WEEKLY MARKET OUTLOOK

WEEKLY MARKET OUTLOOK ΔΗΛΩΣΗ ΑΠΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΥΘΥΝΗΣ

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΠΡΟΟΠΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑΣ - Σύνοψη σ3 σ4 σ5 σ6 σ7 σ8 σ9 Οικονομία Οικονομία Αποποίηση ευθύνης Τα στοιχεία για τα δάνεια βοηθούν στην αντιστροφή της επιβράδυνσης - Peter Rosenstreich Η όρεξη των καταναλωτών κάμπτει τις αποπληθωριστικές πιέσεις - Ipek Ozkardeskaya Η τριμηνιαία έκθεση πληθωρισμού της BoE ωθεί τη στερλίνα - Ipek Ozkardeskaya Η Riksbank προχωρά επίσης σε αρνητικά επιτόκια - Luc Luyet Η BoJ στρέφεται υπέρ της ανάπτυξης - Luc Luyet Οι καθαρές θέσεις ανοικτής πώλησης για το EUR σε αυξημένα επίπεδα - Luc Luyet Page 2 9

Στοιχεία για τα δάνεια: αντιστροφή της επιβράδυνσης Τα οικονομικά δεδομένα από την Κίνα συνεχίζουν να απογοητεύουν, ωστόσο η πιστωτική επέκταση έχει επιταχυνθεί, υποδεικνύοντες ότι η προοπτική πρέπει να είναι λιγότερο απαισιόδοξη. Είχαμε προβλέψει ότι οι κινέζοι διαμορφωτές πολιτικής δεν θα μείνουν απαθείς να παρακολουθούν την οικονομική ανάπτυξη να επιβραδύνεται κάτω από τους στόχους. Με την πίστωση να σημειώνει άνοδο για τρίτο συνεχόμενο μήνα, προφανώς τα μέτρα πολιτικής τονώνουν τη δανειοδότηση. Τα νέα δάνεια σε CNY συνέχισαν να αυξάνονται και η συνολική χρηματοδότηση σημείωσε υψηλό δέκα μηνών. Τα νέα δάνεια σε CNY είναι ιδιαίτερα ενδιαφέροντα, αφού αντικατοπτρίζουν τις δραστηριότητες στην πραγματική οικονομία. Τον Ιανουάριο, τα νέα δάνεια ανήλθαν σε 1470 δις CNY από 697 δις CNY το Δεκέμβριο και πάνω από τις εκτιμήσεις για 1350 δις CNY. Ωστόσο, η ανάπτυξη Μ2 της Κίνας επιβραδύνθηκε στο 10,8% y/y τον Ιανουάριο από 12,2% το Δεκέμβριο. Τα εξωισολογιστικά δάνεια (δάνεια εκτός ισολογισμού) ανήλθαν σε 80,4 δις CNY και τα δάνεια trust μειώθηκαν σε 5 δις CNY, υποδεικνύοντας την πρόοδο των προσπαθειών για την απομάκρυνση από το «σκιώδες τραπεζικό σύστημα». Συνολικά, τα δεδομένα είναι ενθαρρυντικά. Με τον πληθωρισμό να παραμένει ένα θέμα, η αποτελεσματικότητα των προηγούμενων μειώσεων των επιτοκίων έχει ελαχιστοποιηθεί. Έτσι, με τα οικονομικά δεδομένα να παραμένουν ήπια, αναμένουμε τουλάχιστον δύο ακόμα περικοπές κατά 25bp στα επιτόκια αναφοράς και δύο ακόμα περικοπές κατά 50 bp στα RRR ως το 2 ο μισό του 2015. Η άποψή μας παραμένει εποικοδομητική για το CNY παρά την τρέχουσα αδυναμία. Η αισιοδοξία μας πηγάζει από την πεποίθηση ότι ένα επιθετικό κοκτέιλ νομισματικών και δημοσιονομικών κινήτρων θα ενισχύσει την κινεζική οικονομία. Page 3 9

