Αξιολόγηση κλαδικών επιδόσεων με άξονα τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις

ξιολόγηση κλαδικών επιδόσεων με άξονα τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις ικονομική νάλυση & γορές Ilias Lekkos Lekkosi@piraeusbank.gr Paraskevi Vlachou Vlachoupar@piraeusbank.gr Irini Staggel Staggelir@piraeusbank.gr Konstantinos Kefalas Kefalask@piraeusbank.gr researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg Page: <PBGR> Τράπεζα ειραιώς μερικής 4, 5 64, θήνα, λλάδα Τηλ: (+) 2 8 87, Fax: (+) 2 8 8605

εριεχόμενα μελέτης 1. κοπός και μεθοδολογία μελέτης εξαγωγή βασικών συμπερασμάτων 2. ακροοικονομικό υπόβαθρο μελέτης 3. ακροοικονομική θεώρηση κλαδικών εξελίξεων 00-4. Υπολογισμός και ιαστάσεις του BIC Index 5. αρουσίαση αποτελεσμάτων BIC Index 6. αραρτήματα 2

3

1. κοπός της μελέτης ι σκοποί της παρούσας μελέτης είναι η αξιολόγηση και η ιεράρχηση των επιδόσεων των βασικότερων κλάδων της ελληνικής οικονομίας με βάση τα θεμελιώδη μεγέθη των ικρομεσαίων πιχειρήσεων(μ). Ταυτόχρονα, η διαχρονικότητα της μελέτης μάς επιτρέπει να εντοπίσουμε: τους κλάδους με την ισχυρότερη Θετική υναμική (σε όρους βελτίωσης της αξιολόγησής τους από το 07 στο ), καθώς και τους κλάδους με Φθίνουσες ροοπτικές (με βάση την υποχώρηση της αξιολόγησής τους από το 07 στο ). Τέλος, και ίσως πιο σημαντικό, παρουσιάζουμε τις επιπτώσεις της παρατεταμένης ύφεσης στα θεμελιώδη μεγέθη του συνόλου των κλάδων των ελληνικών μ. 4

είκτης Best In Class (BIC Index) Το βασικό αναλυτικό εργαλείο, βάσει του οποίου πραγματοποιούνται η ανάλυση και η ιεράρχηση των επιχειρηματικών κλάδων, είναι ο δείκτης BIC. ρχικά, οι επιδόσεις κάθε κλάδου οικονομικής δραστηριότητας αξιολογούνται κατά μήκος τεσσάρων αξόνων, οι οποίοι συνοψίζουν τις βασικές διαστάσεις μέτρησης της επιχειρηματικής δραστηριότητας, όπως η ρευστότητα, η αποδοτικότητα, η κεφαλαιακή διάρθρωση και η συσχέτιση με το μακροοικονομικό περιβάλλον. ν συνεχεία για τη διευκόλυνση εξαγωγής ουσιαστικών συμπερασμάτων οι τέσσερεις αυτοί άξονες χρησιμοποιούνται προκειμένου να συνθέσουμε ένα συνολικό δείκτη κλαδικών επιδόσεων, τον οποίο ονομάζουμε Best In Class (BIC) Index. 5

εθοδολογία (Ι) ε βάση τη βαθμολογία του κάθε κλάδου στον BIC Index, είμαστε σε θέση να ιεραρχήσουμε από τον καλύτερο στον τελευταίο τις επιδόσεις των βασικότερων κλάδων της ελληνικής οικονομίας από το 07 έως το, τόσο στο σύνολό τους όσο και στις επιμέρους διαστάσεις της ρευστότητας, της αποδοτικότητας, της κεφαλαιακής διάρθρωσης και των μακροοικονομικών προοπτικών. ι κλάδοι, που παρά το γεγονός ότι δεν καταλαμβάνουν τις πρώτες θέσεις, έχουν καταφέρει να βελτιώσουν την θέση τους το σε σχέση με το 07, τους χαρακτηρίζουμε ως τους κλάδους Θετικής υναμικής. ντίθετα κλάδοι που έχουν υποχωρήσει σε σχέση με τη κατάταξη του 07, χαρακτηρίζονται ως κλάδοι με Φθίνουσες ροοπτικές. 6

εθοδολογία (ΙΙ) τρόπος υπολογισμού του BIC Index και κυρίως η επιλογή κοινής και σταθερής περιόδου βάσης (βλ. τμήμα Υπολογισμός και ιαστάσεις του BIC Index) τόσο για το συνολικό δείκτη όσο και για τις τέσσερις επιμέρους διαστάσεις του μας επιτρέπει: να εξετάσουμε διαχρονικά την εξέλιξη του BIC Index και των διαστάσεών του από το 07 στο και να αναλύσουμε τις επιπτώσεις της οικονομικής κρίσης στα θεμελιώδη μεγέθη των μ που δραστηριοποιούνται στους βασικότερους κλάδους οικονομικής δραστηριότητας. 7

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα ι επιδόσεις όλων των κλάδων έχουν υποστεί σημαντική και συστηματική επιδείνωση από το 07 στο. Υπό αυτή την έννοια, οι κλάδοι που έχουν υποστεί τις μικρότερες απώλειες είναι αυτοί που έχουν κατορθώσει να βελτιώσουν τη σχετική θέση τους στην κλίμακα κλαδικής αξιολόγησης. Όπως είναι φυσικό, οι κλάδοι αυτοί είναι οι περισσότερο αμυντικοί κλάδοι της ελληνικής οικονομίας. τον αντίποδα κυκλικοί κλάδοι και κυρίως κλάδοι που εξαρτώνται από την ιδιωτική κατανάλωση καταγράφουν τη μεγαλύτερη πτώση και καταλαμβάνουν τις τελευταίες θέσεις. 8

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα Τόσο ο συνολικός BIC Index όσο και οι επιμέρους δείκτες υποχωρούν σημαντικά και συστηματικά από το 07 στο. δείκτης με τη μεγαλύτερη σταθερότητα είναι ο δείκτης κεφαλαιακής διάρθρωσης υποδηλώνοντας την υποχρέωση των ελληνικών μικρομεσαίων επιχειρήσεων να λειτουργούν με υψηλό βαθμό ίδιας συμμετοχής. δείκτης που ακολουθεί σε ρυθμούς επιδείνωσης είναι ο δείκτης ρευστότητας. Η μικρή (σχετικά) επιδείνωση της ρευστότητας αποτελεί έκπληξη, αλλά θα πρέπει να λάβουμε υπόψη ότι ο δείκτης αυτός ήταν σε εξαιρετικά πιεσμένα επίπεδα ήδη από το 07. ι δύο δείκτες οι οποίοι απεικονίζουν με τον πλέον εμφατικό τρόπο την επίδραση της ύφεσης στις επιχειρηματικές επιδόσεις είναι οι δείκτες της κερδοφορίας και του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, οι οποίοι υποχωρούν με επιταχυνόμενο ρυθμό από το 07 στο. ι μεταβολές των επιμέρους δεικτών αντανακλώνται στο συνολικό BIC Index, ο οποίος υποχωρεί κατά % από το 07 στο. 9

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα 43 44.0 41.7 43.9 41.4 43.1 43.1 41.5 41 39 37 35 40.7 38.8 38.7 37.3 37.6 36.7.8 34.4.5.3.8.6.8.4.0.5.4.4 07 08 09 Liquidity Efficiency Capital structure Momentum Total ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα ι κλάδοι με τις υψηλότερες επιδόσεις, αροχή νερού πεξεργασία λυμάτων, διαχείριση αποβλήτων και δραστηριότητες εξυγίανσης ιαχείριση ακίνητης περιουσίας πισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων και εξοπλισμού εροπορικές μεταφορές Κατασκευή ηλεκτρολογικού εξοπλισμού αροχή ηλεκτρικού ρεύματος, φυσικού αερίου, ατμού και κλιματισμού Τηλεπικοινωνίες ραστηριότητες προγραμματισμού ηλεκτρονικών υπολογιστών, παροχής συμβουλών και συναφείς δραστηριότητες. ραστηριότητες υπηρεσιών πληροφορίας Άλλες μεταποιητικές δραστηριότητες μυντικοί είναι κλάδοι υπηρεσιών κοινής ωφέλειας, όπως νερού, διαχείρισης λυμάτων (), παροχής ηλεκτρικού ρεύματος (), τηλεπικοινωνιών () και υγείας (). κλάδος διαχείρισης ακίνητης περιουσίας () ευνοείται δυσανάλογα από σημαντική ρευστότητα. Κλάδοι, όπως επισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων () και κατασκευή ηλεκτρολογικού εξοπλισμού () ωφελούνται εξαιτίας της ισχυρής κεφαλαιακής τους βάσης. έσα στο δυσμενές οικονομικό κλίμα, η ραστηριότητες σχετικές με την ανθρώπινη υγεία και την κοινωνική μέριμνα αποδοτικότητα και η κερδοφορία συμπιέζονται ακόμη και στους κλάδους με τις καλύτερες επιδόσεις. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα ι Κλάδοι με τις χαμηλότερες επιδόσεις, Κατασκευή ηλεκτρονικών υπολογιστών, ηλεκτρονικών και οπτικών προϊόντων αραγωγή κινηματ/κών ταινιών, βίντεο και τηλεοπτικών προγραμμάτων, ηχογραφήσεις και μουσικές εκδόσεις. ραστηριότητες προγραμματισμού και ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών κδοτικές δραστηριότητες Τέχνες, διασκέδαση και ψυχαγωγία ιομηχανία ξύλου και κατασκευή προϊόντων από ξύλο και φελλό, εκτός από έπιπλα κατασκευή ειδών καλαθοποιίας και σπαρτοπλεκτικής Χονδρικό και λιανικό εμπόριο επισκευή μηχανοκίνητων οχημάτων και μοτοσυκλετών αραγωγή κλωστοϋφαντουργικών υλών αραγωγή βασικών φαρμακευτικών προϊόντων και φαρμακευτικών σκευασμάτων αραγωγή άλλων μη μεταλλικών ορυκτών προϊόντων Χαρτοποιία και κατασκευή χάρτινων προϊόντων Όλοι οι κλάδοι που καταλαμβάνουν τις τελευταίες θέσεις στην ανάλυση μας είναι κλάδοι κυκλικής δραστηριότητας που η δραστηριότητα τους εξαρτάται από το διαθέσιμο εισόδημα και την κατανάλωση των νοικοκυριών. ι κλάδοι με τις χαμηλότερες επιδόσεις βάλλονται κυρίως σε όρους κερδοφορίας και αποδοτικότητας, ενώ υπολείπονται και σε όρους ρευστότητας. χετική συμπεριφορά εμφανίζουν οι κλάδοι παραγωγής ταινιών και ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών () και κατασκευής Η/Υ (). ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα νερχόμενοι Κλάδοι νερχόμενοι κλάδοι, όπως οι τηλεπικοινωνίες (), βασίζονται στην υψηλή ρευστότητα ή στην υψηλή κεφαλαιακή τους βάση π.χ. αερομεταφορές (). νώ κλάδοι, όπως προϊόντων πετρελαίου () και αγροτικής παραγωγής () παράγουν βασικά αγαθά και βασίζονται κυρίως σε εξωτερική ζήτηση, ενώ οι τιμές τους προσδιορίζονται σε διεθνές επίπεδο. πίσης, λόγω της φύσης των προϊόντων τους, η ζήτησή τους είναι σε μεγάλο βαθμό ανελαστική. ι κλάδοι με τις 5 υψηλότερες σωρευτικές μεταβολές της κατάταξης του BIC Index, 07- εταβολή σειράς κατάταξης 40 35 5 0 42 40 A Κλάδοι Τηλεπικοινωνίες εροπορικές μεταφορές πισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων και εξοπλισμού αραγωγή οπτάνθρακα και προϊόντων διύλισης πετρελαίου Γεωργία, δασοκομία και αλιεία ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

