σιγκαπούρη, επίσης, κατέχει την τρίτη θέση πίσω από την Ελβετία και τη Σουηδία στην κατάταξη της Παγκόσμιας Έκθεση Ανταγωνιστικότητας του Παγκόσμιου Οικονομικού Φόρουμ. Το 21, η Σιγκαπούρη Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Τα παραπάνω είχαν ως αποτέλεσμα τη μείωση του ΑΕΠ σε ετήσια βάση από 9,3% το 1ο τρίμηνο σε,9% στο 2ο τρίμηνο. Σε ετήσια βάση, η οικονομία αναπτύχθηκε κατά 6,5%. Το ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί κατά 5% έως 6% στο υπόλοιπο του 211, αύξηση μικρότερη από την αρχική πρόβλεψη του 7% λόγω του αυξημένου κινδύνου αρνητικών εξελίξεων. Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 13

ΛΙΑΝΙΚΕΣ ΠΩΛΗΣΕΙΣ ΣΙΓΚΑΠΟΥΡΗΣ 115 11 15 1 95 9 1.6 Αυστραλία ΑΕΠ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑΣ (% Τ/Τ) 2 1,5 1,5 -,5-1 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211-1,5 Η βιομηχανική παραγωγή επιβραδύνθηκε τον Ιούλιο, καθώς οι πωλήσεις μειώθηκαν. Η μεταποίηση, που αντιπροσωπεύει περισσότερο από το ένα πέμπτο της οικονομίας της χώρας, σημείωσε, σε ετήσια βάση, αύξηση κατά 7,6% τον Ιούλιο και κατά 21,7% τον Αύγουστο. Ο κλάδος των κατασκευών μεταβλήθηκε κατά 1,5% σε ετήσια βάση, βρίσκοντας στήριξη στην αύξηση της δραστηριότητας του δημόσιου τομέα. Τέλος, ο κλάδος των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών αυξήθηκε με υγιή ρυθμό κατά 1,% σε ετήσια βάση, καθώς επωφελήθηκε από την αύξηση των εγχώριων και μη δραστηριοτήτων δανεισμού. Οι λιανικές πωλήσεις, την περίοδο Ιουνίου-Ιουλίου μειώθηκαν κατά 3,6% σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση. Η αγορά εργασίας παρουσιάζει ανοδικές τάσεις στους μισθούς και το κόστος, οδηγώντας τη μεταβολή της ανεργίας από 1,9% σε τριμηνιαία βάση κατά το 1ο τρίμηνο και στο 2,1% κατά το 2ο τρίμηνο, επιβραδύνοντας την αύξηση της απασχόλησης. ΙΣΟΤΙΜΙΑ ΔΟΛ. ΗΠΑ ΕΝΑΝΤΙ ΔΟΛ. ΣΙΓΚΑΠΟΥΡΗΣ 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 Ο πληθωρισμός της Αυστραλίας αυξήθηκε περισσότερο από το ανα μενόμενο κατά τη διάρκεια του 2ου τριμήνου φθάνοντας στο 3,6% σε ετήσια βάση από 3,3% το 1ο τρίμηνο, οδηγώντας την ισοτιμία του δολαρίου Αυστραλίας σε επίπεδο ρεκόρ. Ο αυξημένος πληθωρισμός έχει δημιουργήσει προσδοκίες ότι ο Διοικητής της Τράπεζας της Αυστραλίας, G. Stevens, θα συνεχίσει την περιοριστική πολιτική του. Η τριμηνιαία αύξηση ήταν,9% και ήταν ως επί το πλείστον αποτέλεσμα των υψηλότερων τιμών στα είδη διατροφής. Το επιτόκιο δανεισμού αυξήθηκε τον Οκτώβριο κατά 175 μονάδες βάσης από το χαμηλό 5 ετών του 3%, με την προοπτική να διατηρηθεί ο πληθωρισμός στη χώρα σε συνδυασμό με σχετικά χαμηλό ποσοστό ανεργίας. Ο Stevens ανακοίνωσε ότι ετοιμάζεται να επεκτείνει μια παύση της ανόδου των επιτοκίων. Η οικονομία της Αυστραλίας συρρικνώθηκε κατά,9%, σε τρι μη νιαία βάση, το 1ο τρίμηνο του 211. