GREEK FIXED INCOME MONITOR: ΜΕ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΔΥΝΑΜΙΚΗ ΣΤΑ ΤΕΛΗ ΤΟΥ 2015

Transcript

1 GREEK FIXED INCOME MONITOR: ΜΕ ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΔΥΝΑΜΙΚΗ ΣΤΑ ΤΕΛΗ ΤΟΥ 215 Ηλίας Λεκκός Βένη Αρακελιάν Δημητρία Ρότσικα Χάρης Γιαννακίδης ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΣ 216 Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

2 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων Εκτίμηση Καμπυλών Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 ΑΝΤΙΣΤΡΟΦΗ ΤΗΣ ΑΝΟΔΙΚΗΣ ΤΑΣΗΣ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΣΤΙΣ ΑΡΧΕΣ ΤΟΥ 216 Ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς έκλεισε το έτος με σημαντικά ετήσια κέρδη της τάξης του 24%, κυρίως λόγω της ανοδικής κίνησης που σημειώθηκε μετά την υπογραφή του 3 ου Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής τον Αύγουστο του 215. Ωστόσο, από το τελευταίο τρίμηνο του 215 ο Δείκτης είχε αναπτύξει μια αρνητική δυναμική με αποτέλεσμα τον Δεκέμβριο να υποχωρήσει κατά 3% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Κατά τη διάρκεια του 216, οι βασικές εξελίξεις που αναμένεται να καθορίσουν σε σημαντικό βαθμό τις αποδόσεις είναι οι εξής: Δείκτης Κρατικών Ομολόγων (μηνιαία μεταβολή) 1. Η επιτυχής ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης του νέου προγράμματος μέσα στους -4 επόμενους 2 μήνες και κυριότερα η έκβαση του όσον αφορά τα αποτελέσματά του στο διαρθρωτικό σκέλος της πραγματικής οικονομίας, τη διαχείριση των κόκκινων δανείων -6 και την προώθηση των αποκρατικοποιήσεων. 2. Επαναφορά του waiver των ελληνικών ομολόγων από πλευράς της ΕΚΤ και στη συνέχεια πιθανή ένταξη των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE). 3. Πιθανές περαιτέρω αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης των ελληνικών τίτλων από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης. 4. Ανάκαμψη της εγχώριας ζήτησης μέσω του τουρισμού, της άρσης των κεφαλαιακών περιορισμών και των εξελίξεων στην διεθνή οικονομία (πτώση τιμών πετρελαίου, περεταίρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής στην Ευρωζώνη). Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Αποδόσεις Δεικτών Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς MoM

4 Ιαν-15 Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Ιαν-15 Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 ΜΕ ΤΙΣ ΕΓΧΩΡΙΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΝΑ ΔΗΜΙΟΥΡΓΟΥΝ ΠΙΕΣΕΙΣ ΣΤΟΝ ΕΤΑΙΡΙΚΟ ΔΕΙΚΤΗ Σε αντίθεση με τα κέρδη (1,76%) που κατέγραψε ο Δείκτης Ευρωπαϊκών Εταιρικών Ομολόγων που υπολογίζεται από την Bloomberg, ο Δείκτης Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων έκλεισε το Δεκέμβριο 2% χαμηλότερα σε σχέση με τις αρχές του έτους. Ειδικότερα το μήνα Δεκέμβριο ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων επηρεάστηκε αρνητικά από τις μεταβολές των ομολόγων της ΔΕΗ. Οι αρνητικές αναφορές για την πορεία των αποτελεσμάτων της ΔΕΗ που συνδέονται με τα 2δισεκ ληξιπρόθεσμων οφειλών αλλά και τις εξελίξεις σχετικά με την αποζημίωση της ΔΕΗ από την πώληση του ΑΔΜΗΕ οδήγησαν σε πτώση των ομολόγων της ΔΕΗ Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων κατά 2,3% (λήξη του 217) και 7,9% (λήξη του 219). Δεδομένου ότι οι σταθμίσεις των δύο ομολόγων της ΔΕΗ ανέρχονται σε 3% και 7,5%, η πτώση αυτή συνέβαλε στις συνολικές μηνιαίες απώλειες του δείκτη κατά 5,5%. 9 Το 216 προοιωνίζεται ένα δύσκολο έτος για τα εταιρικά ομόλογα υψηλής Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων (μηνιαία μεταβολή) απόδοσης παγκοσμίως καθώς αναμένουμε υποχώρηση της εταιρικής κερδοφορίας μέσα σε ένα περιβάλλον υποτονικής ανάπτυξης, χαμηλού πληθωρισμού και υψηλής μεταβλητότητας. Ωστόσο περιορισμός του «ελληνικού» ασφαλίστρου κινδύνου που είναι ενσωματωμένο στις αποδόσεις των ελληνικών εταιρικών τίτλων μπορεί να στηρίξει την εικόνα την ελληνικής ομολογιακής αγοράς

