ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΕ & ΕΠΕ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ

Transcript

1 ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΕ & ΕΠΕ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΜΑΪΟΣ 2007 ICAP ΑΕ ΕΡΕΥΝΩΝ & ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΣΥΜΒΟΥΛΟΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ Τοµέας Επιχειρηµατικής Πληροφόρησης Παπαδιαµαντοπούλου Αθήνα

2 1.ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΕ 3 ΕΠΕ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟ Ο Εισαγωγή Υποδείγµατα ιαβάθµισης Πιστοληπτικής Ικανότητας Εξέλιξη της Πιστοληπτικής Ικανότητας των Ελληνικών 4 Επιχειρήσεων 2.ΒΑΣΙΚΑ ΕΥΡΗΜΑΤΑ ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ Εξέλιξη Συναλλακτικής Συµπεριφοράς των ΑΕ-ΕΠΕ 5 επιχειρήσεων 2.2.Εξέλιξη της µετακίνησης των Επιχειρήσεων στις 6 ιαβαθµίσεις Πιστοληπτικής Ικανότητας 3.ΑΝΑΛΥΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΞΕΛΙΞΗΣ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ 7 ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ 3.1.Επεξήγηση πινάκων Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων για την 8 περίοδο 01/01/ /12/ Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων για την 10 περίοδο 01/01/ /12/ Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων για την 12 περίοδο 01/01/ /12/ ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΑΕ-ΕΠΕ 14 ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΑΝΑ ΤΟΜΕΑ ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ 4.1.Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Βιοµηχανικών 15 Επιχειρήσεων 4.2.Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Εµπορικών 17 Επιχειρήσεων 4.3.Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων Παροχής 19 Υπηρεσιών 5.ΜΙΚΡΟ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΚΑΙ ΠΟΣΟΣΤΑ ΑΣΥΝΕΠΕΙΑΣ Μικρο-οικονοµικά Μεγέθη Βιοµηχανικών Επιχειρήσεων Μικρο-οικονοµικά Μεγέθη Εµπορικών Επιχειρήσεων Μικρο-οικονοµικά Μεγέθη Επιχειρήσεων Παροχής Υπηρεσιών 24 6.ΜΑΚΡΟ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΚΑΙ ΠΟΣΟΣΤΑ ΑΣΥΝΕΠΕΙΑΣ 25 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 2

3 1 ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΑΕ-ΕΠΕ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΕΡΙΟ Ο Εισαγωγή Ως πιστοληπτική ικανότητα ορίζεται η ικανότητα των επιχειρήσεων να ανταποκρίνονται στις οικονοµικές τους υποχρεώσεις. Η ικανότητα αυτή προκύπτει από την αξιολόγηση συγκεκριµένων χαρακτηριστικών των επιχειρήσεων και αποτυπώνεται σε δεκάβαθµη κλίµακα διαβάθµισης (AA, A, BB, B, C, D, E, F, G, H). Σε κάθε διαβάθµιση αντιστοιχεί συγκεκριµένη πιθανότητα εµφάνισης ασυνέπειας. Όσο υψηλότερη είναι η διαβάθµιση στην οποία κατατάσσεται η επιχείρηση, τόσο µικρότερη είναι η πιθανότητα εµφάνισης ασυνέπειας ή και πτώχευσης. Αντίθετα, όσο χαµηλότερη είναι η διαβάθµιση στην οποία κατατάσσεται η επιχείρηση τόσο µεγαλύτερη είναι η πιθανότητα εµφάνισης ασυνέπειας ή και πτώχευσης. Έτσι στις διαβαθµίσεις ΑΑ έως και Β κατατάσσονται επιχειρήσεις χαµηλού πιστωτικού κινδύνου, ενώ στις διαβαθµίσεις F έως και H κατατάσσονται επιχειρήσεις υψηλού πιστωτικού κινδύνου. Στο µέσο της κλίµακας διαβάθµισης, δηλαδή στις κατηγορίες C,D και E, κατατάσσονται οι επιχειρήσεις µέσου πιστωτικού κινδύνου. Χαµηλός Πιστωτικός Κίνδυνος ΚΛΙΜΑΚΑ ICAP CREDIT RATING Μέσος Πιστωτικός Υψηλός Πιστωτικός Κίνδυνος Κίνδυνος Μη ιαβαθµισµένες AA A BB B C D E F G H N.R. / N.T. Η πιστοληπτική διαβάθµιση (credit rating) των επιχειρήσεων επηρεάζεται θετικά όταν µια σειρά συγκεκριµένων ποιοτικών και ποσοτικών χαρακτηριστικών ή και συνδυασµός των χαρακτηριστικών αυτών βελτιώνεται και αρνητικά όταν τα παραπάνω χαρακτηριστικά ή οι συνδυασµοί τους επιδεινώνονται. Τέτοια χαρακτηριστικά µπορεί να είναι οικονοµικά στοιχεία όπως λογαριασµοί από τους ισολογισµούς ή αριθµοδείκτες, αλλά και ποιοτικά χαρακτηριστικά όπως τα έτη παρουσίας στην αγορά, ο κλάδος δραστηριοποίησης, ο αριθµός των απασχολουµένων, οι εισαγωγές, οι εξαγωγές, οι αντιπροσωπευόµενοι οίκοι, κλπ. Με την εκτίµηση του πιστωτικού κινδύνου, η οποία προκύπτει από τη διαβάθµιση των επιχειρήσεων σε κατηγορίες πιστοληπτικής ικανότητας, ασχολούνται τόσο οι Εξωτερικοί Οργανισµοί Πιστοληπτικής Αξιολόγησης (Ε.Ο.Π.Α) όσο και οι Εταιρείες Επιχειρηµατικής Πληροφόρησης, οι οποίες έχουν αναπτύξει εξειδικευµένες υπηρεσίες. Οι υπηρεσίες αυτές χρησιµοποιούνται από τραπεζικούς και χρηµατοοικονοµικούς οργανισµούς, επιχειρήσεις ασφάλισης πιστώσεων αλλά και µεγάλες εµποροβιοµηχανικές µονάδες. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 3

