ΤΑΚΤΙΚΗ ΓΕΝΙΚΗ ΣΥΝΕΛΕΥΣΗ Ε.Θ.Ε.

Transcript

1 Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης ΤΕΥΧΟΣ 92 Mάρτιος 2011 ASSET MANAGEMENT ΣΥΝΕΔΡΙΟ ΤΩΝ FINANCIAL TIMES Σελ. 2 ΤΑΚΤΙΚΗ ΓΕΝΙΚΗ ΣΥΝΕΛΕΥΣΗ Ε.Θ.Ε. ΤΑΧΥΤΕΡΕΣ ΜΕΤΑΡΡΥΘΜΙΣΕΙΣ ΖΗΤΑ Η ΤτΕ Σελ.7 ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2010 Σελ.11 ΤΟ ΝΕΟ ΣΥΣΤΗΜΑ ΕΠΟΠΤΕΙΑΣ: ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΙΣΜΟΙ ΚΑΙ ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ Σελ.11 ΚΕΡΔΗ 28 ΔΙΣ. ΔΟΛ. ΑΠΕΦΕΡΑΝ ΤΑ ΔΕΚΑ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΑ HEDGE FUNDS Σελ.15 Στις 27 Ιανουαρίου πραγματοποιήθηκε η Ετήσια Γενική Συνέλευση των Μελών της Ελληνικής Ένωσης Διαχειριστών Συλλογικών Επενδύσεων και Περιουσίας. Κατά την έκθεση πεπραγμένων, ο Πρόεδρος κ. Άρης Ξενόφος υπογράμμισε τα πολύ καλά αποτελέσματα σε επίπεδο αποδόσεων που οι θεσμικοί διαχειριστές πέτυχαν το 2010, την ευρεία ποικιλία των επιλογών που προσφέρουν πλέον στον Έλληνα επενδυτή και την μοναδική ευκαιρία για ανάπτυξη, που έχει ο κλάδος στους σημερινούς καιρούς αναζήτησης επενδυτικής ασφάλειας και διαφάνειας. Ασφάλεια που με την σειρά της διασφαλίζεται από την αυστηρή εποπτεία, στην οποία υπόκειται η Θεσμική Διαχείριση, το ολοκληρωμένο κανονιστικό πλαίσιο εντός του οποίου λειτουργεί και την ευρεία διασπορά των επενδύσεων που πραγματοποιεί στην διεθνή αγορά. Στην συνέχεια αναφέρθηκε στην στρατηγική του 2011 και στην προσπάθεια της Ένωσης να αναδείξει την ανάγκη διαμόρφωσης ενός κανονιστικού πλαισίου που θα επιτρέπει τη θεσμοθέτηση και ανάπτυξη Αποταμιευτικών Συνταξιοδοτικών Λογαριασμών υπό την διαχείριση των Θεσμικών Διαχειριστών για ένα ποιοτικό αποτέλεσμα σε βάθος χρόνου. Επιπρόσθετη αναφορά έγινε στις πρωτοβουλίες που έχουν αναληφθεί μέχρι σήμερα και που θα συνεχίσουν και την τρέχουσα χρήση και επικεντρώνονται στην επικοινωνία, ενημέρωση και εκπαίδευση του επενδυτικού κοινού όπου το έλλειμμα της επενδυτικής παιδείας και συνείδησης είναι αρκετά μεγάλο. Ενώ υπογράμμισε την υποχρέωση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, αλλά και το πολύ καλό κλίμα που ήδη υπάρχει, προς την κατεύθυνση της υιοθέτησης αποφάσεων που θα προσδίδουν στο σύστημα δημιουργική ευελιξία και θα διασφαλίζουν στους Έλληνες διαχειριστές μια ισότιμη με τους διεθνείς οίκους ανταγωνιστική πλατφόρμα δράσης. Ο απολογιστικός λόγος του κ. Ξενόφου έκλεισε με έναν αισιόδοξο τόνο, μια αισιοδοξία που πηγάζει από την πληθώρα των κυβερνητικών πρωτοβουλιών που έχουν αναληφθεί και την αναγνώριση της Ελληνικής ιδιαιτερότητας ως ξεκάθαρα θέμα Ευρωπαϊκό. Εκτίμησε ότι τα συνολικά υπό διαχείριση κεφάλαια έχουν αγγίξει ένα σκληρό πλέον πυρήνα και προσδοκά ότι μια σταδιακή αποκατάσταση της ψυχολογίας στην κεφαλαιαγορά θα στρέψει το ενδιαφέρον των επενδυτών προς τα θεσμικά εργαλεία-προϊόντα διαχείρισης που αποδεδειγμένα έχουν προσφέρει με συνέπεια εντυπωσιακά αποτελέσματα. ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων και Αsset Management (EFAMA) Ομήρου 15, Αθήνα Τηλ: Fax: info@ethe.org.gr

2 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ASSET MANAGEMENT & PRIVATE BANKING CONFERENCE ΣΥΝΕΔΡΙΟ ΤΩΝ FINANCIAL TIMES Oι Financial Times και τα διεθνή χρηματοοικονομικά περιοδικά του ομίλου The Banker και Professional Wealth Management, διοργανώνουν συνέδριο με τίτλο Asset Management & Private Banking Conference στις 13 Απριλίου 2011 στο ξενοδοχείο Μεγάλη Βρετανία στην Αθήνα με θέμα «Coping with uncertainty, investing in recovery» Το Συνέδριο των Financial Times στοχεύει να αναλύσει τις εξελίξεις των κλάδων του Asset Management και του Private Banking σε συνδυασμό με τις ιδιαίτερες ανάγκες των επενδυτών στη χώρα μας. Μέσω ενός συνδυασμού διεθνών και Ελλήνων ομιλητών, το Συνέδριο σκοπεύει να καταγράψει το σημερινό οικονομικό περιβάλλον, τις στρατηγικές και τάσεις στις επενδύσεις. Το Συνέδριο τελεί υπό την αιγίδα της Ελληνικής Ένωσης Διαχειριστών Συλλογικών Επενδύσεων και Περιουσίας. Στα πάνελ συμπεριλαμβάνονται διακεκριμένοι ομιλητές όπως η Βουλευτής Έλενα Παναρίτη, ο Branko Milanovic Lead economist της Παγκόσμιας Τράπεζας, ο Αναστάσης Γαβριηλίδης Πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, ο Jean-Baptiste de Franssu, Πρόεδρος της European Fund & Asset Management Association EFAMA και CEO Invesco Europe, ο Willem H. Buiter, Καθηγητής του London School of Economics και Chief Economis στη Citi Investment Research & Analysis, ο Άρης Ξενόφος Πρόεδρος της ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΕΝΩΣΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ και Διευθύνων Σύμβουλος της EFG Eurobank A.E.D.A.K., ο Φαίδων Ταμβακάκης, Αντιπρόεδρος της ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΕΝΩΣΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ και Διευθύνων Σύμβουλος της ALPHA TRUST ΑΕΠΕΥ, ο Pascal Botteron, Global Head Hedge Funds Mutual Funds and Multi-Manager Investments της Deutsche Bank, ο Αλέξανδρος Σαρρηγεωργίου CEO της EFG Eurolife, ο Θεόδωρος Κρίντας Διευθύνων Σύμβουλος της Attica Wealth Management. Επίσης έχουν κληθεί ο Υπουργός Οικονομικών Γιώργος Παπακωνσταντίνου και ο Υφυπουργός Εργασίας και Κοινωνικής Ασφάλισης Γιώργος Κουτρουμάνης. Περισσότερες πληροφορίες και όροι συμμετοχής στις ιστοσελίδες www. assetconference.gr και com/amgreece). ΟΙ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΕΣ ΕΥΚΑΙΡΙΕΣ, ΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΘΑ ΕΠΗΡΕΑΣΟΥΝ ΤΙΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΚΑΙ Ο ΥΦΙΣΤΑΜΕΝΟΣ ΚΙΝΔΥΝΟΣ Άρθρο του Γενικού Διευθυντή της Αιολικής ΑΕΕΧ κ. Δημήτρη Λιάκου Γεωπολιτικές εξελίξεις, κρίση χρέους στην Ευρωζώνη, πληθωριστικές πιέσεις, επικείμενες αυξήσεις επιτοκίων έχουν δημιουργήσει ένα σύνθετο σκηνικό για το σύνολο των αγορών, με τις πιθανότητες είτε περαιτέρω ανόδου, είτε σημαντικής διόρθωσης να είναι μοιρασμένες. Στις επόμενες γραμμές καταθέτουμε ορισμένες από τις σκέψεις μας προσπαθώντας να χαρτογραφήσουμε τη μελλοντική πορεία διαφορετικών asset classes, θεωρώντας ως κομβικό σημείο τις συνόδους κορυφής στην Ευρωζώνη την 11η και 25η Μαρτίου. Μετοχές Η διατήρηση των επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα και η διατήρηση των θετικών ρυθμών ανάπτυξης αποτελούν το καλύτερο περιβάλλον για επενδύσεις σε μετοχικές αξίες. Παράλληλα η εταιρική εικόνα συνεχίζει να βελτιώνεται, γεγονός που αποτυπώθηκε στις πρόσφατες ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων του τελευταίου τριμήνου του 2010, με την ενίσχυση του κύκλου εργασιών να αποτελεί το πλέον ενθαρρυντικό στοιχείο, ενώ σημαντικοί μακροοικονομικοί δείκτες διαμορφώνονται σε μηνιαία βάση σε υψηλότερα επίπεδα (καταναλωτική εμπιστοσύνη, βιομηχανική/ μεταποιητική δραστηριότητα, κλάδος υπηρεσιών, λιανικές πωλήσεις). Παρά τη θετική εικόνα των χρηματιστηριακών αγορών οι τελευταίες Η Ε.Θ.Ε. ΣΤΗΡΙΖΕΙ ΤΗΝ ΟΜΑΔΑ ΑΙΓΑΙΟΥ Για το 2011 το Διοικητικό Συμβούλιο της Ελληνικής Ένωσης Διαχειριστών Συλλογικών Επενδύσεων και Περιουσίας αποφάσισε αντί της καθιερωμένης εορταστικής εκδήλωσης κοπής πίττας, να διαθέσει το ποσό της δαπάνης στην Ομάδα Αιγαίου, στηρίζοντας το κοινωφελές της έργο στις ακριτικές και νησιωτικές περιοχές της Ελλάδας. εξελίξεις από την εξέγερση στις αραβικές χώρες και η συνεπακόλουθη αύξηση των τιμών του πετρελαίου προκαλούν έντονους προβληματισμούς σχετικά με την πορεία των αγορών. Σύμφωνα με εκτιμήσεις η διατήρηση του πετρελαίου σε επίπεδα ανώτερα των 110 $ δημιουργεί εμπόδια στην προσπάθεια ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας και επαναφέρει τους φόβους για νέα ύφεση. Επίσης πρέπει να τονίσουμε ότι η κατάσταση στην οικονομία των ΗΠΑ δεν είναι τόσο ενθαρρυντική όσο την παρουσιάζουν οι αναλυτές. Αν συγκρίνουμε τα σημερινά επίπεδα σημαντικών μακροοικονομικών στοιχείων (ΑΕΠ, ανεργία, αγορά κατοικίας, επιδόματα ανεργίας, καταναλωτικές δαπάνες, προσωπικά εισοδήματα) με τα αντίστοιχα των δυο προηγούμενων οικονομικών κύκλων, θα διαπιστώσουμε ότι υπολείπονται σημαντικά. Το συνολικό χρέος της χώρας κινείται σε επίπεδα που καθιστά την αντιμετώπιση/ διαχείριση του αρκετά δύσκολη, όμως την ίδια στιγμή η κυβέρνηση Ομπάμα ζητάει από το Κονγκρέσο να εγκρίνει την αύξηση του (debt limit) και δεσμεύεται μελλοντικά για τις απαραίτητες ενέργειες που θα οδηγήσουν στη μείωση του. Έαν στη θέση των ΗΠΑ είχαμε οποιαδήποτε ευρωπαϊκή χώρα οι οίκοι αξιολόγησης θα είχαν προχωρήσει σε σημαντική υποβάθμιση της αξιολόγησης της, αλλά είναι πολύ εύκολο να αντιληφθούμε τους λόγους που δεν προχωρούν σε μια τέτοια κίνηση. Aν συνυπολογίσουμε την αναμενόμενη αρνητική επίδραση των αυξημένων τιμών των πρώτων υλών (ενέργεια και τρόφιμα) στις λοιπές καταναλωτικές δαπάνες αντιλαμβανόμαστε ότι τα πράγματα δεν είναι τόσο ειδυλλιακά όπως κάποιοι θέλουν να τα παρουσιάζουν. Δεν πρέπει επίσης να ξεχνάμε ότι το QE 2 (ποσοτική χαλάρωση) πλησιάζει προς το τέλος του (Ιούνιος) και ότι την τελευταία περίοδο όπου η Fed δεν πραγματοποιούσε (ή έστω δεν είχε εκδηλώσει ανάλογη πρόθεση) οι αγορές είχαν διορθώσει κατά 15% περίπου (Απρίλιος 2010 έως Αύγουστος 2010). 2