5 .ΚΑΙ ΣΤΗΝ ΠΛΕΙΟΝΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΠΙΜΕΡΟΥΣ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ. Μηνιαίες Αποδόσεις Εταιρικών Ομολόγων Οι τρείς χειρότερες μηνιαίες επιδόσεις παρατηρήθηκαν στα εξής ομόλογα: ΔΕΗ και TITAN (-2,23%) με λήξη το 217 ΔΕΗ (-7,94%) με λήξη το 219 και Frigoglass (-3,71%) με λήξη το 218 Αρνητική απόδοση σημείωσαν σχεδόν όλα τα ομόλογα του δείκτη με εξαίρεση: Coca-Cola (,67%) με λήξη το 22 OTE (219) OTE (22) ELPE (219) TITAN (219) MOTOROIL INTRALOT CAPITAL PPC (217) PPC (219) TITAN (217) Tον Δεκέμβριο και Ιανουάριο πληρώθηκε κουπόνι για τα εξής ομόλογα: Ελληνικά Πετρέλαια με λήξη το 219 στις 4 Ιανουαρίου TITAN Global Finance με λήξη το 219 στις 7 Ιανουαρίου TITAN Global Finance με λήξη το 217 στις 19 Ιανουαρίου OTE (216) COCA-COLA (216) FRIGOGLASS INTRALOT FINANCE ELPE (217) OTE (218) COCA-COLA (22)

6 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Η ΕΝΙΣΧΥΣΗ ΤΟΥ ΠΟΛΙΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΣΤΙΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ Το 215 η ελληνική οικονομία παρουσίασε μια καλύτερη εικόνα από αυτή που αναμενόταν, ειδικά την περίοδο Ιουνίου Ιουλίου 215 παρά την εφαρμογή των περιορισμών κεφαλαίων. Οι θετικές εκπλήξεις στην οικονομική δραστηριότητα για το 215 σε σχέση με τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και του ΔΝΤ, αλλά και η βελτίωση του δείκτη οικονομικού κλίματος (ESI) τους τελευταίους 5 μήνες δημιούργησαν μια ανοδική τροχιά στις Συσχέτιση Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων & ESI ομολογιακές αγορές. Σύμφωνα με το μοντέλο για τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων καταλήγουμε ότι οι αποτιμήσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων τον Ιανουάριο ήταν ελάχιστα χαμηλότερες σε σχέση με το επίπεδο αβεβαιότητας στην ελληνική οικονομία. Συγκεκριμένα, παρατηρούμε ότι από τα τέλη Νοεμβρίου 215, η Corporate Bond Index (LHS) Economic Sentiment Indicator (ESI) αγορά ομολόγων δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στον πολιτικό και πιστωτικό κίνδυνο από ότι έδινε την περίοδο Αυγούστου Οκτωβρίου. Η υψηλότερη μακροχρόνια αξιολόγηση του ελληνικού χρέους στα τέλη Ιανουαρίου από τον οίκο S&P σε B- από CCC+, ίσως ανακόψει την αρνητική τροχιά που κατέγραψαν οι δείκτες στις αρχές του έτους. Ωστόσο, δεδομένης της καθυστέρησης υιοθέτησης σημαντικών αλλαγών στον τομέα της κοινωνικής ασφάλισης και αλλαγών στην φορολογική πολιτική, σημαντική ανάκαμψη στην αγορά ομολόγων δεν αναμένεται να γίνει εμφανής Εκτίμηση Απόδοσης στην Λήξη των Κρατικών Ομολόγων πριν το δεύτερο εξάμηνο του Government Bond Index Yield Model Estimate (5Y CDS SR in USD) 6