ύνοψη ποτελεσμάτων & υμπεράσματα ι κλάδοι με τις 5 χαμηλότερες σωρευτικές μεταβολές της κατάταξης του BIC Index, 07- Φθίνοντες Κλάδοι ι κλάδοι με την μεγαλύτερη υποχώρηση σχετίζονται με τον χώρο της οικοδομής και δημοσίων έργων π.χ. κατασκευές () και ορυχεία-λατομία (), με τις περικοπές στην δημόσια εταβολή σειράς κατάταξης 0-5 - - - - - -35-36 - - - - δαπάνη π.χ. φάρμακα () και με τη μείωση της ιδιωτικής δαπάνης π.χ. εκδόσεις (). -40 B Κλάδοι κδοτικές δραστηριότητες αραγωγή βασικών φαρμακευτικών προϊόντων και σκευασμάτων ρυχεία και λατομεία Κατασκευή οχημάτων Κατασκευές ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

είκτες ικονομικού Κύκλου και αραγωγικού Κενού ύμφωνα με τη χαρτογράφηση του οικονομικού κύκλου, η λλάδα φαίνεται να εξέρχεται της φάσης συρρίκνωσης. Ταυτόχρονα, έχουμε δημιουργήσει τον Output Gap Index, ο οποίος αποτυπώνει το σύνολο των παραγωγικών δομών σε ανθρώπινο δυναμικό και κεφαλαιουχικό εξοπλισμό που δεν αξιοποιούνται. δείκτης αυτός ακολουθεί έντονα πτωτική πορεία από τα μέσα του 08, ενώ από το Q1/09, όταν και η οικονομική ύφεση ενισχύεται, αποκτά αρνητικές τιμές. Economic Climate Tracer Real Time Output Gap Indicator 2.0 1.0 downswing expansion Iαν 00 2.0 1.0 0.0 0.0 άιος -1.0-2.0 επίπεδο -1.0-3.0-4.0-2.0-5.0-3.0-6.0-7.0 contraction upswing -4.0-0. -0.2-0. -0.1-0.05 0 0.05 0.1 0. Q1/98 Q4/98 Q3/99 Q2/00 Q1/01 Q4/01 Q3/02 Q2/03 Q1/04 Q4/04 Q3/05 Q2/06 Q1/07 Q4/07 Q3/08 Q2/09 Q1/ Q4/ Q3/ Q2/ Q1/ πρώτες διαφορές ηγή: European Commission DG ECFIN, EΛΤ,Piraeus Bank Research

καθάριστο γχώριο ροϊόν Το, το πραγματικό συρρικνώθηκε κατά 6,4% από -7,1% το. Το πρώτο τρίμηνο του το συρρικνώνεται κατά 5,6%. πίσης, σύμφωνα με την εκτίμησή μας για εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, η πτώση του έναντι του προηγούμενου τριμήνου έφτασε το -1,2% (Q4/=-2,1% QoQ). καθάριστο γχώριο ροϊόν (εκατ., σταθερές τιμές 05) υθμός μεταβολής του (σταθερές τιμές 05) 5,000.0 8.0 5,000 6.0 5,000 5,000 4.0 2.0 0.0 5,000-2.0 5,000 5,000-4.0-6.0-8.0 1,000 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 -.0 Q1/01 Q1/02 Q1/03 Q1/04 Q1/05 Q1/06 Q1/07 Q1/08 Q1/09 Q1/ Q1/ Q1/ Q1/ _sa_05=0 (QoQ% μεταβολή) _nsa_05=0 (YoY% μεταβολή) _sa_05=0 (YoY% μεταβολή) ημείωση: ποχική εξομάλυνση από PrB estimates ηγή: European Commission DG ECFIN, ΛΤ, Piraeus Bank Research

ικονομική ραστηριότητα ι είκτες Ιδιωτικής και ημόσιας ικονομικής ραστηριότητας με τη συμβολή των οποίων εμβαθύνουμε στην ανάλυση των μεταβολών του στους επιμέρους τομείς παραμένουν σε αρνητικό έδαφος, ωστόσο μια οριακή άνοδος καταγράφεται από τα τέλη του. 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 είκτες ικονομικής ραστηριότητας Q1/01 Q3/01 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/ Q3/ Q1/ Q3/ Q1/ Q3/ Q1/ 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8 - Q1/02 Q3/02 Q1/03 κτίμηση με βάση τους είκτες ικονομικής ραστηριότητας Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/ Q3/ Q1/ Q3/ Q1/ Q3/ Q1/ Ιδιωτική ραστηριότητα ημόσια ραστηριότητα Actual Fitted ηγή: ΛΤ, Eurostat, ΥΙΚ, Piraeus Bank Research

γορά ργασίας Η απασχόληση συνεχίζει να μειώνεται (-6,3% το Q1/), ενώ οι ροοπτικές ροσλήψεων όπως αποτυπώνει ο σχετικός δείκτης που έχουμε συνθέσει με βάση ερωτήσεις σχετικές με την απασχόληση από τις Έρευνες ικονομικής υγκυρίας στις επιχειρήσεις - παραμένουν εξαιρετικά αρνητικές. πασχόληση (ΥοΥ % μεταβολή και αριθμός απασχολουμένων) ροοπτικές ροσλήψεων (Hiring Intentions, εποχικά εξομαλ. και κανονικοποιημένα στοιχεία, 3μην. κινητός μέσος) 6.0 00.0 1.5 4.0 2.0 40.0 1.0 0.5 0.0 40.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0 40.0 3900.0 3700.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5 -.0 Q1/01 Q1/02 Q1/03 Q1/04 Q1/05 Q1/06 Q1/07 Q1/08 Q1/09 Q1/ Q1/ Q1/ Q1/.0 Ιαν-02 αϊ-02 επ-02 Ιαν-03 αϊ-03 επ-03 Ιαν-04 αϊ-04 επ-04 Ιαν-05 αϊ-05 επ-05 Ιαν-06 αϊ-06 επ-06 Ιαν-07 αϊ-07 επ-07 Ιαν-08 αϊ-08 επ-08 Ιαν-09 αϊ-09 επ-09 Ιαν- αϊ- επ- Ιαν- αϊ- επ- Ιαν- αϊ- επ- Ιαν- αϊ- πασχολούμενοι (χιλιάδες άτομα) μέσος όρος (01-), RHS τήσια % μεταβολή (LHS) ηγή: ΛΤ, European Commission DG ECFIN, Piraeus Bank Research

ξέταση της δυναμικής εξέλιξης των κλάδων σε μακροοικονομικό επίπεδο ροτού περάσουμε στην αναλυτική παρουσίαση της αξιολόγησης των κλαδικών επιδόσεων των μικρομεσαίων επιχειρήσεων (μ), πιστεύουμε ότι είναι σημαντικό να εξετάσουμε τη δυναμική εξέλιξη της πορείας των κλάδων οικονομικής δραστηριότητας σε μακροοικονομικό επίπεδο. εδομένου ότι σε επίπεδο συνολικής οικονομίας οι μεταβολές από έτος σε έτος είναι εξαιρετικά περιορισμένες, έχουμε επιλέξει να παρουσιάσουμε τις σωρευτικές μεταβολές στη συμμετοχή των κλάδων στην οικονομική δραστηριότητα κατά τα τελευταία έντεκα έτη 00-.