Ελβετία: κάμψη των αποπληθωριστικών πιέσεων Τα ελβετικά νοικοκυριά επωφελούνται από την προσωρινή αύξηση της αγοραστικής τους δύναμης Οι ελβετικές τιμές καταναλωτή υποχώρησαν σε πιο αργό από τον αναμενόμενο ρυθμό 0,4% (έναντι αναμενόμενο -0,6%, έναντι τελευταίο -0,2%) για το μήνα έως τον Ιανουάριο εν μέσω της μη αναμενόμενης αφαίρεσης του ορίου της ισοτιμίας EUR/CHF στις 15 Ιανουαρίου από την SNB. Ο βαθύτερος αποπληθωρισμός ήταν αναμενόμενος, καθώς τα ελβετικά καταστήματα κάνουν σημαντικές εκπτώσεις (άνω του 20%) στα εισαγόμενα προϊόντα με στόχο να αποτρέψουν τους καταναλωτές να δαπανούν χρήματα στο εξωτερικό μετά την ακύρωση του ορίου της ισοτιμίας EUR/CHF. Οι αποπληθωριστικές πιέσεις θα παραμείνουν σίγουρα στα ελβετικά πρωτοσέλιδα για τους επόμενους μήνες, υποστηριζόμενες επίσης από τις σημαντικά χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου και τις μεσο/μακροπρόθεσμες αρνητικές πιέσεις στο ευρώ. Όσον αφορά τις εσωτερικές δυνάμεις, η όρεξη των ελβετών καταναλωτών προς το παρόν δεν έχει πληγεί μετά την αφαίρεση του ορίου της EUR/CHF. Αντίθετα, η αγορά εργασίας χρειάζεται περισσότερο χρόνο για να προσαρμοστεί και οι σημαντικά μειωμένες τιμές δημιουργούν ενδιαφέρουσα, αλλά προσωρινή αύξηση στην ελβετική αγοραστική δύναμη. Ως εκ τούτου, αναμένουμε ότι η όρεξη των ελβετών καταναλωτών θα κάμψει βραχυπρόθεσμα την επιβράδυνση των τιμών που σχετίζονται με το EUR/πετρέλαιο, καθώς τα ελβετικά νοικοκυριά φαίνεται να επωφελούνται από την παροδική αύξηση της αγοραστικής τους δύναμης. Οι ελβετοί καταναλωτές γνωρίζουν πολύ καλά ότι η κατάσταση θα είναι βραχύβια, πρώτον διότι η SNB αναμένεται να παρέμβει για να ρυθμίσει την αξία του φράγκου, ιδίως καθώς οι φόβοι για Grexit αυξάνουν τη ζήτηση ασφαλούς καταφυγίου σε όλη την υδρόγειο. Και δεύτερον επειδή οι συνέπειες μετά την 15η Ιανουαρίου στο εμπόριο και τα ισοζύγια της Ελβετίας το μόνο που θα μπορούσαν να κάνουν ήταν να ωθήσουν το φράγκο προς τα κάτω δεδομένων των πιέσεων της μειωμένης ζήτησης για ελβετικά αγαθά και υπηρεσίες, τα οποία έχουν χάσει σημαντικά το ανταγωνιστικό τους πλεονέκτημα στις διεθνείς πλατφόρμες. Η ελβετική μακροοικονομική κατάσταση αναμένεται να τείνει να ισορροπήσει από τι δεύτερο τρίμηνο του 2015. Μόνο τότε θα αρχίσουν να γίνονται εντονότερες οι αποπληθωριστικές πιέσεις, καθώς οι μισθοί θα προσαρμόζονται στην ελεύθερη ισοτιμία EUR/CHF. Page 4 9

Η τριμηνιαία έκθεση πληθωρισμού της BoE ωθεί τη στερλίνα Η τριμηνιαία έκθεση για τον πληθωρισμό της BoE ενισχύει τους ανατιμητές της GBP Η τριμηνιαία έκθεση για τον πληθωρισμό της Τράπεζας της Αγγλίας διαλύει τελικά την ατολμία στους ανατιμητές της GBP και στέλνει την ισοτιμία GBP/USD σε νέα ανατιμητική ζώνη σταθεροποίησης. Η GBP / USD εκκαθάρισε την αντίσταση στην πτωτική κορυφή του Σεπτ. 14- Φεβρ. 15 και δοκίμασε για λίγο προσφορές πάνω από τον δείκτη 50-DMA (1,5346). Όπως υποψιαζόμασταν, η BoE αναθεώρησε προς τα πάνω τις οικονομικές της προβλέψεις για να διασκεδάσει τους αποπληθωριστικούς φόβους. «Η αύξηση της παραγωγής παραμένει σταθερή και η αύξηση της εγχώριας ζήτησης ισχυρή», δήλωσε ο Κυβερνήτης Carney, προβλέποντας ως εκ τούτου μια καλύτερη