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,2% το 2ο τρίμηνο (σε τριμηνιαία βάση), που ήταν ο ταχύτερος ρυθμός τα τελευταία 4 χρόνια. Μετά την άνοδο των επιτοκίων στο 4,75%, τα νοικοκυριά έχουν ενισχύσει τις αποταμιεύσεις τους καθώς μειώνεται η αξία επενδύσεων όπως οι μετοχές και τα ακίνητα. Η αβεβαιότητα που κυριαρχεί στην ΛΙΑΝΙΚΕΣ ΠΩΛΗΣΕΙΣ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑΣ (%) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 14 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

ΑΝΕΡΓΙΑ ΑΥΣΤΡΑΛΙΑΣ 6 5,8 5,6 5,4 5,2 5 4,8 4,6 4,4 4,2 4 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/6/211 1.7 Καναδάς ΑΕΠ ΚΑΝΑΔΑ (% Ε/Ε) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 παγκόσμια οικονομία αναμένεται να συνεχίσει να συμπιέζει τόσο το καταναλωτικό όσο και επιχειρηματικό κλίμα. Τα παραπάνω καθιστούν αναγκαία τη διατήρηση των επιτοκίων σε αυτό το επίπεδο. Το λιανεμπόριο και η βιομηχανία πλήττονται από την ανατίμηση του νομίσματος κατά 15%, η οποία ψαλιδίζει τα έσοδα από τις εξαγωγές. Το Αυστραλιανό δολάριο έφθασε σε ισοτιμία 1 προς 1 με το δολάριο Η.Π.Α. στις 22 Σεπτεμβρίου. Τον Αύγουστο οι εργαζόμενοι αντιμετώπισαν περικοπές των θέσεων εργασίας ως μέρος της πολιτικής μείωσης του κόστους, η οποία είχε άμεσο αντίκτυπο στις αποδόσεις των ομολόγων που ωθήθηκαν σε χαμηλότερα επίπεδα. Μέχρι το τέλος του 211 αναμένεται ότι οι επιχειρήσεις θα πραγματοποιήσουν περισσότερες περικοπές θέσεων εργασίας, αναγκάζοντας με αυτόν τον τρόπο τον Stevens να μειώσει το κόστος δανεισμού. Η αύξηση της ανεργίας ανήλθε σε 5,3% σε ετήσια βάση τον Αύγουστο από 5,1% τον Ιούλιο. Η εμπιστοσύνη των καταναλωτών ανέκαμψε το Σεπτέμβριο, καθώς κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού οι υψηλότερες τιμές των εμπορευμάτων οδήγησαν σε εμπορικό πλεόνασμα. Ο δείκτης μεταποίησης για το 2ο τρίμηνο ανήλθε σε 13,7 από 1,9 κατά το 1ο τρίμηνο. Το κύριο ζήτημα το οποίο πρέπει να παρακολουθεί η Αυστραλία είναι το νόμισμά της, λόγω της πολύ υψηλής μεταβλητότητας του δολαρίου Η.Π.Α. και τα υψηλά επιτόκια της Τράπεζας της Αυστραλίας. ΙΣΟΤΙΜΙΑ ΔΟΛ. ΑΥΣΤΡΑΛΙΑΣ ΕΝΑΝΤΙ ΔΟΛ. ΗΠΑ 1,2 1,8,6,4 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Ο δείκτης τιμών καταναλωτή στον Καναδά αυξήθηκε τον Αύγουστο κατά 3,1% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω των αυξημένων τιμών για τη βενζίνη και τα είδη διατροφής. Πιο συγκεκριμένα, οι τιμές στα είδη διατροφής και την ενέργεια παρουσίασαν αύξηση της τάξης του 7,2%. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 2,7% και 3,1% τον Ιούλιο και τον Ιούνιο, αντίστοιχα. Ο πληθωρισμός κινείται πάνω από το στόχο του 2% που έχει υιοθετήσει η Τράπεζα του Καναδά. Ο Διοικητής της, M. Carney δήλωσε ότι η ανάκαμψη του Καναδά περιορίζεται από την αδύναμη οικονομία των ΗΠΑ και την κρίση δημόσιου χρέους που αντιμετωπίζει η Ευρώπη. Τα επιτόκια κινούνται σε χαμηλά επίπεδα κατά τη διάρκεια του τελευταίου έτους