7 ΚΑΙ Η ΑΡΝΗΤΙΚΗ ΚΛΙΣΗ ΣΤΗΝ ΚΑΜΠΥΛΗ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ Εκτιμημένη Καμπύλη Επιτοκίων Εκτιμημένη Καμπύλη Προθεσμιακών Επιτοκίων percentage points bps percentage points bps Maturity (in years) Change (RHS) Spot Rates 29/1/216 Spot Rates 3/11/ Maturity (in years) Change (RHS) Forward Rates 29/1/216 Forward Rates 3/11/ Σύμφωνα με την εκτιμημένη καμπύλη επιτοκίων τον Ιανουάριο τα βραχυχρόνια και μεσοπρόθεσμα επιτόκια βρέθηκαν να είναι αρκετά υψηλότερα από τα μακροχρόνια. Πιο αναλυτικά, τα επιτόκια για τις βραχυπρόθεσμες λήξεις (2/3 έτη) αυξήθηκαν σημαντικά κατά περίπου 573 με 467 μ.β. στο επίπεδο του 12-11,1% αντίστοιχα. Για τις μεσοπρόθεσμες λήξεις (5/1 έτη) παρατηρήθηκε αύξηση επιτοκίων κατά 38 και 171 μ.β., ενώ μικρότερη άνοδο στο εύρος των 1-9 μ.β. παρατηρήθηκε για το μακροπρόθεσμο μέρος της καμπύλης (άνω των 2 ετών). Η αποτίμηση της αγοράς για την κίνηση των επιτοκίων τον επόμενο μήνα, όπως αποτυπώνεται στην καμπύλη προθεσμιακών επιτοκίων, είναι χαρακτηριστική της αβεβαιότητας για το βραχυπρόθεσμο και μεσοπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης. Τα προθεσμιακά επιτόκια βραχυχρόνιας λήξης (2-3 έτη) για τον επόμενο μήνα αναμένεται να μειωθούν προς το εύρος του 8,8-1%. Αντίστοιχα, το μεσοπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης αναμένεται να σταθεροποιηθεί στο επίπεδο του 7,8%, δηλαδή περίπου 1 μ.β. χαμηλότερα από τα εκτιμημένα επιτόκια στα τέλη Ιανουαρίου. Δεδομένου του ευμετάβλητου διεθνούς οικονομικού περιβάλλοντος και των δύσκολων αποφάσεων της ελληνικής οικονομίας για τους επόμενους μήνες, η αγορά δεν αναμένει αντιστροφή της αρνητικής κλίσης της καμπύλης επιτοκίων μέσα στον Φεβρουάριο. 7

8 1-Nov-15 8-Nov Nov Nov Nov-15 6-Dec Dec-15 2-Dec Dec-15 1/11/15 8/11/15 15/11/15 22/11/15 29/11/15 6/12/15 13/12/15 2/12/15 27/12/15 3/1/16 1/1/16 17/1/16 24/1/16 3-Jan-16 1-Jan Jan Jan-16 basis points percentage points ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑ ΤΗΣ ΕΝΔΥΝΑΜΩΣΗΣ ΤΗΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ ΣΤΗΝ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ. Εύρος Επιτοκίων 1ετία / 3ετία Μεταβλητότητα Ομολογιακών Αποδόσεων στην Λήξη Term Spread (bps) 3 Days MA Ann. Vol 3Y Ann. Vol 1Y Παρά τις θετικές εξελίξεις τον Νοέμβριο του 215, η αντιστροφή της αρνητικής κλίσης της καμπύλης επιτοκίων ήταν παροδική καθώς οι καθυστερήσεις στον τομέα των διαρθρωτικών αλλαγών της ελληνικής οικονομίας ανέκοψαν την θετική δυναμική που είχε παρατηρηθεί τους προηγούμενους 3 μήνες. Η κλίση της καμπύλης επιτοκίων, αν και παρέμεινε θετική μέχρι και τα τέλη Δεκεμβρίου, κατέγραψε αντιστροφή προσήμου στις αρχές του 216 με το εύρος 1ετίας / 3ετίας να φτάνει κατά μέσο όρο τις -15 μονάδες βάσης. Συγκεκριμένα, το εύρος μεσοπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων ομολογιακών αποδόσεων κυμάνθηκε μέσα στον Ιανουάριο μεταξύ των 88 και -475 μονάδων βάσης. Να επαναλάβουμε ωστόσο, ότι καθώς στην τρέχουσα οικονομική συγκυρία οι προσδοκίες στην ελληνική οικονομία καθορίζονται σε αρκετά μεγάλο βαθμό από τις πολιτικές εξελίξεις παρά από πραγματικά μακροοικονομικά μεγέθη, η μελλοντική κίνηση στο εύρος επιτοκίων είναι εξαιρετικά δύσκολο να καθορισθεί. Ο ετησιοποιημένος δείκτης μεταβλητότητας για την 3ετία άρχισε από τα μέσα του Ιανουαρίου να κινείται σε υψηλότερα επίπεδα, ενώ ανάλογη κίνηση παρατηρήθηκε και για τον δείκτη μεταβλητότητας της 1ετίας. Πιο συγκεκριμένα, η μεταβλητότητα για το 3ετές ομόλογο βρέθηκε να είναι κατά 24 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη από τα επίπεδα του Δεκεμβρίου φτάνοντας τις 14,72 μονάδες. Παρομοίως, ο δείκτης μεταβλητότητας για το 1ετές ομόλογο σημείωσε αύξηση 9,6 μονάδων από τις 31,4 ποσοστιαίες μονάδες στα τέλη Δεκεμβρίου. 8