προοπτική πληθωρισμού ως το τέλος του 2015. Η βελτίωση στην αγορά εργασίας, και κυρίως στους μισθούς, οδηγεί σε μια σημαντική ανοδική αναθεώρηση στα πραγματικά εισοδήματα ύψους από 1,25% έως 3,5% μετά τους φόρους. Δεδομένου ότι η απομάκρυνση της βάσης της λίρας είχε αρχίσει με τη σημαντική μείωση των μισθών μέχρι τα μέσα του 2014, η χθεσινή έκθεση θα ανοίξει το δρόμο για μια πιο βιώσιμη ανάκαμψη της GBP έναντι του USD που εξακολουθεί να αγωνίζεται με περιορισμένο pick-up στην καμπύλη των ΗΠΑ. Η πρώτη αύξηση των επιτοκίων της BoE δεν πρέπει να αναμένεται οποιαδήποτε στιγμή πριν από το 2016, σύμφωνα με τον Carney, ο οποίος προειδοποιεί επίσης ότι ο πληθωρισμός μπορεί να μπει σε αρνητικά εδάφη τους επόμενους μήνες. Η βελτίωση αναμένεται μόνο από το δεύτερο εξάμηνο του 2015. Τα προθεσμιακά συμβόλαια προεξοφλούν αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης σε ένα χρόνο από σήμερα (Φεβρουάριος 2016). Ενώ η απόκλιση μεταξύ της BoE/ΕΚΤ προτείνει μια σαφή πτωτική κατεύθυνση για την ισοτιμία EUR/GBP προς το 0,65/0,70 (ζώνη εύρους 2004/2007), η τάση για την ισοτιμία USD/GBP ίσως να επηρεαστεί από τις επερχόμενες εκλογές στο Ηνωμένο Βασίλειο. Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, η ώθηση μετά το QIR έχει τη δυνατότητα να ωθήσει την GBP/USD προς το 1,5481/1,5808 (Fibonacci 23,6% και 38,2% της πτώσης Ιουλίου 14-Ιανουαρίου). σε εταιρείες μεσαίας και στη συνέχεια μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Το έργο έχει τον τίτλο «Help to Grow», με στόχο οι 500 ταχύτερα αναπτυσσόμενες επιχειρήσεις να αποκτήσουν «το είδος της χρηματοδότησης που απολαμβάνουν οι αντίστοιχες γερμανικές». Το «χάσμα» της χρηματοδότησης εκτιμάται ότι θα φτάσει το 1 δις λίρες ανά έτος, το οποίο δεν αναμένεται να είναι δύσκολο να χρηματοδοτηθεί. Το έργο αξίας 1 δις λιρών θα χρηματοδοτηθεί από ιδιώτες δανειστές, ή δημόσιους/ιδιωτικούς φορείς συνεπένδυσης, ενώ ο ισολογισμός της κυβέρνησης θα είναι η εγγύηση για τα δάνεια. Πράγματι μία πολύ καλή επένδυση. Ένα πιλοτικό πρόγραμμα αξίας 100 εκατομμυρίων λιρών θα λάβει χώρα πριν από τις εκλογές, στον επόμενο προϋπολογισμό. Το πρόγραμμα στη συνέχεια θα επεκταθεί αν το κόμμα του Κάμερον κερδίσει με επιτυχία την υποστήριξη των πολιτών στις εκλογές του Μαΐου. Αν όχι, μια κυβέρνηση του εργατικού κόμματος θα απορρίψει πιθανότατα το πρόγραμμα για τη μείωση των δαπανών και την παγίωση του προϋπολογισμού του Ηνωμένου Βασιλείου. Προχωρώντας προς τις εκλογές του Ηνωμένου Βασιλείου Ακούγοντας την ομιλία του Κάμερον, οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης στο Ηνωμένο Βασίλειο μπορούν επίσης να επωφεληθούν από στοχευμένες ενέσεις ρευστότητας, εάν το κόμμα του κερδίσει τις εκλογές τον Μάιο. Ο στόχος είναι να καλυφθεί το κενό χρηματοδότησης των μικρών επιχειρήσεων που έχουν ανάγκη βοήθειας να αναπτυχθούν Page 5 9