4 1.2 Υποδείγµατα ιαβάθµισης Πιστοληπτικής Ικανότητας Η ICAP η οποία ασχολείται µε το συγκεκριµένο θέµα από το 1992, ανέπτυξε και προσφέρει στα µέλη της, στην Ελλάδα και στο εξωτερικό, σύγχρονα εργαλεία και υπηρεσίες για επιχειρήσεις. Μεταξύ των υπηρεσιών αυτών συγκαταλέγονται και τα υποδείγµατα για τη διαβάθµιση της πιστοληπτικής ικανότητας των επιχειρήσεων τα οποία έχουν ενσωµατώσει τις απαιτήσεις της BASEL II. 1.3 Εξέλιξη της Πιστοληπτικής Ικανότητας των Ελληνικών Επιχειρήσεων Η ICAP στα πλαίσια της τακτικής παρακολούθησης των υποδειγµάτων αξιολόγησης της Πιστοληπτικής Ικανότητας που έχει αναπτύξει, εκπόνησε µελέτη για την εξέλιξη της πιστοληπτικής ικανότητας των Ελληνικών Επιχειρήσεων για τη χρονική περίοδο 01/01/ /12/2006. Η µελέτη περιλαµβάνει επιχειρήσεις όλων των τοµέων δραστηριότητας της Ελληνικής αγοράς, οι οποίες αξιολογήθηκαν από τα υποδείγµατα αυτά. Σε όλες τις περιπτώσεις τα στοιχεία αξιολόγησης προέρχονται από ηµόσια προσβάσιµες πηγές. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 4

5 2 ΒΑΣΙΚΑ ΕΥΡΗΜΑΤΑ ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 2.1 Εξέλιξη Συναλλακτικής Συµπεριφοράς των ΑΕ-ΕΠΕ επιχειρήσεων Από τη µελέτη της εξέλιξης της συναλλακτικής συµπεριφοράς των ΑΕ-ΕΠΕ επιχειρήσεων παρατηρείται ότι το ποσοστό των ασυνεπών επιχειρήσεων παρουσιάζει αυξητική τάση την 3ετία Με βάση τον πίνακα 2.1, παρατηρούµε ότι το ποσοστό ασυνέπειας για το 2005 σε σχέση µε το 2004 αυξήθηκε 13% ενώ το ποσοστό ασυνέπειας για το 2006 σε σχέση µε το 2005 αυξήθηκε 0,51%. Αντίστοιχα οι πτωχεύσεις για το 2005 σε σχέση µε το 2004 αυξήθηκαν κατά 38,70% ενώ για το 2006 σε σχέση µε το 2005 οι πτωχεύσεις παρουσίασαν µείωση της τάξης του -30,23%. Πίνακας 2.1: Εξέλιξη συναλλακτικής συµπεριφοράς την περίοδο είγµα Αναλυτικότερα από την εξέταση της εξέλιξης της συναλλακτικής συµπεριφοράς προκύπτουν τα κάτωθι: Έτος Το ποσοστό ασυνέπειας µεταξύ των επιχειρήσεων την χρονιά αυτή ήταν 3,44%. Συγκεκριµένα, από τις ΑΕ-ΕΠΕ επιχειρήσεις που διαβαθµίστηκαν στις αρχές του 2004, 781 εµφάνισαν ασυνέπεια µέχρι τέλος της χρονιάς ήτοι ποσοστό 3,44%. Από αυτές τις επιχειρήσεις 70 πτώχευσαν (0,31%). Έτος Το ποσοστό ασυνέπειας µεταξύ των επιχειρήσεων την χρονιά αυτή ανήλθε σε 3,44% παρουσιάζοντας αύξηση κατά 13% σε σχέση µε το Συγκεκριµένα, από τις ΑΕ-ΕΠΕ επιχειρήσεις που διαβαθµίστηκαν στις αρχές του 2005, 849 εµφάνισαν ασυνέπεια µέχρι τέλος της χρονιάς ήτοι ποσοστό 3,89%. Από αυτές τις επιχειρήσεις 93 πτώχευσαν (0,43%) παρουσιάζοντας αύξηση κατά 38,70% έναντι του Έτος Το ποσοστό ασυνέπειας µεταξύ των επιχειρήσεων την χρονιά αυτή ανήλθε σε 3,91% παρουσιάζοντας αύξηση κατά 0,5% σε σχέση µε το Συγκεκριµένα, από τις ΑΕ-ΕΠΕ επιχειρήσεις που διαβαθµίστηκαν στις αρχές του 2006, 887 εµφάνισαν ασυνέπεια µέχρι τέλος της χρονιάς ήτοι 3,91%. Από αυτές τις επιχειρήσεις 69 πτώχευσαν (0,30%) παρουσιάζοντας µείωση κατά 30,23% έναντι του Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 5

