Εξελίξεις, προοπτικές και επενδυτική στρατηγική στην εγχώρια κεφαλαιαγορά Χρήστος Ελαφρός Φεβρουάριος 2006
Χ.Α.Α Τρίτη συνεχόµενη χρονιά θετικών αποδόσεων 2003 +27% 2004 +23% 2005 +31.5% 2006 YTD +15.7% 2005 Αποδόσεις YTD ASE 29.7% 15.7% FTSE-20 28.2% 15.7% FTSE-40 46.1% 25.8% FTSE-80 34.5% 28.0% Συνεχιζόµενη εισροή κεφαλαίων από το εξωτερικό 2005 4.6 δισ. Euro. Ιανουάριος 2006 635εκατ. Euro 2,000 1,500 Ξένοι επενδύτες αγοραστές και το 2006 8,000 6,000 Σηµαντική αύξηση του µέσου όρου συναλλαγών το 2005 στα 210 εκατ. Euro +49% y-o-y. 2006 µέσος όρος 389 εκατ. Euro, +85% y-o-y. 1,000 500 4,000 2,000 ιάχυση του ενδιαφέροντος και σε επιλεγµένες εταιρείες µεσαίας αλλά και µικρότερης κεφαλαιοποίησης 0-500 0-2,000-1,000 Ιαν-05 Μαρ-05 Μαϊ-05 Ιουλ-05 Σεπ-05 Νοε-05 Ιαν-06-4,000 Domestic private & institutional Foreign-Cumulative Foreign institutional Domestic-Cumulative 2
Αποδόσεις Ευρωπαϊκών Χρηµατιστηρίων YTD (euro) X. A. A. Austria MSCI emergn' Portugal Spain Russell 2000 Germany Italy France Netherlands E-STOXX50 Swiss STOXX 50 Canada Great Britain DOW JONES S&P500 Australia NASDAQ Japan -0.1 3.9 3.6 3.1 2.0 4.9 4.7 4.5 7.3 6.9 6.7 6.7 6.0 9.5 9.0 8.4 10.3 10.2 15.2 12.7 YTD % Russia China (state) Romania Turkey Brazil Hungary Poland India S.Africa Czech Hong-Kong Indonesia Mexico Malaysia Thailand Taiwan Korea -1.1-1.3 30.2 26.9 22.1 16.3 14.3 12.6 9.9 9.4 7.9 6.0 5.8 5.7 5.5 2.9 2.9 YTD % 3
Αποδόσεις Ευρωπαϊκών Χρηµατιστηρίων 3 έτη (Euro) Austria MSCI emergn' X. A. A. Germany Russell 2000 Spain Swiss Japan Canada France Australia Portugal E-STOXX50 NASDAQ Netherlands Italy STOXX 50 Great Britain 74.2 73.1 72.9 65.1 64.7 61.3 58.2 57.6 94.5 90.1 89.1 79.9 78.2 121.3 101.3 171.7 151.2 259.5 Romania Turkey Russia Brazil Czech Hungary Mexico India Indonesia China (state) Poland Korea S.Africa Thailand Hong-Kong 365.1 293.6 292.0 270.2 223.0 220.4 215.3 210.9 209.7 209.6 181.1 125.5 124.7 124.6 70.2 S&P500 DOW JONES 52.4 38.9 3 Years % Taiwan Malaysia 42.4 41.5 3 Years % 4
Ελλάδα Κύρια Επενδυτικά Σηµεία 2006 1.Σηµαντική ανάπτυξη της κερδοφορίας 2.Αναδιαρθρώσεις εταιριών & ιαρθρωτικές αλλαγές 3.Εδραίωση και ισχυροποίηση των Ελληνικών επιχειρήσεων στα Βαλκάνια 4.Ιδιωτικοποιήσεις 5.Εξαγορές & Συγχωνεύσεις,Συγκέντρωση κλάδων 5
Αύξηση κερδών ανά µετοχή - Αποδόσεις Χ.Α.Α Ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας EPS GROWTH 2005E +42.1% - Τράπεζες +61% EPS GROWTH 2006E +19% - Τράπεζες +25% Ισχυρός τραπεζικός κλάδος Αναδιαρθρώσεις 40% 25% 10% EPS growth and ASE performance market cap w eighted EPS grow th universe 60 companies 27% 26.0% 23.1% 17.2% 42.1% 31.5% 18.6% 15.7% -5% Αναδιαρθρώσεις : OTE, Εθνική Τράπεζα, Αγροτική Τράπεζα και ενδεχοµένως ΕΗ -20% -35% -21% -23.0% -30% -33.0% Μεταρρυθµίσεις στο εργασιακό, κατάργηση της µονιµότητας, συνταξιοδοτικό -50% 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05E 2005-06E Προγράµµατα Εθελουσίας Εξόδου ASE performance EPS growth 6