3 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ Παράλληλα η ενίσχυση του πληθωρισμού έχει προκαλέσει έντονο προβληματισμό στις κυβερνήσεις των αναπτυσσομένων χωρών που προσπαθούν να βρούν τους κατάλληλους μηχανισμούς τιθάσευσής του, χωρίς να δημιουργούν ταυτόχρονα εμπόδια στην οικονομική τους ανάπτυξη. Δεν πρέπει να μας διαφεύγει το γεγονός ότι σε αυτές τις χώρες το μεγαλύτερο ποσοστό του συνολικού εισοδήματος κατευθύνεται σε αγορά τροφίμων και ενέργειας, επόμένως η σημαντική άνοδος των τιμών τους το τελευταίο διάστημα περιορίζει τις υπόλοιπες καταναλωτικές δαπάνες. Σε ευρωπαϊκό επίπεδο η προσοχή όλων έχει στραφεί στις συνόδους κορυφής της 11ης και κυρίως της 25ης Μαρτίου και στις αναμενόμενες αποφάσεις για την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους. Στο ενδεχόμενο που οι ηγέτες της Ευρώπης καθυστερήσουν και δεν δώσουν σαφείς απαντήσεις και λύσεις στα προβλήματα που ταλανίζουν τις αδύναμες οικονομίες, είναι σίγουρο ότι οι ασκοί του Αιόλου θα ανοίξουν και θα συμπαρασύρουν πτωτικά τόσο τις αγορές όσο σε μεταγενέστερο χρόνο την ευρωπαϊκή και την παγκόσμια οικονομία. Σε αυτή την περίπτωση εικόνες κραχ δεν θα πρέπει να εκπλήξουν κανέναν. Το διακύδευμα των συγκεκριμένων συνόδων κορυφής δεν είναι ούτε η ηγεμονία της Γερμανίας, ούτε η τιμωρία των αδύναμων χωρών αλλά, το μέλλον της Ευρώπης και του κόσμου συνολικά. Δεν είναι τυχαίο το ενδιαφέρον των ΗΠΑ για τις επικείμενες συναντήσεις και οι πιέσεις που ασκούν στην γερμανική πλευρά. Χωρίς να μπορούμε να αποκλείσουμε οποιαδήποτε εξέλιξη θεωρούμε ότι οι Ευρωπαίοι ηγέτες δεν είναι ιδανικοί αυτόχειρες. Λαμβάνοντας υπόψη τις δηλώσεις και τις εκτιμήσεις των τελευταίων εβδομάδων, η παραπάνω πρόταση ίσως να φαίνεται περισσότερο ως ευχή ή ως επιθυμία. Στην περίπτωση όμως ικανοποιητικής έκβασης των διαπραγματεύσεων μεταξύ των Ευρωπαίων εταίρων η αντίδραση των αγορών αναμένεται να είναι ιδιαίτερα θετική, με τα χρηματιστήρια της περιφέρειας να υπεραποδίδουν. Παρά το γεγονός ότι συγκλίνουμε περισσότερο υπέρ του θετικού σεναρίου για τις εξελίξεις σε ευρωπαϊκό επίπεδο, θεωρούμε ως ενδεδειγμένη πρακτική την στάση αναμονής από την πλευρά των επενδυτών και τη διατήρηση αυξημένης ρευστότητας. Είναι προτιμότερο να έχουμε σαφή εικόνα μιας κατάστασης παρά να πάρουμε στοιχήματα αμφίβολης αποτελεσματικότητας. Ομόλογα 3

4 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ Πληθωρισμός και αυξήσεις επιτοκίων είναι ο χειρότερος δυνατός συνδυασμός για τα κρατικά ομόλογα σε διεθνές επίπεδο. Επομένως οι επενδυτές θα πρέπει να αποφύγουν, τουλάχιστον στην παρούσα φάση επενδύσεις σε ομόλογα κρατών, με εξαίρεση τίτλους που είτε είναι συνδεδεμένοι με τον πληθωρισμό (TIPs) είτε έχουν κουπόνια κυμαινομένου επιτοκίου (FRNs). Διαφορετική πορεία ενδεχομένως να καταγράψουν οι κυβερνητικοί τίτλοι των χωρών της ευρωπαϊκής περιφέρειας υπό την προϋπόθεση συνολικής λύσης στην κρίση χρέους στις επικείμενες συνόδους κορυφής. Στην περίπτωση μη λύσης είναι βέβαιη η είσοδος της Πορτογαλίας στον σημερινό μηχανισμό διάσωσης, ενδεχομένως και της Ισπανίας ενώ οι αναδιαρθρώσεις χρέους θα είναι ένα βήμα πριν την πραγματοποίησή τους. Επενδυτικό ενδιαφέρον έχουν ομόλογα επιλεγμένων εταιρειών, με την εστίαση μας το τελευταίο διάστημα να στρέφεται στους κλάδους ενέργειας και κοινής ωφέλειας. Νομίσματα Η πορεία του ευρώ έναντι του δολαρίου αποδεικνύει για μια ακόμη φορά την αυθεντία των έγκριτων αναλυτών σε διεθνές επίπεδο. Υπενθυμίζουμε τις προ τριμήνου αναλύσεις που έκαναν λόγο για διαμόρφωση της ισοτιμίας στα επίπεδα του 1,25$ με 1,20$, με τους πιο αρνητικούς να κάνουν λόγο ακόμα και για 1:1. Τελικά το κοινό ευρωπαϊκό νόμισμα ξεπέρασε και το 1,40$ και πλέον οι ίδιοι αναλυτές ανεβάζουν τον πήχη στο 1,45$. Η θετική πορεία του ευρώ συμπεριλαμβάνει πέραν των μελλοντικών αυξήσεων των επιτοκίων, όπως διαφάνηκε από την πρόσφατη συνέντευξη του προέδρου της ΕΚΤ, τις προσδοκίες για επίλυση του προβλήματος χρέους εντός του Μαρτίου. Παράλληλα συνεχίζεται η πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης της Fed τουλάχιστον έως τον Ιούνιο, γεγονός που αποδυναμώνει το αμερικανικό νόμισμα, ενώ η ρητορική που χρησιμοποιεί ο Μπέν Μπερνάκε είναι τελείως διαφορετική από την αντίστοιχη της ΕΚΤ. Η συγκεκριμένη πολιτική σε συνδυασμό με την ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων συμβάλλει στην ενίσχυση νομισμάτων αναπτυσσομένων χωρών έναντι του δολαρίου, ενώ όσο συνεχίζονται οι εντάσεις στον αραβικό κόσμο, το ελβετικό φράφκο αποτελεί παραδοσιακά ασφαλές καταφύγιο για τους επενδυτές. Εμπορεύματα Χαμηλά επιτόκια, πληθωρισμός, ανισορροπία προσφοράς και ζήτησης, γεωπολιτικές εξελίξεις, αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον συνέβαλλαν στη σημαντική αύξηση των τιμών των πρώτων υλών. Χρυσός και ασήμι πιθανότατα θα συνεχίσουν τη θετική τους πορεία λόγω της ενίσχυσης του πληθωρισμού και των φόβων για επέκταση της πολιτικής κρίσης και σε άλλες χώρες του αραβικού κόσμου, ενώ για τις τιμές των μετάλλων η διατήρηση των υψηλών ρυθμών ανάπτυξης στην ασιατική ζώνη συμβάλουν στη διατήρηση των θετικών τάσεων. Για το πετρέλαιο καθοριστικό ρόλο θα έχουν οι εξελίξεις στη Λιβύη και στην Αραβική χερσόνησο καθώς διατήρηση ή επέκταση των αναταραχών θα οδηγήσουν σε άνοδο των τιμών, ενδεχομένως σε επίπεδα που θα προκαλέσουν προβλήματα στην παγκόσμια οικονομία. Καταλύτες για τη συνέχιση της ανοδικής τάσης στις τιμές των soft commodities αποτελούν η είσοδος εκατομμυρίων νέων καταναλωτών (Ασία) σε συνδυσμό με την παρατηρούμενη ανισορροπία προσφοράς - ζήτησης και αφετέρου η έντονη δραστηριοποίηση hedge funds και prop desks. 4