6 2.2 Εξέλιξη της µετακίνησης των Επιχειρήσεων στις ιαβαθµίσεις Πιστοληπτικής Ικανότητας 1 Στον πίνακα 2.2 που ακολουθεί αποτυπώνονται συγκεντρωτικά στοιχεία σχετικά µε τις αναβαθµίσεις και υποβαθµίσεις ανά έτος για το σύνολο των ΑΕ-ΕΠΕ επιχειρήσεων. Πίνακας 2.2: Υποβαθµίσεις / Αναβαθµίσεις ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων την περίοδο 01/01/2004 έως 31/12/2006 Αναλυτικότερα, από την εξέταση της µετακίνησης των επιχειρήσεων προκύπτουν: Ιανουάριος εκέµβριος Οι εταιρείες που υποβαθµίστηκαν το 2004 ήταν περισσότερες από αυτές που αναβαθµίστηκαν. Συγκεκριµένα, από τις επιχειρήσεις που διαβαθµίστηκαν την 01/01/2004, οι (24,78%) υποβαθµίστηκαν µέχρι το τέλος του έτους ενώ οι (21,04%) αναβαθµίστηκαν. Ήτοι οι υποβαθµίσεις παρουσίασαν αύξηση της τάξης του 17,8% έναντι των αναβαθµίσεων. Στην ίδια διαβάθµιση παρέµεινε το 33,93% του πληθυσµού κατά τη διάρκεια της περιόδου. Ιανουάριος εκέµβριος Οι αναβαθµίσεις και υποβαθµίσεις κυµάνθηκαν ακριβώς στα ίδια επίπεδα για το Συµπερασµατικά, από τις επιχειρήσεις που διαβαθµίστηκαν την 01/01/2005, οι (24,68%) υποβαθµίστηκαν µέχρι το τέλος του έτους ενώ οι (24,60%) αναβαθµίστηκαν. Ήτοι οι υποβαθµίσεις παρουσίασαν αύξηση της τάξης του 0,3% έναντι των αναβαθµίσεων. Ιανουάριος εκέµβριος Οι εταιρείες που υποβαθµίστηκαν το 2006 ήταν σηµαντικά περισσότερες από αυτές που αναβαθµίστηκαν. Συγκεκριµένα, από τις επιχειρήσεις που διαβαθµίστηκαν την 01/01/2006, οι (28,17%) υποβαθµίστηκαν µέχρι το τέλος του έτους ενώ οι (19,23%) αναβαθµίστηκαν. Ήτοι οι υποβαθµίσεις παρουσίασαν αύξηση της τάξης του 46% έναντι των αναβαθµίσεων. Στην ίδια διαβάθµιση παρέµεινε το 37,07% του πληθυσµού κατά τη διάρκεια της περιόδου. 1 Σηµειώνεται ότι τα ποσοστά ασυνέπειας ανά διαβάθµιση και τα ποσοστά µετακίνησης που αποτυπώνονται στους πίνακες µετακίνησης για την περίοδο ενδέχεται να διαφοροποιούνται από αυτά προηγούµενων µελετών που έχει δηµοσιεύσει η ICAP λόγω της αναθεώρησης των υποδειγµάτων αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας που χρησιµοποιεί η ICAP. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 6

7 3 ΑΝΑΛΥΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΞΕΛΙΞΗΣ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ 3.1 Επεξήγηση πινάκων Αναλυτικά, οι πίνακες µετακίνησης 3.1, 3.2 και 3.3 που ακολουθούν αποτυπώνουν τη µετακίνηση των επιχειρήσεων στις διαβαθµίσεις πιστοληπτικής ικανότητας ένα έτος µετά από την αρχική τους αξιολόγηση. Οι πίνακες µετακίνησης έχουν την ακόλουθη µορφή: Η πρώτη στήλη και η πρώτη γραµµή των πινάκων αφορούν στις διαβαθµίσεις πιστοληπτικής ικανότητας στις οποίες οι επιχειρήσεις είχαν διαβαθµιστεί στο έτος εκκίνησης (π.χ 01/01/2004) και στο έτος µετάβασης (π.χ 31/12/2004), αντίστοιχα. Στη στήλη #Issuers αναγράφεται ο αριθµός των επιχειρήσεων σε κάθε διαβάθµιση κατά το έτος εκκίνησης. Το άθροισµα (total) των επιχειρήσεων σε όλες τις διαβαθµίσεις δίνει το σύνολο των επιχειρήσεων που διαβαθµίστηκαν το έτος εκκίνησης, η µετακίνηση των οποίων εξετάζεται. Η στήλη N.R (Not Rated Μη διαβαθµισµένες) περιλαµβάνει το ποσοστό των επιχειρήσεων που λόγω ειδικών συνθηκών (π.χ αδράνεια, συγχώνευση, διάλυση, κτλ) δεν κατέστη δυνατή η αξιολόγηση τους και οπότε δεν έχει αποδοθεί διαβάθµιση σε αυτές το έτος µετάβασης. Η στήλη Defaults (συνολικός αριθµός ασυνεπών) περιλαµβάνει το ποσοστό των επιχειρήσεων οι οποίες κατά τη διάρκεια της περιόδου µεταξύ των δύο διαβαθµίσεων εµφάνισαν ασυνέπεια ή πτώχευση. Η στήλη Bankrupts (συνολικός αριθµός πτωχεύσεων) καταγράφει το ποσοστό των επιχειρήσεων οι οποίες κατά τη διάρκεια της περιόδου µεταξύ των δύο διαβαθµίσεων πτώχευσαν. Στην κύρια διαγώνιο του πίνακα αποτυπώνεται το ποσοστό των επιχειρήσεων που παρέµειναν στην ίδια διαβάθµιση ένα έτος µετά την αρχική τους αξιολόγηση. Το ποσοστό των επιχειρήσεων κάτω της κύριας διαγωνίου αποτελεί το πλήθος των αναβαθµίσεων, ενώ αντίθετα το ποσοστό των επιχειρήσεων πάνω από την κύρια διαγώνιο αποτελεί το πλήθος των υποβαθµίσεων. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 7

