Βλέπετε τελευταία σελίδα για γνωστοποιήσεις ΠΡΟΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ Q4:2006 Καραγεώργη Σερβίας 4, 105 62, Σύνταγµα Τηλ: 210 32 74 000, Fax: 210 32 74 009 e-mail: info@praxis.com.gr Γρ. Σαράντης Τιµή (1/3/2007) 6,90 Κλάδος: Προσωπικά & Οικιακά Αγαθά Γ ΧΑ (1/3/2007) 4.370,0 Σύσταση: Out Perform - Μεσαίου Κινδύνου Τιµή Στόχος 9,40 (ποσά σε χιλ. ) 2004 2005 2006ε 2007π 2008π CAGR (04-08π) Πωλήσεις 187.630 208.662 226.521 258.778 295.542 12,0% EBITDA 28.078 31.755 33.583 38.754 44.703 12,33% Περιθώριο EBITDA 15,0% 15,2% 14,8% 15,0% 15,1% Κέρδη Μετά φόρων 16.966 19.330 22.570 25.229 28.967 14,3% Καθαρό Περιθώριο Κέρδους 9,0% 9,3% 10,0% 9,7% 9,8% Κέρδη (µφ) ανά Μετοχή 0,447 0,507 0,592 0,661 0,759 14,2% PE(x) 15,5 13,6 11,7 10,4 9,1 PEG 1,01 0,70 0,89 0,61 P/BV(x) 7,6 4,3 3,7 3,2 2,7 EV/EBITDA(x) 12,2 10,6 9,8 8,3 6,9 EV/Πωλήσεις(x) 1,8 1,6 1,5 1,2 1,0 ROIC% 49,0% 40,4% 34,1% 32,7% 32,4% Στοιχεία Μετοχής από 31/12/2000 Min 1,55 Max 9,42 Σχετική Απόδοση (52 Εβδ.) -24,67% Μέσος Ηµερ. Όγκος Συν/γων 69.028 Αριθµός Μετοχών 38.146.940 Μέση Ηµερήσια Εµπορευσιµότητα 0,18% Κεφαλαιοποίηση (σε εκατ. ) 263,21 Free Float (%) 28,0% Συντελεστής Beta 1,00 Την Τρίτη 6 Μαρτίου 2007 έχει προγραµµατιστεί η ανακοίνωση αποτελεσµάτων χρήσης 2006 του οµίλου. Την ίδια ηµέρα στις 17:00 θα πραγµατοποιηθεί τηλεδιάσκεψη (Τηλ.: +30 211 180 2000) όπου θα αναλυθούν από την διοίκηση τα αποτελέσµατα του οµίλου. Βασικά σηµεία εκτιµήσεων αποτελεσµάτων χρήσης 12µήνου & Τετάρτου Τριµήνου 2006 Ποσά εκατ. 2005 2006ε % Q4:05 Q4:06ε % Πωλήσεις 208,7 226,5 8,6% 63,2 67,1 6,2% EBITDA 31,8 33,6 5,8% 10,1 10,7 6,4% πκ% 15,2% 14,8% -39 bps 15,9% 15,9% 3 bps Καθαρά Κέρδη 19,3 22,6 16,8% 6,9 7,2 3,9% πκ% 9,3% 10,0% 70 bps 10,9% 10,7% -24 bps Πηγή: Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ Αύξηση Κύκλου Εργασιών 8,6%. Εκτιµούµε ότι ο κύκλος εργασιών του οµίλου κατά την χρήση του 2006 θα διαµορφωθεί σε 226,5 εκατ. (+8,6%), αύξηση η οποία αναµένεται να προέλθει από τις διεθνείς δραστηριότητες του οµίλου όπου ο κύκλος εργασιών αναµένεται να παρουσιάσει αύξηση της τάξεως του 19,5%.Το 50,5% του κύκλου εργασιών αναµένεται ότι θα πραγµατοποιηθεί από την εγχώρια αγορά ενώ το 49,5% από τις διεθνείς δραστηριότητες του οµίλου, έναντι 55,2% και 44,8% την αντίστοιχη περυσινή χρήση. Εκτιµούµε ότι οι βασικές κατηγορίες προϊόντων του οµίλου (Καλλυντικά Ευρείας ιανοµής, Προϊόντα Υγείας - Φροντίδας και Οικιακής Χρήσης) θα αντιστοιχούν στο 87% των πωλήσεων του οµίλου έναντι 81% την αντίστοιχη