5 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ Η ΑΓΟΡΑ ΤΩΝ Α.Ε.Ε.Α.Π. Σύμφωνα με τις διοικήσεις των 4 Α.Ε.Ε.Α.Π της ελληνικής αγοράς η κρίση στην αγορά κατά το 2010 επηρέασε τη ζήτηση και την προσφορά σε επίπεδο είδους ακινήτου και σε επίπεδο αγοράς με άμεση επίπτωση στις αξίες πώλησης, στις μισθωτικές αξίες και στις αποδόσεις των ακινήτων. Έτσι, οι χαμηλές αποτιμήσεις των ακινήτων επηρέασαν αρνητικά τα αποτελέσματα των εγχώριων ΑΕΕΑΠ, όπου οι 3 εισηγμένες διαπραγματεύονται με discount. Για το 2011, η αγορά ακινήτων αναμένεται να κινηθεί στα βήματα του ΕΘΝΙΚΗ ΠΑΝΓΑΙΑ Η μεγαλύτερη Α.Ε.Ε.Α.Π., η Εθνική Πανγαία, μη εισηγμένη προς το παρόν, με 242 ακίνητα συνολικά όπου στεγάζονται κατά κύριο λόγο καταστήματα και γραφεία της μητρικής Εθνικής Τράπεζας, είχε το 2010 συνολικό κύκλο εργασιών υπερδωδεκάμηνης χρήσης 80,4 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 36 εκατ. ευρώ, ενώ η εύλογη αξία των επενδύσεων σε ακίνητα εμφάνισε πτώση κατά 35,5 εκατ. ευρώ, φθάνοντας τα 882 εκατ. ευρώ. EUROBANK PROPERTIES Η Eurobank Properties παρουσίασε πτώση κατά 80% στα καθαρά κέρδη της, φθάνοντας το 2010 τα 8 εκατ. ευρώ, έναντι 39,6 εκατ. ευρώ το 2009, γεγονός που οφείλεται κυρίως στη μείωση της εκτιμωμένης αξίας των ακίνητων της κατά 27,3 εκατ. ευρώ έναντι αύξησης 4,5 εκατ. ευρώ πέρυσι. Επιπλέον η οικονομική χρήση επιβαρύνθηκε συνολικά με 4,0 εκατ. λόγω της μεγαλύτερης έκτακτης εισφοράς, της περαίωσης εκκρεμοδικίας και της τακτοποίησης των ημιυπαίθριων και λοιπών χώρων των ακινήτων της. Τα έσοδα ενοικίων και κοινοχρήστων παρουσίασαν αύξηση κατά 6,2% και ανήλθαν σε 44,64 εκατ. ευρώ από 42,03 εκατ. ευρώ σε σχέση με πέρυσι παρά την επιδείνωση της οικονομικής συγκυρίας. Η εσωτερική λογιστική αξία της εταιρείας (ΝΑV) παρουσίασε μικρή μείωση και ανήλθε στα 700 εκατ. ευρώ (11,49 ευρώ ανά μετοχή) από 728 εκατ. ευρώ επειδή, όπως προαναφέρθηκε, μειώθηκαν οι εκτιμώμενες αξίες των ακινήτων. TRASTOR Η Trastor, με έσοδα από μισθώματα το 2010 που ανήλθαν στα 7,7 εκατ. ευρώ παρουσίασε αύξηση 10,5% σε σχέση με το Τα κέρδη μετά φόρων και προ μεταβολών αποτιμήσεων ακινήτων ανήλθαν σε 5,2 εκατ. ευρώ έναντι κερδών 4,5 εκατ. ευρώ το Μετά τον υπολογισμό ζημιών αποτίμησης ύψους 10 εκατ. ευρώ τα αποτελέσματα 5

6 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ διαμορφώθηκαν σε ζημία 4,8 εκατ. ευρώ. Τα αποτελέσματα του 2010 επιβαρύνθηκαν και με έκτακτη φορολογική εισφορά ύψους 332 χιλ. ευρώ. Η αξία του χαρτοφυλακίου των ακινήτων ανέρχεται σε 97 εκατ. ευρώ έναντι 107 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περυσινή περίοδο, παρουσιάζοντας μείωση που οφείλεται στην αναπροσαρμογή της εύλογης αξίας των ακινήτων σε χαμηλότερες τιμές. Τα ταμειακά διαθέσιμα της εταιρείας στις ανήλθαν σε 13,2 εκατ. ευρώ. MIG REAL ESTATE Η επίσης εισηγμένη MIG Real Estate είχε έσοδα από μισθώματα το ,75 εκατ. ευρώ και ζημιές χρήσης ύψους 920 χιλ. ευρώ, επίσης λόγω των υψηλών ζημιών από αναπροσαρμογή επενδυτικών ακινήτων σε εύλογες αξίες, ύψους 3,9 εκατ. ευρώ. Ο όμιλος διέθετε στο τέλος του 2010 συνολικά 32 ακίνητα, ενώ το σύνολο των επενδύσεων διαμορφωνόταν στα 65,9 εκατ. ευρώ. ΟΤΕ PROPERTIES ΑΕΕΑΠ: ΜΑΤΑΙΩΣΗ ΕΙΣΑΓΩΓΗΣ ΣΤΟ ΧΑ Ο ΟΤΕ ανακοίνωσε ότι, ύστερα από απόφαση του Δ.Σ. της ΟΤΕ Estate, η έκτακτη γενική συνέλευση της θυγατρικής της εταιρίας ΟΤΕ Properties ΑΕΕΑΠ αποφάσισε να προχωρήσει στη λύση και εκκαθάριση της εταιρίας. Η ΟΤΕ PROPERTIES ΑΕΕΑΠ, η ανώνυμη εταιρία επενδύσεων σε ακίνητη περιουσία του ομίλου ΟΤΕ, είχε λάβει τον Ιούνιο 2008 άδεια λειτουργίας από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, με καταληκτική προθεσμία για εισαγωγή των μετοχών της στο Χρηματιστήριο Αθηνών την 7η Οκτωβρίου Οι εξελίξεις τόσο στο τρέχον χρηματοπιστωτικό και οικονομικό περιβάλλον όσο και η πτώση του χρηματιστηριακού δείκτη των εισηγμένων εταιριών ακίνητης περιουσίας κατά το περασμένο έτος καθιστούν την εισαγωγή στο χρηματιστήριο εταιρίας επενδύσεων σε ακίνητη περιουσία μη συμφέρουσα στρατηγική επιλογή αξιοποίησης της ακίνητης περιουσίας του ομίλου ΟΤΕ στην παρούσα συγκυρία. ΕΦΑΡΜΟΓΗ ΚΩΔΙΚΑ ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΔΙΑΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΑΠΟ ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ ΕΤΑΙΡΙΕΣ Βάσει του ν. 3873/2010, κάθε εταιρεία εισηγμένη σε οργανωμένη αγορά, οφείλει από την οικονομική χρήση 2010 να συμπεριλαμβάνει στην ετήσια έκθεση διαχείρισής της και Δήλωση Εταιρικής Διακυβέρνησης στην οποία μεταξύ άλλων θα αναφέρει τον κώδικα και τις πρακτικές εταιρικής διακυβέρνησης, στις οποίες υπάγεται ή που έχει αποφασίσει αυτοβούλως να εφαρμόζει. Ειδικότερα κάθε εισηγμένη εταιρία οφείλει να έχει υιοθετήσει έναν κώδικα εταιρικής διακυβέρνησης είτε επιλέγοντας από τους γενικά αποδεκτούς κώδικες που έχουν εκδοθεί διεθνώς ή στην Ελλάδα, είτε καθορίζοντας δικό της κώδικα εταιρικής διακυβέρνησης. 6