Ιδιωτικοποιήσεις, Εξαγορές & Συγχωνεύσεις Συνέχεια του προγράµµατος ιδιωτικοποιήσεων από το κράτος το 2006: Αγροτική Τράπεζα Ταχυδροµικό Ταµιευτήριο Χαρτοφυλάκιο ΕΚΑ Privatisation proceeds (EURbn) Εµπορική ιεθνής Αερολιµένας ΕΠΑ (2007) Εξαγορές & Συγχωνεύσεις, Κεφαλαιακές αναδιαρθρώσεις Ελληνικές επιχειρήσεις µε την µικρότερη µόχλευση σε σχέση µε τις Ευρωπαϊκές - Συνολικός δανεισµός/ Κεφαλαιοποίηση c.30% (excluding Banks) Private Equity funds 3 2 1 0 2.6 2.1 1.5 1.6 0.75 FY2002 FY2003 FY2004 FY2005 FY2006E Ισχυροί ισολογισµοί ευνοούν επιστροφές κεφαλαίων,αγορά ιδίων µετοχών Συγκέντρωση εταιριών στους κλάδους - ΙΤ, Τρόφιµα, Retail, µεσαίες Τράπεζες, Κατασκευές, Υγεία 7
Αποτιµήσεις σε σχέση µε Ευρώπη και Η.Π.Α Χρηµατιστηριακή Αγορά Σταθµισµένο Ρ/Ε Μέση Αύξηση κερδών ανά µετοχή PEG (PE/Growth) P/B Μερισµατική απόδοση 2005 2006 2005 2006 2005 2006 2006 2005 S&P 500 (Η.Π.Α) 17x 15.1x 14% 13% 1.2 1.2 2.8x 1.8% DJ Euro Stoxx (Ευρώπη) 13.4x 12.8x 24% 7% 0.6 1.8 2.4x 2.9% ASE (Ελλάδα) 21x 17x 42% 19% 0.5 0.9 2.7x 2.8% Τα στοιχεία πρόερχονται από την EFG Eurobank Securities Research Dept.και JCF consensus estimates. 8
Χ.Α.Α Μεταβλητότητα (Volatility) 9
ΙΣΤΟΡΙΚΟ ΠΡΟΒΛΕΨΕΩΝ ΓΕΝΙΚΟΣ ΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΗ ΣΤΟΧΟΣ ΕΤΟΥΣ ΚΛΕΙΣΙΜΟ ΕΤΟΥΣ Οκτώβριος 2004 2350 2650 12.8% 2786 Φεβρουάριος 2005 2900 3200 10.3% Οκτώβριος 2005 3400 3500 2.9% 3660 Ιανουάριος 2005 3900 4300 10.3% 10
Γενικός είκτης Τιµές Στόχοι Εκτιµώµενη αύξηση στα κέρδη ανά µετοχή για το 2006 + 19% τιµή-στόχος για το Γ : 4300 4200 3800 3400 3000 2600 03/01/2005 03/04/2005 02/07/2005 30/09/2005 29/12/2005 11
Επενδυτική στρατηγική για το 2006 Τιµή στόχος του γενικού δείκτη για το τέλος του 2006 οι 4.300 µονάδες (µετά την ολοκλήρωση των αποτελεσµάτων πιθανή ανοδική αναθεώρηση +5% 4.500) Προϋποθέσεις για την επίτευξη της τιµής στόχου Προβλεπόµενη µέση ανάπτυξη της κερδοφορίας (σταθµισµένη µε βάση την κεφαλαιοποίηση ) για το 2006 στο 19% (EPS GROWTH 2006E +19%) Τραπεζικός κλάδος θα παραµείνει ισχυρός Συνέχιση του προγράµµατος µετοχοποιήσεων Σχετικά σταθερό περιβάλλον για τις ιεθνείς Μετοχικές Αγορές Ρίσκα για την µη επίτευξη της τιµής στόχου Σηµαντική επιβράδυνση στην Ελληνική οικονοµία Κρίση στις διεθνείς µετοχικές αγορές Αισιόδοξες προβλέψεις ανάπτυξης κερδοφορίας εµπεριέχουν σχετικό κίνδυνο υποβαθµίσεων 12