ασικά κριτήρια αξιολόγησης της δυναμικής των κλάδων ασικό κριτήριο αξιολόγησης της δυναμικής του κάθε κλάδου είναι το ποσοστό συμμετοχής του στην καθάριστη ροστιθέμενη ξία () της ελληνικής οικονομίας: Κλάδοι με μεγαλύτερο δυναμισμό αναμένουμε να έχουν αυξήσει τη συμμετοχή τους στην κατά τη διάρκεια της περιόδου 00-, ενώ αντίθετα, φθίνοντες κλάδοι να έχουν υποχωρήσει. αράλληλα, συμπληρωματικές διαστάσεις της κλαδικής δυναμικής σχετίζονται με: τη μεταβολή της απασχόλησης σε κάθε κλάδο σε σχέση με το σύνολο του εργατικού δυναμικού, τη μεταβολή των μισθών και των αμοιβών, τη μεταβολή της κλαδικής παραγωγικότητας, καθώς και τη μεταβολή της κλαδικής κερδοφορίας.

χέση κλαδικών επιδόσεων με την απασχόληση και τις αμοιβές ι κλάδοι που κατατάσσονται στο άνω-δεξιά τεταρτημόριο (όπως, N-,, ) είναι αυτοί οι οποίοι έχουν καταφέρει να αυξήσουν τη συμμετοχή / σημασία τους στην ελληνική οικονομία, αυξάνοντας ταυτόχρονα και το ποσοστό του εργατικού δυναμικού που απασχολείται σε αυτούς και των αμοιβών των απασχολουμένων τους. ντίθετα, στο κάτω-αριστερά τεταρτημόριο (π.χ.,, ++) κατατάσσονται οι κλάδοι που βρίσκονται σε φθίνουσα πορεία. 3.0 χέση μεταξύ Κλαδικής πασχόλησης & Κλαδικών πιδόσεων 4.0 χέση μεταξύ Κλαδικών μοιβών & Κλαδικών πιδόσεων (% συμμετοχής στον αριθμό απασχολούμενων) 00-2.0 N- 1.0 + 0.0-7 -6-5 -4-3 -2-1 0 1 2 3 4-1.0-2.0 ++ -3.0-4.0-5.0-6.0-7.0 (% συμμετοχής στη υνολική ) 00 - (% συμμετοχής στις αμοιβές απασχολούμενων) 00-3.0 2.0 1.0 ++ 0.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0-1.0-2.0-3.0-4.0 (% συμμετοχής στη υνολική ) 00 - Ν- ηγή: Λ.Τ., Eurostat, Piraeus Bank Research

χέση κλαδικών επιδόσεων με την παραγωγικότητα και την κερδοφορία ι κλάδοι που κατατάσσονται στο άνω-δεξιά τεταρτημόριο (π.χ.,,,) είναι κλάδοι οι οποίοι έχουν αυξήσει και το παραγόμενο ανά εργαζόμενο προϊόν και έχουν καταφέρει να αποσπάσουν ένα υψηλότερο κομμάτι της συνολικής εταιρικής κερδοφορίας. ντίθετα, οι κλάδοι στο κάτω-αριστερά τεταρτημόριο (όπως, ) υποχωρούν σε παραγωγικότητα και σε κέρδος. χέση μεταξύ Κλαδικής αραγωγικότητας & Κλαδικών πιδόσεων χέση μεταξύ Κλαδικής Κερδοφορίας & Κλαδικών πιδόσεων 600.0 % μεταβολή φαινομενικής παραγωγικότητας εργασίας 00-0 400 0 0 E 0 P ++ 0 N- + -0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 (% συμμετοχής στο ύνολο) 00 - (% συμμετοχής στο ακαθάριστο λειτουργικό πλεόνασμα) 00-8.0 6.0 4.0 2.0 Ν- 0.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.0 0.0 ++ 1.0 2.0 3.0 4.0-2.0 A -4.0-6.0-8.0 (% συμμετοχής στη υνολική ) 00 - ηγή: Λ.Τ., Eurostat, Piraeus Bank Research

Motivation for BIC Index Το βασικό σκεπτικό πάνω στο οποίο εδράζεται η κατασκευή του BIC Index είναι: 1. ο εντοπισμός των βασικών δεικτών που αποτυπώνουν την επιχειρηματική δραστηριότητα και αξιολόγηση των κλάδων. 2. η ενοποίηση αυτών των δεικτών σε 4 βασικές διαστάσεις: ευστότητα ποδοτικότητα Κεφαλαιακή διάρθρωση Momentum 3. η σύνθεση αυτών των διαστάσεων σε ένα και μόνο δείκτη (BIC Index), όπου με βάση τη βαθμολογία που καταγράφει ο κάθε κλάδος, θα είναι δυνατή η σύγκριση και η αξιολόγηση όλων των κλάδων της ελληνικής οικονομίας.

} τόχος του BIC Index: η εύρεση των εγχώριων κλάδων οικονομικής δραστηριότητας με τις καλύτερες επιδόσεις, με έμφαση στις μ. εριγραφή μεθοδολογίας υπολογισμού του BIC Index ασικές διαστάσεις εξέτασης του BIC Index Momentum (ύνολο κλάδου) Χρηματοοικονομικά κριτήρια (μ)

ιάσταση ευστότητας Η συνολική ευστότητα των μ κάθε κλάδου αντικατοπτρίζεται στους ακόλουθους αριθμοδείκτες: Γενική ρευστότητα Άμεση ρευστότητα Κυκλοφορούν ενεργητικό ραχυχρόνιες υποχρεώσεις Ταμείο+καταθέσεις+χρεώγραφα+απαιτήσεις πελατών+γρ/τια εισπρακτέα ραχυχρόνιες υποχρεώσεις ευστότητα ιαφορά ημερών εξόφλησης και είσπραξης έση διάρκεια εξόφλησης πιστωτών έση διάρκεια είσπραξης απαιτήσεων (Γρ/τια πληρωτέα+προμηθευτές+πιστωτές)*365 Κόστος πωληθέντων (παιτήσεις πελατών+γρ/τια εισπρακτέα)*365 ωλήσεις+λειτουργικά έσοδα

ιάσταση ποδοτικότητας Η συνολική εικόνα ποδοτικότητας κάθε κλάδου δίδεται από: ικτό περιθώριο κέρδους ικτά κέρδη ωλήσεις Καθαρό περιθώριο κέρδους Καθαρά κέρδη προ φόρων ωλήσεις+λειτουργικά έσοδα ποδοτικότητα εριθώριο EBITDA Καθαρά κέρδη προ χρημ/κών δαπανών, φόρων και αποσβέσεων ωλήσεις+λειτουργικά έσοδα ποδοτικότητα ενεργητικού Καθαρά κέρδη προ φόρων νεργητικό ποδοτικότητα Ιδίων κεφαλαίων Καθαρά κέρδη προ φόρων Ίδια κεφάλαια

ιάσταση ιάρθρωσης Κεφαλαίων ι βασικοί δείκτες Κεφαλαιακής ιάρθρωσης που χρησιμοποιούμε είναι οι κάτωθι: ιάρθρωση κεφαλαίων Ξένα προς Ίδια κεφάλαια Ίδια κεφάλαια προς ενεργητικό αθμός κάλυψης χρημ/κών δαπανών Ίδια κεφάλαια προς πάγια στοιχεία Χρημ/κές δαπάνες προς πωλήσεις & λειτ/γικά έσοδα ύνολο υποχρεώσεων Ίδια κεφάλαια Ίδια κεφάλαια υνολικά κεφάλαια Καθαρά κέρδη προ χρημ/κών δαπανών, φόρων και αποσβέσεων Χρηματοοικονομικές δαπάνες Ίδια κεφάλαια Καθαρά πάγια Χρηματοοικονομικές δαπάνες ωλήσεις+λειτουργικά έσοδα

ιάσταση Momentum Όλες οι μεταβλητές των τριών προηγούμενων διαστάσεων είναι εξ ορισμού στατικές, δηλαδή καταγράφουν τις επιδόσεις ενός και μόνο έτους, αγνοώντας τις μεταβολές προηγούμενων ετών. Κατά συνέπεια, επιτρέπουν μόνο διαστρωματικές συγκρίσεις μεταξύ των κλάδων. ια διάσταση, η οποία πιστεύουμε ότι έλειπε, ήταν αυτή που θα μας επέτρεπε να καταγράψουμε τη δυναμική εξέλιξη κάθε κλάδου από περίοδο σε περίοδο.

ιάσταση Momentum Το κενό αυτό έρχεται να καλύψει η τέταρτη διάσταση που συμπεριλαμβάνουμε στην ανάλυσή μας και η οποία περιλαμβάνει τις ετήσιες μεταβολές στις ακόλουθες επιδόσεις των κλάδων: καθάριστη προστιθέμενη αξία (YoY μεταβολή) Κύκλος εργασιών (YoY μεταβολή) Momentum νεργητικό (YoY μεταβολή) Η περίοδος βάσης και σύγκρισης των εξεταζόμενων μεταβλητών του momentum είναι 07-, προκειμένου να εξετάσουμε σε μακροχρόνια βάση τις επιδράσεις του περιβάλλοντος στο οποίο δραστηριοποιούνται οι επιχειρήσεις των εξεταζόμενων κλάδων.

ετασχηματισμός των τιμών των δεικτών του BIC Index Η καθεμία από τις παραπάνω μεταβλητές παρουσιάζει διαφορετικό εύρος τιμών, καθώς και διαφορετικές μονάδες μέτρησης π.χ. άλλες μεταβλητές μετράνε αριθμό ημερών, άλλες είναι χρηματοοικονομικοί δείκτες και άλλες είναι μακροοικονομικοί δείκτες. ροκειμένου να είμαστε σε θέση να συγκρίνουμε και να συνθέσουμε τις μεταβλητές αυτές, αρχικά στις 4 βασικές διαστάσεις ρευστότητας, αποδοτικότητας, διάρθρωσης κεφαλαίων και momentum και συνέχεια στο δείκτη BIC, θα πρέπει όλες οι μεταβλητές να μετασχηματιστούν σε μια κοινή βάση.