7 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΤΑΧΥΤΕΡΕΣ ΜΕΤΑΡΡΥΘΜΙΣΕΙΣ ΖΗΤΑ Η ΤτΕ ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Ύφεση 3% προβλέπει για φέτος και ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος (ΤτΕ), κ. Γ. Προβόπουλος, στην έκθεση νομισματικής πολιτικής που κατατέθηκε στη Βουλή στις 15 Φεβρουαρίου ενώ ζητάει να υπερκεραστούν οι στόχοι που έχουν τεθεί για το 2011 έτσι ώστε να βελτιωθεί γρηγορότερα το κλίμα στις αγορές. Ο κ. Προβόπουλος, σύμφωνα με πληροφορίες, συνιστά ταχύτερη δημοσιονομική προσαρμογή με επίσπευση των διαρθρωτικών αλλαγών, με έμφαση στην αύξηση των εσόδων και στον περιορισμό της σπατάλης στο Δημόσιο. Μόνο έτσι θα μπορέσει η Ελλάδα να επιτύχει καλύτερες επιδόσεις τόσο στο σκέλος των δημοσιονομικών μεγεθών όσο και στην ταχύτερη ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας. Από τη μία πλευρά, θα πρέπει να βελτιωθεί ο φοροεισπρακτικός μηχανισμός με σκοπό να περιοριστεί η φοροδιαφυγή. Από την άλλη, θα πρέπει να γίνουν παρεμβάσεις στις ζημιογόνες ΔΕΚΟ και γενικότερα στους ελλειμματικούς φορείς της γενικής κυβέρνησης (δήμοι, ασφαλιστικά ταμεία, νοσοκομεία, νομικά πρόσωπα κ.λπ.). Απώτερος στόχος, κατά την ΤτΕ, θα πρέπει να είναι η μεγαλύτερη του προβλεπομένου μείωση του ελλείμματος, που για φέτος αναμένεται να υποχωρήσει στο 7,4% του ΑΕΠ. Επίσης, η ταχύτερη προώθηση των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων θα βοηθήσει, σύμφωνα με την ΤτΕ, στη δημιουργία ενός νέου και ανταγωνιστικότερου βιώσιμου μοντέλου για την ελληνική οικονομία. Στο μέτωπο των τραπεζών, η ΤτΕ στην έκθεση θα αναφέρει ότι η κερδοφορία τους έχει πιεστεί αρκετά, ενώ θα εκτιμά ότι είναι ικανοποιητική η κεφαλαιακή επάρκειά τους μετά και τις πρόσφατες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου τους. Ωστόσο, θα τις καλεί να διερευνήσουν όλες τις πιθανές εναλλακτικές που υπάρχουν για να τονώσουν τη ρευστότητά τους, με απώτερο στόχο τη σταδιακή απεξάρτησή τους από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), κάτι που ζήτησε άλλωστε και η τρόικα. Πάγια σύσταση της ΤτΕ προς τα πιστωτικά ιδρύματα είναι να προχωρήσουν σε κινήσεις συνεργασίας μεταξύ τους. Η έκθεση προβλέπει ακόμα ότι φέτος η πιστωτική επέκταση θα είναι μηδενική ή και ελαφρώς αρνητική, ενώ για το 2010 σημειώνεται πως τα καθυστερούμενα δάνεια αυξήθηκαν περίπου κατά 10 δισ. ευρώ (από σχεδόν 18 δισ. ευρώ σε 28 δισ. περίπου). ΠΡΟΤΑΣΕΙΣ ΙΟΒΕ ΓΙΑ ΑΥΞΗΣΗ 10% ΤΟΥ ΑΕΠ ΣΕ ΜΙΑ ΠΕΝΤΑΕΤΙΑ Κατάργηση όλων των φοροαπαλλαγών και εκπτώσεων και αντικατάστασή τους με στοχευμένες άμεσες δαπάνες, επανεξέταση όλων των κοινωνικών επιδομάτων με βάση εισοδηματικά και κοινωνικά κριτήρια και μείωση των ασφαλιστικών εισφορών, πρότεινε ο καθηγητής στο Οικονομικό Πανεπιστήμιο και γενικός διευθυντής του Ιδρύματος Οικονομικών και Βιομηχανικών Ερευνών (ΙΟΒΕ) κ. Γιάννης Στουρνάρας για τη συμπλήρωση της διαρθρωτικής προσαρμογής που επιχειρεί η κυβέρνηση. Στο αναπτυξιακό σκέλος οι προτάσεις του ΙΟΒΕ επικεντρώνονται στο άνοιγμα των αγορών και στη βελτίωση των όρων άσκησης της επιχειρηματικότητας, ενώ ο διευθύνων σύμβουλος της Εθνικής Τράπεζας κ. Απόστολος Ταμβακάκης επέμεινε σε μέτρα που θα επιτρέψουν στη χώρα «να πετύχει γρήγορες νίκες, αποδίδοντας άμεσα αποτελέσματα». Οι σχετικές προτάσεις έγιναν στο πλαίσιο εκδήλωσης που διοργάνωσε το Ινστιτούτο Στρατηγικών και Αναπτυξιακών Μελετών (ΙΣΤΑΜΕ) - Ανδρέας Παπανδρέου, στην οποία ο υπουργός Περιφερειακής ΝΕΑ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΣΤΗΝ ΕΝΩΣΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ Ο Γιώργος Κώτσαλος, επικεφαλής της Interamerican, εξελέγη Πρόεδρος της Ένωσης Ασφαλιστικών Εταιρειών Ελλάδος κατά τη συγκρότηση του νέου διοικητικού συμβουλίου του φορέα. Αντιπρόεδρος ορίστηκε ο Θόδωρος Κοκκάλας από τη Victoria Ασφαλιστική, ενώ ο Γιώργος Κατσουρίδης από την Εθνική Ασφαλιστική ορίστηκε γενικός γραμματέας και ο Αλέξανδρος Σαρρηγεωργίου από την Efg Eurolife ταμίας. Στη διευρυμένη εκτελεστική επιτροπή, που αναλαμβάνει καθοριστικό ρόλο στην προώθηση των θεμάτων της ασφαλιστικής αγοράς, εκτός από τα τέσσερα μέλη του προεδρείου συμμετέχουν επίσης ο Δημήτρης Μαζαράκης από την Alico MetLife, ο Πέτρος Παπανικολάου από την Allianz και ο Φωκίων Μπράβος από την International Life. Ανάπτυξης και Ανταγωνιστικότητας κ. Μιχάλης Χρυσοχοΐδης ανέλυσε τις πρωτοβουλίες της κυβέρνησης για την κινητοποίηση της ανάπτυξης μέσα από ένα πακέτο στήριξης 10 δισ. ευρώ από πόρους του ΕΣΠΑ, του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ), του Ελληνικού Ταμείου Επιχειρηματικότητας και Ανάπτυξης (ΕΤΕΑΝ) και του νέου επενδυτικού νόμου. Σύμφωνα με τον κ. Ταμβακάκη, οι άμεσες πρωτοβουλίες αφορούν τομείς στους οποίους η χώρα μας έχει συγκριτικό πλεονέκτημα και παραμένουν μέχρι σήμερα αναξιοποίητοι, αλλά θα μπορούσαν να αποτελέσουν τους κλάδους στους οποίους θα στηριχθεί το νέο αναπτυξιακό μοντέλο, συμβάλλοντας σε αύξηση του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης κατά 2% τουλάχιστον ετησίως. Μεταξύ αυτών, η αποτελεσματική απελευθέρωση της αγοράς ενέργειας, ένα ολοκληρωμένο σύστημα διαχείρισης υδάτινων πόρων, η διαχείριση των απορριμμάτων και η ανακύκλωση ως επιχειρηματικό μοντέλο, το χωροταξικό, οι πράσινες επενδύσεις, η αναδιάρθρωση της αγροτικής παραγωγής και η στροφή σε προϊόντα υψηλής προστιθέμενης αξίας, οι μεταφορές μέσω της ορθολογικότερης διαχείρισης των λιμένων και η ανάδειξη της Ελλάδας σε διαμετακομιστικό κόμβο εμπορευμάτων της ΝΑ Ευρώπης, οι τουριστικές δραστηριότητες υψηλής προστιθέμενης αξίας και η προώθηση των συμπράξεων δημόσιου και ιδιωτικού τομέα σε όλους τους τομείς και τα δημόσια έργα. Οι επενδύσεις και οι εξαγωγές μπορούν να γίνουν «το αναπτυξιακό αντίβαρο στη μείωση της κατανάλωσης» σύμφωνα με τον κ. Στουρνάρα, ο οποίος παρότρυνε τις τράπεζες να αξιοποιήσουν τα χρήματα του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. 7

8 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Ο κ. Στουρνάρας πρότεινε μεταξύ άλλων τη δημιουργία θυγατρικών, αρχικά με μοναδικό μέτοχο τη ΔΕΗ, στις οποίες θα περιέλθει το 40% των λιγνιτικών και υδροηλεκτρικών σταθμών και στο μετοχικό σχήμα των οποίων θα μπορούν στη συνέχεια να εισέλθουν ιδιώτες, αλλά και την ενθάρρυνση της εισόδου ιδιωτών στις μεταφορές. Οι προτάσεις του ΙΟΒΕ για το άνοιγμα επαγγελμάτων και αγορών, καθώς και την κατάργηση των εμποδίων στην επιχειρηματικότητα, μπορούν να επιφέρουν αύξηση 17% του ΑΕΠ μακροπρόθεσμα και περίπου 10% σε ορίζοντα πενταετίας. Το οφέλη αυτά, σημείωσε, «δεν έχουν ληφθεί υπόψη από τις αγορές, στον βαθμό που δεν συμπεριλαμβάνονται στα επίσημα σενάρια που δημοσιοποιεί η τρόικα στις επικαιροποιήσεις του Μνημονίου, με αποτέλεσμα οι αγορές να παραμένουν εξαιρετικά δύσπιστες ως προς τις αναπτυξιακές προοπτικές της χώρας». Η σαφής και συγκεκριμένη δέσμευση από την πλευρά της κυβέρνησης για την αξιοποίηση της ακίνητης περιουσίας θα μπορούσε να έχει δημιουργήσει τελείως διαφορετικές προσδοκίες στις αγορές και το πρώτο βήμα, σύμφωνα με τον κ. Στουρνάρα, είναι να συμπεριληφθούν στα επίσημα μακροοικονομικά σενάρια οι επιπτώσεις από αυτές τις εξελίξεις. ΣΩΚΡΑΤΗΣ ΛΑΖΑΡΙΔΗΣ: NΑ ΔΙΑΤΗΡΗΣΟΥΜΕ ΖΩΝΤΑΝΟ ΤΟ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΕΝΔΙΑΦΕΡΟΝ. O Θεσμικός την αναδημοσιεύει τη συνέντευξη που έδωσε στην Ιουλία Ζαφόλια (Ναυτεμπορική) ο Πρόεδρος του Χ.Α. Σωκράτης Λαζαρίδης στις 7/2/2011. Ερώτηση: Το τέλος Ιανουαρίου βρήκε το ελληνικό Χρηματιστήριο πρώτο στην παγκόσμια κατάταξη από πλευράς απόδοσης. Υπάρχει κάτι που σας ανησυχεί στην εικόνα της αγοράς έτσι όπως αυτή διαμορφώνεται σήμερα; Η ένταση και η ταχύτητα της ανόδου σας προβληματίζουν; Απάντηση: Πρωτίστως με απασχολεί μήπως «εξανεμιστούν» τα βήματα συνοχής των παραγόντων της αγοράς που είχαν αναπτυχθεί σε εποχές χρηματιστηριακής ένδειας. Σε καμία περίπτωση μια αγορά δεν πηγαίνει σταθερά μπροστά όταν ο κάθε συντελεστής της ακολουθεί διαφορετική κατεύθυνση. Από την άλλη, μια και είναι νωρίς ακόμη, θα πρέπει να πω ότι πάντα μια υπερθέρμανση της αγοράς, που μπορεί να φαντάζει λογική όταν προηγουμένως ΕΠΙΚΕΦΑΛΗΣ Ο κ. ΣΠΥΡΟΣ ΚΑΠΡΑΛΟΣ Ο Σπύρος Καπράλος πρώην Πρόεδρος του ΧΑ ανέλαβε τη θέση του προέδρου και διευθύνοντος συμβούλου της Star Bulk Carriers, και παράλληλα αναλαμβάνει Πρόεδρος του Ομίλου της Ευρωκλινικής. έχουν καταγραφεί σοβαρές υποτιμητικές τάσεις, δεν καθησυχάζει όλους εμάς που ενδιαφερόμαστε για τη μακροζωία του χρηματιστηρίου. Ερώτηση: Σε επίπεδο συναλλαγών, η γειτονική Τουρκία υπερτερεί εσχάτως της ελληνικής. Θα καταφέρει τελικώς να καταστεί χρηματοοικονομικό κέντρο της ευρύτερης γεωγραφικής περιοχής - όπως έχει δηλώσει ο πρόεδρός της- κατακτώντας στην ουσία αυτό που εμείς επιδιώκουμε; Απάντηση: Παρόλο που η αγορά της Τουρκίας υπερτερεί -λόγω της συγκυρίας - σε επίπεδο αξίας συναλλαγών, θα πρέπει να ξέρετε ότι σε επίπεδο άντλησης κεφαλαίων την τελευταία πενταετία μέσω του Χρηματιστήριου Αθηνών έχουν αντληθεί υπερδιπλάσια κεφάλαια από αυτά που αντλήθηκαν στην τουρκική αγορά μετοχών. Ερώτηση: Ποια είναι λοιπόν τα ουσιαστικά πλεονεκτήματα της αγοράς αυτής; Απάντηση: Το ουσιαστικό πλεονέκτημα της Τουρκίας είναι ότι εξασφαλίζει συντεταγμένη προσπάθεια πολιτείας, συντελεστών και αγοράς στις επιδιώξεις της, κάτι που εκ 8