8 3.2 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων για την περίοδο 01/01/ /12/2004 Πίνακας 3.1: Εξέλιξη διαβαθµίσεων την περίοδο 01/01/ /12/2004 Από τον πίνακα µετακίνησης των πιστοληπτικών διαβαθµίσεων για την περίοδο 01/01/ /12/2004 συµπεραίνουµε ότι: Από τις 300 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση ΑΑ καµία δεν εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση Α καµία δεν εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση ΒΒ το 0,2% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση Β το 0,4% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση C το 0,8% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση D το 1,6% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση E το 2,7% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση F το 6,2% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση G το 23,3% εµφάνισε Από τις 395 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση H το 50,1% εµφάνισε ιατρέχοντας την κύρια διαγώνιο του πίνακα µετακίνησης από τη διαβάθµιση ΑΑ έως και τη Η παρατηρούµε ότι το ποσοστό των επιχειρήσεων που παρέµεινε στην ίδια διαβάθµιση ανέρχεται σε: 75,3% για τη διαβάθµιση ΑΑ, 56,5% για τη διαβάθµιση Α, 45,8% για τη διαβάθµιση ΒΒ, 32,1% για τη διαβάθµιση B, 31,8% για τη διαβάθµιση C, 28,7% για τη διαβάθµιση D, 30,6% για τη διαβάθµιση E, 31,9% για τη διαβάθµιση F, 25,5% για τη διαβάθµιση G και 16,7% για τη διαβάθµιση H. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 8

9 Η συγκέντρωση σηµαντικού ποσοστού επιχειρήσεων στην κύρια διαγώνιο αποδεικνύει τη σταθερότητα των διαβαθµίσεων. Γεγονός που παρατηρείται κυρίως στις διαβαθµίσεις χαµηλού πιστωτικού κινδύνου ΑΑ, Α, ΒΒ και Β. Η συγκέντρωση αυτή µειώνεται καθώς µετακινούµαστε σε διαβαθµίσεις υψηλότερου κινδύνου, ιδιαίτερα στις διαβαθµίσεις G και Η. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 9

10 3.3 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων για την περίοδο 01/01/ /12/2005 Πίνακας 3.2: Εξέλιξη διαβαθµίσεων την περίοδο 01/01/ /12/2005 Από τον πίνακα µετακίνησης των πιστοληπτικών διαβαθµίσεων για την περίοδο 01/01/ /12/2005 συµπεραίνουµε ότι: Από τις 295 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση ΑΑ καµία δεν εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση Α καµία δεν εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση ΒΒ το 0,2% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση Β το 0,4% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση C το 0,8% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση D το 2,0% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση E το 3,3% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση F το 6,5% εµφάνισε Από τις 833 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση G το 20,1% εµφάνισε Από τις 256 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση H το 51,9% εµφάνισε ιατρέχοντας την κύρια διαγώνιο του πίνακα µετακίνησης από τη διαβάθµιση ΑΑ έως και τη Η παρατηρούµε ότι το ποσοστό των επιχειρήσεων που παρέµεινε στην ίδια διαβάθµιση ανέρχεται σε: 66,7% για τη διαβάθµιση ΑΑ, 54,7% για τη διαβάθµιση Α, 41,5% για τη διαβάθµιση ΒΒ, 28,8% για τη διαβάθµιση B, 31,5% για τη διαβάθµιση C, 27,4% για τη διαβάθµιση D, 26,9% για τη διαβάθµιση E, 29% για τη διαβάθµιση F, 27,4% για τη διαβάθµιση G και 14,6% για τη διαβάθµιση H. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 10

11 Κυρίως στις διαβαθµίσεις χαµηλού πιστωτικού κινδύνου ΑΑ, Α και ΒΒ παρατηρείται συγκέντρωση σηµαντικού ποσοστού επιχειρήσεων στην κύρια διαγώνιο. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 11