Υπολογισμός βαθμολογιών BIC Index Κανονικοποίηση των εξεταζόμενων δεικτών: την περίπτωση που για ένα δείκτη η άνοδος αποτελεί θετική εξέλιξη, ο τύπος κανονικοποίησης είναι: Όπου, pi: η τιμή του δείκτη του κλάδου i ύστερα από την κανονικοποίηση, Ii: η τιμή του δείκτη του κλάδου i πριν την κανονικοποίηση, Imin: η τιμή του δείκτη του κλάδου με τη χαμηλότερη επίδοση από το σύνολο των εξεταζόμενων κλάδων, Imax: η τιμή του δείκτη του κλάδου με την υψηλότερη επίδοση από το σύνολο των εξεταζόμενων κλάδων. την περίπτωση που για ένα δείκτη η πτώση αποτελεί θετική εξέλιξη, ο τύπος κανονικοποίησης είναι: Το κοινό εύρος τιμών των δεικτών είναι: 0-0. 34

Υπολογισμός βαθμολογιών BIC Index Καθοριστικής σημασίας για την κατάρτιση του δείκτη είναι η επιλογή της περιόδου βάσης, δηλαδή της περιόδου που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της μέγιστης (Imax) και της ελάχιστης τιμής (Imin). } Χρηματοοικονομικά κριτήρια: min-max κανονικοποίησης: 06 } Κριτήρια momentum: min-max κανονικοποίησης: 07- } ηγή δεδομένων χρηματοοικονομικών στοιχείων: ICAP DATA. } ηγή δεδομένων εθνικολογιστικών στοιχείων: Λ.Τ. υνολικά εξετάζουμε κλάδους και ο αριθμός του δείγματος των επιχειρήσεων και κυμαίνεται από,3 χιλ. έως,5 χιλ. την περίοδο 07-. 35

ταθμίσεις εξεταζόμενων δεικτών και μεταβλητών ανά διάσταση στον υπολογισμό του BIC Index τελικός δείκτης BIC Index υπολογίζεται ως εξής: μ Χρηματοοικονομικοί δείκτες...75% ευστότητα.....% Γενική ρευστότητα...,3% Άμεση ρευστότητα.,3% ιαφορά διάρκειας εξόφλησης και είσπραξης...,3% ποδοτικότητα..% ικτό περιθώριο κέρδους. % Καθαρό περιθώριο κέρδους....% εριθώριο EBITDA...% ποδοτικότητα ενεργητικού % ποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων...% ιάρθρωση κεφαλαίων..% χέση ξένων προς ίδια κεφάλαια.. % χέση ιδίων κεφαλαίων προς ενεργητικό..% χέση ιδίων κεφαλαίων προς πάγια στοιχεία....% αθμός κάλυψης χρηματοοικονομικών δαπανών..% χέση χρηματοοικονομικών δαπανών προς πωλήσεις και λειτουργικά έσοδα... % ύνολο κλάδου Momentum.. % καθάριστη προστιθέμενη αξία, σε τρέχουσες τιμές (YoY μεταβολή)..,3% Κύκλος εργασιών (YoY μεταβολή)....,3% νεργητικό (YoY μεταβολή)......,3% 36

εριγραφή μεθοδολογίας BIC Index: πιλογή δείγματος επιχειρήσεων } ηγή δεδομένων: ICAP DATA. } πεξεργασία δείγματος επιχειρήσεων: απομονώθηκαν οι επιχειρήσεις που: δεν είχαν διαθέσιμο κανένα χρηματοοικονομικό στοιχείο από τις λογιστικές καταστάσεις, παρουσίαζαν αρνητικά ίδια κεφάλαια, καθώς θεωρήθηκαν εκ των προτέρων ως πιστοληπτικά αδύναμες, δεν παρουσίαζαν διαθέσιμα στοιχεία για τον αριθμό του προσωπικού, δεν εμφάνιζαν κύκλο εργασιών, δεν είχαν διαθέσιμα στοιχεία για το κόστος πωληθέντων. } πιλέχθηκαν οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις (μ)* που πληρούσαν τα εξής κριτήρια: ο αριθμός των εργαζομένων δεν ξεπερνά τα 2 άτομα, και συγχρόνως το μέγιστο ύψος του κύκλου εργασιών δεν υπερβαίνει τα εκατ. * ύμφωνα με το σχετικό ορισμό της υρωπαϊκής πιτροπής για τις μ (Commission Recommendation 03/3/EC). 37

εριγραφή μεθοδολογίας BIC Index: Χρηματοοικονομικά κριτήρια } εδίο εξέτασης: όλοι οι κλάδοι οικονομικής δραστηριότητας, σύμφωνα με την ταξινόμηση Κ 08, εκτός των παρακάτω: Κ: Χρηματοπιστωτικές και ασφαλιστικές δραστηριότητες Ξ: ημόσια διοίκηση και άμυνα ٠υποχρεωτική κοινωνική ασφάλιση Τ: ραστηριότητες νοικοκυριών ως εργοδοτών٠μη διαφοροποιημένες δραστηριότητες νοικοκυριών, που αφορούν την παραγωγή αγαθών - και υπηρεσιών - για ιδία χρήση Υ: ραστηριότητες ετερόδικων οργανισμών και φορέων 38

ι εξεταζόμενοι κλάδοι της εγχώριας οικονομίας και παρουσίαση των δειγμάτων των μ, 07- (α) Κωδικός Κωδικός (με λατ. χαρακτήρες) Κ'08 (=NACE rev. 2) 07 08 09 Γεωργία, δασοκομία και αλιεία 2 9 0 4 1 ρυχεία και λατομεία 89 1 8 94 85 ιομηχανία τροφίμων 1,0 1,044 1,035 984 991 οτοποιία 7 0 0 1 5 αραγωγή προϊόντων καπνού 9 9 αραγωγή κλωστοϋφαντουργικών υλών 6 6 5 7 8 Κατασκευή ειδών ένδυσης 1 7 4 1 8 ιομηχανία δέρματος και δερμάτινων ειδών 43 42 43 ιομηχανία ξύλου και κατασκευή προϊόντων από ξύλο και φελλό, εκτός από έπιπλα κατασκευή ειδών καλαθοποιίας και σπαρτοπλεκτικής 1 1 1 3 92 Χαρτοποιία και κατασκευή χάρτινων προϊόντων 0 4 4 1 2 κτυπώσεις και αναπαραγωγή προεγγεγραμμένων μέσων 8 2 4 6 2 αραγωγή οπτάνθρακα και προϊόντων διύλισης πετρελαίου αραγωγή χημικών ουσιών και προϊόντων 2 2 1 4 4 αραγωγή βασικών φαρμακευτικών προϊόντων και φαρμακευτικών 52 Κατασκευή σκευασμάτων προϊόντων από ελαστικό (καουτσούκ) και πλαστικές ύλες 6 5 9 4 3 αραγωγή άλλων μη μεταλλικών ορυκτών προϊόντων 8 3 4 4 387 αραγωγή βασικών μετάλλων 69 71 69 67 65 Κατασκευή μεταλλικών προϊόντων, με εξαίρεση τα μηχανήματα και τα είδη εξοπλισμού 535 537 5 481 3 Κατασκευή ηλεκτρονικών υπολογιστών, ηλεκτρονικών και οπτικών προϊόντων 63 63 62 59 Κατασκευή ηλεκτρολογικού εξοπλισμού 1 2 1 7 1 Κατασκευή μηχανημάτων και ειδών εξοπλισμού π.δ.κ.α. 2 2 8 8 3 Κατασκευή μηχανοκίνητων οχημάτων, ρυμουλκούμενων και ημιρυμουλκούμενων οχημάτων 35 35 37 35 Κατασκευή λοιπού εξοπλισμού μεταφορών Κατασκευή επίπλων 2 3 3 9 9 Άλλες μεταποιητικές δραστηριότητες 8 1 1 8 5 πισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων και εξοπλισμού 52 42 57 ερίοδος εξαγωγής στοιχείων: άιος κάθε έτους ηγή: ICAP DATA, Piraeus Bank Research 39