περυσινή χρήση, γεγονός που οφείλεται κυρίως στην πώληση της δραστηριότητας του τοµέα των κατοικίδιων κατά το Α εξάµηνο του 2006. Γεωγραφική Ανάλυση Πωλήσεων 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005 2006 2007 Πηγή: Σαράντης, Εκτιµήσεις Praxis International ΑΧΕΠΕΥ ΟΥΓΓΑΡΙΑ ΟΥΚΡΑΝΙΑ ΤΟΥΡΚΙΑ ΡΩΣΙΑ ΠΓΜ ΤΣΕΧΙΑ ΣΕΡΒΙΑ ΒΟΥΛΓΑΡΙΑ ΡΟΥΜΑΝΙΑ ΠΟΛΩΝΙΑ ΕΛΛΑ Α Σχετική Απόδοση µε Γ ΧΑ (52 εβδοµάδων) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 14/02/07 31/01/07 17/01/07 03/01/07 15/12/06 01/12/06 17/11/06 03/11/06 20/10/06 06/10/06 22/09/06 08/09/06 25/08/06 10/08/06 27/07/06 13/07/06 29/06/06 15/06/06 31/05/06 17/05/06 03/05/06 12/04/06 29/03/06 15/03/06 28/02/06 Ιστορική Εξέλιξη Πολλαπλασιαστή Κερδών 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Μέσο PE: 16,7x 22/01/2007 25/10/2006 01/08/2006 08/05/2006 03/02/2006 09/11/2005 16/08/2005 19/05/2005 17/02/2005 24/11/2004 31/08/2004 07/06/2004 09/03/2004 09/12/2003 15/09/2003 20/06/2003 19/03/2003 19/12/2002 25/09/2002 02/07/2002 02/04/2002 02/01/2002 Αναµένουµε µείωση του λειτουργικού περιθωρίου κέρδους (EBITDA) κατά 39 µονάδες βάσης κυρίως λόγω αύξησης της διαφηµιστικής δαπάνης για επέκταση σε νέες αγορές. Σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις µας τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του οµίλου αναµένεται να ανέλθουν σε 33,6 εκατ. παρουσιάζοντας αύξηση της τάξεως του 5,7%, ενώ αναµένεται οριακή µείωση του λειτουργικού περιθωρίου κέρδους (EBITDA) κατά 39 µονάδες βάσης κυρίως λόγω αύξησης της διαφηµιστικής δαπάνης για επέκταση στις αγορές της Ρωσίας, Ουκρανίας, Ουγγαρίας και Τουρκιάς. Εκτιµούµε ότι οι εν λόγω αγορές θα παρουσιάσουν συνολικά σε επίπεδο ΕΒΙΤ ζηµιές ύψους 1,2 εκατ. Ανάλυση: Κων/νος Σεγρεδάκης Υπεύθυνος Τµήµατος Ανάλυσης, Πιστοποιηµένος Αναλυτής Μετοχών και Αγοράς Τηλ: 210 32 74 000 ksegredakis@praxis.com.gr 2007 Τµήµα Ανάλυσης
Εκτιµούµε ότι τα καθαρά κέρδη του οµίλου θα ανέλθουν σε 22,6 εκατ. (+16,7%). Τα καθαρά κέρδη του οµίλου για την χρήση του 2006 αναµένεται να ανέλθουν σε 22,6 εκατ. παρουσιάζοντας αύξηση της τάξεως του 16,7%. Επισηµαίνουµε ότι στα καθαρά κέρδη του οµίλου περιέχονται µη επαναλαµβανόµενα κέρδη ύψους 2,50 εκατ. τα οποία προέρχονται από την πώληση της συµµετοχής στη Multirama, ( 1,20 εκατ.) και από την πώληση της δραστηριότητας του τοµέα των κατοικίδιων ( 1,30 εκατ.). Προσαρµόζοντας για τα εν λόγω µεγέθη τα επαναλαµβανόµενα κέρδη του οµίλου διαµορφώνονται σε 20,10 εκατ. παρουσιάζοντας αύξηση της τάξεως του 9,2% σε σχέση µε