9 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ των πραγμάτων αυξάνει την πιθανότητα επιτυχίας κάθε στρατηγικής. Το δικό μας όμως πλεονέκτημα είναι ότι είμαστε η μόνη χώρα της περιοχής που έχει καταφέρει, μέσω της επέκτασης του τραπεζικού κυρίως δικτύου, να αποκτήσει άμεση πρόσβαση στις περισσότερες από τις γειτονικές χώρες. Οφείλω βέβαια να πω ότι όσο τίθεται θέμα ανάδειξης ενός χρηματοοικονομικού κέντρου στην περιοχή, τόσο διεγείρεται ο εγωισμός των τοπικών παραγόντων με αποτέλεσμα να απομακρύνεται η δυνατότητα δημιουργίας κάποιου ενιαίου χώρου. Δυστυχώς η αύξηση της κινητικότητας των παγκόσμιων επενδυτικών κεφαλαίων έχει αναδείξει αγορές μεγέθους σαν αυτές του γνωστού BRIC, γεγονός που καθιστά επιτακτική την ανάγκη οι επενδυτικές ευκαιρίες στη περιοχή μας να προσφέρονται από μοναδικό σημείο πρόσβασης. Σκεφτείτε ότι το ίδιο πρόβλημα προσπαθεί εδώ και χρόνια να το επιλύσει η παραδοσιακή ευρωπαϊκή Κεφαλαιαγορά που το μέγεθος των χρηματιστηρίων της δεν συγκρίνεται με τα μεγέθη των χρηματιστηρίων της περιοχής μας. Από την άλλη είμαστε κατά κάποιο τρόπο τυχεροί γιατί η παγκόσμια επενδυτική κοινότητα συνεχίζει να αναγνωρίζει την περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης σαν μια αγορά κοινού ενδιαφέροντος. Για να καλύψουμε όλους τους παραπάνω παράγοντες έχουμε σχεδιάσει εδώ και αρκετά χρόνια και υλοποιούμε πλέον την πλατφόρμα XNET. Ερώτηση: Η οποία σε ποια φάση βρίσκεται σήμερα; Έχει ήδη ξεκινήσει η ουσιαστική λειτουργία της; Απάντηση: Σε ό,τι αφορά στο XNET, υπάρχουν ήδη αρκετά μέλη που έχουν υπογράψει τις σχετικές συμβάσεις, συνεχίζουμε δε τις συναντήσεις μας και με τα υπόλοιπα. Θα πρέπει εδώ να θυμίσω ότι έχουμε ήδη προσφέρει στα μέλη μας έκπτωση ευρώ μέχρι τον Ιούνιο, στις χρεώσεις μας τόσο για υπηρεσίες αποθετηρίου που αφορούν στη μεταφορά τίτλων από άλλο θεματοφύλακα και τα έξοδα διακανονισμού, όσο και εκτέλεσης συναλλαγών. Η επιτυχία του εγχειρήματος θα εξαρτηθεί από το πόσο γρήγορα θα αγκαλιάσουν όλοι οι συντελεστές της αγοράς την προσπάθεια αυτή. Και η θετική αντίδραση όλων αυτών είναι καταλυτικής σημασίας για την επιτυχία του εγχειρήματος επέκτασης του δικτύου μας ώστε να λαμβάνουμε εντολές από τις γύρω αγορές. Από την έναρξη υλοποίησης της πλατφόρμας XΝΕΤ, το ενδιαφέρον από όλες τις γειτονικές αγορές, για άμεση σύνδεση με το XNET είναι μεγάλο. Ωστόσο, το επίπεδο ανταπόκρισης της ελληνικής αγοράς είναι αυτό που θα καθορίσει την πορεία του εγχειρήματος. Σε όλους τους εγχώριους φορείς της αγοράς θα πρέπει να καταστεί σαφές το εξής: Είναι ιδιαίτερα σημαντικό να κινηθούμε έγκαιρα ώστε η διεθνής επενδυτική κοινότητα να υιοθετήσει το δικό μας δίκτυο για την πρόσβαση στις γειτονικές αγορές, τώρα που οι τζίροι στις αγορές αυτές είναι ακόμη χαμηλοί. Ερώτηση: Πώς ιεραρχείτε τις παρεμβάσεις που πρέπει να γίνουν στην αγορά; Απάντηση: Πρωταρχικός μας στόχος είναι να φέρουμε τις ελληνικές επιχειρήσεις πιο κοντά στο επενδυτικό κοινό. Αυτό, σε ό,τι αφορά το εξωτερικό, θα επιτευχθεί με τα Roadshows που οργανώνουμε, στη Νέα Υόρκη τον Ιούνιο και φυσικά στο Λονδίνο τον προσεχή Σεπτέμβριο. Ειδικότερα και σε ό,τι αφορά τη Νέα Υόρκη, θα πρέπει να πω ότι είναι η πρώτη φορά που γίνεται σε «ουδέτερο» έδαφος, στις εγκαταστάσεις του Reuters, κάτι ιδιαίτερα σημαντικό για τις εταιρείες, αλλά και για τους επενδυτές. Νομίζω ότι θα είναι άλλη μία ευκαιρία για τις εισηγμένες επιχειρήσεις που έχουν αξιόλογες προοπτικές να βγουν προς τα έξω, να συναντήσουν διεθνείς θεσμικούς επενδυτές που παρακολουθούν την Ελλάδα και στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού και να παρουσιάσουν τη στρατηγική τους. Υπάρχει όμως και ένα άλλο σημαντικό κομμάτι, που αφορά στην επικοινωνία με την επενδυτική κοινότητα στην Ελλάδα. Μεταξύ των ενεργειών που πρόκειται να προωθήσουμε άμεσα είναι και η διοργάνωση μιας εκδήλωσης, ανάλογης με αυτή που γίνεται στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, η οποία, μεταξύ άλλων, αποσκοπεί στο να αναδείξει τη δυνατότητα άντλησης κεφαλαίων μέσω του Χρηματιστηρίου. Πρόκειται για την κήρυξη έναρξης της συνεδρίασης του Χ.Α. Η ΕΛΛΕΙΨΗ ΘΕΣΜΩΝ ΦΕΡΝΕΙ ΕΛΛΕΙΜΑΤΑ ΧΡΕΟΣ Δημοσιευμένο άρθρο του Προέδρου του Δ.Σ. της Εθνικής Τράπεζας Βασίλη Ράπανου Ένα βασικό ερώτημα που τίθεται είναι γιατί η χώρα μας δεν μπόρεσε να τιθασεύσει το δημοσιονομικό της έλλειμμα και να μειώσει το δημόσιο χρέος της, παρά την ισχυρή αύξηση του ΑΕΠ για μακρά χρονική περίοδο. Οι απαντήσεις που μπορούν να δοθούν είναι πολλές, με πιο συνηθισμένη την απάντηση ότι το πολιτικό μας σύστημα δεν έχει το θάρρος να πάρει τα δύσκολα και μη δημοφιλή μέτρα που απαιτούνταν. Μια πιο διεισδυτική ανάλυση αποκαλύπτει ότι ίσως αυτή η αδυναμία του πολιτικού μας συστήματος οφείλεται στην ανυπαρξία θεσμών, οι οποίοι δημιουργούν ελέγχους και αντίβαρα σε μια Δημοκρατία, που θα συντελούσαν στο να είναι το πολιτικό μας σύστημα πιο υπεύθυνο. Οι βασικές αδυναμίες του δημοσιονομικού μας συστήματος οφείλονται στους εξής βασικούς λόγους: Έλλειψη διαφάνειας στον κρατικό προϋπολογισμό και απουσία μηχανισμών ελέγχου της ακρίβειας των στοιχείων. Απουσία μεσοπρόθεσμου σχεδιασμού, αφού ο προϋπολογισμός συντάσσεται σε ετήσια βάση και μόνο. Αν και το Σύμφωνο Σταθερότητας και Ανάπτυξης επιβάλλει την υποβολή στην Ευρωπαϊκή Ένωση τουλάχιστον τριετών σχεδίων εσόδων και δαπανών, αυτά τα στοιχεία ήταν ενδεικτικά και μόνο και ουδέποτε τηρήθηκαν. Ο προϋπολογισμός δεν συντάσσεται με βάση προγράμματα, αλλά με βάση ανάγκες υπουργείων και φορέων και με βάση τις δαπάνες της προηγούμενης δημοσιονομικής χρήσης. Συντάσσεται με βάση προτάσεις εκ των κάτω προς τα άνω και όχι αντίστροφα, όπως γίνεται πλέον σε όλες τις ανεπτυγμένες χώρες. Η απουσία προγραμμάτων οδηγεί και στο να μην υπάρχουν ουσιαστικοί έλεγχοι για τις δαπάνες, αλλά μόνο έλεγχοι για νομιμότητα και χωρίς έλεγχο για σκοπιμότητα ή αποτελεσματικότητα των δαπανών. Ο ρόλος του Κοινοβουλίου είναι πολύ περιορισμένος και πέρα από την ψήφιση του προϋπολογισμού δεν ασκεί κανένα ουσιαστικό ρόλο στην εκτέλεση του. 9