Η Riksbank προχωρά επίσης σε αρνητικά επιτόκια Η Riksbank μειώνει τα επιτόκια στο -0.10% και ξεκινά ποσοτική χαλάρωση Λαμβάνοντας υπόψη τις ήπιες εγχώριες προοπτικές για τον πληθωρισμό και τις αβεβαιότητες στο εξωτερικό, η σουηδική κεντρική τράπεζα αποφάσισε την προληπτική μείωση του επιτοκίου των συμφωνιών επαναγοράς στο -0.10% από το μηδέν και ξεκινά μία ποσοτική χαλάρωση ύψους 10 δις SEK. Ωστόσο, πρέπει να πούμε ότι σε σύγκριση με τα 500 δις SEK της Riksbank, η σουηδική ποσοτική χαλάρωση είναι αρκετά μικρή. Ακόμη και αν το μέγεθος της ποσοτικής χαλάρωσης μπορεί να τροποποιηθεί οποιαδήποτε στιγμή (οι συνεδριάσεις νομισματικής πολιτικής της Σουηδίας λαμβάνουν χώρα μόνο έξι φορές ανά έτος), η βασική απόφαση ήταν η εισαγωγή αρνητικού επιτοκίου (η πρώτη για τα επιτόκια των συμφωνιών επαναγοράς μεταξύ των μεγάλων κεντρικών τραπεζών) και η επισήμανση ότι δεν θα αυξηθεί τουλάχιστον μέχρι το δεύτερο εξάμηνο του 2016, κάτι που θα πρέπει να έχει σαφώς αρνητική επίδραση στην αξία της σουηδικής κορώνας. Συναφώς, η τρέχουσα επιλογή των νομισματικών εργαλείων αναδεικνύει μια τάση προς την αποδυνάμωση του νομίσματος για την τόνωση του πληθωρισμού. Επιπλέον, ο Κυβερνήτης Ingves ανέφερε επίσης κατά τη διάρκεια της συνέντευξης τύπου ότι η Riksbank δεν είδε ένα κατώτερο όριο για τα επιτόκια, επισημαίνοντας ότι περαιτέρω περικοπές θα μπορούσαν να προκύψουν αν ο πληθωρισμός δεν κινηθεί προς την κατεύθυνση που επιθυμεί η Riksbank. Ωστόσο, δεν θα στοιχηματίζαμε σε μια πολύ επιθετική νομισματική πολιτική, καθώς η ισορροπία μεταξύ των βραχυπρόθεσμων κινδύνων μείωσης του πληθωρισμού και των μεσοπρόθεσμων ανοδικών κίνδυνων από την πτώση του πετρελαίου θα μπορούσε να μετατοπιστεί προς το δεύτερο. Πράγματι, η πρόσφατη βελτίωση των ευρωπαϊκών στοιχείων για το ΑΕΠ αυξάνουν τις πιθανότητες να δούμε μια κυκλική ανάκαμψη το 2015. Η USD/SEK έχει περαιτέρω περιθώριο ανόδου Ο προτιμώμενος τρόπος μας να εκτεθούμε σε περαιτέρω αδυναμία της SEK είναι με μία θέση αγοράς για την USD/SEK. Εξετάζοντας το διάγραμμα, είναι σαφές ότι η τρέχουσα άνοδος είναι υπερεκτεταμένη. Ωστόσο, η ισχυρή δέσμευση της Riksbank να ωθήσει τον πληθωρισμό με βάση το δείκτη CPIF πιο κοντά στο στόχο του 2% θα πρέπει να στηρίξει την περαιτέρω δύναμη. Βλέπουμε πεδίο για άνοδο προς την ισχυρή αντίσταση στο 9,3309 (υψηλό 05/03/2009). Ένα επίπεδο αντίστασης βρίσκεται στο 8,7407 (υψηλό 21/04/2009), ενώ επίπεδα στήριξης μπορούν να βρεθούν στο 8,3006 (χαμηλό 10/02/2015) και στο 8,1483 (χαμηλό 28/01/2015). Page 6 9