τα αντίστοιχα περυσινά µεγέθη Αποτίµηση ιατηρούµε την σύστασή µας Outperform λόγω της χαµηλής αποτίµησης µε βάση την τιµή στόχο αλλά και την αποτίµηση σε σχέση µε τις διεθνώς συγκρίσιµες εταιρίες, ενώ κατατάσσουµε την εταιρία σε µεσαίου κινδύνου. Με βάση την µεθοδολογία DCF η τιµή στόχος διαµορφώνεται σε 10,00 ανά µετοχή +45% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών. Βασικές υποθέσεις DCF: Συντελεστής ΒΕΤΑ: 1,00 WACC: 9,1%, Perpetuity Growth: 1,50% Συγκριτική Αποτίµηση P/E P / BV EV/EBITDA Εταιρία 2006ε 2007π 2008π 2006ε 2007π 2008π 2006ε 2007π 2008π Procter & Gamble 21,0x 18,3x 16,5x 3,3x 3,0x 2,9x 12,35 11,05 10,18 Colgate Palmolive Co. 23,0x 20,2x 18,1x 24,4x 24,6x 16,4x 13,11 11,64 10,74 Unilever Plc 15,8x 14,7x 13,8x 5,9x 5,4x 4,6x 5,17 4,98 4,68 Sara Lee Corp. 22,7x 19,1x 16,0x 4,6x 3,1x 2,9x 11,03 NM NM Beiersdorf AG 29,2x 26,2x 22,9x 6,4x 6,0x 4,8x 15,31 13,39 12,02 Estee Lauder 21,0x 18,6x 17,3x 6,0x 5,0x 4,4x 10,38 9,50 8,88 Clarins S.A. 22,7x 21,1x 19,3x 3,4x 3,1x 2,8x 12,96 11,68 10,47 Mcbride 17,3x 15,8x 15,1x 3,4x 3,0x 2,6x 8,11 7,33 6,86 Mirato SpA 16,7x 15,4x 15,1x 2,4x 2,3x 2,1x 7,25 6,80 6,26 Sarantis 11,7x 10,4x 9,1x 3,7x 3,2x 2,7x 9,82 8,29 6,91 ιάµεσος 21,00 18,33 15,98 3,37 3,08 2,85 10,38 8,42 7,87 Premium / Discount -44,5% -43,1% -43,2% 9,6% 3,2% -3,9% -5,4% -1,6% -12,2% Πηγή: Bloomberg, Εκτιµήσεις Praxis (τιµές 1/3/2007) Με βάση τους πολλαπλασιαστές εκτιµώµενων κερδών 2007 η εταιρία διαπραγµατεύεται µε έκπτωση της τάξεως του 43,1% έναντι των διεθνών συγκρίσιµων εταιριών, µε βάση τους εκτιµώµενους πολλαπλασιαστές λογιστικής αξίας 2007 διαπραγµατεύεται µε premium της τάξεως του 3,2%, ενώ µε βάση την σχέση EV/EBITDA 2007 διαπραγµατεύεται µε οριακή έκπτωση της τάξεως του 1,6%. Μέθοδος Τιµές Μεθόδου Στάθµιση DCF 10,00 30% PE 12,16 30% PBV 6,69 20% EV/EBITDA 7,01 20% Μέση Τιµή 9,40 Απόκλιση µέσης τιµής από Τρέχουσα τιµή 36,2% Με βάση την παραπάνω στάθµιση των µεθοδολογιών DCF, Πολλαπλασιαστή Κερδών (P/E), Πολλαπλασιαστή Λογιστικής Αξίας (P/BV) και EV/EBITDA, η τιµή στόχος διαµορφώνεται σε 9,40 ανά µετοχή +36,2% από τα τρέχοντα επίπεδα τιµών. 2007 Τµήµα Ανάλυσης 2