ι εξεταζόμενοι κλάδοι της εγχώριας οικονομίας και παρουσίαση των δειγμάτων των μ, 07- (β) Κωδικός Κωδικός (με λατ. χαρακτήρες) Κ'08 (=NACE rev. 2) 07 08 09 D αροχή ηλεκτρικού ρεύματος, φυσικού αερίου, ατμού και κλιματισμού 1 1 1 1 8 αροχή νερού πεξεργασία λυμάτων, διαχείριση αποβλήτων και δραστηριότητες εξυγίανσης 83 89 84 87 ST Κατασκευές 1,664 1,706 1,693 1,6 1,398 Χονδρικό και λιανικό εμπόριο επισκευή μηχανοκίνητων οχημάτων και μοτοσυκλετών 835 8 801 705 3 Χονδρικό εμπόριο, εκτός από το εμπόριο μηχανοκίνητων οχημάτων και μοτοσυκλετών 5,1 5,380 5,344 4,908 5,5 Λιανικό εμπόριο, εκτός από το εμπόριο μηχανοκίνητων οχημάτων και μοτοσυκλετών 1,3 1,348 1,8 1,8 1,4 Χερσαίες μεταφορές και μεταφορές μέσω αγωγών 8 8 2 2 4 λωτές μεταφορές εροπορικές μεταφορές ποθήκευση και ταχυδρομικές μεταφορές 4 4 6 435 5 Καταλύματα 2,985 2,989 3,0 2,763 2,5 ραστηριότητες υπηρεσιών εστίασης 542 5 534 480 1 κδοτικές δραστηριότητες 2 4 7 7 2 αραγωγή κινηματ/κών ταινιών, βίντεο και τηλεοπτικών προγραμμάτων, ηχογραφήσεις και μουσικές εκδόσεις. ραστηριότητες προγραμματισμού 2 2 8 8 4 και ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών Τηλεπικοινωνίες 39 43 39 37 ραστηριότητες προγραμματισμού ηλεκτρονικών υπολογιστών, παροχής συμβουλών και συναφείς δραστηριότητες. ραστηριότητες υπηρεσιών 0 0 488 1 6 πληροφορίας ιαχείριση ακίνητης περιουσίας 596 2 609 574 574 παγγελματικές, επιστημονικές και τεχνικές δραστηριότητες 1,5 1,3 1,4 1,9 1,8 Ν- Ν- ιοικητικές και υποστηρικτικές δραστηριότητες εκτός των ταξιδιωτικών πρακτορείων και συναφών δραστηριοτήτων 7 482 3 402 4 ραστηριότητες ταξιδιωτικών πρακτορείων, γραφείων οργανωμένων ταξιδιών και υπηρεσιών κρατήσεων και συναφείς δραστηριότητες 366 365 9 5 3 κπαίδευση 9 2 6 5 3 P ραστηριότητες σχετικές με την ανθρώπινη υγεία και την κοινωνική μέριμνα 3 385 399 386 4 R Τέχνες, διασκέδαση και ψυχαγωγία 3 1 1 6 93 * S* Άλλες δραστηριότητες παροχής υπηρεσιών 73 62 84 ύνολο ύνολο,044,8,9,1,367 * δεν περιλαμβάνεται ο 94 (δραστηριότητες οργανώσεων), για τον οποίο δεν υπήρχαν διαθέσιμα στοιχεία από την ICAP DATA. ηγή: ICAP DATA, Piraeus Bank Research 40

41

Κατάταξη και βαθμολογίες BIC Index, 5 35 5 35 (1).85 ().04 (2).00 ().98 (3) 43.80 ().67 (4) 42. ().99 (5) 40.05 (). (6) 38.86 (). (7) 38.82 (). (8) 37.67 ().93 (9) 37. (34).66 () 37.00 (35). () 36.93 (36).07 () 36. (37). () 36. (38). () 34.81 (39). () 34.78 (40).95 () 34.75 (41).74 () 34.40 (42).77 () 34. (43). () 34. (44).97 ().78 (). ().75 (). ().48 ().81 ().34 (48).39 Ν- (). ().80 (). ().84 *την παρένθεση αναφέρεται η σειρά κατάταξης των κλάδων και στα ιστογράμματα οι βαθμολογίες τους ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 42

BIC Index: εξέλιξη βαθμολογίας και σειράς κατάταξης των εξεταζόμενων κλάδων, 07- Sector 07 08 09 65.3.2 48.8.9.9.2 43.0.9 43.9.0 38.2 40.9 37.3 36.2 43.8 34.4.7 37.0.2 42.3.1 39.7 39.4 43.8 40.1 44.7.2 35.4 40.1 38.9.6.1.5.4 38.8.3.2 44.4 35.0 37.7 41.6 40.7 42.0 38.2 37.2.1.5 44.2 38.7 37.0 44.3 43.8 42.3 38.9 36.9 41.8 40.2 38.8 38.8 36.6 44.4 40.0 37.1 34.6 36.1.1 39.9 39.8 37.1 34.8 37.0 37.6 37.1 37.2 34.8 42.3 35.0.6 39.4 34.7.6.5 41.7 39.8 34.4 38.6 36.4 38.0 36.1 34.3 41.4 36.0 40.6.8 34.2.7.3 34.2 40.0.8 41.5 38.7 36.2.7.7.5.0.8.9.5 40.4 43.5 39.0 34.3.3 Ν- 36.6 39.2 37.8 35.8.3 39.9 37.1 37.5 34.9.2 35.8.8.9.5.0 40.4 38.2 34.6.1.0.1.3 39.8.6.7 41.6 39.3 37.5 36.5.0 39.3 35.5.6.6.6.5 44.0 34.8.1.2 42.4 39.7 39.0 36.0.1 40.5 37.9 36.7.7.9 44.6 37.1.7 35.6.7 39.7 38.6 35.3.5.5 35.8 35.2.9.9.1 35.3.1.2.3.5 38.0 38.3.9.2.1 43.3 40.0 37.5.0.5 39.8 38.6 35.8.0.0.6.5.4.5.7 40.7 38.3.9.2.8 43.4 42.5 39.9.7.3 38.3.0.5.9.0 34.5.1.5.0.5 36.9.4.0.0.3 44.4 42.5 43.5 37.5.8 39.3 36.1 35.4.7.4.4.2.2.8.8 38.6 35.5 38.3.3.8 * Κατάταξη των κλάδων με βάση το ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 43

BIC Index: εξέταση των βαθμολογιών και των κατατάξεων των επιμέρους διαστάσεων, Sector Total Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum Sector Total Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank.9 1 52.9 2 36.5 9 72.8 1 41.2 5.0.5.4 39.7.5.0 2.5 1 40.8 5 39.3.5.0.1.9 40.0.8 43.8 3.3 43.2 4.3 6 48.5 3.7.7.3.7 43 38.0 42.3 4 34.0.6 42 64.8 2.8 2.0.1.2.0 7.7 44 40.1 5 35.8 5 35.7.0 4.6.6.8 34.1 35.6 39 34.7 38.9 6 35.6 6 48.0 1.4 44 39.5 8.2.6.9 34 43.9.5 38.8 7 36.4 4.8 52.4 5 35.7.1.9 35.1 43.7.8 37.7 8.4 39.1 6.7 9.5.9.9.8 41.1.0 38 37.2 9 34.7 7 37.3 8.4.3 35.7 34.2 48.3 34.7 41 40.4 7 37.0.9.6 3 43.7.8.5 35.7 40.8 40.0.4 34 36.9.9.5 2 43.0.3.1 36.5.9.8 48.1 36.6 34.1 9.7.3 53.2 1.5 37.0 39.1 38.9 34.7 40 36.1 38.4 3.9 40.5.8.1 38.2 38.1 39.7.4 43 34.8.1 37.5 7 40.2.5.5 39.7.2 39.9.2 34.8.0.2.8.2.0 40.7.1 37 39.1.9 34.7.7 35.2 39 48.0 41.1 6.7 41.5 41.9 35.3 40.2 37 34.4.8.8.8 3.2 42.8 42.8.4 43 43.1.7 34.3.8.5 38.8 8.2.3 43 34.3 8.8 35.9 42.2 34.2.0.9 36.3 37 37.6.0 44.1 7.1.0.6 36.8.1 42.0 39.0 43.9 4.5.9.6 44.8.6 41.7.1 36.0 44.1.7 39.3.0 5.7 48 36.0 38.4.5.0.2 38.5 35 35.2.8.8.6 37.0 36.8 48.3.2 37 34.2 40.9.1.4 48.2 44 4.4.6 38.3 9 Ν-.3.5 43 36.0 43.2.4.8.3.0.3.6.2.3 36.6 36.1.8.8.8 2.7.7.2 πράσινος χρωματισμός αναφέρεται στις περιπτώσεις των κλάδων που η βαθμολογία τους είναι ανώτερη της διάμεσης βαθμολογίας κάθε διάστασης μεταξύ των κλάδων, εν αντιθέσει με τον κόκκινο που αναφέρεται σε βαθμολογία χαμηλότερη της διάμεσης βαθμολογίας. Το βέλος δείχνει την ένταση της κατεύθυνσης κάθε κλάδου στη διαμόρφωση της διάμεσης βαθμολογίας της αντίστοιχης διάστασης. βαθμολογία 75% του εύρους τιμών των βαθμολογιών % βαθμολογία < 75% % βαθμολογία < % βαθμολογία < % ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 44

ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research BIC Index: ιάρθρωση τελικής βαθμολογίας ανά κλάδο, 52.9.5.3 34.0 35.8 35.6 36.4.4 34.7.9.9 34.1 38.4.1.0.7.8.8.0.1.1.0.2.5.3 36.5 40.8 43.2.6 35.7 48.0.8 39.1 37.3.6.5.7.9 37.5.2.2.8.5.9.0 36.0.2 34.2 36.0.6 72.8 39.3.3 64.8.0.4 52.4.7.4 43.7 43.0.3 40.5 40.2.8 48.0.8.8 36.3 39.0 44.1 38.5 40.9 43.2.1 41.2.5 48.5.8.6 39.5 35.7.5.3.8.3 53.2.8.5.2 41.1.2.2 37.6 43.9.7 35.2.1.4.8 Ν-.5.1.7.5.1.8.6.9.9.2.7.5.0.2.7.7.5.8 34.3.1.9.0.8.2.3.8.4.9.3.4.2.1.9 35.1.8.3.8.9.1.1.2.1.9.4.8 7.1.6 5.7.6 4.4.0 2.7 39.7 40.0.7 41.5.0 35.6 43.9 43.7.1 34.7.0.8 38.9 39.7 39.9 39.1 35.3 43.1.9.0.8 36.0 37.0.6.3.7.5.8 38.0.6.7 34.7.5.8.0 40.4.4.1.7.4.2.9.2.7.2.6.6.4.8 38.3.6.2 Average Liquidity Efficiency Capital structure Momentum