Οικονομία Η BoJ στρέφεται υπέρ της ανάπτυξης Καμία αύξηση στις μηνιαίες αγορές για την BoJ Παρά την πρόσφατη διαδοχή των μεγάλων κεντρικών τραπεζών στην αύξηση των χαλαρωτικών νομισματικών πολιτικών τους, δεν περιμένουμε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα μπει στο χορό μέσα στους επόμενους μήνες. Πρώτα απ' όλα, υποψιαζόμαστε ότι η BoJ θα χρειαστεί να αλλάξει τις προοπτικές της για να δικαιολογήσει ένα ακόμη βήμα προς την παροχή περεταίρω ερεθίσματος. Ωστόσο, η επόμενη έκδοση της έκθεσης προοπτικής θα λάβει χώρα στις 30 Απριλίου. Επιπλέον, τα αποτελέσματα των διαπραγματεύσεων για τους μισθούς (Shunto) θα γίνουν γνωστά κοντά στο τέλος του Μαρτίου, ενώ η έρευνα της βιομηχανίας σχετικά με τις προοπτικές του πληθωρισμού θα κυκλοφορήσει την 1η Απριλίου. Υποψιαζόμαστε ότι η BoJ θα χρειαστεί αυτά τα κρίσιμα στοιχεία πριν ενεργήσει, οπότε οποιαδήποτε ελπίδα να δούμε περαιτέρω ερεθίσματα πριν τη συνάντηση της BoJ τον Απρίλιο είναι μάλλον φρούδα. Η BoJ ανακατανέμει τις προτεραιότητές της Μια αξιοσημείωτη διαφορά σημειώθηκε στη μηνιαία οικονομική έκθεση της κυβέρνησης για τον Ιανουάριο: ο χρονικός περιορισμός («το συντομότερο δυνατό»), για την επίτευξη του στόχου για πληθωρισμό 2% αφαιρέθηκε. Επιπλέον, το πιθανό νέο μέλος της BoJ, ο κ Harada, ανέφερε επίσης ότι θα είναι «εντάξει αν η BoJ δεν επιτύχει πληθωρισμό 2% το 2015», εφόσον υποστηρίζει μία οικονομία που αναπτύσσεται κατά περίπου 2%. Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι οι διαρθρωτικοί παράγοντες, όπως η γήρανση του πληθυσμού και η απομόχλευση, θα επιβαρύνουν τον πληθωρισμό τα επόμενα χρόνια, ενώ οι τολμηρές δράσεις των κεντρικών τραπεζών έχουν τα όριά τους (όπως τονίστηκε από την SNB). Καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας αγοράζει το μεγαλύτερο μέρος των νέων εκδόσεων JGB, κατέχει πλέον περισσότερο από το 22% των εκκρεμών JGB. Αν και δεν είναι ένα βραχυπρόθεσμο θέμα, θα μπορούσε να είναι ένα σημαντικό ζήτημα σε 3 χρόνια, δεδομένου του τρέχοντα ρυθμού αγοράς ομολόγων. Περιττό να πούμε ότι η περαιτέρω αύξηση του μεγέθους των μηνιαίων αγορών θα καταστήσει το συγκεκριμένο ζήτημα οξύτερο. Ως αποτέλεσμα, περαιτέρω αυξήσεις σε μηνιαίες ενέσεις φαίνονται λιγότερο πιθανές. Κάθε νέα δράση από την Τράπεζα της Ιαπωνίας είναι πιθανό να είναι περισσότερο επικεντρωμένη στην υποστήριξη της αύξησης της ανάπτυξης στον τομέα των δανείων προς τις ΜΜΕ, ενδεχομένως μέσω ενός κατώτερου επιτοκίου IOER. Page 7 9

Οι καθαρές θέσεις αν. πώλησης για το ευρώ αυξημένες Η μη εμπορική θέση της Διεθνούς Νομισματικής Αγοράς (IMM) χρησιμοποιείται για την απεικόνιση της ροής πόρων από το ένα νόμισμα στο άλλο. Θεωρείται συνήθως ως ένας αντίστροφος δείκτης, όταν φθάνει σε μία ακραία θέση. Τα δεδομένα της IMM καλύπτουν τις θέσεις των επενδυτών για την εβδομάδα που έληξε στις 3 Φεβρουαρίου 2015. Το ευρώ συνεχίζει να πωλείται έναντι του USD, με αποτέλεσμα τις αυξημένες καθαρές θέσεις ανοικτής πώλησης για το EUR. Εκτός εάν οι διαπραγματεύσεις μεταξύ της ευρωζώνης και της Ελλάδας πραγματικά αποτύχουν, θα συνεχίσουμε να βλέπουμε περιθώριο για μια φάση σταθεροποίησης της ισοτιμίας EUR/USD στις επόμενες εβδομάδες. Οι καθαρές θέσεις