ΤΡΙΜΗΝΙΑΙΑ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ ΒΑΣΙΚΩΝ ΜΕΓΕΘΩΝ ΟΜΙΛΟΥ & ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ 12ΜΗΝΟΥ 2006 Ποσά σε χιλ. Q1-04 6M-04 9M-04 12M-04 Q1-05 6M-05 9M-05 12M-05 Q1-06 6M-06 9M-06 12M-06ε Πωλήσεις 40.034 88.097 131.060 187.630 44.823 99.552 145.483 208.662 48.826 107.356 159.403 226.521 Ετήσιο % 11,96% 13,00% 11,00% 11,21% 8,93% 7,84% 9,57% 8,56% EBIT 5.281 12.320 16.173 24.547 5.545 13.973 18.935 28.149 5.648 14.175 20.169 29.933 Ετήσιο % 5,01% 13,41% 17,08% 14,67% 1,86% 1,45% 6,52% 6,34% πκ% 13,2% 14,0% 12,3% 13,1% 12,4% 14,0% 13,0% 13,5% 11,6% 13,2% 12,7% 13,2% EBITDA 6.234 14.258 19.202 28.078 6.529 15.812 21.703 31.755 6.536 16.008 22.885 33.583 Ετήσιο % 4,73% 10,89% 13,03% 13,10% 0,12% 1,24% 5,45% 5,76% πκ% 15,6% 16,2% 14,7% 15,0% 14,6% 15,9% 14,9% 15,2% 13,4% 14,9% 14,4% 14,8% Καθαρά Κέρδη 2.696 8.561 10.676 16.966 3.516 9.854 12.447 19.330 4.472 11.138 15.416 22.570 Ετήσιο % 30,44% 15,11% 16,59% 13,93% 27,20% 13,03% 23,85% 16,76% πκ% 6,7% 9,7% 8,1% 9,0% 7,8% 9,9% 8,6% 9,3% 9,2% 10,4% 9,7% 10,0% 1Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06ε Πωλήσεις 40.034 48.062 42.963 56.570 44.823 54.729 45.931 63.179 48.826 58.529 52.047 67.118 Q % 20,1% -10,6% 31,7% -20,8% 22,1% -16,1% 37,6% -22,7% 19,9% -11,1% 29,0% YoY % 12,0% 13,9% 6,9% 11,7% 8,9% 6,9% 13,3% 6,2% EBIT 5.281 7.040 3.853 8.374 5.545 8.428 4.962 9.214 5.648 8.527 5.994 9.764 Q % 33,3% -45,3% 117,4% -33,8% 52,0% -41,1% 85,7% -38,7% 51,0% -29,7% 62,9% YoY % 5,0% 19,7% 28,8% 10,0% 1,9% 1,2% 20,8% 6,0% πκ% 13,2% 14,6% 9,0% 14,8% 12,4% 15,4% 10,8% 14,6% 11,6% 14,6% 11,5% 14,5% EBITDA 6.234 8.024 4.944 8.876 6.529 9.283 5.891 10.052 6.536 9.472 6.877 10.698 Q % 28,7% -38,4% 79,5% -26,4% 42,2% -36,5% 70,6% -35,0% 44,9% -27,4% 55,6% YoY % 4,7% 15,7% 19,2% 13,2% 0,1% 2,0% 16,7% 6,4% πκ% 15,6% 16,7% 11,5% 15,7% 14,6% 17,0% 12,8% 15,9% 13,4% 16,2% 13,2% 15,9% Καθαρά Κέρδη 2.696 5.865 2.115 6.290 3.516 6.338 2.593 6.883 4.472 6.666 4.277 7.154 Q % 117,6% -63,9% 197,3% -44,1% 80,3% -59,1% 165,4% -35,0% 49,1% -35,8% 67,3% YoY % 30,4% 8,1% 22,6% 9,4% 27,2% 5,2% 65,0% 3,9% πκ% 6,7% 12,2% 4,9% 11,1% 7,8% 11,6% 5,6% 10,9% 9,2% 11,4% 8,2% 10,7% 2007 Τµήµα Ανάλυσης 3
2007 Τµήµα Ανάλυσης 4
Καραγεώργη Σερβίας 4 105 62, Σύνταγµα Τηλ: 210 32 74 000 Fax: 210 32 74 099 e-mail: info@praxis.com.gr Τµήµα Ανάλυσης Σεγρεδάκης Κωνσταντίνος, Υπεύθυνος Τµήµατος 210 32 74 491 ksegredakis@praxis.com.gr Συναλλαγές / Πωλήσεις Λιατσόπουλος Γιάννης 210 32 74 405-415 jliatsopoulos@praxis.com.gr ήµας Βαγγέλης 210 32 74 403-414 vdimas@praxis.com.gr Γραφεία Ειδικού Τύπου ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗ Μητροπόλεως 39 ΛΑΡΙΣΑ Παναγούλη 25 ΛΑΜΙΑ Ρήγα Φεραίου 1, 35 100 Τηλ: 2310 257 499 Fax: 2310 257 242 Τηλ: 2410 237 011 Fax: 2410 237 450 Τηλ: 22310 67 710-12 Fax: 22310 67 719 thessaloniki@praxis.com.gr