BIC Index: ι κλάδοι με τις υψηλότερες επιδόσεις, ι κλάδοι με τις υψηλότερες επιδόσεις αροχή νερού πεξεργασία λυμάτων, διαχείριση αποβλήτων και δραστηριότητες εξυγίανσης ιαχείριση ακίνητης περιουσίας πισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων και εξοπλισμού εροπορικές μεταφορές Κατασκευή ηλεκτρολογικού εξοπλισμού αροχή ηλεκτρικού ρεύματος, φυσικού αερίου, ατμού και κλιματισμού Τηλεπικοινωνίες ραστηριότητες προγραμματισμού ηλεκτρονικών υπολογιστών, παροχής συμβουλών και συναφείς δραστηριότητες. ραστηριότητες υπηρεσιών πληροφορίας Άλλες μεταποιητικές δραστηριότητες μυντικοί είναι κλάδοι υπηρεσιών κοινής ωφέλειας όπως νερού, διαχείρισης λυμάτων (), παροχής ηλεκτρικού ρεύματος (), τηλεπικοινωνιών () και υγείας (). κλάδος διαχείρισης ακίνητης περιουσίας () ευνοείται δυσανάλογα από σημαντική ρευστότητα. Κλάδοι όπως επισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων () και κατασκευή ηλεκτρολογικού εξοπλισμού () ωφελούνται εξαιτίας της ισχυρής κεφαλαιακής τους βάσης. έσα στο δυσμενές οικονομικό κλίμα, η ραστηριότητες σχετικές με την ανθρώπινη υγεία και την κοινωνική μέριμνα αποδοτικότητα και η κερδοφορία συμπιέζονται ακόμη και στους κλάδους με τις καλύτερες επιδόσεις. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

BIC Index: ι κλάδοι με τις χαμηλότερες επιδόσεις, ι Κλάδοι με τις χαμηλότερες επιδόσεις Κατασκευή ηλεκτρονικών υπολογιστών, ηλεκτρονικών και οπτικών προϊόντων αραγωγή κινηματ/κών ταινιών, βίντεο και τηλεοπτικών προγραμμάτων, ηχογραφήσεις και μουσικές εκδόσεις. ραστηριότητες προγραμματισμού και ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών κδοτικές δραστηριότητες Τέχνες, διασκέδαση και ψυχαγωγία ιομηχανία ξύλου και κατασκευή προϊόντων από ξύλο και φελλό, εκτός από έπιπλα κατασκευή ειδών καλαθοποιίας και σπαρτοπλεκτικής Χονδρικό και λιανικό εμπόριο επισκευή μηχανοκίνητων οχημάτων και μοτοσυκλετών αραγωγή κλωστοϋφαντουργικών υλών αραγωγή βασικών φαρμακευτικών προϊόντων και φαρμακευτικών σκευασμάτων αραγωγή άλλων μη μεταλλικών ορυκτών προϊόντων Χαρτοποιία και κατασκευή χάρτινων προϊόντων Όλοι οι κλάδοι που καταλαμβάνουν τις τελευταίες θέσεις στην ανάλυση μας είναι κλάδοι κυκλικής δραστηριότητας που η δραστηριότητα τους εξαρτάται από το διαθέσιμο εισόδημα και την κατανάλωση των νοικοκυριών. ι κλάδοι με τις χαμηλότερες επιδόσεις βάλλονται κυρίως σε όρους κερδοφορίας και αποδοτικότητας, ενώ υπολείπονται και σε όρους ρευστότητας. χετική συμπεριφορά εμφανίζουν οι κλάδοι παραγωγής ταινιών και ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών () και κατασκευής Η/Υ (). ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

BIC Index: κλάδοι με την υψηλότερη δυναμική εξέλιξη 07- νερχόμενοι Κλάδοι ι κλάδοι με τις 5 υψηλότερες σωρευτικές μεταβολές της κατάταξης του BIC Index, 07- νερχόμενοι κλάδοι όπως οι τηλεπικοινωνίες () βασίζονται στην υψηλή ρευστότητα ή στην υψηλή κεφαλαιακή τους βάση π.χ. αερομεταφορές (). νώ κλάδοι όπως, προϊόντων πετρελαίου εταβολή σειράς κατάταξης 40 35 42 40 () και αγροτικής παραγωγής () 5 παράγουν βασικά αγαθά και βασίζονται 0 A κυρίως σε εξωτερική ζήτηση, ενώ οι τιμές Κλάδοι τους προσδιορίζονται σε διεθνές επίπεδο. πίσης, λόγω της φύσης των προϊόντων τους, η ζήτησή τους είναι σε μεγάλο βαθμό ανελαστική. Τηλεπικοινωνίες εροπορικές μεταφορές πισκευή και εγκατάσταση μηχανημάτων και εξοπλισμού αραγωγή οπτάνθρακα και προϊόντων διύλισης πετρελαίου Γεωργία, δασοκομία και αλιεία ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 48

BIC Index: κλάδοι με την εντονότερη φθίνουσα πορεία 07- ι κλάδοι με τις 5 χαμηλότερες σωρευτικές μεταβολές της κατάταξης του BIC Index, 07- Φθίνοντες Κλάδοι ι κλάδοι με την μεγαλύτερη υποχώρηση σχετίζονται με τον χώρο της οικοδομής και δημοσίων έργων π.χ. κατασκευές () και ορυχεία-λατομία (), με τις περικοπές στην δημόσια εταβολή σειράς κατάταξης 0-5 - - - - - -35-36 - - - - δαπάνη π.χ. φάρμακα () και με τη μείωση της ιδιωτικής δαπάνης π.χ. εκδόσεις (). -40 B Κλάδοι κδοτικές δραστηριότητες αραγωγή βασικών φαρμακευτικών προϊόντων και σκευασμάτων ρυχεία και λατομεία Κατασκευή οχημάτων Κατασκευές ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

πιπτώσεις της ύφεσης στις ικρομεσαίες πιχειρήσεις Η εικόνα της αξιολόγησης των κλαδικών επιδόσεων έως τώρα έχει στατικό χαρακτήρα υπό την έννοια ότι παρουσιάζουμε το scoring των κλάδων σε κάθε έτος μεμονωμένα. άν όμως θέλουμε να σχηματίσουμε μια πιο δυναμική εικόνα αναφορικά με τις επιπτώσεις της κρίσης στην παραγωγική βάση της ελληνικής οικονομίας θα πρέπει να εξετάσουμε τη διαχρονική εξέλιξη του δείκτη BIC και των συνιστωσών του. Η δυναμική εξέλιξη των επιδόσεων του συνόλου των μικρομεσαίων επιχειρήσεων καταγράφεται με δύο τρόπους: i) με τη διαχρονική εξέλιξη του μέσου όρου των δεικτών από το 07 έως το ii) με τη σύγκριση της συνολικής εμπειρικής κατανομής των δεικτών από το 07 στο. ε αυτόν τον τρόπο συνοψίζουμε σε ένα διάγραμμα τις επιδόσεις πάνω από,000 ικρομεσαίων επιχειρήσεων σε περίοδο 5 ετών. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

Η παρατεταμένη ύφεση της ελληνικής οικονομίας αποτυπώνεται στη συστηματική επιδείνωση της επιχειρηματικής δραστηριότητας Τόσο ο συνολικός BIC Index όσο και οι επιμέρους δείκτες υποχωρούν σημαντικά και συστηματικά από το 07 στο. δείκτης με τη μεγαλύτερη σταθερότητα είναι ο δείκτης κεφαλαιακής διάρθρωσης υποδηλώνοντας την υποχρέωση των ελληνικών μικρομεσαίων επιχειρήσεων να λειτουργούν με υψηλό βαθμό ίδιας συμμετοχής. δείκτης που ακολουθεί σε ρυθμούς επιδείνωσης είναι ο δείκτης ρευστότητας. Η μικρή (σχετικά) επιδείνωση της ρευστότητας αποτελεί έκπληξη, αλλά θα πρέπει να λάβουμε υπόψη ότι ο δείκτης αυτός ήταν σε εξαιρετικά πιεσμένα επίπεδα ήδη από το 07. ι δύο δείκτες οι οποίοι απεικονίζουν με τον πλέον εμφατικό τρόπο την επίδραση της ύφεσης στις επιχειρηματικές επιδόσεις είναι οι δείκτες της κερδοφορίας και του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, οι οποίοι υποχωρούν με επιταχυνόμενο ρυθμό από το 07 στο. ι μεταβολές των επιμέρους δεικτών αντανακλώνται στο συνολικό BIC Index ο οποίος υποχωρεί κατά % από το 07 στο. 44.0 43.9 43.1 43.1 43 41.4 41.5 41.7 41 38.8 39 40.7 37.3 38.7 37 37.6 36.7 35.8.5 34.4.8.3.6.4.8.0.5.4.4 07 08 09 Liquidity Efficiency Capital structure Momentum Total ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

Έκδηλες οι επιπτώσεις της εγχώριας οικονομικής κρίσης στις μ, σε όλες τις διαστάσεις του BIC Index έρα από την εξέταση του μέσου όρου, οι μεταβολές ολόκληρης της εμπειρικής κατανομής του BIC Index από έτος σε έτος παρουσιάζουν μια πιο καθολική εικόνα των μεταβολών στο επιχειρηματικό περιβάλλον. ι μεταβολές της κατανομής του BIC από το 07 στο 09 και τέλος στο καταδεικνύουν τη σταθερή και συστηματική επιδείνωση του επιχειρηματικού περιβάλλοντος. ε όλες τις χρονιές ο κλάδος (νερού, λυμάτων και διαχείρισης αποβλήτων) παρουσιάζει συστηματικά εξαιρετικές επιδόσεις, ενώ το ο κλάδος (κατασκευή Η/Υ) παρουσιάζει σημαντική επιδείνωση. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 52