και το αρχικό σχέδιο ήταν να αυξηθούν όταν αξιοποιηθεί πλήρως η παραγωγική δυναμικότητα. Επί του παρόντος, υπάρχουν σκέψεις να παραταθεί η περίοδος χαμηλών επιτοκίων και πέραν του χρόνου αυτού. Τα επιτόκια παραμένουν στο 1%, το τελευταίο έτος και υπάρχουν ελάχιστες πιθανότητες για αύξηση λόγω της κρίσης χρέους της Ευρώπης και των αδύναμων επιδόσεων της οικονομίας των ΗΠΑ. Η ανάπτυξη επιβραδύνθηκε το 2ο τρίμηνο κατά 2,3% σε ετήσια βάση, η οποία είναι η πιο αργή από όταν η χώρα ανέκαμψε από την ύφεση το 29. Είναι προφανές ότι ο Καναδάς καταγράφει καλύτερες επιδόσεις σε σχέση με τις ΗΠΑ, ωστόσο θα υπάρξει περιορισμός στην ανάπτυξης του Καναδά στην περίπτωση που οι ΗΠΑ επανέλθουν σε ύφεση, δεδομένου ότι οι δύο αυτές χώρες συνδέονται στενά μεταξύ τους. Η αποδυνάμωση του δολαρίου ΗΠΑ έχει επηρεάσει τις εισαγωγές, καθώς τα προϊόντα που παράγονται αλλού γίνονται περισσότερο ανταγωνιστικά, ενώ οι εξαγωγές σε τρίτες χώρες επηρεάζονται αρνητικά. Η παραγωγή επηρεάστηκε από φυσικές καταστροφές.,2 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 15

ΑΝΕΡΓΙΑ ΚΑΝΑΔΑ 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 5 ΙΣΟΤΙΜΙΑ ΔΟΛ. ΚΑΝΑΔΑ ΕΝΑΝΤΙ ΔΟΛ. ΗΠΑ 1,7 1,5 1,3 1,1,9,7,5 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Το ΑΕΠ μειώθηκε το 2ο τρίμηνο κατά,4% σε τριμηνιαία βάση, μετά την αύξηση του 1ου τριμήνου κατά 3,6%. Η συρρίκνωση του ΑΕΠ αντικατοπτρίζει σαφώς την αδύναμη οικονομία των ΗΠΑ καθώς επίσης και την Ευρώπη. Το εμπόριο είναι ζωτικής σημασίας για την καναδική οικονομία, καθώς οι εξαγωγές αντιπροσώπευαν το 33,3% της συνολικής οικονομικής δραστηριότητας το 21. Κατά το 2ο τρίμηνο οι εξαγωγές μειώθηκαν κατά 2,1% και οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 2,4%. Οι υπεύθυνοι για τη χάραξη της πολιτικής βασίζονται στην κατανάλωση για την αναζωογόνηση της ανάπτυξης για το υπόλοιπο του 211. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά,6% τον Ιούνιο για τρίτο συνεχόμενο μήνα (αύξηση σε ετήσια βάση κατά 4,5%), αν και τον Ιούλιο μειώθηκαν κατά,6% (μεταβολή κατά 3,9% σε ετήσια βάση), που ήταν αποτέλεσμα της μειωμένης ζήτησης για νέα αυτοκίνητα και είδη επίπλωσης. Παρ όλα αυτά, οι βιομηχανικές πωλήσεις αυξήθηκαν τον Ιούλιο κατά 2,7%. Ο Πρωθυπουργός, Stephen Harper ανακοίνωσε ότι πρώτη προτεραιότητα είναι η περαιτέρω οικονομική ανάκαμψη για να διασφαλιστεί η δημιουργία θέσεων εργασίας. Λαμβάνοντας υπόψη πως ο υπόλοιπος κόσμος ασχολείται με τη διαχείριση των επιπτώσεων της ύφεσης, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι ο Καναδάς έχει αποδώσει «σχετικά καλά». Ο Καναδάς αντιμετώπισε περικοπές στις θέσεις εργασίας τον Αύγουστο, για πρώτη φορά τους τελευταίους πέντε μήνες, κυρίως στον κλάδο της βιομηχανίας. Τον Ιούλιο η ανεργία παρέμεινε στο 7,2% σε ετήσια βάση, η οποία ήταν η χαμηλότερη τιμή από τον Δεκέμβριο του 28 ενώ τον Αύγουστο αυξήθηκε στο 