ανοικτής πώλησης για το JPY έχουν μειωθεί περαιτέρω. Δεδομένου ότι η BoJ είναι πιθανό να βιάζεται λιγότερο να επιτευχθεί ο στόχος του πληθωρισμού 2% (μείωση των πιθανοτήτων να δούμε περαιτέρω αύξηση του μεγέθους της QQE της), βλέπουμε περιθώριο για περαιτέρω αποκλιμάκωση των θέσεων ανοικτής πώλησης για το JPY. Τα νομίσματα των εμπορευμάτων έχουν δει περαιτέρω αύξηση των καθαρών θέσεων ανοικτής πώλησης. Ενώ οι θέσεις ανοικτής πώλησης για το CAD δεν είναι πουθενά κοντά σε ακραία επίπεδα, οι τρέχουσες θέσεις ανοικτής πώλησης για το AUD (-42,20%) πλησιάζουν την ακραία θέση του 2014 στο -48,17%. Ως αποτέλεσμα, η αναλογία κινδύνου/ανταμοιβής για τις θέσεις ανοικτής πώλησης για την AUD/USD γίνεται όλο και λιγότερο ελκυστική. Page 8 9

ΔΗΛΩΣΗ ΑΠΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΥΘΥΝΗΣ Παρόλο που έχει καταβληθεί κάθε δυνατή προσπάθεια για να διασφαλιστεί ότι τα δεδομένα που αναφέρονται και χρησιμοποιούνται για την έρευνα που αποτελεί βάση του παρόντος εγγράφου είναι αξιόπιστα, δεν παρέχεται καμία εγγύηση ότι αυτά τα δεδομένα είναι σωστά, και η Swissquote Bank και οι θυγατρικές της δεν φέρουν ουδεμία απολύτως ευθύνη όσον αφορά τυχόν λάθη ή παραλείψεις, ή σχετικά με την ορθότητα, την πληρότητα ή την αξιοπιστία των πληροφοριών που περιέχονται στο παρόν. Το παρόν έγγραφο δεν αποτελεί σύσταση για την πώληση ή/και την αγορά χρηματοπιστωτικών προϊόντων και δεν πρέπει να θεωρηθεί ως προτροπή ή/ και προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Το έγγραφο αυτό αποτελεί τμήμα οικονομικής έρευνας και δεν πρέπει να εκλαμβάνεται ως επενδυτική συμβουλή για τη διαπραγμάτευση αξιογράφων ή οποιουδήποτε άλλου είδους επένδυσης. Παρά το γεγονός ότι κάθε επένδυση περιλαμβάνει κάποιο βαθμό κινδύνου, ο κίνδυνος απωλειών σε σχέση με τις εξωχρηματιστηριακές συναλλαγές forex μπορεί να είναι σημαντικός. Ως εκ τούτου, αν σκέφτεστε να προχωρήσετε σε συναλλαγές στη συγκεκριμένη αγορά, θα πρέπει να έχετε επίγνωση των κινδύνων που συνδέονται με αυτό το προϊόν, ώστε να μπορείτε να λαμβάνετε μία τεκμηριωμένη απόφαση πριν από την επένδυση. Το υλικό που παρουσιάζεται εδώ, δεν πρέπει να ερμηνεύεται ως συμβουλή ή στρατηγική. Η Swissquote Bank καταβάλει μεγάλη προσπάθεια να χρησιμοποιεί αξιόπιστες, επεκτατικές πληροφορίες, αλλά δεν παρέχει εγγύηση ότι αυτές οι πληροφορίες είναι ακριβείς ή πλήρεις. Επιπλέον, δεν έχουμε καμία υποχρέωση να σας ειδοποιούμε σε περίπτωση αλλαγών στις απόψεις ή τα διαθέσιμα στοιχεία. Τυχόν τιμές που αναφέρονται στην παρούσα έκθεση είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και δεν αντιπροσωπεύουν εκτιμήσεις για επιμέρους τίτλους ή άλλα μέσα. Η παρούσα έκθεση προορίζεται για διανομή μόνο υπό τις συνθήκες που επιτρέπονται από την ισχύουσα νομοθεσία. Τίποτα στην παρούσα έκθεση δεν αποτελεί δήλωση ότι οποιαδήποτε επενδυτική στρατηγική ή