Έκδηλες οι επιπτώσεις της εγχώριας οικονομικής κρίσης στις μ, σε όλες τις διαστάσεις του BIC Index Όπως έχουμε ήδη αναφέρει, ο δείκτης ρευστότητας δεν παρουσιάζει σημαντικές μεταβολές από έτος σε έτος. Χαρακτηριστική είναι η ύπαρξη δύο κλάδων και (νερού, λυμάτων και διαχείρισης αποβλήτων και real estate) με εξαιρετικά θετικούς δείκτες ρευστότητας. τον αντίποδα ο κλάδος (τηλεοπτικών εκπομπών) το παρουσιάζει ρευστότητα πολύ χαμηλότερη της αναμενόμενης. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 53

Έκδηλες οι επιπτώσεις της εγχώριας οικονομικής κρίσης στις μ, σε όλες τις διαστάσεις του BIC Index δείκτης που έχει επηρεαστεί πιο έντονα από την κρίση είναι ο δείκτης αποτελεσματικότητας και κερδοφορίας. Κλάδοι με σημαντική υποχώρηση της κερδοφορίας είναι ο (κλωστοϋφαντουργία), ο (βιομηχανία ξύλου), (R διασκέδαση και ψυχαγωγία) και (κατασκευή Η/Υ). ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 54

Έκδηλες οι επιπτώσεις της εγχώριας οικονομικής κρίσης στις μ, σε όλες τις διαστάσεις του BIC Index δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας δεν παρουσιάζει σημαντικές μεταβολές ως προς τη συνολική κατανομή του. Χαρακτηριστικό είναι ότι οι κλάδοι (νερού, λυμάτων και διαχείρισης αποβλήτων), (αεροπορικές μεταφορές) και (επιστημονικές και τεχνικές δραστηριότητες) παρουσιάζουν ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή βάση, ενώ στον αντίποδα ο κλάδος (τηλεοπτικών εκπομπών) παρουσιάζει ιδιαίτερη υστέρηση. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

Έκδηλες οι επιπτώσεις της εγχώριας οικονομικής κρίσης στις μ, σε όλες τις διαστάσεις του BIC Index δείκτης μακροοικονομικού περιβάλλοντος παρουσιάζει σημαντική υποχώρηση αλλά και διεύρυνση του εύρους των επιδόσεων των κλάδων από το 07 στο. Χαρακτηριστικό και εδώ είναι η ύπαρξη κλάδων όπως οι αεροπορικές μεταφορές () και logistics ()* που δείχνουν να ευνοούνται στη συγκεκριμένη χρονική συγκυρία. * ύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία και τις ημερομηνίες εξαγωγής των δεδομένων, ο το ταξινομείται πλέον στον κλάδο 52, από τον τα προηγούμενα έτη. Λόγω του μεγέθους του ενεργητικού της εν λόγω εταιρίας, ενισχύονται τα αποτελέσματα του momentum του κλάδου για το. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

57

ευστότητα, πιδόσεις δεικτών ρευστότητας ανά κλάδο 2.5 Γενική ρευστότητα 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 ύνολο Ν- 2.0 Άμεση ρευστότητα 1.5 1.0 0.5 0.0 ύνολο Ν- 1 ιαφορά ημερών εξοφλησης και εισπραξης 0 0 - -0-1 -0 Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 59

ποδοτικότητα, πιδόσεις εξεταζόμενων κριτηρίων ανά κλάδο (α) 60% % 40% % % % 0% -% -% -% -40% ικτό περιθώριο κέρδους ύνολο Ν- % Καθαρό περιθώριο κέρδους 0% -% -% -% -40% -% Ν- ύνολο 40% εριθώριο EBITDA % % % 0% -% -% Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 60

ποδοτικότητα, πιδόσεις εξεταζόμενων κριτηρίων ανά κλάδο (β) 5% ποδοτικότητα ενεργητικού 0% -5% -% -% -% Ν- ύνολο % ποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων % 0% -% -% -% -40% -% -60% Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

ιάρθρωση κεφαλαίων, πιδόσεις εξεταζόμενων κριτηρίων ανά κλάδο (α) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 χέση ξένων προς ίδια κεφάλαια Ν- ύνολο 0% χέση ιδίων κεφαλαίων προς ενεργητικό 80% 60% 40% % 0% ύνολο Ν- 2.5 χέση ιδίων κεφαλαίων προς πάγια στοιχεία 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 ύνολο Ν- ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 62

ιάρθρωση κεφαλαίων, πιδόσεις εξεταζόμενων κριτηρίων ανά κλάδο (β) αθμός κάλυψης χρηματοοικονομικών δαπανών.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0 Ν- ύνολο χέση χρηματοοικονομικών δαπανών προς πωλήσεις και λειτουργικά έσοδα % % 8% 6% 4% 2% 0% ύνολο Ν- ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 63

Momentum, πιδόσεις εξεταζόμενων κριτηρίων ανά κλάδο % % % 0% -% -% -% -40% -% % μεταβολή ακαθάριστης προστιθέμενης αξίας Ν- ύνολο 60% 40% % 0% -% -40% -60% % μεταβολή κύκλου εργασιών ύνολο Ν- % μεταβολή ενεργητικού 2% 0% 1% 0% % 0% -% -0% Ν- ύνολο *Τα απόλυτα μεγέθη του momentum αναφέρονται στο σύνολο του κλάδου και όχι μόνο στις μ. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 64

65

Κατάταξη και βαθμολογίες BIC Index, 5 35 5 35 E (1) (2) (3) (4) (5) M (6) (7) O (8) (9) () () () () () () () () () Ν εκτός () () () () () () A (),94 43,87 43,76 40, 40,00 39,83 39,40 38,89 38,78 38,73 38, 37, 37, 37,06 36,52 36, 36, 36,05 35,78 35, 34,99 34,93 34,57 34,,86 () () () () () () () () (34) B (35) (36) (37) (38) (39) (40) (41) (42) (43) (44) () () () (48) () (),,,95,74,72,,64,52,,05,69,59,,02,84,38,87,87,,,03,,71,96,84 *την παρένθεση αναφέρεται η σειρά κατάταξης των κλάδων και στα ιστογράμματα οι βαθμολογίες τους ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 66

BIC Index: επιμέρους εξέταση των επιδόσεων των κλάδων, ι κλάδοι με τις 5 εντονότερες θετικές και αρνητικές μεταβολές της κατάταξης του BIC Index, 40 εταβολή σειράς κατάταξης 0 - - 38 - - - - - - -40 A Κλάδοι ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 67

BIC Index: εξέταση των βαθμολογιών και των κατατάξεων των επιμέρους διαστάσεων, Sector Total Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum Sector Total Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank.9 1.6 2 42.4 9 78.7 1 37.1 9.2.9.1 48.2.6 40 43.9 2 64.0 1.8 3 36.8 38.9 43.1.9 36.7 37.2 36.8 43.8 3 34.7 9 40.8 57.3 3 42.2 4.0.5.8 43.0.5 38 40.1 4 40.3 3 59.5 1.8.9.7.0.3 38.3.3 39 40.0 5.1 43 38.0 40.7.2 1.7.9.6 41.2.2 37 M 39.8 6 38.2 4.8 63.5 2.8 44.2.8 8.4.8 40.0 5 39.4 7.9.6 35 52.1 7.1 2.6.6 34.7 39.0 34.3 38.9 8.9 48.1 5 43.9.7.5.9 40.7 36.4 40 36.1 38.8 9 35.7 8 38.9.9.6.2 34.4.7 37.4.4 48 38.7.6 53.5 2.9.8.1 35.0 44.1 42.0 34.1 38.2 36.1 7 38.7 52.3 6.6 41.7 36.3 36 34.7 41.1.6 37.5.1 36.7 44.7 38.5 7.6 37.4 38.1 40 34.6 43 38.3 8 37.2.1.8.2 39.4 6.5 38.7 37.3 36 42.4.6 35 37.1 37.0 6 43.1 8 34.7 42.4.0 39.2.3 41 42.7.0 36.5.9.9 53.2 4.1.8 40.8.5 34.3 44.8 36.2.8 48.2 4 52.7 5.9.4 41.6 42 9.9 48 40.6 43.4 3 36.1.0.4.2.9.9 42.1.8.6 8.0 36.0.6 35 38.9 44.7 35.1.9 43.3.8.0.4 36 N εκτός 35.8.7 39.1 44.9.4.5 44.6 7.8 36.5 39 34.0 35.6.2.8 6.3.9.3.6 48.1 34.2.2 35.0.9 35.6.3.2.0.2.5 37.8 35.6 34.9.6.5.4 9.2.3.3 39.2 39 34.1.5 34.6 37.4 5.4 37.1 37.4.7 48.8.2 35.1 41.7 34 34.3.7 41 43.2 7 44.9.4 42.0.1.7 43.7 48.4.9.8.5 39.2 36.0.8.3.1 44.5.5 πράσινος χρωματισμός αναφέρεται στις περιπτώσεις των κλάδων που η βαθμολογία τους είναι ανώτερη της διάμεσης βαθμολογίας κάθε διάστασης μεταξύ των κλάδων, εν αντιθέσει με τον κόκκινο που αναφέρεται σε βαθμολογία χαμηλότερη της διάμεσης βαθμολογίας. Το βέλος δείχνει την ένταση της κατεύθυνσης κάθε κλάδου στη διαμόρφωση της διάμεσης βαθμολογίας της αντίστοιχης διάστασης. βαθμολογία 75% του εύρους τιμών των βαθμολογιών % βαθμολογία < 75% % βαθμολογία < % βαθμολογία < % ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