7,3%. Επιπλέον, έχει παρατηρηθεί ότι η απόδοση των εργαζομένων ανά ώρα μειώνεται με τον ταχύτερο ρυθμό τα τελευταία 5 χρόνια και οι εταιρείες αναγκάζονται να αυξήσουν τις ώρες εργασίας. Η παραγωγικότητα μειώθηκε κατά,9% το 2ο τρίμηνο καθώς η παραγωγή μειώθηκε κατά,3%. Οι παραγωγοί αναμένεται να αντιμετωπίσουν προκλήσεις από τη μείωση της παραγωγικότητας της εργασίας και το ισχυρό δολάριο Καναδά που καθιστά τα προϊόντα τους λιγότερο ανταγωνιστικά. Η αγορά κατοικίας στον Καναδά, σε αντίθεση με άλλες ανεπτυγμένες χώρες, ενισχύει σημαντικά την οικονομική δραστηριότητα καθώς τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων είναι χαμηλά, βοηθώντας έτσι την καναδική οικονομία να παραμείνει σε σχετικά καλό επίπεδο. 16 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

ΑΕΠ (% Ε/Ε) ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΗ ΚΙΝΑΣ (Ε/Ε) 18 13 8 3-2 -7-12 -17 1 8 6 4 2-2 -4 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 1.8 Αναδυόμενες αγορές Οι προοπτικές στις παγκόσμιες αγορές παραμένουν εύθραυστες, τόσο για τις ανεπτυγμένες και τις αναδυόμενες οικονομίες. Η κρίση χρέους της ευρωζώνης επηρεάζει αρνητικά τις αναδυόμενες οικονομίες πλήττοντας τις εξαγωγές, την κύρια πηγή εισοδήματος των χωρών αυτών. Πρόσφατα το ΔΝΤ αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις του για την παγκόσμια ανάπτυξη στο 4% έναντι 4,3% τον Ιούνιο. Τα επι τόκια αναμένεται να παραμείνουν χαμηλά, και αρνητικά σε πραγματικούς όρους, για μεγάλο χρονικό διάστημα στις κυριό τερες ανεπτυγμένες οικονομίες. Κατά τη διάρκεια του 2ου εξαμήνου του 211, οι κεντρικές τράπεζες στις ανα δυόμενες οικονομίες φαίνεται να αποφεύγουν την απειλή του πληθωρισμού, στρέφοντας το ενδιαφέρον τους στην επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας. Η χαμηλότερη κατα νάλωση στη Δυτική Ευρώπη θα μπορούσε να αποτελέσει τροχοπέδη για την ανάπτυξη των αναδυόμενων αγορών. 1.8.1 Κίνα Ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας της Κίνας επιβραδύνθηκε το 2ο τρίμηνο του 211 στο 9,5% από 9,7% το 1ο τρίμηνο, σύμφωνα με την εθνική στατιστική υπηρεσία. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή, τον Αύγουστο, έκλεισε υψηλότερα κατά 6,2% σε ετήσια βάση. Οι τιμές αυξήθηκαν κατά 5,9% στις πόλεις και 6,7% στην επαρχία. Οι τιμές των τροφίμων επηρέασαν το δείκτη με την ανοδική κίνησή τους κατά 13,4%, ενώ οι τιμές των λοιπών αγαθών (εκτός τροφίμων) αυξήθηκαν κατά 3,%. Την ίδια περίοδο ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής σημείω σε επιβράδυνση σε 49,4 έναντι 49,9 τον Αύγουστο. Ο δείκτης λιανικών πωλήσεων διαμορφώθηκε τον Αύγουστο σε 17%, σε ετήσια βάση. Συγκεκριμένα, οι λιανικές πωλήσεις καταναλωτικών αγαθών αυξή θηκαν κατά 22,1%. Κατά τους πρώτους οκτώ μήνες του έτους, οι λιανικές πωλήσεις καταναλωτικών αγαθών ανήλθαν σε 11,4 δισ. γιουάν, αυξημένες κατά 16,9% σε ετήσια βάση. Το