10 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Η φορολογική διοίκηση λειτουργεί με πρότυπα οργάνωσης που είναι ξεπερασμένα και η φοροδιαφυγή είναι ενδημικό φαινόμενο. Είναι αλήθεια ότι μετά την κρίση έχουν ληφθεί μια σειρά από μέτρα που βελτιώνουν την κατάσταση, αλλά οι θεσμικές αδυναμίες και τα θεσμικά κενά συνεχίζουν να είναι σημαντικά. Οι αλλαγές είναι πράγματι φιλόδοξες και η υλοποίηση τους θα βελτιώσει σημαντικά τη διαφάνεια, την αποτελεσματικότητα και τη λογοδοσία της κυβέρνησης, των φορέων της τοπικής αυτοδιοίκησης και των φορέων του Δημοσίου. Μια πιο προσεκτική εξέταση όμως δείχνει ότι ο νόμος θα μπορούσε να εισαγάγει και αριθμητικούς δημοσιονομικούς κανόνες π.χ. για δαπάνες, ισοσκελισμένους προϋπολογισμούς για τοπική αυτοδιοίκηση, οι οποίοι κανόνες, με βάση και τη διεθνή εμπειρία, μπορεί να παίξουν σημαντικό ρόλο στην δημοσιονομική πειθαρχία των αρχών. Μήπως θα ήταν προσφορότερο το τριετές πρόγραμμα να υποβάλλεται στη Βουλή μαζί με τον προϋπολογισμό και να αποτελεί και το μεσοπρόθεσμο πλαίσιο που πρέπει να υποβληθεί με το Πρόγραμμα Σταθερότητας και Ανάπτυξης στην Ευρωπαϊκή Ένωση; Στο νόμο δεν γίνεται επίσης αναφορά για δημιουργία μηχανισμών και υπηρεσιών που θα αξιολογούν τις δαπάνες και για το κατά πόσο αποδίδουν τα αναμενόμενα. Μια άλλη σημαντική καινοτομία στο χώρο της δημοσιονομικής διαχείρισης, που τα τελευταία χρόνια αποκτά όλο και μεγαλύτερη σημασία, είναι η δημιουργία ανεξάρτητων δημοσιονομικών αρχών. Μια τέτοια θα μπορούσε να είναι και το Γραφείο Προϋπολογισμού της Βουλής. Με βάση τη διεθνή εμπειρία βασικό στοιχείο για την επιτυχία ενός τέτοιου θεσμού είναι κατ αρχήν η ανεξαρτησία του από πολιτικά κόμματα και την κυβέρνηση. Το να δημιουργηθεί επομένως στη χώρα μας ένα τέτοιο γραφείο που εξαρτάται μόνο από τη Βουλή είναι κατ αρχήν σημαντικό. Η πολυπλοκότητα της φορολογικής νομοθεσίας μας, η αναποτελεσματικότητα του τρόπου φορολογικών ελέγχων, η ξεπερασμένη οργάνωση του φοροεισπρακτικού μηχανισμού και απουσία ενός ορθολογικού μηχανισμού κινήτρων και κυρώσεων, έχουν ως συνέπεια η φοροδιαφυγή στη χώρα μας να έχει πάρει ενδημικό χαρακτήρα. Δυστυχώς μέχρι τώρα όλες οι κυβερνήσεις ψηφίζουν σχεδόν κάθε χρόνο και ένα φορολογικό νόμο, αλλά ελάχιστοι νόμοι έχουν ασχοληθεί με τον εκσυγχρονισμό και την αναδιάρθρωση της φορολογικής διοίκησης. Η διεθνής εμπειρία έχει δείξει ότι όσο καλή και να είναι μια νομοθεσία, αυτή δεν μπορεί να αποδώσει αν δεν υπάρχει ικανή και αξιόπιστη φορολογική διοίκηση να την εφαρμόσει. Γι αυτό και τα μέτρα που ελήφθησαν πρόσφατα ή είναι υπό ψήφιση και αφορούν τους φορολογικούς ελέγχους, την ταχύτερη απονομή δικαιοσύνης και την αναδιάρθρωση των εφοριών είναι στη σωστή κατεύθυνση. Ίσως για να περιοριστεί η επίδραση των κομμάτων στη λειτουργία της φορολογικής διοίκησης να είναι χρήσιμο να διοριστεί γενικός γραμματέας ή μόνιμος υφυπουργός που θα έχει την ευθύνη λειτουργίας του φοροεισπρακτικού μηχανισμού. ΤΡΑΠΕΖΕΣ: ΣΥΜΒΟΥΛΙΟ ΣΥΣΤΗΜΙΚΗΣ ΕΥΣΤΑΘΕΙΑΣ Οι πρωτοβουλίες του τραπεζικού συστήματος, για να περιοριστεί ο βαθμός εξάρτησης από τη ρευστότητα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, που θέτει και το επικαιροποιημένο μνημόνιο, απασχόλησαν τη χθεσινή πρώτη συνεδρίαση του Συμβουλίου Συστημικής Ευστάθειας, στις 1/3/2011. Πρόκειται για το όργανο που συστάθηκε με το νόμο 3867/2010, στόχος του οποίου είναι να παρακολουθεί τη σχέση και δυναμική μεταξύ των συστημάτων της οικονομίας, με ιδιαίτερη έμφαση στις κεφαλαιαγορές, το τραπεζικό και ασφαλιστικό σύστημα, τη ρευστότητα, το δημόσιο χρέος και τις κρατικές εγγυήσεις και την προληπτική δράση κατά ακραίων καταστάσεων, ασταθειών και κρίσεων. Στην πρώτη δυνεδρίαση συζητήθηκαν θέματα οργάνωσης του Συμβουλίου, τα τρέχοντα θέματα και οι εξελίξεις στον ελληνικό και διεθνή χρηματοπιστωτικό τομέα, η κεφαλαιακή επάρκεια τραπεζών και ασφαλιστικών εταιρειών, τα επίπεδα ρευστότητας στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, καθώς και οι πρωτοβουλίες του τραπεζικού συστήματος, για να περιοριστεί ο βαθμός εξάρτησης από τη ρευστότητα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Μέλη του Συμβουλίου είναι ο υπουργός Οικονομικών, Γιώργος Παπακωνσταντίνου (πρόεδρος), ο υφυπουργός Οικονομικών, Φίλιππος Σαχινίδης, (αναπληρωτής πρόεδρος), και ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος, Γιώργος Προβόπουλος, ο υποδιοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος, Γιάννης Παπαδάκης, ο πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς Αναστάσιος Γαβριηλίδης, ο πρόεδρος του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, Παναγιώτης Θωμόπουλος, και ο πρόεδρος της Ένωσης Ελληνικών Τραπεζών, Βασίλης Ράπανος (μέλη). ΠΡΩΤΙΑ ΤΗΣ EUROBANK EFG EQUITIES ΣΤΟ Χ.Α. ΤΟ 2010 Το 2010, χρονιά που χαρακτηρίστηκε από τις εξαιρετικά δυσμενείς συνθήκες στην ελληνική οικονομία και την κεφαλαιαγορά, η Eurobank EFG Equities διατήρησε την 1η θέση μεταξύ των ελληνικών χρηματιστηριακών εταιρειών, με μερίδιο αγοράς (13,9%), συνεχίζοντας τη δυναμική πορεία ανάπτυξης και εργασιών στο δύσκολο οικονομικό περιβάλλον και ενισχύοντας περαιτέρω τη θέση της ως ισχυρού περιφερειακού παίκτη στις αγορές της Νοτιοανατολικής Ευρώπης. Η εταιρεία διατηρεί ηγετική θέση στο χώρο της επενδυτικής τραπεζικής στην Ελλάδα. Διαθέτει ισχυρή και έμπειρη ομάδα παροχής συμβούλων επενδυτικής τραπεζικής που δραστηριοποιείται έντονα στην Ελλάδα τα τελευταία χρόνια. Οι εξελίξεις στην ελληνική οικονομία προδιαγράφουν προοπτικές επιτάχυνσης των συγχωνεύσεων / εξαγορών εταιρειών καθώς και των αναδιαρθρώσεων, με στόχο τη δημιουργία ισχυρότερων εταιρικών σχημάτων, που θα αντιμετωπίσουν τον εντεινόμενο ανταγωνισμό και θα δώσουν νέα ώθηση στην οικονομική εξωστρέφεια των επιχειρήσεων. INTERNATIONAL LIFE: ΝΕΟΣ ΠΡΟΕΔΡΟΣ ΤΟΥ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ O Κ. ΜΙΛΤΙΑΔΗΣ ΝΕΚΤΑΡΙΟΣ Από την 26η Ιανουαρίου 2011 ο κος Μιλτιάδης Νεκτάριος ανέλαβε Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της International Life ΑΕΑΖ. O κος Μιλτιάδης Νεκτάριος είναι αναπληρωτής καθηγητής του Τμήματος Στατιστικής και Ασφαλιστικής Επιστήμης του Πανεπιστημίου Πειραιώς. Έχει εργασθεί ως Διευθύνων Σύμβουλος στην Χρηματιστηριακή Βορείου Ελλάδος ( ), Διευθύνων Σύμβουλος της Εθνικής Ασφαλιστικής ( ) και Διοικητής του ΙΚΑ ( ). Έχει επίσης διατελέσει Πρόεδρος της Ένωσης Ασφαλιστικών Εταιρειών Ελλάδος ( ) και Πρόεδρος της ΑΕΔΑΚ Ασφαλιστικών Οργανισμών ( ). 10

11 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ EUROCHARITY YEARBOOK 2010: THE FUTURE OF RESPONSIBLE INVESTING H EuroCharity, επιθυμώντας να αναδείξει τις νέες τάσεις των υπεύθυνων και βιώσιμων επενδύσεων, προχωρά στην έκδοση του τέταρτου τόμου της σειράς «EuroCharity Yearbook» με τίτλο «The Future of Responsible Investing». Στη φετινή αγγλόφωνη έκδοση, ελληνικές και πολυεθνικές επιχειρήσεις και κορυφαίοι, διεθνείς οργανισμοί θα παρουσιάσουν την ταυτότητα, τις καλές πρακτικές και τη φιλοσοφία τους σε θέματα διακυβέρνησης, κοινωνικής και περιβαλλοντικής αειφορίας και υπεύθυνων επενδύσεων. Σύμφωνα με τελευταίες εκτιμήσεις του European Sustainable Investment Forum (Eurosif), τα αντίστοιχα επενδυτικά κεφάλαια υπό διαχείριση σε υπεύθυνες επενδύσεις παγκοσμίως, ξεπερνούν τα 7,5 τρις ευρώ, ενώ μόνο στην Αμερική, σύμφωνα με εκτιμήσεις του Social Investment Forum Foundation τα εν λόγω κεφάλαια ξεπερνούν τα 3 τρις δολάρια. Αξίζει να σημειωθεί, ότι και στην Ελλάδα, ένα αυξανόμενο ποσοστό ελληνικών επιχειρήσεων, επενδύει και επιχειρεί συνυπολογίζοντας την κοινωνική και περιβαλλοντική επίδραση της δραστηριότητάς του και ενσωματώνοντας στη στρατηγική του έννοιες όπως η εταιρική διακυβέρνηση, η εταιρική υπευθυνότητα, η πράσινη ανάπτυξη και η επιχειρηματική ηθική. Οι εν λόγω εταιρείες αναμένεται να αποτελέσουν στόχο των υπεύθυνων επενδυτών (SRI investors) οι οποίοι πλέον στα κριτήρια σύνθεσης του επενδυτικού τους χαρτοφυλακίου λαμβάνουν υπόψη εκτός από τις κλασσικές παραμέτρους (απόδοση, κίνδυνος, ρευστότητα) και παράγοντες όπως περιβαλλοντική και κοινωνική επίδραση και εταιρική διακυβέρνηση (ESG investments). Στο EuroCharity Yearbook 2010 που θα προλογίσει ο Αναπληρωτής Γενικός Γραμματέας του ΟΗΕ και Εκτελεστικός Διευθυντής του United Nations Environment Programme Δρ. Achim Steiner, έχουν δηλώσει συμμετοχή ελληνικές και πολυεθνικές επιχειρήσεις από διάφορους κλάδους (τράπεζες, ναυτιλία, αλουμίνιο, ασφάλειες, ενέργεια, καπνός, τηλεφωνία, φάρμακα) καθώς και πολλοί διεθνείς οργανισμοί (UNEP FI, European Environment Agency, Eurosif, Bloomberg, FTSE Group. Το Yearbook 2010 θα παρουσιαστεί το δεύτερο εξάμηνο του 2011 σε Αθήνα και Λονδίνο και φιλοδοξεί να καταστεί πρεσβευτής μίας πιο αισιόδοξης και ελπιδοφόρας εικόνας της Ελλάδας στο εξωτερικό, της Ελλάδας της ανάπτυξης και της καινοτομίας. 11