12 3.4 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων για την περίοδο 01/01/ /12/2006 Πίνακας 3.3: Εξέλιξη διαβαθµίσεων την περίοδο 01/01/ /12/2006 Από τον πίνακα µετακίνησης των πιστοληπτικών διαβαθµίσεων για την περίοδο 01/01/ /12/2006 συµπεραίνουµε ότι: Από τις 285 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση ΑΑ καµία δεν εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση Α το 0,1% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση ΒΒ το 0,2% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση Β το 0,3% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση C το 1,1% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση D το 1,8% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση E το 2,6% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση F το 5,5% εµφάνισε Από τις επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση G το 20,2% εµφάνισε Από τις 353 επιχειρήσεις που λαµβάνουν τη διαβάθµιση H το 53,6% εµφάνισε ιατρέχοντας την κύρια διαγώνιο του πίνακα µετακίνησης από τη διαβάθµιση ΑΑ έως και τη Η παρατηρούµε ότι το ποσοστό των επιχειρήσεων που παρέµεινε στην ίδια διαβάθµιση ανέρχεται σε: 62,3% για τη διαβάθµιση ΑΑ, 50,4% για τη διαβάθµιση Α, 43,5% για τη διαβάθµιση ΒΒ, 37,4% για τη διαβάθµιση B, 36,9% για τη διαβάθµιση C, 32,5% για τη διαβάθµιση D, 38,4% για τη διαβάθµιση E, 37,2% για τη διαβάθµιση F, 24,4% για τη διαβάθµιση G και 17,2% για τη διαβάθµιση H. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 12

13 Η συγκέντρωση σηµαντικού ποσοστού επιχειρήσεων στην κύρια διαγώνιο αποδεικνύει τη σταθερότητα των διαβαθµίσεων. Η συγκέντρωση αυτή µειώνεται καθώς µετακινούµαστε σε διαβαθµίσεις υψηλότερου κινδύνου, ιδιαίτερα στις διαβαθµίσεις G και Η. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 13

14 4 ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΗΣ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΑΕ-ΕΠΕ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΑΝΑ ΤΟΜΕΑ ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ Η εξέλιξη της πιστοληπτικής ικανότητας µελετάται και σε επίπεδο κλάδων (κατά κωδικοποίηση NACE 2 ) για τους τρεις βασικούς τοµείς δραστηριότητας της Ελληνικής οικονοµίας: Βιοµηχανία, Εµπόριο και Επιχειρήσεις Παροχής Υπηρεσιών. Συνοψίζοντας, ο τοµέας της Βιοµηχανίας παρουσιάζει τον υψηλότερο πιστωτικό κίνδυνο αφού τα ποσοστά ασυνέπειας είναι υψηλότερα (2004: 4,41%, 2005: 4,74%, 2006: 4,73%) από τα αντίστοιχα ποσοστά ασυνέπειας του τοµέα του Εµπορίου (2004: 2,91%, 2005: 3,48%, 2006: 3,36%) και των Υπηρεσιών (2004: 2,89%, 2005: 3,36%, 2006: 3,70%) σε κάθε έτος της εξεταζόµενης περιόδου ( ). Πίνακας 4.1: Ποσοστά ασυνέπειας ανά τοµέα δραστηριότητας 2 NACE: Nomenclature des Activités économiques dans la Communauté Européenne. Σύστηµα κωδικοποίησης επιχειρηµατικής δραστηριότητας της Ευρωπαϊκής Ένωσης (EUROSTAT). Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 14

15 4.1 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Βιοµηχανικών Επιχειρήσεων Οι κλάδοι του τοµέα της βιοµηχανίας οι οποίοι βελτίωσαν και επιδείνωσαν αντίστοιχα την πιστοληπτική τους ικανότητα αποτυπώνονται στον πίνακα 4.2. Πίνακας 4.2: Κλάδοι του τοµέα της βιοµηχανίας που επιδείνωσαν ή βελτίωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Όπως αναφέρθηκε και στην προηγούµενη ενότητα, οι βιοµηχανικές επιχειρήσεις παρουσιάζουν τα υψηλότερα ποσοστά ασυνέπειας στην 3ετία συγκριτικά µε τους υπόλοιπους τοµείς. Στον τοµέα της βιοµηχανίας, το ποσοστό των ασυνεπών ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων υπολογίζεται στο 4,4% για το 2004 και στη συνέχεια παρουσιάζει αυξητική τάση φτάνοντας το 2006 το 4,73% (Πίνακας 4.1). Στον πίνακα 4.3 αποτυπώνονται οι κλάδοι οι οποίοι εµφάνισαν τα χαµηλότερα κόντρα στο ρεύµα και υψηλότερα µε το ρεύµα ποσοστά ασυνέπειας. Από τα στοιχεία του πίνακα παρατηρούµε ότι: Ο κλάδος των Εκδόσεων-Εκτυπώσεων εµφάνισε το υψηλότερο ποσοστό ασυνέπειας (7,96%) Ακολούθησε ο κλάδος Παραγωγής Κλωστοϋφαντουργικών Προϊόντων (7,81%) Αντίθετα ο κλάδος µε τα µικρότερα ποσοστά ασυνέπειας αφορούσε την Κατασκευή Μηχανηµάτων και Ειδών Εξοπλισµού (2,33%) Ακολούθησε ο κλάδος Κατασκευής Ηλεκτρικών Μηχανών και Συσκευών (2,86%) Πίνακας 4.3: Κλάδοι του τοµέα της βιοµηχανίας µε τα υψηλότερα και χαµηλότερα ποσοστά ασυνέπειας Τα ποσοστά των υποβαθµίσεων του Τοµέα της Βιοµηχανίας στην κλίµακα αξιολογήσεων της ICAP (βλ. πίνακα 4.4) εµφανίζονται συγκριτικά υψηλότερα από τα αντίστοιχα ποσοστά υποβαθµίσεων του συνόλου των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 15