σύνολο των λιανικών πωλήσεων καταναλωτικών αγαθών τον Αύγουστο αυξήθηκε κατά 1,36% σε μηνιαία βάση. Η τιμή του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε τον Αύγουστο κατά 13,5% σε ετήσια βάση,,5% χαμηλότερα από τον προηγούμενο μήνα. Στο οκτάμηνο, ο δείκτης αυξήθηκε κατά 14,2% σε ετήσια βάση, ανταποκρινόμενος στις προσδοκίες της αγοράς. Σε ετήσια βάση και οι 39 διαφορετικοί βιομηχανικοί δείκτες κινήθηκαν σε θετική τροχιά. Πιο συγκεκριμένα, κατά την ίδια χρονική περίοδο, η ανάπτυξη του κλάδου της κλωστοϋφαντουργίας ανήλθε σε 7,6%, η παραγωγή χημικών πρώτων υλών και προϊόντων αυξήθηκε κατά 13,9% και η παραγωγή προϊόντων από μη μεταλλικά ορυκτά προϊόντα αυξήθηκε κατά 17,6%. Τέλος, η παραγωγή και προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, φυσικού αερίου και νερού, έκλεισε υψηλότερα κατά 7,7%. Το εμπορικό ισοζύγιο τον Αύγουστο μειώθηκε σε 17,7 δισ. δολ. ΗΠΑ έναντι 31,4 δισ. δολ ΗΠΑ προηγουμένως, λόγω της υψηλότερης από την αναμενόμενη αύξηση των εισαγωγών (3,2% έναντι 21%). Οι συνολικές εξαγωγές της Κίνας αποτελούν περισσότερο από το ένα τέταρτο του συνολικού ΑΕΠ, έτσι ώστε μια παγκόσμια μείωση της κατανάλωσης θα μπορούσε κάλλιστα να πλήξει την κινεζική οικονομία. Πρέπει να σημειωθεί ότι οι Άμεσες Ξένες Επενδύσεις (Foreign Direct Investments - FDI), αυξήθηκαν τον Αύγουστο κατά 11,1%, σε μηνιαία βάση, ενώ σημείωσαν επίσης αύξηση 19,8% σε ετήσια βάση. Πρόσφατα, η Κίνα έχει αυξήσει τα επιτόκιά της κατά 25 μονάδες βάσης (στο 6,56% από 6,31%) για πέμπτη φορά σε οκτώ μήνες, γεγονός που υποδεικνύει ότι οι επικεφαλής της χώρας συνεχίζουν να εστιάζουν στον πληθωρισμό. Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 17

ΤΙΜΕΣ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΗ ΙΝΔΙΑΣ (Ε/Ε) ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΧΟΝΔΡΙΚΗΣ ΙΝΔΙΑΣ (Ε/Ε) 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 12 1 8 6 4 2-2 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/8/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 1.8.2 Ινδία Σύμφωνα με την Στατιστική Υπηρεσία της Ινδίας, σε επίπεδο τριμήνου (Απρίλιος-Ιούνιος 211-12) το ΑΕΠ εκτιμάται σε 274 δισ. δολ. ΗΠΑ, παρουσιάζοντας ρυθμό ανάπτυξης 7,7% σε ετήσια βάση. Η ενίσχυση της οικονομίας στηρίζεται κυρίως στην ανάπτυξη των εξής δραστηριοτήτων: διανομή φυσικού αερίου και νερού (αύξηση κατά 7,9%), μεταφορές και επικοινωνίες (αύξηση κατά 12,8%), υπηρεσίες ακίνητης περιουσίας και επιχειρηματικές υπηρεσίες (αύξηση κατά 9,1%). Τα εκτιμώμενα ποσοστά ανάπτυξης σε άλλες οικονομικές δραστηριότητες είναι τα εξής: 7,2% στη μεταποίηση, 5,6% στις κοινοτικές, κοινωνικές και προσωπικές υπηρεσίες και 3,9% στη γεωργία. Την 16η Σεπτεμβρίου 211, η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας (RBI) αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στο 8,25%, στο πλαίσιο της επανεξέτασης της νομισματικής