larissa@praxis.com.gr praxislam@lam.forthnet.gr ΩΡΩΠΟΣ Γ. ροσίνη 21, 190 15 Τηλ: 22950 79 144 Fax: 22950 79 145 mzografos@praxis.com.gr Γνωστοποιήσεις Υπεύθυνο Πρόσωπο Υπεύθυνο πρόσωπο (Απόφαση ΕΚ 4/347/12.7.2005) Praxis International AXEΠΕΥ. Συντάκτης Ανάλυσης: Κωνσταντίνος Σεγρεδάκης, Υπεύθυνος Τµήµατος Ανάλυσης, Πιστοποιηµένος Αναλυτής Μετοχών και Αγοράς. Αρµόδια Εποπτική: Αρχή Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Πιθανή Σύγκρουση Συµφερόντων Σηµειώνεται ότι η Praxis International ΑΧΕΠΕΥ ο όµιλος Ασφαλιστικών εταιριών International, η International ΑΕ ΑΚ και οι εργαζόµενοι στις εταιρίες αυτές ενδέχεται να προβαίνουν σε κάθε είδους νόµιµες συναλλαγές επί µετοχών των αναφεροµένων ως άνω εταιριών για ίδιο λογαριασµό ή για λογαριασµό τρίτων ή και να παρέχουν τις υπηρεσίες τους στους εκδότες των µετοχών αυτών. Συνεπώς, οι επενδυτές θα πρέπει να λαµβάνουν υπόψη τους ότι η Praxis International ΑΧΕΠΕΥ και οι συνδεδεµένες µε αυτή εταιρίες του οµίλου International ενδέχεται να έχουν σύγκρουση συµφερόντων η οποία θα µπορούσε να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της ανάλυσης. Η Praxis International ΑΧΕΠΕΥ δεν αναλαµβάνει ευθύνη για επενδυτικές αποφάσεις βασισµένες στα κείµενα ή τις αξιολογήσεις του παρόντος. Ανεξαρτησία Αναλυτή Ο αναλυτής ο οποίος εκπονεί αυτή την ανάλυση του οποίου τα στοιχεία αναφέρονται ανωτέρω βεβαιώνει ότι: (α) όλες οι γνώµες που αναφέρονται σε αυτή την ανάλυση αντικατοπτρίζουν προσωπικές απόψεις, σχετικά µε όλους τους εκδότες τίτλων και χρηµατοπιστωτικά µέσα που αναφέρονται στην ανάλυση / πρωινή ενηµέρωση / εβδοµαδιαία στρατηγική, (β) η αµοιβή του δεν συνδέεται ούτε πρόκειται να συνδεθεί άµεσα ή έµµεσα µε τις συγκεκριµένες συστάσεις ή απόψεις που εκφράζονται στην παρούσα ανάλυση / πρωινή ενηµέρωση / εβδοµαδιαία στρατηγική, ούτε συνδέεται µε υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής που τυχόν παρέχει η Praxis International ΑΧΕΠΕΥ. Σηµαντικές Γνωστοποιήσεις Το περιεχόµενο των παραπάνω αναλύσεων, απόψεων, εκτιµήσεων, κρίσεων δεν έχει αποσταλεί στις αναφερόµενες εταιρίες. Για την σύνταξη της ανάλυσης ή/και για τον καλύτερο σχηµατισµό άποψης για την (τις) εταιρία (ίες) που αναφέρεται (ονται) στην παρούσα ανάλυση / πρωινή ενηµέρωση / εβδοµαδιαία στρατηγική, ο αναλυτής, µπορεί να έχει δεχθεί την συνδροµή των στελεχών της εταιρίας η οποία µπορεί να είναι, πρόσβαση στο διαδυκτιακό τόπο της εταιρίας, προσωπικές συναντήσεις µε την ανώτατη / ανώτερη διοίκηση και επιτελικά στελέχή της, παρουσιάσεις και συνεντεύξεις τύπου