16 Πίνακας 4.4: Υποβαθµίσεις /Αναβαθµίσεις των επιχειρήσεων της βιοµηχανίας την περίοδο 01/01/ /12/2006 Συγκεκριµένα: Την περίοδο 01/01/2004 έως 31/12/2004, το 26,06% επί του συνόλου των Βιοµηχανικών επιχειρήσεων υποβαθµίστηκαν ενώ το αντίστοιχο ποσοστό για τις αναβαθµισµένες ανέρχεται στο 22,4%. Ο λόγος των υποβαθµίσεων προς τις αναβαθµίσεις για το 2004 υπολογίζεται σε 1,16. Την περίοδο 01/01/2005 έως 31/12/2005, παρατηρείται ισορροπία µεταξύ των υποβαθµίσεων (25,94%) και των αναβαθµίσεων (25,06%) όπως τεκµηριώνεται και από το λόγο των υποβαθµίσεων προς τις αναβαθµίσεις ο οποίος ανήλθε σε 1,04. Την περίοδο 01/01/2006 έως 31/12/2006, οι υποβαθµίσεις έφτασαν το 30,41% επί του συνόλου του Τοµέα, σηµαντικά αυξηµένες σε σύγκριση µε τις αναβαθµίσεις οι οποίες περιορίστηκαν στο 18,34%. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 16

17 4.2 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Εµπορικών Επιχειρήσεων Σύµφωνα µε τα στοιχεία της µελέτης, όλοι οι κλάδοι του τοµέα του Εµπορίου επιδείνωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα (βλ. πίνακα 4.5). Πίνακας 4.5: Κλάδοι του τοµέα του εµπορίου που επιδείνωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Ο Τοµέας του Εµπορίου παρουσιάζει χαµηλότερα ποσοστά ασυνέπειας σε σύγκριση µε τον Τοµέα της Βιοµηχανίας. Όµως στην περίοδο κατέγραψε υψηλή διακύµανση αφού από 2,9% το 2004 κυµάνθηκε σε 3,48% στο έτος 2005 και σε 3,36% για το έτος 2006 (Πίνακας 4.1). Οι κλάδοι οι οποίοι εµφάνισαν το χαµηλότερο κόντρα στο ρεύµα και υψηλότερο µε το ρεύµα ποσοστό ασυνέπειας παρουσιάζονται στον πίνακα 4.6. Πίνακας 4.6: Κλάδοι του τοµέα του εµπορίου µε το υψηλότερο και χαµηλότερο ποσοστό ασυνέπειας Τα ποσοστά των υποβαθµίσεων στην κλίµακα αξιολογήσεων της ICAP (βλ. πίνακα 4.7) εµφανίζονται να ακολουθούν την τάση την οποία ακολουθούν τα αντίστοιχα ποσοστά υποβαθµίσεων του συνόλου των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων. Πίνακας 4.7: Υποβαθµίσεις /Αναβαθµίσεις των επιχειρήσεων του Εµπορίου την περίοδο 01/01/ /01/2007 Συγκεκριµένα: Tην περίοδο 01/01/2004 έως 31/12/2004 οι υποβαθµίσεις των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων του εµπορίου φτάνουν στο 25,12% ενώ οι αναβαθµίσεις υπολογίζονται στο 20,87% των επιχειρήσεων του Τοµέα, µε το δείκτη υποβαθµίσεων προς αναβαθµίσεις να βρίσκεται στο 1,2. Την περίοδο 01/01/2005 έως 31/12/2005 δεν εµφανίζεται σηµαντική διαφοροποίηση µεταξύ των υποβαθµίσεων (24,64%) και των αναβαθµίσεων Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 17

18 (25,04%) γεγονός που αντανακλάται και στην τιµή του λόγου υποβαθµίσεων προς αναβαθµίσεις (0,98). Αντίστοιχα, την περίοδο 01/01/2006 έως 31/12/2006 έχουµε σηµαντικά µεγαλύτερο αριθµό υποβαθµίσεων που φτάνει το 28,07% επί του συνόλου των επιχειρήσεων του Τοµέα ενώ οι αναβαθµίσεις περιορίζονται στο 18,7% των επιχειρήσεων του Τοµέα µε το δείκτη υποβαθµίσεων προς αναβαθµίσεις να βρίσκεται στο 1,5. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 18