πολιτικής της στο μέσο του τριμήνου. Η αύξηση αυτή είναι η 12η από τον Μάρτιο του 21. Η συγκεκριμένη πολιτική της RBI αναμένεται να ενισχύσει την επίδραση των προηγούμενων δράσεων με στόχο τη συγκράτηση του πληθωρισμού ο οποίος ανήλθε σε 9,78% τον Αύγουστο έναντι 9,22% τον Ιούλιο και 8,87% ένα έτος πριν. Τέλος, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής, κατά τη διάρκεια του Ιουλίου 211, σημείωσε αύξηση κατά 3,3% έναντι της αντίστοιχης περιόδου του 21. Τα διαρκή και μη διαρκή καταναλωτικά αγαθά σημείωσαν αύξηση κατά 8,6% και 4,1% αντίστοιχα, με τη συνολική αύξηση των καταναλωτικών αγαθών να ανέρχεται σε 6,2%. 18 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική

ΔΕΙΚΤΗΣ FGV ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΙΚΗΣ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗΣ ΒΡΑΖΙΛΙΑΣ ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗΣ ΠΑΡΑΓΩΓΗΣ ΒΡΑΖΙΛΙΑΣ (Ε/Ε) 13 125 12 115 11 15 1 95 9 22 17 12 7 2-3 -8-13 -18 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 1.8.3 Βραζιλία Η οικονομία της Βραζιλίας επεκτάθηκε με ;έναν ηπιότερο ρυθμό κατά το 2ο τρίμηνο του 211. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 3,1% αυτό το τρίμηνο σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του προηγούμενου έτους. Σε μηνιαία βάση ο ρυθμός ανάπτυξης κινήθηκε σε ποσοστό,8% σε σύγκριση με το 1ο τρίμηνο του τρέχοντος έτους. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά,8% σε σύγκριση με το 1ο τρίμηνο του τρέχοντος έτους. Τα αποτελέσματα είναι χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις κατά 3,2% σε ετήσια βάση. Τον Ιούλιο, το λιανικό εμπόριο σημείωσε αύξηση της τάξης του 1,4% στον όγκο των πωλήσεων σε μηνιαία βάση. Σε επίπεδο εσόδων η αύξηση κινήθηκε σε ποσοστό 1,6%. Έτσι, ο κλάδος ολοκλήρωσε μια περίοδο τριών συνεχών μηνών με θετικούς ρυθμούς μεταβολής του όγκου των πωλήσεων και μια περίοδο 16 μηνών με θετικούς ρυθμούς μεταβολής των ονομαστικών εσόδων. Λαμβάνοντας υπόψη τους δείκτες, χωρίς εποχική προσαρμογή, παρατηρήθηκε αύξηση 7,1% στον όγκο των πωλήσεων σε σχέση με τον Ιούλιο 21. Κατά τη διάρκεια του πρώτου επτάμηνου του 211 οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 7,4% και κατά το τελευταίο 12μηνο κατά 8.5%. Για τους ίδιους δείκτες τα ονομαστικά έσοδα ήταν υψηλότερα κατά 1,5%, 12,3% και 13,2%, αντίστοιχα. Κατά την διάρκεια του Ιουλίου, ο Δείκτης Τιμών Παραγωγού (PPI) μεταβλήθηκε οριακά, σε μηνιαία βάση, κατά,7% μεταβολή μεγαλύτερη από την αντίστοιχη του Ιουνίου (-,65%). Συγκρίνοντας τις τιμές αυτού του μήνα με τις τιμές του ίδιου μήνα του προηγούμενου έτους (σωρευτικά για το 12μηνο), διαπιστώνεται ότι οι τιμές μεταβλήθηκαν κατά 4,87%. Η σωρευτική μεταβολή το 211 ανήλθε τον Ιούλιο σε,63%. Το ποσοστό ανεργίας τον Ιούλιο ανήλθε στο 6,%, το χαμηλότερο από τον Μάρτιο του 22 και ουσιαστικά παρέμεινε σταθερό σε σχέση με εκείνο του Ιουνίου (6,2%). Σε σύγκριση με την ανεργία του Ιουλίου του 21 (6,9%), υπήρξε μια μείωση της τάξης του,9%. Σε ετήσια βάση σημειώθηκε μείωση κατά 12,1% (2 χιλιάδες άτομα λιγότερα αναζητούν εργασία). Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική 19