της εταιρίας. Η Praxis International ΑΧΕΠΕΥ θα προβαίνει σε επικαιροποίηση των αναλύσεων των επιµέρους αναφερόµενων εταιριών χωρίς προκαθορισµένη περιοδικότητα αναλόγως µε τις εταιρικές ανακοινώσεις, εξελίξεις, τις συνθήκες της αγοράς και τυχόν άλλες δηµοσιοποιούµενες πληροφορίες. Όλες οι απόψεις, εκτιµήσεις και κρίσεις εκφράζουν την άποψη του αναλυτή κατά την ηµεροµηνία σύνταξης της ανάλυσης / πρωινής ενηµέρωσης / εβδοµαδιαίας στρατηγικής και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προηγούµενη προειδοποίηση. Η ανάλυση / πρωινή ενηµέρωση / εβδοµαδιαία στρατηγική εκπονήθηκε από το τµήµα ανάλυσης µε απόλυτη εχεµύθεια και εµπιστευτικότητα χωρίς τη συµµετοχή στελεχών εκτός του τµήµατος αυτού και δηµοσιοποιήθηκε µετά την ολοκλήρωσή της ταυτοχρόνως στο κοινό και τα στελέχη της εταιρίας. Το παραπάνω κείµενο περιέχει πληροφορίες και στοιχεία µε σκοπό αποκλειστικά την πληροφόρηση των πελατών της Praxis International ΑΧΕΠΕΥ και σε καµία περίπτωση δεν µπορεί να θεωρηθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή προς πώληση, αγορά ή διακράτηση εισηγµένων στο ΧΑ µετοχών. Οι εν λόγω πληροφορίες βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται ως αξιόπιστες, των οποίων όµως δεν µπορεί να ελεγχθεί η ακρίβεια και πληρότητα. Αναφερόµενες Τιµές Οι ανωτέρω αναφερόµενες τιµές και οι χρηµατοοικονοµικοί δείκτες που σχετίζονται µε αυτές αναφέρονται στο κλείσιµο της προηγούµενης εργάσιµης ηµέρας, εκτός αν αναφέρεται διαφορετικά. Επεξηγήσεις Αξιολόγησης Αξιολόγηση Κινδύνου: Αξιολογούµε τον κίνδυνο της εταιρίας µε βάση υποκειµενικά θεµελιώδη στοιχεία, την ιστορική µεταβλητότητα της τιµής της µετοχής καθώς επίσης και την προηγούµενη εµπειρία µας για το βαθµό προβλεψιµότητας των µελλοντικών οικονοµικών µεγεθών της εταιρίας, ως ακολούθως: Χαµηλού κινδύνου, Μεσαίου κινδύνου, Υψηλού κινδύνου. Αξιολόγηση Απόδοσης Υπεραπόδοση (Out Perform): Απόδοση µεγαλύτερη από 5,0% σε σχέση µε την απόδοση του Γ ΧΑ, κατά του επόµενους 12 έως 18 µήνες. Απόδοση ίση µε την αγορά (Market Perform): Απόδοση µεταξύ 5,0% και +5,0% σε σχέση µε την απόδοση του Γ ΧΑ κατά του επόµενους 12 έως 18 µήνες. Υποαπόδοση (Under Perform) : Απόδοση µικρότερη από 5,0% σε σχέση µε την απόδοση του Γ ΧΑ, κατά του επόµενους 12 έως 18 µήνες. Ποσοστά Αξιολογήσεων Καλυπτόµενων Εταιριών Out Perform Market Perform Under Perform Praxis International - Καλυπτόµενες εταιρίες 17% 58% 25% % Εταιριών που παρέχονται υπηρεσίες Επενδυτικής Τραπεζικής 0% 0% 0% Πηγή: Praxis International ΑΧΕΠΕΥ 2007 Τµήµα Ανάλυσης 5