12 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) DECEMBER 2010 DATA Net Sales (EUR bn) (2) Net Assets (EUR bn) UCITS Net Sales (4) (EUR bn) UCITS December November 2010 Category December % change (5) end 2009 Equity (3) UCITS 5, % 5,166 Bond (3) Non-UCITS 1, % 1,667 Balanced (3) Total 7, % 6,833 Other UCITS (3) Sub Total Long Term Net Assets by UCITS Type (3) Other Money Market UCITS Money Total UCITS % -1 Market Non-UCITS December November funds Special % Equity Real Estate funds Other Non-UCITS % Total Non-UCITS Balanced Grand TOTAL funds Bond 17% funds Net Sales of Long-Term UCITS (UCITS excluding Money Market Funds) 24% Long-term Fund Net Sales (EUR bn) Equity Fund Net Sales (EUR bn) (3) MM Fund Net Sales (EUR bn) UCITS/Non-UCITS Net Assets Non- UCITS 25% UCITS 75% Bond Fund Net Sales (EUR bn) (3) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) (3) Special Fund Net Sales (EUR bn) Worldwide Assets (EUR bn) Regions Sept. 10 USA (6) 8,873 Europe (7) 7,728 Asia and Pacific 2,282 America excl. USA 1,632 World 20,620 (1) Excluding Belgium, Netherlands & Liechtenstein; (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-ucits include other nationally regulated funds; (3) excluding Ireland; (4) for countries reporting assets on a monthly basis (more than 97% of European investment fund assets); (5) change on previous month; (6) mutual funds; (7) for countries reporting assets each quarter, including non-ucits. ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2010 Οι εξελίξεις του Δεκεμβρίου στην Ευρωπαϊκή αγορά των συλλογικών Επενδύσεων συνοψίζονται ως εξής: Οι καθαρές εκροές στους ΟΣΕΚΑ ανήλθαν σε 19 δισ. το Δεκέμβριο από 22 δισ. εισροές το Νοέμβριο. Η αύξηση στις εκροές των ΟΣΕΚΑ οφείλεται στις αυξημένες εκροές στην κατηγορία των Διαχείρισης Διαθεσίμων. Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ (δηλαδή ΟΣΕΚΑ εκτός Διαχείρισης Διαθεσίμων) κατέγραψαν εισροή νέων κεφαλαίων 19 δισ. το Δεκέμβριο, σε σχέση με 14 δισ. το Νοέμβριο. Τα Μετοχικά ΑΚ είχαν εισροές κεφαλαίων ύψους 19 δισ. το Δεκέμβριο από 8 δισ. το Νοέμβριο. Τα Ομολογιακά ΑΚ παρουσίασαν εκροές κεφαλαίων ύψους 7 δισ. το Δεκέμβριο. 12

13 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ Τα Μικτά Α.Κ. παρουσίασαν οριακές εκροές κεφαλαίων ( 0,3 δισ.) σε σχέση με τις εισροές κεφαλαίων των 2 δισ. του Νοεμβρίου. Οι εκροές των ΑΚ Διαχείρισης Διαθεσίμων έφθασαν τα 37 δισ. σε σχέση με τις εισροές των 8 δισ. του Νοεμβρίου. Το σύνολο των μη-οσεκα κατέγραψαν καθαρές πωλήσεις 30 δισ., παρουσιάζοντας σημαντική αύξηση σε σχέση με το Νοέμβριο ( 14 δισ.). Τα Special funds τα οποία απευθύνονται αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές (πχ. Συνταξιοδοτικά ταμεία) παρουσίασαν αύξηση στις εισροές τους από 13 δισ. το Νοέμβριο σε 30 δισ. το Δεκέμβριο. Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ αυξήθηκε κατά 1,3% το Δεκέμβριο φθάνοντας τα δισ., ενώ το ενεργητικό των μη ΟΣΕΚΑ αυξήθηκε κατά 1,7% φθάνοντας τα δισ. Συνολικά, το ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ και των μη-οσεκα ανήλθε σε δισ. το Δεκέμβριο. Ακολουθώντας την ενθαρρυντική οικονομική πρόβλεψη για το 2011, τα Μετοχικά ΑΚ καταγράψανε το Δεκέμβριο τις υψηλότερες εισροές κεφαλαίων από τότε που ξεκίνησε η EFAMA τη συλλογή των μηνιαίων στοιχείων της. Από την άλλη πλευρά, τα ΑΚ Διαχείρισης Διαθεσίμων συνέχισαν να παρουσιάζουν εκροές κυρίως λόγω του ανταγωνισμού τους με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια των τραπεζικών καταθέσεων. Οι κύριες εξελίξεις για το 2010 συνοψίζονται ως εξής: Οι ΟΣΕΚΑ κατέγραψαν καθαρές εισροές κεφαλαίων ύψους 172 δισ. Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ κατέγραψαν καθαρές εισροές κεφαλαίων ύψους 297 δισ. Τα ΑΚ Διαχείρισης Διαθεσίμων παρουσίασαν καθαρές εκροές κεφαλαίων ύψους 125 δισ. Οι μη ΟΣΕΚΑ κατέγραψαν καθαρές εισροές ύψους 164 δισ. Τα Special funds κατέγραψαν καθαρές εισροές ύψους 144 δισ. Συνολικά, οι ΟΣΕΚΑ και οι μη-οσεκα ΥΨΗΛΟΤΕΡΑ ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ ΓΙΑ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΕ ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ Οι ευρωπαϊκές τράπεζες θα πρέπει να κατέχουν έως 50% επιπλέον κεφάλαια ως αποθέματα έναντι των επενδύσεων σε κεφάλαια ιδιωτικών επενδύσεων και αντιστάθμισης κινδύνου (hedge funds), σύμφωνα με προσχέδιο εγγράφου της Ευρωπαϊκής Επιτροπής που απέσπασε το Bloomberg. Οι τράπεζες θα πρέπει να αξιολογούν τις επικίνδυνες επενδύσεις τους έως και μιάμιση φορά της τρέχουσας αξίας τους. Συνεπώς, θα πρέπει να διατηρούν περισσότερα κεφάλαια στους ισολογισμούς τους έναντι των συγκεκριμένων συμμετοχών προκειμένου να καλύψουν τις ζημίες που ενδεχομένως να προκύψουν από αυτές. Στις κατηγορίες υψηλού κινδύνου συμπεριλαμβάνονται «οι επενδύσεις σε εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων, ιδιωτικών μετοχικών κεφαλαίων, hedge fund και σε κερδοσκοπικές χρηματοδοτήσεις και επενδύσεις ακινήτων». παρουσίασαν καθαρές εισροές ύψους 335 δισ. ΤΟ ΝΕΟ ΣΥΣΤΗΜΑ ΕΠΟΠΤΕΙΑΣ: ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΙΣΜΟΙ ΚΑΙ ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ Άρθρο του Αντιπροέδρου της Ε.Κ. κ. Ξενοφώντα Δ. Αυλωνίτη και της Βασιλικής Λ. Παπαοικονόμου στην ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ στις 6/3/2011 Η νεοσυσταθείσα Ευρωπαϊκή Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (European Securities and Markets Authority - ESMA) ιδρύθηκε ως βασικό σκέλος του Ευρωπαϊκού Συστήματος Χρηματοοικονομικής Εποπτείας (ESFS), το οποίο όσον αφορά τη χρηματοοικονομική ολοκλήρωση της Ευρώπης έχει ενδεχομένως ανάλογη σημασία με εκείνη της ΟΝΕ. Το νέο σύστημα εποπτείας υιοθετήθηκε ως απάντηση στις δυσλειτουργίες που εμφανίστηκαν μετά τη 13

14 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ χρηματοοικονομική κρίση. Στον ιδρυτικό Ευρωπαϊκό Κανονισμό της ESMA τονίστηκε ειδικότερα ότι τα εποπτικά μοντέλα σε εθνική βάση υπερκεράστηκαν από τη χρηματοοικονομική παγκοσμιοποίηση και τις αλληλοσυνδεόμενες ευρωπαϊκές αγορές, ότι αποκαλύφθηκαν ανεπάρκειες στον συντονισμό, στη συνεπή εφαρμογή της ευρωπαϊκής νομοθεσίας και στην εμπιστοσύνη μεταξύ εθνικών εποπτικών αρχών, ενώ παράλληλα δε λειτούργησε μηχανισμός λήψης βέλτιστων αποφάσεων για τους διασυνοριακούς χρηματοοικονομικούς συμμετέχοντες. Η ESMA δεν αποτελεί απλώς συνέχεια της προηγούμενης Επιτροπής Ευρωπαϊκών Ρυθμιστικών Αρχών Κεφαλαιαγοράς (CESR). Προάγεται σε ανεξάρτητη Ευρωπαϊκή Αρχή, η οποία θα χρηματοδοτείται και από την E. E. Θα διασφαλίζει την ορθή εφαρμογή της ευρωπαϊκής νομοθεσίας, εκδίδοντας συστάσεις ή αποφάσεις προς τις εθνικές εποπτικές αρχές και προς μεμονωμένους συμμετέχοντες. Διαθέτει, επίσης, αυξημένες αρμοδιότητες σε περιπτώσεις έκτακτης ανάγκης ή διαφωνίας μεταξύ εθνικών εποπτών και κεντρικό ρόλο στην ανταλλαγή στοιχείων και εποπτικών δεδομένων. Για την εδραίωση εποπτικής σύγκλισης, λαμβάνει ηγετικό ρόλο στα Σώματα Εποπτών (υποσύνολα των εθνικών εποπτικών αρχών) και εξουσιοδοτείται να συμμετέχει σε επιτόπιους ελέγχους στα κράτη-μέλη, ενώ παράλληλα αξιολογεί τις εθνικές εποπτικές αρχές. Το νέο ευρωπαϊκό καθεστώς χρηματοοικονομικής εποπτείας γεννά σειρά προσδοκιών αλλά και προβληματισμών ως προς τα κριτήρια για την αξιολόγηση της απόδοσής του. Παρά την επιδίωξη κοινής εποπτικής νοοτροπίας και δράσης, την κύρια ευθύνη της διασφάλισης συντονισμένης διαχείρισης κρίσεων και διατήρησης της σταθερότητας, εξακολουθούν να φέρουν τα κράτη-μέλη. Η ESMA θα έχει ουσιαστική επιρροή στα Σώματα Εποπτών και στον εντοπισμό καταστάσεων έκτακτης ανάγκης, ενώ παράλληλα το ESRB θα είναι υπεύθυνο να επισημαίνει τους συστημικούς κινδύνους. Από την άλλη πλευρά, η επέμβαση της ESMA σε περιπτώσεις «έκτακτης ανάγκης» ή διαφωνίας μεταξύ εθνικών αρχών θα μπορεί να ακυρώνεται από τα κράτη-μέλη εάν κρίνουν ότι θίγεται η δημοσιονομική τους αυτονομία. Αναμένεται λοιπόν να διαμορφωθούν νέες ισορροπίες μεταξύ των συμμετεχόντων χωρίς μέχρι στιγμής να έχουν αποσαφηνιστεί σημαντικά σημεία, όπως η εναρμόνιση των κυρώσεων κατά εποπτευόμενων φορέων ή η ταυτόχρονη εφαρμογή της εν ισχύι διαδικασίας «Lamfalussy». Θα παραμείνει άραγε κάποια ευελιξία στην υιοθέτηση εθνικής νομοθεσίας για την κεφαλαιαγορά; Η όλο και αυξανόμενη έκδοση Κανονισμών αντί Οδηγιών δείχνει προς το αντίθετο. Επίσης, παρότι η χρηματοπιστωτική σταθερότητα είναι πλέον κατ εξοχήν διεθνές ζήτημα, το πλαίσιο εποπτικής συνεργασίας με τις χώρες εκτός Ε. Ε. θα προσδιοριστεί σε μεταγενέστερο στάδιο. Στο νέο πλαίσιο αλλά και στην υπό υιοθέτηση σήμερα ευρωπαϊκή νομοθεσία, οι αρμοδιότητες της ESMA έχουν διευρυνθεί ώστε να καλύπτουν περαιτέρω πεδία όπως η εταιρική διακυβέρνηση, οι χρηματοοικονομικές εκθέσεις, οι δημόσιες προσφορές, η εκκαθάριση παραγώγων, οι ανοικτές πωλήσεις, η διαχείριση εναλλακτικών επενδύσεων και ορισμένες περιπτώσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών. Παράλληλα, η ESMA αναλαμβάνει αποκλειστικές αρμοδιότητες για τους Οργανισμούς Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας και ειδικό έργο για τα εθνικά συστήματα αποζημίωσης επενδυτών. Το νέο εποπτικό οικοδόμημα εξαρτάται επίσης από τον έγκαιρο εντοπισμό των δυνητικών κινδύνων και τρωτών σημείων σε «μικρο-προληπτικό» επίπεδο, διασυνοριακά και διατομεακά από την ESMA η οποία θα διενεργεί και τις απαιτούμενες προσομοιώσεις και καίριες αναλύσεις. Επίσης, κατά την επεξεργασία νέων κανόνων θα διεξάγει μελέτες επιπτώσεων, η σημασία των οποίων εξαρτάται πάντα από 14