69 ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research BIC Index: ιάρθρωση τελικής βαθμολογίας ανά κλάδο,.6 64.0 34.7 40.3.1 38.2.9.9 35.7.6 36.1.1.1 37.0.9.8.0.6.7.2.9.6 37.4.7.8 42.4.8 40.8 59.5 38.0.8.6 48.1 38.9 53.5 38.7 36.7.8 43.1.9 48.2.4 38.9 39.1.8 35.6.5.4 43.2.5 78.7 36.8 57.3.8 40.7 63.5 52.1 43.9.9.9 52.3 44.7.2 34.7 53.2 52.7.2 44.7 44.9.3.3.4 37.1 44.9 39.2 37.1.9 42.2.9.2.8.1.7.6.8.6 38.5 39.4.4.1.9.9 35.1.4.9.2.2.4.4 36.0 M N εκτός.4.9.9.5.0.9.8.6.9.4.0.3.4.7.2.8.6.1.3.6.6.2.3.8.1.3.8.1 36.7.8.3.6 8.4.7.7.7.1 34.7.1.3.3.5 9.9.8.8 7.8.1.5.2.2.7.1 43.1 48.2 37.2 43.0.3 41.2.8 39.0 36.4.4.0 41.1 34.6 42.4 42.7 34.3 40.6.6.0 36.5.2 37.8 34.1 35.1.7.5.0.6.8.5.3.2 40.0.3 36.1.4 34.1.6 38.3.6.0.8 43.4.0.4 34.0.2.6.5.7.4.5 Average Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum

ευστότητα, πιδόσεις δεικτών ρευστότητας ανά κλάδο 2.0 Γενική ρευστότητα 1.5 1.0 0.5 0.0 ύνολο Ν- 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1 0 0 - -0-1 Άμεση ρευστότητα Ν- ύνολο ιαφορά ημερών εξόφλησης και είσπραξης Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 70

ποδοτικότητα, πιδόσεις δεικτών αποδοτικότητας ανά κλάδο (α) 60% % 40% % % % 0% -% ικτό περιθώριο κέρδους ύνολο Ν- % % 5% 0% -5% -% -% -% -% Καθαρό περιθώριο κέρδους Ν- ύνολο εριθώριο EBITDA % 40% % % % 0% -% -% Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 71

ποδοτικότητα, πιδόσεις δεικτών αποδοτικότητας ανά κλάδο (β) ποδοτικότητα ενεργητικού 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -% Ν- ύνολο % ποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων % % 5% 0% -5% -% -% -% -% Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 72

ιάρθρωση κεφαλαίων, πιδόσεις δεικτών διάρθρωσης κεφαλαίων ανά κλάδο (α) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 χέση ξένων προς ίδια κεφάλαια ύνολο Ν- χέση ιδίων κεφαλαίων προς ενεργητικό 80% 70% 60% % 40% % % % 0% ύνολο Ν- 2.0 χέση ιδίων κεφαλαίων προς πάγια στοιχεία 1.5 1.0 0.5 0.0 ύνολο Ν- ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 73

ιάρθρωση κεφαλαίων, πιδόσεις δεικτών διάρθρωσης κεφαλαίων ανά κλάδο (β).0 αθμός κάλυψης χρηματοοικονομικών δαπανών.0.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0 Ν- ύνολο % χέση χρηματοοικονομικών δαπανών προς πωλήσεις και λειτουργικά έσοδα % % % 8% 6% 4% 2% 0% Ν- ύνολο ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 74

Momentum, πιδόσεις μεταβλητών momentum ανά κλάδο 60% % μεταβολή ακαθάριστης προστιθέμενης αξίας 40% % 0% -% -40% -60% Ν- ύνολο 40% % % % 0% -% -% -% -40% -% % μεταβολή κύκλου εργασιών Ν- ύνολο % % % 0% -% -% -% -40% -% % μεταβολή ενεργητικού ύνολο Ν- *Τα απόλυτα μεγέθη του momentum αναφέρονται στο σύνολο του κλάδου και όχι μόνο στις μ. ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 75

76

Κατατάξη και βαθμολογίες BIC Index, 09 5 35 5 35 (1) 48,83 () 37,02 (2),95 () 36,71 (3) 44,44 () 36, (4) 44, () 35,76 (5) 43, () 35,37 (6) 42, () 35,35 (7) 41,97 () 35, (8) 41,65 () 34, (9) 40, (34) 34,60 () () () () () () () () () Ν εκτός () () () () () () () 39,91 39,85 39,80 39,44 38,99 38,99 38,82 38,34 38,04 37,81 37,54 37, 37, 37, 37,06 37,06 (35) (36) (37) (38) (39) (40) (41) (42) (43) (44) () () () (48) () () 34,,93,86,72,35,93,63,85,95,91,60,,,52,52, *την παρένθεση αναφέρεται η σειρά κατάταξης των κλάδων και στα ιστογράμματα οι βαθμολογίες τους ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 77

BIC Index: επιμέρους εξέταση των επιδόσεων των κλάδων, 09 ι κλάδοι με τις 5 εντονότερες θετικές και αρνητικές μεταβολές της κατάταξης του BIC Index, 09 40 εταβολές σειράς κατάταξης 0 - - 34 - - - - - - -40 B ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research 78

BIC Index: εξέταση των βαθμολογιών και των κατατάξεων των επιμέρους διαστάσεων, 09 Sector Total Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum Sector Total Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum 09 Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank 09 Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank Score Rank 48.8 1 52.9 1.3 42 77.1 1 36.1 37.0.9.2 44.5 57.5 1.9 2.7 2 69.9 1.9.3 36.7.0 36.8.8.1 40 44.4 3.9.6 8 53.4 4 43.9 5 36.2.6 41.6 43.2.5 35 44.2 4.6 62.5 2.4 34.2 35.8.7 34.1 44.1.1 43.5 5 36.1 9 44.9 44.6 48.3 2 35.4.2.9 4.8.6 37 42.3 6.2 53.9 3 43.8 39.3 35.4 44.7 4.9 38.1 37 37.8 42.0 7 34.7.2 9.5 37.4 35.3.8 40 38.8.7.0 39 41.7 8.4 38.4 63.9 2 34.9 34.8.4 43.8 36 48.6.4 40.6 9.7 3 41.4 38.9 35 34.6 34.6 34.1 38 43.6 37.6 40.1 38 39.9.4 40.9 38.9 36.4 3 34.2 35.5 43.0 37.6 39.6 34 39.8 40.8 5.8 38 42.1 44.7 4.9 36 34.5.3 42.0.9 39.8 37.8 8.2 5 37.8 38.4.9 37.6 37 34.9.2.8 39.4 34.9 40.7 53.6 3.7 41.7 38.3 44 42.5 42.6.4 48 39.0.5 34 41.2.7 40.5 8.4 39.7 34.7 37.4 41 37.6 39.0.6 48.8 7 44.0 40.5 7.9 40 34.4.3 44 42.6.4 38.8 38.9 7.7 34.6 8 34.1.6 41.5.8 37 34.6 44 34.6 38.3 35.3 44.6 40.3.1.8 42.5 42.5 43 36.7 42 36.7 38.0.7 37.2.5 9 35.7.0 43.0.7 40 43.5.7 Ν εκτός 37.8.6 41 44.6 39.9 40.2 9.9 44.0.6 39.0.0 37.5.1 39.7.2.2.6.8.6.8.1 42 37.5.5.8 35 52.2 6 34.5.5.3 35.3 48 53.2 5.0 37.5.3 38.7.4 7.4 36.2.1 34.7.0 41.8 6 37.3.0.7 6.6.0.5 48.1 39.1 39.2 34 37.7 37.1 40.6 6 40.7 34.9 43.0.5.8 36.5 41.4.4 44 37.1.2 34.1.3 39.6.2.1.3.2 48.1 43 πράσινος χρωματισμός αναφέρεται στις περιπτώσεις των κλάδων που η βαθμολογία τους είναι ανώτερη της διάμεσης βαθμολογίας κάθε διάστασης μεταξύ των κλάδων, εν αντιθέσει με τον κόκκινο που αναφέρεται σε βαθμολογία χαμηλότερη της διάμεσης βαθμολογίας. Το βέλος δείχνει την ένταση της κατεύθυνσης κάθε κλάδου στη διαμόρφωση της διάμεσης βαθμολογίας της αντίστοιχης διάστασης. βαθμολογία 75% του εύρους τιμών των βαθμολογιών % βαθμολογία < 75% % βαθμολογία < % βαθμολογία < % ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research

80 ηγή: Λ.Τ., ICAP DATA, Piraeus Bank Research BIC Index: ιάρθρωση τελικής βαθμολογίας ανά κλάδο, 09 52.9.7.9.6 36.1.2 34.7.4.7.4 40.8 37.8 34.9.5.6 38.9 35.3.7.6.1.5.3.0 40.6.2.3 69.9.6 62.5 44.9 53.9.2 38.4 41.4 40.9.8.2 40.7 41.2.8.7 44.6 37.2 44.6 39.7.8 38.7.7 40.7 34.1 77.1.9 53.4.4 44.6 43.8.5 63.9 38.9 38.9 42.1 37.8 53.6.7 44.0.6 40.3.5 39.9.2 52.2.4.6 34.9.3 36.1.3 43.9 34.2 48.3 39.3 37.4 34.9 34.6.4 44.7.4.7 40.5 40.5 34.1.1 35.7 40.2.2 34.5.4.0.0 39.6 Ν εκτός.9.0.8.6.7.2 44.7.8.4.1.5 34.5.6.3.7 34.4.5.5.0.0.8.3.1.1.8.1.2 36.8 37.3 41.6 34.1.9.9 38.8.8 43.6 43.0.3 34.9 42.5 34.7.3.8.5.7.6.6.3 34.7.1.5.3 44.5.8 43.1 43.2 44.1.8 38.1.7 48.6 37.6 37.6 42.0.2 42.6 37.4 42.6 34.6 36.7 43.5.0.8 53.2.0 39.2.4.2 57.5.1 34.4.5.1.6 37.8.0.4.1.6.9.8.4 37.6.4 34.6 36.7.7.0.1.0 41.8 37.7.4.1 Average Liquidity Efficiency Capital Structure Momentum