19 4.3 Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Επιχειρήσεων Παροχής Υπηρεσιών Οι κλάδοι του Τοµέα των Υπηρεσιών οι οποίοι βελτίωσαν και επιδείνωσαν αντίστοιχα την πιστοληπτική τους ικανότητα αποτυπώνονται στον πίνακα 4.8. Πίνακας 4.8: Κλάδοι του τοµέα των υπηρεσιών που επιδείνωσαν ή βελτίωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Τα ποσοστά ασυνέπειας στον Τοµέα των Υπηρεσιών κυµαίνονται στα ίδια επίπεδα µε τα ποσοστά ασυνέπειας στον τοµέα του εµπορίου, µε την υψηλότερη τιµή 3,7% στο έτος 2006 από το 2,9% και 3,4% στα έτη 2004 και 2005 αντίστοιχα (Πίνακας 4.1). Οι κλάδοι οι οποίοι εµφάνισαν τα χαµηλότερα κόντρα στο ρεύµα και υψηλότερα µε το ρεύµα ποσοστά ασυνέπειας παρουσιάζονται στον πίνακα 4.9. Από τα στοιχεία του πίνακα παρατηρούµε ότι: Ο κλάδος των Ψυχαγωγικών, Πολιτιστικών και Αθλητικών ραστηριοτήτων εµφάνισε το υψηλότερο ποσοστό ασυνέπειας (5,98%) Ακολούθησε ο Κλάδος Εκµίσθωση Μηχανηµάτων και Εξοπλισµού χωρίς Χειριστή (4,98%) Αντίθετα ο κλάδος µε τα µικρότερα ποσοστά ασυνέπειας αφορούσε την Υγεία και Κοινωνική Μέριµνας (2,65%) Ακολούθησε ο κλάδος της ιαχείρισης Ακίνητης Περιουσίας (2,86%) Πίνακας 4.9: Κλάδοι του τοµέα των υπηρεσιών µε τα υψηλότερα και χαµηλότερα ποσοστά ασυνέπειας Τα ποσοστά των υποβαθµίσεων στην κλίµακα αξιολογήσεων της ICAP (βλ. πίνακα 4.10) εµφανίζονται να ακολουθούν µειούµενη τάση σε σχέση µε την τάση των αντίστοιχων ποσοστών υποβαθµίσεων του συνόλου των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων αλλά και σε σύγκριση µε τις µετακινήσεις στους τοµείς του εµπορίου και της βιοµηχανίας. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 19

20 Πίνακας 4.10: Υποβαθµίσεις /Αναβαθµίσεις των επιχειρήσεων των Υπηρεσιών την περίοδο 01/01/ /12/2006 Συγκεκριµένα: Την περίοδο 01/01/2004 έως 31/12/2004, το 22,29% του συνόλου των επιχειρήσεων του Τοµέα υποβαθµίστηκαν, ενώ το αντίστοιχο ποσοστό των αναβαθµισµένων επιχειρήσεων έφτασε το 19,29% επί του συνόλου. Λόγος των υποβαθµίσεων προς τις αναβαθµίσεις : 1,16. Την περίοδο 01/01/2005 έως 31/12/2005 παρουσιάζεται ισορροπία µεταξύ των υποβαθµίσεων (22,93%) και των αναβαθµίσεων (23,18%). Η τάση αυτή δεν διαφοροποιήθηκε σηµαντικά και την περίοδο 01/01/2006 έως 31/12/2006. Οι υποβαθµίσεις κυµάνθηκαν στο 25,19% του συνόλου των επιχειρήσεων του Τοµέα, ποσοστό το οποίο είναι σχετικά χαµηλότερο από τα αντίστοιχα ποσοστά της Βιοµηχανίας και Εµπορίου για την αντίστοιχη περίοδο. Παράλληλα, οι αναβαθµίσεις έφτασαν το 21,61% επί του συνόλου των επιχειρήσεων. Ο λόγος των υποβαθµίσεων προς τις αναβαθµίσεις παρουσιάζει τη µέγιστη τιµή: 1,17. Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 20

21 5 ΜΙΚΡΟ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΚΑΙ ΠΟΣΟΣΤΑ ΑΣΥΝΕΠΕΙΑΣ Για την καλύτερη κατανόηση των παραπάνω αποτελεσµάτων, ακολουθείται η bottom-up approach κατά την οποία αναλύονται τόσο τα οικονοµικά µεγέθη των επιχειρήσεων όσο και το γενικότερο οικονοµικό περιβάλλον. Ξεκινώντας από τα οικονοµικά µεγέθη των επιχειρήσεων, εξετάζονται οι µεταβολές βασικών αριθµοδεικτών µε βάση τα στοιχεία ισολογισµών 2005 vs Η ανάλυση έχει γίνει χωριστά για κάθε τοµέα: Βιοµηχανία, Εµπόριο, Υπηρεσίες και εξετάζονται οι διάµεσοι των αριθµοδεικτών χωριστά για τις επιχειρήσεις που αναβαθµίστηκαν ή υποβαθµίστηκαν. 5.1 Μικρό-οικονοµικά Μεγέθη Βιοµηχανικών Επιχειρήσεων Στον πίνακα 5.1 που ακολουθεί αποτυπώνονται οι µεταβολές βασικών αριθµοδεικτών για τις επιχειρήσεις του τοµέα της βιοµηχανίας. Πίνακας 5.1: Εξέλιξη οικονοµικών δεικτών των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων της βιοµηχανίας Σύµφωνα µε τα παραπάνω στοιχεία οι επιχειρήσεις που αναβάθµισαν την πιστοληπτική τους ικανότητα κατά το τελευταίο έτος εξέτασής τους (01/01/ /12/2006) παρουσίασαν: Αύξηση του Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους κατά 30%. Αύξηση της Αποδοτικότητας των Ιδίων Κεφαλαίων τους κατά 25% Μείωση του Συνόλου των υποχρεώσεών τους κατά -6% Μείωση του Μέσου Όρου Είσπραξης Απαιτήσεων κατά -8% Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 21

22 Αντίστοιχα οι επιχειρήσεις οι οποίες υποβάθµισαν την πιστοληπτική τους ικανότητα κατά το τελευταίο έτος εξέτασής τους (01/01/ /12/2006) παρουσίασαν: Μείωση το Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους κατά -48%. Μείωση της Αποδοτικότητας των Ιδίων Κεφαλαίων τους κατά -50% Αύξηση του Συνόλου των Υποχρεώσεών τους κατά 10% Αύξηση του Μέσου Όρου Είσπραξης Απαιτήσεων κατά 30% Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 22