σύσταση που περιέχεται στο παρόν είναι κατάλληλη για τις εκάστοτε προσωπικές συνθήκες του παραλήπτη της ή ότι αποτελεί προσωπική σύσταση. Δημοσιεύεται αποκλειστικά για ενημερωτικούς σκοπούς, δεν αποτελεί διαφήμιση και δεν πρέπει να ερμηνεύεται ως προτροπή ή προσφορά για την αγορά ή πώληση αξιόγραφων ή άλλων συναφών χρηματοοικονομικών μέσων σε οποιαδήποτε δικαιοδοσία. Καμία αντιπροσώπευση ή εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, δεν παρέχεται σε σχέση με την ακρίβεια, την πληρότητα ή την αξιοπιστία των πληροφοριών που περιέχονται στο παρόν, με εξαίρεση όσον αφορά τις πληροφορίες σχετικά με την Swissquote Bank και τις θυγατρικές της, και το παρόν δεν αποτελεί πλήρη δήλωση ή περίληψη των αξιόγραφων, των αγορών ή των εξελίξεων που αναφέρονται στην έκθεση. Η Swissquote Bank δεν εγγυάται ότι οι επενδυτές θα επιτύχουν κέρδη, ούτε μοιράζεται με τους επενδυτές τυχόν κέρδη επενδύσεων, ούτε φέρει ουδεμία ευθύνη για τυχόν απώλειες επενδύσεων. Οι επενδύσεις ενέχουν κινδύνους και οι επενδυτές θα πρέπει να επιδεικνύουν σύνεση κατά τη λήψη των επενδυτικών τους αποφάσεων. Η έκθεση δεν θα πρέπει να θεωρείται από τους παραλήπτες της ως υποκατάστατο για την άσκηση της δικής τους κρίσης. Όλες οι απόψεις που εκφράζονται στην παρούσα έκθεση προορίζονται αποκλειστικά για σκοπούς πληροφόρησης, μπορούν να αλλάξουν χωρίς προειδοποίηση και ενδέχεται να διαφέρουν ή να είναι αντίθετες από τις απόψεις που εκφράζονται από άλλους επιχειρηματικούς τομείς ή ομάδες της Swissquote Bank, ως αποτέλεσμα της χρήσης διαφορετικών παραδοχών και κριτηρίων. Η Swissquote Bank δεν δεσμεύεται ή θεωρείται υπεύθυνη για οποιαδήποτε συναλλαγή, αποτέλεσμα, κέρδος ή ζημία, με βάση την έκθεση αυτή, εν όλω ή εν μέρει. Η έρευνα αρχίζει, ενημερώνεται και διακόπτεται αποκλειστικά κατά τη διακριτική ευχέρεια του Strategy Desk της Swissquote Bank. Οι αναλύσεις που περιέχονται στο παρόν βασίζονται σε πολυάριθμες υποθέσεις. Διαφορετικές υποθέσεις θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε σημαντικά διαφορετικά αποτελέσματα. Οι αναλυτές που είναι υπεύθυνοι για τη σύνταξη της παρούσας έκθεσης μπορούν να αλληλεπιδρούν με το προσωπικό του γραφείου συναλλαγών, το προσωπικό πωλήσεων και άλλα πρόσωπα για το σκοπό της συλλογής, της σύνθεσης και της ερμηνείας πληροφοριών για την αγορά. Η Swissquote Bank δεν έχει καμία υποχρέωση να ενημερώνει ή να διατηρεί τις πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν και δεν ευθύνεται για οποιαδήποτε αποτέλεσμα, κέρδος ή ζημία, με βάση τις πληροφορίες αυτές, εν όλω ή εν μέρει. Η Swissquote Bank απαγορεύει ρητώς την αναδιανομή του υλικού αυτού, εν όλω ή εν μέρει, χωρίς την έγγραφη άδεια της Swissquote Bank και η Swissquote Bank δεν φέρει καμία ευθύνη για τυχόν ενέργειες τρίτων στον τομέα αυτό. Swissquote Bank 2014. Με την επιφύλαξη παντός δικαιώματος. Page 9 9