15 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ την ορθή επιλογή παραδοχών και στόχων αλλά και από την αμερόληπτη χρήση της διαβούλευσης. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΑΛΛΑΓΗ ΔΟΜΗΣ ΣΤΗΝ ΕΠΟΠΤΕΙΑ ΤΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ ΚΛΑΔΟΥ Τη νέα επιτροπή εποπτείας του χρηματοοικονομικού κλάδου της Τράπεζας της Αγγλίας παρουσίασε η βρετανική κυβέρνηση. Η Επιτροπή Χρηματοοικονομικής Πολιτικής (FTC) θα αναλάβει το έργο της εποπτείας του νέου συστήματος ρυθμιστικών αρχών, το οποίο αναμένεται να αντικαταστήσει την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (FSA). H FSA, που καταργήθηκε με απόφαση του υπουργού Οικονομικών Τζορτζ Οσμπορν, θα διαχωριστεί σε δύο νέες επιτροπές, την Προνοητική Ρυθμιστική Αρχή (PRA) και την Αρχή Χρηματιστηριακής Συμπεριφοράς (FCA). Στα 12 μέλη της νέας επιτροπής θα συμπεριληφθούν o πρώην αντιπρόεδρος της Fed, Ντέιβιντ Κον, και ο μέχρι πρότινος πρόεδρος της Συνομοσπονδίας Βρετανικών Βιομηχανιών, σερ Ρίτσαρντ Λάμπερτ. Ο διοικητής της Τράπεζας, Μέρβιν Κινγκ (φωτογραφία), θα προεδρεύει της FTC. Η ΙΣΧΥΣ ΕΝ ΤΗ ΕΝΩΣΕΙ ΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΩΝ Το λονδρέζικο LSE εξαγοράζει το καναδικό TMX group, η Deutsche Boerse καταθέτει πρόταση εξαγοράς του NYSE Euronext, η NASDAQ σχεδιάζει ανταγωνιστική προσφορά στο NYSE Euronext. Ένας χορός τιτάνων έχει ξεκινήσει, καθώς κάποιες από τις μεγαλύτερες εταιρείες χρηματιστηρίων του κόσμου βρίσκονται σε ώριμες διαπραγματεύσεις για την ενοποίηση των δυνάμεών τους, με στόχο την απόκτηση ακόμη μεγαλύτερου μεριδίου στην παγκόσμια πίτα των αγορών. Λίγο αφότου αποκαλύφθηκε ότι το χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) πρόκειται να προχωρήσει στην εξαγορά του ΤΜΧ Group του Τορόντο, γνωστοποιήθηκε ότι το Deutsche Boerse σχεδιάζει την απόκτηση του ελέγχου του NYSE Euronext, δηλαδή της κοινής εταιρείας-πλατφόρμας των αγορών Νέας Υόρκης, Παρισιού, Αμστερνταμ και Λισσαβώνας. Η εξαγορά του TMX Group, της μεγαλύτερης εταιρείας χρηματιστηρίων στον Καναδά με παρουσία και στο Σίτι του Λονδίνου, από το LSE αντί του ποσού των 3,2 δισ. δολαρίων, οδηγεί στη δημιουργία της τέταρτης μεγαλύτερης χρηματιστηριακής αγοράς, σε παγκόσμια κλίμακα, αναλαμβάνοντας την εκτέλεση συναλλαγών 4,1 τρισ. δολαρίων ετησίως. Στη νέα εταιρεία, το LSE θα κατέχει το 55% του μετοχικού κεφαλαίου. Αποκτά, παράλληλα, το μεγαλύτερο κέντρο εκτέλεσης συναλλαγών στον κλάδο της ενέργειας και των μετάλλων, σε μια περίοδο που επικρατούν έντονες ανοδικές τάσεις στις τιμές των εμπορευμάτων. Η συνδυασμένη κεφαλαιοποίηση των εταιρειών του LSE και του TMX Group αποτιμάται στα 7,5 δισ. δολάρια, κατανεμόμενη ισότιμα μεταξύ τους. Ο ρόλος του διευθύνοντος συμβούλου ανατίθεται στον νυν CEO του LSE, Χαβιέ Ρολέ, ενώ ο Γουέιν Φοξ, πρόεδρος του TMX Group, θα παραμείνει στην ίδια θέση και στη νέα εταιρεία. Από την άλλη πλευρά, μια ενδεχόμενη συμφωνία Deutsche Boerse-NYSE Euronext προσφέρει το πλεονέκτημα της διπλής έδρας στη Νέα Υόρκη και τη Φρανκφούρτη, γεννώντας μια από τις μεγαλύτερες αγορές διαπραγμάτευσης μετοχών και παραγώγων στον κόσμο. Με βάση τη συνδυασμένη κεφαλαιοποίησή τους, κατατάσσονται στη δεύτερη θέση της λίστας των μεγαλύτερων χρηματιστηρίων, ακολουθώντας το Hong Kong Exchanges & Clearing στο Χονγκ Κονγκ. Η κεφαλαιοποίηση του Deutsche Boerse ανέρχεται στα 15,3 δισ. δολάρια και αυτή του Euronext στα 8,7 δισ. δολάρια. ΚΕΡΔΗ 28 ΔΙΣ. ΔΟΛ. ΑΠΕΦΕΡΑΝ ΤΑ ΔΕΚΑ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΑ HEDGE FUNDS Σε άμεση ανταγωνιστική θέση με παραδοσιακούς τραπεζικούς κολοσσούς βρίσκονται τα κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου ή hedge funds, ανεβάζοντας τον πήχυ στις αποδόσεις που θα πρέπει να διασφαλίζουν για τους πελάτες τους. Οι εταιρείες διαχείρισης hedge funds θεωρείται ότι έχουν μεγαλύτερη εμπειρία στην αντιστάθμιση του επενδυτικού κινδύνου, αλλά έχουν δεχθεί κατά καιρούς κριτική για την πυροδότηση ή επιδείνωση ενός κλίματος μεταβλητότητας σε πάσης φύσεως αγορές, εφόσον εξειδικεύονται σε πολλά επενδυτικά προϊόντα. Σύμφωνα με πληροφορίες των Financial Times, τα δέκα μεγαλύτερα hedge funds του κόσμου απέφεραν κέρδη για τους πελάτες τους της τάξεως των 28 δισ. δολ. το πρώτο εξάμηνο του 2010, υπερβαίνοντας κατά 2 δισ. δολ. τις συνολικές αποδόσεις που διασφάλισαν, αντιστοίχως, οι Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley, Barclays και HSBC στους επενδυτές τους. Οι FT επεκτείνουν αυτή τη σύγκριση και στο προσωπικό των εν λόγω εταιρειών, επισημαίνοντας ότι τα δέκα μεγαλύτερα hedge funds -στα οποία περιλαμβάνονται το Quantum Fund του Τζορτζ Σόρος και η Paulson & Co. του Τζον Πόλσον- απασχολούν εκατοντάδες στελέχη όταν οι θέσεις εργασίας στις έξι προαναφερόμενες τράπεζες υπολογίζονται στο 1 εκατ. Αίσθηση προκαλεί, επίσης, το γεγονός ότι αυτά τα hedge funds έχουν εξασφαλίσει στους πελάτες τους κέρδη 182 δισ. δολ. από τότε που ιδρύθηκαν. Μόνον οι πελάτες του Τζορτζ Σόρος υπολογίζεται ότι αποκόμισαν 35 δισ. δολ., μη συμπεριλαμβανομένων των προμηθειών, από το 1973, όταν δημιουργήθηκε το Quantum Fund. Ενας παράγων που επηρεάζει τις επενδυτικές κινήσεις των τραπεζών είναι ο περιορισμός της μόχλευσης, δηλαδή του δανεισμού τους από τις αγορές, καθώς η επενδυτική τους συμπεριφορά είναι συντηρητική μετά την κατάρρευση της Lehman Brothers και τη μετέπειτα κλιμάκωση της χρηματοπιστωτικής κρίσης. Τα καθαρά κέρδη της Paulson & Co. διαμορφώθηκαν στα 5,8 δισ. δολ. το α εξάμηνο του 2010, ξεπερνώντας τα 3 δισ. δολ. της Quantum Fund. 15 ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ ΕΚΔΟΣΗΣ: Μάρω Βασιλικού, Έφη Μπούρμπουλα ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑ ΚΕΙΜΕΝΩΝ: Μαρία Θωμαδάκη ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΚΟ ΣΕΛΙΔΩΝ: KAMΠΥΛΗ ΑΕΒΕ