ΑΕΠ ΡΩΣΙΑΣ (% Ε/Ε) ΕΤΗΣΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΥ (%) 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 55 4 25 1-5 Ρουμανία Ρωσία Ουκρανία Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 31/8/211 Πηγή: Bloomberg Στοιχεία μέχρι: 3/9/211 1.8.4 Ανατολική Ευρώπη 1.8.4.α. Ρωσία Το ΑΕΠ της Ρωσίας αυξήθηκε κατά 3,4% στη διάρκεια του 2ου τριμήνου του 211 σε ετήσια βάση. Σε σύγκριση με το 1ο τρίμηνο του 211, η επιβράδυνση της οικονομίας ανήλθε σε,7%, σύμφωνα με την ομοσπονδιακή στατιστική υπηρεσία. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή τον Αύγουστο υποχώρησε στο 8,2% από 9% σε διάστημα ενός έτους. Πρέπει να σημειωθεί ότι ο πληθωρισμός παραμένει η κύρια απειλή για τη ρωσική οικονομία με τις εκτιμήσεις για το τέλος του έτους να διαμορφώνονται σε 8,5%. Οι λιανικές πωλήσεις τον Αύγουστο αυξήθηκαν κατά 7,8% έναντι 5,6% σε ετήσια βάση. Σε συνδυασμό με μείωση του ποσοστού ανεργίας (6,1% από 6,5% σε μηνιαία βάση) η οικονομία εξακολουθεί να βρίσκεται σε αναπτυξιακή τροχιά. Η Παγκόσμια Τράπεζα έχει αναθεωρήσει τις προβλέψεις της για ανάπτυξη του ΑΕΠ της Ρωσίας για το 211 στο 4%, από 4,4% προηγουμένως. Σύμφωνα με έκθεση της Παγκόσμιας Τράπεζας για τις κινητήριες δυνάμεις πίσω από τις καταναλωτικές δαπάνες στη Ρωσία, οι τρεις πιο σημαντικοί παράγοντες ήταν, το επίπεδο της οικονομικής δραστηριότητας, το εξωτερικό περιβάλλον (τιμή του πετρελαίου, κ.λπ.) και οι συνθήκες στην αγορά εργασίας. Η Κεντρική Τράπεζα της Ρωσίας διατήρησε το βασικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης σταθερό στο 8,25%, αλλά μείωσε το overnight επιτόκιο επαναγοράς κατά 25 μονάδες βάσης στο 5,25% και αύξησε το σταθερό overnight επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,75%. Σύμφωνα με την κεντρική τράπεζα, η απόφαση στηρίχθηκε στην αξιολόγηση των κινδύνων πληθωρισμού και των κίνδυνων για τη βιωσιμότητα της οικονομικής ανάπτυξης, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που συνδέονται με την αβεβαιότητα των προοπτικών για την παγκόσμια οικονομική δραστηριότητα, καθώς και τις τρέχουσες συνθήκες στην αγορά χρήματος και τη δυναμική των παραγόντων που επηρεάζουν την ρευστότητα του τραπεζικού τομέα. Η εφαρμογή της απόφασης αποσκοπεί στην μείωση του χάσματος μεταξύ των επιτοκίων της Τράπεζας της Ρωσίας και των προβλέψεων για τη ρευστότητα, ενώ οι πράξεις απορρόφησης θα πρέπει να συμβάλουν στον περιορισμό της μετα βλητότητας των επιτοκίων στην αγορά χρήματος που προέρχονται από τον κίνδυνο περιορισμού της ρευστότητας σε ρούβλια στον τραπεζικό τομέα. 2 Τράπεζα Κύπρου Επενδυτική Στρατηγική