9 1-Δεκ-15 8-Δεκ Δεκ Δεκ Δεκ-15 5-Ιαν Ιαν Ιαν Ιαν Σχετική Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ 38 Εξέλιξη του Δείκτη: Ιανουάριος 216 (Ημ. Βάσης: 9/3/12=1) % Κατανομή Αποδόσεων MoM % 8% 6% 4% 2% % Price (LHS) Yield (RHS) MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του Ιανουαρίου για τον δείκτη ήταν στις 316,13 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 36,53 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 29 Ιανουαρίου μειώθηκε κατά 8,44% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -3,77%. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 46 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Ιανουαρίου ήταν υψηλότερη από το 6% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες και 29-Jan Members 22 Market Capitalization (EUR bn.) 35.7 Weighted Average Yield 1.34 Weighted Average Coupon 3.22 Weighted Average Maturity Weighted Average Duration 8.9 χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του -8,44% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 2 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 9

10 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Ιανουάριος 216 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( δισ.) Οφειλόμενο Νόμισμα Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ημερομηνία Ανακοίνωσης Λήξης Έκδοσης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 29 Ιανουαρίου Yield - 29 Ιανουαρίου Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 24/2/212 24/2/223 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 25/2/212 24/2/224 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 26/2/212 24/2/225 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 27/2/212 24/2/226 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 28/2/212 24/2/227 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 29/2/212 24/2/228 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 1/3/212 24/2/229 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 2/3/212 24/2/23 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 3/3/212 24/2/231 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 4/3/212 24/2/232 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 5/3/212 24/2/233 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 6/3/212 24/2/234 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 7/3/212 24/2/235 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 8/3/212 24/2/236 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 9/3/212 24/2/237 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 1/3/212 24/2/238 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 11/3/212 24/2/239 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 12/3/212 24/2/24 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 13/3/212 24/2/241 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/216 14/3/212 24/2/242 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/4/216 1/4/214 17/4/219 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/7/216 1/7/214 17/7/217 B

11 1/12/15 8/12/15 15/12/15 22/12/15 29/12/15 5/1/16 12/1/16 19/1/16 26/1/16 Σχετική Συχνότητα ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Ιανουάριος 216 (Ημ. Βάσης: 2/1/13=1) Price (LHS) Yield (RHS) Κατανομή Αποδόσεων MoM 25% 2% 15% 1% 5% % MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του Ιανουαρίου για το δείκτη ήταν στις 111,65 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 113,27 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 29 Ιανουαρίου αυξήθηκε κατά,45% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -,75%. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 36 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Ιανουαρίου ήταν υψηλότερη από το 35% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και 29-Jan Members 16 Market Capitalisation (EUR bn.) 6,69 Weighted Average Yield 6,27 Weighted Average Coupon 5,43 Weighted Average Maturity 2,77 Weighted Average Duration 2,49 χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του,45% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 1 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 11

12 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣ ΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Ιανουάριος 216 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωση ς Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 29 Ιανουαρίου Yield - 29 Ιανουαρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV OTE PLC HELLENIC PETROLEUM FINAN INTRALOT FINANCE LUXEMBU FRIGOGLASS FINANCE BV COCA-COLA HBC FINANCE BV OTE PLC TITAN GLOBAL FINANCE PLC PPC FINANCE PLC* PPC FINANCE PLC* INTRALOT CAPITAL LUX* MOTOR OIL FINANCE PLC* TITAN GLOBAL FINANCE PLC* Σταθερός Ετήσια 18/6/16 6/1/213 6/18/22 BBB Σταθερός Εξαμηνιαία 7/2/16 1/29/213 2/7/218 B Σταθερός Εξαμηνιαία 1/5/16 4/29/213 5/1/ Σταθερός Εξαμηνιαία 15/2/16 8/1/213 8/15/218 B Σταθερός Εξαμηνιαία 15/5/16 5/13/213 5/15/218 B Σταθερός Ετήσια 16/11/16 11/9/29 11/16/216 BBB Σταθερός Ετήσια 2/5/16 11/14/26 5/2/216 B Σταθερός Εξαμηνιαία 19/1/16 12/17/212 1/19/217 BB Σταθερός Εξαμηνιαία 1/5/16 4/3/214 5/1/219 CCC Σταθερός Εξαμηνιαία 1/5/16 4/3/214 5/1/217 CCC Σταθερός Εξαμηνιαία 15/5/16 4/3/214 5/15/221 B Σταθερός Εξαμηνιαία 15/5/16 5/15/214 5/15/ Σταθερός Εξαμηνιαία 1/1/16 7/3/214 7/1/219 BB HELLENIC PETROLEUM FINANCE* Σταθερός Εξαμηνιαία 4/1/16 6/25/214 7/4/ OTE PLC* Σταθερός Ετήσια 9/7/16 7/7/214 7/9/22 B OTE PLC** Σταθερός Ετήσια 2/12/16 2/12/15 2/12/19 B *Εκδόσεις 214 **Εκδόσεις

13 FIXED INCOME MONITOR Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις. 13