23 5.2 Μικρό-οικονοµικά Μεγέθη Εµπορικών Επιχειρήσεων Στον πίνακα 5.2 που ακολουθεί αποτυπώνονται οι µεταβολές βασικών αριθµοδεικτών για τις επιχειρήσεις του τοµέα του Εµπορίου. Πίνακας 5.2: Εξέλιξη οικονοµικών δεικτών των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων του εµπορίου Σύµφωνα µε τα παραπάνω στοιχεία οι επιχειρήσεις που αναβάθµισαν την πιστοληπτική τους ικανότητα κατά το τελευταίο έτος εξέτασής τους (01/01/ /12/2006) παρουσίασαν: Αύξηση του Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους κατά 1% έναντι µείωσης της τάξης του 38% που εµφάνισαν οι επιχειρήσεις οι οποίες επιδείνωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Μείωση της Αποδοτικότητας των Ιδίων Κεφαλαίων τους κατά -14% έναντι µείωσης της τάξης του 33% που εµφάνισαν οι επιχειρήσεις οι οποίες επιδείνωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Μείωση του Συνόλου των Υποχρεώσεών τους κατά -2% έναντι αύξησης της τάξης του 4% που εµφάνισαν οι επιχειρήσεις οι οποίες επιδείνωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Αύξηση του Μέσου Όρου Είσπραξης Απαιτήσεων κατά 3% έναντι αύξησης της τάξης του 14% που εµφάνισαν οι επιχειρήσεις οι οποίες επιδείνωσαν την πιστοληπτική τους ικανότητα Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 23

24 5.3 Μικρό-οικονοµικά Μεγέθη Επιχειρήσεων Παροχής Υπηρεσιών Στον πίνακα 5.3 που ακολουθεί αποτυπώνονται οι µεταβολές βασικών αριθµοδεικτών για τις επιχειρήσεις του τοµέα των Υπηρεσιών. Πίνακας 5.3: Εξέλιξη οικονοµικών δεικτών των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων των υπηρεσιών Σύµφωνα µε τα παραπάνω στοιχεία οι επιχειρήσεις που αναβάθµισαν την πιστοληπτική τους ικανότητα κατά το τελευταίο έτος εξέτασής τους (01/01/ /12/2006) παρουσίασαν: Αύξηση του Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους κατά 161%. Αύξηση της Αποδοτικότητας των Ιδίων Κεφαλαίων τους κατά 72% Μείωση του Συνόλου των Υποχρεώσεών τους κατά -5% Μείωση του Μέσου Όρου Είσπραξης Απαιτήσεων κατά -8% Αντίστοιχα οι επιχειρήσεις οι οποίες υποβάθµισαν την πιστοληπτική τους ικανότητα κατά το τελευταίο έτος εξέτασής τους (01/01/ /12/2006) παρουσίασαν: Μείωση το Καθαρού Περιθωρίου Κέρδους κατά -44%. Μείωση την Αποδοτικότητα των Ιδίων Κεφαλαίων τους κατά -17% Αύξηση του Συνόλου των Υποχρεώσεών τους κατά 10% Αύξηση του Μέσου Όρου Είσπραξης Απαιτήσεων κατά 30% Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 24

25 6 ΜΑΚΡΟ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΚΑΙ ΠΟΣΟΣΤΑ ΑΣΥΝΕΠΕΙΑΣ Στο δεύτερο στάδιο της bottom-up approach αναλύονται τα µακρό-οικονοµικά µεγέθη της Ελληνικής οικονοµίας µε σκοπό να διερευνηθεί η συσχέτιση µεταξύ της πιστοληπτικής ικανότητας των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων µε τον οικονοµικό κύκλο και την ανάπτυξη. Στον πίνακα που ακολουθεί αποτυπώνονται σηµαντικά µακρό-οικονοµικά µεγέθη για την τελευταία 3ετία, καθώς και τα παρατηρούµενα ποσοστά ασυνέπειας για το σύνολο των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων. Τα συµπεράσµατα που προκύπτουν είναι τα ακόλουθα: Τα ποσοστά ασυνέπειας δεν παρουσιάζουν υψηλή συσχέτιση µε τους µακρόοικονοµικούς δείκτες. Ως πιθανή εξήγηση της χαµηλής συσχέτισης αποτελεί το γεγονός ότι η µελέτη καλύπτει την 3ετία 2004 έως 2006, διάστηµα µικρότερο ενός οικονοµικού κύκλου. Για την ασφαλέστερη εξαγωγή συµπερασµάτων προτείνεται η µελέτη των µακροοικονοµικών δεικτών σε σύγκριση µε την πιστοληπτική ικανότητα των ΑΕ ΕΠΕ επιχειρήσεων για έναν ολόκληρο οικονοµικό κύκλο (7-8 έτη). Μοναδική εξαίρεση αποτελούν τα επιτόκια η αύξηση των οποίων ενδεχοµένως σχετίζεται µε την αύξηση του ποσοστού των ασυνεπών επιχειρήσεων ως αποτέλεσµα της αύξησης των χρηµατοοικονοµικών επιβαρύνσεων. Πίνακας 6.1: Εξέλιξη µακρό-οικονοµικών µεγεθών και ποσοστών ασυνέπειας Εξέλιξη Πιστοληπτικής Ικανότητας Ελληνικών ΑΕ & ΕΠΕ Επιχειρήσεων 25